Analiza i założenia makroekonomiczne –I kwartał 2019

Dom Maklerski TMS Brokers S.A.. ul. Złota 59. 00 – 120 Warszawa.

Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Departament Zarządzania Aktywami

Analiza i założenia makroekonomiczne – I kwartał 2019


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Agenda

I. Analiza i założenia makroekonomiczne 3-132

1. Gospodarki rozwinięte 3-86

a. USA 12-63

b. Strefa euro 64-86

2. Gospodarki rozwijające się 87-128

3. Wskaźniki dla rynków akcji 129-131

4. Podsumowanie alokacji rynkowej 132

II. Strategiczna alokacja aktywów na I kwartał 2019 133-144

2


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Prognozy PKB

3

Źródło: Bloomberg. *dane historyczne, **vs prognozy z września 2018 r.

Kraj III kwartał 2018 IV kwartał 2018 I kwartał 2019 II kwartał 2019 2018 2019 2020

USA 3.40% 2.60% 2.30% 2.50% 2.90% 2.60% (+0.1 pp) 1.90%

Kanada 2.00% 1.90% 1.50% 2.30% 2.10% 1.90% (-0.1 pp) 1.70%

Japonia 0.00% 0.30% 1.00% 0.60% 0.80% 0.90% (-0.2 pp) 0.50% (-0.1 pp)

Australia 2.80% 3.00% 2.60% 2.50% 3.00% 2.80% 2.70%

Wielka Brytania 1.50% 1.40% 1.60% 1.70% 1.30% 1.50% 1.60%

Niemcy 1.20% 1.10% 1.20% 1.10% 1.60% 1.60% (-0.2 pp) 1.50% (-0.1 pp)

Francja 1.40% 1.20% 1.40% 1.60% 1.60% 1.60% (-0.1 pp) 1.50% (-0.1 pp)

Włochy 0.70% 0.60% 0.50% 0.60% 1.00% 0.90% (-0.2 pp) 0.90% (-0.1 pp)

Hiszpania 2.40% 2.30% 2.30% 2.30% 2.50% 2.20% (-0.1 pp) 1.90% (-0.1 pp)

Strefa euro 1.60% 1.40% 1.40% 1.40% 1.90% 1.60% (-0.2 pp) 1.50% (-0.2 pp)

RPA 1.10% 0.30% 1.30% 1.70% 0.70% 1.50% (-0.3 pp) 1.90%(-0.2 pp)

Chiny 6.50% 6.40% 6.30% 6.20% 6.60% 6.20% (-0.1 pp) 6.00%

Indie 7.10% 6.90% 6.90% 6.90% 6.70% 7.30% (-0.1 pp) 7.30% (-0.2 pp)

Rosja 1.50% 1.80% 1.60% 1.20% 1.60% 1.50% 1.70%

Brazylia 1.30% 1.70% 1.90% 2.30% 1.30% 2.50% (+0.1 pp) 2.50%

Turcja 1.60% -0.60% -1.50% -0.50% 3.30% 0.50% (-0.9 pp) 2.80% (-0.2 pp)

Polska 5.10% 4.60% 4.00% 3.80% 5.00% 3.80% (+0.2 pp) 3.00% (-0.2 pp)

Kraje emerging 5.00% 5.00% 5.00% 5.10% 5.00% 4.90% (-0.1 pp) 5.00%


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Prognozy dynamiki inflacji CPI

4

Kraj III kwartał 2018 IV kwartał 2018 I kwartał 2019 II kwartał 2019 2018 2019 2020

USA 2.60% 2.30% 2.10% 2.20% 2.40% 2.20% (-0.1 pp) 2.20%

Kanada 2.70% 2.10% 1.80% 1.90% 2.30% 2.00% 2.00%

Japonia 1.10% 1.00% 0.70% 1.00% 0.90% 1.10% (+0.1 pp) 1.50%

Australia 1.90% 1.90% 2.00% 2.10% 2.00% 2.20% (-0.1 pp) 2.30% (-0.2 pp)

Wielka Brytania 2.50% 2.30% 2.20% 2.20% 2.50% 2.10% 2.00%

Niemcy 2.10% 2.10% 2.10% 1.90% 1.90% 1.80% 1.70% (-0.1 pp)

Francja 2.60% 2.30% 1.90% 1.50% 2.10% 1.70% (+0.2 pp) 1.50% (-0.2 pp)

Włochy 1.70% 1.70% 1.60% 1.40% 1.30% 1.40% 1.40% (-0.2 pp)

Hiszpania 2.30% 1.90% 1.80% 1.60% 1.80% 1.70% (+0.1 pp) 1.60% (-0.1 pp)

Strefa euro 2.10% 2.00% 1.90% 1.60% 1.80% 1.70% (+0.1 pp) 1.70%

RPA 5.00% 4.80% 5.30% 5.00% 4.60% 5.30% (+3.3 pp) 5.30% (+3 pp)

Chiny 2.30% 2.50% 2.40% 2.50% 2.20% 2.30% (+0.1 pp) 2.30% (-0.1 pp)

Indie 3.90% 3.20% 4.00% 4.60% 4.30% 4.20% (-0.5 pp) 4.70% (+0.1 pp)

Rosja 3.00% 3.90% 5.20% 5.00% 2.90% 4.90% (+0.9 pp) 4.00%

Brazylia 4.50% 4.20% 4.60% 4.20% 3.70% 4.10% 4.10%

Turcja 19.40% 25.50% 25.60% 23.90% 16.70% 19.20% (+9.2 pp) 12.4% (+4.1 pp)

Polska 2.00% 1.70% 1.90% 2.20% 1.80% 2.30% (-0.1 pp) 2.50%

Kraje emerging 3.10% 3.90% 4.10% 4.10% 3.70% 3.70% (+0.4 pp) 3.50%

Źródło: Bloomberg. *dane historyczne, **vs prognozy z września 2018 r.


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Mapa indeksów PMI w przemyśle

5

Źródło: Bloomberg.

sty-18 lut-18 mar-18 kwi-18 maj-18 cze-18 lip-18 sie-18 wrz-18 paź-18 lis-18 gru-18

USA 59.1 60.8 59.3 57.3 58.7 60.2 58.1 61.3 59.8 57.7 59.3 54.1

Kanada 55.9 55.6 55.7 55.5 56.2 57.1 56.9 56.8 54.8 53.9 54.9 53.6

Japonia 54.8 54.1 53.1 53.8 52.8 53 52.3 52.5 52.5 52.9 52.2 52.4

Australia 58.7 57.5 63.1 58.3 57.5 57.4 52 56.7 59 58.3 51.3 49.5

Wielka Brytania

55.1 54.9 54.9 53.9 54.3 54.1 53.9 52.9 53.7 51.1 53.6 54.2

Niemcy 61.1 60.6 58.2 58.1 56.9 55.9 56.9 55.9 53.7 52.2 51.8 51.5

Francja 58.4 55.9 53.7 53.8 54.4 52.5 53.3 53.5 52.5 51.2 50.8 49.7

Włochy 59 56.8 55.1 53.5 52.7 53.3 51.5 50.1 50 49.2 48.6 49.2

Hiszpania 55.2 56 54.8 54.4 53.4 53.4 52.9 53 51.4 51.8 52.6 51.1

EZ 59.6 58.6 56.6 56.2 55.5 54.9 55.1 54.6 53.2 52 51.8 51.4

RPA 49.9 50.8 46.9 50.9 49.8 47.9 51.5 45.2 44.5 42.4 49.5 50.7

Chiny 51.5 51.6 51 51.1 51.1 51 50.8 50.6 50 50.1 50.2 49.7

Indie 52.4 52.1 51 51.6 51.2 53.1 52.3 51.7 52.2 53.1 54 53.2

Rosja 52.1 50.2 50.6 51.3 49.8 49.5 48.1 48.9 50 51.3 52.6 51.7

Brazylia 51.2 53.2 53.4 52.3 50.7 49.8 50.5 51.1 50.9 51.1 52.7 52.6

Turcja 55.7 55.6 51.8 48.9 46.4 46.8 49 46.4 42.7 44.3 44.7 44.2

Polska 54.6 53.7 53.7 53.9 53.3 54.2 52.9 51.4 50.5 50.4 49.5 47.6


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Mapa indeksów PMI w przemyśle

6

Źródło: Bloomberg, obliczenia własne.

PMI >50 oraz spadek w 3M PMI >50 oraz wzrost w 3M

PMI <50 oraz spadek w 3M PMI <50 oraz wzrost w 3M

USAKanada

Japonia

Australia

Wielka Brytania

Niemcy

FrancjaWłochy

HiszpaniaEZ

RPA

Chiny

Indie

Rosja

Brazylia

Turcja

Polska

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

-9,00 -7,00 -5,00 -3,00 -1,00 1,00 3,00 5,00


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wartości aktywów banków centralnych (w mld USD)

7


$0

$1 000

$2 000

$3 000

$4 000

$5 000

$6 000

2006-07-28 2007-07-28 2008-07-28 2009-07-28 2010-07-28 2011-07-28 2012-07-28 2013-07-28 2014-07-28 2015-07-28 2016-07-28 2017-07-28 2018-07-28

Bilans EBC Bilans Fed Bilans BoJ


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika inflacji bazowej w głównych gospodarkach

8


0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

Inflacja bazowa w strefie euro r/r Inflacja bazowa w USA r/r Inflacja bazowa w Chinach r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika roczna indeksu wymiany handlowej w gospodarce światowej

9


-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2001

-01-

01

2001

-05-

01

2001

-09-

01

2002

-01-

01

2002

-05-

01

2002

-09-

01

2003

-01-

01

2003

-05-

01

2003

-09-

01

2004

-01-

01

2004

-05-

01

2004

-09-

01

2005

-01-

01

2005

-05-

01

2005

-09-

01

2006

-01-

01

2006

-05-

01

2006

-09-

01

2007

-01-

01

2007

-05-

01

2007

-09-

01

2008

-01-

01

2008

-05-

01

2008

-09-

01

2009

-01-

01

2009

-05-

01

2009

-09-

01

2010

-01-

01

2010

-05-

01

2010

-09-

01

2011

-01-

01

2011

-05-

01

2011

-09-

01

2012

-01-

01

2012

-05-

01

2012

-09-

01

2013

-01-

01

2013

-05-

01

2013

-09-

01

2014

-01-

01

2014

-05-

01

2014

-09-

01

2015

-01-

01

2015

-05-

01

2015

-09-

01

2016

-01-

01

2016

-05-

01

2016

-09-

01

2017

-01-

01

2017

-05-

01

2017

-09-

01

2018

-01-

01

2018

-05-

01

2018

-09-

01


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Citi Economic Surprise Index - Global

10


-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeksy rewizji prognoz wzrostu PKB

11


84

86

88

90

92

94

96

Indeks rewizji prognoz PKB JP Morgan - USA Indeks rewizji prognoz PKB JP Morgan - strefa euro

Indeks rewizji prognoz PKB JP Morgan - rynki wschodzące Indeks rewizji prognoz PKB JP Morgan - globalny


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl



Gospodarki rozwinięte - USA


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Gospodarka i rynki amerykańskie – główne założenia

1. Nie ulega wątpliwości, iż szczyt koniunktury w amerykańskiej gospodarce, pchany bodźcem fiskalnym, jestjuż za nami i tempo wzrostu PKB w 2019 r. spowolni zgodnie z prognozami rynkowymi do ok. 2.5%.Hamulcowym będzie konsumpcja prywatna, gdzie wygasną tymczasowe efekty impulsu fiskalnego.

2. W naszej ocenie istnieje większe ryzyko niższego tempa wzrostu gospodarczego. Rynek wycenia w/w 2.5%przy założeniu deeskalacji wojny handlowej, bardziej gołębiego Fed oraz szybkiego zakończenia impasubudżetowego w USA. W pierwszym i trzecim przypadku wydaje nam się to dość naiwnym założeniem (iżyczeniowym), gdyż w trzecim roku prezydentury Trump będzie chciał eksponować swoje główne atuty tj.stanowczość i siłę. Trudno oczekiwać, że będzie szedł na ustępstwa z Demokratami lub rządem chińskim.Spadki na rynku akcji też nie muszą go powstrzymać, gdyż za to może swobodnie obwiniać Powella, cozresztą próbuje robić od pewnego czasu.

3. Makroekonomicznie, rynek w skali całego roku „karmił się” ponadprzeciętną dynamiką wzrostu PKB,podczas gdy wskaźniki aktywności w przemyśle wypłaszczały się przez 3 kwartały, aby zgodnie załamaćsię w IV kwartale z najbardziej spektakularnym spadkiem indeksu ISM w przemyśle o ponad 5 pkt wgrudniu (największy spadek od 2008 r.). Oczywiście, na razie nie można mówić o żadnym załamaniukoniunktury. Problemem jest jednak brak czytelnych czynników wzrostu, a katalog czynników ryzyka nieuległ zmniejszeniu. Schłodzenie jest faktem, a niewiadomą pozostaje jak będzie ono głębokie.

4. W inwestycjach cięcie podatków od korporacji przełożyło się w pewnym stopniu na wzrost inwestycji wgospodarce w I połowie roku (głównie jednak w sektorze oil & gas). Jednakże, niepewność co do działańadministracji Trumpa oraz spadek aktywności w przemyśle szybko zneutralizowały ten pozytywny bodziec.Spółki zaoszczędzoną gotówkę z tytułu niższego opodatkowania masowo przeznaczały na skupowaniewłasnych akcji. Spółki z indeksu S&P 500 w okresie I-III kw. 2018 r. wydały na buybacki ok. 500 mld USD.

13


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Gospodarka i rynki amerykańskie – główne założenia

5. Po pewnym złagodzeniu retoryki przez Powella w grudniu rynek zaczął zakładać tylko jednapodwyżkę stóp w 2019 r., a w 2020 r. nawet obniżkę. Naszym zdaniem przesłanki za tym stojące sąsłabe i zakładamy co najmniej dwie podwyżki stóp, gdyż silna konsumpcja i wysoka dynamikapłac realnych (przy dynamice bazowego PCE <2%) zaczną przekładać się na wzrost presjiinflacyjnej.

6. Do osłabienia dynamiki wzrostu przyczyniać się też będzie słabość popytu zewnętrznego, co jużjest widoczne w IV kw. poprzez 5% spadek k/k eksportu z USA. Wespół z osłabieniemwewnętrznego momentum w amerykańskiej gospodarce rośnie realne ryzyko scenariuszastagflacji, przed czym już zaczęli ostrzegać niektórzy bankierzy centralni.

7. Krzywa rentowności w USA wciąż jest dodatnio nachylona, używając klasycznej miary tj. spreadurentowności 10-latek do 2-latek, jednakże na niektórych odcinkach krzywej obserwowaliśmyujemne nachylenie w IV kw. (np. spread 5-latek i 3-latek). Do tego doszedł silny skok premii zaryzyko na rynku obligacji korporacyjnych. Oczywiście, spready były przez cały rok bardzoskompresowane, lecz martwi z pewnością tempo w jakim ten wzrost nastąpił (o ok. 150 pb wniespełna 3 miesiące).

8. Po znacznych spadkach indeksów w IV kw. wyceny wielu spółek uległy silnej kompresji i patrzącprzez pryzmat wskaźników można znaleźć wiele „okazji”. Jednakże, dla wielu spółek prognozywyników dopiero będą rewidowane, więc przy niewiadomej skali spowolnienia wzrostu w USAmoże się okazać, że owe „okazje” są pozorne, a raportowane wyniki w 2019 r. okażą się gorsze odprognoz.

14


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika i kontrybucje do amerykańskiego PKB

15


1,6%

3,7%

3,0%

2,0%

-1,0%

2,9%

-0,1%

4,7%

3,2%

1,7%

0,5%0,5%

3,6%

0,5%

3,2%3,2%

-1,0%

5,1%4,9%

1,9%

3,3%

3,3%

1,0%

0,4%

1,6%

2,3%

1,9%1,8%1,8%

3,0%2,8%

2,3%2,2%

4,2%

3,5%

2,6%2,4%2,5%

2,3%2,0%

-3,00%

-2,00%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

Q12010

Q22010

Q32010

Q42010

Q12011

Q22011

Q32011

Q42011

Q12012

Q22012

Q32012

Q42012

Q12013

Q22013

Q32013

Q42013

Q12014

Q22014

Q32014

Q42014

Q12015

Q22015

Q32015

Q42015

Q12016

Q22016

Q32016

Q42016

Q12017

Q22017

Q32017

Q42017

Q12018

Q22018

Q32018

Q42018

Q12019

Q22019

Q32019

Q42019

Konsumpcja prywatna Konsumpcja publiczna Inwestycje Eksport netto Dynamika PKB r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Konsumpcja i inwestycje w USA

16


-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

20

10-0

3-0

1

20

10-0

5-0

1

20

10-0

7-0

1

20

10-0

9-0

1

20

10-1

1-0

1

20

11-0

1-0

1

20

11-0

3-0

1

20

11-0

5-0

1

20

11-0

7-0

1

20

11-0

9-0

1

20

11-1

1-0

1

20

12-0

1-0

1

20

12-0

3-0

1

20

12-0

5-0

1

20

12-0

7-0

1

20

12-0

9-0

1

20

12-1

1-0

1

20

13-0

1-0

1

20

13-0

3-0

1

20

13-0

5-0

1

20

13-0

7-0

1

20

13-0

9-0

1

20

13-1

1-0

1

20

14-0

1-0

1

20

14-0

3-0

1

20

14-0

5-0

1

20

14-0

7-0

1

20

14-0

9-0

1

20

14-1

1-0

1

20

15-0

1-0

1

20

15-0

3-0

1

20

15-0

5-0

1

20

15-0

7-0

1

20

15-0

9-0

1

20

15-1

1-0

1

20

16-0

1-0

1

20

16-0

3-0

1

20

16-0

5-0

1

20

16-0

7-0

1

20

16-0

9-0

1

20

16-1

1-0

1

20

17-0

1-0

1

20

17-0

3-0

1

20

17-0

5-0

1

20

17-0

7-0

1

20

17-0

9-0

1

20

17-1

1-0

1

20

18-0

1-0

1

20

18-0

3-0

1

20

18-0

5-0

1

20

18-0

7-0

1

20

18-0

9-0

1

Dynamika konsumpcji prywatnej r/r Dynamika inwestycji prywatnych r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Inwestycje prywatne w USA – kontrybucje do dynamiki PKB

17


-2,50%

-2,00%

-1,50%

-1,00%

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

IIIkwartał

2012

IVkwartał

2012

Ikwartał

2013

IIkwartał

2013

IIIkwartał

2013

IVkwartał

2013

Ikwartał

2014

IIkwartał

2014

IIIkwartał

2014

IVkwartał

2014

Ikwartał

2015

IIkwartał

2015

IIIkwartał

2015

IVkwartał

2015

Ikwartał

2016

IIkwartał

2016

IIIkwartał

2016

IVkwartał

2016

Ikwartał

2017

IIkwartał

2017

IIIkwartał

2017

IVkwartał

2017

Ikwartał

2018

IIkwartał

2018

IIIkwartał

2018

Inwestycje w majątek trwały - kontrybucja do PKB Zapasy - kontrybucja do PKB Inwestycje prywatne - kontrybucja do PKB


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wzrosty stóp procentowych w USA – oficjalna projekcja Fed

18



Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika inwestycji i konsumpcji w USA

19


-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

19

87

-09

-01

19

88

-06

-01

19

89

-03

-01

19

89

-12

-01

19

90

-09

-01

19

91

-06

-01

19

92

-03

-01

19

92

-12

-01

19

93

-09

-01

19

94

-06

-01

19

95

-03

-01

19

95

-12

-01

19

96

-09

-01

19

97

-06

-01

19

98

-03

-01

19

98

-12

-01

19

99

-09

-01

20

00

-06

-01

20

01

-03

-01

20

01

-12

-01

20

02

-09

-01

20

03

-06

-01

20

04

-03

-01

20

04

-12

-01

20

05

-09

-01

20

06

-06

-01

20

07

-03

-01

20

07

-12

-01

20

08

-09

-01

20

09

-06

-01

20

10

-03

-01

20

10

-12

-01

20

11

-09

-01

20

12

-06

-01

20

13

-03

-01

20

13

-12

-01

20

14

-09

-01

20

15

-06

-01

20

16

-03

-01

20

16

-12

-01

20

17

-09

-01

20

18

-06

-01

Dynamika inwestycji prywatnych (k/k, annualizowana) Dynamika konsumpcji (k/k, annualizowana)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Kontrybucje do PKB inwestycji w majątek trwały i wartości niematerialne

20


-5,00%

-4,00%

-3,00%

-2,00%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

I kw

arta

ł 20

05

II kw

arta

ł 200

5

III k

war

tał 2

005

IV k

war

tał 2

005

I kw

arta

ł 20

06

II kw

arta

ł 200

6

III k

war

tał 2

006

IV k

war

tał 2

006

I kw

arta

ł 20

07

II kw

arta

ł 200

7

III k

war

tał 2

007

IV k

war

tał 2

007

I kw

arta

ł 20

08

II kw

arta

ł 200

8

III k

war

tał 2

008

IV k

war

tał 2

008

I kw

arta

ł 20

09

II kw

arta

ł 200

9

III k

war

tał 2

009

IV k

war

tał 2

009

I kw

arta

ł 20

10

II kw

arta

ł 201

0

III k

war

tał 2

010

IV k

war

tał 2

010

I kw

arta

ł 20

11

II kw

arta

ł 201

1

III k

war

tał 2

011

IV k

war

tał 2

011

I kw

arta

ł 20

12

II kw

arta

ł 201

2

III k

war

tał 2

012

IV k

war

tał 2

012

I kw

arta

ł 20

13

II kw

arta

ł 201

3

III k

war

tał 2

013

IV k

war

tał 2

013

I kw

arta

ł 20

14

II kw

arta

ł 201

4

III k

war

tał 2

014

IV k

war

tał 2

014

I kw

arta

ł 20

15

II kw

arta

ł 201

5

III k

war

tał 2

015

IV k

war

tał 2

015

I kw

arta

ł 20

16

II kw

arta

ł 201

6

III k

war

tał 2

016

IV k

war

tał 2

016

I kw

arta

ł 20

17

II kw

arta

ł 201

7

III k

war

tał 2

017

IV k

war

tał 2

017

I kw

arta

ł 20

18

II kw

arta

ł 201

8

III k

war

tał 2

018


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Prognoza dynamiki PKB w USA wg. modelu Atlanta Fed

21


0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

Q32011

Q42011

Q12012

Q22012

Q32012

Q42012

Q12013

Q22013

Q32013

Q42013

Q12014

Q22014

Q32014

Q42014

Q12015

Q22015

Q32015

Q42015

Q12016

Q22016

Q32016

Q42016

Q12017

Q22017

Q32017

Q42017

Q12018

Q22018

Q32018

Q42018


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Implikowana ścieżka wzrostu stopy funduszy federalnych

22


0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

Stopa obecnie 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y

Implikowana ścieżka wzrostu stopy funduszy federalnych w USA (na 28/09/2018) Implikowana ścieżka wzrostu stopy funduszy federalnych w USA (na 20/12/2018)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Ścieżka wzrostu stóp wynikająca z oczekiwań członków FOMC i rynku

23


2,38%

2,88%

3,13%

2,38%

2,52%

2,37%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

2018 2019 2020

Oczekiwania członków FOMC (dots) Oczekiwania rynkowe (kontrakty futures na stopę funduszy federalnych)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Stopa funduszy federalnych vs reguła Taylora

24


-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

19

88

-04

-01

19

89

-01

-01

19

89

-10

-01

19

90

-07

-01

19

91

-04

-01

19

92

-01

-01

19

92

-10

-01

19

93

-07

-01

19

94

-04

-01

19

95

-01

-01

19

95

-10

-01

19

96

-07

-01

19

97

-04

-01

19

98

-01

-01

19

98

-10

-01

19

99

-07

-01

20

00

-04

-01

20

01

-01

-01

20

01

-10

-01

20

02

-07

-01

20

03

-04

-01

20

04

-01

-01

20

04

-10

-01

20

05

-07

-01

20

06

-04

-01

20

07

-01

-01

20

07

-10

-01

20

08

-07

-01

20

09

-04

-01

20

10

-01

-01

20

10

-10

-01

20

11

-07

-01

20

12

-04

-01

20

13

-01

-01

20

13

-10

-01

20

14

-07

-01

20

15

-04

-01

20

16

-01

-01

20

16

-10

-01

20

17

-07

-01

20

18

-04

-01

Spread (Fed - Taylor) Stopa funduszy federalnych Stopa wynikająca z reguły Taylora


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Ewolucja prognoz dynamiki PKB i inflacji core CPE na 2019 r.

25


1,85%

1,90%

1,95%

2,00%

2,05%

2,10%

2,15%

2,20%

1,80%

1,90%

2,00%

2,10%

2,20%

2,30%

2,40%

2,50%

2,60%

2,70%

Prognoza dynamiki rocznej PKB w USA w 2019 r. (lewa oś) Prognoza dynamiki rocznej inflacji bazowej PCE w USA w 2019 r. (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez FOMC na posiedzeniu

20 marca 2019 r.*

26

Źródło: Bloomberg, obliczenia własne.*Implikowane z kontraktów futures na stopę funduszy federalnych wg. danych na 20/12/2018 r.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Stopa bezrobocia vs wynik budżetu

27


-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

19

80

-01

-01

19

81

-03

-01

19

82

-05

-01

19

83

-07

-01

19

84

-09

-01

19

85

-11

-01

19

87

-01

-01

19

88

-03

-01

19

89

-05

-01

19

90

-07

-01

19

91

-09

-01

19

92

-11

-01

19

94

-01

-01

19

95

-03

-01

19

96

-05

-01

19

97

-07

-01

19

98

-09

-01

19

99

-11

-01

20

01

-01

-01

20

02

-03

-01

20

03

-05

-01

20

04

-07

-01

20

05

-09

-01

20

06

-11

-01

20

08

-01

-01

20

09

-03

-01

20

10

-05

-01

20

11

-07

-01

20

12

-09

-01

20

13

-11

-01

20

15

-01

-01

20

16

-03

-01

20

17

-05

-01

20

18

-07

-01

20

19

-09

-01

20

20

-11

-01

20

22

-01

-01

20

23

-03

-01

Stopa bezrobocia Nadwyżka/deficyt budżetu federalnego w relacji do PKB


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wskaźniki inflacji vs oczekiwania inflacyjne w USA

28


0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

01-

01-

201

0

03-

01-

201

0

05-

01-

201

0

07-

01-

201

0

09-

01-

201

0

11-

01-

201

0

01-

01-

201

1

03-

01-

201

1

05-

01-

201

1

07-

01-

201

1

09-

01-

201

1

11-

01-

201

1

01-

01-

201

2

03-

01-

201

2

05-

01-

201

2

07-

01-

201

2

09-

01-

201

2

11-

01-

201

2

01-

01-

201

3

03-

01-

201

3

05-

01-

201

3

07-

01-

201

3

09-

01-

201

3

11-

01-

201

3

01-

01-

201

4

03-

01-

201

4

05-

01-

201

4

07-

01-

201

4

09-

01-

201

4

11-

01-

201

4

01-

01-

201

5

03-

01-

201

5

05-

01-

201

5

07-

01-

201

5

09-

01-

201

5

11-

01-

201

5

01-

01-

201

6

03-

01-

201

6

05-

01-

201

6

07-

01-

201

6

09-

01-

201

6

11-

01-

201

6

01-

01-

201

7

03-

01-

201

7

05-

01-

201

7

07-

01-

201

7

09-

01-

201

7

11-

01-

201

7

01-

01-

201

8

03-

01-

201

8

05-

01-

201

8

07-

01-

201

8

09-

01-

201

8

11-

01-

201

8

Bazowe PCE r/r Oczekiwania inflacyjne (wg. swapa inflacyjnego na 5 lat za 5 lat) Bazowa CPI r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeksy zaufania konsumentów vs dynamika płac

29


0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Indeks sentymentu konsumentów Uniwersytetu Michigan Indeks zaufania konsumentów Conference Board

Bloomberg Comfort Index Roczna dynamika płacy godzinowej (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek pracy w USA

30


-4 000

-3 000

-2 000

-1 000

0

1 000

2 000

3 000

4 000

0

100 000

200 000

300 000

400 000

500 000

600 000

01-02-2010 01-02-2011 01-02-2012 01-02-2013 01-02-2014 01-02-2015 01-02-2016 01-02-2017 01-02-2018

Wnioski o zasiłki dla bezrobotnych (4-tygodniowa średnia, lewa oś)

Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (ostatnie 12-miesięcy skumulowane, prawa oś, mln)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Produktywność siły roboczej w USA

31


-2,00%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

19

90-0

6-0

1

19

91-0

1-0

1

19

91-0

8-0

1

19

92-0

3-0

1

19

92-1

0-0

1

19

93-0

5-0

1

19

93-1

2-0

1

19

94-0

7-0

1

19

95-0

2-0

1

19

95-0

9-0

1

19

96-0

4-0

1

19

96-1

1-0

1

19

97-0

6-0

1

19

98-0

1-0

1

19

98-0

8-0

1

19

99-0

3-0

1

19

99-1

0-0

1

20

00-0

5-0

1

20

00-1

2-0

1

20

01-0

7-0

1

20

02-0

2-0

1

20

02-0

9-0

1

20

03-0

4-0

1

20

03-1

1-0

1

20

04-0

6-0

1

20

05-0

1-0

1

20

05-0

8-0

1

20

06-0

3-0

1

20

06-1

0-0

1

20

07-0

5-0

1

20

07-1

2-0

1

20

08-0

7-0

1

20

09-0

2-0

1

20

09-0

9-0

1

20

10-0

4-0

1

20

10-1

1-0

1

20

11-0

6-0

1

20

12-0

1-0

1

20

12-0

8-0

1

20

13-0

3-0

1

20

13-1

0-0

1

20

14-0

5-0

1

20

14-1

2-0

1

20

15-0

7-0

1

20

16-0

2-0

1

20

16-0

9-0

1

20

17-0

4-0

1

20

17-1

1-0

1

20

18-0

6-0

1

Produktywność siły roboczej r/r (kwartalnie)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Warunki kredytowania w USA

32


-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Q1

20

00

Q3

20

00

Q1

20

01

Q3

20

01

Q1

20

02

Q3

20

02

Q1

20

03

Q3

20

03

Q1

20

04

Q3

20

04

Q1

20

05

Q3

20

05

Q1

20

06

Q3

20

06

Q1

20

07

Q3

20

07

Q1

20

08

Q3

20

08

Q1

20

09

Q3

20

09

Q1

20

10

Q3

20

10

Q1

20

11

Q3

20

11

Q1

20

12

Q3

20

12

Q1

20

13

Q3

20

13

Q1

20

14

Q3

20

14

Q1

20

15

Q3

20

15

Q1

20

16

Q3

20

16

Q1

20

17

Q3

20

17

Q1

20

18

Q3

20

18

Odsetek banków zacieśniających warunki kredytowania - duże i średnie przedsiębiorstwa Odsetek banków zacieśniających warunki kredytowania - małe przedsiębiorstwa

Odsetek banków zacieśniających warunki kredytowania - kredyty konsumenckie


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika roczna sprzedaży detalicznej w USA

33


-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20

00-0

1-0

1

20

00-0

6-0

1

20

00-1

1-0

1

20

01-0

4-0

1

20

01-0

9-0

1

20

02-0

2-0

1

20

02-0

7-0

1

20

02-1

2-0

1

20

03-0

5-0

1

20

03-1

0-0

1

20

04-0

3-0

1

20

04-0

8-0

1

20

05-0

1-0

1

20

05-0

6-0

1

20

05-1

1-0

1

20

06-0

4-0

1

20

06-0

9-0

1

20

07-0

2-0

1

20

07-0

7-0

1

20

07-1

2-0

1

20

08-0

5-0

1

20

08-1

0-0

1

20

09-0

3-0

1

20

09-0

8-0

1

20

10-0

1-0

1

20

10-0

6-0

1

20

10-1

1-0

1

20

11-0

4-0

1

20

11-0

9-0

1

20

12-0

2-0

1

20

12-0

7-0

1

20

12-1

2-0

1

20

13-0

5-0

1

20

13-1

0-0

1

20

14-0

3-0

1

20

14-0

8-0

1

20

15-0

1-0

1

20

15-0

6-0

1

20

15-1

1-0

1

20

16-0

4-0

1

20

16-0

9-0

1

20

17-0

2-0

1

20

17-0

7-0

1

20

17-1

2-0

1

20

18-0

5-0

1


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

ISM Manufacturing i indeksy regionalne

34


40

45

50

55

60

65

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

Jan

-10

Ap

r-1

0

Jul-

10

Oct

-10

Jan

-11

Ap

r-1

1

Jul-

11

Oct

-11

Jan

-12

Ap

r-1

2

Jul-

12

Oct

-12

Jan

-13

Ap

r-1

3

Jul-

13

Oct

-13

Jan

-14

Ap

r-1

4

Jul-

14

Oct

-14

Jan

-15

Ap

r-1

5

Jul-

15

Oct

-15

Jan

-16

Ap

r-1

6

Jul-

16

Oct

-16

Jan

-17

Ap

r-1

7

Jul-

17

Oct

-17

Jan

-18

Ap

r-1

8

Jul-

18

Oct

-18

Philadelphia Fed Manufacturing Index (średnia 6M, lewa oś) Empire State Manufacturing Index (średnia 6M, lewa oś)

Richmond Fed Manufacturing Index (średnia 6M, lewa oś) ISM Manufacturing (średnia 6M, prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks ISM Manufacturing i jego dekompozycja

35


40

45

50

55

60

65

70

75

Indeks ISM Manufacturing Subindeks ISM Manufacturing: nowe zamówienia Subindeks ISM Manufacturing: zatrudnienie

Subindeks ISM Manufacturing: dostawy Subindeks ISM Manufacturing: zapasy Subindeks ISM Manufacturing: produkcja


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

ISM manufacturing vs dynamika PKB

36


-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

0

10

20

30

40

50

60

70

sty-

00

cze-

00

lis-0

0

kwi-

01

wrz

-01

lut-

02

lip-0

2

gru

-02

maj

-03

paź

-03

mar

-04

sie

-04

sty-

05

cze-

05

lis-0

5

kwi-

06

wrz

-06

lut-

07

lip-0

7

gru

-07

maj

-08

paź

-08

mar

-09

sie

-09

sty-

10

cze-

10

lis-1

0

kwi-

11

wrz

-11

lut-

12

lip-1

2

gru

-12

maj

-13

paź

-13

mar

-14

sie

-14

sty-

15

cze-

15

lis-1

5

kwi-

16

wrz

-16

lut-

17

lip-1

7

gru

-17

maj

-18

paź

-18

ISM manufacturing Dynamika PKB w USA r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Produkcja przemysłowa oraz wybrane subindeksy sektorowe

37


-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

20

00-0

1-0

1

20

00-0

6-0

1

20

00-1

1-0

1

20

01-0

4-0

1

20

01-0

9-0

1

20

02-0

2-0

1

20

02-0

7-0

1

20

02-1

2-0

1

20

03-0

5-0

1

20

03-1

0-0

1

20

04-0

3-0

1

20

04-0

8-0

1

20

05-0

1-0

1

20

05-0

6-0

1

20

05-1

1-0

1

20

06-0

4-0

1

20

06-0

9-0

1

20

07-0

2-0

1

20

07-0

7-0

1

20

07-1

2-0

1

20

08-0

5-0

1

20

08-1

0-0

1

20

09-0

3-0

1

20

09-0

8-0

1

20

10-0

1-0

1

20

10-0

6-0

1

20

10-1

1-0

1

20

11-0

4-0

1

20

11-0

9-0

1

20

12-0

2-0

1

20

12-0

7-0

1

20

12-1

2-0

1

20

13-0

5-0

1

20

13-1

0-0

1

20

14-0

3-0

1

20

14-0

8-0

1

20

15-0

1-0

1

20

15-0

6-0

1

20

15-1

1-0

1

20

16-0

4-0

1

20

16-0

9-0

1

20

17-0

2-0

1

20

17-0

7-0

1

20

17-1

2-0

1

20

18-0

5-0

1

20

18-1

0-0

1

Produkcja przemysłowa r/r Produkcja przemysłowa: gaz i energetyka r/r

Produkcja przemysłowa: dobra przemysłowe r/r Produkcja przemysłowa: dobra trwałego użytku r/r

Produkcja przemysłowa: surowce r/r Produkcja przemysłowa: wytwarzanie, przesył i dystrybucja energii r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Koszty pracy w USA

38


0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

03-

01-

200

7

06-

01-

200

7

09-

01-

200

7

12-

01-

200

7

03-

01-

200

8

06-

01-

200

8

09-

01-

200

8

12-

01-

200

8

03-

01-

200

9

06-

01-

200

9

09-

01-

200

9

12-

01-

200

9

03-

01-

201

0

06-

01-

201

0

09-

01-

201

0

12-

01-

201

0

03-

01-

201

1

06-

01-

201

1

09-

01-

201

1

12-

01-

201

1

03-

01-

201

2

06-

01-

201

2

09-

01-

201

2

12-

01-

201

2

03-

01-

201

3

06-

01-

201

3

09-

01-

201

3

12-

01-

201

3

03-

01-

201

4

06-

01-

201

4

09-

01-

201

4

12-

01-

201

4

03-

01-

201

5

06-

01-

201

5

09-

01-

201

5

12-

01-

201

5

03-

01-

201

6

06-

01-

201

6

09-

01-

201

6

12-

01-

201

6

03-

01-

201

7

06-

01-

201

7

09-

01-

201

7

12-

01-

201

7

03-

01-

201

8

06-

01-

201

8

09-

01-

201

8

12-

01-

201

8

Roczna dynamika płacy godzinowej w USA w sektorze prywatnym (prawa oś) Indeks kosztów zatrudnienia r/r (lewa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sytuacja małych przedsiębiorstw w USA

39


-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

200

1-0

2-0

1

200

1-0

6-0

1

200

1-1

0-0

1

200

2-0

2-0

1

200

2-0

6-0

1

200

2-1

0-0

1

200

3-0

2-0

1

200

3-0

6-0

1

200

3-1

0-0

1

200

4-0

2-0

1

200

4-0

6-0

1

200

4-1

0-0

1

200

5-0

2-0

1

200

5-0

6-0

1

200

5-1

0-0

1

200

6-0

2-0

1

200

6-0

6-0

1

200

6-1

0-0

1

200

7-0

2-0

1

200

7-0

6-0

1

200

7-1

0-0

1

200

8-0

2-0

1

200

8-0

6-0

1

200

8-1

0-0

1

200

9-0

2-0

1

200

9-0

6-0

1

200

9-1

0-0

1

201

0-0

2-0

1

201

0-0

6-0

1

201

0-1

0-0

1

201

1-0

2-0

1

201

1-0

6-0

1

201

1-1

0-0

1

201

2-0

2-0

1

201

2-0

6-0

1

201

2-1

0-0

1

201

3-0

2-0

1

201

3-0

6-0

1

201

3-1

0-0

1

201

4-0

2-0

1

201

4-0

6-0

1

201

4-1

0-0

1

201

5-0

2-0

1

201

5-0

6-0

1

201

5-1

0-0

1

201

6-0

2-0

1

201

6-0

6-0

1

201

6-1

0-0

1

201

7-0

2-0

1

201

7-0

6-0

1

201

7-1

0-0

1

201

8-0

2-0

1

201

8-0

6-0

1

201

8-1

0-0

1

Odsetek małych przedsiębiorstw planujących podwyżki cen (średnia 3M) Odsetek małych przedsiębiorstw planujących podwyżki płac (średnia 3M)

Odsetek małych przedsiębiorstw planujących zwiększenie zatrudnienia (średnia 3M)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks warunków finansowych w USA Goldman Sachs

40


98

99

100

101

102

103

104

105


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek nieruchomości w USA

41


-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

0

500

1000

1500

2000

2500

200

5-0

1-0

1

200

5-0

4-0

1

200

5-0

7-0

1

200

5-1

0-0

1

200

6-0

1-0

1

200

6-0

4-0

1

200

6-0

7-0

1

200

6-1

0-0

1

200

7-0

1-0

1

200

7-0

4-0

1

200

7-0

7-0

1

200

7-1

0-0

1

200

8-0

1-0

1

200

8-0

4-0

1

200

8-0

7-0

1

200

8-1

0-0

1

200

9-0

1-0

1

200

9-0

4-0

1

200

9-0

7-0

1

200

9-1

0-0

1

201

0-0

1-0

1

201

0-0

4-0

1

201

0-0

7-0

1

201

0-1

0-0

1

201

1-0

1-0

1

201

1-0

4-0

1

201

1-0

7-0

1

201

1-1

0-0

1

201

2-0

1-0

1

201

2-0

4-0

1

201

2-0

7-0

1

201

2-1

0-0

1

201

3-0

1-0

1

201

3-0

4-0

1

201

3-0

7-0

1

201

3-1

0-0

1

201

4-0

1-0

1

201

4-0

4-0

1

201

4-0

7-0

1

201

4-1

0-0

1

201

5-0

1-0

1

201

5-0

4-0

1

201

5-0

7-0

1

201

5-1

0-0

1

201

6-0

1-0

1

201

6-0

4-0

1

201

6-0

7-0

1

201

6-1

0-0

1

201

7-0

1-0

1

201

7-0

4-0

1

201

7-0

7-0

1

201

7-1

0-0

1

201

8-0

1-0

1

201

8-0

4-0

1

201

8-0

7-0

1

201

8-1

0-0

1

S&P Case-Shiller r/r (prawa oś) Rozpoczęte budowy domów (lewa oś) Pozwolenia na budowy domów (lewa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek nieruchomości w USA

42


0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

100

120

140

160

180

200

220

Indeks dostępności domów (lewa oś) Stopa oprocentowania 30-letniego kredytu hipotecznego w USA (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Zamówienia na dobra trwałego użytku vs sytuacja konsumenta

43


-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

20

00-0

1-0

1

20

00-0

6-0

1

20

00-1

1-0

1

20

01-0

4-0

1

20

01-0

9-0

1

20

02-0

2-0

1

20

02-0

7-0

1

20

02-1

2-0

1

20

03-0

5-0

1

20

03-1

0-0

1

20

04-0

3-0

1

20

04-0

8-0

1

20

05-0

1-0

1

20

05-0

6-0

1

20

05-1

1-0

1

20

06-0

4-0

1

20

06-0

9-0

1

20

07-0

2-0

1

20

07-0

7-0

1

20

07-1

2-0

1

20

08-0

5-0

1

20

08-1

0-0

1

20

09-0

3-0

1

20

09-0

8-0

1

20

10-0

1-0

1

20

10-0

6-0

1

20

10-1

1-0

1

20

11-0

4-0

1

20

11-0

9-0

1

20

12-0

2-0

1

20

12-0

7-0

1

20

12-1

2-0

1

20

13-0

5-0

1

20

13-1

0-0

1

20

14-0

3-0

1

20

14-0

8-0

1

20

15-0

1-0

1

20

15-0

6-0

1

20

15-1

1-0

1

20

16-0

4-0

1

20

16-0

9-0

1

20

17-0

2-0

1

20

17-0

7-0

1

20

17-1

2-0

1

20

18-0

5-0

1

20

18-1

0-0

1

Dynamika roczna zamówień na dobra trwałego użytku z wyłączeniem transportu (lewa oś)Dynamika roczna wydatków amerykańskich konsumentów (PCE, prawa oś)Dynamika roczna dochodu rozporządzalnego w USA (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Siła dolara amerykańskiego vs ceny w imporcie

44


-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

19

97-1

2-0

1

19

98-0

5-0

1

19

98-1

0-0

1

19

99-0

3-0

1

19

99-0

8-0

1

20

00-0

1-0

1

20

00-0

6-0

1

20

00-1

1-0

1

20

01-0

4-0

1

20

01-0

9-0

1

20

02-0

2-0

1

20

02-0

7-0

1

20

02-1

2-0

1

20

03-0

5-0

1

20

03-1

0-0

1

20

04-0

3-0

1

20

04-0

8-0

1

20

05-0

1-0

1

20

05-0

6-0

1

20

05-1

1-0

1

20

06-0

4-0

1

20

06-0

9-0

1

20

07-0

2-0

1

20

07-0

7-0

1

20

07-1

2-0

1

20

08-0

5-0

1

20

08-1

0-0

1

20

09-0

3-0

1

20

09-0

8-0

1

20

10-0

1-0

1

20

10-0

6-0

1

20

10-1

1-0

1

20

11-0

4-0

1

20

11-0

9-0

1

20

12-0

2-0

1

20

12-0

7-0

1

20

12-1

2-0

1

20

13-0

5-0

1

20

13-1

0-0

1

20

14-0

3-0

1

20

14-0

8-0

1

20

15-0

1-0

1

20

15-0

6-0

1

20

15-1

1-0

1

20

16-0

4-0

1

20

16-0

9-0

1

20

17-0

2-0

1

20

17-0

7-0

1

20

17-1

2-0

1

20

18-0

5-0

1

Realny efektywny kurs USD (wg. BIS, lewa oś, odwrócona) Roczna dynamika cen w imporcie do USA (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Siła dolara amerykańskiego vs eksport netto

45


-1,00%

-0,80%

-0,60%

-0,40%

-0,20%

0,00%

0,20%

0,40%-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

20

10-0

3-0

1

20

10-0

6-0

1

20

10-0

9-0

1

20

10-1

2-0

1

20

11-0

3-0

1

20

11-0

6-0

1

20

11-0

9-0

1

20

11-1

2-0

1

20

12-0

3-0

1

20

12-0

6-0

1

20

12-0

9-0

1

20

12-1

2-0

1

20

13-0

3-0

1

20

13-0

6-0

1

20

13-0

9-0

1

20

13-1

2-0

1

20

14-0

3-0

1

20

14-0

6-0

1

20

14-0

9-0

1

20

14-1

2-0

1

20

15-0

3-0

1

20

15-0

6-0

1

20

15-0

9-0

1

20

15-1

2-0

1

20

16-0

3-0

1

20

16-0

6-0

1

20

16-0

9-0

1

20

16-1

2-0

1

20

17-0

3-0

1

20

17-0

6-0

1

20

17-0

9-0

1

20

17-1

2-0

1

20

18-0

3-0

1

20

18-0

6-0

1

20

18-0

9-0

1

20

18-1

2-0

1

JPMorgan US Nominal Broad Effective Exchange Rate (r/r, lewa oś, odwrócona)

Kontrybucja eksportu netto do PKB (średnia 4 kw., prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sprzedaż samochodów osobowych w USA

46


-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

01

-01

-20

00

06

-01

-20

00

11

-01

-20

00

04

-01

-20

01

09

-01

-20

01

02

-01

-20

02

07

-01

-20

02

12

-01

-20

02

05

-01

-20

03

10

-01

-20

03

03

-01

-20

04

08

-01

-20

04

01

-01

-20

05

06

-01

-20

05

11

-01

-20

05

04

-01

-20

06

09

-01

-20

06

02

-01

-20

07

07

-01

-20

07

12

-01

-20

07

05

-01

-20

08

10

-01

-20

08

03

-01

-20

09

08

-01

-20

09

01

-01

-20

10

06

-01

-20

10

11

-01

-20

10

04

-01

-20

11

09

-01

-20

11

02

-01

-20

12

07

-01

-20

12

12

-01

-20

12

05

-01

-20

13

10

-01

-20

13

03

-01

-20

14

08

-01

-20

14

01

-01

-20

15

06

-01

-20

15

11

-01

-20

15

04

-01

-20

16

09

-01

-20

16

02

-01

-20

17

07

-01

-20

17

12

-01

-20

17

05

-01

-20

18

10

-01

-20

18

Dynamika roczna sprzedaży samochodów osobowych w USA 12-miesięczna średnia historyczna


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek naftowy i gazowy w USA

47


0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

Liczba aktywnych szybów naftowych w USA Liczba aktywnych odwiertów gazowych w USA (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Zyski netto amerykańskich przedsiębiorstw vs PKB

48


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

01-

01-

200

0

05-

01-

200

0

09-

01-

200

0

01-

01-

200

1

05-

01-

200

1

09-

01-

200

1

01-

01-

200

2

05-

01-

200

2

09-

01-

200

2

01-

01-

200

3

05-

01-

200

3

09-

01-

200

3

01-

01-

200

4

05-

01-

200

4

09-

01-

200

4

01-

01-

200

5

05-

01-

200

5

09-

01-

200

5

01-

01-

200

6

05-

01-

200

6

09-

01-

200

6

01-

01-

200

7

05-

01-

200

7

09-

01-

200

7

01-

01-

200

8

05-

01-

200

8

09-

01-

200

8

01-

01-

200

9

05-

01-

200

9

09-

01-

200

9

01-

01-

201

0

05-

01-

201

0

09-

01-

201

0

01-

01-

201

1

05-

01-

201

1

09-

01-

201

1

01-

01-

201

2

05-

01-

201

2

09-

01-

201

2

01-

01-

201

3

05-

01-

201

3

09-

01-

201

3

01-

01-

201

4

05-

01-

201

4

09-

01-

201

4

01-

01-

201

5

05-

01-

201

5

09-

01-

201

5

01-

01-

201

6

05-

01-

201

6

09-

01-

201

6

01-

01-

201

7

05-

01-

201

7

09-

01-

201

7

01-

01-

201

8


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks Citi Economic Surprise dla USA

49


-130

-80

-30

20

70


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Citi Inflation Surprise Index - USA

50


-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeksy Conference Board vs S&P 500

51


-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

19

90

-07

-01

19

91

-04

-01

19

92

-01

-01

19

92

-10

-01

19

93

-07

-01

19

94

-04

-01

19

95

-01

-01

19

95

-10

-01

19

96

-07

-01

19

97

-04

-01

19

98

-01

-01

19

98

-10

-01

19

99

-07

-01

20

00

-04

-01

20

01

-01

-01

20

01

-10

-01

20

02

-07

-01

20

03

-04

-01

20

04

-01

-01

20

04

-10

-01

20

05

-07

-01

20

06

-04

-01

20

07

-01

-01

20

07

-10

-01

20

08

-07

-01

20

09

-04

-01

20

10

-01

-01

20

10

-10

-01

20

11

-07

-01

20

12

-04

-01

20

13

-01

-01

20

13

-10

-01

20

14

-07

-01

20

15

-04

-01

20

16

-01

-01

20

16

-10

-01

20

17

-07

-01

20

18

-04

-01

Średnia 3M indeksu S&P 500 r/r (prawa oś) Indeks wskaźników wyprzedzających Conference Board (lewa oś)

Indeks wskaźników bieżących koniunktury Conference Board (lewa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Spread rentowności 10-latek do obligacji 2-letnich

52

Źródło: Bloomberg, obliczenia własne.-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

350


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Model Fed

53

Im wyższa różnica między dochodowością akcji i rentownością 10-latek, tym wyższa jest relatywna atrakcyjność inwestycji w akcje.

Źródło: Bloomberg, dane dla S&P 500, obliczenia własne.

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Model Yardeniego

54

Źródło: Bloomberg, dane dla S&P 500 oraz BofA Merrill Lynch US Corporate 7-10 Year Effective Yield, obliczenia własne.

Model Yardeniego opisuje zależność prognozowanej dochodowości zakcji względem syntetycznej dochodowości z akcji (różnica międzyrentownością 10-letnich obligacji korporacyjnych oraz 5-letniej stopywzrostu zysków netto). Wartości większe od zera implikują relatywnąatrakcyjność rynku akcji.

0%

1%

1%

2%

2%

3%

3%


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Spread indeksu BofA Merrill Lynch US High Yield Effective Yield do rentowności amerykańskich

10-latek

55


0%

5%

10%

15%

20%

25%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

6,00%

6,50%

7,00%


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sentyment inwestorów instytucjonalnych do rynku akcji w USA

56

Źródło: NAAIM, Bloomberg, obliczenia własne.

0,00

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

90,00

100,00

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

01-

03-

200

7

03-

14-

200

7

05-

23-

200

7

08-

01-

200

7

10-

10-

200

7

12-

19-

200

7

02-

27-

200

8

05-

07-

200

8

07-

16-

200

8

09-

24-

200

8

12-

03-

200

8

02-

11-

200

9

04-

22-

200

9

07-

01-

200

9

09-

09-

200

9

11-

18-

200

9

01-

27-

201

0

04-

07-

201

0

06-

16-

201

0

08-

25-

201

0

11-

03-

201

0

01-

12-

201

1

03-

23-

201

1

06-

01-

201

1

08-

10-

201

1

10-

19-

201

1

12-

28-

201

1

03-

07-

201

2

05-

16-

201

2

07-

25-

201

2

10-

03-

201

2

12-

12-

201

2

02-

20-

201

3

05-

01-

201

3

07-

10-

201

3

09-

18-

201

3

11-

27-

201

3

01-

29-

201

4

04-

02-

201

4

06-

11-

201

4

08-

20-

201

4

10-

29-

201

4

01-

07-

201

5

04-

01-

201

5

06-

10-

201

5

08-

19-

201

5

10-

28-

201

5

01-

06-

201

6

03-

23-

201

6

06-

01-

201

6

08-

10-

201

6

10-

19-

201

6

12-

28-

201

6

03-

08-

201

7

05-

17-

201

7

07-

26-

201

7

10-

04-

201

7

12-

13-

201

7

02-

21-

201

8

05-

02-

201

8

07-

11-

201

8

09-

19-

201

8

11-

28-

201

8

S&P 500 (lewa oś) Średnia ekspozycja na rynek akcji wśród amerykańskich zarządzających - średnia 6-miesięczna (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sentyment inwestorów indywidualnych do rynku akcji w USA

57

Źródło: AAII, Bloomberg, obliczenia własne.

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

2008-04-03 2009-04-03 2010-04-03 2011-04-03 2012-04-03 2013-04-03 2014-04-03 2015-04-03 2016-04-03 2017-04-03 2018-04-03

Odsetek inwestorów detalicznych nastawionych optymistycznie do rynku akcji w 6M - średnia 6-miesięczna

Odsetek inwestorów detalicznych nastawionych pesymistycznie do rynku akcji w 6M - średnia 6-miesięczna

Odsetek inwestorów detalicznych nastawionych neutralnie do rynku akcji w 6M - średnia 6-miesięczna


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wskaźnika CAPE Shillera dla S&P 500

58

Źródło: Yale University, obliczenia własne.

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

styc

zeń

19

90

lipie

c 19

90

styc

zeń

19

91

lipie

c 19

91

styc

zeń

19

92

lipie

c 19

92

styc

zeń

19

93

lipie

c 19

93

styc

zeń

19

94

lipie

c 19

94

styc

zeń

19

95

lipie

c 19

95

styc

zeń

19

96

lipie

c 19

96

styc

zeń

19

97

lipie

c 19

97

styc

zeń

19

98

lipie

c 19

98

styc

zeń

19

99

lipie

c 19

99

styc

zeń

20

00

lipie

c 20

00

styc

zeń

20

01

lipie

c 20

01

styc

zeń

20

02

lipie

c 20

02

styc

zeń

20

03

lipie

c 20

03

styc

zeń

20

04

lipie

c 20

04

styc

zeń

20

05

lipie

c 20

05

styc

zeń

20

06

lipie

c 20

06

styc

zeń

20

07

lipie

c 20

07

styc

zeń

20

08

lipie

c 20

08

styc

zeń

20

09

lipie

c 20

09

styc

zeń

20

10

lipie

c 20

10

styc

zeń

20

11

lipie

c 20

11

styc

zeń

20

12

lipie

c 20

12

styc

zeń

20

13

lipie

c 20

13

styc

zeń

20

14

lipie

c 20

14

styc

zeń

20

15

lipie

c 20

15

styc

zeń

20

16

lipie

c 20

16

styc

zeń

20

17

lipie

c 20

17

styc

zeń

20

18

lipie

c 20

18

Odchylenie bieżącego wskaźnika CAPE Schillera od 5-letniej średniej (prawa oś) Wskaźnik CAPE Shillera dla indeksu S&P 500

5-letnia średnia wskaźnika CAPE Shillera dla indeksu S&P 500


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Prognoza S&P 500 na podstawie modelu opartego o CAPE Shillera

59

Źródło: Yale University, obliczenia własne.

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

styc

zeń

18

91

listo

pad

18

92

wrz

esi

eń 1

894

lipie

c 18

96

maj

18

98

mar

zec

190

0

styc

zeń

19

02

listo

pad

19

03

wrz

esi

eń 1

905

lipie

c 19

07

maj

19

09

mar

zec

191

1

styc

zeń

19

13

listo

pad

19

14

wrz

esi

eń 1

916

lipie

c 19

18

maj

19

20

mar

zec

192

2

styc

zeń

19

24

listo

pad

19

25

wrz

esi

eń 1

927

lipie

c 19

29

maj

19

31

mar

zec

193

3

styc

zeń

19

35

listo

pad

19

36

wrz

esi

eń 1

938

lipie

c 19

40

maj

19

42

mar

zec

194

4

styc

zeń

19

46

listo

pad

19

47

wrz

esi

eń 1

949

lipie

c 19

51

maj

19

53

mar

zec

195

5

styc

zeń

19

57

listo

pad

19

58

wrz

esi

eń 1

960

lipie

c 19

62

maj

19

64

mar

zec

196

6

styc

zeń

19

68

listo

pad

19

69

wrz

esi

eń 1

971

lipie

c 19

73

maj

19

75

mar

zec

197

7

styc

zeń

19

79

listo

pad

19

80

wrz

esi

eń 1

982

lipie

c 19

84

maj

19

86

mar

zec

198

8

styc

zeń

19

90

listo

pad

19

91

wrz

esi

eń 1

993

lipie

c 19

95

maj

19

97

mar

zec

199

9

styc

zeń

20

01

listo

pad

20

02

wrz

esi

eń 2

004

lipie

c 20

06

maj

20

08

mar

zec

201

0

styc

zeń

20

12

listo

pad

20

13

wrz

esi

eń 2

015

lipie

c 20

17

Prognozowana zannualizowana 10-letnia stopa zwrotu z indeksu S&P 500 wynikająca z modelu CAPE Zannualizowana 10-letnia stopa zwrotu z indeksu S&P 500


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wskaźnik C/Z dla bieżącego roku dla indeksu S&P 500

60


14

15

16

17

18

19

20

21

5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) -2 odchylenia standardowe 5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) -1 odchylenie standardowe

5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) 5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) + 1 odchylenie standardowe

5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) + 2 odchylenia standardowe Bieżący wskaźnik C/Z (rok bieżący)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

S&P 500 vs oczekiwany w bieżącym roku zysk na akcję

61


30

50

70

90

110

130

150

170

190

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2008-07-04 2009-07-04 2010-07-04 2011-07-04 2012-07-04 2013-07-04 2014-07-04 2015-07-04 2016-07-04 2017-07-04 2018-07-04

S&P 500 (lewa oś) Oczekiwany zysk na akcję (rok bieżący, prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Oczekiwana dynamika roczna zagregowanych zysków netto spółek z

indeksu S&P 500 w 2019 r.

62


-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

8,00%

8,50%

9,00%

9,50%

10,00%

10,50%

11,00%

1-1-2018 2-1-2018 3-1-2018 4-1-2018 5-1-2018 6-1-2018 7-1-2018 8-1-2018 9-1-2018 10-1-2018 11-1-2018 12-1-2018

Prognozowana dynamika zagregowanych zysków netto r/r w 2019 r. (lewa oś) Indeks S&P 500 (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks S&P 500 vs szerokość rynku

63


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Indeks S&P 500 Odsetek spółek z indeksu S&P 500 powyżej 200-okresowej prostej średniej kroczącej (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl



Gospodarki rozwinięte – strefa euro


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Gospodarki i rynki strefy euro – główne założenia

1. W strefie euro aktywność ekonomiczna spadała w przekroju całego roku, lecz wyraźny spadeknastąpił w II połowie roku, gdzie tempo wzrostu spowolniło do ok. 1.4% przy prawdopodobniezerowym wzroście k/k w IV kw. Zestaw czynników za tym stojących jest dość szeroki m.in. bessa wbranży motoryzacyjnej, protesty we Francji, niepewność we Włoszech czy też Brexit. PMI wprzemyśle strefy euro spadł ze styczniowych niemal 60 pkt do 51.4, co wymownie obrazujespadek aktywności ekonomicznej.

2. Spadek cen surowców oraz wciąż bardzo niskie koszty finansowania powinny wspierać odbiciekonsumpcji, natomiast przedsiębiorstwom dodatkowo będzie pomagać słabe euro. Jednakże,zakładamy dalszą słabość zewnętrzną, przede wszystkim w Chinach, co będzie negatywnierzutować na wzrost gospodarczy w strefie euro, zwłaszcza w Niemczech.

3. Na to wszystko nakłada się duża niepewność związana z finalną formą Brexitu oraz napięciapolityczno-społeczne we Włoszech, Niemczech i Francji.

4. Polityka EBC po zakończeniu programu QE wydaje się być mocno akomodacyjna. Rynek przezwiększość 2018 r. zakładał podwyżkę stopy depozytowej w III kw. 2019 r., lecz w świetle wieludanych makroekonomicznych może to nie nastąpić, na co wskazuje krzywa OIS (podwyżka w IIIkw. 2020 r.). To z kolei jest sprzeczne z wyceną ścieżki stóp procentowych w USA, wiec w naszejocenie rynek w ogóle nie wycenia podwyżki stóp w sposób istotny.

5. Dla strefy euro na 2019 r. trudno założyć pozytywny scenariusz, gdyż część czynników ryzykapotrzebuje kilku kwartałów na neutralizację, a sporo negatywnej kontrybucji pochodzi z zewnątrz.

65


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika i kontrybucje do PKB strefy euro

66


1,00%

2,20%2,40%2,30%

3,00%

1,90%

1,40%

0,70%

-0,50%-0,70%

-0,90%-1,00%-1,20%

-0,40%

0,10%

0,70%

1,30%

1,00%1,10%1,30%

1,80%2,00%1,90%2,00%

1,70%1,70%1,70%1,90%2,00%

2,40%2,60%2,70%

2,40%2,20%

1,60%

-3,00%

-2,00%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

Konsumpcja prywatna Konsumpcja publiczna Inwestycje Zapasy Eksport netto Dynamika PKB r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Implikowana ścieżka wzrostu stopy depozytowej EBC

67


-0,50%

-0,40%

-0,30%

-0,20%

-0,10%

0,00%

0,10%

0,20%

0,30%

0,40%

0,50%

Stopa obecnie 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y

Implikowana ścieżka wzrostu stopy stopy depozytowej EBC (na 31/12/2018) Implikowana ścieżka wzrostu stopy stopy depozytowej EBC (na 28/09/2018)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

PMI w przemyśle w krajach strefy euro

68


40,00

45,00

50,00

55,00

60,00

65,00

kwi-

11

cze-

11

sie

-11

paź

-11

gru

-11

lut-

12

kwi-

12

cze-

12

sie

-12

paź

-12

gru

-12

lut-

13

kwi-

13

cze-

13

sie

-13

paź

-13

gru

-13

lut-

14

kwi-

14

cze-

14

sie

-14

paź

-14

gru

-14

lut-

15

kwi-

15

cze-

15

sie

-15

paź

-15

gru

-15

lut-

16

kwi-

16

cze-

16

sie

-16

paź

-16

gru

-16

lut-

17

kwi-

17

cze-

17

sie

-17

paź

-17

gru

-17

lut-

18

kwi-

18

cze-

18

sie

-18

paź

-18

gru

-18

PMI w przemyśle - strefa euro PMI w przemyśle - Niemcy PMI w przemyśle - Francja

PMI w przemyśle - Włochy PMI w przemyśle - Hiszpania


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

PMI w usługach – strefa euro

69


38

43

48

53

58

63

gru

-11

lut-

12

kwi-

12

cze-

12

sie

-12

paź

-12

gru

-12

lut-

13

kwi-

13

cze-

13

sie

-13

paź

-13

gru

-13

lut-

14

kwi-

14

cze-

14

sie

-14

paź

-14

gru

-14

lut-

15

kwi-

15

cze-

15

sie

-15

paź

-15

gru

-15

lut-

16

kwi-

16

cze-

16

sie

-16

paź

-16

gru

-16

lut-

17

kwi-

17

cze-

17

sie

-17

paź

-17

gru

-17

lut-

18

kwi-

18

cze-

18

sie

-18

paź

-18

gru

-18

PMI w usługach - strefa euro (średnia 3M) PMI w usługach - Niemcy (średnia 3M) PMI w usługach - Francja (średnia 3M)

PMI w usługach - Włochy (średnia 3M) PMI w usługach - Hiszpania (średnia 3M)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika produkcji przemysłowej

70


-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

Niemcy - roczna dynamika produkcji przemysłowej (średnia 3M) Włochy - roczna dynamika produkcji przemysłowej (średnia 3M)

Francja - roczna dynamika produkcji przemysłowej (średnia 3M) Hiszpania - roczna dynamika produkcji przemysłowej (średnia 3M)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sprzedaż detaliczna w strefie euro

71

Źródło: Eurostat, obliczenia własne.

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

20

01-1

2-0

1

20

02-0

4-0

1

20

02-0

8-0

1

20

02-1

2-0

1

20

03-0

4-0

1

20

03-0

8-0

1

20

03-1

2-0

1

20

04-0

4-0

1

20

04-0

8-0

1

20

04-1

2-0

1

20

05-0

4-0

1

20

05-0

8-0

1

20

05-1

2-0

1

20

06-0

4-0

1

20

06-0

8-0

1

20

06-1

2-0

1

20

07-0

4-0

1

20

07-0

8-0

1

20

07-1

2-0

1

20

08-0

4-0

1

20

08-0

8-0

1

20

08-1

2-0

1

20

09-0

4-0

1

20

09-0

8-0

1

20

09-1

2-0

1

20

10-0

4-0

1

20

10-0

8-0

1

20

10-1

2-0

1

20

11-0

4-0

1

20

11-0

8-0

1

20

11-1

2-0

1

20

12-0

4-0

1

20

12-0

8-0

1

20

12-1

2-0

1

20

13-0

4-0

1

20

13-0

8-0

1

20

13-1

2-0

1

20

14-0

4-0

1

20

14-0

8-0

1

20

14-1

2-0

1

20

15-0

4-0

1

20

15-0

8-0

1

20

15-1

2-0

1

20

16-0

4-0

1

20

16-0

8-0

1

20

16-1

2-0

1

20

17-0

4-0

1

20

17-0

8-0

1

20

17-1

2-0

1

20

18-0

4-0

1

20

18-0

8-0

1

20

18-1

2-0

1

Dynamika roczna sprzedaży detalicznej średnia 12M - Francja Dynamika roczna sprzedaży detalicznej średnia 12M - Niemcy

Dynamika roczna sprzedaży detalicznej średnia 12M - Hiszpania Dynamika roczna sprzedaży detalicznej średnia 12M - Włochy

Dynamika roczna sprzedaży detalicznej średnia 12M - strefa euro


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Inflacja HICP vs oczekiwania inflacyjne w strefie euro

72


sty-

10

mar

-10

maj

-10

lip-1

0

wrz

-10

lis-1

0

sty-

11

mar

-11

maj

-11

lip-1

1

wrz

-11

lis-1

1

sty-

12

mar

-12

maj

-12

lip-1

2

wrz

-12

lis-1

2

sty-

13

mar

-13

maj

-13

lip-1

3

wrz

-13

lis-1

3

sty-

14

mar

-14

maj

-14

lip-1

4

wrz

-14

lis-1

4

sty-

15

mar

-15

maj

-15

lip-1

5

wrz

-15

lis-1

5

sty-

16

mar

-16

maj

-16

lip-1

6

wrz

-16

lis-1

6

sty-

17

mar

-17

maj

-17

lip-1

7

wrz

-17

lis-1

7

sty-

18

mar

-18

maj

-18

lip-1

8

wrz

-18

lis-1

8

-1,50%

-1,00%

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

1,00%

1,20%

1,40%

1,60%

1,80%

2,00%

2,20%

2,40%

2,60%

2,80%

3,00%

2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04

Poziom oczekiwań inflacyjnych (wynikający z 5-letniego swapa inflacyjnego, lewa oś) Stopa inflacji HICP (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika roczna inflacji bazowej HICP w krajach strefy euro

73


-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

20

11-1

1-0

1

20

12-0

1-0

1

20

12-0

3-0

1

20

12-0

5-0

1

20

12-0

7-0

1

20

12-0

9-0

1

20

12-1

1-0

1

20

13-0

1-0

1

20

13-0

3-0

1

20

13-0

5-0

1

20

13-0

7-0

1

20

13-0

9-0

1

20

13-1

1-0

1

20

14-0

1-0

1

20

14-0

3-0

1

20

14-0

5-0

1

20

14-0

7-0

1

20

14-0

9-0

1

20

14-1

1-0

1

20

15-0

1-0

1

20

15-0

3-0

1

20

15-0

5-0

1

20

15-0

7-0

1

20

15-0

9-0

1

20

15-1

1-0

1

20

16-0

1-0

1

20

16-0

3-0

1

20

16-0

5-0

1

20

16-0

7-0

1

20

16-0

9-0

1

20

16-1

1-0

1

20

17-0

1-0

1

20

17-0

3-0

1

20

17-0

5-0

1

20

17-0

7-0

1

20

17-0

9-0

1

20

17-1

1-0

1

20

18-0

1-0

1

20

18-0

3-0

1

20

18-0

5-0

1

20

18-0

7-0

1

20

18-0

9-0

1

20

18-1

1-0

1

Inflacja bazowa HICP - Włochy (średnia 3M) Inflacja bazowa HICP - Francja (średnia 3M)

Inflacja bazowa HICP - Hiszpania (średnia 3M) Inflacja bazowa HICP - Niemcy (średnia 3M)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Stawki swapów na stopę procentową (IRS) w EUR

74


-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

Różnica między stawką 10-letnią i 2-letnią Stawka w 10-letnim swapie odsetkowym

Stawka w 5-letnim swapie odsetkowym Stawka w 2-letnim swapie odsetkowym


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks Citi Economic Surprise dla strefy euro

75


-150

-100

-50

0

50

100

150


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Citi Inflation Surprise Index – strefa euro

76


-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2009

-12-

01

2010

-02-

01

2010

-04-

01

2010

-06-

01

2010

-08-

01

2010

-10-

01

2010

-12-

01

2011

-02-

01

2011

-04-

01

2011

-06-

01

2011

-08-

01

2011

-10-

01

2011

-12-

01

2012

-02-

01

2012

-04-

01

2012

-06-

01

2012

-08-

01

2012

-10-

01

2012

-12-

01

2013

-02-

01

2013

-04-

01

2013

-06-

01

2013

-08-

01

2013

-10-

01

2013

-12-

01

2014

-02-

01

2014

-04-

01

2014

-06-

01

2014

-08-

01

2014

-10-

01

2014

-12-

01

2015

-02-

01

2015

-04-

01

2015

-06-

01

2015

-08-

01

2015

-10-

01

2015

-12-

01

2016

-02-

01

2016

-04-

01

2016

-06-

01

2016

-08-

01

2016

-10-

01

2016

-12-

01

2017

-02-

01

2017

-04-

01

2017

-06-

01

2017

-08-

01

2017

-10-

01

2017

-12-

01

2018

-02-

01

2018

-04-

01

2018

-06-

01

2018

-08-

01

2018

-10-

01

2018

-12-

01


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek kredytów w strefie euro

77

Źródło: EBC, obliczenia własne.

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

-4,00%

-3,00%

-2,00%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

Dynamika roczna kredytów dla gospodarstw domowych (lewa oś) Dynamika roczna kredytów dla przedsiębiorstw (bez sektora finansowego, lewa oś)

Dynamika roczna agregatu M3 (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Koszty kredytów w strefie euro

78


1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

2010

-01-

01

2010

-03-

01

2010

-05-

01

2010

-07-

01

2010

-09-

01

2010

-11-

01

2011

-01-

01

2011

-03-

01

2011

-05-

01

2011

-07-

01

2011

-09-

01

2011

-11-

01

2012

-01-

01

2012

-03-

01

2012

-05-

01

2012

-07-

01

2012

-09-

01

2012

-11-

01

2013

-01-

01

2013

-03-

01

2013

-05-

01

2013

-07-

01

2013

-09-

01

2013

-11-

01

2014

-01-

01

2014

-03-

01

2014

-05-

01

2014

-07-

01

2014

-09-

01

2014

-11-

01

2015

-01-

01

2015

-03-

01

2015

-05-

01

2015

-07-

01

2015

-09-

01

2015

-11-

01

2016

-01-

01

2016

-03-

01

2016

-05-

01

2016

-07-

01

2016

-09-

01

2016

-11-

01

2017

-01-

01

2017

-03-

01

2017

-05-

01

2017

-07-

01

2017

-09-

01

2017

-11-

01

2018

-01-

01

2018

-03-

01

2018

-05-

01

2018

-07-

01

2018

-09-

01

2018

-11-

01

Średnie oprocentowanie kredytu hipotecznego Średnie oprocentowanie kredytu dla przedsiębiorstw


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek aut osobowych w UE

79

Źródło: ACEA, obliczenia własne.

10 000 000

11 000 000

12 000 000

13 000 000

14 000 000

15 000 000

16 000 000

17 000 000

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

sty-

10

kwi-

10

lip-1

0

paź

-10

sty-

11

kwi-

11

lip-1

1

paź

-11

sty-

12

kwi-

12

lip-1

2

paź

-12

sty-

13

kwi-

13

lip-1

3

paź

-13

sty-

14

kwi-

14

lip-1

4

paź

-14

sty-

15

kwi-

15

lip-1

5

paź

-15

sty-

16

kwi-

16

lip-1

6

paź

-16

sty-

17

kwi-

17

lip-1

7

paź

-17

sty-

18

kwi-

18

lip-1

8

paź

-18

Dynamika roczna rejestracji samochodów osobowych (lewa oś) Rejestracje samochodów osobowych w UE (skumulowane ostatnie 12M, prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wskaźniki aktywności w niemieckim przemyśle

80

Źródło: Bloomberg, Destatis, obliczenia własne.

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40

45

50

55

60

65

styc

zeń

10

mar

zec

10

maj

10

lipie

c 10

wrz

esi

eń 1

0

listo

pad

10

styc

zeń

11

mar

zec

11

maj

11

lipie

c 11

wrz

esi

eń 1

1

listo

pad

11

styc

zeń

12

mar

zec

12

maj

12

lipie

c 12

wrz

esi

eń 1

2

listo

pad

12

styc

zeń

13

mar

zec

13

maj

13

lipie

c 13

wrz

esi

eń 1

3

listo

pad

13

styc

zeń

14

mar

zec

14

maj

14

lipie

c 14

wrz

esi

eń 1

4

listo

pad

14

styc

zeń

15

mar

zec

15

maj

15

lipie

c 15

wrz

esi

eń 1

5

listo

pad

15

styc

zeń

16

mar

zec

16

maj

16

lipie

c 16

wrz

esi

eń 1

6

listo

pad

16

styc

zeń

17

mar

zec

17

maj

17

lipie

c 17

wrz

esi

eń 1

7

listo

pad

17

styc

zeń

18

mar

zec

18

maj

18

lipie

c 18

wrz

esi

eń 1

8

listo

pad

18

Indeks PMI w przemyśle (lewa oś) Dynamika roczna produkcji przemysłowej (prawa oś)

Roczna dynamika zamówień w niemieckim przemyśle (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sentyment biznesowy – wskaźniki Instytutu Ifo

81


75

80

85

90

95

100

105

110

115

IFO Klimat w biznesie IFO Ocena bieżąca IFO Oczekiwania w biznesie


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wskaźniki instytutu IFO vs dynamika PKB w Niemczech

82


-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

75

80

85

90

95

100

105

110

200

5-0

3-0

1

200

5-0

6-0

1

200

5-0

9-0

1

200

5-1

2-0

1

200

6-0

3-0

1

200

6-0

6-0

1

200

6-0

9-0

1

200

6-1

2-0

1

200

7-0

3-0

1

200

7-0

6-0

1

200

7-0

9-0

1

200

7-1

2-0

1

200

8-0

3-0

1

200

8-0

6-0

1

200

8-0

9-0

1

200

8-1

2-0

1

200

9-0

3-0

1

200

9-0

6-0

1

200

9-0

9-0

1

200

9-1

2-0

1

201

0-0

3-0

1

201

0-0

6-0

1

201

0-0

9-0

1

201

0-1

2-0

1

201

1-0

3-0

1

201

1-0

6-0

1

201

1-0

9-0

1

201

1-1

2-0

1

201

2-0

3-0

1

201

2-0

6-0

1

201

2-0

9-0

1

201

2-1

2-0

1

201

3-0

3-0

1

201

3-0

6-0

1

201

3-0

9-0

1

201

3-1

2-0

1

201

4-0

3-0

1

201

4-0

6-0

1

201

4-0

9-0

1

201

4-1

2-0

1

201

5-0

3-0

1

201

5-0

6-0

1

201

5-0

9-0

1

201

5-1

2-0

1

201

6-0

3-0

1

201

6-0

6-0

1

201

6-0

9-0

1

201

6-1

2-0

1

201

7-0

3-0

1

201

7-0

6-0

1

201

7-0

9-0

1

201

7-1

2-0

1

201

8-0

3-0

1

201

8-0

6-0

1

201

8-0

9-0

1

201

8-1

2-0

1

IFO Klimat w biznesie IFO Oczekiwania w biznesie Dynamika roczna niemieckiego PKB (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sentyment rynkowy – wskaźniki Instytutu ZEW

83


-150

-100

-50

0

50

100

150

Oczekiwania - ocena bieżąca (różnica) Indeks instytutu ZEW - oczekiwania Indeks instytutu ZEW - ocena bieżąca


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Bieżący wskaźnik C/Z dla STOXX Europe 600

84


12

13

14

15

16

17

18

5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) -2 odchylenia standardowe 5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) -1 odchylenie standardowe

5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) 5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) + 1 odchylenie standardowe

5-letnia średnia wskaźnika C/Z (rok bieżący) + 2 odchylenia standardowe Bieżący wskaźnik C/Z (rok bieżący)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

STOXX Europe 600 vs oczekiwany w bieżącym roku zysk na akcję

85


19

20

21

22

23

24

25

26

27

250

270

290

310

330

350

370

390

410

430

STOXX Europe 600 (lewa oś) Oczekiwany zysk na akcję (rok bieżący, prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Oczekiwana dynamika roczna zagregowanych zysków netto spółek z

indeksu STOXX Europe 600 w 2019 r.

86


4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

9,00%

10,00%

11,00%

12,00%

290

300

310

320

330

340

350

360

370

380

390

400

Indeks STOXX Europe 600 (lewa oś) Dynamika zagregowanych zysków netto r/r w 2019 r. (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl



Chiny, Polska, Indie, Brazylia, Rosja


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Gospodarka i rynki rozwijające się – główne założenia

88


1. III kw. 2018 r. oznaczał kolejny okres pogorszenia się sytuacji makroekonomicznej w krajach EM.

Gorsza od oczekiwań okazała się dynamika wzrostu gospodarczego w Chinach, a indeksy PMI w

przemyśle zaczęły niebezpiecznie oscylować wokół 50 pkt, którym mocno ciąży spadek popytu

Chińczyków na dobra wyższego rzędu (m.in. telefony komórkowe). Uważamy, że skala

spowolnienia wzrostu w Chinach w efekcie silnego USD, wzrostu rentowności długu oraz wojny

handlowej z USA jest największym ryzykiem i niewiadomą w perspektywie kolejnych 2-3

kwartałów. Rynek każdą interwencję władz chińskich (np. plan obniżenia CIT) oraz spadek

wartości yuana odbiera jako sygnał osłabienia aktywności gospodarczej w Państwie Środka.

2. W przekroju III kw. tematem numer 1 była silna eskalacja kryzysu w Turcji. Skala deprecjacji liry

pociągnęła za sobą cały koszyk walut EM, a wzrost inflacji przekroczył oczekiwania rynkowe. W

naszej ocenie, w Turcji kolejnym etapem będzie kryzys sektora bankowego i recesja gospodarcza

o trudnej do oszacowania skali. Nie będzie pomagać deceleracja wzrostu w globalnej

gospodarce i wzrost napięć geopolitycznych. Znaczenie gospodarcze Turcji nie jest tak duże jak

choćby Rosji czy Brazylii, lecz destabilizacja polityczna w wyniku kryzysu może mieć poważne

konsekwencje dla rynków.

3. W polskiej gospodarce spodziewamy się stopniowego spadku dynamiki wzrostu gosp. w wyniku

obniżenia aktywności ekon. w Niemczech oraz wewnętrznych barier dla wzrostu (m.in. presja

płacowa, wzrost kosztów surowców, wygasanie bodźców dla konsumpcji, niski poziom

inwestycji). Dla złotego głównym ryzykiem jest brak podwyżek stóp procentowych i bardzo

gołębia retoryka RPP, co przy wzroście inflacji spowoduje spadek realnych stóp i presję na

wycenę krajowej waluty.


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Ewolucja prognoz dynamiki PKB w 2019 r.

89


6,30%

6,40%

6,50%

6,60%

6,70%

6,80%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

2018-01-01 2018-02-01 2018-03-01 2018-04-01 2018-05-01 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01

Polska Brazylia Rosja Chiny (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Zachowanie wybranych rynków akcji w grupie emerging markets w 2018 r.

90


-70%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

MSCI Emerging Markets MSCI China MSCI India MSCI Brazil MSCI Poland MSCI Turkey MSCI Russia


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Zachowanie YTD wybranych walut w grupie emerging markets względem USD

91


-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2017-12-29 2018-01-29 2018-02-28 2018-03-31 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31

USDBRL USDINR USDIDR USDKRW USDMYR USDMXN USDPLN USDZAR USDRUB USDTRY USDHUF


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Zachowanie cen metali przemysłowych YTD

92


-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

Aluminium (LME) Miedź (LME) Ruda żelaza (Dalian) Cynk (LME) Nikiel (LME)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Zachowanie cen metali szlachetnych YTD

93


-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Złoto (spot) Srebro (spot) Platyna (spot) Pallad (spot)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Zachowanie cen surowców naturalnych YTD

94


-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

2018-01-01 2018-02-01 2018-03-01 2018-04-01 2018-05-01 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01

Węgiel ARA (NYMEX) Ropa WTI Ropa Brent Gaz ziemny (NYMEX) Węgiel koksujący (Dalian)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks Thomson Reuters/Core Commodity CRB Index

95


100

150

200

250

300

350

400

450

500

200

2-0

1-0

1

200

2-0

5-0

1

200

2-0

9-0

1

200

3-0

1-0

1

200

3-0

5-0

1

200

3-0

9-0

1

200

4-0

1-0

1

200

4-0

5-0

1

200

4-0

9-0

1

200

5-0

1-0

1

200

5-0

5-0

1

200

5-0

9-0

1

200

6-0

1-0

1

200

6-0

5-0

1

200

6-0

9-0

1

200

7-0

1-0

1

200

7-0

5-0

1

200

7-0

9-0

1

200

8-0

1-0

1

200

8-0

5-0

1

200

8-0

9-0

1

200

9-0

1-0

1

200

9-0

5-0

1

200

9-0

9-0

1

201

0-0

1-0

1

201

0-0

5-0

1

201

0-0

9-0

1

201

1-0

1-0

1

201

1-0

5-0

1

201

1-0

9-0

1

201

2-0

1-0

1

201

2-0

5-0

1

201

2-0

9-0

1

201

3-0

1-0

1

201

3-0

5-0

1

201

3-0

9-0

1

201

4-0

1-0

1

201

4-0

5-0

1

201

4-0

9-0

1

201

5-0

1-0

1

201

5-0

5-0

1

201

5-0

9-0

1

201

6-0

1-0

1

201

6-0

5-0

1

201

6-0

9-0

1

201

7-0

1-0

1

201

7-0

5-0

1

201

7-0

9-0

1

201

8-0

1-0

1

201

8-0

5-0

1

201

8-0

9-0

1

Thomson Reuters/Core Commodity CRB Index


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Cena złota vs ETF na złoto

96


40 000 000

45 000 000

50 000 000

55 000 000

60 000 000

65 000 000

70 000 000

75 000 000

80 000 000

85 000 000

90 000 000

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

201

2-0

9-2

8

201

2-1

1-2

8

201

3-0

1-2

8

201

3-0

3-2

8

201

3-0

5-2

8

201

3-0

7-2

8

201

3-0

9-2

8

201

3-1

1-2

8

201

4-0

1-2

8

201

4-0

3-2

8

201

4-0

5-2

8

201

4-0

7-2

8

201

4-0

9-2

8

201

4-1

1-2

8

201

5-0

1-2

8

201

5-0

3-2

8

201

5-0

5-2

8

201

5-0

7-2

8

201

5-0

9-2

8

201

5-1

1-2

8

201

6-0

1-2

8

201

6-0

3-2

8

201

6-0

5-2

8

201

6-0

7-2

8

201

6-0

9-2

8

201

6-1

1-2

8

201

7-0

1-2

8

201

7-0

3-2

8

201

7-0

5-2

8

201

7-0

7-2

8

201

7-0

9-2

8

201

7-1

1-2

8

201

8-0

1-2

8

201

8-0

3-2

8

201

8-0

5-2

8

201

8-0

7-2

8

201

8-0

9-2

8

201

8-1

1-2

8

Cena złota (USD, lewa oś) Aktywa funduszy inwestujących fizycznie w złoto (uncje, prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Cena złota vs ETF na złoto

97


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

-30 000

-25 000

-20 000

-15 000

-10 000

-5 000

0

5 000

10 000

15 000

20 000

20

05-1

0-0

1

20

06-0

2-0

1

20

06-0

6-0

1

20

06-1

0-0

1

20

07-0

2-0

1

20

07-0

6-0

1

20

07-1

0-0

1

20

08-0

2-0

1

20

08-0

6-0

1

20

08-1

0-0

1

20

09-0

2-0

1

20

09-0

6-0

1

20

09-1

0-0

1

20

10-0

2-0

1

20

10-0

6-0

1

20

10-1

0-0

1

20

11-0

2-0

1

20

11-0

6-0

1

20

11-1

0-0

1

20

12-0

2-0

1

20

12-0

6-0

1

20

12-1

0-0

1

20

13-0

2-0

1

20

13-0

6-0

1

20

13-1

0-0

1

20

14-0

2-0

1

20

14-0

6-0

1

20

14-1

0-0

1

20

15-0

2-0

1

20

15-0

6-0

1

20

15-1

0-0

1

20

16-0

2-0

1

20

16-0

6-0

1

20

16-1

0-0

1

20

17-0

2-0

1

20

17-0

6-0

1

20

17-1

0-0

1

20

18-0

2-0

1

20

18-0

6-0

1

20

18-1

0-0

1

Skumulowane 12M napływy do SPDR Gold Shares ETF (mln USD, lewa oś) Cena złota (spot, USD/oz, prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Cena złota vs realna rentowność obligacji skarbowych USA

98


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000-2,00%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

Realna rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA (lewa oś, odwrócona) Cena złota (USD/oz,prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Cena srebra vs ETF na srebro

99


450 000 000

470 000 000

490 000 000

510 000 000

530 000 000

550 000 000

570 000 000

590 000 000

610 000 000

10

15

20

25

30

35

40

Cena srebra (USD, lewa oś) Aktywa funduszy inwestujących fizycznie w srebro (uncje, prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Cena srebra vs ETF na srebro

100


0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

-1 500

-1 000

-500

0

500

1 000

1 500

20

11

-06

-01

20

11

-09

-01

20

11

-12

-01

20

12

-03

-01

20

12

-06

-01

20

12

-09

-01

20

12

-12

-01

20

13

-03

-01

20

13

-06

-01

20

13

-09

-01

20

13

-12

-01

20

14

-03

-01

20

14

-06

-01

20

14

-09

-01

20

14

-12

-01

20

15

-03

-01

20

15

-06

-01

20

15

-09

-01

20

15

-12

-01

20

16

-03

-01

20

16

-06

-01

20

16

-09

-01

20

16

-12

-01

20

17

-03

-01

20

17

-06

-01

20

17

-09

-01

20

17

-12

-01

20

18

-03

-01

20

18

-06

-01

20

18

-09

-01

20

18

-12

-01

Skumulowane 12M napływy do iShares Silver Trust ETF (mln USD, lewa oś) Cena srebra (spot, USD/oz, prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamiki roczne PKB w krajach rozwijających się

101


-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2014 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 Q4 2017 Q1 2018 Q2 2018 Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019

Chiny Polska Brazylia Indie Rosja Turcja


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks Citi Economic Surprise dla rynków wschodzących

102


-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeksy PMI w przemyśle dla gospodarek rozwijających się

103


40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

2013

-11-

01

2013

-12-

01

2014

-01-

01

2014

-02-

01

2014

-03-

01

2014

-04-

01

2014

-05-

01

2014

-06-

01

2014

-07-

01

2014

-08-

01

2014

-09-

01

2014

-10-

01

2014

-11-

01

2014

-12-

01

2015

-01-

01

2015

-02-

01

2015

-03-

01

2015

-04-

01

2015

-05-

01

2015

-06-

01

2015

-07-

01

2015

-08-

01

2015

-09-

01

2015

-10-

01

2015

-11-

01

2015

-12-

01

2016

-01-

01

2016

-02-

01

2016

-03-

01

2016

-04-

01

2016

-05-

01

2016

-06-

01

2016

-07-

01

2016

-08-

01

2016

-09-

01

2016

-10-

01

2016

-11-

01

2016

-12-

01

2017

-01-

01

2017

-02-

01

2017

-03-

01

2017

-04-

01

2017

-05-

01

2017

-06-

01

2017

-07-

01

2017

-08-

01

2017

-09-

01

2017

-10-

01

2017

-11-

01

2017

-12-

01

2018

-01-

01

2018

-02-

01

2018

-03-

01

2018

-04-

01

2018

-05-

01

2018

-06-

01

2018

-07-

01

2018

-08-

01

2018

-09-

01

2018

-10-

01

2018

-11-

01

2018

-12-

01

PMI w przemyśle (Caixin) - Chiny (średnia 3M) PMI w przemyśle - Rosja (średnia 3M) PMI w przemyśle - Indie (średnia 3M)

PMI w przemyśle - Brazylia (średnia 3M) PMI w przemyśle - Polska (średnia 3M) PMI w przemyśle - Turcja (średnia 3M)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika chińskiego wzrostu gospodarczego vs inwestycje w majątek trwały

104


6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

15%

16%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

Dynamika inwestycji w majątek trwały w Chinach r/r Dynamika PKB w Chinach r/r (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks Li Keqianga vs indeks wskaźników wyprzedzających

105


Indeks Li Keqianga jest syntetyczną miarą „prawdziwej”aktywności ekonomicznej w Chinach opartą o zużycieenergii elektrycznej, wolumen kredytów udzielanych przezbanki oraz wolumen towarów w transporcie kolejowym.

-2

3

8

13

18

23

98

98,5

99

99,5

100

100,5

101

101,5

102

201

0-0

1-0

1

201

0-0

3-0

1

201

0-0

5-0

1

201

0-0

7-0

1

201

0-0

9-0

1

201

0-1

1-0

1

201

1-0

1-0

1

201

1-0

3-0

1

201

1-0

5-0

1

201

1-0

7-0

1

201

1-0

9-0

1

201

1-1

1-0

1

201

2-0

1-0

1

201

2-0

3-0

1

201

2-0

5-0

1

201

2-0

7-0

1

201

2-0

9-0

1

201

2-1

1-0

1

201

3-0

1-0

1

201

3-0

3-0

1

201

3-0

5-0

1

201

3-0

7-0

1

201

3-0

9-0

1

201

3-1

1-0

1

201

4-0

1-0

1

201

4-0

3-0

1

201

4-0

5-0

1

201

4-0

7-0

1

201

4-0

9-0

1

201

4-1

1-0

1

201

5-0

1-0

1

201

5-0

3-0

1

201

5-0

5-0

1

201

5-0

7-0

1

201

5-0

9-0

1

201

5-1

1-0

1

201

6-0

1-0

1

201

6-0

3-0

1

201

6-0

5-0

1

201

6-0

7-0

1

201

6-0

9-0

1

201

6-1

1-0

1

201

7-0

1-0

1

201

7-0

3-0

1

201

7-0

5-0

1

201

7-0

7-0

1

201

7-0

9-0

1

201

7-1

1-0

1

201

8-0

1-0

1

201

8-0

3-0

1

201

8-0

5-0

1

201

8-0

7-0

1

201

8-0

9-0

1

201

8-1

1-0

1

Indeks wskaźników wyprzedzających OECD dla Chin (lewa oś) Indeks Li Keqianga (prawa oś, T-3)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rezerwy walutowe Chin oraz kurs yuana wobec USD

106


5,40

5,60

5,80

6,00

6,20

6,40

6,60

6,80

7,00

7,20

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

4 500

Rezerwy walutowe Chin (lewa oś, mld USD) Kurs USDCNY (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika inflacji PPI vs rentowność w chińskim przemyśle

107


-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

201

1-1

0-0

1

201

1-1

2-0

1

201

2-0

2-0

1

201

2-0

4-0

1

201

2-0

6-0

1

201

2-0

8-0

1

201

2-1

0-0

1

201

2-1

2-0

1

201

3-0

2-0

1

201

3-0

4-0

1

201

3-0

6-0

1

201

3-0

8-0

1

201

3-1

0-0

1

201

3-1

2-0

1

201

4-0

2-0

1

201

4-0

4-0

1

201

4-0

6-0

1

201

4-0

8-0

1

201

4-1

0-0

1

201

4-1

2-0

1

201

5-0

2-0

1

201

5-0

4-0

1

201

5-0

6-0

1

201

5-0

8-0

1

201

5-1

0-0

1

201

5-1

2-0

1

201

6-0

2-0

1

201

6-0

4-0

1

201

6-0

6-0

1

201

6-0

8-0

1

201

6-1

0-0

1

201

6-1

2-0

1

201

7-0

2-0

1

201

7-0

4-0

1

201

7-0

6-0

1

201

7-0

8-0

1

201

7-1

0-0

1

201

7-1

2-0

1

201

8-0

2-0

1

201

8-0

4-0

1

201

8-0

6-0

1

201

8-0

8-0

1

201

8-1

0-0

1

201

8-1

2-0

1

Dynamika roczna zysków chińskiego sektora przemysłowego (lewa oś) Dynamika inflacji PPI r/r (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sprzedaż detaliczna vs inflacja CPI w Chinach

108


0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

Roczna dynamika wartości sprzedaży detalicznej (lewa oś) Dynamika inflacji CPI r/r (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Zadłużenie w chińskiej gospodarce

109


145%138% 138% 139% 135%

164%

176% 175%186%

200%211%

221%

239%245%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Zadłużenie przedsiębiorstw w relacji do PKB Zadłużenie gosp. domowych w relacji do PKBZadłużenie rządowe w relacji do PKB Całkowite zadłużenie w relacji do PKB


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Indeks Citi Economic Surprise dla Chin

110


-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Stal i ruda żelaza vs inwestycje w majątek trwały

111


-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

201

0-0

2-0

1

201

0-0

4-0

1

201

0-0

6-0

1

201

0-0

8-0

1

201

0-1

0-0

1

201

0-1

2-0

1

201

1-0

2-0

1

201

1-0

4-0

1

201

1-0

6-0

1

201

1-0

8-0

1

201

1-1

0-0

1

201

1-1

2-0

1

201

2-0

2-0

1

201

2-0

4-0

1

201

2-0

6-0

1

201

2-0

8-0

1

201

2-1

0-0

1

201

2-1

2-0

1

201

3-0

2-0

1

201

3-0

4-0

1

201

3-0

6-0

1

201

3-0

8-0

1

201

3-1

0-0

1

201

3-1

2-0

1

201

4-0

2-0

1

201

4-0

4-0

1

201

4-0

6-0

1

201

4-0

8-0

1

201

4-1

0-0

1

201

4-1

2-0

1

201

5-0

2-0

1

201

5-0

4-0

1

201

5-0

6-0

1

201

5-0

8-0

1

201

5-1

0-0

1

201

5-1

2-0

1

201

6-0

2-0

1

201

6-0

4-0

1

201

6-0

6-0

1

201

6-0

8-0

1

201

6-1

0-0

1

201

6-1

2-0

1

201

7-0

2-0

1

201

7-0

4-0

1

201

7-0

6-0

1

201

7-0

8-0

1

201

7-1

0-0

1

201

7-1

2-0

1

201

8-0

2-0

1

201

8-0

4-0

1

201

8-0

6-0

1

201

8-0

8-0

1

201

8-1

0-0

1

201

8-1

2-0

1

Ruda żelaza 62% (Qingdao, USD/t, lewa oś) Inwestycje w majątek trwały r/r (prawa oś) Produkcja stali w Chinach r/r (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika PKB Polski + kontrybucje do wzrostu gospodarczego

112

Źródło: GUS, obliczenia własne.

7,50%

6,60%6,60%6,60%6,30%

6,10%

5,20%

3,20%

0,40%

1,00%

1,60%

3,20%3,00%

3,40%

4,20%4,50%

4,90%4,80%5,00%

5,30%

3,30%

2,30%

0,90%

0,10%0,00%

0,50%

1,80%

2,60%

3,10%3,30%3,40%3,30%

3,80%

3,30%3,60%

4,60%

3,10%3,40%

2,70%2,70%

4,40%

4,00%

3,80%

4,90%

5,40%5,10%5,10%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Q1

200

7

Q2

200

7

Q3

200

7

Q4

200

7

Q1

200

8

Q2

200

8

Q3

200

8

Q4

200

8

Q1

200

9

Q2

200

9

Q3

200

9

Q4

200

9

Q1

201

0

Q2

201

0

Q3

201

0

Q4

201

0

Q1

201

1

Q2

201

1

Q3

201

1

Q4

201

1

Q1

201

2

Q2

201

2

Q3

201

2

Q4

201

2

Q1

201

3

Q2

201

3

Q3

201

3

Q4

201

3

Q1

201

4

Q2

201

4

Q3

201

4

Q4

201

4

Q1

201

5

Q2

201

5

Q3

201

5

Q4

201

5

Q1

201

6

Q2

201

6

Q3

201

6

Q4

201

6

Q1

201

7

Q2

201

7

Q3

201

7

Q4

201

7

Q1

201

8

Q2

201

8

Q3

201

8

Konsumpcja prywatna Konsumpcja publiczna Inwestycje Zapasy Eksport netto Dynamika PKB


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika PKB w Polsce vs PMI w przemyśle

113


0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

42

44

46

48

50

52

54

56

58

PMI w przemyśle (lewa oś) Dynamika roczna PKB (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Produkcja przemysłowa vs PMI w przemyśle polskim i niemieckim

114


40

45

50

55

60

65

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Dynamika roczna produkcji przemysłowej (średnia 3M, lewa oś) PMI w polskim przemyśle (prawa oś) PMI w niemieckim przemyśle (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wykorzystanie mocy produkcyjnych vs stopa inwestycji

115


64%

69%

74%

79%

84%

89%

15%

16%

17%

18%

19%

20%

21%

22%

23%

2002

-12-

01

2003

-03-

01

2003

-06-

01

2003

-09-

01

2003

-12-

01

2004

-03-

01

2004

-06-

01

2004

-09-

01

2004

-12-

01

2005

-03-

01

2005

-06-

01

2005

-09-

01

2005

-12-

01

2006

-03-

01

2006

-06-

01

2006

-09-

01

2006

-12-

01

2007

-03-

01

2007

-06-

01

2007

-09-

01

2007

-12-

01

2008

-03-

01

2008

-06-

01

2008

-09-

01

2008

-12-

01

2009

-03-

01

2009

-06-

01

2009

-09-

01

2009

-12-

01

2010

-03-

01

2010

-06-

01

2010

-09-

01

2010

-12-

01

2011

-03-

01

2011

-06-

01

2011

-09-

01

2011

-12-

01

2012

-03-

01

2012

-06-

01

2012

-09-

01

2012

-12-

01

2013

-03-

01

2013

-06-

01

2013

-09-

01

2013

-12-

01

2014

-03-

01

2014

-06-

01

2014

-09-

01

2014

-12-

01

2015

-03-

01

2015

-06-

01

2015

-09-

01

2015

-12-

01

2016

-03-

01

2016

-06-

01

2016

-09-

01

2016

-12-

01

2017

-03-

01

2017

-06-

01

2017

-09-

01

2017

-12-

01

2018

-03-

01

2018

-06-

01

2018

-09-

01

2018

-12-

01

Stopa inwestycji (lewa oś) Stopa wykorzystania mocy wytwórczych (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wykorzystanie mocy produkcyjnych vs prognozowane inwestycje

116

Źródło: NBP, obliczenia własne.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

66%

68%

70%

72%

74%

76%

78%

80%

82%

84%

86%

200

1-0

3-0

1

200

1-0

7-0

1

200

1-1

1-0

1

200

2-0

3-0

1

200

2-0

7-0

1

200

2-1

1-0

1

200

3-0

3-0

1

200

3-0

7-0

1

200

3-1

1-0

1

200

4-0

3-0

1

200

4-0

7-0

1

200

4-1

1-0

1

200

5-0

3-0

1

200

5-0

7-0

1

200

5-1

1-0

1

200

6-0

3-0

1

200

6-0

7-0

1

200

6-1

1-0

1

200

7-0

3-0

1

200

7-0

7-0

1

200

7-1

1-0

1

200

8-0

3-0

1

200

8-0

7-0

1

200

8-1

1-0

1

200

9-0

3-0

1

200

9-0

7-0

1

200

9-1

1-0

1

201

0-0

3-0

1

201

0-0

7-0

1

201

0-1

1-0

1

201

1-0

3-0

1

201

1-0

7-0

1

201

1-1

1-0

1

201

2-0

3-0

1

201

2-0

7-0

1

201

2-1

1-0

1

201

3-0

3-0

1

201

3-0

7-0

1

201

3-1

1-0

1

201

4-0

3-0

1

201

4-0

7-0

1

201

4-1

1-0

1

201

5-0

3-0

1

201

5-0

7-0

1

201

5-1

1-0

1

201

6-0

3-0

1

201

6-0

7-0

1

201

6-1

1-0

1

201

7-0

3-0

1

201

7-0

7-0

1

201

7-1

1-0

1

201

8-0

3-0

1

201

8-0

7-0

1

201

8-1

1-0

1

Średni poziom wykorzystania mocy produkcyjnych (lewa oś) Wskaźnik nowych inwestycji (odsezonowany, prawa oś)

Odsetek przedsiębiorstw ubiegających się o kredyt (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika roczna produkcji budowlano-montażowej w Polsce

117


-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury – przetwórstwo przemysłowe

118


-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Sytuacja na polskim rynku pracy

119


-5%

0%

5%

10%

15%

20%

styc

zeń

06

kwie

cień

06

lipie

c 0

6

paź

dzi

ern

ik 0

6

styc

zeń

07

kwie

cień

07

lipie

c 0

7

paź

dzi

ern

ik 0

7

styc

zeń

08

kwie

cień

08

lipie

c 0

8

paź

dzi

ern

ik 0

8

styc

zeń

09

kwie

cień

09

lipie

c 0

9

paź

dzi

ern

ik 0

9

styc

zeń

10

kwie

cień

10

lipie

c 1

0

paź

dzi

ern

ik 1

0

styc

zeń

11

kwie

cień

11

lipie

c 1

1

paź

dzi

ern

ik 1

1

styc

zeń

12

kwie

cień

12

lipie

c 1

2

paź

dzi

ern

ik 1

2

styc

zeń

13

kwie

cień

13

lipie

c 1

3

paź

dzi

ern

ik 1

3

styc

zeń

14

kwie

cień

14

lipie

c 1

4

paź

dzi

ern

ik 1

4

styc

zeń

15

kwie

cień

15

lipie

c 1

5

paź

dzi

ern

ik 1

5

styc

zeń

16

kwie

cień

16

lipie

c 1

6

paź

dzi

ern

ik 1

6

styc

zeń

17

kwie

cień

17

lipie

c 1

7

paź

dzi

ern

ik 1

7

styc

zeń

18

kwie

cień

18

lipie

c 1

8

paź

dzi

ern

ik 1

8

Stopa bezrobocia Zatrudnienie r/r Wynagrodzenie r/r Realny fundusz płac r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika płac nominalnych vs presja płacowa w sektorze prywatnym

120

Źródło: NBP, obliczenia własne.

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

200

6-0

3-0

1

200

6-0

6-0

1

200

6-0

9-0

1

200

6-1

2-0

1

200

7-0

3-0

1

200

7-0

6-0

1

200

7-0

9-0

1

200

7-1

2-0

1

200

8-0

3-0

1

200

8-0

6-0

1

200

8-0

9-0

1

200

8-1

2-0

1

200

9-0

3-0

1

200

9-0

6-0

1

200

9-0

9-0

1

200

9-1

2-0

1

201

0-0

3-0

1

201

0-0

6-0

1

201

0-0

9-0

1

201

0-1

2-0

1

201

1-0

3-0

1

201

1-0

6-0

1

201

1-0

9-0

1

201

1-1

2-0

1

201

2-0

3-0

1

201

2-0

6-0

1

201

2-0

9-0

1

201

2-1

2-0

1

201

3-0

3-0

1

201

3-0

6-0

1

201

3-0

9-0

1

201

3-1

2-0

1

201

4-0

3-0

1

201

4-0

6-0

1

201

4-0

9-0

1

201

4-1

2-0

1

201

5-0

3-0

1

201

5-0

6-0

1

201

5-0

9-0

1

201

5-1

2-0

1

201

6-0

3-0

1

201

6-0

6-0

1

201

6-0

9-0

1

201

6-1

2-0

1

201

7-0

3-0

1

201

7-0

6-0

1

201

7-0

9-0

1

201

7-1

2-0

1

201

8-0

3-0

1

201

8-0

6-0

1

201

8-0

9-0

1

201

8-1

2-0

1

Udział przedsiębiorstw prognozujących wzrost płac w kolejnym kwartale (odsezonowany, lewa oś) Dynamika płacy nominalnej r/r (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Dynamika inflacji CPI w Polsce

121


-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

styc

zeń

05

maj

05

wrz

esie

ń 0

5

styc

zeń

06

maj

06

wrz

esie

ń 0

6

styc

zeń

07

maj

07

wrz

esie

ń 0

7

styc

zeń

08

maj

08

wrz

esie

ń 0

8

styc

zeń

09

maj

09

wrz

esie

ń 0

9

styc

zeń

10

maj

10

wrz

esie

ń 1

0

styc

zeń

11

maj

11

wrz

esie

ń 1

1

styc

zeń

12

maj

12

wrz

esie

ń 1

2

styc

zeń

13

maj

13

wrz

esie

ń 1

3

styc

zeń

14

maj

14

wrz

esie

ń 1

4

styc

zeń

15

maj

15

wrz

esie

ń 1

5

styc

zeń

16

maj

16

wrz

esie

ń 1

6

styc

zeń

17

maj

17

wrz

esie

ń 1

7

styc

zeń

18

maj

18

wrz

esie

ń 1

8

Wskaźniki cen towarów i usług konsumpcyjnych Żywność i napoje bezalkoholowe Napoje alkoholowe i wyroby tytoniowe


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Polska – sprzedaż detaliczna vs inflacja CPI

122


-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

2010

-01-

01

2010

-03-

01

2010

-05-

01

2010

-07-

01

2010

-09-

01

2010

-11-

01

2011

-01-

01

2011

-03-

01

2011

-05-

01

2011

-07-

01

2011

-09-

01

2011

-11-

01

2012

-01-

01

2012

-03-

01

2012

-05-

01

2012

-07-

01

2012

-09-

01

2012

-11-

01

2013

-01-

01

2013

-03-

01

2013

-05-

01

2013

-07-

01

2013

-09-

01

2013

-11-

01

2014

-01-

01

2014

-03-

01

2014

-05-

01

2014

-07-

01

2014

-09-

01

2014

-11-

01

2015

-01-

01

2015

-03-

01

2015

-05-

01

2015

-07-

01

2015

-09-

01

2015

-11-

01

2016

-01-

01

2016

-03-

01

2016

-05-

01

2016

-07-

01

2016

-09-

01

2016

-11-

01

2017

-01-

01

2017

-03-

01

2017

-05-

01

2017

-07-

01

2017

-09-

01

2017

-11-

01

2018

-01-

01

2018

-03-

01

2018

-05-

01

2018

-07-

01

2018

-09-

01

2018

-11-

01

Dynamika roczna sprzedaży detalicznej w Polsce (prawa oś) Dynamika inflacji CPI r/r


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek obligacji

123


-1,50%

-1,00%

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

Spread do niemieckich 10-latek (lewa oś) Spread do węgierskich 10-latek (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek obligacji

124


-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

Różnica w rentowności polskich i amerykańskich 2-latek (w pb)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Rynek obligacji vs kurs EUR/PLN

125


4

4,1

4,2

4,3

4,4

4,5

4,6

2,00%

2,20%

2,40%

2,60%

2,80%

3,00%

3,20%

3,40%

3,60%

3,80%

4,00%

Rentowność polskich obligacji 10-letnich (lewa oś) Spread polskich 10-latek do bundów (lewa oś) Kurs EUR/PLN (prawa oś)


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Krzywa dochodowości w Polsce

126


0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 12Y

Polska krzywa dochodowości na 28/09/2018 Polska krzywa dochodowości na 31/12/2018


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

ETF oparty o rynki akcji krajów rozwijających się

127


-20000

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

15000

0

10

20

30

40

50

60

2010

-01-

01

2010

-03-

01

2010

-05-

01

2010

-07-

01

2010

-09-

01

2010

-11-

01

2011

-01-

01

2011

-03-

01

2011

-05-

01

2011

-07-

01

2011

-09-

01

2011

-11-

01

2012

-01-

01

2012

-03-

01

2012

-05-

01

2012

-07-

01

2012

-09-

01

2012

-11-

01

2013

-01-

01

2013

-03-

01

2013

-05-

01

2013

-07-

01

2013

-09-

01

2013

-11-

01

2014

-01-

01

2014

-03-

01

2014

-05-

01

2014

-07-

01

2014

-09-

01

2014

-11-

01

2015

-01-

01

2015

-03-

01

2015

-05-

01

2015

-07-

01

2015

-09-

01

2015

-11-

01

2016

-01-

01

2016

-03-

01

2016

-05-

01

2016

-07-

01

2016

-09-

01

2016

-11-

01

2017

-01-

01

2017

-03-

01

2017

-05-

01

2017

-07-

01

2017

-09-

01

2017

-11-

01

2018

-01-

01

2018

-03-

01

2018

-05-

01

2018

-07-

01

2018

-09-

01

2018

-11-

01

Przepływy środków do funduszu (skumulowane 12M, mln USD, prawa oś) iShares MSCI Emerging Markets ETF


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Relacja prognozowanych zysków netto MSCI EM do MSCI World

128


0,6

0,65

0,7

0,75

0,8

0,85

0,9

0,95

1

1,05

2007

-04

-13

2007

-06

-13

2007

-08

-13

2007

-10

-13

2007

-12

-13

2008

-02

-13

2008

-04

-13

2008

-06

-13

2008

-08

-13

2008

-10

-13

2008

-12

-13

2009

-02

-13

2009

-04

-13

2009

-06

-13

2009

-08

-13

2009

-10

-13

2009

-12

-13

2010

-02

-13

2010

-04

-13

2010

-06

-13

2010

-08

-13

2010

-10

-13

2010

-12

-13

2011

-02

-13

2011

-04

-13

2011

-06

-13

2011

-08

-13

2011

-10

-13

2011

-12

-13

2012

-02

-13

2012

-04

-13

2012

-06

-13

2012

-08

-13

2012

-10

-13

2012

-12

-13

2013

-02

-13

2013

-04

-13

2013

-06

-13

2013

-08

-13

2013

-10

-13

2013

-12

-13

2014

-02

-13

2014

-04

-13

2014

-06

-13

2014

-08

-13

2014

-10

-13

2014

-12

-13

2015

-02

-13

2015

-04

-13

2015

-06

-13

2015

-08

-13

2015

-10

-13

2015

-12

-13

2016

-02

-13

2016

-04

-13

2016

-06

-13

2016

-08

-13

2016

-10

-13

2016

-12

-13

2017

-02

-13

2017

-04

-13

2017

-06

-13

2017

-08

-13

2017

-10

-13

2017

-12

-13

2018

-02

-13

2018

-04

-13

2018

-06

-13

2018

-08

-13

2018

-10

-13

2018

-12

-13


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wskaźniki C/Z 2019 oraz C/WK 2019

129


MSCI India

Russell 2000

NASDAQ Composite

S&P 500

MSCI World

MSCI Europe Small CapMSCI Europe Mid Cap

MSCI All Country World

STOXX Europe 600

CAC40

FTSE100

DAX

IBEX

FTSE/MIB

MSCI Brazil

MSCI Emerging Markets

WIG

MSCI Russia

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

0 5 10 15 20 25

C/W

K2

01

9

C/Z 2019


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Wskaźniki EV/EBITDA 2018 i EV/Sales 2018

130


MSCI IndiaRussell 2000

NASDAQ Composite

S&P 500

MSCI WorldMSCI Europe Small CapMSCI Europe Mid Cap

MSCI All Country World

STOXX Europe 600CAC40

FTSE100

DAX

IBEX

FTSE/MIB

MSCI Brazil

MSCI Emerging Markets

WIG

MSCI Russia

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

0 1 1 2 2 3 3

EV/E

BIT

DA

20

19

EV/SALES 2019


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Prognozy i wskaźniki rynkowe dla wybranych indeksów

131

Źródło: Bloomberg, obliczenia własne, dane na 28/09/2018.

Indeks Przychody 12M EBITDA 12M Zysk netto 12MC/Z

2019EV/EBITDA 2019 Dividend yield 12M Net debt/EBITDA

MSCI India 20.85% -0.07% 6.14% 16.12 2.76 1.60% 3.23

Russell 2000 4.93% 64.08% 6.80% 21.86 2.06 1.51% 3.14

NASDAQ Composite 5.20% 34.69% 15.78% 20.73 4.73 1.33% 0.86

S&P 500 6.65% 17.48% 15.33% 16.36 3.36 2.23% 1.28

MSCI World 3.76% 12.62% 8.48% 15.06 2.39 2.82% 1.71

MSCI Europe Small Cap 1.45% 13.28% -1.07% 15.14 1.67 3.18% 2.92

MSCI Europe Mid Cap -9.33% -1.36% 5.82% 15.16 2.13 3.38% 2.44

MSCI All Country World 3.99% 10.83% 7.55% 14.45 2.26 2.87% 1.69

STOXX Europe 600 1.72% 10.36% 5.53% 13.45 1.79 4.17% 2.88

CAC40 -0.44% 18.30% 21.37% 13.43 1.61 3.98% 2.12

FTSE100 4.37% 17.53% -2.71% 12.47 1.78 5.11% 0.68

DAX 7.43% 1.42% -2.94% 11.99 1.62 3.78% 1.28

IBEX 4.20% 5.26% 8.42% 11.35 1.30 4.81% 7.3

FTSE/MIB 0.74% 14.13% 11.43% 9.89 1.07 5.16% 5.39

MSCI Emerging Markets 5.74% 1.71% 2.58% 12.83 1.58 3.25% 1.54

WIG 1.56% 8.76% 8.61% 10.59 1.19 3.21% 3.3


Tel.: +48 22 27 66 200 / +48 22 27 66 201. Fax: +48 22 27 66 202 www.tms.pl

Podsumowanie strategii na I kwartał 2019 r.Klasa aktywów Rynek Top pick – kraj Top pick - sektor Niedoważenie

Akcje

Europa BRAK BankiSpożywcze, użyteczności

publicznej, technologiczne

USA N/DWybrane spółki technologiczne i

wydobywcze

Spółki przemysłowe,konsumpcyjne i

użyteczności publicznej oraz sektor

technologiczny

Emerging markets BRAK BRAK Polska, Brazylia

ObligacjeEuropa Strefa euro Korporacyjny

Obligacje rządowe krajów „centrum”

USA N/D Obligacje rządowe Korporacyjny

Klasa aktywów Rynek Pozycja Nastawienie Strategie

Surowce

Ropa Długa WzrostoweTMS Global Return, TMS

Global Select

Złoto Długa WzrostoweTMS Global Return, TMS

Global Select

Srebro Długa WzrostoweTMS Global Return, TMS

Global Select

Platyna Długa Wzrostowe TMS Global Select

132

Analiza i założenia makroekonomiczne –I kwartał 2019

Documents

Transcript of Analiza i założenia makroekonomiczne –I kwartał 2019