Prezentacja programu PowerPoint · 2016-03-14 · 40 60 80 Azja Europa, Bliski Wschód i Afryka...

Instytut Ekonomiczny

Warszawa / 15 marca 2016

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego

Narodowego Banku Polskiego

na podstawie modelu NECMOD

Introduction

Zmiany między rundami

Projekcja 2016 - 2018

Ocena niepewności

Plan prezentacji:

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 2

1 Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi

2 Projekcja na lata 2016 - 2018

3 Ocena niepewności

Plan prezentacji

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:



Zmiana założeń między projekcjami

Projekcja marcowa PKB i inflacji CPI na tle projekcji listopadowej


■ Otoczenie zewnętrzne:

■ istotnie niższe światowe ceny surowców energetycznych (zwłaszcza ropy naftowej),

■ zbliżone założenia wzrostu gospodarczego za granicą,

■ niższe stopy procentowe w strefie euro i Wielkiej Brytanii oraz w 2017 r. w USA.

■ Dane o PKB w II poł. 2015 r. wyższe od oczekiwań z proj. listopadowej, przy niższych

inwestycjach, a wyższych zapasach i wkładzie eksportu netto do wzrostu.

■ Uwzględnienie w projekcji wpływu programu „Rodzina 500 plus” (wzrost dochodów do

dyspozycji brutto gosp. domowych) oraz ustawy o podatku od niektórych instytucji

finansowych (spowolnienie aktywności inwestycyjnej przedsiębiorstw i gosp. dom.).

■ Zmiana krajowych cen regulowanych w reakcji na spadki cen surowców energetycznych

na rynkach światowych.

■ Słabszy kurs walutowy EUR/PLN w punkcie startowym projekcji.

Zmiana założeń pomiędzy projekcjami


Projekcja marcowa inflacji CPI na tle projekcji listopadowej

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4

r/r, % 90% 60% 30% List 15 Mar 16 Cel inflacyjny

-1,6

-1,4

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

-1,6

-1,4

-1,2

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

2015 2016 2017

pkt. proc.

Inflacja bazowa Ceny żywności

Ceny energii Inflacja CPI

Źródło: dane GUS, obliczenia NBP

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego

Rewizje prognoz cen ropy naftowej

6

Źródło: Bloomberg, obliczenia NBP

• Prognozy cen ropy naftowej

w oparciu o kontrakty

terminowe futures

(notowane na giełdzie ICE

w Londynie).

• Kontrakty futures ujęte w

projekcji z listopada 2014 r.

wskazywały na relatywnie

stabilną cenę tego surowca,

a więc istotnie powyżej

znanej dziś realizacji.

• Na skalę nieoczekiwanego

spadku cen ropy naftowej

wskazuje wyjście realizacji

prognozy poza 90%-owy

przedział ufności

wyznaczony w oparciu o

błędy wcześniejszych

prognoz (z lat 2005-14).


-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 17q4

r/r, % 90% 60% 30% List 15 Mar 16

Projekcja marcowa PKB na tle projekcji listopadowej

-0,7

-0,5

-0,3

-0,1

0,1

0,3

0,5

0,7

-0,7

-0,5

-0,3

-0,1

0,1

0,3

0,5

0,7

2015 2016 2017

pkt. proc.

Spożycie indywidualne Spożycie zbiorowe

Akumulacja brutto Eksport netto

PKB


Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Projekcja na lata 2016-2018

Scenariusz projekcyjny

Koniunktura międzynarodowa

Popyt zagregowany

Inflacja


■ Spożycie indywidualne głównym motorem wzrostu PKB, obniży się natomiast względem ostatnich kwartałów dynamika nakładów

brutto na środki trwałe.

■ Dynamikę konsumpcji prywatnej wspiera systematyczna poprawa sytuacji finansowej gospodarstw domowych (wzrost świadczeń

rodzinnych – program „Rodzina 500 plus”) oraz dobra sytuacja na rynku pracy (dalszy spadek bezrobocia, przyspieszenie dynamiki

wynagrodzeń), przy relatywnie wysokiej stopie oszczędności dobrowolnych oraz możliwości finansowania konsumpcji kredytem

(niskie stopy procentowe).

■ Wzrost inwestycji utrzyma się na poziomie przewyższającym wzrost PKB. Wspierany będzie przez założenie stałych, niskich

obecnie stóp procentowych oraz rosnący popyt konsumpcyjny związany ze wzrostem świadczeń rodzinnych. Wzrost niepewności na

globalnych rynkach finansowych oraz obawy wobec przyszłego kształtowania się obciążeń podatkowych czynnikami

ograniczającymi plany inwestycyjne przedsiębiorstw. Negatywnie na inwestycje wpłynąć może także obowiązujący od lutego br.

podatek od niektórych instytucji finansowych.

■ Domknięcie się na początku 2017 r. ujemnej od 2012 r. luki popytowej, a następnie jej stabilizacja na dodatnim, choć bliskim zera

poziomie.

■ Przedłużająca się deflacja wynika głównie z wpływu czynników podażowych – silnego obniżenia cen ropy naftowej oraz wysokiej

podaży produktów rolnych, co skutkuje utrzymującą się niską presją kosztową w gospodarce odzwierciedloną w spadku cen importu

oraz krajowych cen producenta (PPI).

■ W horyzoncie projekcji wpływ czynników obniżających inflację będzie wygasał, jednak wzrost wskaźnika CPI utrzyma się poniżej

celu inflacyjnego (z uwagi na prognozowany niski wzrost cen surowców na rynkach światowych oraz umiarkowaną poprawę sytuacji

gospodarczej za granicą przy bliskiej zera krajowej luce popytowej).

Scenariusz projekcyjny

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Koniunktura międzynarodowa


• Instytucje międzynarodowe obniżyły prognozy wzrostu światowego w

związku z pogorszeniem perspektyw wzrostu gospodarek wschodzących

(głównie z Ameryki Łacińskiej). Oczekiwania co do wzrostu w

gospodarkach rozwiniętych także nieznacznie się pogorszyły. Źródło: MFW (World Economic Outlook), Markit, Chicago Fed, OECD

*Wskaźnik PMI Composite, dla USA - Chicago Fed National Activity Index (średnia 3-mies.)

Aktywność w gospodarce światowej

11

Aktywność w przemyśle przetwórczym i usługach*

• Z gospodarki światowej napływają sygnały osłabienia wzrostu

na przełomie 2015 i 2016 r.

-0,6

-0,3

0,0

0,3

0,6

40

45

50

55

60

2013 2014 2015 2016Global strefa euro Chiny

Brazylia USA (prawa oś)

Wzrost PKB (%, r/r) w gospodarce światowej

2,5

2,7

2,9

3,1

3,3

3,5

3,7

3,9

2015 2016P 2017P 2015 2016P 2017P

MFW OECD

Poprzednia prognoza Aktualna prognoza


Spowolnienie wzrostu w Chinach wiąże się z:

• dostosowaniami inwestycji w nieruchomości i w rozbudowę

mocy produkcyjnych w przemyśle (zwłaszcza ciężkim) po

okresie przeinwestowania,

• słabym popytem na chiński eksport.

Spowolnienie w Chinach

12

Prognozy wzrostu PKB w Chinach (%, r/r)

• Działania chińskich władz, takie jak łagodzenie warunków

udzielania kredytów, oraz szybki wzrost konsumpcji łagodzą

tempo spowalniania gospodarki.

• W efekcie, instytucje międzynarodowe przewidują stosunkowo

łagodne tempo spowalniania wzrostu w Chinach w najbliższych

latach. Źródło: Reuters Datastream, Bank Światowy, MFW, OECD, Bloomberg

2016 2017 2018

Bank Światowy sty-16 6,7 6,5 6,5

MFW sty-16 6,3 6 -

OECD lut-16 6,5 6,2 -

Bloomberg lut-16 6,5 6,3 6,4

Dynamika inwestycji (%, r/r, narastająco od początku roku)

0

5

10

15

20

25

30

2013 2014 2015

Nieruchomości Przetwórstwo przem.

Transport, telekom. i poczta


• Rosnący pesymizm co do perspektyw chińskiej gospodarki

znajduje odzwierciedlenie w odpływie kapitału z Chin oraz

spadku rezerw walutowych.

Źródło: Bank Światowy, Conference Board, Bloomberg

Ryzyko głębszego spowolnienia w chińskiej gospodarce

13

• Stabilizowanie wzrostu gospodarczego w Chinach odbywa się

kosztem dalszego wzrostu zadłużenia, co zwiększa ryzyko

głębszego załamania aktywności.

3,0

3,2

3,4

3,6

3,8

4,0

4,2

2013 2014 2015 2016

Wartość rezerw walutowych w Chinach (bln USD) Poziom zadłużenia w Chinach jest bardzo wysoki w porównaniu z innymi krajami

0

50

100

150

200

250

0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000

Udzia

ł kre

dytu

kra

jow

eg

o w

PK

B (

%)

PKB per capita (PPP, w USD z 1990 r.)

Chiny Pozostałe


Koniunktura w pozostałych gospodarkach wschodzących

14

Saldo budżetowe producentów ropy (% PKB) oraz cena ropy (USD/b)

Napływ netto kapitału* oraz wartość koszyka walut

gospodarek wschodzących względem USD

Źródło: MFW (Fiscal Monitor, Balance of Payments Statistics), Bloomberg *Saldo inwestycji nierezydentów w krajach rozwijających się (mld USD, suma 4-kw.)

• Spadek popytu ze strony Chin oddziałuje niekorzystnie na pozostałe gospodarki wschodzące.

• Koniunkturę w tych krajach pogarsza także spadek cen ropy, odpływ kapitału związany z normalizacją polityki pieniężnej przez Fed oraz schyłkowa

faza cyklu kredytowego.

• Deprecjacja walut krajów rozwijających się oraz rosnący deficyt budżetowy zmniejsza przestrzeń do luzowania polityki gospodarczej i monetarnej.

0

30

60

90

120

-8

-4

0

4

8

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P

Saldo budżetowe (L)

Cena ropy (P)

Ścieżka implikowana z kontraktów terminowych na cenę ropy (P)

1200

1300

1400

1500

1600

1700

-200

-50

100

250

400

550

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Inwestycje portfelowe

Pozostałe inwestycje

MSCI EM Currency Index (P, wzrost oznacza aprecjację)


• Silnemu przyrostowi zadłużenia (w tym denominowanego w USD) w części

gospodarek wschodzących w ostatnich latach towarzyszył wzrost niedopasowania

walutowego aktywów i zobowiązań firm, szczególnie w sektorze wydobywczym.

• Zwiększa to wrażliwość tych gospodarek na jednoczesny spadek cen ropy,

deprecjację kursów walut i wzrost kosztów finansowania w związku z normalizacją

polityki pieniężnej przez System Rezerwy Federalnej.

Źródło: BIS, MFW

Ryzyko związane ze wzrostem zadłużenia w gospodarkach

wschodzących

15

0

50

100

150

200

250

08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1

Obligacje korporacyjne w gospodarkach wschodzących (denominowane w USD,

indeks, 2008Q1=100)

0

20

40

60

80

Azja Europa, Bliski Wschód iAfryka

Ameryka Łacińska

Odsetek firm z krótką pozycją walutową wg regionów (proc.)

2001-07 2010-14

0

20

40

60

80

Budownictwo Przetwórstwo przem. Górnictwo Usługi

Odsetek firm z krótką pozycją walutową wg sektorów (proc.)*

2001-07 2010-14

* Bez Azji.


Koniunktura w Stanach Zjednoczonych

16

Źródło: FRB, BEA, obliczenia własne

Perspektywy wzrostu USA pogorszyły się w porównaniu z poprzednią projekcją za sprawą:

• wydłużających się dostosowań w sektorze wydobywczym i związanej z tym słabej koniunktury w przetwórstwie przemysłowym,

• pogorszenia się oczekiwań dotyczących wzrostu w otoczeniu amerykańskiej gospodarki.

Silny dolar, niskie ceny ropy i słaby popyt zewn. wpływają niekorzystnie na koniunkturę w przemyśle USA Struktura tworzenia rocznej dynamiki PKB

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2007 2009 2011 2013 2015 2017P

Konsumpcja prywatna InwestycjeZmiana zapasów Eksport nettoSpożycie zbiorowe PKB

-4

-2

0

2

4

6

2011 2012 2013 2014 2015

90

100

110

120

130

140

Wkład eksportu netto do wzrostu PKB (% kw/kw SAAR, L)

Trade Weighted US Dollar Index (indeks, 2011Q1= 100, P)

Produkcja przemysłowa (% r/r, L)


PKB w strefie euro

17

PKB w III kw. 2015 r. (kw/kw, %)

• Tempo wzrostu w strefie euro kształtuje się nieco poniżej założeń projekcji listopadowej.

• Spadek cen ropy, dobre nastroje konsumentów, poprawa sytuacji na rynku pracy oraz obniżki podatków dochodowych w

niektórych krajach sprzyjają konsumpcji prywatnej.

• Ponadto zwiększa się spożycie zbiorowe związane z kryzysem migracyjnym.

• Słaba koniunktura w gospodarkach wschodzących oddziałuje jednak negatywnie na eksport krajów strefy euro.

Źródło: Eurostat

Dynamika (kw/kw, proc.) i dekompozycja nominalnego

eksportu towarów z Niemiec wg głównych kierunków

(pkt. proc.)

-0,75

-0,50

-0,25

0,00

0,25

0,50

0,75

2013 2014 2015

Konsumpcja prywatna Spożycie zbiorowe

Inwestycje Zmiana zapasów

Eksport netto PKB

-2,5

0

2,5

5

2013 2014 2015

Europejski Obszar Gospodarczy

pozaeuropejskie gosp. wysoko rozwiniętewschodząca Azjapozostałe gosp. wschodzącerazem


Skutki ekonomiczne kryzysu migracyjnego

18

Wydatki sektora finansów publicznych w danym kraju

związane z przyjęciem uchodźców (proc. PKB)

• W krótkim okresie napływ uchodźców przekłada się na zwiększone wydatki budżetowe.

• Niska skłonność do oszczędzania wśród azylantów może przełożyć się na zwiększenie konsumpcji prywatnej w średnim okresie.

• W długim okresie skutki ekonomiczne będą zależały od stopnia integracji uchodźców na europejskim rynku pracy.

Źródło: Międzynarodowy Fundusz Walutowy, Komisja Europejska, OECD

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

2014 2015 2016P

Prognoza wpływu imigracji na wzrost PKB w UE (pkt.

proc.)

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Komisja Europejska OECD


Rewizja prognoz globalnego PKB

19

Wzrost światowego PKB (r/r, %) w ujęciu realnym oraz jego prognozy w latach 2010-2020.

Źródło: Międzynarodowy Fundusz Walutowy


-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q118q4

% XI 2015 III 2016

PKB za granicą (zbliżony)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

% Strefa euro Niemcy

USA Wlk. Brytania

Źródło: dane Bloomberg, Eurostat, obliczenia NBP


-1

0

1

2

3

4

5

-1

0

1

2

3

4

5

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q118q4

% XI 2015 III 2016

Stopy procentowe za granicą (niższe)

-1

0

1

2

3

4

5

-1

0

1

2

3

4

5

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

% Strefa euro USA Wlk. Brytania

Źródło: dane Bloomberg, obliczenia NBP

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Popyt zagregowany

Popyt konsumpcyjny

Popyt sektora finansów publicznych

Popyt inwestycyjny

Handel zagraniczny


PKB i jego składowe – II poł. 2015 r.

15q3 15q4

PKB (r/r) (%) 3,5 (3,3) 3,9 (3,4)

Popyt krajowy (r/r) (%) 3,2 (3,8) 4,2 (3,8)

Spożycie indywidualne (r/r) (%) 3,1 (3,0) 3,3 (3,1)

Spożycie zbiorowe (r/r) (%) 2,4 (3,3) 4,4 (2,6)

Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) 4,6 (7,2) 4,9 (6,5)

Eksport (r/r) (%) 3,9 (4,6) 4,4 (4,9)

Import (r/r) (%) 3,1 (5,7) 5,0 (5,7)

Wkład eksportu netto (pkt. proc.) 0,4 (-0,4) -0,2 (-0,4)

W nawiasach podano wartości z projekcji listopadowej (odsezonowane).

Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji listopadowej, a czerwonym niższej.

Wartości dla 15q4 są szacunkami IE i stanowią punkt startowy projekcji marcowej. Źródło: dane GUS


Rynek pracy – II poł. 2015 r.

15q3 15q4

ULC (r/r) (%) 0,7 (1,0) 1,1 (0,9)

Wydajność pracy (r/r) (%) 2,5 (2,7) 2,3 (3,0)

Płace (r/r) (%) 3,0 (3,8) 3,2 (4,0)

Pracujący BAEL (r/r) (%) 1,1 (0,6) 1,6 (0,4)

Stopa bezrobocia BAEL (%) 7,5 (7,1) 7,1 (7,0)

Stopa aktywności zawodowej (%) 56,2 (55,9) 56,3 (55,9)



Źródło: dane GUS


Silny rynek pracy ogranicza ryzyko pułapki deflacyjnej

25

Płace nominalne i realne Bezrobocie


% r/r, %


Silny rynek pracy ogranicza ryzyko pułapki deflacyjnej (2)

26

Preferowany vs przepracowany czas pracy w

tygodniu (s.a.) Dynamika płac w gospodarce a efekty zmiany

struktury pracowników (s.a.)



Silny rynek pracy ogranicza ryzyko pułapki deflacyjnej (3)

27

Wskaźnik prognoz zatrudnienia a saldo zatrudnienia wg F01 Odsetek przedsiębiorstw planujących podwyżki wynagrodzeń

oraz odsetek pracowników objętych podwyżkami

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

odsetek przedsiębiorstw (s.a.) średnia długookresowa

odsetek zatrudnionych (s.a.)

Źródło: Szybki Monitoring NBP

-30

-20

-10

0

10

20

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

saldo F01 wsk. zatr.

wsk.zatr (s.a.) średnia długookresowa


-2

0

2

4

6

-2

0

2

4

6

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q118q4

r/r, % Pracujący

XI 2015 III 2016

Rynek pracy

4

6

8

10

12

4

6

8

10

12

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q118q4

% Stopa bezrobocia

XI 2015 III 2016

2

4

6

8

10

12

2

4

6

8

10

12

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q118q4

r/r, % Płace

XI 2015 III 2016

54

55

56

57

58

54

55

56

57

58

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q118q4

% Stopa aktywności zawodowej

XI 2015 III 2016



Jednostkowe koszty pracy

-2

0

2

4

6

8

10

12

-2

0

2

4

6

8

10

12

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % XI 2015 III 2016

Jednostkowe koszty pracy (ULC)

(niższe)


Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Popyt konsumpcyjny


Nastroje konsumenckie

Syntetyczne wskaźniki ufności konsumenckiej

Obecne zakupy i zamierzenia przyszłych zakupów

Sytuacja finansowa GD oraz obawy przed utratą pracy

Źródło: GUS, NBP

Sprzedaż detaliczna

-45

-35

-25

-15

-5

5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

BWUK (s.a.) WWUK (s.a.)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Obecne dokonywanie ważnych zakupów (s.a.)

Dokonywanie zakupów w najbliższych 12 miesiącach (s.a.)

0,00

20,00

40,00

60,00

80,00

-30,00

-25,00

-20,00

-15,00

-10,00

-5,00

0,00

5,00

sty-13 maj-13 wrz-13 sty-14 maj-14 wrz-14 sty-15 maj-15 wrz-15 sty-16

Sytuacja finansowa gospodarstw domowych w ostatnich 12 miesiącach (sa)

Sytuacja finansowa gospodarstw domowych w najbliższych 12 miesiącach (sa)

Obawy przed bezrobociem sa (prawa oś)

- 6- 4- 2 0 2 4 6 8 10 12 14 16

160,00

180,00

200,00

220,00

240,00

260,00

280,00

sty-

11

kwi-1

1

lip-1

1

paź-

11

sty-

12

kwi-1

2

lip-1

2

paź-

12

sty-

13

kwi-1

3

lip-1

3

paź-

13

sty-

14

kwi-1

4

lip-1

4

paź-

14

sty-

15

kwi-1

5

lip-1

5

paź-

15

sty-

16

dynamika r/r (P) indeks trend sa


-1

0

1

2

3

4

5

6

7

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % XI 2015 III 2016

Popyt konsumpcyjny

Spożycie indywidualne

(wyższe w krótkim horyzoncie)

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % XI 2015 III 2016

Dochody do dyspozycji

(wyższe w krótkim horyzoncie;

rewizja danych, „Rodzina 500 plus”)


Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Wydatki sektora finansów publicznych


Wykorzystanie środków z UE

Wykorzystanie środków UE wg perspektyw

finansowych

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2014 2015 2016 2017 2018

mld zł perspektywa 2007-2013 perspektywa 2014-2020 WPR

• W 2016 r. nastąpi zakończenie

absorpcji środków unijnych z

perspektywy 2007-2013.

• Doświadczenia absorpcji środków z

unijnych ram finansowych 2007-2013

wskazują, że wykorzystanie środków z

perspektywy 2014-2020 będzie

następowało stopniowo.

• Przyspieszenie dynamiki inwestycji

publicznych oczekiwane w latach

2017-18, związane w szczególności z

projektami realizowanymi przez

jednostki samorządu terytorialnego (w

ramach programów regionalnych), jak i

inwestycjami transportowymi. Źródło: szacunki NBP na podst. danych MIR


Przeznaczenie funduszy unijnych z obu perspektyw finansowych

Źródło: MIR

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Innowacje,przedsiębiorczość,

społeczeństwoinformacyjne

Transport Energetyka,zrównoważony

rozwoj i ekologia

Kapitał ludzki, walkaz ubóstwem,

instytucje

2007-2013 2014-2020


4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q118q4

mld PLN XI 2015 III 2016

Wykorzystanie środków z UE

0

10

20

30

40

50

60

70

80

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2014 2015 2016 2017 2018

mld PLN

Rozwój kapitału ludzkiego Program Rozwoju Obsz.Wiejskich

Pozostałe, głównie przedsięb. Wydatki bieżące SFP

Wspólna Polityka Rolna Wydatki kapitałowe SFP

Transfery unijne

Źródło: obliczenia NBP


Spożycie zbiorowe

-10

-5

0

5

10

15

-10

-5

0

5

10

15

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % XI 2015 III 2016

Spożycie zbiorowe (niższy deflator spożycia zbiorowego)


Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Popyt inwestycyjny


Popyt inwestycyjny

Prognozy popytu, produkcji i zamówień (s.a.) Wykorzystanie zdolności produkcyjnych

Źródło: Szybki Monitoring NBP, GUS

75

76

77

78

79

80

81

82

83

84

85

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

wskaźnik wskaźnik s.a. średnia dług.-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

trwały komponent popytu (s.a.)popyt (s.a.)zamówienia (s.a.)produkcja (s.a.)

r/r, % %


Sytuacja ekonomiczna

40


Oceny niepewności sytuacji – saldo (pyt. zamknięte)

oraz bariery rozwoju (pyt. otwarte)

Przyczyny braku inwestycji w perspektywie

roku

(% firm, które nie zamierzają rozpoczynać nowych

inwestycji z wykluczeniem przypadków, w których

wskazano na brak potrzeb inwestycyjnych)


Inwestycje przedsiębiorstw

41

Planowana zmiana wielkości nakładów ogółem w

perspektywie kwartału r/r oraz w całym bieżącym roku r/r

(saldo zmian)

Wskaźnik nowych inwestycji (udział przedsiębiorstw

planujących rozpocząć nowe inwestycje w perspektywie

kwartału i roku)


Udział inwestorów kontynuujących inwestycje

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

2005 2007 2009 2011 2013 2015udział firm mających rozpoczęte inwestycje s.a. kw/kw (lewa oś)udział firm mających rozpoczęte inwestycje s.a.udział firm mających rozpoczęte inwestycje średniawskaźnik kontynuacji inwestycji (w % inwestorów)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

15

25

35

45

55

2005 2007 2009 2011 2013 2015zmiana r/r (prawa oś) wskaźnik s.a.wsk. nowych inwestycji średnianowe inwestycje - plany roczne

-15

-10

-5

0

5

10

15

2011 2012 2013 2014 2015 2016

plany roczne

plany roczne (saldo dużych zmian)

plany kwartalne

plany kwartalne (saldo dużych zmian)


-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % XI 2015 III 2016

Nakłady inwestycyjne (niższe)

-2

0

2

4

6

8

10

12

-2

0

2

4

6

8

10

12

15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

Nakłady brutto na śr. trwałe mieszkaniowe

Nakłady brutto na śr. trwałe publiczne

Nakłady brutto na śr. trwałe przedsiębiorstw

Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%)pkt. proc.


Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Handel zagraniczny


4

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

4

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

XI 2015 III 2016

Handel zagraniczny

Realny kurs efektywny (REER) (słabszy)

Saldo rach. bież. i rach. kap. (% PKB)

(poprawa)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

XI 2015 III 2016

Źródło: NBP, Bloomberg, obliczenia NBP


-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

Wkład eksportu netto (pkt.proc., prawa oś)

Eksport (r/r) (%)

Import (r/r) (%)

Wkład eksportu netto do wzrostu (niższy w 2017 r.)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

pkt. proc. XI 2015 III 2016



-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

Spożycie ogółem Nakłady na środki trwałe

Przyrost zapasów Eksport netto

PKB (r/r) (%) pkt. proc.

PKB (wyższy)

0

1

2

3

4

5

6

7

0

1

2

3

4

5

6

7

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % XI 2015 III 2016



-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

Ludność Kapitał

TFP Rynek pracy

Produkt potencjalny (r/r) (%)pkt. proc.

Produkt potencjalny

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

Luka popytowa (% potencjalnego PKB)

PKB (r/r) (%)

Produkt potencjalny (r/r) (%)


Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Inflacja


Inflacja CPI – IV kw. 2015 r.



15q4

Inflacja CPI (r/r) (%) -0,6 (-0,2)

Inflacja bazowa (r/r) (%) 0,2 (0,4)

Inflacja cen żywności (r/r) (%) 0,1 (1,1)

Inflacja cen energii (r/r) (%) -4,5 (-4,0)

Źródło: dane GUS


Deflacja w Polsce a kształtowanie się cen żywności i energii

50

Inflacja CPI Inflacja CPI (r/r, %) - dekompozycja


r/r, %


Wpływ cen ropy naftowej na inflację CPI

51

Ceny ropy Brent w USD i PLN Zmiany ceny ropy Brent w PLN

• Rekordowo wysokie spadki cen ropy

naftowej w PLN w 2014 i 2015 roku.

• Spadki cen ropy naftowej w USD w latach

2014-2015 zbliżone do 2009 r.

• Obecny spadek cen w PLN o wiele większy,

ze względu na mniejszą deprecjację złotego

do dolara niż w 2009 r. Źródło: Bloomberg, obliczenia NBP


Wpływ cen ropy naftowej na inflację CPI (2)

52

Wpływ zmian cen paliw na CPI


• Skumulowany wpływ spadku cen paliw

na inflację CPI na poziomie -1,3 p.p.

• Wpływ ten nie uwzględnia jednak

efektów pośrednich takich jak spadek

kosztów transportu czy spadek cen

gazu ziemnego, który z opóźnieniem

kilku kwartałów reaguje na zmiany cen

ropy naftowej.


Kontynuacja tendencji spadkowej wskaźnika cen producenta

53

PPI

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

104

105

106

107

108

109

110

111

112

sty

13

ma

r 13

ma

j 13

lip 1

3

wrz

13

lis 1

3

sty

14

ma

r 14

ma

j 14

lip 1

4

wrz

14

lis 1

4

sty

15

ma

r 15

ma

j 15

lip 1

5

wrz

15

lis 1

5

sty

16

Dynamika r/r (prawa oś)

Indeks 2010=100

S.A.

• Po czteromiesięcznym okresie stabilizacji, w styczniu 2016 r.

nastąpiła kontynuacja, trwającej od maja 2012 roku, tendencji

spadkowej poziomu cen producenta.

• Dynamika cen producenta w styczniu w ujęciu rocznym

obniżyła się o 0,4 p.p., do poziomu

-1,2% r/r.

• Główną przyczyną obniżenia cen producenta są dalsze

spadki notowań cen surowców, w szczególności ropy

naftowej, na rynkach światowych.

• Największy wkład do zmian dynamiki rocznej PPI ogółem ma

obecnie przetwórstwo przemysłowe (-0,3 pp.), głównie w

związku ze spadkiem cen produkcji koksu i produktów

rafinacji ropy naftowej, oraz energetyka (-0,2).

• Wskaźnik PPI z wyłączeniem produkcji dóbr związanych z

energią ukształtował się na poziomie ze stycznia 2015 r., co

oznacza stabilizacje cen w tym obszarze przemysłu.

Źródło: GUS, NBP

-3

-2

-1

0

1

2

sty

13

kw

i 13

lip 1

3

paź 1

3

sty

14

kw

i 14

lip 1

4

paź 1

4

sty

15

kw

i 15

lip 1

5

paź 1

5

sty

16

PPI r/r ogółem PPI r/r z wyłączeniem dóbr związanych z produkcją energii


Niska dynamika kosztów przedsiębiorstw

54

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2011 2012 2013 2014 2015

koszty surowców koszty sprzedaży sprzedaż PPI

Źródło: sprawozdawczość F-01/I01 GUS

Dynamika kosztów i sprzedaży na tle zmian PPI

Niższe ceny surowców pozwalają na utrzymanie relatywnie niskiej dynamiki kosztów.


Wpływ spadku cen na sytuację przedsiębiorstw

55

Wpływ spadku cen produkcji sprzedanej

przemysłu na sytuację ekonomiczną firm

Źródło: badania ankietowe SM NBP

• W IV 2015 r. ponad ¾ firm oceniało, że

spadek cen produkcji sprzedanej nie miał

na ich sytuację większego wpływu (jako

efekt netto dla kosztów i przychodów).

• Nasilenie się w ciągu roku negatywnych

ocen efektów spadku cen PPI - w IV kw.

ub.r. stały się częstsze niż pozytywne –

nadal odsetek ten jest stosunkowo

niewielki.

• Negatywne skutki są związane z wyraźnie

częściej zapowiadaną koniecznością

redukcji cen.


Wpływ spadku cen na sytuację przedsiębiorstw (2)

56

Odsetki przedsiębiorstw, które podwyższyły bądź obniżyły ceny

13%

Źródło: badania ankietowe SM NBP

• Negatywne skutki deflacji

dostrzegają najczęściej firmy

zmuszone do obniżenie własnych

cen.

• Wśród przedsiębiorstw redukujący

ceny 43% uważa spadek cen PPI za

niekorzystny, w pozostałej grupie

odsetek ten wynosi 9%.


Oczekiwane przez konsumentów zmiany inflacji

57

Źródło: NBP

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

sty

-08

kw

i-0

8

lip-0

8

paź-0

8

sty

-09

kw

i-0

9

lip-0

9

paź-0

9

sty

-10

kw

i-1

0

lip-1

0

paź-1

0

sty

-11

kw

i-1

1

lip-1

1

paź-1

1

sty

-12

kw

i-1

2

lip-1

2

paź-1

2

sty

-13

kw

i-1

3

lip-1

3

paź-1

3

sty

-14

kw

i-1

4

lip-1

4

paź-1

4

sty

-15

kw

i-1

5

lip-1

5

paź-1

5

sty

-16

nie wiem nastąpi spadek

pozostaną mniej więcej na takim samym poziomie będą wzrastały wolniej

nastąpi wzrost w podobnym tempie nastąpi szybszy wzrost

Porównując do ostatnich 12 m-cy, jakie Pan(i) przewiduje zmiany cen konsumenckich (towarów i usług

konsumpcyjnych) w ciągu najbliższych 12 m-cy?


Sytuacja na rynku ropy naftowej

Źródło: Departament Energii USA

Wydobycie ropy w krajach OPEC i w pozostałych

krajach (mln b/d) Światowy popyt i podaż ropy naftowej oraz

zmiany zapasów (mln b/d)

Linie przerywane – prognozy


Zmiany wydobycia ropy naftowej i udział OPEC w

światowym wydobyciu ropy naftowej

59

• W grudniu 2015 r.

pomimo silnego

spadku cen ropy

naftowej jaki nastąpił

od czerwcowego

spotkania, OPEC

zdecydowała w

dalszym ciągu bronić

udziału w rynku

kosztem producentów

ropy ze złóż

niekonwencjonalnych.

Źródło: Departament Energii USA

r/r mln b/d %


Wydobycie ropy naftowej

Źródło: Bureau of Economic Analysis, Departament Energii USA

Wydobycie ropy (r/r, mln b/d) i liczba aktywnych

wiertni w czterech najważniejszych regionach

eksploatacji złóż łupkowych w USA

Inwestycje w górnictwie i w wydobycie oraz

udokumentowane zasobu ropy naftowej w USA


0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

EUR, 2011=1 XI 2015 III 2016

Rynek surowców

Indeks cen surowców energetycznych

(niższy)

Indeks cen surowców rolnych

(niższy w krótkim horyzoncie)

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

USD, 2011=1 XI 2015 III 2016

Źródło: dane Bloomberg, Reuters, obliczenia NBP


Kurs walutowy i ceny importu

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % XI 2015 III 2016

Ceny importu

(niższe w krótkim horyzoncie)

4

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

4

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

XI 2015 III 2016

Realny kurs efektywny (REER)

(słabszy)

Źródło: dane GUS, Bloomberg, obliczenia NBP


Inflacja w strefie euro

63

• Rosnąca dynamika deflatora WDB to efekt rosnących - w

efekcie spadku cen ropy - zysków jednostkowych.

• W dłuższym horyzoncie wzrost deflatora będzie hamowany

przez słaby popyt oraz niską presję płacową.

Źródło: Eurostat, obliczenia NBP

-2

-1

0

1

2

3

4

2006 2009 2012 2015

Dekompozycja rocznej zmiany deflatora WDB (pkt. proc.)

Podatki Zyski jednostkowe ULC Deflator

-6

-4

-2

0

2

4

6

-4,5

-3,0

-1,5

0,0

1,5

3,0

4,5

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016P 2018P

Dynamika PKB i marż jednostkowych (r/r, %)

Zyski jednostkowe (lewa oś) PKB (prawa oś)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Dynamika płac, jednostkowych kosztów pracy oraz inflacja bazowa (r/r, %)

ULC Płace na pracującego Inflacja bazowa


-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % Inflacja cen żywności (%)

Inflacja cen energii (%)

Inflacja krajowa

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-2

-1

0

1

2

3

4

5

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % Inflacja CPI (%)

Inflacja bazowa (%)



Inflacja CPI (r/r, %) (niższa)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-2

-1

0

1

2

3

4

5

09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % XI 2015 III 2016

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

-2

-1,5

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

Inflacja bazowa Ceny żywności

Ceny energii Inflacja CPI (r/r) (%)pkt. proc.


Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Ocena niepewność

Obszary niepewności

Wykresy wachlarzowe

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Obszary niepewności


Obszar niepewności Opis Wpływ Skala

wpływu

Koniunktura w

otoczeniu

polskiej

gospodarki

• Silne pogorszenie koniunktury w gospodarce chińskiej

powiązane ze stabilnością systemu finansowego:

° ewentualne problemy przedsiębiorstw ze spłatą należności

wynikające z przeinwestowania (przemysł i sektor mieszkaniowy),

° znaczące zadłużenie samorządów lokalnych (związane z

podniesionymi wydatkami na inwestycje infrastrukturalne).

• Zaburzenia na globalnych rynkach finansowych oraz

spowolnienie w globalnej gospodarce (jako konsekwencja

pogorszenia sytuacji w Chinach i gospodarkach

rozwiniętych):

° kanał handlowy,

° pogorszenie nastrojów wśród konsumentów i przedsiębiorców,

° wpływ wyjścia Wielkiej Brytanii z UE (tzw. Brexit).

Inflacja ↓

PKB ↓ **


Obszar

niepewności Opis Wpływ

Skala

wpływu

Koniunktura w

otoczeniu

polskiej

gospodarki

• Poprawa aktywności gospodarczej w strefie euro

oraz krajach Europy Środkowej:

° mniejsza niepewność odnośnie do perspektyw

globalnej koniunktury (w szczególności w

gospodarkach wschodzących i USA),

° silniejsze niż zakładano przełożenie się

luzowania ilościowego EBC oraz rozszerzenie

skali tego programu na wzrost w strefie euro.

• W dłuższym horyzoncie wzrost wsparty efektami

realizacji Planu Inwestycyjnego Komisji Europejskiej

na lata 2015-2017.

Inflacja

PKB **


Obszar


Skala

wpływu

Ceny ropy

naftowej na

rynkach

światowych

• Zaburzenia podaży ropy na rynkach światowych:

° wielkość dostaw ropy naftowej z Iranu, które pojawiły się

w wyniku zniesienia w styczniu br. przez UE i USA sankcji

gospodarczych nałożonych na ten kraj,

° reakcja producentów z USA na pogłębienie się spadków

cen,

° możliwość powrotu dostaw tego surowca z Libii.

• Perspektywy wzrostu w gospodarce światowej

(szczególnie w krajach wschodzących).

Inflacja ↔

PKB ↔ *


Obszar


Skala

wpływu

Polityka fiskalna

• Możliwe działania w kierunku ograniczenia deficytu SFP w

latach 2017-2018:

° utrzymanie na obecnym poziomie bądź ewentualnie

podwyżka od 2017 r. podstawowej stawki VAT,

° zwiększenie dochodów budżetowych:

• podwyżka akcyzy od paliw od 2017 r.,

• wprowadzenie podatku od sprzedaży detalicznej,

° spowolnienie wzrostu płac w sektorze publicznym.

Inflacja ↑

PKB ↓

?

Podsumowanie Inflacja ↔

PKB ↓

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Wykresy wachlarzowe


-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % 90% 60% 30% proj. centralna cel inflacyjny

Projekcja inflacji – marzec 2016

poniżej

1,5%

poniżej

2,5%

poniżej

3,5%

poniżej

projekcji

centralnej

w przedziale

(1,5-3,5%)

16q1 1,00 1,00 1,00 0,50 0,00

16q2 1,00 1,00 1,00 0,50 0,00

16q3 0,96 1,00 1,00 0,50 0,04

16q4 0,83 0,95 0,99 0,50 0,17

17q1 0,66 0,85 0,95 0,49 0,30

17q2 0,56 0,77 0,91 0,49 0,35

17q3 0,49 0,70 0,86 0,49 0,37

17q4 0,50 0,71 0,86 0,50 0,36

18q1 0,49 0,70 0,86 0,52 0,37

18q2 0,50 0,71 0,87 0,54 0,37

18q3 0,50 0,70 0,86 0,55 0,35

18q4 0,49 0,69 0,85 0,56 0,36



-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

13q1 14q1 15q1 16q1 17q1 18q1 18q4

r/r, % 90% 60% 30% proj. centralna

Projekcja PKB – marzec 2016


Prezentacja programu PowerPoint · 2016-03-14 · 40 60 80 Azja Europa, Bliski Wschód i Afryka...

Documents

Transcript of Prezentacja programu PowerPoint · 2016-03-14 · 40 60 80 Azja Europa, Bliski Wschód i Afryka...