1 czerwca 2010Moliwoci wykorzystania finansowania z rynkw midzynarodowych dla wspierania przez ARP S.A. polskich przedsibiorstwDr Krzysztof Kalicki, Mirosaw Urbaski Deutsche Bank Polska S.A.

*Aktualny stan rynkw finansowych Prognozy sytuacji makroekonomicznej i dynamiki rynkwMidzynarodowe rynki finansowe potencjalne rdo kapitau

Zaangaowanie Deutsche Bank na polskim rynkuSpis treci

Aktualny stan rynkw finansowych

Zmienny sentyment rynkwRynek odnotowa znaczne zacienienie mar kredytowych od szczytowych poziomw na wiosn ubiegego roku,Jednak nastroje inwestorw pozostaj w dalszym cigu zmienne i rynek reaguje bardzo nerwowo na kad z wiadomo , co natychmiast przekada si na przesunicie popytu w kierunku mniej ryzykownych aktyww i wzrost mar kredytowych,Niepewno zwizana z casusem Grecji spowodowaa wzrost mar kredytowych o ok. 50 bps w ostatnim czasie,Popyt na bardziej ryzykowne aktywa wraca bardzo wolno,Zmienny sentyment rynku bdzie utrzymywa si w dalszym cigu, przez co najmniej 1 2 lata. Tendencja rynkowa bdzie pozytywna, jednak nerwowo inwestorw powodowa bdzie okresowe zachwiania rynku,Prawdopodobiestwo powrotu okresu taniego i atwego pienidza w dajcej si przewidzie perspektywie jest kracowo niskie.*

Spready znaczco spady, ale pozostaj pod presj negatywnych zdarze (5 letni CDS)*

Grecja pocigna za sob inne kraje*

Prognozy sytuacji makroekonomicznej*

*rdo: Deutsche Bank

Rosnce deficyty fiskalne i dug publiczny gwne wyzwanie dla krajw rozwinitych *POL

Rosncy dug publiczny bdzie coraz wikszym obcieniem dla krajw rozwinitych*Relacja dugu publicznego do PKB silnie wzronie w krajach rozwinitychrdo: DB Global Markets ResearchCo jest czciowo uwzgldnione w wycenie kosztu ubezpieczenia ryzyka dugu pastwowegordo: Bloomberg, DB Global Markets Research

Mimo spadajcych stp procentowych wzrost gospodarczy jest wci za niski, aby zmniejsza dug*Efektywne stopy procentowe zmniejszaj si wraz z upywem czasurdo: CBO, Komisja Europejska, OECD, DB Global Markets Researchale stopy procentowe s wci wysze ni wzrost PKB rdo: CBO, Komisja Europejska, OECD, DB Global Markets Research

Kraje CEE - nie ma powrotu do lat boomu ale rozwj szybszy ni strefy euro

Duo gbsze spadki z powodu wikszej nierwnowagi gospodarek

Brak rezerw zmusza banki centralne, regulatorw i politykw do realnego przeciwdziaania

Poprawa bdzie pytsza ni w innych gospodarkach wschodzcych gdy konsumpcja, eksport i inwestycje nie wrc szybko do poziomu sprzed kryzysu

Poprawa wiksza ni w strefie euroNadchodzi pytka poprawaSources: National sources, DB Research

CEE zrnicowana poprawa

Sources: Sources: Eurostat, Nat. authorities, DB ResearchGDP wzrost % w kwartaachNieliczne kraje jeszcze w recesji... wikszo powrcia na ciek wzrostu

Mocny wzrost gospodarek wschodzcych do 4Q 2008r..

Naoenie si kilku czynnikw spowodowao boom:Oczekiwania konwergencji z UE(CEE)Rosnca gospodarka wiatowa(CEE + CIS)Nadpynno globalnych rynkw(CEE + CIS)

Wikszo rozwijajcych si gospodarek europejskich wzrastaa powyej tempa potencjalnego, co powodowao nadmierny optymizm

Sources: IMF, national sources, DB ResearchCEE & CIS: Gwiazdy wzrostu w ubiegych latachCEE + CIS

napdzany przez dopyw kapitau prywatnego i mocny wzrost kredytuNapyw kapitau prywatnego netto 2007r (mld $)FDI netto per capita (US$) w 2006r Wzrost kredytu, przyspieszenie: 2004-2008 Sources: National central banks, DB Research

Diagramm1

223

99

81

26

22

10

Sheet1

Central Europe223

Latin America99

Middle East81

Africa26

Developing Asia22

CIS and Mongolia10

Diagramm1

168

154

51.4

29.3

Sheet1

CEE168

Asia Pacific154

Latin America51

Africa/ Middle East29

Chronic current account deficits in CEESaboci: deficyt rachunku obrotw biecych i specyficzny model wzrostuKraje CEE miay model wzrostu polegajcy na:Niskich oszczdnociach,Relatywnie wysokich oczekiwaniach konsumpcyjnych napdzanych akcesj do UE,Duej zalenoci od finansowania zewntrznego,Zakotwiczeniu w UE i otwartoci na gospodarki Europy Zachodniej

Kraje CEE przez dugi czas miay najwyszy deficyt CA spord gospodarek wschodzcych* ASEAN-5: Indonesia, Malaysia, Singapore, Thailand & Philippines Sources: IMF, DB Research*

Nisza akcja kredytowa bankw jest gwnym ograniczeniem wzrostuSources: IIF, Deutsche Bank ResearchStopniowa odbudowa rde finansowania, z wyjtkiem finansowania bankowegoNapyw kapitau do krajw europejskich bdzie wolniejszy ni do innych gospodarekrozwijajcych si

Saboci: wpyw potencjalnego wycofania si inwestorw zagranicznychSources: IMF, Bloomberg, WFE, DB ResearchUdzia inwestorw zagranicznych w duguUdzia inwestorw zagranicznych w akcjach

EMEA: Deprecjacja walut pomoga zmniejszy nierwnowag obrotw biecych.*rdo: Deutsche Bank GMRaprecjacjadeprecjacjaNierwnowaga obrotw biecych silnie si zmniejszya w krajach wschodzcych Europy i Afryki Dziki osabieniu walut w regionie

EM: Zoty jest w pobliu rwnowagi w ujciu realnego efektywnego kursu walutowego*rdo: Deutsche Bank

Dolar jest niedowartociowany w ujciu parytetu siy nabywczej*EUR/PLNPLN/EURrdo: DB FX Research

EUR i CHF s przewartociowane*EUR/PLNrdo: DB FX ResearchPLN/EUR

Prognozy kursw walut oraz stp procentowych*rdo: Deutsche Bank

Midzynarodowe rynki finansowe potencjalne rdo kapitau

Rynki kapitaowe: DCM * Including Turkey, Israel; excluding Russia Source: Dealogic, January 2010

DCMPrzecitna transakcja w mln euroNiemcyCEE*

20052006200720082009145188204204186458440391471798

*Nowe emisje obligacji w EUR

Wybrane nowe emisje obligacji spek i SSA (kraje, podmioty midzyn. i agencje) w EUR, od pocztku roku 2010rdo: Bloomberg; Deutsche Bank; 15 marca 2010 r.Note: Deals in bold indicate DB-led issues, Termin wykupu od 2009Rating od 2009

EUR New Issue Market

Note: SSA - sovereign, supranational and agencies

DataEmitentRatingTermin wykupuKwota (mln)Spread (pb)KuponSektor10-Mar-10EdisonBaa1/BBB+Mar-15500MS+853.250%Utility & Energy10-Mar-10AlstomBaa1/BBB+Mar-20500MS+1184.500%Utility & Energy09-Mar-10Deutsche Tele FinanceBaa1/BBB+Mar-20500MS+1004.125%TMT09-Mar-10ACEA SpaNR/A-Mar-20500MS+1204.500%Utility & Energy09-Mar-10Iberdrola FinanceA3/A-Mar-20500MS+904.125%Utility & Energy09-Mar-10EDP FinanceA3/A-Mar-15750MS+953.250%Utility & Energy08-Mar-10Telefonica EMISBaa1/A-Mar-151400MS+933.406%TMT02-Mar-10ECAaa/AAAMay-191500MS+203.375%SSA25-Feb-10Unibail RodamcoA3/AMar-15500MS+1053.375%Real Estate & REITS23-Feb-10GECCAa2/AA+Feb-171500MS+1404.250%Industrials19-Feb-10Land HessenNR/NRJul-251000MS+103.500%SSA17-Feb-10SpainAaa/AA+Jul-255000MS+854.650%SSA03-Feb-10ICOAaa/AA+Feb-151000MS+653.250%SSA02-Feb-10OMV AGA3/A-Feb-20500MS+1054.375%Oil & Gas02-Feb-10Tennet HoldingsA3/A-Feb-15500MS+703.250%Utility & Energy02-Feb-10Tennet HoldingsA3/A-Feb-22500MS+1004.500%Utility & Energy29-Jan-10Urenco FinanceA2/A-May-17500MS+934.000%Utility & Energy27-Jan-10Bouygues SANR/A-Feb-18500MS+884.000%Building & Construction26-Jan-10GreeceA2/BBB+Aug-158000MS+3506.100%SSA21-Jan-10VolkswagenA3/A-Jul-141000MS+903.375%Automobiles & Components14-Jan-10IrelandAa1/AAOct-205000MS+1505.000%SSA13-Jan-10Vodafone GroupBaa1/A-Jan-221250MS+1004.650%TMT12-Jan-10DaimlerA3/BBB+Jul-131000MS+853.000%Automobiles & Components12-Jan-10DaimlerA3/BBB+Jan-171000MS+1104.125%Automobiles & Components12-Jan-10Gas NaturalBaa2/BBB+Jan-15650MS+803.375%Utility & Energy12-Jan-10Gas NaturalBaa2/BBB+Jan-18700MS+1004.125%Utility & Energy12-Jan-10Gas NaturalBaa2/BBB+Jan-20850MS+1104.500%Utility & Energy12-Jan-10BelgiumNR/AA+Sep-205000MS+303.750%SSA11-Jan-10KfWAaa/AAAJan-205000MS+183.625%SSA11-Jan-10BMW FinanceA3/A-Jan-171500MS+903.875%Automobiles & Components11-Jan-10BMW FinanceA3/A-Apr-131000MS+682.875%Automobiles & Components

Potencjalna restrukturyzacja duguSystem bankowyZmienno rynkwRynki kredytoweRynki walutoweWzrost gospodarczy Rynki Kapitalowe - Gwne obszary niepewnociKryzys finansw pastwowych bdzie w 2010 rzutowa na na rynki globalne Najwikszym zagroeniem w tym momencie jest Grecja, ale ryzyko zaraenia moe mie duo bardziej daleko idce konsekwencjeGwne obszary niepewnoci:

*Alternatyne zrodla finansowania - Dostpna platforma produktowa Debt Capital Markets / Rynek Duzny(wzrost aktywnoci jako konsekwencja kryzysu 2008-2009)Eurobligacja - Emisje publiczne (pod programem EMTN lub one-off)Private Placement / Emisje PrywatneStructured Private Placement (zazwyczaj powizane z inflacj najbardziej popularne w Europie Zachodniej ( Niemcy,Francja )Emisje typu Schuldschein transferowalny kredyt pod prawem niemieckim lub Registered BondObligacje Zamienne (powizane z equity)Finansowanie typu Pre-IPO

Loan Markets / Rynek Kredytowy(ograniczony apetyt bankow / selektywno jakoci aktyww)Poyczki syndykowaneClub dealsKredyty bilateralne

Finansowanie na bazie project financeKlasyczna struktura typu project finance z proporcj debt to equity 30 /70Monetyzacja przyszlych strumieni finansowych

Rola Deutsche Bank w programie rzdowym Wspieranie przez ARP S.A. inicjatyw pobudzajcych polsk gospodarkDB finansuje Program (wsplnie z PKO BP S.A.) poprzez pozyskanie na rzecz ARP S.A. dugoterminowego, taniego finansowania z rynkw midzynarodowych.

Dziki mechanizmowi gwarancji Skarbu Pastwa dla finansowania Programu moliwe jest wykorzystanie tej samej grupy inwestorw (gwnie z rynku niemieckiego), ktra kupia emisj registered bonds w prywatnej plasacji zorganizowanej przez DB dla Ministerstwa Finansw w grudniu ubiegego roku.

MF uplasowao poprzez Deutsche Bank ok..1 miliarda euro 10/15 letnich registered bonds, stwarzajc poprzez te emisj dogodny benchmark dla nastpnych emitentw, ktrych ryzyko kredytowe oceniane jest jako zblione do ryzyka suwerennego.

Inwestorzy gotowi s kupi nawet do 200 mln euro dugu ARP S.A. w formacie schuldschein/registered bonds, o zapadalnoci 5-7-10 lat z umiarkowan premi ponad rentowno obligacji SP, co skutkuje obnieniem kosztw odsetkowych w porwnaniu do alternatywnych instrumentw wycenianych na bazie mid swapu

Najbardziej preferowana platform jest finansowanie w formacie powizanym z inflacj szeroko akceptowane przez inwestorw dla emitentw publicznych i dajce oszczdnoci emitentom,

Inwestorzy gotowi s zaakceptowa rne konstrukcje dugu (spata jednorazowa albo amortyzacja) i instrumenty (np. obligacje zerokuponowe, obligacje powizane z inflacj) co gwarantuje perfekcyjne dopasowanie do przepyww finansowych wynikajcych z Programu.

*

*Porwnanie finansowania w formacie Schuldschein vs. obligacji plain vanilla

Obligacja w euroSchuldschein/Registered BondProdukt standardowyWysoka elastyczno, dopasowane do konkretnych potrzeb umowy kredytowePorednictwo bankw, pynny rynek wtrny Porednictwo bankw, stosunkowo pynny rynek wtrny Standardowe minimalne nominay, min EUR 100 MM Wieksza elastycznosc nominalu EUR 50 150 MMW obrocie znajduj si wycznie due kwoty (przynajmniej 1 mln EUR)rednia wielko transakcji (szeroka gama od bardzo maych do bardzo duych) Koszty nowych emisji, koszt przygotowania i druku oficjalnego prospektu emisyjnego, opaty za uzyskanie zezwole dot. emisji publicznejStandardowa dokumentacjaBrak bezposrednich kosztw nowych emisji, brak kosztu przygotowania i druku oficjalnego prospektu emisyjnego,Opaty za uzyskanie zezwole dot. emisji publicznej, Bardzo uproszczona dokumentacja

*Porwnanie finansowania powizanego z inflacj z obligacjami typu Vanilla (5-7-15 Y)Zaoenia: cel inflacyjny w strefie Euro 2,00%Biece stopy forward EuriborIRR Obligacji 5,50%Biece stopy forward EuriborIRR Obligacji 6,25%

Zaangaowanie Deutsche Bank na polskim rynku

Deutsche Bank jest obecny w 12 out z 30 krajw CEEOnshore business operationsRepresentative officesPolandRomaniaBulgariaRussiaHungaryCzech Rep.CroatiaGreeceSerbia & MontenegroUkraineTurkmenistan Kazakhstan2nd CEE Financial Center Meeting page *

Zaangaowanie Deutsche Bank w PolsceObecny od 1991r.Ok. 2,500 pracownikw wBankowoci inwestycyjnejBankowoci korporacyjnejBankowoci detalicznejGwne spki to; Deutsche Bank Polska SADeutsche Bank PBC SADB Securities SA

Zesp profesjonalistw skupionych w Warszawie i KrakowieDugoterminowa perspektywa dziaaniaDoskonay dostp do rynku poprzez sie ponad 200 placwekKlienci to due, polskie przedsibiorstwa, spki-crki firm midzynarodowych, dua grupa rednich przedsibiorstw i klienci indywidualni,Deutsche Bank od wielu lat sponsoruje znaczce wydarzenia kulturalne w Polsce

Przykady transakcji z polskimi podmiotami 2009/2010

*ZastrzeenieDeutsche Bank Polska S.A. (" Bank") owiadcza, ze dane oraz informacje zawarte w niniejszej prezentacji maja charakter wycznie informacyjny, a niniejszy dokument nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny. Bank dooy naleytej starannoci w celu zweryfikowania i zaktualizowania informacji zamieszczonych powyej, jednak w adnym przypadku nie ponosi odpowiedzialnoci za ich dokadno ani kompletno, jak rwnie za jakkolwiek szkod, jak klient moe ponie w wyniku decyzji podjtych w oparciu o informacje zawarte w niniejszej prezentacji. Bank owiadcza, ze informacje zawarte powyej w adnym przypadku nie powinny by traktowane przez klienta jako rekomendacja ani doradztwo. Bank zwraca uwag, e przed podjciem decyzji o zawarciu transakcji klient powinien we wasnym zakresie oceni ryzyko ekonomiczne transakcji, jej charakter podatkowy, ksigowy oraz prawne konsekwencje mogce z niej wynika.Niniejsza prezentacja i jej tre stanowi wasno Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w czci lub w caoci moliwe jest wycznie po uzyskaniu pisemnej zgody Banku.

***13131313**Capital Flows by target region*Capital Flows by source*1313131313*Potential Greek Debt Restructuring*Massive Exposure for European Banks*Trzeba jeszcze sprawdzic z Arkiem aktualno prognoz**