Biuletyn ekonomiczny · Biuletyn ekonomiczny poniedziałek, 25 marca 2019 Kontakt: iuro adań i...
3
Biuletyn ekonomiczny poniedziałek, 25 marca 2019 Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 522 9213 Biuletyn sporządził: Tomasz Chałupa Bank Gospodarstwa Krajowego Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa 1 PMI wskazuje na pogłębienie spowolnienia w strefie euro W piątek poznaliśmy wstępne odczyty indeksu PMI dla strefy euro w lutym, które dla sektora przemysłowego wypadły dużo słabiej od oczekiwań, schodząc z 49,3 pkt. w lutym do 47,6 pkt. w marcu. Wynik ten był w głównej mierze rezultatem rozczarowującego PMI w przemyśle Niemiec (44,7 pkt), który negatywnie zaskoczył wobec oczekiwanego przez rynek poziomu 48,0 pkt. Dużo słabiej od konsensusu w marcu wypadł również przemysłowy PMI dla Francji (49,8 pkt. vs. 51,5 pkt.). Szczegółowe dane nt. niemieckiego PMI w przemyśle wskazują na dalszy spadek zamówień eksportowych, którego źródeł doszukuje się w utrzymującym się w słabszej kondycji w globalnym sektorze motoryzacyjnym oraz niepewności związanej z brexitem i napięciami handlowymi na linii USA-Chiny. Choć wyniki polskiej produkcji przemysłowej stoją w kontrze do tych danych, to prawdopodobnie również i krajowy PMI wypadnie w marcu słabiej. W ostatnim czasie nasz przemysłowy PMI silniej reaguje na zmiany zachodzące w niemieckiej gospodarce. W naszej ocenie wiązać należy to ze strukturą branżową objętych badaniem przedsiębiorstw, prawdopodobnie przeważoną podmiotami z sektora motoryzacyjnego i powiązanych. W dalszym ciągu pozytywnie zaskakuje natomiast usługowy PMI, który dla strefy euro w lutym osiągnął wartość 52,3 pkt vs. oczekiwane 51,4 pkt. W tym przypadku niemiecki sektor usługowy odegrał jednak pozytywną rolę rosnąc w lutym do 55,1 pkt., przy konsensusie 52,9 pkt. Lepsze nastroje w usługach świadczą o stabilnym popycie wewnętrznym. Ten zmniejsza ryzyko, że spowolnienie Eurolandu możę przerodzić się w trwałą recesję. Kolejny tydzień z brexitem Ustalone w ubiegłbym tygodniu w czasie szczytu UE nowe terminy zakończenia brexitu wbrew powszechnym oczekiwaniom po raz kolejny wysuwają temat opuszczenia Wspólnoty przez Wlk. Brytanię na pierwszą linię czynników ryzyka dla rynków finansowych w tym tygodniu. Uzgodnione dwa scenariusze przedłużenia brexitu zakładają, że jeśli Izba Gmin zaakceptuje aktualną wersję umowy UK-UE w przyszłym tygodniu, przedłużenie nastąpi do 22 maja, w przeciwnym razie do 12 kwietnia. Choć nowe porozumienie z UE daje T. May więcej czasu na przekonanie większości parlamentarnej do przegłosowania jej wersji umowy, to w naszej ocenie zwiększa ono ryzyko tzw. bezumownego brexitu. W przypadku przegranej w planowanym na ten tydzień już trzecim głosowaniu nad aktualnym projektem umowy, termin na opuszczenie UE skróci się do 12 kwietnia, tym samym redukując czas na znalezienie innego rozwiązania. W weekend pojawiły się ponadto informacje o coraz większym oporze przeciwko T. May wewnątrz jej własnego obozu, co również nie wróży raczej przyspieszenia procesu. Taki obraz aktualnego stanu procesu brexitu może w tym tygodniu potęgować awersję do ryzyka osłabiając funta oraz wzmacniając wycenę bezpiecznych obligacji. Jednocześnie jednak coraz większą popularnością cieszy się petycja skierowana do Izby Gmin o uchylenie art. 50 i pozostanie UK w UE. Taki scenariusz również jest w grze. Bundy z ujemną rentownością Bardzo słabe wstępne odczyty PMI w strefie euro dobrze wpisały się w nerwową atmosferę rynkową utrzymującą się od środowego posiedzenia Fed-u. Rosnąca awersja do ryzyka i głębokie spadki na giełdach wyprowadziły wyceny obligacji na bazowych rynkach długu dawno nie notowanepoziome. Rentowności 10-letnich obligacji USA poprawiły na koniec tygodnia nowe roczne minima schodząc do poziomu 2,437 proc. tj. ok. 15 pb. niżej niż na początku tygodnia. Zaskakująco w piątek zachowywały się natomiast rentowności bundów, które w obawie inwestorów o perspektywy gospodarki eurolandu na koniec dnia spadły po raz pierwszy od 2016 r. poniżej 0, do poziomu -0,013 proc. Fixing NBP Zmiana EUR 4,2894 0,06% USD 3,7948 0,98% CHF 3,8079 0,61% GBP 4,9700 0,40% JPY (100) 3,4332 0,92% Waluty Bazowe Zmiana EURUSD 1,1314 -0,54% EURJPY 124,24 -1,43% EURGBP 0,8556 -1,41% EURCHF 1,1231 -0,49% USDJPY 109,93 -0,80% Prognoza na koniec kwietnia czerwca EURPLN 4,29 4,29 USDPLN 3,76 3,73 EURUSD 1,14 1,15 Rynki długu Zmiana Polska OK0521 1,68 -0,070 Polska PS0424 2,18 -0,056 Polska DS1029 2,84 -0,068 Niemcy 10L -0,03 -0,064 Francja 10L 0,34 -0,059 USA 10L 2,44 -0,101 Prognoza na koniec kwietnia stopa referencyjna rentowność 10Y Polska 1,50 2,80 Niemcy 0,00 0,18 USA 2,25-2,50 2,65 WIBOR % Zmiana O/N 1,56 -0,01 1M 1,64 - 3M 1,72 - 6M 1,79 - Rynki kapitałowe Zmiana WIG 60097,1 -1,44% FTSE 100 7207,6 -2,01% DAX 11364,2 -1,61% DJI 25502,3 -1,77% TOPIX 1577,4 -2,45% Szanghaj 3104,1 0,09% Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp banków centralnych - od ostatniego posiedzenia). Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP, GUS, NBP, NYMEX, GPW
Transcript of Biuletyn ekonomiczny · Biuletyn ekonomiczny poniedziałek, 25 marca 2019 Kontakt: iuro adań i...
Biuletyn ekonomiczny
poniedziałek, 25 marca 2019
Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 522 9213
Biuletyn sporządził: Tomasz Chałupa
Bank Gospodarstwa Krajowego
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
1
PMI wskazuje na pogłębienie spowolnienia w strefie euro
W piątek poznaliśmy wstępne odczyty indeksu PMI dla strefy euro w lutym, które
dla sektora przemysłowego wypadły dużo słabiej od oczekiwań, schodząc z 49,3
pkt. w lutym do 47,6 pkt. w marcu. Wynik ten był w głównej mierze rezultatem
rozczarowującego PMI w przemyśle Niemiec (44,7 pkt), który negatywnie zaskoczył
wobec oczekiwanego przez rynek poziomu 48,0 pkt. Dużo słabiej od konsensusu w
marcu wypadł również przemysłowy PMI dla Francji (49,8 pkt. vs. 51,5 pkt.).
Szczegółowe dane nt. niemieckiego PMI w przemyśle wskazują na dalszy spadek
zamówień eksportowych, którego źródeł doszukuje się w utrzymującym się w
słabszej kondycji w globalnym sektorze motoryzacyjnym oraz niepewności
związanej z brexitem i napięciami handlowymi na linii USA-Chiny. Choć wyniki
polskiej produkcji przemysłowej stoją w kontrze do tych danych, to prawdopodobnie
również i krajowy PMI wypadnie w marcu słabiej. W ostatnim czasie nasz
przemysłowy PMI silniej reaguje na zmiany zachodzące w niemieckiej gospodarce.
W naszej ocenie wiązać należy to ze strukturą branżową objętych badaniem
przedsiębiorstw, prawdopodobnie przeważoną podmiotami z sektora
motoryzacyjnego i powiązanych.
W dalszym ciągu pozytywnie zaskakuje natomiast usługowy PMI, który dla strefy
euro w lutym osiągnął wartość 52,3 pkt vs. oczekiwane 51,4 pkt. W tym przypadku
niemiecki sektor usługowy odegrał jednak pozytywną rolę rosnąc w lutym do 55,1
pkt., przy konsensusie 52,9 pkt. Lepsze nastroje w usługach świadczą o stabilnym
popycie wewnętrznym. Ten zmniejsza ryzyko, że spowolnienie Eurolandu możę
przerodzić się w trwałą recesję.
Kolejny tydzień z brexitem
Ustalone w ubiegłbym tygodniu w czasie szczytu UE nowe terminy zakończenia
brexitu wbrew powszechnym oczekiwaniom po raz kolejny wysuwają temat
opuszczenia Wspólnoty przez Wlk. Brytanię na pierwszą linię czynników ryzyka dla
rynków finansowych w tym tygodniu. Uzgodnione dwa scenariusze przedłużenia
brexitu zakładają, że jeśli Izba Gmin zaakceptuje aktualną wersję umowy UK-UE w
przyszłym tygodniu, przedłużenie nastąpi do 22 maja, w przeciwnym razie do 12
kwietnia.
Choć nowe porozumienie z UE daje T. May więcej czasu na przekonanie
większości parlamentarnej do przegłosowania jej wersji umowy, to w naszej ocenie
zwiększa ono ryzyko tzw. bezumownego brexitu. W przypadku przegranej w
planowanym na ten tydzień już trzecim głosowaniu nad aktualnym projektem
umowy, termin na opuszczenie UE skróci się do 12 kwietnia, tym samym redukując
czas na znalezienie innego rozwiązania. W weekend pojawiły się ponadto
informacje o coraz większym oporze przeciwko T. May wewnątrz jej własnego
obozu, co również nie wróży raczej przyspieszenia procesu.
Taki obraz aktualnego stanu procesu brexitu może w tym tygodniu potęgować
awersję do ryzyka osłabiając funta oraz wzmacniając wycenę bezpiecznych
obligacji. Jednocześnie jednak coraz większą popularnością cieszy się petycja
skierowana do Izby Gmin o uchylenie art. 50 i pozostanie UK w UE. Taki scenariusz
również jest w grze.
Bundy z ujemną rentownością
Bardzo słabe wstępne odczyty PMI w strefie euro dobrze wpisały się w nerwową
atmosferę rynkową utrzymującą się od środowego posiedzenia Fed-u. Rosnąca
awersja do ryzyka i głębokie spadki na giełdach wyprowadziły wyceny obligacji na
bazowych rynkach długu dawno nie notowanepoziome. Rentowności 10-letnich
obligacji USA poprawiły na koniec tygodnia nowe roczne minima schodząc do
poziomu 2,437 proc. tj. ok. 15 pb. niżej niż na początku tygodnia. Zaskakująco w
piątek zachowywały się natomiast rentowności bundów, które w obawie inwestorów
o perspektywy gospodarki eurolandu na koniec dnia spadły po raz pierwszy od
2016 r. poniżej 0, do poziomu -0,013 proc.
Fixing NBP
Zmiana
EUR 4,2894 0,06%
USD 3,7948 0,98%
CHF 3,8079 0,61%
GBP 4,9700 0,40%
JPY (100) 3,4332 0,92%
Waluty Bazowe Zmiana
EURUSD 1,1314 -0,54%
EURJPY 124,24 -1,43%
EURGBP 0,8556 -1,41%
EURCHF 1,1231 -0,49%
USDJPY 109,93 -0,80%
Prognoza na koniec
kwietnia czerwca
EURPLN 4,29 4,29
USDPLN 3,76 3,73
EURUSD 1,14 1,15
Rynki długu Zmiana
Polska OK0521 1,68 -0,070
Polska PS0424 2,18 -0,056
Polska DS1029 2,84 -0,068
Niemcy 10L -0,03 -0,064
Francja 10L 0,34 -0,059
USA 10L 2,44 -0,101
Prognoza na koniec kwietnia
stopa referencyjna
rentowność 10Y
Polska 1,50 2,80
Niemcy 0,00 0,18
USA 2,25-2,50 2,65
WIBOR % Zmiana
O/N 1,56 -0,01
1M 1,64 -
3M 1,72 -
6M 1,79 -
Rynki kapitałowe Zmiana
WIG 60097,1 -1,44%
FTSE 100 7207,6 -2,01%
DAX 11364,2 -1,61%
DJI 25502,3 -1,77%
TOPIX 1577,4 -2,45%
Szanghaj 3104,1 0,09%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP, GUS, NBP, NYMEX, GPW
Biuletyn ekonomiczny
poniedziałek, 25 marca 2019
Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 522 9213
Biuletyn sporządził: Tomasz Chałupa
Bank Gospodarstwa Krajowego
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
2
W ślad za spadkami rentowności na rynkach bazowych
podążał również dług krajowy. Rentowności 10-letnich
SPW spadły w piątek o ok. 5 pb. do poziomu 2,843 proc.
ustalając tym samym nowe miesięczne minima.
W tym tygodniu rynek długu pozostawał będzie pod
wpływem wspomnianych wcześniej wydarzeń związanych
z brexitem oraz utrzymujących się negatywnych oczekiwań
odnośnie kondycji gospodarek USA oraz strefy euro, które
powinny wpsierać bazowe rynki długu. Tym samym
inwestorzy nieco spokojniej powinni przyjąć
prawdopodobnie słabszy od konsensusu dzisiejszy odczyt
indeksu Ifo za marzec, czy też czwartkowy ESI. W takim
otoczeniu nieco większe przełożenie na decyzje rynkowe
powinny mieć dobre informacje, wśród których w tym
tygodniu może znaleźć się chociażby jutrzejszy Conference
Board, wskazujący na wciąż bardzo dobrą kondycję
amerykańskich konsumentów. Choć krajowy dług powinien
podążąć w dalszym ciągu za rynkami bazowymi, to
pojawiające się informacje o możliwym wzroście deficytu
sektora gg w przyszłym roku do ok. 3 proc. PKB mogą
działać w kierunku osłabienia popytu na SPW.
Słabe PMI wspierają dolara
Piątkowe odczyty PMI dla strefy euro utrzymały dobry
sentyment do dolara widoczny już od czwartkowego
poranka. EURUSD, który jeszcze w godzinach porannych
przesuwał się w górę w okolice 1,139, bezpośrednio po
publikacji danych o przemysłowych PMI we Francji i w
Niemczech gwałtownie osunął się do 1,130 utrzymując ten
poziom już do końca dnia. Spadek kursu eurodolara nie
sprzyjał złotemu. EURPLN, który opuścił tydzień temu
konsolidację w okolicach 4,30, po wydarzeniach z drugiej
połowy ubiegłego tygodnia wrócił ponownie do tego
zakresu. Cały dorobek ubiegłego tygodnia złoty stracił
również w relacji do dolara. USDPLN powrócił powyżej
poziomu 3,80.
Poczatek tygodnia na FX powinien rozpocząć się raczej
spokojnie. Większa zmienność pojawi się dopiero wraz z
napływem nowych informacji nt. kolejnego głosowania w
brytyjskim parlamencie nad porozumieniem ws. brexitu
oraz kolejnymi ważnymi publikacjami makro, których w tym
tygodniu nie zabraknie.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
3,00
3,10
3,20
3,30
3,40
3,50
3,60
3,70
3,80
3,90
4,00
4,10
4,20
4,30
3,70
3,80
3,90
4,00
4,10
4,20
4,30
4,40
4,50
4,60
EURPLN USDPLN pr. oś
85
90
95
100
105
110
115
120
125
1,00
1,04
1,08
1,12
1,16
1,20
1,24
1,28
1,32
1,36
1,40
EURUSD USDJPY pr. oś
Data Godz Kraj Publikacja Okres Jednostka Prognoza Konsensus Poprzednio
25 mar 10:00 PL Stopa bezrobocia lut % 6,1 6,1 6,1
26 mar 08:00 DE Zaufanie konsumentów GfK kwi - - 10,8 10,8
26 mar 13:30 US Pozwolenia na budowę lut Mln - 1,3 1 317
26 mar 13:30 US Rozpoczęte budowy domów lut Mln - 1 218 1,23
26 mar 14:00 US Indeks cen domów Case-Shiller r/r sty % - 4,1 4,2
26 mar 15:00 US Zaufanie konsumentów Conf. Board mar - - 132 131,4
28 mar 09:00 EU Podaż pieniądza M3, wzrost roczny lut % - 3,9 3,8
28 mar 11:00 EU Syntetyczny indeks nastrojów gospodarczych mar - - 105,9 106,1
28 mar 13:30 US Nowi bezrobotni poprz. tydz.
tys. - 225 221
28 mar 15:00 US Umowy sprzedaży domów, zmiana % lut % - 0,3 4,6
Biuletyn ekonomiczny
poniedziałek, 25 marca 2019
Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 522 9213
Bank Gospodarstwa Krajowego
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
3
Rentowności obligacji polskich
Rentowności obligacji 10-letnich
Krzywa FRA
Krzywa IRS
Surowce
Marże ASW
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał . Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami (dealerzy korporacyjni)
Karolina Domanowska, tel. (+48 22) 52-29-209
Aleksandra Szafrańska, tel. (+48 22) 52-29-218
Przemysław Domanowski, tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek, tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz, tel. (+48 22) 59-65-871
Organizacja Emisji
Izabela Klajnberg, tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski,tel. (+48 22) 52-29-207
Instytucje Finansowe
Anna Rywacka; tel. (+48 22) 52-29-366
Regionalni Eksperci ds. Produktów Skarbowych
Grzegorz Giebułtowski – Region Gdańsk, Olsztyn, tel. (+48 22) 475-66-31
Tomasz Dziedzic – Region Kraków, Katowice, Kielce, Rzeszów, tel. (+48 22) 475-66-32
Katarzyna Jasińska – Region Warszawa, Łódź, tel. (+48 22) 475-66-35
Filip Kalinowski – Region Poznań, Szczecin, Toruń, tel. (+48 22) 475-66 -34
Hanna Nowak – Region Wrocław, Opole, Zielona Góra, tel. (+48 22) 475-66-33
Małgorzata Wojtkowiak – Region Warszawa, Lublin, Białystok, tel. (+48 22) 475-66-36
Biuro Badań i Analiz
Mateusz Walewski – Dyrektor Biura, tel. (+48 22) 596-5913
Piotr Dmitrowski – Ekspert ds. analiz, tel. (+48 22) 522-9217
Agnieszka Kowalczyk – Ekspert ds. ewaluacji, tel. (+48 22) 596-5913
Maciej Rozkrut – Ekspert. ds. analiz sektorowych, tel. (+48 22) 599-8461
Anna Topczewska – Ekspert ds. analiz, tel. (+48 22) 599-8462
Tomasz Chałupa – Ekspert ds. analiz, tel. (+48 22) 599-8463
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
2-letnia 5-letnia 10-letnia
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50Niemcy Francja USA
1,72 1,70 1,69 1,69 1,67 1,67 1,67
1,10
1,30
1,50
1,70
1,90
2,10
WIBOR 3M 1x4 2x5 3x6 6x9 9x12 12x15
18 mar 21 mar 22 mar
1,74 1,78 1,81 1,86 1,92 1,99 2,06 2,11 2,17 2,23
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Strefa euro USA Polska
800
900
1 000
1 100
1 200
1 300
1 400
25
35
45
55
65
75
85
Brent Złoto (prawa oś)
-100
-75
-50
-25
0
25
50
75
100
10 lat PLN 10 lat EUR (Niemcy)
