Post on 14-Apr-2017
List zastawny a sekurytyzacja
Joanna Kornas radca prawny
24 października 2016 r., Olsztyn
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski w Olsztynie
Ogólnopolska konferencja naukowa
Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | j.kornas@wpia.uw.edu.pl
2
Różnice – historia
LIST ZASTAWNY • Historia: 1769 r., Prusy
(Wrocław)
• Towarzystwa kredytowe ziemskie i banki hipoteczne
• Cel: pozyskanie środków na finansowanie nieruchomości
SEKURYTYZACJA • Historia: lata 70. XX w., USA
• Agencje rządowe USA
• Cel: przeniesienie ryzyka spłaty związanego z aktywami na nabywców papierów wartościowych
Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | j.kornas@wpia.uw.edu.pl
3
Różnice – definicje prawne
LIST ZASTAWNY • Definicja: art. 52(4) UCITS +
art. 129 CRR (wymogi ostrożnościowe)
• Emitent: instytucja kredytowa z siedzibą w UE (w bilansie emitenta)
• Podstawa prawna emisji: szczególne ustawodawstwo krajowe
• Szczególny nadzór publiczny nad emitentem
SEKURYTYZACJA • Definicja tylko na potrzeby
wymogów ostrożnościowych (art. 4.1.61 CRR)
• Emitent: brak ograniczeń (SPV – poza bilansem emitenta)
• Podstawa prawna emisji: ogólne konstrukcje prawa krajowego (weksle, obligacje)
• Brak szczególnego nadzoru publicznego – konieczność prywatnego due diligence
Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | j.kornas@wpia.uw.edu.pl
4
Różnice – definicje prawne
LIST ZASTAWNY • Aktywa będące podstawą
emisji: określone przez prawo (kredyty hipoteczne, kredyty dla podmiotów publicznych)
• Dynamiczny cover pool (ekonomiczne zabezpieczenie emisji listów zastawnych)
• Obowiązkowe nadzabezpieczenie emisji
SEKURYTYZACJA • Aktywa będące podstawą
emisji: wybiera emitent/ inicjator (originator)
• Statyczny cover pool
• Brak nadzabezpieczenia emisji (decyzja emitenta)
Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | j.kornas@wpia.uw.edu.pl
5
Różnice – definicje prawne
LIST ZASTAWNY • Niewypłacalność emitenta:
aktywa w cover pool służą w pierwszej kolejności zaspokojeniu roszczeń inwestorów z listów zastawnych (przywilej upadłościowy, insolvency remoteness)
SEKURYTYZACJA • Brak przywileju
upadłościowego (ogólne zasady upadłości)
Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | j.kornas@wpia.uw.edu.pl
6
Różnice – definicje prawne
LIST ZASTAWNY • Dual recourse =
odpowiedzialność emitenta i aktywów za spłatę zobowiązań z listów zastawnych
• Brak transzowania ryzyka
SEKURYTYZACJA • No dual recourse
• płatności z papierów wartościowych zależą od dochodów z tytułu sekurytyzowanych aktywów
• Transze: hierarchia transz określa rozkład strat inwestorów w papiery wartościowe
Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | j.kornas@wpia.uw.edu.pl
7
Różnice – nazewnictwo
LIST ZASTAWNY • DE: Pfandbrief
• UE (UCITS+CRR): covered bonds, obligacje zabezpieczone, gedeckte Schuldverschreibungen
• UK: – regulated covered bond =
UCITS+CRR
– covered bond „po prostu” to nie list zastawny!
SEKURYTYZACJA • MBS [RMBS, CMBS] –
mortgage backed securities
• ABS – asset backed securities
• CDO – collaterized debt obligations – CLO (loans)
– CBO (bonds)
• ABCP – assec backed commercial papers
Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | j.kornas@wpia.uw.edu.pl
8
Różnice – nazewnictwo
LIST ZASTAWNY • US: brak legislacji –
amerykański covered bond nie odpowiada wymogom UCITS i CRR
• structured covered bond – kontraktowy odpowiednik ustawowego listu zastawnego (brak spełnionego warunku podlegania szczególnej legislacji krajowe)
SEKURYTYZACJA • Brak odrębnego typu
papieru wartościowego w ustawodawstwie krajowym
Joanna Kornas, List zastawny a sekurytyzacja, Olsztyn, Ogólnopolska konferencja naukowa: Prawo rynku finansowego jako odrębna gałąź prawa?
Uniwersytet Warmińsko-Mazurski, 24.10.2016 | j.kornas@wpia.uw.edu.pl
9
Różnice
LIST ZASTAWNY • EBC: covered bond purchase
programmes (CBPP)
• Bezpieczne wystandaryzowane papiery , które przetrwały kryzys
• Wyłączone z bail-in
SEKURYTYZACJA • EBC: asset-backed securities
purchase programmes (ABSPP)
• Papiery wskazywane jako jedna z przyczyn ostatniego kryzysu (subprime crisis)
• Podlegają bail-in
Dziękuję! Joanna Kornas