GC RPP - maj 2009

GABINET CIENI RADY POLITYKI PIENIĘŻNEJ

Warszawa, 23 maja 2009 r.

Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni Rady Polityki Pieniężnej

dnia 23 maja 2009 roku∗∗∗∗

Gabinet Cieni Rady Polityki Pieniężnej podjął decyzję o pozostawieniu stóp procentowych NBP na niezmienionym poziomie:

� stopę referencyjną – na poziomie 3,75% w skali rocznej,

� stopę lombardową – na poziomie 5,25% w skali rocznej,

� stopę depozytową – na poziomie 2,25% w skali rocznej,

� stopę redyskonta weksli – na poziomie 4,00% w skali rocznej.

W kwietniu inflacja mierzona wskaźnikiem CPI wyniosła 4,0% r/r i 0,7% w odniesieniu do marca 2009. Drugi miesiąc z rzędu utrzymuje się ona powyżej górnej granicy dopuszczalnych wahań od celu inflacyjnego. Na jej miesięczny wzrost największy wpływ miały ceny żywności i napojów bezalkoholowych oraz usług transportowych. Poza czynnikami sezonowymi stosunkowo wysoki wzrost cen żywności spowodowany jest utrzymywaniem się wartości złotego na niskich poziomach w porównaniu z końcem ubiegłego roku. Po raz kolejny wzrosły także wszystkie miary inflacji bazowej, co świadczy o ciągle utrzymującej się presji inflacyjnej. W ocenie Gabinetu Cieni utrzymywanie się inflacji powyżej granicy wahań spowodowane jest w dużym osłabieniem kursu złotego na początku roku. Ceny surowców, przede wszystkim ropy naftowej, na światowych rynkach rosną. Jest to spowodowane głównie wysokim popytem w krajach rozwijających się, takich jak Chiny. GCRPP oczekuje, że w najbliższym czasie trend będzie utrzymywał się, co może mieć wpływ na wzrost cen transportu w Polsce.

∗ Gabinet Cieni Rady Polityki Pieniężnej jest projektem o charakterze wyłącznie naukowo-dydaktycznym. Celem Gabinetu Cieni nie jest naśladowanie, przewidywanie ani sugerowanie posunięć rzeczywistej Rady Polityki Pieniężnej. Wszystkie opinie i komentarze zamieszczone w niniejszym Raporcie są wyrazem prywatnych poglądów Autorów. Decyzje Gabinetu Cieni każdorazowo podejmowane są w kontekście zastanej rzeczywistości gospodarczej, w szczególności zaś w zakresie obowiązujących w Polsce oraz na świecie stóp procentowych, których poziom określany jest przez banki centralne.

http://www.sgh.waw.pl/sknfm/ http://www.ises.edu.pl

Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni RPP – maj 2009

2

W sektorze realnym gospodarki daje o sobie znać postępujące osłabienie koniunktury. Świadczy o tym przede wszystkim utrzymujący się trend spadkowy produkcji przemysłowej oraz niski poziom wykorzystania mocy produkcyjnych. Przewiduje się, że spowolnienie gospodarcze spowoduje spadek PKB o 1,4% w 2009 roku1. W średnim okresie prawdopodobne jest jednak odwrócenie obecnego trendu, na co może wskazywać poprawa oceny gospodarczej przez przedsiębiorców, wynikająca z poprawy oceny przyszłego portfela zamówień. Poprawie uległy także nastroje konsumentów. Nie można zatem wykluczyć zwiększenia popytu wewnętrznego w średnim okresie, co może wiązać się ze wzrostem presji na wzrost cen.

W porównaniu z poprzednim miesiącem osłabieniu uległy proinflacyjne zjawiska na rynku pracy. Płaca realna spadła w kwietniu o 2% w ujęciu miesięcznym, zaś stopa bezrobocia nieznacznie obniżyła się, głównie na skutek czynników sezonowych. Wprawdzie należy zwrócić uwagę na utrzymującą się wysoką dynamikę jednostkowych kosztów pracy, jednak w związku z prognozowanym wzrostem bezrobocia w drugiej połowie roku, prawdopodobne jest, iż ulegnie ona osłabieniu. Gabinet Cieni spodziewa się, że utrzymujące się w krótkim okresie osłabienie koniunktury oraz zmieniająca się sytuacja na rynku pracy przyczynią się do zmniejszenia presji inflacyjnej.

Deficyt budżetowy w kwietniu 2009 roku wyniósł 15,3 mld zł, co stanowi 84% planowanej na cały rok kwoty 18,2 mld zł. Dochody i wydatki były niższe od założonych w harmonogramie. Wykonanie deficytu ukształtowało się na niższym poziomie niż założony w harmonogramie (88,1%), co ocenić należy umiarkowanie pozytywnie.

Spowolnienie gospodarcze znajduje swoje odzwierciedlenie w niskim wykonaniu dochodów podatkowych. W ustawie budżetowej przyjęto tymczasem założenie, że dochody podatkowe i niepodatkowe wzrosną w 2009 roku o 12,8% wobec wykonania w roku 2008. Spadek tego wskaźnika po pierwszych czterech miesiącach o 2,7% w zestawieniu z analogicznym okresem roku ubiegłego zmusza rząd do dokonania nowelizacji dotychczasowych założeń budżetowych. Gabinet

Cieni pozytywnie ocenia deklaracje rządu o podjęciu w pierwszej kolejności działań mających na celu redukcję wydatków celem uniknięcia nadmiernego zwiększania deficytu. Rada wstrzymuje się jednak z wyciąganiem wniosków dotyczących wpływu polityki budżetowej na kształtowania się inflacji do momentu uchwalenia nowelizacji.

Stopy procentowe spot na rynku międzybankowym znacznie wzrosły od ostatniego posiedzenia GCRPP. Oczekiwania dalszego wzrostu tychże stóp w kolejnych kwartałach pozostają nadal wysokie.

Rynki kapitałowe zarówno na świecie jak i w Polsce notują dalszy wzrost głównych indeksów.

W kwietniu spadły zarówno kredyty dla firm jak i ich depozyty. Spadek dotyczy przede wszystkim kredytów inwestycyjnych. Przypuszczalny spadek w kategorii kredytów o charakterze operacyjnym może skutkować zatorami płatniczymi, które mogłyby dodatkowo osłabić kondycję polskich przedsiębiorstw. Przyczyną zmniejszenia się depozytów jest sięganie przez przedsiębiorstwa po oszczędności m.in. z powodu trudności uzyskania kredytu. Spadkiem objęte były również depozyty jednostek samorządowych. W przypadku kredytów dla gospodarstw domowych spadki odnotowano w kredytach mieszkaniowych. Są one jednak rekompensowane wzrostem kredytów konsumpcyjnych. Źródłem osłabienia akcji kredytowej jest jednoczesne zaostrzenie polityki kredytowej (w wyniku trudności pozyskania środków na rynkach finansowych i silnej konkurencji na rynku depozytów) oraz zmniejszenie się popytu na kredyt. Jedynie depozyty gospodarstw domowych wzrosły nieznacznie. W ocenie Gabinetu Cieni najbliższe miesiące nie przyniosą znaczącej poprawy sytuacji na rynku kredytowym, nawet mimo inicjatyw mających na celu pobudzenie rynku kredytowego2.

Rozwój wydarzeń w gospodarce światowej w ostatnim okresie może świadczyć o powolnym poprawie koniunktury. W Stanach Zjednoczonych spadł poziom zapasów, dzięki pomocy rządu nastąpiła także stabilizacja na rynku kredytów hipotecznych. Przewiduje się, że po znaczącym spadku PKB w 2009 roku, w 2010 nastąpi jego zwiększenie o 0,7%. O możliwym zbliżaniu się poprawy koniunktury może świadczyć także sytuacja na amerykańskim rynku finansowym. Podobnie w strefie

1 Prognoza Komisji Europejskiej: http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/publication15048_en.pdf. 2 M.in. „Pakt na Rzecz rozwoju Akcji Kredytowej”.


3

euro, mimo znaczących spadków produkcji przemysłowej, zwłaszcza w ujęciu r/r, poprawie uległy nastroje konsumentów oraz przedsiębiorców, co może stanowić zapowiedź zwiększenia popytu wewnętrznego. Podobnie jednak jak w wypadku Stanów Zjednoczonych, prognozowany spadek PKB w 2009 roku będzie bardzo znaczący. Szczególnie silny będzie on w Niemczech, co z pewnością wydatnie osłabi popyt na towary eksportowane przez Polskę. Gabinet Cieni uznaje jednak za prawdopodobne, że utrzymywanie się kursu naszej waluty w stosunku do euro na obecnym poziomie pozytywnie wpłynie na konkurencyjność polskich towarów i usług sprzedawanych za granicą. W ten sposób skompensuje, wynikające ze spowolnienia gospodarczego, osłabienie popytu na nie.

Po zapoznaniu się ze stanem gospodarki oraz w wyniku przeprowadzonej dyskusji, Gabinet Cieni Rady Polityki Pieniężnej podjął decyzję o pozostawieniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie.

Gabinet Cieni oczekuje w średnim terminie zmniejszenia się presji inflacyjnej w gospodarce, przede wszystkim na skutek spadku siły oddziaływania czynników kosztowych. Przyczynią się do tego prawdopodobnie stabilizacja kursu złotego oraz spadek wskaźnika wykorzystania mocy produkcyjnych. Rada dostrzega jednak ryzyko utrzymywania się presji inflacyjnej się po stronie takich czynników kształtujących koszty producentów jak ceny usług transportu i magazynowania oraz dodatnia dynamika jednostkowych kosztów pracy. Potencjalnym źródłem zagrożeń dla stabilności cen pozostaje również wzrost cen surowców.

Kontynuacja procesu spowolnienia koniunktury w ciągu najbliższych kwartałów będzie skutkowała także znaczącym osłabieniem popytowej presji inflacyjnej i zbliżeniem wskaźnika wzrostu cen do celu. W opinii Rady przyczynią się do tego przede wszystkim spadek wydajności pracy i dynamiki wzrostu płac oraz wzrost bezrobocia.

Gabinet Cieni w dalszym ciągu dostrzega ryzyko nadmiernego spadku stopy inflacji w średnim i długim okresie, wymuszające ostrożność podejmowanych działań.

Dr Cezary Wójcik [email protected]

adiunkt w SGH i PAN, od maja 2007 r. do października 2008 r. Dyrektor Biura ds. Integracji ze Strefą Euro w NBP. Ukończył SGH oraz Wydział Prawa UW. Absolwent Advanced Studies Program in International Economic Policy Research w Kilońskim Instytucie Gospodarki Światowej i International Faculty Development Program w IESE Business School. Autor kilkudziesięciu publikacji naukowych z zakresu polityki pienięŜnej i kursowej. W 2004 r. powołany w skład Rady Makroekonomicznej przy Ministrze Finansów, w latach 2005-2006 Radca Ministra Finansów. W przeszłości pracował w Europejskim Banku Centralnym (2003-2004), Narodowym Banku Austrii i Wiedeńskim Instytucie Międzynarodowych Studiów Porównawczych (2000-2002). Stypendysta Fulbrighta, Komisji Europejskiej, Tygodnika „Polityka”, Fundacji na Rzecz Nauki Polskiej, Ministra Nauki i Szkolnictwa WyŜszego. Włada językiem angielskim, niemieckim i hiszpańskim. Opiekun naukowy SKN FM oraz inicjator GC RPP.

Opieka naukowa

Skład Gabinetu Cieni Rady Polityki Pieniężnej

Przewodniczący GC RPP / Sektor zagraniczny

Marcin Jurek [email protected]

student II roku SGH (Ekonomia) i I roku Wydziału Matematyki, Informatyki i Mechaniki UW (Matematyka). Zainteresowania obejmują prognozy makroekonomiczne, statystykę, a takŜe badanie róŜnic kulturowych miedzy krajami. Mówi biegle po angielsku i niemiecku, uczy się języka francuskiego. Dwukrotny laureat Olimpiady Wiedzy o Polsce i Świecie Współczesnym, a takŜe stypendysta Prezesa Rady Ministrów i Ministra Edukacji. Wolny czas chętnie poświęca na taniec towarzyski i pływanie. GC RPP przewodniczy od lutego 2009.


4

Sektor zagraniczny

Kamil Kryński [email protected]

student IV roku SGH (Finanse i Bankowość). Interesuje się bankowością inwestycyjną, analizą fundamentalną oraz badaniem konkurencyjności Polski na tle państw Europy Środkowej. Współautor raportu „Gospodarka Polski; prognozy i opinie” wydanego przez INE PAN. Autor tekstów w Studenckim Przeglądzie Ekonomiczno-Społecznym. Włada biegle językiem angielskim i dobrze niemieckim. Jest członkiem Zarządu SKN FM od marca 2007 r. Kieruje sekcją „Nowoczesne Państwo”. Odbył staŜ w Gazecie Giełdy „Parkiet” na stanowisku analityka technicznego oraz w Dzienniku - The Wall Street Journal Polska, zajmując się analizą rynków finansowych i sektora bankowego. Odbył praktykę w Biurze ds. Integracji ze Strefą Euro, gdzie prowadził badania konkurencyjności instytucjonalnej Polski na arenie międzynarodowej. WspółzałoŜyciel i członek Instytutu Studiów Ekonomiczno-Społecznych.

Wiceprzewodniczący GC RPP / Sektor finansów publicznych

Kamil Klupa [email protected]

student II roku SGH (Finanse i Rachunkowość) i I roku Wydziału Prawa i Administracji UW (Prawo). Laureat IV i V Olimpiady Wiedzy o Unii Europejskiej i XX Olimpiady Wiedzy Ekonomicznej. Stypendysta Ministra Edukacji Narodowej. Zna język angielski i niemiecki. Interesuje się rynkami finansowymi i prawem europejskim. W wolnych chwilach miłośnik piłki noŜnej i pieszych wyprawy przez góry.

Sektor realny

Alieś Aliachnovič [email protected]

student II roku SGH (Ekonomia). Od lutego br. odbywa staŜ w Centrum Analiz Społeczno-Ekonomicznych Białoruś. Dwukrotny finalista Olimpiady Wiedzy Ekonomicznej (2007, 2006) i laureat Olimpiady Języka Rosyjskiego (2006). Nagrodzony stypendium Ministra Edukacji (2006). Ukończył praktykę w Banku Millenium. Bierze aktywny udział w Ŝyciu białoruskiej diaspory w Polsce. Interesuje się rynkami finansowymi i historią Wielkiego Księstwa Litewskiego. Mówi biegle po białorusku, rosyjsku i angielsku oraz komunikatywnie po niemiecku.

Martyna Izdebska-Tran [email protected]

studentka IV roku SGH (Finanse i Rachunkowość oraz Stosunki Międzynarodowe). Interesuje się polityką pienięŜną i asymetrią informacji na rynkach finansowych, a poza uczelnią – wspinaczką i kulturą Azji Południowo-Wschodniej. Moderator debat oksfordzkich oraz symulacji obrad ONZ. Biegle posługuje się językiem angielskim, komunikatywnie niemieckim.

Krzysztof Gołębiowski [email protected]

student V roku SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne) i absolwent Wydziału Matematyki, Informatyki i Mechaniki UW (Informatyka). Członek Komisji Rewizyjnej Rady Kół Naukowych SGH; przewodniczył Radzie Kół Naukowych SGH w roku 2006. Interesuje się rynkami finansowymi, optymalizacją i informatycznym wspomaganiem zarządzania. Zna język angielski i niemiecki. Jest członkiem-załoŜycielem SKN FM, od początku do października 2007 w jego Zarządzie. WspółzałoŜyciel i członek Zarządu Instytutu Studiów Ekonomiczno-Społecznych.

Sektor rynków finansowych

Mateusz Łukasik [email protected]

student IV roku SGH (Finanse i Bankowość, specjalność Bankowość Inwestycyjna, seminarium magisterskie u prof. dr. hab. Andrzeja Sławińskiego). Przebywał na stypendium zagranicznym w Singapore Management University. Odbył staŜ w Citi Investment Research w Warszawie. Stypendysta III edycji Akademii Liderów Rynku Kapitałowego im. Lesława Pagi, laureat V edycji konkursu Ernst & Young Financial Challenger (2 miejsce). Zna język angielski (posiada certyfikat CPE) oraz niemiecki.

ElŜbieta Bednarek [email protected]

studentka V roku SGH (Ekonomia oraz Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne). Uczestniczka wymiany studenckiej w ramach programu Erasmus w 2008 roku (Rijksuniversiteit Groningen). Interesuje się między innymi polityką pienięŜną w strefie euro. Od października 2007 Przewodnicząca SKN FM. Biegle posługuje się językiem angielskim i niemieckim oraz francuskim w stopniu komunikatywnym. W wolnym czasie eksploruje rowerem osobliwe zakątki stolicy.

Sektor monetarny

Marcin Chrostowski [email protected]

student I roku SGH (planowany kierunek: Ekonomia). Interesuje się polityką pienięŜną. Dobrze włada językiem angielskim, zna takŜe niemiecki. Jest członkiem SKN FM od 2008 roku. Do jego pozanaukowych zainteresowań naleŜy piłka noŜna i kino.

GC RPP - maj 2009

Documents

Transcript of GC RPP - maj 2009