J.KORNAS, List zastawny a sekurytyzacja

List zastawny a sekurytyzacja

Joanna Kornas radca prawny

24 października 2016 r., Olsztyn

Uniwersytet Warmińsko-Mazurski w Olsztynie

Ogólnopolska konferencja naukowa

Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?

Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?

Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | [email protected]

2

Różnice – historia

LIST ZASTAWNY • Historia: 1769 r., Prusy

(Wrocław)

• Towarzystwa kredytowe ziemskie i banki hipoteczne

• Cel: pozyskanie środków na finansowanie nieruchomości

SEKURYTYZACJA • Historia: lata 70. XX w., USA

• Agencje rządowe USA

• Cel: przeniesienie ryzyka spłaty związanego z aktywami na nabywców papierów wartościowych



3

Różnice – definicje prawne

LIST ZASTAWNY • Definicja: art. 52(4) UCITS +

art. 129 CRR (wymogi ostrożnościowe)

• Emitent: instytucja kredytowa z siedzibą w UE (w bilansie emitenta)

• Podstawa prawna emisji: szczególne ustawodawstwo krajowe

• Szczególny nadzór publiczny nad emitentem

SEKURYTYZACJA • Definicja tylko na potrzeby

wymogów ostrożnościowych (art. 4.1.61 CRR)

• Emitent: brak ograniczeń (SPV – poza bilansem emitenta)

• Podstawa prawna emisji: ogólne konstrukcje prawa krajowego (weksle, obligacje)

• Brak szczególnego nadzoru publicznego – konieczność prywatnego due diligence



4


LIST ZASTAWNY • Aktywa będące podstawą

emisji: określone przez prawo (kredyty hipoteczne, kredyty dla podmiotów publicznych)

• Dynamiczny cover pool (ekonomiczne zabezpieczenie emisji listów zastawnych)

• Obowiązkowe nadzabezpieczenie emisji

SEKURYTYZACJA • Aktywa będące podstawą

emisji: wybiera emitent/ inicjator (originator)

• Statyczny cover pool

• Brak nadzabezpieczenia emisji (decyzja emitenta)



5


LIST ZASTAWNY • Niewypłacalność emitenta:

aktywa w cover pool służą w pierwszej kolejności zaspokojeniu roszczeń inwestorów z listów zastawnych (przywilej upadłościowy, insolvency remoteness)

SEKURYTYZACJA • Brak przywileju

upadłościowego (ogólne zasady upadłości)



6


LIST ZASTAWNY • Dual recourse =

odpowiedzialność emitenta i aktywów za spłatę zobowiązań z listów zastawnych

• Brak transzowania ryzyka

SEKURYTYZACJA • No dual recourse

• płatności z papierów wartościowych zależą od dochodów z tytułu sekurytyzowanych aktywów

• Transze: hierarchia transz określa rozkład strat inwestorów w papiery wartościowe



7

Różnice – nazewnictwo

LIST ZASTAWNY • DE: Pfandbrief

• UE (UCITS+CRR): covered bonds, obligacje zabezpieczone, gedeckte Schuldverschreibungen

• UK: – regulated covered bond =

UCITS+CRR

– covered bond „po prostu” to nie list zastawny!

SEKURYTYZACJA • MBS [RMBS, CMBS] –

mortgage backed securities

• ABS – asset backed securities

• CDO – collaterized debt obligations – CLO (loans)

– CBO (bonds)

• ABCP – assec backed commercial papers



8

Różnice – nazewnictwo

LIST ZASTAWNY • US: brak legislacji –

amerykański covered bond nie odpowiada wymogom UCITS i CRR

• structured covered bond – kontraktowy odpowiednik ustawowego listu zastawnego (brak spełnionego warunku podlegania szczególnej legislacji krajowe)

SEKURYTYZACJA • Brak odrębnego typu

papieru wartościowego w ustawodawstwie krajowym



9

Różnice

LIST ZASTAWNY • EBC: covered bond purchase

programmes (CBPP)

• Bezpieczne wystandaryzowane papiery , które przetrwały kryzys

• Wyłączone z bail-in

SEKURYTYZACJA • EBC: asset-backed securities

purchase programmes (ABSPP)

• Papiery wskazywane jako jedna z przyczyn ostatniego kryzysu (subprime crisis)

• Podlegają bail-in

Dziękuję! Joanna Kornas

J.KORNAS, List zastawny a sekurytyzacja

Law

Transcript of J.KORNAS, List zastawny a sekurytyzacja