FINANSOWANIE PRZEDSI ĘBIORSTWAsamorzadekonomia.umcs.lublin.pl/storage/1255544121_1.pdf · 10....

FINANSOWANIE PRZEDSI ĘBIORSTWA

dr Henryk Zagórski

Wykład 1

ŹRÓDŁA FINANSOWANIA PRZEDSI ĘBIORSTWA

2

LITERATURA

1. Duliniec A., Finansowanie przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa 2007.

2. Zarządzanie finansami przedsiębiorstw, pod red. P. Karpusia, Wydawnictwo UMCS, Lublin 2006.

3. Finanse przedsiębiorstwa, pod red. P. Karpusia, Wydawnictwo UMCS, Lublin 2006.

4. Finanse przedsiębiorstwa, pod red. J. Szczepańskiego i L. Szyszko, PWE, Warszawa 2007.

5. Finanse firmy; Jak zarządzać kapitałem, pod red. W. Szczęsnego, Wydawnictwo C. H. Beck, Warszawa 2007.

6. Finanse firmy; Jak zarządzać kapitałem, pod red. S. Wymysłowskiego, Wydawnictwo C.H. Beck, Warszawa 2007.

7. Bednarz J., Gostomski E., Finansowanie działalności gospodarczej, Wydawnictwo Uniwersytetu Gdańskiego, Gdańsk 2006.

8. Finansowanie działalności przedsiębiorstw, pod red. J. Stacharskiej – Targosz, Wydawnictwo WSB, Poznań 2005.

9. Finansowanie działalności przedsiębiorstwa; studia przypadków, pod red. M. Panfila, Difin, Warszawa 2008.

10. Finansowanie MŚP w Polsce ze środków UE jako czynnik wpływający na konkurencyjnośćprzedsiębiorstw, pod red. E. Latoszek, SGH, Warszawa 2008.

11. Finansowanie działalności gospodarczej w Polsce: wybrane aspekty, pod red. I. Pruchnickiej- Grabias i A. Szelągowskiej, Cedetu, Warszawa 2006.

dr Henryk Zagórski, Finansowanie przedsiębiorstwa

3

Wykład 1. ŹRÓDŁA FINANSOWANIA PRZEDSI ĘBIORSTWA

1.1. Działalność przedsiębiorstwa i jej wymiar finansowy 1.2. Struktura terminowa finansowania przedsiębiorstwa 1.3. Wewnętrzne i zewnętrzne źródła finansowania 1.4. Źródła finansowania a źródła kapitału 1.5. Podział zysku w przedsiębiorstwie i polityka wypłat dywidend 1.6. Wprowadzanie akcji spółki do obrotu na rynku regulowanym 1.7. Ograniczenia w dostępie do źródeł finansowania


Struktura wykładu:

4

1.1. Działalność przedsiębiorstwa i jej wymiar finansowy


DziałalnośćgospodarczaDziałalnośćgospodarcza

ZasobymajątkoweZasoby

majątkowe

ŹródłafinansowaniaŹródła

finansowania

Aktywa trwałeAktywa trwałe Aktywa obrotoweAktywa obrotowe Kapitał własnyKapitał własny Kapitał obcyKapitał obcy

5



KaŜda podjęta w przedsiębiorstwie decyzja ma wpływ na jego finanse zwłaszcza w zakresie przepływów pienięŜnych, które powstają w operacyjnej, inwestycyjnej i finansowej sferze funkcjonowania przedsiębiorstwa.

Przepływy pienięŜnew przedsiębiorstwie

Przepływy pienięŜnew przedsiębiorstwie

Działalnośćoperacyjna

Działalnośćoperacyjna

DziałalnośćinwestycyjnaDziałalnośćinwestycyjna

Działalnośćfinansowa

Działalnośćfinansowa

Podstawowa działalność produkcyjna i/lub handlowa i/lub usługowa, polegająca na

wytwarzaniu i sprzedaŜy produktów, handlu towarami i świadczeniu usług

Podstawowa działalność produkcyjna i/lub handlowa i/lub usługowa, polegająca na

wytwarzaniu i sprzedaŜy produktów, handlu towarami i świadczeniu usług

Działalność związana z zakupem lub sprzedaŜą rzeczowych aktywów trwałych, wartości niematerialnych i prawnych oraz

długo- i krótkoterminowych aktywów finansowych - lokowanie kapitału

Działalność związana z zakupem lub sprzedaŜą rzeczowych aktywów trwałych, wartości niematerialnych i prawnych oraz

długo- i krótkoterminowych aktywów finansowych - lokowanie kapitału

Pozyskanie źródeł finansowania dla działalności operacyjnej i inwestycyjnej –

kształtowanie wielkości i struktury kapitału przedsiębiorstwa

Pozyskanie źródeł finansowania dla działalności operacyjnej i inwestycyjnej –

kształtowanie wielkości i struktury kapitału przedsiębiorstwa

6



� Zysk lub strata na działalności operacyjnej powstaje z porównania przychodów ze sprzedaŜy produktów i/lub towarów i/lub usług oraz kosztów związanych z tą działalnością. Od róŜnicy między przychodem i kosztem uzyskania tego przychodu zaleŜeć będzie rentownośćdziałalności operacyjnej, a wprowadzeniu korekty związanej z działalnością finansową oraz saldem zdarzeń nadzwyczajnych a takŜe obciąŜeń podatkowych powstaje wynik (zysk lub strata) finansowy netto, który jest przedstawiony w rachunku zysków i strat (jeden z podstawowych składników sprawozdania finansowego).� Przychody operacyjne i większość kosztów operacyjnych tworzą wpływy i wydatki środków pienięŜnych, ale w zdecydowanej większości z opóźnieniem. W działalności operacyjnej w wyniku odraczania terminów płatności tworzą się naleŜności od odbiorców oraz zobowiązania operacyjne (zobowiązania wobec dostawców, zobowiązania z tytułu podatków, ceł, ubezpieczeń i zobowiązania z tytułu wynagrodzeń).� Zapasy, naleŜności i zobowiązania operacyjnepodlegają ciągłej rotacji (jedne są spłacane lub wykorzystywane a w ich miejsc powstają nowe).� Określając cykl rotacji zapasów, naleŜności i zobowiązań operacyjnych moŜna wyznaczyć cykl konwersji gotówki, który określa szybkość obiegu środków pienięŜnych w przedsiębiorstwie (rysunek 1).

7



Rysunek 1. Sposób wyznaczenia cyklu konwersji gotówki (cyklu operacyjnego netto)

cykl operacyjny - cykl rotacji zobowiązań handlowych w dniach

Cykl konwersji gotówki (dni)

przychody ze sprzedaŜy

przeciętny stan zobowiązań handlowych x 365 dniCykl rotacji zobowi ązań

operacyjnych (dni)

cykl rotacji zapasów w dniach + cykl rotacji naleŜności w dniach

Cykl operacyjny (dni)

przychody ze sprzedaŜy

przeciętny stan naleŜności krótkoterminowych x 365 dniCykl rotacji nale Ŝności

(dni)

koszt sprzedanych produktów

przeciętny stan zapasów x 365 dniCykl rotacji zapasów

(dni)

formułanazwa

Wskaźnik finansowy

8



� Skrócenie cyklu konwersji gotówki obniŜa zapotrzebowanie przedsiębiorstwa na dodatkowe środki pienięŜne potrzebne w działalności operacyjnej przedsiębiorstwa. Szybkość obiegu środków pienięŜnych w połączeniu z terminowością wywiązywania się z zobowiązań mają istotny wpływ na poziom bieŜącej płynności finansowej.

� Płynność finansową moŜna zdefiniować jako zdolność przedsiębiorstwa do osiągania przepływów pienięŜnych umoŜliwiających regulowanie wymagalnych zobowiązań i pokrywanie niespodziewanych wydatków pienięŜnych.[1]

� Działalność operacyjna dojrzałego przedsiębiorstwa powinna generować na tyle wysokie operacyjne wpływy środków pienięŜnych aby moŜliwe było pokrycie wszystkich operacyjnych wydatków tego przedsiębiorstwa. ZaleŜność ta została schematycznie pokazana na poniŜszym rysunku.

[1] D. Wędzki, Strategie płynności finansowej przedsiębiorstwa, Oficyna Wydawnicza, Kraków 2002, s. 34.

9



Środki pienięŜne ze sprzedaŜy kredytowej

Kredytowane płatności z tytułu

dostaw i usług

Wynagrodzenia

Ubezpieczenia i inne świadczenia

Płatności publicznoprawne

Środki pienięŜne ze sprzedaŜy gotówkowej

Gotówkowe płatności z tytułu dostaw i usług

10



� WaŜnym składnikiem kosztów operacyjnych jest amortyzacja powstająca w wyniku umarzania rzeczowych aktywów trwałych oraz wartości niematerialnych i prawnych. Jako niepienięŜny koszt operacyjny obniŜa ona wynik finansowy przedsiębiorstwa w danym roku obrachunkowym, jednak nie powoduje wypływu pieniądza z firmy. W wyniku tego amortyzacja tworząc fundusz inwestycyjny w przedsiębiorstwie staje się waŜnym źródłem finansowania.

� Dochodowa działalność operacyjna skutkuje w ujęciu księgowym (memoriałowym) dodatnim wynikiem finansowym, zaś w ujęciu pienięŜnym (kasowym) dodatnim saldem netto przepływów z działalności operacyjnej. W takiej sytuacji – przy załoŜeniu, Ŝe firma dokonuje terminowo płatności – tworzona jest nadwyŜka finansowa(zysk netto powiększony o amortyzację), która jest waŜnym wewnętrznym źródłem finansowania przedsiębiorstwa. Jest ona wykorzystywana głównie do finansowania działalności inwestycyjnej.

11



DziałalnośćinwestycyjnaDziałalnośćinwestycyjna

Zakupy niezbędnych składnikówaktywów przedsiębiorstwa

Zakupy niezbędnych składnikówaktywów przedsiębiorstwa

SprzedaŜ zbędnych składników aktywów przedsiębiorstwa

SprzedaŜ zbędnych składników aktywów przedsiębiorstwa

Kryterium wyboru składników aktywów: rentowność inwestycjiKryterium wyboru składników

aktywów: rentowność inwestycjiŹródła finansowania zakupów:Źródła finansowania zakupów:

SprzedaŜ zbędnych składników aktywów

SprzedaŜ zbędnych składników aktywów

Inne wewnętrzne i zewnętrzne źródła finansowania pokrywające deficyt w

działalności inwestycyjnej

Inne wewnętrzne i zewnętrzne źródła finansowania pokrywające deficyt w

działalności inwestycyjnej

12



DZIAŁALNO ŚĆFINANSOWA

Zadanie: finansowanie działalności operacyjnej

i inwestycyjnej

Wpływ na strukturęzewnętrznych źródeł

kapitału

Przepływy środków pienięŜnych w

działalności finansowej

Kapitał własny: emisja akcji/zwiększenie

udziałów lub dopłaty do kapitału

Kapitał obcy: zaciąganie kredytów i poŜyczek,

emisja dłuŜnych papierów wartościowych

Wpływy: zwiększanie kapitałów ze źródeł

zewnętrznych

Wydatki: spłata zaciągniętych kredytów i

poŜyczek, obsługa związana z kosztami zadłuŜenia,

wypłata dywidend

13



W kaŜdej sferze działalności: operacyjnej, inwestycyjnej i finansowej powstaje saldo środków pienięŜnych przez porównanie wpływów i wydatków, które łącznie tworzą saldo przepływów pienięŜnych netto z całokształtu działalności. Przepływy te zostały schematycznie przedstawione na rysunku poniŜej.

saldo (stan) gotówki

strumień wypływu pieniądza

strumień wpływu pieniądza

14



� Dodatnie saldo przepływów netto moŜe być w następnych okresach źródłem pokrycia ewentualnego ujemnego salda netto przepływów ogółem w następnych okresach jako wewnętrzne źródło finansowania.� Ujęte w rachunku przepływów pienięŜnych przepływy środków pienięŜnych są źródłem informacji o płynności finansowej przedsiębiorstwa oraz o ewentualnych zagroŜeniach jej utraty czy teŜ utrzymywania się stanu nadpłynności (w przypadku nadmiaru wolnych środków pienięŜnych).

15



O źródłach i przedmiotach finansowania (finansowanie działalności) w danym okresie informująwszelkie zmiany aktywów i pasywów w ciągu okresu sprawozdawczego, tj. róŜnica między stanem na koniec okresu a stanem na początek tego okresu. Wpływy i wydatki środków pienięŜnych związane ze zmianą stanu aktywów i pasywów zostały schematycznie przedstawione na poniŜszym rysunku.

Finansowaniedziałalności

Finansowaniedziałalności

Źródła finansowania (pochodzenie środków

pienięŜnych)

Źródła finansowania (pochodzenie środków

pienięŜnych)

Przedmioty finansowania (cel wydatków środków

pienięŜnych)

Przedmioty finansowania (cel wydatków środków

pienięŜnych)

KaŜde zwiększenie pasywów

KaŜde zwiększenie pasywów

KaŜde zmniejszenie aktywów

KaŜde zmniejszenie aktywów

KaŜde zmniejszenie pasywów

KaŜde zmniejszenie pasywów

KaŜde zwiększenie aktywów

KaŜde zwiększenie aktywów

16

1.2. Struktura terminowa finansowania przedsiębiorstwa


� Ogólna zasada finansowania aktywów przedsiębiorstwa

„Okres wymagalności pasywów przedsiębiorstwa musi być zsynchronizowany z okresem wykorzystania przez przedsiębiorstwo aktywów finansowanych tymi pasywami”

Kapitał własny

Kapitał obrotowyZobowiązania długoterminowe

Zobowiązania krótkoterminowe

Aktywa trwałe

Aktywa obrotowe

Kapitał obrotowy netto

Kapitał stały

17



� Zapotrzebowanie przedsiębiorstwa na kapitał obrotowy

Porównanie stanu zapasów i stanu naleŜności (operacyjne aktywa obrotowe) z wielkościązobowiązań operacyjnych określa zapotrzebowanie na kapitał obrotowy przedsiębiorstwa, niezbędny do prawidłowego obiegu gotówki w przedsiębiorstwie.

Zapotrzebowanie na kapitałobrotowy przedsiębiorstwa

Operacyjne aktywa obrotowe –Zobowiązania operacyjne

Finansowanie długoterminowe netto + Finansowanie krótkoterminowe netto

Finansowanie długoterminowe netto (kapitałobrotowy netto) = Kapitał stały – Aktywa

trwałe

Finansowanie krótkoterminowe netto = Kredyty i poŜyczki krótkoterminowe –

Krótkoterminowe aktywa finansowe (środki pienięŜne)

18



� Strategie finansowania aktywów obrotowych - Strategia konserwatywna

ZOBOWIĄZANIA KRÓTKOTERMINOWE

AKTYWA OBROTOWE

ZOBOWIĄZANIA DŁUGOTERMINOWE

KAPITAŁ PRACUJ ĄCY (+)

KAPITAŁ WŁASNY

AKTYWA TRAWŁE

PASYWAAKTYWA

BILANS na …..

KS/MT >> 1, AO/ZK >>1, KP > 0

19

1.2. Strategie finansowania aktywów obrotowych


AKTYWA OBROTOWEZOBOWIĄZANIA KRÓTKOTERMINOWE

KAPITAŁ PRACUJĄCY ( - )

ZOBOWIĄZANIA DŁUGOTERMINOWE

KAPITAŁ WŁASNY

AKTYWA TRAWŁE

PASYWAAKTYWA

BILANS na …..

KS/MT < 1, AO/ZK < 1, KP < 0

� Strategie finansowania aktywów obrotowych - Strategia agresywna

20

1.2. Strategie finansowania aktywów obrotowych


� Strategie finansowania aktywów obrotowych - porównanie

wysokieniskieKoszty finansowania

występują okresowobrakNadwyŜki środków pienięŜnych

dodatniujemnyKapitał obrotowy netto

niskiewysokieRyzyko utraty płynności

długoterminowekrótkoterminoweFinansowanie aktywów obrotowych netto

(aktywa operacyjne - zobowiązania operacyjne)

Strategia konserwatywnaStrategia agresywnaCechy charakterystyczne

21

1.3. Wewnętrzne i zewnętrzne źródła finansowania - podział


Źródłafinansowania

przedsiębiorstwa

Wewnętrzne-wypracowane przez

przedsiębiorstwo

Zewnętrzne – pochodząod innych podmiotów

Zysk zatrzymany (zysk netto – dywidendy)

AmortyzacjaZmniejszenia stanu

aktywów przedsiębiorstwa

22

1.3. Wewnętrzne i zewnętrzne źródła finansowania


Zewnętrzne źródła

finansowania

Emisja akcji/Zwiększenie

udziałów

Kredyty bankowe

Emisja papierów dłuŜnych

LeasingKredyt

kupiecki

Inne zobowiązania

operacyjne

� Zewnętrzne źródła finansowania - podział

23

1.4. Źródła finansowania a źródła kapitału


� Nie wszystkie przedstawione wcześniej źródła finansowania przedsiębiorstwa są źródłami kapitału.

� W skład kapitału wchodzą: kapitał własny i kapitał obcy ( tylko cześć oprocentowana). Warunkiem zaliczenia jako źródła kapitału jest bowiem decyzja wierzyciela o zainwestowaniu danego kapitału w przedsiębiorstwo przy uwzględnieniu moŜliwej do realizacji stopy zysku z takiej inwestycji. Podstawowym elementem decydującym o stopie zwrotu z inwestycji jest oprocentowanie powstającego zadłuŜenia przedsiębiorstwa. Zatem do kapitałów obcych jako źródeł finansowania przedsiębiorstwa nie zalicza się zobowiązań operacyjnych (zobowiązań nie oprocentowanych), jako krótkoterminowych zobowiązań przedsiębiorstwa powstałych z tytułu dostaw i usług, wynagrodzeń, ceł, podatków itp., podlegających zmianom proporcjonalnie do wielkości przychodów ze sprzedaŜy. Zobowiązania operacyjne powstałe jako efekt odroczenia płatności a nie inwestycji kapitałowych w przedsiębiorstwo.

� Zatem zgromadzony kapitał przedsiębiorstwa jest niŜszy od wartości pasywów. Zatem źródła kapitału są pojęciem węŜszym od źródeł finansowania przedsiębiorstwa. ZaleŜności te przedstawia poniŜszy rysunek.

24



Źródła kapitału

Źródła kapitału własnego

Źródła kapitału obcego

Wewnętrzne – zysk zatrzymany

Zewnętrzne –emisja akcji/

zwiększenie udziałów

Zewnętrzne – Kredyty bankowe, Emisja dłuŜnych papierów wartościowych,

Leasing finansowy

Zewnętrzne źródła kapitału hybrydowego/zamiennego –Emisja obligacji zamiennych

i innych hybrydowych papierów wartościowych

25



� Zgodnie z teorią hierarchii źródeł finansowania, przedsiębiorstwo sięga do zewnętrznych źródeł kapitałów wówczas, kiedy wyczerpią się wewnętrzne źródła finansowania oraz zewnętrzne źródła finansowania, które jednak nie są źródłami kapitału (zobowiązania operacyjne).

� Korzystanie z zewnętrznych źródeł kapitału wymaga kaŜdorazowo dokładnej analizy kosztu kapitału oraz innych warunków jego pozyskania.

� NaleŜy pamiętać, iŜ decyzje w zakresie pozyskania źródeł kapitału umoŜliwiają nie tylko pozyskanie kapitału, ale za kaŜdym razem wpływają na wartość przedsiębiorstwa.

� DuŜy wpływ decyzji finansowych na wartość rynkową przedsiębiorstwa jest szczególnie widoczny w przypadku spółek giełdowych, w przypadku których decyzje o emisji nowych akcji, zaciągnięciu znacznych kredytów lub poŜyczek czy obniŜeniu lub wzroście wypłat dywidend sąnatychmiast dyskontowane przez inwestorów na rynku kapitałowym. Przekłada się to na zmiany notowań akcji danej spółki

26



Inwestycje w aktywa trwałe i aktywa obrotowe

Wzrost zobowiązań operacyjnych

Spadek krótkoterminowych aktywów finansowych (wykorzystanie nadwyŜek środków pienięŜnych)

Wzrost kapitału własnego ze źródeł wewnętrznych (zysk netto – wypłaty dywidend)

Zapotrzebowanie na kapitał ze źródeł zewnętrznych

pomniejszone o

pomniejszone o

pomniejszone o

równa się

27

1.5. Podział zysku w przedsiębiorstwie i polityka dywidend


� Dostępność wewnętrznych źródeł kapitału jest uzaleŜniona od rentowności prowadzonej przez przedsiębiorstwo działalności. Tylko zysk netto daje moŜliwości zwiększenia kapitału własnego ze źródeł zewnętrznych.

� Propozycję co do podziału zysku w przedsiębiorstwie przygotowuje zarząd, ale ostatecznądecyzję podejmują właściciele (akcjonariusz/udziałowcy) na wlanym zgromadzeniu.

� Do czynników wpływających na podział wypracowanego zysku netto naleŜy zaliczyć:

� preferencje właścicieli odnośnie podziału zysku, tzw. efekt klienteli,� róŜnice w opodatkowaniu wypłacanych dywidend i realizowanych zysków kapitałowych,� stabilność wypłat dywidend (np. stały udział dywidend w zysku, stała dywidenda na akację itp.),� regulacje prawne wpływające na podział zysku,� płynność finansowa przedsiębiorstwa,� rentowność planowanych przedsięwzięć inwestycyjnych,� potrzeby kapitałowe przedsiębiorstwa w zakresie finansowania inwestycji rozwojowych,� dostępność zewnętrznych źródeł kapitału,� optymalizowanie struktury kapitału przedsiębiorstwa.

28

1.6. Wprowadzenie akcji spółki do obrotu na rynku regulowanym


� Zewnętrzne źródła kapitału mogą pochodzić z rynku regulowanego (rynku publicznego). Publiczne emisje akcji lub dłuŜnych papierów wartościowych są wykorzystywane przez przedsiębiorstwo do pozyskania kapitału własnego lub obcego na regulowanym rynku giełdowym lub pozagiełdowym w ramach rynku pierwotnego. � Udział finansowania pochodzącego z rynku regulowanego jest uzaleŜniony w duŜej mierze od stopnia rozwoju rynku kapitałowego (giełdowego i regulowanego pozagiełdowego) oraz roli, jakąodgrywa on w systemie finansowym danego kraju. Na świecie wykształciły się modele systemu finansowego, które zostały przedstawione na schemacie poniŜej.

Modele systemu finansowegow zakresie finansowania przedsiębiorstw

Modele systemu finansowegow zakresie finansowania przedsiębiorstw

System kontynentalny – dominującą rolę pełniąbanki (USA, Wielka Brytania)

System kontynentalny – dominującą rolę pełniąbanki (USA, Wielka Brytania)

System anglosaski – dominującą rolę pełni rynek papierów wartościowych

(Francja, Niemcy, Japonia)

System anglosaski – dominującą rolę pełni rynek papierów wartościowych

(Francja, Niemcy, Japonia)

Finansowanie pośrednieFinansowanie pośrednie Finansowanie bezpośrednieFinansowanie bezpośrednie

29

1.6. Wprowadzenie akcji spółki do obrotu na rynku regulowanym


Giełdowy obrótakcjami spółki

Giełdowy obrótakcjami spółki

ZaletyZalety WadyWady

Dostęp do potencjalnie duŜych zasobów kapitału

Dostęp do potencjalnie duŜych zasobów kapitału

Wysokie koszty wejścia akcji spółki do obrotu na rynku (np. koszty prospektu emisyjnego, doradztwa

finansowego i prawnego, sporządzania audytu)

Wysokie koszty wejścia akcji spółki do obrotu na rynku (np. koszty prospektu emisyjnego, doradztwa

finansowego i prawnego, sporządzania audytu)

Płynność obrotu papierami wartościowymi na rynku giełdowym, umoŜliwiająca

obniŜenie kosztu kapitału

Płynność obrotu papierami wartościowymi na rynku giełdowym, umoŜliwiająca

obniŜenie kosztu kapitału

Obiektywna rynkowa wycena wartości przedsiębiorstwa oraz bieŜąca weryfikacja na rynku giełdowym decyzji zarządu i wyników osiąganych

przez spółkę

Obiektywna rynkowa wycena wartości przedsiębiorstwa oraz bieŜąca weryfikacja na rynku giełdowym decyzji zarządu i wyników osiąganych

przez spółkę

Zwiększenie wiarygodności i prestiŜu przedsiębiorstwa na rynku

Zwiększenie wiarygodności i prestiŜu przedsiębiorstwa na rynku

Obowiązki informacyjne spółek giełdowych, wymagające ujawniania wszystkich istotnych

informacji dotyczących działalności

Obowiązki informacyjne spółek giełdowych, wymagające ujawniania wszystkich istotnych

informacji dotyczących działalności

Nieustanne zmiany akcjonariatu spółki giełdowej, wynikające z obrotu akcjami

spółki

Nieustanne zmiany akcjonariatu spółki giełdowej, wynikające z obrotu akcjami

spółki

30

1.7. Ograniczenia w dostępie do źródeł finansowania


Nie wszystkie źródła finansowania są dostępne dla wszystkich przedsiębiorstw. Dotyczy to zwłaszcza zewnętrznych źródeł kapitału. Do występujących z tym zakresie ograniczeń moŜna zaliczyć:

� poziom zadłuŜenia i mała wiarygodność przedsiębiorstwa,� posiadane ograniczone moŜliwości przedstawienia zabezpieczenia,� wysokie koszty pozyskania kapitału (wysokie oprocentowanie kredytów, wysokie koszty emisji akcji itp.),� małe rozmiary potencjalnych kapitałobiorców,� niska rentowność działalności operacyjnej przedsiębiorstwa,� ograniczone moŜliwości rozwoju i ekspansji rynkowej,� mała rentowność inwestycji (niŜsza od kosztu kapitału) potencjalnego kapitałobiorcy,� słaba koniunktura gospodarcza

FINANSOWANIE PRZEDSI ĘBIORSTWAsamorzadekonomia.umcs.lublin.pl/storage/1255544121_1.pdf · 10....

Documents

Transcript of FINANSOWANIE PRZEDSI ĘBIORSTWAsamorzadekonomia.umcs.lublin.pl/storage/1255544121_1.pdf · 10....