Przykłady pierwszych emisji publicznych akcji IPO w

PolsceEwa Popiołowska, Monika Adamkiewicz

Emisja publiczna akcji Publicznym proponowaniem nabycia papierów

wartościowych wg art. 3 ust. 1 "Ustawy o ofercie publicznej..." jest proponowanie nabycia papierów wartościowych wyłącznie w drodze oferty publicznej.

Ofertą publiczną jest udostępnianie na terenie Polski, co najmniej 100 osobom lub nieoznaczonemu adresatowi, w dowolny sposób, informacji o papierach wartościowych i warunkach dotyczących ich nabycia, stanowiących dostateczną podstawę do podjęcia decyzji o odpłatnym nabyciu tych papierów wartościowych.

Oferta publiczna wymaga sporządzenia prospektu emisyjnego, zatwierdzenia go przez Komisję Nadzoru Finansowego oraz udostępnienia go do publicznej wiadomości. Komisja może odmówić zatwierdzenia prospektu emisyjnego w przypadku, gdy nie odpowiada on pod względem formy lub treści wymogom określonym w przepisach prawa.

Etapy wprowadzenia akcji spółki po raz pierwszy do obrotu giełdowego1. Decyzja właścicieli  o wejściu na GPW.2. Przekształcenie w spółkę akcyjną (jeśli funkcjonuje w innej

formie).3. Uchwała Walnego Zgromadzenia spółki o zamiarze

wprowadzenia akcji do obrotu giełdowego (i ewentualnie nowej emisji akcji).

4. Ewentualna restrukturyzacja.5. Wybór domu maklerskiego i doradców.6. Sporządzenie odpowiedniego dokumentu informacyjnego.7. Zatwierdzenie prospektu przez jeden z europejskich organów

nadzoru (w Polsce jest to Komisja Nadzoru Finansowego).8. Rejestracja akcji w Krajowym Depozycie Papierów

Wartościowych (KDPW).9. Dopuszczenie akcji na Giełdę.10. Pierwsze notowanie.

Fakty dotyczące IPO

Akcje kupione w ramach IPO i sprzedane w dniu ich giełdowego debiutu dają ponadprzeciętne stopy zwrotu. Zjawisko to występuje od wielu lat, na większości rynków finansowych.

W długim okresie czasu (do 5 lat) akcje debiutującego IPO kupione w trakcie pierwszego ich notowania na giełdzie zachowują się znacznie gorzej niż inne obarczone podobnym ryzykiem papiery wartościowe.

Aktywność w ramach emisji pierwotnych wykazuje znaczne wahania pod względem ilości przeprowadzanych emisji, przy czym w stosunkowo krótkim okresie czasu wiele spółek o podobnym profilu decyduje się na przeprowadzenie swoich IPO.

Oferta publiczna PGE PGE-Największa polska spółka energetyczna zadebiutowała

na giełdzie 6 listopada 2009 roku. Czynniki napędzające popyt: perspektywiczna branża,

największa spółka tego typu w Polsce, pozornie dobra koniunktura na giełdzie, ogromna reklama.

Cena emisyjna podana była w widełkach (17,50 zł – 23 zł), jednak ostatecznie zdecydowano, że inwestorów obowiązywać będzie górna granica, a więc 23 zł.

Debiut opiewał na 6mld zł z czego 7% z 259 513 500 akcji było przeznaczonych dla inwestorów indywidualnych.

Było to największe IPO w Europie w 2009 roku.

Oferta publiczna PGE c.d. Istotną rolę przy debiucie PGE odegrały domy maklerskie i

banki, a więc pośrednicy: niskie prowizje i preferencyjne warunki prowadzenia konta, oferty kredytowe.

Na kilka godzin przed debiutem PGE podano komunikat o redukcji, która objęła 96,5% akcji inwestorów indywidualnych. Tak wielka redukcja ewidentnie wskazuje jak ogromny popyt wygenerowali inwestorzy. Finalnie drobni inwestorzy zapisali się na akcje o wartości 25,6 mld zł, jednak dostali jedyne 0,9 mld zł.

W debiucie udział wzięło 60 tys. inwestorów indywidualnych. Cena otwarcia wyniosła 25,95 zł, co dało inwestorom dokładnie 12,82% zysku.

Oferta publiczna PZU PZU- największa w Polsce grupa ubezpieczeniowa

zadebiutowała na giełdzie 12 maja 2010 roku. Minister Aleksander Grad odgórnie nałożył ograniczenia na

inwestorów indywidualnych. Jeden inwestor mógł kupić od 3 do 30 akcji. Ten zabieg okazał się skuteczny i inwestorzy indywidualni uniknęli redukcji.

Niezwykły popyt wygenerowali natomiast inwestorzy instytucjonalni, ponieważ nastąpiła 9 krotna nadsubskrypcja.

Wartość emisji wyniosła 8,068 mld zł. PZU przeznaczyło dla inwestorów łącznie 86 324 317 akcji, z czego 8% dla indywidualnych inwestorów.

Inwestorzy indywidualni zakupili walory PZU za 312,5 zł. W dniu debiutu cena za papiery wartościowe PZU poszła do

góry i walory spółki pozwoliły zarobić inwestorom 11,68%, a cena zamknięcia z dnia debiutu wyniosła już 360 zł.

Oferta publiczna PZU c.d. Procentowo IPO PZU było podobne do IPO PGE, lecz

wartościowo odmienne ze względu na redukcję. PZU dało zarobić inwestorom indywidualnym maksymalnie 1300 zł i zaledwie po 3 dniach sesyjnych spółka weszła w skład indeksu WIG20.

Debiut PZU ostatecznie zdetronizował IPO PGE i stał się największym debiutem w historii GPW oraz spowodował największe obroty w historii warszawskiego parkietu.

Podsumowując, to co w największym stopniu poróżniło oba debiuty to redukcja w przypadku PGE i ograniczenie zapisów w przypadku PZU. Ograniczenie nałożone przez Ministra Skarbu Państwa okazało się skutecznym narzędziem w walce z redukcją akcji na zapisach. Dzięki temu inwestorzy indywidualni uzyskali zadowalające zyski.

PodsumowaniePGE PZU

Cena emisyjna 23 zł 312,50 zł

Ilość akcji 259 513 500 86 324 317

Ilość akcji dla inwestorów indywidualnych

38,9 mln akcji ponad 7 mln akcji

Wartość emisji 6 mld zł 8,068 mld zł

Zysk na debiucie 12,82% 11,68%

Zysk na zamknięciu 13% 15,20%

Redukcja 96,50% Brak

Ograniczenia Brak Od 3 do 30 akcji

Dywidenda na akcje 0,76 zł 10,91 zł

Ilość inwestorów indywidualnych 60 000 250 000

Ilość inwestorów instytucjonalnych  9 krotna

nadsubskrypcja

Źródło: http://www.globtrex.com/Wiadomosci/show/35001-Konfrontacja+PGE+i+PZU+czyli+jak+to+jest+z+tymi+debiutami, dostęp 17.10.2010

GPW europejskim liderem IPO w III kw. 2010 roku Warszawska giełda zajęła pierwsze miejsce w Europie pod

względem liczby debiutów w trzecim kwartale br., wynika z najnowszego raportu IPO Watch Europe opublikowanego przez PricewaterhouseCoopers.

W okresie od lipca do września 2010 r. na warszawskim parkiecie zadebiutowały 32 spółki (trzy na rynku głównym i 29 na rynku NewConnect). Jest to znaczący wzrost w stosunku do pierwszego i drugiego kwartału 2010 r., kiedy to odnotowano odpowiednio 15 i 25 IPO, a także w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego, w którym zadebiutowało dziewięć spółek.

Pod względem wartości ofert w III kwartale br., warszawska giełda uplasowała się na czwartej pozycji w Europie.

Europejski Rynek IPO w III kw. 2010 r.

Giełda Liczba debiutów Wartość (mln €)

WSE 32 60

LSE 20 1 697

Luksemburg 12 301

NYSE Euronext 10 35

Deutsche Boerse 4 337

Nasdaq OMX 4 3

BME 2 6

Oslo Børs 2 -

SIX Swiss Exchange - -

Athens SE- -

Źródło: PricewaterhouseCoopers, IPO Watch Europe, raport za III kw. 2010 r., dostęp 17.10.2010.

Perspektywy na przyszłość Odnosząc się do perspektyw i zmian na rynku w najbliższym

czasie, Jacek Socha, wiceprezes PwC w Polsce, stwierdził że:

„Inwestorzy giełdowi skupiają już uwagę na czwartym kwartale, w którym należy się spodziewać kilku poważnych ofert. Bez wątpienia najważniejszym wydarzeniem nadchodzących tygodni będą zapisy na akcje oraz debiut GPW,  nie tylko z punktu widzenia inwestorów zainteresowanych tą ofertą, ale i całego polskiego rynku kapitałowego.”