Post on 21-Oct-2014
description
Grupa Kapitałowa
P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.
Wyniki i sytuacja Grupy po I półroczu 2012 r. oraz plany na kolejne miesiące roku
Warszawa, 29 sierpnia 2012 r.
AGENDA
2
Sytuacja na rynku obrotu wierzytelnościami w Polsce
Istotne założenia u podstaw działalności Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.
Najważniejsze dokonania GK P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. w I półroczu 2012 roku
Wyniki i wskaźniki finansowe po I półroczu 2012 r.
Komentarz do prognoz finansowych
Perspektywy i plany na kolejne miesiące roku
REKORDOWE PÓŁROCZE P.R.E.S.C.O. GROUP
3
Rekordowe nakłady na inwestycje:
32,5 mln PLN Przychody na
poziomie 55% prognozy:
42,3 mln PLN
20,3 mln PLN zysku brutto na
sprzedaży (142% wzrostu)
8,3 mln PLN zysku netto
(46% wzrostu)
Wzrost udziału w rynku z 1,63%
do 4,15% yoy
Wejście w rynek wierzytelności
bankowych: 2,8% udziału
w rynku
Rekordowa liczba (897 tys.) i wartość (1,15
mld PLN) prowadzonych
spraw
Rekordowe nakłady na windykację
egzekucyjną: 15,4 mln PLN
Dostęp do finansowania
(PEON) - efektywny i bezpieczny
poziom zadłużenia
4
Sytuacja na rynku obrotu wierzytelnościami w Polsce
V 2010 VIII2010
XI 2010 II 2011 V 2011 VIII2011
XI 2011 III 2012 VI 2012
19,06
21,97
25,06
28,21
30,89 32,51
34,35 35,75 36,08
V 2010 VIII2010
XI 2010 II 2011 V 2011 VIII2011
XI 2011 III 2012 VI 2012
10,47 11,4
12,62 13,86
14,7 15,63
16,48 16,56 16,48
Łączna wartość zadłużenia Polaków (w mld zł.)
Źródło: InfoDług 06.2012
Z danych InfoMonitora wynika, że aż 2,2 mln Polaków ma problem z regulowaniem swoich zobowiązań. W porównaniu z marcem 2012 r. odsetek ten wzrósł o 2 proc.. Oznacza to, że na każde 1000 osób mieszkających na terenie naszego kraju 57 nie reguluje swoich zobowiązań terminowo
SYTUACJA FINANSOWA POLAKÓW SPRZYJA ROZWOJOWI BRANŻY
5
157 % 189 %
Z ostatniego raportu InfoDług przygotowanego przez Biuro Informacji Gospodarczej wynika, że między marcem, a czerwcem 2012 roku saldo zadłużenia Polaków wzrosło o 330 mln zł i wyniosło 36,08 mld zł. Porównując z analogicznym okresem 2011 roku zwiększyło się o 3,57 mld zł.
Wartość zadłużenia przypadająca na jednego Polaka (w tys. zł)
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
5,4 7,5
5,4 6,6 10 11 10,2 9,9
3,5
5,2 8,9 11,4
11,6 11,8
11,2 12,2
Prognoza wzrostu rynku mediów elektronicznych (telefonia stacjonarna i komórkowa, CATV, Internet)
(w mld zł)
zakup inkasoŹródło: Audytel
PERSPEKYTYWY ROZWOJU BRANŻY OBROTU WIERZYELNOŚCIAMI
6
2008 2009 2010 2011 2012P 2013P 2014P
42 42 43 46,6
48,9 51 52
Prognoza wzrostu rynku mediów elektronicznych (telefonia stacjonarna i komórkowa, CATV, Internet) (w mld zł)
Prognoza wzrostu rynku mediów elektronicznych(telefonia stacjonarna i komórkowa, CATV, Internet)
Źródło: Audytel
248 %
Prognozy wzrostu wartości rynku mediów elektronicznych z 43 do 52 mld PLN w 2014 r. (CAGR 2010-2015 3,4%); determinanty wzrostu rynku to m.in.: wzrost penetracji usług GSM i dostępu do Internetu, nowe technologie – LTE, coraz większy udział CATV w rynku wierzytelności. Wysoki udział rynkowy P.R.E.S.C.O. w rynku wierzytelności z sektora mediów elektronicznych w IH 2012 r. –13,45 proc.
Prognozy Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową wskazują, że w 2012 roku rynek obrotu wierzytelnościami osiągnie wartość 22,8 mld zł. W dynamicznym tempie ma się również rozwijać rynek mediów elektronicznych, a jego wycena w 2012 roku ma sięgnąć 48,9 mld zł.
OCENA SYTUACJI NA RYNKU PORTFELI WYSTAWIONYCH NA SPRZEDAŻ W I PÓŁROCZU 2012
7
3 270 698 tys. PLN (87,48%)
468 260 tys. PLN (12,52%)
instytucje finansowe instytucje pozafinansowe
Źródło: Spółka
Struktura i wartość rynku zakupu wierzytelności w I H 2011 r.
Źródło: Spółka
Struktura i wartość rynku zakupu wierzytelności w I H 2012 r.
2 939 351 tys. PLN (85,27%)
507 565 tys. PLN (14,73%)
instytucje finansowe instytucje pozafinansowe
W I półroczu 2012 r. na rynek trafiły portfele o łącznej wartości 3,74 mld zł (wobec 3,44 mld zł rok wcześniej)
Oferowane portfele to wierzytelności powstałe głównie w okresu spowolnienia gospodarczego 2008 - 2010
Rosnący udział wierzytelności oferowanych przez instytucje finansowe (banki, ubezpieczyciele)
Nieznaczny spadek wartości i liczby portfeli oferowanych przez firmy z sektora pozafinansowego (wobec I H 2011)
Rosnące zapotrzebowanie na kapitał wśród spółek z branży obrotu wierzytelnościami
Niższa jakość oferowanych portfeli (po lub w trakcie bezskutecznej windykacji)
Wyższe ceny za portfele (zmiany w kierunku rynku sprzedającego)
8
Istotne założenia u podstaw działalności Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.
ŹRÓDŁA PRZEWAGI KONKURENCYJNEJ GK P.R.E.S.C.O. GROUP
9
Wąski segment specjalizacji
Celowa rezygnacja z windykacji na zlecenie
Inwestowanie wyłącznie w wierzytelności
detaliczne o relatywnie niskiej wartości
jednostkowej nabywane od firm i instytucji
Selektywny dobór portfeli –
dążenie do maksymalizacji zwrotu
z inwestycji
W I półroczu 2012 89 tys. PLN zysku netto z
każdego zainwestowanego miliona PLN (ROE
8,9%)
Optymalizacja rozwiązań
podatkowych dzięki strukturze
Grupy Kapitałowej
Efektywna stopa podatku dochodowego
ok. 0%
Autorski system zarządzania
procesem inwestycji i windykacji
Wypracowany na podstawie 14 lat
doświadczeń w obrocie wierzytelnościami i
dostosowany do specyfiki działania firmy
Bezpieczny poziom zadłużenia
Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych na
poziomie 0,64
Model wyceny księgowej portfela
wierzytelności
Transparentność przyjętej metodologii
10
Najważniejsze dokonania Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.
w I półroczu 2012 r.
I H 2011 I H 2012
9 112 11 130 729
21 398
instytucje pozafinansowe instytucje finansowe
I H 2011 I H 2012
45 189 43 032
3 415
61 946
instytucje pozafinansowe instytucje finansowe
ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – INWESTYCJE
11
Wartość nominalna nabytych portfeli (w tys. PLN) Nakłady inwestycyjne na portfele (w tys. PLN)
2008 2009 2010 2011 I H 2012
54 732
167 075
111 675
305 023
104 978
9 000 24 000
11 874
44 652 32 528
wartość nominalna nakłady inwestycyjne
Wartość nominalna portfeli nabytych przez spółkę i wartość inwestycji
Źródło: Spółka
Źródło: Spółka
X 18
X 30
Rekordowy poziom inwestycji
Zwiększenie udziału w rynku z 1,63% w I półroczu 2011 r. do
4,15% w I półroczu 2012 r.
Mocne wejście w segment wierzytelności instytucji finansowych
Zwiększenie udziału w segmencie z 0,14% w I półroczu 2011 r. do
2,80% w I półroczu 2012 r.
Umocnienie pozycji w rynku wierzytelności instytucji
pozafinansowych
Wzrost udziału w rynku z 9,38% vs. 13,45% yoy
Wzrost cen płaconych za pakiety w związku z sytuacją na rynku
1 H 2011 1 H 2012 2010 2011
46 63
123 116
1 H 2011 1 H 2012 2010 2011
Źródło: Spółka
Wskaźnik zysk netto na pracownika ( w tys. PLN)
ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – SKUTECZNOŚĆ
12
Liczba spraw w obsłudze (tys. szt.) Wartość spraw w obsłudze (mln zł)
Źródło: Spółka Źródło: Spółka.
413
574
827
1077 1 152
304
425
662
832 897
Stała poprawa produktywności i efektywności działania
Rekordowa liczba i wartość spraw w obsłudze
przy niezmienionym poziomie zatrudnienia
Wpływy z postępowań egzekucyjnych wyniosły 27
689 tys. PLN wzrosły o 144% wobec kwoty
wyegzekwowanej w I półroczu 2011 r.
ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – FINANSOWANIE
13
Wyszczególnienie [w tys. PLN] 30.06.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008
Kapitał własny, w tym: 93 884 88 691 54 452 33 889 24 553
Kapitał podstawowy 19 700 19 700 12 198 10 100
Pozostałe kapitały 18 038 18 038 588 255 320
Zyski zatrzymane 56 146 50 953 41 666 33 624 24 133
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania, w tym: 81 250 55 554 7 075 23 594 11 918
Zobowiązania długoterminowe 59 934 29 660 164 1 014 8 230
Zobowiązania krótkoterminowe 21 316 25 894 6 911 22 580 3 688
Kapitały własne i obce razem 175 134 144 245 61 527 57 483 36 471
Źródła finansowania
Wyszczególnienie [w tys. PLN] 30.06.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008
Długoterminowe 59 934 29 660 152 1 014 8 230
Krótkoterminowe 96 12 812 647 5 614 355
Razem 60 030 42 472 799 6 628 8 585
Zadłużenie (kredyty, pożyczki, obligacje oraz pozostałe zobowiązania finansowe)
Parametry Obligacje serii B Obligacje serii C
Wartość nominalna jednej obligacji 1.000 PLN 1.000 PLN
Liczba obligacji 30.000 sztuk 30.000 sztuk
Wartość emisji 30.000.000 PLN 30.000.000 PLN
Oprocentowanie zmienne, WIBOR 6M + 5 p.p. zmienne, WIBOR 6M + 5,2 p.p.
Rynek notowań ASO Catalyst ASO Catalyst
Termin zapadalności 12 grudnia 2013 r. 23 sierpnia 2014 r.
Źródło: Spółka
Program Emisji Obligacji Niezabezpieczonych – stan na 30 czerwca 2012 r.
Rekordowe inwestycje
dokonane w I półroczu
2012 r. pociągnęły za sobą
konieczność zwiększenia
poziomu finansowania
zewnętrznego
Spółka zaciągnęła kredyt
rewolwingowy w BZ WBK
S.A. w wys. 10 mln PLN
W I półroczu spółka
dokonała emisji obligacji
serii C o wartości 30 mln zł
Do dnia publikacji raportu
spółka wykorzystała 70
mln PLN
ze 150 mln PLN
dostępnych w ramach
Programu Emisji Obligacji
ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – FINANSOWANIE
Niski poziom zadłużenia P.R.E.S.C.O. GROUP w porównaniu z firmami z branży – stan na 31 marca 2012
14
1,77
0,49
0,73
0,62
0,95
0,45
2,63
Kruk S.A.
Kredyt Inkaso S.A.
Best S.A.
P.R.E.S.C.O. Group
EGB Inv. S.A.
Vindexus S.A.
Fast Finance S.A.
Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych (kredyty, obligacje, leasing)
448 134
290 945
41 878
59 852
33 442
35 884
75 547
Kruk S.A.
Kredyt Inkaso S.A.
Best S.A.
P.R.E.S.C.O. Group
EGB Inv. S.A.
Vindexus S.A.
Fast Finance S.A.
Wartość zadłużenia (kredyty, obligacje, leasing) w tys. PLN
Źródło: analizy P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. na podstawie dostępnych danych finansowych spółek z branży
*
* Ze względu na różnice dot. prezentacji danych w sprawozdaniach finansowych dane Kredyt Inkaso nie są w pełni porównywalne
*
15
0,51
0,64
1,27
2,40
Kredyt Inkaso S.A.
P.R.E.S.C.O. Group
EGB Inv. S.A.
Fast Finance S.A.
Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych (kredyty, obligacje, leasing)
282 378
60 030
43 529
72 749
Kredyt Inkaso S.A.
P.R.E.S.C.O. Group
EGB Inv. S.A.
Fast Finance S.A.
Wartość zadłużenia (kredyty, obligacje, leasing) w tys. PLN
ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – FINANSOWANIE
Niski poziom zadłużenia P.R.E.S.C.O. GROUP w porównaniu z firmami z branży – stan na 30 czerwca 2012
Źródło: analizy P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. na podstawie dostępnych danych finansowych spółek z branży
* Ze względu na różnice dot. prezentacji danych w sprawozdaniach finansowych dane Kredyt Inkaso nie są w pełni porównywalne
*
*
16
Wyniki i wskaźniki finansowe Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.
po I półroczu 2012 r.
17
SKONSOLIDOWANE WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2012
przychody zesprzedaży
zysk brutto nasprzedaży
zysk z działalnościoperacyjnej (EBIT
zysk netto EBITDA
42 337
20 313
11 264
8 345
11 644
17 924
8 402
6 434 5 707 6 724
I H 2012 I H 2011
w tys. PLN
Źródło: GK P.R.E.S.C.O. GROUP – skonsolidowane sprawozdanie finansowe za I półrocze 2012 r.
75%
136%
142%
18
WSKAŹNIKI RENTOWNOŚCI W I PÓŁROCZU 2012
Marża EBIT Marża EBITDA Rentowność brutto Rentowność netto Rentowność kapitałówwłasnych (ROE)
36% 38%
47%
32%
10%
27% 28%
48%
20%
9%
I H 2012 I H 2011
Źródło: GK P.R.E.S.C.O. GROUP – skonsolidowane sprawozdanie finansowe za I półrocze 2012 r.
19
WYBRANE SKONSOLIDOWANE DANE FINANSOWE - BILANS
Bilans 30.06.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009
Aktywa razem 175 134 144 245 61 527 57 483
Aktywa trwałe, w tym: 138 789 114 195 60 179 55 855
Aktywa finansowe wykazywane w wartości godziwej1
135 263 110 390 56 086 54 555
Kapitał własny 93 884 88 691 54 452 33 889
Zobowiązania długoterminowe 59 934 29 660 164 1 014
Zobowiązania krótkoterminowe, w tym: 21 316 25 894 6 911 22 580
Kredyty, pożyczki i pozostałe zobowiązania finansowe
96 12 812 647 5 614
Zobowiązania handlowe oraz pozostałe zobowiązania
21 220 13 082 6 264 16 966
Źródło: Skonsolidowane sprawozdania finansowe P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. 1 pakiety wierzytelności
dane w tys. PLN
Stały wzrost sumy bilansowej w prezentowanych latach Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. efektem wzrostu skali działalności i rozwoju organicznego.
Największy udział w sumie aktywów stanowiły pakiety wierzytelności posiadane przez Grupę.
Wzrost udziału zobowiązań w całkowitej sumie pasywów jest wynikiem pozyskania przez Grupę Kapitałową P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. finansowania zewnętrznego, niezbędnego do zrealizowania planowanych przez Grupę inwestycji w pakiety wierzytelności.
20
Realizacja prognoz finansowych
PROGNOZY FINANSOWE – PRZYCHODY ZE SPRZEDAŻY I WYNIK BRUTTO NA SPRZEDAŻY
21
Prognozowany przychód za rok 2012
76,5 – 85,5 mln PLN
22 377
32 354
45 151 41 112
76 460 – 85 500
2008 2009 2010 2011 2012
% realizacji prognozy rocznej*
55,37%
Prognozowany wynik brutto ze sprzedaży
46,8 – 52,5 mln PLN
8 875
14 554
27 398
10 498
46 760 – 52 490
2008 2009 2010 2011 2012
% realizacji prognozy rocznej*
43,44%
42 337
20 313
dane historyczne prognoza realizacja dane historyczne prognoza realizacja
* w odniesieniu do dolnego progu widełek prognozy
PROGNOZY FINANSOWE – ZMIANA WARTOŚCI GODZIWEJ PAKIETÓW WIERZYTELNOŚCI I ZYSK NETTO
22
Prognozowana zmiana wartości godziwej
(12,5) – (13,9) mln PLN
6 822
(3 378)
(10 343)
9 652
(12 480) – (13 930)
2008 2009 2010 2011 2012
dane historyczne prognoza
% realizacji prognozy rocznej
61,34%
Prognozowany zysk netto za rok 2012
25,7 - 29,0 mln PLN
17 025
9 504
15 128 14 707
25 730 – 29 070
2008 2009 2010 2011 2012
% realizacji prognozy rocznej
32,43%
(7 655)
8 345
realizacja dane historyczne prognoza realizacja
* w odniesieniu do dolnego progu widełek prognozy
Perspektywy i plany na kolejne miesiące roku
23
ISTOTNE WYDARZENIA PO ZAKOŃCZENIU I PÓŁROCZA 2012
24
Nabycie nowych pakietów wierzytelności
Credit Agricole – wartość nominalna 99 981 tys. PLN; cena nabycia 12 639 tys. PLN
Podmiot z branży mediów elektronicznych - wartość nominalna 51 098 tys. PLN, cena nabycia 9 509 tys. PLN
Łączna wartość nakładów inwestycyjnych w 2012 r.: 54 676 tys. PLN
Łączna wartość nominalna nabytych portfeli wierzytelności w 2012 r.: 256 057 tys. PLN
Emisja obligacji serii D
10 000 obligacji o wartości nominalnej 1000 PLN każda – pozyskanie 10 mln PLN
Termin zapadalności 8 sierpnia 2015 r.
Oprocentowanie zmienne, WIBOR 6M + 5 p.p., odsetki płatne co 6-miesięcy
Zmiany organizacyjne – w związku z większą skalą działań w segmencie wierzytelności oferowanych przez instytucje finansowe
CZYNNIKI DETERMINUJĄCE WYNIKI I SYTUACJĘ GRUPY W KOLEJNYCH MIESIĄCACH ROKU
25
Niższe niż w I półroczu 2012 r. przewidywane
nakłady na inwestycje
Niższe lub porównywalne do I półrocza 2012 r.
koszty windykacji
Intensyfikacja prac i wpływów z nabytych
dotychczas portfeli – zwrot z nakładów
inwestycyjnych i sądowo-komorniczych
Optymalizacja działania pod kątem
pozyskiwania i skutecznej obsługi portfeli
wierzytelności z sektora finansowego
PERSPEKTYWY DALSZEGO ROZWOJU GRUPY KAPITAŁOWEJ P.R.E.S.C.O. GROUP
26
Rozwój na rynku w Polsce zgodnie z założeniami strategii w perspektywie 2 – 3 lat
Nowe rynki – projekt w przygotowaniu
Nowe rozwiązania przychodowe w ramach Grupy – na etapie analizy opłacalności
Sektor finansowy – zwiększanie udziału w rynku, budowa know-how
Wykorzystywanie szans rynkowych:
nowe, dotychczas nieobecne na rynku sprzedaży wierzytelności podmioty z sektora finansowego
możliwa konsolidacja i zmiany właścicielskie w branży (fuzje, przejęcia)
Konsekwentna dbałość o rentowność działań (efektywność procesów, niskie koszty)
Utrzymywanie niskiego poziomu zadłużenia
PODSUMOWANIE
27
Udane I półrocze 2012 r. – rekordowe pod względem wielkości przychodów, zysku netto,
nakładów inwestycyjnych oraz liczby i wartości prowadzonych spraw
Umacnianie pozycji rynkowej, zwiększenie udziału w rynku, zdobywanie pozycji w
segmencie wierzytelności od instytucji finansowych
Zabezpieczenie źródeł przychodów z windykacji w kolejnych okresach obrachunkowych
Podtrzymanie prognoz wyników na rok 2012
Bezpieczny, niski poziom zadłużenia
Dziękujemy za uwagę
28
Informacje uzupełniające
29
Należności banków od gospodarstw domowych (w mld PLN)
2008 2009 2010 2011
369 413
464
530
Źródło: Audytel
SYTUACJA BANKÓW SPRZYJA BRANŻY OBROTU WIERZYTELNOŚCIAMI
30
144 %
Ciągle niski poziom zadłużenia per capita gospodarstw domowych w Polsce w porównaniu ze średnią dla UE
Wzrost akcji kredytowej to potencjalny wzrost NPL w przyszłych okresach
Prognoza wysokiego poziomu NPL w Polsce w latach 2011-2014 (ok. 30 mld PLN)
Wzrost kredytów zagrożonych generuje przyrost przychodów na rynku na wiele lat: ok. roczne opóźnienie dla windykacji na zlecenie ok. 2-3 letnie opóźnienie dla portfeli wystawianych na sprzedaż. Oznacza to kumulację wolumenu NPL, powstałych w czasie kryzysu finansowego, w latach 2011-2013 i tym samym wzrost wartości rynku wierzytelności.
Źródło: IBnGR, NBP
2008 2009 2010 2011
13
23
34 38
Zagrożone należności od gospodarstw domowych (w mld PLN)
ORGANIZACJA PROCESU INWESTYCJI I WINDYKACJI
31
Etap inwestycji Wykorzystanie autorskiego modelu ekonometrycznego do wyceny portfela
Decyzje w oparciu o dane historyczne z bazy obsługiwanych portfeli wierzytelności
Precyzyjne prognozowanie przepływów (przychody i koszty) już na etapie inwestycji
Etap odzyskiwania wierzytelności
Wysoce zinformatyzowana i zautomatyzowana technologia działania
Windykacja polubowna – do ok. 30% spłat całości portfela średnio w ciągu roku
Windykacja sądowo-komornicza (e-Sąd, postępowania tradycyjne) – ok. 70% spłat
MODEL WYCENY PORTFELA WIERZYTELNOŚCI
32
W momencie zakupu portfela jego wartość bilansowa jest równa cenie zapłaconej za pakiet (wartość godziwa); OKRES 1 – przez ok. 6 pierwszych miesięcy obsługi portfela wartość godziwa portfela systematycznie spada na skutek spłat dłużników w wyniku prowadzonej windykacji miękkiej (biurowej); OKRES 2 – w 8 i 9 miesiącu obsługi odnotowywany jest wzrost wartości godziwej portfela wierzytelności na skutek poczynionych nakładów na windykację sądową. W miesiącach 13-16 wartość godziwa portfela wzrasta na skutek nakładów na egzekucję komorniczą; OKRES 3 – od 17 miesiąca od rozpoczęcia obsługi wartość godziwa portfela systematycznie spada.
Rozkład zmiany wartości godziwej portfela wierzytelności
1 2 3
miesiąc
wartość
6 12 18 24 30 36 42 48 54 60
1 rok 2 rok 3 rok 4 rok 5 rok Zakup
Przepływy pieniężne netto = wpływy z windykacji – koszty windykacyjne Wycena portfela =
= cena zakupu
Wycena portfela w drugim roku
=
IRR implikowany ceną zakupu
i przyszłymi przepływami pieniężnymi netto
0
2
4
6
8
10
12
14
Wycena portfela =
= cena zakupu
Wycena portfela w drugim roku