1

Transakcja M&A

Krok po kroku i bez potknięć

Ewa Szlachetka 13 listopada 2014

2

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Plan prezentacji

Przygotowanie struktury transakcji

Dostosowanie do standardów rynkowych

Optymalizacja podatkowa

Finansowanie transakcji

Przygotowanie umowy transakcyjnej

Gwarancje i zapewnienia

Działalność w okresie przejściowym

Korekta ceny

Negocjacje Kwestie biznesowe i pozostałe

Techniki negocjacyjne w praktyce

Pakiety negocjacyjne i protokoły rozbieżności

Między signingiem a closingiem

Spełnienie warunków zawieszających

Wykonanie umowy transakcyjnej

Odpowiedzialność stron

Roszczenia przysługujące na kolejnych etapach transakcji

Przesłanki odpowiedzialności

3

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Struktura transakcji

Kupujący

- Formuła nabycia

- Finansowanie

Sprzedający

- Optymalizacja podatkowa

- Przebieg procesu

4

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Tzw. „standardy rynkowe”

• Przebieg procesu sprzedaży

– Etap strukturyzacyjny

– Etap wstępny

– Due diligence

– Negocjacje z wybranym(i) podmiotem (podmiotami)

– Podpisanie i zamknięcie

• Spółki kapitałowe a spółki osobowe

• Nabywanie udziałów poprzez spółki specjalnego przeznaczenia

• Finansowanie długiem docelowo spłacanym przez nabywaną spółkę

5

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Optymalizacja podatkowa

PODATEK OD CZYNNOŚCI

CYWILNOPRAWNYCH

PODATEK

OD TOWARÓW

I USŁUG

OPODATKOWANIE ZYSKÓW

KAPITAŁOWYCH

6

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Schemat transakcji z użyciem SPV

SPV

Inwestor

Bank

Spółka

Sprzedający

Umowa inwestycyjna

Połączenie

Umowa sprzedaży udziałów

WŁASNOŚĆ

PŁATNOŚĆ CENY

FINANSOWANIE

7

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Umowa transakcyjna

Due diligence

- Warunki zwiększające

- Gwarancje i zapewnienia

Standardy rynkowe

- Umowa przedwstępna a umowa warunkowa

- Zabezpieczenie wykonania, tj. zawarcia umowy

Działalność w okresie przejściowym

- Utrzymanie status quo i współpraca

- Konsekwencje naruszenia zobowiązań

Korekta ceny

- Uzależnienie od kapitału obrotowego itp.

- Niezależny audytor

8

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Zabezpieczenie interesów stron w toku negocjacji

Etap wstępny

•List intencyjny a umowa ramowa

•Umowa o zachowaniu poufności

•Roszczenia w przypadku odstąpienia od negocjacji

A później…

•Due diligence – wpływ na odpowiedzialność sprzedającego

•Przykładowe nieprawidłowości ujawniane w toku due diligence

•Ocena ryzyka transakcyjnego i jego wpływu na proces negocjacji

9

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Oświadczenia i zapewnienia

Zakres

•Upoważnienie do zawarcia umowy

•Tytuł do udziałów - brak obciążeń i roszczeń osób trzecich

•Precyzyjne określenie stanu przedsiębiorstwa sprzedawanej spółki

Cel

•Uregulowanie w umowie zasad odpowiedzialności sprzedającego

•Określenie obszarów działalności, za które odpowiada sprzedający

•Wyłączenie lub modyfikacja kodeksowych zasad odpowiedzialności

Adaptacja po polsku

•Wyłączenie odpowiedzialności na podstawie rękojmi

•Gwarancyjny charakter oświadczeń i zapewnień

•Zasada „widziały gały co brały” a wyniki due diligence

10

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Pozostałe kwestie regulowane w umowach

• Warunki zawieszające

– Zgody regulacyjne i korporacyjne

– Zawarcie/rozwiązanie określonych umów

– Dokonanie innych czynności

• Czynności na zamknięciu

• Zasady odpowiedzialności

• Zabezpieczenie roszczeń

• Rozwiązanie umowy

• Zakazy konkurencji itp.

11

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Negocjacje umowy sprzedaży

Sprzedający Kupujący

12

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Między signingiem a closingiem

Podpisanie

umowy

Wnioski

do UOKiK

i pozostałych

urzędów

Zgoda UOKiK

i inne decyzje

Podpisanie/

rozwiązywanie

umów

Inne

czynności

Zamknięcie

13

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Warunki zamknięcia transakcji i zamknięcie

Czynności po zamknięciu

Zamknięcie

Typowe czynności i dokumenty

Zapłata ceny Przeniesienie praw do udziałów

Najczęstsze warunki

Niedozwolony wpływ na spełnienie warunków

Zabezpieczenie interesów stron w przypadku braku spełnienia warunków

14

Transakcja M&A: Krok po kroku i bez potknięć

Odpowiedzialność za naruszenie umowy

• typowe uchybienia

• roszczenia przysługujące stronom w przypadku naruszenia

Roszczenia przysługujące stronom

Charakter odpowiedzialności za złożenie nieprawidłowych oświadczeń i zapewnień

Odstąpienie v. wypowiedzenie lub rozwiązanie umowy

Roszczenia przysługujące stronom po zawarciu umowy rozporządzającej

Przesłanki odpowiedzialności za wady

15

Wierzbowski Eversheds Sp. k.

Centrum Jasna

ul. Jasna 14/16a

00-041 Warszawa

Tel. +48 22 50 50 700

Faks +48 22 50 50 701

Ewa Szlachetka

Tel. +48 22 50 50 787

ewa.szlachetka@eversheds.pl

Wierzbowski Eversheds

Kontakt