Rynek kapitałowo -

pieniężny6. RYNEK OBLIGACJI W 6. RYNEK OBLIGACJI W POLSCE. ORGANIZACJA POLSCE. ORGANIZACJA I FUNKCJONOWANIE I FUNKCJONOWANIE

2

Segmenty rynku obligacji i instrumentów pokrewnych w Polsce

1. Rynek obligacji:a) Rynek obligacji Skarbu Państwa

(OSP)b) Rynek obligacji komunalnychc) Rynek obligacji przedsiębiorstw.

2. Rynek listów zastawnych.

3

Obligacje Skarbu Państwa

• Można dodatkowo podzielić ze względu na kryterium:– możliwości obrotu (rynkowe,

nierynkowe, oszczędnościowe);– sposobu oferowania na rynku

pierwotnym (hurtowe, detaliczne).

4

Obligacje hurtowe i detaliczne

• Obligacje hurtowe to OSP oferowane na przetargach organizowanych przez NBP Dealerom Skarbowych Papierów Wartościowych.

• Obligacje detaliczne to OSP sprzedawane przez sieć POK-ów wszystkim uprawnionym podmiotom. Organizacja sprzedaży detalicznej OSP spoczywa na Banku PKO BP S.A.

5

Dealerzy Skarbowych Papierów Wartościowych

• są to banki, które wystąpiły do emitenta SPW o zawarcie umowy o pełnienie funkcji DSPW i osiągnęły największą liczbę punktów według kryteriów określonych przez Indeks Aktywności Dealerskiej;

• w 2005 status DSPW posiada 11 banków, w tym:– ABN Amro Bank (Polska), Bank BPH, Bank Handlowy,

Bank Millenium, Bank Pekao, BRE Bank, Deutsche Bank Polska, ING Bank Śląski, Kredyt Bank, PKO BP, Societe Generale (Oddział w Polsce);

• o status DSPW w 2006 roku stara się 20 banków.

6

Dealerzy Skarbowych Papierów Wartościowych

• mają prawo m. in. do:– wyłącznego uczestnictwa w przetargach na

bony skarbowe i OSP,– wyłącznego uczestnictwa w przetargach na

bony pieniężne NBP (jeżeli są jednocześnie dealerami rynku pieniężnego),

– wyłącznego uczestnictwa w pozostałych operacjach otwartego rynku przeprowadzanych przez NBP (jeżeli są jednocześnie dealerami rynku pieniężnego).

7

Dealerzy Skarbowych Papierów Wartościowych

• mają obowiązek (m. in.):– uczestniczenia we wszystkich rodzajach

przetargów na SPW,– nabywania co kwartał min. 3% wartości

nominalnej sprzedanych bonów skarbowych na przetargach w tym okresie,

– kwotowania SPW na zorganizowanym elektronicznym rynku wtórnym, w godz. od 9.00 do 16.30, i zawierania transakcji po podanych cenach,

– przesyłania informacji o stanie rynku do NBP i emitenta, o zawartych transakcjach do KDPW.

8

Rola banków jako pośredników przy emisji obligacji• konsultant i doradca w zakresie planowanej emisji

obligacji• agent ds. emisji i płatności (jego zadania:

– ocenić wiarygodność kredytową klienta i dopasować do niej wysokość programu emisji oraz wielkość dyskonta handlowego

– dostosować potrzeby emisyjne klienta do aktualnej możliwości absorbcji nowych emisji obligacji przez rynek

– opracować tzw. memorandum informacyjne (warunki emisji)– rozesłać memorandum do potencjalnych nabywców obligacji

i zorganizować tzw. „book building”– sprzedać emisję na rynku a wpływy z niej przekazać na

rachunek emitenta (po potrąceniu prowizji i opłaty skarbowej od wystawienia weksli)

– na bieżąco obsługiwać kasowo emisję).

9

Rola banków jako pośredników przy emisji obligacji

• depozytariusz (jego zadania:– przyjęcie w depozyt emitowanych obligacji– prowadzenie rejestru ich aktualnych posiadaczy– wydawanie im świadectw depozytowych oraz

odpowiednich dokumentów na ich żądanie, gdyby emitent był w zwłoce, czyli nie wykupił obligacje w umownym terminie);

• gwarant emisji (underwriter) – może działać jako:– subemitent usługowy (nabywa całość emisji na

rynku pierwotnym)– subemitent inwestycyjny (nabywa tylko tę część

emisji na rynku pierwotnym, która nie znalazła nabywców);

10

Rola banków jako pośredników przy emisji obligacji

• dealer emisji (najczęściej jest jednocześnie subemitentem usługowym);

• reprezentant (przy emisji sprzedanej pow. 15 nabywcom; pełni funkcję przedstawiciela ustawowego obligatariuszy na zasadach określonych w ustawie oraz w umowie o reprezentację).

Literatura

•Rozdial: 1, 2, 3.