Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Sebastian Kwiecień

Prezes Zarządu Venture Incubator S.A.

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Trudne realia procesu wyceny

polskich spółek i projektówinternetowych

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Alternatywny tytuł 1

Proces wyceny spółek i projektów

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Alternatywny tytuł 2

Proces wyceny spółek i projektów

w tym internetowych

i jak ewentualnie się różnią, choć nie powinny

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Agenda• Krótko o inkubatorze• Wycena/ocena pomysłu• Wycena na etapie prototypu• Wycena spółek/przedsiębiorstw

internetowych• Podsumowanie – specyfika

przedsiębiorstw internetowych

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Co to jest Venture Incubator?

• Wyszukiwanie projektów na wczesnym etapie rozwoju, potrzebujących wsparcia operacyjnego i finansowego

• Inkubacja – wsparcie merytoryczne przy rozwoju projektu, budowa kompetencji teamu

• Przedstawienie na rynku pomysłów, które się obronią– Zweryfikowanych– Dopracowanych– Przygotowanych– Przetestowanych biznesowo

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Co daje inkubator?• Wsparcie operacyjne – projektowanie

aplikacji, projektowanie graficzne, webusability, optymalizacja

• Budowa kompetencji sprzedażowych, marketingowych, PR, biznesowych

• Infrastruktura – biuro, utrzymanie serwisu internetowego

• Przygotowanie biznesplanu• Finansowanie• Kontakty z BA, VC, Rada Projektowa –

pozyskanie finansowania po inkubacji

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Model biznesowy inkubatora

• Projekty są rozwijane „pod firmą” inkubatora do czasu osiągnięcia pozytywnych wyników lub pozyskania inwestora

• Powoływana jest spółka celowa (z o.o.)• W zamian oczekujemy:

– Udziału w przedsięwzięciu– Wpływu na decyzje kapitałowe

• Po okresie inkubacji, inkubator sprzedaje całość lub część posiadanych udziałów.

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Parametry procesu inkubacji

• Do 50 tys zł w gotówce• Wkład operacyjny – wsparcie inkubatora• 6-18 miesięcy inkubacji pomysłu• Fazy inkubacji (milestones):

– Prototyp– Biznesplan– Strategia sprzedażowa– Inwestor

• Obejmowane zazwyczaj udziały mniejszościowe

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Obszary zainteresowania

• Produkty/narzędzia webowe oferowane w modelu SaaS

• Sektory zainteresowania:– B2B– e-commerce– społeczności– mobile

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Po co wyceniać?• Po co wyceniać?

– Obrót spółkami i projektami– Konieczność podejmowania decyzji

kapitałowych– Pozyskiwanie finansowania od

zewnętrznych podmiotów

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Etap pomysłu

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Ocena pomysłu• Po co wycena na tym etapie?• „ocena” nie „wycena”• Wartościowanie według

– Produkt– Zespół– Przewaga konkurencyjna– Marketing i sprzedaż– Zapotrzebowanie na kapitał– Status prac

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Problemy na tym etapie

• Oszacowanie potencjału projektu• Czy w PL to się przyjmie, kiedy to

się przyjmie• Czy team podoła zadaniu• Czy będziemy pierwszym graczem

na rynku

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Etap prototypu

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Wycena prototypu• Działający produkt, „gotowy na

zarabianie”• Po co wycena?

– Wycena obarczona dużym błędem– Jakich środków potrzebujemy aby

osiągnąć BEP?– Czy możemy rozwijać się na

zasadzie bootstrapingu? (bez zewnętrznych środków)

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Wycena prototypu• Wycena DCF – spojrzenie w

przyszłość, zbudowanie modelu – wartość tylko informacyjna

• Wycena odtworzeniowa (rynkowa) – co faktycznie zrobiliśmy

• Jak się to ma do potrzebnych środków

• Punkt wyjścia do negocjacji z inwestorem

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Przykład – Funnela• Funnela – prosty CRM

– Jak prognozować przychody– Jak prognozować koszty

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Wycena prototypu• Zbudowanie biznesplanu – plan

strategiczny i operacyjny• Zbudowanie arkusza przychodów

– Porównanie z konkurencją spoza PL– Przeskalowanie do polskich realiów– Pamiętaj o konkurencji w PL (AKA

podziel przychody przez 5)– Kiedy osiągnięty BEP?

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Problemy na tym etapie

• Adekwatny model rozwoju serwisu• Racjonalne oszacowanie

przychodów i kosztów

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Etap spółki

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Wycena spółki• Spółka działa już jakiś czas –

mamy dane historyczne biznesu• Możemy zastosować klasyczne

metody księgowe• Tutaj nasuwa się teza, że „Dobry

księgowy” wyceni jak będziemy chcieli

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Metody wycen• Majątkowe• Dochodowe• Mieszane• Porównawcze – rynkowe• Kreowanie wartości• Opcje

Źródło - http://www.inwestycje.pl/fuzje_przejecia/metody_wyceny_spolki__co__komu__dla_kogo____cz__2_;2642;0.html

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Przykład: metody porównawcze

• 1. Mnożnikowe:– cena / zysk,– cena / sprzedaż,– cena / EBITDA,– dywidenda / akcję.

• 2. Inne mnożniki:– WP / EBIT,– WP / EBITDA,– WP / OCF,– cena / wartość księgowa. …

• 3. Mnożniki używane do wyceny firm internetowych:– cena / sprzedaż,– cena / liczba subskrybentów,– cena / liczba odwiedzanych stron.

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Problemy na tym etapie

• Specyfika przedsiębiorstw internetowych:– Bardzo gwałtowny wzrost spółek– Brak/znikome informacje

historyczne– Wartość skupiona w aktywach

niematerialnych– Zorientowanie na nowe

(nieprzewidywalne) technologie

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Przykład Dziennik Internautów

• Pytania przy wycenie:– Jak rynek wycenił analogiczne

transakcje?– Jakie parametry biznesu istotnie

wpływają na wycenę?– Jak wycenić markę?

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Chcielibyśmy takiej przejrzystości...

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

A na razie mamy...

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Zbieranie benchmarków

• Agora przejmuje 100% Trader za 120 mln (5.2008)

• Onet przejmuje Sunweb.pl za 700 tys (11.2008)

• Bankier kupuje 34% w Mojeauto.pl za 100 tys → wycena 400 tys (10.2006)

• Bankier kupuje 51% w PIT.pl za 714 tys → wycena na poziomie 1,4 mln (12.2006)

• Gadu-Gadu kupuje Nauka.pl za 1,3 mln (5.2007)

• ...

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Podsumowanie - problemy

• Wycena biznesów internetowych nie jest odpowiednio przejrzysta

• Mało danych dotyczących transakcji na rynku – brak punktów odniesienia

• Mało przedsiębiorstw w obrocie publicznym

• Internet jeszcze jako medium, a nie platforma

Sebastian Kwiecień, Wyceny przedsiębiorstw internetowych

Dziękuję za uwagę.

Sebastian KwiecieńPrezes Zarządu

Venture Incubator S.A.s.kwiecien@ventureincubator.pl