Prognozy Gospodarki Polskiej

listopad 2011 (7)

sknfm.pl/prognozy facebook.pl/prognozy

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 1

Spis treści

1 Wprowadzenie 2

2 Opis metody 32.1 Szacunki na III kwartał 2011 r. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32.2 Modele ekonometryczne i prognozowanie na okres od IV kwartału 2011 r. do

IV kwartału 2012 r. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32.3 Sprawdzanie zgodności otrzymanych prognoz z wiedzą ekspercką członków Sekcji 3

3 Wzrost gospodarczy 43.1 Produkt Krajowy Brutto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43.2 Popyt krajowy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

3.2.1 Spożycie ogółem . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53.2.2 Nakłady brutto na środki trwałe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

3.3 Handel zagraniczny . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63.3.1 Import . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73.3.2 Eksport . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

4 Rynek pracy 94.1 Bezrobocie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94.2 Wynagrodzenia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

5 Inflacja 11

6 Prognozy w liczbach 13

7 Koło Naukowe 14

8 Sekcja 14

9 Notki biograficzne 16

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 2

1 Wprowadzenie

Aby Polska była mądrym i dobrym krajem...

Po raz kolejny mamy przyjemność zaprosić do lektury Raportu Prognozy Gospodarki Pol-skiej oraz do debaty nad obecną sytuacją makroekonomiczną Polski i perspektywami rozwojurodzimej gospodarki w najbliższym czasie.

Problemy, z jakimi dzisiaj boryka się strefa euro wskazują, jak ważne i potrzebne są pracemające na celu analizę wewnętrznych trendów w gospodarce narodowej kraju aspirującegodo Unii Gospodarczej i Walutowej oraz rzeczowa dyskusja nad możliwymi scenariuszami nanajbliższe lata. Z tego względu niezmiernie istotne jest dziś monitorowanie stanu polskichfinansów, rynku pracy czy sektora monetarnego oraz próba spojrzenia w przyszłość. Tegoniełatwego zadania podejmujemy się w niniejszjszym Raporcie.

Prognozy Gospodarki Polskiej to zakrojony na dużą skalę projekt naukowo-badawczy, które-go celem jest przewidywanie ścieżki zmian najważniejszych wskaźników makroekonomicznychw kolejnych kwartałach. Działa w ramach Studenckiego Koła Naukowego Finansów Międzna-rodowych przy Szkole Głównej Handlowej w Warszawie.

Niniejsza publikacja to drugi raport wydany w tym roku, natomiast od czasu wznowieniaprac projektu po dwuletniej przerwie jest to już czwarta publikacja.

Staramy się, aby każde kolejne wydanie Raportu było coraz ciekawsze, w jak największymstopniu profesjonalne oraz odpowiadało potrzebom Czytelników. Z przyjemnością przedsta-wiamy najnowsze prognozy niezmiennie prosząc o uwagi komentarze i wyrażając nadzieję, żelektura poniższego opracowania będzie stanowić dla Państwa asumpt do dyskusji, refleksji, atakże okaże się pomocna w życiu zawodowym czy naukowym.

Pragniemy również skierować serdeczne podziękowania na ręce prof. dr. hab. Cezarego Wój-cika –— opiekuna SKN FM oraz dr Katarzyny Lady za motywację oraz wsparcie merytorycz-ne. Ponadto dziękujemy dr. Michałowi Brzoza-Brzezinie, Elżbiecie Bednarek oraz TomaszowiMiklewiczowi, którzy także wsparli proces powstawania Raportu.

Szczególne wyrazy uznania i wdzięczności zespół autorski składa Tomaszowi Miklewiczowi–– pierwszemu koordynatorowi wznowionych Prognoz, który obecnie przebywa w Mannheimw Niemczech w ramach programu Erasmus.

Autorzy

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 3

2 Opis metody

Prognozy prezentowane w raporcie uzyskano w 3–etapowym procesie:

2.1 Szacunki na III kwartał 2011 r.

W momencie budowy modeli ekonometrycznych nie dysponowaliśmy wszystkimi danymi zaIII kwartał 2011 r. Mowa tu o dynamice PKB, spożycia indywidualnego, nakładów brutto naśrodki trwałe i innych danych z rachunków narodowych. Zaszła zatem potrzeba oszacowaniabrakujących wielkości na podstawie dostępnych danych miesięcznych. Szacunki uzyskaliśmyprzy pomocy klasycznej metody najmniejszych kwadratów (KMNK) oraz modeli autoregresjize średnią ruchomą (ARIMA).

2.2 Modele ekonometryczne i prognozowanie na okres od IV kwar-tału 2011 r. do IV kwartału 2012 r.

Do prognozowania zastosowaliśmy metody analizy szeregów czasowych. Zbudowane zosta-ły modele klasy wektorowej autoregresji (VAR), ARIMA i KMNK. Stworzyliśmy dwa głównemodele VAR, jeden dotyczy wzrostu gospodarczego, drugi inflacji. Prognozy z modeli zostałyużyte jako zmienne egzogeniczne w innych modelach. Źródłem danych był Główny Urząd Sta-tystyczny. Dane obejmują lata 2000–2011, są to dane kwartalne na temat głównych zmiennychmakroekonomicznych gospodarki polskiej. Operowaliśmy na dynamikach odnoszących się doanalogicznego okresu roku poprzedniego aby uniknąć problemów z sezonowością. Wszystkieprognozowane dynamiki i stopy wzrostu zaprezentowane w tym raporcie odnoszą się do ana-logicznego okresu roku poprzedniego chyba, że wyraźnie zaznaczono inaczej.

2.3 Sprawdzanie zgodności otrzymanych prognoz z wiedzą eks-percką członków Sekcji

Po uzyskaniu prognoz z modeli ekonometrycznych przeprowadziliśmy dyskusję w ramachSekcji o ich zasadności i adekwatności co do naszych oczekiwań i wiedzy na temat zjawiskekonomicznych. Niektóre z prognoz uległy modyfikacjom.

Do oceny bieżącej sytuacji gospodarczej i perspektyw jej rozwoju wykorzystano m. in.dane Instytutu Rozwoju Gospodarczego SGH z badań kondycji gospodarstw domowych ikoniunktury w przemyśle.

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 4

3 Wzrost gospodarczy

W tej części zaprezentowane zostaną opis dotychczasowych trendów i prognoza dynamikiProduktu Krajowego Brutto na okres od IV kwartału 2011 r. do IV kwartału 2012 r. Następnieprzedstawione będą prognozy jego składowych, a więc dynamik: spożycia ogółem, nakładówbrutto na środki trwałe oraz importu i eksportu.

3.1 Produkt Krajowy Brutto

Rysunek 1: Produkt Krajowy Brutto (źródło: GUS, prognoza własna; opracowanie własne)

Według naszych szacunków tempo wzrostu gospodarczego w Polsce w III kwartale 2011 r.wyniosło 4,1%. W 2012 roku oczekujemy spowolnienia gospodarki do 2,9% w IV kwartale.Należy przy tym zauważyć, iż do połowy 2012 roku będzie to spadek umiarkowany.Na pogorszenie dynamiki wzrostu PKB wpływ ma w głównej mierze europejski kryzys zadłu-żeniowy. Słabnąca konsumpcja zagraniczna — przede wszystkim w Niemczech — negatywniewpłynie na poziom polskiego eksportu. Słabnący złoty spowodował wzrost kosztów produkcji,głównie za sprawą cen energii oraz surowców sprowadzanych z zagranicy.Tempo wzrostu konsumpcji krajowej z obecnego poziomu 2,9% wzrośnie do 4,1% w II kwar-tale 2012 r., co wiąże się z organizacją w Polsce mistrzostw Europy w piłce nożnej UEFAEURO 2012, i pozwoli spowolnić spadek tempa wzrostu gospodarczego w tym okresie. Jednakpo etapie wzmożonego spożycia nastąpi odwrócenie trendu i przyszły rok zakończy się napoziomie zbliżonym do tego z III kwartału 2011 r.Przewidujemy systematyczny spadek tempa wzrostu nakładów inwestycyjnych z poziomu

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 5

8,2% w III kwartale 2011 r. do 2,9% w IV kwartale 2012 r. Wiąże się to z wygaszeniem inwe-stycji zaplanowanych na mistrzostwa piłkarskie w 2012 r., planowaną konsolidacją wydatkówrządowych na inwestycje oraz z zachowawczą postawą sektora prywatnego, który obecnie maograniczoną skłonność do planowania nowych wydatków na środki trwałe.Do końca I kwartału 2012 nie spodziewamy się obniżki poziomu stóp procentowych, a ewentu-alne poluzowanie polityki pieniężnej w następnych okresach nie będzie mieć wpływu na danew horyzoncie naszych prognoz.

Kolejne rozdziały przedstawiają bardziej szczegółową analizę sytuacji w polskiej gospodar-ce.

3.2 Popyt krajowy

3.2.1 Spożycie ogółem

Tempo wzrostu spożycia ogółem w III kwartale 2011 r. według naszych szacunków wyniosło2,9%.Jednym z czynników wpływających na prognozy wartości tej dynamiki w kolejnych pięciuokresach jest przyszła sytuacja gospodarcza regionu. Po pierwsze kryzys zadłużeniowy w Eu-ropie prowadzi do spowolnienia gospodarczego całego regionu, co przekłada się również naspadek tempa wzrostu gospodarczego naszego kraju. Po drugie wpływa na niekorzystną oce-nę ryzyka kredytowego przez banki, co skutkuje wyższymi marżami kredytów. Czynniki te sąprzyczyną przewidywanego spadku spożycia ogółem w dłuższym okresie.Ponadto, w związku z planowaną konsolidacją fiskalną, zmniejszeniu ulegną wydatki rządowe,czym także uzasadniamy spadek tempa wzrostu spożycia ogółem. W szczególności zapowia-dane zamrożenie wynagrodzeń w sektorze publicznym przyczyni się do obniżenia dynamikikonsumpcji.Kolejnym czynnikiem mającym wpływ na kształtowanie się dynamiki spożycia ogółem jestprzewidywana sytuacja na rynku pracy. Spodziewamy się spadku dynamiki wynagrodzeń re-alnych oraz utrzymywania się w najbliższych okresach stopy bezrobocia wokół obecnego po-ziomu, co wpłynie hamująco na dynamikę spożycia indywidualnego.Pozytywny wpływ na dynamikę spożycia indywidualnego będzie miała natomiast współorga-nizacja przez Polskę mistrzostw UEFA EURO 2012. Wydarzenie to wpłynie na wzrost tempakonsumpcji prywatnej w najbliższych trzech kwartałach. Wydatki te będą jednak sfinan-sowane częściowo kosztem zmniejszenia przyszłych oszczędności, co przełoży się na spadekkonsumpcji w kolejnych kwartałach.Wobec powyższych czynników prognozujemy stopę wzrostu spożycia ogółem w IV kwartale2011 r. na poziomie 3,3% oraz odpowiednio 3,4% oraz 4,1% w pierwszych dwóch kwartałach2012 roku. W kolejnych dwóch okresach, tj. III oraz IV kwartale 2012 r., przewidujemy spadektempa spożycia ogółem odpowiednio do poziomów 3,5% oraz 3,0%.

3.2.2 Nakłady brutto na środki trwałe

Szacujemy, że w III kwartale 2011 r. wzrost nakładów brutto na środki trwałe wyniósł 8,2%w ujęciu rocznym. Przewidywane spowolnienie gospodarcze oraz zapowiadane cięcia wydat-

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 6

ków inwestycyjnych z budżetu państwa wpłyną na prognozowany przez nas spadek tempainwestycji.Spadek dynamiki wydatków brutto na środki trwałe uzasadniamy także negatywną oceną kli-matu gospodarczego przez przedsiębiorców, mierzoną wskaźnikiem PMI1. Z oceny tej wynika,że przedsiębiorstwa będą przygotowywać się do cięcia kosztów w średnim okresie, co oznaczazmniejszenie wydatków inwestycyjnych.Wpływ inwestycji prywatnych oraz publicznych, związanych z organizacją UEFA EURO 2012w Polsce na dynamikę inwestycji ogółem będzie jeszcze odczuwalny w najbliższych dwóchkwartałach. Zaniknie on natomiast w kolejnych okresach, co przyczyni się do znacznego spad-ku tempa inwestycji.W związku z tym prognozujemy wartość tempa wzrostu nakładów brutto na środki trwałe wIV kwartale bieżącego roku na poziomie 6,8%. W I kwartale 2012 r. przewidujemy spadek tejwartości do 6,1% oraz kolejne spadki w II, III i IV kwartale przyszłego roku, odpowiednio do5,6%, 3,1% i 2,9%.

Rysunek 2: rachunki narodowe (źródło: GUS, prognoza własna; opracowanie własne)

3.3 Handel zagraniczny

Założenia do prognozy:

• kurs EUR/PLN w horyzoncie prognozy będzie powoli zbliżać się do poziomu 4,0 — 4,2zł.

1Wskaźnik PMI dla Polski we wrześniu 2011 r. osiągnął najniższy poziom od listopada 2009 r.

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 7

3.3.1 Import

Kryzys zadłużeniowy negatywnie wpływa na tempo wzrostu gospodarek krajów UE, a kursEUR/PLN w ostatnich kilku miesiącach bardziej sprzyjał polskim eksporterom niż importe-rom, bowiem od połowy sierpnia złoty stracił na wartości ok. 10% względem euro. Jednakprzewidujemy, że w ciągu 2012 r. kurs ten powróci do poziomu przyjętego w założeniach,który to proces będzie wpływać na stopniową poprawę sytuacji polskich importerów.Dodatkowymmi czynnikami wpływającymi na import są bodźce dla konsumpcji wewnętrznej,do których należą UEFA EURO 2012, plan konsolidacji fiskalnej (zmniejszenie inwestycji rzą-dowych) oraz planowane zamrożenie płac w strefie budżetowej. Dwa ostatnie czynniki wpłynąujemnie poprzez stronę popytową na dynamikę importu, co szczególnie będzie zauważalne wdrugiej połowie 2012 roku.Z tego względu prognozujemy następujące tempa wzrostu importu: 10,6% i 8,8% odpowiedniow III i IV kwartale 2011 r., 11,4%, 5,0%, 6,2%, 6,0% w czterech kwartałach 2012 r.

Rysunek 3: handel zagraniczny (źródło: GUS, prognoza własna; opracowanie własne)

3.3.2 Eksport

Prognozując dynamikę eksportu, należy zwrócić szczególną uwagę na sytuację w Niemczech,jako że jest to główny partner handlowy Polski. Sytuację ekonomiczną u zachodniego sąsiadaPolski oceniamy jako relatywnie dobrą. Chociaż rząd niemiecki obniżył prognozy wzrostu narok 2012 do poziomu 1% (wobec 2,9% w roku bieżącym) to we wrześniu kraj ten odnotowałwzrost eksportu o 0,9%, co przewyższyło oczekiwania analityków Agencji Reutera2.

2Analitycy Agencji Reutera przewidywali spadek eksportu o 1%

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 8

Poza tym zakładamy jedynie umiarkowaną aprecjację złotego3.Uwzględniając te czynniki prognozujemy, że w przyszłym roku tempo wzrostu eksportu r/rbędzie kształtować się w poszczególnych kwartałach następująco: 12,4% i 9,7% odpowiedniow III i IV kwartale 2011 r., 13,2%, 6,4%, 6,2%, 5,9% w czterech kwartałach 2012 r.

3Przez większą część okresu od 2006 do 2008 roku kurs EUR/PLN nie przekraczał poziomu 4,0.

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 9

4 Rynek pracy

4.1 Bezrobocie

We wrześniu br. zaobserwowano niewielki spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw,które osiągnęło uprzednio najwyższy historycznie poziom. Zmniejsza się ponadto liczba wa-katów zgłaszanych przez przedsiębiorstwa. Wspomniane zdarzenia, w połączeniu z prawdopo-dobnym powiększeniem się w II kwartale 2012 r. zasobu pracy o absolwentów szkół wyższych zwyżu demograficznego, może skutkować wzrostem bezrobocia w porównaniu z analogicznymikwartałami roku poprzedniego. Oczekiwane spowolnienie gospodarcze (niższe tempo wzrostuPKB i inwestycji) nie tylko uniemożliwi spadek bezrobocia, ale również spowoduje jego nie-wielki wzrost.Z drugiej strony współorganizacja przez Polskę mistrzostw UEFA EURO 2012 wpłynie napowstanie wielu dodatkowych miejsc pracy o charakterze sezonowym oraz w niepełnym wy-miarze godzin. W naszej ocenie, sytuacja ta znajdzie odbicie przede wszystkim w niższejwartości stopy bezrobocia BAEL w II kwartale 2012 r.Oczekujemy, iż stopa bezrobocia rejestrowanego w IV kwartale 2011 r. wyniesie 12,3%, zaśw I kwartale 2012 r. nastąpi wzrost do poziomu 13,1%, determinowany głównie czynnikami ocharakterze sezonowym. W kolejnych trzech kwartałach oczekujemy kształtowania się stopybezrobocia rejestrowanego na poziomie 11,8%, 11,9% oraz 12,5%.Spodziewamy się, iż stopa bezrobocia BAEL w IV kwartale 2011 r. wyniesie z kolei 9,0%.W kolejnych kwartałach 2012 r. wskaźnik będzie kształtować się w naszej opinii na poziomie9,7%, 8,7%, 8,9% oraz 9,2%.

Rysunek 4: bezrobocie rejestrowane (źródło: GUS, prognoza własna; opracowanie własne)

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 10

4.2 Wynagrodzenia

Oczekujemy, że dynamika wynagrodzeń realnych w gospodarce utrzyma się na poziomiezbliżonym do obserwowanego w ostatnich kwartałach. Będzie to wynikać głównie ze stagnacjina rynku pracy, związanej z utrzymywaniem się bezrobocia na podwyższonym poziomie orazze spowolnieniem gospodarczym.Badania ankietowe NBP wskazują ponadto, iż presja płacowa kształtuje się obecnie na jed-nym z historycznie najniższych poziomów. Potwierdzenie tego faktu stanowi znajdujące sięnadal powyżej tempa wzrostu płac tempo wzrostu produktywności. Wzrost zostanie takżezahamowany poprzez zamrożenie płac w sferze budżetowej (z wyłączeniem nauczycieli).Należy jednak zauważyć, iż oczekiwany spadek inflacji będzie czynnikiem hamującym spadekpłac realnych. Stąd oczekujemy stabilizacji rocznego tempa wzrostu wynagrodzeń realnych napoziomie ok. 1,0% w przyszłym roku. Szacujemy, że w III kwartale 2011 r. wyniosło ono 1,2%.W IV kwartale 2011 r. oraz I kwartale 2012 r. wzrost wynagrodzeń będzie kształtować się naidentycznym poziomie, równym 1,4%. W II, III i IV kwartale 2012 r. oczekujemy nieznacznegospowolnienia tempa wzrostu, odpowiednio do 1,0%, 0,8% oraz 1,1%.

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 11

5 Inflacja

W 2011 roku nastąpiło znaczące przyspieszenie tempa wzrostu inflacji CPI w Polsce, wdużym stopniu z powodu wzrostu cen żywności, energii oraz kosztów transportu. Wskaźnikten osiągnął swoje apogeum w II kwartale 2011 r. na poziomie 4,6%. Następnie w III kwartalezanotował pierwszy od roku spadek (o 0,5 p.p.), co według nas stanowi początek dłuższej ten-dencji. Naszym zdaniem będzie ona wywołana osłabieniem wspomnianych wcześniej motorówwzrostu inflacji.W 2012 roku należy spodziewać się spadku stopy inflacji CPI znacznie poniżej poziomu 4,0%na skutek działania kilku równoległych czynników. Pierwszym z nich jest prognozowane przeznas spowolnienie wzrostu PKB oraz ograniczenie nakładów inwestycyjnych.Drugim czynnikiem będzie uwidaczniający się antyinflacyjny efekt restrykcyjnej polityki Ra-dy Polityki Pieniężnej, która w I połowie br. stopniowo podniosła stopy procentowe, w sumieo 100 pb.Po trzecie, spodziewana stagnacja na rynku pracy skutkować będzie osłabieniem presji pła-cowej w sektorze przedsiębiorstw, co przyczyni się do niskiej dynamiki płac realnych. Przyzakładanym przez rząd zamrożeniu płac w sektorze budżetowym spowoduje to znaczną re-dukcję proinflacyjnego efektu drugiej rundy.

Z drugiej strony spadek inflacji CPI powinien być stosunkowo umiarkowany, a więc nie po-winna ona w przyszłym roku spaść poniżej celu inflacyjnego NBP (2,5%). Sugerują to m.in.mierzone przez NBP oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych na następne 12 miesięcy,które w dalszym ciągu pozostają na wysokim poziomie (4,2% w październiku). Przy tym od-setek respondentów oczekujących szybszego niż do tej pory tempa wzrostu cen pozostaje odmaja równy odsetkowi respondentów oczekujących spowolnienia tempa ich wzrostu lub niecogo przewyższa (w październiku odpowiednio 22,3% do 16,4%).Nie bez wpływu na wysokość cen produktów konsumpcyjnych pozostaną podwyżki cen surow-ców oraz półproduktów sprowadzanych z zagranicy przez krajowych producentów, w szczegól-ności surowców energetycznych. Podwyżki te, będące wynikiem znacznej deprecjacji złotego(ok. 10% w stosunku do euro i dolara od połowy sierpnia br.), zostaną bowiem przynajmniejczęściowo przerzucone na konsumentów.Deprecjacja złotego zwiększa również konkurencyjność polskich przedsiębiorstw na rynkachzagranicznych. Może zatem również zwiększyć popyt zewnętrzny, co także przyczyni się dowzrostu cen. Ponadto obowiązująca od nowego roku wyższa stawka akcyzy na olej napędo-wy podniesie zarówno koszty transportu w przedsiębiorstwach, jak i koszty utrzymania wielugospodarstw domowych.

Zgodnie z naszymi prognozami, w IV kwartale 2011 r. przewidujemy dalszy spadek stopyinflacji CPI do 3,8% w porównaniu z 4,1% w III kwartale. W I kwartale 2012 r. oczekujemyz kolei spadku stopy inflacji aż o 0,9 p.p. do poziomu 2,9%, głównie za sprawą silnego efektubazy (rok wcześniej miał miejsce gwałtowny wzrost inflacji). W ciągu kolejnego półrocza 2012r. mogą wystąpić zaburzenia trendu spadkowego inflacji (3,3% w II oraz 3,5% w III kwartale)spowodowane zarówno efektami bazy, jak również przejściowym wzrostem popytu wewnętrz-nego związanym z organizacją przez Polskę mistrzostw Europy w piłce nożnej. Kontynuacji

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 12

tendencji spadkowej oczekujemy natomiast w IV kwartale 2012 r., kiedy to naszym zdaniemstopa inflacji spadnie do poziomu 3,2%.

Rysunek 5: inflacja CPI (źródło: GUS, prognoza własna; opracowanie własne)

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 13

6 Prognozy w liczbach

Wskaźnik III 2011 IV 2011 I 2012 II 2012 III 2012 IV 2012ProduktKrajowy Brutto 4,1% 4,1% 3,7% 3,7% 3,3% 2,9%

popyt krajowy 5,0% 4,6% 4,5% 4,3% 3,4% 2,9%

spożycie ogółem 2,9% 3,3% 3,4% 4,1% 3,5% 3,0%nakłady bruttona śropdki trwałe 8,2% 6,8% 6,1% 5,6% 3,1% 2,9%

eksport 10,6% 8,8% 11,4% 5,0% 6,2% 6,0%

import 12,4% 9,7% 13,2% 6,4% 6,2% 5,9%

inflacja CPI 4,1% 3,8% 2,9% 3,3% 3,5% 3,2%

wynagrodzenia 1,2% 1,4% 1,4% 1,0% 0,8% 1,1%stopa bezrobociarejestrowanego 11,8% 12,3% 13,1% 11,8% 11,9% 12,5%stopa bezrobociaBAEL 9,0% 9,0% 9,7% 8,7% 8,9% 9,2%

dane już opublikowaneszacunkiprognozy

Uwagi:

1. Zmienne rachunków narodowych, inflacji i wynagrodzeń to tempa zmian w stosunku doanalogicznego okresu roku poprzedniego.

2. Tempa zmian zmiennych rachunków narodowych to tempa realne brutto niewyrównanesezonowo w cenach średniorocznych roku poprzedniego.

3. Tempo zmian wynagrodzeń dotyczy wynagrodzeń realnych w gospodarce ogółem.

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 14

7 Koło Naukowe

Opiekun naukowy

prof. dr hab. Cezary Wójcik cezary.wojcik@sgh.waw.plProfesor SGH i PAN

Przewodnicząca

Karolina Jańczak janczak.karolina@gmail.comStudentka I roku Studium Magisterskiego SGH (Ekonomia) oraz Wydziału Nauk Ekonomiczncyh UW (Qu-antitative Finance)

8 Sekcja

Konsultant naukowy

dr Katarzyna Lada klada@wne.uw.edu.plDoktor Nauk Ekonomicznych, UW

Koordynator

Marcin Chrostowski ma.chrostowski@gmail.comStudent I roku Studium Magisterskiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne)

Uczestnicy

Michał Antoszewski antoszewski.michal@gmail.comStudent I roku Studium Magisterskiego SGH (Ekonomia)

Konrad Konarski konrad.kc@gmail.comStudent II roku Studium Licencjackiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne)

Marcin Krzemień markrze@gazeta.plStudent II roku Studium Licencjackiego SGH (International Economics) i II roku Wydziały Prawa i Admini-stracji UW (Prawo)

Mateusz Piękoś matpiekos@gmail.comStudent II roku Studium Magisterskiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne)

Paweł Pisany ppisany@gmail.comStudent I roku Studium Magisterskiego SGH (Finanse i Rachunkowość) oraz III roku Wydziału Prawa i Ad-ministracji UW (Prawo)

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 15

Marta Skiba martasskiba@gmail.comStudentka I roku Studium Magisterskiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne) orazI roku Studium Licencjackiego Wydziału Fizyki UW (Astronomia)

Daniel Sorokosz dsorokosz@wp.plStudent I roku Studium Magisterskiego SGH (Finanse i Rachunkowość)

Jan Szumieł jan.szumiel@gmail.comAbsolwent Studiów Licencjackich SGH (Ekonomia) i student II roku Wydziału Matematyki, Informatyki i Me-chaniki UW (Matematyka)

Konrad Szymczyk ko.szymczyk@gmail.comStudent III roku Studium Licencjackiego SGH (Ekonomia) i II roku Wydziału Prawa i Administracji UW(Prawo)

Stażyści

Marta Borawska borawska.marta@gmail.comStudentka II roku Studium Licencjackiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne)

Marcin Pietrzak marcin18109@gmail.comStudent II roku Studium Licencjackiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne)

Michał Szmaciński m.szmacinski@gmail.comStudent I roku Studium Magisterskiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne) oraz Iroku Wydziału Matematyki, Informatyki i Mechaniki UW (Matematyka)

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 16

9 Notki biograficzne

prof. dr hab. Cezary Wójcik .Profesor SGH i PAN, visiting professor w Harvard Kennedy School of Govern-ment i National Bureau of Economic Research. W przeszłości Dyrektor Biura ds.Integracji ze Strefą Euro w NBP (2007-2008), członek Rady Makroekonomicznejprzy Ministrze Finansów i Radca Ministra (2004-2005), pracownik Europejskie-go Banku Centralnego (2003-2004), Narodowego Banku Austrii i WiedeńskiegoInstytutu Międzynarodowych Studiów Porównawczych (2000-2002). Autor kil-kudziesięciu publikacji naukowych z zakresu polityki pieniężnej i kursowej. Laureat nagrodyCity Bank Handlowy za szczególny wkład w rozwój nauki ekonomii i finansów oraz NagrodyPrezesa Rady Ministrów za rozprawę habilitacyjną. Stypendysta Fulbrighta, Komisji Europej-skiej, Tygodnika ”Polityka”, Fundacji na Rzecz Nauki Polskiej, Ministra Nauki i SzkolnictwaWyższego.Strona internetowa: www.cezarywojcik.eu

Karolina Jańczak .Studentka I roku Studium Magisterskiego SGH (Ekonomia) oraz Wydziału NaukEkonomiczncyh UW (Quantitative Finance). Dwukrotnie nagrodzona brązowymmedalem na Międzynarodowej Konferencji Młodych Naukowców za prace z fi-zyki. Odbyła praktyki w banku BGŻ. Interesuje się teorią gier oraz politykąpieniężną. Realizuje w SGH ścieżkę ”Analityk Statystyczny SAS”. Biegle wła-da językiem angielskim, komunikatywnie językiem niemieckim, uczy się językarosyjskiego. W wolnym czasie czyta książki podróżnicze oraz jeździ na wycieczki rowerowe.

dr Katarzyna Lada .Doktor Nauk Ekonomicznych, Uniwersytet Warszawski (rozprawa doktorska pt.„Makroekonometryczne modelowanie polskiej gospodarki a obserwacje nietypo-we w danych”). Magister matematyki, Uniwersytet Warszawski, specjalizacjaMatematyka Stosowana. W sierpniu 2003 stypendium DAAD (Deutscher Aka-demischer Austausch Dienst) na Uniwersytecie w Heidelbergu. Od listopada 2002współpracuje z Instytutem Badań nad Gospodarką Rynkową, z obszarem badaw-czym Badania koniunkturalne i sektorowe. W 2005 roku współpracowała z DepartamentemAnaliz Makroekonomicznych i Strukturalnych NBP. Od marca 2006 współpracuje z Instytu-tem Nauk Ekonomicznych Polskiej Akademii Nauk. Od sierpnia 2007 pracuje w NBP, a odlutego 2009 również jako adiunkt na Wydziale Nauk Ekonomicznych Uniwersytetu Warszaw-skiego. Głównym obszarem zainteresowań badawczych jest modelowanie makroekonometrycz-ne (zwłaszcza odporne procedury estymacji) oraz prognozowanie gospodarcze.

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 17

Marcin Chrostowski .Student I roku Studium Magisterskiego SGH (Metody Ilościowe w Ekono-mii i Systemy Informacyjne). Odbywa staż w Redakcji Ekonomicznej Pol-skiej Agencji Prasowej. Posługuje się językiem angielskim oraz niemiec-kim. Naukowo interesuje się analizą i prognozowaniem szeregów czasowychoraz polityką pieniężną. Do kręgu jego zainteresowań należy także fotogra-fia.

Michał Antoszewski .Student I roku Studium Magisterskiego SGH (Ekonomia). Do jego zaintereso-wań naukowych należy polityka pieniężna, (szczególnie zagadnienie transmisjiimpulsów monetarnych), rynki finansowe oraz modelowanie i prognozowanie ma-kroekonometryczne. Biegle włada językiem angielskim (LCCI – Level 4) orazniemieckim. Odbywa staż w banku Societe Generale. W wolnym czasie miłośnikwycieczek rowerowych.

Konrad Konarski .Student II roku Studium Licencjackiego SGH (Metody Ilosciowe w Ekonomiii Systemy Informacyjne). Do jego naukowych zainteresowań należą m. in. po-lityka gospodarcza, ekonomia dobrobytu oraz modelowanie makroekonomicz-ne. W wolnych chwilach zaangażowany w wolontariat i działalność w organi-zacjach pozarządowych. Mówi biegle po angielsku, komunikatywnie po niemiec-ku.

Marcin Krzemień .Student II roku Studium Licencjackiego SGH (International Economics) iII roku prawa na Uniwersytecie Warszawskim. Interesuje się m.in. mode-lowaniem makroekonomicznym, prawem Unii Europejskiej i prawami czło-wieka. Biegle mówi po angielsku, zna także język niemiecki i francu-ski.

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 18

Mateusz Piękoś .Student II roku Studium Magisterskiego SGH (Metody Ilościowe w Ekono-mii i Systemy Informacyjne). Stypendysta Prezesa Rady Ministrów (2005),finalista Olimpiady Języka Angielskiego (2005), zna również język niemiec-ki i uczy się francuskiego. Aktywny członek SKN-u Informatyki, od kil-ku lat regularnie prowadzi warsztaty MS Excel dla studentów. Naukowointeresuje się szeroko pojętym modelowaniem ekonometrycznym oraz ryn-kami finansowymi. W wolnym czasie lubi grać na pianinie, zetknąć się z kawał-kiem dobrego kina (Allen) i literatury (Houllebecq) lub wpaść na sesję gry fabularnej.

Paweł Pisany .Student I roku Studium Magisterskiego SGH (Finanse i Rachunkowość) orazIII roku Wydziału Prawa i Administracji UW (Prawo), Stypendysta Preze-sa Rady Ministrów (2007), finalista Olimpiady Literatury i Języka Polskie-go (2008) oraz Olimpiady Historycznej (2008). Odbył praktyki w NarodowymBanku Polskim (Biuro ds. Integracji ze Strefą Euro), Kancelarii Prezesa Ra-dy Ministrów (Departament Analiz Strategicznych) oraz Citibanku Handlo-wym (Biuro Zgodności Procesów). Mówi po angielsku (IELTS – Overall Band 7), niemiecku(Goethe Zertifikat C1). Interesuje się rynkami finansowymi, integracją walutową i historią.

Marta Skiba .Studentka I roku Studium Magisterskiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii iSystemy Informacyjne) oraz I roku Studium Licencjackiego Wydziału Fizyki UW(Astronomia). Wiceprzewodnicząca SKN FM w roku akademickim 2010/2011.Do kręgu jej zainteresowań należy m.in. ekonometria szeregów czasowych orazekonomia pracy. Jako stypendystka DAAD ukończyła intensywny kurs językaniemieckiego w Fachhochschule Aachen. Włada także językiem angielskim. Mi-łośniczka tańca orientalnego, podróży i literatury podróżniczej.

Daniel Sorokosz .Student I roku Studium Magisterskiego SGH (Finanse i Rachunkowość). Odbyłpraktyki w Centralnym Domu Maklerskim Pekao SA oraz w firmie doradczo-analitycznej Sienkiewicz i Wspólnicy przy projekcie analizy rynku metali ziemrzadkich, pracował na stanowisku Doradcy Finansowego w Open Finance SA, aaktualnie pracuje jako analityk finansowy w firmie ISOQAR Sp. z o.o. Dobrzewłada językiem angielskim i niemieckim. Interesuje się rynkami finansowymi, wszczególności rynkiem kapitałowym. Gra na gitarze basowej w zespole metalowym RageProof.

Studenckie Koło Naukowe Finansów Międzynarodowych 19

Jan Szumieł .Absolwent Studiów Licencjackich SGH (Ekonomia) i student II roku Wydzia-łu Matematyki, Informatyki i Mechaniki UW (Matematyka). Stypendysta m.st. Warszawy za osiągnięcia sportowe. Biegle włada językiem angielskim, komu-nikatywnie niemieckim, uczy się języka francuskiego. Interesuje się wahaniamikoniunkturalnymi, teorią gier i kryzysem zadłużeniowym strefy euro. Obecnieodbywa staż w Polskim Banku Przedsiębiorczości. Był Mistrzem Polski Junio-rów i drużynowo Akademickim Mistrzem Polski w Brydżu Sportowym, który trenuje od 8 lat.

Konrad Szymczyk .Student III roku Studium Licencjackiego SGH (Ekonomia) i II roku WydziałuPrawa i Administracji UW (Prawo). Finalista Olimpiady Historycznej. Bieglewłada językiem angielskim, komunikatywnie niemieckim. Interesuje się szerokopojętymi metodami ilościowymi, polityką pieniężną i historią myśli ekonomicz-nej. Jego hobby to literatura fantasy (Tolkien, Sapkowski), muzyka (klasycznaoraz poezja śpiewana - Kaczmarski, Gintrowski), historia, podróże.

Marta Borawska .Studentka II roku Studium Licencjackiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i SystemyInformacyjne). W kręgu jej zainteresowań znajduje się m.in. ekonomia szczęścia i psychologiarelacji międzyludzkich. Posługuje się komunikatywnie językiem angielskim i niemieckim. Wwolnych chwilach czyta książki obyczajowe i przygodowe oraz jeździ na rowerze.

Marcin Pietrzak .Student II roku Studium Licencjackiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii iSystemy Informacyjne). Laureat Olimpiady Wiedzy o Finansach (2009) i Olim-piady Wiedzy Ekonomicznej (2010). Odbył praktykę w DM BZ WBK. Interesu-je się ekonomią rozwoju i rynkami kapitałowymi. Zna język angielski i francu-ski.