Kryzysy finansowe- teoria

Finanse międzynarodowe 120180-1165

Kryzysy finansowe- teoria


Kryzys finansowy definicja

Kryzys finansowy – „silne zaburzenia w

systemie finansowym, które przynoszą

spadek albo pogłębienie się już

występującego spadku produkcji”


Stabilność finansowa

„Brak zagrożenia, że może dojść do

poważnych zaburzeń w systemie

finansowym danego kraju”.


Bańki spekulacyjne

Bańki spekulacyjne- zjawisko „coraz

szybszego odchylania aktualnych wartości

KW od wartości teoretycznych aż do

momentu nagłego załamania”


Krachy giełdowe (1)

Krachy giełdowe są stosunkowo rzadkim zjawiskiem lecz ich pojawienie się wpływa silnie destrukcyjnie na gospodarkę

Źródłem krachów są przeważnie bańki spekulacyjne

Optymizm inwestorów napędza bańki spekulacyjne



Bańki spekulacyjne powstają przez racjonalne

oczekiwania inwestorów

Początkowo inwestorzy uznają iż pozytywny

trend w spółce się utrzyma np. wzrost

wydajności

Przykład- kryzys Dot Com



Mechanizm krachów giełdowych można wyjaśnić za

pomocą narzędzi finansów behawioralnych

Mali inwestorzy podążają za trendem bez dogłębnej

analizy

Duzi inwestorzy mogą przewidzieć pękniecie bańki ale

niechętnie wyprzedają dochodowe aktywa



Pęknięcie bańki pogarsza głównie sytuacje tych

inwestorów, którzy finansowali zakup paierów

wartościowych kredytami np. krach giełdowy w Japonii

w latach 90-tych

Krach Dot Com był łagodniejszy z uwagi na

finansowanie własne inwestorów


Konsekwencje załamania indeksów

Źródło spekulacyjnych zakupów Brak możliwości spłaty pożyczek Wpływ na popyt krajowy


Kryzysy bankowe (1)

Skłonność banków do udzielania kredytów w czasie hossy

Pokusa nadużycia W warunkach bessy- niższa skłonność do

udzielania kredytów negatywna selekcja kredytobiorców


Kryzysy bankowe(2)

Banki wiedzą, że w czasie bessy firmy biorą kredyty by utrzymać

płynność a nie finansować działalność operacyjną

Firmy ubiegają się o kredyty, mimo że nie potrafia ich spłacić

Banki żądają wyższej premii za ryzyko wzrost kosztów kredytu

W efekcie tylko firmy potrzebujące kredytu do utrzymania płynności

ubiegają się o kredyt


Kryzysy bankowe (3)

Pożyczki dla firm borykających się z problemami finansowymi

sprawiają, że banki maja duży udział „toksycznych aktywów”

Istotny wpływ na wypłacalność banków

Ryzyko kryzysu bankowego jest tym większe im większy rozmiary

akcji kredytowej w czasie hossy (no boom no bust)

Kryzysy bankowe mogą pojawić się również niezależnie od krachów

giełdowych np. wskutek nagłych zmian warunków gospodarczych tj.

W Norwegii w l. 80-tych kryzys bankowy był skutkiem wzrostu cen

ropy


Kryzysy walutowe(1)

Kryzysy walutowe pojawiają się gdy uczestnicy rynku tracą zaufanie do danej waluty i masowo ja sprzedają a bank centralny nie jest w stanie przeciwdziałać tej tendencji

Objawem kryzysu walutowego jest nagły spadek kursu waluty


Kryzysy walutowe (2)

Kryzysy 3 generacji 1 generacji- Krugman 2 generacji- Obstfeld 3 generacji- model eklektyczny


Kryzysy pierwszej generacji (1)

Model Krugmana Powodem powstawania kryzysu jest zła

polityka gospodarcza Brak możliwości pogodzenia polityki

gospodarczej z celem kursowym


Kryzysy pierwszej generacji (2)

Ekspansywna polityka fiskalna deficyt budżetowy finansowany przez bank centralny wzrost inflacji brak możliwości utrzymania kursu walutowego

Deficyt budżetowy wzrost popytu krajowego i importu +inflacja deficyt bilansu handlowego spadek rezerw presja na dewaluację atak spekulacyjny wybuch kryzysu


Kryzysy pierwszej generacji-przykłady (1)

Kryzysy w latach 80-tych

Kraje Ameryki Łacińskiej (Argentyna, Chile)

Niski poziom rezerw walutowych

Liberalizacja przepływów kapitałowych +brak

nadzoru bankowego problem kontroli podazy

pieniądza


Kryzysy pierwszej generacji-przykłady (2)

Napływ petrodolarów do systemu bankowego

Pożyczki dla krajów rozwijających się deficyt bilansu

płatniczego

Spadek rezerw dewizowych ucieczka kapitału

Niewypłacalność krajów Ameryki Południowej


Kryzysy drugiej generacji (1)

Model Obstfelda Podstawowym powodem kryzysu ataki

spekulacyjne Racjonalne oczekiwania Działanie państwa a rynki finansowe



Kryzys dotyczy krajów o dobrej polityce gospodarczej i dużych rezerwach walutowych

Spekulant wybiera moment ataku równoznaczny z decyzją władz monetarnych o zaniechaniu obrony kursu walutowego



Zgodnie z modelem mogą zaistnieć dwa

stany równowagi:

braku oczekiwań dewaluacji

oczekiwań dewaluacji- państwo dostosowuje

się do oczekiwań uczestników rynku


Kryzysy drugiej generacji -

Kryzys ERM na początku lat 90-tych

Restrukturyzacja gospodarki Niemiec deficyt

budżetowy Presja inflacyjna w Niemczech

restrykcyjna polityka monetarna

Wysoki kurs marki niemieckiej


Kryzysy drugiej generacji-przykład

Podniesienie stóp procentowych w pozostałych

krajach EU oprócz Wielkiej Brytanii atak

spekulacyjny na funta brytyjskiego

Fala dewaluacji

Ataki spekulacyjne- rola dużych graczy

rynkowych


Kryzysy trzeciej generacji (1)

Model eklektyczny- zbiór teorii

Dobra sytuacja makroekonomiczna kraju

Kryzys spowodowany czynnikami

mikroekonomicznymi np. nadmierne

ryzyko podejmowane przez firmy i banki

Przyczyna makroekonomiczna-

niedostateczna konkurencyjność



Pokusa nadużycia- brak nadzoru

finansowego zaciąganie ryzykownych

kredytów +niedopasowanie walutowe

Niski wzrost wydajności wątpliwości

inwestorów

Nadmierne zadłużenie Owcze pędy



Wpływ oceny agencji ratingowych--. Kryzys staje

się samospełniającą się przepowiednią

Kaskada informacji- natłok informacji w krótkim

czasie

Efekt domina/ efekt zarażania- oczekiwania

inwestorów, iż kryzys pojawi się w podobnych

gospodarkach


Pokusa nadużycia

Polityka kredytowa banków

Too big to fail

Koncentracja inwestycji finansowanych z

kredytów


Owcze pędy

Ucieczka zagranicznego kapitału

Maksymalizacja zysku

Minimalizacja strat


Efekt domina

Przenoszenie się kryzysów w skali

międzynarodowej

Kanały transmisyjne Wielkości ekonomiczne

Instytucje


Kryzysy bliźniacze

Kryzys walutowy oraz kryzys bankowy Występuje zwłaszcza w przypadku słabego nadzoru

bankowego

Ryzykowne inwestycje np. finasowanie zakupu walut

kredytami bankowymi

Duże ryzyko w przypadku niedopasowania walutowego


Przykłady kryzysów walutowychtrzeciej generacji

Azja Południowo- Wschodnia- koniec lat 90-tych

Zadłużenie zagraniczne sektora bankowego Nieefektywna produkcja Słaby stopień rozwoju rynku finansowego Aprecjacja USD- waluty powiązane z USD Ucieczka kapitału


Literatura

A. Sławiński, Rynki finansowe, PWE, Warszawa 2006 P. Krugman, M.Obstfeld, International economics: theory and policy, Pearson,

Addison Wesley, Boston 2009,

J. A. Frankel, G. Saravelos, Are Leading Indicators of Financial Crises Useful for Assessing Country Vulnerability? Evidence

from the 2008-09 Global Crisis, NBER Working Paper No. 16047, Cambridge 2010,

J. Aizenman, Financial Crisis and the Paradox of Under- and Over-Regulation, NBER Working Paper No. 15018, Cambridge 2009,

Kryzysy finansowe- teoria

Documents

Transcript of Kryzysy finansowe- teoria