Post on 28-Feb-2019
ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ TYGODNIOWY 14 sierpnia 2017
Napięcie geopolityczne przyczyną korekty na rynkach. W tym tygodniu w Polsce oczekiwany wynik PKB za II kw., na świecie – sygnały z banków centralnych.
Miniony tydzień przerwał, trwającą od kilku tygodni, wakacyjną
stabilizację na globalnym rynku finansowym. Wzrost ryzyka
geopolitycznego w wyniku nasilenia napięcia w relacjach USA – Korea
Północna poskutkował wzrostem awersji do ryzyka globalnie. W tych
warunkach miniony tydzień przyniósł osłabienie notowań aktywów na
polskim rynku finansowym. Koniec tygodnia i początek bieżącego
tygodnia przyniosły stopniowe wygaszanie awersji do ryzyka, przy już
nieco silniejszym wpływie na globalną sytuację rynkową publikacji
danych makroekonomicznych.
W minionym tygodniu miało miejsce zaostrzenie stosunków
politycznych USA – Korea Północna. Prezydent Donald Trump
zapowiedział, że jeśli Korea Północna będzie dalej grozić USA, spotka ją
„ogień i gniew jakich świat nigdy nie widział”. W odpowiedzi oficjalna
północnokoreańska agencja prasowa KCNA podała, że Korea Płn.
„starannie analizuje” plany dokonania ataku rakietowego na będącą
terytorium amerykańskim wyspę Guam na Pacyfiku. Według agencji plan
może być zrealizowany w każdym momencie, po podjęciu decyzji przez
Kim Dzong Una, przywódcę Korei Płn. Jednocześnie media
amerykańskie doniosły, że według wywiadu wojskowego DIA Korea Płn.
opracowała zminiaturyzowaną broń nuklearną – głowicę, którą mogą
przenosić międzykontynentalne pociski balistyczne, które mogą osiągnąć
terytorium USA (informacje za PAP). Wzrost napięcia geopolitycznego
na Dalekim Wschodzie poskutkował awersją do ryzyka globalnie ze
wzrostem popytu na aktywa uznawane za bezpieczne (obligacje
skarbowe na rynkach rozwiniętych, frak szwajcarski i jen) oraz
jednoczesnym spadkiem notowań instrumentów o wyższym profilu
ryzyka (akcji, aktywów na rynkach wschodzących).
Publikowane w ostatnich dniach dane z gospodarki pozostały w
cieniu wydarzeń geopolitycznych. Generalnie publikacje te lekko
zaskoczyły in minus. W przypadku gospodarek europejskich były to
słabsze wyniki czerwcowej produkcji w Niemiec i Francji, w przypadku
gospodarki chińskiej – słabsze od oczekiwań dane nt. eksportu oraz
publikowane na początku bieżącego tygodnia – nt. sprzedaży detalicznej
i inwestycji, a przede wszystkim nt. lipcowej produkcji przemysłowej
(obniżenie do 6,4% wobec 7,6% r/r w czerwcu). Z kolei dane z USA
BIURO ANALIZ MAKROEKONOMICZNYCH
bosbank.analizy@bosbank.pl
ŁUKASZ TARNAWA Główny Ekonomista
+48 696 405 159
lukasz.tarnawa@bosbank.pl
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA Ekonomista
+48 515 111 698
janina.swiatkowska@bosbank.pl
2 2017-08-14
zaskoczyły słabszymi od oczekiwań odczytami inflacji – zarówno w
przypadku wskaźnika PPI, jak i CPI.
Na bazowych rynkach obligacji skarbowych wzrost awersji do ryzyka
poskutkował wzrostem cen (spadkiem rentowności) obligacji
amerykańskich i niemieckich. Dodatkowo pod koniec tygodnia trend ten
wsparły niższe od oczekiwań wyniki inflacji w USA. Finalnie w skali
tygodnia rentowności 10-letnich papierów obniżyły się o 7-8 pkt baz. do
poziomu 2,20% w przypadku obligacji USA i poniżej 0,40% w przypadku
papierów niemieckich.
Na globalnym rynku walutowym spadek apetytu na ryzyko dał impuls
do umocnienia kursów walut uznawanych za bezpieczne – franka
szwajcarskiego i jena. W efekcie w minionym tygodniu miała miejsce
korekta silnego w ostatnim okresie trendu osłabienia franka
szwajcarskiego – po osiągnięciu w trakcie poprzedniego tygodnia
poziomu 1,15 franka za euro, kurs franka zakończył miniony tydzień
poniżej poziomu 1,14 CHF/EUR. Jednocześnie po początkowym
umocnieniu dolara w reakcji na napięcie geopolityczne i wyhamowaniu
wcześniejszego trendu osłabienia dolara, stopniowy spadek awersji do
ryzyka, w połączeniu ze słabszymi danymi z USA nt. inflacji
poskutkowały nawrotem tendencji osłabienia dolara. W efekcie kurs
USD/EUR powrócił powyżej poziomu 1,18 dolara za euro - blisko
lokalnych maksimów z ostatnich tygodni. Ostatecznie w skali tygodnia w
ujęciu kursu efektywnego dolar lekko stracił na wartości (0,3%), przy
lekkim wzmocnieniu euro (0,3%) oraz silniejszym umocnieniu
bezpiecznych walut – franka (0,7%) oraz jena (1,3%).
Na rynkach instrumentów o wyższym profilu ryzyka podwyższona
awersja do ryzyka poskutkowała pogorszeniem nastrojów – globalnym
spadkiem notowań akcji, osłabieniem aktywów rynków wschodzących.
Globalny indeks akcji MSCI spadł w skali tygodnia o 1,7% Na rynkach
wschodzących korekta spadkowa najsilniej dotknęła rynki azjatyckie
(2,3% spadku), wśród rynków rozwiniętych – rynki strefy euro, w tym
rynak niemiecki (2,4%). Możliwe, że połączenie ryzyka dot. sytuacji w
Azji (istotny rynek eksportowy dla Niemiec) z wcześniejszą publikacją
słabszych danych nt. produkcji i eksportu Niemiec stanowiło łącznie
przyczynę tak wyraźnej korekty spadkowej akcji na niemieckim rynku.
Na polskim rynku, globalny wzrost awersji do ryzyka poskutkował
korektą notowań rodzimych aktywów we wszystkich segmentach rynku.
W skali tygodnia obniżył się indeks WIG (0,4%), osłabił się złoty (ponad
1% w ujęciu kursu efektywnego), wzrosły rentowności krajowych
złotowych papierów skarbowych. Kurs złotego stracił zarówno w relacji
do euro, osiągając w trakcie tygodnia poziomy bliskie 4,30 PLN/EUR,
3 2017-08-14
jak i franka szwajcarskiego, gdzie efekt ten był dodatkowo wzmocniony
przez globalne umocnienie franka. W efekcie po osiągnięcia w trakcie
poprzedniego tygodnia lokalnego maksimum siły złotego wobec franka w
okolicach 3,70 PLN/CHF, na koniec tygodnia kurs PLN/CHF
ukształtował się o 10 gorszy wyżej w okolicach 3,80 PLN/CHF. Na rynku
obligacji długoterminowe papiery skarbowe straciły na wartości - wzrost
rentowności obligacji 10-letnich wyniósł blisko 10 pkt. baz. osiągając na
koniec tygodnia poziom bliski 3,45%. Przy jednoczesnym spadku
rentowności papierów na rynkach bazowych spread pomiędzy
rentownościami polskich obligacji a ich odpowiednikami na bazowych
rynkach wzrósł o ok. 15 pkt. baz. Brak nowych informacji eskalujących
ryzyko geopolityczne poskutkował z początkiem bieżącego tygodnia
lekkim pozytywnym odreagowaniem krajowych aktywów, na płytkim
okołoświątecznym rynku, z umocnieniem złotego w okolice 4,28
PLN/EUR oraz 3,75 PLN/CHF, lekkim spadkiem rentowności papierów
skarbowych i pozytywnym otwarciem notowań akcji na GPW.
Przewidywanie tendencji rynkowych w kontekście wzrost awersji do
ryzyka notowanego w minionym tygodniu jest bardzo trudne, gdyż
narzędzia do analizy tej sytuacji pozostają poza aparatem analitycznym
ekonomisty. Biorąc historyczne reakcje rynkowe w podobnych
przypadkach można wskazać, że generalnie tego typu wydarzenia miały
jedynie krótkotrwały wpływ na sytuację rynkową. Oczywiście nigdy nie
można wykluczyć eskalacji sytuacji i scenariusza negatywnego, z
trwałym negatywnym wpływem napięcia geopolitycznego na aktywność
gospodarek azjatyckich, a przez to - globalnej gospodarki. Póki co taki
rozwój sytuacji pozostaje scenariuszem mniejszościowym. Jeśli
informacje o charakterze geopolitycznym zejdą faktycznie na dalszy plan,
na pierwszy plan zainteresowania inwestorów powrócą dane
makroekonomiczne i informacje z banków centralnych. W tym tygodniu
będą to zapisy dot. przebiegu dyskusji podczas lipcowych posiedzeń Fed
i EBC oraz publikacje nt. produkcji i sprzedaży detalicznej w USA oraz
PKB za II kw. w gospodarkach EMU. W przypadku polskiej gospodarki
oczekiwane będą publikacje wstępnego wyniku PKB za II kw.
(oczekujemy nieco niższego wyniku niż w I kw. - na poziomie 3,7% r/r)
oraz pierwsze miesięczne dane za III kw. – lipcowe płace i zatrudnienie w
przedsiębiorstwach, produkcja oraz sprzedaż detaliczna.
Jak wskazaliśmy wcześniej w komentarzu napływające ostatnio
informacje z głównych gospodarek (z wyjątkiem danych z
amerykańskiego rynku pracy) stanowiły raczej negatywne niespodzianki,
wskazując na ograniczony potencjał do silniejszego ożywienia
aktywności gospodarki globalnej oraz utrzymujące się słabe tendencje
inflacyjne. Potwierdza to naszą ostrożność co do tempa zacieśniania
4 2017-08-14
polityki monetarnej przez główne banki światowe. Jeśli taki scenariusz
będzie nadal realizowany, powinien on wspierać relatywnie niskie
rentowności papierów skarbowych na rynkach bazowych, przy
ograniczonym negatywnym wpływie zacieśnienia polityki pieniężnej
globalnie na aktywa rynków wschodzących i krajowe aktywa finansowe.
Jednocześnie jednak należy pamiętać, że ostatnie półrocze przyniosło,
m.in. na bazie optymizmu co do perspektyw gospodarki globalnej,
najsilniejszy od kilku lat napływ kapitału na rynki wschodzące. Jeśli
zmaterializuje się scenariusz braku dalszego przyspieszenia aktywności
gospodarki globalnej, to może wyczerpywać się potencjał do dalszej
poprawy sytuacji na rynkach wschodzących W takim scenariuszu
wygasać będą impulsy do ponownego wzmocnienia polskich aktywów
finansowych. Z drugiej strony cały czas korzystnie na notowania
krajowych aktywów powinna wpływać sytuacja wewnętrzna (dane
makroekonomiczne, dużo lepsze od oczekiwań sprzed kilku miesięcy
wyniki fiskalne w l. 2017-2018, korzystna sytuacja w bilansie
płatniczym). W efekcie oddziaływania tych dwóch wypadkowych w
perspektywie najbliższych miesięcy oczekujemy trendu bocznego w
przypadku notowań kursu złotego w relacji do euro oraz złotowych
rentowności obligacji skarbowych.
5 2017-08-14
Dane i wydarzenia w bieżącym tygodniu
PKB w II kw. br. – szacunek przyspieszony f lash (16 sierpnia)
Prognozujemy, że w II kw. br. odnotowano lekki spadek dynamiki PKB do 3,7% r/r, wobec 4,0% r/r w I kw. 2017 r.
Miesięczne dane ze sfery realnej za okres kwiecień - czerwiec wskazują
na dalszą poprawę rocznych dynamik wzrostu produkcji budowlano-
montażowej, lekki spadek dynamiki sprzedaży detalicznej oraz wyraźny
spadek produkcji sprzedanej przemysłu. W naszej ocenie koniunktura
gospodarcza utrzymuje się na solidnym (wyraźnie korzystniejszym niż w
2016 r. poziomie), a niższa dynamika w większym stopniu jest efektem
wygasania czynników sezonowych oraz okresowych podbijających
aktywności gospodarki w I kw. br.
W II kw. oczekujemy niewielkiego spowolnienia dynamiki spożycia
gospodarstw domowych do 4,5% r/r, przy wciąż sprzyjającej sytuacji na
rynku pracy i opóźnieniach wpływu silnego wzrostu dochodów
gospodarstw domowych na przełomie roku. Cały czas konsumpcja
prywatna pozostanie najważniejszym czynnikiem wzrostu krajowej
gospodarki.
3q16 4q16 1q17 2q17P
PKB
% r/r
2,4 2,5 4,0 3,7 popyt krajowy 2,7 1,7 4,1 3,7
konsumpcja prywatna 4,1 4,5 4,7 4,5
spożycie publiczne 3,8 -0,2 1,0 2,1
inwestycje -6,7 -9,8 -0,4 2,7
konsumpcja prywatna
kontrybucja pkt. proc.
2,5 2,2 3,1 2,6
spożycie publiczne 0,7 0,0 0,2 0,4
inwestycje -1,3 -2,7 0,0 0,4
zapasy 0,9 2,2 0,7 0,1
eksport netto -0,3 0,8 0,1 0,1
wartość dodana
% r/r
2,2 2,5 3,7 3,7
przemysł 3,6 2,7 7,2 4,6
budownictwo -16,7 -9,6 4,6 8,0
usługi ogółem* 4,5 4,1 2,4 3,1 * szacunek własny; źródło: GUS, BOŚ Bank
Jednocześnie cały czas oczekujemy stopniowego wzrostu kontrybucji we
wzrost nakładów brutto na środki trwałe przy oczekiwanym wzroście
dynamiki inwestycji do +2,7% r/r z -0,4% r/r. Biorąc pod uwagę dalszą
poprawę danych dot. produkcji budowlano – montażowej, w tym w
sekcjach specjalizujących się w projektach inżynierii wodno-lądowej, jak
również notowane już w I kw. wyraźne odbicie wydatków majątkowych
samorządów oczekujemy dalszego solidnego wzrostu dynamiki inwestycji
6 2017-08-14
publicznych. Oczekujemy także poprawy, choć w zdecydowanie
wolniejszym tempie, inwestycji przedsiębiorstw w warunkach
korzystnych perspektyw popytowych, wysokiej skali wykorzystania mocy
produkcyjnych oraz stopniowego spadku deklarowanej przez firmy
niepewności.
Sądzimy, że po silnej odbudowie zapasów w II poł. 2016 r. i na początku
2017 r. kontrybucja zapasów we wzrost PKB w II kw. br. będzie już
zdecydowanie niższa. Oczekujemy neutralnej kontrybucji eksportu netto
we wzrost PKB, zarówno solidnych wzrostach eksportu (korzystny popyt
zagraniczny) jak również importu w warunkach solidnego wzrostu popytu
krajowego.
Zatrudnienie i wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w lipcu (17 sierpnia)
Oczekujemy, że w lipcu dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw utrzymała się na czerwcowym poziomie 4,3% r/r. Oczekujemy, że cały czas popyt na pracę utrzymuje się na
wysokim poziomie w warunkach utrzymującej się korzystnej koniunktury
gospodarczej, co potwierdzają wyniki badania koniunktury w sektorze
przedsiębiorstw. Jednocześnie czynnikiem obniżającym dynamikę
wzrostu zatrudnienia może być stopniowo wygasający efekt okresowego
podwyższonego wzrostu zatrudnienia z uwagi na zmiany regulacyjne, tj.
zmiany formy cywilno-prawnej zatrudnienia.
Prognozujemy, że w lipcu dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw obniżyła się do 4,6% r/r wobec 6,0% r/r w
czerwcu. Choć czynniki sezonowe (tj. liczba dni roboczych wpływająca
na tzw. ruchomą część wynagrodzenia) w lipcu powinny sprzyjać
dynamice zatrudnienia, to w przeciwnym kierunku będzie oddziaływać
wyraźnie wyższa baza odniesienia, a przede wszystkim silny spadek
dynamiki płac w górnictwie. Istotnym czynnikiem bardzo silnego wzrostu
dynamiki wynagrodzeń w czerwcu był bardzo wysoki wzrost dynamiki
płac w górnictwie, co zapewne wynika z wypłat premii i nagród. Inny niż
przed rokiem kalendarz tych wypłat będzie zatem zaniżał silnie dynamikę
wynagrodzeń w górnictwie w lipcu. Jednocześnie oczekujemy utrzymania
stopniowego, cyklicznego wzrostu wynagrodzeń, póki co w
umiarkowanym tempie zgodnie z zapowiedziami przedsiębiorstw wg
najnowszego badania NBP.
7 2017-08-14
Produkcja sprzedana przemysłu i produkcja budowlano-montażowa w lipcu (18 sierpnia)
Prognozujemy, że dynamika produkcji sprzedanej przemysłu w lipcu wyraźnie wzrosła do 8,4% r/r, wobec wzrostu o 4,5% r/r
w czerwcu. Kolejny miesiąc bardzo wysokiej zmienności rocznej dynamiki
produkcji wynika z wpływu efektów sezonowych (wygaśnięcie
negatywnego czerwcowego efektu niższej liczby dni roboczych) oraz
efektu bardzo niskiej bazy odniesienia sprzed roku. W ujęciu zmian
miesięcznych oczyszczonych z wahań sezonowych oczekujemy w lipcu
nieznacznego wzrostu produkcji, po dwóch miesiącach relatywnie
wysokiego wzrostu i stabilizującej się sytuacji cyklicznej w sektorze.
Oczekujemy, że dynamika produkcji budowlano-montażowej lekko wzrosła w lipcu do 12,5% r/r z 11,6% r/r w czerwcu. W
przypadku danych dot. produkcji przemysłowej efekty niskiej bazy
odniesienia silnie wspierały roczną dynamikę produkcji już w czerwcu.
Obecnie utrzymanie stabilnych wzrostów aktywności w ujęciu danych
miesięcznych oraz nieco wyższa baza odniesienia wpływają na niewielkie
zmiany dynamiki rocznej produkcji w budownictwie, pomimo
sprzyjających wynikom lipcowym efektów dni roboczych.
Wskaźnik PPI w lipcu (18 sierpnia)
Prognozujemy, że w lipcu wskaźnik cen produkcji sprzedanej przemysłu (PPI) nieznacznie wzrósł do 2,2% r/r, wobec 1,8% r/r
w czerwcu. Prognozujemy, że w skali miesiąca ceny produkcji wzrosły o
0,3%, przy solidnym wzroście cen w górnictwie oraz nieznacznym w
przetwórstwie w warunkach wzrostu cen hurtowych paliw i niewielkiej
aprecjacji kursu złotego.
Sprzedaż detaliczna w lipcu (18 sierpnia)
Oczekujemy, że w lipcu dynamika sprzedaży detalicznej wzrosła do 6,9% r/r w ujęciu realnym oraz 7,5% r/r w ujęciu nominalnym, wobec odpowiednio 5,8% r/r oraz 6,0% r/r w czerwcu.
Wzrost dynamiki sprzedaży jest efektem wygaśnięcia czerwcowego
efektu niższej liczby dni handlowych. Oczekujemy, że pozytywnie na
wyniki sprzedaży będą wpływać wyższe dochody gospodarstw
domowych, niemniej obniżająca się dynamika ich wzrostu, będzie
przekładać się na niższe tempo wzrostu sprzedaży wobec I poł. br.
8 2017-08-14
Kalendarz publikacji danych i wydarzeń w bieżącym tygodniu
wtorek 15. sierpnia poprzednie dane prognoza rynkowa*
prognoza BOŚ Bank
08:00 GER Wzrost PKB, II kw. (wst.) 0,6% kw/kw 0,7% kw/kw -
14:30 USA Sprzedaż detaliczna, lipiec -0,2% m/m. 0,4% m/m -
środa 16. sierpnia poprzednie dane prognoza rynkowa*
prognoza BOŚ Bank
10:00 PL Wzrost PKB, II kw. (wst.) 4,0% r/r 3,9% r/r 3,7% r/r
11:00 EMU Wzrost PKB, II kw. (ost.) 0,6% kw/kw (wst.) 0,6% kw/kw -
20:00 USA Zapis z dyskusji podczas lipcowego posiedzenia FOMC - - -
czwartek 17. sierpnia poprzednie dane prognoza rynkowa*
prognoza BOŚ Bank
11:00 EMU Indeks inflacji HICP, lipiec (ost.)
-0,5% m/m, 1,3% r/r (wst.) -0,5% m/m, 1,3% r/r -
11:00 EMU Indeks inflacji bazowej HICP, lipiec (ost.) 1,2% r/r (wst.) 1,2% r/r -
14:00 PL Zatrudnienie w przedsiębiorstwach, lipiec 4,3% r/r 4,3% r/r 4,3% r/r
14:00 PL Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach, lipiec 6,0% r/r 5,4% r/r 4,6% r/r
14:30 EMU Zapis z dyskusji podczas lipcowego posiedzenia EBC
- - -
14:30 USA Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 12.08 241 tys. - -
15:15 USA Produkcja przemysłowa, lipiec 0,4% m/m 0,3% m/m -
16:00 USA Indeks koniunktury ISM - usługi, lipiec 57,4 pkt. 57,0 pkt. -
piątek 18. sierpnia poprzednie dane prognoza rynkowa*
prognoza BOŚ Bank
14:00 PL Produkcja przemysłowa, lipiec 4,5% r/r 8,4% r/r 8,4% r/r
14:00 PL Produkcja budowlano-montażowa, lipiec 11,6% r/r 13,3% r/r 12,5% r/r
14:00 PL Wskaźnik cen produkcji w przemyśle - PPI, lipiec 1,8% r/r 2,0% r/r 2,2% r/r
14:00 PL Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), lipiec 5,8% r/r 7,0% r/r 6,9% r/r
14:00 PL Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących), lipiec 6,0% r/r 7,4% r/r 7,5% r/r
16:00 USA Indeks nastrojów konsumentów U. Michigan, sierpień 93,4 pkt. 94,0 pkt. -
* mediana ankiety Parkietu dla danych krajowych
9 2017-08-14
Krajowe dane i wydarzenia makroekonomiczne - sierpień
Wskaźnik za okres data poprzednie dane realizacja prognoza BOŚ Bank
Indeks koniunktury PMI – przemysł PL lipiec 1.08 53,1 pkt. 52,3 pkt.
Wskaźnik inflacji CPI (ost.) PL lipiec 11.08 1,7% r/r (wst.) 1,7% r/r
Saldo w obrotach bieżących PL czerwiec 11.08 -179 mln EUR -932 mln EUR
Wskaźnik inflacji bazowej CPI PL lipiec 14.08 0,8% r/r 0,8% r/r
Wzrost PKB (wst.) PL II kw. 16.08 4,0% r/r 3,7% r/r
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach PL lipiec 17.08 4,3% r/r 4,3% r/r
Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach PL lipiec 17.08 6,0% r/r 4,6% r/r
Produkcja przemysłowa PL lipiec 18.08 4,5% r/r 8,4% r/r
Produkcja budowlano-montażowa PL lipiec 18.08 11,6% r/r 12,5% r/r
Wskaźnik cen produkcji w przemyśle, PPI PL lipiec 18.08 1,8% r/r 2,2% r/r
Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych) PL lipiec 18.08 5,8% r/r 6,9% r/r
Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących) PL lipiec 18.08 6,0% r/r 7,5% r/r
Podaż pieniądza M3 PL lipiec 23.08 5,0% r/r 5,3% r/r
Stopa bezrobocia PL lipiec 24.08 7,1% 7,0% r/r
Wzrost PKB (ost.) PL II kw. 31.08 4,0% r/r 3,7% r/r
Inflacja CPI (wst.) PL sierpień 31.08 1,7% r/r 1,8% r/r
Najważniejsze dane i wydarzenia makroekonomiczne z zagranicy - sierpień
Wskaźnik za okres data poprzednie dane realizacja prognoza
rynkowa
Indeks koniunktury ISM - przemysł USA lipiec 1.08 57,8 pkt. 56,3 pkt.
Wskaźnik PCE inflacji bazowej USA czerwiec 1.08 1,4% r/r 1,5% r/r
Wzrost PKB (wst.) EMU II kw. 1.08 1,9% r/r 2,0% r/r
Indeks koniunktury ISM – usługi USA lipiec 3.08 57,4 pkt. 53,9 pkt.
Zmiana zatrudnienia w gospodarce USA lipiec 4.08 231 tys. 209 tys.
Stopa bezrobocia USA lipiec 4.08 4,4% 4,3%
Produkcja przemysłowa CHN lipiec 14.08 7,6% r/r 6,4% r/r
Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.) EMU sierpień 24.08 56,8 pkt. -
Indeks koniunktury PMI - usługi (wst.) EMU sierpień 24.08 55,4 pkt. -
Wskaźnik inflacji bazowej HICP (wst) EMU sierpień 31.08 1,2% r/r -
Wskaźnik PCE inflacji bazowej USA lipiec 31.08 - -
Rynki finansowe
Krajowe stopy procentowe Rynek FRA - oczekiwania rynkowe dot. stóp proc.
Rentowności obligacji skarbowych Rentowności obligacji skarbowych
Notowania kursu złotego Notowania kursów walut na rynku globalnym
Indeksy giełdowe Ceny surowców
2017-08-1410
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
lis 13 cze 14 lut 15 wrz 15 maj 16 gru 16 lip 17
%
s. referencyjna NBPWIBOR 3MPOLONIA (1-mies. średnia ruchoma)
źródło: NBP, ThomsonReuters
1,00
1,94
2,88
3,81
4,75
lis 13 cze 14 lut 15 wrz 15 maj 16 gru 16 lip 17
%
s. referencyjna NBPOS 2LOS 5LOS 10L
źródło: NBP, ThomsonReuters
-0,25
1,00
2,25
3,50
4,75
lis 13 cze 14 lut 15 wrz 15 maj 16 gru 16 lip 17
%
USD 10L GER 10L
PL 10L
źródło: ThomsonReuters
2,95
3,30
3,65
4,00
4,35
4,00
4,13
4,25
4,38
4,50
lis 13 cze 14 lut 15 wrz 15 maj 16 gru 16 lip 17
PLN/EUR
PLN/USD (P)
PLN/CHF (P)
źródło: NBP, ThomsonReuters
95
103
110
118
125
0,96
1,07
1,18
1,29
1,40
lis 13 cze 14 lut 15 wrz 15 maj 16 gru 16 lip 17
USD/EURCHF/EURJPY/USD (P)
źródło: ThomsonReuters
14,5
16,3
18,0
19,8
21,5
1,6
1,9
2,1
2,4
2,6
lis 13 cze 14 lut 15 wrz 15 maj 16 gru 16 lip 17
tys. pkt.tys. pkt.
WIG-20
Dow Jones (P)
źródło: ThomsonReuters
1050
1138
1225
1313
1400
25
50
75
100
125
lis 13 cze 14 lut 15 wrz 15 maj 16 gru 16 lip 17
USD/uncję
ropa naftowa (BRENT)
złoto (P)
źródło: ThomsonReuters
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
lis 13 cze 14 lut 15 wrz 15 maj 16 gru 16 lip 17
%
s. referencyjna NBP
FRA 3x6
FRA 6x9
źródło:NBP, ThomsonReuters
Sfera realna
Wzrost PKB za granicą Stopy procentowe za granicą
Dynamika krajowego PKB i składowych Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna
Rynek pracy Inflacja
Sytuacja fiskalna Równowaga zewnętrzna gospodarki
2017-08-1411
-9,0
0,0
9,0
18,0
1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16
% r/r
USA strefa euroNiemcy JaponiaChiny
źródło: Datastream
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
6,0
sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16
%stopa Fed EBC repo
SNB cel*
* od 2014 r. środek przedziału źródło: ThomsonReuters
-10,0
-3,0
4,0
11,0
18,0
25,0
-2,5
0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16
% r/r% r/r
PKBpopyt krajowykonsumpcja prywatna
inwestycje (P)
źródło: GUS
-20
-10
0
10
20
sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16
% r/r
produkcja sprzedana przemysłusprzedaż detaliczna (realnie)
źródło: GUS
7
10
13
16
19
22
-3,5
0,0
3,5
7,0
10,5
14,0
sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16
%% r/r
zatrudnienie w sekt.przedsiębiorstwwynagrodzenie w sekt.przedsiębiorstwstopa bezrobocia (P)
źródło: GUS
40
44
48
52
56-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,02004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
% PKB% PKB
dług sektora instytucji rządowych i samorządowych (P)wynik sektora instytucji rządowych i samorządowych
źródło: MF, Eurostat
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
0
20
40
60
80
1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16
% PKB% PKB
dług zagraniczny długoterminowydług zagraniczny krótkoterminowysaldo rachunku obrotów bieżących (P)
źródło: NBP
-2,5
0,0
2,5
5,0
sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16
% r/r
inflacja CPI
inflacja bazowa netto
źródło: GUS
Rynek finansowy
Wskaźnik lip 17 2017-08-04 2017-08-11 sie 17 wrz 17 gru 17
Stopa lombardowa NBP % 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50
Stopa referencyjna NBP % 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50
Stopa depozytowa NBP % 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
WIBOR 3M % 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73
Obligacje skarbowe 2L % 1,83 1,82 1,88 1,85 1,85 1,95
Obligacje skarbowe 5L % 2,70 2,68 2,75 2,70 2,70 2,80
Obligacje skarbowe 10L % 3,39 3,36 3,44 3,35 3,35 3,40
PLN/EUR PLN 4,25 4,24 4,29 4,25 4,25 4,25
PLN/USD PLN 3,63 3,57 3,64 3,66 3,71 3,78
PLN/CHF PLN 3,74 3,69 3,80 3,76 3,85 3,92
USD/EUR USD 1,18 1,178 1,182 1,16 1,15 1,13
Stopa Fed % 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 1,50
Stopa repo EBC % 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Obligacje skarbowe USD 5L % 1,85 1,83 1,75 1,80 1,75 1,75
Obligacje skarbowe USD 10L % 2,31 2,28 2,20 2,25 2,20 2,00
Obligacje skarbowe GER 5L % -0,19 -0,23 -0,30 -0,20 -0,20 -0,20
Obligacje skarbowe GER 10L % 0,53 0,47 0,38 0,45 0,45 0,45
Źródła danych historycznych: NBP, Thomson Reuters
12
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana wSądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS:0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 628 732 450 zł wpłacony w całości.
2017-08-14
Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiempowołania się na źródło. Powielanie bądź publikowanie niniejszego raportu lub jego części bez pisemnej zgody BOŚ Bank jestzabronione.
WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i niemoże być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lubrekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ichwydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólniedostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosiodpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.