WYDARZENIA GOSPODARCZE W KRAJU I NA WIECIE · W maju rząd kraju podjął decyzję o kolejnej...

* raport przygotowany na podstawie danych opublikowanych w okresie 01.05.2012 r.-31.05.2012 r., wg następującego podziału: ● Polska, ● Europa ● Kraje rozwinięte OECD ● BRIC – Brazylia, Rosja, Indie, Chiny; oraz ● Rynki finansowe i surowców naturalnych.

Warszawa, dnia 4 czerwca 2012 r.

Synteza3I Synteza3I

Prognozy wskazują, iż w 2012 i 2013 roku gospodarka światowa będzie rosła w tempie

odpowiednio 3,3% r/r oraz 3,7% r/r (są to prognozy Komisji Europejskiej, na zbliżony poziom

wzrostu wskazują też prognozy Międzynarodowego Funduszu Walutowego). Jednak wzrost

gospodarczy w różnych częściach świata będzie zróżnicowany. Umiarkowane ożywienie

gospodarcze wystąpi w USA oraz w Japonii. W krajach BRICS oczekiwany jest wysoki poziom

wzrostu gospodarczego, ale przyrost PKB ma być niższy niż w latach ubiegłych. W strefie euro w

2012 r. prognozowana jest umiarkowana recesja.

Spowolnienie gospodarcze w krajach BRICS potwierdzają dane o poziomie wzrostu

gospodarczego w Indiach. Dynamika PKB obniżyła się w ostatnim roku fiskalnym z 8,4% r/r do

6,5% r/r, a dynamika PKB w ostatnim kwartale tego roku była najniższa od 9 lat. W marcu nastąpił

również spadek dynamiki produkcji przemysłowej do poziomu -3,5% r/r.

Komisja Europejska OECD

2012 2013 2012 2013

Strefa euro -0,3 1,0 -0,1 0,9

USA 2,0 2,1 2,4 2,6

Japonia 1,9 1,7 2,0 1,5

Chiny 8,4 8,2 8,2 9,3

Indie 6,8 7,5 7,1 7,7

W I kwartale 2012 r. w Europie wystąpiła stagnacja wzrostu gospodarczego – dynamika PKB

wyniosła 0% r/r w strefie euro oraz 0,1% r/r w Unii Europejskiej. Pogłębiają się różnice w tempie

wzrostu gospodarczego pomiędzy poszczególnymi krajami europejskimi (największy przyrost PKB

w Litwie, Łotwie i Estonii, a największy spadek w Grecji i Portugalii). Poziom spadku dynamiki

produkcji przemysłowej w strefie euro był w marcu na najwyższym poziomie od grudnia 2009 r.

Prognozy wzrostu gospodarczego (% r/r)

WYDARZENIA GOSPODARCZE W KRAJU I NA ŚWIECIE

Maj 2012*

WYDARZENIA GOSPODARCZE W KRAJU I NA ŚWIECIE

Maj 2012*

Departament Analiz i Skarbu

2

(-2,2% r/r). Perspektywy dla wzrostu produkcji przemysłowej są również negatywne – indeksy PMI

dla sektora przemysłowego i sektora usług w strefie euro pozostają na poziomie poniżej 50 pkt. W

strefie euro utrzymuje się wysoka stopa bezrobocia (10,9%), a w krajach takich jak Hiszpania,

Grecja, Włochy i Portugalia poziom bezrobocia systematycznie rośnie.

W maju głównymi obszarami ryzyka w Europie były sytuacja gospodarczo-fiskalna w Hiszpanii

oraz sytuacja polityczna i gospodarcza Grecji.

W Hiszpanii znaczny spadek produkcji przemysłowej o 7,5% r/r oraz spadek sprzedaży detalicznej

o 9,8% r/r przekładają się na pogarszanie się sytuacji gospodarczej i fiskalnej kraju. W latach

2012-13 spodziewana jest recesja, a prognozy wskazują, iż Hiszpania nie osiągnie celu fiskalnego

na poziomie 5,3%. W 2011 r. deficyt budżetowy w Hiszpanii wyniósł 8,9% PKB.

Zwiększa się poziom ryzyka w obszarze hiszpańskiego sektora bankowego, co wynika z

rosnącego udziału złych kredytów w portfelach kredytowych banków (w marcu wzrost do poziomu

8,37%), a w szczególności z pogarszającej się jakości aktywów związanych z sektorem

nieruchomości. W maju rząd kraju podjął decyzję o kolejnej reformie zobowiązującej banki do

podniesienia poziomu rezerw. Analitycy wskazywali jednak, iż zapotrzebowanie finansowe

hiszpańskiego sektora bankowego przekracza możliwości finansowe kraju, a straty banków mogą

sięgnąć nawet 260 mld EUR. W maju konieczne okazało się dokapitalizowanie banku Bankia, a

koszty tej operacji znacznie przewyższają początkowe szacunki. Agencje Moody’s oraz S&P

obniżyły ratingi odpowiednio 16 i 5 hiszpańskich banków.

6 maja w Grecji odbyły się wybory parlamentarne, jednak nie powiodła się żadna z prób

utworzenia rządu, konieczne będą więc powtórne wybory. Ponadto, większość w parlamencie

straciły partie popierające oszczędności budżetowe. Bez ich wprowadzenia, Grecja nie spełni

warunków programów pomocowych, co może pozbawić kraj finansowania a także przyczynić się

do konieczności opuszczenia przez Grecję strefy euro.

Tempo wzrostu gospodarczego w Polsce obniżyło się w I kw. br. do 3,5% r/r. Wg prognoz PKB

Polski w latach 2012 i 2013 wzrośnie o odpowiednio 2,6-2,9% i 2,6-3,2%, wolniej niż w roku

ubiegłym.

Opublikowane w maju dane wskazują na obniżenie dynamiki produkcji przemysłowej oraz

konsumpcji prywatnej. Nieco niższe było również tempo wzrostu zatrudnienia i wynagrodzeń.

Stopa bezrobocia spadła natomiast w kwietniu do 12,9%, jednak nadal była wyższa niż przed

rokiem. Pomimo spowolnienia kondycja polskiej gospodarki oraz finansów publicznych, na tle

innych państw europejskich, kształtuje się korzystnie.

Ze względu na utrzymujący się wysoki poziom inflacji CPI (4,0% r/r w kwietniu) i bazowej (2,7%

r/r) oraz na umiarkowane spowolnienie gospodarcze Polski, RPP zdecydowała się w maju na

podniesienie stóp procentowych NBP o 25 p.b., w tym referencyjnej do 4,75%. W średnim okresie

oczekiwany jest spadek dynamiki cen ze względu na spowolnienie wzrostu PKB oraz spadek cen

surowców energetycznych.


3

Narastające ryzyko w Europie spowodowało wzrost rynkowej wyceny ryzyka (CDS), szczególnie

w Hiszpanii (do 524 p.b. za ubezpieczenie obligacji 10-letnich) i we Włoszech (do 498 p.b.). W

efekcie silnie wzrosły rentowności obligacji tych państw, osiągając 6,7% dla hiszpańskich i 6,1%

dla włoskich. Spadły natomiast rentowności na uznawanych za bezpieczne tzw. rynkach

bazowych – w USA do 1,63%, a w Niemczech do 1,27%.

Problemy strefy euro wpłynęły na osłabienie wspólnej waluty. Kurs euro spadł względem dolara w

maju o ponad 5% i na koniec miesiąca oscylował w granicach 1,24-1,25 USD. Wysokie ryzyko nie

sprzyjało również inwestycjom na giełdzie – europejskie indeksy spadły o 5-8%.

Rosnące ryzyko w Europie było odczuwalne na rynku polskim. Wzrosły CDS-y (do ok. 300 p.b. dla

obligacji 10-letnich) oraz ryzyko kursu walutowego, co przełożyło się na wzrost rentowności

obligacji (do 5,46% dla obligacji 10-letnich na koniec miesiąca). Stabilizująco na wycenę polskich

papierów skarbowych działała relatywnie korzystna sytuacja finansów publicznych oraz kondycja

gospodarcza kraju.

W czerwcu, w wyniku spadku wyceny ryzyka (CDS), spadały rentowności obligacji większości

państw, które nie są zaliczane do grupy podwyższonego ryzyka. Rentowności polskich obligacji

spadły o 17-31 p.b., osiągając w przypadku papierów 5 i 10-letnich poziomy najniższe od 5 lat

(odpowiednio 4,73% i 5,13%).


4

PKB Polski w I kw. br. wzrósł o 3,5% r/r. Po odsezonowaniu wzrost wyniósł 3,8% r/r i 0,8%

kw/kw. Największy wpływ na wzrost PKB miała konsumpcja prywatna (podniosła wskaźnik o 1,4

p.p.) oraz inwestycje i zmiana zapasów (po 0,8 p.p.). Wpływ eksportu netto wyniósł 0,7 p.p.

Spadła natomiast konsumpcja publiczna, obniżając wskaźnik o 0,2 p.p.

Prognozy przewidują obniżenie dynamiki wzrostu PKB Polski w 2012 r. do 2,6%-2,9% i w 2013 r. do 2,6-3,2%. W ocenie Komisji Europejskiej wzrost gospodarczy w przyszłym roku może być nawet niższy niż w roku bieżącym. Negatywnie na dynamikę PKB mogą wpływać malejący popyt konsumpcyjny oraz potrzeba wprowadzenia dostosowań fiskalnych.

Dane KE MFW EBOiR OECD KE MFW EBOiR OECD

PKB 2,7 2,6 2,7 2,9 2,6 3,2 2,9 2,9

Stopa bezrobocia 9,8 9,4 --- 10,3 9,6 9,1 --- 10,6

Inflacja* HICP 3,9 CPI 4,6 3,7 3,2 3,2 3,9 2,9 2,5 --- 2,8

Bilans ROB** -3,9 -4,5 --- -4,4 -4,2 -4,3 --- -4,1

Deficyt SFP*** -3,0 --- --- -2,9 -2,5 --- --- -2,2

Dług SFP*** 55,0 55,7 --- 56,0 53,7 55,2 --- 55,4

* KE i EBOiR prognozują inflację HICP, natomiast MFW i OECD inflację CPI Data publikacji: OECD 22.05

** Rachunku Obrotów Bieżących EBOiR 18.05

*** Sektora Finansów Publicznych KE 11.05

MFW 19.04

9,7

4,3

2012 2013

Zestawienie prognoz dla Polski

-4,3

56,3

-5,1

2011

W kwietniu drugi miesiąc z rzędu utrzymywała się niska dynamika produkcji przemysłowej (2,9% r/r po wzroście o 0,7% r/r w marcu). Po wyrównaniu sezonowym wzrost wyniósł 5,0% r/r (3,9% w marcu). Niektóre branże dotknęło silne spowolnienie – produkcja samochodów spadła o 27,8% r/r (wg Samar). Pogarszające się wskaźniki PMI dla przemysłu oraz wyniki badań koniunktury potwierdzają oczekiwania Ministerstwa Gospodarki, które prognozuje wzrost produkcji w maju o 3,6% r/r, natomiast w całym II kw. ok. 3% r/r.

Dynamika produkcji budowlano-montażowej pozostała wysoka i wyniosła 8,1% r/r. Wysoką aktywność wykazywały w szczególności przedsiębiorstwa realizujące projekty infrastrukturalne. Efekt ten może jednak powoli wygasać wraz z zakończeniem inwestycji w czasie Euro 2012.

Wzrost sprzedaży detalicznej w kwietniu wyniósł 5,5% r/r (prognozowano 9,5%) i był niższy niż marcu (10,7% r/r). W ostatnich miesiącach pogarszają się wskaźniki nastrojów konsumentów – niekorzystnie bowiem kształtuje się sytuacja na rynku pracy. Stopa bezrobocia spadła w kwietniu do 12,9%, jednak wciąż była wyższa niż rok temu. Ponadto spadły dynamiki zatrudnienia (do 0,3% r/r) i wynagrodzeń (do 3,4% r/r, co oznacza realny ich spadek).

Inflacja CPI w Polsce od wielu miesięcy przekracza górną granicę odchyleń od celu inflacyjnego NBP (3,5% r/r). W kwietniu wskaźnik inflacji powrócił do poziomu 4,0% r/r, przy wzroście wskaźnika inflacji bazowej netto (z wyłączeniem cen żywności i energii) do 2,7% r/r.

Obecnie wpływ na wzrost cen ma osłabienie złotego. W przeciwnym kierunku oddziaływać będzie postępujące spowolnienie gospodarcze (spadek konsumpcji związany z pogorszeniem sytuacji na rynku pracy), spadek cen surowców energetycznych oraz malejąca dynamika cen producentów.

Po kwietniu deficyt budżetowy wyniósł 24,8 mld PLN, tj. 70,9% planu. Dochody osiągnęły 93,9 mld PLN (32% planu), a wydatki 118,7 mld PLN (36,1% planu). W Wieloletnim Planie Finansowym Państwa Ministerstwo Finansów (MF) zakłada, że deficyt budżetowy w 2012 r. wyniesie 26,8 mld PLN wobec 35 mld PLN zakładanych w budżecie. Budżet nie uwzględniał bowiem części zysku Narodowego Banku Polskiego (NBP) jaka do niego trafi, czyli 8,2 mld PLN.

Wybrane informacje

o wydarzeniach w otoczeniu makroekonomicznym 3 II Wybrane wydarzenia gospodarcze

3 I

Polska


5

Prowadzona przez rząd konsolidacja sektora finansów publicznych (SFP) ma dać efekt wyraźnej redukcji deficytu w kolejnych latach. W „Wieloletnim planie finansowym na lata 2012-2015” MF założyło maksymalny poziom deficytu budżetu państwa na poziomie 32 mld PLN, w 2014 r. ma on wynieść nie więcej niż 28 mld PLN, a w 2015 roku 22 mld PLN.

MF chce wprowadzić nową regułę ograniczającą wzrost wydatków, która zakłada, że po obniżeniu deficytu sektora finansów publicznych do 1 procent PKB, wydatki państwa ogółem nie będą mogły rosnąć szybciej niż gospodarka w ostatnich 8-10 latach.

Sejm przyjął ustawę emerytalną. Zakłada ona zrównanie i podniesienie wieku emerytalnego do 67 lat (dla mężczyzn w 2020, dla kobiet w 2040 r.). Będzie się to odbywało stopniowo – co 4 miesiące wiek emerytalny będzie podnoszony o 1 miesiąc. Uchwalono także zmiany dotyczące służb mundurowych, górników, prokuratorów, sędziów i księży – dla przystępujących do służby od 2012 r. wiek emerytalny wyniesie 55 lat przy stażu pracy 25 lat.

Spośród zapowiedzianych w expose zmian, do uchwalenia pozostały zmiany w PIT: w zakresie ulgi prorodzinnej (wejdą w życie w 2014 r.), becikowego, przywilejów dla umów autorskich, likwidacja ulgi na internet (wejdą w 2013 r.).


6

Wzrost gospodarczy

PKB

Wpływ poszczególnych składowych na wzrost PKB Dynamika PKB (wyrównana sezonowo)

4,2% 4,3%

3,8%

1,1%0,8%

4,6%4,5%

4,1%

0,9%

4,8%

3,7%

3,2%

2,8%

1,3%1,5%

1,0%1,2%

1,0%0,9%

1,4%

0,4%0,6%

0,4%

1,5%

0,7%1,0%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2009 2010 2011 2012

r/r kw/kw

4,2 4,3

3,5

4,34,54,54,2

3,43,03,2

1,0

1,6

0,4

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

2009 2010 2011 2012

%

Konsumpcja prywatna Konsumpcja publiczna

Inwestycje Eksport netto

Zapasy PKB (r/r)

Źródło: Dane GUS

Produkcja przemysłowa

Produkcja przemysłowa i budowlano montażowa Wskaźniki ogólnego klimatu koniunktury i PMI

2,9%

8,1%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

sty

10

mar

10

maj 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%przemysłowa

budowlano-montażowa

-30

-20

-10

0

10

sty

10

ma

r 1

0

maj 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

maj 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

maj 1

2

pkt.

40

45

50

55

60pkt.

przetwórstwo przemysłowebudownictwohandelPMI (l.o.)

Źródło: Dane GUS, Markit Economics

agregat przemysłowa budow.-montaż. PMI

Data r/r r/r pkt. przetwórstwo przem. budownictwo handel

kwiecień 2011 6,6% 15,6% 54,4 4,3 0,7 2,9

maj 2011 7,7% 23,9% 52,6 4,2 2,7 2,1

marzec 2012 0,7% 3,5% 50,1 -1,0 -12,0 -3,0

kwiecień 2012 2,9% 8,1% 49,2 1,0 -10,0 -2,0

maj 2012 - - - 0,0 -10,0 -4,0

Produkcja i nastroje producentówWskaźniki ogólnego klimatu koniunktury

Źródł: Dane GUS, Markit Economics, obliczenia własne

Sprzedaż detaliczna

Sprzedaż detaliczna Wskaźniki konsumenckie

5,5%

1,5%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

sty

10

mar

10

maj 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

wartość sprzedaży detalicznej r/r

wolumen sprzedaży detalicznej r/r

60

70

80

90

100

110

120

1

70

75

80

85

90

95

100

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

ma

j 1

2

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10optymizmu konsumentów (WOK, l.o.)

wyprzedzający ufności (WWUK, p.o.)

bieżący ufności (BWUF, p.o.)

Polska


7

Handel zagraniczny

Handel zagraniczny Handel zagraniczny

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

sty

10

mar

10

maj 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%12-miesięczny deficyt na RB/PKB (p.o.)Import (r/r; l.o.)Eksport (r/r; l.o.)

7

8

9

10

11

12

13

14

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

mld EUR

-2

-1

0

1

2mld EUR

Import Eksport bilans handlowy (p.o.)

Źródło: Dane NBP

Rynek pracy

Bezrobocie i zatrudnienie Bezrobocie w latach 2008-2011

0,3%

12,9%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

10%

11%

12%

13%

14%Zmiana zatrudnienia r/r (lewa oś)

Stopa bezrobocia (prawa oś)

12,9%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

sty lut

ma

r

kw

i

ma

j

cze lip sie

wrz

pa

ź lis

gru

2008 2009 2010 2011 2012

Źródło: Dane GUS

Podaż pieniądza*

Dynamika podaży pieniądza w Polsce

Pieniądz M3, gotówka w obiegu, należności (r/r) Depozyty i kredyty (r/r)

-10%

0%

10%

20%

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

należności od gospodarstw domowychnależności od przedsiębiorstwpodaż pieniądza M3gotówka w obiegu

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

500

550

600

650

700

750

800

850

900mld PLN

Kredyty - wolumen Depozyty - wolumen

Kredyty - zmiana r/r Depozyty - zmiana r/r

Źródło: Dane NBP

* Dane dotyczące kredytów i depozytów przedstawiane są w niniejszym raporcie zgodnie z klasyfikacją przyjętą w publikacji NBP „Podaż pieniądza M3 i czynniki jego kreacji”


8

agregat

Data

nominał

(mld PLN)

dynamika

(r/r)

nominał

(mld PLN)

dynamika

(r/r)

nominał

(mld PLN)

dynamika

(r/r)

nominał

(mld PLN)

dynamika

(r/r)

luty 2011 91,4 3,9% 444,2 15,9% 768,9 8,1% 775,0 8,3%

marzec 2011 92,2 4,0% 458,9 17,8% 792,7 11,2% 800,2 10,9%

styczeń 2012 98,7 8,9% 461,3 5,7% 855,2 12,4% 874,6 13,7%

luty 2012 98,2 7,4% 455,7 2,6% 860,2 11,9% 872,1 12,5%

marzec 2012 98,2 7,4% 455,7 2,6% 860,2 11,9% 872,1 12,5%

Podaż pieniądza w PolsceM3M2M1gotówka w obiegu

Źródło: Dane NBP, obliczenia własne

Inflacja

Ujęcie r/r Ujęcie m/m

Inflacja

2,7%

4,0%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

Bazowa*

CPI

Cel inflacyjny NBP

Granica odchyleń

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

HICP

PPI

CPI

Bazowa netto*

Źródło: Dane GUS, NBP: * wskaźnik inflacji bazowej po wyłączeniu cen żywności i energii

Finanse publiczne

Budżet państwa

Wykonanie deficytu budżetu państwa w 2011 r. Finansowanie potrzeb pożyczkowych budżetu państwa

-24,9

-29,6

-35,2 -36,2-38,9

-40,2

-2,8

-14,4

-18,3

-32,1

-38,2-37,7

-25,1-21,6-22,5-21,9-20,7-21,1-20,4-23,7-21,6-17,3-14,4-2,8

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

Harmonogram na 2011 r. Wykonanie

13,1

9,8

21,2

7,0

15,0

-2,9

33,9

15,2

22,5

-15,4-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

obligacje bony skarb. prywatyzacja śr. z ub.r. zagraniczne

harmonogram na 2011 r.

styczeń-listopad

styczeń-grudzień

Źródło: Dane MF


9

Deficyt budżetowy i dług publiczny (SNA93) Deficyt i dług sektora finansów publicznych (ESA95)

Program konwergencji. Aktualizacja 2012

40%

45%

50%

55%

60%2

00

4

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

-50

-40

-30

-20

-10

mld PLNdług publiczny (% PKB)

bilans budżetu państwa (mldP L N )

40%

45%

50%

55%

60%

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

dług sektora (%PKB)

bilans sektora (%PKB)

Źródło: Dane - GUS, prognozy na 2011 r. - MF

Polskie skarbowe papiery wartościowe

Polskie SPW w portfelach kluczowych grup inwestorów Zadłużenie SP z tytułu SPW i zmiany miesięczne

117,0

163,6

121,8

40

60

80

100

120

140

160

180

gru

07

ma

r 0

8

cze

08

wrz

08

gru

08

ma

r 0

9

cze

09

wrz

09

gru

09

ma

r 1

0

cze

10

wrz

10

gru

10

ma

r 1

1

cze

11

wrz

11

gru

11

ma

r 1

2

mld zł

Banki Inwestorzy zagraniczni Fundusze emerytalne535,5

350

400

450

500

550

gru

07

ma

r 0

8

cze 0

8

wrz

08

gru

08

ma

r 0

9

cze 0

9

wrz

09

gru

09

ma

r 1

0

cze 1

0

wrz

10

gru

10

ma

r 1

1

cze 1

1

wrz

11

gru

11

ma

r 1

2

mld zł

-20

-10

0

10

20

mld zł

Wartość nominalna

zmiany miesięczne

Polskie SPW w portfelach banków i inwesorów zagranicznych Zmiany SPW w portfelach inwestorów zagranicznych

117,0

163,6

80

100

120

140

160

180

sty

10

mar

10

maj 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

mld zł

Banki

Inwestorzy zagraniczni

-10

-5

0

5

10

15

sty

10

mar

10

maj 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

mld zł

Bony skarbowe

Obligacje skarbowe

Źródło: MF, obliczenia własne

obligacje bony razem wartość udział wartość udział wartość udział

marzec 2011 501,0 31,7 532,8 140,1 26,3% 139,7 26,2% 120,8 22,7%

luty 2012 514,1 11,8 525,9 112,9 21,5% 160,5 30,5% 121,4 23,1%

marzec 2012 524,7 10,8 535,5 117,0 21,8% 163,6 30,5% 121,8 22,7%

zmiana m/m 10,6 -1,0 9,7 4,1 0,4 p.p. 3,0 0,0 p.p. 0,4 -0,3 p.p.

zmiana r/r 23,6 -20,9 2,7 -23,1 -4,4 p.p. 23,9 4,3 p.p. 1,0 0,1 p.p.

Zadłużenie SP z tytułu SPW, w tym:Data

Polskie SPW w portfelach kluczowych grup inwestorów (mld PLN)

BankiInwestorzy

zagraniczniFundusze emerytalne

Źródło: MF, obliczenia własne: SPW – skarbowe papiery wartościowe, SP – Skarb Państwa, wartość i udział – w relacji do wartości SPW (razem)


10

Według wstępnych danych Eurostatu w I kwartale bieżącego roku dynamika PKB strefy euro nie

uległa zmianie w relacji kwartalnej ani w relacji rocznej. PKB dla całej Unii Europejskiej nie uległ

zmianie w relacji kwartalnej, natomiast w relacji rocznej nastąpił wzrost dynamiki o 0,1%.

Największy wzrost dynamiki PKB nastąpił w Łotwie (5,5% r/r), na Litwie (4,3% r/r), w Estonii

(4% r/r), w Polsce (3,5% r/r), na Słowacji (3,2% r/r) oraz w Finlandii (2,9% r/r).

Największe spadki dynamiki PKB wystąpiły w Grecji (-6,2% r/r), Portugalii (-2,2% r/r), na

Węgrzech (-1,5% r/r), na Cyprze (-1,4% r/r), we Włoszech (-1,3% r/r), w Holandii (-1,3% r/r) oraz w

Czechach (-1% r/r).

Dane wskazują na pogłębiające się różnice pomiędzy dynamiką wzrostu gospodarczego w

Niemczech i w pozostałych krajach strefy euro.

W marcu 2012 r. produkcja przemysłowa w strefie euro obniżyła się o 0,3% m/m i 2,2% r/r. Był to

największy spadek w relacji rocznej od grudnia 2009 r. W Unii Europejskiej produkcja

przemysłowa spadła o 0,4% m/m oraz o 1,9% r/r. Dynamika produkcji przemysłowej była niższa

niż oczekiwania rynkowe, a na jej obniżenie wpłynął przede wszystkim spadek produkcji energii.

W relacji rocznej produkcja przemysłowa spadła w piętnastu krajach, a wzrosła w ośmiu.

Najwyższy spadek produkcji nastąpił w Luksemburgu (-11,3%), Grecji (-8,5%) oraz Hiszpanii

(-7,5%). Najwyższy przyrost produkcji zanotowano na Słowacji (+12,1%), w Łotwie (+8,5%) oraz

na Litwie (+5,9%).

Analitycy oczekują, że wzrost gospodarczy w Azji i w USA wpłynie pozytywnie na gospodarkę

strefy euro i przyczyni się do wzrostu popytu na towary i usługi w drugiej połowie bieżącego roku.

Prognozy wskazują jednak na ograniczony popyt krajowy w najbliższych miesiącach, co wpłynie

negatywnie na wzrost gospodarczy.

Komisja Europejska opublikowała w maju prognozy makroekonomiczne dla Europy. Komisja

wskazuje, że gospodarka Unii Europejskiej znajduje się obecnie w stanie umiarkowanej recesji,

ale przyspieszenie wzrostu gospodarczego dla całego świata powinno przynieść ożywienie

gospodarcze w drugiej połowie bieżącego roku i dalszy wzrost gospodarczy w 2013 roku.

Utrzymywać się będą czynniki ograniczające popyt krajowy takie jak ograniczenie akcji kredytowej

przez banki. Spożycie prywatne ma być zahamowane przez wysokie bezrobocie, powolny wzrost

płac i inflację, a także wysokie zadłużenie gospodarstw domowych w wielu państwach

członkowskich. Głównym czynnikiem wzrostu PKB w 2012 roku ma być eksport netto, natomiast

popyt krajowy powinien się zacząć umacniać w 2013 roku. Prognozy oparte są na założeniu, iż na

rynkach finansowych nastąpi złagodzenie napięć oraz wzrost zaufania, a problemy związane z

kryzysem będą skutecznie rozwiązywane, w tym poprzez wdrażanie uzgodnionych działań

politycznych.

W 2012 roku dynamika PKB strefy euro ma być ujemna i wynieść -0,3%. W całej Unii

Europejskiej, PKB ma się utrzymać na dotychczasowym poziomie. Spadek PKB oczekiwany jest

w ośmiu krajach, w tym w Grecji, Hiszpanii, Portugalii i we Włoszech. W 2013 roku prognozowany

jest wzrost PKB o 1,0% w strefie euro oraz o 1,3% w Unii Europejskiej.

Prognozowany poziom bezrobocia w latach 2012 i 2013 wyniesie 11% w strefie euro i 10,3% w

całej Unii Europejskiej.

Oczekiwane jest obniżenie deficytów budżetowych zarówno w strefie euro jak i w Unii

Europejskiej. W strefie euro deficyt ma spaść z poziomu 4,1% PKB do 3,2% PKB w 2012 roku i

2,9% PKB w 2013 roku. W Unii Europejskiej oczekiwany jest spadek deficytu z 4,5% PKB do

3,6% PKB w 2012 roku i 3,3% PKB w 2013 roku.

Europa


11

Prognoza wskazuje, iż poszczególne kraje europejskie będą się rozwijać w różnym tempie. W

Niemczech oczekiwane jest ożywienie gospodarcze ze względu na korzystne warunki

finansowania dla przedsiębiorstw i gospodarstw domowych oraz silny rynek pracy. We Francji

ożywienie gospodarcze ma być umiarkowane, a we Włoszech znacznie spowolnione. W Hiszpanii

recesja ma trwać jeszcze w 2013 roku.

W 2012 r. największy wzrost PKB prognozowany jest w Polsce (2,7%). W grupie krajów Europy

Środkowo-Wschodniej oczekiwany jest też wzrost gospodarczy Litwy, Łotwy i Estonii. W bieżącym

roku wystąpi spowolnienie gospodarcze na Węgrzech spowodowane obniżonym popytem

krajowym. W Czechach oczekiwana jest stagnacja gospodarki ze względu na ograniczony popyt

krajowy oraz spowolniony wzrost eksportu.

Prognozy gospodarcze opublikował również Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju (EBOiR).

Instytucja przewiduje, iż w 2012 r. wzrost gospodarczy państw w stadium transformacji spowolni z

4,6% do 3,1%. W 2013 r. przewidywane jest umiarkowane ożywienie gospodarcze i dynamika

PKB na poziomie 3,7%. Główną przyczyną osłabienia wzrostu gospodarczego jest negatywny

wpływ kryzysu w strefie euro, który przyczynia się do osłabienia akcji kredytowej oraz ogranicza

eksport w analizowanych krajach.

Prognozy makroekonomiczne Komisji Europejskiej (% r/r)

PKB Inflacja


12

W Niemczech, uważanych za jedną z silniejszych gospodarek europejskich, zauważalne są

oznaki osłabienia gospodarczego. W kwietniu w Niemczech nastąpił znaczny spadek sprzedaży

detalicznej. Dynamika sprzedaży wyniosła -3,8% r/r, podczas gdy w marcu było to 3,2% r/r.

Nastąpiło również pogorszenie koniunktury w niemieckim przemyśle, o czym świadczy odczyt

indeksu PMI na najniższym od trzech lat poziomie 45 pkt.

W rocznym sprawozdaniu na temat stanu gospodarki, bank centralny Portugalii ocenił, iż rząd

kraju dokonał znacznej konsolidacji budżetowej zmniejszając deficyt do 4,2% PKB z 9,8% PKB w

2010 roku. Raport wskazuje, iż Portugalia osiągnie oczekiwany poziom deficytu w wysokości

4,5% PKB w 2012 roku oraz 3% PKB w 2013 roku. Jest to warunkiem dalszego otrzymywania

przez kraj środków z programu pomocowego UE i MFW. Niepewna sytuacja w strefie euro może

się jednak przyczynić do utrudnienia powrotu Portugalii na rynki kapitałowe planowanego na

przyszły rok.

Aby osiągnąć planowany poziom deficytu budżetowego w wysokości 2,15% PKB w 2013 roku

oraz zbilansowanie budżetu w 2015 roku, Belgia powinna w najbliższych latach zwiększyć

oszczędności budżetowe o ok. 11 mld EUR, w tym o 3 mld EUR w przyszłym roku. W przeciwnym

wypadku, deficyt w 2013 r. sięgnie 2,8% PKB. Dotychczas, dzięki podwyższeniu podatków i

ograniczeniu wydatków, rząd Belgii osiągnął oszczędności budżetowe w wysokości 13 mld EUR.

Jednak w sytuacji ograniczonego wzrostu gospodarczego oczekuje się, że wydatki na

ubezpieczenia społeczne będą rosnąć szybciej niż PKB kraju. W 2013 r. oczekiwany jest wzrost

PKB na poziomie 1,4%, jednak dynamika PKB nie powinna przekroczyć 2% przed upływem

2017 roku.

Podczas spotkania 15 maja ministrowie finansów strefy euro osiągnęli porozumienie dotyczące

wprowadzenia dyrektywy CRD IV regulującej wymogi kapitałowe banków. Dyrektywa jest

transpozycją na prawo europejskie porozumienia Bazylea III zatwierdzonego przez grupę G-20 w

listopadzie 2010 r. Dwa tygodnie wcześniej przeciwko projektowi dyrektywy protestowali

przedstawiciele Wielkiej Brytanii, ponieważ jej projekt nie dawał indywidualnym krajom

elastyczności względem ustalania wymogów kapitałowych wyższych niż uwzględnione w

dyrektywie.

Agencja Moody’s obniżyła ratingi 26 włoskich banków. Niższe ratingi mogą przyczynić się do

wzrostu kosztów finansowania banków oraz osłabienia akcji kredytowej. Już w lutym br. agencja

informowała o zamiarze obniżenia ocen wiarygodności kredytowej 114 europejskich banków z

powodu kryzysu finansowego.

W pierwszym kwartale bieżącego roku zyski banków włoskich były w znacznym stopniu wynikiem

zysków na działalności handlowej, możliwych dzięki niskooprocentowanym pożyczkom z

Europejskiego Banku Centralnego

6 maja w Grecji odbyły się wybory parlamentarne, jednak żadnej z partii, które dostały się do

parlamentu nie udało się stworzyć rządu. Kolejne wybory odbędą się 17 czerwca, a do tego czasu

krajem ma kierować rząd tymczasowy.

Wyniki majowych wyborów parlamentarnych budzą obawy, iż Grecja może nie spełnić warunków

programów pomocowych, a kraj może być zmuszony do opuszczenia strefy euro. Zgodnie z

warunkami pakietów pomocowych, Grecja powinna do 30 czerwca zaaprobować dodatkowe

cięcia budżetowe, w przeciwnym wypadku pomoc może zostać wstrzymana. Jednak partie

odpowiedzialne za wynegocjowanie programów pomocowych straciły większość w parlamencie,

obserwuje się natomiast wzrost poparcia dla partii sprzeciwiających się oszczędnościom.

W związku z niepewną sytuacją Grecji rozważane było opóźnienie planowanej na 10 maja wypłaty

transzy pomocy w wysokości 5,2 mld EUR. Zarząd Europejskiego Funduszu Stabilności

Grecja


13

Finansowej (EFSF) podjął jednak decyzję o wypłacie części środków w wysokości 4,2 mld EUR,

natomiast wypłata pozostałej kwoty 1 mld EUR została przesunięta w czasie. Jednocześnie,

Komisja Europejska podkreśla, że nie jest przewidywana zmiana warunków programu

pomocowego.

Dyrektor zarządzająca Międzynarodowego Funduszu Walutowego zwróciła uwagę na

konieczność przygotowania się na ewentualne wystąpienie Grecji ze strefy euro.

Komisja Europejska oraz Europejski Bank Centralny rozpoczęły opracowywanie scenariuszy

ewentualnego opuszczenia przez Grecję strefy euro.

Europejski Bank Centralny wstrzymał prowadzenie operacji płynnościowych z niektórymi greckimi

bankami, które działały z ujemnymi kapitałami własnymi. Banki te mają odzyskać dostęp do

operacji refinansujących Eurosystemu gdy zostanie zakończony proces ich dokapitalizowania. W

maju ogłoszono decyzję o dokapitalizowaniu czterech greckich banków kwotą 18 mld EUR.

Agencja Fitch obniżyła długoterminowy rating Grecji do poziomu CCC z B-, a rating

krótkoterminowy do poziomu C z B. Obniżenie ratingu jest wynikiem obaw, że Grecja może

opuścić strefę euro. Wyniki wyborów parlamentarnych oraz niepowodzenie rozmów koalicyjnych

pokazały iż w kraju brak jest politycznego i społecznego poparcia dla współpracy z

Międzynarodowym Funduszem Walutowym i Unią Europejską. Agencja ocenia, że opuszczenie

przez Grecje strefy euro spowoduje prawdopodobnie niewypłacalność sektora prywatnego oraz

uniemożliwi spłatę zobowiązań krajowych denominowanych w euro.

Spowolnienie gospodarcze i zła sytuacja fiskalna

W Hiszpanii prognozowane jest utrzymanie się recesji oraz kontynuacja spadku cen nieruchomości,

nawet o 25%. Według szacunków Komisji Europejskiej w latach 2012 i 2013 PKB Hiszpanii spadnie

odpowiednio o 1,8% i 0,3% (wcześniej KE prognozowała na 2013 rok wzrost PKB o 1,4%). Ponadto,

prognozy KE wskazują, iż deficyt budżetowy Hiszpanii sięgnie w bieżącym roku 6,4% PKB, zamiast

planowanych 5,3%.

Złą sytuację hiszpańskiej gospodarki potwierdzają dane o zmianie dynamiki produkcji przemysłowej

oraz sprzedaży detalicznej. W marcu dynamika produkcji przemysłowej w Hiszpanii obniżyła się

o 7,5% r/r, natomiast w kwietniu sprzedaż detaliczna spadła o 9,8% r/r.

Dane dostarczone przez regiony autonomiczne wskazują, że poziom deficytu budżetowego

Hiszpanii w 2011 roku jest wyższy niż dotychczasowe szacunki wskazujące na 8,5% PKB i

wyniósł 8,9% PKB. W 2011 r. Hiszpania oczekiwała deficytu na poziomie 6% PKB.

Władze kraju nadal podtrzymują cel budżetowy na 2012 r. na poziomie 5,3% PKB, a 16 z 17 regionów

autonomicznych Hiszpanii zatwierdziły już swoje plany budżetowe. Ograniczenie wydatków na

poziomie regionalnym jest kluczowe dla redukcji deficytu budżetowego, ponieważ regiony kontrolują

około połowy wydatków budżetowych, w tym wydatki na opiekę zdrowotną i edukację. W ubiegłym

roku, deficyt budżetowy regionów autonomicznych wyniósł 2,9% PKB, a w roku bieżącym planowane

jest obniżenie go do poziomu 1,5% PKB.

Tymczasem, władze Katalonii ogłosiły w maju, że w związku z wysokim poziomem rentowności

hiszpańskich obligacji, region wyczerpał już w tym roku możliwość refinansowania swojego długu.

Katalonia potrzebuje więc pomocy finansowej, a zapotrzebowanie szacowane jest na 13 mld EUR

w bieżącym roku.

Hiszpania i problemy sektora bankowego


14

Reforma sektora bankowego

W marcu udział złych kredytów w portfelach kredytowych banków wzrósł do poziomu 8,37%. Na

koniec 2011 roku portfel aktywów związanych z sektorem budowalnym miał wartość 308 mld EUR, z

czego 60% stanowiły aktywa złej jakości.

11 maja rząd hiszpański ogłosił szczegóły reformy systemu bankowego. Banki hiszpańskie zostały

zobowiązane do utworzenia dodatkowych rezerw na pokrycie ewentualnych przyszłych strat

związanych z kredytami dla sektora budowlanego. Szacuje się, że dodatkowe rezerwy wyniosą ok. 30

mld EUR. W wyniku reformy wysokość rezerw ma wzrosnąć z 7% do 30% wartości portfela

pracujących kredytów dla sektora budowlanego. Poziom wymaganych rezerw powinien wzrosnąć

do następujących poziomów: dla gruntów do 52%, dla nieskończonych inwestycji budowlanych do

29%, dla zakończonych inwestycji budowlanych do 14%, a dla kredytów pozbawionych gwarancji do

52%. Hiszpańskie banki będą musiały zwiększyć swoje rezerwy po raz drugi w bieżącym roku.

Wcześniej, w lutym, zostały już zobowiązane do powiększenia rezerw o 54 mld EUR. Ponadto, banki

będą musiały przenieść do spółek specjalnego przeznaczenia przejęte przez nie nieruchomości

stanowiące zabezpieczenia kredytów. Aktywa te mają zostać następnie sprzedane. Zatrudnione

zostały również niezależne firmy audytorskie, które na zlecenie rządu mają dokonać oceny

hiszpańskiego sektora finansowego.

Banki mają miesiąc czasu na przedstawienie planu działań mających prowadzić do zwiększenia

poziomu rezerw. Banki, które nie będą mogły sprostać nowym wymaganiom mogą pozyskać

dodatkowe środki od państwa. Środki, w łącznej wysokości do 15 mld EUR, mają być oprocentowane

na ok. 10% i nie wpłyną na powiększenie deficytu budżetowego.

Największe banki hiszpańskie ujawniły już o jakie kwoty będą musiały zwiększyć rezerwy aby sprostać

nowym wymaganiom rządu. W przypadku Santander ma to być 2,7 mld EUR, Caixabank 2,1 mld

EUR, grupy BFA 4,8 mld EUR, Banco Popular 2,3 mld EUR, a BBVA 1,8 mld EUR.

Przewidywany zakres strat sektora bankowego

Reforma spotkała się z poparciem Międzynarodowego Funduszu Walutowego, ale wielu analityków

uznaje ją za niedostateczną ze względu na niewielkie wsparcie ze strony sektora publicznego. Według

niektórych szacunków, zapotrzebowanie finansowe hiszpańskiego sektora bankowego jest znacznie

wyższe niż 15 mld EUR szacowane przez rząd. Według agencji Moody’s może ono sięgać 50 mld

EUR, a według analityków Espírito Santo 100 mld EUR. Z kolei Instytut Finansów Międzynarodowych

(IIF) szacuje, że straty hiszpańskich banków wynikające ze wzrostu wolumenu złych kredytów

sięgną 218-260 mld EUR, a banki mogą potrzebować 50-60 mld EUR pomocy. Hiszpania może

nie być w stanie zgromadzić takiej kwoty bez pomocy zagranicznej.

Raport agencji Moody’s wskazuje, iż pogorszeniu będą ulegać kolejne kategorie kredytów w

hiszpańskich bankach, w tym kredyty hipoteczne, dla małych i średnich przedsiębiorstw oraz

konsumpcyjne.

Nacjonalizacja Bankia

9 maja została podjęta decyzja o częściowej nacjonalizacji Bankia, czwartego pod względem wielkości

banku w Hiszpanii, w którego posiadaniu jest 10% depozytów znajdujących się w hiszpańskim

systemie bankowym. Nacjonalizacja nastąpiła poprzez przekształcenia na akcje pożyczki o wartości

4,465 mld EUR, która została udzielona grupie finansowej BFA przez Fundusz Uporządkowanej

Restrukturyzacji Banków (FROB). Ponadto oczekiwano, że rząd dokapitalizuje bank środkami w

wysokości 7-7,5 mld EUR. Bankia ogłosiła jednak, iż dodatkowe zapotrzebowanie kapitałowe sięga

19 mld EUR. Po dokapitalizowaniu bank stałby się w 90% własnością państwa.


15

Wzrost zadłużenia banków w EBC

Wzrosło zadłużenie banków hiszpańskich w EBC. W kwietniu 2012 r. zadłużenie netto wyniosło 263,5

mld EUR, podczas gdy w marcu b.r. 227,6 mld EUR, a w kwietniu ubiegłego roku 42,2 mld EUR.

Wzrost w kwietniu b.r. był spowodowany głównie wykorzystaniem przez hiszpańskie banki części

środków zdeponowanych w EBC. Zadłużenie brutto wyniosło w kwietniu 316,9 mld EUR, co stanowiło

ok. 28% pożyczek udzielonych przez EBC bankom ze strefy euro. Zwiększa się zależność

hiszpańskich banków od finansowania EBC z powodu spadku zaufania ze strony inwestorów i

sektora prywatnego.

Obniżenie ratingów hiszpańskich banków

Agencja Moody's obniżyła długoterminowe ratingi 16 hiszpańskich banków. W tym, rating Banco

Santander został obniżony do poziomu C z B-.

Oceny wiarygodności kredytowej 5 banków hiszpańskich obniżyła również agencja Standard&Poor's.

Obniżenie ratingów objęło Banco Popular, Bankinter, Bankia (do BB+ z wcześniejszego BBB-), Banca

Civica (do BB z BB+) oraz Banco Financiero de Ahorros (do B+ z BB-).


16

Wzrost gospodarczy

Dynamika PKB (%, r/r)

1,2%

0,0%

0,3%

0,0%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

gru

-09

mar-

10

cze-1

0

wrz

-10

gru

-10

mar-

11

cze-1

1

wrz

-11

gru

-11

mar-

12

Niemcy strefa euro Francja Wlk. Bryt.


-1,3%

-0,4%

-2,2%

-6,2%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

Włochy

Hiszpania

Portugalia

Grecja

2012 2012

Q2 Q3 Q4 Q1 Q1 Q2 Q3 Q4

2011 2011

Prognoza

KE

-1,8 -0,3

0,3

-0,41,0 0,4

-2,0-1,1

0,3

-0,3 -0,2

2,9

1,21,51,7

0,5

1,6

0,6 -0,2 0,5Niemcy

Wielka Brytania

Grecja -4,7 0,0-6,2

-3,3-0,1 -2,9 -2,2

b.d. -7,3 -5,0 -7,5

0,5 1,7

-1,4 0,4

0,5 1,3

2012 2013

-0,3 1,0

0,7 1,7

strefa Euro

Wzrost r/r

0,0 0,0

Wzrost kw/kw

0,1 0,1 -0,3 0,71,3

Francja 0,0 0,3 0,1

-0,1 0,4 0,3

1,2

0,0 0,3

2,00,3 2,7

0,6

Włochy 0,3 -0,2 -0,7

-0,3

Portugalia -0,2 -0,6 -1,3

Hiszpania 0,2 0,0 -0,3

b.d. b.d. b.d.

-0,40,8 0,8

0,0

-0,8 -1,3



PMI - wskaźnik koniunktury w przemyśleDynamika produkcji przemysłowej (r/r)

35

40

45

50

55

60

65

sty

-10

mar-

10

maj-1

0

lip

-10

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

mar-

11

maj-1

1

lip

-11

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

mar-

12

pkt.Wielka Brytania

Polska

Francja

Niemcy

strefa euro

Włochy

Hiszpania

Grecja-2,2%

-1,2%

-5,8%

-7,5%

-1,8%

-8,5%

-5,7%

1,4%

-9%

-6%

-3%

0%

3%

strefa

euro

Niemcy Francja Wielka

Brytania

WłochyH i s z p a n i a G r e c j a P o r t u g a l i a

Styczeń 2011 r.

Luty 2011 r.

Marzec 2011 r.

Europa Zachodnia


17

Indeks wielkości produkcji przemysłowej (2005=100) Dynamika produkcji budowlano-montażowej (r/r)

1,3%

-7,1%

b.d.

-3,8%

-16,4%

-10,9%

-23.0%

6,3%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

strefa

euro


Brytania

WłochyH i s z p a n i a G r e c j a P o r t u g a l i a

Styczeń 2012 r.

Luty 2012 r.

Marzec 2012 r.

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

wrz

-07

gru

-07

mar-

08

cze-0

8

wrz

-08

gru

-08

mar-

09

cze-0

9

wrz

-09

gru

-09

mar-

10

cze-1

0

wrz

-10

gru

-10

mar-

11

cze-1

1

wrz

-11

gru

-11

mar-

12

strefa euro

Niemcy

Francja

Portugalia

Wielka Brytania

Włochy

Hiszpania

Grecja

Źródło: Eurostat, Markit


Indeks sprzedaży detalicznej (2005=100)Dynamika sprzedaży detalicznej (r/r)

-2,2%

-13,0%

b.d.b.d.

-3,9%

4,9%

1,2%

2,7%

0,1%

-5,0%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

strefa

euro


Brytania

Włochy Hiszpania Grecja Portugalia

Styczeń 2011 r.

Luty 2011 r.

Marzec 2011 r.75

80

85

90

95

100

105

110

115

120w

rz-0

7

gru

-07

ma

r-0

8

cze

-08

wrz

-08

gru

-08

ma

r-0

9

cze

-09

wrz

-09

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

Wielka Brytania Francja

strefa euro Niemcy

Włochy Portugalia

Hiszpania Grecja

Źródło: Eurostat

Handel zagraniczny

Dynamika importu (r/r) Dynamika eksportu (r/r)

-14,8%

1,1%

-9,9%-10,9%

-1,4%

14,8%

2,7%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%


Brytania


Styczeń 2012 r.

Luty 2012 r.

Marzec 2012 r.

8,3%10,4%

-9,8%

0,8%

10,2%

1,3%

4,9%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%


Brytania


Styczeń 2012 r.

Luty 2012 r.

Marzec 2012 r.

Źródło: Eurostat


18

Strefa euro oraz jej główni partnerzy handlowi

strefa euro - import, eksport, bilans handlowy Stany Zjednoczone

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

wrz

-07

gru

-07

ma

r-0

8

cze

-08

wrz

-08

gru

-08

ma

r-0

9

cze

-09

wrz

-09

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

mld EUR

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70%Eksport do USA (L.O.; mld EUR)

Import z USA (L.O.; mld EUR)

Dynamika eksportu (P.O.; %; r/r)

Dynamika importu (P.O.; %; r/r)

90

100

110

120

130

140

150

160

wrz

-07

gru

-07

ma

r-0

8

cze

-08

wrz

-08

gru

-08

ma

r-0

9

cze

-09

wrz

-09

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

mld EUR

-10

-5

0

5

10mld EURBilans handlowy (S.A.*; mld EUR; P.O.)

Import spoza strefy euro (S.A.*; mld EUR; L.O.)

Eksport poza strefę euro (S.A.*; mld EUR; L.O.)

Chiny Rosja

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

sty

-07

kw

i-07

lip

-07

pa

ź-0

7

sty

-08

kw

i-08

lip

-08

pa

ź-0

8

sty

-09

kw

i-09

lip

-09

pa

ź-0

9

sty

-10

kw

i-10

lip

-10

pa

ź-1

0

sty

-11

kw

i-11

lip

-11

pa

ź-1

1

sty

-12

mld EUR

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70%Import z Chin (L.O.; mld EUR)

Export do Chin (L,O,; mld EUR)



4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

sty

-07

kw

i-07

lip

-07

pa

ź-0

7

sty

-08

kw

i-08

lip

-08

pa

ź-0

8

sty

-09

kw

i-09

lip

-09

pa

ź-0

9

sty

-10

kw

i-10

lip

-10

pa

ź-1

0

sty

-11

kw

i-11

lip

-11

pa

ź-1

1

sty

-12

mld EUR

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70%Import z Rosji (L.O.; mld EUR)

Eksport do Rosji (L,O,; mld EUR)



Źródło: Reuters

Rynek pracy

Rynek pracy w strefie euro Stopa bezrobocia

2,5%

-0,2%

10,9%

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

wrz

-07

lis-0

7

sty

-08

ma

r-0

8

ma

j-0

8

lip

-08

wrz

-08

lis-0

8

sty

-09

ma

r-0

9

ma

j-0

9

lip

-09

wrz

-09

lis-0

9

sty

-10

ma

r-1

0

ma

j-1

0

lip

-10

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

ma

r-1

1

ma

j-1

1

lip

-11

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

ma

r-1

2

%

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0%Wynagrodzenia (L.O.; %; r/r)

Zatrudnienie (L.O.; %; r/r)

Stopa bezrobocia (P.O.; %)

10,9%

5,6%

10,0%

9,8%

24,1%

15,3%

8,1%

b.d.21,3%

b.d.

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

strefa euro

Niemcy

Francja

Wielka Brytania

Włochy

Hiszpania

Grecja

Portugalia

Styczeń 2012 r.

Luty 2012 r.

Marzec 2012 r.


19

Stopa bezrobocia

10,9%

10,0%

9,8%

8,1%

5,6%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%sty

-10

mar-

10

maj-10

lip-1

0

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

mar-

11

maj-11

lip-1

1

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

mar-

12

strefa euro

Francja

Włochy

Wielka Brytania

Niemcy

24,1%

21,3%

15,3%

10,9%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

sty

-10

mar-

10

maj-10

lip-1

0

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

mar-

11

maj-11

lip-1

1

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

mar-

12

Hiszpania Grecja Portugalia strefa euro

Źródło: Eurostat

Inflacja

Inflacja w strefie euro i stopa procentowa EBC - prognoza* Inflacja HICP (r/r)

2,6%

2,2%

2,4%

3,7%

2,0%

1,5%

2,9%

b.d.

1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0%

strefa euro

Niemcy

Francja

Wielka Brytania

Włochy

H i s z p a n i a

G r e c j a

P o r t u g a l i a

Luty 2011 r.

Marzec 2012 r.

Kwiecień 2012 r.

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

sty

-10

mar-

10

maj-10

lip

-10

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

mar-

11

maj-11

lip

-11

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

mar-

12

maj-12

lip

-12

wrz

-12

lis-1

2

%

Inflacja HICP w strefie euro

Inflacja bazowa

Stopa procentowa EBC

Cel inflacyjny EBC

Źródło: Eurostat, Reuters, *prognozy rynkowe - Reuters

Podaż pieniądza

Podaż pieniądza M3

3,2%

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

sty

-08

mar-

08

maj-08

lip-0

8w

rz-0

8lis

-08

sty

-09

mar-

09

maj-09

lip-0

9w

rz-0

9lis

-09

sty

-10

mar-

10

maj-10

lip-1

0w

rz-1

0lis

-10

sty

-11

mar-

11

maj-11

lip-1

1w

rz-1

1lis

-11

sty

-12

mar-

12

8700

8850

9000

9150

9300

9450

9600

9750

9900mld EUR% Wolumen Dynamika r/r

Źródło: ECB


20

Kredyty i depozyty Kredyty - Strefa Euro

Gospodarstwa domowe Przedsiębiorstwa

3800

4000

4200

4400

4600

4800

5000

ma

r-1

2

lis-1

1

lip-1

1

ma

r-1

1

lis-1

0

lip-1

0

ma

r-1

0

lis-0

9

lip-0

9

ma

r-0

9

lis-0

8

lip-0

8

ma

r-0

8

lis-0

7

lip-0

7

ma

r-0

7

mld EUR%

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Wolumen Zmiana r/r

4400

4500

4600

4700

4800

4900

5000

5100

5200

5300

5400

ma

r-1

2

lis-1

1

lip-1

1

ma

r-1

1

lis-1

0

lip-1

0

ma

r-1

0

lis-0

9

lip-0

9

ma

r-0

9

lis-0

8

lip-0

8

ma

r-0

8

lis-0

7

lip-0

7

ma

r-0

7

mld EUR%

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Wolumen Zmiana r/r

Depozyty - Strefa Euro

1300

1350

1400

1450

1500

1550

1600

1650

1700

ma

r-1

2

lis-1

1

lip-1

1

ma

r-1

1

lis-1

0

lip-1

0

ma

r-1

0

lis-0

9

lip-0

9

ma

r-0

9

lis-0

8

lip-0

8

ma

r-0

8

lis-0

7

lip-0

7

ma

r-0

7

mld EUR%

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Wolumen Zmiana r/r

4500

4700

4900

5100

5300

5500

5700

5900

ma

r-1

2

lis-1

1

lip-1

1

ma

r-1

1

lis-1

0

lip-1

0

ma

r-1

0

lis-0

9

lip-0

9

ma

r-0

9

lis-0

8

lip-0

8

ma

r-0

8

lis-0

7

lip-0

7

ma

r-0

7

mld EUR%

2

3

4

5

6

7

8

9

Wolumen Zmiana r/r

Gospodarstwa domowe Przedsiębiorstwa

Kredyty - Europa Zachodnia

650

700

750

800

850

900

950

1000

1050

1100

1150

ma

r-1

2

lis-1

1

lip-1

1

ma

r-1

1

lis-1

0

lip-1

0

ma

r-1

0

lis-0

9

lip-0

9

ma

r-0

9

lis-0

8

lip-0

8

ma

r-0

8

lis-0

7

lip-0

7

ma

r-0

7

mld EUR%

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

gosp. dom. wolumen przedsiębiorstwa - wolumen

gosp. dom. - zmiana r/r przedsiębiorstwa - zmiana r/r

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

ma

r-1

2

lis-1

1

lip-1

1

ma

r-1

1

lis-1

0

lip-1

0

ma

r-1

0

lis-0

9

lip-0

9

ma

r-0

9

lis-0

8

lip-0

8

ma

r-0

8

lis-0

7

lip-0

7

ma

r-0

7

mld EUR%

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

gosp. dom. wolumen przedsiębiorstwa - wolumen

gosp. dom. - zmiana r/r przedsiębiorstwa - zmiana r/r

Francja Niemcy

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

ma

r-1

2

lis-1

1

lip-1

1

ma

r-1

1

lis-1

0

lip-1

0

ma

r-1

0

lis-0

9

lip-0

9

ma

r-0

9

lis-0

8

lip-0

8

ma

r-0

8

lis-0

7

lip-0

7

ma

r-0

7

mld EUR%

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16przedsiębiorstwa - wolumen gosp. dom. wolumen

przedsiębiorstwa - zmiana r/r gosp. dom. - zmiana r/r

700

750

800

850

900

950

1000

1050

1100

ma

r-1

2

lis-1

1

lip-1

1

ma

r-1

1

lis-1

0

lip-1

0

ma

r-1

0

lis-0

9

lip-0

9

ma

r-0

9

lis-0

8

lip-0

8

ma

r-0

8

lis-0

7

lip-0

7

ma

r-0

7

mld EUR%

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

przedsiębiorstwa - wolumen gosp. dom. wolumen

przedsiębiorstwa - zmiana r/r gosp. dom. - zmiana r/r

Włochy Hiszpania


21

Wzrost gospodarczy


-1,0%

-1,5%

4,4%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

Czechy Węgry Polska


3,2%

4,3%

5,5%

4,0%4,4%

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

Słowacja

Litwa

Łotwa

Estonia

Polska

Źródło: Eurostat; dane odsezonowane.

2012 2012

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

Prognoza

KE2011 2011

2012 2013

Wzrost kw/kw Wzrost r/r

2,7 2,61,2 1,0 1,1 3,80,8 4,5Polska

2,2 3,6

1,6 3,8

1,8 2,9

2,4 3,5

0,0 1,5

-0,3 1,0

Czechy 0,3 -0,1 -0,1 -1,0 2,1 1,3 0,6 -1,0

Węgry 0,0 -0,1 0,0 -1,3 1,9 1,4 1,2 -1,5

Słowacja 0,8 0,7 0,8 0,8 3,4 3,2 3,3 3,2

Litwa 1,5 1,2 0,8 0,8 6,5 6,7 5,2 4,3

Łotwa 1,9 1,4 1,0 1,1 5,2 5,8 5,7 5,5

8,2 8,0 5,1 4,0

4,2 4,4

0,5Estonia 1,6 0,9 -0,2

Źródło: Eurostat; Komisja Europejska. Dane odsezonowane.

Europa Środkowo – Wschodnia


22


Dynamika produkcji przemysłowej (r/r) Wskaźnik PMI dla przemysłu

1,8%0,6%

5,9%

8,5%

2,1%

12,1%

-1,1%

-6,1%

-9%

-6%

-3%

0%

3%

6%

9%

12%

15%

Czechy Węgry Słowacja Ukraina Litwa Łotwa Estonia Polska

Styczeń 2012 r.

Luty 2012 r.

Marzec 2012 r.

46,9

49,7

49,2

46

48

50

52

54

56

58

60

62

sty

10

lut

10

ma

r 1

0kw

i 1

0m

aj 1

0cze

10

lip

10

sie

10

wrz

10

pa

ź 1

0lis 1

0g

ru 1

0sty

11

lut

11

ma

r 1

1kw

i 1

1m

aj 1

1cze

11

lip

11

sie

11

wrz

11

pa

ź 1

1lis 1

1g

ru 1

1sty

12

lut

12

ma

r 1

2kw

i 1

2

Węgry

Czechy

Polska

Indeks wielkości produkcji (2005=100) Indeks wielkości produkcji (2005=100)

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

wrz

-07

gru

-07

mar-

08

cze-0

8

wrz

-08

gru

-08

mar-

09

cze-0

9

wrz

-09

gru

-09

mar-

10

cze-1

0

wrz

-10

gru

-10

mar-

11

cze-1

1

wrz

-11

gru

-11

mar-

12

Słowacja

Polska

Czechy

Węgry

strefa euro

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

sty

-07

kw

i-07

lip-0

7

paź-0

7

sty

-08

kw

i-08

lip-0

8

paź-0

8

sty

-09

kw

i-09

lip-0

9

paź-0

9

sty

-10

kw

i-10

lip-1

0

paź-1

0

sty

-11

kw

i-11

lip-1

1

paź-1

1

sty

-12

Estonia

Litwa

Łotwa

strefa euro

Źródło: Eurostat, SSC of Ukraine.


Indeks sprzedaży detalicznej (2005=100)Dynamika sprzedaży detalicznej (r/r)

1,5%

b.d.

1,5%

0,1%

12,6%

3,8%

10,0% 9,3%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

Czechy WęgryS ł o w a c j a U k r a i n a L i t w a Ł o t w a E s t o n i a P o l s k a

Styczeń 2011 r.

Luty 2011 r.

Marzec 2012 r.

80

85

90

95

100

105

110

115

120

sty

-07

kw

i-0

7

lip

-07

pa

ź-0

7

sty

-08

kw

i-0

8

lip

-08

pa

ź-0

8

sty

-09

kw

i-0

9

lip

-09

pa

ź-0

9

sty

-10

kw

i-1

0

lip

-10

pa

ź-1

0

sty

-11

kw

i-1

1

Francja Wielka Brytania

strefa euro Niemcy

Włochy Portugalia

Hiszpania Grecja80

90

100

110

120

130

140

150

wrz

-07

gru

-07

ma

r-0

8

cze

-08

wrz

-08

gru

-08

ma

r-0

9

cze

-09

wrz

-09

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

Polska Czechy

Estonia Słowacja

Litwa Łotwa

Węgry

Źródło: Eurostat (sprzedaż w cenach stałych), SSC of Ukraine (sprzedaż w cenach bieżących). *Dane za okresy od początku roku.


23

Handel zagraniczny

Import - dynamika (%, r/r) Eksport - dynamika (%, r/r)

2,9 3,2

6,4 6,26,4

2,3

4

0,4

-1,3

-2,9

0,7

4,7

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Czechy Węgry Polska Słowacja

Styczeń 2012 r.

Luty 2012 r.

Marzec 2012 r.

7,5

2,8

6,57,8

12

-0,6

4,8

8,46,3

-4,3

1,4

5

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Czechy Węgry Polska Słowacja

Styczeń 2012 r.

Luty 2012 r.

Marzec 2012 r.


Rynek pracy

Stopa bezrobocia

6,7%

11,2%

13,9%

10,1%

14,6%11,7%

14,3%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

Czechy

Węgry

S ł o w a c j a

U k r a i n a

L i t w a

Ł o t w a

E s t o n i a

P o l s k a Grudzień 2011 r.

Styczeń 2011 r.

Luty 2012 r.

14,6%13,9%

11,2%

10,1%

6,7%

5%

10%

15%

20%

sty

-10

mar-

10

maj-10

lip-1

0

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

mar-

11

maj-11

lip-1

1

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

mar-

12

Łotwa Litwa

Słowacja Estonia

Węgry Polska

Czechy

Źródło: Eurostat, SSC of Ukraine, urzędy statystyczne. *Dane za I kwartał 2011 r. ** Wg GUS stopa bezrobocia wyniosła w marcu br. 13,1%.

Inflacja

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

Inflacja HICP (r/r)

4,0%

5,6%

3,7%

3,3%

2,8%

4,3%

4,0%

1,9%

1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0%

Czechy

Węgry

S ł o w a c j a

U k r a i n a

L i t w a

Ł o t w a

E s t o n i a

P o l s k a

Luty 2011 r.

Marzec 2012 r.

Kwiecień 2012 r.



24

1. Stany Zjednoczone

W I kwartale 2012 r. PKB Stanów Zjednoczonych wzrósł w ujęciu zannualizowanym o 2,2%. Oznacza to spowolnienie w odniesieniu do ostatniego kwartału 2011 r., kiedy dynamika PKB kształtowała się na poziomie 3%. Jest to również wynik niższy od prognoz, które wskazywały na wzrost gospodarczy na poziomie 2,5% PKB.

W kwietniu, nadwyżka budżetowa w USA wyniosła 59,12 mld USD. W analogicznym miesiącu ubiegłego roku zanotowano deficyt na poziomie 40,49 mld USD.

W marcu deficyt handlowy USA zanotował wzrost o 14,1% m/m do 51,83 mld USD, co było najwyższym wzrostem w relacji miesięcznej od roku. Poziom deficytu był znacznie wyższy od prognozowanego.

Utrzymuje się poprawa na rynku pracy w USA, jednak wytraca ona swoją dynamikę. W kwietniu, wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym był znacznie niższy od rynkowych prognoz.

Nastąpił natomiast spadek stopy bezrobocia z 8,2% do 8,1%, co oznacza poziom bezrobocia najniższy od ponad trzech lat. Jesienią 2009 stopa bezrobocia przekroczyła 10% i od tej pory systematycznie obniża się.

W marcu 2012 r. nastąpił w USA znaczny wzrost sumy udzielonych kredytów. Największy wzrost dotyczył kredytów konsumenckich (o 21,36 mld USD do poziomu 2542,3 mld USD). W skali roku kredyty te wzrosły o 10,2%.

W marcu nastąpił spadek zamówień w amerykańskim przemyśle o 1,5% m/m (w lutym miał miejsce wzrost o 1,1% m/m).

W kwietniu 2012 inflacja CPI w USA obniżyła się z 2,7% r/r do 2,3% r/r. W relacji miesięcznej inflacja nie uległa zmianie.

W maju publikowany po raz pierwszy indeks PMI dla przemysłu USA wyniósł 53,9 pkt.

W kwietniu:

produkcja przemysłowa wzrosła o 1,1% m/m oraz o 5,2% r/r;

sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,1% m/m;

indeks ISM obrazujący aktywność sektora produkcyjnego w USA wzrósł do 54,8 z 53,4 pkt. (w tym subindeks nowych zamówień wzrósł z 54,5 do 58,2 pkt., wynik był lepszy od prognozowanego);

indeks ISM dla sektora usług spadł z 56 do 53,5 pkt. (wynik gorszy od prognoz).

2. Japonia

W I kwartale 2012 r. zannualizowany wzrost PKB wyniósł w Japonii 4,1%. Był to wynik wyższy niż prognozowane 3,5%. Głównymi czynnikami, które przyczyniły się do wzrostu gospodarczego było ożywienie popytu krajowego oraz wydatki rządowe. W ostatnim kwartale 2011 roku dynamika PKB wyniosła po korekcie 0,1%.

Dynamika produkcji przemysłowej w Japonii obniżyła się w kwietniu 2012 r. z 14,2% r/r do 13,4% r/r. Natomiast w skali miesięcznej, dynamika wynosiła 0,2% m/m, podczas gdy w marcu b.r. 1,3% m/m.

Prognozy OECD wskazują, że dynamika PKB Japonii wyniesie 2,0% w 2012 r. oraz 1,5% w 2013 r. Ożywienie gospodarcze ma wynikać ze wzrostu wydatków przeznaczonych na odbudowę kraju. Zwiększone wydatki mogą jednak podwyższyć deficyt budżetowy kraju do poziomu ok. 10% PKB, prognozowany jest też wzrost długu publicznego Japonii do 214,1% PKB w 2012 r. oraz 222,6% PKB w 2013 r. OECD wskazuje, iż do zapewnienia stabilności fiskalnej kraju niezbędny jest program konsolidacji fiskalnej.

Kraje rozwinięte OECD


25

Agencja Fitch obniżyła długoterminowy rating Japonii do poziomu A+ z AA-, a perspektywa ratingu pozostała negatywna. Przyczyną zmiany ratingu jest utrzymujący się wysoki poziom długu publicznego państwa, a według oceny agencji proces konsolidacji fiskalnej przebiega w Japonii wolniej niż w innych krajach.

Wysoki dług publiczny był również przyczyną obniżenia ocen wiarygodności kredytowej Japonii w 2011 roku przez agencje S&P (do poziomu AA-) oraz Moody’s (do poziomu Aa3).


26

Wzrost gospodarczy

PKB

Wpływ poszczególnych składowych na zmianę PKB

2,2%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

gru

-07

ma

r-0

8

cze

-08

wrz

-08

gru

-08

ma

r-0

9

cze

-09

wrz

-09

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

Eksport netto

Konsumpcja prywatna

Inwestycje prywatne brutto

Wydatki i inwestycje rządowe

PKB

PKB

PKB per capita i nominalnie Dochód do dyspozycji w podziale na wydatki i oszczędności

45

46

47

48

49

50

51

gru

-07

ma

r-0

8

cze

-08

wrz

-08

gru

-08

ma

r-0

9

cze

-09

wrz

-09

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

tys. USD

13,5

13,9

14,3

14,7

15,1

15,5

15,9bln USDPKB per capita

PKB prawa oś

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

12,0

gru

-07

ma

r-0

8

cze

-08

wrz

-08

gru

-08

ma

r-0

9

cze

-09

wrz

-09

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2

bln USD

2%

3%

4%

5%

6%

7%Oszczędności

Wydatki osoboste

Oszczędności % dochodu

Produkcja przemysłowa Handel zagraniczny


3,8%

53,4

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

wrz

-09

pa

ź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-1

0m

aj-1

0cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0lis

-10

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1kw

i-1

1m

aj-1

1cze

-11

lip-1

1sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

40

45

50

55

60

65

Produkcja przemysowa r/r

ISM dla przemysu

pkt.

Handel zagraniczny

120

140

160

180

200

220

240

260

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

mld USD

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%Import (mld USD)

Eksport (mld USD)

Import (%; r/r)

Eksport (%; r/r)

Bilans handlowy = -51,8 mld USD

Źródło: Reuters

Stany Zjednoczone


27


Sprzedaż detaliczna Indeksy zaufania konsumentów

6,4%

5,9%

280

300

320

340

360

380

400

420

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

mld USD

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%Sprzedaż detaliczna

Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem samochodów

Sprzedaż detaliczna r/r

Sprzedaż detaliczna z wyłączeniem samochodówr/r

69,2

75,7

40

50

60

70

80

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

Indeks Michigan

Indeks Conference Board

pkt.

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

Źródło: Reuters, U.S. Census Bureau

Rynek nieruchomości Sprzedaż nowych domów Sprzedaż domów na rynku wtórnym

0,328

7,5%

0,26

0,28

0,30

0,32

0,34

0,36

0,38

0,40

0,42

wrz

-09

pa

ź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-1

0m

aj-1

0cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0lis

-10

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1kw

i-1

1m

aj-1

1cze

-11

lip-1

1sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

Sprzedaż Sprzedaż r/r

mln sztuk

4,5

5,2%

3

3,5

4

4,5

5

5,5

6

wrz

-09

pa

ź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-1

0m

aj-1

0cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0lis

-10

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1kw

i-1

1m

aj-1

1cze

-11

lip-1

1sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Sprzedaż Sprzedaż r/r

mln sztuk

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

wrz

-09

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

Indeksy cen nieruchomości Indeks nastrojów wśród przedsiębiorców budowlanych

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-10

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-11

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

Indeks FHFA, r/r

Indeks S&P Case-Shiller

29

0

5

10

15

20

25

30

35

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-10

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-11

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-12

ma

j-1

2pkt.

Źródło: Reuters, Federal Housing Finance Agency


28

Rynek pracy Inflacja

Bezrobocie

12,5

8,1%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

pa

ź-0

7

gru

-07

lut-

08

kw

i-08

cze

-08

sie

-08

pa

ź-0

8

gru

-08

lut-

09

kw

i-09

cze

-09

sie

-09

pa

ź-0

9

gru

-09

lut-

10

kw

i-10

cze

-10

sie

-10

pa

ź-1

0

gru

-10

lut-

11

kw

i-11

cze

-11

sie

-11

pa

ź-1

1

gru

-11

lut-

12

kw

i-12

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16mln os.Liczba bezrobotnych

Stopa bezrobocia

Inflacja r/r

2,3%2,3%

1,9%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

CPI CPI bazowa PPI

Źródło: Reuters

Podaż pieniądza

Podaż pieniądza, r/r Depozyty

18,1%

9,8%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

M1 M2

7,2%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

pa

ź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-1

0m

aj-1

0

cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0g

ru-1

0sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1m

aj-1

1cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2kw

i-1

2

7,0

7,2

7,4

7,6

7,8

8,0

8,2

8,4

8,6

8,8bln USD

Depozyty Depozyty r/r

Kredyty konsumpcyjneKredyty

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

pa

ź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-10

ma

j-1

0cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0g

ru-1

0sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-11

ma

j-1

1cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2kw

i-12

7,0

7,2

7,4

7,6

7,8

8,0

8,2

8,4

8,6

8,8

4,8%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

pa

ź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-10

ma

j-1

0cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0lis

-10

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1kw

i-11

ma

j-1

1cze

-11

lip-1

1sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2kw

i-12

6,4

6,5

6,6

6,7

6,8

6,9

7,0

7,1

7,2

7,3

7,4bln USD

Kredyty Kredyty r/r

1,9%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

pa

ź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-10

ma

j-1

0cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0lis

-10

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1kw

i-11

ma

j-1

1cze

-11

lip-1

1sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2kw

i-12

0,7

0,8

0,8

0,9

0,9

1,0

1,0

1,1

1,1

1,2

1,2bln USD

Kredyty konsumpcyjne Kredyty konsumpcyjne r/r


29

Kredyty na nieruchomości mieszkaniowe Kredyty dla przedsiębiorstw

2,7%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%p

aź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-1

0m

aj-1

0cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0lis

-10

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1kw

i-1

1m

aj-1

1cze

-11

lip-1

1sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2kw

i-1

2

1,95

2,00

2,05

2,10

2,15bln USDKredyty mieszkaniowe

Kredyty mieszkaniowe r/r 13,6%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

pa

ź-0

9lis

-09

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0kw

i-1

0m

aj-1

0cze

-10

lip-1

0sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0lis

-10

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1kw

i-1

1m

aj-1

1cze

-11

lip-1

1sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1lis

-11

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2kw

i-1

2

1,10

1,20

1,30

1,40

1,50bln USDKredyty dla przedsiębiorstw

Kredyty dla przedsiębiorstw r/r

Źródło: Federal Reserve

Finanse publiczne

Nadwyżka/Deficyt narastająco oraz dług publiczny, % PKB

04.2012

-4,6%

104,0%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

paź-0

8

lis-0

8

gru

-08

sty

-09

lut-

09

mar-

09

kw

i-0

9

maj-0

9

cze

-09

lip-0

9

sie

-09

wrz

-09

paź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

mar-

10

kw

i-1

0

maj-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

paź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

mar-

11

kw

i-1

1

maj-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

paź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

mar-

12

kw

i-1

275%

80%

85%

90%

95%

100%

105%

Nadwyżka/deficyt, %PKB

Dług publiczny, % PKB (prawa oś)

8,6%8,9%

10,0%

04.2009

-5,8%

04.2010

-5,5%04.2011

-5,8%

Źródło: U.S. Department of Treasury; rok fiskalny w USA trwa od 1 października do 30 września


30

Wzrost gospodarczy

PKB kw/kw (ujęcie zannualizowane)

2,9%

-4,2%

-12,1%

-15,0%

6,8%7,9%

5,2% 5,2%

2,9%

0,0%

-1,2%

7,6%

0,1%

4,1%

-7,9%

-0,1%

-5,1%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

ma

r-0

8

cze

-08

wrz

-08

gru

-08

ma

r-0

9

cze

-09

wrz

-09

gru

-09

ma

r-1

0

cze

-10

wrz

-10

gru

-10

ma

r-1

1

cze

-11

wrz

-11

gru

-11

ma

r-1

2


Produkcja przemysłowa Wskaźniki nastrojów przedsiębiorców

50,6

14,2%

42

44

46

48

50

52

54

56

58

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

PMI dla przemysłu


48,5

43,4

36

38

40

42

44

46

48

50

52

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

Usługi

Przemysł

Sprzedaż detaliczna Rynek pracy


36

38

40

42

44

46

48

50

52

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

3,4%

40

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

pa

ź-0

9

lis-0

9

gru

-09

sty

-10

lut-

10

ma

r-1

0

kw

i-1

0

ma

j-1

0

cze

-10

lip-1

0

sie

-10

wrz

-10

pa

ź-1

0

lis-1

0

gru

-10

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

32

34

36

38

40

42

44

Sprzedaż detaliczna r/r

Indeks zaufania konsumentów

Bezrobocie

2,89

4,5%

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

3,4

3,6

3,8

sty

-07

kw

i-07

lip

-07

pa

ź-0

7

sty

-08

kw

i-08

lip

-08

pa

ź-0

8

sty

-09

kw

i-09

lip

-09

pa

ź-0

9

sty

-10

kw

i-10

lip

-10

pa

ź-1

0

sty

-11

kw

i-11

lip

-11

pa

ź-1

1

sty

-12

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

Liczba bezrobotnych

Stopa bezrobocia

mln os.

Japonia


31

Handel zagraniczny

Handel zagraniczny

8,0%

8,2%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

sty

-09

ma

r-0

9

ma

j-0

9

lip

-09

wrz

-09

lis-0

9

sty

-10

ma

r-1

0

ma

j-1

0

lip

-10

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

ma

r-1

1

ma

j-1

1

lip

-11

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

ma

r-1

2

Eksport r/r Import r/r

5 566

6 086

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

6500

sty

-09

ma

r-0

9

ma

j-0

9

lip

-09

wrz

-09

lis-0

9

sty

-10

ma

r-1

0

ma

j-1

0

lip

-10

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

ma

r-1

1

ma

j-1

1

lip

-11

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

ma

r-1

2

mld JPY Import Eksport

Bilans handlowy w marcu = -82,6 mld JPY (ok. -

1,0 mld USD)

Inflacja Podaż pieniądza

Inflacja r/r

0,5%

0,2%

-0,5%

-2,5%

-2,0%

-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

sty

-09

mar-

09

maj-09

lip-0

9

wrz

-09

lis-0

9

sty

-10

mar-

10

maj-10

lip-1

0

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

mar-

11

maj-11

lip-1

1

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

mar-

12

CPI

CPI bazowa (po wyłączeniu cen owoców, warzyw i owoców morza)

CPI bazowa (po wyłączeniu cen żywności i energii)

Podaż pieniądza r/r

3,3%

2,6%

2,9%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

sty

-09

ma

r-0

9

ma

j-0

9

lip

-09

wrz

-09

lis-0

9

sty

-10

ma

r-1

0

ma

j-1

0

lip

-10

wrz

-10

lis-1

0

sty

-11

ma

r-1

1

ma

j-1

1

lip

-11

wrz

-11

lis-1

1

sty

-12

ma

r-1

2

M1 M2 M3


32

1. Chiny

W Chinach obserwowane jest spowolnienie gospodarcze. Dynamika produkcji przemysłowej

obniżyła się w kwietniu do poziomu 9,3% r/r z 11,9% r/r, podczas gdy rynkowe prognozy

wskazywały na poziom 12% r/r. Niższa niż prognozowano była też dynamika sprzedaży

detalicznej, która wyniosła w kwietniu 14,1% r/r (miesiąc wcześniej 15,2% r/r).

W raporcie nt. gospodarki państw Azji Wschodniej Bank Światowy obniżył prognozę wzrostu

gospodarczego Chin z 8,4% do 8,2% w 2012 roku. W 2013 r. oczekiwana jest dynamika PKB na

poziomie 8,6%. Do spowolnienia w Chinach przyczynia się spadek eksportu wynikający z

osłabienia gospodarczego Europy i umiarkowanego ożywienia gospodarczego w USA oraz

spadek inwestycji wynikający z restrykcyjnej polityki monetarnej.

W maju, indeks PMI dla chińskiego przemysłu przygotowany przez HSBC obniżył się z 49,3 do

48,7 pkt. Wskaźnik ten utrzymuje się na poziomie poniżej 50 pkt. od 7 miesięcy.

Indeks PMI dla usług wzrósł w kwietniu z 53,3 do 54,1 pkt.

W kwietniu Chiny zanotowały nadwyżkę w wysokości 18,4 mld USD w wymianie handlowej. Były

to dane wyższe od prognoz, które wskazywały na nadwyżkę w wysokości 8,5 mld USD. Znacznie

niższy od oczekiwanego był natomiast poziom chińskiego importu.

Kwiecień był szóstym z kolei miesiącem, w którym nastąpił spadek dynamiki rocznej

bezpośrednich inwestycji zagranicznych w Chinach. W porównaniu do kwietnia ubiegłego roku

poziom inwestycji obniżył się o 0,74% do 8,4 mld USD. W pierwszych czterech miesiącach

bieżącego roku inwestycje spadły o 2,38% do 37,9 mld USD.

Inflacja CPI w Chinach spadła w kwietniu do 3,4% z 3,6% r/r miesiąc wcześniej. Natomiast w

przypadku inflacji PPI obserwowana jest pogłębiająca się deflacja. W kwietniu wskaźnik inflacji

PPI obniżył się z -0,3% r/r do -0,7% r/r.

Z uwagi na obserwowane spowolnienie gospodarcze oraz jednoczesny spadek inflacji, Ludowy

Bank Chin podjął decyzję o obniżeniu stopy rezerw obowiązkowych o 50 punktów bazowych. Po

obniżce stopa rezerw obowiązkowych największych chińskich banków będzie się kształtowała na

poziomie 20%. Była to druga obniżka w bieżącym roku oraz trzecia od listopada 2011 r.

Oczekiwania rynkowe wskazują, iż w 2012 roku stopa rezerw obowiązkowych zostanie jeszcze

dwukrotnie obniżona i pod koniec roku będzie się kształtowała na poziomie 19%.

2. Indie

W roku fiskalnym 2011/2012 dynamika PKB Indii kształtowała się na poziomie 6,5% r/r, podczas

gdy w roku poprzedzającym było to 8,4% r/r. W IV kwartale roku fiskalnego 2011/2012 dynamika

PKB wyniosła w Indiach 5,3% r/r, co było najniższym poziomem wzrostu gospodarczego od 9 lat.

Wzrost gospodarczy był słabszy niż oczekiwania rynkowe i prognozy rządowe. W kolejnych

kwartałach rząd Indii oczekuje przyspieszenia dynamiki PKB do poziomu 7-7,5%.

Jako przyczynę osłabienia gospodarczego analitycy wskazują wpływ kryzysu w strefie euro, brak

reform gospodarczych, a także wysokie stopy procentowe.

W marcu 2012 dynamika produkcji przemysłowej w Indiach spadła do -3,5% r/r z 4,1% r/r w lutym.

Był to poziom znacznie niższy od prognozowanego 1,5% r/r.

BRIC – Brazylia, Rosja, Indie, Chiny


33

Podwyższeniu uległy natomiast kwietniowe indeksy PMI. Indeks dla przemysłu podwyższył się z

54,7 pkt. do 54,9 pkt., natomiast indeks dla usług wzrósł z 52,3 pkt. do 52,8 pkt.

W kwietniu 2012 r. poziom inflacji w Indiach był wyższy niż oczekiwano. Inflacja kształtowała się

na poziomie 7,23% r/r, podczas gdy miesiąc wcześniej było to 6,9% r/r. Poziom inflacji w Indiach

obniżył się z 10% zanotowanych we wrześniu ubiegłego roku głównie dzięki restrykcyjnej polityce

monetarnej, co przyczyniło się do podjęcia przez Bank Rezerw Indii w kwietniu bieżącego roku

decyzji o obniżeniu stóp procentowych w celu stymulowania wzrostu gospodarczego. Utrzymała

się jednak presja inflacyjna, głównie ze względu na znaczny deficyt fiskalny spowodowany

rządowymi dopłatami do paliw i wydatkami socjalnymi.


34

Wzrost gospodarczy i sprzedaż detaliczna

PKB r/r Sprzedaż detaliczna

0.8%

4,8%

5.3%

8,1%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

wrz

07

gru

07

ma

r 0

8

cze

08

wrz

08

gru

08

ma

r 0

9

cze

09

wrz

09

gru

09

ma

r 1

0

cze

10

wrz

10

gru

10

ma

r 1

1

cze

11

wrz

11

gru

11

ma

r 1

2

Brazylia

Rosja

Indie

Chiny

10,6%

14,1%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

Brazylia

Chiny

Źródło: DataStream

Produkcja przemysłowa i wskaźniki PMI dla przemysłu

Produkcja przemysłowa Wskaźniki HSBC PMI dla przemysłu

-2,1%

1,3%

-3,5%

9,3%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

Brazylia

Rosja

Indie

Chiny

50,8

48,8

57,5

49,1

45464748495051525354555657585960

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

Rosja Chiny

Indie Brazylia

pkt.

Źródło: DataStream, Markit Economics

Handel zagraniczny

Bilans handlowy BRIC - dynamika Bilans handlowy BRIC - wolumen

19,4

-13,9

5,3

18,4

-20

-10

0

10

20

30

40

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

mld USD

Brazylia

Rosja

Indie

Chiny

0

50

100

150

200

250

300

sty

09

ma

r 0

9

ma

j 0

9

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

-30

-15

0

15

30

45eksport

import

bilans (p.o.)


BRIC – Brazylia, Rosja, Indie, Chiny


35

Eksport Brazylii Import Brazylii

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

wrz

09

pa

ź 0

9

lis 0

9

gru

09

sty

10

lut

10

ma

r 1

0

kw

i 1

0

ma

j 1

0

cze

10

lip 1

0

sie

10

wrz

10

pa

ź 1

0

lis 1

0

gru

10

sty

11

lut

11

ma

r 1

1

kw

i 1

1

ma

j 1

1

cze

11

lip 1

1

sie

11

wrz

11

pa

ź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

ma

r 1

2

20,9

8,4%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

sty

09

mar

09

maj 0

9

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

5

10

15

20

25

30mld USDEksport

Eksport r/r

18,9

6,5%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

5

10

15

20

25mld USDImport

Import r/r

Import RosjiEksport Rosji

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

wrz

09

pa

ź 0

9lis

09

gru

09

sty

10

lut

10

ma

r 1

0kw

i 1

0m

aj 1

0cze

10

lip 1

0sie

10

wrz

10

pa

ź 1

0lis

10

gru

10

sty

11

lut

11

ma

r 1

1kw

i 1

1m

aj 1

1cze

11

lip 1

1sie

11

wrz

11

pa

ź 1

1lis

11

gru

11

sty

12

lut

12

ma

r 1

2

45,0

14.7%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

sty

09

ma

r 0

9

ma

j 0

9

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

15

20

25

30

35

40

45

50

55mld USDEksport

Eksport r/r

25.2

15.6%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

sty

09

ma

r 0

9

ma

j 0

9

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

5

10

15

20

25

30

35mld USDImport

Import r/r

Eksport Indii Import Indii

-20

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

pa

ź 0

9

lis 0

9

gru

09

sty

10

lut

10

ma

r 1

0

kw

i 1

0

ma

j 1

0

cze

10

lip 1

0

sie

10

wrz

10

pa

ź 1

0

lis 1

0

gru

10

sty

11

lut

11

ma

r 1

1

kw

i 1

1

ma

j 1

1

cze

11

lip 1

1

sie

11

wrz

11

pa

ź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

ma

r 1

2

28,7

-5,7%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

sty

09

ma

r 0

9

ma

j 0

9

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

0

5

10

15

20

25

30

35mld USDEksport

Eksport r/r42,6

24,3%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

sty

09

ma

r 0

9

ma

j 0

9

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

15

20

25

30

35

40

45mld USDImport

Import r/r

Import ChinEksport Chin

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

wrz

09

pa

ź 0

9lis

09

gru

09

sty

10

lut

10

ma

r 1

0kw

i 1

0m

aj 1

0cze

10

lip 1

0sie

10

wrz

10

pa

ź 1

0lis

10

gru

10

sty

11

lut

11

ma

r 1

1kw

i 1

1m

aj 1

1cze

11

lip 1

1sie

11

wrz

11

pa

ź 1

1lis

11

gru

11

sty

12

lut

12

ma

r 1

2

165,7

8,8%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

sty

09

mar

09

maj 0

9lip

09

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 1

0

lip 1

0w

rz 1

0

lis 1

0sty

11

mar

11

maj 1

1lip

11

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

60

80

100

120

140

160

180mld USDEksport

Eksport r/r

160,3

5,4%

-50%

-30%

-10%

10%

30%

50%

70%

90%

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9w

rz 0

9lis

09

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0w

rz 1

0lis

10

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1w

rz 1

1lis

11

sty

12

mar

12

30

50

70

90

110

130

150

170mld USDImport

Import r/r



36

Rynek pracy i inflacja

Stopa bezrobocia Inflacja

4,9%

3,6%

8,7%

3,4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

Brazylia

Rosja

Indie

Chiny

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

6,2%

6,5%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

sty

09

ma

r 0

9

ma

j 0

9

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

ma

r 1

0

ma

j 1

0

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

ma

r 1

1

ma

j 1

1

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

ma

r 1

2

Brazylia

Rosja


Podaż pieniądza

Podaż pieniądza w Rosji, r/rPodaż pieniądza w Brazylii, r/r

12,2%

0,7%

16,1%

17,3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

M0

M1

M2

M3

16,6%

16,7%

22,1%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

M0

M1

M2

Podaż pieniądza w Chinach, r/rPodaż pieniądza w Indiach, r/r

9.6%

6,8%

13.7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

M0

M1

M3

10,4%

3,1%

12,8%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

sty

09

mar

09

maj 09

lip 0

9

wrz

09

lis 0

9

sty

10

mar

10

maj 10

lip 1

0

wrz

10

lis 1

0

sty

11

mar

11

maj 11

lip 1

1

wrz

11

lis 1

1

sty

12

mar

12

maj 12

M0

M1

M2



37

Na sytuację na rynkach finansowych w maju wpływały głównie wydarzenia w państwach Europy

Południowej – Grecji, Hiszpanii i we Włoszech. Pogłębiająca się recesja w tych państwach

utrudnia przeprowadzenie reform niezbędnych do odzyskania stabilności fiskalnej.

Wzrosło prawdopodobieństwo bankructwa Grecji i jej wyjścia ze strefy euro. Po wyborach

parlamentarnych nie utworzono rządu, który mógłby kontynuować dotychczasową współpracę z

MFW i UE poprzez prowadzenie działań zmniejszających deficyt budżetowy, które są warunkiem

do uzyskania międzynarodowej pomocy finansowej.

Równolegle dalszemu pogorszeniu uległa sytuacja Hiszpanii. Silne spadki produkcji i

konsumpcji w kwietniu zapowiadają pogłębienie spadku PKB w kolejnych kwartałach. Problemy

fiskalne (wysoki deficyt budżetowy) i gospodarcze kraju (wysokie bezrobocie, załamanie na rynku

nieruchomości) pogorszyły sytuację hiszpańskiego sektora bankowego. Do problemów

tamtejszych banków należą m.in. niedokapitalizowanie, szybki wzrost udziału kredytów

zagrożonych oraz potrzeba tworzenia odpisów na złe kredyty (które mogą pogłębić straty). W

efekcie w maju obniżony został rating 16 hiszpańskich banków. Szczegółowy opis znajduje się w

części poświęconej wydarzeniom gospodarczym w Europie.

Niekorzystna sytuacja przełożyła się na wzrost rentowności obligacji państw Europy

Południowej, wzrost wyceny ryzyka (CDS), silne osłabienie euro i spadki indeksów

giełdowych.

Wydarzenia na rynkach finansowych 3 III Rynki finansowe i surowców naturalnych 3 III


38

Na posiedzeniu 9 maja Rada Polityki Pieniężnej (RPP) podniosła stopy procentowe

Narodowego Banku Polskiego (NBP) o 25 p.b. Obecnie stopa referencyjna wynosi 4,75%.

Decyzja była zaskoczeniem dla rynków, gdyż oczekiwano, że stopy pozostaną niezmienione. Z

komunikatu po posiedzeniu wynika, że decyzja została podjęta ze względu na ryzyko utrzymania

się inflacji powyżej celu inflacyjnego NBP (2,5% r/r) w średnim okresie. Wg RPP spowolnienie

wzrostu PKB będzie sprzyjało obniżeniu inflacji CPI, jednak może się ono okazać

niewystarczające do sprowadzenia inflacji do celu ze względu na czynniki zewnętrzne.

Na kolejne decyzje RPP wpływ będą miały napływające dane oraz wskazania nowej projekcji

inflacyjnej, której publikacja została zapowiedziana na lipiec. Dane opublikowane po

posiedzeniu RPP (dynamika sprzedaży detalicznej, zatrudnienia i wynagrodzeń, stopa

bezrobocia) zmniejszyły oczekiwania odnośnie dalszych podwyżek stóp w najbliższych

miesiącach. Wg ankiety Reutersa rynki finansowe oczekują pozostawienia stóp na obecnym

poziomie do końca br.

Europejski Bank Centralny (ECB) pozostawił w maju stopy procentowe na dotychczasowym

poziomie z główną stopą równą 1,0%. Wg ECB inflacja HICP dla strefy euro pozostanie w

2012 r. powyżej 2,0% r/r (cel ECB to „nieco poniżej 2,0%”), jednak obecne spowolnienie

gospodarcze ograniczy możliwość wzrostu wskaźnika. Z drugiej strony natomiast postępujące

przyspieszenie globalnej gospodarki zwiększy popyt zagraniczny na dobra ze strefy euro, co

ograniczy skalę spowolnienia. W związku z tym bank centralny uważa obecny, niski poziom stóp

procentowych za optymalny.

Na koniec czerwca Fed planuje zakończenie sprzedaży obligacji krótkoterminowych w

połączeniu z zakupem obligacji długoterminowych (w ramach operacji „Twist”). Dzięki temu

obniża on rentowność obligacji o długim terminie wykupu. Operacja powinna przyczynić się do

zwiększenia akcji kredytowej, na długoterminowych papierach skarbowych oparte jest bowiem

oprocentowanie m.in. kredytów hipotecznych.

Polityka pieniężna banków centralnych


39

Stopy procentowe banków centralnych

1,00

0,25

0,50

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Strefa Euro USA Wielka Brytania

Stopy procentowe banków centralnych

4.75

0,75

7,00

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Polska Czechy Węgry

WIBOR 12-05-24 12-05-31

ON 4,79% 4,92%

1M 4,91% 4,92%

3M 5,09% 5,11%

6M 5,12% 5,13%

9M 5,12% 5,14%

1Y 5,13% 5,14%

POLONIA 4,71% 4,80%

ST REF 4,75% 4,75%

3,25%

3,50%

3,75%

4,00%

4,25%

4,50%

4,75%

5,00%

5,25%

sty

11

lut

11

mar

11

kw

i 11

maj 11

cze 1

1

lip 1

1

sie

11

wrz

11

paź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

mar

12

kw

i 12

maj 12

Stopy rynku pieniężnego

2,25%

2,50%

2,75%

3,00%

3,25%

3,50%

3,75%

4,00%

4,25%

4,50%

4,75%

5,00%

5,25%

sty

11

lut

11

mar

11

kw

i 11

maj 11

cze 1

1

lip 1

1

sie

11

wrz

11

paź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

mar

12

kw

i 12

maj 12

ON POLONIA

EURIBOR 12-05-24 12-05-31

1M 0,39% 0,39%

3M 0,68% 0,67%

6M 0,96% 0,95%

9M 1,11% 1,09%

1Y 1,25% 1,23%

LIBOR 3M

CHF 0,11% 0,10%

USD 0,47% 0,47%

GBP 1,00% 0,99%

JPY 0,20% 0,20%

0,25%

0,50%

0,75%

1,00%

1,25%

1,50%

1,75%

2,00%

2,25%

lut

11

mar

11

kw

i 11

maj 11

cze 1

1

lip 1

1

sie

11

wrz

11

paź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

mar

12

kw

i 12

maj 12

LIBOR 3M

0,00%

0,25%

0,50%

0,75%

1,00%

1,25%

1,50%

sty

11

lut

11

mar

11

kw

i 11

maj 11

cze 1

1

lip 1

1

sie

11

wrz

11

paź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

mar

12

kw

i 12

maj 12

CHFLIBOR USDLIBOR GBPLIBOR JPYLIBOR

Źródło: Reuters

Główne stopy procentowe banków centralnych (%)

Stawki Wibor oraz Polonia

Stawki Euribor oraz Libor


40

Na rynek obligacji skarbowych w maju wpłynął wzrost ryzyka w Europie. Rynkowa wycena

ryzyka w postaci kontraktów CDS wzrosła we wszystkich państwach europejskich, a

szczególnie mocno w uznawanych za zagrożone. CDS 10-letnie wzrosły w Hiszpanii do 550 p.b.,

a we Włoszech do prawie 530 p.b.

Na koniec miesiąca rentowności obligacji 10-letnich w krajach Europy Południowej silnie

wzrosły, osiągając w Grecji 31,2%, Portugalii 12,2%, Hiszpanii 6,65% i we Włoszech 6,07%.

Obecne poziomy rentowności obligacji hiszpańskich i włoskich są bliskie maksymalnym (od czasu

utworzenia strefy euro) osiągniętym w 2011 r., które wyniosły wtedy odpowiednio 6,70% i 7,29%.

W maju na rynkach uznawanych za bezpieczne rentowności obligacji spadły. W Europie były

to Niemcy (o 38 p.b. do 1,29%), Francja (o 57 p.b. do 2,4%) i Wielka Brytania (o 55 p.b. do

1,65%). W USA rentowności spadły o 33 p.b. do 1,62%. W Azji natomiast malały, i tak już bardzo

niskie, rentowności obligacji Japonii – o 6 p.b. do 0,83%. Spadły również rentowności w Chinach

(o 19 p.b. do 3,39%), przy czym wpłynęła na to decyzja Ludowego Banku Chin o obniżeniu stopy

rezerw obowiązkowych.

Rentowności polskich obligacji w maju pozostawały na niskich poziomach, a czynniki zewnętrzne

miały ograniczony wpływ na ich wycenę.

W skali miesiąca rentowności polskich papierów skarbowych nieco wzrosły – o 9 p.b. do 5,45%

dla obligacji 10-letnich, o 23 p.b. do 5,06% dla 5-letnich i o 16 p.b. dla 2-letnich. Wpłynęły na to 2

czynniki: nieoczekiwana decyzja NBP o podniesieniu stóp procentowych oraz wzrost ryzyka

w Europie związany z wydarzeniami w Grecji i Hiszpanii. Przeniósł się on na wzrost wyceny

CDS w Polsce i silne osłabienie złotego (w ślad za euro). W relacji do innych państw europejskich,

rentowności polskich obligacji nie wykazują dużej zmienności i można uznać, że znajdują się w

trendzie bocznym. Stabilizująco na ich wycenę oddziaływuje relatywnie korzystna sytuacja

gospodarcza i fiskalna kraju.

Rynek papierów dłużnych


41

Rentowności obligacji 10-letnich

Wybrane państwa świata

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

CHINY

WIELKA BRYTANIA

USA

NIEMCY

JAPONIA

Europa Środkowo-Wschodnia

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

10,0%

11,0%

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

WĘGRY

ROSJA

POLSKA

SŁOWACJA

CZECHY

Europa Zachodnia

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

sty

-11

lut-

11

mar-

11

kw

i-11

maj-11

cze-1

1

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

paź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

mar-

12

kw

i-12

maj-12

BELGIA

FRANCJA

WIELKA BRYTANIA

NIEMCY

POLSKA

Europa Zachodnia - kraje zagrożone

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

10,0%

11,0%

12,0%

13,0%

14,0%

15,0%

sty

-11

lut-

11

mar-

11

kw

i-11

maj-11

cze-1

1

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

paź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

mar-

12

kw

i-12

maj-12

PORTUGALIA

IRLANDIA

WŁOCHY

HISZPANIA

POLSKA

Źródło: Reuters


42

Struktura krzywych rentowności w wybranych krajach - zmiana miesięczna

30 kwietnia 2012 31 maja 2012

USA

0,81%

1,92%

0,26%

0,27%0,70%

1,63%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

2 lata 5 lat 10 lat

NIEMCY

0,61%

1,67%

0,09%

0,02% 0,39%

1,27%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

2 lata 5 lat 10 lat

FRANCJA

0,59%

2,97%

1,73% 2,38%

1,28%

0,41%0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

2 lata 5 lat 10 lat

WIELKA BRYTANIA

0,47%

2,12%

1,10% 1,65%

0,68%

0,26%0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

2 lata 5 lat 10 lat

WŁOCHY

4,67%

5,54%

3,17%

4,49%

5,43%

5,97%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

2 lata 5 lat 10 lat

HISZPANIA

3,27%

5,80%

4,73%

6,49%

5,95%

4,90%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

2 lata 5 lat 10 lat

IRLANDIA

5,28%

6,85%

5,01%

7,83%

7,55% 7,50%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

7,5%

8,0%

2 lata 5 lat 10 lat

PORTUGALIA

8,72% 10,76%11,47%

12,17%14,61%

11,54%

8,0%

9,0%

10,0%

11,0%

12,0%

13,0%

14,0%

15,0%

2 lata 5 lat 10 lat

POLSKA

4,88%

5,41%

4,70%

4,81%5,06%

5,45%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

2 lata 5 lat 10 lat

CZECHY

1,51%

3,38%

2,42%3,21%

2,04%

1,38%1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

2 lata 5 lat 10 lat

WĘGRY

8,07% 8,08%8,02%

8,65%8,55%8,50%

7,5%

8,0%

8,5%

9,0%

9,5%

10,0%

10,5%

2 lata 5 lat 10 lat

SŁOWACJA

2,02%

3,70%

2,84% 3,51%

2,75%

1,52%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

2 lata 5 lat 10 lat

Źródło: Reuters

Spread do 10-letnich obligacji niemieckich

Europa Zachodnia

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

sty

-11

lut-

11

mar-

11

kw

i-11

maj-11

cze-1

1

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

paź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

mar-

12

kw

i-12

maj-12

p.b.

FRANCJA

WIELKA BRYTANIA

BELGIA

WŁOCHY

HISZPANIA

PORTUGALIA

IRLANDIA


0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

sty

-11

lut-

11

mar-

11

kw

i-11

maj-11

cze-1

1

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

paź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

mar-

12

kw

i-12

maj-12

p.b.

POLSKA

SŁOWACJA

WĘGRY

CZECHY

ROSJA

Źródło: Reuters


43

Wycena ryzyka kredytowego - CDS (Credit Default Swap)

Wybrane państwa świata

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

CHINY

JAPONIA

NIEMCY

WIELKA BRYTANIA

USA

Europa Zachodnia

0

50

100

150

200

250

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

NIEMCY

FRANCJA

WIELKA BRYTANIA


0

100

200

300

400

500

600

700

800

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

WĘGRY

SŁOWACJA

ROSJA

CZECHY

POLSKA


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

sty

-11

lut-

11

mar-

11

kw

i-1

1

maj-1

1

cze-1

1

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

mar-

12

kw

i-1

2

maj-1

2

WŁOCHY

HISZPANIA

PORTUGALIA

IRLANDIA

Europa Zachodnia

0

50

100

150

200

250

sty

-11

lut-

11

mar-

11

kw

i-11

maj-

11

cze-1

1

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

paź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

mar-

12

kw

i-12

maj-

12

NIEMCY

FRANCJA

WIELKA BRYTANIA


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

sty

-11

lut-

11

ma

r-1

1

kw

i-1

1

ma

j-1

1

cze

-11

lip-1

1

sie

-11

wrz

-11

pa

ź-1

1

lis-1

1

gru

-11

sty

-12

lut-

12

ma

r-1

2

kw

i-1

2

ma

j-1

2

WŁOCHY

HISZPANIA

PORTUGALIA

IRLANDIA

Źródło: Reuters


44

Kraj S&P Pe

rsp

ekty

wa

Fitch Pe

rsp

ekty

wa

Moodys Pe

rsp

ekty

wa

Austria AA+ N AAA S Aaa N

Belgia AA N AA N Aa3 N

Cypr BB+ N BBB- N Ba1 N

Dania AAA S AAA S Aaa S

Estonia AA- N A+ S A1 S

Finlandia AAA N AAA S Aaa S

Francja AA+ N AAA N Aaa N

Grecja CCC S CCC N C R

Hiszpania BBB+ N A N A3 N

Holandia AAA N AAA S Aaa S

Irlandia BBB+ N BBB+ N Ba1 N

Luksemburg AAA N AAA S Aaa S

Malta A- N A+ S A3 N

Niemcy AAA S AAA S Aaa S

Portugalia BB N BB+ N Ba3 N

Słowacja A S A+ S A2 N

Słowenia A+ N A N A2 N

Włochy BBB+ N A- N A3 N

Bułgaria BBB S BBB- S Baa2 S

Czechy AA- S A+ S A1 S

Litwa BBB S BBB S Baa1 S

Łotwa BB+ S BBB- S Baa3 P

Polska A- S A- S A2 S

Rumunia BB+ S BBB- S Baa3 S

Szwecja AAA S AAA S Aaa S

Węgry BB+ N BB+ N Ba1 N

Wlk. Bryt. AAA S AAA N Aaa N

USA AA+ N AAA N Aaa N

Japonia AA- N AA N Aa3 S

Szwajcaria AAA S AAA S Aaa S

Brazylia BBB S BBB S Baa2 P

Chiny AA- S A+ S Aa3 P

Indie BBB- S BBB- S Baa3 S

Rosja BBB S BBB S Baa1 S

Bieżące ratingi wybranych państw świata

Źródło: Reuters

Źródło: Reuters


45

W maju główne światowe indeksy giełdowe odnotowały spadki. W Europie kolejny miesiąc z rzędu

najszybciej spadał warszawski WIG20 (o 8%). Giełdy w Londynie (FTSE), Berlinie (DAX) i Paryżu

(CAC40) spadły o 5-8%.

Podobne spadki miały miejsce na pozostałych światowych giełdach. Najsilniej spadła brazylijska

BOVESPA (o ok. 11%) oraz Hang Seng z Hong Kongu (10%). NIKKEI225 (Tokio) spadł o ponad

8%, a Dow Jones (Nowy York) o 6%. Jedynie chiński Shanghai Composite osiągnął poziom

zbliżony do tego z początku miesiąca.

Dynamika wybranych indeksów światowych (%)

1M

-13%

-12%

-11%

-10%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

01/05/12 08/05/12 15/05/12 22/05/12 29/05/12

WIG 20 CAC 40 DAX FTSE

1Y

-32%

-28%

-24%

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

maj 11 lip 11 wrz 11 lis 11 sty 12 mar 12 maj 12

WIG 20 CAC 40 DAX FTSE

1M

-13%

-12%

-11%

-10%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

01/05/12 08/05/12 15/05/12 22/05/12 29/05/12

DOW JOINES NIKKEI 225 HANG SENG

SHANGHAI COMP. BOVESPA

1Y

-32%

-28%

-24%

-20%

-16%

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

maj 11 lip 11 wrz 11 lis 11 sty 12 mar 12 maj 12

DOW JOINES NIKKEI 225 HANG SENG

SHANGHAI COMP. BOVESPA

Rynek kapitałowy

Rynek kapitałowy


46

Wzrost ryzyka w strefie euro w maju spowodował bardzo silne osłabienie kursu euro, który spadł

do poziomu 1,24 USD (co daje spadek o blisko 6% w skali miesiąca), nienotowanego od połowy

2010 r.

W maju widoczna była silna korelacja kursu EUR/PLN do EUR/USD. W ślad za euro osłabieniu

uległ polski złoty – o 6% do 4,40 PLN za euro i o blisko 13% do 3,55 PLN za dolara. W związku z

deprecjacją polskiej waluty Banku Gospodarstwa Krajowego sprzedawał w tym czasie znaczne

ilości euro. Również NBP zapewniał o gotowości do interwencji na rynku walutowym w razie

potrzeby.

Korelacja kursu EUR/PLN i EUR/USD

4,0

4,1

4,2

4,3

4,4

4,5

4,6

sty-12 lut-12 mar-12 kwi-12 maj-12

1,22

1,24

1,26

1,28

1,30

1,32

1,34

1,36

EUR/PLN

EUR/USD (prawa oś; wartości w kolejności odwrotnej)

Rynek walutowy


47

PLN

NOTOWANIA WALUT PLN

1Y 1M 12-05-31

USD-PLN 2,77 3,14 3,53

CHF-PLN 3,29 3,46 3,65

EUR-PLN 3,97 4,15 4,38

GBP-PLN 4,52 5,09 5,48

ZMIANA %

1Y 1M

USD-PLN 27% 13%

CHF-PLN 11% 6%

EUR-PLN 11% 6%

GBP-PLN 21% 8%

USD

NOTOWANIA WALUT USD

1Y 1M 12-05-31

USD-CHF 0,84 0,91 0,97

USD-EUR 0,70 0,76 0,81

USD-JPY 80,92 80,08 78,82

USD-CNY 6,48 6,31 6,37

USD-GBP 0,61 0,62 0,64

ZMIANA %

1Y 1M

USD-CHF 15% 7%

USD-EUR 15% 7%

USD-JPY -3% -2%

USD-CNY -2% 1%

USD-GBP 5% 5%

EUR

NOTOWANIA WALUT EUR

1Y 1M 12-05-31

EUR-CHF 1,21 1,20 1,20

EUR-GBP 0,88 0,82 0,80

EUR-JPY 115,81 106,00 97,85

EUR-CNY 9,27 8,35 7,91

EUR-USD 1,43 1,32 1,24

ZMIANA %

1Y 1M

EUR-CHF 0% 0%

EUR-GBP -9% -2%

EUR-JPY -16% -8%

EUR-CNY -15% -5%

EUR-USD -13% -6%

1Y 1M

1M1Y

1Y 1M

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

30 lip

30 s

ie

30 w

rz

30 p

aź

30 lis

30 g

ru

30 s

ty

29 lut

30 m

ar

30 k

wi

30 m

aj

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

-6,0%

-5,0%

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

20 p

aź

22 p

aź

24 p

aź

26 p

aź

28 p

aź

30 p

aź

1 lis

3 lis

5 lis

7 lis

9 lis

11 lis

13 lis

15 lis

17 lis

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

20 p

aź

22 p

aź

24 p

aź

26 p

aź

28 p

aź

30 p

aź

1 lis

3 lis

5 lis

7 lis

9 lis

11 lis

13 lis

15 lis

17 lis

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

20 p

aź

22 p

aź

24 p

aź

26 p

aź

28 p

aź

30 p

aź

1 lis

3 lis

5 lis

7 lis

9 lis

11 lis

13 lis

15 lis

17 lis

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

30 lip

6 s

ie

13 s

ie

20 s

ie

27 s

ie

3 w

rz

10 w

rz

17 w

rz

24 w

rz

1 p

aź

8 p

aź

15 p

aź

22 p

aź

29 p

aź

5 lis

12 lis

19 lis

26 lis

3 g

ru

10 g

ru

17 g

ru

24 g

ru

31 g

ru

7 s

ty

14 s

ty

21 s

ty

28 s

ty

4 lut

11 lut

18 lut

25 lut

3 m

ar

10 m

ar

17 m

ar

24 m

ar

31 m

ar

7 k

wi

14 k

wi

21 k

wi

28 k

wi

5 m

aj

12 m

aj

19 m

aj

26 m

aj

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

30 lip

6 s

ie

13 s

ie

20 s

ie

27 s

ie

3 w

rz

10 w

rz

17 w

rz

24 w

rz

1 p

aź

8 p

aź

15 p

aź

22 p

aź

29 p

aź

5 lis

12 lis

19 lis

26 lis

3 g

ru

10 g

ru

17 g

ru

24 g

ru

31 g

ru

7 s

ty

14 s

ty

21 s

ty

28 s

ty

4 lut

11 lut

18 lut

25 lut

3 m

ar

10 m

ar

17 m

ar

24 m

ar

31 m

ar

7 k

wi

14 k

wi

21 k

wi

28 k

wi

5 m

aj

12 m

aj

19 m

aj

26 m

aj

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

cze 1

1

sie

11

paź 1

1

gru

11

lut 12

kw

i 12

USD/PLN CHF/PLNEUR/PLN GBP/PLN

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

cze 1

1

sie

11

paź 1

1

gru

11

lut 12

kw

i 12

USD/CHF USD/EUR USD/JPY

USD/CNY USD/GBP

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

cze 1

1

sie

11

paź 1

1

gru

11

lut 12

kw

i 12

EUR/CHF EUR/USD EUR/JPY

EUR/CNY EUR/GBP

3,25

3,50

3,75

4,00

4,25

4,50

30 lip

6 s

ie

13 s

ie

20 s

ie

27 s

ie

3 w

rz

10 w

rz

17 w

rz

24 w

rz

1 p

aź

8 p

aź

15 p

aź

22 p

aź

29 p

aź

5 lis

12 lis

19 lis

26 lis

3 g

ru

10 g

ru

17 g

ru

24 g

ru

31 g

ru

7 s

ty

14 s

ty

21 s

ty

28 s

ty

4 lut

11 lut

18 lut

25 lut

3 m

ar

10 m

ar

17 m

ar

24 m

ar

31 m

ar

7 k

wi

14 k

wi

21 k

wi

28 k

wi

5 m

aj

12 m

aj

19 m

aj

26 m

aj

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

14%

1 m

aj

3 m

aj

5 m

aj

7 m

aj

9 m

aj

11 m

aj

13 m

aj

15 m

aj

17 m

aj

19 m

aj

21 m

aj

23 m

aj

25 m

aj

27 m

aj

29 m

aj

31 m

aj

USD/PLN CHF/PLN

EUR/PLN GBP/PLN

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

1 m

aj

3 m

aj

5 m

aj

7 m

aj

9 m

aj

11 m

aj

13 m

aj

15 m

aj

17 m

aj

19 m

aj

21 m

aj

23 m

aj

25 m

aj

27 m

aj

29 m

aj

31 m

aj

USD/CHF USD/EUR USD/JPY

USD/CNY USD/GBP

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

1 m

aj

3 m

aj

5 m

aj

7 m

aj

9 m

aj

11 m

aj

13 m

aj

15 m

aj

17 m

aj

19 m

aj

21 m

aj

23 m

aj

25 m

aj

27 m

aj

29 m

aj

31 m

aj

EUR/CHF EUR/USD EUR/JPY

EUR/CNY EUR/GBP


48

W maju 2012 r. utrzymał się, zapoczątkowany w połowie marca, spadkowy trend ceny ropy

naftowej. Cena ropy typu Brent na koniec analizowanego okresu spadła do 108,3 USD za baryłkę,

natomiast ropy typu WTI do 90,8 USD za baryłkę. Wpływ na to miała w szczególności deprecjacja

euro względem dolara.

Przecena kontynuowana była również na rynku złota – podobnie jak w przypadku cen ropy

przyczyną było silne osłabienie się kursu euro względem dolara. Część inwestorów zdecydowała

się zrealizować zyski z inwestycji w złoto, co dodatkowo wpłynęło na spadek ceny złota.

Ostatecznie, na koniec analizowanego okresu jego cena wyniosła 1 555,3 USD za uncję.

W analizowanym okresie silny spadek cen odnotowano także na rynku surowców rolnych i

przemysłowych. Jedynym wyjątkiem był rynek pszenicy. Jej cena wzrosła głównie ze względu na

nasilające się obawy o ograniczenie przyszłej podaży tego zboża, w szczególności z rynków

amerykańskiego i wschodnioeuropejskiego.

Surowce naturalne


49

Ropa naftowa Złoto

. .

. .

Cena ropy naftowej (w USD za baryłkę)

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

maj 11

cze 1

1

lip 1

1

sie

11

wrz

11

paź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

mar

12

kw

i 12

maj 12

cze 1

2

Brent WTI

Δ=

17,5

USD

Cena złota

(w USD za uncję)

1 450

1 500

1 550

1 600

1 650

1 700

1 750

1 800

1 850

1 900

1 950

maj 11

cze 1

1

lip 1

1

sie

11

wrz

11

paź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

mar

12

kw

i 12

maj 12

cze 1

2

Źródło: Reuters.

Surowce rolne i przemysłowe

Tempo wzrostu cen surowców rolnych i przemysłowych

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

maj 11

cze 1

1

lip 1

1

sie

11

wrz

11

paź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

mar

12

kw

i 12

maj 12

cze 1

2

Pszenica Kukurydza

Soja Cukier

-60%

-55%

-50%

-45%

-40%

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

maj 11

cze 1

1

lip 1

1

sie

11

wrz

11

paź 1

1

lis 1

1

gru

11

sty

12

lut

12

mar

12

kw

i 12

maj 12

cze 1

2

Miedź Nikiel

Platyna Srebro

Bawełna

Źródło: Reuters.


WYDARZENIA GOSPODARCZE W KRAJU I NA WIECIE · W maju rząd kraju podjął decyzję o kolejnej...

Documents

Transcript of WYDARZENIA GOSPODARCZE W KRAJU I NA WIECIE · W maju rząd kraju podjął decyzję o kolejnej...