Konwersja złotego na euro
description
Transcript of Konwersja złotego na euro
Rynek walutowy 130810-1165
Konwersja złotego na euro
Rynek walutowy 130810-1165
Plan wykładu
Konsekwencje konwersji
Funkcjonowanie PLN w ERM II- kurs równowagi
PLN
Integracja rynków finansowych jako
konsekwencja konwersji
Rynek walutowy 130810-1165
Konsekwencje konwersji
Z punktu widzenia gospodarki realnej-
skala makro- i mikroekonomiczna
Z punktu widzenia rynków finansowych
Rynek walutowy 130810-1165
Skala makroekonomiczna
Długookresowe tendencje jako skutek
integracji gospodarczej i politycznej
Wzrost wiarygodności polityki
gospodarczej
Rynek walutowy 130810-1165
Skala mikroekonomiczna
Warunki prowadzenia działalności
gospodarczej
Eliminacja ryzyka kursowego oraz
kosztów wymiany waluty
Rynek walutowy 130810-1165
Skutki z punktu widzenia rynków finansowych
Obniżenie premii za ryzyko papierów wartościowych denominowanych w PLN
Integracja rynku finansowego
Ułatwiony dostęp do zagranicznych
oszczędności
Możliwość szerszej geograficznej
dywersyfikacji ryzyka
Rynek walutowy 130810-1165
Wymogi konwersji
Spełnienie kryteriów z Maastricht Kwestia uczestnictwa PLN w ERM II
Rynek walutowy 130810-1165
Kwestia uczestnictwa PLN w ERM II
Konieczność ustalenia parytetu centralnego
Znaczne wahania KW PLN Ryzyko ataków spekulacyjnych
Rynek walutowy 130810-1165
Nominalny kurs złotego względem euro w latach 1998-2006
Źródło: Convergence report 2008, ECB, Frankfurt am Main, 2008, s. 164
Rynek walutowy 130810-1165
Nominalny kurs złotego względem euro w okresie referencyjnym
kwiecień 2008- kwiecień 2010
Źródło: Convergence report 2008, ECB, Frankfurt am Main, 2008, s. 164
Rynek walutowy 130810-1165
Konieczność ustalenia parytetu centralnego
Kurs równowagi PLN
Metody wyznaczania
Wyniki badań empirycznych
Rynek walutowy 130810-1165
Kurs równowagi PLN
Modele kursu równowagi oparte na PPP
KW równowagi oparty na modelu napływu
kapitału
KW równowagi oparty na efekcie B-S
Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej
Kurs równowagi fundamentalnej
Model NATREX
Rynek walutowy 130810-1165
Kurs równowagi PLN
Model FEER- kurs równowagi fundamentalnej
Modele równowagi ogólnej
Uwzględnienie wielu cech gospodarki
Złożony model strukturalny
Konieczność uwzględnienia procesu
konwergencji
Rynek walutowy 130810-1165
Model FEER dla PLN względem EUR
Źródło: M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009
Rynek walutowy 130810-1165
Kurs równowagi PLN
Model NATREX
Zarówno równowaga w sensie
strumieniowym i zasobowym
Mniej normatywny niż FEER
Perspektywa długo i średniookresowa
Rynek walutowy 130810-1165
Wyniki badań empirycznych
Przegląd badań – Borowski (2005)
Szacunki kursu równowagi PLN bardzo
rozbieżne
Kwestia założenia elastyczności salda
bilansu obrotów bieżacych na zmiany KW
Rynek walutowy 130810-1165
Wyniki badań empirycznych
Rubaszek 2009
Model FEER jako komplementarny do
BEER
Aprecjacja KW równowagi PLN z uwagi
na proces konwergencji
Rynek walutowy 130810-1165
Wybór parytetu centralnego- wnioski
Konieczność uwzględnienia tendencji
aprecjacji KW PLN
Efekt Balassy-Samuelsona
Skutki niedowartościowania vs.
przewartościowania KW centralnego
Rynek walutowy 130810-1165
Wybór parytetu centralnego- wnioski
Traktat z Maastricht - możliwa rewaluacja
brak możliwości dewaluacji w ERM II
Poziom parytetu centralnego a
antycykliczna polityka gospodarcza
Rynek walutowy 130810-1165
ERM II a ryzyko ataków spekulacyjnych
Zmiana systemu KW
Rola oczekiwań
Szeroki przedział wahań kursu
walutowego w ERM II
Rynek walutowy 130810-1165
ERM II a ryzyko ataków spekulacyjnych
Niemożliwa triada celów
Poziom nominalnych i realnych stóp
procentowych – czynnik napływu kapitału
Doświadczenia innych krajów –duże
dewaluacje
Rynek walutowy 130810-1165
ERM II a polityka pieniężna
Konieczność zmiany strategii polityki
pieniężnej???
Kwestia kształtowania oczekiwań
Rynek walutowy 130810-1165
Integracja rynków finansowych
Stan, w którym wszyscy uczestnicy rynku
finansowego mają równy dostęp do niego
a ich działalność podlega jednolitym
zasadom
Rynek walutowy 130810-1165
Integracja rynków finansowych
Homogeniczne oczekiwania premii za
ryzyko
Prawo jednej ceny
Identyczne papiery wartościowe
denominowane w różnych walutach dają
taką samą stopę zwrotu
Rynek walutowy 130810-1165
Integracja rynków finansowych- mierniki
Mierniki cenowe
Mierniki strumieniowe
Rynek walutowy 130810-1165
Mierniki cenowe
Różnice w cenach papierów
wartościowych
Różnice długoterminowych stóp
procentowych
Korelacja stóp zwrotu poszczegówlnych
instrumentów
Rynek walutowy 130810-1165
Mierniki strumieniowe
Międzynarodowa pozycja inwestycyjna
Relacja aktywów i zobowiązań w danym segmencie
rynku finansowego
Rynek walutowy 130810-1165
Różnice długoterminowych stóp procentowych
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Belgium 0,04 0,09 0,15 0,13 0,08 0,04 0,03 0,01 0,03 0,01 0,12 0,09
Germany 0,14 0,17 0,18 0,2 0,13 0,07 0,08 0,07 0,08 0,1 0,32 0,59
Ireland 0,09 0,05 0,07 0,01 0,1 0,01 0,04 0,09 0,08 0,01 0,23 1,42
Greece 3,77 1,64 0,66 0,3 0,21 0,13 0,14 0,17 0,23 0,18 0,5 1,36
Spain 0,12 0,07 0,09 0,12 0,05 0,02 0,02 0,03 0,06 0,01 0,07 0,17
France 0,07 0,05 0,05 0,06 0,05 0,01 0,02 0,01 0,04 0,02 0,07 0,16
Italy 0,17 0,07 0,14 0,19 0,12 0,11 0,14 0,14 0,21 0,17 0,38 0,5
Luxembourg 0,02 0 0,08 0,14 0,21 0,11 0,06 0,05 0,08 0,24 0,31 0,42
Netherlands 0,08 0,03 0,04 0,04 0,02 0,02 0,02 0,05 0,06 0,03 0,07 0,12
Austria 0 0,02 0,12 0,07 0,06 0,01 0,03 0,03 0,04 0,03 0,04 0,09
Portugal 0,17 0,12 0,15 0,16 0,1 0,04 0,02 0,02 0,07 0,1 0,22 0,4
Finland 0,08 0,06 0,04 0,04 0,07 0,01 0,01 0,07 0,06 0,03 0,01 0,07
Rynek walutowy 130810-1165
Międzynarodowa pozycja inwestycyjna
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Belgium 5,2611 5,3302 4,8504 4,8644 5,5948 7,524 8,9026 8,897 10,417 13,079 11,199
Germany 1,9321 2,3843 2,7222 2,8641 2,801 2,9068 3,0548 3,4359 3,6585 3,8491 3,7009
Ireland 4,7002 11,476 12,874 12,859 15,175 20,07 23,96 25,02 30,29 34,844 33,929
Greece 0,8221 0,8728 0,8153 0,8225 1,074 1,4216 1,6804 1,7651 2,1346 2,8137 2,698
Spain 1,2342 1,3409 1,4811 1,4507 1,7332 2,2593 2,6433 2,5944 3,1555 3,6602 3,5096
France 1,2731 1,6101 1,7664 1,8516 1,5573 1,6945 1,8741 2,2386 2,4839 2,5808 2,2278
Italy 1,7185 1,6599 1,7348 1,6763 1,582 1,652 1,7178 1,9698 2,0697 2,047 1,9992
Netherlands 4,8261 5,0872 4,9764 5,1231 6,0064 7,8057 8,8148 8,6419 10,13 11,815 10,077
Austria 2,074 2,2648 2,4319 2,5172 2,924 3,6646 4,3534 4,9593 6,0864 7,3627 6,9511
Portugal 1,8977 1,7543 1,9374 2,0404 2,4649 3,2301 3,6771 3,3263 3,9215 4,5538 4,1531
Finland 2,3404 3,5732 3,5997 3,0744 3,1937 4,3285 4,8672 4,6643 5,5359 6,3825 6,0159
Rynek walutowy 130810-1165
Integracja rynków finansowych- wnioski
Zróżnicowanie mierników w krajach strefy euro
Rola cech strukturalnych gospodarki???
Rola stopnia rozwoju narodowych rynków
finansowych???
Rola stopnia konwergencji realnej???
Rynek walutowy 130810-1165
Przykład Hiszpanii
Długoterminowe nominalne stopy procentowe w strefie euro oraz w Hiszpanii w latach 1990-2007
Źródło: Opracowanie własne na podstawie bazy danych Ameco, dane Komisji Europejskiej.
Rynek walutowy 130810-1165
Przykład HiszpaniiDługoterminowe nominalne stopy procentowe w strefie euro oraz w
Hiszpanii w latach 1990-2007
Źródło: Opracowanie własne na podstawie bazy danych Ameco, dane Komisji Europejskiej
Rynek walutowy 130810-1165
Przykład Hiszpanii
Obniżenie premii za ryzyko
Ekspansja kredytowa
Pęknięcie bańki na rynku bankowym
Rynek walutowy 130810-1165
Przykład Hiszpanii
Wpływ na sferę realną
Brak antycyklicznej polityki pieniężnej
Rola nadzoru bankowego
Rynek walutowy 130810-1165
Przykład Hiszpanii
Czy integracja finansowa wpłynęła negatywnie na sferę realną gospodarki?
Rynek walutowy 130810-1165
Integracja rynków finansowych- wnioski
Warunki uzyskania korzyści z integracji
finansowej
Rola antycyklicznej polityki gospdarczej
Rola instytucji i regulacji
„Wielkości progowe”
Rynek walutowy 130810-1165
Podsumowanie
Konsekwencje konwersji dla sfery realnej
i dla rynków finansowych
Konsekwencje obniżenia premii za ryzyko
Integracja finansowa
Rynek walutowy 130810-1165
Podsumowanie
Kwestia udziału PLN w ERM II
Parytet centralny- konieczność
uwzględnienia trendu aprecjacji
Ryzyko ataków spekulacyjnych-
kwestia przedziału wahań
Rynek walutowy 130810-1165
Literatura
J. Borowski, A. Czogała, A. Czyżewski, Looking forward towards the
ERM II central parity: the case of Poland., Économie Internationale vol.
102
M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium
exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009
K. Adam, T. Jappelli, A. Menichini, M. Padula, M. Pagano, Analyse,
Compare and Apply Alternative Indicators and Monitoring Methodologies
to Measure the Evolution of Capital Market Integration in the European
Union, Centre for Studies in Economics and Finance, 2002
A. Federici, F. Caprioli,
Financial development and growth: An empirical analysis ,Economic
Modelling, Volume 26, Issue 2, March 2009