ALMA 1.1

8/2/2019 ALMA 1.1

1/50

Uniwersytet Ekonomiczne we Wrocawiu

Wydzia Nauk Ekonomicznych

Analiza ekonomiczna Alma Market S.A.

Pawe ChanasAleksandra DbekBartomiej DerskiSzymon Kamiski

Karol SoleckiMagorzata Szabat

Analiza Ekonomicznadr Tomasz Galewski

8/2/2019 ALMA 1.1

2/50

Wrocaw 2009

wielkoci pienine w tysicach zotych, o ile nie podano inaczej 2

8/2/2019 ALMA 1.1

3/50

DANE PODSTAWOWE 5

ANALIZA OTOCZENIA 5

Rozwj rynku 6

FMCG 6

Granulaty tworzyw sztucznych 6

Determinanty rozwoju 6

Sieci delikatesowe 6


Analiza konkurencji 7

Rynek delikatesowych dbr FMCG 7


Uwarunkowania prawne 8

FMCG 8

Granulaty tworzyw sztucznych 8SYTUACJA WEWNTRZNA SPKI 9

Struktura wasnociowa 9

Warto giedowa 9

WSTPNA ANALIZA BILANSU 10

Aktywa 10

Oglne tendencje zmian aktyww 10

Aktywa trwae 11

Finansowanie aktyww trwaych 11Aktywa obrotowe 12

Finansowanie aktyww obrotowych 13

Pasywa 19

ANALIZA RACHUNKU ZYSKW I STRAT 20

Analiza wskanikowa rachunku zyskw i strat 24

RACHUNEK PRZEPYWW PIENINYCH 27

Analiza pionowa 27

Analiza pozioma 29

Analiza wskanikowa przepyww pieninych 30

Analiza pynnoci 30

Wskanik pynnoci 30

Analiza zaduenia 32

Wskanik oglnego zaduenia 32

Wskanik zaduenia kapitau wasnego 32

Wskanik zaduenia dugoterminowego 32

Wskanik zaduenia krtkoterminowego 32

Analiza rentownoci 34Rentowno netto 34

Rentowno sprzeday 34


8/2/2019 ALMA 1.1

4/50

Mara brutto 34

ROE 34

ROA 34

ROI 34

Podsumowanie ocena sytuacji finansowej spki: 35

Analiza sprawnoci dziaania 36Kapita obrotowy netto 36

Analiza zapasw 37

Analiza nalenoci 38

ANALIZA KOSZTU KAPITAU 39

POZYCJA RYNKOWA SPKI 40

ANALIZA BANKRUCTWA 41

ANALIZA TECHNICZNO-EKONOMICZNA. 42

Analiza przychodw z dziaalnoci podstawowej. 42Analiza dynamiki przychodw ze sprzeday 42

Analiza wykorzystania majtku trwaego 43

Analiza wykorzystania aktyww obrotowych 45

ANALIZA KOSZTW 46

ANALIZA SIY ROBOCZEJ 47

WNIOSKI KOCOWE 48

SPIS RYSUNKW 49

SPIS TABEL 49


8/2/2019 ALMA 1.1

5/50

Alma Market SA jest notowan na Giedzie Papierw Wartociowych w Warszawie spk

dziaajc na rynku FMCG (szybkozbywalnych dbr konsumpcyjnych). Ponadto spki zalene od

Almy dziaaj w branach chemicznej, deweloperskiej, FMCG typu convience oraz handlu

detalicznym dobrami luksusowymi (gwnie odzie).

Dane podstawowenazwa: Alma Market Spka Akcyjna1 (ALM / PLKRCHM00015)

adres: ul. Pilotw 6, 30-964 Krakw

strona internetowa: www.almamarket.pl

prezes zarzdu: Jerzy Mazgaj (najwikszy akcjonariusz)

warto ksigowa: 221,3 mln z2

warto rynkowa: 125,9 mln z (5 428 990 akcji po kursie z 30 kwietnia 2009 - 23,19 z za akcj)

Analiza otoczeniaGrupa kapitaowa Alma dziaa przede wszystkim w brany FMCG (Alma Market S.A. oraz

Krakowski Kredens Sp. z o.o.), ktra jest dla niej najwaniejsz czci dziaalnoci. Znaczenie

handlu towarami FMCG dla grupy Alma stale wzrasta. Udzia tej brany w przychodach wzrs od

42% w 2004 r. do 62% w 2008 r. Istotn cz przychodw generuje take dziaalno hurtowa w

brany chemicznej, ktr prowadzi spka KrakChemia S.A.. Jednak udzia tej czci dziaalnoci

w przychodach zmala w latach 2004-2008 do 35 % i bdzie si nadal zmniejsza, gdy Almapodkrela, e chce rozwija przede wszystkim dziaalno na rynku sprzeday detalicznej produktw

FMCG. Marginaln cz przychodw grupy kapitaowej generuje dziaalno w brany

deweloperskiej. Dziaalno Alma Development Sp. z o.o. skupia si przede wszystkim na

zarzdzaniu nieruchomociami nalecymi do grupy kapitaowej. Ponadto we wrzeniu 2008 r. Alma

Market przeja 100 % udziaw w Paradise Group Sp. z o.o. zajmujcej si sprzeda w systemie

farnczyzowym dbr luksusowych (gwnie odziey). Jednak udzia w przychodach ze sprzeday na

poziomie 5 % nie wpywa znaczco na sytuacj grupy.Zatem analiza otoczenia skupia si przede wszystkim na brany FMCG, zwaszcza w segmencie

delikatesowym oraz na brany chemicznej, jednak w ramach niej, wycznie na produkcji i handlu

granulatami tworzyw sztucznych, gdy te w badanym okresie zdominoway przychody

KrakChemii (udzia w przychodach wynis 92,5 % w 2008 r.3, pozostajc na zblionym poziomie w

latach poprzednich4).

1 do 20 maja 2004 r. spka nosia nazw F.H. KrakChemia S.A.2 GPW Infostrefa [2009-05-03]3 Sprawozdanie z dziaalnoci KrakChemia S.A. za 2008 r., str. 114 Skonsolidowany raport roczny Alma Market S.A. za 2004 r., str. 89

http://www.almamarket.pl/http://www.almamarket.pl/

8/2/2019 ALMA 1.1

6/50

Rozwj rynku

FMCG

Rynek FMCG intensywnie rozwija si w Polsce od 1990 roku. Pocztkowo w postaci inwestycji

wielkich zagranicznych sieci handlowych (Tesco, Ahold, Auchan itp.) a nastpnie konsolidacji

mniejszych sklepw pod wsplnymi markami (np. Lewiatan) oraz rozbudowie sieci franczyzowych

(przede wszystkim pod markami grupy Emperia). Obok tego gwnego trendu zwikszania iloci

sklepw wielkopowierzchniowych (hipermarketw i dyskontw), zaznaczy si te trend rozwoju

sieci sklepw z dobrami typu premium. S to dobra konsumpcyjne (przede wszystkim spoywcze) o

wyszym standardzie, czsto sprowadzane na zamwienie konkretnej sieci zza granicy. Nasycenie

tego typu sklepami jest w Polsce wci znacznie mniejsze ni w Niemczech czy Francji. Zatem

istnieje miejsce na dalsz ekspansj delikatesowej sieci Alma.

Granulaty tworzyw sztucznych

Granulaty tworzyw sztucznych (gwnie Polietyleny, Polipropyleny i Polistyreny) s pfabrykatami

sucymi do produkcji materiaw z tworzyw sztucznych (np. opakowa, foli itp.). Granulaty w

przetworzonej formie obecne s w wikszoci tworzyw sztucznych dostpnych na rynku. Zatem jest

to niezwykle duy i wci rozwijajcy si rynek.

Determinanty rozwoju

Sieci delikatesowe

Rentowno sklepw delikatesowych jest silnie uzaleniona od ponadstandardowej zamonoci

portfeli swoich klientw. Z tego wzgldu sieci z produktami premium mog rozwija swoj

dziaalno przede wszystkim w duych polskich miastach. Poza tym wzrost ich przychodw jest

skorelowany ze wzrostem zamonoci Polakw. Mona si zatem spodziewa, e chonno tego

rynku bdzie w najbliszych latach rosa, wraz ze wzrostem dochodu Polakw.


Wraz ze wzrostem gospodarczym, ronie popyt na produkty z tworzyw sztucznych, ktre s obecne

we wszystkich dziedzinach codziennego ycia. Polska zuywa wci jeszcze mniej tworzyw

sztucznych ni kraje Zachodu. Oznacza to, e rynek granulatw bdzie rozwija si wraz ze

wzrostem PKB i dogania poziom zuycia tworzyw sztucznych w krajach lepiej rozwinitych. W

ostatnich latach rynek ten rozwija si na poziomie 6 10 % rocznie 5. Kryzys gospodarczy z

pewnoci wpynie na zmniejszenie tempa rozwoju, jednak dugookresowo, mona zakada dalszy

wzrost tego rynku.

5 Sprawozdanie z dziaalnoci KrakChemia S.A. za 2008 r., str. 12wielkoci pienine w tysicach zotych, o ile nie podano inaczej 6

8/2/2019 ALMA 1.1

7/50

Naley podkreli, e granulaty tworzyw sztucznych s produktami ropopochodnymi i ich cena u

producenta moe podlega wahaniom ze wzgldu na ceny ropy na wiatowych rynkach.

Rwnoczenie zmiany ceny u producenta przekada si mog na rentowno dystrybutorw, w tym

KrakChemii.

Analiza konkurencji

Rynek delikatesowych dbr FMCG

Alma Market na rynku delikatesowych dbr FMCG ma dwch powanych konkurentw a take

dopiero powstajcych i planujcych wejcie na ten rynek rywali. Delikatesy Piotr i Pawe (lider

rynku) powstay w 1991 r. i od 2000 r. rozwijaj si w systemie franczyzowym, co sprawia, e mog

si pochwali wikszym tempem wzrostu ni Alma, ktra sama tworzy sie (por. histogram poniej).

Jednoczenie dziki takiej strategii Alma osiga wysze zyski. Konkurencja na tym specyficznym

rynku odbywa si przede wszystkim poprzez zaopatrzenie sklepw, mi atmosfer i fachow

obsug, gdy tego oczekuj klienci pacc za kupowane produkty czsto powyej ceny rynkowej.

Oczywicie nie bez znaczenia jest lokalizacja, chocia klienci do luksusowych delikatesw s wstanie przejecha dusz drog, to jednak umiejscowienie sklepu w centrum miasta, w modnej

galerii handlowej podnosi jego presti (co jest na tym rynku elementem bardzo istotnym). W

ostatnim czasie sklepy rozpoczy konkurowanie midzy sob poprzez ofert sklepw

internetowych, jednak dziaalno ta ma jeszcze znikomy udzia w ich obrotach i przychodach6.

6* Alma w swoim prospekcie emisyjnym z 2004 r. zaoya posiadanie w 2007 r. 11 sklepw. Udao jej si jednakotworzy znacznie wicej placwek i na koniec 2007 r. dysponowaa sieci 17 placwek.Vadim Makarenko, Salami przez internet? Czemu nie!, Gazeta Wyborcza, 7-02-2006


*

Rys. 1: Ilo sklepw nalecych do czterech najwikszych siecisupermarketw typu premium w latach 2005-2009

0

10

20

30

40

50

60

Delima Alma Bomi Piotr i

Pawe

2005

2006

2007

2009

rdo: Opracowanie wasne na podstawie raportu PMR Publications Handel detalicznyartykuami spoywczymi w Polsce 2007oraz stron internetowych sieci
http://wyborcza.pl/1,75248,3150833.htmlhttp://wyborcza.pl/1,75248,3150833.htmlhttp://wyborcza.pl/1,75248,3150833.html

8/2/2019 ALMA 1.1

8/50


Polski rynek granulatw zdominowany jest przez Basell Orlen Polyolefines Sp. z o.o. (BOP), ktra

jest ich jedynym producentem w Polsce. KrakChemia wsppracuje z BOP od 2004 r., za od 2008 r.

jest jednym z dwch najwikszych dystrybutorw tych tworzyw na polskim rynku7. Zatem rynek ten

jest zmonopolizowany przez jednego producenta, ktrego produktami handluje kilkanacie firm, zczego dwie maj w nim zdecydowanie najwikszy udzia.

Uwarunkowania prawne

FMCG

Alma prowadzc swoj dziaalno na rynku sprzeday detalicznej podlega wielu ustawom z zakresu

bezpieczestwa i higieny pracy oraz sprzeday wyrobw spoywczych, ktre jednak w aden istotny

sposb nie wpywaj na sytuacj i komparatywn konkurencyjno spki.

Istotne znaczenie dla rynku FMCG ma natomiast ustawa z dnia 11 maja 2007 r. o tworzeniu i

dziaaniu wielkopowierzchniowych obiektw handlowych (Dz. U. Nr 127 poz. 880), ktra wymaga

od firmy tworzcej obiekt handlowy o powierzchni sprzeday przekraczajcej 400 m2, uzyskania

zezwolenia rady gminy. Wszystkie obiekty handlowe Almy przekraczaj ustalon wielko

powierzchni8. Jednak zauwaalna strategia firmy, polegajca na zakadaniu delikatesw w

nowobudowanych galeriach handlowych9 sprawia, e ryzyko i koszty otrzymania pozwolenia

spadaj na dewelopera budujcego galeri. Zatem regulacja ta nie ma wikszego wpywu nafunkcjonowanie spki.

Odbi si na finansach Almy i caego handlu w Polsce moe natomiast zakaz handlu w niedziele.

Taki obywatelski projekt ustawy przygotowuje NSZZ Solidarno, jeeli wszedby on w ycie,

mogoby to oznacza straty nawet 1 mln z za w cigu tygodnia dla jednego supermarketu10. Na razie

jednak nie ma on szansy uzyskania poparcia politycznego w Parlamencie.


Rynek ten nie podlega regulacjom prawnym, ktre w moliwym do przewidzenia czasie mog si

zmienia, rewidujc tym samym dochodowo produkcji i handlu granulatami tworzyw sztucznych.

7Wielcy rynku tworzyw, Centrum Analiz Rynkowych, Plastic Review, kwiecie 20078

rednia powierzchnia sklepw przekracza 2500 m2

9 Przykadami s galeria Renoma we Wrocawiu lub planowana inwestycja w Jeleniej Grze, w galerii Focus Park.Pozwolenia nie wymaga take np. wydzierawienie Wielkiej Zbrojownie w Gdasku, gdy ju uprzednio istnia w niejsupermarket.10Jest zakaz handlu w wita, teraz czas na wolne niedziele, Portal spoywczy (www.portalspozywczy.pl), 08-06-2008

http://www.portalspozywczy.pl/http://www.portalspozywczy.pl/

8/2/2019 ALMA 1.1

9/50

Sytuacja wewntrzna spki

Struktura wasnociowa

Alma jest spk publiczn notowan na GPW w ktr zdecydoway si w ostatnim czasie

zainwestowa przede wszystkim fundusze (41,57%). Jedna trzecia akcjonariatu jest rozproszona a

podobn czci akcji dysponuje Jerzy Mazgaj, bdcy prezesem firmy. Mazgaj dysponuje

uprzywilejowanymi akcjami serii A, z ktrych kada daje pi praw gosu na WZA, dziki czemu

moe on w bezpieczny sposb sterowa firm. Ponadto, dziki ostatniej przecenie akcji, Mazgaj

kilkukrotnie skupowa akcje11, co najwyraniej jest przejawem jego denia do przejcia z powrotem

wikszoci gosw na WZA.

Oznacza to, e zarzdzana od wielu lat przez tego samego wspwaciciela spka, nie ma

moliwoci padnicia upem wrogiego przejcia. Natomiast skupowanie akcji spki przez prezesa iwiceprezesa wiadczy moe o tym, e maj oni plany dalszego rozwoju spki.

Warto giedowa

Notowania spki na GPW rozpoczy si od spadkw po ktrych nastpiy wieloletnie, stabilne

wzrosty cen akcji. W 1995 r. zostaa wypacona jedyna w historii firmy dywidenda. Od 1998 r.

dochodzio do silnych przecen akcji, ktrych dnem okaza si by kurs z 2001 r.

11 Raporty biece nr 63/2008, 64/2008 i 65/2008 z grudnia 2008 r. W styczniu 2009 r. akcje spki skupi te wiceprezeszarzdu Mariusz Wojdon, obejmujc tym samym 0,64% udziau w oglnej liczbie gosw (raport nr 7/2009)


Jerzy Mazgaj27.63

47.63

Ipoema TFI SA

21.07

14,61

OFE PZU Zota Jesie

7,187,18

13,32

30.80

9,24

BZ WBK AIB Asset Management

Pozostali akcjonariusze

4,9823,54

Rys. 2: Struktura akcjonariatu Alma Market SA (koo zewntrzne) orazstruktura gosw na WZA (koo wewntrzne) w procentach, wedug stanu na dzie 30 kwietnia 2009 r.

rdo: opracowanie wasne na podstawie danych GPWInfostrefa

8/2/2019 ALMA 1.1

10/50

Po tej przecenie akcje spki znacznie si umocniy, w duej mierze dziki ogoszeniu planw

rozbudowy sieci supermarketw (do 2004 r. Alma miaa jedynie dwa) oraz sprzeday akcji serii D o

wartoci nominalnej 1 z za 31 z kada. W czasie prosperity akcje rosy kilkakrotnie szybciej ni

WIG. Rwnie szybko spady te w chwili nadejcia na warszawski parkiet drugiej faliamerykaskiego kryzysu finansowego w 2008 r. Z powodu zbiegu spadkw akcji Almy i WIGu

trudno jest stwierdzi, czy wywindowanie akcji do poziomu 160 z a nastpnie ich znaczca obnika

nie byy bak spekulacyjn, na co moe wskazywa chociaby wykres kursu akcji. W ostatnim

czasie spka znowu notuje wzrosty, do czego przyczyniaj si te pewnie zakupy prezesw spki.

Jeeli ogoszone w ubiegym roku plany rozwoju sieci supermarketw Alma oraz sieci convience

Krakowski Kredens zostan zrealizowane, bdzie to bodziec do dalszego umacniania si akcji.

Wstpna analiza bilansuAktywa

Oglne tendencje zmian aktyww

Najszybciej zauwaaln tendencj zmian w bilansie spki jest wzrost jej sumy bilansowej. W

badanym okresie suma aktyww i pasyww wzrosa ponad 6,5-krotnie, podczas gdy inflacja

wyniosa jedynie 14 %. Wskazuje to na szybki rozwj przedsibiorstwa. Rozwj realizowany by

poprzez inwestycje w wybrane aktywa trwae (przede wszystkim nieruchomoci i wartoci

przejmowanych spek) i obrotowe (zwikszenie iloci zapasw w coraz wikszej sieci delikatesw

oraz kredytowanie kredytami kupieckimi odbiorcw KrakChemii).


rdo: Alma Market, GPW Infostrefa

pierwszy kurs: 10,00 z (28.07.1994)kurs minimalny: 1,39 z (24.09.2001)kurs maksymalny: 159,80 z (6.07.2007)

Rys. 3: Wykres notowa akcji spki od IPO w 1994 r. do 30 kwietnia 2009 r.

0

100

200

300

400

500

600

2004 2005 2006 2007 2008

majtek obrotowy

majtek trway

Rys. 4: Zmiana wielkoci i struktury aktyww spki w latach 2004-2008 (mln z)

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda finansowych

8/2/2019 ALMA 1.1

11/50

Aktywa trwae

Aktywa trwae wykazyway wiksz dynamik wzrostu (rednio ponad 69% rocznie) ni aktywa

obrotowe (niecae 30% rocznie). Nierwne tempo zmian spowodowao odwrcenie struktury

aktyww spki. Stosunek aktyww trwaych do obrotowych zmieni si z 35:65 (2004 r.) na 60:40

(2008 r.). Taka wielko aktyww trwaych jest nietypowa dla brany handlowej, w ktrejnajczciej przewaaj zapasy oraz nalenoci krtkoterminowe (dla porwnywalnego konkurenta

Almy, firmy Bomi, odpowiedni stosunek w 2006 roku wynosi 22:78, za rok pniej 27:7312). Co

ciekawe, jedyn produkcyjn spk w grupie kapitaowej KrakChemi cechuje stosunek majtku

trwaego do obrotowego w wielkoci 16:8413, a wic o wiele niszy ni w caej grupie, opierajcej

si gownie na handlu. Tak duy udzia majtku trwaego moe mie negatywny wpyw na pynno

majtkow spek grupy kapitaowej. Z drugiej jednak strony, majtek trway (zwaszcza

nieruchomoci gruntowe) suy zabezpieczaniu kredytw bankowych zaciganych przez Alm. Otakiej strukturze aktyww grupy zadecydoway przede wszystkim trzy czynniki:

1) zakupy nieruchomoci inwestycyjnych przez Alma Development (inwestycje

dugoterminowe)

3) wzrost iloci otwieranych sklepw: 7 w 2007 i 8 w 2008 roku (rzeczowe aktywa trwae)

2) przejcia spek (wartoci niematerialne i prawne), przede wszystkim:

Maximex Sp. z o.o. przez KrakChemi,

Paradise Group Sp z o.o. przez Alm,co powikszyo wielko wartoci niematerialnych i prawnych wynikajc z wartoci

przejmowanych wraz ze spkami rynkw zbytu i umw z dostawcami

Wskanik udziau rodkw trwaych w aktywach ogem na poziomie ok. 35% nie budzi niepokoju,

zwaszcza, gdy wemie si pod uwag fakt otworzenia 15 nowych delikatesw w cigu ostatnich

dwch lat. Natomiast wzrastajcy od 2006 r. wskanik udziau inwestycji dugoterminowych w

aktywach ogem, ktry w 2008 r. osign poziom 14,6%, moe budzi obawy o pynno

finansow firmy w przypadku nagych zdarze. Nie mniej jednak cieszy moe fakt, e dostrzegajctakie niebezpieczestwo, zarzd Alma Market postanowi w 2008 r. przeklasyfikowa cz

posiadanych w spce aktyww finansowych dostpnych do sprzeday z kategorii aktyww trwaych

do obrotowych14.

Finansowanie aktyww trwaych

Szybki wzrost wartoci aktyww trwaych Almy, zwaszcza w latach 2007-2008, nie by w peni

pokrywany zwikszaniem kapitau wasnego. Od 2007 r., pomimo zatrzymywania zyskw i emisji

12 Raport roczny PPH Bomi za 2008 rok13 Sprawozdanie z dziaalnoci KrakChemia SA za 2008 r.14 Sprawozdanie z dziaalnoci Alma Market SA za 2008 rok, str. 7


8/2/2019 ALMA 1.1

12/50

akcji serii F15 dla Ipoema TFI SA, Alma nie pokrywa majtku trwaego kapitaem wasnym, jak

nakazywaaby to zota regua finansowania (por. histogram poniej). W 2008 r. wskanik pokrycia

aktyww trwaych kapitaem wasnym osign niepokojco niski poziom 59,4%.

Lepsze wartoci przybiera natomiast wskanik pokrycia aktyww trwaych kapitaem staym

(kapitaem wasnym i poyczkami oraz kredytami dugoterminowymi), gdy spka wanie dziki

kapitaowi obcemu zdoaa sfinansowa intensywny rozwj sieci placwek handlowych w ostatnich

dwch latach. Przyczynio si to jednak do znacznego zwikszenia poziomu zaduenia.

Aktywa obrotowe

Wielko aktyww obrotowych wraz z rozbudow sieci placwek handlowych Alma Market oraz za

spraw przejcia Maximexu przez KrakChemi szybko si rozwija. Std przyrost tej grupy aktyww

znaczco zwikszy si w latach 2007 i 2008, osigajc odpowiednio 51% i 53,4%.

Tabela 1: Wartoci wybranych skadnikw aktyww obrotowych na tle sumy aktyww obrotowychoraz tempo ich zmian w latach 2004-2008

15 W padzierniku 2007 r. objte zostay w ramach warunkowego podwyszania kapitau (system motywacyjny dla kadrykierowniczej) take akcje serii E. Jednak ilo 100 ty akcji o wartoci nominalnej 1 z nie miaa dla firmy wikszegoznaczenia


177,8 % 147,5 % 126,1 % 87,8 % 59,4 %wskanik pokrycia aktyww

trwaych kapitaem wasnym

warto w mln z

rok

Rys. 5: Wielkoci kapitau wasnego, poyczek i kredytw dugoterminowych oraz aktyww

trwaych w latach 2004-2009

Poyczki ikredytydugoterminowe

Kapita wasny

Aktywatrwae

0

100

200

300

400

500

2004 2005 2006 2007 2008

178,1 % 147,5 % 126,3 % 114,7 % 113,6 %wskanik pokrycia aktywwtrwaych kapitaem staym

2004 2005 2006 2007 2008Aktywa obrotowerazem

90.684 2,0 92.488 13,2 104.655 51,0 158.050 53,4 242.480

Zapasy 17.969 44,0 25.876 26,2 32.653 83,7 59.986 56,9 94.137

Nalenocihandlowe

30.807 8,6 33.461 78,2 59.622 40,0 83.484 10,9 92.588

Inwestycjekrtkoterminowe

31.955 3,7 33.151 (62,7) 12.380 17,3 14.527 282,3 55.534

8/2/2019 ALMA 1.1

13/50

Najwikszy rzeczywisty przyrost cechowa wartoci zapasw, ktrych przyrost jest naturaln

konsekwencj otwierania nowych placwek. Ich wielko powikszyo take przejcie Maximexu,

ktry cechowa si duym udziaem tego skadnika aktyww obrotowych w swojej sumie

bilansowej. Te same czynniki spowodoway wzrost nalenoci handlowych w latach 2007 i 2008,

odpowiednio o 24 i 9 mln z. Pozytywnie naley jednak postrzega fakt, e udzia w sumiebilansowej kredytw kupieckich udzielanych przez Alm systematycznie spada od 2006 roku. Udzia

ten w sumie aktyww obrotowych wynosi w latach 2006-2008 odpowiednio 57%, 53% i 38%.

Oznacza to, e Alma przeznacza coraz mniejsz cz posiadanych aktyww na kredytowanie

swoich odbiorcw.

Duym zrnicowaniem tempa zmian cechuje si warto inwestycji krtkoterminowych, ktra w

latach 2004-2005 przekraczaa 30 mln z. Nastpnie, przede wszystkim na skutek sprzeday

posiadanych bonw skarbowych i akcji innych spek o wartoci 25 mln16

wielko aktywwkrtkoterminowych zmniejszya si o 63%. Sprzeda spowodowana bya koniecznoci upynnienia

aktyww potrzebnych do przeprowadzenia inwestycji w rodki trwae. W 2008 r. aktywa

krtkoterminowe zwikszyy si niemal trzykrotnie za spraw przeklasyfikowania czci

dugoterminowych aktyww dostpnych do sprzeday (nieruchomoci) na aktywa obrotowe, co

spowodowane byo, wzmiankowan ju wczeniej zapobiegliwoci zarzdu w okresie kryzysu

ekonomicznego.

T pozycj bilansu zwikszyy take zakupione w 2008 r. akcje Vistula & Wlczanka S.A. Zakupakcji przedsibiorstwa mia pomc Wojciechowi Krukowi odzyska wpyw na losy W. Kruk S.A.

wrogo przejtego przez Vistul. Alma posiada w obecnie 7,67% akcji firmy i wraz z WK Investment

s jednymi z trzech najwikszych akcjonariuszy. Chocia zakup ten tumaczony by chci

budowania przez Alm sieci powizanych kapitaowo przedsibiorstw handlujcych dobrami

luksusowymi (co byoby spjne z budowan pozycj delikatesw Alma, Krakowskiego Kredensu

oraz przejtego niedawno Paradise Group), to jednak mona mie wtpliwoci, czy nie by on

podyktowany wzgldami emocjonalnymi (znajomoci z Wojciechem Krukiem) i czy rozwijaniewsppracy z Vistul jest obecnie ekonomicznie uzasadnione.

Finansowanie aktyww obrotowych

Majtek obrotowy firmy jest w coraz wikszej czci finansowany ze zobowizakrtkoterminowych, co zwizane jest rosncymi potrzebami wydatkowania kapitaudugoterminowego na pokrycie zwikszanego poziomu aktyww trwaych.

16 Skonsolidowany raport roczny za 2006 r., str. 32wielkoci pienine w tysicach zotych, o ile nie podano inaczej 13

8/2/2019 ALMA 1.1

14/50

Tabela 2: Wskanik pokrycia majtku krtkoterminowego kapitaem krtkoterminowym

Forma finansowania

aktyww krtkoterminowych zobowizaniami dugoterminowymi jest korzystna dla

przedsibiorstwa, lecz take tendencja coraz wikszego wykorzystywania dugoterminowychkredytw do pokrywania wydatkw prorozwojowych (inwestowani w rodki trwae) jest pozytywna

i rokuje nadzieje na wykorzystanie dwigni finansowej i szybki rozwj.

Ponadto naley zaznaczy, e przedsibiorstwo potrafi w wykorzystywa dogodnie dla siebie

kredyty kupieckie, gdy warto nalenoci handlowych jest nisza ni warto zobowiza

handlowych (por. rys. 6). Zatem Alma i KrakChemia wykorzystuj kapita obcy do finansowania

swojej dziaalnoci w wikszej mierze ni same taki kapita udostpniaj. Oczywicie zjawisko takie

moe by nieopacalne, gdy warto udzielanych przez dostawcw skont jest wysza ni kosztpozyskania kapitau w banku (np. w linii kredytowej), jednak nie dysponujemy materiaem ktry

pozwoliby na pogbienie tej analizy.

Warto take skonstatowa fakt, e najwiksza spka grupy sprzedaje swoje produkty przede

wszystkim odbiorcom indywidualnym za porednictwem delikatesw. Zatem naturalne jest, e

nalenoci handlowe Almy bd zdecydowanie nisze ni jej zobowizania wobec dostawcw.


2004 2005 2006 2007 20080,56 0,64 0,74 0,79 0,77

020

40

6080

100

120

140

2004 2005 2006 2007 2008

ZobowizaniahandloweNalenocihandlowe

rok

Rys. 6: Wartoci zobowiza oraz nalenoci krtkoterminowychw latach 2004-2008 (w mln z)

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych

rdo: opracowanie wasne

8/2/2019 ALMA 1.1

15/50

Tabela 3: Bilansowe wartoci aktyww oraz ich struktura i tempo zmian (w proc.) w latach 2004-2008

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych z lat 2004-2008


Wartoci bilansowe Udzia w sumie bilansowej acuchowe tempo zmian

AKTYWA 2004 2005 2006 2007 2008 2004 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008

I. Aktywa trwae 49.581 67.081 90.986 192.596372.87

135,4 42,0 46,5 54,9 60,6 35,3 35,6 111,7 93,6

1. Wartoci niematerialne i prawne 430 811 1.017 10.965 62.473 0,3 0,5 0,5 3,1 10,2 88,6 25,4 978,2 469,7

2. Rzeczowe aktywa trwae 48.682 63.684 69.914 141.626205.80

034,7 39,9 35,7 40,4 33,5 30,8 9,8 102,6 45,3

3. Inwestycje dugoterminowe: 469 1.551 19.216 37.193 90.553 0,3 1,0 9,8 10,6 14,7 230,7 1138,9 93,6 143,53.1. Aktywa finansowe dostpne do sprzeday 26 26 26 26 26 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,03.2. Nalen. handlowe oraz pozostae nalenoci - - 5.201 8.597 896 - - 2,7 2,5 0,2 - x 65,3 (89,6)3.3. Nieruchomoci inwestycyjne 443 1.525 13.989 28.570 89.631 0,3 1,0 7,2 8,2 14,6 - 817,3 104,2 213,7

4. Dugoterminowe rozliczenia midzyokresowe - 1.035 839 2.812 14.045 - 0,7 0,4 0,8 2,3 244,2 (18,9) 235,2 399,5

II. Aktywa obrotowe 90.684 92.488 104.655 158.050242.48

064,7 58,0 53,5 45,1 39,4 2,0 13,2 51,0 53,4

1. Zapasy 17.969 25.876 32.653 59.986 94.137 12,8 16,2 16,7 17,1 15,3 44,0 26,2 83,7 56,92. Nalenoci krtkoterminowe 30.938 33.461 59.622 83.499 92.588 22,1 21,0 30,5 23,8 15,1 8,2 78,2 40,0 10,9

2.1. Nalen. handlowe oraz pozostae nalenoci 30.807 33.461 59.622 83.484 92.588 22,0 21,0 30,5 23,8 15,1 8,6 78,2 40,0 10,92.2. Nalenoci z tytuu biecego podatku doch. 131 - - 15 - 0,1 - - 0,0 - (100) - x (100)

3. Inwestycje krtkoterminowe: 31.955 33.151 12.380 14.527 55.534 22,8 20,8 6,3 4,1 9,0 3,7 (62,7) 17,3 282,33.1. Aktywa finansowe dostpne do sprzeday - 788 12 - 17.124 - 0,5 0,0 - 2,8 x (98,5) (100) x3.2. rodki pienine i ich ekwiwalenty 31.955 32.363 10.792 12.951 15.670 22,8 20,3 5,5 3,7 2,6 1,3 (66,7) 20,0 21,03.3. Aktywa trwae przeznaczone do sprzeday - - 1.576 1.576 22.740 - - 0,8 0,5 3,7 - x 0,0 1342,9

4. Krtkoterminowe rozliczenia midzyokresowe 9.822 - - 38 221 7,0 - - 0,0 0,0 (100) - x 481,6

AKTYWA RAZEM140.26

5159.56

9195.641 350.646

615.351

100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 13,8 22,6 79,2 75,5

8/2/2019 ALMA 1.1

16/50


8/2/2019 ALMA 1.1

17/50

Tabela 4:Bilansowe wartoci aktyww oraz ich struktura i tempo zmian (w proc.) w latach 2004-2008


Wartoci bilansowe Udzia w sumie bilansowej acuchowe tempo zmian

PASYWA 2004 2005 2006 2007 2008 2004 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008I.Kapita wasny 88.143 98.913 114.748 169.087 221.300 62,8 62,0 59,1 48,2 36,0 12,2 16,0 43,4 30,91. Kapita zakadowy 50.124 50.124 50.124 50.729 118.831 35,7 31,4 25,8 14,5 19,3 0,0 0,0 1,2 33,12. Udziay (akcje) wasne - - - 23.080 24.332 - - - 6,6 4,0 - - - 5,43. Pozostae kapitay 20 (498) (103) 1.694 (37.128) 0,0 - - 0,5 - - - - (1300,0)4. Zyski zatrzymane 37.999 49.287 64.727 93.584 115.265 27,1 30,9 33,4 26,7 18,7 29,7 31,3 44,6 23,2II. Zobowizania i rezerwy nazobowizania

52.122 60.656 79.291 181.559 394.051 37,2 38,0 40,9 51,8 64,0 16,4 30,7 129,0 117,0

1. Zobowizania dugoterminowe 1.012 1.837 1.852 56.232 208.361 0,7 1,2 1,0 16,0 33,9 81,5 0,8 2936,3 270,5

1.1. Kredyty i poyczki155 30 139 51.793 202.404 0,1 0,0 0,1 14,8 32,9

(80,6)

363,3 37161,2 290,8

1.2. Zobowizania z tytuuodroczonego podatku dochodowego

475 1.288 1.472 4.085 5.448 0,3 0,8 0,8 1,2 0,9 171,2 14,3 177,5 33,4

1.3. Rezerwy na pozostaezobowizania i obcienia

149 153 241 354 493 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 2,7 57,5 46,9 39,3

1.4. Zobowizania z tytuu kaucji 233 366 - - 16 0,2 0,2 - - 0,0 57,1 - - -2. Zobowizania krtkoterminowe 51.110 58.819 77.439 125.327 185.690 36,4 36,9 39,9 35,7 30,2 15,1 31,7 61,8 48,2

2.1. Zobowizania handlowe orazpozostae zobowizania

44.596 55.574 72.084 99.311 131.407 31,8 34,8 37,1 28,3 21,4 24,6 29,7 37,8 32,3

2.2. Zobowizania z tytuubiecego podatku dochodowego 2.985 2.084 1.203 1.129 169 2,1 1,3 0,6 0,3 0,0 (30,2) (42,3) (6,2) (85,0)

2.3. Kredyty i poyczki3.350 1.051 4.052 24.682 54.005 2,4 0,7 2,1 7,0 8,8

(68,6)

285,5 509,1 118,8

2.4. Pochodne istrumenty finansowe79 10 - 43 - 0,1 0,0 - 0,0 -

(87,3)

- - -

2.5. Rezerwy na pozostaezobowizania i obcienia

100 100 100 162 109 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 62,0 (32,7)

PASYWA RAZEM 140.265 159.569 194.039 350.646 615.351 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 13,8 21,6 80,7 75,5

8/2/2019 ALMA 1.1

18/50

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych z lat 2004-2008


8/2/2019 ALMA 1.1

19/50

Pasywa

Spka w latach 2004-2006 w dziaalnoci wykorzystywaa przede wszystkim kapita wasny,

wspomagany przez nisze od niego, lecz stale rosnce zobowizania krtkoterminowe. Taka

struktura kapitaowa bya efektem przewaajcego udziau produkcyjno-handlowej KrakChemii wskonsolidowanym bilansie spki. A do 2007 r. gwnym rdem finansowania powolnego

rozwoju spki byy zatrzymywane zyski (ostatni i jedyna dywidend wypacono w 1998 r.) oraz

emisje akcji.

Dopiero sprecyzowane i ambitne plany zbudowania silnej pozycji sieci delikatesw Alma

spowodoway zwikszenie potrzeb finansowych spki. Otwarcie 7 nowych delikatesw w 2007 r.

zostao sfinansowane w czci z zatrzymanego zysku spki, zyskw z emisji akcji serii F, oraz

kredytw inwestycyjnych w kwocie ponad 50 mln z. Kolejny ekspansywny rok 2008, w ktrymotworzono 8 nowych delikatesw, sprawi, e warto dugoterminowych kredytw przekroczya

200 mln z. Do zwikszenia udziau zobowiza dugoterminowych w strukturze kapitaowej

grupy przyczynia si take KrakChemia, ktra przejcie Maximexu w 2007 r. sfinansowaa

zarwno z emisji akcji serii B (sprzeda za ponad 33 mln z) jak i zacignitych zobowiza.

Struktura kapitaowa Almy jest charakterystyczna dla dynamicznie rozwijajcej si spki a

wzrost tempa przyrostu kapitaw wasnych (gwnie za spraw zatrzymania wypracowanego

zysku) w 2007 a take w 2008 roku wskazuje, e zacignicie dugoterminowych zobowiza

spenio zadanie dwigni finansowej


0

100

200

300

400

500

600

700

2004 2005 2006 2007 2008

Zobowizania krtkotermino

Zobowizania dugoterminow

Kapita wasny

Rys. 7: Warto i struktura kapitaowa spki w latach 2004-2008 (mln z)

8/2/2019 ALMA 1.1

20/50

Analiza rachunku zyskw i strat

Podstawowymi tendencjami dziaalnoci Almy i jej grupy kapitaowej jest stabilna dochodowo

(z wyjtkiem 2007 r. na poziomie kilkunastu milionw zotych) oraz stale rosnce przychody zesprzeday (niemal trzykrotny wzrost od 2004 r.). Taka tendencja moe niepokoi, gdy

zwikszanie skali dziaalnoci spki nie pociga za sob proporcjonalnego zwikszania zyskw.

Jednak jest to tendencja krtkookresowa, gdy stae i kosztowne pozyskiwanie nowych rynkw

(gwnie za spraw budowy nowych obiektw handlowych Almy i Krakowskiego Kredensu oraz

konsolidacji rynku granulatw tworzyw sztucznych pod egid KrakChemii) a take zwikszanie

wydatkw marketingowych (ponad 177 mln z w 2008 r.), z duym prawdopodobiestwem

wpyn pozytywnie na dalszy wzrost przychodw spki.

Tabela 5: Skonsolidowany rachunek zyskw i strat

Dziaalno kontynuowana 2004 2005 2006 2007 2008Przychody ze sprzeday 291,251 373,484 476,990 650,856 868,893Koszt sprzedanych towarw i materiaw -251,346 -316,672 -400,236 -535,408 -691,885Zysk brutto 39,905 56,812 76,754 115,448 177,008Koszty sprzeday i marketingu -21,240 -42,581 -49,933 -86,144 -154,348Koszty oglnego zarzadu -10,397 -10,407 -11,426 -15,973 -16,738Przychody/koszty z inwestycji - - - 12,805 21,213Pozostae przychody/koszty operacyjne 16,049 10,434 3,011 1,074 -1,033Zysk operacyjny 24,317 14,258 19,581 27,210 26,102Przychody/koszty finansowe -1,205 -186 -286 -2,379 -10,164Zysk na emisji kapitau spki zalenej - - - 14,421 -Zysk przed opodatkowaniem 23,112 14,072 19,295 39,252 15,938Podatek dochodowy -4,230 -2,784 -3,855 -5,503 1,683Zysk z dziaalnoci kontynuowanej 18,882 11,288 15,440 33,749 17,621

Dziaalno zaniechana:Zysk (strata) z dziaalnoci zaniechanej -611 - - - -

ZYSK NETTO 18 271 11 288 15,440 33,749 17,621rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych raportw z lat 2004-2008


8/2/2019 ALMA 1.1

21/50

Ukad porwnawczy

Tabela 6: Rachunek zyskw i strat w ukadzie porwnawczym w latach 2004-2008

analiza dynamiki w proc.(rok poprzedni=100%)

wskaniki struktury

Dziaalno kontynuowana 2004 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008A. Przychody ze sprzeday izrwnane z nimi

291,251 373,484 476,990 650,856 868,893 128 128 136 134 82,233103,50

6173,866 218,037

B. Koszty dziaalnocioperacyjnej

-251,346 -316,672 -400,236 -535,408 -691,885 126 126 134 129 -65,326 -83,564 -135,172 -156,477

C. Zysk brutto 39,905 56,812 76,754 115,448 177,008 142 135 150 153 16,907 19,942 38,694 61,560D. Koszty sprzeday imarketingu

-21,240 -42,581 -49,933 -86,144 -154,348 200 117 173 179 -21,341 -7,352 -36,211 -68,204

E. Koszty oglnego zarzadu -10,397 -10,407 -11,426 -15,973 -16,738 100 110 140 105 -10 -1,019 -4,547 -765F. Przychody/koszty zinwestycji

- - - 12,805 21,213 - - - 166 - - 12,805 8,408

G. Pozostae przychody/kosztyoperacyjne

16,049 10,434 3,011 1,074 -1,033 65 29 36 -96 -5,615 -7,423 -1,937 -2,107

H. Zysk operacyjny 24,317 14,258 19,581 27,210 26,102 59 137 139 96 -10,059 5,323 7,629 -1,108I. Przychody/koszty finansowe -1,205 -186 -286 -2,379 -10,164 15 154 832 427 1,019 -100 -2,093 -7,785J. Zysk na emisji kapitau spkizalenej

- - - 14,421 - - - - - - - 14,421 -

K. Zysk przedopodatkowaniem

23,112 14,072 19,295 39,252 15,938 61 137 203 41 -9,040 5,223 19,957 -23,314

L. Podatek dochodowy -4,230 -2,784 -3,855 -5,503 1,683 66 138 143 -31 1,446 -1,071 -1,648 7,186M. Zysk z dziaalnocikontynuowanej

18,882 11,288 15,440 33,749 17,621 60 137 219 52 -7,594 4,152 18,309 -16,128

N. Dziaalno zaniechana:O. Zysk (strata) z dziaalnocizaniechanej

-611 - - - - - - - - 611 - - -

P. ZYSK NETTO 18,271 11,288 15,440 33,749 17,621 62 137 219 52 -6,983 4,152 18,309 -16,128rdo: opracowanie wasne na podstawie: rocznych skonsolidowanych sprawozda finansowych za lata 2004-2008,

Boena Pomykalska, Przemysaw PomykalskiAnaliza finansowa przedsibiorstwa , Warszawa 2007, str. 49


8/2/2019 ALMA 1.1

22/50

Ukad kalkulacyjny

Tabela 7: Rachunek zyskw I strat w ukadzie kalkulacyjnym w latach 2004-2008

analiza dynamiki w proc.(rok poprzedni=100%)

wskaniki struktury

Dziaalno kontynuowana 2004 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008A. Przychody ze sprzedayproduktw, towarw i materiaw

291.251 373.484 476.990 650.856 868.893 128 128 136 134 82.233 103.506 173.866 218.037

B. Koszty sprzedanychproduktw, towarw i materiaw

-251.346 -316.672 -400.236 -535.408 -691.885 126 126 134 129 -65.326 -83.564 -135.172 -156.477

C. Zysk (strat) brutto zesprzeday

39.905 56.812 76.754 115.448 177.008 142 135 150 153 16.907 19.942 38.694 61.560

D. Koszty sprzeday i marketingu -21.240 -42.581 -49.933 -86.144 -154.348 200 117 173 179 -21.341 -7.352 -36.211 -68.204

E. Koszty oglnego zarzdu -10.397 -10.407 -11.426 -15.973 -16.738 100 110 140 105 -10 -1.019 -4.547 -765

F. Zysk (strata) ze sprzeday 8.268 3.824 15.395 13.331 5.922 46 403 87 44 -4.444 11.571 -2.064 -7.409G. Pozostae przychody/kosztyoperacyjne

16.049 10.434 3.011 1.074 -1.033 65 29 36 -96 -5.615 -7.423 -1.937 -2.107

H. Zysk (strata) z dziaalnocioperacyjnej

24.317 14.258 18.406 14.405 4.889 59 129 78 34 -10.059 4.148 -4.001 -9.516

I. Przychody/koszty finansowe -1.205 -186 -286 -2.379 -10.164 15 154 832 427 1.019 -100 -2.093 -7.785J. Zysk (strata) z dziaalnocigospodarczej

18.882 11.288 15.440 33.749 17.621 60 137 219 52 -7.594 4.152 18.309 -16.128

K. Wyniki zdarze

nadzwyczajnych

-611 - - 14.421 - - - - - 611 - 14.421 -14.421

L. Zysk (strata) brutto 18.271 11.288 15.440 48.170 17.621 62 137 312 37 -6.983 4.152 32.730 -30.549

M. Podatek dochodowy -4.230 -2.784 -3.855 -5.503 1.683 66 138 143 -31 1.446 -1.071 -1.648 7.186

N. ZYSK (STRATA) NETTO 14.041 8.504 11.585 42.667 19.304 61 136 368 45 -5.537 3.081 31.082 -23.363rdo: opracowanie wasne na podstawie: rocznych skonsolidowanych sprawozda finansowych za lata 2004-2008,

Boena Pomykalska, Przemysaw PomykalskiAnaliza finansowa przedsibiorstwa, Warszawa 2007, str. 49


8/2/2019 ALMA 1.1

23/50

W 2005 r. spka otworzya dwa nowe obiekty handlowe w Warszawie i Krakowie. Ponadto spka

zalena KrakChemia zanotowaa wzrost przychodw. Oba czynniki miay znaczcy wpyw na wzrost

skonsolidowanych przychodw ze sprzeday z dziaalnoci kontynuowanej i tym samym na przyrost

zysku brutto ze sprzeday. W owym roku odnotowano take niszy zysk na zdarzeniach wyjtkowych

(np. sprzeda nieruchomoci), co w poczeniu z wysokimi kosztami otwar nowych obiektw, a take

kosztami poniesionymi na modernizacj i odnowienie wyposaenia obiektu handlowego w Krakowie

przy ul. Pilotw 6, (ktre obciyy wyniki spki dominujcej,) wpyny na spadek

skonsolidowanych zyskw operacyjnych o 10 059 tys. z (41%) a tym samym na zysk netto,

wywoujc spadek o 7 594 tys. z (40%).17

W 2006 r. obserwowano wzrost zysku brutto w stosunku do roku poprzedniego, ktry by

spowodowany wzrostem przychodw ze sprzeday zarwno przez punkty handlowe otwarte w 2005 r.

i wczesnej jak i wzrost przychodw obserwowany w KrakChemia SA. Naley zwrci uwag

na znaczny wzrost zysku operacyjnego o 5,323 mln z, przy czym dynamika pozostaej dziaalnoci

operacyjnej wykazywaa tendencj malejc, co byo skutkiem wystpienia w 2005 roku

jednorazowego zdarzenia sprzeday nieruchomoci w Dbicy, co znacznie podnioso warto owej

pozycji w 2005 r.

Na skutek podanych tendencji wystpujcych w 2006 r. obserwowano wzrost skonsolidowanego zysku

netto o 4,152 mln z (tzn. 137%).18 Systematyczne powikszanie sieci dystrybucji spki dominujcej,

wzrost przychodw w funkcjonujcych obiektach handlowych oraz przejcie dokonane przez

KrakChemi, spowodoway w 2007 roku znaczny wzrost skonsolidowanych przychodw ze sprzeday

o 36% a tym samym skonsolidowanych zyskw na sprzeday o 50%, do poziomu 115 448 tys. z.

Pomimo odnotowanego znacznego wzrostu kosztw, wywoanego szerokim programem

inwestycyjnym, odnotowaa wzrost zysku EBIT o 39% w stosunku do roku poprzedniego. W 2007 r.

mia miejsce take znaczny wzrost przychodw finansowych, byo to zwizane z podwyszeniem

kapitau w drodze nowej emisji akcji, a take upublicznieniem akcji spki KrakChemia i

rozwodnieniem posiadanych udziaw tej spki ze 100% do 50%. W wyniku tych dziaa powstaa

rnica konsolidacyjna, ktra wpyna na wzrost zysku netto przypadajcego na jednego

akcjonariusza, ktry wynis 31,1 mln z czyli wzrs o 1,7% w stosunku do poprzedniego roku.19

Wzrost sprzeday w 2008 r. by umotywowany analogicznymi zdarzeniami co w 2007 roku. Ponadto

prowadzono szeroki program inwestycyjny, ktry wpyn na spadek zysku EBIT. Co wicej

odnotowano wzrost kosztw amortyzacji wynikajcych z duych nakadw na rzeczowe aktywa trwae.

Inwestycje w gwnej mierze zostay sfinansowane przez kapita obcy, w efekcie czego nastpi wzrost

17 na podstawie:Komentarz skonsolidowany roczny 2005, str. 8-918 ibidem19 na podstawie: Sprawozdanie z dziaalnoci Grupy Kapitaowej za 2007, str. 9


8/2/2019 ALMA 1.1

24/50

kosztw finansowych i analogicznie spadek zysku netto. Podsumowujc spka si rozwija

i wypracowuje zysk netto, ktrego warto przyjmuje tendencj rosnc w kolejnych latach.

Analiza wskanikowa rachunku zyskw i strat

Wskanik rentownoci sprzeday wykazuje tendencj malejc. W 2007 roku wzrost spowodowany

by emisj akcji oraz przychodami z inwestycji. Pomimo i w 2008 roku przychody z inwestycji

znacznie wzrosy o 66%, to znaczny wzrost kosztw sprzeday i marketingu, a take wzrost kosztw

finansowych (zwizany z obcymi rdami finansowania programu inwestycyjnego) spowodoway

spadek rentownoci sprzeday. Zysk brutto do przychodw ze sprzeday w cenach brutto z kadym

rokiem wzrasta co jest pozytywnym zjawiskiem. Rwnie wynik na sprzeday produktw do

przychodw ze sprzeday w cenach brutto wzrasta.

Tabela 8: Wskanik rentownoci obrotw (w %)

2004

2005

2006

2007

2008

Wskanik rentownoci sprzeday 6% 3% 3% 5% 2%

Zysk brutto/Przychody zesprzeday w cenach brutto

14% 15% 16% 18% 20%

Wynik na sprzeday produktw/Przychody ze sprzeday na

cenach brutto

21% 27% 27% 31% 38%

Zysk netto/Koszty uzyskaniaprzychodw

6% 3% 3% 5% 2%

Zysk brutto/Koszty uzykaniaprzychodw

14% 15% 17% 18% 21%

Zysk ze sprzeday produktw itowarw/ Koszty wasnesprzeday

14% 15% 17% 18% 21%

Koszty wlasne sprzeday/Przychody ze sprzeday

97% 99% 97% 98% 99%

Koszty skorygowane/ Przychodyze sprzeday 97% 99% 97%

100% 98%

Opracowanie wasne na podstawie: sprawozdania skonsolidowane roczne za lata 2004-2008;Analiza ekonomiczna przedsibiorstwa pod red. L. Bednarskiego, Warszawa 1998, str. 67-73

Wskaniki rentownoci z wyjtkiem pierwszego wykazuj tendencj rosnc co jest pozytywnym

zjawiskiem. Powody dla ktrych wskanik pierwszy ksztatuje si w podany sposb s analogiczne jak

w przypadku omawianego ju wskanika rentownoci sprzeday.

Wskaniki wynikowego poziomu kosztw ksztatuj si na w miar stabilnym poziomie 98%.

Tabela 9: Wskaniki rentownoci majtku

2004

2005

2006

2007

2008


8/2/2019 ALMA 1.1

25/50

Zysk netto/ Majtek ogem 13% 8% 11% 24% 13%

Zysk netto/ Majtek trway 37% 23% 31% 68% 36%

Zysk netto/ Majtek obrotowy 20% 12% 17% 37% 19%

Zysk netto/ (Majtek ogem -Zobowizania biece)

20% 13% 17% 38% 20%

Zysk brutto/ Majtek ogem28% 41% 55% 82%

126%

ROE - 0.12 0.17 0.36 0.19ROA - 0.08 0.10 0.23 0.12

Opracowanie wasne na podstawie: sprawozdania skonsolidowane roczne za lata 2004-2008;Analiza ekonomiczna przedsibiorstwa pod red. L. Bednarskiego, Warszawa 1998, str. 74-80

Rentowno majtku spki plasowaa si na przestrzeni badanych lat w miar stabilnie. Jedynie w

2007 roku wskanik znacznie wzrs co byo spowodowane wzrostem przychodw zwizanych ze

wzrostem przychodw w funkcjonujcych obiektach handlowych oraz przejciem dokonanym przez

KrakChemi. W latach 2004-2008 obserwowano wikszy wzrost efektywnoci majtku trwaego nad

obrotowym. Wskaniki ROE i ROA wykazuj tendencj do stopniowego wzrostu pomijajc 2007 rok,

w ktrym to spka wypracowaa znaczny przychd. Wzrost ten wiadczy o wyszej efektywnoci

zaangaowanego kapitau, odpowiednio wasnego oraz ogem, w rnych jego formach.

Tabela 10: Wskanik rentownoci kapitau wasnego (w %)

2004

2005

2006

2007

2008

wskanik rentownoci kapitau

wasnego20 21 13 18 38 20

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych za lata 2004-2008;Analiza ekonomiczna... , str. 74-80

Wskanik rentownoci kapitau wasnego wykazywa zmienny trend, ktry oscyluje wok 20%. Przy

jednoczesnym znacznie wikszej skali wzrostu majtku ni kapitau wasnego, wiadczy o osabieniu

pozycji finansowej przedsibiorstwa, gdy spad udzia kapitaw wasnych w pokryciu majtku.

Tabela 11: Wskaniki rentownoci jednostkowej udziaw kapitaowych

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8EPS 5.32 2.68 3.66 7.67 3.69DPS 0 0 0 0 0

DPR21 0 0 0 0 0rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych za lata 2004-2008;

Analiza ekonomiczna... , str. 82-83

Grupa stosuje polityk nie wypacania dywidend. Na skutek emisji akcji w 2004 roku zysk

przypadajcy na 1 akcj w 2005 roku znacznie zmala stopniowo wzrasta do poziomu 7,67 z w 2007

roku co byo spowodowane wyrobieniem duego zysku netto w owym roku, pniej na skutek

20 Z powodu braku dostpnych danych niemoliwe byo obliczenie wskanika rentownoci kapitau akcyjnego21 Z powodu braku dostpnych danych niemoliwe byo obliczenie wskanikw P/E jak i DYR


8/2/2019 ALMA 1.1

26/50

prowadzenia dalszej dziaalnoci w 2008 roku zysk przypadajcy ja jedn akcj wzrs w stosunku do

2006 roku co jest pozytywnym zjawiskiem, spka si rozwija i jej rentowno wzrasta.


8/2/2019 ALMA 1.1

27/50

Rachunek przepyww pieninych

Analiza pionowa

Tabela 12: Rachunek przepyww pieninych w latach 2004-2008 analiza pionowa

analiza dynamiki (rokpoprzedni=100%)

wskaniki struktury

Przepywy pienine z dziaalnoci operacyjnej 2004 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008

Wpywy pienine z dziaalnoci operacyjnej 2,313 8,860 2,245 -8,863 27,956 383% 25% -395% -315% 6,547 -6,615 -11,108 36,819Podatek dochodowy zapacony -1,643 -3,648 -4,485 -2,359 -910 222% 123% 53% 39% -2,005 -837 2,126 1,449Przepywy pienine z kontynuowanej dziaalnocioperacyjnej

670 - - - - - - - - -670 - - -

Przepywy pienine netto z zaniechanej dziaalnocioperacyjnej

3,843 - - - - - - - - -3,843 - - -

Przepywy pienine netto z dziaalnoci operacyjnej 4,513 5,212 -2,240 -11,222 27,046 115% -43% 501% -241% 699 -7,452 -8,982 38,268

Przepywy pienine z dziaalnoci inwestycyjnej 2004 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008

Nabycie rzeczowych aktyww trwaych -17,496 -23,762 -12,231 -70,931 -96,325 136% 51% 580% 136% -6,266 11,531 -58,700 -25,394Wpywy ze sprzeday rzeczowych aktyww trwaych 43,913 11,588 363 350 89 26% 3% 96% 25% -32,325 -11,225 -13 -261Nabycie wartoci niematerialnych -188 -579 -280 -1,053 -960 308% 48% 376% 91% -391 299 -773 93Wpywy z nieruchomoci inwestycyjnych - - - - -1,000 - - - - - - - -1,000Wpywy ze sprzeday nieruchomoci - - 2,227 100 - - - 4% - - 2,227 -2,127 -

Nabycie nieruchomoci inwestycyjnych - -36 -14,219 - -10,419 - 39497% - - -36 -14,183 14,219 -10,419Nabycie aktyww finansowych w pozostaych jednostkach - - - - -2,545 - - - - - - - -2,545Nabycie aktyww finansowych w jednostce zalenej - - - -11,613 -6,752 - - - 58% - - -11,613 4,861Nabycie aktyww finansowych dostpnych do sprzeday -9,802 -7,736 -3,198 - -62,961 79% 41% - - 2,066 4,538 3,198 -62,961Wpywy ze sprzeday aktyww finansowych - 16,901 5,686 - 2,520 - 34% - - 16,901 -11,215 -5,686 2,520Poyczki udzielone podmiotom pozostaym -1,000 - - -3,200 -400 - - - 13% - - -3,200 2,800Spata poyczek udzielonych podmiotom pozostaym 137 700 - 3,200 - 511% - - - 563 -700 3,200 -3,200Odsetki otrzymane 10 - - 344 442 - - - 128% - - 344 98Dywidendy otrzymane - 1 - 1 2 - - - 200% 1 -1 1 1

Przepywy p ienine n etto z dziaalnoci i nwestycyjnej 15,574 -2,923 -21,651 -82,802 -178,309 -19% 741% 382% 215% -18,497 -18,728 -61,151 -95,507


8/2/2019 ALMA 1.1

28/50

analiza dynamiki (rokpoprzedni=100%) wskaniki struktury

Przepywy pienine z dziaalnoci finansowej 2004 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008 2005 2006 2007 2008

Wydatki z tytuu emisji akcji zwykych - - -184 - 73 - - - - - -184 184 73Wpywy ze sprzeday akcji wasnych 2,706 - - 27 - - - - - -2,706 - 27 -27Wpywy z emisji dunych papierwwartociowych

29,988 - - 34,027 - - - - - -29,988 - 34,027 -34,027

Otrzymane kredyty i poyczki 2,500 - - 71,040 142,067 - - - 200% -2,500 - 71,040 71,027Spata zobowiza z tyt. leasingu finansowego -355 -135 -249 -167 -172 38% 184% 67% 103% 220 -114 82 -5Spata zobowiza z tytuu czynszu najmu odnieruchomoci inwestycyjnej

- - - - -620 - - - - - - - -620

Spata kredytw i poyczek -18,841 - - -10,000 -6,867 - - - 69% 18,841 - -10,000 3,133Odsetki zapacone -1,377 -174 -324 -2,170 -10,744 13% 186% 670% 495% 1,203 -150 -1,846 -8,574Inne wydatki finansowe - - - -9 -146 - - - 1622% - - -9 -137Przepywy pienine netto z dziaalnocifinansowej

14,621 -309 -757 92,748 123,591 -2% 245% -12252% 133% -14,930 -448 93,505 30,843

Zwikszenie/(Zmniejszenie) netto stanu rodkwpieninych

34,708 1,980 -24,648 -1,276 -27,672 6% -1245% 5% 2169% -32,728 -26,628 23,372 -26,396

Stan rodkw pieninych i kredytu w rachunkubiecym na pocztek okresu

-5,951 28,757 30,737 6,089 4,813 -483% 107% 20% 79% 34,708 1,980 -24,648 -1,276

Stan rodkw pieninych i kredytu w rachunkubiecym na koniec okresu

28,757 30,737 6,089 4,813 -22,859 107% 20% 79% -475% 1,980 -24,648 -1,276 -27,672

W 2005 roku wzrs stan rodkw pieninych i kredytw o 1,98 mln z. Saldo przepyww pieninych z dziaalnoci inwestycyjnej wykazuje

wartoci ujemne i ksztatuje si na poziomie -2,93 mln z. W 2005 roku podniesiono wydatki na zakup rzeczowych aktyww trwaych na kwot -23,7 mln z

zwizane gwnie z inwestycjami spki dominujcej w dwa nowe obiekty handlowe, ale rwnie zakupu rodkw trwaych przez KrakChemi. Odnotowano

rwnie wpywy z tytuu sprzeday nieruchomoci. Pozostaa cz dziaalnoci inwestycyjnej w gwnej mierze zostaa pokryta z wpyww ze sprzeday

posiadanych aktyww finansowych przez spk dominujc, ktre to aktywa finansowe s przeznaczane na realizowan strategi rozwoju spki

dominujcej. Dziaalno finansowa rozumiana praktycznie jako zapacone odsetki od kredytw i zapacone zobowizania leasingowe nie miay wikszego

wpywu na skonsolidowane przepywy pienine w 2005 roku.22

22 opracowanie wasne na podstawie: Komentarz skonsolidowany roczny 2005 str. 9wielkoci pienine w tysicach zotych, o ile nie podano inaczej 28

8/2/2019 ALMA 1.1

29/50

W 2006 r. odnotowano spadek salda obrotw pieninych na zakoczenie roku do kwoty ok. -24,6 mln

z. Byo to spowodowane zakupem nieruchomoci przez spk oraz wydatkami zw. z otwarciem 2

nowych obiektw handlowych. W zwizku ze wzrostem poziomu nalenoci handlowych spki

zalenej KrakChemia SA a take wzrostem nalenoci Alma Market z tytuu sprzedawanych usug

wystpiy take ujemne przepywy pienine z dziaalnoci operacyjnej (o wartoci -1,5 mln z), ktrespowodoway zmniejszenie stanu rodkw pieninych. Wystpiy take niedue ujemne

skonsolidowane przepywy z dziaalnoci finansowej, ktre byy skutkiem spaty odsetek od kredytw

bankowych i zobowiza z tytuu leasingu finansowego przez KrakChemi.

Grupa kapitaowa zanotowaa w 2007 roku wzgldem roku ubiegego spadek salda rodkw

pieninych na koniec roku co byo efektem nabycia aktyww trwaych w zwizku z prowadzonymi

inwestycjami. Dodatkowo w spadek wywoany by przez ujemne skonsolidowane przepywy pienine

z dziaalnoci operacyjnej, ktre w duej mierze wywoaa rosnca liczba nalenoci handlowych wKrakChemii oraz przyrost zapasw w spce dominujcej. Znaczny wzrost przepyww finansowych do

poziomu 92,7 mln z, byo to skutkiem zacignicia kredytw inwestycyjnych i obrotowych.

Podobnie jak w roku poprzednim znaczna ilo przepyww finansowych zostaa wywoana przez

zacignite kredyty inwestycyjne i obrotowe. Wyniosy one (przepywy finansowe) 123,59 mln z.

Skonsolidowane przepywy operacyjne rwnie miay w 2008 roku warto dodatni i wynosiy 27,04

mln z. Przepywy operacyjny oraz kredyty rwnowayy w 2008 roku dziaalno inwestycyjn grupy.

23

Analiza pozioma

Tabela 13: Analiza pozioma rachunku przepyww pieninych w latach 2004-2008

2004 2005 2006 2007 2008operacyjna + + - - +

inwestycyjna + - - - -finansowa + - - + +

Opracowanie wasne na podstawie Skonsolidowanych sprawozda Grupy Kapitaowej 2004-2008

Na spadek wartoci w analizie dziaalnoci operacyjnej w 2006 roku oraz w 2007 wpyw mia zarwno

wzrost liczby zapasw zwizany z otwieraniem nowych obiektw handlowych jak i nie restrykcyjna

polityka cigania nalenoci ktra jednak w 2007 roku zostaa zmieniona poprawiajc wynik

dziaalnoci operacyjnej w 2008 roku.

Badajc dziaalno inwestycyjn wida, i sytuacja w Grupie jest dobra gdy poczynajc od 2005 roku

rozwija si otwierajc nowe punkty handlowe i zakupujc nowe nieruchomoci.

23 Opracowanie wasne na podstawie: Sprawozdanie z dziaalnoci Grupy Kapitaowej za 2008 str. 9wielkoci pienine w tysicach zotych, o ile nie podano inaczej 29

8/2/2019 ALMA 1.1

30/50

Analizujc dziaalno finansow spki mona stwierdzi i jej zmiany wartoci s zwizane z

zaciganymi kredytami, ktre s przeznaczane na rozwj sieci handlowej. W zwizku z rosncymi

przychodami zwizanymi z rozszerzaniem dziaalnoci, i stopniowym wzrostem zysku netto nie

przewidujemy problemw zwizanych ze spat owych kredytw.

Analiza wskanikowa przepyww pieninychTabela 14: Analiza wskanikowa rachunku przepyww pieninych w latach 2004-2008

2004 2005 2006 2007 2008Wskanik zdolnoci wypracowaniarodkw pieninych netto z dziaalnocioperacyjnej

16% 17% -37% -233% -118%

Wskanik udziau zysku netto w rodkachpieninych netto z dziaalnocioperacyjnej

4.05 2.17 -6.89 -3.01 0.65

Wskaniki wydajnoci gotwki sprzeday 1.5% 1.4% -0.5% -1.7% 3.1%Wskaniki wydajnoci gotwki zysku 11% 9% -3% -10% 15%

Opracowanie wasne na podstawie Skonsolidowanych sprawozda finansowych 2004-2008

Analiza wskanikowa

Analiza pynnoci

Tabela 15: Analiza pynnoci finansowej w latach 2004-2008

Analiza pynnoci finansowej w latach 2004-2008 w tys. z

Wskanik pynnoci 2004 2005 2006 2007 2008

Wskanik pynnoci biecej 1,58 1,57 1,35 1,26 1,3

Dynamika wsk. Pynnoci biecej - -0,01 -0,16 -0,07 0,03Wskanik pynnoci szybkiej 1,23 1,13 0,93 0,78 0,8Dynamika wsk. pynnoci szybkiej - -0,09 -0,22 -0,19 0,02Wskanik pynnoci natychmiastowej 0,63 0,56 0,16 0,12 0,3

Dynamika wsk. pynnocinatychmiastowej - -0,11 -2,53 -0,38 0,61Opracowanie wasne na podstawie: Badanie pynnoci finansowej przedsibiorstwa za lata 2004-2008;

Maria Sierpiska, Tomasz Jachna Ocena przedsibiorstwa wedug standardw wiatowych PWN 2007, str. 145;

W 2008 wskanik biecej pynnoci by na stabilnym poziomie, bo aktywa obrotowe pozwoliy

w caoci sfinansowa zobowizania krtkoterminowe nawet z 30% nadwyk, co wskazuje

na efektywne dziaanie spki.

W caym analizowanym okresie (lata 2004-2008) mieci si on w podanym przedziale 1,2-2,0.

Jednak tempo zmiany wskanika byo do due, najwikszy spadek w roku 2006 16% i w roku 2008


8/2/2019 ALMA 1.1

31/50

najmniejszy wzrost 3%. Ta negatywna tendencja jest niepodana przez inwestorw, gdy informuje o

zdolnociach spki do wywizywania si z biecych zobowiza.

Wzajemne porwnanie wskanikw: biecej oraz szybkiej pynnoci dostarcza informacji

o stanie zapasw. Wskanik ten jest niszy od wskanika pynnoci biecej, oznacza to, e stan

zapasw wpywa istotnie na pynno firmy. W przypadku spki Alma Market S.A zwizane jest to zespecyfik dziaalnoci, czyli z wyposaaniem nowych obiektw usugowych, powikszaniem

detalicznych powierzchni handlowych oraz przejciem w roku 2008 spki Paradise Grupe Sp z.o.o.

Dynamika tego wskanika jest dua i w 2006 osigna spadek 22%,generalnie jest tendencja malejca

wskanika.

Wskanik natychmiastowej pynnoci by na wysokim poziomie w roku 2004,2005 - powyej 0,5.

Inwestycje krtkoterminowe pokryway ponad poow zobowiza krtkoterminowych. Natomiast

gwatownie spad w kolejnych latach do poziomu poniej 0,3.

Bardzo wysoka dynamika tego wskanika w roku 2006 spadek a o 253% i w kolejnym o 38%,

a w nastpnym znw wzrost o 61%.

0

0,5

1

1,5

Poziom

wskanika

[krotno]

2004 2005 2006 2007 2008

S1

Czas [lata]

Wskanik pynnoci szybkiej

rdo: opracowanie wasne na podstawie analizy pynnoci finansowej w latach 2004-2008

Komentarz do wykresu:

Na podstawie trendu wskanika pynnoci szybkiej w finansowaniu przedsibiorstwa wida, e pynno szybka

bardzo szybko spada z poziomu 1,2 do poziomu 0,8.


Rys. 8: Wskanik pynnoci szybkiej w latach 2004-2008

8/2/2019 ALMA 1.1

32/50

0

0,2

0,4

0,6

0,8

Poziom

wska

nik

[krotno]

2004 2005 2006 2007 2008

S1

Czas [lata]

Wskanik pynnoci natychmiastowej

rdo: opracowanie wasne na podstawie analizy pynnoci finansowej w latach 2004-2008


Wskanik pynnoci natychmiastowej bardzo szybko spada. wiadczy to o wzrocie zobowizakrtkoterminowych i niewspmiernym wzrocie aktyww finansowych w przedsibiorstwie.

Analiza zaduenia

Tabela 16: Analiza zaduenia przedsibiorstwa w latach 2004-2008

2004 2005 2006 2007 2006

Wskanik oglnego zaduenia 0,37 0,38 0,41 0,52 0,64

Dynamika Wskanik zaduenia (%) - 0,02 0,07 0,21 0,19

Wskanik zaduenia kapitau wasnego 0,59 0,61 0,69 1,07 1,78

Dynamika wskanik zaduenia kapitau wasnego (%) - 0,04 0,11 0,36 0,4

Wskanik zaduenia dugoterminowego 0,01 0,01 0,01 0,16 0,34

Dynamika wskanika zaduenia dugoterminowego (%) - 0,37 -0,21 0,94 0,53

Wskanik zaduenia krtkoterminowego 0,04 0,37 0,4 0,36 0,3

Dynamika wskanika zaduenia krtkoterminowego (%) - 0,9 0,08 -0,12 -0,18

Wskanik pokrycia zobowiza dugoterminowychrzeczowymi aktywami trwaymi

48,1 34,67 37,75 2,52 0,99

Dynamika wskanika (%) - -0,39 0,08 -13,99 -1,55Opracowanie wasne na podstawie: Ocena zaduenia przedsibiorstwa za lata 2004-2008;

Maria Sierpiska, Tomasz Jachna Ocena przedsibiorstwa wedug standardw wiatowych PWN 2007, str. 166;

Zaduenie przedsibiorstwa w roku 2008 wynioso 64% aktyww przedsibiorstwa. Dynamika

zaduenia jest dua, gdy wzrosa z poziomu 37% w roku 2004 do poziomu 64% w roku 2008.

W 2008 kapita obcy przewysza kapita wasny o 78%. Dynamika wskanika jest bardzo dua, ronie


Rys. 9: Wskanik pynnoci natychmiastowej w latach 2004-2008

8/2/2019 ALMA 1.1

33/50

z poziomu 0,59 do 1,78, co wiadczy o zmianie sposobu finansowania przedsibiorstwa

ze rodkw wasnych.

W 2008 dugoterminowy kapita obcy stanowi 34% caoci aktyww przedsibiorstwa. Dynamika

wskanika jest bardzo wysoka, co wiadczy o bardzo duym wzrocie finansowania aktyww

z kapitaw obcych.

W 2008 roku zaduenia krtkoterminowe stanowio 30% caoci aktyww przedsibiorstwa. Dynamika

wskanika jest bardzo wysoka, co wiadczy o wzrocie zaduenia krtkoterminowego w finansowania

przedsibiorstwa.

W 2008 zobowizania dugoterminowe byy prawie w 100% pokryte rzeczowymi aktywami trwaymi.

Dynamika wskanika jest bardzo wysoka, co wiadczy o znacznym wzrocie zaduenia

dugoterminowego.

0

20

40

60

80

Poziom

zaduenia[%]

2004 2005 2006 2007 2008

S1

Czas [lata]

Zaduenie przedsibiorstwa

rdo: opracowanie wasne na podstawie analizy zaduenia przedsibiorstwa w latach 2004-2008


Przedstawione zaduenie spki wskazuje na wzrost jej oglnego zaduenia. wiadczy to o zmianie

finansowania z przewag wasnych rodkw na finansowanie z przewag rodkw obcych.

Wskanik zaduenia krtkoterminowego

05

10

15

20

25

30

35

40

45

2004 2005 2006 2007 2008

Czas [lata]

P

oziom

zaduenia[%]


Rys. 10: Wskanik oglnego zaduenia przedsibiorstwa w latach 2004-2008

Rys. 11: Wskanik zaduenia krtkoterminowego przedsibiorstwa w latach 2004-2008

8/2/2019 ALMA 1.1

34/50

rdo: opracowanie wasne na podstawie analizy zaduenia przedsibiorstwa w latach 2004-2008


Z prezentacji zaduenia krtkoterminowego w przedsibiorstwie wida, e ronie w bardzo szybkim

tempie. wiadczy to o pozyskaniu krtkoterminowego kapitau obcego. Przedsibiorstwo prowadzi

agresywn strategi finansowania dziaalnoci.

Analiza rentownoci

Tabela 17: Analiza rentownoci przedsibiorstwa w latach 2004-2008

Wskaniki analizy rentownoci 2004 2005 2006 2007 2008

Rentowno netto 6,48% 3,02% 0,32% 5,19% 2,03%

Dynamika (%) - -1,15 -8,34 0,94 -1,56

Rentowno sprzeday 2,75% 1,02% 3,23% 2,05% 0,68%

Dynamika (%) - -1,68 0,68 -0,58 -2,01

Mara brutto 13,70% 15,21% 16,09% 17,74% 20,37%

Dynamika (%) - 0,1 0,05 0,09 0,13Rentowno brutto 0,08 0,04 0,04 0,06 0,02

Dynamika (%) - -1,11 0,07 0,33 -2,29

ROE 0,21 0,11 0,13 0,2 0,08

Dynamika (%) - -0,88 0,15 0,33 -1,51

ROA 0,13 0,07 0,08 0,1 0,03

Dynamika (%) - -0,9 0,11 0,17 -2,36

ROI 17,34 8,94 10,01 7,26 4,24

Dynamika (%) - -0,94 0,11 -0,38 -0,71Opracowanie wasne na podstawie: Analiza rentownoci przedsibiorstwa za lata 2004-2008;

Maria Sierpiska, Tomasz Jachna: Ocena przedsibiorstwa wedug standardw wiatowych, PWN 2007, str. 195;

W 2008 r. rentowno sprzeday netto wyniosa 2,03% Dynamika rentownoci netto jest bardzo

wysoka, wystpuje wyrana tendencja malejca. Rentowno sprzeday w 2008 r. wyniosa 0,68%.

Dynamika rentownoci sprzeday jest wysoka z wyran tendencj malejc.

W 2008 r. mara brutto na sprzeday wyniosa 20,37%. Dynamika marowoci brutto jest niewielka z

wyran tendencj malejc. Rentowno brutto w 2008 roku to 2%. Rentowno brutto charakteryzuje

si du dynamik z wyran tendencj malejc.

W 2008 r. ROE wynioso 8%, jest to stopa zwrotu z kapitaw wasnych. Dynamika jest wysoka

z wyran tendencj malejc.


8/2/2019 ALMA 1.1

35/50

W 2008 r. ROA wyniosa 3%, jest to stopa zwrotu aktyww przedsibiorstwa. Dynamika ROA jest

bardzo wysoka z wyran tendencj malejc.

ROI w 2008 r. wynioso 4,24%, jest to stopa zwrotu z inwestycji w przedsibiorstwie. Dynamika

wskanika jest bardzo wysoka z wyran tendencj malejc.

Podsumowanie ocena sytuacji finansowej spki:

Sytuacja finansowa w spce ALMA Market S.A. jest dobra. Trzeba zaznaczy, e w badanym okresie

spka notuje regularny poziom zysku netto, co wiadczy o stabilnej sytuacji operacyjnej w

przedsibiorstwie. Niepokojcy jest natomiast spadek marowoci sprzeday, co jest zwizane ze

wzrostem aktyww w przedsibiorstwie i nie zmieniajcym si zyskiem netto. Niepokojce jest take

rosnce zaduenie przedsibiorstwa, ktre w roku 2008 przekroczyo prg 60%

i stanowi 64% aktyww. Agresywna strategia finansowania przedsibiorstwa podniosa znacznie

ryzyko operacyjne przedsibiorstwa. W nadchodzcym okresie firma powinna poprawi marowo

sprzeday, jeli jest to moliwe. Pynno firmy jest do dobra. Firma nie ma nadmiaru gotwki w

kasie i na rachunku biecym, nie marnuje tym samym zasobw aktyww.


8/2/2019 ALMA 1.1

36/50

Analiza sprawnoci dziaania

Kapita obrotowy netto

Tabela 18: Analiza kapitau obrotowego netto przedsibiorstwa w latach 2004-2008

2004 2005 2006 2007 2008

Kapita Obrotowy Netto wg metodydugoterminowej

39,574 33,669 25,614 32,723 56,790

100% 85% 76% 128% 174%

Udzia kapitau obrotowego nettow aktywach ogem (%)

28% 21% 13% 9% 9%

2004 2005 2006 2007 2008

Wskanik rotacji zobowiza - 5.6 5.7 4.1 2.4Wskanik rotacji zapasw - 14.4 13.7 11.6 9.0

Wskanik rotacji nalenoci - 11.6 10.2 9.1 9.9

Cykl zobowiza biecych (dni) - 65 64 89 152

Cykl konwersji zapasw (dni) - 25 27 32 41

Cykl konwersji nalenoci (dni) - 31 36 40 37

Cykl operacyjny (dni) - 26 24 21 19

Cykl konwersji gotwki (dni) - 20 18 17 16Opracowanie wasne na podstawie: Ocena sprawnoci dziaania przedsibiorstwa za lata 2004-2008;

Ocena przedsibiorstwa..., str. 177;

W latach 2004-2008 mimo wzrostu wartoci kapitau obrotowego netto, jego udzia w aktywach ogem

spad. Jest to spowodowane znacznym wzrostem wartoci zarwno kapitau wasnego jak i zobowiza

dugoterminowych, ktre wzrosy odpowiednio 3 i 206 razy, przy rwnoczesnym wzrocie majtku

trwaego 867 razy.

W roku 2008 na poziom kapitau wasnego wpyn wypracowany zysk netto.

Poziom zobowiza dugoterminowych uksztatowaa akcja inwestycji finansowych z kredytw

bankowych, a majtek trway warto udziaw stanowicych 100% kapitau zakadowego przejtej

spki Paradise Group Sp. z o.o. oraz zakup znacznej iloci nieruchomoci w Krakowie w celach

inwestycyjnych.

Spadek kapitau pracujcego by skutkiem przemian w strukturze kapitaowej spki.


8/2/2019 ALMA 1.1

37/50

Biorc to pod uwag mona stwierdzi, i spka postawia na szybki rozwj i wykorzystanie

dostpnych rodkw. Ponadto naley zauway, i zysk spki w okresie od 2004 do 2007 roku

znacznie wzrs, a jego ubiegoroczny spadek jest spowodowany zwikszeniem liczby sklepw

stanowicych sie grupy.

Cykl konwersji zobowiza zgodnie z danymi ma tendencj rosnc co jest pozytywnym objawem,gdy w 2008 roku przez rednio 152 dni spka jest kredytowana przez swoich dostawcw. Oznacza to,

i w przecigu 152 dni w przedsibiorstwach wystpuje mniejsze zapotrzebowanie na kapita obrotowy.

Cykl konwersji zapasw rwnie wykazuje trend rosncy co w tym przypadku jest spowodowane

znacznym rozwojem firmy i zwikszaniem iloci punktw handlowych, w zwizku z tym ten wskanik

sygnalizuje wzrost znaczenia firmy na rynku.

Czas cigania nalenoci, czyli take kredytowania odbiorcw ksztatowa si w przedziale 31-40 dni,

by ostatecznie w ubiegym roku osign puap 37 dni. Mona zatem wywnioskowa, i

przedsibiorstwo dyo do zliberalizowania polityki kredytowej, jednake w obliczu moliwoci

pogorszenia si sytuacji makroekonomicznej w gospodarce oraz w celu zabezpieczenia moliwoci

elastycznego reagowania w przypadku zajcia koniecznoci poprawy pynnoci finansowej postanowio

ten czas skrci.

Pomimo tendencji rosncej cyklu konwersji zapasw cykl konwersji gotwki wykazuje trend rosncy,

ktry stanowi o efektywnym gospodarowaniu kapitaem obrotowym netto przez przedsibiorstwo, gdy

skracanie czasu oczekiwania na gotwk zmniejsza konieczno zaangaowania kapitau

dugoterminowego w dziaalno przedsibiorstwa.

Podsumowujc mona stwierdzi, e spka gospodaruje posiadanymi zasobami obrotowymi w sposb

efektywny.

Analiza zapaswTabela 19: Analiza zapasw przedsibiorstwa w latach 2004-2008

2004 2005 2006 2007 2008Wskanik udziau zapasw

w majtku obrotowym20% 28% 31% 38% 39%

Przyrost zapasw (krotno) - 7,907 6,777 27,333 34,151

Wskanik dynamiki zapasw - 144% 126% 184% 157%

Opracowanie wasne na podstawie: Ocena sprawnoci dziaania przedsibiorstwa za lata 2004-2008;Ocena przedsibiorstwa..., str. 177;

Wskanik udziau zapasw w majtku obrotowym przedsibiorstwa handlowego w znacznej mierzecharakteryzuje wysoki udzia zapasw w majtku obrotowym. Alma odznacza si rosncym

wskanikiem, ale jego poziom nie jest tak wysoki jak mona by przewidywa. Analizujc bilans mona


8/2/2019 ALMA 1.1

38/50

stwierdzi, i przyczyn stosunkowo niskiej wartoci WUZWMO s aktywa obrotowe, ktre w ponad

1/3 s uzalenione od nalenoci z tytuu dziaalnoci handlowej.

Ze wzgldu na specyfik dziaalnoci oraz zwikszanie przez spk iloci punktw sprzeday

detalicznej, szybki wzrost wartoci zapasw jest uzasadniony.

Wskanik dynamiki zapasw wykazuje trend rosncy, co jest rwnie tumaczone przez rozwj spki.

Analiza nalenoci

Tabela 20: Tempo wzrostu nalenoci i sprzeday przedsibiorstwa w latach 2004-2008

2004 2005 2006 2007 2008

Warto nalenoci 30 938 33 461 64 823 92 096 93 484

Wzrost nalenoci (%) - 108% 194% 142% 102%

Warto sprzeday 291 251 373 484 476 990 650 856 868 893Wzrost sprzeday (%) - 128% 128% 136% 134%rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych raportw rocznych

Tabela 21: Analiza nalenoci przedsibiorstwa w latach 2004-2008

2004 2005 2006 2007 2008

Udzia nalenoci w majtku ogem 22% 21% 30% 24% 15%

Udzia nalenoci w majtku obrotowym 34% 36% 57% 53% 38%

Wskanik rotacji nalenoci - 11.6 9.7 6.1 7.0Okres spywu nalenoci - 31.5 37.6 44.0 39.0

Wskanik pozycji kredytowej firmy 0.60 0.55 0.82 0.51 0.24Opracowanie wasne na podstawie: Ocena sprawnoci dziaania przedsibiorstwa za lata 2004-2008;

Maria Sierpiska, Tomasz Jachna: Ocena przedsibiorstwa wedug standardw wiatowych, PWN 2007, str. 177;

W 2006 i 2007 roku wzrost nalenoci znacznie przewysza wzrost sprzeday, co wiadczy

o wzrocie kredytowania odbiorcw przez firm. Tak znaczne przyspieszenie wzrostu nalenoci byo

spowodowane rozlunieniem polityki kredytowej, a obserwowane w 2008 roku zahamowanie wzrostu

nalenoci w stosunku do wzrostu sprzeday spowodowane byo bardziej restrykcyjn polityk

kredytow. Udzia nalenoci w majtku ogem jest uwarunkowany przez cykl konwersji nalenoci i

tym samym przez polityk kredytowania. Udzia nalenoci w majtku obrotowym okrela w jakim

stopniu dochody z dziaalnoci operacyjnej spki si opni w stosunku do planowanego terminu;

czyli w jakim stopniu nalenoci obciaj dziaalno operacyjn przedsibiorstwa.

Wraz z rozlunieniem polityki kredytowania w spce udzia ten rs, z kolei w 2008 roku

po podjciu bardziej restrykcyjnych decyzji UNWMO zmala do optymalnego poziomu 38%.

Analizujc stan rodkw pieninych, poziom zapasw oraz okres spywu nalenoci wida, i maj

one tendencj rosnc. Jednake udzia rodkw pieninych w kapitale obrotowym znacznie mala na


8/2/2019 ALMA 1.1

39/50

przestrzeni lat z ok.35% w 2004r. do 8% w 2007 i 6,5 w 2008 r. udzia zapasw natomiast ksztatuje si

na przestrzeni lat systematycznie wzrs z 20% w 2004r do 39% w 2008 roku. Okres spywu nalenoci

rwnie wykazywa do 2007 r. tendencj rosnc spowodowan rozlunieniem polityki kredytowej. W

2008 r. na skutek zmiany tej polityki ten wskanik zmala. Podsumowujc spka jest zarzdzana

zgodnie ze strategi umiarkowan.Wskanik pozycji kredytowej przedsibiorstwa w analizowanych okresach ksztatuje si poniej 1

oznacza to, i spka w wikszym stopniu jest kredytowana przez swoich dostawcw ni kredytuje

swoich odbiorcw.

ANALIZA KOSZTU KAPITAU

Koszt kapitau jest uzaleniony w znacznej mierze od ryzyka operacyjnego przedsibiorstwa,

od aktualnej stopy odsetkowej banku centralnego oraz stopy odsetkowej obligacji skarbu pastwa.Tabela 22: Analiza kosztu kapitau przedsibiorstwa w latach 2004-2008

Analiza kosztu kapitau przedsibiorstwa Alma Market S.A.2004 2005 2006 2007 2008

Stopa odsetkowa dugoterminowa 6,00% 5,00% 4,50% 4,50% 5,00%

stopa odsetkowa krtkoterminowa 8,00% 7,00% 6,50% 6,50% 7,00%Koszt kapitau wasnego 7,00% 6,00% 6,00% 6,00% 4,00%obligacje skarbowe 6,50% 6,00% 6,00% 5,50% 5,00%

WACC 7,36% 6,36% 6,18% 5,93% 5,24%CAPM 9,50% 9,60% 9,60% 9,70% 9,80%

Struktura kapitau przedsibiorstwa:kapita wasny 63,00% 62,00% 60,00% 49,00% 36,00%dugoterminowy kapita obcy 0,72% 1,15% 0,95% 16,04% 33,86%krtkoterminowy kapita obcy 36,28% 36,85% 39,05% 34,96% 30,14%

Opracowanie wasne na podstawie: Analiza kosztw kapitau za lata 2004-2008;Maria Sierpiska, Tomasz Jachna Ocena przedsibiorstwa wedug standardw wiatowych PWN 2007, str. 289;

W naszym przypadku wzrost zaduenia przedsibiorstwa ogem wpywa na wzrost kosztu kapitau przedsibiorstwa, bo ronie ryzyko operacyjne przedsibiorstwa. Premia za ryzyko podnosi koszt

kapitau przedsibiorstwa. W modelu CAPM wspczynnik ryzyka operacyjnego dla firmy beta to 1,2

ze wzgldu na due ryzyko niewypacalnoci przedsibiorstwa.


8/2/2019 ALMA 1.1

40/50

rdo: opracowanie wasne na podstawie analizy kosztu kapitau przedsibiorstwa w latach 2004-2008


Na prezentacji kosztw kapitaw przedsibiorstwa Alma Market S.A. wida jednoznacznie z modeluCAPM, e wzrost ryzyka operacyjnego przedsibiorstwa wpywa na wzrost kosztu kapitau obcego

przedsibiorstwa. Spadek WACC jest zwizany tylko z niskimi stopami odsetkowymi w badanym

okresie. Wzrost stp odsetkowych wpynie zdecydowanie na wzrost WACC w przyszym okresie.

Pozycja rynkowa spki

Wskanik zysku na jedn akcj ronie od 7,93 w 2007 roku co wiadczy o dobrej kondycji finansowej

spki. Jednoczenie spka ta staj si atrakcyjna dla inwestorw. Wzrost ten spowodowany jest

zwikszeniem kapitau przez wyemitowanie nowych akcji, oraz wzrostem zysku wygenerowanego

przez firm co wpywa na pozycj firmy na rynku.

Tabela 23: Analiza rynkw kapitaowych w latach 2004-2008

2004 2005 2006 2007 2008

Wskanik zysku na jedn akcj 5,32 2,68 3,66 7,99 3,97

Wskanik cena/zysk (C/Z) 4,64 8,84 25,9 16,39 5,41Wskanik wartoci rynkowej dowartoci ksigowej (C/WK)

0,99 1,01 3,50 3,16 0,52

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych za lata 2004-2008;Boena Pomykalska, Przemysaw PomykalskiAnaliza finansowa przedsibiorstwa, Warszawa 2007, str. 97

Wskanik C/WK od 2005 roku do 2007 roku utrzymuj si na stosunkowo wysokim poziomie co

wiadczy o tym, e przedsibiorstwo angauje w swoj dziaalno posiadany przez siebie majtek oraz

e spka osiga stosunkowo wysokie zyski, co widoczne jest w statystykach firmy. W roku 2008

wskanik ten si zmniejsza do wartoci 0,52, co oznacza zwikszenie udziau kapitau obcego w

dziaalnoci firmy.


0%

2%

4%6%

8%

10%

2004 2005 2006 2007 2008 WACCCAPM

Czas [lata]

Analiza kosztu kapitaw

WACC

CAPM

Poziomkoszt

ukapita

wWACC,CAPM[%]

Rys. 12: Analiza kosztu kapitau przedsibiorstwa w latach 2004-2008

8/2/2019 ALMA 1.1

41/50

Alma tylko jednokrotnie wypacia dywidend i nie planuje jej wypat w najbliszej przyszoci. Zatem

wskanik stopy dywidendy nie odgrywa adnego wpywu na cen akcji spki.

Analiza bankructwa

Wszystkie trzy wykorzystane w analizie modele (obliczenia poniej) ukazuj stabilno finansow

przedsibiorstwa, czyli brak zagroenia bankructwem. Wszystkie wskaniki maj tendencje malejc co

moe prognozowa, e w nie dalekiej przyszoci przedsibiorstwo moe by zagroone upadoci.

Tendencja ta spowodowana jest coraz wikszym finansowaniem wydatkw firmy przez kapita obcy, a

wic zwikszeniem zaduenia firmy.

Dokonane w ostatnich latach inwestycje, zwaszcza w rozwj sieci delikatesw, chocia

kapitaochonny i wymagajcy zwikszenia zaduenia, moe w niedalekiej przyszoci zaowocowa

bardzo wysokim wzrostem przychodw a w konsekwencji take zyskw.

Tabela 24: Analiza bankructwa w latach 2004-2008 wg modelu D. Wierzby

2004 2005 2006 2007 2008

X1 0,14 0,05 0,07 0,05 0,01X2 0,07 0,02 0,03 0,03 0,01X3 1,74 1,52 1,3 0,86 0,61

X4 0,28 0,21 0,13 0,11 0,09Z 1,32 0,81 1,58 0,56 0,29

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych za lata 2004-2008

Tabela 25: Analiza bankructwa w latach 2004-2008 wg modelu Mczyskiej, Zawadzkiego

2004 2005 2006 2007 2008

X1 0,17 0,08 0.11 0,07 0,04X2 0,62 0,62 0,59 0,49 0,35

X3 0,43 0,27 0,27 0,23 0,19X4 1,77 1,57 1,33 1,34 1,30Z 4,36 2,96 3,02 2,19 1,27

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych za lata 2004-2008

Tabela 26: Analiza bankructwa w latach 2004-2008 wg modelu D. Hadasik

2004 2005 2006 2007 2008

X1 0,37 0,38 0,41 0,52 0,64

X2 - 11,6 9,7 6,1 7,0X3 - 14,4 13,7 11,6 9,0X4 1,05 0,43 0,47 0,56 0,19


8/2/2019 ALMA 1.1

42/50

Z 1,7 1,56 1,47 1,22 0.94rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych za lata 2004-2008

Analiza techniczno-ekonomiczna.

Analiza przychodw z dziaalnoci podstawowej.Przychody przedsibiorstwa Alma Market w cigu piciu analizowanych lat nie zmieniy znaczco

swojej struktury. Gwnym rdem przychodw przedsibiorstwa jest sprzeda detaliczna, ktra

stanowi ponad 90% przychodw.

Tabela 27: Struktura sprzeday w Alma Market w latch 2004-2008

Rok Sprzeda detaliczna Sprzeda usug Sprzeda razem

2004 Brak danych Brak danych Brak danych2005 94% 6% 100%2006 95% 5% 100%2007 92% 8% 100%2008 93% 7% 100%

rdo: Alma Market

Dodatkowym rdem przychodw jest sprzeda usug (najem lokali handlowych w budynkach

nalecych do Alma Market bd Alma Development), ale nie stanowi ona znaczcego odsetka

przychodw. Najwiksz warto (8%) osigna ona w roku 2007 r.

Analiza dynamiki przychodw ze sprzedayZ porwnana przychodw ze sprzeday i wskanika dynamiki przychodw widzimy kadego roku

znaczcy wzrost przychodw.

Tabela 28: Zestawienie przychodw ze sprzeday oraz ich dynamiki w latach 2004-2008

Rok Przychody zesprzeday

Wskanik dynamikiprzychodw (w %)

2004 322.013 123,9

2005 373.484 116,02006 476.990 127,72007 650.856 136,52008 868.893 133,5

rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych raportw rocznych

wiadczy to o dobrym zarzdzaniu spk i prowadzeniu odpowiedniej strategii marketingowej. Jest to

rwnie zwizane z otwieraniem nowych placwek handlowych przez Alm oraz powikszaniem

udziaw w rynku granulatw tworzyw sztucznych przez KrakChemi.


8/2/2019 ALMA 1.1

43/50

Tabela 29: Struktura asortymentu w delikatesach Alma (w proc.)

Asortyment 2004 2005 2006 2007 2008Artykuy ywnociowe produkty wiee 63 71 38 40 42

produkty trwae 37 40 42

Chemia gospodarcza, kosmetyki 18 16 13 10 9

Konfekcja, obuwie, produkty przemysowe 19 13 12 10 7

Razem 100 100 100 100 100rdo: Alma Market

W strukturze asortymentu na przestrzeni lat 2004-2008 doszo do zwikszenia artykuw

ywnociowych z pocztkowej wartoci 63% do 84% w roku 2008. Ograniczono wielko w skadzie

asortymentu chemii gospodarczej z 18% w roku 2004 do 7% w 2008 roku. W roku 2008 wycofano z

obrotu cakowicie towary z dziau konfekcja i obuwie. Zatem sie sklepw odchodzi od modelu

supermarketu (charakteryzujcego si szerszym asortymentem FMCG), na rzecz modelu eleganckiegodelikatesu, przede wszystkim z produktami ywnociowymi i jedynie niezbdnymi produktami chemii

gospodarczej czy przemysowej. Jest to tendencja obserwowana take u konkurencji, choby w sieci

Piotr i Pawe, ktra przyczynia si do budowania prestiu marki Alma, a w konsekwencji take do

uzyskania wyszych mar na sprzedawanych produktach.

Analiza wykorzystania majtku trwaego

Tabela 30: Picioletnie zestawienie zmian w aktywach trwaych (w proc.)

Rok GruntyBudynki i

lokaleUrzdzeniatechniczne

rodkitransportu

Inne (w tymrodki trwaew budowie)

2004 14,45 67,21 12,94 2,43 2,942005 4,7 66,6 1,88 2,1 7,22006 2,9 67,4 18,9 2,4 82007 1,6 48,2 1,7 1,6 252008 2,9 52,2 20,02 1,6 22,4


W latach 2004-2008 zmienia si struktura majtku przedsibiorstwa. Najwiksze zmiany zaszy w

pozycjach: Grunty i Inne. Warto pozycji Inne zwikszya si omiokrotnie, za spraw

powstawania nowych placwek handlowych firmy. Natomiast zmniejszenie wartoci gruntw w 2005

roku wynikao z przeklasyfikowania dokonanego w firmie.

Tabela 31: Picioletnie zestawienie wskanikw opisujcych struktur i gospodarowanie rodkamitrwaymi (w proc.)

RokWs1- wskanikprodukcyjnychrodkw trwaych

Ws2-wsknik

bezporednioprodukcyjnychrodkw trwaych

W1-wskaniklikwidacji

Uz- wskanikuzbrojenia pracy

2004 87,35 17,49 0,8 78,5


8/2/2019 ALMA 1.1

44/50

2005 87,6 21 1,2 1022006 88,9 21,4 0,1 892007 67,1 18,9 1,1 1022008 74,6 29,9 0,6 100


Wskaniki Ws1 i Ws2 opisuj pozytywne tendencje w przedsibiorstwie. Dochodzi do zmniejszenia wstrukturze rodkw trwaych wartoci budynkw i budowli, przy jednoczesnym zwikszeniu udziay

maszyn, urzdze i aparatw. Wzrost odsetka bezporednio produkcyjnych rodkw trwaych

towarzyszy bardziej nowoczesnej technologii i organizacji.

Wskanik W1 informuje o tempie wycofywania przestarzaych urzdze z eksploatacji. W zestawieniu

ze wskanikiem odnowy wnioskujemy, e sytuacja w firmie jest prawidowa. Stary sprzt jest

zastpowany nowym, a rwnowaga w tym procesie nie jest zakcona.

Wskanik Uz rwnie informuje nas o prawidowej tendencji w firmie. Uzbrojenie pracy zwiksza si i

to gwnie w dziaach bezporednio majcych wpyw na wielko sprzeday. Obsuga klienta jest coraz

sprawniejsza, ma to bezporedni wpyw na dynamik sprzeday.

Tabela 32: Picioletnie zestawienie wskanikw odnawialnoci, zuycia rodkw trwaych i ichporwnanie

RokWskanik

odnawialnoci - WodWskanik zuycia

rodkw trwaych- WuPorwnanie Wod i Wu

2004 27,5% 31,2% Wod < Wu

2005 49,2% 27,6% Wod > Wu2006 20,1% 28,8% Wod < Wu2007 119,7% 20,2% Wod > Wu2008 76,7% 17,6% Wod > Wu


Wskanik zuycia rodkw trwaych ukazuje realne odbicie procesu zuywania si rodkw trwaych.

Oceniamy go w porwnaniu ze wskanikiem odnawialnoci rodkw trwaych, prawidowa sytuacja

powinna mie posta: Wod > Wu. Z oblicze wynika, e relacja midzy wskanikami odnawialnoci, a

zuycia w latach 2004 i 2006 jest nie prawidowa. Rwnowaga midzy tempem zuycia, a tempemprocesw odnowy jest naruszona. Taka sytuacja w duszym okresie moe oznacza dekapitalizacj

rodkw trwaych. Natomiast sytuacja ta ulega poprawie w cigu ostatnich dwch lat na skutek

oddania do uytkowania dwch nowych nieruchomoci zabudowanych. Obecnie przedsibiorstwo

sprawniej prowadzi eksploatacj rodkw trwaych.


8/2/2019 ALMA 1.1

45/50

Analiza wykorzystania aktyww obrotowych

Tabela 33: Wskaniki rotacji majtku, nalenoci i zapasw oraz obrotu

Rok

Wskanik

rotacjimajtku

obrotowego

Wskanikrotacji

nalenoci

Wskanikrotacji

zapasw

Wskanikczasu trwania

jednegoobrotu wdniach

2004 4,9 13,5 17,3 21,02005 4,0 11,6 17,0 21,42006 4,8 10,0 16,3 25,02007 5,0 9,1 14,0 19,02008 4,3 9,8 11,2 37,0


Wskanik rotacji majtku obrotowego utrzymuje si w firmie w granicach od 4 do 5 co wiadczy ostabilnoci i o dobrym wykorzystaniu aktyww obrotowych przez jednostk. Najwysz warto

osign w roku 2007. Rok ten przynis firmie due zyski z wykorzystania aktyww obrotowych.

Wskanik rotacji nalenoci utrzymuje si na bardzo wysokim poziomie, co potwierdza fakt

kredytowania si przedsibiorstwa kredytami kupieckimi. Jednak skala takiej formy pozyskiwania

kapitau si zmniejsza.

Wskanik rotacji zapasw cechuje si tendencj spadkow, zwaszcza od 2007 roku. Jest to naturalna

konsekwencja zwikszenia udziau sprzeday detalicznej w dziaalnoci grupy i taka wielko

wskanika nie powinna niepokoi.

Wskanik czasu trwania jednego obrotu w dniach si wyduy, co jest zwizane ze zwikszeniem sieci

sprzeday detalicznej. Konsekwencj tego jest spadek wskanika rotacji zapasw, a wzrost wskanika

czasu trwania jednego obrotu w dniach.


8/2/2019 ALMA 1.1

46/50

ANALIZA KOSZTW

Tabela 34: Wartociowe zestawienie kosztw rodzajowych spki w latach 2004 2008

W strukturze kosztw spki dominuj koszty sprzedanych towarw i usug, co jest charakterystyczne

dla przedsibiorstw handlowych, jakimi s spki nalece do Almy. Udzia wartociowy pozostaych

kosztw wzrasta, jednak adna z pozycji nie przekracza 10% udziaw w kosztach ogem. Naley

rwnie zwrci uwag na fakt, i jedynie w 2004r. koszty przewyszyy przychody ze sprzeday.

Tabela 35: Udzia kosztw rodzajowych najbardziej zalenych od wielkoci produkcjiw ogle kosztw spki (wproc.)

2004 2005 2006 2007

Zuycie materiaw i energii 2,0 2,7 2,6 2,7

koszty sprzedanych towarw i usug 86,7 84,8 84,8 83,8

Suma 88,7 87,5 87,4 86,5rdo: opracowanie wasne na podstawie skonsolidowanych sprawozda rocznych

Udzia kosztw zmiennych w strukturze kosztw cakowitych Almy jest na wysokim poziomie, jednak

cechuje si niewielk, staa tendencj spadkow. Spowodowane jest to wzrostem kosztw oglnego

zarzdu oraz wynagrodze dla pracownikw. Taka tendencja jest efektem rozwoju firmy i powikszaniasieci placwek handlowych, w ktrych znaczn cz


2004 2005 2006 2007 2008

Amortyzacja 3.896 5.530 6.233 9.470 17.008

Zuycie materiaw i energii 6.146 9.809 11.994 17.201 28.392usugi obce 8.752 13.381 17.041 25.674 47.822

podatki i opaty 1.213 861 1.175 1.872 2.928

wiadczenia

ALMA 1.1

Documents

Transcript of ALMA 1.1