GC RPP - marzec 2012

GABINET CIENI RADY POLITYKI PIENIĘŻNEJ

Warszawa, 30 marca 2012 r.

Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni Rady Polityki Pieniężnej

dnia 30 marca 2012 roku∗∗∗∗

Gabinet Cieni Rady Polityki Pieniężnej podjął decyzję o podniesieniu stóp procentowych NBP o 25 punktów bazowych:

� stopę referencyjną – do poziomu 4,75% w skali rocznej,

� stopę lombardową – do poziomu 6,25% w skali rocznej,

� stopę depozytową – do poziomu 3,25% w skali rocznej,

� stopę redyskonta weksli – do poziomu 5,00% w skali rocznej.

W lutym stopa inflacji CPI wyniosła 4,3% r/r i w porównaniu ze styczniowym odczytem wzrosła o 0,2 p.p. Inflacja od ponad roku znajduje się powyżej górnej granicy dopuszczalnego pasma wahań. Odczyt styczniowy nie uległ rewizji pomimo publikacji nowego koszyka inflacyjnego. Największy wpływ na wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych ogółem miały podwyżki cen żywności, opłat związanych z mieszkaniem, a także z transportem. Inflacja bazowa utrzymała się na zbliżonym poziomie, tj. 2,6% r/r w porównaniu z 2,5% r/r w styczniu.

Wskaźnik cen producenta spadł z 7,9% r/r w styczniu do 6,3% r/r w lutym, głównie wskutek znaczącej aprecjacji złotego połączonej z efektem bazy statystycznej. Oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych, obniżyły się z 5,0% w lutym do 4,2% w marcu.

∗ Gabinet Cieni Rady Polityki Pieniężnej jest projektem o charakterze wyłącznie naukowo-dydaktycznym. Celem Gabinetu Cieni nie jest naśladowanie, przewidywanie ani sugerowanie posunięć rzeczywistej Rady Polityki Pieniężnej. Wszystkie opinie i komentarze zamieszczone w niniejszym Raporcie są wyrazem prywatnych poglądów Autorów. Decyzje Gabinetu Cieni każdorazowo podejmowane są w kontekście zastanej rzeczywistości gospodarczej, w szczególności zaś w zakresie obowiązujących w Polsce oraz na świecie stóp procentowych, których poziom określany jest przez banki centralne.

http://www.sknfm.pl http://www.ises.edu.pl

Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni RPP – kwiecień 2012

2

Ceny paliw na rynkach światowych odznaczają się tendencją wzrostową, co związane jest z niepewną sytuacją polityczną w krajach eksportujących ropę naftową oraz ekspansywną polityką monetarną głównych banków centralnych. Gabinet Cieni dostrzega także ryzyko pojawienia się dodatkowej presji inflacyjnej w związku z ograniczoną podażą żywności oraz podwyżkami cen administrowanych.

Dane dotyczące sektora realnego gospodarki zdają się wspierać oczekiwania Gabinetu Cieni dotyczące pogorszenia się koniunktury. Produkcja sprzedana przemysłu wzrosła w lutym tylko o 4,6% r/r (wobec 9,1% r/r w styczniu). Spowolnienie jest naturalnym objawem słabszej koniunktury w Niemczech natomiast skala spadku dynamiki produkcji mogła zostać dodatkowo wzmocniona przez okres silnych mrozów. Sprzedaż detaliczna wzrosła natomiast w lutym o 8,9% r/r., co może wskazywać na utrzymywanie się relatywnie wysokiego popytu konsumpcyjnego w tym kwartale.

Na rynku pracy odnotowano wzrost bezrobocia o 0,3 p.p. do 13,5% przy zwiększonej liczbie wolnych miejsc pracy. Świadczy to zarówno o wzroście aktywności zawodowej ludności, jak i strukturalnym niedopasowaniu na rynku pracu. Zapowiadana reforma emerytalna może zwiększyć oddziaływanie pierwszego czynnika. Roczna dynamika płac realnych w sektorze przedsiębiorstw nie zmieniła się, a dynamika zatrudnienia w dalszym ciągu wyhamowuje. W lutym nastąpił także nieznaczny spadek dynamiki jednostkowych kosztów pracy.

Deficyt budżetu centralnego po lutym wyniósł 16,4 mld zł, co stanowi ok. 47% planu na cały rok. Wskaźnik wykonania jest zgodny z harmongramem. Po stronie wydatków najwyższe wykonanie odnotowano w kategoriach dotacji dla FUS oraz subwencji ogólnej dla jednostek samorządu terytorialnego. Według oficjalnego komunikatu dług publiczny w 2011 wyniósł 53,5% PKB (56,4% PKB wg metodologi ESA’95). Są to wartości zbliżone do założeń strategii zarządzania długiem Skarbu Państwa. Ministerstwo Finansów poinformowało ponadto, że sfinansowało połowę potrzeb pożyczkowych na rok 2012 i planuje w związku z tym ograniczyć emisję papierów skarbowych w kolejnych kwartałach.

Międzybankowe stopy procentowe pozostają w stosunku do poprzedniego miesiąca na zbliżonym poziomie. W dalszym ciągu mamy do czynienia ze spłaszczoną krzywą dochodowości na krótkim końcu, wskazującą na oczekiwania stabilizacji poziomu stóp procentowych. Aprecjacja złotego wobec euro wyhamowała. Na rynku kredytowym coraz wyraźniej widoczne staje się zatrzymanie trendu wzrostowego akcji kredytowej. Obniżeniu uległy wskaźniki dynamiki udzielonych kredytów we wszystkich kategoriach.

Dane z pierwszych miesięcy bieżącego roku wskazują na utrzymywanie się spowolnienia gospodarczego w strefie euro. Ujemna dynamika wzrostu PKB w IV kw. wynikała z ujemnych kontrybucji popytu krajowego oraz zmiany zapasów. Bezrobocie w strefie euro w lutym ponownie wzrosło i, po uwzględnieniu czynników sezonowych, wyniosło 10,8%. Jest to najwyższy odczyt wskaźnika od ponad 14 lat. Mimo bardzo ograniczonej dynamiki realnych wynagrodzeń jednostkowe koszty pracy wzrosły. Przyczyną tego stanu rzeczy jest prawdopodobnie spadek wydajności pracy wynikający z wstrzymywania przez przedsiębiorstwa decyzji o redukcjach zatrudnienia. Spodziewając się reakcji firm w kierunku zahamowania tego procesu, Gabinet Cieni dostrzega potencjał do wzrostu bezrobocia w strefie euro w bieżącym roku.

W kierunku pogłębiania negatywnej dynamiki wzrostu PKB będzie ponadto oddziaływać konsolidacja fiskalna oraz niski poziom popytu inwestycyjnego. Podwyższony poziom ryzyka w dalszym ciągu blokuje decyzje inwestycyjne, a przeprowadzona przez EBC operacja zasilająca banki w płynność nie przyczyniła się do znaczącego wzrostu akcji kredytowej.

Po zapoznaniu się ze stanem gospodarki oraz w wyniku przeprowadzonej dyskusji Gabinet

Cieni podjął decyzję o podniesieniu stopy procentowej NBP o 25 punktów bazowych.

Gabinet Cieni spodziewa się w średnim terminie spadku stopy inflacji CPI, co uwarunkowane jest przede wszystkim oczekiwanym spowolnieniem gospodarczym w Polsce wobec dekoniunktury w strefie euro, które już częściowo materializuje się w postaci zmniejszonych zamówień


3

eksportowych. Obniżaniu inflacji CPI w kierunku celu będą ponadto sprzyjać znikoma presja inflacyjna z rynku pracy oraz spadek cen surowców i nośników energetycznych na rynkach światowych.

W ocenie Gabinetu Cieni, wskaźnik CPI będzie jednak w krótkim okresie kształtować się powyżej górnego pasma dopuszczalnych wahań. Nie należy ponadto oczekiwać jego spadku poniżej 3% do końca bieżącego roku, co wydłuży do ponad dwóch lat okres wzrostu cen w tempie znacznie przekraczającym cel inflacyjny. Sytuacja ta zagraża utrwaleniu oczekiwań inflacyjnych na podwyższonym poziomie w średnim okresie.

W tej sytuacji Gabinet Cieni ocenił, że ryzyko utrzymywania się niekorzystnych uwarunkowań podażowych, skutki działań regulacyjnych (opłaty za emisję CO2, wzrost cen energii, podwyższenie składki rentowej) a także podwyższone oczekiwania inflacyjne mogą znacząco wydłużyć ścieżkę schodzenia do celu i w związku z tym uzasadniają podwyższenie stóp procentowych.

Konsultant naukowy

Dr Michał Brzoza-Brzezina [email protected]

adiunkt w Katedrze Polityki Pieniężnej SGH oraz dyrektor Biura Badań Stosowanych NBP. Jest absolwentem Szkoły Głównej Handlowej, w przeszłości pracował w Europejskim Banku Centralnym i Narodowym Banku Austrii. Prowadzi prace badawcze z zakresu teorii pieniądza i polityki pieniężnej, jest autorem licznych opracowań opublikowanych w krajowych i zagranicznych czasopismach naukowych. Mówi po angielsku, niemiecku, francusku i hiszpańsku.

Opiekun naukowy

Prof. dr hab. Cezary Wójcik [email protected]

adiunkt w SGH i PAN, od maja 2007 r. do października 2008 r. Dyrektor Biura ds. Integracji ze Strefą Euro w NBP. Ukończył SGH oraz Wydział Prawa UW. Absolwent Advanced Studies Program in International Economic Policy Research w Kilońskim Instytucie Gospodarki Światowej i International Faculty Development Program w IESE Business School. Autor kilkudziesięciu publikacji naukowych z zakresu polityki pieniężnej i kursowej. W 2004 r. powołany w skład Rady Makroekonomicznej przy Ministrze Finansów, w latach 2005-2006 Radca Ministra Finansów. W przeszłości pracował w Europejskim Banku Centralnym (2003-2004), Narodowym Banku Austrii i Wiedeńskim Instytucie Międzynarodowych Studiów Porównawczych (2000-2002). Stypendysta Fulbrighta, Komisji Europejskiej, Tygodnika „Polityka”, Fundacji na Rzecz Nauki Polskiej, Ministra Nauki i Szkolnictwa Wyższego. Włada językiem angielskim, niemieckim i hiszpańskim. Opiekun naukowy SKN FM oraz inicjator GC RPP.


4

Skład Gabinetu Cieni Rady Polityki Pieniężnej

Sektor monetarny

Marcin Chrostowski [email protected]

Student I roku Studium Magisterskiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne). Dobrze włada językiem angielskim, posługuje się także językiem niemieckim. Naukowo interesuje się analizą szeregów czasowych, prognozowaniem makroekonomicznym oraz polityką pieniężną. Poza tym do kręgu jego zainteresowań należy fotografia.

Sektor rynków finansowych

Maciej Kowalczyk [email protected]

Student I roku studiów magisterskich na kierunku finanse i rachunkowość w Szkole Głównej Handlowej w Warszawie. Absolwent studiów licencjackich tejże uczelni na kierunkach ekonomia oraz finanse i rachunkowość. W liceum finalista ogólnopolskiej Olimpiady Historycznej. Jego zainteresowania badawcze to rynki finansowe (anomalie rynkowe, metody inwestowania). Poza tym interesuje się historią, polityką, sportem, lubi podróżować oraz uprawia karate tradycyjne. Zna w stopniu zaawansowanym język angielski i w stopniu średnio-zaawansowanym język francuski.

Sektor monetarny

Michał Antoszewski [email protected]

Student I roku Studium Magisterskiego SGH (kierunek Ekonomia). Do jego zainteresowań naukowych należy polityka pieniężna (szczególnie zagadnienie transmisji impulsów monetarnych), rynki instrumentów pochodnych oraz modelowanie i prognozowanie makroekonometryczne. Biegle włada językiem angielskim (LCCI – Level 4) oraz niemieckim. Odbywa staż w banku Societe Generale. Członek SKN FM od października 2009 r.

Wiceprzewodniczący GC RPP / Sektor finansów publicznych

Kamil Klupa [email protected]

student I roku Studium Magisterskiego SGH (Finanse i Rachunkowość) i III roku Wydziału Prawa i Administracji UW (Prawo). Laureat IV i V Olimpiady Wiedzy o Unii Europejskiej i XX Olimpiady Wiedzy Ekonomicznej. Stypendysta Ministra Edukacji Narodowej. Zna język angielski i niemiecki. Interesuje się rynkami finansowymi i prawem europejskim. W wolnych chwilach miłośnik piłki nożnej i pieszych wypraw przez góry.

Przewodniczący GC RPP / Sektor realny

Jacek Galiszewski [email protected]

Jacek Galiszewski Student IV roku SGH (Ekonomia) i II roku UW (Prawo). Prezes SKN Zrównoważonego Rozwoju oikos Warszawa i wiceprezes SKN Finansów Międzynarodowych przy SGH w Warszawie, a także prezes Gabinetu Cieni Rady Polityki Pieniężnej. Laureat Olimpiady Wiedzy Ekonomicznej, stypendysta Krajowego Funduszu na Rzecz Dzieci, Prezesa Rady Ministrów (dwukrotnie) oraz Ministra Edukacji Narodowej. Biegle mówi po angielsku, dobrze po niemiecku, uczy się rosyjskiego. Interesuje się gospodarką realną, zagadnieniem zrównoważonego rozwoju oraz bezpieczeństwem energetycznym. Pasjonat historii wojskowości i miłośnik gór.

Sektor realny

Karolina Jańczak [email protected]

Studentka I roku Studium Magisterskiego SGH (Ekonomia) oraz Wydziału Nauk Ekonomiczncyh UW (Quantitative Finance). Dwukrotnie nagrodzona brązowym medalem na Międzynarodowej Konferencji Młodych Naukowców za prace z fizyki. Odbyła praktyki w banku BGŻ. Interesuje się teorią gier oraz polityką pieniężną. Realizuje w SGH ścieżkę „Analityk Statystyczny SAS”. Biegle włada językiem angielskim, komunikatywnie językiem niemieckim, uczy się języka rosyjskiego. W wolnym czasie czyta książki podróżnicze oraz jeździ na wycieczki rowerowe.


5

Sektor zagraniczny

Jan Szumieł [email protected]

Absolwent Studium Licencjackiego SGH (Ekonomia) i student II roku UW (Matematyka). Stypendysta m. st. Warszawy za osiągnięcia sportowe. Biegle włada językiem angielskim, komunikatywnie niemieckim, uczy się języka francuskiego. Interesuje się teorią gier, ekonomią dobrobytu i pracy. Wielki pasjonat wszelkiej aktywności sportowej, przede wszystkim sportów wodnych (żeglarstwo, windsurfing, kajakarstwo) i pieszych wypraw górskich. W 2007 roku zdobył Mistrzostwo Polski Juniorów w Brydżu Sportowym, który trenuje od 8 lat.

Sektor rynków finansowych

Paweł Pisany [email protected]

Student III roku SGH (Finanse i Rachunkowość) oraz II roku Wydziału Prawa i Administracji UW (Prawo), Stypendysta Prezesa Rady Ministrów (2007), finalista Olimpiady Literatury i Języka Polskiego (2008) oraz Olimpiady Historycznej (2008). Odbył praktyki w Narodowym Banku Polskim (Biuro ds. Integracji ze Strefą Euro) oraz w Kancelarii Prezesa Rady Ministrów (Departament Analiz Strategicznych). Mówi po angielsku (IELTS – Overall Band 7), uczy się niemieckiego. Członek SKN FM od listopada 2009. Interesuje się rynkami finansowymi, integracją walutową i historią.

Sektor zagraniczny

Anna Bułatowicz

Studentka I roku Studium Magisterskiego SGH (Finanse i Rachunkowość). Interesuje się finansami międzynarodowymi w szczególności bezpośrednimi inwestycjami zagranicznymi w Polsce. Biegle mówi po angielsku i francusku, uczy się niemieckiego i hiszpańskiego. Absolwentka Matury Międzynarodowej (International Baccalaureate) z wykładowym angielskim. Spędziła semestr studiów w ramach umowy bilateralnej na Université Laval w Kanadzie. Obecnie uczestniczka Programu CEMS MIM. W wolnym czasie uwielbia podróżować, jeździć na nartach, żeglować oraz grać w tenisa.

GC RPP - marzec 2012

Documents

Transcript of GC RPP - marzec 2012