REALIZACJA POLITYKI PIENIĘŻNEJ W STREFIE EURO

DOKUMENTACJA OGLNA INSTRUMENTW I PROCEDUR

POLITYKI PIENINEJ EUROSYSTEMU

REALIZACJA POLITYKI PIENINEJW STREFIE EURO

Za autentyczne uwaa si wycznie przepisy prawne Unii Europejskiej opublikowane w papierowych

wydaniach Dziennika Urzdowego Unii Europejskiej

STOSUJE SI OD 1 STYCZNIA 2012

II

(Akty o charakterze nieustawodawczym)

WYTYCZNE

WYTYCZNE EUROPEJSKIEGO BANKU CENTRALNEGO

z dnia 20 wrzenia 2011 r.

w sprawie instrumentw i procedur polityki pieninej Eurosystemu

(wersja przeksztacona)

(EBC/2011/14)

(2011/817/UE)

RADA PREZESW EUROPEJSKIEGO BANKU CENTRALNEGO,

uwzgldniajc Traktat o funkcjonowaniu Unii Europejskiej, w szczeglnoci art. 127 ust. 2 tiret pierwsze,

uwzgldniajc Statut Europejskiego Systemu Bankw Centralnych i Europejskiego Banku Centralnego, w szczeglnoci jego art. 3 ust. 1 tiret pierwsze, art. 12 ust. 1, art. 14 ust. 3, art. 18 ust. 2 oraz art. 20 akapit pierwszy,

a take majc na uwadze, co nastpuje:

(1) Wytyczne EBC/2000/7 z dnia 31 sierpnia 2000 r. w sprawie instrumentw i procedur polityki pieninej Eurosystemu ( 1 ) zostay kilkakrotnie zmienione w znacznym zakresie ( 2 ). Zwaywszy na planowane dalsze nowelizacje tych wytycznych, konieczne jest sporzdzenie ich przeksztaconej wersji.

(2) Osignicie jednolitej polityki pieninej wymaga zdefiniowania instrumentw i procedur, ktre maj by stosowane przez Eurosystem, tak aby moliwe byo prowadzenie takiej polityki w jednolity sposb we wszystkich pastwach czonkowskich, ktrych walut jest euro.

(3) Obowizek weryfikacyjny powinien mie zastosowanie tylko do tych przepisw, ktrych tre zmienia si znaczco w stosunku do wytycznych EBC/2000/7,

PRZYJMUJE NINIEJSZE WYTYCZNE:

Artyku 1

Zasady, instrumenty, procedury i kryteria realizacji jednolitej polityki pieninej Eurosystemu

Jednolita polityka pienina realizowana jest zgodnie z zasadami, instrumentami, procedurami i kryteriami wyszczeglnionymi w zacznikach I i II niniejszych wytycznych. Krajowe banki centralne (KBC) podejm wszelkie odpowiednie rodki dla realizacji dziaa polityki pieninej zgodnie z zasadami, instrumentami, procedurami i kryteriami wyszczeglnionymi w zacznikach I i II do niniejszych wytycznych.

Artyku 2

Weryfikacja

Najpniej do dnia 11 padziernika 2011 r. KBC przeka Europejskiemu Bankowi Centralnemu (EBC) szczegowe informacje dotyczce treci aktw prawnych i rodkw, za pomoc ktrych zamierzaj zastosowa si do tych postanowie niniejszych wytycznych, ktrych tre zmienia si znaczco w stosunku do wytycznych EBC/2000/7.

Artyku 3

Uchylenie obowizujcych przepisw

1. Z dniem 1 stycznia 2012 r. trac moc wytyczne EBC/2000/7.

2. Jeeli w innych przepisach mowa jest o uchylonych wytycznych, rozumie si przez to niniejsze wytyczne.

Artyku 4

Przepisy kocowe

1. Niniejsze wytyczne wchodz w ycie dwa dni po ich przyjciu.

PL 14.12.2011 Dziennik Urzdowy Unii Europejskiej L 331/1

( 1 ) Dz.U. L 310 z 11.12.2000, s. 1. ( 2 ) Zob. zacznik III.

2. Niniejsze wytyczne stosuje si od dnia 1 stycznia 2012 r.

Artyku 5

Adresaci

Niniejsze wytyczne skierowane s do bankw centralnych Eurosystemu.

Sporzdzono we Frankfurcie nad Menem dnia 20 wrzenia 2011 r.

W imieniu Rady Prezesw EBC Jean-Claude TRICHET

Prezes EBC

PL L 331/2 Dziennik Urzdowy Unii Europejskiej 14.12.2011

ZACZNIK I

REALIZACJA POLITYKI PIENINEJ W STREFIE EURO

Dokumentacja oglna instrumentw i procedur polityki pieninej Eurosystemu

SPIS TRECI

WSTP

ROZDZIA 1 RAMY POLITYKI PIENINEJ ZARYS OGLNY

1.1. Europejski System Bankw Centralnych

1.2. Cele Eurosystemu

1.3. Instrumenty polityki pieninej Eurosystemu

1.3.1. Operacje otwartego rynku

1.3.2. Operacje kredytowo-depozytowe

1.3.3. Rezerwy obowizkowe

1.4. Kontrahenci

1.5. Aktywa zabezpieczajce

1.6. Zmiany ram polityki pieninej

ROZDZIA 2 UPRAWNIENI KONTRAHENCI

2.1. Oglne kryteria kwalifikacji

2.2. Wybr kontrahentw do przetargw szybkich i operacji bilateralnych

2.3. Sankcje w przypadku niewykonania zobowiza przez kontrahenta

2.4. rodki podejmowane ze wzgldu na wymogi ostronoci lub w razie niewykonania zobowiza

2.4.1. rodki podejmowane ze wzgldu na wymogi ostronoci

2.4.2. rodki podejmowane w razie niewykonania zobowiza

2.4.3. Wspmierno i brak dyskryminacji w stosowaniu rodkw uznaniowych

ROZDZIA 3 OPERACJE OTWARTEGO RYNKU

3.1. Transakcje odwracalne

3.1.1. Charakterystyka oglna

3.1.2. Podstawowe operacje refinansujce

3.1.3. Dusze operacje refinansujce

3.1.4. Odwracalne operacje dostrajajce

3.1.5. Odwracalne operacje strukturalne

3.2. Transakcje bezwarunkowe (outright)

3.2.1. Rodzaj instrumentu

3.2.2. Charakter prawny

3.2.3. Warunki cenowe


3.2.4. Inne cechy operacyjne

3.3. Emisja certyfikatw dunych EBC



3.3.3. Oprocentowanie


3.4. Swapy walutowe

3.4.1. Rodzaj instrumentw


3.4.3. Waluta i kurs wymiany


3.5 Przyjmowanie depozytw terminowych





ROZDZIA 4 OPERACJE KREDYTOWO-DEPOZYTOWE

4.1. Kredyt w banku centralnym



4.1.3. Warunki dostpu

4.1.4. Termin zapadalnoci i oprocentowanie

4.1.5. Zawieszenie kredytw w banku centralnym

4.2. Depozyt w banku centralnym





4.2.5. Zawieszenie depozytw w banku centralnym

ROZDZIA 5 PROCEDURY

5.1. Procedury przetargowe


5.1.2. Kalendarz operacji przetargowych

5.1.3. Ogaszanie operacji przetargowych


5.1.4. Przygotowanie i skadanie ofert przez kontrahentw

5.1.5. Procedury rozstrzygania przetargw

5.1.6. Ogaszanie wynikw przetargw

5.2. Procedury operacji bilateralnych


5.2.2. Bezporedni kontakt z kontrahentami

5.2.3. Operacje realizowane przez giedy papierw wartociowych i porednikw

5.2.4. Ogaszanie operacji bilateralnych

5.2.5. Dni operacyjne

5.3. Procedury rozlicze


5.3.2. Rozliczanie operacji otwartego rynku

5.3.3. Procedury na koniec dnia

ROZDZIA 6 AKTYWA KWALIFIKOWANE

6.1. Charakterystyka oglna

6.2. Zasady kwalifikacji aktyww zabezpieczajcych

6.2.1. Kryteria kwalifikacji aktyww rynkowych

6.2.2. Kryteria kwalifikacji aktyww nierynkowych

6.2.3. Dodatkowe wymogi dotyczce wykorzystania aktyww kwalifikowanych

6.3. Ramowe zasady oceny kredytowej w Eurosystemie

6.3.1. Zakres i komponenty

6.3.2. Ustalanie wysokich standardw jakoci kredytowej aktyww rynkowych

6.3.3. Ustalanie wysokich standardw jakoci kredytowej aktyww nierynkowych

6.3.4. Kryteria akceptacji systemw oceny kredytowej

6.3.5. Przegldy trafnoci wynikw systemw oceny kredytowej

6.4. rodki kontroli ryzyka

6.4.1. Zasady oglne

6.4.2. rodki kontroli ryzyka dotyczce aktyww rynkowych

6.4.3. rodki kontroli ryzyka dotyczce aktyww nierynkowych

6.5. Zasady wyceny aktyww zabezpieczajcych

6.5.1. Aktywa rynkowe

6.5.2. Aktywa nierynkowe

6.6. Transgraniczne wykorzystanie aktyww kwalifikowanych

6.6.1. System bankw centralnych korespondentw (CCBM)


6.6.2. Powizania midzy systemami rozrachunku papierw wartociowych

6.7. Przyjmowanie zabezpiecze wyraonych w walutach innych ni euro w sytuacjach awaryjnych

ROZDZIA 7 REZERWY OBOWIZKOWE

7.1. Charakterystyka oglna

7.2. Instytucje objte wymogiem utrzymywania rezerw obowizkowych

7.3. Okrelanie kwoty rezerwy obowizkowej

7.3.1. Podstawa naliczania i stopa rezerwy

7.3.2. Obliczanie kwoty rezerwy obowizkowej

7.4. Utrzymywanie rezerwy

7.4.1. Okres utrzymywania rezerwy

7.4.2. rodki rezerwy obowizkowej

7.4.3. Oprocentowanie rezerwy

7.5. Zgaszanie, potwierdzanie i weryfikacja podstawy naliczania rezerwy

7.6. Niedopenienie obowizkw w zakresie rezerwy obowizkowej

DODATEK 1 Przykady operacji i procedur polityki pieninej

DODATEK 2 Sowniczek

DODATEK 3 Wybr kontrahentw do udziau w interwencyjnych operacjach walutowych i swapach walutowych na potrzeby polityki pieninej

DODATEK 4 Ramy sprawozdawczoci w zakresie statystyki pieninej i bankowej Europejskiego Banku Centralnego

DODATEK 5 Strony internetowe Eurosystemu

DODATEK 6 Procedury i sankcje stosowane w przypadku niewypenienia zobowiza przez kontrahentw

DODATEK 7 Ustanowienie wanego zabezpieczenia na nalenociach kredytowych


Wykaz skrtw

CCBM system bankw centralnych korespondentw (Correspondent Central Banking Model)

CDPW centralny depozyt papierw wartociowych

CRD dyrektywy w sprawie wymogw kapitaowych (Capital Requirements Directive)

EBC Europejski Bank Centralny

ECAF ramowe zasady oceny kredytowej w Eurosystemie (Eurosystem credit assessment framework)

ECAI zewntrzna instytucja oceny jakoci kredytowej (external credit assessment institution)

EOG Europejski Obszar Gospodarczy

ESA 95 europejski system rachunkw narodowych i regionalnych z 1995 r.

ESBC Europejski System Bankw Centralnych

EWG Europejska Wsplnota Gospodarcza

ICAS wewntrzny system oceny jakoci kredytowej (in-house credit assessment system)

IRB system ratingw wewntrznych (internal ratings-based system)

ISIN midzynarodowy numer identyfikacyjny papierw wartociowych (International Securities Identification Number)

KBC krajowy bank centralny

MCDPW midzynarodowy centralny depozyt papierw wartociowych

MIF monetarna instytucja finansowa

PD prawdopodobiestwo niewykonania zobowizania (probability of default)

RMBD instrument duny zabezpieczony detalicznymi kredytami hipotecznymi (retail mortgage-backed debt instrument)

RTGS rozrachunek brutto w czasie rzeczywistym (real-time gross settlement)

SSS system rozrachunku papierw wartociowych (securities settlement system)

TARGET transeuropejski zautomatyzowany byskawiczny system rozrachunku brutto w czasie rzeczywistym (Trans- European Automated Real-time Gross Settlement Express Transfer) wg definicji w wytycznych EBC/2005/16

TARGET2 transeuropejski zautomatyzowany byskawiczny system rozrachunku brutto w czasie rzeczywistym wg definicji w wytycznych EBC/2007/2

UCITS przedsibiorstwa zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartociowe (undertaking for collective investment in transferable securities)

UE Unia Europejska

WE Wsplnota Europejska


Wstp

Niniejszy dokument przedstawia ramy operacyjne przyjte przez Eurosystem dla wsplnej polityki pieninej w strefie euro. Dokumentacja oglna instrumentw i procedur polityki pieninej Eurosystemu, bdca czci ram prawnych Eurosystemu w tym zakresie, ma na celu w szczeglnoci dostarczenie kontrahentom potrzebnych informacji na temat ram polityki pieninej Eurosystemu.

Sama dokumentacja oglna nie przyznaje kontrahentom adnych praw ani nie nakada na nich adnych zobowiza. Stosunek prawny pomidzy Eurosystemem a jego kontrahentami okrelaj waciwe ustalenia umowne lub normatywne.

Niniejszy dokument dzieli si na siedem rozdziaw. Rozdzia 1 przedstawia w oglnym zarysie ramy polityki pieninej Eurosystemu. W rozdziale 2 okrelono kryteria kwalifikacji kontrahentw do udziau w operacjach polityki pieninej Eurosystemu. Rozdzia 3 zawiera opis operacji otwartego rynku, a rozdzia 4 przedstawia operacje kredytowo-depozytowe, z ktrych mog korzysta kontrahenci Eurosystemu. Rozdzia 5 okrela procedury stosowane w realizacji operacji polityki pieninej. W rozdziale 6 przedstawiono kryteria kwalifikacji aktyww zabezpieczajcych do wykorzystania w operacjach polityki pieninej. Rozdzia 7 przedstawia system rezerw obowizkowych Eurosystemu.

W dodatkach znajduj si przykady operacji polityki pieninej, sowniczek, kryteria wyboru kontrahentw do interwencyjnych operacji walutowych Eurosystemu, prezentacja podstawowych zasad sprawozdawczoci w zakresie statystyki pieninej i bankowej Europejskiego Banku Centralnego, wykaz stron internetowych Eurosystemu, opis procedur i sankcji stosowanych w przypadku niespenienia zobowiza przez kontrahenta oraz opis dodatkowych wymogw prawnych dotyczcych ustanawiania wanego zabezpieczenia na nalenociach kredytowych, gdy nalenoci takie s wykorzystywane jako zabezpieczenie na rzecz Eurosystemu.


ROZDZIA 1

RAMY POLITYKI PIENINEJ ZARYS OGLNY

1.1. Europejski System Bankw Centralnych

W skad Europejskiego Systemu Bankw Centralnych (ESBC) wchodzi Europejski Bank Centralny (EBC) i banki centralne pastw czonkowskich UE ( 1 ). ESBC prowadzi dziaalno zgodnie z Traktatem o funkcjonowaniu Unii Europejskiej oraz Statutem Europejskiego Systemu Bankw Centralnych i Europejskiego Banku Centralnego (zwanym dalej Statutem ESBC). Na czele ESBC stoj organy decyzyjne EBC. W tym zakresie Rada Prezesw EBC odpowiada za ksztatowanie polityki pieninej, natomiast Zarzd jest uprawniony do jej realizacji zgodnie z decyzjami i wytycznymi Rady Prezesw. W zakresie uznanym za moliwy i waciwy oraz w celu zapewnienia skutecznoci dziaania, EBC moe zleca KBC ( 2 ) wykonanie operacji, ktre stanowi cz zada Eurosystemu. KBC mog, o ile jest to konieczne dla realizacji polityki pieninej, przekazywa pozostaym czonkom Eurosystemu indywidualne informacje, takie jak dane operacyjne, dotyczce kontrahentw uczestniczcych w operacjach Eurosystemu ( 3 ). Operacje polityki pieninej Eurosystemu realizowane s na jednolitych zasadach i warunkach we wszystkich pastwach czonkowskich ( 4 ).

1.2. Cele Eurosystemu

Gwnym celem Eurosystemu, zgodnie z definicj zawart w art. 127 ust. 1 Traktatu, jest utrzymywanie stabilnoci cen. Bez uszczerbku dla podstawowego celu, jakim jest utrzymanie stabilnoci cen, Eurosystem powinien wspiera oglne polityki gospodarcze w Unii. Realizujc te zadania, Eurosystem powinien dziaa zgodnie z zasad otwartej gospodarki rynkowej z woln konkurencj, sprzyjajc efektywnej alokacji zasobw.

1.3. Instrumenty polityki pieninej Eurosystemu

Na potrzeby realizacji swoich celw Eurosystem ma do dyspozycji zestaw instrumentw polityki pieninej: prowadzi operacje otwartego rynku, oferuje operacje kredytowo-depozytowe oraz nakada na instytucje kredytowe wymg utrzymywania rezerw obowizkowych na rachunkach w Eurosystemie.

1.3.1. Operacje otwartego rynku

Operacje otwartego rynku odgrywaj wan rol w polityce pieninej Eurosystemu w zakresie sterowania stopami procentowymi, zarzdzania pynnoci na rynku oraz sygnalizowania nastawienia polityki pieninej. Eurosystem dysponuje picioma rodzajami instrumentw do prowadzenia operacji otwartego rynku. Najwaniejszym instrumentem s transakcje odwracalne (prowadzone w formie umw repo lub kredytw zabezpieczonych). Eurosystem moe rwnie wykorzystywa transakcje bezwarunkowe (outright), emisj certyfikatw dunych EBC, swapy walutowe oraz przyjmowanie depozytw terminowych. Operacje otwartego rynku s przeprowadzane z inicjatywy EBC, ktry decyduje te o stosowanych w ich ramach instrumentach oraz zasadach i warunkach ich wykonania. Operacje te mog by realizowane w trybie przetargw standardowych, przetargw szybkich lub procedur bilateralnych ( 5 ). Operacje otwartego rynku prowadzone przez Eurosystem mona podzieli na cztery kategorie pod wzgldem celu, regularnoci i stosowanych procedur (zob. te tabel 1):

a) Podstawowe operacje refinansujce to regularne transakcje odwracalne zasilajce w pynno przeprowadzane co tydzie, zwykle z jednotygodniowym terminem zapadalnoci. Operacje te prowadzone s przez KBC w trybie przetargw standardowych. Podstawowe operacje refinansujce odgrywaj zasadnicz rol w realizacji celw operacji otwartego rynku prowadzonych przez Eurosystem.

b) Dusze operacje refinansujce to transakcje odwracalne zasilajce w pynno przeprowadzane co miesic, zwykle z trzymiesicznym terminem zapadalnoci. Operacje te maj na celu dostarczenie kontrahentom dodatkowego refinansowania na duszy okres i s prowadzone przez KBC w trybie przetargw standardowych. W operacjach tych Eurosystem z reguy nie sygnalizuje nastawienia polityki pieninej, w zwizku z czym akceptuje oferowane stopy procentowe.

c) Operacje dostrajajce s przeprowadzane doranie w celu zarzdzania pynnoci na rynku oraz sterowania stopami procentowymi, zwaszcza dla zagodzenia wpywu niespodziewanych waha pynnoci na


( 1 ) Naley zaznaczy, e banki centralne tych pastw czonkowskich, ktrych walut nie jest euro, zachowuj uprawnienia w dziedzinie polityki pieninej zgodnie z prawodawstwem krajowym i w zwizku z tym nie uczestnicz w prowadzeniu wsplnej polityki pieninej.

( 2 ) W niniejszym dokumencie termin KBC odnosi si do krajowych bankw centralnych tych pastw czonkowskich, ktrych walut jest euro.

( 3 ) Informacje te podlegaj wymogom dotyczcym tajemnicy subowej okrelonym w art. 37 Statutu ESBC. ( 4 ) W caym niniejszym dokumencie termin pastwo czonkowskie odnosi si do pastw czonkowskich, ktrych walut jest euro. ( 5 ) Procedury realizacji operacji otwartego rynku Eurosystemu, tzn. przetargi standardowe, przetargi szybkie i procedury bilateralne, zostay

opisane w rozdziale 5. W przetargach standardowych czas od ogoszenia o przetargu do potwierdzenia jego wyniku wynosi maksymalnie 24 godziny. W przetargach standardowych mog uczestniczy wszyscy kontrahenci speniajcy oglne kryteria kwalifikacji okrelone w pkt 2.1. Przetargi szybkie s zazwyczaj przeprowadzane w cigu 90 minut. Do udziau w przetargach szybkich Eurosystem moe wybra ograniczon liczb kontrahentw. Termin procedury bilateralne odnosi si do kadego przypadku przeprowadzenia przez Eurosystem transakcji z jednym lub kilkoma kontrahentami bez stosowania procedur przetargowych. Procedury bilateralne obejmuj operacje realizowane poprzez giedy papierw wartociowych lub porednikw.

rynku na stopy procentowe. Operacje dostrajajce mog by przeprowadzane w ostatnim dniu okresu utrzymywania rezerwy w celu przeciwdziaania nierwnowadze pynnoci, gdyby nierwnowaga taka narosa od rozstrzygnicia ostatniej podstawowej operacji refinansowej. Operacje dostrajajce s realizowane przede wszystkim jako transakcje odwracalne, ale mog te przyj form swapw walutowych albo przyjmowania depozytw terminowych. Instrumenty i procedury stosowane w operacjach dostrajajcych s dostosowane do rodzajw transakcji i konkretnych celw, jakim su te operacje. Operacje dostrajajce s zazwyczaj przeprowadzane przez KBC w trybie przetargw szybkich lub procedur bilateralnych. Rada Prezesw EBC moe postanowi, e w wyjtkowych okolicznociach dostrajajce operacje bilateralne mog by przeprowadzane bezporednio przez EBC.

d) Eurosystem moe ponadto przeprowadza operacje strukturalne w formie emisji certyfikatw dunych EBC, transakcji odwracalnych i transakcji bezwarunkowych. Operacje te s przeprowadzane (regularnie lub nieregularnie), kiedy EBC chce skorygowa pozycj strukturaln Eurosystemu wobec sektora finansowego. Operacje strukturalne w formie transakcji odwracalnych oraz emisji instrumentw dunych s przeprowadzane przez KBC w trybie przetargw standardowych. Operacje strukturalne w formie transakcji bezwarunkowych s zazwyczaj realizowane przez KBC w trybie procedur bilateralnych. Rada Prezesw EBC moe postanowi, e w wyjtkowych okolicznociach operacje strukturalne mog by przeprowadzane bezporednio przez EBC.

1.3.2. Operacje kredytowo-depozytowe

Operacje kredytowo-depozytowe maj na celu zasilanie w pynno overnight lub jej absorbowanie, sygnalizowanie oglnego nastawienia polityki pieninej oraz ograniczanie poziomu rynkowej stopy procentowej overnight. Uprawnieni kontrahenci mog z wasnej inicjatywy skorzysta z dwch operacji kredytowo-depozytowych pod warunkiem spenienia pewnych operacyjnych warunkw dostpu (zob. rwnie tabel 1):

a) Kontrahenci mog skorzysta z kredytu w banku centralnym w celu uzyskania pynnoci overnight w zamian za aktywa kwalifikowane. W zwykych okolicznociach nie stosuje si limitw kredytowych ani innych ogranicze dostpu kontrahentw do kredytu, z wyjtkiem wymogu przedstawienia wystarczajcych aktyww zabezpieczajcych. Oprocentowanie kredytu w banku centralnym wyznacza zwykle grny puap rynkowej stopy procentowej overnight.

b) Kontrahenci mog korzysta z depozytu w banku centralnym w celu zoenia w KBC depozytu overnight. W zwykych okolicznociach nie stosuje si limitw depozytowych ani innych ogranicze dostpu do tego instrumentu. Oprocentowanie depozytu w banku centralnym wyznacza zwykle dolny poziom rynkowej stopy procentowej overnight.

Operacjami kredytowo-depozytowymi zarzdzaj w sposb zdecentralizowany KBC.

1.3.3. Rezerwy obowizkowe

System rezerw obowizkowych Eurosystemu obejmuje instytucje kredytowe w strefie euro i ma na celu przede wszystkim stabilizacj stp procentowych na rynku pieninym oraz stworzenie (lub pogbienie) strukturalnego niedoboru pynnoci. Wysoko rezerwy obowizkowej dla kadej instytucji ustala si wedug skadnikw jej bilansu. System rezerw obowizkowych Eurosystemu dopuszcza stosowanie przez instytucje zasady rezerwy urednionej, co suy stabilizacji stp procentowych. Spenienie wymogw w zakresie utrzymywania rezerw obowizkowych weryfikuje si na podstawie redniej dziennej wielkoci rezerw danej instytucji w okresie utrzymywania rezerwy. Rezerwy obowizkowe instytucji kredytowych s oprocentowane wedug stopy podstawowych operacji refinansujcych Eurosystemu.

Tabela 1

Operacje polityki pieninej Eurosystemu

Operacje polityki pieninej

Rodzaje transakcji

Okres zapadalnoci Czstotliwo Procedura Zasilanie

w pynno Absorpcja pynnoci

Operacje otwartego rynku

Podstawowe operacje refinansujce

Transakcje odwracalne

Jeden tydzie Co tydzie Przetarg standardowy

Dusze operacje refinansujce


Trzy miesice Co miesic Przetarg standardowy

Operacje dostrajajce

Transakcje odwracalne Swapy walutowe

Transakcje odwracalne Przyjmowanie depozytw terminowych Swapy walutowe

Nieznormalizowany

Nieregularnie Przetarg szybki Procedura bilateralna


Operacje polityki pieninej

Rodzaje transakcji

Okres zapadalnoci Czstotliwo Procedura Zasilanie

w pynno Absorpcja pynnoci

Operacje strukturalne


Emisja certyfikatw dunych EBC

Znormalizowany/Nieznormalizowany

Regularnie i nieregularnie

Przetarg standardowy

Bezwarunkowy zakup (outright)

Bezwarunkowa sprzeda (outright)

Nieregularnie Procedura bilateralna

Operacje kredytowo-depozytowe

Kredyt w banku centralnym


Overnight Dostp wg uznania kontrahentw

Depozyt w banku centralnym

Depozyty Overnight Dostp wg uznania kontrahentw

1.4. Kontrahenci

Ramy polityki pieninej Eurosystemu maj umoliwi udzia szerokiemu krgowi kontrahentw. Instytucje objte wymogiem utrzymywania rezerwy obowizkowej zgodnie z art. 19 ust. 1 Statutu ESBC maj dostp do operacji kredytowo-depozytowych i mog uczestniczy w operacjach otwartego rynku przeprowadzanych w formie przetargw standardowych i transakcji bezwarunkowych. Do udziau w operacjach dostrajajcych Eurosystem moe wybra ograniczon liczb kontrahentw. Do swapw walutowych realizowanych na potrzeby polityki pieninej wykorzystuje si aktywnych graczy na rynku walutowym. Grupa kontrahentw uczestniczcych w tych operacjach ogranicza si do tych instytucji wybranych do interwencyjnych operacji walutowych Eurosystemu, ktre maj siedzib w strefie euro.

Kontrahenci przestrzegaj wszystkich cicych na nich obowizkw wynikajcych z przepisw o zapobieganiu praniu pienidzy i zwalczaniu finansowani terroryzmu, przy czym uznaje si, e obowizki te s im znane.

1.5. Aktywa zabezpieczajce

Zgodnie z art. 18 ust. 1 Statutu ESBC wszystkie operacje kredytowe Eurosystemu (tzn. operacje polityki pieninej zasilajce w pynno oraz kredyt rddzienny) wymagaj odpowiedniego zabezpieczenia.. Eurosystem akceptuje w tym zakresie szeroki zbir aktyww. Eurosystem opracowa jednolite zasady kwalifikacji zabezpiecze (zwane take wspln list) dla wszystkich prowadzonych operacji kredytowych. W dniu 1 stycznia 2007 r. zasady te zastpiy wczeniejszy system dwch list, stosowany od pocztku trzeciego etapu unii gospodarczej i walutowej. Jednolite zasady kwalifikacji zabezpiecze obejmuj aktywa rynkowe i nierynkowe speniajce jednolite dla caej strefy euro kryteria kwalifikacji okrelone przez Eurosystem. Pod wzgldem jakoci aktyww zabezpieczajcych i moliwoci ich wykorzystania w rnych rodzajach operacji polityki pieninej Eurosystemu aktywa rynkowe i nierynkowe traktowane s tak samo (z tym wyjtkiem, e aktywa nierynkowe nie s wykorzystywane przez Eurosystem w transakcjach bezwarunkowych). Wszystkie aktywa kwalifikowane mona wykorzystywa w operacjach transgranicznych w systemie bankw centralnych korespondentw (CCBM), a w przypadku aktyww rynkowych przez odpowiednie powizania pomidzy unijnymi systemami rozrachunku papierw wartociowych (SSS).

1.6. Zmiany ram polityki pieninej

Rada Prezesw EBC moe w dowolnym momencie zmieni instrumenty, warunki, kryteria i procedury realizacji operacji polityki pieninej Eurosystemu.

ROZDZIA 2

UPRAWNIENI KONTRAHENCI

2.1. Oglne kryteria kwalifikacji

Kontrahenci uczestniczcy w operacjach polityki pieninej Eurosystemu musz spenia okrelone kryteria kwalifikacji ( 6 ). Kryteria te maj zapewni dostp do operacji polityki pieninej Eurosystemu szerokiemu krgowi instytucji, wzmocni zasad rwnego traktowania instytucji w caej strefie euro oraz zapewni spenianie przez kontrahentw nastpujcych wymogw operacyjnych i ostronociowych:


( 6 ) W przypadku transakcji bezwarunkowych nie nakada si z gry adnych ogranicze co do wyboru kontrahentw.

a) Status kontrahentw mog posiada jedynie instytucje objte systemem rezerw obowizkowych Eurosystemu zgodnie z art. 19 ust. 1 Statutu ESBC. Instytucje zwolnione z obowizku utrzymywania rezerw obowizkowych (zob. pkt 7.2) nie mog korzysta z operacji kredytowo-depozytowych Eurosystemu i operacji otwartego rynku.

b) Kontrahenci musz by w dobrej kondycji finansowej. Powinni podlega przynajmniej jednej formie zharmonizowanego nadzoru Unii/EOG wykonywanego przez organy krajowe ( 7 ). Ze wzgldu na ich specyficzny charakter instytucjonalny w prawie Unii, jako kontrahenci mog by akceptowane instytucje, o ktrych mowa w art. 123 ust. 2 Traktatu, bdce w dobrej sytuacji finansowej, podlegajce nadzorowi o standardzie porwnywalnym do nadzoru prowadzonego przez waciwe organy krajowe. Jako kontrahenci mog rwnie by akceptowane instytucje bdce w dobrej sytuacji finansowej, ktre podlegaj niezharmonizowanemu nadzorowi sprawowanemu przez waciwe organy krajowe o standardzie porwnywalnym do zharmonizowanego nadzoru Unii/EOG, na przykad utworzone w strefie euro oddziay instytucji zarejestrowanych poza EOG.

c) Sprawne prowadzenie operacji polityki pieninej Eurosystemu wymaga, aby kontrahenci speniali wszystkie kryteria operacyjne okrelone w odpowiednich ustaleniach umownych lub normatywnych stosowanych przez dany KBC (lub EBC).

Powysze oglne kryteria kwalifikacji s jednolite dla caej strefy euro. Instytucje speniajce oglne kryteria kwalifikacji mog:

a) korzysta z operacji kredytowo-depozytowych Eurosystemu; oraz

b) uczestniczy w operacjach otwartego rynku Eurosystemu prowadzonych w trybie przetargw standardowych.

Z operacji kredytowo-depozytowych i operacji otwartego rynku prowadzonych przez Eurosystem w trybie przetargw standardowych instytucje mog korzysta wycznie za porednictwem KBC pastwa czonkowskiego, w ktrym s zarejestrowane. Jeeli dana instytucja posiada jednostki organizacyjne (central lub oddziay) w wicej ni jednym pastwie czonkowskim, kada jednostka organizacyjna ma dostp do tych operacji za porednictwem KBC pastwa czonkowskiego, w ktrym ma siedzib, natomiast oferty przetargowe danej instytucji mog by skadane tylko przez jedn jednostk organizacyjn (central albo wyznaczony oddzia) w kadym pastwie czonkowskim.

2.2. Wybr kontrahentw do przetargw szybkich i operacji bilateralnych

W przypadku transakcji bezwarunkowych nie nakada si z gry adnych ogranicze co do wyboru kontrahentw.

W przypadku swapw walutowych realizowanych na potrzeby polityki pieninej kontrahenci musz by w stanie sprawnie przeprowadza wysokokwotowe operacje walutowe w kadych warunkach rynkowych. W swapach walutowych mog uczestniczy kontrahenci majcy siedzib w strefie euro, dopuszczeni do udziau w interwencyjnych operacjach walutowych Eurosystemu. Kryteria i procedury stosowane przy wyborze kontrahentw do interwencyjnych operacji walutowych przedstawia dodatek 3.

W przypadku innych operacji prowadzonych w trybie przetargw szybkich i procedur bilateralnych (dostrajajce transakcje odwracalne oraz przyjmowanie depozytw terminowych) kady KBC wybiera grup kontrahentw spord instytucji majcych siedzib w jego pastwie czonkowskim, ktre speniaj oglne kryteria kwalifikacji. W tym przypadku podstawowym kryterium wyboru jest prowadzenie dziaalnoci na rynku pieninym. Mona ponadto stosowa inne kryteria, np. efektywno dziau transakcyjnego lub potencja ofertowy.

W przetargach szybkich i operacjach bilateralnych KBC zawieraj transakcje z kontrahentami z odpowiednich grup kontrahentw operacji dostrajajcych. Mog one take prowadzi przetargi szybkie i operacje bilateralne z szersz grup kontrahentw.

Rada Prezesw EBC moe postanowi, e w wyjtkowych okolicznociach bilateralne operacje dostrajajce mog by przeprowadzane bezporednio przez EBC. W operacjach bilateralnych prowadzonych przez EBC kontrahentw dobiera si na zasadzie rotacji spord tych kontrahentw ze strefy euro, ktrzy kwalifikuj si do przetargw szybkich i operacji bilateralnych, aby zapewni im rwny dostp.

2.3. Sankcje w przypadku niewykonania zobowiza przez kontrahenta

Na instytucje, ktre nie speniaj zobowiza wynikajcych z rozporzdze i decyzji EBC w sprawie rezerw obowizkowych, EBC nakada sankcje zgodnie z rozporzdzeniem Rady (WE) nr 2532/98 z dnia 23 listopada 1998 r. dotyczcym uprawnie Europejskiego Banku Centralnego do nakadania sankcji ( 8 ), rozporzdzeniem Europejskiego Banku Centralnego (WE) nr 2157/1999 z dnia 23 wrzenia 1999 r. w sprawie uprawnie Europejskiego Banku Centralnego do nakadania sankcji (EBC/1999/4) ( 9 ), rozporzdzeniem Rady (WE) nr 2531/98 z dnia 23 listopada 1998 r. dotyczcym stosowania stp rezerw obowizkowych przez Europejski Bank Centralny ( 10 ), oraz rozporzdzeniem (WE) nr 1745/2003 Europejskiego Banku Centralnego z dnia


( 7 ) Zharmonizowany nadzr nad instytucjami kredytowymi opiera si na dyrektywie 2006/48/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 14 czerwca 2006 r. w sprawie podejmowania i prowadzenia dziaalnoci przez instytucje kredytowe (Dz.U. L 177 z 30.6.2006, s. 1).

( 8 ) Dz.U. L 318 z 27.11.1998, s. 4. ( 9 ) Dz.U. L 264 z 12.10.1999, s. 21.

( 10 ) Dz.U. L 318 z 27.11.1998, s. 1.

12 wrzenia 2003 r. dotyczcym stosowania rezerw obowizkowych (EBC/2003/9) ( 11 ). Znajdujce zastosowanie sankcje i tryb ich stosowania okrelone s w wyej wskazanych rozporzdzeniach. W przypadku powanych narusze wymaga dotyczcych rezerwy obowizkowej Eurosystem moe ponadto zawiesi udzia kontrahentw w operacjach otwartego rynku.

Zgodnie z postanowieniami zawartymi w ustaleniach umownych lub normatywnych stosowanych przez odpowiedni KBC (lub przez EBC), Eurosystem bdzie nakada kary finansowe na kontrahentw lub zawiesza ich udzia w operacjach otwartego rynku w przypadku niespeniania przez nich zobowiza wynikajcych z ustale umownych lub normatywnych stosowanych przez KBC (lub przez EBC).

Dotyczy to przypadkw naruszenia a) regu przetargowych, gdy kontrahent nie przekazuje wystarczajcej iloci aktyww zabezpieczajcych lub rodkw pieninych ( 12 ) w celu pokrycia (na dzie rozliczenia) lub nie zabezpiecza do terminu zapadalnoci operacji, w wyniku wezwa do uzupenienia depozytu zabezpieczajcego, rodkw, ktre mu przyznano w ramach operacji zasilajcej w pynno, lub gdy nie dostarcza wystarczajcej kwoty rodkw pieninych do rozliczenia kwoty, jak mu przyznano w ramach operacji absorbujcej pynno; oraz b) zasad transakcji bilateralnych, gdy kontrahent nie dostarcza wystarczajcej iloci kwalifikowanych aktyww zabezpieczajcych lub gdy nie dostarcza wystarczajcej kwoty rodkw pieninych do rozliczenia kwoty uzgodnionej w ramach transakcji bilateralnych bd gdy nie skada zabezpieczenia nierozliczonych transakcji bilateralnych w dowolnym czasie przed ich zapadalnoci w wyniku wezwa do uzupenienia depozytu zabezpieczajcego.

Dotyczy to rwnie przypadkw niestosowania si kontrahenta do: a) zasad wykorzystywania aktyww zabezpieczajcych (gdy kontrahent wykorzystuje aktywa, ktre nie kwalifikuj si lub przestay si kwalifikowa albo ktrych kontrahent nie moe uy, na przykad z powodu bliskich powiza lub tosamoci emitenta/gwaranta i kontrahenta); oraz b) procedur na koniec dnia lub warunkw dostpu do kredytu w banku centralnym (gdy kontrahent majcy ujemne saldo na rachunku rozliczeniowym na koniec dnia nie spenia warunkw dostpu do kredytu w banku centralnym).

Ponadto zawieszenie zastosowane wobec kontrahenta naruszajcego zasady moe obejmowa oddziay tej samej instytucji majce siedzib w innych pastwach czonkowskich. Jeeli jest to konieczne z uwagi na powag naruszenia, czego dowodem moe by na przykad jego czstotliwo lub dugotrwao, jako rodek wyjtkowy mona zawiesi na pewien czas udzia kontrahenta we wszystkich przyszych operacjach polityki pieninej.

Kary finansowe nakadane przez KBC w przypadku naruszenia zasad dotyczcych operacji przetargowych, transakcji bilateralnych, aktyww zabezpieczajcych, procedur na koniec dnia lub warunkw dostpu do kredytu w banku centralnym oblicza si wedug okrelonej z gry stopy karnych odsetek (przedstawionej w dodatku 6).

2.4. rodki podejmowane ze wzgldu na wymogi ostronoci lub w razie niewykonania zobowiza

2.4.1. rodki podejmowane ze wzgldu na wymogi ostronoci

Eurosystem moe podj nastpujce rodki ze wzgldu na wymogi ostronoci:

a) zgodnie z postanowieniami zawartymi w ustaleniach umownych lub normatywnych stosowanych przez dany KBC lub przez EBC, Eurosystem moe zawiesi, ograniczy lub zamkn dostp okrelonego kontrahenta do instrumentw polityki pieninej;

b) Eurosystem moe odrzuci aktywa przedstawione przez okrelonych kontrahentw jako zabezpieczenie operacji kredytowych Eurosystemu, ograniczy ich wykorzystanie lub zastosowa do nich dodatkowe redukcje wartoci w wycenie (haircut).

2.4.2. rodki podejmowane w razie niewykonania zobowiza

Eurosystem moe zawiesi, ograniczy lub zamkn dostp do operacji polityki pieninej w stosunku do kontrahentw bdcych w stanie niewykonania zobowizania zgodnie z odpowiednimi ustaleniami umownymi lub normatywnymi stosowanymi przez KBC.

2.4.3. Wspmierno i brak dyskryminacji w stosowaniu rodkw uznaniowych

Wszelkie rodki o charakterze uznaniowym wymagane dla zapewnienia ostronego zarzdzania ryzykiem Eurosystem okrela i stosuje w sposb wspmierny i wykluczajcy dyskryminacj. Kady rodek o charakterze uznaniowym podjty wobec okrelonego kontrahenta zostanie w odpowiedni sposb uzasadniony.

ROZDZIA 3

OPERACJE OTWARTEGO RYNKU

Operacje otwartego rynku odgrywaj wan rol w polityce pieninej Eurosystemu. S one stosowane do sterowania stopami procentowymi, zarzdzania pynnoci na rynku oraz sygnalizowania nastawienia polityki pieninej. Operacje otwartego rynku Eurosystemu mona podzieli na cztery kategorie pod wzgldem celu, regularnoci i procedur: podstawowe operacje refinansujce, dusze operacje refinansujce, operacje dostrajajce i operacje strukturalne. Jeli chodzi o wykorzystywane instrumenty, gwnym instrumentem otwartego rynku stosowanym przez Eurosystem s transakcje odwracalne. Mog one by wykorzystywane we wszystkich czterech kategoriach operacji, natomiast w strukturalnych


( 11 ) Dz.U. L 250 z 2.10.2003, s. 10. ( 12 ) W odpowiednich przypadkach w odniesieniu do wezwa do uzupenienia depozytu zabezpieczajcego.

operacjach absorbujcych pynno mona wykorzystywa certyfikaty dune EBC. Operacje strukturalne mog by rwnie prowadzone za pomoc transakcji bezwarunkowych, tzn. zakupw i sprzeday. W Eurosystemie dostpne s ponadto dwa inne instrumenty do prowadzenia operacji dostrajajcych: swapy walutowe i przyjmowanie depozytw terminowych. W nastpnych punktach przedstawiono charakterystyk poszczeglnych rodzajw instrumentw otwartego rynku wykorzystywanych przez Eurosystem.

3.1. Transakcje odwracalne


3.1.1.1. R o d z a j i n s t r u m e n t u

Transakcje odwracalne obejmuj operacje, w ramach ktrych Eurosystem kupuje lub sprzedaje aktywa kwalifikowane na podstawie umw repo, lub prowadzi operacje kredytowe stosujc jako zabezpieczenie aktywa kwalifikowane. Transakcje odwracalne wykorzystuje si w podstawowych i duszych operacjach refinansujcych. Eurosystem moe je ponadto wykorzystywa w operacjach strukturalnych i dostrajajcych.

3.1.1.2. C h a r a k t e r p r a w n y

KBC mog przeprowadza transakcje odwracalne w formie umw repo (tzn. wasno aktyww jest przenoszona na wierzyciela, a strony umawiaj si na odwrcenie transakcji w przyszoci przez przeniesienie aktyww z powrotem na dunika) lub kredytw zabezpieczonych (tzn. na aktywach ustanawiane jest skuteczne zabezpieczenie, ale prawo wasnoci aktyww przy zaoeniu spenienia zobowizania z tytuu kredytu zachowuje dunik). Inne postanowienia dotyczce transakcji odwracalnych opartych na umowach repo s okrelone w ustaleniach umownych stosowanych przez dany KBC (lub EBC). Uzgodnienia dotyczce transakcji odwracalnych opartych na kredytach zabezpieczonych uwzgldniaj rne procedury i wymogi formalne potrzebne do ustanowienia, a nastpnie realizacji danego zabezpieczenia (np. zastawu, cesji na zabezpieczenie, czy innego typu zabezpieczenia na aktywach) obowizujce w rnych systemach prawnych.

3.1.1.3. W a r u n k i o p r o c e n t o w a n i a

W przypadku umowy repo rnica midzy cen zakupu a cen odkupu odpowiada wartoci odsetek nalenych od poyczonej kwoty do terminu zapadalnoci operacji, tzn. cena odkupu obejmuje odpowiedni kwot odsetek do zapaty. Oprocentowanie transakcji odwracalnej w formie kredytu zabezpieczonego ustala si przez zastosowanie okrelonej stopy procentowej do kwoty kredytu w okresie zapadalnoci operacji. Stopa procentowa stosowana w odwracalnych operacjach otwartego rynku Eurosystemu to prosta stopa procentowa obliczana zgodnie z konwencj dni faktyczne/360.

3.1.2. Podstawowe operacje refinansujce

Podstawowe operacje refinansujce to najwaniejsze operacje otwartego rynku prowadzone przez Eurosystem, odgrywajce zasadnicz rol w sterowaniu stopami procentowymi, zarzdzaniu pynnoci na rynku i sygnalizowaniu nastawienia polityki pieninej.

Cechy operacyjne podstawowych operacji refinansujcych mona podsumowa nastpujco:

a) s to operacje odwracalne zasilajce w pynno;

b) przeprowadzane s regularnie co tydzie ( 13 );

c) zazwyczaj maj tygodniowy termin zapadalnoci ( 14 );

d) s przeprowadzane w sposb zdecentralizowany przez KBC;

e) s realizowane w formie przetargw standardowych (okrelonych w pkt 5.1);

f) oferty przetargowe mog skada wszyscy kontrahenci speniajcy oglne kryteria kwalifikacji (okrelone w pkt 2.1);

g) do zabezpieczenia podstawowych operacji refinansujcych kwalifikuj si aktywa rynkowe i nierynkowe (okrelone w rozdziale 6).

3.1.3. Dusze operacje refinansujce

Eurosystem przeprowadza rwnie regularne operacje refinansujce, zazwyczaj o trzymiesicznym terminie zapadalnoci, ktrych celem jest zapewnienie na duszy okres dodatkowego refinansowania dla sektora finansowego. Operacje te z zaoenia nie su do sygnalizowania nastawienia polityki pieninej; z tego wzgldu Eurosystem nie wpywa w nich zazwyczaj na stopy procentowe na rynku. Dusze operacje refinansujce


( 13 ) Podstawowe i dusze operacje refinansujce s przeprowadzane zgodnie z ogaszanym z gry kalendarzem operacji przetargowych Eurosystemu (zob. rwnie pkt 5.1.2), ktry mona znale na stronie internetowej EBC pod adresem www.ecb.europa.eu i na stronach internetowych Eurosystemu (zob. dodatek 5).

( 14 ) Termin zapadalnoci podstawowych i duszych operacji refinansujcych moe czasami by inny, w zalenoci m.in. od dni wolnych od pracy w pastwach czonkowskich.

http://www.ecb.europa.eu

przeprowadza si zazwyczaj w formie przetargw procentowych; EBC kadorazowo informuje o kwocie do przydziau w kolejnych przetargach. W wyjtkowych okolicznociach Eurosystem moe rwnie przeprowadza dusze operacje refinansujce w formie przetargw kwotowych.

Cechy operacyjne duszych operacji refinansujcych mona podsumowa nastpujco:

a) s to operacje odwracalne zasilajce w pynno;

b) s przeprowadzane regularnie co miesic ( 15 );

c) zazwyczaj maj trzymiesiczny termin zapadalnoci ( 16 );

d) s przeprowadzane w sposb zdecentralizowany przez KBC;

e) s realizowane w formie przetargw standardowych (okrelonych w pkt 5.1);

f) oferty przetargowe mog skada wszyscy kontrahenci speniajcy oglne kryteria kwalifikacji (okrelone w pkt 2.1); oraz

g) do zabezpieczania duszych operacji refinansujcych kwalifikuj si aktywa rynkowe i nierynkowe (okrelone w rozdziale 6).

3.1.4. Odwracalne operacje dostrajajce

Eurosystem moe przeprowadza operacje dostrajajce w formie odwracalnych transakcji otwartego rynku. Celem operacji dostrajajcych jest zarzdzanie pynnoci na rynku i sterowanie stopami procentowymi, w szczeglnoci dla zagodzenia wpywu niespodziewanych waha pynnoci na rynku na stopy procentowe. Operacje dostrajajce mog by przeprowadzane w ostatnim dniu okresu utrzymywania rezerwy w celu przeciwdziaania nierwnowagom pynnoci, ktre mogy si nagromadzi od przyznania ostatniej podstawowej operacji refinansowej. Ewentualna konieczno szybkiego reagowania w przypadku nieoczekiwanych zmian sytuacji rynkowej uzasadnia zachowanie duej elastycznoci w wyborze procedur i cech operacyjnych tych operacji.

Cechy operacyjne odwracalnych operacji dostrajajcych mona podsumowa nastpujco:

a) mog mie form operacji zasilajcych w pynno lub absorbujcych pynno;

b) ich czstotliwo nie jest ujednolicona;

c) termin zapadalnoci nie jest ujednolicony;

d) zasilajce w pynno odwracalne transakcje dostrajajce zazwyczaj przeprowadza si w formie przetargw szybkich, chocia nie wyklucza si moliwoci zastosowania procedur bilateralnych (zob. rozdzia 5);

e) absorbujce pynno odwracalne transakcje dostrajajce z zasady przeprowadza si w formie procedur bilateralnych (okrelonych w pkt 5.2);

f) s one zazwyczaj realizowane w sposb zdecentralizowany przez KBC (Rada Prezesw EBC moe postanowi, e w wyjtkowych okolicznociach bilateralne odwracalne operacje dostrajajce mog by przeprowadzane przez EBC);

g) do udziau w odwracalnych operacjach dostrajajcych Eurosystem moe wybra ograniczon liczb kontrahentw, zgodnie z kryteriami okrelonymi w pkt 2.2; oraz

h) do zabezpieczenia odwracalnych operacji dostrajajcych kwalifikuj si aktywa rynkowe i nierynkowe (zdefiniowane w rozdziale 6).

3.1.5. Odwracalne operacje strukturalne

Eurosystem moe przeprowadza operacje strukturalne, w formie odwracalnych transakcji otwartego rynku, w celu skorygowania pozycji strukturalnej Eurosystemu wobec sektora finansowego.

Cechy operacyjne odwracalnych operacji strukturalnych mona podsumowa nastpujco:

a) s to operacje zasilajce w pynno;

b) ich czstotliwo moe by regularna lub nieregularna;


( 15 ) Podstawowe i dusze operacje refinansujce s przeprowadzane zgodnie z ogaszanym z gry kalendarzem operacji przetargowych Eurosystemu (zob. rwnie pkt 5.1.2), ktry mona znale na stronie internetowej EBC pod adresem www.ecb.europa.eu i na stronach internetowych Eurosystemu (zob. dodatek 5).

( 16 ) Termin zapadalnoci podstawowych i duszych operacji refinansujcych moe czasami by inny, w zalenoci m.in. od dni wolnych od pracy w pastwach czonkowskich.


c) termin zapadalnoci nie jest z gry ujednolicony;

d) s realizowane w formie przetargw standardowych (okrelonych w pkt 5.1);

e) s przeprowadzane w sposb zdecentralizowany przez KBC;

f) oferty przetargowe mog skada wszyscy kontrahenci speniajcy oglne kryteria kwalifikacji (okrelone w pkt 2.1);

g) do zabezpieczenia odwracalnych operacji strukturalnych kwalifikuj si aktywa rynkowe i nierynkowe (okre lone w rozdziale 6).

3.2. Transakcje bezwarunkowe (outright)


Transakcje bezwarunkowe otwartego rynku to operacje, w ramach ktrych Eurosystem kupuje bezwarunkowo (outright) lub sprzedaje bezwarunkowo (outright) aktywa kwalifikowane na rynku. Transakcje takie zawiera si wycznie w celach strukturalnych.


Zawarcie transakcji bezwarunkowej oznacza pene przeniesienie wasnoci ze sprzedajcego na kupujcego bez zwizanego z tym powrotnego przeniesienia wasnoci na sprzedajcego. Transakcje zawiera si zgodnie z konwencj rynkow dotyczc instrumentu dunego wykorzystanego w danej transakcji.

3.2.3. Warunki cenowe

Przy kalkulacji cen Eurosystem dziaa zgodnie z konwencj rynkow najczciej stosowan do instrumentw dunych wykorzystanych w danej transakcji.


Cechy operacyjne transakcji bezwarunkowej Eurosystemu mona podsumowa nastpujco:

a) mog przyjmowa form operacji zasilajcych w pynno (zakup bezwarunkowy) lub absorbujcych pynno (sprzeda bezwarunkowa);


c) s realizowane w formie procedur bilateralnych (okrelonych w pkt 5.2);

d) s one zazwyczaj realizowane w sposb zdecentralizowany przez KBC (Rada Prezesw EBC moe postanowi, e w wyjtkowych okolicznociach transakcje bezwarunkowe mog by przeprowadzane przez EBC);

e) nie nakada si z gry adnych ogranicze co do wyboru kontrahentw uczestniczcych w transakcjach bezwarunkowych; oraz

f) jako przedmiot transakcji bezwarunkowych wykorzystuje si wycznie aktywa rynkowe (okrelone w rozdziale 6).

3.3. Emisja certyfikatw dunych EBC


EBC moe emitowa certyfikaty dune w celu skorygowania strukturalnej pozycji Eurosystemu wobec sektora finansowego, aby stworzy (lub zwikszy) niedobr pynnoci na rynku.


Certyfikat duny EBC stanowi zobowizanie dune EBC wobec posiadacza certyfikatu. Certyfikaty te s emitowane i przechowywane w formie zapisw ksigowych w depozytach papierw wartociowych w strefie euro. EBC nie nakada adnych ogranicze co do zbywalnoci certyfikatw. Inne postanowienia dotyczce certyfikatw dunych EBC zostan zawarte w zasadach i warunkach dotyczcych konkretnych certyfikatw.


Certyfikaty dune EBC emituje si z dyskontem, tzn. poniej wartoci nominalnej i wykupuje w terminie zapadalnoci wedug wartoci nominalnej. Rnica pomidzy cen emisyjn z dyskontem a wartoci nominaln jest rwna odsetkom narosym od ceny emisyjnej z dyskontem wedug uzgodnionej stopy oprocentowania w okresie zapadalnoci certyfikatu. Stosowana stopa procentowa to prosta stopa procentowa obliczana zgodnie z konwencj dni faktyczne/360. Kalkulacj ceny emisyjnej z dyskontem przedstawiono w ramce 1.


RAMKA 1

Emisja certyfikatw dunych EBC

Cena emisyjna z dyskontem wynosi:

P T N 1

1 r I D 36 000

gdzie:

N = warto nominalna certyfikatu dunego EBC

r I = stopa oprocentowania (w %)

D = zapadalno certyfikatu dunego EBC (w dniach)

P T = cena emisyjna z dyskontem certyfikatu dunego EBC


Cechy operacyjne emisji certyfikatw dunych EBC mona podsumowa nastpujco:

a) certyfikaty emituje si w celu absorpcji pynnoci z rynku;

b) czstotliwo ich emisji moe by regularna lub nieregularna;

c) certyfikaty maj termin zapadalnoci poniej 12 miesicy;

d) certyfikaty emituje si w formie przetargw standardowych (okrelonych w pkt 5.1);

e) przetargi i rozliczenia certyfikatw przeprowadzaj w sposb zdecentralizowany KBC;

f) oferty przetargowe mog skada wszyscy kontrahenci speniajcy oglne kryteria kwalifikacji (okrelone w pkt 2.1).

3.4. Swapy walutowe


Swapy walutowe przeprowadzane do celw polityki pieninej obejmuj rwnoczesne transakcje kasowe i terminowe w euro wobec waluty obcej. Wykorzystuje si je do celw dostrajajcych, gwnie w celu zarzdzania pynnoci na rynku i sterowania stopami procentowymi.


Swapy walutowe przeprowadzane do celw polityki pieninej to operacje, w ramach ktrych Eurosystem kupuje (lub sprzedaje) euro za obc walut po kursie kasowym i jednoczenie odsprzedaje (lub odkupuje) euro po kursie terminowym w okrelonej dacie. Inne postanowienia dotyczce swapw walutowych okrelone s w ustaleniach umownych stosowanych przez dany KBC (lub EBC).

3.4.3. Waluta i kurs wymiany

Z zasady operacje Eurosystemu dotycz wycznie walut znajdujcych si w powszechnym obrocie i s zgodne z normaln praktyk rynkow. W kadym swapie walutowym Eurosystem i kontrahenci uzgadniaj punkty swapowe transakcji. W punktach swapowych wyraa si rnic midzy kursami walutowymi transakcji terminowej i transakcji kasowej. Punkty swapowe euro wobec obcej waluty kwotuje si zgodnie z oglnymi zasadami rynkowymi. Sposb ustalania kursw swapw walutowych przedstawiono w ramce 2.


Cechy operacyjne swapw walutowych mona podsumowa nastpujco:

a) mog mie form operacji zasilajcych w pynno lub absorbujcych pynno;


c) termin zapadalnoci nie jest ujednolicony;

d) s realizowane w formie przetargw szybkich lub procedur bilateralnych (zob. rozdzia 5);

e) s one zazwyczaj realizowane w sposb zdecentralizowany przez KBC (Rada Prezesw EBC moe postanowi, e w wyjtkowych okolicznociach bilateralne swapy walutowe mog by przeprowadzane przez EBC); oraz

f) do udziau w swapach walutowych Eurosystem moe wybra ograniczon liczb kontrahentw, zgodnie z kryteriami okrelonymi w pkt 2.2 i dodatku 3.


RAMKA 2

Swapy walutowe

S = kurs kasowy (w dacie transakcji swapa walutowego) midzy euro (EUR) i walut obc ABC

S x ABC 1 EUR

FM = kurs terminowy midzy euro i walut obc ABC w dacie odkupu swapu (M)

F M y ABC 1 EUR

= punkty terminowe midzy euro i ABC w dacie odkupu swapu (M)

M = F M S N(.) = warto kasowa waluty; N(.) M to warto terminowa waluty:

N (ABC) = N (EUR) S lub N EUR N ABC S

N (ABC) M = N (EUR) M F M lub NEUR M N ABC M

F M

3.5. Przyjmowanie depozytw terminowych


Eurosystem moe zaprosi kontrahentw do skadania oprocentowanych depozytw terminowych w KBC pastwa czonkowskiego, w ktrym kontrahent ma siedzib. Przyjmowanie depozytw terminowych przewiduje si wycznie w celach dostrajajcych, aby dokona absorpcji pynnoci z rynku.


Depozyty przyjmowane od kontrahentw s depozytami terminowymi o staym oprocentowaniu. Krajowe banki centralne nie udzielaj adnych zabezpiecze w zamian za przyjte depozyty.


Depozyty s oprocentowane wedug prostej stopy procentowej obliczanej zgodnie z konwencj dni faktyczne/360. Odsetki wypacane s w dacie zapadalnoci depozytu.


Cechy operacyjne depozytw terminowych mona podsumowa nastpujco:

a) depozyty przyjmuje si w celu absorpcji pynnoci;

b) czstotliwo ich przyjmowania nie jest ujednolicona;

c) termin zapadalnoci depozytw nie jest ujednolicony;

d) przyjmowanie depozytw jest zazwyczaj realizowane w formie przetargw szybkich, chocia nie wyklucza si moliwoci zastosowania procedur bilateralnych (zob. rozdzia 5);

e) przyjmowanie depozytw jest zazwyczaj realizowane w sposb zdecentralizowany przez KBC (Rada Prezesw EBC moe postanowi, e w wyjtkowych okolicznociach bilateralne przyjmowanie depozytw terminowych ( 17 ) moe by przeprowadzane przez EBC); oraz

f) do udziau w przyjmowaniu depozytw terminowych Eurosystem moe wybra ograniczon liczb kontrahentw, zgodnie z kryteriami okrelonymi w pkt 2.2.

ROZDZIA 4

OPERACJE KREDYTOWO-DEPOZYTOWE

4.1. Kredyt w banku centralnym


Kontrahenci mog skorzysta z kredytu w banku centralnym do pozyskania pynnoci overnight po okrelonej z gry stopie procentowej pod zastaw aktyww kwalifikowanych (jak wskazano w rozdziale 6). Kredyt ma


( 17 ) Depozyty terminowe s utrzymywane na rachunkach w KBC; dotyczy to take przypadkw, gdy operacje te s przeprowadzane w sposb scentralizowany przez EBC.

zaspokaja czasowe zapotrzebowanie kontrahentw na pynno. W zwykych okolicznociach oprocentowanie kredytu wyznacza grny puap rynkowej stopy procentowej overnight. Zasady i warunki kredytu s identyczne w caej strefie euro.


KBC mog dostarcza pynno w postaci kredytu w banku centralnym udzielanego w formie umw repo z terminem overnight (tzn. wasno aktyww stanowicych zabezpieczenie takiego kredytu przechodzi na wierzyciela, przy czym strony uzgadniaj przekazanie tych aktyww z powrotem dunikowi nastpnego dnia roboczego) lub zabezpieczonych kredytw overnight (tzn. na aktywach ustanawia si skuteczne zabezpieczenie, ale prawo wasnoci aktyww przy zaoeniu spenienia zobowizania z tytuu kredytu zachowuje dunik). Inne postanowienia dotyczce umw repo okrelone s w ustaleniach umownych stosowanych przez dany KBC. Uzgodnienia dotyczce dostarczenia pynnoci w formie kredytw zabezpieczonych uwzgldniaj rne procedury i wymogi formalne potrzebne dla ustanowienia, a nastpnie realizacji danego zabezpieczenia (zastawu, cesji na zabezpieczenie, czy innego typu zabezpieczenia na aktywach) obowizujce w rnych systemach prawnych.


Dostp do kredytu w banku centralnym maj instytucje speniajce oglne kryteria kwalifikacji okrelone w pkt 2.1. Dostpu tego udziela KBC pastwa czonkowskiego, w ktrym dana instytucja ma siedzib. Dostp do kredytu w banku centralnym udzielany jest wycznie w dniach, w ktrych system TARGET2 ( 18 ) prowadzi dziaalno ( 19 ). W dniach, kiedy nie dziaaj systemy SSS, dostpu do kredytu w banku centralnym udziela si na podstawie aktyww zabezpieczajcych zoonych wczeniej w KBC.

Na koniec kadego dnia roboczego salda debetowe na rachunkach rozliczeniowych kontrahentw w KBC automatycznie uznaje si za zlecenia udzielenia kredytu w banku centralnym. Procedury dostpu na koniec dnia do kredytu w banku centralnym s okrelone w pkt 5.3.3.

Kontrahent moe rwnie uzyska dostp do kredytu w banku centralnym przesyajc zlecenie do KBC pastwa czonkowskiego, w ktrym ma siedzib. Aby zrealizowa zlecenie w systemie TARGET2 tego samego dnia, KBC musi je otrzyma najpniej 15 minut po terminie zamknicia systemu TARGET2 ( 20 ), ( 21 ). Z zasady termin zamknicia TARGET2 przypada o godz. 18.00 czasu EBC (czasu rodkowoeuropejskiego). Termin zoenia zlecenia udostpnienia kredytu w banku centralnym jest przeduony o dodatkowe 15 minut w ostatnim dniu roboczym Eurosystemu w okresie utrzymywania rezerwy. W zleceniu naley poda kwot kredytu oraz jeeli aktywa zabezpieczajce dla transakcji nie zostay dotychczas zoone w KBC poda, jakie aktywa zabezpieczajce zostan dostarczone w ramach transakcji.

Oprcz wymogu dostarczenia wystarczajcych kwalifikowanych aktyww zabezpieczajcych nie ma ograniczenia co do kwoty rodkw, ktre mog zosta przekazane z tytuu kredytu w banku centralnym.


Terminem zapadalnoci kredytu w banku centralnym jest nastpny dzie roboczy (overnight). Kontrahenci bezporednio uczestniczcy w systemie TARGET2 spacaj kredyt nastpnego dnia, w ktrym dziaaj (i) system TARGET2; oraz (ii) odpowiedni system SSS, w godzinach otwarcia tych systemw.

Stopa procentowa jest ogaszana z gry przez Eurosystem i obliczana jako prosta stopa procentowa zgodnie z konwencj dni faktyczne/360. EBC moe w dowolnym momencie zmieni stop procentow, ze skutkiem najwczeniej od nastpnego dnia roboczego Eurosystemu ( 22 ), ( 23 ). Odsetki od kredytu patne s razem ze spat kredytu.

4.1.5. Zawieszenie kredytw w banku centralnym

Dostpu do kredytu w banku centralnym udziela si wycznie zgodnie z celami i oglnymi przesankami polityki pieninej EBC. EBC moe w dowolnym momencie zmodyfikowa warunki dostpu do kredytu albo dostp ten zawiesi.


( 18 ) Od dnia 19 maja 2008 r. w miejsce zdecentralizowanej infrastruktury technicznej TARGET wprowadzono system TARGET2. System TARGET2 skada si z jednolitej wsplnej platformy (poprzez ktr skada si i przetwarza wszystkie zlecenia patnicze i technicznie w ten sam sposb odbiera si patnoci), oraz tam, gdzie ma to zastosowanie, z wasnych krajowych systemw rachunkowoci KBC.

( 19 ) Ponadto dostp do kredytu w banku centralnym jest udzielany wycznie kontrahentom majcym dostp do rachunku w KBC, poprzez ktry mog by rozliczane transakcje, na przykad na jednolitej wsplnej platformie TARGET2.

( 20 ) W niektrych pastwach czonkowskich krajowy bank centralny lub ktry z jego oddziaw moe nie by czynny na potrzeby prowadzenia operacji polityki pieninej w pewne dni robocze Eurosystemu z powodu oglnokrajowych lub regionalnych dni wolnych od pracy. W takich przypadkach odpowiedni krajowy bank centralny winien poinformowa kontrahentw z wyprzedzeniem, jakie dziaania naley przedsiwzi w celu uzyskania dostpu do kredytu w banku centralnym w dni wolne od pracy.

( 21 ) Dni zamknicia systemu TARGET2 s ogaszane na stronie internetowej EBC pod adresem www.ecb.europa.eu i na stronach internetowych Eurosystemu (zob. dodatek 5).

( 22 ) W caym niniejszym dokumencie dzie roboczy Eurosystemu oznacza kady dzie, w ktrym EBC i co najmniej jeden krajowy bank centralny s czynne na potrzeby prowadzenia operacji polityki pieninej Eurosystemu.

( 23 ) Rada Prezesw podejmuje decyzje w sprawie zmiany stp procentowych zazwyczaj na pierwszym posiedzeniu w miesicu, kiedy ocenia si nastawienie w polityce pieninej. Decyzje te obowizuj zwykle od pocztku nowego okresu utrzymywania rezerw obowizkowych.


4.2. Depozyt w banku centralnym


Kontrahenci mog korzysta z depozytu w banku centralnym w celu zoenia w KBC depozytu overnight. Depozyty oprocentowane s wedug z gry okrelonej stopy procentowej. W zwykych okolicznociach oprocentowanie depozytu wyznacza dolny poziom rynkowej stopy procentowej overnight. Zasady i warunki depozytu w banku centralnym s identyczne w caej strefie euro ( 24 ).


Depozyty overnight przyjmowane od kontrahentw oprocentowane s wedug staej stopy procentowej. Kontrahent nie otrzymuje w zamian za depozyt adnego zabezpieczenia.

4.2.3. Warunki dostpu ( 25 )

Dostp do depozytu w banku centralnym maj instytucje speniajce oglne kryteria kwalifikacji okrelone w pkt 2.1. Dostpu do depozytu w banku centralnym udziela KBC pastwa czonkowskiego, w ktrym dana instytucja ma siedzib. Depozyt w banku centralnym mona zoy wycznie w dniach, w ktrych dziaa system TARGET2 ( 26 ).

W celu uzyskania dostpu do depozytu w banku centralnym kontrahent przesya zlecenie do KBC pastwa czonkowskiego, w ktrym ma siedzib. Aby zrealizowa zlecenie w systemie TARGET2 tego samego dnia, KBC musi je otrzyma najpniej 15 minut po terminie zamknicia systemu TARGET2, ktry z zasady przypada o godz. 18.00 czasu EBC (czasu rodkowoeuropejskiego) ( 27 ), ( 28 ). Termin zoenia zlecenia udostpnienia depozytu w banku centralnym jest przeduony o dodatkowe 15 minut w ostatnim dniu roboczym Eurosystemu w okresie utrzymywania rezerwy. W zleceniu naley poda wielko depozytu.

Nie ma ogranicze co do wielkoci depozytu, jaki moe zoy kontrahent.


Terminem zapadalnoci depozytw w banku centralnym jest nastpny dzie roboczy (overnight). W przypadku kontrahentw uczestniczcych bezporednio w systemie TARGET2 terminem zapadalnoci depozytw w banku centralnym jest chwila otwarcia tego systemu w nastpnym dniu jego dziaalnoci.

Stopa procentowa jest ogaszana z gry przez Eurosystem i obliczana jako prosta stopa procentowa zgodnie z konwencj dni faktyczne/360. EBC moe w dowolnym momencie zmieni stop procentow, ze skutkiem najwczeniej od nastpnego dnia roboczego Eurosystemu ( 29 ). Odsetki od depozytu patne s w dacie jego zapadalnoci.

4.2.5. Zawieszenie depozytw w banku centralnym

Dostpu do depozytu w banku centralnym udziela si wycznie zgodnie z celami i oglnymi przesankami polityki pieninej EBC. EBC moe w dowolnym momencie zmodyfikowa warunki dostpu do depozytu albo dostp ten zawiesi.

ROZDZIA 5

PROCEDURY

5.1. Procedury przetargowe


Operacje otwartego rynku Eurosystemu prowadzi si na og w formie przetargw. Procedury przetargowe Eurosystemu realizuje si w szeciu etapach operacyjnych, przedstawionych w ramce 3.

Eurosystem wyrnia dwa rodzaje procedur przetargowych: przetargi standardowe i przetargi szybkie. Procedury przetargw standardowych i szybkich s identyczne z wyjtkiem ram czasowych i grup kontrahentw.


( 24 ) W poszczeglnych krajach strefy euro mog wystpowa rnice operacyjne wynikajce z istnienia rnic w strukturze rachunkw pomidzy krajowymi bankami centralnymi.

( 25 ) Z powodu istnienia rnic w strukturze rachunkw w krajowych bankach centralnych EBC moe zezwoli krajowym bankom centralnym na stosowanie warunkw dostpu nieco odmiennych od okrelonych w tym dokumencie. Informacji na temat ewentualnych rnic udzielaj krajowe banki centralne.

( 26 ) Ponadto dostp do depozytu w banku centralnym jest udzielany wycznie kontrahentom majcym dostp do rachunku w KBC, poprzez ktry mog by rozliczane transakcje, na przykad na jednolitej wsplnej platformie TARGET2.

( 27 ) Ponadto dostp do depozytu w banku centralnym jest udzielany wycznie kontrahentom majcym dostp do rachunku w KBC, poprzez ktry mog by rozliczane transakcje, na przykad na jednolitej wsplnej platformie TARGET2.

( 28 ) W caym niniejszym dokumencie dzie roboczy Eurosystemu oznacza kady dzie, w ktrym EBC i co najmniej jeden krajowy bank centralny s czynne na potrzeby prowadzenia operacji polityki pieninej Eurosystemu.

( 29 ) Rada Prezesw podejmuje decyzje w sprawie zmiany stp procentowych zazwyczaj na pierwszym posiedzeniu w miesicu, kiedy ocenia si nastawienie polityki pieninej. Decyzje te obowizuj zwykle od pocztku nastpnego okresu utrzymywania rezerw obowizkowych.

5.1.1.1. P r z e t a r g s t a n d a r d o w y

W przetargach standardowych czas od ogoszenia przetargu do potwierdzenia jego wyniku wynosi maksymalnie 24 godziny (natomiast czas midzy ostatecznym terminem skadania ofert i ogoszeniem wyniku przetargu wynosi ok. dwch godzin). Schemat 1 przedstawia normalne ramy czasowe poszczeglnych etapw przetargw standardowych. W razie potrzeby EBC moe podj decyzj o zmianie ram czasowych poszczeglnych operacji.

Podstawowe operacje refinansujce, dusze operacje refinansujce i operacje strukturalne (z wyjtkiem transakcji bezwarunkowych) zawsze przeprowadza si w formie przetargw standardowych. W przetargach standardowych mog uczestniczy wszyscy kontrahenci speniajcy oglne kryteria kwalifikacji okrelone w pkt 2.1.

5.1.1.2. P r z e t a r g s z y b k i

Przetargi szybkie przeprowadza si zazwyczaj w cigu 90 minut od ogoszenia, przy czym potwierdzenie nastpuje niezwocznie po ogoszeniu wynikw przetargu. Zwyke ramy czasowe poszczeglnych etapw przetargw szybkich przedstawia schemat 2. W razie potrzeby EBC moe podj decyzj o zmianie ram czasowych poszczeglnych operacji. Przetargi szybkie wykorzystuje si wycznie do realizacji operacji dostrajajcych. Do udziau w przetargach szybkich Eurosystem moe wybra ograniczon liczb kontrahentw, zgodnie z kryteriami i procedurami okrelonymi w pkt 2.2.

5.1.1.3. P r z e t a r g i k w o t o w e i p r o c e n t o w e

Eurosystem moe przeprowadza przetargi o staej stopie procentowej (przetarg kwotowy) lub o zmiennej stopie procentowej (przetarg procentowy). W przetargu kwotowym EBC z gry okrela stop procentow, a uczestniczcy kontrahenci skadaj oferty na kwoty transakcji po tej stopie ( 30 ). W przetargu procentowym kontrahenci okrelaj w ofertach kwoty i stopy procentowe, po ktrych s gotowi zawrze transakcje z KBC ( 31 ).

RAMKA 3

Etapy operacyjne procedur przetargowych

Etap 1 Ogoszenie przetargu

a. Ogoszenie przez EBC za porednictwem oglnodostpnych serwisw agencyjnych i na stronie internetowej EBC

b. Ogoszenie przez KBC za porednictwem krajowych serwisw agencyjnych i bezporednie powiadomienie poszczeglnych kontrahentw (o ile okae si to konieczne)

Etap 2 Przygotowanie i zoenie ofert przez kontrahentw

Etap 3 Zestawienie ofert przez Eurosystem

Etap 4 Rozstrzygnicie przetargu i ogoszenie wynikw

a. Decyzja EBC dotyczca rozstrzygnicia przetargu

b. Ogoszenie wynikw przetargu za porednictwem oglnodostpnych serwisw agencyjnych i na stronie internetowej EBC

Etap 5 Potwierdzenie indywidualnych wynikw przetargu

Etap 6 Rozliczenie transakcji (zob. pkt 5.3)

5.1.2. Kalendarz operacji przetargowych

5.1.2.1. P o d s t a w o w e i d u s z e o p e r a c j e r e f i n a n s u j c e

Podstawowe i dusze operacje refinansujce prowadzi si zgodnie z orientacyjnym kalendarzem publikowanym przez Eurosystem ( 32 ). Kalendarz publikowany jest co najmniej na trzy miesice przed rozpoczciem roku, ktrego dotyczy. Zwyke dni handlowe dla podstawowych i duszych operacji refinansujcych s okrelone w tabeli 2. EBC dy do tego, aby w obu rodzajach operacji refinansujcych mogli uczestniczy kontrahenci z wszystkich pastw czonkowskich. Z tego wzgldu przy opracowaniu kalendarza operacji EBC modyfikuje standardowy harmonogram tak, aby uwzgldni dni wolne od pracy w poszczeglnych pastwach czonkowskich.


( 30 ) W przetargach kwotowych dotyczcych swapw walutowych EBC ustala punkty swapowe operacji, a kontrahenci okrelaj w ofertach kwot waluty, jak chcieliby sprzeda (i odkupi) lub kupi (i odsprzeda) po tym kursie.

( 31 ) W przetargach procentowych dotyczcych swapw walutowych kontrahenci okrelaj w ofertach kwot waluty i punkty swapowe, przy jakich s gotowi zawrze transakcj.

( 32 ) Kalendarz operacji przetargowych Eurosystemu mona znale na stronie internetowej EBC pod adresem www.ecb.europa.eu i na stronach internetowych Eurosystemu (zob. dodatek 5).


5.1.2.2. O p e r a c j e s t r u k t u r a l n e

Nie okrela si z gry kalendarza operacji strukturalnych prowadzonych w formie przetargw standardowych. Zwykle jednak s one prowadzone i rozliczane wycznie w dniach, ktre s dniami roboczymi KBC ( 33 ) we wszystkich pastwach czonkowskich.

5.1.2.3. O p e r a c j e d o s t r a j a j c e

Nie okrela si z gry kalendarza operacji dostrajajcych. EBC moe zdecydowa o ich przeprowadzeniu w dowolnym dniu roboczym Eurosystemu. W operacjach takich uczestnicz wycznie KBC pastw czonkowskich, w ktrych data transakcji, data rozliczenia i data patnoci przypadaj w dni robocze KBC.

Schemat 1

Zwyke ramy czasowe etapw operacyjnych w przetargach standardowych

(czas EBC (czas rodkowoeuropejski))

Uwaga: numeracja odnosi si do etapw operacyjnych zdefiniowanych w ramce 3.

Schemat 2

Zwyke ramy czasowe etapw operacyjnych przetargw szybkich

Uwaga: numeracja odnosi si do etapw operacyjnych zdefiniowanych w ramce 3.

Tabela 2

Zwyke dni handlowe w podstawowych i duszych operacjach refinansujcych

Rodzaj operacji Zwyky dzie handlowy (T)

Podstawowe operacje refinansujce Kady wtorek

Dusze operacje refinansujce Ostatnia roda kadego miesica kalendarzowego ( 1 )

( 1 ) Z powodu wit Boego Narodzenia operacja grudniowa jest przyspieszona o jeden tydzie i przeprowadzana w poprzedni rod miesica.


( 33 ) W caym niniejszym dokumencie dzie roboczy KBC oznacza kady dzie, w ktrym krajowy bank centralny danego pastwa czonkowskiego jest czynny na potrzeby prowadzenia operacji polityki pieninej Eurosystemu. W niektrych pastwach czonkowskich oddziay krajowego banku centralnego mog by nieczynne w dniu roboczym KBC ze wzgldu na lokalne lub regionalne wita. W takich przypadkach odpowiedni krajowy bank centralny jest zobowizany z wyprzedzeniem poinformowa kontrahentw o ustaleniach w sprawie transakcji z udziaem tych oddziaw.

5.1.3. Ogaszanie operacji przetargowych

Przetargi standardowe Eurosystemu s ogaszane publicznie za porednictwem serwisw agencyjnych i na stronie internetowej EBC. KBC mog ponadto bezporednio powiadamia o operacjach przetargowych kontrahentw, ktrzy nie maj dostpu do serwisw agencyjnych. W publicznym ogoszeniu o przetargu zawarte s zazwyczaj nastpujce informacje:

a) numer referencyjny operacji przetargowej;

b) data przeprowadzenia operacji przetargowej;

c) rodzaj operacji (zasilenie w pynno lub absorpcja pynnoci oraz rodzaj instrumentu polityki pieninej, ktry ma by zastosowany);

d) termin zapadalnoci operacji;

e) tryb przetargu (przetarg kwotowy lub procentowy);

f) sposb rozstrzygnicia przetargu (aukcja holenderska lub amerykaska, wedug definicji w pkt 5.1.5);

g) przewidywana wielko operacji (zazwyczaj wycznie w przypadku duszych operacji refinansujcych);

h) stopa procentowa/cena/punkty swapowe (w przypadku przetargu kwotowego);

i) minimalna/maksymalna akceptowana stopa procentowa/cena/punkty swapowe (w odpowiednich przypadkach);

j) data rozpoczcia i termin zapadalnoci operacji (w odpowiednich przypadkach) lub data waluty i termin zapadalnoci instrumentu (w przypadku emisji certyfikatw dunych EBC);

k) waluty transakcji oraz waluta, ktrej kwota jest staa (w przypadku swapw walutowych);

l) referencyjny kurs kasowy przyjty do kalkulacji ofert (w przypadku swapw walutowych);

m) grny limit oferty (jeeli dotyczy);

n) minimalna kwota przydzielana poszczeglnym kontrahentom (jeeli dotyczy);

o) minimalny wspczynnik przydziau (jeeli dotyczy);

p) harmonogram skadania ofert;

q) nomina certyfikatw (w przypadku emisji certyfikatw dunych EBC);

r) kod ISIN emisji (w przypadku emisji certyfikatw dunych EBC).

W celu zwikszenia przejrzystoci operacji dostrajajcych Eurosystem zazwyczaj ogasza przetargi szybkie publicznie i z wyprzedzeniem. Jednake w wyjtkowych okolicznociach EBC moe podj decyzj, by nie ogasza przetargw szybkich publicznie i z wyprzedzeniem. Ogoszenie przetargw szybkich dokonywane jest w tym samym trybie co przetargw standardowych. W przetargu szybkim, ktry nie zosta ogoszony publicznie, KBC kontaktuj si bezporednio z wybranymi kontrahentami. W przetargu szybkim ogaszanym publicznie KBC mog kontaktowa si bezporednio z wybranymi kontrahentami.

5.1.4. Przygotowanie i skadanie ofert przez kontrahentw

Oferty przetargowe kontrahentw musz by sporzdzone w formie zgodnej z wzorem dla danej operacji dostarczonym przez KBC. Oferty przetargowe naley skada w KBC pastwa czonkowskiego, w ktrym dana instytucja posiada jednostk organizacyjn (central lub oddzia). W kadym pastwie czonkowskim oferty przetargowe poszczeglnych instytucji mog by skadane wycznie przez jedn jednostk organizacyjn (central lub wyznaczony oddzia).

W przetargach kwotowych kontrahenci okrelaj w swoich ofertach kwot, na jak chc zawrze transakcj z KBC ( 34 ).

W przetargach procentowych kontrahenci mog skada oferty okrelajce do 10 rnych poziomw stp procentowych/cen/punktw swapowych. W wyjtkowych okolicznociach Eurosystem moe ograniczy liczb ofert, ktre mona zoy w odniesieniu do przetargw procentowych. W kadej ofercie kontrahent musi okreli kwot, na jak chce zawrze transakcj z KBC, oraz waciw stop procentow ( 35 ), ( 36 ). Oferta stopy procentowej musi by wyraona jako wielokrotno 0,01 punktu procentowego. W przypadku przetargu procentowego dotyczcego swapw walutowych punkty swapowe naley kwotowa zgodnie ze standardowymi konwencjami rynkowymi, a oferty musz by wyraone jako wielokrotnoci 0,01 punktu swapowego.


( 34 ) W przetargach kwotowych dotyczcych swapw walutowych naley okreli, na jak kwot w walucie staej kontrahent zamierza przeprowadzi transakcj z Eurosystemem.

( 35 ) W odniesieniu do emisji certyfikatw dunych EBC, EBC moe podj decyzj, e oferty maj by wyraone w ujciu cenowym, a nie stopy procentowej. W takiej sytuacji ceny podaje si jako procent wartoci nominalnej.

( 36 ) W przetargach procentowych dotyczcych swapw walutowych, naley okreli kwot w walucie staej, na jak kontrahent zamierza przeprowadzi transakcj z Eurosystemem, oraz odpowiedni liczb punktw swapowych.

W przypadku podstawowych operacji refinansujcych minimalna wielko oferty wynosi 1 000 000 EUR. Oferty powyej tej kwoty musz by wyraone jako wielokrotnoci 100 000 EUR. Te same minimalne wielkoci oferty i wielokrotnoci obowizuj w operacjach dostrajajcych i strukturalnych. Minimalna wielko oferty dotyczy kadego poziomu stopy procentowej/ceny/punktw swapowych.

W przypadku duszych operacji refinansujcych kady KBC okrela minimaln wielko oferty w przedziale od 10 000 EUR do 1 000 000 EUR. Oferty przekraczajce wskazan minimaln kwot musz by wyraone jako wielokrotnoci 10 000 EUR. Minimalna wielko oferty dotyczy kadego poziomu stopy procentowej.

Aby zapobiec skadaniu nieproporcjonalnie wysokich ofert, EBC moe wprowadzi grny limit oferty. Limit taki jest zawsze okrelony w publicznym ogoszeniu o przetargu.

Oczekuje si, e kontrahenci bd dysponowa odpowiedni iloci kwalifikowanych aktyww zabezpieczajcych na pokrycie przyznanych im kwot ( 37 ). Ustalenia umowne lub normatywne stosowane przez dany KBC umoliwiaj naoenie kar, jeeli kontrahent nie przekae odpowiedniej iloci aktyww zabezpieczajcych lub rodkw pieninych wystarczajcych do pokrycia kwoty przyznanej mu w operacji przetargowej.

Oferty mona wycofywa przed upywem ostatecznego terminu ich skadania. Oferty zoone po terminie okrelonym w ogoszeniu o przetargu s niewane. Dotrzymanie terminu weryfikuj KBC. KBC odrzucaj wszystkie oferty kontrahenta, jeeli ich czna wielko przekracza choby jeden z grnych limitw ustanowionych przez EBC. KBC odrzucaj rwnie kad ofert, ktra jest poniej minimalnej kwoty oferty albo poniej minimalnego lub powyej maksymalnego przyjtego poziomu stopy procentowej/ceny/punktw swapowych. Oprcz tego KBC mog odrzuci oferty, ktre s niekompletne lub niezgodne z podanym wzorem. W przypadku odrzucenia oferty odpowiedni KBC informuje kontrahenta o swojej decyzji przed rozstrzygniciem przetargu.

5.1.5. Procedury rozstrzygania przetargw

5.1.5.1. P r z e t a r g k w o t o w y

Przy rozstrzyganiu przetargu kwotowego sumuje si oferty otrzymane od kontrahentw. Jeeli czna wielko ofert przekracza cakowit kwot pynnoci bdc przedmiotem przetargu, przedoone oferty realizuje si proporcjonalnie, zgodnie ze wspczynnikiem bdcym ilorazem kwoty bdcej przedmiotem przetargu i cznej wielkoci ofert (zob. ramka 4). Kwoty przydzielane poszczeglnym kontrahentom zaokrgla si do penego euro. W przetargach kwotowych EBC moe zadecydowa o przyznaniu kademu oferentowi minimalnej kwoty/wspczynnika.

RAMKA 4

Rozstrzyganie przetargw kwotowych

Wspczynnik przydziau wynosi:

all % A X n i 1

a i

Kwota przydzielona i-temu kontrahentowi wynosi:

all i = all % (a i )

gdzie:

A = cakowita kwota przydziau

n = czna liczba kontrahentw

a i = wielko oferty i-tego kontrahenta

all% = wspczynnik przydziau

all i = cakowita kwota przydzielona i-temu kontrahentowi

5.1.5.2. P r z e t a r g i p r o c e n t o w e w e u r o

Przy rozstrzyganiu zasilajcych w pynno przetargw procentowych w euro oferty szereguje si malejco wedug oferowanych stp procentowych. W pierwszej kolejnoci realizowane s oferty o najwyszych stopach procentowych, a nastpnie akceptuje si kolejno oferty o coraz niszych stopach procentowych a do wyczerpania caej kwoty pynnoci do przydziau. Jeeli przy najniszym zaakceptowanym poziomie stopy procentowej (tzn. przy kracowej stopie procentowej) czna wielko ofert przekracza kwot pozostajc do przydziau, kwota ta jest rozdzielana proporcjonalnie midzy oferentw zgodnie ze wspczynnikiem bdcym ilorazem kwoty pozostaej do przydziau i cznej wielkoci ofert o kracowej stopie procentowej (zob. ramka 5). Kwoty przydzielane poszczeglnym kontrahentom zaokrgla si do penego euro.


( 37 ) W przypadku operacji absorbujcych pynno e bd w stanie rozliczy si w gotwce.

Przy rozstrzyganiu absorbujcych pynno przetargw procentowych (ktre mog by wykorzystane do emisji certyfikatw dunych EBC i przyjmowania depozytw terminowych) oferty szereguje si rosnco wedug oferowanych stp procentowych (lub malejco wedug oferowanych cen). W pierwszej kolejnoci realizowane s oferty o najniszych stopach procentowych (najwyszych cenach), a nastpnie akceptuje si oferty o coraz wyszych stopach procentowych (niszych cenach), a do wyczerpania caej pynnoci, ktra miaa by zaabsorbowana. Jeeli przy najwyszym zaakceptowanym poziomie stopy procentowej (najniszej cenie), tzn. przy kracowej stopie procentowej lub cenie, czna wielko ofert przekracza kwot pozostajc do przydziau, kwot t rozdziela si proporcjonalnie midzy oferentw zgodnie ze wspczynnikiem bdcym ilorazem kwoty pozostaej do przydziau do cznej wielkoci ofert o kracowej stopie procentowej lub cenie (zob. ramka 5). W przypadku emisji certyfikatw dunych EBC kwota przydzielona kademu kontrahentowi jest zaokrglana do najbliszej wielokrotnoci nominau certyfikatw dunych EBC. Przy innych operacjach absorbujcych pynno kwoty przydzielane kontrahentom zaokrgla si do penego euro.

W przetargach procentowych EBC moe zadecydowa o przyznaniu okrelonej minimalnej kwoty kademu zaakceptowanemu oferentowi.

RAMKA 5

Rozstrzyganie przetargw procentowych w euro

(przykad dotyczy ofert kwotowanych w stopach procentowych)

Procent przydziau przy kracowej stopie procentowej wynosi:

all% r m A X m 1

s 1 ar s

ar m

Przydzia dla i-tego kontrahenta przy kracowej stopie procentowej wynosi:

all (r m ) i = all%(r m ) a(r m ) i

Cakowita kwota przydzielona i-temu kontrahentowi wynosi:

all i X m 1 s 1

ar s i allr m i

gdzie:


r s = oferta na s-t stop procentow zoona przez kontrahentw


a(r s ) i = wielko oferty o s-tej stopie procentowej (r s ) zoonej przez i-tego kontrahenta

a(r s ) = cakowita wielko ofert o s-tej stopie procentowej (r s )

ar s X n i 1

ar s i

r m = kracowa stopa procentowa:

r 1 r s r m w przetargu zasilajcym w pynno

r m r s r 1 w przetargu absorbujcym pynno

r m-1 = stopa procentowa poprzedzajca stop kracow (ostatnia, przy ktrej oferty s realizowane w caoci):

r m1 > r m w przetargu zasilajcym w pynno

r m > r m1 w przetargu absorbujcym pynno

all%(r m ) = procent przydziau wedug kracowej stopie procentowej

all(r s ) i = przydzia dla i-tego kontrahenta wedug s-tej stopy procentowej



5.1.5.3. P r z e t a r g i p r o c e n t o w e n a s w a p y w a l u t o w e

Przy rozstrzyganiu zasilajcych w pynno przetargw procentowych na swapy walutowe oferty szereguje si rosnco wedug kwotowanych punktw swapowych ( 38 ). W pierwszej kolejnoci realizowane s oferty o najniszych punktach swapowych, a nastpnie akceptuje si kolejno oferty o coraz wyszych punktach swapowych, a do wyczerpania caej kwoty waluty bdcej przedmiotem przetargu. Jeeli przy najwyszej zaakceptowanej wartoci punktw swapowych (tzn. przy kracowym punkcie swapowym) czna wielko ofert przekracza kwot pozosta do przydziau, kwota ta jest rozdzielana proporcjonalnie midzy oferentw zgodnie ze wspczynnikiem bdcym ilorazem kwoty pozostaej do przydziau i cznej kwoty ofert po kracowym punkcie swapowym (zob. ramka 6). Kwoty przydzielane poszczeglnym kontrahentom zaokrgla si do penego euro.

Przy rozstrzyganiu absorbujcych pynno przetargw procentowych na swapy walutowe oferty szereguje si malejco wedug kwotowanych punktw swapowych. W pierwszej kolejnoci realizowane s oferty o najwyszych punktach swapowych, a nastpnie akceptuje si kolejno oferty o coraz niszych punktach swapowych, a do wyczerpania caej kwoty waluty bdcej przedmiotem przetargu. Jeeli przy najniszej zaakceptowanej wartoci punktw swapowych (tzn. przy kracowym punkcie swapowym) czna wielko ofert przekracza kwot pozosta do przydziau, kwota ta jest rozdzielana proporcjonalnie midzy oferentw zgodnie ze wspczynnikiem bdcym ilorazem kwoty pozostaej do przydziau i cznej kwoty ofert po kracowym punkcie swapowym (zob. ramka 6). Kwoty przydzielane poszczeglnym kontrahentom zaokrgla si do penego euro.

5.1.5.4. R o d z a j e a u k c j i

W przypadku przetargw procentowych Eurosystem moe stosowa procedury aukcji o jednej lub rnych stopach. W aukcji o jednej stopie (aukcja holenderska) stopa procentowa/cena/punkty swapowe stosowane do wszystkich realizowanych ofert s rwne kracowej stopie procentowej/cenie/punktowi swapowemu (tzn. takiej wartoci, przy ktrej caa kwota do przydziau zostaje wyczerpana). W aukcji o rnych stopach (aukcja amerykaska) przydzia odbywa si z zastosowaniem stp procentowych/cen/punktw swapowych podanych w poszczeglnych ofertach.

RAMKA 6

Rozstrzyganie przetargw procentowych na swapy walutowe

Procent przydziau po kracowym punkcie swapowym wynosi:

all% m A X m1

s 1 a s

a m

Przydzia dla i-tego kontrahenta po kracowym punkcie swapowym wynosi:

all ( m ) i = all% ( m ) a( m ) i Cakowita kwota przydzielona i-temu kontrahentowi wynosi:

all i X m1 s 1

a s i all m i

gdzie:


s = oferta na s-ty punkt swapowy zoona przez kontrahentw


a( s ) i = wielko oferty przy s-tym punkcie swapowym ( s ) zoonej przez i-tego kontrahenta

a( s ) = cakowita wielko ofert przy s-tym punkcie swapowym ( s )

a s X n i 1

a s i

m = kracowy punkt swapowy:

m s 1 przy swapie walutowym zasilajcym w pynno

1 s m przy swapie walutowym absorbujcym pynno

m-1 = warto punktw swapowych poprzedzajca punkt kracowy (ostatnia, przy ktrej oferty s realizowane w caoci):


( 38 ) Kwotowania punktw swapowych szereguje si rosnco uwzgldniajc znak kwotowania, ktry zaley od znaku rnicy midzy oprocentowaniem waluty obcej i euro. Jeeli w terminie zapadalnoci swapu oprocentowanie waluty obcej jest wysze ni odpowiadajce mu oprocentowanie euro, kwotowanie punktu swapowego jest dodatnie (tzn. euro jest kwotowane z premi w stosunku do waluty obcej). Natomiast jeeli oprocentowanie waluty obcej jest nisze ni odpowiadajce mu oprocentowanie euro, kwotowanie punktu swapowego jest ujemne (tzn. euro jest kwotowane z dyskontem w stosunku do waluty obcej).

m > m1 przy swapie walutowym zasilajcym w pynno

m1 > m przy swapie walutowym absorbujcym pynno

all%( m ) = procent przydziau po kracowym punkcie swapowym

all( s ) i = przydzia dla i-tego kontrahenta po s-tym punkcie swapowym


5.1.6. Ogaszanie wynikw przetargw

Wyniki przetargw standardowych i szybkich s ogaszane publicznie za porednictwem serwisw agencyjnych i na stronie internetowej EBC. KBC mog ponadto informowa o rozstrzygniciach przetargw bezporednio uprawnionych kontrahentw, ktrzy nie maj dostpu do serwisw agencyjnych. W publicznym ogoszeniu o wynikach przetargu zawarte s zazwyczaj nastpujce informacje:

a) numer referencyjny operacji przetargowej;

b) data przeprowadzenia operacji przetargowej;

c) rodzaj operacji;

d) termin zapadalnoci operacji;

e) cakowita wielko ofert zoonych przez kontrahentw Eurosystemu;

f) liczba oferentw;

g) waluty bdce przedmiotem przetargu (w przypadku swapw walutowych);

h) cakowita kwota do przydziau;

i) procent przydziau (w przypadku przetargu kwotowego);

j) kurs kasowy (w przypadku swapw walutowych);

k) kracowa stopa procentowa/cena/punkt swapowy i procent przydziau przy kracowej stopie procentowej/ cenie/punkcie swapowym (w przypadku przetargu procentowego);

l) minimalna oferowana stopa procentowa, maksymalna oferowana stopa procentowa i rednia waona stopa przydziau (w przypadku aukcji o rnych stopach);

m) data rozpoczcia i termin zapadalnoci operacji (o ile dotyczy) lub data waluty i termin zapadalnoci instrumentu (w przypadku emisji certyfikatw dunych EBC);

n) minimalna kwota przydzielana poszczeglnym kontrahentom (jeeli dotyczy);

o) minimalny wspczynnik przydziau (jeeli dotyczy);

p) nomina certyfikatw (w przypadku emisji certyfikatw dunych EBC); oraz

q) kod ISIN emisji (w przypadku emisji certyfikatw dunych EBC).

KBC bezporednio potwierdzaj indywidualne wyniki przydziau kontrahentom, ktrych oferty zostay przyjte.

5.2. Procedury operacji bilateralnych


KBC mog przeprowadza operacje na podstawie procedur bilateralnych. Procedury te mona stosowa w dostrajajcych operacjach otwartego rynku i strukturalnych operacjach bezwarunkowych ( 39 ). S one zdefiniowane w szerokim sensie jako procedury, w ktrych Eurosystem przeprowadza transakcje z jednym lub kilkoma kontrahentami bez stosowania przetargu. Wyrnia si dwa rodzaje procedur bilateralnych: operacje, w ktrych Eurosystem kontaktuje si bezporednio z kontrahentami i operacje realizowane przez giedy papierw warto ciowych i porednikw.

5.2.2. Bezporedni kontakt z kontrahentami

W ramach tej procedury KBC bezporednio kontaktuj si z jednym lub kilkoma kontrahentami krajowymi, ktrych wybiera si zgodnie z kryteriami okrelonymi w pkt 2.2. Decyzj o zawarciu transakcji podejmuj KBC zgodnie ze szczegowymi instrukcjami wydanymi przez EBC. Transakcje rozliczane s przez KBC.

Jeeli w wyjtkowych okolicznociach Rada Prezesw EBC zadecyduje, e operacje bilateralne mog by rwnie prowadzone bezporednio przez EBC (lub przez jeden lub kilka KBC penicych funkcje operacyjne w imieniu EBC), procedury takich operacji zostan odpowiednio dostosowane. W takim przypadku EBC (lub krajowy bank


( 39 ) Rada Prezesw EBC moe postanowi, e w wyjtkowych okolicznociach operacje te mog te by realizowane bezporednio przez EBC.

albo banki centralne dziaajce w jego imieniu) bezporednio kontaktuje si z jednym lub kilkoma kontrahentami w strefie euro, ktrych wybiera zgodnie z kryteriami okrelonymi w pkt 2.2. Decyzj o zawarciu transakcji z tymi kontrahentami podejmuje EBC (lub KBC dziaajce w jego imieniu). Rozliczani

REALIZACJA POLITYKI PIENIĘŻNEJ W STREFIE EURO

Documents

Transcript of REALIZACJA POLITYKI PIENIĘŻNEJ W STREFIE EURO