Analiza fundamentalna

Istota, cechy i etapy analizy fundamentalnej

SYTUACJA GOSPODARCZA GIEŁDA SPÓŁEK I ICH OTOCZENIA

ZDARZENIA GIEŁDOWE

ZMIANY GOSPODARCZE

ZDARZENIA GIEŁDOWE*

*zdarzenia są dyskontowane w czasie

Analiza fundamentalna spółekAnaliza techniczna papierów wartościowych

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Analiza fundamentalna - definicja

Analiza fundamentalna - ocena ekonomiczno-finansowa danejspółki akcyjnej i jej otoczenia gospodarczo-społecznego w aspekcieokreślenia przyszłego kształtowania się cen akcji tej spółki w dłuższym horyzoncie czasu.

Ocena ta dotyczy kondycji ekonomiczno-finansowej spółki, jej pozycji na rynku i możliwościrozwoju. Fundamentaliści wykorzystują informacje dotyczące oczekiwań w zakresie ogólnejsytuacji gospodarczej i w poszczególnych sektorach oraz informacje o spółkach, które stanowiąpodstawę dla prognozy zysków, dywidend i przyszłych kursów akcji danej spółki.

Badanie podstaw długotrwałego powodzenia spółki – solidności fundamentów

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Cele analizy fundamentalnej

� Przygotowanie informacji - ustalenie wartości spółki i oszacowaniewielkości jej zysków w przyszłości oraz określenie spodziewanej skali zmiancen akcji

� Ustalenie wewnętrznej rzeczywistej wartości akcji - ustaleniestopnia przewartosciowania lub niedowartosciowania cen akcji

� Analiza konkurencyjnych spółek - ustalenie listy spółek, trwalelepszych od analizowanej spółki

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Cechy analizy fundamentalnej

� Niepowtarzalność badanej sytuacji i konieczność dokumentacjiprzeszłości• Niepowtarzalny charakter metodyczno-merytoryczny• Udokumentowana przeszłość spółki i otoczenia - warunek

przeprowadzenia analizy (sformułowania rzetelnej prognozy jej rozwoju)

� Długookresowa wspołzależność między wynikami oceny spółkia zachowaniami inwestorów

Właściwy dobór i wykorzystanie� Źródeł informacji

� Technik i narzędzi oceny spółek

� Wskaźników oceny papierów wartościowychto warunek prowadzenia analizy.

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Etapy analizy fundamentalnej

� Rozpoznanie makrootoczenia i wybór sektora

� Wybór spółki

� Wycena akcji i budowa prognozy przyszłej jej ceny giełdowej

� Określenie czasu podjęcia decyzji inwestycyjnych napodstawie wyników analizy fundamentalnej w celuminimalizacji ryzyka systematycznego i specyficznego

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Analiza uwzględnia:

� Subiektywne dane jakościowenp. jakość zarządzania, prognozy dywidend

� Obiektywne dane ilościowehistoryczne dane liczbowe opisujace stan gospodarki, rynków finansowych i spółek

Źródła danych: prospekty emisyjne, raporty okresowe, biuletyny rządowe i statystyczne, różne media i obserwacja spółki

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Techniki analizy fundamentalnej

� Analiza makrogospodarcza

� Analiza sektorowa (mezogospodarcza)

� Analiza sytuacyjna i finansowa spółki(mikrogospodarcza)

� Analiza wskaźnikowa

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Analiza makrogospodarcza

Określa:

� Globalny stan otoczenia gospodarczegoSytuacja polityczno-gospodarcza i monetarna

� Ogólny klimat inwestycyjnyWyznacznik ryzyka aktywności inwestycyjnej

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Analiza makrogospodarcza – c.d.

Analizowane czynniki:

� Trendy koniunktury gospodarczejwielkości dochodu narodowego i PKB, eksportu, deficytu budżetowego i saldabilansu płatniczego

� Wskaźniki demograficznenp. stopa przyrostu naturalnego, zmiany struktury wiekowej i zawodowej, skłonność do migracji

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Analiza sektorowa

Określa:� Sytuację w danym sektorze� Pozycję spółki w tym sektorze

Poszukujac wiodacych sektorów ustala się między innymi:� udział sektorów w dochodzie narodowym

� przecietną stopę zysku i stopę obciążeń podatkowych

� zdolność kreowania wielkości popytu i podaży danej grupy produktów w sektorze

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Analiza sektorowa – c.d.

Ustalenie fazy rozwoju rynkowego sektora� Pionierskiej� Wzrostu� Dojrzałej� Upadku

Atrakcyjność inwestowania w akcje danej spółki wzrasta proporcjonalnie do atrakcyjnościi stabilności perspektyw rozwoju całego sektora

Cykl sektorowy:�przebiega równolegle do cyklu koniunkturalnegoenergetyka, elektronika

�wystepują opoźnienia fazowe w stosunku do cyklu koniunkturalnegobanki, towarzystwa ubezpieczeniowe, handel

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Analiza sytuacyjna

Określa:� Rangę spółki w sektorze i na rynku� Perspektywy rozwoju z punktu widzenia wyłacznie czynników

pozafinansowych tzw. miekkich� Cele produkcyjno-rynkowe spółki

Przedmiot analizy sytuacyjnej:� Przedmiot działania spółki i jej stopień konkurencyjnosci np. cenowo-jakościowej� Lokalizacja i skala działania spółki� Struktura i jakość majątku� Zdolności produkcyjne i sieć dystrybucji� Kwaliflkacje kadry� Jakość i efekty zarzadzania� Czynniki sukcesu i porażki w ramach analizy SWOT

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Analiza finansowa

Określa:� Rzeczywistą wartość akcji danej spółki� Kondycję finansową spółki� Warunki gwarantujące wzrost zdolności kreowania zysku i

dalszego rozwoju

Analiza finansowa dotyczy głównie:� Struktury kapitałów

Własność spółki, relacja kapitałów własnych do kapitałów obcych, struktura finansowania majatku

� Zdolności do regulowania zobowiązań i windykacji należności� Potrzeb i efektywów wykorzystania zaangażowanych kapitałów

w tym zdolności do generowania dostatecznych przepływów pieniężnych w danym czasie

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Narzędzia analizy fundamentalnej

� Bilans i kapitał obrotowy

� Rachunek zysków i strat

� Rachunek przepływów pieniężnych� Wskaźniki oceny

Źródło : E. Ostrowska „Inwestycje finansowe”, Gdańsk 2003

Wskaźniki

Wskaźniki rentowności

Wskaźnik rentowności kapitału = zysk netto / kapitał własny

(ROE)

Informuje:� czy spółka w swojej działalności nastawiona jest

na zysk w krótkim okresie � czy przez inwestowanie w rozwój rozkłada w czasie

osiąganie zysku

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki rentowności

Wskaźnik rentowności majątku = Zysk netto / aktywa

(ROA)

� Pokazuje całkowity zysk spółki w relacji do wielkości inwestycji w aktywa

� Informuje o wykorzystaniu majątku przez spółkę� Jeżeli ROA jest zbyt niski - wykorzystanie majątku spółki jest

złe. Im jest wyższy, tym lepiej świadczy to o możliwościach rozwoju spółki.

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki rentowności

Wskaźnik rentowności netto (ROS) = Zysk netto / sprzedaż

� Mierzy zyskowność po uwzględnieniu wszystkich wydatków� Należy porównywać go ze wskaźnikami rentowności netto, jakie

osiągają inne spółki w branży� Im jest wyższy, tym pozycja spółki jest lepsza oraz wyższa

gwarancja trafności inwestycji

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki rentowności

Wskaźnik rentowności brutto = zysk brutto / sprzedaż

Zysk brutto = wartość sprzedaży - koszt wyprodukowania (nabycia) sprzedanych wyrobów

� Wartość sprzedaży to koszty produkcji sprzedanych wyrobów oraz zysk

� Mierzy i określa politykę cenową firmy w stosunku do kosztów produkcji

� Mierzy możliwości kontrolowania i absorbowania wzrostu cen

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki rentowności

Wskaźnik rentowności operacyjnej = zysk operacyjny / sprzedaż

Zysk operacyjny – zysk przed opodatkowaniem, włącznie z kosztami operacji finansowych

� Mierzy rentowność spółki po odjęciu wydatków związanych z dostarczeniem produktów, towarów i (lub) usług do klientów

� Umożliwia porównywanie różnic w sposobie działalności ekonomicznej firm zarówno w kontekście sposobów finansowania, jak i płacenia podatków

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Dźwignia finansowa

Dźwignia finansowa (z ang. financial leverage) jest relacją między zobowiązaniami odsetkowymi, nazywanych też długiem (np.: kredyt bankowy, krótko- i długoterminowe papiery dłużne emitowane przez przedsiębiorstwo), a kapitałem własnym w przedsiębiorstwie.

Żrodło: „Finanse przedsiębiorstw” L. Szyszko, J. Szczepański, Warszawa 2003

Dźwignia finansowa

Efekt działania dźwigni finansowej polega na zmianie rentowności kapitału własnego wskutek zmiany udziałów kapitałów obcych w finansowaniu majątku firmy.

Źródło: www.brebank.com.pl/slownik.jhtm

Dźwignia finansowa

Dodatni efekt dźwigni finansowej występuje, gdy koszt pozyskania kapitału obcego, w postaci wymagających zapłaty odsetek, jest niższy od zyskowności majątku (wskaźnik ROA). Wówczas przedsiębiorstwo osiąga dodatkowe korzyści, które znajdują odzwierciedlenie we wzroście zyskowności kapitałów własnych (wskaźnik ROE).

Źródło: „Rachunkowość” Nr 7/1998

Dźwignia finansowa

Negatywne działanie dźwigni finansowej występuje, gdy odsetki od kapitałów obcych są wyższe od zyskowności majątku (wskaźnik ROA). Sytuacja ta powoduje:

� obniżenie rentowności kapitału własnego

� wzrost ryzyka finansowego – w przypadku, gdy udział kapitału obcego w kapitale spółki jest zbyt duży i spółka nie jest w stanie wywiązać się ze zobowiązań

Źródło: „Rachunkowość” Nr 7/1998

Wskaźniki płynności

Wskaźnik płynności bieżącej = aktywa bieżące / zobowiązania bieżące

� Określa płynność, czyli zdolność do regulacji zobowiązańw terminie

� Powinien oscylować w okolicach 2Oznacza to, że spółka nie powinna mieć problemów z terminową spłatąodsetek oraz rat kredytowych

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki płynności

Wskaźnik płynne zobowiązania płynności szybkiej aktywa obrotowe bieżące

� Określa zdolność do szybkiego uregulowania wymagalnych zobowiązań (pokrycie płynnymi środkami obrotowymi)

� Nie powinien być mniejszy od 1Jeżeli wskaźnik przybiera wartości poniżej 1, oznacza to, że podmiot może mieć trudności w szybkim zaspokojeniu roszczeń wierzycieli.

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki płynności

Wskaźnik zadłużenia = zobowiązania / aktywa

� Przedstawia rozmiar zaciągniętych kredytów w relacji do posiadanych aktywów oraz stopień finansowania spółki i jej działalności poprzez zadłużanie

� Im wyższy poziom wskaźnika, tym większe problemy może mieć spółka z finansowaniem swoich zobowiązań.

� Analizuje się go w połączeniu z analizą wskaźnika rentowności majątku

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki aktywności

Wskaźnik obrotu należnościami = sprzedaż / przeciętne należności

� Określa tempo, z jakim podmiot uzyskuje swoje należności

� Wskazuje, w jakim stopniu spółka kredytuje swoich odbiorców

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki aktywności

Wskaźnik szybkości obrotu należności = przeciętne należności * 360 / sprzedaż

� Pokazuje, ile wynosi średni termin uzyskiwania należnych pieniędzy

� Jego treść ekonomiczna jest taka sama jak wskaźnika obrotu należnościami

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki aktywności

Wskaźnik koszt własny przeciętneobrotu zapasami sprzedanych wyrobów zapasy

� Określa, z jaką szybkością podmiot potrafi obracać swoimi zapasami

� Pokazuje, ile razy w ciągu roku podmiot zamienia zapasy przetrzymywane w magazynie na gotowe wyroby, a następnie je sprzedaje

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki aktywności

Wskaźnik szybkości przeciętne kosztobrotu zapasów zapasy * 360 sprzedanych wyrobów

Koszt sprzedanych wyrobów może być zastąpiony wartością sprzedaży netto

� Pokazuje liczbę dni potrzebnych do jednego obrotu zapasami

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003

Wskaźniki aktywności

Wskaźnik rotacji majątku = sprzedaż / przeciętne aktywa ogółem

� Pokazuje, z jaką częstotliwością spółka wykorzystuje posiadany majątek

� Im jego wartość jest wyższa, tym spółka z większą częstotliwością obraca majątkiem, tzn.:

� sprzedaje zapasy wyrobów� ściąga należności� intensywniej wykorzystuje majątek trwały do wytworzenia i sprzedania

wyrobów

Źródło : J. Socha „Rynek papierów wartościowych w Polsce”, Warszawa 2003