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국탐방 후 : 누가 진출하느냐의 싸움

코스맥스차이나 > 북경콜마 > 제닉상해, 先진출한 업체가 역시…

− 당사는 진 한 ODM/OEM업체 탐 . 1월 17 경 마, 1월 18 스

맥스차 나, 상하 , 닉상해 탐 . 진 한 ODM/OEM 업체

들 매 액 고 하고 수 고 는 시 에 , 내 생산 비

에 한 심

− 한 ODM/OEM 업체들 질 차별 는 1) 원료(한 에 90% 상 수

), 2) R&D 능 ( 신 처 리), 3) 생산 비( 고객사 주문량에 맞게

) 보 지 가능할 망

− 탐 결과, 2004 에 가 진 한 스맥스차 나가 생산 비, 질 리

시스 , 사 리 능 에 단연 돋보 알 수 었

국 내 인건비 상승, 외자기업 혜택 감소, 도시화가 시사하는

− 근 사업에 한 보 책 가 하고 . 하지만, 는

ODM/OEM 업체들에 미치는 향 보다 가 많

것 단

− 건비 상승 가 시 여: 득 수 낮 업 사 들

건비가 상승하 가 시 크게 망

− 내 업 지 아: 산업에 내 업 비

여 8% 수 . 문에 에 타업 비 내 업

지가 강함

− 도시 2 도시 매 빠 게 상승 : 향후 도시 가 에

수 업 컬업체들 가 연 계 생산하는 한

ODM/OEM 업체들( 스맥스, 한 마) 단

화장품 ODM/OEM

Industry Analysis 2013. 1. 21

화장품 ODM/OEM 업종 투자의견/투자지표 (단 : 원, 배, %)

업 PER PBR ROE

드 투 견 주가

(12M)

현 가

(1/18) 2013E 2014F 2013E 2014F 2013E 2014F 2013E 2014F

스맥스 044820.KS Buy( ) 58,000( ) 43,450 8.7 9.0 25.1 20.4 6.0 4.7 26.7 26.0

한 161890.KS Buy( ) 37,000( ) 30,250 7.6 7.7 21.9 17.7 3.4 2.9 16.9 17.6

주: 1월 18 종가

료: 투 서치센 전망

Positive (유지)

Analyst

하경 02)768-7633, elissa.lee@wooriwm.com

효 02)768-7573, sarah.yoon@wooriwm.com

2

화장품 ODM/OEM www.wooriwm.com

국에 는 코스맥스가 맏 !

당사는 진 한 ODM/OEM업체 문했다. 1월 17 경 마, 1월 18 스맥스

차 나, 상하 , 닉상해 탐 했다. 탐 결과, 2004 에 가 진 한 스맥스

차 나가 생산 비, 질 리 시스 , 사 리 능 에 단연 돋보 알 수 었다.

그동안 경지역 한 ODM/OEM 생산 에는 “made in Korea” 택 었다.

에 라 경 마는 러한 택 누 다. 하지만 2013 식약청에 는 경

지역 생산 역시 “made in China” 하도 지시가 내 다. 에 경 마에 만

가능했 “made in Korea” 택 사라질 것 보 다. 하지만, 경 마 스맥차

나는 원료 포 재 지 비스 하 , 트 한 한 들에

맞게 컬리 하는 우수한 맞 략 보 하고 다.

생산 비 :

코스맥스차이나 →

북경콜마 →

닉상해

1) 스맥스차 나 공 지상 3층, 지하 1층 연간 1,000억원(1억2천만개) 규 생산

가능한 것 단 다. 가 근 한 3층에 는 생산 라 4개가 가동 고

, 해 마 해 지에 해 안 계 료, 2014 에 가 500억원

규 Capacity 진행할 계 다.

2) 경 마 공 지상 2층(1층: , 진, 재, 포 , 2층: 립스틱, 색 )

어 , 재 5개 라 에 연간 300억원 규 생산 가능한 것 단 다.

해에 3층 하여 생산 라 가하고, 2014 지 18개라 할 계 다.

3) 닉상해 공 지상 1층 공 에 생산 비 했고, 연간 생산규 는

340억원(1 8만 생산 ) 다. 체 생산 라 보 , 하 드 겔 마스크

(얼 1개, 아 치 1개)과 (스킨 3개, 크림 1개, 만능 1개)라 7개

치 어 다.

국법인 요약 리

스맥스차 나(상해) 경 제닉상해

치 상해 시내에서 남쪽 로 40km 경 시내에서 쪽 로 55km- 상해 시내에서 쪽 로 40km

설 년 2004년 2007년 2012년

적

(공 적)

24,000㎡

(11,000㎡)

19,343㎡

(7,768㎡)

6,735㎡

(4,548㎡)

총 원수

(한 파견)

약 800

(13 )

161

(18 )

30

(5 )

R&D연 원

(한 연 원)

48

(7 )

18

(4 ) -

축 계획 2013년: 제 2 공 설계

2014년: 제 2 공 착공

2013년: 3층 축

2014년: 제 2 공 설계 2013년: 신공 건설 한 매

2013년

매출액 1,000억원

200억원 100억원

료: 각 사, 투 서치센 정

3

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3가지 Issue 검: 인건비 상승, 외국인 택 감소, 도시화

한국 화장품

ODM/OEM 업체들

내 시장

진출

진 한 업 , 4가지 다. 생산원가 감 , 내수시 진 ,

업 다각 , 그리고 연 개 다. 탐 통해 재 한

ODM/OEM 업체들 , 생산원가 감 략 상 하지 않다는 것 실 검했

다. , 향후 내수시 진 연 개 략 가 것 망 다.

1. 인건비 상승

특 2011 상하 징 평균 수 한 51% 수 가 게 상승했

다. 향후 매 12% 상 상승할 것 상 다. 라 득 수

낮 업 사 들 건비가 상승하 “ 가” 시 크게 것 라는

에 라고 단 다. 가통계 에 , 2012 도시주민과 민공 득

비 각각 13.0%, 14.9% 가한 것 다.

뿐만 아니라, 재 생산 한 비 여 50% 수 지만, 는 시간 지나 해결

문 문에 수 개 역시 해 볼 수 다.

상하이, 베이징 지역의 평균 임 수 은 한국의 51% 상하이, 베이징 지역의 1 인당 국민 소득 수 은 한국의 57%

2.12.12.0

1.81.81.7

1.10.90.9

0.7

0.50.4

0

1

2

3

'06 '07 '08 '09 '10 '11

(백만원) 한국 국

국 (상하이) 국 (베이 )

국 (광저우)

24.923.821.8

21.120.118.8

6.27.5

10.613.2 13.0 13.8

0

5

10

15

20

25

30

'06 '07 '08 '09 '10 '11

(백만원) 한국 국

국 (상하이) 국 (베이 )

국 (광저우)

주: 월 평균 . 저 경 , 동 역

료: CEIC, 투 서치센

주: 연간 1 당 GDP

료: CEIC, 투 서치센

4

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2. 외자 업 택

폭 감소

업 책 역시 빠 게 변 고 알 수 다. 주 내 1) 감

무 사 강 , 2) 독 M&A 규 강 , 3) 업 업 사 계 감

독 강 , 4) 술 R&D , 5) 지 특 공에 한 앙 견

( 가 하, 공 지 염가 공 등), 그리고 6) 경 규 책 강 가 다.

2012 후, 스맥스상하 , 경 마, 닉 상해 25%(2011 지

택 12.5% ) 고 , 동 계약 다 워 고, 사가 여 40% 사

보험 비 지 하고 다.

화장품 업종

내자 업

활 화 책

하지만, 산업 술 R&D 가 루어지고 는 특 ‘

산업지도 ’에 여 업 지 어 다. 라 , 업 택 감 는

우 할만한 수 아니라고 단 다.

산업에 내 업 비 여 8% 도에 그치고 다. 라 , 는

타업 비 내 업에 한 지가 다. 진 한 ODM/OEM업체들

내 업에 비 납 하고 다. 라 내 업 에 라 한

ODM/OEM업체 동 다.

참고 업체 컬 1 , 하게 상 어 는 ‘상하 ’ 미 통해,

당사가 가 주 하고 는 내에 도 “ 가” 시 재 무 무진

하다는 것 했다. 경우, 연주 한 브랜드 ‘ 허보리스트

(Herborist)’가 매 액 50% 상 고 시 하고 , 가 색 시 아직

달 차 하지 않 미미한 수 다.

내자기업 비율 매량 기 40%, 하지만 매출액 기 8% 국 화장품 시장 Top 5 시장 유율 꾸 히 상승

40%

8%

30%

64%

30% 28%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

판매량 기 매출액 기

내자기업 외자기업 합자기업

38.6

38.238.6

39.740.2

40.7 40.6

36

38

40

42

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11

(%)

국내 시장점유율

주: 2010년

료: 가 계 , 투 서치센

주: 1. Top 5는 로 업체들(P&G, 로레알, 시세 , 니레 , 암웨 )

2. 가 상 에 랭킹 한 로컬 업체 상하 화 경 ,

2011년 M/S 1.6%로 내 10

료: Euromonitor, 투 서치센

5

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3. 국 경

도시화

가속화

는 내수 시 ‘도시 진 계 (2011~2020)’ 진하고

다. 2011 , 도시 수 51% 진 비 여 20~30% 낮다. 에 라

는 도시 통해 득 비 , 마리 끼 동시에 겠다는

략 다.

당사는 러한 도시 책 고가 비 보다는 필수 가 주 진

행 것 라고 단 다. 특 문 생 비재들 가 , 건강 보 식 ,

가 동차, 고 질 식료 비 하여, 가 시 는 간 지 것

상 다.

21개 도시 진 지역 , 강삼각주 지역 스맥스차 나 닉상해, 해 지역

경 마에 해당 알 수 다. 라 향후 내 도시 가 수 업

컬업체들 가 연 계 생산하는 한 ODM/OEM 업체들(

스맥스, 한 마) 단 다.

국 21 개 도시화 추진 지역

경경

환 해 역

강삼각주 역

스맥스상하스맥스상하

제닉 상해제닉 상해

경경

환 해 역

강삼각주 역

스맥스상하스맥스상하

제닉 상해제닉 상해

료: KOTRA, 투 서치센 정

6

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코스맥스차이나 vs 북경콜마

코스맥스차이나: R&I 센터 북경콜마: R&D 센터

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 경 , 투 서치센

코스맥스차이나: 품질 리(QC) 부서 북경콜마: 품질 리(QC) 부서

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 경 , 투 서치센

코스맥스차이나: 원료 숙성 북경콜마: 원료 숙성

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 경 , 투 서치센

7

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코스맥스차이나: 기 화장품 설비 (증축한 3 층) 북경콜마: 기 화장품 설비 (1 층)

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 경 , 투 서치센

코스맥스차이나: 색조화장품 설비 (색조 비 23%) 북경콜마: 색조화장품 설비 (생산 가동률 낮아, 립스틱 주)

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 경 , 투 서치센

코스맥스차이나: 부자재 창고 북경콜마: 부자재 창고

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 경 , 투 서치센

8

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코스맥스차이나: 부자재 창고 공간 확충 북경콜마: 부자재 창고 공간 부족으로 복도에 배치

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 경 , 투 서치센

코스맥스차이나: 포장 라인 북경콜마: 포장 라인

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 경 , 투 서치센

9

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코스맥스차이나에만 있는 것!

제품 요일별로 리 고객사(120 개 등록, 70 개 납품) 알 벳순으로 리

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 스맥스차 나, 투 서치센

장 모니터링 직원 인센티 제 ( 직원 비율 30%)

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 스맥스차 나, 투 서치센

로 알 제품 생산 라벨 작업실

료: 스맥스차 나, 투 서치센 료: 스맥스차 나, 투 서치센

10

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투 견 주가 경내역

종 드 제시 투 견 가

스맥스 044820.KS 2012.10.23 Buy 58,000원(12개월)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

'11.1 '11.4 '11.7 '11.10 '12.1 '12.4 '12.7 '12.10

종가

목표주가(12M)

(원)

종 드 제시 투 견 가

한 161890.KS 2012.10.23 Buy 37,000원(12개월)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

'11.1 '11.4 '11.7 '11.10 '12.1 '12.4 '12.7 '12.10

종가

목표주가(12M)

(원)

종 투 등 (Stock Ratings)

1. 상 간: 12개월

2. 투 등 (Ratings): 주가 제시 현 가 종 수

l Strong Buy : Buy 등 High Conviction 종

l Buy : 15% 초과

l Hold : 0% ~ 15%

l Reduce : 0% 미만

Compliance Notice

l 당사는 료 성 현 ‘동 료상에 언 업들’ 행주식 등 1% 상 보 하고 않습니다.

l 당사는 동 료 투 가 또는 제3 에게 사전 제공한 사실 없습니다.

l 동 료 투 석사 는 료 성 현 동 료상에 언 업 투 상 보 하고 않습니다.

l 동 료에 게시 내 들 본 견 정확하게 하고 , 당한 압력 나 간섭없 성 었 확 합니다.

고 사항

본 조사 석 료에 수록 내 당사 서치센 투 석사가 신뢰할 만한 료 정보 탕 로 최선 다해 석한 결과 나 그 정확성 나 전성 보 할 수

없습니다. 라서 투 투 판단 해 성 것 어 한 경 에 주식 등 투 상 투 결과에 한 적 책 소 판단하 한 빙 료로 사 수

없습니다. 본 조사 석 료는 당사 저 물로서 든 적 산 당사에 속 당사 동 없 복제, 포, 전송, 형, 여할 수 없습니다. 동사에 한 조사 석 료

성 공 가 단 는 경 , 당사 홈페 (www.wooriwm.com)에서 조회하실 수 습니다.