Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o

fundamentach "od kuchni"

Prowadzący:

Marcin DybekCentrum Analiz Finansowych EBITmarcin.dybek@rsg.plwww.rsg.pl

Stosowane standardy rachunkowości

➢ PSR - Polskie Standardy Rachunkowości

➢ MSSF - Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej

➢ US GAAP - Standardy stosowane w Stanach Zjednoczonych(US Generally Accepted Accounting Principles)

Elementy sprawozdania finansowego

➢Wstęp➢Bilans (Sprawozdanie z Sytuacji Finansowej)➢Rachunek Zysków i Strat➢Sprawozdanie z Dochodów Całkowitych➢Rachunek Przepływów Pieniężnych➢Zestawienie Zmian w Kapitale Własnym➢Noty➢Informacja Dodatkowa

Elementy najistotniejsze z punktu widzenia analizy fundamentalnej

(kolejność nieprzypadkowa)

➢Rachunek Zysków i Strat

➢Bilans

➢Rachunek Przepływów Pieniężnych

Bilans - Aktywa

➢Aktywa trwałe

➢Aktywa obrotowe

Aktywa trwałe➢Wartości niematerialne➢Rzeczowe aktywa trwałe➢Należności długoterminowe➢Nieruchomości inwestycyjne➢ Inwestycje w jednostkach stowarzyszonych➢Finansowe aktywa trwałe➢Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego

➢Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe

Aktywa obrotowe

➢Zapasy➢Należności krótkoterminowe➢Należności z tytułu dostaw i usług➢ Inwestycje krótkoterminowe➢Środki pieniężne i ich ekwiwalenty➢Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe➢Aktywa trwałe przeznaczone do sprzedaży

Bilans - Pasywa

➢Kapitał własny

➢Zobowiązania i rezerwy na zobowiązaniaDługoterminoweKrótkoterminowe

Kapitał własny

➢Przypadający na akcjonariuszy jednostki dominującej

➢Udziały mniejszości

Długoterminowe zobowiązania i rezerwy na zobowiązania

➢Rezerwa z tytułu odroczonego podatku dochodowego

➢Rezerwa na świadczenia pracownicze➢Pozostałe rezerwy➢Zobowiązania finansowe➢Pozostałe zobowiązania➢Rozliczenia międzyokresowe

Krótkoterminowe zobowiązania i rezerwy na zobowiązania

➢Rezerwa na świadczenia pracownicze➢Pozostałe rezerwy➢Zobowiązania finansowe➢Zobowiązania z tytułu dostaw i usług➢Pozostałe zobowiązania➢Rozliczenia międzyokresowe

Rachunek Zysków i Strat➢ Przychody netto ze sprzedaży➢ Koszty sprzedanych produktów, usług, towarów i materiałów➢ Zysk (strata) brutto ze sprzedaży➢ Koszty sprzedaży➢ Koszty ogólnego zarządu➢ Zysk (strata) ze sprzedaży➢ Pozostałe przychody operacyjne➢ Pozostałe koszty operacyjne➢ EBITDA➢ Amortyzacja➢ Zysk (strata) z działalności operacyjnej (EBIT)

Rachunek Zysków i Strat cz. 2

➢ Przychody finansowe➢ Koszty finansowe➢ Udział w zyskach (stratach) jednostek stowarzyszonych➢ Zysk przed opodatkowaniem (EBT)➢ Podatek dochodowy➢ Zysk z działalności zaniechanej➢ Zysk netto, przypadający na:

akcjonariuszy jednostki dominującejudziały mniejszości

Rachunek Przepływów Pieniężnych(metoda pośrednia)

x

➢ Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej

➢ Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnejWpływyWydatki

➢ Przepływy pieniężne z działalności finansowejWpływyWydatki

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej

➢ Zysk netto

➢ Korekty:

wyłączenie pozycji zaliczanych do działalności inwestycyjnejwyłączenie pozycji zaliczanych do działalności finansowejwyłączenie pozycji niegotówkowychpozostałe korekty

Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej

Wpływy➢ Sprzedaż wartości niematerialnych i rzeczowych aktywów

trwałych

➢ Sprzedaż papierów wartościowych

➢ Dywidendy

➢ Odsetki

Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej

Wydatki

➢Nabycie wartości niematerialnych i rzeczowych aktywów trwałych

➢Nabycie papierów wartościowych

Przepływy pieniężne z działalności finansowej

Wpływy

➢Emisja akcji

➢Emisja dłużnych papierów wartościowych

➢Zaciągnięcie kredytów i pożyczek

Przepływy pieniężne z działalności finansowej

Wydatki

➢ Nabycie akcji własnych➢ Dywidendy➢ Odsetki➢ Wykup dłużnych papierów wartościowych➢ Spłata kapitału kredytów i pożyczek

Rodzaje sprawozdań finansowych

➢Sprawozdanie jednostkowe

➢Sprawozdanie skonsolidowane

Etapy analizy fundamentalnej➢ Analiza spółki:

rentowność,wypłacalność,płynność,efektywność zarządzania aktywami.

➢ Wycena akcji (określenie ich wartości wewnętrznej).

➢ Porównanie cen rynkowych akcji z ich wartością wewnętrzną.

Czy to jest skuteczne?

Argumenty za:

➢ Akcje nie są bezwartościowymi papierkami, stoi za nimi część majątku spółki.

➢ Brak powszechnej dostępności.

➢ Rynki dążą do stanu równowagi.

Czy to jest skuteczne?Argumenty przeciw:

➢ Rynki efektywnie dyskontują informacje, w tym fundamentalne.

➢ Analiza fundamentalna jest jak kostium bikini.

➢ Analizujemy przeszłość, a nie przyszłość.

➢ Czytając sprawozdania finansowe widzimy to, co Zarząd chce byśmy widzieli, a nie rzeczywistość.

Rentowność

Definicja:

Zdolność przedsiębiorstwa do generowania zysku lub przepływów pieniężnych.

Wskaźniki rentowności

➢ Marża zysku na sprzedaży➢ Marża zysku operacyjnego➢ Marża zysku brutto➢ Marża zysku netto

➢ Rentowność aktywów (ROA)➢ Rentowność kapitału własnego (ROE)

Interpretacja wskaźników finansowych

➢ Porównanie do średniego poziomu wskaźników wybranych spółek

➢ Porównanie do średniego poziomu wskaźników branży

➢ Ocena tendencji (zmian danego wskaźnika w czasie)

Problem: układ odniesienia może być ciężki do uzyskania

Wypłacalność

Definicja:

Zdolność przedsiębiorstwa do regulowania zobowiązań w długim okresie.

Wskaźniki wypłacalności

➢ Wskaźnik ogólnego zadłużenia

➢ Wskaźnik zadłużenia długoterminowego

Ogólne zasady:➢ Maksymalne kapitały własne w strukturze pasywów.➢ Maksymalne zobowiązania długoterminowe w strukturze

zobowiązań.

Płynność

Definicja:

Zdolność przedsiębiorstwa do regulowania bieżących zobowiązań.

Wskaźniki płynności

➢ Wskaźnik bieżącej płynności

➢ Wskaźnik płynności szybki

➢ Wskaźnik płynności bardzo szybki

Ogólne zasady:➢ Maksymalne aktywa płynne w stosunku do bieżących

zobowiązań.

Cykl konwersji gotówki

1. Wskaźnik rotacji zapasów (w dniach)

2. Wskaźnik ściągalności należności (w dniach)

3. Wskaźnik spłaty zobowiązań krótkoterminowych (w dniach)

Cykl konwersji gotówki = 1 + 2 - 3

Efektywność zarządzania aktywami

Definicja obrazowa:

Zdolność przedsiębiorstwa do generowania przychodów z aktywów, czyli ile pieniędzy spółka jest w stanie wycisnąć z aktywów, którymi dysponuje.

Wskaźniki efektywności (aktywności)

➢ Wskaźnik obrotowości aktywów

➢ Wskaźnik obrotowości aktywów trwałych

➢ Wskaźnik obrotowości zapasów towarów (w przedsiębiorstwach handlowych)

Piramida Du Ponta

1. Marża zysku

2. Wskaźnik obrotowości aktywów

3. Dźwignia finansowa

ROE = 1 x 2 x 3

Dziękuję za uwagę!

Prowadzący:

Marcin DybekCentrum Analiz Finansowych EBITmarcin.dybek@rsg.plwww.rsg.pl