Zróżnicowanie konstrukcyjne obligacji w zakresie...

Opracowanie: Anna Puawska

Karolina Jwiak

OBLIGACJE

KONSTRUKCJA

I ZASTOSOWANIE

Zrnicowanie konstrukcyjne obligacji w zakresie oprocentowania, wystpowania kuponw,

wykorzystywanej waluty, przykady i przyczyny wyboru poszczeglnych

konstrukcji na podstawie obligacji przedsibiorstw, podmiotw komunalnych,

obligacji skarbowych.

Plan prezentacji

1. Definicja obligacji

2. Obroty obligacjami, zalety i wady korzystania z obligacji

3. Zrnicowanie konstrukcyjne obligacji w zakresie Oprocentowania

Wystpowania kuponw

Wykorzystywanej waluty

4. Przyczyny wyboru konstrukcji na podstawie Obligacji przedsibiorstw

Podmiotw komunalnych

Obligacji Skarbowych

5. Podsumowanie

Obligacja

Dugoterminowy instrument duny, wierzytelnociowy z rynku kapitaowego

powiadczajcy zobowizanie emitenta do zapacenia posiadaczowi obligacji ustalonej sumy

pienidzy (ewentualnie odsetek) w okrelonym terminie (def. funkcjonalna)

Papier wartociowy emitowany w serii powiadczajcy zobowizanie emitenta do

spenienia wobec waciciela obligacji okrelonego wiadczenia (def. prawna)

Zalety korzystania z obligacji dla emitenta

Alternatywne rdo pozyskiwania kapitau, tasze ni emisja akcji, korzystniejsze od kredytu bankowego ze wzgldu na:

Brak koniecznoci podawania celu inwestycyjnego, ustalania zabezpiecze

Moliwo finansowania ryzykownych projektw

Nisze koszty w okresie dekoniunktury

Wieloletnie finansowanie inwestycji, pozwalajce pozyska wysokie kwoty rodkw finansowych

c Zalety z posiadania obligacji

Papier wartociowy nie zaleny od zyskw wypracowanych przez emitenta,

czyli o staym dochodzie.

Wady korzystania z obligacji

Niepewno co do wielkoci zebranego kapitau

Niepewno sytuacji finansowej firmy w momencie wykupu obligacji

Due jednostkowe rozmiary emisji

Uciliwo procedury emisyjnej

Wysoki koszt uzyskania ratingu

Zasadno korzystania z nich jedynie przez podmioty due

Zrnicowanie konstrukcyjne obligacji w zakresie oprocentowania

Obligacje o staym oprocentowaniu

Obligacje o zmiennym oprocentowaniu

Obligacje o staej, a nastpnie zmiennej stopie procentowej

Zrnicowanie w zakresie oprocentowania

Zrnicowanie w zakresie wystpowania

kuponw

Zrnicowanie w zakresie

wykorzystywanej waluty

Obligacje

o staym oprocentowaniu

Obligacja o odsetkach patnych wedug staej, znanej inwestorowi stopy oprocentowania (i). stanowi ok. 2/3 cznej emisji obligacji na wiecie

i*M i*M i*M i*M i*M i*M

m m m m m m

C=i*M/m



kuponw



Obligacje

o zmiennym oprocentowaniu

Obligacja o odsetkach patnych wg zmiennej stopy procentowej korygowanej w zalenoci od warunkw rynkowych (np. od WIBOR).

WIBOR1 WIBOR2 WIBOR3 WIBORi

1 2 3 i t

C=WIBORi*M/m Inwestor zna tylko wysoko kuponu biecego okresu odsetkowego.



kuponw



Stae vs Zmienne oprocentowanie



kuponw



Obligacje o staych kuponach

Stabilizacja dochodu (odsetek)

Obligacje o zmiennym oprocentowaniu

Stabilizacja wartoci obligacji

Obligacje o staej, a nastpnie zmiennej stopie procentowej

Pocztkowo kupon ma charakter stay, nastpnie zmienia si wedug ustalonej reguy.

Zastosowanie: ograniczanie ryzyka stopy procentowej.

C C C WIBORi ; WIBORi+1

0 1 2 3 i-1 i t



kuponw



Zrnicowanie konstrukcyjne obligacji w zakresie wystpowania kuponw

Obligacje zerokuponowe

Obligacje kuponowe

Obligacje dochodowe

Obligacje o opnionych patnociach kuponowych

Obligacje o zmiennych wartociach kuponw

Obligacje o znikajcym kuponie



kuponw




Wypacana jest tylko warto nominalna obligacji

w momencie jej zapadalnoci. M

0 t



kuponw




Korzystna dla emitenta ze wzgldu na niski koszt obsugi wypat z obligacji.

Nie s preferowane przez inwestorw w przypadku inwestycji dugoterminowych



kuponw



Obligacje kuponowe

Nabywcy wypacane s kupony, a po terminie nastpuje wykup

sumy nominalnej. M+C C C C C C

0 t



kuponw



Obligacje kuponowe

Podlegaj mniejszym wahaniom cen z tytuu zmian stopy procentowej, dlatego korzystne dla inwestora.

S drosze w obsudze ni obligacje zerokuponowe niekorzy na rzecz emitenta.



kuponw



Obligacje dochodowe

Wypacaj odsetki tylko w przypadku, gdy emitent uzyska zysk (np. z inwestycji, ktra bya finansowana poprzez emisj obligacji).

0 0 0 0 C C C

0


oprocentowania


kuponw



Obligacje dochodowe

Preferowane przez podmioty

ktre wykazuj okresowo straty np. towarzystwa ubezpieczeniowe,

ktrych zysk podlega duym wahaniom.



kuponw



Obligacje o opnionych

patnociach kuponowych Wystpuje karencja w spacie odsetek:

pierwszy kupon wypacany po kilku okresach

Zastosowanie: inwestycje w rodki trwae

C1 C2 C3 Cx+M

0 1 i i+1 t



kuponw



Obligacje o zmiennych wartociach kuponw

Warto kuponu zmienia si w czasie, jest rosnca

C1

Obligacje o znikajcym

kuponie

Wysoko patnoci kuponowych zaley od dywidendy wypacanej przez spk.



kuponw



Zrnicowanie konstrukcyjne obligacji w zakresie wykorzystywanej waluty

Obligacje krajowe

Obligacje zagraniczne

Obligacje o podwjnej walucie

Obligacje o zmieniajcej si walucie

Obligacje z opcj wyboru waluty



kuponw



Obligacje krajowe

Emitentem jest rezydent danego kraju

emisja w walucie miejscowej



kuponw



Obligacje zagraniczne

Tradycyjna emisja zagraniczna:

Emitentem jest nie-rezydent

Emisja w walucie narodowej

Euroemisja:

Emitent: midzynarodowa instytucja finansowa na rynku danego kraju

Waluta inna ni krajowa



kuponw




Kupon nominowany w jednej walucie

Suma nominalna wyraona w walucie innej

Zastosowanie: zmniejszenie ryzyka walutowego ponoszonego przez emitenta ( ktry uzyskuje dochody w walucie zagranicznej i w niej paci odsetki od obligacji)



kuponw




Przykad Honda Aby zaoy fabryk w USA Honda moe

zamiast poyczki, sfinansowa przedsiwzicie obligacj o podwjnej walucie. Kupony bd wypacane inwestorom w Jenach, a warto nominalna w dolarach, wypacana z zyskw dugoterminowych nowej fabryki.



kuponw



Obligacje o zmieniajcej si

walucie Kupony pocztkowo nominowane w jednej

walucie, nastpnie w drugiej.

C1 C2 C3 C4 Ci (PLN) (PLN) ($) ($) ($)



kuponw



Obligacje

z opcj wyboru waluty

Umoliwiaj dokonanie wyboru w jakiej walucie ma nastpi spata w pewnym

momencie w przyszoci.



kuponw



Podzia obligacji ze wzgldu na emitenta

Obligacje skarbowe (Emitentem jest Skarb Pastwa)

Obligacje komunalne (Emitentami s samorzdy terytorialne)

Obligacje podmiotw prywatnych

Udzia obligacji w wartoci obrotw 2012 r.(transakcje sesyjne)

rdo: opracowanie wasne na podstawie danych z CATALYST Statistic Bulletin za 2012 r.

Udzia obligacji w wartoci obrotw 2011 r.(transakcje sesyjne)

rdo: opracowanie wasne na podstawie danych z CATALYST Statistic Bulletin za 2012 r.

Obligacje korporacyjne

270 SERII OBLIGACJI

KORPORACYJNYCH w 2012 ROKU

Pod koniec ubiegego roku na platformie wtrnego obrotu obligacjami Catalyst notowanych byo 141 emitentw i 270 serii obligacji. W porwnaniu z kocem roku 2011 to znaczny wzrost wwczas byo 88 podmiotw a liczba wyemitowanych serii wynosia 184. Taki duy skok wskazuje na ogromne zainteresowanie rynkiem Catalyst wrd emitentw.

Obligacje korporacyjne jako alternatywne rdo pozyskiwania kapitau

Wzrost salda kredytw pozyskanych przez przedsibiorstwa w porwnaniu do wzrostu salda wyemitowanych przez nie obligacji w latach 2009-2012 (rok 2009 = 100)

Najwiksi emitenci obligacji przedsibiorstw

Charakterystyka

rednie oprocentowanie na rynku Catalyst wynosi ok. 10,5%.

Ponad 80% obligacji charakteryzuje si oprocentowaniem zmiennym np. obligacje spki deweloperskiej Polnord SA PND0116 wynosi WIBOR 3M + 4,85%

2,5 roku redni okres wykupu obligacji w Polsce

Szwajcarska firma energetyczna KLL AG, bdca operatorem elektrowni wodnych, wyemitowaa w 2012 roku obligacje o wartoci 200 mln CHF i 40-letnim okresie wykupu obligacji

Najdusze terminy zapadalnoci maj w Polsce obligacje bankw spdzielczych w Darowie, Biaej Rawskiej i Szepietowie, gdzie wykup obligacji jest ustalony na 2025 rok

PROGNOZOWANA WARTO OBLIGACJI KORPORACYJNYCH

6% PKB

Pod koniec 2013 roku warto polskiego rynku obligacji korporacyjnych wyniesie prawdopodobnie 100 mld z, i stanowi bdzie nieco ponad 6% krajowego PKB. W pastwach naszego regionu stosunek wartoci rynku obligacji do PKB to: Czechy 19%, Sowenia 16%, Wgry 13%. W pastwach Europy Zachodniej warto tego rynku to rednio okoo 50% PKB.

Obligacje komunalne

Emitowane przez jednostki samorzdu terytorialnego

Gwnie s obligacjami na okaziciela cechuje je swoboda i atwoci obrotu

Obligacje ze wiadczeniami pieninymi oraz oferowanie dodatkowych wiadcze niepieninych

Emitowane o staym lub zmiennym oprocentowaniu, obecnie zwykle o zmiennym oprocentowaniu, wyznaczanym w oparciu o okrelonego rodzaju stawk bazow

Najczciej jako stawka bazowa stosowany jest WIBOR (6M lub 1R), do ktrej dodawana jest mara

PRZYKADY EMISJI OBLIGACJI KOMUNALNYCH Brodnica

BRD1023

107,00

19

2012-12-04

2023

0,72

1070,72

WIBOR 6M +1,70 %

3.55

Obligacja

Kurs obligacji (%)

Stopa podatkowa

Odsetki skumulowane (PLN)

Data pierwszego notowania

Data wykupu

Cena rozliczeniowa (PLN)

Stopa nominalna

Rentowno YTM brutto (%)

PRZYKADY EMISJI OBLIGACJI KOMUNALNYCH

Pia

Cel: budowa obwodnicy rdmiejskiej,

rewitalizacj terenw powojskowych,

uzbrojenie terenu pod budownictwo

mieszkaniowe, budow kanalizacji

deszczowej

Obligacje przychodowe

Ograniczenie odpowiedzialnoci emitenta do wysokoci przychodw przedsiwzicia finansowanego z uzyskanych przez spk rodkw.

Emitent - grupa zdefiniowana w art. 23a ustawy o obligacjach, Okres finansowania - 15-25 lat, Zabezpieczenie - majtek i przychody przedsiwzicia, Zaspokojenie roszcze - obligacje przychodowe mog przyznawa jej posiadaczowi prawo do zaspokojenia swoich roszcze z pierwszestwem przed innymi wierzycielami emitenta, Ryzyko - brak wymaganych przychodw, gdy finansowanie ogranicza si do przychodw z przedsiwzicia.

dzki Tramwaj Regionalny Zgierz - d Pabianice

Miejskie Przedsibiorstwo Komunikacyjne d Sp. z o.o.

Projekt opiewajcy na kwot ok. 55 740 000 euro uzyska dotacj z Unii Europejskiej w wysokoci 27 780 000 euro

Obligacje przychodowe w kwocie 166 000 000,00 zotych zostay wyemitowane dla pokrycia wkadu wasnego.

Przygotowaniem i organizacj emisji zaj si Bank BPH S.A.

Projekt wycznie budowy TR. Roszczenia zaspokajane z majtku, ktry powstaje w zwizku z realizacj projektu.

dzki Tramwaj Regionalny Zgierz - d Pabianice

Obligacje s oprocentowane wedug rocznej stawki WIBOR powikszonej o mar.

12 lipca 2006 r. ustalono, e Miasto wniesie dopaty do kapitau spki w wysokoci 107 760 120,00 zotych celem zapewnienia rodkw finansowych niezbdnych do zaspokojenia obligatariuszy (w czciach przez okres 22 lat. )

Obligacje przychodowe MPK byy zagroone w marcu 2009 r.

Wykup obligacji przychodowych nastpi do 2030 r.

Obligacje Skarbowe

Dune instrumenty finansowe, emitowane przez Skarb Pastwa, ktrego przedstawicielem jest Minister Finansw.

Dochody uzyskane z obligacji przeznaczone s na finansowanie celw budetowych Pastwa lub spat wczeniejszych zobowiza finansowych.

Obarczone minimalnym ryzykiem Wysoka pynno Niska rentowno

Porwnanie obligacji skarbowych i nieskarbowych

Obligacje nieskarbowe

Obligacje skarbowe

podstawa prawna Ustawa o obligacjach

podstawa prawna Ustawa o finansach publicznych

warunki emisji okrelone w propozycji nabycia

warunki emisji okrelone w licie emisyjnym

rna pynno, nisza ni obligacji skarbowych

bardzo wysoka pynno

rne, zalene midzy innymi od emitenta, ryzyko kredytowe

bardzo niskie ryzyko kredytowe

potencjalnie wysza rentowno od inwestycji w obligacje skarbowe

nisza rentowno od obligacji nieskarbowych

Rosyjski kryzys finansowy 1998

Obligacje Skarbowe teoretycznie wolne od ryzyka kredytowego ( mae prawdopodobiestwo bankructwa kraju) a jednak

Zaduenie Rosji w 1998 r. byo na tyle due, e rzd nie by w stanie paci odsetek od coraz to nowych obligacji. Wpad w ptl zaduenia (kolejne emisje obligacji musiay by coraz wyej oprocentowane ze wzgldu na rosnce ryzyko kredytowe kraju a termin wykupu by coraz krtszy, gdy inwestorzy bali si poycza niepewnemu pastwu na duej)

Obligacje skarbowe w Polsce

Pasywne: su regulowaniu powstaych

wczeniej zobowiza publiczno-prawnych Aktywne: su finansowaniu biecych

potrzeb budetu pastwa

Obligacje Skarbowe

Pasywne Aktywne

Skarbowe Obligacje Aktywne

Obligacje dwuletnie oszczdnociowe Obligacje dwuletnie zerokuponowe Obligacje trzyletnie Obligacje czteroletnie oszczdnociowe Obligacje picio, dziesicio, dwudziesto, i

trzydziestoletnie o staym oprocentowaniu Obligacje dziesicioletnie emerytalne oszczdnociowe Obligacje dziesicioletnie o oprocentowaniu zmiennym Obligacje indeksowane inflacj Obligacje o zmiennym oprocentowaniu

Obligacje indeksowane inflacj

Zabezpieczaj inwestora przed wpywem inflacji na realny zwrot z inwestycji

Wypacane kupony i warto nominalna spacana przez emitenta w momencie zapadalnoci papieru wartociowego s indeksowane tak, e ich realna warto jest staa.

Procedura indeksacji moe by realizowana na dwa sposoby: model kanadyjski bd brytyjski.

Model kanadyjski na przykadzie obligacji IZ0816

indeksowana wspczynnikiem indeksacji, (kalkulowanym przez Ministerstwo Finansw na bazie narastajcego wskanika miesicznego)

oraz bazowego wskanika referencyjnego.

Kanadyjska metodologia indeksowania obligacji inflacyjnych umoliwia uczestnikom rynku skupienie si na realnych wartociach przepyww.

Schemat wypat z obligacji indeksowanej do inflacji i z porwnywalnej obligacji staokuponowej

Podsumowanie

Wystpuje bardzo due zrnicowanie konstrukcyjne obligacji.

Dziki temu emitenci maj due moliwoci by dostosowa odpowiedni rodzaj obligacji do swoich potrzeb, tak aby uzyska korzyci z wykorzystania obligacji.

Bibliografia

Frank J. Fabozzi: Rynki Obligacji, Analiza i Strategie. Adam Wacawczyk: Obligacje komunalne. Wydawnictwo

Wolters Kluwer Polska Oficyna, Krakw 2003 http://www.ipo.pl/gielda/rodzaje_obligacji/obligacje_przych

odowe_592250.html http://samorzad.infor.pl/sektor/rozwoj_i_promocja/wspolpr

aca/artykuly/463037,obligacje_przychodowe_aspekty_prawne_i_pionierskie_przyklady.html

http://akson.sgh.waw.pl/~pz24010/pdf/masterthesis.pdf http://www.corporatebonds.pl/docs/CBraport2013_v03.pdf Abbigail J. Chiodo and Michael T. Owyang, A Case Study of a

Currency Crisis: The Russian Default of 1998, 2002
http://www.ipo.pl/gielda/rodzaje_obligacji/obligacje_przychodowe_592250.htmlhttp://www.ipo.pl/gielda/rodzaje_obligacji/obligacje_przychodowe_592250.htmlhttp://www.ipo.pl/gielda/rodzaje_obligacji/obligacje_przychodowe_592250.htmlhttp://samorzad.infor.pl/sektor/rozwoj_i_promocja/wspolpraca/artykuly/463037,obligacje_przychodowe_aspekty_prawne_i_pionierskie_przyklady.htmlhttp://samorzad.infor.pl/sektor/rozwoj_i_promocja/wspolpraca/artykuly/463037,obligacje_przychodowe_aspekty_prawne_i_pionierskie_przyklady.htmlhttp://samorzad.infor.pl/sektor/rozwoj_i_promocja/wspolpraca/artykuly/463037,obligacje_przychodowe_aspekty_prawne_i_pionierskie_przyklady.htmlhttp://samorzad.infor.pl/sektor/rozwoj_i_promocja/wspolpraca/artykuly/463037,obligacje_przychodowe_aspekty_prawne_i_pionierskie_przyklady.htmlhttp://www.corporatebonds.pl/docs/CBraport2013_v03.pdfhttp://www.corporatebonds.pl/docs/CBraport2013_v03.pdfhttp://www.corporatebonds.pl/docs/CBraport2013_v03.pdf

Zróżnicowanie konstrukcyjne obligacji w zakresie...

Documents

Transcript of Zróżnicowanie konstrukcyjne obligacji w zakresie...