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行业及产业

行业研究/

行业点评

证券研究报告

通信

2019年 03月 04日万物互联即将来临，模组及行业应用标的迎来机会

看好 ——申万宏源通信周报（2019/2/25-3/1）

证券分析师刘洋 A0230513050006 [email protected]

联系人梁廷 (8621)23297818×转 [email protected]

本期投资提示：

⚫ 板块回顾：本周（2019/2/25-2019/3/1）沪深 300 指数上涨 6.52%，创业板指上涨 7.66%；

通信申万指数上涨 3.84%，其中通信设备指数上涨 2.95%，通信运营指数上涨 9.87%。申

万 28 个一级行业指数周涨幅比较，通信行业涨幅排名第 25，前三大板块分别为：银行、

钢铁和建筑材料。

⚫ 物联网行业高速发展，万物互联时代即将到来

1) 国家政策持续扶持物联网行业，“十三五”计划预计 2020 年物联网市场规模达 1.5 万

亿元。

2) “十三五”计划中期完成情况显示公众网络 M2M 连接数为 5.4 亿，到 2020 年尚需提

升 214.8%，消费物联网爆发近在眼前。制定国家和行业标准为 81 项，仅完成 40.5%。

两年内的国家和行业标准制定为互联互通提供支撑，将极大推动物联网行业发展和整

合，缓解模组等板块的激烈竞争，优势企业将分得更大蛋糕。

3) 产品成熟程度提高，替代能力强。消费者端对智能生活、智能家居有较强的消费意愿。

物联网产品逐步替代生活中传统日常用品。工业物联网产品大幅降低人工，投入产出

效益较高。

⚫ 物联网应用场景广泛，多方向发力促进增长

1) 参考消费物联网主要创收区域北美，由于健康意识的增强和对家庭自动化的需求，推

动医疗检测设备和智能连接设备需求首先增长。

2) 传统工业存在的机器设备高维护成本，特定工作场景人身安全问题等将通过使用物联

网产品和解决方案得到改善。5G 高流量接入能力和低时延控制能进一步激发工业物联

网潜力，达到精确控制、AI 统一调度等的目的。相关厂商例如华为和上汽、高通和博

世正在进行布局。

3) 智慧城市物联网作为智慧城市主线，在城市供水、供电、供热和智慧安防中表现突出。

⚫ 随着物联网产业逐步成熟，建议关注移为通信、广和通、金卡智能、东软载波等标的。

⚫ 通信行业核心推荐：中兴通讯、宝信软件、烽火通信、中新赛克、光环新网。

⚫ 展会前瞻：2019 数据中心光通信产业峰会；2019 苏州国际物联网通信技术与应用高峰论

坛； 2019 第三届世界制造业数字化转型与客户服务峰会。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共18页简单金融成就梦想

1．一周观点

1.1 万物互联时代即将到来

刚刚结束的 2019 MWC 上，物联网产品亮相众多展台，大放异彩。联想发布 AI+IoT

产品与服务，在 5G 催化下将 AI 应用于物联网；小米台灯支持 Apple HomeKit 等主流 IoT

平台，进一步丰富智能家居生态链。近年来物联网应用场景持续扩大，智能手表、智能音

箱，物联网水表、电表纷至沓来，物联网产业进入高速发展的通道。

国家政策持续扶持物联网行业，2017 年 1 月，工信部发布《信息通信行业发展规划物

联网分册（2016-2020 年）》指出我国物联网加速进入“跨界融合、继承创新和规模化发

展”的新阶段。2018 年 6 月统计“十三五”中期物联网相关目标完成情况中，物联网总体

产业规模已达到 1.2万亿。完成度不到一半的包括公众网络 M2M 连接数为 5.4 亿，到 2020

年尚需提升 214.8%，消费物联网爆发近在眼前，制定国家和行业标准为 81 项，仅完成

40.5%，国家和行业标准的制定为互联互通提供支撑，将极大推动物联网行业发展和整合，

缓解模组等板块的激烈竞争，优势企业将分得更大蛋糕。

图 1：十三五中期指标完成情况

资料来源：中国信息通信研究院，申万宏源研究

产品成熟程度提高，替代能力强。消费者端对智能生活、智能家居有较强的消费意愿，

例如早期 Apple watch 无法独立联网，app 使用不方便，消费者需求主要基于对科技产品

的好奇，如今智能手表产品的健康监测、独立通信、app 功能趋于全面，需求大幅提高。

“小米全家桶”的逐步完善，智能插座、智能台灯等产品逐步替代传统产品，已经有家庭

在装修时安装全套智能家居，与手机等设备互通，实施语音控制。工业层面，由于经济环

境不利和人口红利消失的压力，信息化和自动化转型需求提高，工业物联网产品大幅降低

人工，投入产出效益较高。

40.5%

60.0%

50.0%

31.8%

80.0%

0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0%

制定国家和行业标准

产值超10亿元的骨干企业

特色产业集聚区基地

公众网络M2M连接数

物联网总体产业规模

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1.2 广泛的物联网应用场景

物联网主要应用于三大主线，消费物联网、工业物联网和智慧城市。消费物联网主要

包括可穿戴设备、消费电子产品和医疗保健等。参考消费物联网主要创收区域北美，由于

健康意识的增强和对家庭自动化的需求，推动医疗检测设备和智能连接设备需求首先增长。

随着 Apple watch、小米手环及类似产品的不断成熟和智能产品受众增加，2018 年智能手

表市场增长 56%。市场研究机构 MarketsandMarkets 称 2018 年全球消费物联网市场规

模为 468 亿美元，预计这一数字将以 17.29%的增长率在 2023 年达到 1044 亿美元。

图 2：产业物联网和消费物联网连接数增长（亿）

资料来源：Marketsand Markets，申万宏源研究

工业物联网将跟随 5G 得到极大发展，传统工业存在的机器设备高维护成本，特定工作

场景人身安全问题等将得到改善，雪佛龙公司将在 2024 年前采用传感器将数千套设备连接

以获取油田和炼油厂设备的底层实时数据来优化维护流程。我国传统工业体量庞大，信息

化水平尚低，这类应用在我国人口红利逐渐消失、传统工业转型过程中有极大市场，工信

部曾预计 2018 年中国工业物联网收入达近 3000 亿元。同时 5G 高流量接入能力和低时延

控制能进一步激发工业物联网潜力，达到精确控制、AI 统一调度等的目的。相关厂商例如

华为和上汽、高通和博世正在进行布局。

智慧城市物联网作为智慧城市主线，在城市供水、供电、供热和智慧安防中表现突出。

基于 NB-IoT 和 LoRa 的低功耗广域网络特性，城市公用事业通过物联网替代，初期一次投

入后最大程度减少现场工程量和设备调试工作，同时满足业务定制的需求。安防方面通过

监控和图像识别处理算法，为公安、管理等提供了有力支持，在安防市场中逐渐替代传统

产品。

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消费物联网产业物联网

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1.3 行业竞争格局

芯片和模组技术成熟，性能稳定，形成批量供货，成本降低，为物联网终端产品崛起

铺平道路。而本土各元器件生产能力不均衡，竞争环境复杂。

传感器层面，据 Yole 统计，全球 MEMS 厂商前三十控制 80%的行业利润，中国本土

厂商仅集中在麦克风的歌尔声学和瑞声科技。其他方面整体研发水平较低，缺乏量产能力，

整体占比仅 10%，有极大发展空间。

图 3：全球传感器区域分布

资料来源：前瞻产业研究院，申万宏源研究

芯片行业中传统基带芯片巨头和较多有自研芯片的创业团队并存，形成错位竞争，在

NB-IoT 芯片领域有完善的供应，厂商均寻求在 eMTC、LTE、5G 芯片的研发进展。LoRa

芯片领域，美国公司 Semtech 长期垄断，去年 9 月阿里获得 SemtechLoRa IP 授权，与

国内芯片厂商翱捷科技合作推出 LoRaSiP 级芯片并批量供货，打破单个供应商局面。

模组竞争激烈，厂商利润低，去年 8 月，中国联通招标 300 万片 NB-IoT 模组中标价

格低于业界预期的 5 美元，阿里云今年进一步推出低至 5.99 元的全平台模组。预期价格竞

争难以持续，行业整合是最可能的选项。

1.4 物联网投资策略：

国内在物联网方向布局最完善的是华为，其在芯片、通信设备、物理平台上均有较强

实力。华为在物联网方向是聚焦在行业应用，包括智能水电表、车载应用终端、智能家居

等方向有较强的生态布局。华为在物联网领域的战略方向是芯片和通信设备，在模组和行

业应用上需要依赖合作伙伴，其中包括移为通信、日海通讯等在模组供应，金卡智能、宁

波水表、三川智慧在智能水电表，捷顺科技在智能停车，乐心医疗在智能穿戴等领域进展

较快。

除了华为以外，阿里最近几年在物联网上逐步加大布局力度，主要是以阿里云合作生

态的方式进行布局。由于阿里云强在平台应用，对上游芯片、模组、通信连接方面的合作

生态依赖较强，对应的合作方有广和通、高新兴等物联网模组。预计未来随着阿里云在的

美国, 29.0%

日本, 21.0%

德国, 19.0%

中国, 10.0%

其他, 21.0%

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不断扩大，生态进一步完善，将有更多更好的企业加入阿里云 IoT 生态。阿里云在物联网

的战略主要是获取数据，基于对数据未来价值的考量，大都物联网企业不太愿意共享数据，

18 年 3 月阿里云与顺丰的数据之争即为典型实例。阿里云如想在各个行业上发展自身的物

联网生态，解决数据所有权的问题不可避免。

除两个大的企业引领物联网之外，我们还比较看好基于电力线载波通信（PLC）的物联

网产业，国内主要有东软载波、鼎信通讯技术实力比较强，华为在 PLC 的芯片侧有布局。

由于 PLC 的应用仍处于初级阶段，各项标准还不统一，预计仍需要几年的发展才能达到规

模商用。

当前时点，我们在物联网方向推荐移为通信、广和通、金卡智能、东软载波等标的。

2．板块回顾及展会前瞻

2.1 通信板块回顾

本周（2019/2/25-2019/3/1）沪深 300指数上涨 6.52%，创业板指上涨 7.66%；通

信申万指数上涨 3.84%，其中通信设备指数上涨 2.95%，通信运营指数上涨 9.87%。申万

28 个一级行业指数周涨幅比较，通信行业涨幅排名第 25，前三大板块分别为：银行、钢

铁和建筑材料。

图 4：通信行业估值情况

资料来源：Wind，申万宏源研究

本周通信板块涨幅靠前标的有：人民网、荣信股份、东信和平等；跌幅靠前标的东方

通信、汇源通信、航天通信等。

表 1：通信行业一周涨跌幅前五

证券代码证券名称涨跌幅（%）

涨幅前五

603000.SH 人民网 33.40

002123.SZ 荣信股份 31.13

002017.SZ 东信和平 20.96

44.90

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通信(申万) 沪深300 创业板指

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300002.SZ 神州泰岳 18.83

000889.SZ 茂业通信 17.12

跌幅前五

600776.SH 东方通信 -9.76

000586.SZ 汇源通信 -6.88

600677.SH 航天通信 -6.55

300250.SZ 初灵信息 -4.94

600105.SH 永鼎股份 -4.86


本周通信板块调整后振幅靠前标的有：亿通科技、荣信股份、神州泰岳等。

表 2：通信行业一周振幅前五

证券代码证券名称周振幅（%）

300211.SZ 亿通科技 35.90

002123.SZ 荣信股份 35.01

300002.SZ 神州泰岳 34.48

000070.SZ 特发信息 28.45

603000.SH 人民网 26.53


2.2 展会前瞻

⚫ 2019数据中心光通信产业峰会

时间：2019 年 4 月 22 日地点：上海

官网：http://www.c-fol.net/showget/show.php?id=253

该峰会主要针对数据中心光通信市场，邀请互联网巨头企业，与光器件厂商共话数据

中心市场未来，2018 年首次举办参会人数突破 400 人，得到欣诺通信、旭创科技、铭普光

磁、天孚通信、极致兴通、北京凌云等企业的大力赞助。2018 随着腾讯打开集中采购光模

块的模式之后，以 BAT 为首的中国数据中心市场有望在 2019 年迎来新的高峰期；此外，

随着 400G 相关产品的持续推进，2019 年将成为 400G 及更高速光网络建设元年，全球数

据中心开始启动 400G 产品的测试及小规模试商用。

⚫ 2019苏州国际物联网通信技术与应用高峰论坛

时间：2019 年 3 月 13 日地点：苏州

官网：http://www.huodongxing.com/event/1470653316600

为了让关注物联网通信产业的人更为了解目前的无线通信技术的应用现状以及未来的

发展趋势，深圳物联传媒将于 2019 年 3 月 13 日举办“2019 苏州国际物联网通信技术与

应用高峰论坛”。届时，我们将邀请物联网通信产业链上的代表企业以及行业专家，就物

联网通信技术的应用现状进行深度的交流。包括企业在实施具体项目中碰到了那些典型的

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问题？项目最后取得的效益如何？未来 3-5 年的应用趋势有哪些等问题进行一一探讨，共

同掘金物联网的万亿市场。

⚫ 2019第三届世界制造业数字化转型与客户服务峰会

时间：2019 年 3 月 11-12 日地点：成都费尔蒙大酒店

官网：https://www.huodongjia.com/event-1016444784.html

为了解决传统制造业数字化战略的转型过程中遇到的“互联网生态下运营渠道”的问

题，“数据处理”的问题，“从研发制造与售后服务的衔接”的问题，第三届世界制造业

数字化转型官与服务官峰会 2019。目前已有科技驱动型公司：华为终端，苹果，海尔，三

一重工，卡特彼勒，海尔集团，西门子博世，康明斯，通用医疗器械，沃尔沃等 150 位制

造巨头的总经理，CDO/CIO, 数字化转型官，客户服务官，售后总监,备件物流总监报名，

15 家国内外知名软件，售后 APP, 数据服务及云服务的赞助，他们分别来自美国，欧洲，

新加坡，日本和中国其 50%来自于全球总部。

3．行业动态

3.1 政策

⚫ 陈肇雄会见美国工业互联网联盟指导委员会主席德克·斯拉玛。

2019 年 2 月 22 日，工业和信息化部副部长陈肇雄会见美国工业互联网联盟（IIC）指

导委员会主席德克˙斯拉玛，就工业互联网合作发展等议题交换意见。陈肇雄表示，工业互

联网作为新一代信息通信技术与工业经济深度融合的全新产业生态、关键技术支撑和新型

基础设施，是实现工业经济高质量发展的关键支撑，成为世界各国推进工业经济数字化转

型的共同选择。陈肇雄指出，当前全球工业互联网正处于产业化发展的关键时期，需要国

际社会紧密合作，希望中国工业互联网产业联盟（AII）与美国工业互联网联盟（IIC）建立

常态化、制度化合作机制，重点加强在工业互联网体系架构、技术标准、法律法规和安全

保障等方面的交流合作，推动形成开放共享、互联互通的工业互联网发展格局。

⚫ 工信部：加快发展智能网联汽车已成共识。

中国智能网联汽车产业创新联盟 2018 年度会议在北京经济技术开发区召开，来自汽车、

通信、交通、互联网等领域企业、高校、研究机构的近 400 名代表参加了会议。工业和信

息化部装备工业司王建宇副巡视员在讲话中指出，加快发展智能网联汽车已成为主要汽车

生产国的共识。

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⚫ 工信部信软司：将加快信息技术服务标准应用步伐。

据工业和信息化部消息，2019 年 2 月 27 日，全国信标委 ITSS（信息技术服务标准）

分委会 2019 年第一次主任委员办公会在北京召开。标准既是构成产业核心竞争力的基本要

素，又是产业主管部门转变政府职能、服务行业发展的着力点。为了加强标准工作，信软

司于 2009 年 4 月成立信息技术服务标准工作组，组织开展信息技术服务标准化工作。近

10 年来，已逐步形成政府引导、企业主体的标准化管理机制和工作体系，取得了丰硕的成

果。下一步，信软司将重点从以下几方面推动开展 ITSS 工作。一是持续完善标准体系，二

是加快标准应用步伐，三是提升市场化发展能力。

⚫ 工信部莫玮：三方面推动信息技术产业高质量发展。

莫玮强调，中央经济工作会议把推动制造业高质量发展确定为 2019 年要抓好的第一项

重点工作任务，而新一代信息技术是新一轮科技革命中创新最活跃、交叉最密集、渗透性

最强的领域，是制造业高质量发展的重要支撑和手段。通过着力转变生产发展的方式、优

化调整产业结构、推动产业链各环节的协同发展推动信息技术产业高质量发展。

3.2 5G

⚫ 诺基亚携手中国移动成功完成全球首个基于 O-RAN架构的 5G外场测试。

2 月 23 日，诺基亚宣布在中国移动的上海嘉定外场 5G 实验网成功完成 Cloud RAN

架构的外场测试。诺基亚和中国移动研究院（CMRI）利用诺基亚商用 5G 基站-AirScale，

和具有人工智能功能的边缘云平台成功在上海移动嘉定外场测试了利用人工智能技术保障

VR 游戏用户体验的 5G AI 用户案例。这是业界首次成功测试拥有人工智能功能的边缘云计

算技术，这不仅证明该技术能够提供极佳的 5G 用户体验交付，同时也验证了诺基亚 CU/DU

分离的 Cloud RAN 架构的已经具备 5G 商用能力。

⚫ 诺基亚：排除中国供应商不会延误 5G部署。

据悉，诺基亚首席执行官 Rajeev Suri 日前表示，诺基亚并不认为因安全问题而可能会

被排除的中国企业会推迟下一代 5G 服务在欧洲市场的部署。尽管全球大型电信运营商都表

示这种举动可能会导致 5G 部署停滞不前，但欧洲是否会听从美国的要求而对华为采取禁令

的争论仍在激烈进行。然而，Suri 则不太重视因供应商数量减少而对网络升级减缓带来的

影响。他表示，欧洲 5G 落后于美国的真正原因是向运营商颁发的频谱，以及意大利等国高

昂的频谱拍卖价格。Suri 表示，5G 的快速部署取决于反垄断监管机构是否允许电信市场的

整合，这样一来将促生强大的参与企业，能够承担大修和升级网络所需的巨额投资。

⚫ 华为发布全球最小 5G CPE：开启 5G时代全场景体验。

当地时间 24 日下午，华为在巴塞罗那举办发布会，围绕即将到来的 5G 时代发布了一

系列最新终端，其中即包括其首款双模 5G 商用终端——华为 5G CPE Pro，为消费者带来

超光纤的移动宽带体验。它还全面支持 HUAWEI HiLink 协议，让智能设备一键即可接入

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5G 高速网络中，全面提升全场景的用户体验。华为 5G CPE Pro 采用业内首款基于 3GPP

R15 标准的多模芯片——华为巴龙 5000。该芯片支持 Sub6G 全频段覆盖，5G 网络下理

论峰值速率可达 4.6Gbps、现网实测速率高达 3.2Gbps。由于华为 5G CPE Pro 支持 4G/5G

双模，所以无论在 4G 网络还是在 5G 网络下，用户都能获得超光纤宽带的体验；同时，华

为 5G CPE Pro 支持 NSA 与 SA 多模组网，可以够适应不同运营商的网络条件，能实现 4G

到 5G 无缝升级，有效保护运营商与用户的设备投资。

⚫ 中兴通讯联合 Qualcomm演示基于 5G端到端商用设备的 5G在线业务。

019 世界移动大会上，中兴通讯联合 Qualcomm Technologies, Inc.演示了基于 Sub

6GHz 的端到端商用系统 5G 网络业务。此次演示采用中兴通讯商用核心网和无线基站设备

搭建真实 5G NR 端到端网络，并在此网络上用搭载全球首款商用 5G 移动平台——

Qualcomm®骁龙 TM855 搭配骁龙 X50 调制解调器的中兴通讯 5G 智能手机上实现了 5G

空口上的业务展示。此外该手机还采用了 Qualcomm Technologies 的射频收发器和射频

前端解决方案。该 Live Demo 验证了双方在 5G 上强大的技术实力，已完全具备了 5G 端

到端商用能力。演示环境基于 3GPP R15 最新版本，以 NSA 模式搭建，采用 5G N78 频

点，用 LTE B1 频点作为锚点接入。中兴通讯为此提供了完整的端到端解决方案，在无线侧

采用 One for All 基站平台解决方案，一个站点支持 2G/3G/4G/5G，多模基带 BBU 提供

业界最大的 2G/3G/4G/5G 处理能力和最多接口数量；实现 2G/3G/4G/5G/固网全融合的

核心网 Common Core，可同时支持 NSA/SA 模式；融合网管 UME 实现智能运维。

⚫ 中兴通讯成功举办全球 5G峰会。

在 2019 世界移动大会上,中兴通讯成功举办主题为“拥抱 5G 时代”的 5G 全球峰会，

吸引了来自全球众多知名电信运营商、芯片行业、垂直行业等领域内 300 多位高端代表参

加。5G 峰会期间，英特尔和中兴通讯联合发布了面向 5G 时代的 Light Cloud 解决方案，

方案基于英特尔 Edge 创新产品，无缝融合内置于中兴通讯光纤接入旗舰平台 TITAN 中，

实现 MEC 和 NFV 深度融合。

⚫ 华为发布 5G-Ready综合承载解决方案。

在 2019 世界移动大会上，华为发布 5G-Ready 综合承载解决方案，通过构建一张全

业务综合承载网，实现 5G 极简承载，使能运营商的 5G 网络快速部署，把握 5G 发展先机。

目前华为已经获得 40 多个 5G 承载的全球商用合同。

⚫ 中国移动展示 5G发展计划并推出首款自主品牌 5G终端。

在 2019 世界移动大会上，中国移动以“智慧连接点亮美好未来”为主题参展，围绕

5G 技术、物联网、数字家庭、国际业务、终端等领域，展示了最新技术、产品、5G 发展

计划及首款自主品牌 5G 终端“先行者一号”等。

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⚫ 高通推出全球首款商用 5G PC平台：骁龙 8cx5G平台采用 X55 5G Modem。

在世界移动通信大会（MWC）首日，高通宣布推出 PC 行业首款商用 5G PC 平台--

高通骁龙 8cx5G 计算平台。骁龙 8cx 5G 计算平台采用第二代高通骁龙 X555G 调制解调器，

将帮助 PC 厂商把握 5G 网络部署所带来的机遇。

⚫ 沪企亮出参与全球 5G竞争“中国芯”。

上海芯片设计企业紫光展锐在世界移动通信大会上发布了 5G 通信技术平台“马卡鲁”

及其首款 5G 基带芯片“春藤 510”。这是继华为发布国内首款 5G 芯片后，我国企业自主

研发成功的第二款 5G 芯片。由于华为芯片只供企业内部使用，“春藤 510”堪称首款参与

全球 5G 芯片供应商竞争的“中国芯”。紫光集团联席总裁、紫光展锐副董事长兼首席执行

官刁石京介绍，“春藤 510”是一款高集成、高性能、低功耗的 5G 基带芯片。它采用台积

电 12 纳米制程工艺，支持多项 5G 关键技术，可实现 2G/3G/4G/5G 通讯模式，符合最新

的 3GPP R15 标准规范，支持 Sub-6GHz 频段和 100MHz 带宽。它还能同时支持独立组

网（SA）和非独立组网（NSA）方式，满足 5G 时代不同的通信和组网需求。

⚫ 消息称英特尔终止与紫光展锐在 5G基带芯片方面合作。

据日经亚洲评论（NikkeiAsian Review）援引知情人士消息表示，由于担心相关技术

转让可能会引发华盛顿方面的问题，英特尔已经决定终止与清华紫光集团子公司紫光展锐

在 5G 调制解调器芯片方面的合作伙伴关系。双方于 2018 年世界移动大会期间建立的合作

伙伴关系在不到 12 个月内宣告破裂。这表明，华盛顿方面长期以来遏制中国在高科技行业

主导地位的努力正在产生效果。此前据市场调研机构 TrendForce 称，紫光展锐 2018 年营

收达到 110 亿人民币（16.4 亿美元）该公司是 Vivo，TCL，中兴，联想，Micromax，Lava

和三星等入门级手机型号的供应商。

⚫ 成都建设“中国 5G创新名城”明年，在全国率先实现 5G 规模商用。

日前成都市 5G 产业发展领导小组办公室印发了《成都市 5G 产业发展规划纲要》，提

出到 2022 年，要将该市建设成为 5G 网络供给全国领先、行业应用深度融合、核心生态高

度汇聚、产业聚集效应凸显的中国 5G 创新名城。

⚫ 华为助力 Sunrise今年 3月开启 5G商用。

Sunrise 首席执行官奥拉夫·斯瓦提（Olaf Swantee）在 2019 世界移动大会期间宣布，

将很快于 2019 年 3 月开启 5G 商用，覆盖瑞士全国的 150 多个大小城市/镇。华为作为

Sunrise 的战略合作伙伴，为 Sunrise 提供端到端全场景的 5G 商用系统，包括极简站点、

极简架构、极简网络、和智简运维等。

⚫ 上海联通成功实现外场 8K视频传输。

上海联通携手通信设备厂商诺基亚贝尔和手机厂商小米，在位于松江区的 5G 试商用网

络环境中完成了全国首个异厂商基于 3.5GHz 频段空口的 5G 通信。本次 8K 超高清视频传

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输演示由 5G 端到端系统构成，其中，诺基亚贝尔提供了端到端网络解决方案，小米提供了

5G 版小米 MIX3 原型机。在演示中，上海联通使用小米 5G 原型手机这一准商用终端，成

功实现了 5G 高速上网、8K 视频播放等移动宽带互联网业务。

⚫ 中国联通高管认为 5G资费只会更便宜。

中国联通研究院院长张云勇近日在人民政协报第 19 期财经智库沙龙上表示，5G 手机

资费只会比 4G 便宜，不会比 4G 更贵。

⚫ 中国联通江苏分公司率先完成 5G应用无人机路测研究。

中国联通江苏分公司网优中心协同省分建设部、中国联通南京分公司、华为公司一起

进行 5G 无人机无线网络测试应用研究，重点测试传统路测无法到达的区域，记录不同高度

的 5G 覆盖、质量、速率、时延、误码等关键指标参数，开展水域、空间立体覆盖网络研究

分析。为国内各家运营商中首次应用。

3.3 光通信

⚫ 中国移动首次成功完成新型光纤长距离传输单载波 400G系统试商用测试。

近日，中国移动组织完成了华为、中兴、烽火多厂家在新型光纤长距离承载超 100G

系统，以及 OTN 新技术现网试商用测试。首次成功验证了单载波 400G 等超 100G 技术在

G.654.E 光纤传输的可靠性，以及新型 OTN 集群、OXC 设备组网的稳定性，为中国移动

骨干传输网络向大容量、高速率演进奠定基础。

⚫ 中兴通讯领跑中国移动单载波 400G OTN现网测试。

近日，在中国移动研究院组织的单载波 400G OTN 现网测试中，中兴通讯携光传输旗

舰产品 ZXONE19700 和 ZXONE 9700 参与测试，在干线首次完成单载波 400G64QAM

OTN 现网传输，同时取得了传输距离最长、支持码型最多两项最优成绩。

⚫ 极致兴通携 25G/50G/100G/200G系列产品参展。

第 44 届美国光纤通讯博览会及研讨会(OFC 2019) 将于 3 月 3-7 日在美国加州圣地亚

哥会展中心盛大举行。领先的高速光模块专业供应商极致兴通今天宣布其 OFC2019 的参

展方案，将重点展示最新的 25G/50G/100G/200G 光模块系列解决方案。第五代移动通信

技术即将迈入商用，韩国已于去年正式宣布部署 5G 商用网络，其它重要市场如欧美，日本，

以及中国也将紧随其后，光模块是 5G 网络物理层的关键成本构成，5G 前传有海量 25G 光

模块市场需求，极致兴通本次将重点展示 25G SFP28 产品系列，满足国内外地域差异化的

5G 前传需求。

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3.4 云计算/IDC/大数据

⚫ 中国移动发布边缘计算“Pioneer 300”先锋行动。

当地时间 2 月 25 日，在 2019 年巴塞罗那世界移动通信大会（MWC）上，中国移动

联合产业合作伙伴共同发布了边缘计算“Pioneer 300”先锋行动。在工业和信息化部总工

程师张峰的见证下，中国移动李正茂副总裁与华为、阿里、Intel、爱立信、恩智浦、联想、

浪潮、研华、Tridium 等合作伙伴共同为“Pioneer 300”先锋行动揭幕。“Pioneer 300”

先锋行动是中国移动为推进边缘计算技术发展和生态繁荣，率先向业界传达资源、平台和

生态三方面愿景：将在 2019 年，评估 100 个可部署边缘计算设备的试验节点，开放 100

个边缘计算能力 API，引入 100 个边缘计算合作伙伴，助力商业应用落地。同期，中国移

动也对外发布了其边缘计算开放实验室成立后的系列成果，包括《中国移动边缘计算技术

白皮书》、中国移动边缘 IaaS 平台 BC-Edge、边缘 PaaS 平台 Sigma、OTII 边缘定制服

务器，以及和阿里、腾讯、百度等互联网及垂直行业等领先公司合作的 15 个示范项目，包

括边缘 vCDN、云游戏、边缘 AI、智慧工厂、智慧楼宇等重点应用领域。

⚫ 阿里云海外发布 8款云计算 AI产品。

阿里巴巴旗下阿里云在西班牙巴塞罗那世界移动大会（MWC）全球同步发布了 8 款云

计算和人工智能产品，包括图像搜索、智能客服“云小蜜”、大数据 PaaS 产品 Dataphin

等。阿里云表示，中国数字化转型正在进入快车道，新零售、新制造、城市大脑等产业 AI

实践已经快世界一步。

⚫ VMware与微软放下恩怨：在云计算软件领域达成合作。

美国科技媒体 GeekWire 援引 The Information 消息报道，在经过了数十年的争斗之

后，微软和 VMWare 或许将放下数十年的竞争恩怨达成合作，目的是为了更好地实现跨越

式发展，同时也是为了能够在云计算软件领域发展地更为迅速。在云计算刚刚诞生的初期，

VMWare 和微软为了争夺数据中心的控制权而打得不可开交，而现在和类似于微软这样的

企业建立紧密的合作关系，可以让 VMWare 获得相当大的技术支持，同时也能稳定现在的

众多企业大客户。

⚫ 腾讯云 TStack与 IBM LinuxONE通过互认证。

腾讯云 TStack 与 IBM LinuxONE 通过兼容性认证，通过腾讯云 TStack，可实现便捷

管理 IBM LinuxONE 服务器。这为腾讯和 IBM 在未来多方面的商业合作奠定了坚实基础，

也为腾讯云的关键业务和平台架构选型增添了更多选择。

⚫ 全球云计算市场规模将达 6233亿美元，混合云成主要模式。

全球第二大市场研究机构 MarketsandMarkets 日前发布报告称，2018 年全球云计算

市场规模为 2720 亿美元，到 2023 年这一数字预计将增长到 6233 亿美元，预测期内的复

合年增长率（CAGR）为 18.0％。

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3.5 物联网

⚫ 联想用 AI+IoT助力产业智能变革。

联想在巴塞罗那 MWC 世界移动大会上发布全新的 AI+IoT 产品与服务。这些产品服

务是由联想懂的通信基于自身沉淀的海量连接和数据，以及整合集团智能生态能力而打造，

包括 AI+CMP（连接管理）、AI+UEM（设备管理）、AI+IIoT（工业物联网）和 AI+IoV

（车联网）四大部分国移动 NB-IoT 天线集采结果：7 家企业分享 10 亿级订单。

⚫ 开放互联基金会 OCF与阿里巴巴 ICA联盟宣布达成深度合作。

2019 年 2 月 25 日，开放互联基金会（OCF）与 IoT 合作伙伴计划（ICA）在阿里巴

巴西溪园区正式签署合作协议。根据协议，双方将在物联网标准领域开展联合研究，并在

近期启动联合工作组，共同致力于推进物联网行业的发展。

⚫ 天合光能成立新能源物联网研发中心。

天合光能新能源物联网研发中心(以下简称“研发中心”)在上海天合能源物联网紫竹基

地正式成立。这是继天合能源物联网产业发展联盟、新能源物联网产业创新中心成立之后，

天合光能股份有限公司在新能源物联网领域的又一重大举措。研发中心致力于将新能源物

联网技术与产业应用深度融合，以天合光能现有的光伏科学与技术国家重点实验室、国家

企业技术中心等创新平台资源为基础，与高校、研究院所密切合作，促进产学研用协同发

展，推动新能源物联网整体解决方案的应用和快速发展，力争成为新能源物联网的引领者。

⚫ 摩纳哥电信与华为签订物联网战略合作协议。

在 2019 世界移动通信大会期间，摩纳哥电信总经理 MartinPeronnet 与华为法国代

表处代表施伟亮签署合作备忘录（MoU）。摩纳哥电信将与华为密切合作，共同开发物联

网、大数据和云技术及营销解决方案，为当地居民提供一系列新服务。摩纳哥电信将基于

华为在摩纳哥部署的 5G 和 NB-IoT 网络，以及德国杜塞尔多夫的测试云平台，在摩纳哥境

内搭建一个专用平台。

⚫ 高新兴与Wearsafe签署战略合作协议。

世界移动通信大会期间，高新兴科技集团股份有限公司与北美个人追踪安全服务公司

Wearsafe Labs LLC 签署战略合作协议，双方将在北美的个人移动安全产品方向上深入合

作，为北美消费者提供更多更丰富的安全产品和服务。

3.6 其他

⚫ 华为发布首款 5G折叠屏手机 HUAWEIMate X 售价约 17500元人民币。

2 月 24 日晚，华为在巴塞罗那发布了首款 5G 折叠屏手机 HUAWEI Mate X。根据官

方披露消息，这部充满未来感和科技感的 5G 折叠屏手机——HUAWEI Mate X 具有以下 8

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大亮点：一、鹰翼式折叠，独创转轴，0-180 度自由翻折；二、5.4mm 机身单边厚度，轻

薄有质，称手称心；三、4.6Gbps 下载速率，3 秒即可下载一部 1GB 视频；四、5G 手机，

一步到位，同时支持 NSA/SA 组网；五、更安全的 5G 手机，安全防范升级，隐私保护优

化；六、全新交互，大有格局，多屏互动，智慧协同；七、拍摄时双屏实时预览，镜像智

拍，双面精彩；八、比快更快，55W 超级快充，30 分钟可充电 85%。华为正式公布了

Mate X 的售价：8GB+512GB 售价 2299 欧元（约 17500 元人民币），该机将在 6 月份

左右发售。

⚫ 中兴通讯与中国移动研究院签署O-RAN合作备忘录迈向开放智能的5G新时代。

2019 年巴塞罗那世界移动通信大会期间，中兴通讯宣布与中国移动研究院签署

O-RAN 开放智能无线网络研究合作备忘录，共同推进无线网络人工智能等新型技术方案的

研究和落地实施，以提升无线网络的智能化水平，为客户提供更优质的服务。

⚫ Sunrise和华为 5G FWA业务荣获 GSMA大奖。

在 2019 世界移动大会期间，瑞士运营商 Sunrise 和华为联合荣获 GSMA 颁发的“最

佳移动消费者业务奖”（Best Mobile Operator Service for Consumers），这是对双方

在瑞士共同建设的 5G 固定无线接入（FWA）业务所带来的商业价值和社会价值的高度肯

定。

⚫ INMARSAT探索卫星通信在商用无人机市场的应用。

INMARSAT 联合 7 家无人机公司以及 Pop-up Lab 的合作伙伴 Cobham 公司和

Starburst 公司，在石油和天然气行业、应急救援行业和其他商业用户群体的知名客户群中

开展基于 L 波段通信的试验测试。无人机平台将采用 Cobham 公司的 AVIATOR UAV 200

机载终端和 EXPLORER 地面系统完成“超视距”(BVLOS)任务，并利用 INMARSAT 的全

球覆盖网络完成视频的实时传输。INMARSAT 计划利用试验证明具有卫星通信功能的无人

机的重要价值，具体试验包括美国石油钻井平台巡检和火灾火场测绘等。参与的无人机公

司包括英国 RPAS Service、FlyLogix 和 Intrepid Minds 公司，挪威的 Robot Aviation

公司，西班牙的 Alpha 无人系统公司，爱尔兰的 A-Techsyn 公司，美国的 Silent Falcon

公司。

⚫ Gartner：2018年第四季度全球智能手机销量停滞，华为逆势增长 37.6%。

Gartner 统计，2018 年第四季度全球智能手机对终端用户的销量增势停滞，与 2017

年第四季度相比仅增加了 0.1%，共计 4.084 亿部。苹果在该季度下跌 11.8%，经历了自

2016 年第一季度以来的最大跌幅。

⚫ 智能手表报告：Apple Watch仍第一，三星出货量大增。

美国科技媒体 The Verge 援引市场研究机构 StrategyAnalytics 的最新报告报道，三

星和 Fitbit 在 2018 年最后一季度的智能手表出货量与去年同期相比翻了两番。受此影响，

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苹果在同时期的智能手表市场占有率降幅超 15%。但报告指出，即便如此，苹果的智能手

表市场占有率仍在 50%以上，占据领先地位。

4．重要公告

表 3：本周通信行业重要公告一览

公告类别日期公司公告内容

2 月 26 日鹏博士

关于股东减持股份计划公告公告。6 个月内，股东通灵通拟通过集中竞价交易或大宗交易方式减持公

司股份不超过 52,222,218 股，占公司总股本的 3.65%；股东上海秦砖拟通过集中竞价交易或大宗交

易方式减持公司股份不超过 33,725,171 股，占公司总股本的 2.35%。前述股东本次拟减持公司股份

数量合计不超过 85,947,389 股，即不超过公司总股本的 6%，减持价格视市场价格确定。通灵通与上

海秦砖为一致行动人。

3 月 1 日合众思壮

关于简式权益变动报告书的公告。郭信平先生将其持有的合众思壮 37,257,911 股股份（占合众思壮

总股本的 5%）转让给海淀国资。标的股份的转让价格确定为 12.24 元/股，转让价款共计

456,036,830.64 元。本次权益变动后，信息披露义务人持有上市公司股份 252,006,511 股，占公司

总股本的 33.82%，仍为公司控股股东、实际控制人。

3 月 1 日 *ST 上普关于拟转让控股子公司股权的公告。上海普天邮通科技股份有限公司拟转让上海山崎电路板有限公司

78.2%的股权，挂牌价格不低于国资主管部门核准的评估结果，最终交易价格以实际交割价格为准。

3 月 1 日梦网集团

关于股东权益变动的提示性公告。本次权益变动前孙慧女士持有公司股份 42,775,059 股，占公司总

股本 5.28%；截至《简式权益变动报告书》出具日，孙慧女士持有公司股份 40,450,060 股，占公司

总股本 4.99%。孙慧女士通过集中竞价方式减持公司股份使其持股比例低于 5%。

股份质押

3 月 1 日亚联发展

关于控股股东部分股份解除质押的公告。公司控股股东嘉兴乾德精一投资合伙企业（有限合伙）解除

质押 25,740,000 股，占其所持股份的 33%。本次部分股份解除质押后，乾德精一及其一致行动人累

计质押所持有的本公司股份 52,260,000 股，占公司总股本的 13.2937%。

3 月 1 日富春股份

关于公司股东股份解除质押的公告。公司股东德清复励菁英投资合伙企业（有限合伙）解除质押

19,283,062 股，占其所质押股份的 100%。本次股份解除质押后，德清复励持有公司股份 19,283,062

股，占公司总股本的 2.65%。

业绩报告 2 月 25 日海联金汇

2018 年度业绩预告修正公告。归属于上市公司股东的净利润：盈利：12,418.37 万元–24,836.75 万

元，比上年同期变动：-70%– -40%；不考虑商誉减值因素归属于上市公司股东的净利润：盈利：

41,418.37 万元–53,836.75 万元，比上年同期变动：0.06%–30.06%。2019 年第一季度业绩预告。

归属于上市公司股东的净利润：盈利：12,288.85 万元–15,124.74 万元，比上年同期增长：30%–60%。

2 月 25 日中光防雷

2018 年度业绩快报。本报告期，公司实现营业收入 37,981.91 万元，同比增长 4.25%；营业利润

4,940.06 万元，同比增长 17.74%；利润总额 5,943.03 万元，同比增长 36.84%；归属于上市公司股

东的净利润 5,252.35 万元，同比增长 36.44%。总资产、归属于上市公司股东的所有者权益分别较上

年增加 2.10%和 4.76%。

2 月 25 日创意信息

2018 年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入 161,189 万元，较上年同期增加 0.15%，利润总

额-36,887 万元，较上年同期减少 282.29%，归属于上市公司股东的净利润-39,210 万元，较上年同

期减少 327.07%。本报告期末公司总资产 361,303 万元，较期初减少 2.94%；归属于上市公司股东

的所有者权益 238,960 万元，较期初减少 19.19%。报告期内，公司非经常性损益对净利润的影响金

额约为 1,800 万元。

2 月 26 日星网锐捷

关于 2018 年度业绩快报的公告。报告期内，公司实现营业收入 913,158.35 万元，较上年增长 18.51%；

营业利润 86,630.58 万元，较上年增长 17.58%；利润总额 86,809.16 万元，较上年增长 16.35%；

归属于上市公司股东的净利润 58,084.76 万元，较上年增长 22.98%。与前次披露的业绩预告中预计

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的业绩不存在差异。

2 月 26 日国脉科技

关于 2018 年度业绩快报的公告。报告期内，公司实现营业收入 984,040,958.72 元，同比下降 35.11%；

营业利润 122,618,063.40 元，同比下降 33.45%。利润总额 122,843,728.41 元，同比下降 33.09%；

归属于上市公司股东的净利润 122,330,416.26 元，同比下降 24.86%。与前次披露的业绩预告中预计

的业绩不存在差异。

2 月 26 日光环新网

关于 2018 年度业绩快报的公告。报告期内公司整体经营情况良好，业绩稳步增长，实现营业收入

606,465.41 万元，较上年同期增长 48.75%；实现营业利润 79,506.53 万元，较上年同期增长 57.68%；

利润总额为 79,845.61 万元，较上年同期增长 56.42%；实现归属于上市公司股东的净利润为

66,633.70 万元，较上年同期增长 52.88%。与前次披露的业绩预告中预计的业绩不存在差异。

2 月 26 日硕贝德

关于 2018 年度业绩快报的公告。报告期内，公司实现营业收入 172,308.70 万元，比去年同期减少

了 16.66%；实现营业利润 7,473.64 万元，比去年同期增加了 187.93%；实现利润总额 7,187.13 万

元，比去年同期增加了 170.39%；实现归属于上市公司股东的净利润 6,187.47 万元，比去年同期增

加了 7.09%。实现扣除非经营性损益后归属于母公司净利润 4,913.88 万元,比上年同期增加 241.11%。

与前次披露的业绩预告中预计的业绩不存在重大差异。

2 月 26 日北斗星通

关于 2018 年度业绩快报的公告。报告期内，公司实现营业收入 305,565.71 万元，较上年同期增长

38.62%，营业利润-29,362.43 万元，较上年同期下降 306.94%，归属于上市公司股东净利润

10,520.71 万元，较上年同期增长 0.28%。与前次披露的业绩预告中预计的业绩不存在差异。

2 月 26 日新易盛

关于 2018 年度业绩快报的公告。公司本报告期实现营业总收入 75,984.04 万元，同比减少 13.40%，

实现营业利润 3,558.51 万元，同比减少 71.00%，实现利润总额 3,635.19 万元，同比减少 71.50%，

实现归属于上市公司股东的净利润 3,289.64 万元，同比减少 70.39%。与前次披露的业绩预告中预计

的业绩不存在重大差异。

2 月 26 日海格通信

关于 2018 年度业绩快报的公告。报告期内，公司实现营业收入 407,761.58 万元，同比增长 21.64%；

营业利润 45,792.37 万元，利润总额 50,215.28 万元，归属于上市公司股东的净利润为 42,951.19 万

元，分别比上年同期增长 26.65%、36.03%、46.45%。与前次披露的业绩预告中预计的业绩不存在

差异。

2 月 27 日晓程科技 2018 年度业绩快报。2018 年度，公司实现营业收入 20,715.18 万元，较上年同期增加 50.10%；归

属于上市公司股东的净利润 370.19 万元，较上年同期增加 101.95%。

2 月 27 日科华恒盛

2018 年度业绩快报。2018 年度公司实现营业总收入 3,426,060,214.77 元，比上年同期增长 42.02%；

实现营业利润 119,004,307.14 元，较上年同期下降 75.39%；实现归属于上市公司股东的净利润

74,198,441.53 元，较上年同期下降 82.59%。公司总资产 7,519,894,979.26 元，较上年同期增长

20.62%；公司归属于上市公司股东的所有者权益 3,300,454,434.42 元，较上年同期下降 5.05%。

2 月 27 日华平股份

2018 年度业绩快报。公司实现营业收入 450,830,476.95 元，较上年同期下降 1.03%；实现营业利润

9,270,974.32 元，较上年同期下降 71.79%，归属于上市公司普通股股东的净利润 16,058,724.00 元，

较上年同期下降 53.21%。

2 月 27 日杰赛科技

2018 年度业绩快报。公司实现营业总收入 626,678.73 万元，同比增长 4.83%；主要为公众网络综合

解决方案、专用网络综合解决方案、印制电路板等业务增长，以及同一控制下的远东通信、电科导航

及中网华通等子公司本年度收入同比增长所致。公司实现的利润总额同比下降 81.89%。

2 月 27 日神州泰岳

2018 年度业绩快报。公司营业总收入 202,194.03 万元，较上年同期下降 0.22%；实现利润总额

8,148.74 万元，较上年同期下降 31.62%；归属于上市公司股东净利润 8,449.85 万元，较上年同期下

降 29.32%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 5,866.10 万元，较上年同期增长

7.48%。公司利润总额较去年同期下降 31.62%。

2 月 27 日三维通信 2018 年度业绩快报。公司实现营业总收入 359,108.71 万元，同比增长 203.96%，实现营业利润

26,643.67 万元、利润总额 26,092.34 万元、归属于上市公司股东的净利润 21,305.41 万元，分别较

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上年同期增长 525.97%、476.92%和 350.67%。

2 月 27 日深南股份

2018 年度业绩快报。公司营业总收入比上年同期增长 73.30%，营业利润比上年同期下降 94.34%，

利润总额比上年同期下降 748.36%，公司实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降

739.58%。

2 月 27 日天泽信息

2018年度业绩快报。公司公司实现营业总收入 89,957.88 万元，同比减少 9.60%；营业利润为 1,708.76

万元，同比减少 84.93%；利润总额 1,613.10 万元，同比减少 85.95%；归属于上市公司股东的净利

润 2,488.23 万元，同比减少 77.04%；基本每股收益 0.0862 元，同比减少 76.76%；加权平均净资

产收益率 1.20%，同比减少 4.10%。

其他 3 月 1 日佳都科技

关于全资子公司项目中标公告。全资子公司广州新科佳都科技有限公司中标广州市轨道交通十一号线

及十三五新线车站设备及运维服务采购项目，包括车站设备供货、供货伴随服务及线路试运营后 15

年内综合运维服务等，金额为 1,188,860.0728 万元人民币，占公司 2017 年营业收入的 275.71%，

项目落地将对公司未来业绩产生积极影响

资料来源：Wind, 申万宏源研究

附录：通信行业重点公司估值表

表 4：通信行业重点公司估值表

证券代

码股票简称

股价（元/股）市值（亿元）净利润（百万元） EPS（元） PE

2019/3/1 2019/3/1 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E

000063 中兴通讯 29.73 1,179.11 5386 (6146) 4341 1.09 (1.47) 1.04 33 -14 19

300308 中际旭创 54.40 258.65 162 713 1039 0.50 1.50 2.18 172 27 18

600498 烽火通信 32.61 381.11 903 933 1172 0.78 0.80 1.00 39 37 29

600522 中天科技 9.97 305.69 1798 2167 2535 0.59 0.71 0.83 24 12 10

000938 紫光股份 38.95 568.37 2631 1861 2340 1.51 1.28 1.60 48 25 20

002396 星网锐捷 21.23 107.15 472 581 736 0.81 1.00 1.26 27 22 17


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信息披露

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方

法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的

具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法

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华东陈陶 021-23297221 13816876958 [email protected]

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海外胡馨文 021-23297753 18321619247 [email protected] 股票投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）

增持（Outperform）

中性 (Neutral)

减持 (Underperform)

：相对强于市场表现20％以上；

：相对强于市场表现5％～20％；

：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；

：相对弱于市场表现5％以下。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）

中性 (Neutral)

看淡 (Underweight)

：行业超越整体市场表现；

：行业与整体市场表现基本持平；

：行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投

资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以

获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有

兴趣，可以向我们的销售员索取。

本报告采用的基准指数：沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站

刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的

联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。

本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户

作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本

公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与

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客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投

资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形

式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构

成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告

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不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有

风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投

资顾问。

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