Fundusze inwestycyjne w styczniu 2016 - raport F-Trust

RAPORT MIESIĘCZNY

styczeń 2016

FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport styczeń 20162

Nowy rok pełen nadziei

Mija okres świąteczny i mamy nadzieje, że wraz z nim odejdą towarzyszące mu spadki cen na giełdach. W noworocznych życzeniach specjalne miejsce ma przyspieszenie tempa wzrostu gospo-darczego. Tego nam teraz bardzo potrzeba. Powoli zapominamy o korekcie z 2008 roku, obecny po-ziom cen giełdowych przebił w większości krajów, poza kilkoma wyjątkami, ten ze szczytów 2007 roku. Do tych niechlubnych wyjątków należą Polska, Ro-sja, Węgry, Holandia, Chiny, Hongkong, Korea, Sin-gapur, Taiwan, Australia, Kanada, Brazylia. Ciekawa grupa. Kraje surowcowe, jak Australia, Ka-nada i Rosja; państwa azjatyckie związane z Chi-nami, ale także kraje europejskie, w tym Polska. Śmiało można powiedzieć, że mamy niskie wyceny

na wielu giełdach. Jest gdzie i co kupować - patrząc na historyczne wyceny rynków. Nie ma natomiast entuzjazmu do szybkiego i zdecydowanego kupo-wania akcji, ponieważ w krajach, gdzie ceny prze-biły poziom z 2007 roku, wzrost gospodarczy jest słaby. Inwestorzy poszukują nowych lokomotyw wzro-stu gospodarczego. Przemysł farmaceutyczny, żywnościowy, dóbr konsumpcyjnych i wybranych technologii przemysłowych (w tym zbrojenia) oraz usług, osiągnęły szczyty. Z kolei przemysł energii, surowców, telekomunikacji oraz półprzewodników i sprzętu informatycznego, osiągają historyczne mi-nima. Po złym starcie giełdowym na progu No-wego Roku, który miał wiele przyczyn, starajmy się ocenić sytuację gospodarczą w sposób obiektywny. To od zdrowej i dobrze rozwijającej się gospodarki będą zależały dalsze ruchy cen giełdowych. Mamy pewien poziom wzrostu gospodarczego, słaby po-ziom, ale dodatni. Inwestorzy patrzą na obroty (sprzedaż) spółek, które nie rosną tak dobrze jak zyski. Zyski były motorem wzrostów giełdowych w ostatnich latach. Ten wzrost zatracił w ubiegłym roku swą jakość, ponieważ inne elementy gospo-darki, np. płace, innowacyjność, wolumen sprzeda-ży, itd. nie przyśpieszają wzrostu. Wydatki publiczne są nadal na dobrym poziomie, ale wysokość zadłu-żenia publicznego powstrzymuje wielu zarządzają-cych aktywami i spółkami giełdowymi od podjęcia odważniejszych kroków inwestycyjnych. Interesu-jące zjawisko to lekkie natężenie działalności M&A

(fuzje i przejęcia), występujące w sektorach, które już urosły, np. farmacja. Dalsze nasilenie tej dzia-łalności, przy niskim koszcie kapitału, może za-chęcić inwestorów do powrotu na giełdy. Konflikt zbrojny na Bliskim Wschodzie, napięta sytuacja polityczna między wieloma krajami, dają powód do zwiększania nakładów na zbrojenia i bezpieczeń-stwo. Podobnie rosną wydatki na infrastrukturę i park maszynowy, następuje unowocześnianie mocy wytwórczych w miarę rozwoju technologicznego produktów, nowych technologii i materiałów. Ta droga może przyspieszyć rozwój sprzedaży, a na-stępnie dalszy wzrost zysków. Kiedy możemy się tego spodziewać? Postęp technologiczny jest zjawiskiem cią-głym, chociaż w pewnych momentach następu-je przyspieszenie. Tym razem pełne zatrudnienie może wywołać falę nowych inwestycji kapitało-wych w celu zmian technologicznych i sięgnięcia po nowe produkty. Wówczas giełda odżyje. Życzy-my sobie i naszym inwestorom, aby to nastąpiło w 2016 roku. I to jak najszybciej.

Andrzej MiszczukGłówny Strateg F-Trust

SŁOWO OD STRATEGA


NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE

Nie takiego początku roku sobie życzyliśmy. Wiele indeksów akcyjnych zaliczyło start bieżą-cego roku jako jeden z najgorszych w historii. Pojawiają się nawet opinie, że możemy mieć do czynienia z powtórką z 2008 roku. Tak twierdził na przykład George Soros, legendarny inwestor, na ostatnim forum ekonomicznym na Sri Lance. Czy rzeczywiście grozi nam tak skrajnie negatyw-ny scenariusz? Wydaje się, że to przesada. Ostatnie dane ma-kroekonomiczne, chociaż nie idealne i częściowo gorsze od oczekiwań, nadal prezentują się po-zytywnie. W tym roku prognozowany, globalny wzrost PKB na świecie powinien wynieść 3,50%. Oczywiście takie tempo wzrostu jest pochod-ną wielu wydarzeń, które są trudne do przewi-dzenia, jak chociażby ryzyka geopolityczne na Bliskim Wschodzie, czy na Morzu Południowo--Chińskim oraz decyzje w zakresie polityki mo-netarnej największych banków centralnych na świecie. Zwłaszcza to drugie zagadnienie jawi się ciekawie, bo po raz pierwszy mamy do czy-nienia z sytuacją, w której polityka, którą chciał-by prowadzić FED, czyli stopniowe zacieśnianie, jest zupełnie nieskorelowana z tą, którą prowa-dzą Bank Japonii, Europejski Bank Centralny czy Ludowy Bank Chin. Trzeba też podkreślić fakt, że FED, kierowany przez Janet Yellen, zapowiada nieco bardziej jastrzębie podejście do ustalania stóp procentowych. Nie wiemy, czy zostaną ku temu stworzone odpowiednie warunki. Pamię-

tajmy o permanentnym braku inflacji, która nie powinna pojawić się tak długo, jak długo będzie-my mieli nadpodaż ropy. Na globalny niski po-ziom inflacji wpłynie też spowolnienie w Chinach, połączone ze zmianą modelu funkcjonowania tamtejszej gospodarki, która ma się oprzeć o we-wnętrzną konsumpcję. To oznacza gospodarkę o mniejszym zapotrzebowaniu na surowce. Raczej trudno przewidywać wielką zapaść gospodarczą

w Chińskiej Republice Ludowej, ale faktyczne tempo wzrostu będzie zapewne dużo niższe niż oficjalne dane, chociaż i te niewątpliwie zostaną skorygowane do około 6%. Taki rozwój wydarzeń w Państwie Środka spowoduje również, że inne gospodarki wschodzące będą miały problemy. Wiele z nich oparło swoje funkcjonowanie o eks-port surowców, te zaś razem z ropą pozostaną zapewne na relatywnie niskich poziomach.

2.29%

2.7%

-7.7%

-12%

-17%23 Gru 28 Gru 29 Gru 30 Gru 4 Sty 5 Sty 6 Sty 7 Sty 8 Sty 11 Sty

źródło: stooq.pl

11 styczniaDAX - 10 dni vs SHBS SPX

Niemcy (DAX), USA (S&P500), Chiny (SHBS) 10 dni


DANE MAKRO

8

7

6

5

4

3

2

1

0

2005

q1

2005

q2

2005

q3

2005

q4

2006

q1

2006

q2

2006

q3

2006

q4

2007

q1

2007

q2

2007

q3

2007

q4

2008

q1

2008

q2

2008

q3

2008

q4

2009

q1

2009

q2

2009

q3

2009

q4

2010

q1

2010

q2

2010

q3

2010

q4

2011

q1

2011

q2

2011

q3

2011

q4

2012

q1

2012

q2

2012

q3

2012

q4

2013

q1

2013

q2

2013

q3

2013

q4

2014

q1

2014

q2

2014

q3

2014

q4

2015

q1

2015

q2

2015

q3

2015

q4

obec

nie

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

-5.00

-10.00

2005

q1

2005

q2

2005

q3

2005

q4

2006

q1

2006

q2

2006

q3

2006

q4

2007

q1

2007

q2

2007

q3

2007

q4

2008

q1

2008

q2

2008

q3

2008

q4

2009

q1

2009

q2

2009

q3

2009

q4

2010

q1

2010

q2

2010

q3

2010

q4

2011

q1

2011

q2

2011

q3

2011

q4

2012

q1

2012

q2

2012

q3

2012

q4

2013

q1

2013

q2

2013

q3

2013

q4

2014

q1

2014

q2

2014

q3

2014

q4

2015

q1

2015

q2

2015

q3

2015

q4

obec

nie

2005

q1

2005

q2

2005

q3

2005

q4

2006

q1

2006

q2

2006

q3

2006

q4

2007

q1

2007

q2

2007

q3

2007

q4

2008

q1

2008

q2

2008

q3

2008

q4

2009

q1

2009

q2

2009

q3

2009

q4

2010

q1

2010

q2

2010

q3

2010

q4

2011

q1

2011

q2

2011

q3

2011

q4

2012

q1

2012

q2

2012

q3

2012

q4

2013

q1

2013

q2

2013

q3

2013

q4

2014

q1

2014

q2

2014

q3

2014

q4

2015

q1

2015

q2

2015

q3

2015

q4

obec

nie

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

-2.00

-4.00

Stopy procentowe

Stany Zjednoczone 0,25 %

Strefa Euro 0,05 %

Polska 1,50 %

Chiny 4,35 %

Wzrost PKB (rok do roku)


Strefa Euro 1,60 %

Polska 3,50 %

Chiny 6,90 %

Inflacja (rok do roku)


Strefa Euro 0,20 %

Polska -0,50 %

Chiny 1,60 %

źródło: opracowanie własne


WALUTY (od 11.01.2015 do 11.01.2016)

EUR/PLN 4.36264 złZmiana roczna: 0.09167 (+2.15%)max/min: 4.37174/3.96736

USD/PLN 4.00735 złZmiana roczna: 0.39667 (+10.99%)max/min: 4.05860/3.52658

USD/PLN - 1 rokvs EUR/PLN - 1 rok

Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis GruSty StyLut Mar

11.8%

7.21%

2.59%

-2.0%

-6.6%

źródło: stooq.pl

11 stycznia


INDEKSY (od 11.01.2015 do 11.01.2016)

Zmiana roczna -4,01%


Zmiana roczna 4,03%


Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

1,867.01-2,134.72

43,483.11-57,460.44

2,973.16-3,836.28

1,709.09-2,558.58

S&P 500 Index (SPX)

Warsaw Stock Exchange WIG Total Return Index (WIG)

EURO STOXX 50 Price EUR (SXSE)

Warsaw Stock Exchange Top 20 Index (WIG20)

źródło: Bloomberg.com

2050

2000

1950

1900

MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹ LIS STYGRULUT MAR KWI

3600

3400

3200

3000

MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STYLUT MAR KWI

50000

45000


2400

2200

2000

1800



INDEKSY (od 11.01.2015 do 11.01.2016)


Zmiana roczna 4,69%



Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

Wahanie 52 tyg.

3,029.16-4,183.01

16,529.57-20,952.71

2,850.714-5,178.191

69,190.95-91,805.74

S&P Asia 50 CME (SAXCME)

NIKKEI 225 (NKY)

Shanghai Stock Exchange Composite Index (SHCOMP)

Istanbul Stock Exchange National 100 Index (XU100)

źródło: Bloomberg.com

4000

3800

3600

3400

3200

3000


4000

4500

3500

3000


20000

19000

18000

17000


85000

80000

75000

70000



NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA

Świat

n Ceny ropy naftowej oscylują w okolicach najniż-szych od 11 lat. Do niedawna prognoza mówiąca o poziomie 30 USD za baryłkę wydawała się nie-realna, teraz coraz więcej analiz mówi, że cena może wynieść nawet 20 USD.

n Wiele indeksów akcyjnych na świecie zaliczyło najgorsze starty roku w historii. Niechlubnym liderem spadków są Chiny, ale również rynek amerykański zapisze początek 2016 roku do naj-gorszych w swojej długoletniej historii.

n Ostatnie dane z rynku pracy w USA pozwalają wierzyć w lekką poprawę koniunktury. W grudniu 2015 roku przybyło 292 tysiące nowych miejsc pracy, podczas gdy rynkowy konsensus zakładał 200 tysięcy. Obecnie wskaźnik bezrobocia wynosi 5%;

Stopa bezrobocia w Unii Europejskiej (%)

źródło: Eurostat

20142008 2010 20122006

13

12

11

10

9

8

7

nKolejny z rzędu odczyt pokazuje również spadek bezrobocia w Unii Europejskiej. Ostatnie dane pokazują nieznaczną, ale jednak istotną, bo pod-trzymującą trend, redukcje tego wskaźnika do poziomu 10,50%, wobec 10,60% miesiąc wcze-śniej.


NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA

Polska

n Ostatni odczyt inflacji, a właściwie deflacji w Polsce pokazał, że być może zaczynamy wracać do rosnących cen. Jakkolwiek obecnie wskaźnik CPI (najpowszechniejsza miara inflacji) nadal znajduje się na ujemnych poziomach (-0,50), to jednak dość wyraźnie zarysowuje się trend wzro-stowy. Skrajnym scenariuszem, który może jed-nak sprawić, że deflacja utrzyma się w dłuższym okresie jest dalszy spadek cen ropy i umocnienie złotówki wobec dolara.

n Ostatnie odczyty dotyczące bezrobocia w Pol-sce są nad wyraz pozytywne i pozwalają wierzyć w siłę polskiej gospodarki, niezależnie od oto-czenia politycznego. Obecny poziom (9,60%) jest najniższym od 2008 roku.

n Ruszyła karuzela zmian we władzach państwo-wych spółek. Jedną z pierwszych firm, gdzie zo-stał wymieniony zarząd, był Tauron. Najbardziej spektakularnymi przykładami tej praktyki jest jednak odejście Andrzeja Klesyka z PZU SA i za-miana Jacka Krawca na Wojciecha Jasińskiego w roli prezesa Orlenu.

Inflacja CPI Polska (%) Bezrobocie w Polsce (%)

źródło: GUS

źródło: GUS i Eurostat

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

5.00

2.50

-2.50

-5.00

0.00

20062005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*

17.6

16.6 14.8

11.29.5

12.1 12.4 12.513.4 13.4

11.59.6%

7.0%

11.9

8.2

7.0

9.0 9.6 9.9 10.5 10.08.2

bezrobocie rejestrowane GUS

Eurostat

* dane z października

grudzień


FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW

Polski Dług

Zawirowania polityczne oraz, jak się wydaje, co-raz bardziej negatywne postrzeganie Polski przez globalnych inwestorów nie pozostały bez wpływu na polski dług. W tym miejscu warto pamiętać o kursie polskiego złotego, który ewidentnie w chwili obecnej nie przyciąga inwestorów. Wielu dużych inwestorów nadal wierzy w kolejne pod-wyżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczo-nych, które w ujęciu historycznym miały wpływ na rentowność obligacji. Dużą niewiadomą po-zostaje, czy Polsce uda się utrzymać imponujące tempo wzrostu PKB, a jeśli tak, to kiedy ponow-nie wrócimy do grona faworytów. Ostatni okres to raczej niewielkie ruchy cenowe polskiego dłu-gu. Obecny poziom rentowności wynoszący około 2,95% przy braku inflacji nadal jednak prezentu-je się atrakcyjnie na tle reszty Europy, jednak sła-bość waluty straszy inwestorów zagranicznych. Co więcej, obecne mocne osłabienie polskiego złotego powoduje, że jeszcze niedawno wspo-minana potencjalna obniżka stóp procentowych staje się kwestią mocno dyskusyjną, nawet bio-rąc pod uwagę nadchodzące zmiany personalne w Radzie Polityki Pienięznej. Jeśli chodzi o rynek pieniężny, to nie uległ on w ostatnim czasie więk-szym zmianom. Bieżące stawki WIBOR utrzymu-ją się na stablinym poziomie. W ostatnim czasie ciekawie wyglądały obligacje o zmiennym kupo-

3.355

3.013

2.331

1.990

2.672

Maj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis GruSty StyLut Mar Kwi

źródło: stooq.pl

11 stycznia

Rentowność 10-letnie obligacje polskie skarbowe

nie, których ceny spadły w obawie o rychłe wpro-wadzenie podatku bankowego. Według założeń jednak, obligacje skarbowe mają zostać wyłączo-ne z aktywów, które mają ulegać opodatkowaniu.


Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy polski dług:

Caspar Ochrony Kapitału

Jednym z subfunduszy odpowiednich dla poszu-kiwaczy spokoju i stabilnego zarobku jest sub-fundusz inwestycyjny Caspar Ochrony Kapitału. Obecnie struktura portfela subfunduszu zarzą-dzanego wspólnie przez Błażeja Bogdziewicza i Wojciecha Ksenia to przede wszystkim obligacje


KBC Pieniężny

To również subfundusz, który stawia ponad wszystkim bezpieczeństwo inwestycji. W port-felu znajdziemy zarówno obligacje, jak i instru-menty rynku pieniężnego. Zarządzający Artur Ratyński stara się dobierać do portfela swojego subfunduszu instrumenty o niskiej wrażliwości na zmienność stóp procentowych, utrzymując średni okres zapadalności poniżej jednego roku. Dodatkowo bezpieczeństwo powinno zostać pod-niesione poprzez wysoki poziom dywersyfikacji. Wewnątrz portfela mogą znaleźć się obligacje

przedsiębiorstw oraz obligacje komunalne. Opła-ta za zarządzanie wynosi 0,9%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 2,14%.

101,2

101,1

101

100,9

100,8

100,7

100,6

100,5

100,4

100,3

100,2

100,1

100

99,9

2015.03.02 2015.04.17 2015.06.10 2015.07.30 2015.09.18 2015.11.09 2016.01.07

102,2

102

101,8

101,6

101,4

101,2

101

100,8

100,6

100,4

100,2

100

2015.01.07 2015.03.03 2015.05.04 2015.07.02 2015.08.31 2015.10.28 2016.01.07

Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.

Caspar Ochrony Kapitału vs Średnia funduszy gotówkowych i pieniężnych uniwersalnych KBC Pieniężny vs Średnia funduszy gotówkowych

i pieniężnych uniwersalnych

w okresie od 02.03.2015 do 07.01.2016 w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

100,96101,47

101,24 102,14

Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty

skarbowe odpowiadające za 92,03% oraz gotów-ka i jej ekwiwalenty (7,97%). Wśród rozwiązań pieniężnych i ochrony kapitału dla wyniku koń-cowego niebagatelne znaczenie ma wysokość opłat i tutaj Caspar Ochrony Kapitału wyróżnia się ich niską wysokością tj. maksymalnie 0,75%. Wynik osiągnięty w okresie od 01.03.2015 roku (data zmiany polityki inwestycyjnej) to 1,24%.




Globalny Dług

Przy wszechpanującej awersji do ryzyka, wywo-łanej paniką na chińskim rynku nie dziwi fakt, że część inwestorów zdecydowała się ulokować swój kapitał w papiery dłużne. Zwłaszcza ame-rykańskie, w dolarze. Poziom rentowności ame-rykańskich obligacji skarbowych należy zaliczyć do atrakcyjnych (około 2,15 na dzień 11.01.2016 roku), zwłaszcza w połączeniu z umacniającą się walutą. Może wydawać się zatem, że tak długo jak nie będziemy mieli klarowności, jak głębo-ka może być korekta wywołana przeceną akcji w Szanghaju, tak długo warto śledzić US Treasu-ries. Ostatnie miesiące pokazały, że już od pew-nego czasu rentowność długu globalnie ustąpiła atrakcyjnością rentowności dywidendowej akcji. Wyjątkiem pozostał dług high-yield, czyli dług wysokich rentowności o ocenie kredytowej po-niżej inwestycyjnej i dużym ryzyku. Trzeba mieć jednak na uwadzę, że wielka część emisji tego typu papierów to emisje firm energetycznych, te zaś szykują się na ciężkie czasy w 2016 roku. Ceny surowców już od pewnego czasu znajdują się w trendzie spadkowym, zaś mniejsze zapotrzebo-wanie ze strony chińskiego przemysłu może tę sytuację jeszcze pogorszyć. Obecne poziomy cen ropy są najniższe od 11 lat. Dodatkowym czyn-nikiem ryzyka dla tego typu długu pozostaje również kolejna, potencjalna podwyżka stóp pro-centowych w USA. Jakkolwiek na bazie obecnego zachowania rynków kapitałowych ciężko oczeki-wać, aby Janet Yellen mogła zdecydować się na

102%

69.1%

36.0%

-2.92%

-30%Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis GruSty StyLut Mar

źródło: stooq.pl

11 stycznia10ESY.B - 1 rok vs 10GRY.B 10UKY.B 10USY.B

Zmiana rentowności: obligacje skarbowe 10-letnie: Hiszpania, Grecja, Wielka Brytania, USA

taki krok, to jednak jest to ryzyko, które trzeba uwzględniać w swoich kalkulacjach.



Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy globalny dług:

BlackRock GF Fixed Income Global Opportunities A2 Hedged (PLN)

Fundusz zagraniczny BlackRock GF Fixed Inco-me Global Opportunities to fundusz inwestycyjny skupiający się na poszukiwaniu okazji do zarobku poprzez alokację w dług na całym świecie. Ce-chą charakterystyczną tego funduszu jest bardzo elastyczna polityka inwestycyjna. Za zarządza-nie funduszem odpowiada zespół Ricka Riedera, Scotta Thielowa oraz Boba Millera. Zarządzający nie są ograniczeni jeśli chodzi o kierunki geo-graficzne i wybór klasy aktywów, w które mogą inwestować. Duży poziom alokacji w gotówkę (29,10%) i instrumenty pochodne (1,2%) można odebrać jako przygotowanie do dalszych działań FED-u. Maksymalna opłata za zarządzanie wy-nosi 1%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to -0,21%.

BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond A2 (USD)

Fundusz BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond to wyszukiwanie okazji w bezpieczniejszej części rynku dłużnego. Wielu inwestorów poszu-kuje takich rozwiązań w okresach, gdy istnieje duże prawdopodobieństwo wzrostu stóp procen-towych, albo rynek akcyjny znajduje się w złym

stanie i panuje ponadprzeciętna niepewność. Zarządzający Tom Musmanno i Scott Maclellan inwestując skupiają się na obligacjach o możliwie najniższym okresie do zapadalności i wysokim ratingu inwestycyjnym. 59,00% aktywów zostało ulokowanych w obligacjach o ocenie kredyto-wej AAA, 19,10% to BBB, zaś A to 3,50%. Opłata za zarządzanie wynosi 0,75%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 0,31%.

101,5

101

100,5

100

99,5

99

98,5

98

97,5

97

96,5

96

95,52015.01.07 2015.02.25 2015.04.22 2015.06.18 2015.08.11 2015.10.05 2016.01.07

BlackRock GF Fixed Income Global Opportunities A2 Hedged (PLN) vs Średnia funduszy dłużnych dolarowych uniwersalnych

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

95,75

99,79

Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty

101,5

101

100,5

100

99,5

99

98,5

98

97,5

97

96,5

96

95,52015.01.07 2015.02.25 2015.04.22 2015.06.18 2015.08.11 2015.10.05 2016.01.07

BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond A2 (USD) vs Średnia funduszy dłużnych dolarowych uniwersalnych

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

95,75

100,31






Akcje Polskie

Fatalne zachowanie Giełdy Papierów Wartościo-wych w Warszawie przestało już dziwić. Zdaje się, że coraz trudniej znaleźć optymistów co do dalsze-go rozwoju sytuacji. Rok 2015 zamknął się ósmym kolejnym miesiącem spadkowym w wykonaniu WIG20. W całej historii polskiej giełdy taka sy-tuacja na naszym rynku miała miejsce tylko raz, w okresie od lutego do października 2000 roku, zaraz po pęknięciu bańki internetowej w Stanach Zjednoczonych. W chwili obecnej głównym czyn-nikiem sterującym polskim rynkiem jest przede wszystkim globalny sentyment i polityka w kraju. Początek tego roku okazał się niezwykle trudny nawet dla rynków, które były dotychczas fawo-rytami inwestorów, tym bardziej zatem nie dziwi fakt, że nasz lokalny rynek, już od dłuższego cza-su znajdujący się na „cenzurowanym”, kontynuje spadki. Jedynym w zasadzie pocieszeniem jest to, że odbywają się one przy relatywnie niewielkich wolumenach, co oznacza, że sprzedających nie ma aż tak wielu. To co w tej chwili wydaje się niezbęd-ne, aby mogły nastąpić wzrosty, to przede wszyst-kim uspokojenie na globalnych rynkach oraz spo-kój w polityce. Podobnie jak to miało miejsce w ubiegłym roku, na początku 2016 roku atrakcyjniej prezentowały się spółki, w których nie ma udziału Skarbu Państwa. Małe i średnie spółki są na ogół wolne od zarządów pochodzących z politycznych nadań, skupiają się na rozwoju i elastycznie do-stosowują się do panujących warunków ekono-micznych. Inną kwestią, niezwykle ważną jest to,

14.2%

3.95%

-6.3%

-16%


źródło: stooq.pl

11 styczniaWIG - 1 rok vs WIG20 MWIG40 SWIG80

Indeksy Giełdowe: WIG, WIG20, mWIG40, sWIG80

że napływ środków do funduszy inwestujących w małe i średnie spółki może pozwolić na faktyczne wzrosty na tym rynku. Inwestorzy preferujący naj-większe polskie spółki muszą liczyć się z tym, że do wzrostu na WIG20 niezbędni będą inwestorzy

globalni, którzy posiadają środki niezbędne, aby podnieść wycenę tych akcji. Patrząc z perspektywy czasu, coraz łatwiej jest również dostrzec, jak dużą rolę grało OFE w dostarczaniu płynności i kapita-łu na rynek.



Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy akcje polskie:

Quercus Short

Strategią Wojciecha Zycha, Krzysztofa Grudnia i Arkadiusza Bebela jest zarabianie na indeksie WIG20 w okresach jego dekoniunktury. Ostat-ni okres powyborczy, negatywna ocena działań rządu i globalna awersja do rynków wschodzą-cych, to optymalne środowisko dla tego typu in-westycji. Subfundusz ten może zarabiać poprzez inwestowanie w kontrakty terminowe na indeks. Jednocześnie w przypadku zdecydowanej hos-

Noble Akcji Małych i Średnich Spółek

Jednym z cech szczególnych tego subfunduszu jest zespołowy sposób zarządzania. W skład ze-społu zarządzającego wchodzą Andrzej Domań-ski, Tomasz Manowiec, Daniel Zegadło i Mikołaj Raczyński. U podłoży strategii inwestycyjnej leży poszukiwanie akcji firm, które na tle konkurencji wyróżniają się potencjałem wzrostu i sprawnie działającym zarządem. W portfelu przeważają spółki o mniejszych i średnich kapitalizacjach. Podstawą decyzji jest w przede wszystkim analiza fundamentalna oraz analiza płynnościowa spół-ek. Płynność często bywa największym proble-mem dla akcji rynku sWIG80. Najmniejsza do-puszczalna ekspozycja na akcje wynosi 60%. W przypadku bessy zarządzający mają jednak moż-liwość ulokowania 40% w papierach dłużnych.

Obecnie dominującym w portfelu sektorem są dobra konsumenckie wyższego rzędu (30,67%), finanse (24,95%), materiały (21,00%) oraz prze-mysł (7,96%). Maksymalna opłata za zarządzanie wynosi 4%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 7,91%.

sy subfundusz, aby nie generować przesadnych strat, ma możliwość alokacji części środków w in-strumenty dłużne. Opłata za zarządzanie wynosi 3,80%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to minus 22,96%.

1241221201181161141121101081061041021009896949290

2015.01.07 2015.03.06 2015.05.13 2015.07.16 2015.09.18 2016.01.07

Quercus Short vs Średnia funduszy akcji polskich uniwersalnych

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

89,84

122,96



11811711611511411311211111010910810710610510410310210110099982015.01.07 2015.02.26 2015.04.24 2015.06.23 2015.08.18 2015.10.13 2016.01.07

Noble Akcji Małych i Średnich Spółek vs Średnia funduszy akcji polskich uniwersalnych

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

101,62

107,91





Akcje Środkowa-Wschodnia Europa

Jeszcze całkiem niedawno wydawało się, że re-gion będący niemalże w centrum Europy będzie się cechował dużą stabilnością i będzie odległy od wszelkiego typu zawirowań geopolitycznych. Jednak najpierw konflikt rosyjsko-ukraiński, a teraz zawirowania na granicy tureckiej, zadają temu przekonaniu kłam. Dodatkowo rządy Vikto-ra Orbana na Węgrzech, a teraz jeszcze Jarosła-wa Kaczyńskiego w Polsce, budzą obawy Europy Zachodniej o integralność Unii Europejskiej. Na-leży też pamiętać, że region Europy Środkowo--Wschodniej jest w dalszym ciągu klasyfikowany jako region rynków wschodzących, do których większość inwestorów czuje awersję. Za sprawą zawirowań w Chinach praktycznie wszystkie wa-luty rynków wschodzących zanotowały potężne spadki dokładające się do i tak już potężnych strat. Turecka lira w okresie ostatnich 12 miesię-cy osłabiła się do dolara o 32,35%, polski złoty o 10,91%, węgierski forint o 8,66%, zaś rosyjski rubel o 20,06% (dane za 12 miesięcy na dzień 11.01.2016 roku). Z drugiej strony, oznaki oży-wienia gospodarczego widoczne w Europie Za-chodniej powinny wspierać również gospodarki naszego regionu. Bezpośrednimi beneficjentami powinny być właśnie kraje takie jak Polska, które eksportują dużą cześć swojej produkcji do Nie-miec i innych państw Starej Europy.

22.8%

43.0%

2.66%

-17%


źródło: stooq.pl

11 stycznia^XU100 - 1 rok vs ^RTS ^UX WIG

Indeksy Giełdowe: Turcja, Rosja, Ukraina, Polska



Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy Akcje Środko-wa/Wschodnia Europa:

Quercus Rosja

Nasz region jest klasyfikowany jako rynek wschodzący, zaś rynki wschodzące już od pewne-go czasu nie cieszą się wśród inwestorów wielką popularnością. Dla tych jednak, którzy nie boją się podejmować większego ryzyka w zamian za wysokie stopy zwrotu, ciekawym rozwiązaniem może być poszukiwanie najbardziej przecenio-nych rynków, wśród których na pewno znajduje się Rosja. Ten kraj boryka się z wieloma proble-mami i raczej nie przyciąga uwagi, gdy przyglą-

damy mu się od strony fundamentalnej, ale część inwestorów skupia się na niskich cenach tamtej-szych spółek i uważa, że mogą one tworzyć oka-zję inwestycyjną. Kluczowym w kontekście takiej inwestycji jest umiejętny czas wejścia i wyjścia. Subfundusz Quercus Rosja jest zarządzany przez duet Marka Buczaka i Sebastiana Buczka. Mak-symalna opłata za zarządzanie wynosi 3,80%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 0,54%.

Caspar Akcji Środkowej i Wschodniej Europy

Ten subfundusz to rozwiązanie regionalne, gdzie zarządzający poczynają sobie odważnie, inwestu-jąc również w Europie Zachodniej. Błażej Bog-dziewicz i Piotr Przedwojski odpowiadający za wyniki subfunduszu preferują raczej małe i śred-nie spółki, których cechą nadrzędną jest duży potencjał wzrostu. Kluczowymi krajami w port-felu subfunduszu są obecnie Niemcy (22,5%), Austria (16,05%), Polska (14,8%), Turcja (11,8%). Największe pozycje zostały zbudowane w sekto-

rach cykliczne dobra konsumpcyjne (29,9%), IT (23,27%), finanse (13,94%), przemysł i elektroni-ka (13,9%). Maksymalna opłata za zarządzanie wynosi 3,5%. Subfundusz w okresie ostatnich 12 miesięcy osiągnął wynik na poziomie 0,85%.

135

130

125

120

115

110

105

100

95

902015.01.07 2015.02.27 2015.04.28 2015.06.26 2015.08.24 2015.10.20 2016.01.07

1101091081071061051041031021011009998979695949392912015.01.07 2015.02.27 2015.04.28 2015.06.26 2015.08.24 2015.10.20 2016.01.07

Quercus Rosja vs Średnia funduszy akcji europejskich rynków wschodzących

Caspar Akcji Środkowej i Wschodniej Europy vs Średnia funduszy akcji europejskich rynków wschodzących


91,69 91,69

100,54

100,85


Źródło: Navigator, Analizy Online S.A. Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.



Akcje Starej Europy

Europa Zachodnia jawi się większości inwestorów jako jeden z atrakcyjniejszych rynków w 2016 roku. Mario Draghi startując z programem luzowania ilościowego obiecał, że uczyni co niezbędne, aby na nasz kontynent powrócił zdrowy wzrost go-spodarczy. Najświeższe dane o PMI za grudzień zeszłego roku pokazują poprawę koniunktury przemysłowej we wszystkich państwach. Ostat-nio publikowane dane dla Strefy Euro znalazły się na najwyższym poziomie od kwietnia 2014 roku. Kontynuacja działań Europejskiego Banku Centralnego powinna w dalszym ciągu powo-dować , że euro będzie relatywnie słabe wobec dolara i będzie pomagać eksporterom. To co jest łyżką dziegciu w Europie to problem migracyj-ny, z kwintesencją którego mieliśmy ostatnio do czynienia w niemieckiej Kolonii. Wydaje się, że dość krótkowzroczna polityka migracyjna powo-li zaczyna tworzyć istotny problem, głównie dla Niemiec. Innym zagrożeniem, aczkolwiek nieco bardziej odsuniętym w czasie, jest potencjalny Brexit, czyli wyjście Wielkiej Brytanii z Unii Euro-pejskiej. To byłby czarny scenariusz, który stał-by się niebezpiecznym precedensem, mogącym w dłuższym horyzoncie zagrozić funkcjonowa-niu całej Unii. Jakkolwiek prawdopodobieństwo takiego scenariusza jest nikłe, to jednak należy zdawać sobie sprawę z zagrożeń, które rynek z pewnością będzie antycypował.

-2.1%

12.1%

26.5%

-16%

-30%Kwi Maj Cze Sie Wrz Paz Lis GruSty StyLut Mar

źródło: stooq.pl

11 stycznia^ATH - 1 rok vs ^DAX ^FTM ^CAC

Indeksy Giełdowe: Grecja, Niemcy, Wielka Brytania, Francja



Przykładowe fundusze/subfundusze in-westycyjne należące do klasy Akcje Starej Europy:

Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund A (Acc) (PLN) (hedged)

Europa pokazuje coraz więcej symptomów po-prawy sytuacji gospodarczej, a to przyciąga ka-pitał. W portfelu funduszu zarządzanego przez Fabio Ricelliego znajdziemy spółki, które mają potencjał, aby dynamicznie się rozwijać, rela-tywnie, dość niezależnie od otoczenia makro-ekonomicznego. Obecny łatwy dostęp do taniego finansowania dodatkowo powinien je wspierać. Fabio Ricelli kładzie przede wszystkim nacisk na wewnętrzne czynniki rozwoju firm. Zmiany w portfelu dokonywane są dość rzadko, co korzyst-nie wpływa na koszty funkcjonowania funduszu. Większość spółek, które trafią do portfela pozo-staje tam na długo. Fundusz alokuje większość aktywów w spółki o średniej i małej kapitalizacji, w przedziale od 1 do 10 miliarda euro. Najważ-niejsze kierunki geograficzne to Wielka Brytania (29,90% aktywów funduszu), Francja (19,10%), Niemcy (16,50%), Hiszpania (8,60%), Szwajca-ria (7,80%) oraz Dania (7,80%). Najważniejsze sektory to ochrona zdrowia (23,50%), przemysł (20,90%) oraz IT (16,10%). Opłata za zarządzanie wynosi 1,5%. Wynik osiągnięty w okresie ostat-nich 12 miesięcy to 19,53%.

Schroder ISF European Smaller Companies A (Acc) (EUR)

Fundusz Schroders ISF European Smaller Com-panies to fundusz inwestycyjny dedykowany in-westycjom w małe i średnie spółki z całej Europy Zachodniej, włączając w to Wielką Brytanię. Za zarządzanie odpowiedzialny jest Andrew Brough i Andrew Lynch. Jak pokazuje długoterminowa statystyka, bardzo często, zwłaszcza w dłuższym terminie, to właśnie mniejsze spółki charaktery-zują się najwyższym potencjałem wzrostu. Jest

ku temu kilka powodów, przede wszystkim ich elastyczność, umiejętność dopasowania się do warunków rynkowych i fakt, że ich obecna wy-cena pozostawia sporą przestrzeń do wzrostów. Trzeba jednak pamiętać, że ceny małych spół-ek są bardziej zmienne. Najistotniejsze kraje to Wielka Brytania (27,70%), Włochy (12,90%), Niemcy (12,30%), Irlandia (9,00%) oraz Szwajca-ria (7,60%). Najważniejszymi sektorami są przed-siębiorstwa przemysłowe (23,00%), instytucje finansowe (22,40%), dobra luksusowe (18,70%) oraz informatyka (8,50%). Opłata za zarządzanie wynosi 1,5%. Wynik osiągnięty w okresie ostat-nich 12 miesięcy to 17,13%.

128

126

124

122

120

118

116

114

112

110

108

106

104

102

100

2015.01.07 2015.02.23 2015.04.15 2015.06.08 2015.07.28 2015.09.16 2015.11.05 2016.01.07

Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund A (Acc) (PLN) (hedged) vs Średnia funduszy akcji europejskich rynków rozwi-niętych (EUR)

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

106,19

119,53



134132130128126124122120118116114112110108106104102100

2015.01.07 2015.02.23 2015.04.15 2015.06.08 2015.07.28 2015.09.16 2015.11.05 2016.01.07

Schroder ISF European Smaller Companies A (Acc) (EUR) vs Średnia funduszy akcji europejskich rynków rozwiniętych (EUR)

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

106,19

117,13





Akcje Stany Zjednoczone

Po ostatniej decyzji FED-u podnoszącej bazo-wą stopę procentową do 25bp wydawało się, że amerykańska, a także światowa gospodarka w końcu zaczyna poruszać się we właściwą stronę i we właściwym tempie. Niestety, pierwszy tydzień roku bardzo szybko zweryfikował te prognozy i dał inwestorom do myślenia. Początek 2016 roku przejdzie bowiem do historii jako najgorszy start roku jaki kiedykolwiek miał miejsce. Nigdy wcze-śniej nie mieliśmy do czynienia z taką dynamiką spadków. Za najważniejszą przyczynę tego stanu rzeczy powszechnie uznaje się obawę o rzeczy-wistą kondycję chińskiej gospodarki, aczkolwiek Amerykanie mają również swoje lokalne zmar-twienia. Opublikowany ostatnio wskaźnik PMI dla przemysłu spadł do poziomu 51,2 punktu, co oznacza najsłabszy odczyt od października 2013 roku. Inny z istotnych wskaźników, tj. indeks ISM, spadł do poziomu 48,2 punktów i już drugi miesiąc z rzędu utrzymuje się poniżej granicy 50 punktów (najsłabiej od lipca 2009 roku). Wskaźnik PMI dla usług również niepokoi. Co prawda znajduje się na poziomie powyżej 50 punktów (54,3), ale jest to najgorszy wynik od 11 miesięcy. Na to wszystko nakłada się coraz większa niepewność co do dal-szych działań FOMC, albowiem jeden z istotnych wskaźników dla FED-u, czyli poziom bezrobocia, utrzymuje trend spadkowy i wynosi już jedynie 5%. W gospodarce amerykańskiej przybyło 292 tysiące miejsc pracy. Ta mieszanka danych nie

10.1%

4.51%

-1.1%

-6.8%


źródło: stooq.pl

8 stycznia

Indeksy Giełdowe: Nasdaq, S&P500, DowJones

^NDQ - 1 rok vs ^SPX ^DJI

wskazuje klarownego kierunku, jednak wydaje się, że Stany Zjednoczone w dalszym ciągu będą pozostawać jednym z ulubieńców inwestorów. Tamtejsze rynki są najbardziej płynne i umożli-wiają szeroką dywersyfikację. W okresie jaki nam

ostatnio towarzyszy, przy bardzo mocnym dola-rze, warto przyglądać się szczególnie sektorom, gdzie spółki zarabiają na lokalnym rynku, te bo-wiem nie ucierpią na kursach walutowych.



Przykładowe fundusze/subfundusze in-westycyjne należące do klasy Akcje Stany Zjednoczone:

Franklin Technology Fund A (Acc) (USD)

Jednym z najbardziej popularnych kierunków od lat pozostaje technologia. To nie dziwi, bo właśnie tam dokonuje się największy progres, a spółki ze Stanów Zjednoczonych pozostają zdecydowanym liderem rozwoju. Wielu firmom udało się w końcu zacząć zarabiać na swoim biznesie. Najlepszym przykładem są tu serwisy społecznościowe oraz

BlackRock GF New Energy A2 (USD)

Poszukując relatywnie niedrogiego rynku wśród sektorów warto zwrócić uwagę na nową energię. Jest to dość szeroki sektor obejmujący między innymi alternatywne źródła energii, energię sło-neczną, czy wiatrową oraz nowoczesne metody przesyłu i dystrybucji energii. Fundusz BlackRock GF New Energy stwarza możliwość inwestycji w tym sektorze, w najatrakcyjniejsze spółki z całe-go świata. Naturalnie najwięcej środków zostało ulokowanych w Stanach Zjednoczonych (31,80% aktywów funduszu). Kolejne miejsca zajmują przedstawiciele Europy Zachodniej, między inny-mi Dania (12,20%), Francja (8,80%), Wielka Bry-tania (7,70%) oraz Portugalia (5,60%). Jeśli cho-dzi o sektory, to kluczową rolę odgrywają spółki z branży efektywności energetycznej (28,90%),

e-commerce, gdzie takie spółki jak Alibaba, czy Amazon przejmują handel i pokazują wyśmieni-te wyniki finansowe. Maksymalna opłata za za-rządzanie wynosi 1%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 2,98%.

technologie wspomagające wytwarzanie energii i infrastruktury (19,10%), budowa infrastruktury (18,90%) oraz technologie solarne (10,70%). Za wyniki funduszu odpowiedzialni są Robin Bat-chelor i Poppy Allonby. Maksymalna opłata za zarządzanie wynosi 1,75%. Wynik w okresie 12 miesięcy, to -3,73%.

11411311211111010910810710610510410310210110099989796959493

2015.01.07 2015.02.27 2015.04.27 2015.06.24 2015.08.19 2015.10.14 2016.01.07

1111101091081071061051041031021011009998979695949392912015.01.07 2015.02.27 2015.04.27 2015.06.24 2015.08.19 2015.10.14 2016.01.07

Franklin Technology Fund A (Acc) (EUR) vs Średnia funduszy akcji amerykańskich (USD)

BlackRock GF New Energy A2 (USD) vs Średnia funduszy akcji amerykańskich (USD)

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

93,58 93,58

102,98

96,27





Akcje Globalne Rynków Wschodzących

Ci z inwestorów, którzy w 2015 roku zdecydowa-li się na szeroko rozumianą ekspozycję na ryn-kach wschodzących nie będą wspominać swojej decyzji pozytywnie. Co prawda pierwsze miesiące charakteryzowały się w zasadzie trendem wzro-stowym, ale już okres późnego lata kończył się scenami mrożącymi krew w żyłach. Najbardziej spektakularny wzrost i upadek zaliczył rynek chiński. Czego możemy oczekiwać w tej chwili? Na pewno, biorąc chociażby pod uwagę efekt bazy z perspektywy historycznej, tempo rozwo-ju gospodarczego może być imponujące. Nawet ostatnie potężne zawirowanie rynkowe nie za-chwiało tym długofalowym trendem, który może utrzymać się jeszcze przez najbliższe lata. Nawet wliczając kraje takie jak Brazylia i Rosja, średnie oczekiwane wzrostu PKB w 2016 roku powinno wynieść 4,5%, wobec 2,2% dla rynków rozwinię-tych. Wiele krajów pomnych kryzysu azjatyckie-go z 1997 roku konsekwentnie zwiększało pozio-my swoich rezerw i powtórka takiego scenariusza nam raczej nie grozi. Według danych IMF na ko-niec trzeciego kwartału poprzedniego roku, re-zerwy krajów wschodzących wynosiły łącznie 7,4 biliona dolarów, co w porównaniu z rezerwami krajów rynków rozwiniętych wygląda imponująco (4,2 biliona USD). Co więcej, aby łatwiej uwierzyć w długoterminowy potencjał rynków wschodzą-cych warto spojrzeć na demografię. Kraje rynków

59.9%

41.0%

22.1%

3.26%


źródło: stooq.pl

11 stycznia^SHC - 1 rok vs ^SNX ^RTS ^BVP

Indeksy Giełdowe: Chiny, Indie, Rosja, Brazylia

wschodzących to 80 procent światowej popula-cji, charakteryzującej się dodatnim przyrostem naturalnym. Co jest zatem największym ryzkiem dla rynków wschodzących? W krótszym termi-nie przede wszystkim napięcia geopolityczne i wysoki poziom dolara amerykańskiego, który może utrudniać obsługę zadłużenia. Najwięk-

szym jednak problemem jest awersja do ryzyka inwestorów i nawet potencjalne niewielkie pro-blemy mogą powodować potężne wyprzedaże na rynku. W takich warunkach warto przyglądać się rynkom, które są już dość mocno przecenione i niezbyt mocno skorelowane z innymi rynkami.



Przykładowe fundusze/subfundusze inwe-stycyjne należące do klasy Akcje Globalne Rynków Wschodzących:

Templeton Africa Fund A (Acc) (USD)

Dla inwestorów, którzy pragną osiągnąć jeszcze wyższy poziom dywersyfikacji i chcą alokować środki również poza rynki rozwinięte i rozwijają-ce się, interesującym kierunkiem mogą być tzw. rynki frontier, a konkretnie afrykańskie. To od-ważne podejście do inwestycji może również oka-zać się dochodowe. Za zarządzanie funduszem odpowiada Mark Mobius. Pomysł inwestycyjny wydaje się ciekawy, bowiem Afryka to kontynent, na którym znajdziemy zdecydowanie najsłabiej spenetrowane rynki kapitałowe świata. Istotną wadą tamtejszych giełd jest mniejsza płynność, co powoduje, że część afrykańskich spółek de-cyduje się na sprzedaż swoich akcji na rynkach rozwiniętych, najczęściej w Londynie. To istotna zaleta dla inwestorów, bo dzięki temu te spółki są zobligowane do utrzymywania wyższych stan-dardów raportowania i księgowości. Opłata za zarządzanie w tym rozwiązaniu wynosi 1,60%. Najważniejsze kraje w portfelu to Egipt (19,79%), Nigeria (19,27%), Kenia (15,17%), RPA (12,89%) oraz Botswana (7,05%). Fundusz w okresie ostat-nich 12 miesięcy osiągnął wynik -25,79%.

Schroder ISF Indian Opportunities A (Acc) (USD)

To odmienny sposób inwestycji na rynku indyj-skim. Schroders w celu poprawy zrozumienia lo-kalnych charakterystyk rynku indyjskiego, a co za tym idzie wyników na nim osiąganych, zamiast budować zespół ekspertów w lokalnym biurze kupił udziały w miejscowej firmie zarządzającej Axis Asset Management Company. Badając dłu-

goterminowe wyniki funduszy na nietypowych rynkach, jakim z pewnością są Indie okazuje się, że lokalni zarządzający są w stanie osiągać lepsze wynik od dużych globalnych graczy. Manish Bha-tia odpowiadający za wyniki funduszu większość aktywów ulokował w instytucjach finansowych (27,40%), dobrach luksusowych (19,10%) oraz informatyce (12,10%). Maksymalna opłata za za-rządzanie wynosi 1,5%. Fundusz od niedawna jest również dostępny w jednostce zabezpieczonej do PLN. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to -4,83% w USD.

112110108106104102100989694929088868482807876742015.01.07 2015.02.27 2015.04.27 2015.06.24 2015.08.19 2015.10.14 2016.01.07

Templeton Africa Fund A (Acc) (USD) vs Średnia funduszy akcji globalnych rynków wschodzących

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

84,97

74,21



112

110

108

106

104

102

100

98

96

94

92

90

88

86

84

2015.01.07 2015.02.27 2015.04.27 2015.06.24 2015.08.19 2015.10.14 2016.01.07

Schroder ISF Indian Opportunities A (Acc) (USD) vs Średnia funduszy akcji globalnych rynków wschodzących

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

84,97

95,17





Akcje Chiny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik, Japonia

Początek tego roku przypomina to, z czym mieli-śmy do czynienia w sierpniu 2015 roku. Pierwsze dni tego roku to potężne spadki i walka chińskich decydentów ze spadającym rynkiem. Ale nawet oni nie byli w stanie zatrzymać przeceny. Zawieszenia handlu na niewiele się zdały, skoro np. w czwar-tek 7 stycznia wystarczyło zaledwie 29 minut, aby indeks runął o około 7%. Kluczową kwestią jest odpowiedź na pytanie, jak istotna w kontekście globalnym jest chińska giełda, a jak gospodarka. O ile ta pierwsza zaliczyła spektakularne spadki, które kosztowały miliardy, to ta druga wygląda jednak nieco lepiej. Owszem, świat musi oswoić się z nową wizją Chin. Gospodarka Państwa Środ-ka nie będzie już pędzić w tempie dwucyfrowym, nie będzie też zapewne to nawet 7% wzrostu PKB. Należy jednak pamiętać, że jest to druga najwięk-sza ekonomia na świecie i choć w deklarowane tempo wzrostu wynoszące około 6% wielu rów-nież wątpi, to nawet połowa tej wartości nie po-winna odstraszać. Zmiana modelu gospodarczego wymaga pewnych wyrzeczeń i jeśli zakończy się sukcesem, wówczas z pewnością Chiny ponownie przyśpieszą. Największym ryzykiem w chwili obec-nej jest przesadne osłabienie juana. To co może wspomóc eksporterów może okazać się gwoź-dziem do trumny dla firm posiadających zadłuże-nie w USD (a to ponoć według różnych źródeł na-wet 21 bilionów USD). Zważywszy na to, że Chiny w 2015 roku zredukowały swoje rezerwy walutowe

59.9%

39.9%

19.9%

-0.0%


źródło: stooq.pl

11 stycznia^SHC- 1 rok vs ^NKX ^TWSE ^SET

Indeksy Giełdowe: Chiny, Japonia, Tajwan, Tajlandia

o 12% (około 500 miliardów USD) ratując rynek. W przyszłości może się okazać mało znaczącym zabiegiem. Innym ciekawym rynkiem w regonie jest Japonia, która już od dłuższego czasu walczy o wzrost i inflację. Te staranie Haruhiko Kurody,

szefa Bank of Japan i Shinzō Abe premiera Japo-nii, przynoszą mieszane skutki, ale kontynuacja programu luzowania ilościowego powinna mieć dobry wpływ na rynki.



Przykładowe fundusze/subfundusze in-westycyjne należące do klasy Akcje Chi-ny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik, Japonia:

BlackRock GF Asian Dragon A2 (EUR)

Pragnąc zbudować dobrze zdywersyfikowany portfel o dużym potencjale wzrostu nie możemy zapomnieć o funduszach azjatyckich. Co praw-da ten region ostatnio ucierpiał przez krach w Chinach, to jednak długoterminowe perspektywy rozwoju pozostają atrakcyjne. Ostatnie zawiro-wania na chińskiej giełdzie napełniają obawami, warto więc zatroszczyć się o to aby, fundusz był należycie zdywersyfikowany. Zgodnie z nazwą

funduszu, okazje inwestycyjne są wyszukiwane w takich krajach jak Chiny (31,80%), Korea Po-łudniowa (16,40%), Indie (16,00%), Hongkong (14,40%) oraz Tajwan (11,20%). Najważniejszy-mi sektorami są finanse (29,00%), informatyka i technologia (23,40%) oraz przemysł (10,00%). Opłata za zarządzanie w funduszu wynosi 1,5%. Andrew Swan, odpowiedzialny za wyniki Blac-kRock GF Asian Dragon, posługuje się przede wszystkim analizę fundamentalną do selekcji spółek. Opłata za zarządzanie wynosi 1,5%. Fun-dusz w okresie ostatnich 12 miesięcy osiągnął wynik w wysokości -2,96%.

BlackRock GF Japan Small & MidCap Opportunities A2 Hedged (EUR)

Bardzo konsekwentna polityka Bank of Japan raduje inwestorów i wspiera dane makroeko-nomiczne. Tamtejsze rynki długofalowo są jed-nymi z bardziej zmiennych i kluczowa może być umiejętność odpowiedniego wejścia i wyjścia z inwestycji. Kei Fujibe, zarządzający, skupia się na spółkach o mniejszej kapitalizacji, aczkolwiek z dużym potencjałem, aby w dłuższym okre-sie mogły stać się istotnymi graczami w swoich branżach. Małe spółki wykazują się dużą umie-

jętnością dostosowania do zmieniających się warunków rynkowych, co owocuje mniejszą od przeciętnej zmiennością funduszu. W portfelu znajdziemy japońskie firmy z takich sektorów, jak dobra luksusowe (20,40%), przemysł (20,30%) oraz finanse (18,30%). Opłata za zarządzanie wy-nosi 1,5%. Fundusz w okresie ostatnich 12 mie-sięcy osiągnął wynik inwestycyjny 18,02%.

130

125

120

115

110

105

100

95

90

85

2015.01.07 2015.02.11 2015.03.20 2015.04.29 2015.06.09 2015.07.16 2015.08.24 2015.09.30 2015.11.06 2016.01.07

125

120

115

110

105

100

95

90

2015.01.07 2015.02.09 2015.03.13 2015.04.20 2015.05.25 2015.06.30 2015.08.03 2015.09.07 2015.10.12 2015.1116 2016.01.07

BlackRock GF Asian Dragon A2 (EUR) BlackRock GF Japan Small & MidCap Opportunities A2 Hedged (EUR)

FI_SAFU-AKZ_AZ - Średnia funduszy akcji regionu Azja

FI_SAFU-AKZ_AZ - Średnia funduszy akcji regionu Azja


91,8191,81

97,04

118,02




PODSUMOWANIE FUNDUSZY WEDŁUG KLASY AKTYWÓW

Klasa Aktywów Fundusz 12 miesięcy%

36 miesięcy%

Ryzyko1 -> 7

Polski Dług KBC PieniężnyCaspar Ochrony Kapitału*

2,141,24

8,94bd

✴ ✴✴ ✴

Globalne Dłużne BlackRock GF Fixed Income Global Opportunities A2 Hedged (PLN)BlackRock GF US Dollar Short Duration Bond A2 (USD)

-0,210,31

10,622,31

✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Polskie Quercus ShortNoble Fund Akcji Małych i Średnich Spółek

22,967,91

23,3827,08

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Środkowa/Wschodnia Europa Caspar Akcji Środkowej i Wschodniej EuropyQuercus Rosja

0,850,54

10,50-44,94

✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Starej Europy Schroder ISF European Smaller Companies A (Acc) (EUR)Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund A (Acc) (PLN) (hedged)

17,1319,53

57,19bd

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Stany Zjednoczone Franklin Technology Fund A (Acc) (USD)BlackRock GF New Energy A2 (USD)

2,98-3,73

41,8010,72

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Globalne Rynków Wschodzących Schroder ISF Indian Opportunities A (Acc) (USD)Templeton Africa Fund A (Acc) 9USD)

-4,83-25,79

bd-31,23

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Akcje Chiny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik, Japonia

BlackRock GF Asian Dragon A2 (EUR)BlackRock GF Japan Small & MidCap Oppportunities A2 (EUR)

-2,9618,02

20,2157,66

✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Schroder ISF Global Diversified Growth A1 Acc Hdg (PLN) -1,54 16,78 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Schroder ISF Global Climate Change Equity a (Acc) (EUR) 7,11 40,26 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴

Wszystkie powyżej przedstawione wyniki funduszy są prezentowane dla okresu 07.01.2015 do 07.01.2016, o ile w tekście nie jest podany inny zakres czasowy.

RAPORT ZOSTAŁ PRZYGOTOWANY W DNIU 11.01.2016 ROKU W OPARCIU O DOSTĘPNE DO TEJ DATY INFORMACJE

* od daty zmiany polityki inwestycyjnej 01.03.2015


FUNDUSZE OBSERWOWANE PRZEZ F-TRUST SA

Schroder ISF Global Diversified Growth A1 Acc (PLN)

Jest to fundusz typu multi-asset, co oznacza, że wewnątrz takiego funduszu mogą znaleźć się niemal dowolne aktywa, zaś sama inwestycja nie musi być bezpośrednia, a może mieć znacznie bardziej płynną formę, tj. przykładowo za po-średnictwem funduszy i ETF-ów oraz instrumen-tów pochodnych (fundusz dopuszcza zarówno długie, jak i krótkie pozycje). Johanna Kyrklund oraz Remi Ajewole odpowiadający za zarządza-nie funduszem jako najważniejsze założenie przyjęli ochronę kapitału. Może to oznaczać, że ich sposób inwestowania będzie nieco bardziej

defensywny, ale w okresie dobrej koniunktury na rynkach akcji fundusz będzie z pewnością z tego korzystał. W portfelu znajdziemy co prawda tyl-ko 36 pozycji, ale wiele z nich to fundusze, które bardzo mocno dywersyfikują portfel. Aż 30,60% aktywów zostało ulokowanych w rozwiązaniach typu index-tracker, czyli pasywnego odzwiercie-dlania indeksów, 35,50% w produktach Schro-ders, zaś 12,10% to aktywnie zarządzane rozwią-zania zewnętrzne. Opłata za zarządzanie wynosi 1,50%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to -1,54%.

10 największych pozycji %

Schroder ISF QEP Global Active Value 8,3

Schroder ISF Global Corporate Bond 4,9

Schroder ISF QEP Global Quality 4,8

Schroder ISF Global Hihg Yield 4,8

Nikkei 225 Index Future 4,1

Consumer DiscretionaryIndex TRS 4,1

Schroder ISF Emerging Market Debt Absolute Return 3,9

Vanguard S&P 500 ETF 3,8

Shareholder Focus Basket 3,6

EuroStoxx 50 Index Future 3,4

Źródło: karta funduszu


Zarządzanie %

Pasywne zarządzanie 30,6

Wewnętrzne zarządzanie 35,5

Wewnętrzne zindywid. rozwiąz. 12,1

Zewnętrzne zarządzanie 8,0

Gotówka 13,8

107,5107

106,5106

105,5105

104,5104

103,5103

102,5102

101,5101

100,5100

99,599

98,598

2015.01.07 2015.02.26 2015.04.23 2015.06.19 2015.08.13 2015.10.07 2016.01.07

Schroder ISF Global Diversified Growth A1 Acc (PLN) vs Średnia funduszy mieszanych zagranicznych stabilnego wzrostu

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

100,29

98,46




FUNDUSZE OBSERWOWANE PRZEZ F-TRUST SA

Schroder ISF Global Climate Change Equity A (Acc) (EUR)

To jeden z ciekawszych funduszy inwestujących sektorowo. Schroder ISF Global Climate Change Equity skupia się na spółkach, które starają się zarabiać na działaniach mających na celu dosto-sowanie się do lub ograniczenie wpływu zmian klimatycznych. Jest to istotny problem, którego rozwiązanie będzie zapewne długofalowo finan-sowane przez rządy państw i instytucji ponadna-rodowych. Przykładem spółek, które mogą zna-leźć się w portfelu funduszu zarządzanego przez Simona Webbera i Bena Wicksa są te oferujące rozwiązania w zakresie odnawialnych źródeł energii, np. energii słonecznej czy wiatrowej i biopaliw, a także spółki produkujące energo-oszczędne żarówki i pojazdy hybrydowe. Okazje inwestycyjne mogą również pojawić się w rol-nictwie, gdzie zmiany klimatyczne nie pozosta-ją bez wpływu na jakość plonów. Są to głównie długoterminowe kierunki inwestycyjne, z których inwestorzy mogą zacząć czerpać zyski już teraz. Najważniejsze kraje w portfelu to USA (43,90%), Europa (26,40%), Japonia (12,40%) oraz rynki wschodzące (7,70%). Maksymalna opłata za za-rządzanie wynosi 1,5%. W portfelu znajdziemy 57 pozycji. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 miesięcy to 7,11%.


Ekspozycja na kraje %

Ameryki 43,9

Europa z wył. WB/Bliski Wschód 26,4

Japonia 12,4

Rynki wschodzące 7,7

Wielka Brytania 3,9

Rejon Pacyfiku (z wył. Japonii) 2,0

10 największych pozycji %

Amazon.com 3,5

Hexagon 2,9

Danaher 2,8

Lowe`s Companies 2,6

Spirax-Sarco Engineering 2,5

Linde 2,5

Seven & Holdings 2,4

Alphabet 2,3

Tractor Supply 2,2

Hexcel 2,2


124

122

120

118

116

114

112

110

108

106

104

102

100

98

2015.01.07 2015.03.02 2015.04.29 2015.06.29 2015.08.26 2015.10.22 2016.01.07

Schroder ISF Global Climate Change Equity A (Acc) (EUR) vs Średnia funduszy globalnych rynków rozwiniętych

w okresie od 07.01.2015 do 07.01.2016

101,46

107,11



Ekspozycja na poszczególne sektory %

Przedsiębiorswa przemysłowe 37,8

Dobra luksusowe 17,6

Materiały 10,6

Informatyka 10,3

Media (woda, gaz, itd) 6,7

Dobra podstawowe 5,8

Instytucje finansowe 4,1

Opieka zdrowotna 3,3



SŁOWNICZEK PODSTAWOWYCH TERMINÓW

Odchylenie standardowe (Standard Deviation) – im wyższy wskaźnik, tym bardziej zmienna jest cena jednostki funduszu.

Współczynnik Sharpe’a – ukazuje, opłacalność ryzyka, jakie ponosi fundusz w stosunku do inwe-stycji uważanych za pozbawione ryzyka (obligacji rządowych). Im wyższy poziom tego wskaźnika, tym przy niższym nakładzie ryzyka w stosunku do bezpiecznych inwestycji został osiągnięty wy-nik funduszu.

Beta do benchmarku – ukazuje zależność po-między zmianami wartości jednostki fundu-szu, a benchmark’u. Wskaźnik beta wynoszący 1 oznacza, idealną korelację jednostki funduszu i benchmark’u, co sugeruje, że skład aktywów funduszu jest tożsamy ze składem instrumen-tów w benchmarku. Wartości mniejsze niż 1 oznaczają, że wzrost (bądź spadek) benchmarku o 1% jest zazwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź spadkiem) wartości jednostki funduszu o mniej niż 1%. Wartość beta większa niż 1 oznacza, że wzrost (bądź spadek) benchmarku o 1% jest za-zwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź spadkiem) wartości jednostki funduszu o więcej niż 1%.

Błąd odwzorowania (Tracking Error) – ukazu-je jak ryzykowny jest dany fundusz w stosunku do swojego benchmarku. Wyższy wskaźnik su-geruje, bardziej agresywnie zarządzany fundusz

w stosunku do swojego benchmarku.

Wskaźnik informacyjny (Information Ratio – IR) – ilustruje opłacalność ryzyka, jakie zarzą-dzający ponoszą w stosunku do benchmark’u. Im wyższy poziom tego wskaźnika, tym przy niż-szym ryzyku w stosunku do benchmarku został osiągnięty wynik funduszu. Uważa się, iż fundusz osiągający wskaźnik informacyjny powyżej 0,3, uważany jest za efektywnie zarządzany.

Duration – współczynnik ten pokazuje, jak zmie-nia się wartość części dłużnej funduszu w reakcji na zmianę stóp procentowych. Wyższe duration, sugeruje większy wpływ zmiany stóp procento-wych na zmianę wartości jednostki funduszu.

Alpha – zwrot z funduszy powyżej benchmark’u skorygowanego o ryzyko.

R2 – reprezentuje procent zmiany wartości fun-duszu, który może być wytłumaczony zmianą wartości benchmark’u.

Obligacje High-Yield – obligacje o niższym ra-tingu (rating nie-inwestycyjny np. CCC), oferują-ce wyższe oprocentowanie

HICP - Zharmonizowany wskaźnik cen konsump-cyjnych (z ang. Harmonized Index of Consumer Prices).

r/r – rok do roku

PMI (Purchasing Manager Index) - wskaźniki opisujący aktywność gospodarczą w sektorze wy-twórczym. Publikowane przez agencję Reuters. Agencja przeprowadza ankietę wśród manage-rów ds. zakupów w firmach (stąd nazwa „Indeks Managerów Logistyki”) pyta o nowe zamówienia, produkcję, zatrudnienie, wielkość zapasów, cenę i portfel zamówień.

Cena do wartości księgowej - to relacja kapitali-zacji giełdowej i wartości kapitałów własnych na koniec ostatniego kwartału kalendarzowego.

Cena do zysku - Obrazuje stopień niedowarto-ściowania / przewartościowania ceny akcji w sto-sunku do zysku generowanego przez spółkę.

Inwestowanie kontrariańskie – odmienny od większości inwestorów sposób postrzegania zda-rzeń rynkowych. Dzięki zachowaniu racjonalności w ocenie sytuacji i nieuleganiu wpływowi innych osób mamy szansę na osiągnięcie sukcesu.

FOMC - Federalny Komietet do spraw Operacji Otwartego Rynku.

Niniejsze opracowanie przygotowane przez F-Trust S.A. z siedzibą w Poznaniu ma charakter wyłącznie informacyjny. W szczególności nie stanowi ono oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumentach finansowych w nim przedstawionych, bądź rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r., nr 206, poz. 1715). Niniejsze opracowanie nie stanowi także porady inwestycyjnej, ani jakiejkolwiek innej formy zalecenia inwestycyjnego dotyczącego danego instrumentu finansowego. Niniejsze opracowanie nie stanowi także jakiejkolwiek innej porady w szczególności prawnej bądź podatkowej. Niniejsze opracowanie nie powinno stanowić samodzielnej podstawy jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej.Niniejsze opracowanie jest przeznaczone dla podmiotów zainteresowanych otrzymywaniem newsletter’a redagowanego przez F--Trust S.A. Autorami niniejszego opracowania są Andrzej Miszczuk oraz Michał Górczewski i wszelkie komentarze w nim inkorporowane sta-nowią wyraz poglądów jego autorów oraz zostały oparte na stanie wiedzy aktualnym w dniu jego sporządzenia. Wszelkie wyniki inwestycyjne przedstawione w ramach niniejszego opracowania w chwili jego publikacji mają charakter historyczny i nie stanowią gwarancji uzyskania podobnych w przyszłości.F-Trust S.A. oświadcza, iż pełni funkcję agenta firmy inwestycyjnej Caspar Asset Management S.A., a także prowadzi działalność polegającą na pośrednictwie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz tytułów uczestnictwa w funduszach zagranicznych. F-Trust S.A oraz Caspar Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. są spółkami zależnymi w stosunku do Caspar Asset Management S.A. F-Trust S.A. informuje, iż będące przedmiotem niniejszego opracowania jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz tytuły uczestnictwa w funduszach zagranicznych są możliwe do nabycia za pośrednictwem F-Trust S.A. i w związku z tym F-Trust S.A. może przysługiwać zróżnicowane wynagrodzenie. Dysponentem wszelkich autorskich praw majątkowych do niniejszego opracowania jest F-Trust S.A. Powielanie lub publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody F-Trust S.A. jest zabronione.F-Trust S.A. informuje, iż dołożył wszelkich starań aby zamieszczone w niniejszym opracowaniu informacje były przedstawione rzetelnie i były oparte na kompetentnych, powszechnie dostępnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności. F-Trust S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne błędy lub braki w niniejszym opracowaniu, ani za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte w związku z tym opracowaniem.Wyniki inwestycyjne poszczególnych funduszy prezentowane są w zakładce „Notowania” oraz na stronach internetowych poszcze-gólnych funduszy.F-Trust S.A. informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzyko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty wpłaconych środków. Indywi-dualna stopa zwrotu uczestnika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia jednostek uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat oraz innych obciążeń dochodów z inwestycji w fundusze, w szczególności podatku od dochodów kapitałowych. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w odpowiednim dla danego funduszu prospek-cie informacyjnym oraz kluczowych informacjach dla inwestorów.

AUTOR: MICHAŁ GÓRCZEWSKI, ANALITYK

Jeśli masz pytania dotyczące raportu lub inwestowania, napisz do nas:

[email protected]

Wiele ciekawych materiałów na temat inwestowania znajdziesz także na stronie www.f-trust.pl

Fundusze inwestycyjne w styczniu 2016 - raport F-Trust

Economy & Finance

Transcript of Fundusze inwestycyjne w styczniu 2016 - raport F-Trust