Lipiec 2016 - raport fundusze inwestycyjne

RAPORT MIESIĘCZNY

lipiec 2016

FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport lipiec 20162

Jedno wydarzenie może zmienić bieg historii?

Gdyby nie było BREXIT-u lawina zmian nie ruszy-łaby z miejsca. Wydaje się, że nie tylko Theresa May czekała cierpliwie na przeprowadzkę na Downing Street 10, ale również rynki na całym świecie cze-kały na sygnał do wzrostów. To co miało być kata-strofą, stało się sygnałem do zmiany. Okazuje się, że wyborcy mają więcej odwagi niż niejeden polityk, a inwestorzy raz wybici z bezruchu bardzo łatwo znajdują nowe idee i chętniej kupują niż sprzedają.Wynik głosowania w Wielkiej Brytanii był zasko-czeniem dla rynków, ale okazało się, że był także zaskoczeniem dla głównych promotorów tego gło-sowania. Na giełdzie mieliśmy więc dużo ruchów

wynikających z zaskoczenia. Zamieszanie cenowe pozwoliło na dokonanie tanich zakupów. Mocne ruchy walutowe powoli wracają do poprzednich poziomów, chociaż osłabienie funta pozostanie na jakiś czas faktem. Słaby funt daje Wielkiej Brytanii korzyści eksportowe i jeszcze bardziej zachęca do robienia zakupów w Londynie. Niezależnie od BRE-XIT-u i wywołanej tą decyzją zmienności rynkowej, mieliśmy decyzję FED o utrzymaniu stóp procen-towych na obecnym poziomie oraz wskazanie na utrzymywanie polityki łatwego pieniądza. Tymcza-sem widzimy oznaki, że dane makrogospodarcze wskazują na poprawę gospodarki światowej. Dzięki tym nadziejom towarzyszy nam w tym roku druga fala wzrostu cen surowców. Te wzrosty, obok wzro-stów wynagrodzeń, to prosta droga do generalne-go wzrostu cen, czyli do inflacji. Tymczasem ren-towności na papierach dłużnych są na poziomach rekordowo niskich. Mało kto zwraca uwagę na al-pejskie wahania w rentownościach. Chyba niewie-lu tylko widzi ryzyko podwyżki stop procentowych w USA i jego arytmetycznej konsekwencji, czyli ko-rekty cen obligacji. Mija właśnie rok od czasu, gdy zbliżaliśmy się do poważnej korekty sierpniowej. Tym razem wiemy, że dane makro są słabe, więc spodziewamy się tylko poprawy. W pierwszym kwartale przeszliśmy solidne załamanie na giełdzie, więc mamy na-dzieję, że nie będzie powtórki z sierpnia 2015 roku. Nie wiemy jednak jak długo potrwają te po-BRE-XIT-owe wzloty. Przekaz rynków wydaje się jasny w jednym aspekcie – jest szansa na optymizm. Ceny ropy i gazu nie są tu najlepszym wzorem, ale

przecież wzrosły znacząco od najniższego punktu z pierwszego kwartału i o ok. 25% od 1 stycznia br. Inne znaczące wzrosty dotyczą srebra (o 48%), złota (o 26%), miedzi (o 5%), platyny (o 23%), soi (o 30%). Ciekawe, że ceny kukurydzy i pszenicy mocno w czerwcu skorygowały i znajdują się na poziomach sprzed dziesięciu lat. Może to kolejny urodzajny rok wywołuje taką presję na ceny zbo-ża? Kakao jest na wysokim poziomie, a kawa powoli ciągnie w górę.Podajemy tych kilka przykładów, aby pokazać olbrzymie zróżnicowanie ruchów cenowych, nawet w jednej grupie jaką są surowce. Podobnej niejed-nolitości można oczekiwać na rynku kapitałowym. Moc cenowa jaką posiadają różne spółki oraz ich umiejętności innowacyjne będą wyznaczały poziom obrotów i zysków. Najbliższe miesiące będą poświę-cone takiej analizie. W tle pozostają wydarzenia polityczne. Do następnego ważnego wydarzenia z tej sfery, czyli listopadowych wyborów prezydenta USA i referendum włoskiego mamy trochę czasu. Czekamy na dalsze niespodzianki. Może te niespo-dzianki przyniosą nam dalszy wzrost giełdowych cen?

Andrzej MiszczukGłówny Strateg F-Trust

SŁOWO OD STRATEGA


NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE

BREXIT…

Wyjście Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej jest wydarzeniem bez precedensu, którego daleko-siężne skutki są trudne do oszacowania. Oficjal-ne wyniki referendum ogłoszone 24 czerwca br. początkowo wywołały falę potężnych zawirowań na rynkach, aby już kilka dni później okazać się wydarzeniem z punktu widzenia rynków kapita-łowych relatywnie mało istotnym. Fakt, że pro-ces wychodzenia zostanie rozłożony w czasie i to, że dzisiaj niewiele na jego temat wiemy powo-duje, że w najbliższym czasie musimy liczyć się z podwyższoną zmiennością nie tylko na rynku londyńskim, ale także na jego europejskich od-powiednikach. Najbardziej prawdopodobnym rozwiązaniem zdaje się być obranie przez Zjed-noczone Królestwo kursu norweskiego bądź szwajcarskiego i współdziałanie z krajami Unii w ramach Europejskiego Obszaru Gospodarcze-go. Dużą niewiadomą pozostaje również kwestia londyńskiego City i utrzymania jego statusu jako dominującego centrum finansowego na świecie. BREXIT w ocenie wielu analityków może również być tym, co spowoduje pęknięcie bańki nieru-chomościowej. Nie brakuje jednak również gło-sów mówiących, że istotnie słabszy funt szterling przyciągnie do Wielkiej Brytanii jeszcze większą liczbę zagranicznych inwestorów.

Luzowanie i jego konsekwencje

Część banków centralnych nadal prowadzi pro-gramy luzowania ilościowego, a nawet te, które zakończyły skup aktywów nadal utrzymują stopy procentowe na bardzo niskich poziomach. Takie zachowanie połączone z szeregiem ryzyk poli-tycznych – wspomniany wyżej BREXIT, czy zbli-żające się wielkimi krokami wybory prezydenckie w USA – powodują, że część inwestorów nadal godzi się na ujemny poziom rentowności. To po-

źródło: Bank of America Merrill Lynch

Obligacje oferujące pozytywną i negatywną rentowność

2014

40

$50 trylionów

30

20

10

0

2015 2016

woduje również pewien kłopot dla Europejskiego Banku Centralnego, który w ramach programu QE zobligował się do skupu obligacji o określo-nych poziomach rentowności. Tymczasem wiele papierów dłużnych tych wymagań nie spełnia. Przykładem niemieckie obligacje państwowe, których rentowność jest za niska (10-letnie obli-gacje skarbowe niemiecki oferują poziom -0,104, na dzień 12 lipca 2016 roku).

rentowności pozytywne

rentowności negatywne


DANE MAKRO

8

7

6

5

4

3

2

1

0

2005

q1

2005

q2

2005

q3

2005

q4

2006

q1

2006

q2

2006

q3

2006

q4

2007

q1

2007

q2

2007

q3

2007

q4

2008

q1

2008

q2

2008

q3

2008

q4

2009

q1

2009

q2

2009

q3

2009

q4

2010

q1

2010

q2

2010

q3

2010

q4

2011

q1

2011

q2

2011

q3

2011

q4

2012

q1

2012

q2

2012

q3

2012

q4

2013

q1

2013

q2

2013

q3

2013

q4

2014

q1

2014

q2

2014

q3

2014

q4

2015

q1

2015

q2

2015

q3

2015

q4

obec

nie

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

-5.00

-10.00

2005

q1

2005

q2

2005

q3

2005

q4

2006

q1

2006

q2

2006

q3

2006

q4

2007

q1

2007

q2

2007

q3

2007

q4

2008

q1

2008

q2

2008

q3

2008

q4

2009

q1

2009

q2

2009

q3

2009

q4

2010

q1

2010

q2

2010

q3

2010

q4

2011

q1

2011

q2

2011

q3

2011

q4

2012

q1

2012

q2

2012

q3

2012

q4

2013

q1

2013

q2

2013

q3

2013

q4

2014

q1

2014

q2

2014

q3

2014

q4

2015

q1

2015

q2

2015

q3

2015

q4

obec

nie

2005

q1

2005

q2

2005

q3

2005

q4

2006

q1

2006

q2

2006

q3

2006

q4

2007

q1

2007

q2

2007

q3

2007

q4

2008

q1

2008

q2

2008

q3

2008

q4

2009

q1

2009

q2

2009

q3

2009

q4

2010

q1

2010

q2

2010

q3

2010

q4

2011

q1

2011

q2

2011

q3

2011

q4

2012

q1

2012

q2

2012

q3

2012

q4

2013

q1

2013

q2

2013

q3

2013

q4

2014

q1

2014

q2

2014

q3

2014

q4

2015

q1

2015

q2

2015

q3

2015

q4

obec

nie

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

-2.00

-4.00

Stopy procentowe

Stany Zjednoczone 0,50 %

Strefa Euro 0,00 %

Polska 1,50 %

Chiny 4,35 %

Wzrost PKB (rok do roku)


Strefa Euro 1,70 %

Polska 3,00 %

Chiny 6,70 %

Inflacja (rok do roku)


Strefa Euro 0,10 %

Polska -0,80 %

Chiny 1,90 %

źródło: opracowanie własne


WALUTY (od 12.07.2015 do 12.07.2016)

EUR/PLN 4.42399 złZmiana roczna: 0.28699 (+6.94%)max/min: 4.52995/4.09614

USD/PLN 3.98967 złZmiana roczna: 0.23047 (6.13%)max/min: 4.15579/3.62956

USD/PLN - 1 rokvs EUR/PLN - 1 rok

Kwi Maj CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar

9.92%

6.79%

3.67%

0.654%

-2.5%

źródło: stooq.pl

12 lipca


INDEKSY (od 12.07.2015 do 12.07.2016)

Zmiana roczna 5,21%

Zmiana roczna -14,67%



Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

1,810.10-2,143.16

41,747.01-53,694.88

2,672.73-3,714.26

1,641.85-2,303.66

S&P 500 Index (SPX)

Warsaw Stock Exchange WIG Total Return Index (WIG)

EURO STOXX 50 Price EUR (SXSE)

Warsaw Stock Exchange Top 20 Index (WIG20)

źródło: Bloomberg.com

2000

1900

1800

CZERMAJLIP SIE WRZ PAŹ LIS STYGRU LUT MAR KWI

2800

2600

3000

3200

3400

CZERMAJLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI

52000

50000

48000

46000

44000

42000


2200

2100

2000

1900

1800

1700



INDEKSY (od 12.07.2015 do 12.07.2016)





Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

2,825.29-3,961.53

14,864.01-20,946.93

2,638.302-4,184.449

68,230.47-86,931.34

S&P Asia 50 CME (SAXCME)

NIKKEI 225 (NKY)

Shanghai Stock Exchange Composite Index (SHCOMP)

Istanbul Stock Exchange National 100 Index (XU100)

źródło: Bloomberg.com

3800

3400

3200

3000

2800


3500

3000

MAJ CZERLIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MAR KWI

20000

19000

18000

17000

16000

15000


80000

75000

70000



NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA

Świat

n Obywatele Wielkiej Brytanii w referendum z dnia 24 czerwca br. zadecydowali, że chcą opuścić Unię Europejską. W głosowaniu wyraźnie widoczne były podziały wewnętrzne – większość Anglików głosowała za wyjściem z UE, natomiast wśród Szkotów widoczna była zdecydowana przewaga zwolenników pozostania w Unii. Za pozostaniem w UE opowiedzieli się przede wszystkim ludzie młodzi. W reakcji na wynik referendum do dy-misji podał się brytyjski premier David Cameron, którego zastąpiła Theresa May, wcześniej mini-ster spraw wewnętrznych. Giełdy początkowo za-reagowały na BREXIT paniczną wyprzedażą, na większości rynków nie trwała ona jednak długo.

n W rezultacie BREXIT-u siły opozycyjne w wielu innych państwach Unii Europejskiej zaczęły gło-śniej domagać się analogicznych referendów w swoich krajach. Równolegle coraz wyraźniejsze stają się problemy europejskiego sektora banko-wego. Dotyczy to zwłaszcza Włoch, gdzie istotnie wzrósł procent nie spłacanych kredytów. Eko-nomiści są zgodni, że Europejski Bank Centralny jest przygotowany, aby przywrócić zaufanie do sektora finansowego.

n Lipcowy raport dotyczący zatrudnienia w Sta-nach Zjednoczonych okazał się lepszy niż zakła-dały najbardziej optymistyczne prognozy. Zgod-nie z nim, gospodarka amerykańska dodała w tym miesiącu 287 tys. nowych miejsc pracy. Ale ponieważ bezrobotni, którzy nie próbują znaleźć pracy nie są ujmowani w statystykach, oficjalny poziom bezrobocia w USA wzrósł z 4,7 do 4,9%.

n W lipcu skończył się Ramadan, świąteczny mie-siąc wyznawców islamu. W ostatnich dniach tego święta terroryści powiązani z Państwem Islam-skim dokonali serii zamachów – w Jordanii, Tur-cji, Libanie, Jemenie, Malezji, Afganistanie, Ban-gladeszu, Iraku i w Arabii Saudyjskiej.

n W Dallas 7 lipca br. miała miejsce manifesta-cja przeciwko nadużywaniu siły przez policjan-tów pod hasłem „Black Lives Matter”. Podczas manifestacji afro-amerykański weteran wojny w Afganistanie zabił pięciu policjantów, a dzie-więciu ranił. Nasilające się niepokoje społeczne doprowadziły do szerokiej debaty na temat funk-

cjonowania policji w Stanach Zjednoczonych, to-lerancji oraz prawa do posiadania broni. Będzie to z pewnością istotnym wątkiem zbliżającej się kampanii prezydenckiej w Stanach Zjednoczo-nych.


NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA

Polska

n Mateusz Morawiecki, wicepremier i minister rozwoju, przedstawił plany dotyczące dalszego funkcjonowania polskiego systemu emerytal-nego. Choć zgodnie z zapowiedzią Otwarte Fun-dusze Emerytalne mają zniknąć, to na szczęście, wbrew wcześniejszym domysłom, nie zostanie przeprowadzona ich nacjonalizacja. Według pla-nów Fundusz Rezerwy Demograficznej wzbogaci się o 35 mld płynnych aktywów innych niż pol-skie akcje. Pozostałe aktywa, o wartości ok. 103 mld zł, zostaną przesunięte do Indywidualnych Kont Emerytalnych. Zarządzające nimi PTE prze-kształcą się w TFI, a same OFE w fundusze inwe-stycyjne akcji polskich.

n W lipcu br. odbył się w Warszawie szczyt NATO, podczas którego zapadły strategiczne decyzje dotyczące wzmocnienia wschodniej flanki so-juszu. W efekcie decyzji podjętych na szczycie, w Estonii, Litwie, Łotwie i Polsce mają stacjono-wać cztery grupy bojowe, każda w sile batalionu. Trzon oddziału, który będzie stacjonował w Pol-sce stanowić będą siły amerykańskie. Inne decy-zje to przedłużenie czasu trwania misji w Afga-nistanie, zwiększenie zaangażowania w walkę z Państwem Islamskim oraz poprawa współpra-cy na linii UE-NATO.

n W lipcu wypełniony został limit przyjmowania wniosków w ramach programu Mieszkanie dla Młodych na rok 2017. W dalszym ciągu jednak przyjmowane są wnioski na 2018 rok. Zgodnie z obowiązującym prawem, Bank Gospodarstwa Krajowego po przyjęciu wniosków na 50% kwo-ty limitu środków przeznaczonych na realiza-cję programu w 2017 roku, zobowiązany jest do wstrzymania przyjmowania dalszych podań aż do 1 stycznia 2017 roku. Program Mieszkanie dla Młodych trwać będzie do końca 2018 roku, a na-stępnie zostanie zastąpiony przez Narodowy Pro-gram Mieszkaniowy.

n Już od czterech miesięcy obowiązuje podatek od niektórych instytucji finansowych (znany szerzej jako „podatek bankowy”). Jak podaje Komisja Nadzoru Finansowego, miesięczne zmiany wiel-kości tego podatku nie są duże. W każdym mie-siącu do budżetu wpływa między 283,7 mln zł a 304,8 mln zł. Łącznie od lutego br. podatek ten zasilił już budżet 1,17 mld zł, co jest wartością istotnie niższą od wstępnych prognoz rządu.


FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW

Polski Dług

Mamy już za sobą pierwsze posiedzenie Rady Po-lityki Pieniężnej pod przewodnictwem nowego prezesa NBP Adama Glapińskiego. To co wydaje się w tej chwili najbardziej realne w polityce RPP, to brak niespodzianek, kontynuacja polityki sta-bilnych, rzadko zmieniających się stóp procen-towych. Stopy procentowe są w Polsce w dużej mierze kwestią polityczną, bo pochodną ich po-ziomu jest kurs walutowy, bardzo istotny z per-spektywy zadłużonych we franku szwajcarskim obywateli. Można zatem oczekiwać, że o ile nie będziemy mieli do czynienia z nadzwyczajnymi wydarzeniami ekonomicznymi, to główna stopa procentowa pozostanie bez zmian, na poziomie 1,50%. Zdaniem prezesa Adama Glapińskiego, polska gospodarka jest zrównoważona i żaden ruch związany ze zmianą stóp procentowych nie jest potrzebny. W komunikacie po konferen-cji wspomniano o wyniku referendum w Wiel-kiej Brytanii. W ocenie Glapińskiego skutki tego wydarzenia dla polskiej gospodarski są zerowe. To raczej odosobnione podejście, bowiem wielu analityków i ekonomistów przedstawiało nega-tywne szacunki tego wydarzenia.Przyglądając się polskim danym makroekono-micznym, dostrzegając wzrost PKB na poziomie 3% rok do roku, możemy czuć się dość komfor-towo. Z drugiej strony, zagranicznych inwestorów zastanawia czy budżet udźwignie ciężar świad-

3.108

3.278

2.768

2.599

2.938

CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar Kwi Maj

źródło: stooq.pl

11 lipca

Rentowność 10-letnich obligacji polskich skarbowych

czeń socjalnych, do których zobowiązał się PiS. Wprowadzony już program 500+ to potężne ob-ciążenie dla budżetu, a w zanadrzu mamy jeszcze Mieszkanie+. Nadchodzące zmiany w OFE zasilą państwową kasę, ale tego typu zabiegi nie będą mogły być przeprowadzane co roku. Jest więc możliwe, że w pewnym momencie pojawi się luka

w finansowaniu. Patrząc z perspektywy rynkowej, polskie obligacje skarbowe oferują rentowności na wysokich poziomach (około 2,80% na 10-let-nich obligacjach skarbowych na dzień 12 lipca 2016 roku), zwłaszcza w zestawieniu z niemiecki-mi bundami (-0,114 – 10-letnie obligacje skarbo-we niemieckie, na dzień 12 lipca 2016 roku).


Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy Polski Dług:

UniLokata

UniLokata to subfundusz dedykowany inwesto-rom, których głównym założeniem jest ochrona kapitału. Bardzo często ten subfundusz jest po-strzegany jako alternatywa dla depozytu. Dzięki liniowej wycenie eliminowane są wahania wy-ceny jednostki. Zarządzający w portfelu swoje-go subfunduszu skupił się na papierach dłuż-nych korporacyjnych (98,92% aktywów), jednak ich jakość powinna być wysoka. Pozostałą część aktywów portfela zarządzanego przez Andrzeja Czarneckiego powinny stanowić obligacje rzą-


Ipopema Dłużny

Ipopema Dłużny to aktywnie zarządzany subfun-dusz skupiający się na polskim długu skarbo-wym. Zarządzający Mariusz Zaród stara się poko-nać benchmark poprzez odpowiednie sterowanie

duration portfela. Taka strategia, połączona z ak-tywnym zajmowaniem pozycji w portfelu, pozwa-la temu subfunduszowi wyróżniać się wynikami. Wiąże się to oczywiście z nieco wyższą zmienno-ścią. Dodatkowo inwestowanie w obligacje emi-towane w dolarze pomaga zwiększyć atrakcyj-ność inwestycji. W ramach polityki inwestycyjnej dopuszczana jest nawet 30-procentowa alokacja w obligacje przedsiębiorstw wysokiej jakości kre-dytowej, ale obecnie struktura portfela składa się z polskich obligacji skarbowych (87,04%) oraz zagranicznych obligacji skarbowych (10,85%). Opłata za zarządzanie wynosi 1% dla jednostki typu A i 1,25% dla jednostki typu B. Wynik osią-gnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 5,91%.

101,8101,7101,6101,5101,4101,3101,2101,1

101100,9100,8100,7100,6100,5100,4100,3100,2100,1

100

2015.07.08 2015.09.01 2015.10.29 2015.12.30 2016.03.01 2016.04.29 2016.07.08

106

105,5

105

104,5

104

103,5

103

102,5

102

101,5

101

100,5

100

2015.07.08 2015.09.07 2015.11.12 2016.01.21 2016.03.29 2016.07.08

Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.

UniLokata vs Średnia funduszy gotówkowych i pieniężnych uniwersalnych

Ipopema Dłużny vs Średnia funduszy dłużnych złotowych uniwersalnych

w okresie od 08.07.2015 do 08.07.2016 w okresie od 08.07.2015 do 08.07.2016

101,14

102,41

101,78 105,91

Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty

dowe bądź obligacje agencji rządowych o bardzo niskim duration. Maksymalna opłata za zarzą-dzanie wynosi 2,00%. Zarządzającemu w okresie ostatnich 12 miesięcy udało się osiągnąć wynik na poziomie 1,78%.



Globalny Dług

W poprzedni piątek Departament Pracy Stanów Zjednoczonych przedstawił raport dotyczący sy-tuacji na rynku pracy w czerwcu 2016 roku. Pre-zentowane dane były wyższe od oczekiwań, bo ry-nek pracy stworzył 287 tys. nowych miejsc pracy (w sektorze pozarolniczym), wobec oczekiwań na poziomie 177 tys. Pierwsza reakcja widoczna była przede wszystkim na akcjach amerykańskich, których ceny dość gwałtowne wzrosły. Również obligacje w pierwszym momencie zanotowały wzrost rentowności, ale bardzo szybko wróciły do trendu spadkowego. Takie zachowanie poka-zuje, że mimo iż rynek pracy z perspektywy FED--u pozostaje jednym z kluczowych wskaźników, to szanse na zacieśnienie polityki monetarnej jeszcze w tym roku wydają się dużo mniej real-ne. Dość dobrze wygląda również amerykańska inflacja, która utrzymuje się na stabilnych po-ziomach (1%), aczkolwiek celem jest poziom 2%. To co przemawia za pozostawieniem stóp na nie-zmienionym poziomie, to przede wszystkim już i tak bardzo mocny dolar oraz w dalszym stopniu relatywnie duże zadłużenie, którego kosztu ob-sługi administracja USA z pewnością nie chce zwiększać. FED przygląda się również czynnikom globalnym. BREXIT powoduje wzrost globalnego napięcia politycznego i podwyżka stóp w krót-kim okresie po brytyjskim referendum mogłaby zaowocować dodatkowymi zawirowaniami. Tym niemniej, jeśli brać pod uwagę kraje rozwinię-te, amerykańskie obligacje skarbowe cechują się najwyższymi poziomami rentowności (1,49%

-12%

5.30%

-29%

-47%

-64%Kwi Maj Cze LipLip Sie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar

źródło: stooq.pl

11 lipca10ESY.B - 1 rok vs 10GRY.B 10UKY.B 10USY.B

Zmiana rentowności: obligacje skarbowe 10-letnie: Hiszpania, Grecja, Wielka Brytania, USA

10-letnie obligacje skarbowe na dzień 12 lipca 2016 roku). Przyglądając się innym rynkom, choćby japoń-skiemu i szwajcarskiemu, znajdziemy się w oto-czeniu obligacji skarbowych o ujemnych ren-townościach, odpowiednio -0,271 i -0,593 (obie

10-letnie obligacje skarbowe na dzień 12 lipca 2016 roku). Obecnie wyższych poziomów rentow-ności można doszukać się na obligacjach krajów rynków wschodzących, z tym zastrzeżeniem, że w takim przypadku wyższa rentowność często wiąże się z wyższym ryzykiem.



Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy Globalny Dług:

BlackRock GF Emerging Markets Local Currency Bond A2 Hedged (PLN)

Fundusz BlackRock GF Emerging Markets Local Currency Bond to dość odważny sposób dywer-syfikacji portfela dłużnego. W ostatnim okresie okazał się on nad wyraz opłacalny. W portfelu tego funduszu znajdują się przede wszystkim obligacje wyemitowane przez państwa, agencje rządowe oraz spółki i instytucje ponadnarodowe

BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond A2 (USD)

Fundusz BlackRock GF US Dollar Short Dura-tion Bond to skupienie się na ochronie kapitału. Zarządzający Tom Musmanno i Scott Maclellan skupiają się na najbezpieczniejszej części ryn-ku obligacyjnego. Takie rozwiązanie ma przede wszystkim zastosowanie w okresach, gdy istnie-je prawdopodobieństwo wzrostu stóp procento-wych, zaś rynki cechują się sporą nerwowością. Wydaje się, że coraz wyraźniejsze symptomy in-flacji w USA mogą zaowocować wzrostem stóp jeszcze w 2016 roku. Portfel budowany jest na obligacjach o możliwie najniższym okresie do

zapadalności i wysokim ratingu inwestycyjnym. Opłata za zarządzanie wynosi 0,75%. Wynik osią-gnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 0,78 %.

z krajów rynków wschodzących. Skład portfela funduszu zarządzanego przez Laurenta Deve-lay`a i Sergio Trigo Paz’a jest relatywnie mocno skoncentrowany. Najwięcej aktywów zostało ulo-kowanych w Brazylii (15,79%), Indonezji (15,35%), Meksyku (12,85%) oraz RPA (12,76%). Maksymal-na opłata za zarządzanie wynosi 1,00%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 4,94%.

1061051041031021011009998979695949392919089888786

2015.07.08 2015.08.31 2015.10.28 2015.12.29 2016.02.29 2016.04.28 2016.07.08

101

100,5

100

99,5

99

98,5

98

97,5

97

96,5

96

95,5

95

94,5

94

93,5

2015.07.08 2015.08.27 2015.10.21 2015.12.16 2016.02.12 2016.04.08 2016.07.08


BlackRock GF Emerging Markets Local Currency Bond A2 Hedged (PLN) vs Średnia funduszy dłużnych globalnych korporacyjnych

BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond A2 (USD) vs Średnia funduszy dłużnych dolarowych uniwersalnych (USD)


102,80100,31

104,94 100,78



6.94%

-1.3%

-9.6%

-17%

-26%Kwi Maj CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar


Akcje Polskie

Najważniejszy temat ostatnich dni to przyszłość Otwartych Funduszy Emerytalnych. Prawo i Spra-wiedliwość zdecydowało się na duże wydatki so-cjalne, które zresztą planuje jeszcze zwiększyć, co oznacza, że niezbędne będzie znalezienie odpo-wiednich źródeł finansowania. Wraz z ogłoszonym programem budowy kapitału, obawy te nie mu-szą się ziścić. Owszem, OFE mają przestać istnieć w obecnej formie, ale pieniądze zainwestowane w polskie akcje miałyby być przesunięte do III filaru systemu emerytalnego, co jednocześnie ucięło-by wszelkie przyszłe dyskusje dotyczące tego, czy środki te są publiczne czy prywatne. Oprócz pla-nowanych przez Mateusza Morawieckiego zmian dotyczących Otwartych Funduszy Emerytalnych, rząd kontynuuje prace nad obniżeniem wieku eme-rytalnego. Istotną sprawą pozostaje również temat repolonizacji banków. W związku z problemami sektora finansowego w Europie, coraz głośniejsze stają się doniesienia o potencjalnej wyprzedaży aktywów przez europejskie podmioty. Przykładem jest wtorkowa sprzedaż 10% akcji banku Pekao SA przez grupę UniCredit (do dnia powstania tego Ra-portu informacje o nabywcy nie zostały ujawnione). Problematyczną kwestią pozostaje również sprawa zadłużenia Polaków w bankach. Zgodnie z ustawą z października 2015 roku, banki zostały zobowiązane do stworzenia funduszu w wysokości 600 mln zł, z którego pieniądze mają być wypłacane najbardziej potrzebującym – przede wszystkim osobom, które straciły pracę i przez to mają problem z obsługą długu hipotecznego. Pomoc ta ma na celu ułatwie-

źródło: stooq.pl

12 lipcaWIG - 1 rok vs WIG20 MWIG40 SWIG80

Indeksy Giełdowe: WIG, WIG20, mWIG40, sWIG80

nie spłaty zobowiązań do czasu odzyskania przez nich zdolności do finansowania zobowiązania. Do dnia pisania Raportu, z funduszu tego wypłaconych zostało już 6,6 mln złotych w formie nieoprocen-towanych pożyczek dwuletnich. Pomoc dotyczyć może zarówno kredytobiorców pożyczek złotowych, jak i denominowanych w walutach obcych.

Patrząc na Polskę z punktu widzenia makroeko-nomicznego i rynkowego wygląda ona atrakcyj-nie. Zarówno wzrost PKB (poziom około 3% rok do roku), jak i niskie wyceny spółek powodują, że mimo zagrożeń politycznych i potencjalnych problemów z dopięciem budżetu, nasz kraj może przyciągnąć uwagę inwestorów zagranicznych.



Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy Akcje Polskie:

Quercus Short

Strategią Wojciecha Zycha, Krzysztofa Grudnia i Arkadiusza Bebela jest zarabianie na indeksie WIG20 w okresach bessy. Zmienność globalnych rynków wraz z negatywną ocena działań polskie-go rządu przez zachodnich polityków i media w dalszym ciągu tląca się delikatnie awersja do rynków wschodzących, to optymalne środowisko

UniKorona Akcje

Ten subfundusz akcji polskich charakteryzuje się inwestowaniem w spółki z szerokiego indeksu i daje dość dobre pokrycie z indeksem WIG. Taka struktura powoduje, że przeważają w nim firmy o większej kapitalizacji, ale mogą się tam znaleźć również mniejsze spółki. Taka alokacja pozwala pozytywnie wpływać na płynność portfela. Sub-funduszem zarządza Ryszard Rusak. Najważniej-sze sektory to finanse (38,88%), dobra konsump-cyjne (12,23%), przemysł (11,76%) oraz paliwa (8,72%). Zarządzający, jeśli tylko ma przekona-

nie, że giełdy regionu będą rosły, może alokować część aktywów poza granicami Polski, w regio-nie Środkowo-Wschodniej Europy. Maksymalna opłata za zarządzanie wynosi 4%. Podstawą do-boru spółek jest analiza fundamentalna. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy, to -12,53%.

dla tego typu inwestycji. Subfundusz może zara-biać poprzez inwestowanie w kontrakty termino-we na indeks. Jednocześnie w przypadku zdecy-dowanej hossy subfundusz, aby nie generować przesadnych strat, ma możliwość alokacji części środków w instrumenty dłużne. Opłata za zarzą-dzanie wynosi 3,80%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 19,70%.

125

120

115

110

105

100

95

90

85

2015.07.08 2015.09.04 2015.11.09 2016.01.15 2016.03.21 2016.07.08

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

82

2015.07.08 2015.09.04 2015.11.09 2016.01.15 2016.03.21 2016.07.08


Quercus Short vs Średnia funduszy akcji polskich uniwersalnych

UniKorona Akcje vs Średnia funduszy akcji polskich uniwersalnych


87,99

87,99

119,70

87,47



5.44%

-7.7%

-20%

-34%



Akcje Środkowo-Wschodnia Europa

Gospodarka największego kraju w regionie, Ro-sji, wciąż cierpi w wyniku sankcji gospodarczych. Od początku konfliktu ukraińskiego, czyli od 2014 roku, PKB Rosji wyrażone w dolarze amerykańskim spadło o ponad 40%. Brakuje tam również wielu podstawowych artykułów, które w normalnych wa-runkach są do Rosji importowane ze Stanów Zjed-noczonych czy Europy Zachodniej. Rząd rosyjski upatruje jednak szansy na odbudowę swojej pozycji gospodarczej w aktualnych problemach wewnętrz-nych Unii Europejskiej oraz w wyborach prezydenc-kich w USA. Pierwszą próbą złagodzenia sankcji jest oficjalne zwrócenie się do Europejskiego Ban-ku Odbudowy i Rozwoju o wyjaśnienie, dlaczego zablokowane zostały pożyczki na nowe rosyjskie projekty gospodarcze. Oficjalnie EBOiR nie nałożył żadnych barier na takie pożyczki, jednak od połowy 2014 roku wszystkie nowe wnioski z Federacji Rosyj-skiej zostały odrzucone. Sprawa ma być wyjaśnio-na już 19 lipca br. podczas najbliższego spotkania dyrektorów EBOiR. Jeśli delegacji rosyjskiej uda się wznowić finansowanie Europejskiego Banku Odbu-dowy i Rozwoju, będzie to sygnał, że Rosja wraca do łask i w Europie jest ponownie akceptowana. Inną wielką gospodarką w regionie jest Turcja. Ko-rzysta ona na problemach Unii Europejskiej zwią-zanych z napływem imigrantów z krajów Bliskiego Wschodu i Afryki. Prezydent Recep Erdogan ogło-sił, że planuje nadawanie uchodźcom tureckiego obywatelstwa, aby dać im schronienie i zagwaran-tować poczucie bezpieczeństwa, a jednocześnie, aby źródło: stooq.pl

12 lipca^XU100 - 1 rok vs ^RTS ^UX WIG

Indeksy Giełdowe: Turcja, Rosja, Ukraina, Polska

gospodarka turecka mogła korzystać z ich wiedzy i umiejętności. Oficjalne źródła mówią o liczbie oko-ło 3 mln uchodźców, którzy mieliby być objęci tym programem. Można się zastanawiać, czy nie jest to

także próba obejścia limitów uchodźców syryjskich uciekających do Unii Europejskiej – po nadaniu obywatelstwa tureckiego, taka osoba emigrując nie naruszyłaby bowiem ustalonego porozumienia.



Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy Akcje Środko-wa/Wschodnia Europa:

QUERCUS Rosja

Dla inwestorów, którzy nie boją się bardzo wy-sokiej zmienności w zamian za potencjalnie imponujące stopy zwrotu interesującym roz-wiązaniem może być poszukiwanie najbardziej przecenionych rynków. Jednym z nich jest Rosja. Dodatkowo na niską wycenę tego rynku wpływa przeceniona waluta. Od strony fundamentalnej rosyjska gospodarka nie ma czym kusić, ale część inwestorów skupia się na niskich cenach tamtej-

szych spółek i uważa, że mogą one tworzyć oka-zję inwestycyjną. Kluczowym w kontekście takiej inwestycji jest umiejętny czas wejścia i wyjścia. Subfundusz Quercus Rosja jest zarządzany przez duet Marek Buczek i Sebastian Buczek. Maksy-malna opłata za zarządzanie wynosi 3,80%. Wy-nik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 11,33%.

UniAkcje: Nowa Europa

Subfundusz inwestuje aktywa przede wszystkim w akcje spółek z Europy Środkowej i Wschodniej, ale dopuszczalna jest również alokacja w firmy, które za swój główny obszar działalności uwa-żają wprawdzie ten region, ale jednocześnie są notowane na innych rynkach. Większość akty-wów subfunduszu stanowią akcje, ale możliwa jest również inwestycja poprzez świadectwa de-pozytowe, np. ADR lub GDR. Najważniejsze kraje w portfelu Ryszarda Rusaka to Polska (46,65%) oraz Turcja (32,29%) W portfelu mogą znaleźć się także spółki z Litwy, Łotwy, Estonii, Słowacji, Węgier, Słowenii, Rosji, Ukrainy oraz mniejszych

krajów regionu. Decyzje inwestycyjne są podej-mowane na podstawie analizy fundamentalnej. Maksymalna opłata za zarządzanie wynosi 4%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 1,41%.

1121101081061041021009896949290888684828078

2015.07.08 2015.08.10 2015.09.15 2015.10.21 2015.11.27 2016.01.05 2016.02.11 2016.03.18 2016.04.25 2016.07.08

108

106

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

2015.07.08 2015.08.31 2015.10.27 2015.12.24 2016.02.24 2016.04.22 2016.07.08


QUERCUS Rosja (Parasolowy SFIO) vs Średnia funduszy akcji zagranicznych rosyjskich

UniAkcje: Nowa Europa vs Średnia funduszy akcji zagranicznych europejskich rynków wschodzących

w okresie od 08.07.2015 do 08.07.2016

w okresie od 08.07.2015 do 08.07.2016

110,84

94,94

111,33101,41

Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty




Akcje Starej Europy

Europa powoli otrząsa się z tego, co wydarzyło się w Wielkiej Brytanii 24 czerwca br. Mimo na-cisków prominentnych europejskich polityków Londyn nie śpieszy się z uruchomieniem paragra-fu 50, który będzie oznaczał początek oficjalnego odłączania się Zjednoczonego Królestwa od Unii Europejskiej. Wyniki brytyjskiego referendum dają nieco paliwa nacjonalistycznym partiom w pozostałych krajach Starego Kontynentu, na cze-le z ugrupowaniem Marine Le Pen we Francji. W najbliższym czasie należy z pewnością oczekiwać zmienności, która będzie bazowała między inny-mi na wypowiedziach polityków i ich działaniach. Wydaje się jednak, że Theresa May jest zdetermi-nowana, aby uszanować wybór społeczeństwa i podejmie stosowne kroki. Inną kwestia jest, czy Wielka Brytania proces ten przejdzie w niezmie-nionym kształcie, bowiem w Edynburgu coraz mocniejsze są głosy, że Szkocja powinna prze-prowadzić drugie referendum niepodległościowe i poszukać szczęścia w Unii Europejskiej, ale już bez Anglii i Walii. Kolejnym problemem europejskim jest kwestia banków, w szczególności włoskich, gdzie poziom niespłacanych pożyczek oscyluje w okolicach mocnych parunastu procent. Dla porównania w Polsce ten poziom waha się wokół 4%. Czym zatem Europa może kusić inwestorów? Przede wszystkim atrakcyjną wyceną. Dotyczy to zwłasz-cza kierunku londyńskiego, gdzie przecena walu-ty spowodowała, że dla inwestora zagranicznego tamtejsze aktywa stały się istotnie tańsze. Spadki

-12%

-1.8%

8.87%

-23%

-34%Kwi Maj Cze LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar

źródło: stooq.pl

11 lipca^ATH - 1 rok vs ^DAX ^FTM ^CAC

Indeksy Giełdowe: Grecja, Niemcy, Wielka Brytania, Francja

wywołane BREXIT-em spowodowały również, że niedrogie pozostają indeksy DAX i CAC40, a tym bardziej rynki Europy peryferyjnej, zwłaszcza tej z południa. Co ważne, wydaje się, że program luzo-wania ilościowego prowadzony przez Europejski Bank Centralny będzie jeszcze długo podtrzymy-wany, dostarczając na rynki finansowe ponad-

przeciętną płynność. Dane makroekonomiczne nie sugerują wprawdzie, że gospodarki Starej Eu-ropy pędzą, ale pozwalają na pewien optymizm i dają nadzieję na dalszą poprawę. Wraz z osłabie-niem euro wobec dolara rośnie konkurencyjność europejskich firm.



Przykładowe fundusze/subfundusze in-westycyjne należące do klasy Akcje Starej Europy:

Schroder ISF Italian Equity A (Acc) (EUR)

Ostatnimi czasy Włochy znowu wdarły się na czołówki mediów ekonomicznych. Powodem jest trudna sytuacja włoskiego sektora bankowego. Odważny inwestor wie, że tam gdzie jest ryzyko, jest też szansa na zarobek. Trzeba jednak pa-miętać, że oznacza to konieczność godzenia się na ponadprzeciętną zmienność. Włoski rynek od

Fidelity Funds Germany Fund A (Acc) (EUR)

Zarządzający funduszem Fidelity Funds Germa-ny Fund A (Acc) (EUR) Christian von Engelbrech-ten skupia się na poszukiwaniu spółek o wyso-kim zwrocie z zainwestowanego kapitału oraz takich, które generują ponadprzeciętne zyski, wyraźnie odstając od konkurencji. Kluczem do

selekcji spółek jest analiza fundamentalna. Dla fund managera bardzo istotny jest bezpośredni kontakt z zarządami spółek i możliwość oceny ich działań. Najważniejsze sektory to technologie informatyczne (29,90%), sektor wyższych dóbr konsumpcyjnych (27,50%), sektor ochrony zdro-wia (16,90%) oraz sektor przemysłowy (14,20%). Maksymalna opłata za zarządzanie wynosi 1,50%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to -7,27%.

dłuższego już czasu pozostaje tani. Zarządzają-cy Nicholette MacDonald-Brown oraz Hannah Piper skupiają się na poszukiwaniu prawdziwych perełek wśród spółek będących komponentami indeksu FTSE Italia All-Share. W mocno skon-centrowanym portfelu znajdziemy łącznie 41 pozycji. Taki sposób inwestowania potwierdza, że zarządzający mocno wierzą w swoje pomysły in-westycyjne i mają pomysł jak zarabiać na rynku. Najważniejsze sektory to finanse (29,90%), media (15,70%), ropa i gaz (11,00%) oraz towary kon-sumpcyjne (10,90%). Opłata za zarządzanie wy-nosi 1,5%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to -16,21%.

11211010810610410210098969492908886848280

2015.07.08 2015.08.24 2015.10.13 2015.12.03 2016.01.27 2016.03.17 2016.05.10 2016.07.08

110

108

106

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

82

802015.07.08 2015.08.24 2015.10.13 2015.12.03 2016.01.27 2016.03.17 2016.05.10 2016.07.08


Schroder ISF Italian Equity A (Acc) (EUR) vs Średnia funduszy akcji zagranicznych europejskich rynków rozwiniętych (EUR)

Fidelity Funds Germany Fund A (Acc) (EUR) vs Średnia funduszy akcji zagranicznych europejskich rynków rozwiniętych (EUR)


86,16 86,16

83,79

92,73




Akcje Stany Zjednoczone

Od jak dawna słyszymy, że akcje w Stanach Zjed-noczonych są drogie i że hossa trwa już tam zde-cydowanie za długo? S&P500, DJIA, czy NASDAQ pozostają głuche na wątpliwości i nie przestają rosnąć. Zachowanie amerykańskich indeksów nie przestaje zadziwiać tym bardziej, że tak duże wzro-sty generowane są przy bardzo mocnym dolarze. USA pozostaje centrum świata, a Nowy Jork glo-balnym centrum finansowym. Z powodu BREXT--u istnieje szansa, że rola Nowego Jorku jeszcze się umocni. Gospodarka amerykańska nadal po-zostaje mocna, liczba tworzonych nowych miejsc pracy przebija oczekiwania ekonomistów, jedynie inflacja, choć stabilna i pozytywna, nie osiągnęła oczekiwanego przez FED poziomu. Obecny po-ziom oscylujący w okolicach 1%, to zaledwie po-łowa tego, czego oczekuje bank centralny. W du-żej mierze stabilność i siła wzrostów giełd w USA jest pochodną bezpieczeństwa, które oferują. USA w dalszym ciągu pozostaje i zapewne jeszcze długo pozostanie największą gospodarką świata, w dużej mierze opartą na konsumpcji wewnętrz-nej. Ponadto, mimo nadchodzących wyborów prezydenckich, Stanom Zjednoczonym daleko do zawirowań, jakie funduje sobie Unia Europejska i jej poszczególni członkowie. Oczywiście dojście do władz Donalda Trumpa, które przestało być już nieprawdopodobne, może rodzić różne skutki, ale amerykański Kongres nie pozwoli, aby nawet w przypadku prezydentury Trumpa wydarzyło

2.90%

-1.7%

-6.4%

-15%

-11%

Kwi Maj CzeLip LipSie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar

źródło: stooq.pl

11 lipca

Indeksy Giełdowe: Nasdaq, S&P500, DowJones

^NDQ - 1 rok vs ^SPX ^DJI

się coś skrajnie negatywnego. Również w przeci-wieństwie do europejskich odpowiedników, ame-rykańskie banki nie stoją w obliczu problemów z obsługą nie spłacanych zadłużeń (NPL), zaś ich bilanse są znacznie zdrowsze. Należy mieć

jednak na uwadze wyceny amerykańskich spó- łek, które znajdują się na historycznie wysokich poziomach, przewyższających swoje europejskie oraz azjatyckie odpowiedniki.



Przykładowe fundusze/subfundusze in-westycyjne należące do klasy Akcje Stany Zjednoczone:

BlackRock GF World Mining A2 Hedged (PLN)

W obecnym, dość trudnym dla inwestorów roku, można było znaleźć kilka tematów inwestycyj-nych, które zaskoczyły pozytywnie. Do najlep-szych należały z pewnością inwestycje w sektorze wydobywczym, zwłaszcza w sektorze metali. Spo-sobem na taką inwestycję jest fundusz BlackRock

BlackRock GF World Agriculture A2 (USD)

Fundusz BlackRock GF Agriculture Fund daje szansę zabezpieczania kapitału przed inflacją. Ten fundusz to szeroko rozumiane podejście do spółek skupiających się na rolnictwie i produkcji żywności. Obecnie te spółki są przyzwyczajone do egzystencji w środowisku bardzo niskich marż, ale powrót inflacji powinien wesprzeć ich wyniki finansowe. Zarządzająca Skye Macpherson sta-wia przede wszystkim na producentów żywności posiadających swoje główne siedziby w Stanach

GF World Mining A2 Hedged (PLN), który daje ekspozycję na spółki wydobywcze złota (33,94%), miedzi (15,24%), srebra (8,00%) oraz metali przemysłowych (3,57%). Najważniejsze kraje w portfelu to Kanada (29,37%), Wielka Brytania (28,23%), Stany Zjednoczone (23,85%), Australia (7,45%), Meksyk (2,80%) oraz Peru (2,47%). Za zarządzanie funduszem odpowiada Evy Hambro i Olivia Markham. Maksymalna opłata za zarzą-dzanie wynosi 1,75%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 2,39%.

Zjednoczonych (46,63%), Irlandii (9,91%), Singa-purze (9,61%) oraz Kanadzie (7,06%). Maksymal-na roczna opłata za zarządzanie wynosi 1,75%, a wynik, który fundusz uzyskał w ciągu ostatnich 12 miesięcy to -13,59%.

105

100

95

90

85

80

75

70

65

60

2015.07.08 2015.09.08 2015.11.16 2016.01.26 2016.04.04 2016.07.08

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

82

80

782015.07.08 2015.08.28 2015.10.23 2015.12.21 2016.02.18 2016.04.15 2016.07.08


BlackRock GF World Mining A2 Hedged (PLN) vs Średnia funduszy akcji amerykańskich BlackRock GF World Agriculture A2 (USD) vs Średnia

funduszy akcji amerykańskich (USD)


97,0196,83

102,39

86,41




Akcje Globalne Rynków Wschodzących

Widmo tegorocznej podwyżki stóp procentowych w USA istotne się oddaliło. Wynik referendum dotyczącego przyszłości Wielkiej Brytanii w Unii Europejskiej, w połączeniu z brakiem presji infla-cyjnej w Stanach Zjednoczonych to dwie głów-ne przyczyny. Jest to istotne dla krajów zalicza-jących się do grupy gospodarek wschodzących, których wyniki są mocno uzależnione od kursu dolara. Naszą uwagę skupiamy na mniejszych krajach, które będąc w cieniu regionalnych cen-trów gospodarczych mogły pozostać niezauwa-żone przez globalnych graczy giełdowych. W Azji nadeszła pora monsunów. Pomaga to gospodar-ce Indii, ale do Chin i Tajwanu razem z deszczami dotarł tajfun Nepartak, pustosząc prowincję Fu-jian i wymuszając ewakuację ponad 438 tys. lu-dzi. Co więcej, w tym miesiącu po raz pierwszy od blisko dwudziestu lat Chiny odnotowały ujemne saldo bezpośrednich inwestycji zagranicznych. Problemy jednego kraju często są jednak szansą rozwoju dla innych – w tym przypadku mogą to być rozpędzone gospodarki krajów należących do stowarzyszenia ASEAN (notujących średni wzrost gospodarczy 4,6% rok do roku). Rosnące ceny surowców mineralnych przy jed-noczesnym spadku cen zbóż wspierają natomiast konsumpcję w krajach afrykańskich. Szczególnie interesująca wydaje się Kenia, notująca od dwóch lat wzrost gospodarczy ponad 6% rok do roku, Egipt (ok. 4% rok do roku) czy Nigeria, której go-

5.44%

-4.1%

-13%

-23%


źródło: stooq.pl

12 lipca^SHC - 1 rok vs ^SNX ^RTS ^BVP

Indeksy Giełdowe: Chiny, Indie, Rosja, Brazylia

spodarka w ostatnim czasie wprawdzie spowol-niła, ale średni roczny wzrost PKB w ciągu ostat-nich dwudziestu lat utrzymuje się na poziomie przekraczającym 4% w skali roku. Co ciekawe, w najnowszym raporcie dotyczącym łatwości pro-

wadzenia działalności gospodarczej, takie kraje afrykańskie, jak Rwanda, RPA, Botswana oraz Namibia osiągnęły lepszy rezultat niż Chiny, In-die czy wiele państw Ameryki Południowej z Bra-zylią i Argentyną włącznie.



Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy Akcje Globalne Rynki Wschodzące:

Fidelity Funds ASEAN Fund A (Acc) (USD)

Fundusz Fidelity ASEAN to inwestycja w krajach należących do Stowarzyszenia Narodów Azji Po-łudniowo-Wschodniej. Zarządzający Gillian Kwek skupił swoje inwestycje na największych spół-kach w regionie (o kapitalizacji powyżej 10 mld USD). Najważniejsze kraje to Singapur (33,00%),

Templeton Africa Fund A (Acc) (USD)

To odważne podejście do inwestycji, które może okazać się dochodowe. Za zarządzanie fundu-szem odpowiada Mark Mobius. Pomysł inwe-stycyjny wydaje się ciekawy, bowiem Afryka to kontynent, na którym znajdziemy zdecydowanie najsłabiej spenetrowane rynki kapitałowe świa-ta. Istotną wadą tamtejszych giełd jest mniejsza płynność. W efekcie część afrykańskich spółek decyduje się na sprzedaż swoich akcji na rynkach rozwiniętych, najczęściej w Londynie. To istotna zaleta dla inwestorów, bo dzięki temu te spółki są zobligowane do utrzymywania wyższych stan-dardów raportowania i księgowości. Opłata za zarządzanie w tym rozwiązaniu wynosi 1,60%.

Najważniejsze kraje w portfelu to Egipt (18,95%), Nigeria (16,56%), Kenia (16,40%), RPA (15,32%) oraz Botswana (7,24%). Fundusz w okresie ostat-nich 12 miesięcy osiągnął wynik -22,53%.

Indonezja (18,70%), Malezja (18,70%) oraz Taj-landia (14,10%). Jeśli chodzi o strukturę portfela, największą pozycją jest mocno konsolidujący się w tamtym regionie sektor finansowy (37,60%), a także sektor telekomunikacyjny (13,20%) oraz przemysłowy (10,50%). Roczna opłata za zarzą-dzanie wynosi 1,50%, a wynik uzyskany w ciągu ostatnich 12 miesięcy to -3,09%.

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

82

80

2015.07.08 2015.08.28 2015.10.23 2015.12.21 2016.02.18 2016.04.15 2016.07.08

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

82

80

78

76

74

72

2015.07.08 2015.08.28 2015.10.23 2015.12.21 2016.02.18 2016.04.15 2016.07.08


Fidelity Funds ASEAN Fund A (Acc) (USD) vs Średnia funduszy akcji globalnych rynków wschodzących

Templeton Africa Fund A (Acc) (USD) vs Średnia funduszy akcji globalnych rynków wschodzących


93,46

93,4696,91

77,47




Akcje Chiny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik, Japonia

W niedzielnych wyborach do wyższej izby japoń-skiego parlamentu, koalicja pod przywództwem aktualnego premiera wygrała znacząco, umac-niając swoją pozycję polityczną. Partia Shinzo Abe uzyskała 120 z 242 mandatów, co w połączeniu z 25 mandatami koalicjanta daje im stabilną większość. Po tym zwycięstwie premier Abe zapowiedział nowe, szeroko zakrojone projekty stymulowania gospodarki japońskiej poprzez wydatki publiczne – podczas kampanii wyborczej padały nawet zapo-wiedzi kolejnych wydatków w wysokości 10 bln je-nów (równowartość ok. 100 mld dolarów). Kluczo-we będzie zwiększenie eksportu produktów rolnych oraz poprawa infrastruktury – przede wszystkim kolejowej oraz morskiej. Coraz powszechniejsze są jednak obawy, że wydatki publiczne mogą być uznane za zamiennik reform strukturalnych, któ-rych w Japonii w dalszym ciągu brakuje. Szcze-gólnie dotyczy to kluczowej dla dalszego rozwoju liberalizacji rynku pracy, czy walki z niekorzystną demografią. Mimo problemów strukturalnych, go-spodarka Japonii w pierwszym kwartale 2016 roku rozwijała się w średnim tempie 1,9% w skali roku i to mimo stałego wzrostu wartości jena, który ogra-niczał japoński eksport. Po dwóch latach panowania zjawiska znanego jako El Nino, polegającego na osłabieniu pasa-tów, a przez to obniżeniu wilgotności powietrza w porze monsunowej, tegoroczne deszcze uderzyły szczególnie mocno, zwłaszcza we wschodniej czę-ści Chin. Spowodowało to liczne powodzie, szcze-gólnie mocno uderzające w otoczeniu rzeki Jangcy

3.86%

-5.3%

-14%

-23%


źródło: stooq.pl

12 lipca^SHC- 1 rok vs ^NKX ^TWSE ^SET

Indeksy Giełdowe: Chiny, Japonia, Tajwan, Tajlandia

oraz jej dopływu Huai He. W ich wyniku ucierpiało ponad 32 mln ludzi (zanotowano 186 przypadków śmiertelnych), zalanych zostało także 280 tys. hek-tarów pól uprawnych. Całkowite straty szacowane są na około 5,73 mld dolarów amerykańskich. Po-nadto od strony Tajwanu przyszedł do Chin tajfun Nepartak, którego główne uderzenie skupiło się na tej niewielkiej wyspie położonej w pobliżu Chińskiej Republiki Ludowej. Wyspa była jednak świadoma zbliżającego się supertajfunu, zdążyła więc ewaku-ować ludność z najbardziej narażonych miejsc.

Tajwan wciąż pozostaje jedną z najciekawszych po-zycji inwestycyjnych w regionie. Gospodarka wy-spy przyspiesza (w pierwszym kwartale br. PKB powiększyło się o 0,78%), rośnie także produkcja przemysłowa (wzrost o 1,89% w stosunku do war-tości sprzed roku). Cieśnina Tajwańska jest nato-miast jednym z najsilniej uczęszczanych szlaków wodnych na świecie – przepływa przez nią połowa światowego wolumenu frachtu handlowego, razem z setkami tankowców wiozących ropę do Azji Pół-nocno-Wschodniej.



Przykładowe fundusze/subfundusze in-westycyjne należące do klasy Akcje Chi-ny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik, Japonia:

BlackRock GF Japan Small & MidCap Opportunities A2 (hedged EUR)

Ostatnie umocnienie się jena nieco wystraszyło inwestorów, ale wydaje się, że okres, kiedy po-rzucali oni inwestycje w kraju Kwitnącej Wiśni już minął. W dłuższym horyzoncie czasowym Japonia jest jednym z bardziej zmiennych rynków i kluczo-wy może być timing inwestycji, czyli odpowiedni czas wejście i wyjścia z inwestycji. Obecnie mamy

do czynienia z tanim rynkiem i być może to wła-śnie na nowo przyciągnie inwestorów. Kei Fujibe, zarządzający funduszem, skupia się na spółkach o mniejszej kapitalizacji, aczkolwiek z dużym po-tencjałem i nadzieją, że w dłuższym okresie staną się istotnymi graczami w swoich branżach. Małe spółki wykazują się dużą umiejętnością adapta-cji do zmieniających się warunków rynkowych, co owocuje mniejszą od przeciętnej zmiennością funduszu. W portfelu znajdziemy japońskie fir-my z takich sektorów, jak informatyka (19,03%), przemysł (18,95%), finanse (17,16%) oraz dobra luksusowe (15,35%). Opłata za zarządzanie wyno-si 1,5%. Fundusz w okresie ostatnich 12 miesięcy osiągnął wynik inwestycyjny -13,72% w jednostce zabezpieczonej walutowo.

Schroder ISF Taiwanese Equity A (Acc) (USD)

Bardzo często inwestorzy postrzegają Azję przez pryzmat Chin. Jeśli chcemy jednak być skutecz-niejsi w inwestowaniu należy pamiętać o nieco mniejszych azjatyckich rynkach. Dobrym przy-kładem jest choćby Tajwan, który może być trak-towany jako rodzaj przedsionka do reszty Azji. Na tej małej, ale zamożnej wyspie funkcjonuje wie-

le dobrych przedsiębiorstw, przede wszystkim z branży zaawansowanych technologii. W składzie portfela zarządzanego przez Louisę Lo dominują firmy z takich branż, jak elektronika (48,00%), telekomunikacja (14,50%) instytucje finansowe (7,50%) oraz cement (3,10%). Opłata za zarzą-dzanie wynosi 1,50%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to –3,31%.

106

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

82

80

782015.07.08 2015.09.02 2015.11.02 2016.01.07 2016.03.08 2016.07.08

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

82

80

2015.07.08 2015.08.12 2015.09.18 2015.10.27 2015.12.04 2016.01.15 2016.02.23 2016.04.01 2016.05.11 2016.07.08


BlackRock GF Japan Small & MidCap Opportunities A2 (hedged EUR) vs Średnia funduszy akcji regionu Azja

Schroder ISF Taiwanese Equity A (Acc) (USD) vs Średnia funduszy akcji regionu Azja

w okresie od 08.07.2015 do 08.07.2016

w okresie od 08.07.2015 do 08.07.2016

96,8796,87

86,28

96,69

Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumentyPrzebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty


PODSUMOWANIE FUNDUSZY WEDŁUG KLASY AKTYWÓW

Klasa Aktywów Fundusz 12 miesięcy%

36 miesięcy%

Ryzyko1 -> 7

Polski Dług UniLokataIpopema Dłużny

1,785,91

7,84n/d

✴✴ ✴ ✴

Globalne Dłużne BlackRock GF Emerging Markets Local Currency Bond A2 Hedged (PLN)BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond A2 (USD)

4,940,78

-5,944,17

✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Polskie UniKorona AkcjeQuercus Short

-12,5319,70

-1,926,20

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Środkowa/Wschodnia Europa Quercus RosjaUniAkcje: Nowa Europa (UniFundusze FIO)

11,331,71

-24,1910,87

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Starej Europy Fidelity Funds Germany Fund A (Acc) (EUR)Schroder ISF Italian Equity A (Acc) (EUR)

-7,27-16,21

27,5020,63

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Stany Zjednoczone BlackRock GF World Mining A2 Hedged (PLN)BlackRock GF World Agriculture A2 (USD)

2,39-13,59

-21,20-5,94

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Globalne Rynków Wschodzących Templeton Africa Fund A (Acc) (USD)Fidelity Funds ASEAN Fund A (Acc) (USD)

-22,53-3,09

-32,79-7,16

✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Chiny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik, Japonia

BlackRock GF Japan Small & MidCap Opportunities A2 (hedged EUR)Schroder ISF Taiwanese Equity A (Acc) (USD)

-13,72-3,31

7,5119,20

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

BlackRock GF United Kingdom A2 (EUR) -13,33 14,54 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

BlackRock GF Asia Pacific Equity Income A2 (USD) -5,08 11,38 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Wszystkie powyżej przedstawione wyniki funduszy są prezentowane dla okresu 08.07.2015 do 08.07.2016, o ile w tekście nie jest podany inny zakres czasowy.

RAPORT ZOSTAŁ PRZYGOTOWANY W DNIU 13.07.2016 ROKU W OPARCIU O DOSTĘPNE DO TEJ DATY INFORMACJE


FUNDUSZE OBSERWOWANE PRZEZ F-TRUST SA

BlackRock GF United Kingdom A2 (EUR)

W okresie zawirowań rynkowych spowodowa-nych BREXIT-em warto śledzić poczynania fun-duszy skupiających się na londyńskim rynku. Potężna przecena funta, która dokonała się tuż po ogłoszeniu decyzji spowodowała, że wszelakie brytyjskie aktywa mocno potaniały (z perspekty-wy inwestora zagranicznego). Co ważne, londyń-ski rynek należy do największych i najbardziej płynnych na świecie, więc zarządzający tamtej-szymi funduszami mają w czym wybierać. Nick Little, zarządzający subfunduszem BlackRock GF United Kingdom poszukuje okazji w ramach FTSE All-Share Index, co oznacza, że do wyboru ma praktycznie całe uniwersum brytyjskich firm. Kluczem do selekcji jest analiza fundamentalna i duży potencjał rozwoju. Maksymalna opłata za zarządzanie wynosi 1,5%. Najważniejsze sektory to usługi konsumenckie (36,24% aktywów), to-wary konsumenckie (22,66%), sektor finansowy (18,55%) oraz opieka zdrowotna (6,61%). Fundusz w okresie ostatnich 12 miesięcy osiągnął wynik -13,33%.

10 największych pozycji %

BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC 7,81

IMPERIAL BRANDS PLC 5,90

ROYAL DUTCH SHELL PLC 5,66

RELX PLC 5,33

SHIRE PLC 5,07

UNILEVER PLC 4,83

RECKITT BENCKISER GROUP PLC 4,68

JUST EAT PLC 4,01

CAPITAL & COUNTIES PROPERTIES PLC 3,90

BOOKER GROUP PLC 3,59

Źródło: karta funduszu

110

108

106

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

82

802015.07.08 2015.08.24 2015.10.13 2015.12.03 2016.01.27 2016.03.17 2016.05.10 2016.07.08

Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.

BlackRock GF United Kingdom A2 (EUR) vs Średnia funduszy akcji europejskich rynków rozwiniętych (EUR)

w okresie od 08.07.2015 do 08.07.2016

86,16

86,67

Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Ekspozycja na poszczególne sektory %

Usługi konsumenckie 32,51

Towary konsumenckie 25,99

Sektor finansowy 16,27

Ropa naftowa i gaz 8,00

Opieka zdrowotna 7,30

Przemysł 4,48



FUNDUSZE OBSERWOWANE PRZEZ F-TRUST SA

BlackRock GF Asia Pacific Equity Income A2 (USD)

Przyglądając się gospodarkom Azji, zwłaszcza Azji Południowo-Wschodniej, warto śledzić po-czynania funduszu, który ma szansę nie tylko na atrakcyjny zarobek, ale również na nieco większe bezpieczeństwo. Fundusz skupiający się przede wszystkim na szybko rozwijających się krajach azjatyckich i Australii to ciekawe połączenie. Australia, posiadająca bogate złoża surowców naturalnych, jest ich eksporterem do Chin oraz mniejszych państw regionu. Co więcej, rynek australijski cechuje się stosunkowo niewielką zmiennością, co znacznie poprawia zachowanie jednostki uczestnictwa w dłuższym okresie cza-su. Portfel funduszu zarządzanego przez Andrew Swana jest dobrze zdywersyfikowany. Poza Chi-nami (24,30%) i Australią (23,20%) fundusz in-westuje również w takich krajach, jak Hong-Kong (11,30%), Korea Południowa (11,20%), Tajwan (9,00%) oraz Indie (7,10%). Kluczowymi sekto-rami są finanse (42,50%), informatyka (9,10%), przemysł (9,00%) oraz energia (8,50%). Mak-symalna roczna opłata za zarządzanie wynosi 1,5%. W okresie ostatnich 12 miesięcy fundusz osiągnął wynik w wysokości -5,08%.

Ekspozycja na kraj %

Chiny 24,3

Australia 23,2

Hingkong 11,3

Korea 11,2

Tajwan 9,0

Indie 7,1

Indonezja 3,2

Tajlandia 2,4

Japonia 2,1

Nowa Zelandia 1,6


10 Największych pozycjI %

SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD 5,2

CHINA CONSTRUCTION BANK CORP 4,5

SHINHAN FINANCIAL GROUP CO LTD 3,2

AIA GROUP LTD 2,9

COMMONWEALTH BANK OF AUSTRALIA 2,7

AGL ENERGY LTD 2,5

AK HUTCHISON HOLDINGS LTD 2,4

HERO MOTOCORP LTD 2,3

RELIANCE INDUSTRIES LIMITED 2,3

HSBC HOLDINGS PLC 2,2


Ekspozycja na poszczególne sektory %

Sektor finansowy 42,5

Informatyka i technologia 9,1

Przemysł 9,0

Energia 8,5

Materiały 6,6

Dobra luksusowe 6,0

Usługi komunalne 5,2

Telekomunikacja 5,1

Opieka zdrowotna 1,2

Inny 1,1


10610410210098969492908886848280

2015.07.08 2015.08.12 2015.09.18 2015.10.27 2015.12.04 2016.01.15 2016.02.23 2016.04.01 2016.05.10 2016.07.08

Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.

BlackRock GF Asia Pacific Equity Income A2 (USD) vs Średnia funduszy akcji regionu Azja

w okresie od 08.07.2015 do 08.07.2016

96,87

94,92



SŁOWNICZEK PODSTAWOWYCH TERMINÓW

Odchylenie standardowe (Standard Deviation) – im wyższy wskaźnik, tym bardziej zmienna jest cena jednostki funduszu.

Współczynnik Sharpe’a – ukazuje, opłacalność ryzyka, jakie ponosi fundusz w stosunku do inwe-stycji uważanych za pozbawione ryzyka (obligacji rządowych). Im wyższy poziom tego wskaźnika, tym przy niższym nakładzie ryzyka w stosunku do bezpiecznych inwestycji został osiągnięty wy-nik funduszu.

Beta do benchmarku – ukazuje zależność po-między zmianami wartości jednostki fundu-szu, a benchmark’u. Wskaźnik beta wynoszący 1 oznacza, idealną korelację jednostki funduszu i benchmark’u, co sugeruje, że skład aktywów funduszu jest tożsamy ze składem instrumen-tów w benchmarku. Wartości mniejsze niż 1 oznaczają, że wzrost (bądź spadek) benchmarku o 1% jest zazwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź spadkiem) wartości jednostki funduszu o mniej niż 1%. Wartość beta większa niż 1 oznacza, że wzrost (bądź spadek) benchmarku o 1% jest za-zwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź spadkiem) wartości jednostki funduszu o więcej niż 1%.

Błąd odwzorowania (Tracking Error) – ukazu-je jak ryzykowny jest dany fundusz w stosunku do swojego benchmarku. Wyższy wskaźnik su-geruje, bardziej agresywnie zarządzany fundusz

w stosunku do swojego benchmarku.

Wskaźnik informacyjny (Information Ratio – IR) – ilustruje opłacalność ryzyka, jakie zarzą-dzający ponoszą w stosunku do benchmark’u. Im wyższy poziom tego wskaźnika, tym przy niż-szym ryzyku w stosunku do benchmarku został osiągnięty wynik funduszu. Uważa się, iż fundusz osiągający wskaźnik informacyjny powyżej 0,3, uważany jest za efektywnie zarządzany.

Duration – współczynnik ten pokazuje, jak zmie-nia się wartość części dłużnej funduszu w reakcji na zmianę stóp procentowych. Wyższe duration, sugeruje większy wpływ zmiany stóp procento-wych na zmianę wartości jednostki funduszu.

Alpha – zwrot z funduszy powyżej benchmark’u skorygowanego o ryzyko.

R2 – reprezentuje procent zmiany wartości fun-duszu, który może być wytłumaczony zmianą wartości benchmark’u.

Obligacje High-Yield – obligacje o niższym ra-tingu (rating nie-inwestycyjny np. CCC), oferują-ce wyższe oprocentowanie

HICP - Zharmonizowany wskaźnik cen konsump-cyjnych (z ang. Harmonized Index of Consumer Prices).

r/r – rok do roku

PMI (Purchasing Manager Index) - wskaźniki opisujący aktywność gospodarczą w sektorze wy-twórczym. Publikowane przez agencję Reuters. Agencja przeprowadza ankietę wśród manage-rów ds. zakupów w firmach (stąd nazwa „Indeks Managerów Logistyki”) pyta o nowe zamówienia, produkcję, zatrudnienie, wielkość zapasów, cenę i portfel zamówień.

Cena do wartości księgowej - to relacja kapitali-zacji giełdowej i wartości kapitałów własnych na koniec ostatniego kwartału kalendarzowego.

Cena do zysku - Obrazuje stopień niedowarto-ściowania / przewartościowania ceny akcji w sto-sunku do zysku generowanego przez spółkę.

Inwestowanie kontrariańskie – odmienny od większości inwestorów sposób postrzegania zda-rzeń rynkowych. Dzięki zachowaniu racjonalności w ocenie sytuacji i nieuleganiu wpływowi innych osób mamy szansę na osiągnięcie sukcesu.

FOMC - Federalny Komietet do spraw Operacji Otwartego Rynku.

Niniejsze opracowanie przygotowane przez F-Trust S.A. z siedzibą w Poznaniu ma charakter wyłącznie informacyjny. W szczególności nie stanowi ono oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumentach finansowych w nim przedstawionych, bądź rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r., nr 206, poz. 1715). Niniejsze opracowanie nie stanowi także porady inwestycyjnej, ani jakiejkolwiek innej formy zalecenia inwestycyjnego dotyczącego danego instrumentu finansowego. Niniejsze opracowanie nie stanowi także jakiejkolwiek innej porady w szczególności prawnej bądź podatkowej. Niniejsze opracowanie nie powinno stanowić samodzielnej podstawy jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej.Niniejsze opracowanie jest przeznaczone dla podmiotów zainteresowanych otrzymywaniem newsletter’a redagowanego przez F--Trust S.A. Autorami niniejszego opracowania są Andrzej Miszczuk oraz Michał Górczewski i wszelkie komentarze w nim inkorporowane sta-nowią wyraz poglądów jego autorów oraz zostały oparte na stanie wiedzy aktualnym w dniu jego sporządzenia. Wszelkie wyniki inwestycyjne przedstawione w ramach niniejszego opracowania w chwili jego publikacji mają charakter historyczny i nie stanowią gwarancji uzyskania podobnych w przyszłości.F-Trust S.A. oświadcza, iż pełni funkcję agenta firmy inwestycyjnej Caspar Asset Management S.A., a także prowadzi działalność polegającą na pośrednictwie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz tytułów uczestnictwa w funduszach zagranicznych. F-Trust S.A oraz Caspar Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. są spółkami zależnymi w stosunku do Caspar Asset Management S.A. F-Trust S.A. informuje, iż będące przedmiotem niniejszego opracowania jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz tytuły uczestnictwa w funduszach zagranicznych są możliwe do nabycia za pośrednictwem F-Trust S.A. i w związku z tym F-Trust S.A. może przysługiwać zróżnicowane wynagrodzenie. Dysponentem wszelkich autorskich praw majątkowych do niniejszego opracowania jest F-Trust S.A. Powielanie lub publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody F-Trust S.A. jest zabronione.F-Trust S.A. informuje, iż dołożył wszelkich starań aby zamieszczone w niniejszym opracowaniu informacje były przedstawione rzetelnie i były oparte na kompetentnych, powszechnie dostępnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności. F-Trust S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne błędy lub braki w niniejszym opracowaniu, ani za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte w związku z tym opracowaniem.Wyniki inwestycyjne poszczególnych funduszy prezentowane są w zakładce „Notowania” oraz na stronach internetowych poszcze-gólnych funduszy.F-Trust S.A. informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzyko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty wpłaconych środków. Indywi-dualna stopa zwrotu uczestnika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat oraz innych obciążeń dochodów z inwestycji w fundusze, w szczególności podatku od dochodów kapitałowych. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w odpowiednim dla danego funduszu prospek-cie informacyjnym oraz kluczowych informacjach dla inwestorów.

AUTOR: MICHAŁ GÓRCZEWSKI, ANALITYK

Jeśli masz pytania dotyczące raportu lub inwestowania, napisz do nas:

[email protected]

Wiele ciekawych materiałów na temat inwestowania znajdziesz także na stronie www.f-trust.pl

Lipiec 2016 - raport fundusze inwestycyjne

Economy & Finance

Transcript of Lipiec 2016 - raport fundusze inwestycyjne