EFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW ... · Abstrakt Artykuł opisuje wybrane...

JCMBF • www.jcmbf.uni.lodz.pl

17

Journal of Capital Market and Behavioral Finance • 2017, Vol. 1(5), p. 17–28

Monika Lewandowska, Efekt stycznia i efekt grudnia na giełdzie papierów wartościowych…

EFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE

PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE

Monika Lewandowska*

Abstrakt Artykuł opisuje wybrane efekty kalendarzowe występujące na Giełdzie Papie-

rów Wartościowych w Warszawie – efekt stycznia oraz efekt grudnia. Składa

się on z dwóch rozdziałów. Pierwszy rozdział skupia się na ogólnej charakte-

rystyce oraz powstaniu wybranych anomalii. Drugi rozdział stanowi próbę ba-

dawczą. Autor ma na celu ukazanie jakie odzwierciedlenie mają efekty kalen-

darzowe na indeksach WIG, WIG20 oraz mWIG40 na przestrzeni ostatnich lat.

Słowa kluczowe efekty kalendarzowe, efekt stycznia, efekt grudnia, anomalie sezonowe.

JEL Code D04; D53; D92.

WSTĘP

Mechanizmy występujące na giełdzie papierów wartościowych od lat budzą

zainteresowanie inwestorów oraz ekonomistów. Powstało wiele publikacji opi-

sujących prawidłowości występujące na rynku kapitałowym. Efekty kalenda-

rzowe związane są z pojęciem efektywności rynku kapitałowego, to znaczy

z rynkiem, na którym nie można za pomocą danych statystycznych przewidzieć

przyszłych zmian cen i tym samym osiągnąć nadzwyczajnych zysków. Dlatego

na rynku efektywnym stosowanie takich instrumentów analizy danych jak anali-

za portfelowa, techniczna lub fundamentalna nie spowoduje osiągania wyższych

stóp zwrotu [Kaźmierska 2012]. Obserwuje się pewne zależności pomiędzy

stopami zwrotu z zainwestowanego kapitału a niektórymi miesiącami, a nawet

dniami tygodnia. W założeniu, w miesiącach takich jak styczeń czy grudzień

korzystniej jest inwestować na giełdzie, gdyż istnieje możliwość osiągnięcia

wysokiej stopy zwrotu w porównaniu do innych miesięcy. To zjawisko określa

się mianem anomalii sezonowych. Efekty kalendarzowe są więc okazją na zaro-

* Wydział Ekonomiczno-Socjologiczny, Uniwersytet Łódzki.

ACCEPTED: 01st December 2016 PUBLISHED: 31st March 2017


18



bek dla potencjalnych inwestorów, ponieważ dają możliwość prognozowania

zmian cen indeksów giełdowych. Poniższa praca ma na celu opis wybranych

anomalii giełdowych, wyjaśnienie ich powstania oraz przeprowadzenie próby

badawczej, która pozwoli ukazać wpływ poszczególnych efektów na zmiany cen

na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie na przestrzeni ostatnich lat.

W literaturze wyodrębnia się pewne efekty kalendarzowe, które określa się

mianem anomalii sezonowych. W odniesieniu do rynków kapitałowych, najpo-

pularniejsze są dwie definicje anomalii rynkowej: Anomalia jako „sytuacja

umożliwiająca osiąganie dodatnich, ponadprzeciętnych stóp zwrotu” oraz ano-

malia jako „technika lub strategia będąca sprzeczna z założeniami teorii rynków

efektywnych” [Keller 2014, s. 103–115].

1. CHARAKTERYSTYKA WYBRANYCH EFEKTÓW KALENDARZOWYCH

1.1. Efekt stycznia (January effect)

Efekt stycznia (January effect), zwany również efektem miesiąca w roku

charakteryzowany jest jako wzrost cen akcji na giełdzie, spowodowany maso-

wym uzupełnianiem portfeli inwestycyjnych przez inwestorów. Powstanie tego

zjawiska opisuje w swoim artykule m.in. A. Szyszka. Występowanie „efektu

stycznia” tłumaczy się niekiedy także odwołując się do praktyk stosowanych

przez osoby zawodowo zarządzające portfelami. W Stanach Zjednoczonych

większość z nich ma w końcu roku obowiązek przedstawiania swoim klientom

raportów, zawierających między innymi skład portfela. Panuje przekonanie, że

wielu menadżerów chcąc umieścić w sprawozdaniu portfel zawierający wyłącz-

nie akcje spółek odnoszących w ostatnim czasie sukcesy, wyprzedaje pakiety

tych akcji, które przyniosły straty. Presja podażowa wpływa na spadek cen

w końcu roku, przy czym naturalnie w większym stopniu dotyczy to akcji firm

małych, na których obroty są na ogół niewielkie. W nowym roku zarządzający

ponownie otwierają pozycje, nabywając akcje, które uznają za najbardziej nie-

dowartościowane. Wygenerowany przez nich impuls, tym razem popytowy,

znów w większym stopniu odbije się na cenach spółek małych i mało płynnych”

[Szyszka 1999]. Efekt stycznia związany jest wtedy z hipotezą wyprzedaży akcji

podyktowanej względami podatkowymi (tax-loss selling hypothesis) [Szyszka

1999]. Fountas i Segredakis [2002, s. 291–299] badali występowanie anomalii

sezonowych na podstawie 18 wschodzących rynków giełdowych w latach 1987

–1995, znaleźli dowody na występowanie niektórych anomalii kalendarzowych,

jednak wykazali oni jedynie niewielką zależność pomiędzy efektem stycznia

a tax-loss selling hypothesis.


19



Twórcą pojęcia efektu stycznia jest Wachtel [1942], który odkrył znaczny

wzrost wartości indeksu Dow-Jones Industrial Average (DJIA) w styczniu po-

czynając od 1925 roku . Jako główne założenie powstania anomalii sezonowej

podawał on wyprzedawanie akcji pod koniec roku, głównie przez indywidual-

nych inwestorów z powodów podatkowych, często po to, aby ogłosić stratę.

Sprzedane akcje były ponowne odkupowane na początku nowego roku. Teza ta

stała się obiektem badań wielu ekonomistów z całego świata. Cheung i Coutts

[1999] badając chiński rynek giełdowy wykazali brak dowodu na istnienie efek-

tu stycznia oraz innych sezonowych anomalii na giełdzie w Hong Kongu. Ob-

szernych badań dotyczących opisywanej anomalii dokonali również A. Darrat,

B. Li, R. Chung [2013, s. 155–168] poddając analizie 34 państwa dowiedli,

że efekt stycznia nie wystąpił jedynie w Danii, Irlandii oraz Jordanii.

1.2. Efekt grudnia (December effect), znany inaczej jako rajd św. Mikołaja

Termin ten powstał w latach 60-tych. Związane to było z popularnością teo-

rii rynków efektywnych [Wyłuda, dostęp: 27.11.2015]. Według artykułu

W. Białka efektem grudnia określa się scenariusz, w którym pod koniec roku –

wraz ze zbliżaniem się do Gwiazdki – indeksy rozpoczynają marsz na północ. Są

ciągnięte w górę przez pęczniejące wyceny giełdowych emitentów. Pewnym

problemem jest określenie tradycyjnego okresu tzw. rajdu św. Mikołaja. Część

komentatorów wyznacza ten okres na początku grudnia, podczas gdy inni zakła-

dają, że należy liczyć go od 06.12 do 31.12. Ponadto – głównie wedle amery-

kańskich inwestorów termin ten przypada na okres od 26.12 do 31.12. W dużej

mierze zależy to od układu kalendarzowego oraz lokalnej legislacji, gdyż np.

inwestorzy w USA w dniu 26.12 rozpoczynają handel, podczas gdy w Warsza-

wie mamy dzień wolny od obrotu giełdowego [Białek 2015–2016]. Twórcą po-

jęcia Rajd św. Mikołaja (ang. Santa Claus Rally) jest Y. Hirsch, który opisał to

zjawisko w Stock Traders Almanac w 1972 roku [Nesto, dostęp: 18.12.2012].

Dowiódł on, że jest to okres obejmujący pięć ostatnich dni roboczych w starym

roku kalendarzowym i dwa dni w nowym. Siedem dni przypadające na efekt

grudnia jest więc zapowiedzią tendencji giełdowych na cały nadchodzący rok

[Jagerson i Hansen, dostęp: 28.11.2016]. Czas Rajdu św. Mikołaja, określony

przez Hirscha, może nie do końca sprawdzać się na wszystkich rynkach giełdo-

wych. Według artykułu Srinivas Nippani, Ph.D.; Kenneth M. Washer Giełda

w Tokyo była zamknięta przez 4 ostatnie dni robocze w 2013 roku oraz na po-

czątku 2014 roku. Podczas gdy giełda w Nowym Jorku w tym samym czasie

była zamknięta tylko jeden dzień [Nippani i in. 2015]. Z tego powodu jest to

zjawisko, które nie jest do końca zbadane.


20



2. PRÓBA BADAWCZA

Przeprowadzono próbę badawczą, której poddano procentowe stopy zwrotu

z trzech głównych indeksów WIG – najstarszego polskiego indeksu giełdowego,

WIG20 – notującego indeksy największych spółek oraz mWIG40, w którego

skład wchodzą średnie spółki. Badanie dotyczy stóp zwrotu w grudniu i styczniu

w latach 2010–2016. Przekrojowej analizie poddano linię trendu w latach 2000

–20161. Celem badania jest ukazanie wpływu efektów kalendarzowych na in-

deks główny Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie oraz na indeks

dużych i średnich spółek. Próba pozwoli uzyskać informację na temat efektyw-

ności polskiego rynku kapitałowego w segmencie notowanych akcji. W założe-

niu stopy zwrotu powinny być wysokie, dodatnie – wtedy też na wybranych

indeksach można przyjąć, że wystąpił efekt stycznia oraz efekt grudnia.

2.1. Stopy zwrotu na wybranych indeksach w styczniu w latach 2010–2016

Rysunek 1. Stopy zwrotu z indeksu WIG w styczniu w latach 2010–2016

Źródło: opracowanie własne.

Na podstawie indeksu notującego niemalże wszystkie spółki giełdowe moż-

na wysnuć teorię, że w ostatnich latach efekt stycznia nie jest obecny na pol-

skiej giełdzie. Stopy zwrotu osiągają dodatnie wyniki jedynie w 2 latach na

7 badanych, tj. w 2012 (6,81%) oraz w 2015 (1,41%). W większości badanego

okresu stopy zwrotu są ujemne – nie obserwuje się wtedy efektu miesiąca

w roku.

1 Dane pochodzą ze strony parkiet.com.

-1,76 -1,77

6,81

-2,64 -1,99

1,41

-2,35 -4

-2

0

2

4

6

8

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


21



Rysunek 2. Stopy zwrotu z indeksu WIG20 w styczniu w latach 2010–2016


Na indeksie notującym największe spółki obserwuje się identyczną sytu-

ację jak na indeksie głównym – w większości badanych lat stopy zwrotu są

ujemne, jedynie w 2012 roku (6,29%) oraz w 2015 (1,37%) inwestorzy mogli

zarobić na styczniowej hossie.

Rysunek 3. Stopy zwrotu z indeksu mWIG40 w styczniu w latach 2010–2016

Źródła: opracowanie własne.

Na wykresie obrazującym notowania średnich spółek sytuacja prezentuje się

lepiej niż na poprzednich, dodatnie stopy zwrotu widoczne są w 4 latach na

7 badanych, tj. w 2011 (0,18%), 2012 (7,48%), 2013 (1,13%), 2015 (1,38%).

-2,53 -2,78

6,29

-5,08

-3,08

1,37

-1,34

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

-2,7

0,18

7,48

1,13

-0,09

1,38

-3,96 -6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


22



Po przeanalizowaniu powyższych wykresów można zauważyć, że dodatnie

stopy zwrotu występują jedynie w 2012 (WIG 6,81%, WIG20 6,29%, mWIG40

7,48%) i 2015 (WIG 1,41%, WIG20 1,37%, mWIG40 1,38%) roku na wszyst-

kich badanych indeksach oraz w 2011 (0,18%) i 2013 (1,13%) roku na indeksie

mWIG40. Na badany okres tylko w 2012 roku można zaobserwować wysoki

wzrost cen akcji na giełdzie (WIG 6,81%, WIG20 6,29%, mWIG40 7,48%).

W pozostałych latach na wybranych indeksach nie obserwuje się anomalii ka-

lendarzowej.

Dla porównania ukazano jak efekt stycznia kształtował się na wybranych

indeksach w latach 2000–2016.

Rysunek 4. Stopy zwrotu z indeksu WIG w styczniu w latach 2000–2016


Na podstawie szerszego okresu czasowego można zauważyć, że do

2008 roku zjawisko efektu stycznia było widoczne. Szczególnie w 2002 roku

kiedy to indeks WIG osiągnął najwyższą notowaną wartość w badanym okresie,

tj. 14,77%. Po niskich stopach zwrotu w latach 2008–2011 nie obserwuje się już

sezonowej zależności.

W latach 2000–2016 na indeksie dużych spółek występuje stała tendencja

spadkowa stóp zwrotu. Po wysokiej hossie z 2002 roku (18,72%) w latach

2008–2009 nastąpiło załamanie notowań, w efekcie powodujące duże straty dla

inwestorów.

Notowania średnich spółek ukazują wahania średnich stóp zwrotu. Szcze-

gólnie widoczne są one na przełomie 2007 i 2008 roku, kiedy to wartości spadły

z 13,13% do –17,32%. Po dwóch latach hossy z 2006 i 2007 roku nastąpiła

styczniowa bessa w 2008 i 2009 roku.

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


23



Rysunek 5. Stopy zwrotu z indeksu WIG20 w styczniu w latach 2000–2016


Rysunek 6. Stopy zwrotu z indeksu mWIG40 w styczniu w latach 2000–2016


Na podstawie linii trendu można zauważyć, że od 2000 roku stopy zwrotu

z indeksu WIG WIG20 oraz mWIG40 maleją, a tym samym coraz rzadziej

obserwuje się efekt stycznia. Na indeksie WIG jedynie w 7 latach (tj. 2000,

2002, 2004, 2006, 2007, 2012, 2015) na 17 badanych stopy zwrotu są dodat-

nie, na indeksie WIG20 statystyka prezentuje się identycznie – jest to 7 lat

(2000, 2002, 2004, 2006, 2007, 2012, 2015) na 17 badanych, natomiast

mWIG40 przedstawia się najlepiej – 10 lat (2000–2002, 2004, 2006, 2007,

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


24



2011–2013, 2015) na 17 badanych. Po bardzo niskich, ujemnych stopach

zwrotu z 2008 (WIG –14%, WIG20 –13,71%, mWIG40 –17,32%) i 2009

(WIG –12,87%, WIG20 –15,05%, mWIG40 –11,77%) roku rynek giełdowy

nie podniósł się a efekt stycznia coraz rzadziej odnotowuje się na wybranych

indeksach na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Wyjątek sta-

nowi 2012 rok kiedy to daje się zauważyć wyraźne oddziaływanie efektu

stycznia (WIG 6,81%, WIG20 6,29%, mWIG40 7,48%).

2.2. Stopy zwrotu na wybranych indeksach w grudniu w latach 2010–2016

Na podstawie poniższego wykresu można przyjąć teorię, że nie występuje

badana prawidłowość. Po spadkach z 2013–2015, w roku 2016 obserwuje się

duży wzrost (6,92%) dający nadzieję na powrót Rajdu św. Mikołaja na polską

giełdę.

Rysunek 7. Stopy zwrotu z indeksu WIG w grudniu w latach 2010–2016


Rysunek 8. Stopy zwrotu z indeksu WIG20 w grudniu w latach 2010–2016


2,91

-4,13

4,78

-4,91 -3,27 -2,8

6,92

-10

-5

0

5

10

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

2,88

-5,32

5,75

-5,31 -4,19

-3,37

9,19

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


25



Indeks notujący duże spółki przedstawia się podobnie do indeksu WIG.

W tych samych latach, tj. 2010 (2,88%), 2012 (5,75%) oraz w 2016 (9,19%)

nastąpiły wzrosty wartości uzyskiwanych stóp. Jednak w prezentowanym okre-

sie przeważają tendencje spadkowe.

Rysunek 9. Stopy zwrotu z indeksu mWIG40 w grudniu w latach 2010–2016


Wyniki uzyskiwane na mWIG40 prezentują się podobnie jak na WIG

i WIG20. Jednak występują tu mniejsze wahania pomiędzy osiąganymi przez

indeks wartościami.

Na podstawie danych z lat 2010–2016 wynika, że w ostatnich latach efekt

grudnia nie jest zjawiskiem często spotykanym na polskiej giełdzie. Stopy zwro-

tu osiągają dodatnie wyniki jedynie w latach 2010 (WIG 2,91%, WIG20 2,88%,

mWIG40 2,96%), 2012 (WIG 4,78%, WIG20 5,75%, mWIG40 2,09%) oraz

w 2016 (WIG 6,92%, WIG20 9,19%, mWIG40 2,38%), wtedy też można zaob-

serwować opisywaną anomalię sezonową. W latach 2011 oraz 2013–2015 efekt

ten nie jest widoczny na badanych indeksach.

Dla porównania ukazano jak efekt grudnia przejawiał się na wybranych in-

deksach na przełomie 2000–2016.

Efekt grudnia nie jest wyraźnie obserwowany na WIG w latach 2000–2016.

Po wysokiej stopie zwrotu z 2000 roku wartości indeksu spadły do –4,39%

w 2002 roku, aby następnie utrzymywać się na dodatnim poziomie.

Od 2006 roku obserwuje się wahania stóp zwrotu.

Po załamaniu z 2013–2015 roku wartości w 2016 roku znacznie wzrosły da-

jąc nadzieję na ożywienie.

2,96

-0,44

2,09

-4,28

-1,86 -1,79

2,38

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


26



Rysunek 10. Stopy zwrotu z indeksu WIG w grudniu w latach 2000–2016


Rysunek 11. Stopy zwrotu z indeksu WIG20 w grudniu w latach 2000–2016


Wartości indeksów WIG20 przedstawiają się nieco lepiej niż na indeksie

WIG pod kątem uzyskiwanych stóp zwrotów. Jednak nadal nie można jedno-

znacznie stwierdzić, że efekt grudnia występuje.

Na mWIG40 tendencja spadkowa jest bardziej widoczna niż na WIG

i WIG20. Od 2005 roku, w którym wartość indeksu wyniosła 7,4% nie obserwu-

je się już znaczących wzrostów – 7 lat o ujemnych stopach zwrotu i 4 o dodat-

nich.

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


27



Rysunek 12. Stopy zwrotu z indeksu mWIG40 w grudniu w latach 2000–2016


Na podstawie powyższych wykresów oraz malejącej linii trendu można

stwierdzić, że efekt grudnia również jest zjawiskiem, które coraz rzadziej można

zaobserwować na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Jednak wy-

stępuje on częściej niż efekt stycznia. Dla porównania, dodatnie stopy zwrotu

widoczne są w 8 na 17 badanych lat na indeksie WIG (tj. 2000, 2003–2005,

2008–2010, 2012, 2016), 9 na 17 na indeksie WIG20 (tj. 2000, 2003–2006,

2008–2010, 2012, 2016) oraz najczęściej – w 10 na 17 badanych na indeksie

mWIG40 (tj. 2000–2005, 2009, 2010, 2012, 2016). Na wszystkich badanych

indeksach daje się zauważyć wyraźne załamanie na giełdzie w grudniu w latach

2013–2015, jednak już w 2016 roku widoczna jest dodatnia, wysoka stopa zwro-

tu (WIG 6,92%, WIG20 9,19%, mWIG40 2,38%).

ZAKOŃCZENIE

Na podstawie powyższego artykułu można wywnioskować, że badane efek-

ty kalendarzowe na indeksach WIG, WIG20 oraz mWIG40 w ostatnich latach są

bardziej zjawiskiem losowym, okazjonalnym niż stale występującym. Na prze-

strzeni okresu, w którym analizowano zmiany poszczególnych indeksów gieł-

dowych oraz stóp zwrotu można stwierdzić, że występują lata, w których rze-

czywiście można zaobserwować istotny wpływ anomalii kalendarzowych na

rynek giełdowy. Daje się również zaobserwować malejącą tendencję stóp zwrotu

na przestrzeni ostatnich szesnastu lat, co za tym idzie efekty kalendarzowe coraz

rzadziej mają swoje odzwierciedlenie na giełdzie. Na podstawie prezentowanych

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016


28



danych można stwierdzić, że polska giełda jest efektywna, gdyż nie zaobserwo-

wano oddziaływania efektów kalendarzowych na stopy zwrotu na indeksach

WIG, WIG20 oraz mWIG40. Jednakże na zmiany poziomu cen wpływają różne

czynniki, m.in. sytuacja gospodarcza, czy też kryzysy występujące na całej gieł-

dzie – mogą więc wystąpić różne odstępstwa od ogólnej reguły. Należy również

zaznaczyć, że badanie nie jest w pełni dokładne, analizie podlegają jedynie trzy

indeksy giełdowe na przestrzeni ostatnich latach. Wysunięte wnioski nie ozna-

czają, że efekt stycznia oraz efekt grudnia nie występuje na Giełdzie Papierów

Wartościowych w Warszawie.

BIBLIOGRAFIA

Białek W., 2015, 2016, Rajd św. Mikołaja i efekt stycznia, czyli o cudach na giełdzie, Pieniądze &

Inwestycje, grudzień, nr 86; styczeń 2016.

Cheung K. C., Coutts J. A. 1999, The January effect and monthly seasonality in the Hang Seng

index: 1985-97.

Darrat A., Li B., Chung R., 2013, On seasonal anomalies: A closer look at Johannesburg stock

exchange, „Contemporary Management Research”, vol. 9(2).

Fountas S., Segredakis K. N., 2002, Emerging stock markets return seasonalities: the January

effect and the tax-loss selling hypothesis, „Applied Financial Economics”, vol. 12(4).

Kaźmierska A., 2012, Czy Polska giełda jest efektywna?, „Choice”, styczeń, nr 4.

Keller J., 2014, Efekt stycznia na polskim rynku akcji – występowanie I cykliczność, [w:] Ekono-

mia i Zarządzanie w teorii i praktyce, tom 8, Łódź.

Nesto M., 2012, The Santa Claus Rally: It's Not Make Believe, December 18.

Jagerson J., Hansen W., Did the ‘Santa Claus Rally’ Come Early?, InvestorPlace.com

Nippani S. (Ph.D.), Washer K. M. (DBA, CFP®, CFA), Johnson R. R. (Ph.D., CFA, CAIA), 2015,

Yes, Virginia, There Is a Santa Claus Rally: Statistical Evidence Supports Higher Returns

Globally, „Journal of Financial Planning”, March.

Szyszka A., 1999, Efektywność rynku kapitałowego a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie,

Katedra Inwestycji i Rynków Kapitałowych Akademii Ekonomicznej w Poznaniu, Nasz Ry-

nek Kapitałowy, nr 12.

Wachtel S. B., 1942, Certain observations on seasonal movements in stock prices, „The Journal

of Business of the University of Chicago”, no. 15(2).

Wyłuda T., 2015, Rajd Świętego Mikołaja – bajka czy rzeczywistość?, portal edukacjagieldowa.pl.

JANUARY EFFECT AND DECEMBER EFFECT

ON WARSAW STOCK EXCHANGE

Abstract The article describes chosen calendar effects that occur on Stock Exchange

in Warsaw – January effect and December effect. It contains two chapters.

First part focuses on the general characteristic of chosen seasonal anomalies.

The second part contains research sample where the author shows the influence

of calendar effects on WIG, WIG20 and mWIG40 indices throughout last

years.

Keywords calendar effects, January effect, December effect, seasonal anomaly.

EFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW ... · Abstrakt Artykuł opisuje wybrane...

Documents

Transcript of EFEKT STYCZNIA I EFEKT GRUDNIA NA GIEŁDZIE PAPIERÓW ... · Abstrakt Artykuł opisuje wybrane...