Grupa Kapitałowa

P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.

Wyniki i sytuacja Grupy po I półroczu 2012 r. oraz plany na kolejne miesiące roku

Warszawa, 29 sierpnia 2012 r.

AGENDA

2

Sytuacja na rynku obrotu wierzytelnościami w Polsce

Istotne założenia u podstaw działalności Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.

Najważniejsze dokonania GK P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. w I półroczu 2012 roku

Wyniki i wskaźniki finansowe po I półroczu 2012 r.

Komentarz do prognoz finansowych

Perspektywy i plany na kolejne miesiące roku

REKORDOWE PÓŁROCZE P.R.E.S.C.O. GROUP

3

Rekordowe nakłady na inwestycje:

32,5 mln PLN Przychody na

poziomie 55% prognozy:

42,3 mln PLN

20,3 mln PLN zysku brutto na

sprzedaży (142% wzrostu)

8,3 mln PLN zysku netto

(46% wzrostu)

Wzrost udziału w rynku z 1,63%

do 4,15% yoy

Wejście w rynek wierzytelności

bankowych: 2,8% udziału

w rynku

Rekordowa liczba (897 tys.) i wartość (1,15

mld PLN) prowadzonych

spraw

Rekordowe nakłady na windykację

egzekucyjną: 15,4 mln PLN

Dostęp do finansowania

(PEON) - efektywny i bezpieczny

poziom zadłużenia

4

Sytuacja na rynku obrotu wierzytelnościami w Polsce

V 2010 VIII2010

XI 2010 II 2011 V 2011 VIII2011

XI 2011 III 2012 VI 2012

19,06

21,97

25,06

28,21

30,89 32,51

34,35 35,75 36,08

V 2010 VIII2010

XI 2010 II 2011 V 2011 VIII2011

XI 2011 III 2012 VI 2012

10,47 11,4

12,62 13,86

14,7 15,63

16,48 16,56 16,48

Łączna wartość zadłużenia Polaków (w mld zł.)

Źródło: InfoDług 06.2012

Z danych InfoMonitora wynika, że aż 2,2 mln Polaków ma problem z regulowaniem swoich zobowiązań. W porównaniu z marcem 2012 r. odsetek ten wzrósł o 2 proc.. Oznacza to, że na każde 1000 osób mieszkających na terenie naszego kraju 57 nie reguluje swoich zobowiązań terminowo

SYTUACJA FINANSOWA POLAKÓW SPRZYJA ROZWOJOWI BRANŻY

5

157 % 189 %

Z ostatniego raportu InfoDług przygotowanego przez Biuro Informacji Gospodarczej wynika, że między marcem, a czerwcem 2012 roku saldo zadłużenia Polaków wzrosło o 330 mln zł i wyniosło 36,08 mld zł. Porównując z analogicznym okresem 2011 roku zwiększyło się o 3,57 mld zł.

Wartość zadłużenia przypadająca na jednego Polaka (w tys. zł)

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

5,4 7,5

5,4 6,6 10 11 10,2 9,9

3,5

5,2 8,9 11,4

11,6 11,8

11,2 12,2

Prognoza wzrostu rynku mediów elektronicznych (telefonia stacjonarna i komórkowa, CATV, Internet)

(w mld zł)

zakup inkasoŹródło: Audytel

PERSPEKYTYWY ROZWOJU BRANŻY OBROTU WIERZYELNOŚCIAMI

6

2008 2009 2010 2011 2012P 2013P 2014P

42 42 43 46,6

48,9 51 52

Prognoza wzrostu rynku mediów elektronicznych (telefonia stacjonarna i komórkowa, CATV, Internet) (w mld zł)

Prognoza wzrostu rynku mediów elektronicznych(telefonia stacjonarna i komórkowa, CATV, Internet)

Źródło: Audytel

248 %

Prognozy wzrostu wartości rynku mediów elektronicznych z 43 do 52 mld PLN w 2014 r. (CAGR 2010-2015 3,4%); determinanty wzrostu rynku to m.in.: wzrost penetracji usług GSM i dostępu do Internetu, nowe technologie – LTE, coraz większy udział CATV w rynku wierzytelności. Wysoki udział rynkowy P.R.E.S.C.O. w rynku wierzytelności z sektora mediów elektronicznych w IH 2012 r. –13,45 proc.

Prognozy Instytutu Badań nad Gospodarką Rynkową wskazują, że w 2012 roku rynek obrotu wierzytelnościami osiągnie wartość 22,8 mld zł. W dynamicznym tempie ma się również rozwijać rynek mediów elektronicznych, a jego wycena w 2012 roku ma sięgnąć 48,9 mld zł.

OCENA SYTUACJI NA RYNKU PORTFELI WYSTAWIONYCH NA SPRZEDAŻ W I PÓŁROCZU 2012

7

3 270 698 tys. PLN (87,48%)

468 260 tys. PLN (12,52%)

instytucje finansowe instytucje pozafinansowe

Źródło: Spółka

Struktura i wartość rynku zakupu wierzytelności w I H 2011 r.

Źródło: Spółka

Struktura i wartość rynku zakupu wierzytelności w I H 2012 r.

2 939 351 tys. PLN (85,27%)

507 565 tys. PLN (14,73%)

instytucje finansowe instytucje pozafinansowe

W I półroczu 2012 r. na rynek trafiły portfele o łącznej wartości 3,74 mld zł (wobec 3,44 mld zł rok wcześniej)

Oferowane portfele to wierzytelności powstałe głównie w okresu spowolnienia gospodarczego 2008 - 2010

Rosnący udział wierzytelności oferowanych przez instytucje finansowe (banki, ubezpieczyciele)

Nieznaczny spadek wartości i liczby portfeli oferowanych przez firmy z sektora pozafinansowego (wobec I H 2011)

Rosnące zapotrzebowanie na kapitał wśród spółek z branży obrotu wierzytelnościami

Niższa jakość oferowanych portfeli (po lub w trakcie bezskutecznej windykacji)

Wyższe ceny za portfele (zmiany w kierunku rynku sprzedającego)

8

Istotne założenia u podstaw działalności Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.

ŹRÓDŁA PRZEWAGI KONKURENCYJNEJ GK P.R.E.S.C.O. GROUP

9

Wąski segment specjalizacji

Celowa rezygnacja z windykacji na zlecenie

Inwestowanie wyłącznie w wierzytelności

detaliczne o relatywnie niskiej wartości

jednostkowej nabywane od firm i instytucji

Selektywny dobór portfeli –

dążenie do maksymalizacji zwrotu

z inwestycji

W I półroczu 2012 89 tys. PLN zysku netto z

każdego zainwestowanego miliona PLN (ROE

8,9%)

Optymalizacja rozwiązań

podatkowych dzięki strukturze

Grupy Kapitałowej

Efektywna stopa podatku dochodowego

ok. 0%

Autorski system zarządzania

procesem inwestycji i windykacji

Wypracowany na podstawie 14 lat

doświadczeń w obrocie wierzytelnościami i

dostosowany do specyfiki działania firmy

Bezpieczny poziom zadłużenia

Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych na

poziomie 0,64

Model wyceny księgowej portfela

wierzytelności

Transparentność przyjętej metodologii

10

Najważniejsze dokonania Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.

w I półroczu 2012 r.

I H 2011 I H 2012

9 112 11 130 729

21 398

instytucje pozafinansowe instytucje finansowe

I H 2011 I H 2012

45 189 43 032

3 415

61 946

instytucje pozafinansowe instytucje finansowe

ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – INWESTYCJE

11

Wartość nominalna nabytych portfeli (w tys. PLN) Nakłady inwestycyjne na portfele (w tys. PLN)

2008 2009 2010 2011 I H 2012

54 732

167 075

111 675

305 023

104 978

9 000 24 000

11 874

44 652 32 528

wartość nominalna nakłady inwestycyjne

Wartość nominalna portfeli nabytych przez spółkę i wartość inwestycji

Źródło: Spółka

Źródło: Spółka

X 18

X 30

Rekordowy poziom inwestycji

Zwiększenie udziału w rynku z 1,63% w I półroczu 2011 r. do

4,15% w I półroczu 2012 r.

Mocne wejście w segment wierzytelności instytucji finansowych

Zwiększenie udziału w segmencie z 0,14% w I półroczu 2011 r. do

2,80% w I półroczu 2012 r.

Umocnienie pozycji w rynku wierzytelności instytucji

pozafinansowych

Wzrost udziału w rynku z 9,38% vs. 13,45% yoy

Wzrost cen płaconych za pakiety w związku z sytuacją na rynku

1 H 2011 1 H 2012 2010 2011

46 63

123 116

1 H 2011 1 H 2012 2010 2011

Źródło: Spółka

Wskaźnik zysk netto na pracownika ( w tys. PLN)

ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – SKUTECZNOŚĆ

12

Liczba spraw w obsłudze (tys. szt.) Wartość spraw w obsłudze (mln zł)

Źródło: Spółka Źródło: Spółka.

413

574

827

1077 1 152

304

425

662

832 897

Stała poprawa produktywności i efektywności działania

Rekordowa liczba i wartość spraw w obsłudze

przy niezmienionym poziomie zatrudnienia

Wpływy z postępowań egzekucyjnych wyniosły 27

689 tys. PLN wzrosły o 144% wobec kwoty

wyegzekwowanej w I półroczu 2011 r.

ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – FINANSOWANIE

13

Wyszczególnienie [w tys. PLN] 30.06.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008

Kapitał własny, w tym: 93 884 88 691 54 452 33 889 24 553

Kapitał podstawowy 19 700 19 700 12 198 10 100

Pozostałe kapitały 18 038 18 038 588 255 320

Zyski zatrzymane 56 146 50 953 41 666 33 624 24 133

Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania, w tym: 81 250 55 554 7 075 23 594 11 918

Zobowiązania długoterminowe 59 934 29 660 164 1 014 8 230

Zobowiązania krótkoterminowe 21 316 25 894 6 911 22 580 3 688

Kapitały własne i obce razem 175 134 144 245 61 527 57 483 36 471

Źródła finansowania

Wyszczególnienie [w tys. PLN] 30.06.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008

Długoterminowe 59 934 29 660 152 1 014 8 230

Krótkoterminowe 96 12 812 647 5 614 355

Razem 60 030 42 472 799 6 628 8 585

Zadłużenie (kredyty, pożyczki, obligacje oraz pozostałe zobowiązania finansowe)

Parametry Obligacje serii B Obligacje serii C

Wartość nominalna jednej obligacji 1.000 PLN 1.000 PLN

Liczba obligacji 30.000 sztuk 30.000 sztuk

Wartość emisji 30.000.000 PLN 30.000.000 PLN

Oprocentowanie zmienne, WIBOR 6M + 5 p.p. zmienne, WIBOR 6M + 5,2 p.p.

Rynek notowań ASO Catalyst ASO Catalyst

Termin zapadalności 12 grudnia 2013 r. 23 sierpnia 2014 r.

Źródło: Spółka

Program Emisji Obligacji Niezabezpieczonych – stan na 30 czerwca 2012 r.

Rekordowe inwestycje

dokonane w I półroczu

2012 r. pociągnęły za sobą

konieczność zwiększenia

poziomu finansowania

zewnętrznego

Spółka zaciągnęła kredyt

rewolwingowy w BZ WBK

S.A. w wys. 10 mln PLN

W I półroczu spółka

dokonała emisji obligacji

serii C o wartości 30 mln zł

Do dnia publikacji raportu

spółka wykorzystała 70

mln PLN

ze 150 mln PLN

dostępnych w ramach

Programu Emisji Obligacji

ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – FINANSOWANIE

Niski poziom zadłużenia P.R.E.S.C.O. GROUP w porównaniu z firmami z branży – stan na 31 marca 2012

14

1,77

0,49

0,73

0,62

0,95

0,45

2,63

Kruk S.A.

Kredyt Inkaso S.A.

Best S.A.

P.R.E.S.C.O. Group

EGB Inv. S.A.

Vindexus S.A.

Fast Finance S.A.

Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych (kredyty, obligacje, leasing)

448 134

290 945

41 878

59 852

33 442

35 884

75 547

Kruk S.A.

Kredyt Inkaso S.A.

Best S.A.

P.R.E.S.C.O. Group

EGB Inv. S.A.

Vindexus S.A.

Fast Finance S.A.

Wartość zadłużenia (kredyty, obligacje, leasing) w tys. PLN

Źródło: analizy P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. na podstawie dostępnych danych finansowych spółek z branży

*

* Ze względu na różnice dot. prezentacji danych w sprawozdaniach finansowych dane Kredyt Inkaso nie są w pełni porównywalne

*

15

0,51

0,64

1,27

2,40

Kredyt Inkaso S.A.

P.R.E.S.C.O. Group

EGB Inv. S.A.

Fast Finance S.A.

Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych (kredyty, obligacje, leasing)

282 378

60 030

43 529

72 749

Kredyt Inkaso S.A.

P.R.E.S.C.O. Group

EGB Inv. S.A.

Fast Finance S.A.

Wartość zadłużenia (kredyty, obligacje, leasing) w tys. PLN

ROZWÓJ ZGODNY Z ZAŁOŻENIAMI STRATEGICZNYMI – FINANSOWANIE

Niski poziom zadłużenia P.R.E.S.C.O. GROUP w porównaniu z firmami z branży – stan na 30 czerwca 2012

Źródło: analizy P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. na podstawie dostępnych danych finansowych spółek z branży

* Ze względu na różnice dot. prezentacji danych w sprawozdaniach finansowych dane Kredyt Inkaso nie są w pełni porównywalne

*

*

16

Wyniki i wskaźniki finansowe Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A.

po I półroczu 2012 r.

17

SKONSOLIDOWANE WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2012

przychody zesprzedaży

zysk brutto nasprzedaży

zysk z działalnościoperacyjnej (EBIT

zysk netto EBITDA

42 337

20 313

11 264

8 345

11 644

17 924

8 402

6 434 5 707 6 724

I H 2012 I H 2011

w tys. PLN

Źródło: GK P.R.E.S.C.O. GROUP – skonsolidowane sprawozdanie finansowe za I półrocze 2012 r.

75%

136%

142%

18

WSKAŹNIKI RENTOWNOŚCI W I PÓŁROCZU 2012

Marża EBIT Marża EBITDA Rentowność brutto Rentowność netto Rentowność kapitałówwłasnych (ROE)

36% 38%

47%

32%

10%

27% 28%

48%

20%

9%

I H 2012 I H 2011

Źródło: GK P.R.E.S.C.O. GROUP – skonsolidowane sprawozdanie finansowe za I półrocze 2012 r.

19

WYBRANE SKONSOLIDOWANE DANE FINANSOWE - BILANS

Bilans 30.06.2012 31.12.2011 31.12.2010 31.12.2009

Aktywa razem 175 134 144 245 61 527 57 483

Aktywa trwałe, w tym: 138 789 114 195 60 179 55 855

Aktywa finansowe wykazywane w wartości godziwej1

135 263 110 390 56 086 54 555

Kapitał własny 93 884 88 691 54 452 33 889

Zobowiązania długoterminowe 59 934 29 660 164 1 014

Zobowiązania krótkoterminowe, w tym: 21 316 25 894 6 911 22 580

Kredyty, pożyczki i pozostałe zobowiązania finansowe

96 12 812 647 5 614

Zobowiązania handlowe oraz pozostałe zobowiązania

21 220 13 082 6 264 16 966

Źródło: Skonsolidowane sprawozdania finansowe P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. 1 pakiety wierzytelności

dane w tys. PLN

Stały wzrost sumy bilansowej w prezentowanych latach Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. efektem wzrostu skali działalności i rozwoju organicznego.

Największy udział w sumie aktywów stanowiły pakiety wierzytelności posiadane przez Grupę.

Wzrost udziału zobowiązań w całkowitej sumie pasywów jest wynikiem pozyskania przez Grupę Kapitałową P.R.E.S.C.O. GROUP S.A. finansowania zewnętrznego, niezbędnego do zrealizowania planowanych przez Grupę inwestycji w pakiety wierzytelności.

20

Realizacja prognoz finansowych

PROGNOZY FINANSOWE – PRZYCHODY ZE SPRZEDAŻY I WYNIK BRUTTO NA SPRZEDAŻY

21

Prognozowany przychód za rok 2012

76,5 – 85,5 mln PLN

22 377

32 354

45 151 41 112

76 460 – 85 500

2008 2009 2010 2011 2012

% realizacji prognozy rocznej*

55,37%

Prognozowany wynik brutto ze sprzedaży

46,8 – 52,5 mln PLN

8 875

14 554

27 398

10 498

46 760 – 52 490

2008 2009 2010 2011 2012

% realizacji prognozy rocznej*

43,44%

42 337

20 313

dane historyczne prognoza realizacja dane historyczne prognoza realizacja

* w odniesieniu do dolnego progu widełek prognozy

PROGNOZY FINANSOWE – ZMIANA WARTOŚCI GODZIWEJ PAKIETÓW WIERZYTELNOŚCI I ZYSK NETTO

22

Prognozowana zmiana wartości godziwej

(12,5) – (13,9) mln PLN

6 822

(3 378)

(10 343)

9 652

(12 480) – (13 930)

2008 2009 2010 2011 2012

dane historyczne prognoza

% realizacji prognozy rocznej

61,34%

Prognozowany zysk netto za rok 2012

25,7 - 29,0 mln PLN

17 025

9 504

15 128 14 707

25 730 – 29 070

2008 2009 2010 2011 2012

% realizacji prognozy rocznej

32,43%

(7 655)

8 345

realizacja dane historyczne prognoza realizacja

* w odniesieniu do dolnego progu widełek prognozy

Perspektywy i plany na kolejne miesiące roku

23

ISTOTNE WYDARZENIA PO ZAKOŃCZENIU I PÓŁROCZA 2012

24

Nabycie nowych pakietów wierzytelności

Credit Agricole – wartość nominalna 99 981 tys. PLN; cena nabycia 12 639 tys. PLN

Podmiot z branży mediów elektronicznych - wartość nominalna 51 098 tys. PLN, cena nabycia 9 509 tys. PLN

Łączna wartość nakładów inwestycyjnych w 2012 r.: 54 676 tys. PLN

Łączna wartość nominalna nabytych portfeli wierzytelności w 2012 r.: 256 057 tys. PLN

Emisja obligacji serii D

10 000 obligacji o wartości nominalnej 1000 PLN każda – pozyskanie 10 mln PLN

Termin zapadalności 8 sierpnia 2015 r.

Oprocentowanie zmienne, WIBOR 6M + 5 p.p., odsetki płatne co 6-miesięcy

Zmiany organizacyjne – w związku z większą skalą działań w segmencie wierzytelności oferowanych przez instytucje finansowe

CZYNNIKI DETERMINUJĄCE WYNIKI I SYTUACJĘ GRUPY W KOLEJNYCH MIESIĄCACH ROKU

25

Niższe niż w I półroczu 2012 r. przewidywane

nakłady na inwestycje

Niższe lub porównywalne do I półrocza 2012 r.

koszty windykacji

Intensyfikacja prac i wpływów z nabytych

dotychczas portfeli – zwrot z nakładów

inwestycyjnych i sądowo-komorniczych

Optymalizacja działania pod kątem

pozyskiwania i skutecznej obsługi portfeli

wierzytelności z sektora finansowego

PERSPEKTYWY DALSZEGO ROZWOJU GRUPY KAPITAŁOWEJ P.R.E.S.C.O. GROUP

26

Rozwój na rynku w Polsce zgodnie z założeniami strategii w perspektywie 2 – 3 lat

Nowe rynki – projekt w przygotowaniu

Nowe rozwiązania przychodowe w ramach Grupy – na etapie analizy opłacalności

Sektor finansowy – zwiększanie udziału w rynku, budowa know-how

Wykorzystywanie szans rynkowych:

nowe, dotychczas nieobecne na rynku sprzedaży wierzytelności podmioty z sektora finansowego

możliwa konsolidacja i zmiany właścicielskie w branży (fuzje, przejęcia)

Konsekwentna dbałość o rentowność działań (efektywność procesów, niskie koszty)

Utrzymywanie niskiego poziomu zadłużenia

PODSUMOWANIE

27

Udane I półrocze 2012 r. – rekordowe pod względem wielkości przychodów, zysku netto,

nakładów inwestycyjnych oraz liczby i wartości prowadzonych spraw

Umacnianie pozycji rynkowej, zwiększenie udziału w rynku, zdobywanie pozycji w

segmencie wierzytelności od instytucji finansowych

Zabezpieczenie źródeł przychodów z windykacji w kolejnych okresach obrachunkowych

Podtrzymanie prognoz wyników na rok 2012

Bezpieczny, niski poziom zadłużenia

Dziękujemy za uwagę

28

Informacje uzupełniające

29

Należności banków od gospodarstw domowych (w mld PLN)

2008 2009 2010 2011

369 413

464

530

Źródło: Audytel

SYTUACJA BANKÓW SPRZYJA BRANŻY OBROTU WIERZYTELNOŚCIAMI

30

144 %

Ciągle niski poziom zadłużenia per capita gospodarstw domowych w Polsce w porównaniu ze średnią dla UE

Wzrost akcji kredytowej to potencjalny wzrost NPL w przyszłych okresach

Prognoza wysokiego poziomu NPL w Polsce w latach 2011-2014 (ok. 30 mld PLN)

Wzrost kredytów zagrożonych generuje przyrost przychodów na rynku na wiele lat: ok. roczne opóźnienie dla windykacji na zlecenie ok. 2-3 letnie opóźnienie dla portfeli wystawianych na sprzedaż. Oznacza to kumulację wolumenu NPL, powstałych w czasie kryzysu finansowego, w latach 2011-2013 i tym samym wzrost wartości rynku wierzytelności.

Źródło: IBnGR, NBP

2008 2009 2010 2011

13

23

34 38

Zagrożone należności od gospodarstw domowych (w mld PLN)

ORGANIZACJA PROCESU INWESTYCJI I WINDYKACJI

31

Etap inwestycji Wykorzystanie autorskiego modelu ekonometrycznego do wyceny portfela

Decyzje w oparciu o dane historyczne z bazy obsługiwanych portfeli wierzytelności

Precyzyjne prognozowanie przepływów (przychody i koszty) już na etapie inwestycji

Etap odzyskiwania wierzytelności

Wysoce zinformatyzowana i zautomatyzowana technologia działania

Windykacja polubowna – do ok. 30% spłat całości portfela średnio w ciągu roku

Windykacja sądowo-komornicza (e-Sąd, postępowania tradycyjne) – ok. 70% spłat

MODEL WYCENY PORTFELA WIERZYTELNOŚCI

32

W momencie zakupu portfela jego wartość bilansowa jest równa cenie zapłaconej za pakiet (wartość godziwa); OKRES 1 – przez ok. 6 pierwszych miesięcy obsługi portfela wartość godziwa portfela systematycznie spada na skutek spłat dłużników w wyniku prowadzonej windykacji miękkiej (biurowej); OKRES 2 – w 8 i 9 miesiącu obsługi odnotowywany jest wzrost wartości godziwej portfela wierzytelności na skutek poczynionych nakładów na windykację sądową. W miesiącach 13-16 wartość godziwa portfela wzrasta na skutek nakładów na egzekucję komorniczą; OKRES 3 – od 17 miesiąca od rozpoczęcia obsługi wartość godziwa portfela systematycznie spada.

Rozkład zmiany wartości godziwej portfela wierzytelności

1 2 3

miesiąc

wartość

6 12 18 24 30 36 42 48 54 60

1 rok 2 rok 3 rok 4 rok 5 rok Zakup

Przepływy pieniężne netto = wpływy z windykacji – koszty windykacyjne Wycena portfela =

= cena zakupu

Wycena portfela w drugim roku

=

IRR implikowany ceną zakupu

i przyszłymi przepływami pieniężnymi netto

0

2

4

6

8

10

12

14

Wycena portfela =

= cena zakupu

Wycena portfela w drugim roku