요약 실적 및 Valuation 구분 순영업수익 영업이익 순이익 증감율 BPS EPS P/B P/E ROAE ROAA 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (%) (원) (원) (배) (배) (%) (%) (%)

2015 1,193 566 294 28.1% 20,624 1,758 0.61 7.1 9.2% 0.64% 2.2%

2016 1,222 583 288 -2.2% 21,773 1,702 0.58 7.4 8.0% 0.55% 2.4%

2017F 1,269 592 302 5.0% 23,189 1,787 0.54 7.0 7.9% 0.55% 3.0%

2018F 1,389 661 331 9.4% 24,763 1,955 0.51 6.4 8.2% 0.57% 3.3%

2019F 1,475 707 356 7.8% 26,449 2,106 0.47 6.0 8.2% 0.58% 3.7%

* K-IFRS 연결 기준

* 하이투자증권 지분 매입 전 기준

DGB금융지주(139130) BUY / TP 15,000원

Analyst 김진상

Jr. Analyst 정태준, CFA

02) 3787-2435

02) 3787-2474

jskim@hmcib.com

tjjeong@hmcib.com

NIM 개선이 돋보인 4Q17

현재주가 (2/2)

상승여력

12,550원

19.5%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

2,123십억원

169,146천주

846십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 12,550원/9,220원

일평균 거래대금 (60일) 6십억원

외국인지분율

주요주주

61.69%

삼성생명보험 6.95%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

19.5

17.4

3M

24.3

25.3

6M

5.9

1.8

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(17F) EPS(18F) T/P

Before 1,858 1,947 14,600

After 1,787 1,955 15,000

Consensus 1,860 2,129 13,747

Cons. 차이 -3.9% -8.2% 9.1%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

DGB금융지주

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차투자증권

1) 투자포인트 및 결론

- 4분기 순이익은 306억원으로 컨센서스 418억원을 하회하였으나 주요 특이요인(그림 3 참

고)을 제외한 경상적 이익은 약 750억원으로 호실적 달성. 이는 이자이익과 비이자이익이

고르게 성장하여 순영업수익이 양호(+5.1% YoY)하였기 때문.

- NIM은 전분기대비 5bps 상승. 이는 연말 단기금리 상승이 주효한 것으로 판단. 동사 경

영진은 올해에도 우호적인 금리환경이 지속되어 연간 NIM이 4bps 이상 증가할 것으로

기대. 1월에도 단기금리 상승이 이어지고 있어 1분기 NIM도 양호할 전망.

- 그룹 순이자이익은 NIM과 대출성장률(+1.4%pt QoQ, +6.5%pt YoY)이 견조했음에도 DGB

생명의 유가증권 이익 계정 변경(이자이익 비이자이익, 약 200억원)으로 인해 전년동

기대비 1.5% 증가에 그침. 이를 제외한 순이자이익의 경상적 성장률은 +7.9% YoY.

- 비이자이익은 1) 수수료이익이 큰 폭 증가(+26.2% YoY)와 2) DGB생명의 회계 변경으로

흑자전환. 향후 하이투자증권 인수 성공 시 비이자이익의 레벨업 가능.

- 대손비용률(47bps, 누적)은 전년대비 4bps 하락. 4분기 신규부실채권비율은 66bps로 전년

동기대비 25bps 개선.

- 그룹 보통주자본비율은 전분기대비 0.2%pt 하락하였으나 올해 내부등급법 도입 시

80bps가 상승할 전망인 만큼 자본력은 여전히 견조.

- 올해에도 견실한 NIM 상승과 대출 증가로 성장세가 지속될 전망. 기준연도를 2018년

도로 forward하며 목표주가를 15,000원으로 상향. Buy rating 유지.

2) 주요이슈 및 실적전망

- 동사 경영진은 2018년 가이던스로 1) NIM 상승폭 4bps 이상, 2) 대출성장률 7% 이상, 3)

대손비용률 45bps 내외, 4) 판관비율 53% 이하를 제시. 당사는 우호적인 금리환경과 향상

된 이익체력에 근거하여 가이던스가 달성 가능한 수준인 것으로 판단.

- 배당에 대한 내용은 오는 8일 이사회 결의 이후 확정될 예정. 안정적인 자본비율과 향상

된 이익력을 바탕으로 배당성향의 상향 기대.

- 하이투자증권 인수와 이를 위한 조건부자본증권 발행은 당초 계획대로 진행 중.

3) 주가전망 및 Valuation

- 목표주가는 2018F BPS에 target P/B 0.61배를 적용 산출 (COE 13.4%, 2017F ROE 8.2%).

Company Note 2018. 02. 05

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<그림1> 4Q17 Highlight (단위: 십억원)

4Q16 3Q17 4Q17P QoQ YoY

성장성

원화대출금 32,411 34,024 34,513 1.4% 6.5%

예수금 35,385 37,202 37,840 1.7% 6.9%

예대율(%) 95.6% 95.1% 95.5% 0.4%pt -0.1%pt

수익성

예대마진 (NIM) 2.15% 2.19% 2.24% 5bps 9bps

대손비율 (Credit cost ratio) * 0.51% 0.48% 0.47% -1bp -4bps

경비율 (Cost-to-income ratio) 53.1% 47.9% 49.6% 1.8%pt -3.4%pt

자산건전성

부실채권비율 (NPL ratio) 1.2% 0.9% 0.8% -9bps -37bps

부실채권적립율 (NPL coverage ratio) * 128% 159% 174% 15.8%pt 46.6%pt

신규부실채권비율 (New NPL formation ratio) 0.97% 0.06% 0.72% 66bps -25bps

자본적정성 (연결기준)

CET1 ratio 10.2% 10.4% 10.2% -0.2%pt 0%pt

BIS 비율 12.9% 12.8% 12.6% -0.2%pt -0.3%pt 주: * 대손비용률은 누적 기준, 부실채권적립율은 대손준비금 포함 기준.

자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림2> 4Q17 실적 (단위: 십억원)

4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P YoY (%) QoQ (%)

순영업수익 284 329 303 295 295 319 310 321 319 8.2% -0.5%

이자이익 294 294 297 301 310 311 322 328 314 1.5% -4.1%

비이자이익 -10 35 6 -6 -15 8 -12 -7 5 N/A N/A

판매관리비 203 137 148 157 198 147 149 159 222 12.6% 39.7%

충당금적립전 이익 81 192 155 138 97 172 162 161 97 -0.6% -40.2%

충당금전입액 66 61 42 44 50 51 43 42 45 -9.3% 8.2%

영업이익 15 131 114 95 48 121 119 120 52 8.4% -57.0%

세전이익 12 135 113 93 47 123 124 121 42 -10.5% -65.3%

당기순이익 16 105 85 74 38 94 94 94 34 -9.5% -63.5%

연결 당기순이익 13 101 82 70 34 91 91 90 31 -10.5% -66.1% 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림3> 4Q17 주요 특이항목 (단위: 십억원, 세전)

휴면보험금 법인세 감소 4 명예퇴직금 25

대출채권 매각익 4 성과급 등 23

충당금 전입액 10

미청구 자기앞수표 출연금 6

합계 8 64

수익 비용

자료 : 회사자료, 현대차투자증권

3

금융 Analyst 금융 Jr. Analyst

김진상 수석연구위원 02)3787-2435 / jskim@hmcib.com

정태준 연구원 02)3787-2474 / tjjeong@hmcib.com

<그림4> 분기별 핵심이익과 NIM <그림5> 분기별 대출성장률

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

순수수료이익 (LHS)순이자이익 (LHS)NIM (RHS)

(십억원)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

전체 가계 기업(YoY)

자료 : 회사자료, 현대차투자증권 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림6> 신규 부실채권 (NPLs) <그림7> 부실채권비율 vs. 부실채권적립율

-0.8%

0.0%

0.8%

1.6%

2.4%

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

New NPLs (LHS)

New NPL formation ratio (RHS)

(십억원)

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

NPL ratio (LHS)

NPL coverage ratio (RHS)

자료 : 회사자료, 현대차투자증권 자료 : 회사자료, 현대차투자증권

<그림8> ROE vs. PBR

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

07.08 08.08 09.08 10.08 11.08 12.08 13.08 14.08 15.08 16.08 17.08

DGB Financial Group P/B DGB Financial Group ROE(P/B, x) (ROE, %)

자료 : WiseFn, 현대차투자증권

4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<그림9> Valuation (단위: 십억원)

Va lua tion

현재주가 12,550

변경전 목표주가 (원) 14,600

2018F BPS (원) 24,763

Target multiple (배) 0.61

변경후 목표주가 (원) 15,000

상승여력 19.5%

Key parame te rs

COE 13.4%

Risk-free rate 3.0%

Risk Premium 7.0%

Beta 1.5

2018F ROE 8.2%

Growth rate 0.0%

주: * P/B multiple = (ROE-g)/(COE-g)

자료: 현대차투자증권

5

금융 Analyst 금융 Jr. Analyst

김진상 수석연구위원 02)3787-2435 / jskim@hmcib.com

정태준 연구원 02)3787-2474 / tjjeong@hmcib.com

(단위:십억원) (단위:십억원)

포괄손익계산서 2015 2016 2017F 2018F 2019F 재무상태표 2015 2016 2017F 2018F 2019F

순영업수익 1,193 1,222 1,269 1,389 1,475 현금 및 예치금 2,092 2,547 2,255 2,346 2,442 이자이익 1,160 1,202 1,275 1,356 1,438 유가증권 12,237 12,575 13,171 13,350 13,532 비이자이익 33 20 -6 32 37 대출채권 34,647 36,610 39,135 41,653 43,926 판매관리비 627 639 677 728 768 (대손충당금) 518 518 514 549 587 충당금적립전 이익 566 583 592 661 707 유형자산 659 712 708 737 767 충당금전입액 223 196 181 187 198 기타자산 2,027 1,536 1,995 2,075 2,160 영업이익 343 387 411 474 509 자산총계 51,144 53,462 56,751 59,613 62,240 영업외손익 0 1 -1 2 2 예수금 33,493 35,385 37,840 39,774 41,543 세전이익 343 388 410 476 511 차입금 3,329 3,175 3,394 3,568 3,727 법인세 35 86 94 131 141 사채 3,146 4,108 4,357 4,579 4,783 당기순이익 308 302 316 345 371 기타부채 7,399 6,822 6,947 7,209 7,416 외부주주지분 14 14 14 14 14 부채총계 47,367 49,490 52,538 55,130 57,468 연결 당기순이익 294 288 302 331 356 자본금 845 845 846 846 846 증가율 (%) 자본총계 3,777 3,972 4,213 4,483 4,772 이자이익 13.6% 3.6% 6.1% 6.3% 6.0% 부채와자본총계 51,144 53,462 56,751 59,613 62,240 비이자이익 93.2% -40.3% N/A N/A N/A 증가율 (%) 판관비 15.3% 1.9% 5.9% 7.5% 5.5% 대출채권 12.2% 5.7% 6.9% 6.4% 5.5% 충당금 30.5% -12.3% -7.5% 3.1% 5.9% 자산총계 24.7% 4.5% 6.2% 5.0% 4.4% 영업이익 5.9% 12.8% 6.2% 15.3% 7.4% 예수금 8.9% 5.6% 6.9% 5.1% 4.4% 연결 당기순이익 28.1% -2.2% 5.0% 9.4% 7.8% 자본총계 17.6% 5.2% 6.1% 6.4% 6.4%

(단위:원,배,십억원) (단위: 원,%)

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F

영업효율성 대출 구성 (은행) NIM (은행기준) 2.22% 2.15% 2.21% 2.27% 2.28% 가계대출-주택담보 17% 17% 17% 17% 17% NIS 2.49% 2.42% 2.48% 2.54% 2.55% 가계대출-기타 10% 10% 11% 11% 11% 비용/수익비율 52.6% 52.3% 53.3% 52.4% 52.1% 기업대출-중소기업 64% 65% 64% 64% 64% Loan/Deposits** 103% 103% 103% 105% 106% 기업대출-대기업/기타 9% 8% 8% 8% 8% 자산 및 자본건전성 ROAA decomposition (자산평잔 대비)

고정이하비율 1.2% 1.2% 0.8% 0.8% 0.8% 순영업수익 2.6% 2.3% 2.3% 2.4% 2.4% Coverage ratio 130% 128% 174% 175% 177% 이자이익 2.5% 2.3% 2.3% 2.3% 2.4% Credit cost(대출 대비) 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 비이자이익 0.1% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 총자본비율(그룹기준) 12.9% 12.9% 12.6% 12.9% 13.0% 판매관리비 1.4% 1.2% 1.2% 1.3% 1.3% 기본자본비율 10.2% 10.9% 10.9% 11.2% 11.3% 충당금적립전 이익 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 1.2% 보통주자본비율 9.4% 10.2% 10.2% 10.6% 10.9% 충당금전입액 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% Equities/Assets 7.4% 7.4% 7.4% 7.5% 7.7% 영업이익 0.7% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 주당지표 영업외손익 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% EPS 1,758 1,702 1,787 1,955 2,106 세전이익 0.7% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% BPS 20,624 21,773 23,189 24,763 26,449 법인세 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% DPS 280 300 380 420 460 당기순이익 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% Valuation 외부주주지분 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% PBR 0.61 0.58 0.54 0.51 0.47 연결 당기순이익 0.6% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% PER 7.1 7.4 7.0 6.4 6.0 ROAA 0.64% 0.55% 0.55% 0.57% 0.58% P/PPOP 3.7 3.6 3.6 3.2 3.0 x leverage 14.4 14.6 14.5 14.3 14.1 배당수익률(%) 2.2% 2.4% 3.0% 3.3% 3.7% ROAE 9.2% 8.0% 7.9% 8.2% 8.2%

* K-IFRS 연결/지배 기준 **주: 대차대조표상의 예대율을 기준으로 기록. 규제 예대율과는 다름

***주: 하이투자증권 지분 매입 전 기준

6

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 DGB금융지주 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

16.02 16.05 16.08 16.11 17.02 17.05 17.08 17.11 18.02

단위(천원)

DGB금융지주

목표주가

평균 최고/최저

16/08/30 BUY 13,500 -32.0 -31.9 16/09/08 BUY 13,500 -31.9 -31.1 16/09/26 BUY 13,500 -31.2 -26.0 16/10/28 BUY 13,500 -30.4 -26.0 16/12/06 BUY 13,500 -29.4 -24.4 17/01/05 BUY 13,500 -28.8 -23.3 17/02/09 BUY 14,000 -21.4 -16.1 17/04/10 BUY 14,600 -26.0 -25.0 17/04/14 BUY 14,600 -22.3 -16.4 17/05/12 BUY 14,600 -20.6 -14.0 17/06/30 BUY 14,600 -20.4 -14.0 17/08/01 BUY 14,600 -23.1 -14.0 17/11/09 BUY 14,600 -24.3 -14.0 18/02/05 BUY 15,000 - -

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 김진상, 정태준의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2017.01.01~2017.12.31)

투자등급 건수 비율(%)

매수 145건 91.8%

보유 13건 8.2%

매도 0건 0.0%

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