Raport NewConnect - podsumowanie rozwoju

1 Raport: NewConnect—podsumowanie rozwoju

Raport: NewConnect Podsumowanie rozwoju

Czerwiec 2013

PATRONAT:


01 Wstęp do raportu 3

02 Podsumowanie rozwoju 4

Indeksy rynkowe 4

Aktywność emitentów 5

Aktywność inwestorów 6

Kapitalizacja emitentów 7

Migracja emitentów na rynek główny GPW 8

NewConnect Lead 9

NewConnect HLR i SHLR 10

NC Life Science 12

Analiza sektorowa emitentów 13

Lokalizacja emitentów 14

Spółki zagraniczne na NewConnect 15

03 Okiem emitenta 16

Podsumowanie debiutów 16

Wielkość przeprowadzanych ofert 17

Charakterystyka ofert 18

Podział sektorowy debiutantów 19

Akcje emitentów na NewConnect 20

Kolejne emisje 21

Proces upubliczniania spółki 23

Proces przekształcenia formy prawnej 24

Optymalizacja podatkowa 25

04 Komunikacja z rynkiem 26

Podstawowe zasady 26

Debiut jako środek do celu 28

05 Okiem inwestora 30

Świadomość ryzyka jest najważniejszą sprawą 30

Aktywność inwestorów 32

Analiza stóp zwrotu w dniu debiutu 33

Analiza stóp zwrotu w 2012 roku 34

Analiza liczby transakcji 35

Analiza wartości obrotów 36

06 Autoryzowani Doradcy 37

Ranking Autoryzowanych Doradców 38

Zawartość


Wstęp do raportu

Mamy przyjemność przedstawić Państwu drugą

edycją raportu Grant Thornton poświęconego rynko-

wi NewConnect.

2012 rok wraz z pierwszymi miesiącami bieżącego

roku przyniósł oczekiwane zmiany w Regulaminie

Alternatywnego Systemu Obrotu. Aktualizacja prze-

pisów zaostrzyła zasady funkcjonowania na rynku

zarówno dla emitentów jak i autoryzowanych dorad-

ców. Ponadto, doczekaliśmy się wejścia w życie no-

welizacji ustawy o ofercie publicznej, która znacząco

zmieniła metodologię przeprowadzania ofert prywat-

nych oraz oferty publicznej.

Nowe przepisy, pomimo tego, że utrudniły spół-

kom—kandydatom debiut na rynku alternatywnym,

w długim terminie powinny przyczynić się do jego

rozwoju przynosząc korzyści dla wszystkich jego inte-

resariuszy.

Nasz nowy raport nadal przedstawia obraz rynku

o rosnącej pozycji, cieszącego się zaufaniem interesa-

riuszy, który na dobre wpisał się w mapę miejsc spo-

tkań przedsiębiorców i inwestorów. Jednakże, w po-

równaniu do ubiegłej edycji raportu, dostrzegamy

sygnały spowolnienia dynamiki rozwoju rynku, oraz

wskazujemy na mankamenty jego funkcjonowania,

również z punktu widzenia inwestorów indywidual-

nych.

Mając na uwadze sugestie i uwagi czytelników

pierwszej edycji raportu, naszą drugą publikację

wzbogaciliśmy o działy poświęcone zagadnieniom

prawnym oraz komunikacji z rynkiem, których znajo-

mość jest niezbędna przed podjęciem decyzji o debiu-

cie na rynku alternatywnym.

Mam jednak nadzieję, że przygotowany raport

będzie inspiracją do przeprowadzenia dedykowanych

analiz, które będą wykorzystane w celu właściwego

określenia szans i ryzyk związanych z debiutem lub

inwestowaniem na rynku NewConnect. Zachęcam do

lektury.

______________________

Damian Atroszczak

Menedżer Zespołu

Transakcji Kapitałowych

Grant Thornton


Podsumowanie

rozwoju

Indeksy rynkowe

Zainteresowanie inwestorów rynkiem alternatyw-

nym ilustrują zmiany NCIndex—głównego indeksu

NewConnect—na tle najważniejszych indeksów GPW.

Moment rozpoczęcia działalności NewConnect

zbiegł się w czasie z początkiem najostrzejszego od II

wojny światowej kryzysu gospodarczego, który podwa-

żył zaufanie inwestorów do instytucji finansowych oraz

spowodował olbrzymie spadki na rynkach kapitało-

wych. W rezultacie, kryzys gospodarczy miał decydują-

cy wpływ na zmiany kursów spółek notowanych na

nowo powołanym rynku alternatywnym.

W pierwszych tygodniach swojego funkcjonowania,

NCIndex tracił w stosunku do tradycyjnych rynków

GPW ponad 30%, jednak odbicie przed końcem ’07

pozwoliło mu zamknąć rok ze stopą zwrotu +44,2%.

Pogorszenie się sytuacji gospodarczej w Polsce i na

świecie uruchomiło falę spadków w całym 2008 roku.

Trend ten został zahamowany wraz z początkiem roku

2009. Od marca ’09 obserwowaliśmy powolną odbu-

dowę wszystkich indeksów GPW, która trwała-

z różną dynamiką - do końca sierpnia 2010 roku.

Niemal w całym okresie funkcjonowania NCIndex

dotknęły głębsze spadki w porównaniu do tradycyj-

nych indeksów GPW. W okresie od 30.08.2007 do

28.12.2012, wartość NCIndex spadła o ponad 65%,

podczas gdy WIG stracił około 20%.

Należy jednak zauważyć, iż poprzez wprowadzenie

w czerwcu ’12 segmentów HLR oraz SHLR , usunięto

ponad 120 spółek z indeksu NCIndex. W związku z

powyższym indeks ten przedstawia dane nieporówny-

walne do okresów poprzedzających. Faktem jest jed-

nak, iż z racji na profil ryzyka spółek z NewConnect,

indeks dotykają większe spadki w okresie słabszej ko-

niunktury niż indeksy Rynku Głównego.

NewConnect grupuje perspektywiczne, ale wysoce

ryzykowne spółki, dlatego wartość NCIndex charakte-

ryzuje się dużą zmiennością, wynikającą z ograniczone-

go zaufania inwestorów. NewConnect był pierwszym

rynkiem GPW od którego inwestorzy rozpoczęli

ucieczkę po pojawieniu się symptomów kryzysu

i prawdopodobnie będzie ostatnim rynkiem, na który

powrócą po uzyskaniu przekonania o trwałej poprawie

sytuacji gospodarczej.

Wykres 1. Indeksy GPW w okresie 30.08.2007 – 31.12.2012

Źródło: Opracowanie Grant Thornton

______________________

Agata Brzyska

Konsultant w Zespole


Grant Thornton

Sto

py z

wro

tu

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

-90%

-70%

-50%

-30%

-10%

10%

30%

50%

2007-08-30 2008-06-20 2009-04-07 2010-01-22 2010-11-05 2011-08-24 2012-06-12

mWIG40 sWIG80 NCIndex WIG WIG20TR


„Pomimo ucieczki inwestorów z rynków kapitałowych, New-

Connect zdołał przyciągnąć nowych emitentów, stając się najdy-

namiczniej rozwijającą się platformą obrotu w Europie.”

Wykres 2. Liczba oraz kapitalizacja emitentów na NewConnect w okresie 30.08.2007 – 31.12.2012


Aktywność emitentów

Sukces rynku NewConnect byłby niemożliwy bez

dopływu kolejnych emitentów, którzy w całej, ponad

pięcioletniej historii jego funkcjonowania podtrzymy-

wali zainteresowanie rynkiem wśród inwestorów.

W okresie od 30.08.2007 do 31.12.2012 na rynku

alternatywnym zadebiutowało 458 spółek. Na koniec

analizowanego okresu na NewConnect notowanych

było jednak 429 spółek. Różnica wynika z wycofania

przez Zarząd GPW dwudziestu dziewięciu emitentów

z obrotu giełdowego. Dziewiętnaście spółek zmieniło

system notowań przechodząc na rynek główny GPW

(w tym jedna poprzez połączenie ze spółką notowaną

na rynku regulowanym). Trzy spółki zostały wycofane

z obrotu z powodu upadłości. Przyczyną wycofania

kolejnych sześciu spółek było niespełnienie wymogów

stawianych przez GPW. Jedna ze spółek została wyku-

piona przez inwestora finansowego.

Stały dopływ nowych emitentów umożliwił wzrost

kapitalizacji NewConnect niemal w całym okresie

funkcjonowania rynku. W najtrudniejszym momencie

dla giełd papierów wartościowych, tj. od stycznia 2008

do marca 2009, kapitalizacja NewConnect oscylowała

pomiędzy 1,1 mld zł a 1,2 mld zł, co było zasługą

dopływu nowych spółek oraz rejestracji kolejnych

uczestników rynku. Na 2012 roku koniec badanego

okresu kapitalizacja wszystkich spółek wyniosła

11,1 mld zł.

-

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

20

80

140

200

260

320

380

440

500

Liczba emitentów Kapitalizacja (mln zł)

Sto

py z

wro

tu

Kap

italiz

acja

(w

mln

zł)


Aktywność inwestorów

Analizując rozwój rynku NewConnect warto zwró-

cić uwagę na liczbę zawieranych transakcji oraz na

wartość generowanych obrotów.

W ciągu pierwszych kilku miesięcy od uruchomie-

nia rynku alternatywnego, tj. do lutego 2008 r., można

było zaobserwować gwałtowny wzrost liczby zawiera-

nych transakcji oraz wartości obrotów. Wzrost aktyw-

ności inwestorów został jednak zahamowany wraz

z pogłębiającą się recesją na rynkach kapitałowych.

W okresie od marca ‘08 r. do lipca ‘09 r. zauważalna

była stagnacja w handlu akcjami.

Poprawa atmosfery wśród inwestorów nastąpiła

dopiero w połowie 2009 roku. Do marca ‘10, mie-

sięcznie obroty na akcjach wzrosły ponad pięciokrot-

nie, z 70 do ponad 380 mln zł. Podobna tendencja

dotyczyła liczby miesięcznie zawieranych transakcji,

których ilość w tym okresie wzrosła ponad cztero-

krotnie, z 20 tys. do niemal 90 tys.

Zahamowanie aktywności inwestorów nastąpiło

w kwietniu 2010 roku. Obroty na akcjach spadły w

ciągu tego miesiąca o ponad 50%, tj. z 380 mln zł do

160 mln zł, a po kolejnych dwóch miesiącach osiągnę-

ły poziom 111 mln zł.

Początek wakacji ‘10, podobnie jak w 2009 roku,

przyniósł ożywienie na rynku. Trend ten trwał przez

trzy kolejne miesiące, osiągając w październiku obroty

przekraczające 471 mln zł.

Przełom 2010/2011 roku to drastyczny spadek

wartości obrotów i liczby transakcji. Wynikał on prze-

de wszystkim ze zmiany sposobu ustalania i publiko-

wania ich wartości. Od pierwszej sesji 2011 roku war-

tość obrotów odzwierciedla wartości transakcji

(wcześniej obroty oznaczały sumę wartości kupna

i wartości sprzedaży akcji).

Kwiecień i maj ‘11 przyniosły wzrost aktywności

inwestorów. Tendencja ta nie zdołała utrzymać się

zbyt długo. Trudna sytuacja gospodarcza państw stre-

fy euro odbiła się również na rodzimym rynku alter-

natywnym. Utrata zaufania inwestorów do rynków

finansowych spowodowała stopniowy spadek obro-

tów w drugiej połowie 2011 roku.

W okresie od lutego do marca ‘12 widoczny był

wzrost aktywności inwestorów na NewConnect. W

maju ‘12 nastąpił gwałtowny spadek. Tendencja ta

utrzymywała się do końca trzeciego kwartału ‘12. W

listopadzie aktywność inwestorów chwilowo wzrosła

jednakże w grudniu ponownie gwałtownie spadła -

wartość obrotów wyniosła 69,3 mln zł przy 51,0 tys.

zawartych transakcjach.

Warto zwrócić uwagę na fakt, iż na wartość obro-

tów akcjami na NewConnect wpływa migracją spółek

na rynek regulowany. Wśród spółek zmieniających

rynek notowań, dominują te cieszące się największą

popularnością wśród inwestorów.

Łącznie, w ciągu ponad pięcioletniej historii funk-

cjonowania rynku alternatywnego, zawarto ponad 3,3

mln transakcji, generując około 8,7 mld zł obrotów.

Wykres 3. Liczba transakcji oraz wartość obrotów w ujęciu miesięcznym w okresie 30.08.2007 – 31.12.2012

„Wartość obrotów sesyjnych oraz liczba zawieranych

transakcji najlepiej obrazują skalę zainteresowania

inwestycjami w spółki notowane w alternatywnym

systemie obrotu.”



Kapitalizacja emitentów

Na koniec ostatniej sesji 2012 roku, łączna wartość

wszystkich 429 notowanych na rynku NewConnect

podmiotów wyniosła 11,1 mld zł. Oznacza to, że prze-

ciętna spółka z rynku alternatywnego wyceniana była

na 25,9 mln zł.

W rzeczywistości emitenci obecni na NewConnect

charakteryzują się znaczącą dysproporcją wartości ryn-

kowej. Na rynku dominują małe i bardzo małe pod-

mioty. Około 58,7% wszystkich spółek posiada kapita-

lizację poniżej 10 mln zł. Wartość 22,9% spółek mieści

się w przedziale od 10 mln zł do 25 mln zł. Na rynku

alternatywnym nie brakuje jednak dużych przedsię-

biorstw. Wartość nieco ponad 4% ogółu spółek prze-

kracza 100 mln zł.

Na koniec grudnia 2012 roku najdroższą spółką

notowaną na NewConnect była PCZ S.A., z sektora

ochrony zdrowia (kapitalizacja na poziomie 1.809,6 mln

zł). Drugą najdroższą spółką był Termo-rex S.A., spół-

ka z sektora technologii, której kapitalizacja wyniosła

904 mln zł. Na trzeciej pozycji uplasowała się spółka

Elkop Energy S.A., działająca w branży eco-energii. Jej

kapitalizacja wyniosła 510,25 mln zł.

Najmniejszą pod względem wartości rynkowej spół-

ką była Emporium S.A. z sektora wypoczynkowego,

wyceniana na 200 tys. zł. Kolejną spółką pod względem

niskiej kapitalizacji była Inwazja PC S.A., z sektora han-

dlowego, której wycena rynkowa wynosiła 320 tys. zł.

Na trzecim miejscu znajduje się firma Partex S.A. z

kapitalizacją na poziomie 340 tys. zł również z sektora

handlowego.

Warto zaznaczyć, że firma Emporium SA należy do

sektora HLR, natomiast Inwazja PC S.A. oraz Partex

S.A. do segmentu SHLR.

Tabela 1. Ranking spółek o największej kapitalizacji na 31.12.2012


Wykres 4. Rozkład emitentów według kapitalizacji na 31.12.2012


0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Lp. Nazwa spółki Kapitalizacja

(mln zł)

1. PCZ 1809,6

2. Termo-Rex 904,0

3. Elkop Energy 510,3

4. DTP 314,3

5. Elemental Holding 257,9

6. Platinium Properties Group 247,6

7. Medicalgorithmics 225,9

8. Biomed-Lublin Wytwórnia Surowic i Szczepionek 190,5

9. Mostostal Wrocław 171,4

10. Orphee 157,2

Licz

ba e

mite

ntów


Migracja emitentów na rynek główny GPW

Rynek NewConnect traktowany jest często jako

tzw. „przedsionek” rynku głównego GPW. Oznacza to,

że celem wielu emitentów jest przeniesienie notowań

i debiut na tzw. „dużej giełdzie”.

W dotychczasowej historii NewConnect 18 spółek

wykorzystało swój potencjał, zamieniając rynek alterna-

tywny na rynek regulowany. Ponadto, jedna ze spółek

poprzez połączenie ze spółką z rynku głównego, rów-

nież stała się jego uczestnikiem.

Pierwszą spółką, która przeszła proces przeniesienia

notowań była MW Trade S.A., spółka z sektora usług

finansowych. Miało to miejsce w grudniu 2008 roku,

czyli nieco ponad rok po wprowadzeniu jej do alterna-

tywnego systemu obrotu. Zaraz po niej, na początku

stycznia ‘09, rynek notowań zmieniła Centrum Klima

S.A., spółka z branży budowlanej.

Najwięcej emitentów przeniosło notowania na ry-

nek regulowany w 2010 roku (8 spółek), a w 2011 roku

było to 6 spółek.

W 2012 roku na zmianę rynku notowań zdecydowa-

ły się jedynie spółka Mo-BRUK S.A. (sektor recyklin-

gu) oraz Voxel S.A. (sektor ochrony zdrowia).

Przeciętnie, emitenci którzy zmienili system noto-

wań spędzili na rynku alternatywnym nieco powyżej 2

lat. W tym czasie mieli szansę - poprzez rzetelne wypeł-

nianie obowiązków informacyjnych oraz poprawę wy-

ników finansowych - budować swój wizerunek jako

atrakcyjnej formy lokowania kapitału oraz umacniać

swoją wiarygodność i stabilność finansową.

Najwięcej emitentów przechodzących na „dużą

giełdę” pochodzi z województwa mazowieckiego (5)

oraz dolnośląskiego (4). Spółki, których akcje zmieniły

rynek notowań działały głównie w sektorze inwestycyj-

nym (5 emitentów) oraz usług finansowych (3 emiten-

tów).

Z zaprezentowanych danych wynika, że 13 spółek

(72%) przeszło na rynek główny bez przeprowadzania

dodatkowej oferty akcji. Tylko 5 spółek przeprowadzi-

ło ofertę wraz z debiutem na rynku regulowanym

GPW.

Tabela 2. Spółki które zmieniły rynek notowań

Żródło: Opracowanie Grant Thornton

Lp. Nazwa emitenta Data debiutu na

NewConnect Data debiutu

na GPW

Okres notowań

na NC (w latach)

Wartość oferty na GPW (mln zł)

Sektor

1. MW Trade 2007-09-28 2008-12-19 1,2 bez oferty usługi finansowe

2. Centrum Klima 2008-05-27 2009-01-06 0,6 bez oferty budownictwo

3. Fast Finance 2008-05-06 2010-03-30 1,9 bez oferty usługi finansowe

4. Pragma Inkaso 2008-04-14 2010-05-07 2,1 bez oferty usługi finansowe

5. LST Capital (dawniej Lusatia)

2008-08-13 2010-05-26 1,8 12,7 inwestycje

6. Tesgas 2009-07-08 2010-07-21 1,0 62,4 budownictwo

7. Krynicki Recykling 2008-02-14 2010-10-26 2,7 14,7 recykling

8. Trans Polonia 2008-09-12 2010-11-25 2,2 4,2 usługi inne

9. PTI 2009-05-18 2010-12-01 1,5 bez oferty inwestycje

10. Eko-Export 2009-07-16 2010-12-28 1,5 bez oferty usługi inne

11. PPH Wadex 2008-06-03 2011-01-12 2,6 3,6 technologie

12. Euroimplant 2008-03-18 2011-03-29 3,0 bez oferty ochrona zdrowia

13. Quercus TFI 2008-09-11 2011-03-30 2,6 bez oferty inwestycje

14. ADV (dawniej ADV.pl) 2007-10-09 2011-04-13 3,5 bez oferty media

15. IQ Partners 2007-12-04 2011-10-11 3,9 bez oferty inwestycje

16. WDM 2007-08-30 2011-07-19 3,9 bez oferty inwestycje

17. Mo-BRUK 2010-06-29 2012-04-25 1,8 bez oferty recykling

18. Voxel 2011-10-11 2012-10-23 1,0 bez oferty ochrona zdrowia


NewConnect Lead

16 marca 2010 r. Giełda Papierów Wartościowych

utworzyła specjalny segment dla spółek notowanych

na NewConnect, tj. NewConnect Lead.

Głównym celem utworzenia tego segmentu było

wyróżnienie największych i najbardziej płynnych spó-

łek, które spełniają kryteria związane z przyszłym

dopuszczeniem na główny parkiet GPW.

Do segmentu NC Lead mogą przynależeć jedynie

spółki, które spełniają zarówno parametry ilościowe

(np. kapitalizacja, płynność obrotu, czas bycia spółką

publiczną) jak i jakościowe, odnoszące się do stosowa-

nia dobrych praktyk oraz rzetelnego wykonywania

obowiązków informacyjnych. Istotne jest to, aby każ-

da spółka zakwalifikowana do tego prestiżowego seg-

mentu spełniała wszystkie z narzucanych przez Giełdę

kryteriów.

Aktualizacja składu segmentu NC Lead następuje

raz na kwartał, po zakończeniu ostatniej sesji giełdo-

wej w marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu. Zarząd

Giełdy dokonuje weryfikacji wspomnianych wcześniej

danych z ostatniego półrocza działalności spółek.

Dotychczas, spółkami które zostały dopuszczone

na parkiet główny GPW, po wcześniejszej obecności

na NewConnect Lead były: Pragma Inkaso S.A., LST

Capital S.A., Krynicki Recykling S.A., Polskie Towa-

rzystwo Inwestycyjne S.A., Euroimplant S.A., Quercus

TFI S.A., IQ Partners S.A. oraz WDM S.A.

Na 31 grudnia 2012 roku segment NewCon-

nect Lead obejmował 13 spółek.

Tabela 3. Spółki wchodzące w skład segmentu NewConnect Lead na 31.12.2012

„Segment NewConnect Lead skupia liderów rynku,

dlatego powinien być traktowany jako ostatnia prosta

przed wejściem na rynek główny GPW”

Lp. Nazwa spółki Ticker Sektor Kapitalizacja

(w mln zł) na

31.12.2012 r. 1. LUG LUG Budownictwo 26,0

2. Mabion MAB Ochrona Zdrowia 103,5

3. PGS Software PSW Informatyka 71,3

4. Invista INV Inwestycje 47,4

5. Internity INT Budownictwo 33,2

6. EGB Investments EGB Usługi finansowe 24,5

7. Grodno GRN Handel 37,4

8. Esotiq & Henderson EAH Handel 47,2

9. SMS Kredyt Holding SMS Usługi finansowe 18,8

10. Synektik SNT Ochrona Zdrowia 89,5

11. Progres Investment PRG Usługi finansowe 59,1

12. Biogened BGD Ochrona Zdrowia 22,3

13. ZWG ZWG Technologie 133,9



NewConnect HLR i SHLR

Na mocy uchwały Zarządu Giełdy z 28 maja 2012

roku na rynku alternatywnym wprowadzone zostały

dwa dodatkowe segmenty, tj. NewConnect High Liqu-

idity Risk (HLR) oraz NewConnect Super High Liqui-

dity Risk (SHLR) - stworzone dla spółek

o najwyższym profilu ryzyka inwestycyjnego.

Do segmentu NC High Liquidity Risk zaliczone

zostały spółki, których wartość akcji w wolnym obro-

cie w ostatnich trzech miesiącach nie przekraczała

1 mln zł. Na 31.12.2012 r. segment ten skupiał 143

spółek.

Indeks Super High Liquidity Risk grupuje spółki,

których kapitalizacja w wolnym obrocie jest mniejsza

od 1 mln zł, a dodatkowo spełniony jest jeden

z dwóch warunków: przeciętny kurs akcji nie przekra-

cza 10 gr lub średnia zmienność kursu jest większa niż

10%. Do tego segmentu zaliczone zostały także firmy

w stanie upadłości. Zakwalifikowanie do NC SHLR

oznacza również przeniesienie spółki do jednolitego

systemu notowań. Na koniec 2012 roku segment

SHLR skupiał 25 emitentów.

Spółki zaliczone do segmentów HLR lub SHLR

otrzymały szczególne oznaczenie w serwisach infor-

macyjnych NewConnect, a zarazem zostały usunięte z

indeksów giełdowych.

Spośród spółek należących do segmentu HLR

największą część stanowią spółki z sektora

„Handel” (19%). Kolejnymi sektorami, które charak-

teryzują się wysokim udziałem w segmencie HLR są

„Usługi inne”(17%) oraz „Informatyka” (10%). Spół-

ki z sektorów „Media”, „Usługi finansowe” oraz

„Budownictwo” stanowią odpowiednio 9%, 8%, 7%

wszystkich spółek należących do segmentu HLR.

Najwięcej spółek należących do segmentu HLR

pochodzi z województwa mazowieckiego (64). Dru-

gim w kolejności jest województwo dolnośląskie z

którego 25 spółek należy do segmentu HLR. Trzecie

miejsce zajmuje województwo śląskie z liczbą spółek

mieszczących się w segmencie HLR wynoszącą 13.


Wykres 5. Rozkład sektorowy emitentów z segmentu HLR na 31.12.2012


Wykres 6. Rozkład spółek z segmentu HLR według średniej wartości akcji w wolnym obrocie na 31.12.2012

„NewConnect HLR i SHLR grupuje spółki, których

papiery wartościowe wykazują duże wahania kursowe,

niską cenę i niewielką wartość całkowitego obrotu”

64

1

1

do 5 od 5 do 10

od 10 do 25

ponad 25

25

13

10

7

6

4

4

2

2

2

1


Wykres 7. Rozkład spółek z segmentu HLR w podziale na województwa na 31.12.2012

19%

17%

10%9%

8%

7%

6%

6%

5%

4%3%

2%

1%1%

1%Handel

Usługi inne

Informatyka

Usługi finansowe

Media

Inwestycje

Budownictwo

Technologie

Wypoczynek

Nieruchomości

Telekomunikacja

E-handel

Eco-energia

Ochrona zdrowia

Recykling

Licz

ba s

półe

k

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

do 200 tys. zł 200 - 400 tys. zł 400 - 600 tys. zł 600 - 800 tys. zł powyżej 800 tys. zł


Wykres 8. Rozkład sektorowy emitentów z segmentu SHLR na 31.12.2012

Wykres 9. Rozkład spółek z segmentu SHLR według średniej wartości akcji w wolnym obrocie na 31.12.2012



Wśród emitentów znajdujących się w segmencie

SHLR, najliczniejszą grupę stanowią spółki zajmujące

się branżą medialną (24%). Drugą z kolei branżą jest

„Informatyka” (16%). Następnymi sektorami w kolej-

ności są „Budownictwo”, „Handel” oraz „Usługi finan-

sowe”, które stanowią po 12% wszystkich spółek nale-

żących do SHLR. Do segmentu SHLR nie nalezą spółki

z branż eco-energii, wypoczynku, telekomunikacji, recy-

klingu oraz ochrony zdrowia.

Biorąc pod uwagę rozkład emitentów z segmentu

SHLR w podziale na województwa, tak jak w przypadku

segmentu HLR najwięcej spółek pochodzi z wojewódz-

twa mazowieckiego (11). Drugie i trzecie miejsce zaj-

muje odpowiednio województwo dolnośląskie oraz

śląskie.

24%

16%

12%12%

12%

8%

4%

4%4%

4%

0%Media

Informatyka

Budownictwo

Handel

Usługi finansowe

Usługi inne

E-handel

Inwestycje

Nieruchomości

Technologie

Pozostałe

0

1

2

3

4

5

6

7

8

do 200 tys. zł 200 - 400 tys. zł 400 - 600 tys. zł 600 - 800 tys. zł powyżej 800 tys. zł

„NewConnect HLR i SHLR grupuje spółki,

których papiery wartościowe wykazują duże

wahania kursowe, niską cenę i niewielką war-

tość całkowitego obrotu”

Licz

ba s

półe

k


NC Life Science

W trzecią rocznicę funkcjonowania rynku New-

Connect, Zarząd GPW uruchomił indeks skupiający

spółki innowacyjne, z branży szeroko rozumianej

ochrony zdrowia: NC Life Science. Jest to indeks

dochodowy, a więc uwzględniający ceny akcji oraz

dochody z dywidend.

Aby znaleźć się w tym indeksie, należy spełnić

określone wymagania stawiane przez Zarząd GPW.

Badany jest przede wszystkim przedmiot działalności

emitenta, struktura aktywów oraz wyników finanso-

wych. Oprócz tego istotne są informacje o posiada-

nych patentach, które spółka wykorzystuje w prowa-

dzonej działalności gospodarczej.

Obecnie indeks NC Life Science grupuje 11 emi-

tentów.

NC Life Science był jednym z nielicznych indek-

sów, który oparł się mocnej przecenie walorów na

rynku kapitałowym rozpoczętej w sierpniu 2011 r.

Jednakże pod koniec pierwszego kwartału 2012 r.

rozpoczął się powolny spadek indeksu. Od początku

2012 r. indeks NC Life Science spadł o 17%.


Tabela 4. Spółki wchodzące w skład indeksu NC Life Science na 31.12.2012

Wykres 10. Wartość NC Life Science


Lp. Nazwa spółki Ticker Sektor

1. Biomed-Lublin

Wytwórnia Surowic i

Szczepionek BML Ochrona zdrowia

2. Pharmena PHR Ochrona zdrowia

3. Mabion MAB Ochrona zdrowia

4. Read-Gene RDG Technologie

5. Biomaxima BMX Ochrona zdrowia

6. Blirt BLR Ochrona zdrowia

7. Genomed GEN Ochrona zdrowia

8. Biogened BGD Ochrona zdrowia

9. Selvita SLV Ochrona zdrowia

10. Stemcells SCS Ochrona zdrowia

11. Braster BRA Ochrona zdrowia

30

45

60

75

90

105

120

2010-09-20 2011-02-11 2011-07-07 2011-11-29 2012-04-23 2012-09-17

NC Life Science NCIndex

War

tość

Inde

ksu

w p

kt.


Wykres 11. Struktura emitentów według sektorów na 31.12.2012 Analiza sektorowa emitentów

Na koniec grudnia 2012 roku Spółki notowane

na NewConnect reprezentowały niemal wszystkie

sektory gospodarki.

Najliczniejszą grupę stanowiły spółki handlowe

(70 podmiotów). Oznacza to, że co szósta spółka

notowana na rynku alternatywnym zajmuje się wła-

śnie tą branżą. Drugi najbardziej popularny sektor to

„Usługi inne”, do którego zaliczonych zostało 56

emitentów, co stanowi 13% wszystkich notowanych

spółek. Niemal co dziesiąta spółka prowadzi działal-

ność w sektorze „Informatyka” (38 emitentów).

Bardzo liczną grupę stanowią przedsiębiorstwa nale-

żące do sektora „Usługi finansowe” (37 emitentów).

Biorąc pod uwagę kapitalizację spółek z danego

sektora, na pierwszym miejscu znalazła się

„Ochrona zdrowia”. Na 31 grudnia 2012 roku łącz-

na wartość spółek reprezentujących tę branżę wynio-

sła 2,7 mld zł. Na drugim miejscu plasowały się

spółki z sektora „Technologii”, wyceniane na 1,9

mld zł. Trzecie miejsce przypadło spółkom handlo-

wym, których łączna wartość wynosiła 1,1 mld zł.

Najwyższą średnią wartość kapitalizacji na dzień

31.12.2012 mają spółki z sektora ochrony zdrowia

(122, mln zł). Wysoką wartość średniej kapitalizacji

osiągnęły również spółki z sektora technologii (55,5

mln zł), eco - energii (48.8 mln zł) oraz recyklingu

(28 mln zł).

Wykres 12. Struktura sektorów NewConnect według kapitalizacji emitentów na 31.12.2012



Wykres 13. Średnia kapitalizacja emitentów według sektorów na 31.12.2012


16%

13%

9%

9%8%

8%

8%

6%

5%

5%

3%2%

3%3%2%

Handel (70 emitentów)

Usługi inne (56 emitentów)

Informatyka (38 emitentów)

Usługi finansowe (37 emitentów)

Media (35 emitentów)

Technologie (34 emitentów)

Budownictwo (33 emitentów)

Inwestycje (24 emitentów)

Ochrona zdrowia (22 emitentów)

Nieruchomości (21 emitentów)

Wypoczynek (14 emitentów)

E-handel (11 emitentów)

Telekomunikacja (11 emitentów)

Eco-energia (14 emitentów)

Recykling (9 emitentów)

24%

17%

10%7%

7%

7%

6%

4%

4%4%

3%3%2%

2%0%Ochrona zdrowia (2695,65 mln zł)

Technologie (1887,12 mln zł)

Handel (1086,08 mln zł)

Usługi finansowe (756,22 mln zł)

Nieruchomości (747,67 mln zł)

Usługi inne (728,6 mln zł)

Eco-energia (683,16 mln zł)

Media (499,68 mln zł)

Informatyka (433,21 mln zł)

Budownictwo (423,98 mln zł)

Inwestycje (370,73 mln zł)

Recykling (341,81 mln zł)

Telekomunikacja (204,51 mln zł)

Wypoczynek (184,34 mln zł)

E-handel (56,42 mln zł)

Śre

dnia

kap

italiz

acja

(m

ln z

ł)

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0


Lokalizacja emitentów NewConnect

Na NewConnect notowane są spółki wywodzące się

ze wszystkich regionów Polski. Wśród nich dominują te

z województwa mazowieckiego, głównie mające siedzi-

bę w Warszawie. Mazowsze reprezentowane jest przez

166 emitentów, którzy stanowią 39% ogółu spółek

z rynku alternatywnego.

Przewagę Mazowsza widać zarówno w rozkładzie

liczebności, jak i kapitalizacji emitentów. Na koniec

2012 roku spółki z tego regionu warte były 3,9 mld zł,

co stanowiło 36% całego rynku.

Drugim w kolejności ośrodkiem tworzącym rynek

alternatywny jest województwo dolnośląskie, z którego

pochodzi 66 notowanych emitentów o łącznej wartości

ok 2,9 mld zł. Województwo dolnośląskie odpowiada

zatem za 27% kapitalizacji całego rynku.

Trzecie miejsce przypada województwu śląskiemu,

z 55 emitentami. Na pozostałe województwa przypada

łącznie 135 emitentów, czyli 21,7% rynku.

Przyglądając się kapitalizacji emitentów wg woje-

wództw, widać przede wszystkim wyraźną dominację

wspomnianego wcześniej Mazowsza. Spółki z tego

regionu niemal 1,5-krotnie przewyższają wartością dru-

gie w kolejności województwo dolnośląskie. Warto

ponadto podkreślić, że kapitalizacja emitentów

z trzynastu pozostałych województw odpowiada za

21,7% całego rynku.

Mediana kapitalizacji emitentów z województwa

mazowieckiego wyniosła 1,0 mln zł. Natomiast emiten-

tów z województwa dolnośląskiego i śląskiego odpo-

wiednio 1,1 mln zł i 1,3 mln zł.

Wykres 15. Kapitalizacja emitentów według województw na 31.12.2012

(w mln zł)

Wykres 14. Rozkład emitentów według województw na 31.12.2012




Wykres 16. Mediana kapitalizacji emitentów według województw na

31.12.2012 (w mln zł)


Spółki zagraniczne na NewConnect

Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie jest

największą giełdą regionu Europy Środkowo-

Wschodniej. Zarówno rynek główny GPW jak i New-

Connect cieszą się coraz większym zainteresowaniem

inwestorów zagranicznych, co ma odzwierciedlenie

w rosnącej liczbie spółek spoza Polski. Na koniec 2012

roku, na NewConnect notowanych było 8 spółek z 5

krajów europejskich, których wartość rynkowa wynio-

sła 168,15 mln zł.

Pierwsza spółka zagraniczna na NewConnect rozpo-

częła notowania 16 października 2008 roku. Była to

Photon Energy A.S., czeska spółka z sektora eco-

energii. Debiut można było zaliczyć do bardzo uda-

nych. W ofercie prywatnej spółce udało się pozyskać

ponad 2 mln zł, a kurs w dniu debiutu zamknął się na

niemal 500% plusie. Na koniec I półrocza 2012 r., na

NewConnect notowane były łącznie 4 spółki z Repu-

bliki Czeskiej.

W sierpniu 2010 roku na NewConnect zadebiutowa-

ła pierwsza i jak dotąd jedyna spółka z Bułgarii: działa-

jąca w sektorze inwestycyjnym Intercapital Property

Development ADSIC.

W 2011 roku miały miejsce 4 debiuty spółek zagra-

nicznych. Po raz pierwszy na NewConnect wprowa-

dzona została spółka z Ukrainy, Agroliga Group PLC,

zaliczona do sektora „Usługi inne”.

W 2011 roku na parkiecie małej giełdy zadebiutowa-

ły spółki z Wielkiej Brytanii: AerFinance PLC oraz jej

spółka portfelowa Avtech Aviation & Engineering

PLC. Po raz pierwszy także przeprowadzona została

oferta publiczna spółki zagranicznej (AerFinance),

z której emitent pozyskał ponad 6,8 mln zł.

W 2012 roku zadebiutowała pierwsza spółka ze

Szwajcarii - Orphee, zaliczona do sektora „Ochrona

zdrowia”.

Kontrowersyjny okazał się debiut wspomnianej już

Avtech Aviation & Engineering, która po niespełna pół

roku funkcjonowania na NewConnect ogłosiła upa-

dłość. Przykład ten pokazuje, że rynki zagraniczne to

nie tylko szansa dla rozwoju rynku alternatywnego, ale

również wyzwanie dla organizatora rynku. Przy tego

typu projektach najbardziej istotne jest rzetelne wyko-

nywanie obowiązków przez Autoryzowanych Dorad-

ców oraz współpraca z partnerami zagranicznymi, zna-

jącymi wewnętrzną specyfikę danego rynku.

Wykres 17. Spółki zagraniczne notowane na NewConnect na

31.12.2012


„Na NewConnect zadebiutowało już 8 spółek

zagranicznych, które przyciągają uwagę między-

narodowych obserwatorów polskiego rynku kapi-

tałowego.”

Wykres 18. Spółki zagraniczne notowane na Newconnect

według kapitalizacji na 31.12.2012


50,0%

12,5%

12,5%

12,5%

12,5%

Czechy (4 spółki)

Wielka Brytania (1 spółka)

Bułgaria (1 spółka)

Ukraina (1 spółka)

Szwajcaria (1 spółka)

57,3%25,3%

15,0%

1,5% 0,8%

Czechy (96,41 mln zł)

Szwajcaria (42,58 mln zł)

Ukraina (25,22 mln zł)

Wielka Brytania (2,56 mln zł)

Bułgaria (1,38 mln zł)


Podsumowanie debiutów

W ciągu ponad pięciu latach funkcjonowania „małej

giełdy”, na debiut na NewConnect zdecydowało się 458

spółek, które dzięki tej decyzji zdobyły zainteresowanie

inwestorów, mediów oraz - w zdecydowanej większości

przypadków - pozyskały finansowanie dalszego rozwoju.

Wszystkie oferty emitentów zakończyły się pozyskaniem

łącznie 1,54 mld zł, z czego 1,37 mld zł przypadło na

środki z emisji nowych akcji, a ponad 0,17 mld zł na

sprzedaż akcji dotychczasowych właścicieli.

Od samego początku „mały rynek” cieszył się rosną-

cym zainteresowaniem inwestorów. Dowodem tego jest

fakt, że pod względem ilości notowanych spółek, New-

Connect jest drugim - po londyńskim AIM - rynkiem

alternatywnym w Europie.

Na koniec 2007 roku, czyli po około 4 miesiącach

funkcjonowania, na NewConnect notowanych było 27

podmiotów, które łącznie pozyskały 150,6 mln zł.

W 2008 roku na parkiet „małej giełdy” przybyło 61 no-

wych spółek, a łączna wartość ofert wyniosła 180,4 mln

zł. Wyraźny spadek w całym badanym okresie, zarówno

liczby nowych emitentów jak i wartości ofert, nastąpił w

2009 roku, co było wynikiem pogłębiającego się kryzysu

na rynkach kapitałowych. Tylko 26 spółek zdecydowało

się na debiut w tym szczególnie trudnym czasie, pozy-

skując łącznie ponad 52,4 mln zł.

Znaczne ożywienie można było zaobserwować

w 2010 roku, kiedy to miało miejsce 86 debiutów,

a kapitał jaki pozyskano sięgnął 211,9 mln zł, czyli po-

nad czterokrotnie więcej niż w roku poprzedzającym.

Najbardziej aktywny okres debiutów od początku

działalności rynku przypadł w 2011 roku, podczas któ-

rego na NewConnect pojawiło się 172 nowych emiten-

tów, a wartość ofert wyniosła blisko 720 mln zł.

W 2012 roku rynek NewConnect został dotknięty

spowolnieniem, które przełożyło się na spadek dynamiki

wzrostu liczby emitentów i ich kapitalizacji. Do alterna-

tywnego systemu obrotu wprowadzonych zostało

87 spółek, które pozyskały 223 mln zł.

Należy podkreślić, że w całym okresie funkcjonowa-

nia, NewConnect cieszył się popularnością. Pomimo

okresowych trudności, na rynku alternatywnym nie od-

notowano żadnego kwartału, podczas którego nie poja-

wiliby się nowi emitenci. Ten sukces NewConnect oka-

zał się fenomenem na skalę międzynarodową i spowo-

dował awans polskiego rynku alternatywnego do świato-

wej czołówki.

Wykres 19. Rozkład debiutów oraz wartość pozyskanych środków przez emitentów w okresie 30.08.2007 — 31.12.2012

Okiem emitenta

______________________

Agnieszka Tucholska

Senior Konsultant w Zespole


Grant Thornton


0

30

60

90

120

150

180

210

0

10

20

30

40

50

60

III k

war

tał*

IV k

war

tał

I kw

arta

ł

II kw

arta

ł

III k

war

tał

IV k

war

tał

I kw

arta

ł

II kw

arta

ł

III k

war

tał

IV k

war

tał

I kw

arta

ł

II kw

arta

ł

III k

war

tał

IV k

war

tał

I kw

arta

ł

II kw

arta

ł

III k

war

tał

IV k

war

tał

I kw

arta

ł

II kw

arta

ł

III k

war

tał

IV k

war

tał

2007 2008 2009 2010 2011 2012

War

tość

poz

yska

nych

śro

dków

(w m

ln z

ł)

Pozyskane środki Liczba debiutów

Licz

bade

biut

ów n

a N

ewC

onne

ct

* Dane za III kw 2007 obejmują okres od 30.08 do 30.09


Wielkość przeprowadzonych ofert

Rynek NewConnect zdominowany jest

przez małe lub bardzo małe oferty. Ponad

83% debiutów było poprzedzonych ofertami

nieprzekraczającymi 5 mln zł lub zostało

przeprowadzonych bez oferty. Oferty o war-

tości 5-10 mln stanowiły 9% wszystkich

transakcji. Około 7% debiutów było połączo-

ne z ofertami na kwotę przekraczającą 10 mln

zł.

Co trzeci debiut na NewConnect to oferty

nieprzekraczające 1 mln zł, a 28%, to oferty

w granicach 1—2,5 mln zł. Zgodnie

z założeniem, rynek alternatywny jest miej-

scem dla spółek małych, w początkowej fazie

rozwoju, dla których nawet niewielkie kwoty

dokapitalizowania są istotne.

Dotychczasowym rekordzistą pod wzglę-

dem wielkości emisji jest Dom Maklerski

TMS BROKERS S.A., który w ofercie pu-

blicznej pozyskał 85,1 mln zł. Największa

oferta prywatna natomiast dotyczyła spółki

DTP S.A., z sektora usług finansowych, która

pozyskała 67,6 mln zł.

Łącznie przed debiutem emitenci pozyska-

li od inwestorów niemal 1,538 mld zł, co

oznacza, że przeciętny debiut wiązał się z

ofertą na kwotę nieco ponad 3,4 mln zł.

Tabela 5. Ranking największych debiutów od początku działalności NewConnect do 31.12.2012



Wykres 20. Struktura debiutów według wartości oferty


Lp. Nazwa spółki Wartość oferty

(mln zł) Rodzaj oferty

1. Dom Maklerski TMS BROKERS 85,1 oferta publiczna

2. DTP 67,6 oferta prywatna

3. Orphée 58,7 oferta prywatna

4. BIOMED-LUBLIN 35,6 oferta prywatna

5. Budus 28,9 oferta prywatna

6. Mo-Bruk 25,9 oferta prywatna

7. Scanmed Multimedis 25,7 oferta prywatna

8. GC Investment 23,2 oferta prywatna

9. MABION 22,8 oferta prywatna

10. LUG 20,7 oferta prywatna

Wykres 21. Rozkład wartości emisji

36%

28%

16%

9%

5%4% 2%

Do 1 mln zł (161 debiutów)

1 - 2,5 mln zł (128 debiutów)

2,5 - 5 mln zł (73 debiutów)

5 - 10 mln zł (41 debiutów)

10 - 20 mln zł (25 debiutów)

Bez środków (19 debiutów)

powyżej 20 mln zł (10 debiutów)

0,3 0,5 0,8 1,0 1,3 1,8 2,74,1

7,8

85,1

-

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

III kwartyl3,1 mln

I kwartyl 0,71 mln

Średnia 3,4 mln

Mediana 1,3 mln

Rozkład emisji (w decylach)

War

tość

em

isji

(w m

ln z

ł)


Charakterystyka ofert

Pozyskanie kapitału może odbywać się na jeden

z dwóch sposobów: ofertę prywatną lub ofertę pu-

bliczną.

Na rynku NewConnect dominują przede wszyst-

kim debiuty poprzedzone ofertami prywatnymi

(93,2% debiutów ogółem). W większości przypad-

ków wynika to z niewielkiej aktywności doświadczo-

nych domów maklerskich oraz niskiej wartości prze-

ciętnej oferty, co powodowało konieczność plaso-

wania jej przy ograniczonym budżecie. Ponadto,

procedura oferty prywatnej jest dużo mniej skompli-

kowana oraz znacznie mniej kosztowna niż proce-

dura oferty publicznej.

Na NewConnect nie zabrakło jednak ofert prze-

prowadzanych w trybie publicznym. Towarzyszyły

one 3,7% przeprowadzonych debiutów. Warto zau-

ważyć, że 14 debiutów odbyło się bez plasowania

jakiejkolwiek oferty.

Nie każdy debiut i nie każda oferta wiązała się

z dokapitalizowaniem spółki. Około 11% środków

pozyskanych w ramach wszystkich ofert (łącznie

172 mln zł) wiązało się ze sprzedażą akcji przez

dotychczasowych właścicieli.

Ze sprzedaży nowo wyemitowanych akcji debiu-

tującym na rynku alternatywnym spółkom udało się

pozyskać na rozwój łącznie prawie 1,4 mld zł.

Wykres 23. Struktura przeprowadzonych ofert na 31.12.2012



Wykres 22. Struktura debiutów według rodzaju przeprowadzonej oferty na 31.12.2012

93%

4%

3%

Oferty prywatne (426 debiuty)

Oferty publiczne (17 debiutów)

Wprowadzenia bez oferty (15 debiutów)

87%

13%

Srzedaż akcji nowych emisji(1366 mln zł)

Sprzedaż akcji istniejących(202 mln zł)


Podział sektorowy debiutantów

Ze względu na fakt, że część notowanych spółek

zmienia rynek notowań lub zostaje wycofana z obrotu

z powodu ogłoszenia upadłości, struktura debiutów

różni się nieco od struktury emitentów notowanych

na NewConnect.

Najczęściej debiutującymi spółkami na NewCon-

nect były dotychczas spółki z sektorów: handlowego

(72 debiutantów), usług innych (59 debiutantów) oraz

informatycznego (39 debiutantów). Licznie reprezen-

towanymi sektorami były także media, usługi finanso-

we, budownictwo oraz technologie.

Struktura debiutantów wg wartości przeprowadzo-

nych ofert różniła się od struktury ilościowej.

Na dzień 31.12.2012 z rynku NewConnect najwięcej

pozyskali emitenci z sektorów: ochrony zdrowia

(252,5 mln zł), inwestycji (183,0 mln zł) oraz usług

finansowych (184,9 mln zł).

Dotychczas największe oferty pod względem war-

tości przeprowadzane były wśród spółek z sektora

ochrony zdrowia (średnio 9,71 mln zł). Spółki z sek-

tora recyklingu pozyskiwały średnio 6,66 mln zł, nato-

miast z sektora inwestycyjnego 6,11 mln zł.

Debiutanci na NewConnect to Spółki zróżnicowa-

ne pod okresy prowadzenia działalności. Klasyczne

start-up’y, założone krócej niż rok przed debiutem to

10,3% wszystkich debiutantów. Na NewConnect no-

towane są również spółki nie osiągające przychodów

które jednak działają dłużej niż rok. Ma to związek

głównie z przeprowadzaniem długich procesów ba-

dawczych czy też problemami ze zdefiniowaniem

podstawowego biznesu.

Istnieje duża grupa podmiotów które mają za sobą

dłuższą historię działalności operacyjnej. Wśród nich

29,7% spółek to podmioty funkcjonujące na rynku

dłużej niż 10 lat, zanim zdecydowały się na debiut na

NewConnect.



Wykres 24. Struktura debiutów według sektorów na 31.12.2012

16%

13%

9%

8%8%

8%

8%

7%

6%

4%

3%2%

3%3%2%

Handel (72 debiuty)

Usługi inne (59 debiuty)

Usługi finansowe (40 debiutów)

Informatyka (39 debiutów)

Media (37 debiutów)

Budownictwo (35 debiuty)

Technologie (35 debiuty)

Inwestycje (31 debiutów)

Ochrona zdrowia (26 debiuty)

Nieruchomości (21 debiutów)

Wypoczynek (14 debiutów)

E-handel (12 debiutów)

Telekomunikacja (12 debiutów)

Eco-energia (14 debiutów)

Recykling (11 debiutów)

Wykres 26. Struktura debiutów według okresu funkcjonowania emitentów przed debiutem

Wykres 25. Struktura debiutów według wartości przeprowadzonych ofert w podziale na sektory na 31.12.2012


17%

12%

12%

11%8%

8%

7%

5%

4%

4%

3%3%

2%2%2%

Ochrona zdrowia (218,5 mln zł)

Usługi finansowe (156,69 mln zł)

Handel (149,32 mln zł)

Budownictwo (145,62 mln zł)

Nieruchomości (98,05 mln zł)

Technologie (97,34 mln zł)

Usługi inne (91,99 mln zł)

Inwestycje (56,78 mln zł)

Informatyka (54,98 mln zł)

Media (50,82 mln zł)

Recykling (43,32 mln zł)

Eco-energia (40,63 mln zł)

Wypoczynek (26,63 mln zł)

Telekomunikacja (24,3 mln zł)

E-handel (20,47 mln zł)

10,3%

38,6%

21,4%

29,7%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

krócej niż 1 rok między 1 a 5 lat między 5 a 10 lat powyżej 10 lat


Akcje emitentów na NewConnect

Płynność obrotu akcjami na rynku NewConnect ma

kluczowe znaczenie zarówno dla emitentów jak i inwe-

storów. Dzięki płynnemu rynkowi, wyceny spółek w

sposób najbliższy odzwierciedlają ich wartość godziwą.

Przeciętnie inwestorzy mniejszościowi (wg zastoso-

wanej metodologii to inwestorzy posiadający mniej niż

5% akcji emitenta wprowadzonych do obrotu) posiada-

ją 23,2% akcji spółek notowanych. Największa ilość

emitentów (44,9%) posiada 10-25% płynnych akcji.

Wśród 29,2% emitentów wskaźnik ten kształtuje się w

granicach 25-50%.

Powyższe dane sugerują, iż Spółki z NewConnect w

większości przekraczają próg 15% akcji płynnych, który

jest jednym z wymogów notowania na rynku głównym.

Dane statystyczne nie znajdują jednak potwierdze-

nia w obserwowanych wartościach transakcji sesyjnych,

które to nadal stanowią jeden z najpoważniejszych pro-

blemów rynku NewConnect.

Analizując ilość akcji płynnych ze względu na sektor

emitenta, wyraźnie widać, że największą część kapitału

w formie akcji płynnych posiadają spółki z sektora in-

westycji (29%). Kolejne miejsce zajmują spółki działają-

ce w branży technologicznej (28%). Na trzecim miejscu

ex aequo plasują się spółki z sektora telekomunikacji

(27%).

Wykres 27. Struktura emitentów według procentowej ilości akcji w posiadaniu inwestorów mniejszościowych na 31.12.2012


Wykres 29. Struktura akcji emitentów w posiadaniu inwestorów mniejszo-ściowych w podziale na lata debiutu



Wykres 28. Procent akcji emitentów w posiadaniu inwestorów mniejszościo-wych na NewConnect w podziale na sektory na 31.12.2012

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

0-10% 10-25% 25-50% 50-75% >75%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

2007 2008 2009 2010 2011 2012

0-10% 10-25% 25-50% 50-75% >75%

Pro

cent

em

itent

ów


Kolejne emisje

Spółki notowane na rynku alternatywnym mogą po-

zyskać kapitał z emisji kolejnych serii swoich akcji. Na

dzień 31.12.2012 r., 33,3% notowanych emitentów sko-

rzystało z tej szansy, a 35,0% z nich (11,6% emitentów

ogółem) przeprowadziło więcej niż jedną dodatkową

emisję.

Analizując wtórne oferty akcji pod kątem spółek

debiutujących w poszczególnych latach można zauwa-

żyć, że spośród emitentów, których akcje zostały wpro-

wadzone do obrotu w 2009 roku aż 73,1% dokonało

kolejnych emisji. Równie wysoko wskaźnik ten kształtu-

je się dla spółek debiutujących w 2008 roku (62,3%)

oraz w 2007 roku (58,3%). Średnio, kolejne emisje na-

stępowały w okresie 16 miesięcy po debiucie. Potwier-

dza to, że emitenci korzystają z ułatwionego dostępu

do kapitału.

Najwięcej dodatkowych emisji na rozwój przeprowa-

dzili emitenci z sektora handlowego (20% wtórnych

ofert). Na kolejnej pozycji ex aequo plasują się emitenci

z sektora informatycznego, usług innych, mediów oraz

inwestycji (9% wtórnych ofert).

Struktura terytorialna wtórnych emisji, kształtuje się

podobnie do struktury terytorialnej notowanych emi-

tentów. Największa część emisji wtórnych przeprowa-

dzana była przez spółki z województwa mazowieckiego

(46,1%), dolnośląskiego (19,5%) oraz śląskiego (12,1%).

Spółki z województw: zachodniopomorskiego, podkar-

packiego dotychczas nie przeprowadziły wtórnych emi-

sji akcji.

Wykres 32. Emitenci decydujący się na kolejne emisje w podziale na województwa.

Wykres 30. Odsetek emitentów NewConnect decydujących się na kolejne emisje w podziale na lata debiutów




Wykres 31. Struktura emitentów NewConnect decydujących się na kolejne emisje w podziale na sektory

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

2007 2008 2009 2010 2011 2012

20%

9%

9%

9%8%

8%

8%

8%

4%

4%

4%3%

2%

2%2%

handel

informatyka

usługi inne

media

inwestycje

usługi finansowe

budownictwo

technologie

e-handel

ochrona zdrowia

eco-energia

nieruchomości

wypoczynek

recykling

telekomunikacja

0

10

20

30

40

50

60

70

Licz

ba e

mite

ntów


„By skutecznie zadebiutować na NewConnect należy dobrze zaplanować proces pozyskania kapitału i wybrać

najlepszych partnerów.”


Proces upublicznienia spółki

Aby zadebiutować na rynku NewConnect muszą

zostać spełnione następujące wymogi:

spółka musi posiadać status spółki akcyjnej,

zbywalność emitowanych instrumentów finan-

sowych nie może być ograniczona,

w stosunku do emitenta nie może toczyć się

postępowanie upadłościowe lub likwidacyjne,

spółka musi korzystać z pomocy Autoryzowa-

nego Doradcy oraz Animatora Rynku/Market

Makera,

spółka musi sporządzić publiczny dokument

informacyjny,

co najmniej 15% akcji wprowadzanych do ob-

rotu musi się znajdować w posiadaniu co naj-

mniej 10 akcjonariuszy, z których każdy posia-

da nie więcej niż 5% ogólnej liczby głosów na

walnym zgromadzeniu i nie jest podmiotem

powiązanym z emitentem.

kapitał własny spółki wynosi co najmniej 500

tys. zł

Spółka przedstawi w dokumencie informacyj-

nym przedstawić sprawozdanie finansowe lub

skonsolidowane sprawozdanie finansowe za

ostatni rok obrotowy

Gotowość spółki do wprowadzenia akcji do Alter-

natywnego Systemu Obrotu ocenia niezależny pod-

miot pełniący rolę Autoryzowanego Doradcy.

Głównymi zadaniami Autoryzowanych Doradców

wobec przyszłych emitentów jest opracowanie odpo-

wiednich dokumentów ofertowych, organiza-

cja prezentacji spółki przed inwestorami, wsparcie

podczas negocjacji, których zwieńczeniem jest podpi-

sanie umów inwestycyjnych i dokapitalizowanie spółki.

Autoryzowany Doradca na wstępie pomaga spółce

określić wielkość potrzeb kapitałowych, a także bada

wstępne zainteresowanie inwestorów projektem. Dzia-

łania te potwierdzają zasadność przeprowadzania całe-

go procesu i zwiększają prawdopodobieństwo zakoń-

czenia go z sukcesem. W dalszym etapie, Autoryzowa-

ny Doradca odpowiada za opracowanie Dokumentu

Informacyjnego zgodnego z regulaminem Alternatyw-

nego Systemu Obrotu i dopełnienie procedur formal-

nych związanych z dopuszczeniem akcji do obrotu

giełdowego. Ostatnim etapem jest debiut spółki na

NewConnect i otrzymanie przez nią statusu spółki

publicznej.

Poza Autoryzowanym Doradcą, w procesie upu-

bliczniania spółki biorą udział także inne podmioty, w

tym: kancelaria prawna, agencja public relations oraz

dom maklerski.

Rysunek 1. Typowy proces wprowadzenia spółki do obrotu na NewConnect w ramach subskrypcji prywatnej


Road show,

Prezentacja

Spółki

inwestorom

Dokument

Informacyjny

Dopełnienie

procedur

formalnych w

KDPW, KNF

i GPW

Przygotowanie

materiałów

ofertowychDebiut

Realizacja zadań w ramach

obowiązków Agenta Emisji,

dopełnienie procedur

formalnych w KDPW

Promocja Spółki; budowanie

wizerunku wśród

inwestorów

Promocja Spółki;

przygotowanie do debiutu

na NewConnectDebiut

Proces przekształcenia

w spółkę akcyjną

Wsparcie w

negocjacjach umowy

inwestycyjnej i

umowy objęcia

Przygotowanie części

prawnej Dokumentu

Informacyjnego

Negocjacje,

Umowa

Inwestycyjna,

podpisanie umów

objęcia akcji

Nabycie pakietu

akcji niezbędnego

do pełnienia funkcji

Animatora Rynku

Wsparcie w okresie trzech lat od debiutu

Kontynuacja działań PR

Działanie jako Animator Rynku przez co najmniej 2 lata od debiutu

Autoryzowany

Doradca

Kancelaria

Prawna

Agencja

PR / IR

Dom

Maklerski


Proces przekształcenia formy prawnej

Warunkiem koniecznym wprowadzenia spółki na

NewConnect jest przyjęcie przez nią formy spółki

akcyjnej. W przypadku podmiotów prowadzących

działalność gospodarczą w formie innej spółki handlo-

wej, najdogodniejszą drogą do jej zmiany jest prze-

kształcenie w trybie uregulowanym w Kodeksie spółek

handlowych.

Główną zaletą przekształcenia jest związana z tym

procesem kontynuacja podmiotowa, której istotą jest

zachowanie podmiotowości przez spółkę podlegającą

przekształceniu (spółka akcyjna, która powstanie w

wyniku przekształcenia jest tą samą spółką, która pod-

legała przekształceniu – zmianie ulega jedynie jej for-

ma prawna). Konsekwencją tego faktu jest zachowanie

wszelkich praw i obowiązków spółki przekształcanej,

bez konieczności dokonywania ich przeniesienia na

spółkę akcyjną, a co za tym idzie, proces przekształce-

nia nie ma zasadniczo znaczącego wpływu na bieżącą

działalność operacyjną spółki.

Przeprowadzenie procesu przekształcenia, co do zasa-

dy wymaga sporządzenia sprawozdania finansowego

przekształcanej spółki oraz planu przekształcenia.

Dokument ten podlega badaniu przez biegłego rewi-

denta, wyznaczonego przez sąd rejestrowy na wniosek

spółki. Ostateczną decyzję o przekształceniu podejmu-

ją, w drodze uchwały wspólnicy spółki przekształca-

nej, a zwieńczeniem procesu jest wpis przekształcenia

do Krajowego Rejestru Sądowego, w którym to mo-

mencie przekształcenie staje się skuteczne.

Procedura przekształcenia zajmuje około 4 miesięcy.

Spółki rozważające debiut na NewConnect powinny

wcześniej podjąć odpowiednie kroki celem dostosowa-

nia formy prawnej do wymogów rynku.

Przekształcenie wiąże się z koniecznością poniesienia

kosztów o charakterze administracyjnym (opłaty nota-

rialne, podatek od czynności cywilnoprawnych), ewen-

tualnych kosztów wsparcia prawnego, a także kosztów

badania planu przekształcenia przez biegłego rewiden-

ta. Łączna suma kosztów związanych z przeprowadze-

niem procesu przekształcenia kształtuje się w prze-

dziale od kilkunastu do kilkudziesięciu tysięcy złotych.

Przekształcenie jest procesem neutralnym podatkowo.

Wyjątek stanowi opodatkowanie podatkiem od czyn-

ności cywilnoprawnych, którego wysokość zależy od

wartości kapitału zakładowego spółki akcyjnej

(podatek to tutaj co do zasady 0,5% różnicy pomiędzy

wysokością kapitału zakładowego, a wartością wkła-

dów do spółki przekształcanej). Nie dotyczy to jednak

przekształcenia spółki z o.o. w S.A., kiedy to opodat-

kowanie nie występuje.

Rysunek 2. Typowy proces przekształcenia spółki z ograniczoną odpowiedzialnością w spółkę akcyjną


Procedura przekształcenia zajmuje około 4 miesięcy.

Spółki rozważające debiut na NewConnect powinny

wcześniej podjąć odpowiednie kroki celem dostosowa-

nia formy prawnej do wymogów rynku

______________________

Rafał Śmigórski

Partner w Departamencie

Doradztwa Podatkowego

Grant Thornton


Optymalizacja podatkowa

Wprowadzenie spółki na rynek NewConnect w

istotny sposób zwiększa płynność jej akcji, co z kolei

stwarza dodatkowe możliwości ich zbycia przez akcjo-

nariuszy. Dochód realizowany na sprzedaży akcji jest

co do zasady opodatkowany podatkiem dochodowym.

W praktyce są dostępne rozwiązania, które pozwalają

na obniżenie lub nawet wyeliminowanie obciążeń po-

datkowych związanych ze sprzedażą akcji.

Optymalizacja podatkowa zbycia akcji uzasadnia wcze-

śniejsze zaplanowanie i wdrożenie odpowiednich

struktur. Dlatego przygotowując debiut spółki na ryn-

ku New Connect, akcjonariusze powinni również roz-

ważyć odpowiednie ulokowanie posiadanych akcji, aby

w przyszłości móc skorzystać z optymalizacji podatko-

wej. Istotną kwestią są zamierzenia dotyczące sposobu

wykorzystania środków, które w przyszłości zostaną

uzyskane ze sprzedaży akcji – czy będą one reinwesto-

wane czy przeznaczone na konsumpcję. Zakres do-

stępnych rozwiązań jest bowiem ściśle uzależniony od

sposobu, w jaki otrzymane środki będą wydatkowane.

Najczęściej stosowanymi rozwiązaniami pozwalającymi

zminimalizować obciążenia podatkowe związane z

dochodami powstałymi w wyniku obrotu akcjami jest

wcześniejsze przetransferowanie akcji do podmiotów

funkcjonujących w reżimach podatkowych przewidują-

cych zwolnienie z opodatkowania dochodów z zysków

kapitałowych. Takich lokalizacji jest stosunkowo wiele

i nie są nimi wyłącznie egzotyczne raje podatkowe,

lecz wiele państw europejskich (Luksemburg, Holan-

dia, Cypr).

Należy mieć na uwadze, iż brak opodatkowania do-

chodu uzyskanego ze sprzedaży akcji przez zagranicz-

ną spółkę wiąże się jednocześnie z tym, iż uzyskane ze

sprzedaży akcji środki stają się własnością tejże spółki

a nie akcjonariusza. Optymalizacja podatkowa może

ograniczać się do reinwestowania nieopodatkowanych

zysków z poziomu zagranicznej spółki i ewentualnego

opodatkowania transferów do majątku osobistego (na

cele konsumpcyjne) lub może obejmować również

optymalizację transferu zysków do akcjonariusza. Na-

leży jednak przyznać, iż ostatni ze wskazanych etapów

optymalizacji wymaga bardziej zaawansowanych roz-

wiązań.

Alternatywnym wobec struktur zagranicznych rozwią-

zaniem jest przeszacowanie wartości podatkowej akcji

do wartości rynkowej w ramach tzw. transakcji wymia-

ny udziałów polegającej na wniesieniu akcji jako wkła-

du niepieniężnego (aportu) do innej spółki kapitałowej

(S.A. albo sp. z o.o.) w zamian za akcje / udziały tej

spółki.

Przedmiotem transakcji wymiany udziałów mogą być

jednak wyłącznie pakiety większościowe. Wskazane

rozwiązanie pozwala na podwyższenie kosztu podat-

kowego akcji, jednak podobnie jak w przypadku struk-

tur zagranicznych powoduje, że środki ze sprzedaży

akcji trafiają do spółki a nie do akcjonariusza, co wy-

maga podejmowania dodatkowych działań pozwalają-

cych na bezpodatkowy transfer środków do majątku

osobistego. W praktyce transfer taki nie zawsze jest

dokonywany w związku z tym, iż uzyskane środki są

angażowane w kolejne przedsięwzięcia biznesowe rea-

lizowane poprzez spółki kapitałowe.

„By zoptymalizować podatkowo dochody z obrotu akcjami można

wcześniej przetransferować akcje do podmiotów funkcjonujących w

reżimach podatkowych przewidujących zwolnienie z opodatkowa-

nia dochodów z zysków kapitałowych.”


Podstawowe zasady

Debiut na rynku NewConnect jest procesem, w któ-

rym należy uwzględnić ogromną liczbę zmiennych.

Dlatego też, szczególnie ważna jest ścisła integracja

całego przedsięwzięcia z podejmowanymi działaniami

w ramach Investor oraz Public Relations.

Cele

Podstawowym celem komunikacyjnym podczas wpro-

wadzania Spółki na NewConnect jest zbudowanie i

ochrona reputacji i marki. Debiut w oczywisty sposób

przyciąga dużą uwagę interesariuszy, dlatego istotne

jest zapewnienie pozytywnego odbioru w mediach. To

pomoże zachować dotychczasowych klientów, uspo-

koić pracowników oraz udziałowców.

Odbiorcy

Adresatami komunikacji są wszyscy interesariusze –

pracownicy, klienci, partnerzy, dostawcy, analitycy,

agencje ratingowe, dostawcy kapitału, związki, urzędy,

liderzy opinii, organizacje handlowe i media. Współ-

cześnie termin media należy pojmować bardzo szeroko,

wliczając w niego zarówno media tradycyjne, jak i te

elektroniczne. Ważne, aby różne platformy oraz - w

konsekwencji - różne grupy odbiorców traktowane

były z równą uwagą, a przekaz był ze sobą spójny.

Wiarygodna historia

Aby odnieść sukces podczas debiutu na rynku giełdo-

wym, należy nie tylko przygotowywać się na bezbłędne

wyjaśnienie wszystkich wątpliwości, ale także w odpo-

wiedni sposób przedstawić firmę oraz możliwości sto-

jące przed nią dzięki NewConnect. Dobra komunika-

cja zawiera w sobie przekazanie wiarygodnej, jak rów-

nież na swój sposób unikalnej historii, opowiedzianej

w sposób przykuwający uwagę obu wyżej wymienio-

nych grup.

Komunikat musi być jasny: jesteśmy całkowicie zdecy-

dowani na wejście na NewConnect oraz w pełni przy-

gotowani na wyższy poziom transparentności. Często

pojawia się pytanie o to, jaki jest cel wejścia na rynek

oraz na co zostaną przeznaczone zebrane w ten spo-

sób środki. Inwestorzy najchętniej finansują plany

rozwojowe związane z wzrostem przychodów i ren-

towności.

Komunikacja

z rynkiem

______________________

Agnieszka Jankovic—Żelazna

Menadżer w Departamencie

Relacji Biznesowych

Grant Thornton

Rysunek 3. Kluczowe zasady budowania strategii komunikacji


Relacje

Posiadanie rozwiniętej bazy kontaktów w mediach

oraz w całym środowisku jest źródłem ogromnego

wsparcia podczas oferty publicznej oraz debiutu.

Spółka musi wcześnie zacząć budować relacje,

szczególnie w mediach związanych z sektorem

(trafiających np. do zainteresowanych inwestorów),

wśród analityków oraz swoich partnerów. Zapewnia

to długofalowe korzyści. Nie należy zaniedbywać

relacji z niezależnymi analitykami, a przede wszyst-

kim z własnymi pracownikami, którzy są najlepszy-

mi ambasadorami firmy. Warto zatroszczyć się o to,

aby ci ostatni czuli się pełnoprawnymi członkami

procesu.

Plan działania

Strategia komunikacyjna musi być zaplanowana na

długo przed datą wejścia na NewConnect, tj. około

6 miesięcy prze debiutem. Konieczna jest jej ścisła

integracja z harmonogramem oferty.

Zespół odpowiedzialny z komunikację powinien

mieć odpowiedni czas na wykreowanie świadomo-

ści biznesu i przyporządkowanie swoich działań

właściwym fazom procesu. Plan komunikacji trzeba

tak samo precyzyjnie określić w czasie jak plan całej

operacji pozyskania kapitału i notowania akcji na New-

Connect. Można go podzielić na 2 etapy:

Rysunek 5. Etapy budowania przekazu komunikacyjnego

Rysunek 4. Przekaz inwestycyjny Spółki

Przed debiutem Po debiucie

przygotowanie i wysyłka kompletu materiałów do

mediów

przygotowanie prezentacji zarządu i szkolenie jego

członków w zakresie wystąpień publicznych

konferencja prasowa przed debiutem

indywidualne spotkania z dziennikarzami

przygotowanie sekcji relacje inwestorskie na stronie

internetowej

oprawa medialna w dniu debiutu

administrowanie sekcji relacje inwestorskie

stała współpraca z zarządem i Autoryzowanym Doradcą

organizacja publicznego spotkania z mediami i inwesto-

rami

dbanie o obecność Spółki w mediach elektronicznych

monitoring mediów

„Plan komunikacji trzeba tak samo precyzyjnie określić w czasie

jak plan całej operacji pozyskania kapitału i notowania akcji na

NewConnect.”


Debiut jako środek do celu

W prowadzeniu działań komunikacyjnych trzeba pa-

miętać o tym, że wejście na rynek NewConnect jest

tylko środkiem do osiągnięcia innych celów spółki i

wraz z przeprowadzeniem tego procesu nie skończy

się większość zadań w ramach IR oraz PR. Co więcej,

przedsiębiorstwo będzie od tego czasu obserwowane

przez akcjonariuszy, którzy będą wymagać pełnej jaw-

ności działań. Efektywna komunikacja powinna odpo-

wiadać na informacyjne potrzeby ich, oraz innych inte-

resariuszy. Należy pamiętać, że skład grupy interesariu-

szy będzie się bardzo dynamicznie zmieniać, ze wzglę-

du na zmiany własnościowe związane z handlem akcja-

mi.

Komunikacja z rynkiem musi przyczyniać się do tego,

że wartość spółki znajduje swoje odzwierciedlenie w

cenie i płynności akcji. Stworzenie siatki przychylnych

mediów oraz ekspertów zapewnia stałe zainteresowa-

nie inwestorów. Prowadzenie przejrzystej komunikacji

podczas i po wejściu na NewConnect pomaga przed-

siębiorstwu radzić sobie z ewentualnymi kryzysami

oraz chronić jego reputację i markę.

O czym należy pamiętać

Działania komunikacyjne powinny być zgodne z obo-

wiązującymi regulacjami prawnymi.

W przypadku przeprowadzania oferty prywatnej przed

debiutem na NewConnect, trzeba pamiętać o zapisach

Ustawy o ofercie publicznej. Nie należy kierować pro

pozycji inwestycyjnej do więcej niż 99 osób lub nieoz-

naczonego adresata. Ma to szczególne znaczenie w

przypadku komunikacji medialnej, z definicji kierowa-

nej do szerokiego grona odbiorców. Istotne jest za-

dbać o to, aby w przekazywanych informacjach nie

zawierać danych wrażliwych na temat przeprowadza-

nej oferty.

Warto skoncentrować się na działaniach marketingo-

wych związanych z samą spółką, a nie z przeprowa-

dzaną ofertą prywatną. Wszystkie osoby zainteresowa-

ne udziałem w ofercie prywatnej należy kierować bez-

pośrednio do Spółki lub Autoryzowanego Doradcy,

który dba by przebieg oferty spełniał wymogi stawiane

przez prawo.

Inaczej sprawa wygląda w przypadku przeprowadzania

oferty publicznej, która z definicji jest kierowana do

szerokiego grona adresatów i działania związane z

szerokim marketingiem oferty są jej nieodłącznym

elementem. Oferty publiczne są jednak mniej popular-

ne na rynku NewConnect ze względu na bardziej

skomplikowany proces i wyższe koszty z nim związa-

ne.

W trakcie notowania na rynku NewConnect, spółka

musi pamiętać, że podstawowym źródłem komunikacji

z inwestorami są raporty bieżące, przekazywane zgod-

nie z Regulacjami Alternatywnego Rynku. Komunika-

cja innymi kanałami jest wtórna i może służyć przeka-

zywaniu informacji niewymaganych prawem lub roz-

szerzania informacji uprzednio przekazanych w rapor-

cie bieżącym lub okresowym.

Rysunek 6. Otoczenie regulacyjne komunikacji z inwestorami

Komunikacja

Spółki z

interesariuszami


„Inwestorzy instytucjonalni coraz częściej decydują się na objęcie akcji spółek wprowadzanych na NewConnect.

Zainteresowani są najbardziej perspektywicznymi branżami, gwarantującymi wysoką stopę zwrotu z inwestycji.”


Świadomość ryzyka jest najważniejszą sprawą

Rynek NewConnect w zamyśle twórców miał zostać inkubatorem nowych technologii. To miało być zorganizowane, powszechnie znane, ogólnodo-stępne miejsce pozyskiwania kapitału przez małe spółki, które cechują się ponadprzeciętną innowacyj-nością. „Szukamy w Polsce drugiego Skype’a” – takie hasło słyszeliśmy niejednokrotnie w przeddzień uru-chomienia pierwszego polskiego ASO.

Po prawie 6 latach, które upłynęły od startu rynku NewConnect, rzeczywistość jest nieco odmienna od założeń. Bankructwa spółek, zabieranie autoryzowa-nym doradcom uprawnień, zawiedzeni, a czasami wręcz oszukani inwestorzy to na tym rynku dosyć częste sytuacje. Oczywiście, aby zachować sprawiedli-wość i wyważyć przekaz, są też na NewConnect do-bre, porządne spółki, które traktują fair inwestorów i jest ich sporo. Niestety najczęściej jest głośno tylko o tych, które właśnie zbankrutowały. Wszystkiemu winne jest wszechobecne wyższe niż się wydawało ryzyko.

Niestety rynek NewConnect ma trochę pecha. Nigdy w swojej historii nie zaznał prawdziwej, porządnej hossy. Mam tu na myśli taką hossę z jaką mieliśmy do czynienia w latach 2005-2007. Został uruchomiony praktycznie na szczycie ostatniej dużej hossy i od tamtej pory boryka się głównie z problemami. Są to przede wszystkim problemy z płynnością, jak rów-nież problemy z wiarygodnością i solidnością spółek debiutujących na rynku NewConnect. Jakże inne byłoby postrzeganie tego rynku, gdyby choć jedna spółka z NewConnect odniosła sukces na miarę gi-gantów z Krzemowej Doliny.

___________________

Michał Masłowski

Wiceprezes

Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych

Okiem inwestora


Z punktu widzenia inwestorów indywidualnych, któ-rzy dominują na rynku NewConnect, podstawowym problemem, który ujawnił się w ciągu ostatnich lat jest nadmierne ryzyko. Oczywiście rynek ten był „reklamowany” jako ryzykowny, ale wydaje się, że nie o takie ryzyko tutaj chodziło. Zupełnie czym innym jest ryzyko tego, że zaproponowany przez emitentów pomysł na biznes po prostu nie wypali. To się oczy-wiście może zdarzyć i się często zdarza. Założenia i warunki rynkowe mogły spowodować, że świetny na papierze pomysł, w praktyce nie zadziała. Jednakże na rynku NewConnect mieliśmy w ostatnich latach zbyt dużo nie do końca czystych zachowań zarówno ze strony emitentów jak i autoryzowanych doradców. Były debiuty spółek, które już na wstępie były ban-krutami, dokonywano zmiany prognoz chwilę po debiucie lub też przyjmowano pieniądze od inwesto-rów, a do debiutu w ogóle nie dochodziło. Takie przypadki to zupełnie co innego niż zwiększone ryzy-ko tego, że biznes się nie powiedzie.

Jak temu zaradzić

Jakąkolwiek radą na wymienione choroby jest po pierwsze działalność organizatora rynku czyli Giełdy Papierów Wartościowych polegającą na „doregulowaniu” rynku. Obserwujemy pewne działa-nia Giełdy, które zmierzają w dobrym kierunku. War-to tu wymienić zwiększoną sprawozdawczość spółek, zwiększone wymogi odnośnie rozproszenia akcji, czy też zwiększenie kar za uchybienia w polityce informa-cyjnej.

Innym komplementarnym rozwiązaniem jest lepsza edukacja inwestorów. Świadomość istniejącego niety-powego ryzyka jest najlepszym lekarstwem na wszyst-kie późniejsze problemy inwestorów. Jest to droga dłuższa i trudniejsza, a efekt niepewny. Dopiero jed-nak pełna świadomość występujących ryzyk, pełna wiedza i edukacja inwestorów, spowoduje to , że in-westorzy przestaną tracić pieniądze. A to już prosta droga do ogólnego polepszenia wizerunku jak i ko-niunktury na rynku NewConnect.


„Na NewConnect dominują inwestorzy indywidualni,

którzy odpowiadają za 78% obrotów. Coraz większe

znaczenie mają także inwestorzy instytucjonalni (19%

obrotów) oraz inwestorzy zagraniczni (3% obrotów)”.

Aktywność inwestorów

Jednym z celów powołania alternatywnego rynku

NewConnect było udostępnienie inwestorom platfor-

my inwestycyjnej grupującej spółki o dużym poten-

cjale wzrostu, przy jednocześnie podwyższonym ry-

zyku inwestycyjnym.

Z perspektywy inwestora duże znaczenie na po-

wodzenie inwestycji ma płynność rynku mierzona

liczbą przeprowadzonych transakcji i wartością obro-

tów. Wskaźniki te obrazują skalę zainteresowania

spółkami notowanymi w alternatywnym systemie

obrotu. Pomimo dużych fluktuacji tych wielkości,

w pięcioletnim horyzoncie czasowym odnotowuje się

ich systematyczny wzrost, co świadczy o coraz więk-

szym zainteresowaniu inwestorów tym rynkiem.

Szczegółowa analiza omawianych wartości, istot-

nych z punktu widzenia potencjalnego inwestora,

znajduje się w dalszej części raportu.

Aktualne działania Giełdy Papierów Wartościo-

wych w Warszawie mają na celu przede wszystkim

zwiększenie bezpieczeństwa inwestorów. Segmenta-

cja rynku, zwiększenie zakresu obowiązków

informacyjnych oraz wzmożona kontrola dotyczą-

ca ich egzekwowania, a zarazem możliwość nakłada-

nia kar finansowych przez GPW na tych emitentów,

którzy ich prawidłowo nie wypełniają, w dłuższej

perspektywie przyniesie korzyści wszystkim podmio-

tom związanym z NewConnect.

Kolejnym krokiem w stronę ochrony interesu in-

westorów jest nałożenie przez Giełdę obowiązku

publikowania przez emitentów raportu dotyczącego

stosowania przez nich zasad ładu korporacyjnego,

a także informowania inwestorów w raportach bieżą-

cych o przypadku ich naruszania.

Podnoszenie obowiązujących na rynku alternatyw-

nym standardów wpływa na jego przejrzystość i sta-

bilność, co jest warunkiem dopływu większej ilości

kapitału oraz zwiększenia zainteresowania ze strony

inwestorów instytucjonalnych. To z kolei, w dłuższej

perspektywie, przyczyni się do poprawy płynności na

NewConnect i urealni wyceny notowanych na nim

walorów.

______________________

Paweł Duszek

Konsultant w Zespole


Grant Thornton


Wykres 34. Stopy zwrotu z inwestycji w ofertach w dniu debiutu na NewConnect w okresie 30.08.2007 – 31.12.2012

Analiza stóp zwrotu w dniu debiutu

Przyglądając się bliżej zachowaniu cen akcji w dniu

debiutu na NewConnect wyraźnie rysuje się znacząca

przewaga dodatnich stóp zwrotu (około 67%). Ceny

akcji 6% emitentów zrównały się na zamknięciu

z cenami emisyjnymi. Natomiast około 27% spośród

debiutujących spółek odnotowało ujemną stopę zwro-

tu.

Historycznie najlepszy debiut pod względem osią-

gniętej stopy zwrotu miał miejsce na samym początku

funkcjonowania NewConnect. Akcjonariusze Virtual

Vision S.A., spółki z sektora medialnego, uzyskali

1.875% zwrot z inwestycji. Kolejną spółką pod wzglę-

dem wysokości stopy zwrotu w dniu debiutu

(900 %) była Serenity S.A., z sektora ochrony zdro-

wia. Na trzecim miejscu w tej klasyfikacji uplasowała

się Veno S.A. (630,0%), spółka z sektora inwestycyj-

nego.

Największa strata w dniu debiutu od początku ist-

nienia NewConnect wynosi -91,6% i dotyczy Urlo-

py.pl S.A. (dawniej Holiday Planet S.A.) - spółki

z sektora wypoczynkowego. Następnym w kolejności

emitentem w tej klasyfikacji jest spółka z sektora eco-

energii, Atlantis Energy S.A., której akcje zanotowały

w dniu debiutu spadek o –90,6%. Trzecie miejsce

zajmuje Legal Stream S.A., której walory na koniec

pierwszego dnia notowań wyceniane były o 68,0%

poniżej ceny emisyjnej.

Wykres 33. Rozkład stóp zwrotu z akcji w dniu debiutu



67%

27%

6%

Dodatnie stopy zwrotu

Ujemne stopy zwrotu

Stopy zwrotu na poziomie 0%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%


Wykres 35. Rozkład emitentów ze względu na stopy zwrotu za okres 01.01.2012 - 31.12.2012


Analiza stóp zwrotu w roku 2012

W 2012 roku stopa zwrotu dla akcji 69% emiten-

tów wynosiła od –99% do 0%. Tylko 31% emitentów

pozwoliło inwestorom osiągnąć pozytywną stopę

zwrotu, w tym 20% wszystkich akcji uzyskało stopę

zwrotu na poziomie od 1% do 50%. Akcje tylko 5,9%

spółek dały zwrot od 51% do 100%. Bardzo wysokie

stopy zwrotu , powyżej 100% dały akcje 5,1% emiten-

tów.

W 2012 roku najwyższa stopę zwrotu od początku

roku dały akcje spółki Termo-Rex (7900%) przy śred-

niej wartości obrotu 72,76 tys. zł z branży technolo-

gicznej, z sektora eco-energii: Elkop Energy (1918%)

o średniej wartości obrotu 4,35 tys. zł oraz Biomass

Energy Project (1000%) przy średniej wartości obrotu

14,76 tys zł. Wszystkie te spółki debiutowały na rynku

NewConnect w 2012 roku.

W 2012 roku najwięcej można było stracić na ak-

cjach Katowickiego Przedsiębiorstwa Budowlano

Przemysłowego Budus, bo aż 99,39% przy średniej

wartości obrotu 5,61 tys. zł. Drugie miejsce jeśli cho-

dzi o negatywne stopy zwroty odnotowały akcje spół-

ki Emporium z branży wypoczynkowej– 97,66% przy

średniej wartości obrotu 2,54 tys. zł. Na akcjach Apol-

lo Capital z sektora usług finansowych można było

stracić 96,50% przy średniej wartości obrotu 2,02 tys.

zł.

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

od -99% do -50% od -51% do -0% od 1% do 50% od 51% do 100% od 101% do 150% do 151% do 200% powyżej 200%

Licz

ba e

mite

ntów


Analiza liczby transakcji

Wykres 36. Rozkład emitentów wg średniej dziennej liczby transakcji za 2012 r.

Wykres 37. Rozkład emitentów według średniej liczby transakcji na sesji w podziale na sektory za 2012 r.



0

50

100

150

200

250

300

350

poniżej 10transakcji

10 - 25 transakcji 25-50 transakcji 50-100 trasakcji powyżej 100transakcji

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Licz

ba e

mite

ntów

Śre

dnia

licz

ba tr

ansa

kcji

na s

esję

Analiza średniej dziennej liczby transakcji na

walorach notowanych na NewConnect ukazuje naj-

większą dysfunkcję tego rynku - niską płynność.

W przypadku 77,4% spośród notowanych spó-

łek, przeciętnie w trakcie sesji zawieranych jest po-

niżej 10 transakcji na ich walorach. Na akcjach

15,6% emitentów zawieranych jest średnio 10-25

transakcji na sesję. Jedynie w przypadku 4,4% noto-

wanych podmiotów aktywność inwestorów prze-

wyższała 50 transakcji na sesję, a powyżej 100 trans-

akcji na sesję dla 0,7% z nich.

Powyższe statystyki wskazują, że relatywnie wy-

sokim zainteresowaniem wśród inwestorów cieszą

się akcje niewielkiej grupy emitentów, podczas gdy

akcje większości z nich charakteryzują się ograni-

czoną płynnością.

Analiza sektorowa emitentów pozwala stwier-

dzić, że najbardziej płynne są walory spółek z sekto-

rów: recyklingu, eco-energii oraz mediów (średnio

15 transakcji na sesję). Pozytywnie pod tym wzglę-

dem wyróżniają się także spółki z sektora technolo-

gicznego (średnio 12 transakcji na sesję).


Analiza wartości obrotów

Analiza średniej dziennej wartości obrotów spółek

potwierdza przekonanie o niewielkiej płynności akcji

notowanych w alternatywnym systemie obrotu.

Zdecydowaną większość (58.5% emitentów) stano-

wią spółki, których dzienna wartość obrotu nie prze-

kracza 5 tys. zł. Dla 23,8%% wartość ta mieści się w

granicach 5-15 tys. zł, a dla 8,6 % w granicach 15-30

tys. zł. Bardziej płynne spółki, których średni dzienny

obrót przekracza 30 tys. zł stanowi 1,9% spośród

wszystkich emitentów.

Na koniec 2012 r., najbardziej płynną spółką na

NewConnect była ZWG S.A., należąca do sektora

technologicznego. Średnia dzienna wartość obrotów

na jej akcjach przekroczyła 833 tys. zł. Następne w

kolejności spółki to firmy z sektora media (Macro

Games S.A. średnio 272 tys. zł obrotu) oraz ochrony

zdrowia (Orphee SA.- średnio 226 tys. zł obrotu).

Analiza wielkości obrotów w podziale na sektory

działalności pokazuje, że najbardziej płynny jest sektor

technologiczny. Średnia dzienna wartość obrotów

spółek należących do tego sektora przekracza 33,2 tys.

zł. Relatywnie dużą płynnością cechuje się także recy-

kling (średnio 28,2 tys. zł dziennie) oraz sektor ochro-

ny zdrowia (średnio 18,9 tys. zł dziennie).

Wykres 38. Rozkład emitentów wg średniej dziennej wartości obrotów za 2012 r.

Wykres 39. Rozkład emitentów według średniej dziennej wartości obrotów na sesji w podziale na sektory za 2012 r.



0

50

100

150

200

250

300

poniżej 5 tys. zł 5-15 tys. zł 15-30 tys zł powyżej 30 tys zł

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

Licz

ba e

mite

ntów

Śre

dnia

dzi

enna

war

tość

obr

otów


Autoryzowany Doradca (AD) to pod-

miot, którego podstawowym zadaniem jest

wsparcie spółki w procesie ubiegania się

o wprowadzenie do obrotu giełdowego na

rynku NewConnect.

Autoryzowanym Doradcą może być wy-

łącznie spółka która otrzymała autoryzację

Giełdy Papierów Wartościowych w Warsza-

wie i została wpisana na listę autoryzowa-

nych doradców na rynku NewConnect. Wy-

mogi autoryzacji GPW spełniają przedsię-

biorstwa będące firmami inwestycyjnymi lub

podmiotami świadczącymi usługi związane

z obrotem gospodarczym, w tym doradztwo

finansowe, doradztwo prawne lub audyt

finansowy.

Na 31 grudnia 2012 roku lista autoryzowanych

doradców obejmowała 94 podmioty.

Każdy Autoryzowany Doradca jest zobowiązany

do zatrudnienia co najmniej dwóch pracowników

posiadających specjalny Certyfikat nadawany przez

GPW. Osoba posiadająca taki Certyfikat może być

zatrudniona tylko w jednej z firm pełniącej funkcje

AD. Egzamin ma na celu sprawdzenie wiedzy osoby

ubiegającej się o Certyfikat w zakresie niezbędnym do

realizacji zadań przypisanych Autoryzowanemu Do-

radcy w Alternatywnym Systemie Obrotu.

Zmiany regulacji związanych z rynkiem alternatyw-

nym coraz bardziej zaostrzają kryteria wpisania pod-

miotów na listę autoryzowanych doradców. Prowadzi

to do większych trudności w uzyskaniu takiego statu-

su oraz zwiększonego ryzyka jego utraty. Każdego

roku GPW weryfikuje działalność Autoryzowanych

Doradców. Dokonując oceny pod uwagę brane są

różne kryteria powiązane z właściwym wypełnianiem

obowiązków wobec emitentów, inwestorów oraz

funkcjonowania NewConnect. Kolejnym istotnym

czynnikiem uwzględnianym przy okazji oceny AD są

działania mające na celu propagowanie wiedzy na

temat alternatywnego rynku NewConnect.

Ostatnie zaostrzenie przepisów dotyczących funk-

cjonowania rynku NewConnect należy odczytać jako

dobry znak zarówno dla spółek ubiegających się

o debiut na alternatywnym rynku, jak i dla inwestorów

zainteresowanych lokowaniem kapitału na NewCon-

nect.

Od 1 marca 2013 roku w związku ze zmianami

Regulaminu ASO, Autoryzowani Doradcy oraz emi-

tenci muszą liczyć się z wyższymi karami za niespeł-

nianie kryteriów ASO. Dodatkowo organizator rynku

podjął kroki prawne zmuszające spółki do większego

rozproszenia akcjonariatu. Dzięki temu mieć nadzie-

ję, że poprawi się płynność obrotu. Większe wymaga-

nia regulacyjne sprawią, że na rynku będą się liczyć

tylko najlepsi Autoryzowani Doradcy, co może

wpłynąć pozytywnie na jakość notowanych spółek.

„Każdy Autoryzowany Doradca zobowią-

zany jest zatrudniać co najmniej dwie osoby

certyfikowane przez GPW”

Autoryzowani

Doradcy


Tabela 6. Ranking Autoryzowanych Doradców NewConnect na 31.12.2012

Ranking Autoryzowanych Doradców

Przedstawiony poniżej Ranking Autoryzowanych

Doradców bierze pod uwagę trzy główne kryteria:

ilość wprowadzonych spółek (waga 0,33), ogólną war-

tość pozyskanego kapitału (waga 0,33) oraz średnią

wartość przeprowadzanej oferty (waga 0,33).

Po ponad 5 latach funkcjonowania rynku alterna-

tywnego, niekwestionowanym liderem zarówno pod

względem ilości wprowadzonych spółek (44), jak i pod

względem łącznej wartości pozyskanego kapitału

(ponad 185,1 mln zł) jest WDM Autoryzowany Do-

radca Sp. z o.o. Średnia wartość oferty przeprowadzo-

nej przez tego Doradcę wyniosła 4,2 mln zł, co daje

mu 24 pozycję śród wszystkich AD*. Dodatkowo na-

leży wspomnieć, że 3 spośród spółek wprowadzonych

przez tego Doradcę** przeniosły swoje notowania na

rynek główny GPW.

Drugie miejsce w rankingu zajmuje Rubicon Part-

ners Corporate Finance S.A. - Autoryzowany Doradca,

który pozyskał kapitał w wysokości 120,7 mln zł dla

13 spółek. Wartość oferty przeprowadzanej przez tego

AD to średnio 9,3 mln zł, dzięki czemu plasuje się on

na ósmej pozycji pod tym względem.

Trzecie miejsce na podium zajmuje Trigon Dom

Maklerski S.A., który pozyskał łączny kapitał w wyso-

kości 109,8 mln zł z czego 58,7 mln zł zostało pozy-

skane w 2012 roku. Średnia wartość oferty przeprowa-

dzonej przez tego AD to 13,7 mln, zapewniając trzecie

miejsce w rankingu pod tym względem.

Czwarte miejsce zajmuje Grant Thornton Frącko-

wiak Sp. z o.o. Sp. k., dzięki wsparciu emisji o wartości

ponad 52,6 mln zł i wprowadzeniu do obrotu na New-

Connect 5 spółek. Pod względem średniej wartości

przeprowadzonej oferty doradca ten zajmuje siódmą

pozycję spośród wszystkich AD z wynikiem na pozio-

mie 10,5 mln zł. Grant Thornton przeprowadził rów-

nież proces przeniesienia notowań jednej

z wprowadzonych spółek na rynek główny GPW.

Źródło: Opracowanie Grant Thornton * W analizie autoryzowanych doradców pod względem średniej wartości oferty brane były pod uwagę firmy, które od momentu

powstania NewConnect doradzały przy co najmniej jednym debiucie.

** Do września 2010 r. WDM Autoryzowany Doradca Sp. z o.o. działała pod nazwą CEE Capital Sp. z o.o.

Miejsce Nazwa spółki

Liczba

zdobytych

punktów

Średnia wartość

przeprowadzonej

oferty (mln zł)

Łączna wartość

pozyskanego

kapitału

Liczba

wprowadzonych

spółek

1. WDM S.A. 63,1 4,2 185,1 44

2. Rubicon Partners Corporate Finance S.A. 43,3 9,3 120,7 13

3. Trigon Dom Maklerski S.A. 41,2 13,7 109,8 8

4. Grant Thornton Frąckowiak Spółka z ograniczoną odpowie-

dzialnością Spółka komandytowa 21 10,5 52,6 5

5. Copernicus Securities 18,1 7,8 46,6 6

6. INVESTcon Group S.A. 17,7 1,2 51,8 43

7. Capital One Advisers Sp. z o.o. 17,6 2,4 50,5 21

8. NOBLE Securities S.A. 14,3 4,3 38,5 9

9. ACADIA Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością S.K.A. 13 13 25,9 2

10 Bank DnB NORD Polska S.A. 12,8 2,1 36,2 17


Tabela 7. Lista spółek notowanych na NewConnect w dniu 31.12.2012

Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data

debiutu

Kapitalizacja na 31.12.2012

(w mln zł) Lp Nazwa spółki Ticker Segment

Data debiutu


(w mln zł)

1 01CYBATON 01C 2008-04-15 35,9 51 BGE BGE SHLR 2011-06-07 17,4

2 11BIT 11B 2010-10-28 19,1 52 BGSENERGY BGS 2009-09-28 35,3

3 5THAVENUE 5AH 2012-02-01 24,4 53 BINARY BHX HLR 2011-11-15 6,6

4 8FORMULA 8FO HLR 2011-10-18 1,3 54 BIOERG BER 2011-03-22 5,3

5 ABAK ABK HLR 2010-10-14 3,9 55 BIOFACTOR BFC 2012-09-19 4,2

6 ABEONET ABO HLR 2011-09-14 0,9 56 BIOGENED BGD 2011-08-31 22,3

7 ABSINVEST AIN 2011-02-01 11,8 57 BIOMASS BEP 2012-12-07 16,5

8 ACARTUS ACA HLR 2011-04-20 1,5 58 BIOMAX BIM 2011-05-09 51,2

9 ACREO ACR HLR 2011-08-29 2,8 59 BIOMAXIMA BMX 2010-06-08 19,2

10 ADASTRA ADA HLR 2011-10-14 14,2 60 BIOMEDLUB BML 2011-07-29 190,5

11 ADMASSIVE AMG 2012-06-21 20,1 61 BLACKPOIN BPN 2010-05-14 16,4

12 ADMIRAL ADM 2011-07-01 37,7 62 BLIRT BLR 2011-03-16 8,0

13 ADUMA ADU 2012-02-24 16,7 63 BLOOBER BLO 2011-06-27 8,7

14 ADVERTIGO AVE 2011-12-21 4,2 64 BLUETAX BTG 2008-02-06 2,0

15 AEDES AED HLR 2012-06-18 3,4 65 BLUMERANG BLU 2007-12-14 7,5

16 AERFINANC AER HLR 2011-05-06 2,6 66 BMMEDICAL BMM HLR 2011-08-11 5,7

17 AGROLIGA AGL 2011-02-11 25,2 67 BOA BOA HLR 2010-09-13 0,6

18 AGROMA AGM HLR 2010-03-22 3,2 68 BPC BPC HLR 2010-03-31 2,0

19 AIRMARKET AIR HLR 2010-10-25 1,6 69 BPI BPI HLR 2008-10-08 1,7

20 AITON AIT 2011-12-09 19,9 70 BRASTER BRA 2012-12-20 27,2

21 AKCEPTFIN AFC 2011-03-10 5,0 71 BRIJU BRI 2011-08-10 86,1

22 ALDA ALD HLR 2011-12-27 0,8 72 BROADGATE BDG 2011-01-24 3,3

23 ALEJA ALS 2012-06-06 1,1 73 BUDOSTAL5 BL5 SHLR 2010-06-24 2,4

24 ALKAL ALK 2010-12-30 12,5 74 BUDUS BDS 2011-06-24 0,7

25 ALUMAST ALU 2008-01-03 1,8 75 C2A C2A 2009-08-25 2,7

26 ANALIZY AOL 2010-10-05 15,8 76 CALESCO CLS HLR 2010-08-13 3,7

27 APIS ASA 2010-04-08 9,8 77 CASPAR CSR 2011-12-08 51,4

28 APLINTER API HLR 2011-12-16 3,2 78 CCS CCS 2012-12-28 19,1

29 APOLLO APC HLR 2012-04-26 1,4 79 CCTOOLS CCT 2011-07-04 2,1

30 APOLONIA APO HLR 2010-09-07 0,6 80 CERABUD CER HLR 2009-12-21 6,2

31 APS APS 2008-12-19 11,6 81 CFBPS CFB 2011-12-06 45,2

32 AQUABB AQU 2010-12-21 124,7 82 CLOUD CLD 2012-05-18 7,3

33 AQUAPOZ AQA 2010-08-16 8,4 83 CODEMEDIA COD 2011-02-16 47,2

34 ARI-PDA ARIA 2012-12-05 1,9 84 COLEOS CLO 2012-07-17 74,0

35 ARTBIZNES ABI 2012-10-02 10,3 85 COMPERIA CPL 2011-12-05 25,9

36 ARTEFE ART 2009-07-31 4,1 86 COMPRESS COM HLR 2008-05-28 1,7

37 ARTNEWMED ANM HLR 2008-11-05 2,4 87 COOLMARK CLM HLR 2011-07-06 0,8

38 ASSETUS ASS 2010-07-05 18,0 88 COPERNIC CRS 2010-07-13 107,4

39 ASTORIA ACL 2010-11-16 18,1 89 CSY CSY 2010-12-23 13,8

40 ASTRO ASR HLR 2010-04-07 24,6 90 CUBEITG CTG 2009-09-16 107,4

41 ATCCARGO ATA 2010-06-25 28,2 91 CWPE CWP HLR 2010-09-23 2,2

42 ATONHT ATO NC Lead 2008-02-29 10,0 92 DAAH DAH 2011-05-05 76,2

43 ATSENERGY ATE 2010-02-09 3,1 93 DANKS DNS 2011-05-17 6,0

44 AUTOSPA ASP 2012-04-12 35,2 94 DASE DFG HLR 2011-08-05 2,0

45 AZTEC AZC 2010-07-27 18,4 95 DEKTRA DKR 2011-06-14 13,8

46 B2BPARTNER B2B HLR 2008-06-24 3,3 96 DEMOLEN DEM 2011-08-22 10,8

47 BALTICON BLT 2011-01-27 40,4 97 DENTAMDC DAM 2009-12-17 24,5

48 BALTONA BAL 2011-06-30 61,9 98 DEPEND DEP 2010-12-27 3,5

49 BAUMAL BAU 2012-07-05 62,8 99 DFP DFP 2008-03-20 1,4

50 BBCONSULT BBA 2012-11-22 13,9 100 DIGATE DGT HLR 2010-08-03 4,2



debiutu



Data debiutu


(w mln zł)

101 DIGITAL DGL 2007-08-30 4,7 151 FITEN FTN 2011-12-19 32,6

102 DIRECTES DES HLR 2011-01-12 0,5 152 FLUID FLD 2011-04-11 8,8

103 DOBRANASZA DNA HLR 2011-08-08 3,4 153 FLYPL FLY 2012-07-27 109,3

104 DOMENOMAN DOA HLR 2011-04-14 2,7 154 FMOZAROW FMO 2011-07-28 2,8

105 DOMEXBUD DMX HLR 2008-10-09 8,1 155 FONECO FNE 2010-08-02 8,7

106 DOMLEK DLK 2011-01-31 25,5 156 FOREVEREN FOR 2011-01-21 4,8

107 DOMZDROW DMZ 2008-09-16 6,7 157 FORPOSTA FPO 2012-05-22 18,9

108 DORADCY24 D24 2008-06-26 3,7 158 FUTURIS FUT 2010-04-12 7,3

109 DRUKPAK DRU 2010-12-20 64,7 159 GALVO GAL 2010-07-29 4,4

110 DTP DTP 2011-12-29 314,3 160 GCINVEST GCI 2011-03-31 96,7

111 DXD DXD HLR 2011-09-16 0,9 161 GENERGY GNR 2007-10-30 17,5

112 DYWILAN DYW HLR 2011-02-04 21,1 162 GENOMED GEN 2011-05-30 17,8

113 EASTSIDE ESC 2010-06-22 8,0 163 GEOINVENT GEO SHLR 2010-08-04 1,9

114 EASYCALL ECL HLR 2011-04-11 1,0 164 GKSKAT GKS HLR 2011-07-25 4,1

115 EBC EBC 2012-09-04 3,2 165 GLOBALTR GTR 2011-09-06 1,2

116 ECAUXILUM ECA 2007-09-27 13,2 166 GMK GMK HLR 2012-05-11 5,2

117 ECOTECH ECO HLR 2011-11-22 8,4 167 GOLAB GOL HLR 2011-05-24 3,0

118 EDISON EDN 2012-03-30 4,7 168 GOLDWYN GCL SHLR 2012-06-26 1,0

119 EFICOM EFI HLR 2007-12-03 2,7 169 GONTYNIEC BRO 2012-07-04 25,7

120 EGB EGB 2010-09-29 24,5 170 GOTFI GTF HLR 2011-04-29 13,5

121 EKANCELAR EKA 2011-04-06 53,4 171 GPFCAUSA GPF 2009-12-18 1,7

122 EKIOSK EKS 2009-12-09 2,2 172 GPPI GPP HLR 2008-01-18 1,7

123 EKOBOX EBX 2011-09-09 25,3 173 GRAPHIC GRP 2011-11-18 4,8

124 EKOKOGEN EKG 2012-05-25 5,6 174 GREENENER GRE HLR 2011-07-22 3,0

125 EKOPOL EGH 2008-08-27 7,4 175 GREMPCO GRM 2011-03-24 14,0

126 ELEMENTAL EMT 2012-07-12 257,9 176 GRJAGUAR GJA HLR 2011-09-28 1,0

127 ELKOPNRG ENR 2012-07-27 510,3 177 GRODNO GRN 2011-04-13 37,4

128 EMCAPITAL ECP 2011-08-26 47,5 178 GRUPAHRC HRC HLR 2011-12-12 7,1

129 EMMERSON EMM 2010-09-10 3,9 179 GRUPAREC GRC 2011-01-11 15,1

130 EMONT ELM HLR 2009-05-14 3,1 180 GWARANT GWR 2010-02-16 15,3

131 EMPORIUM EMR HLR 2011-08-03 0,2 181 HEFAL HEF 2009-08-27 2,5

132 EMUZYKA EMU 2007-12-21 6,2 182 HORTICO HOR 2011-01-20 23,6

133 EONET EON 2012-04-25 22,8 183 HOTBLOK HOT 2009-05-19 2,8

134 EPICTURES EAP HLR 2009-12-22 1,6 184 HURTIMEX HRT 2008-11-04 3,8

135 EPIGON EPI 2008-02-13 18,5 185 HYDRAPRES HPS 2009-03-06 13,3

136 ERS ERS 2011-05-23 2,1 186 I3D I3D 2011-06-09 14,1

137 ESKIMOS ESK HLR 2010-08-19 8,5 187 IAI IAI HLR 2009-12-16 15,1

138 ESOTIQ EAH NC Lead 2011-06-16 47,2 188 IBCPOLSKA IBC 2012-10-25 11,5

139 ESPEROTIA EEI 2012-07-19 3,4 189 ICMVISION ICM 2011-03-23 2,4

140 EUROSNACK ECK 2010-07-01 7,0 190 ICPD ICD 2010-08-11 1,4

141 EUROTAX ETX 2010-01-28 19,5 191 ICPGROUP ICP 2012-09-27 14,9

142 EXAMOBILE EXA 2012-12-17 1,8 192 IDH IDH 2008-04-08 17,6

143 EXDEBT EXD 2010-06-02 2,4 193 IGORIA IGT HLR 2011-12-07 1,3

144 EZO EZO 2011-01-10 16,9 194 IMMOFUND IMF HLR 2012-03-09 1,6

145 FABRFORMY FFO 2011-03-29 9,3 195 IMS IMS 2012-01-04 22,9

146 FACHOWCY FAV HLR 2012-02-15 1,4 196 INBOOK INB 2008-11-27 4,6

147 FARM51 F51 2012-03-14 14,6 197 INCANA ICA HLR 2011-08-23 2,6

148 FHDOM FHD 2012-11-29 55,5 198 INDEXMEDI INX 2012-05-28 4,5

149 FINHOUSE FIN HLR 2010-11-18 1,1 199 INFOSYS IFS 2007-10-24 17,8

150 FININT FIP HLR 2011-11-14 3,0 200 INNOGENE IGN 2011-02-08 12,2



debiutu



Data debiutu


(w mln zł)

201 INPOINT IPT 2011-05-18 6,2 251 MAXIPIZZA MXP HLR 2008-02-21 0,8

202 INTELIWIS ITL HLR 2008-04-15 5,3 252 MBFACTORY MBF HLR 2012-02-02 0,7

203 INTERNITY INT NC Lead 2008-12-16 33,2 253 MBPARTNER MBP 2011-05-19 7,6

204 INTWORKS IWS HLR 2011-07-13 0,8 254 MDEVELOP MDE HLR 2011-01-14 1,2

205 INVENTI IVT 2012-06-15 20,7 255 MEDIACAP MCP 2008-07-24 5,0

206 INVESTREM ITX 2010-03-10 3,9 256 MEDIANPOL MDN HLR 2011-12-30 2,4

207 INVICO IVC 2011-06-06 26,3 257 MEDICALG MDG 2011-11-09 225,9

208 INVISTA INV 2008-01-24 47,4 258 MERA MER 2007-09-20 19,7

209 INWAZJAPC IPC SHLR 2011-04-05 0,3 259 MERIT MEI 2012-08-22 0,6

210 INWESTPL INW HLR 2010-11-24 2,4 260 MEW MSA 2010-03-18 10,5

211 IPODS IOD HLR 2010-12-28 1,7 261 MGAMES MGS 2012-10-26 4,7

212 IPOSA ISA HLR 2010-12-28 1,6 262 MGMSYS MGM 2012-12-04 3,5

213 ISIAG ISG 2011-06-28 8,8 263 MILKPOL MLP HLR 2008-11-14 5,7

214 IU IUS HLR 2012-04-03 7,5 264 MINERAL MND HLR 2008-07-01 3,1

215 IZOBLOK IZB 2011-12-22 16,6 265 MINOX MNX 2011-05-10 16,9

216 JANTAR JAN HLR 2012-01-31 1,4 266 MMCPL MMC HLR 2011-10-10 2,4

217 JDB JDB SHLR 2011-02-17 1,9 267 MOBINI MOB HLR 2011-06-22 4,1

218 JRINVEST JRI 2012-11-28 26,9 268 MODE MOE HLR 2012-03-16 5,9

219 KBJ KBJ HLR 2011-12-15 6,6 269 MODECOM MOD 2012-02-28 16,5

220 KCSP KCS HLR 2011-04-19 4,0 270 MOMO MOM 2010-09-09 9,4

221 KKHERBAL KKH 2012-05-24 1,8 271 MONDAY MDV 2010-06-28 2,0

222 KLON KLN 2011-07-13 6,5 272 MONTUHOLD MTH HLR 2011-08-19 0,8

223 KME KME SHLR 2012-06-13 0,7 273 MORIZON MZN 2011-04-08 16,3

224 KOMFORTKM KKM SHLR 2010-06-11 0,6 274 MOSTALWRO MWO 2012-07-18 171,4

225 KOMPLEKS KMS 2011-02-10 6,0 275 MOTORICUS MTR HLR 2010-01-26 6,9

226 KOPAHAUS KOP 2012-02-17 63,0 276 MPAY MPY HLR 2011-10-24 13,0

227 KORBANK KOR 2011-02-15 6,6 277 MPLVERBUM VER HLR 2011-02-24 1,8

228 KUPIEC KPC HLR 2011-08-12 6,8 278 MTC MTC HLR 2011-09-12 1,2

229 LANGLOO LAN SHLR 2011-10-17 1,7 279 NANOTEL NAN HLR 2010-07-30 2,7

230 LASERMED LSR 2012-08-29 6,9 280 NAVIMORIN NIN 2011-06-29 15,6

231 LAURENPES LPS SHLR 2010-04-16 2,0 281 NEMEX NMX HLR 2011-01-28 0,8

232 LESNERUNO LES HLR 2012-04-23 3,8 282 NFPL NFP 2011-09-23 29,4

233 LETUS LET 2009-05-20 1,3 283 NICOGAMES NGS 2008-04-02 9,9

234 LIBERTY LTG SHLR 2007-11-30 0,8 284 NOTORIA NTS HLR 2010-01-27 4,5

235 LOKATYBUD LBD HLR 2008-12-12 6,6 285 NOVIAN NVN 2010-03-19 17,6

236 LSTECHHOM LSH 2012-06-27 19,0 286 NWAI NWA 2011-03-25 15,3

237 LUG LUG 2007-11-20 26,0 287 OEM OEM 2012-06-15 3,3

238 LUXIMA LUX 2011-08-04 2,6 288 ONERAY ORI SHLR 2009-10-08 1,9

239 LZMO LZM 2011-09-19 22,2 289 ONICO ONC 2011-02-02 15,2

240 M10 M10 HLR 2012-02-06 1,3 290 OPENNET OPE 2011-09-05 5,3

241 M4B M4B HLR 2011-04-18 1,8 291 OPTIZENLB OPT HLR 2012-03-13 3,8

242 MABION MAB NC Lead 2010-08-10 103,5 292 ORGANIC ORG 2008-01-30 24,8

243 MADKOM MAD 2012-08-09 6,6 293 ORIONINV ORN 2009-02-09 29,8

244 MAGNIFICO MGF HLR 2010-09-06 1,8 294 ORPHEE ORP 2012-12-03 157,2

245 MAKOLAB MLB 2007-12-21 9,6 295 ORZLOPONY ORL 2008-04-10 13,2

246 MAKORA MRA 2011-04-07 5,8 296 PAKADEMIA PAK SHLR 2011-08-30 0,9

247 MALKOWSKI MMA HLR 2010-11-15 7,6 297 PARTEX PAR SHLR 2010-10-06 0,3

248 MARKA MRK 2011-09-08 17,2 298 PARTNER PRN 2012-02-16 6,6

249 MARSOFT MAR HLR 2008-04-09 1,3 299 PCZ PCZ 2011-08-01 1809,6

250 MAXIMUS MAX HLR 2010-05-18 2,3 300 PFH PFH 2011-04-07 43,2



debiutu



Data debiutu


(w mln zł)

301 PGSSOFT PSW 2008-10-29 71,3 351 SFKPOLKAP SFK 2012-08-31 13,2

302 PHARMENA PHR 2008-08-25 43,3 352 SILVACG SCG 2011-06-10 1,8

303 PHOENIX PHO 2008-10-16 16,1 353 SITE STE SHLR 2010-06-18 1,5

304 PILAB PIL 2012-07-20 13,8 354 SLR SLR 2012-01-16 32,5

305 PLANETSOF PSF 2012-08-07 3,6 355 SMOKESHOP SMK HLR 2010-12-08 2,0

306 PLASMA PSM 2010-02-26 28,0 356 SMSKREDYT SMS NC Lead 2011-07-11 18,8

307 PLATIGE PLI 2011-12-14 109,7 357 SMT SMT 2010-04-21 72,5

308 PLAYMAKER PMK HLR 2012-02-23 1,0 358 SOBET SOB 2009-08-28 4,3

309 POLMAN PLM 2008-01-10 10,8 359 SPC SPC HLR 2011-05-12 14,0

310 POLNOCNR PNR 2007-11-05 2,9 360 SSI SSI 2007-11-06 12,4

311 POLSKIHR PLH HLR 2010-12-15 3,7 361 STANUSCH STT HLR 2010-12-07 1,9

312 POLTRONIC PTN HLR 2010-10-01 5,2 362 STARFIT SFI HLR 2011-12-20 3,3

313 POSITIVE POS SHLR 2008-06-30 2,3 363 STARKDEV STR 2007-09-27 13,0

314 PPG PPG 2009-10-13 247,6 364 STEMCELLS SCS 2011-08-24 8,0

315 PPRICE PPR 2011-01-13 2,6 365 STERGAMES SGM 2012-08-30 2,9

316 PREFABET PBB 2011-07-20 17,2 366 STIGROUP STI HLR 2011-05-04 1,3

317 PREMETINV PMI 2011-12-23 3,5 367 STOCKINFO STC 2012-05-14 61,0

318 PREMFOOD PFR HLR 2008-12-18 6,7 368 STOPKLA STK HLR 2010-07-12 3,4

319 PRESTO-PDA PSTA 2012-09-13 6,8 369 SUNEX SNX HLR 2011-09-29 39,0

320 PROGRES PRG NC Lead 2011-08-25 59,1 370 SUNTECH SUN 2008-10-02 5,1

321 PROLOG PRL 2012-12-14 9,0 371 SURFLAND SSK HLR 2011-08-05 3,1

322 PROXYAD PXY 2010-05-31 1,6 372 SWISSPSM SWP 2011-03-15 6,9

323 PRYMUS PRS 2012-08-31 17,0 373 SYMBIO SYM HLR 2008-12-15 1,9

324 PSWCAPITA PCA 2008-12-05 30,0 374 SYNEKTIK SNT NC Lead 2011-08-09 89,5

325 QUART QRT 2012-01-19 46,8 375 SYNKRET SYN 2011-11-29 55,8

326 RAJDY4X4 4X4 HLR 2011-04-21 8,9 376 SZAR SZR 2010-02-19 9,9

327 RCUNION RCU 2008-06-25 12,9 377 T2INVEST T2I HLR 2007-11-16 5,5

328 READGENE RDG 2009-02-12 20,2 378 TABLEO TAB 2011-12-01 5,4

329 REKLAPL RPL SHLR 2012-06-19 1,6 379 TAMEX TOS 2011-04-26 16,0

330 RELIGADEV REL 2011-07-08 0,6 380 TAXNET TXN 2011-07-07 5,4

331 REMEDIS REM HLR 2010-11-19 7,8 381 TAXUSFUND TXF HLR 2011-01-04 2,0

332 REVITUM REV 2012-09-05 1,3 382 TECHMADEX TDX 2012-10-04 28,8

333 RICHTER RMS HLR 2011-09-27 2,2 383 TELEMEDPL TMP 2010-08-18 13,3

334 ROBINSON RBS 2011-06-01 8,9 384 TELESTO TLO HLR 2011-07-26 2,7

335 ROCCA RCA HLR 2008-10-07 11,0 385 TELESTR TLS NC Lead 2007-11-15 48,5

336 RODAN ROD 2008-01-28 10,1 386 TELIANI TLV HLR 2010-12-08 1,9

337 ROTOPINO ROT 2008-07-03 24,6 387 TERMOEXP TME 2012-12-21 3,3

338 ROVITA ROV HLR 2010-07-30 3,4 388 TERMOREX TRR 2012-09-24 904,0

339 RSY RSY 2010-12-22 8,3 389 TERRA TRA HLR 2011-03-17 1,3

340 RUCHCHORZ RCW 2008-12-04 15,3 390 TILIA TIL 2012-01-17 125,0

341 RUNICOM RUN 2011-01-05 32,7 391 TPH TPH 2009-12-02 62,9

342 S4E S4E 2007-08-30 12,2 392 TRICEPS TRC 2012-06-04 3,9

343 SAKANA SKN HLR 2008-05-08 2,2 393 TROMEDIA TRO 2010-09-20 16,5

344 SARE SAR 2011-03-25 5,4 394 TWIGONET TWI 2012-04-13 42,6

345 SCANMEDMM SCM 2011-08-16 36,8 395 UBOATLINE UBT HLR 2012-01-03 6,2

346 SCOPAK SCO 2011-03-28 96,6 396 UNIMOTGAZ UGZ 2012-09-26 9,6

347 SEKA SEA 2011-10-07 24,0 397 URLOPYPL URL 2008-09-02 12,6

348 SELVITA SLV 2011-07-14 28,7 398 VCP VCP HLR 2011-07-05 1,4

349 SEVENET SEV HLR 2011-06-08 7,8 399 VEDIA VED 2008-04-08 11,2

350 SFD SFD HLR 2012-01-09 10,7 400 VELTO VEL HLR 2012-06-25 1,4


Lp Nazwa spółki Ticker Segment Data debiutu Kapitalizacja na

31.12.2012 (w mln zł)

401 VENITI VNT HLR 2011-11-08 3,2

402 VENO VEN 2008-02-07 3,7

403 VENTUREIN VTI HLR 2010-06-07 2,0

404 VENTURION VIF HLR 2012-06-12 4,0

405 VERBICOM VRB 2008-05-09 11,2

406 VGROUP VGS 2012-06-08 18,2

407 VIAGUARA VGR SHLR 2007-08-30 0,9

408 VIDIS VDS HLR 2010-10-11 5,0

409 VISION VIV 2007-08-30 5,0

410 VIVID VVD 2012-06-11 17,5

411 WAKEPARK WPK 2012-09-28 0,7

412 WASPOL WAP 2010-01-19 0,9

413 WBAY WBY 2009-03-12 3,7

414 WDBBU WDB HLR 2010-07-30 5,2

415 WEEDO WDO HLR 2011-10-26 3,9

416 WEGLOPEX WPX 2011-11-07 57,5

417 WERTHHOLZ WHH HLR 2010-07-15 17,4

418 WESTREAL WRE HLR 2011-03-18 4,0

419 WIDOKEN WDK HLR 2011-07-18 23,8

420 WIERZYCL WRL 2010-09-08 5,2

421 WINDMOBIL WMO 2011-10-12 45,9

422 WODKAN WOD 2011-08-02 34,6

423 XPLUS XPL 2008-05-29 7,4

424 XSYSTEM XSM 2011-09-13 6,2

425 YELLOWHAT YEL SHLR 2011-10-19 4,1

426 YOURIMAGE YOU HLR 2012-06-20 1,8

427 YURECO YCO 2011-08-17 6,8

428 ZOC ZOC HLR 2011-07-12 1,8

429 ZWG ZWG 2011-11-28 133,9


Grant Thornton na świecie

Zakres kompetencji Grant Thornton

Badanie sprawozdań

finansowych

Prospekty emisyjne

MSSF

Inne usługi atestacyjne

Rynek kapitałowy

Fuzje i przejęcia

Management consulting

Audyt wewnętrzny

Bieżące doradztwo podatkowe

Doradztwo transakcyjne

Due diligence

Ceny transferowe

Audyty podatkowe

Outsourcing księgowości

Outsourcing płac i kadr

Audyt

Doradztwo

gospodarcze

Outsour-

cing rachunko-

wości

Doradztwo

podatkowe

KLIENT

PoWar-

Kra-

Byd-

T

Grant Thornton w Polsce


Kontakt

Damian Atroszczak

Menedżer

T +48 661 530 314

Maciej Richter

Partner Zarządzający

T +48 607 679 096

E [email protected]

Agnieszka Tucholska

Certyfikowany Doradca w ASO nr 63/2011

Senior Konsultant

T +48 697 890 942

Agata Brzyska


Konsultant

T +48 601 722 439

Paweł Duszek

Makler Papierów Wartościowych nr 2525


Konsultant

T +48 661 530 376

Warszawa

al. Jana Pawła II 15

00-828 Warszawa

T +48 22 20 54 800

F +48 22 20 54 801

Poznań

ul. Abpa Antoniego Baraniaka 88 E

61-131 Poznań

T +48 61 62 51 100

F +48 61 62 51 101

Wrocław

ul. Włodkowica 21 lok 12

50-072 Wrocław

T +48 71 73 37 560

F +48 71 73 37 561

Katowice

ul. Francuska 34

40-028 Katowice

T +48 32 72 13 700

F +48 32 72 13 701

Kraków

ul. Kamieńskiego 51

30-653 Kraków

T +48 12 37 64 100

F +48 12 37 64 101

Rafał Śmigórski

Partner Zarządzający

T +48 607 665 736

E [email protected] Agnieszka Janković - Żelazna

Menedżer

T +48 609 366 474

Joanna Piotrowska

Asystent

Magdalena Myszkowska

Asystent

Przemysław Hewelt

Menedżer

T +48 601 068 984


Informacje zawarte w niniejszym dokumencie mają jedynie charakter ogólny i poglądowy. Nie stwarzają one stosun-

ku handlowego ani stosunku świadczenia usług doradztwa finansowego, inwestycyjnego, podatkowego, prawnego,

rachunkowego lub innego profesjonalnego doradztwa. Przed podjęciem jakichkolwiek działań należy skontaktować

się z profesjonalnym doradcą w celu uzyskania porady dostosowanej do indywidualnych potrzeb.

Grant Thornton Frąckowiak Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością Sp. k. dołożyła wszelkich starań, aby infor-

macje znajdujące się w niniejszym dokumencie były kompletne, prawdziwe i bazowały na wiarygodnych źródłach.

Grant Thornton nie ponosi jednak odpowiedzialności za ewentualne błędy lub braki zawarte w dokumencie oraz

błędy wynikające z nieaktualności przedstawionych w nim danych. Grant Thornton nie ponosi odpowiedzialności

za skutki będące rezultatem użycia tych informacji.

Informacje zawarte w niniejszym dokumencie przeznaczone są do wiadomości odbiorcy i nie mogą być wykorzysty-

wane do innych celów, w szczególności komercyjnych. Jakiekolwiek komercyjne wykorzystanie części lub całości

niniejszego dokumentu wymaga pisemnej zgody Grant Thornton.

Zastrzeżenia


www.grantthornton.pl Grant Thornton Frąckowiak Sp. z o.o. Sp. k. ul. Abpa Antoniego Baraniaka 88 E , 61-131 Poznań NIP: 778-14-76-013, REGON: 301591100 Sąd Rejonowy Poznań – Nowe Miasto i Wilda w Poznaniu

VIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego, KRS 369868

Raport NewConnect - podsumowanie rozwoju

Documents

Transcript of Raport NewConnect - podsumowanie rozwoju