Biuletyn ekonomiczny · 2020-08-03 · Biuletyn ekonomiczny piątek, 31 lipca 2020 Kontakt: Biuro...
4
Biuletyn ekonomiczny piątek, 31 lipca 2020 Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 596-59-13 Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Konrad Soszyński Bank Gospodarstwa Krajowego ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa 1 Rekordowe spadki PKB w USA i na Starym Kontynencie W II kwartale PKB USA spadł o ponad 9,5% k/k (32,9% k/k w ujęciu zanualizowanym), po spadku o 1,3% (5,0% w ujęciu zanualizowanym) kwartał wcześniej. Jest to bezprecedensowa skala spadku amerykańskiego PKB. Za główną część odpowiadała konsumpcja prywatna (obniżając o 7,4 pp. kwartalną dynamikę), przy czym również pozostałe komponenty istotnie zmalały, zwłaszcza inwestycje. Jednocześnie bardzo niski okazał się deflator PKB, który spadł o 0,5% k/k. Głęboki spadek PKB trudno jednak uznać za niespodziankę. II kwartał był bowiem okresem, w którym najbardziej dotkliwe dla gospodarki były skutki pandemii koronawirusa oraz związanego z nią lockdownu. Odczyt wpisuje się w scenariusz wynikający z opublikowanych do tej pory danych miesięcznych i był bliski konsensusowi rynkowemu. Bardziej niepokojące były cotygodniowe dane o nowych bezrobotnych. Te, ukazujące brak redukcji liczby zarówno nowych bezrobotnych (pozostaje na podwyższonym poziomie 1,4 mln), jak i kontynuujących pobieranie zasiłku (nadal aż 17 mln) stawiają pod znakiem zapytania odbudowę po załamaniu w II kwartale. Rosnącą liczba koronawirusowych zachorowań, przede wszystkim w południowych Stanach (Teksas, Floryda), i wynikająca z tego mniejsza aktywność gospodarstw domowych ciąży rynkowi pracy. W efekcie zmniejsza się prawdopodobieństwo dobrego wyniku przyszłotygodniowego raportu z rynku pracy za lipiec oraz rosną obawy co do skali odbicia PKB w całym III kwartale. Jeszcze bardziej dramatyczną skalę spadku PKB odnotowano w najważniejszych gospodarkach strefy euro - w Niemczech (o 10,1% k/k), we Francji (o 13,8% k/k) oraz Hiszpanii (o 18,5% k/k). Można dodać, że głębsze załamanie PKB w tych krajach, niż w USA, łączymy z silniejszym uzależnieniem od eksportu (Niemcy) oraz turystyki (Francja, Hiszpania). Tezy będzie można weryfikować dopiero przy okazji kolejnych odczytów, kiedy będzie publikowana pełna struktura PKB. Bez względu na to dzisiejsze dane Eurostatu dla całego Eurolandu będą prezentować się bardzo słabo, co jednak nie będzie stanowić zaskoczenia. Rentowności na rynkach bazowych w dół Dane o PKB w Niemczech i USA, w połączeniu z obawami dotyczącymi tempa odbudowy kondycji amerykańskiego rynku pracy i z gwałtownym spadkiem inflacji w Niemczech (roczny CPI zszedł do ujemnych poziomów), dały impuls do wzrostu awersji do ryzyka. Giełdy kończyły dzień na minusach, a zyskiwały bezpieczne obligacje. Krzywa rentowności UST obniżyła się o 1-3 pb., schodząc do 0,12%(2Y), 0,55%(10Y) oraz 1,20%(30Y). UST 10Y przebiły przy tym minimum z kwietnia, co oznacza, że przed nimi są jedynie rekordy z pierwszego tygodnia marca. Z kolei krzywa bundowa obniżyła się o 3-5 pb., kończąc dzień przy -0,72%(2Y), - 0,54%(10Y) oraz -0,13%(30Y). Dzisiaj z danych makro, poza odczytem o PKB dla całego Eurolandu poprzedzonym publikacją z Włoch, wymienić można dane o inflacji z strefy euro oraz drugi odczyt lipcowego indeksu Michigan z USA. Wszystkie one oddziaływać będą korzystnie na ceny długu, choć siła impulsów będzie wyraźnie mniejsza od wczorajszej. Niemniej bez pozytywnych doniesień w kwestii pakietu stymulacyjnego w USA, czy też spadku koronawirusowych zakażeń, trudno liczyć na korektę cen. Dziś dane GUS o lipcowym CPI W ślad za rynkami bazowymi podążały polskie papiery skarbowe. Rentowności SPW obniżyły się o 4-5 pb. na środku i długim końcu krzywej. W konsekwencji na zamknięciu krzywa oscylowała przy 0,10%(2Y) 0,67%(5%) oraz 1,29%(10Y). Skromniejszą skalę ruchu w dół notowała krzywa IRS. Dziś poza impulsami z rynków bazowych liczyć się mogą krajowe wydarzenia. Rano GUS poda dane o CPI za lipiec. Prognozujemy spadek rocznej inflacji do 3,0% rdr, z 3,3% miesiąc wcześniej. Nasza prognoza nie rożni się istotnie od konsensusu rynkowego, niemniej obniżenie inflacji będzie pasować do mocniejszego długu. Natomiast po Fixing NBP Zmiana EUR 4,4090 -0,24% USD 3,7549 -0,16% CHF 4,1058 -0,05% GBP 4,8761 -0,01% JPY (100) 3,5728 -0,33% Waluty Bazowe Zmiana EURUSD 1,1847 0,47% EURJPY 124,08 0,29% EURGBP 0,9047 -0,29% EURCHF 1,0769 0,07% USDJPY 104,74 -0,18% Prognoza na koniec sierpnia września EURPLN 4,42 4,40 USDPLN 3,78 3,76 EURUSD 1,17 1,17 Rynki długu Zmiana Polska PS0422 0,06 0,001 Polska PS1024 0,48 -0,027 Polska DS1029 1,19 -0,052 Niemcy 10L -0,55 -0,046 Francja 10L -0,21 -0,035 USA 10L 0,54 -0,033 Prognoza na koniec sierpnia stopa referencyjna rentowność 10Y Polska 0,10 1,35 Niemcy 0,00 -0,51 USA 0,00-0,25 0,60 WIBOR % Zmiana O/N 0,10 - 1M 0,21 -0,01 3M 0,23 -0,01 6M 0,27 -0,01 Rynki kapitałowe Zmiana WIG 50024,6 -3,88% FTSE 100 5990,0 -2,31% DAX 12379,7 -3,45% DJI 26313,7 -0,85% TOPIX 1539,5 -0,62% Szanghaj 3286,8 -0,23% Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp banków centralnych - od ostatniego posiedzenia). Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP, GUS, NBP, NYMEX, GPW
Transcript of Biuletyn ekonomiczny · 2020-08-03 · Biuletyn ekonomiczny piątek, 31 lipca 2020 Kontakt: Biuro...
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 31 lipca 2020
Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 596-59-13
Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Konrad Soszyński
Bank Gospodarstwa Krajowego
ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa
1
Rekordowe spadki PKB w USA i na Starym Kontynencie
W II kwartale PKB USA spadł o ponad 9,5% k/k (32,9% k/k w ujęciu
zanualizowanym), po spadku o 1,3% (5,0% w ujęciu zanualizowanym) kwartał
wcześniej. Jest to bezprecedensowa skala spadku amerykańskiego PKB. Za
główną część odpowiadała konsumpcja prywatna (obniżając o 7,4 pp. kwartalną
dynamikę), przy czym również pozostałe komponenty istotnie zmalały, zwłaszcza
inwestycje. Jednocześnie bardzo niski okazał się deflator PKB, który spadł o 0,5%
k/k. Głęboki spadek PKB trudno jednak uznać za niespodziankę. II kwartał był
bowiem okresem, w którym najbardziej dotkliwe dla gospodarki były skutki pandemii
koronawirusa oraz związanego z nią lockdownu. Odczyt wpisuje się w scenariusz
wynikający z opublikowanych do tej pory danych miesięcznych i był bliski
konsensusowi rynkowemu. Bardziej niepokojące były cotygodniowe dane o nowych
bezrobotnych. Te, ukazujące brak redukcji liczby zarówno nowych bezrobotnych
(pozostaje na podwyższonym poziomie 1,4 mln), jak i kontynuujących pobieranie
zasiłku (nadal aż 17 mln) stawiają pod znakiem zapytania odbudowę po załamaniu
w II kwartale. Rosnącą liczba koronawirusowych zachorowań, przede wszystkim w
południowych Stanach (Teksas, Floryda), i wynikająca z tego mniejsza aktywność
gospodarstw domowych ciąży rynkowi pracy. W efekcie zmniejsza się
prawdopodobieństwo dobrego wyniku przyszłotygodniowego raportu z rynku pracy
za lipiec oraz rosną obawy co do skali odbicia PKB w całym III kwartale.
Jeszcze bardziej dramatyczną skalę spadku PKB odnotowano w najważniejszych
gospodarkach strefy euro - w Niemczech (o 10,1% k/k), we Francji (o 13,8% k/k)
oraz Hiszpanii (o 18,5% k/k). Można dodać, że głębsze załamanie PKB w tych
krajach, niż w USA, łączymy z silniejszym uzależnieniem od eksportu (Niemcy) oraz
turystyki (Francja, Hiszpania). Tezy będzie można weryfikować dopiero przy okazji
kolejnych odczytów, kiedy będzie publikowana pełna struktura PKB. Bez względu
na to dzisiejsze dane Eurostatu dla całego Eurolandu będą prezentować się bardzo
słabo, co jednak nie będzie stanowić zaskoczenia.
Rentowności na rynkach bazowych w dół
Dane o PKB w Niemczech i USA, w połączeniu z obawami dotyczącymi tempa
odbudowy kondycji amerykańskiego rynku pracy i z gwałtownym spadkiem inflacji w
Niemczech (roczny CPI zszedł do ujemnych poziomów), dały impuls do wzrostu
awersji do ryzyka. Giełdy kończyły dzień na minusach, a zyskiwały bezpieczne
obligacje. Krzywa rentowności UST obniżyła się o 1-3 pb., schodząc do 0,12%(2Y),
0,55%(10Y) oraz 1,20%(30Y). UST 10Y przebiły przy tym minimum z kwietnia, co
oznacza, że przed nimi są jedynie rekordy z pierwszego tygodnia marca. Z kolei
krzywa bundowa obniżyła się o 3-5 pb., kończąc dzień przy -0,72%(2Y), -
0,54%(10Y) oraz -0,13%(30Y). Dzisiaj z danych makro, poza odczytem o PKB dla
całego Eurolandu poprzedzonym publikacją z Włoch, wymienić można dane o
inflacji z strefy euro oraz drugi odczyt lipcowego indeksu Michigan z USA.
Wszystkie one oddziaływać będą korzystnie na ceny długu, choć siła impulsów
będzie wyraźnie mniejsza od wczorajszej. Niemniej bez pozytywnych doniesień w
kwestii pakietu stymulacyjnego w USA, czy też spadku koronawirusowych zakażeń,
trudno liczyć na korektę cen.
Dziś dane GUS o lipcowym CPI
W ślad za rynkami bazowymi podążały polskie papiery skarbowe. Rentowności
SPW obniżyły się o 4-5 pb. na środku i długim końcu krzywej. W konsekwencji na
zamknięciu krzywa oscylowała przy 0,10%(2Y) 0,67%(5%) oraz 1,29%(10Y).
Skromniejszą skalę ruchu w dół notowała krzywa IRS. Dziś poza impulsami z
rynków bazowych liczyć się mogą krajowe wydarzenia. Rano GUS poda dane o
CPI za lipiec. Prognozujemy spadek rocznej inflacji do 3,0% rdr, z 3,3% miesiąc
wcześniej. Nasza prognoza nie rożni się istotnie od konsensusu rynkowego,
niemniej obniżenie inflacji będzie pasować do mocniejszego długu. Natomiast po
Fixing NBP
Zmiana
EUR 4,4090 -0,24%
USD 3,7549 -0,16%
CHF 4,1058 -0,05%
GBP 4,8761 -0,01%
JPY (100) 3,5728 -0,33%
Waluty Bazowe Zmiana
EURUSD 1,1847 0,47%
EURJPY 124,08 0,29%
EURGBP 0,9047 -0,29%
EURCHF 1,0769 0,07%
USDJPY 104,74 -0,18%
Prognoza na koniec
sierpnia września
EURPLN 4,42 4,40
USDPLN 3,78 3,76
EURUSD 1,17 1,17
Rynki długu Zmiana
Polska PS0422 0,06 0,001
Polska PS1024 0,48 -0,027
Polska DS1029 1,19 -0,052
Niemcy 10L -0,55 -0,046
Francja 10L -0,21 -0,035
USA 10L 0,54 -0,033
Prognoza na koniec sierpnia
stopa referencyjna
rentowność 10Y
Polska 0,10 1,35
Niemcy 0,00 -0,51
USA 0,00-0,25 0,60
WIBOR % Zmiana
O/N 0,10 -
1M 0,21 -0,01
3M 0,23 -0,01
6M 0,27 -0,01 Rynki kapitałowe Zmiana
WIG 50024,6 -3,88%
FTSE 100 5990,0 -2,31%
DAX 12379,7 -3,45%
DJI 26313,7 -0,85%
TOPIX 1539,5 -0,62%
Szanghaj 3286,8 -0,23%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP, GUS, NBP, NYMEX, GPW
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 31 lipca 2020
Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 596-59-13
Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Konrad Soszyński
Bank Gospodarstwa Krajowego
ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa
2
południu MF poda informację o podaży długu w sierpniu.
EURUSD najwyżej od maja 2018
Wczoraj w okolicach publikacji porannych danych z
Niemiec EURUSD obniżał się, dochodząc do 1,1730. Po
południu EURUSD powrócił do wzrostów, wspierany
słabymi danymi o nowych bezrobotnych. W konsekwencji
para ta przebiła szczyty z września 2018 roku, testując dziś
rano okolice 1,19, czyli poziom nienotowane od maja 2018
roku. Dzisiaj słabe odczyty ze strefy euro mogą
przytemperować presję na wzrosty EURUSD. Jednakże
brakować może impulsów wspierających wycenę dolara,
tak więc nie liczymy na odreagowanie.
Kolejna słowna interwencja NBP
Wczoraj na fali rosnącego EURUSD umacniał się również
złoty. EURPLN po raz kolejny testował poziomy poniżej
4,40. Trwałemu umocnieniu złotego przeszkadzała jednak
awersja do ryzyka. W efekcie dziś rano EURPLN oscyluje
w okolicach 4,4150. W tym kontekście odnotować można
wypowiedź prezesa NBP A. Glapińskiego. Zaznaczył on,
że jest jeszcze przestrzeń do luzowania polityki
monetarnej. W jego ocenie to silniejsze dostosowanie
kursu złotego mogłoby stanowić dodatkowe wsparcie dla
gospodarki. To kolejna słowna interwencja ze strony RPP.
Rada już wcześniej w publikowanych dokumentach
podnosiła problem nieadekwatnej reakcji kursu złotego na
globalny kryzys. Koncentracja RPP na kwestiach
kursowych sprzyja wyższemu poziomowi EURPLN. Dzisiaj
pasować do tego może osłabienie krajowej inflacji oraz
słabe dane ze strefy euro.
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
3,60
3,70
3,80
3,90
4,00
4,10
4,20
4,30
4,40
4,00
4,10
4,20
4,30
4,40
4,50
4,60
4,70
EURPLN USDPLN pr. oś
95
100
105
110
115
1,00
1,04
1,08
1,12
1,16
1,20
EURUSD USDJPY pr. oś
Data Godz Kraj Publikacja Okres Jednostka Prognoza Konsensus Poprzednio
31.07.2020 08:00 DE Sprzedaż detaliczna r/r cze % - 3 3,8
31.07.2020 10:00 PL Inflacja CPI r/r lip % 3,0 - 3,3
31.07.2020 11:00 EU Szacunki inflacji HICP r/r lip % - 0,2 0,3
31.07.2020 14:30 US Spożycie prywatne, realne cze % - - 8,1
31.07.2020 14:30 US Wydatki prywatne, spożycie cze % - 5,5 8,2
31.07.2020 14:30 US Dochody osobiste cze % - -0,5 -4,2
31.07.2020 14:30 US Indeks cen PCE bazowych m/m cze % - 0,2 0,1
31.07.2020 15:45 US Wskaźnik aktywności PMI Chicago lip - - 43,9 36,6
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 31 lipca 2020
Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 522 9213
Bank Gospodarstwa Krajowego
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
3
Rentowności obligacji polskich
Rentowności obligacji 10-letnich
Krzywa FRA
Krzywa IRS
Surowce
Marże ASW
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał . Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami (dealerzy korporacyjni)
Aleksandra Szafrańska, tel. (+48 22) 475-30-18
Przemysław Domanowski, tel. (+48 22) 475-30-93
Piotr Pryczek, tel. (+48 22) 475-30-08
Michał Kudosz, tel. (+48 22) 475-30-71
Paweł Pikuła, tel. (+48 22) 475-30-20
Organizacja Emisji
Robert Zima, tel. (+48 22) 475-89-50
Mariusz Makowski,tel. (+48 22) 475-60-12
Konrad Gmurkowski, tel. (+48 22) 475-60-11
Instytucje Finansowe
Joanna Wróbel, tel. (+48 22) 475-85-63
Anna Rywacka, tel. (+48 22) 475-93-66
Iwona Burzyńska-Trzonek, tel. (+48 22) 475-85-60
Marcin Pigłowski, tel. (+48 22) 475-30-09
1,1
1,2
1,2
1,3
1,3
1,4
1,4
1,5
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
2-letnia 5-letnia 10-letnia
-1,00
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50Niemcy Francja USA
0,24
0,21
0,17
0,15 0,16 0,17 0,16
0,10
0,20
0,30
WIBOR 3M 1x4 2x5 3x6 6x9 9x12 12x15
23 lip 28 lip 29 lip
0,21 0,27 0,34 0,46
0,58 0,67
0,75 0,80 0,85 0,91
-0,80
-0,30
0,20
0,70
1,20
1,70
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
Strefa euro USA Polska
1 200
1 300
1 400
1 500
1 600
1 700
1 800
1 900
-20
0
20
40
60
80
Brent Złoto (prawa oś)
-100
-75
-50
-25
0
25
50
75
100
10 lat PLN 10 lat EUR (Niemcy)
Biuletyn ekonomiczny
piątek, 31 lipca 2020
Kontakt: Biuro Badań i Analiz tel. (+48 22) 522 9213
Bank Gospodarstwa Krajowego
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
4
Regionalni Eksperci ds. Produktów Skarbowych
Grzegorz Giebułtowski – Region Gdańsk, Olsztyn, tel. (+48 22) 475-66-31
Tomasz Dziedzic – Region Kraków, Katowice, Kielce, Rzeszów, tel. (+48 22) 475-66-32
Katarzyna Jasińska – Region Warszawa, Łódź, tel. (+48 22) 475-66-35
Filip Kalinowski – Region Poznań, Szczecin, Toruń, tel. (+48 22) 475-66 -34
Hanna Nowak – Region Wrocław, Opole, Zielona Góra, tel. (+48 22) 475-66-33
Małgorzata Wojtkowiak – Region Warszawa, Lublin, Białystok, tel. (+48 22) 475-66-36
Biuro Badań i Analiz
Mateusz Walewski – Dyrektor Biura, tel. (+48 22) 596-59-13
Piotr Dmitrowski – Menedżer ds. analiz, tel. (+48 22) 522-92-17
Konrad Soszyński – Menedżer ds. analiz, tel. (+48 22) 599-84-64
Agnieszka Kowalczyk – Menedżer ds. ewaluacji, tel. (+48 22) 596-59-13
Rafał Boguszewski – Ekspert. ds. ewaluacji, tel. (+48 22) 599-82-44
Maciej Rozkrut – Ekspert. ds. analiz sektorowych, tel. (+48 22) 599-84-61
Oliwia Samołyk – Ekspert ds. analiz rynków
Adam Piłat – Menedżer ds. analiz rynków
Paweł Ropiak – Specjalista ds. analiz, tel. (+48 22) 475-84-62
