SYNKREO

Spotkanie otwarte Venture Capital

Wycena KNOW-HOW

wnoszonego do spółki

Mieszko Bisewski

Z-ca Dyrektora Finansowego ds. Inwestycji Kapitałowych

Agencja Rozwoju Pomorza SA

Poznań, 25 luty 2010 roku

Fundusz Kapitałowy Agencji Rozwoju Pomorza SA

• Fundusz powstał w wyniku podpisanej w dniu 29 grudnia 2008 r. umowy

pomiędzy Agencją Rozwoju Pomorza SA a Polską Agencją Rozwoju

Przedsiębiorczości na dofinansowanie projektu z Programu Operacyjnego

Innowacyjna Gospodarka Działanie 3.1 „Kapitał dla innowacji”

• Budżet funduszu – 35 mln PLN

Nasze inwestycje od listopada 2009 r.

Pastel Games Sp. z o.o.

Kapitał zakładowy: 1 770 000 PLN

Przedmiot działalności: Spółka zajmuje się tworzeniem gier w oparciu o jedyną na świecie technologię tworzenia aplikacji multimedialnych na platformę i’Phone wykorzystującą efekty wizualne związane z oświetleniem i ruchami światłocienia zbliżone do naturalnych

MoDe Sp. z o.o.

Kapitał zakładowy: 690 000 PLN

Przedmiot działalności: Spółka zajmuje się tworzeniem urządzeń umożliwiających osobom nie posiadającym specjalistycznego przygotowania wykonywanie w pełni profesjonalnych zdjęć reklamowych dla potrzeb handlu internetowego. Zaprojektowane urządzenie umożliwia realistyczne przedstawienie produktu zarówno w wersji dwuwymiarowej, jak też w trzech wymiarach.

i-Trends Sp. z o.o.

Kapitał zakładowy: 2 010 000 PLN

Przedmiot działalności: Spółka zajmuje się świadczeniem usług dających Internautom możliwość uzyskiwania krajowych i zagranicznych połączeń telefonicznych w relacjach komputer – telefon stacjonarny lub komputer – telefon mobilny całkowicie nieodpłatnie.

Denise Systems Sp. z o.o.

Kapitał zakładowy: 1 300 000 PLN

Przedmiot działalności: Spółka zajmuje się tworzeniem systemów umożliwiających rozwój automatyzacji komunikacji tekstowej i przetwarzaniem języka naturalnego. Utworzone aplikacje pozwolą m.in. użytkownikom Internetu na szybsze i precyzyjne docieranie do poszukiwanych informacji w sieci.

Cele wyceny aktywów niematerialnych

• wycena praw majątkowych posiadanych przez firmę w transakcji kupna-

sprzedaży;

• odszkodowanie z tytułu roszczeń o naruszenie praw autorskich;

• ustalenie warunków licencji w umowie licencyjnej;

• zabezpieczenie kredytu (wartość likwidacyjna);

• obliczenie podatku dochodowego;

• dla celów sprawozdawczości w relacjach inwestorskich.

Podział aktywów niematerialnych wg MSSF 3

• technologiczne aktywa niematerialne (patenty, dokumentacja techniczna,

receptury, oprogramowanie)

• aktywa powstałe w wyniku kontraktów (umowy franchisingowe, umowy z

dostawcami, pozwolenia, licencje, umowy o zakazie konkurencji)

• aktywa marketingowe (marka, znaki towarowe, domeny internetowe, projekty

opakowań)

• aktywa niematerialne związane z klientami (listy klientów, kontrakty z

klientami)

Jak zidentyfikować księgowo know-how?

• Systemy księgowe bazują na transakcjach oraz wiarygodnej identyfikacji i

pomiarze,

• Koncentrują się jedynie na nabytych, identyfikowalnych aktywach

nie­materialnych

• Takie czynniki niematerialne, jak zorganizowana siła robocza i jej wiedza,

kultura organizacyjna, udziały w rynku bądź płynność nie są klasyfikowane

jako księgowe aktywa przedsiębiorstwa, nawet jeśli potencjalny inwestor

bierze je pod uwagę przy określeniu kwoty, jaką jest skłonny zapłacić za

dany podmiot.

Metody wyceny

• Podejście kosztowe – przyjęte jest założenie, że wartość składnika

aktywów związana jest w wyrażonej wartości pieniądza kosztem

zastąpienia lub odtworzenia danego czynnika.

• Podejście rynkowe – wyznacznikiem wartości są dokonane rynkowe

transakcje, których przedmiotem były porównywalne aktywa

niematerialne.

• Podejście dochodowe – wartość aktywów jest równoważna bieżącej

wartości oczekiwanych korzyści, jakie wygeneruje dany aktyw

niematerialny.

Źródła danych dla wyceny

• dane marketingowe, rynkowe

• zawarte transakcje kapitałowe i licencyjne

• dane rynku kapitałowego

• zgłoszenia patentowe i patenty

Studium przypadku

• Bilans firmy informatycznej:

2%

3%

16%

79%

Wartości niematerialne i

prawne

Rzeczowe aktywa trwałe

Należności krótkoterminowe

Środki pieniężne

Studium przypadku

• O wartości przedmiotowej spółki, w rzeczywistości świadczy jej kapitał

intelektualny, który dla potrzeb wyceny ujawniono pod postacią

następujących składników:

• Certyfikat dystrybutora na rynek globalny

• Autorski silnik programistyczny

• Wysoko wykwalifikowany kapitał ludzki

Studium przypadku

Studium przypadku

• Certyfikat dystrybutora na rynek globalny

Studium przypadku

• Autorski silnik programistyczny

Kalkulacja stopy dyskontowej

Model CAPM – model wyceny aktywów kapitałowych opisuje zależność

oczekiwanej stopy zwrotu z kapitału od stopy wolnej od ryzyka

Re = Rf + β x (Rm – Rf ) + A

gdzie:

Rf - stopa zwrotu z inwestycji wolna od ryzyka

Rm - stopa zwrotu z inwestycji w rynkowy portfel akcji

β - współczynnik korelacji ryzyka branży do rynku

A - ryzyko specyficzne inwestycji w start-up

Kalkulacja stopy dyskontowej

Zdyskontowane wolne przepływy pieniężne – DCF

Wycena kapitału ludzkiego

Wartość aktywów bilansowych i pozabilansowych

Gdańsk, 2010

Dziękuję za uwagę

Kontakt

www.invest.arp.gda.pl

invest@arp.gda.pl

Mieszko Bisewski – Z-ca Dyrektora Finansowego ds. Inwestycji Kapitałowych

mieszko.bisewski@arp.gda.pl

Tel. 058 32-33-226 / 0 503 074 535