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证券研究报告·行业深度研究•2019 年秋季投资策略报告

把握新一轮 5G 科技周期叠加自主安全

趋势的投资机遇

2019H1 上半年计算机板块业绩和板块涨幅回顾：2019H1 业绩增

速超过 50%的板块分别为教育信息化（+86.76%）、自主可控与网

络安全（+67.60%）和医疗信息化（+52.47%）。展望下半年，我

们认为上述行业的增长具有可持续性，同时建议关注国产化与自

主可控（贸易战倒逼国产化替代加速，等保 2.0 提升信息安全支

出占比）、云计算板块（管理软件云化向大中型企业加速渗透、

细分行业云进展顺利）、5G 应用等细分板块。

自主安全和国产化进程加快，基础软件、国产化芯片将率先在党

政军领域实现替代，等保 2.0 提升信息安全支出占比，网络安全

行业进入高景气周期。国产化是从基础软硬件、应用系统及运维

到安全产品服务整条产业链的替代，由于需求最为强烈、应用较

简单，政府部门及事业单位将成为自主安全发展最快的领域，未

来 3年，党政领域将实现桌面终端+服务器预计 2000万台的替换，

因此整机（PC 和服务器）提供商、基础软件提供商、芯片提供商

和集成商都将充分受益于自主安全产业快速发展。未来我们判断

能源、电力、金融、电信等行业国产化进度也将跟随党政领域快

速推进，全面利好国内基础芯片、软硬件提供商。2019年 5 月等

保 2.0 发布，针对“云大物移”等新应用场景发布了新的安全要

求，并针对安全监测、态势感知等提出补充要求，同时军工采购

增长、HW 行动促进等多重利好促进下，网络安全进入新一轮景气

周期，我们预计网络安全占 IT 支出占比也将稳步提升到 5%以上。

自主安全和国产化板块，我们重点推荐中国软件、中国长城、浪

潮信息、中孚信息、启明星辰、深信服、长亮科技、美亚柏科。

云计算：国产化、中台化、智能化成趋势，企业级 SaaS 服务市

场边界持续拓宽：政策推进、企业需求拉动信息化率提升、技术

成熟、国产化环境催化等因素作用下，我国信息技术行业尤其是

中大型企业向云架构迁移的进度有望加速。2019 年中国云计算市

场总体规模达到 1312 元，私有云占比 49%，私有云市场中超过

60%仍然来自于政务云市场，随着新一轮党政国产化，政务云和

大中企业市场云计算也将获得快速增长。国内 SaaS 产业发展进

入加速阶段，得益于软件付费能力较强的中大型企业逐步上云，

企业管理软件、办公软件、部分行业应用软件首先受益。云计算

板块重点推荐：用友网络、广联达、恒生电子、金蝶国际。

计算机

石泽蕤

[email protected]

18616092669

执业证书编号：S1440517030001

侯子超

[email protected]

15216713023

执业证书编号：S1440518110003

发布日期： 2019 年 09 月 02 日

市场表现

相关研究报告

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计算机上证指数

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计算机

行业深度研究报告

2019 年作为 5G 商用元年，5G 网络率先在一线城市开通， 2019 年年底多款 5G 手机发布，预计 2020 年 5G

应用进入爆发期。目前计算机围绕 5G 应用有两条主线，一条主线是流量快速增长和边缘计算发展，重点推荐浪

潮信息。另一条主线是围绕 IoT 生态的应用，重点包含视频娱乐、手机、自动驾驶、智能家居和工业控制几大

5G 重点应用场景。自动驾驶于 2021 年将迎来 L3 级别汽车量产，届时高精地图服务和位置服务将实现收入快速

增长，自动驾驶板块重点推荐四维图新、中科创达。云视频将从互联网行业向传统行业延申，未来视频应用范

围将向传统医疗、在线教育和党建领域等 B 端用户拓展。重点推荐视源股份。工业互联网重点关注工业软件国

产替代，推荐能科股份。

风险提示：中美贸易摩擦不确定性；制造业部分外迁导致制造业 IT 支出下降；经济下行导致部分行业 IT

支出减少；国产化领域同质化导致价格战使企业盈利低于预期。

3

计算机


目录

一、2019H1 计算机板块复盘 ................................................................................................................................. 1

1.1：股价行情：板块涨跌幅、前十个股、细分领域（需要分类）涨跌幅 ............................................... 1

1.2：板块估值比较 .......................................................................................................................................... 2

1.3：业绩综述：2019H1 披露中报业绩预告的板块分析 ............................................................................. 3

二、政策与经济环境推动下的信息安全 ............................................................................................................... 9

2.1 IT 国产化替代趋势加速 .......................................................................................................................... 9

2.2 等保 2.0 推出， “云大物移”等新场景出现带动网络安全进入新一轮高景气周期 ...................... 32

2.3 金融 IT 国产化进一步深化，金融云及底层硬件自主可控是未来方向 ............................................. 35

三、云计算：国产化、中台化、智能化成趋势，企业级 SaaS 服务市场边界持续拓宽 ................................ 39

3.1 供给与需求侧双向推动中国云计算市场高速发展 ............................................................................... 39

3.2 公有云 SaaS 层：企业管理软件与办公软件持续高增长 ..................................................................... 42

3.3 政企云：私有/混合云架构为主，政务云与大中企业云渗透加速 ...................................................... 46

3.4 AI+Bigdata+Cloud 融合是云计算产业发展趋势 ................................................................................. 56

四、科技新基建之 5G 带来的 IT 前景领域 ......................................................................................................... 59

4.1 5G 时代流量快速增长和边缘计算需求增加带来新的投资机会 ....................................................... 60

4.2 自动驾驶：产业爆发前夜，重点关注高精地图、车联网龙头 ........................................................... 65

4.3 云视频：将向传统行业延申，重点关注教育和医疗行业 ................................................................... 69

4.4 工业互联网：制造业转型推动产业快速发展，重点关注工业软件国产替代 ................................... 73

五、行业重点个股推荐 ......................................................................................................................................... 75

中国软件：自主安全应用推进全面展开在即，自主操作系统与生态龙头业绩弹性最大 ...................... 75

中国长城：收购天津飞腾 35%股权，A 股唯一拥有主流国产通用 CPU 芯片的上市公司 .................... 76

中孚信息：自主安全领域终端安全产品龙头，未来三年业绩高速增长可期 .......................................... 77

深信服：行业景气度提升促进网络安全提速，高端人才引进力度加大 .................................................. 78

启明星辰：行业多重利好驱动业绩高增长，投资并购生态优势逐步体现 .............................................. 79

用友网络：国产化、云化、中台化趋势下云业务再提速 .......................................................................... 80

广联达：造价云转型加速，施工业务进入发展快车道 .............................................................................. 81

恒生电子：搭建金融科技平台，金融 IT 与创新业务双轮驱动成长 ........................................................ 82

长亮科技：受益金融国产化，海外业务实质突破 ...................................................................................... 83

四维图新：持续创新打造自动驾驶汽车大脑，云端布局掘金数据价值 .................................................. 84

中科创达：受益 5G 逐步推进，公司智能驾驶业务迎来高速增长期 ....................................................... 85

浪潮信息：云计算厂商资本开支反弹明显，国内服务器龙头显著受益 .................................................. 86

拉卡拉:客户结构调整营销费用下降促进业绩高增长，全面开启商户赋能战略 4.0 ............................... 87

卫宁健康：医疗信息化领军企业，创新业务加速成长 .............................................................................. 88

创业慧康：医疗信息化持续高景气，创新业务迎发展良机 ...................................................................... 89

顺网科技：5G 时代边缘计算服务提供商，云服务打开成长空间 ............................................................ 90

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计算机


图表目录

图表 1： 2019 年上半年板块涨幅 ................................................................................................................. 1

图表 2：计算机行业（申万）个股涨幅前十名（%） ................................................................................ 2

图表 3：计算机行业（申万）个股跌幅前十名（%） ................................................................................ 2

图表 4：计算机行业上半年细分板块涨幅 .................................................................................................. 2

图表 5：计算机行业 PE-TTM（剔除负值） ................................................................................................. 3

图表 6：计算机板块细分领域估值 PE-TTM ................................................................................................. 3

图表 7：计算机行业中美细分板块估值对比............................................................................................... 3

图表 8：七大板块增速 .................................................................................................................................. 4

图表 9：教育信息化板块 .............................................................................................................................. 4

图表 10：医疗信息化板块 ............................................................................................................................ 5

图表 11：金融 IT 板块 ................................................................................................................................... 5

图表 12：云计算板块 .................................................................................................................................... 6

图表 13：智能汽车板块 ................................................................................................................................ 6

图表 14：自主可控与网络安全板块 ............................................................................................................ 7

图表 15：智慧城市板块 ................................................................................................................................ 8

图表 16：视频会议板块 ................................................................................................................................ 9

图表 17：电子支付板块 ................................................................................................................................ 9

图表 18：安可系统整体替换 ...................................................................................................................... 10

图表 19：主要国产 IT 软件厂商 ................................................................................................................. 10

图表 20：国产自主可控细分领域市场空间测算....................................................................................... 11

图表 21： 2018 年全球操作系统市场份额 ................................................................................................. 12

图表 22： 2017 年国内操作系统市场份额 ................................................................................................. 12

图表 23：银河麒麟和开源 linux 操作系统差异 ......................................................................................... 12

图表 24：主要国产操作系统情况 .............................................................................................................. 13

图表 25：中标麒麟安全操作系统架构 ...................................................................................................... 14

图表 26：银河麒麟安全操作系统架构 ...................................................................................................... 14

图表 27：鸿蒙 OS 将逐步支持华为 1+8+n 生态 ........................................................................................ 15

图表 28：目前鸿蒙兼容 LiteOS 和 Linux（包含安卓）内核，未来希望用一个鸿蒙内核代替 Linux 等所

有内核 ..................................................................................................................................................... 15

图表 29：华为鸿蒙操作系统四大特性 ...................................................................................................... 15

图表 30：我国服务器、云操作系统领域代表性企业............................................................................... 16

图表 31：中国数据库市场规模 .................................................................................................................. 17

图表 32：中国数据库市场国内外厂商对比 .............................................................................................. 17

图表 33：传统关系数据库厂商及产品情况 .............................................................................................. 17

图表 34：南大通用主要产品介绍 .............................................................................................................. 18

图表 35：云计算公司及其数据库产品 ...................................................................................................... 19

图表 36：华为云数据库系列产品介绍 ...................................................................................................... 20

图表 37：阿里云数据库系列产品介绍 ...................................................................................................... 21

图表 38：腾讯云数据库系列产品介绍 ...................................................................................................... 22

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计算机


图表 39：全球中间件主要厂商营收 .......................................................................................................... 23

图表 40：全球 2017 年中间件厂商市场份额 ............................................................................................ 23

图表 41： 2017 年国内中间件市场占有率 ................................................................................................. 23

图表 42：国内中间件市场规模：亿元 ...................................................................................................... 23

图表 43：国内中间件公司产品 .................................................................................................................. 24

图表 44：国内云计算公司中间件产品介绍 .............................................................................................. 24

图表 45：主要国产应用软件厂商 .............................................................................................................. 25

图表 46：办公软件国内外竞争公司及产品 .............................................................................................. 25

图表 47：金山办公产品与同行业公司对比 .............................................................................................. 26

图表 48：中国高端 ERP 市场格局 2017 年 ................................................................................................ 27

图表 49：中国 ERP 市场规模（亿元） ...................................................................................................... 27

图表 50：安全软件占 478 亿元网络安全产业市场规模的 37.5% ............................................................ 27

图表 51：主要厂商营收规模（亿元） ...................................................................................................... 27

图表 52：我国服务器政府采购规模（单位：亿元）............................................................................... 28

图表 53：典型 x86 服务器 E5 高配服务器成本占比 ................................................................................. 28

图表 54：国产通用芯片生产商及产品 ...................................................................................................... 28

图表 55： ARM 与 X86 架构对比 ................................................................................................................. 29

图表 56：中国服务器芯片厂商授权技术引进举例................................................................................... 29

图表 57：鲲鹏 920 芯片特点 ...................................................................................................................... 30

图表 58：鲲鹏 920 性能显著 ...................................................................................................................... 30

图表 59：华为云软件层核心自研组件 ...................................................................................................... 31

图表 60：飞腾 ARM 架构芯片系列产品..................................................................................................... 31

图表 63：等保 2.0 安全框架 ....................................................................................................................... 33

图表 64：等保 1.0 与等保 2.0 对比 ............................................................................................................ 34

图表 65：国家安全与政企数字化转型给网络安全领域提出了新的要求，网络安全领域出现的三大变

化 ............................................................................................................................................................. 35

图表 66：中国网络安全市场规模在 2019 年达到 602 亿规模，保持 21%的增长速度（单位：亿元）

................................................................................................................................................................. 35

图表 67：金融领域计算机软件国产化政策 .............................................................................................. 36

图表 68：银行 IT 国产化市场空间测算 ..................................................................................................... 37

图表 69：银行业计算机软件国产化大事件 .............................................................................................. 37

图表 70：邮储银行去 IOE 系统逻辑集中工程架构 ................................................................................... 38

图表 71：邮储银行去 IOE 系统逻辑集中工程时间线 ............................................................................... 38

图表 72：银行业计算机软件国产化案例 .................................................................................................. 38

图表 73：腾讯金融云针对各金融行业解决方案....................................................................................... 39

图表 74：全球公有云市场规模及增速（单位：亿美元） ....................................................................... 40

图表 75：中国公有云计算规模及增速（单位：亿元） ........................................................................... 40

图表 76：中国公有云与私有云市场规模预测（单位：亿元） ............................................................... 40

图表 77：中国政务云市场规模预测 .......................................................................................................... 40

图表 78：中国私有云市场中软件与服务占比逐年提升 ........................................................................... 41

图表 79：工信部接连印发多项规划，指定国内企业上云目标 ............................................................... 41

6

计算机


图表 80： 19 个省份企业上云具体目标（单位：万家）.......................................................................... 41

图表 81：预计到 2021 年中国的云端迁移率将增长至 20.7% .................................................................. 42

图表 82：行业垂直型 SaaS 市场规模占比（2018 年，按金额） ............................................................ 42

图表 83：中国各行业 SaaS 渗透率（2018 年，按数量） ........................................................................ 42

图表 84： 2018 年中国行业垂直型企业级 SaaS 行业主要参与者 ............................................................ 43

图表 85：中国企业级管理软件细分市场规模占比................................................................................... 43

图表 86：通用型 SaaS 市场结构 ................................................................................................................. 43

图表 87： 2017-2018 年国内通用型 SaaS 融资情况 ................................................................................... 44

图表 88： 2018 年中国基础办公软件市场约 85 亿元 ............................................................................... 44

图表 89： 2018 年中国办公软件用户规模达到 6.6 亿人 .......................................................................... 44

图表 90：国内主要 Office 产品及应用市场比较 ....................................................................................... 45

图表 91：云端办公软件通过互联网化、协作化方式提供办公增值服务 ............................................... 45

图表 92： WPS 会员享受诸多特权 .............................................................................................................. 45

图表 93：金山办公在大型企业与商业银行的渗透率............................................................................... 46

图表 94：金山订阅服务付费用户数快速增长（单位：万人） ............................................................... 46

图表 95：金山办公服务订阅收入占比逐年提升....................................................................................... 46

图表 96：金山个人客户订阅收入（单位：亿元）保持翻倍以上增长 ................................................... 46

图表 97：用友网络云服务收入中，大中型企业占 85%以上 ................................................................... 47

图表 98：泛微网络总收入中，大企业产品收入占 65%以上 ................................................................... 47

图表 99：中国私有云市场行业分布 .......................................................................................................... 48

图表 100：中国政务云市场规模预测 ........................................................................................................ 48

图表 101：国内四类政务云厂商对比 ........................................................................................................ 48

图表 102： 2017~2018 中国政务云市场竞争格局 ..................................................................................... 48

图表 103：我国金融云市场规模及预测 .................................................................................................... 49

图表 104：政策推动银行业云架构升级 .................................................................................................... 49

图表 105： 2018 年金融机构采用私有云 IaaS 平台的原因（n=86） ....................................................... 50

图表 106： 2018 年金融私有云 IaaS 物理节点数量分布（n=86） ........................................................... 50

图表 107：金融 IaaS 云服务厂商竞争力象限 ............................................................................................ 50

图表 108：中国 IT 支出占 GDP 比重远低于美国（2017 年） ................................................................. 51

图表 109：制造企业 CRM、SCM 等相较 ERP 渗透率更低 ....................................................................... 51

图表 110： 2016~2017 年，不同规模企业采用 SaaS 的用户变化：中大型企业占比提升 .................... 51

图表 111：高端 ERP 产品主要客户为大型中型企业 ................................................................................ 52

图表 112：国内高端 ERP 市场 SAP、Oracle 合计市占 53% ...................................................................... 52

图表 113：国内外 ERP 软件对比 ................................................................................................................ 52

图表 114：中台架构体系（以阿里巴巴为例） ........................................................................................ 54

图表 115： SOA 架构、MSA 架构、CNA 架构对比 .................................................................................... 54

图表 116：传统虚拟化架构向云原生架构的演进阶段............................................................................. 55

图表 117：大型企业系统升级过程中，传统架构与分布式架构将共存 ................................................. 55

图表 118：近年来，微软、Salesforce、谷歌在云计算基础上，增强对大数据与商业智能的布局..... 56

图表 119： 2016~2018 年商业智能市场魔力象限变化 ............................................................................. 57

图表 120：公有云中的大数据市场在未来将占四分之一（单位：10 亿美元） .................................... 58

7

计算机


图表 121：数据中心中的数据存储量持续增长 ........................................................................................ 58

图表 122：中国 GPU 服务器市场规模及增速预测 ................................................................................... 58

图表 123： 2018 年中国 AI 服务器市场中浪潮占 50% .............................................................................. 58

图表 124： 5G 三大性能 ............................................................................................................................... 59

图表 125：移动、联通和电信 5G 建设情况 .............................................................................................. 59

图表 126： 5G 手机发布情况 ....................................................................................................................... 59

图表 127：国内移动互联网流量和 DOU 情况 ........................................................................................... 60

图表 128：全球网络流量增长图（单位：EB/月） ................................................................................... 60

图表 129： 2022 年 5G 连线数将占移动通讯连线总数的 3%以上 ........................................................... 61

图表 130：边缘计算与云计算关系示意图 ................................................................................................ 62

图表 131：全球边缘计算市场规模 ............................................................................................................ 62

图表 132：电信运营商边缘计算推进情况 ................................................................................................ 63

图表 133：北美互联网公司 2019Q2 资本开支开始环比增长（单位百万美元） .................................. 63

图表 134： BAT 资本开支情况(单位：亿美元) ........................................................................................... 63

图表 135：全球服务器单价不断提升 ........................................................................................................ 64

图表 136：全球服务器市场份额（%） ...................................................................................................... 64

图表 137： Intel 至强系列 ............................................................................................................................ 64

图表 138：国内外部分车厂自动驾驶时间表 ............................................................................................ 65

图表 139：车载传感器存在距离限制，受外部环境影响较大 ................................................................. 66

图表 140：高精地图为 L3 级别以上系统必配 ........................................................................................... 67

图表 141：高精地图为 L3 级别以上系统必配 ........................................................................................... 67

图表 142：国内高精度地图收入预测 ........................................................................................................ 67

图表 143：激光雷达、相机模组、毫米波雷达市场规模预测 ................................................................. 68

图表 144： 2018 年全球毫米波雷达市场份额 ........................................................................................... 68

图表 145：乘用车上市新车型网联化渗透率 ............................................................................................ 69

图表 146：全球和中国车联网市场规模预测 ............................................................................................ 69

图表 147：中国视频云市场规模及增速 .................................................................................................... 70

图表 148： 2018 年中国视频云市场厂商市场份额 ................................................................................... 70

图表 149：我国网络视频用户规模及渗透率 ............................................................................................ 70

图表 150：我国手机网络视频用户规模及渗透率..................................................................................... 70

图表 151：视频会议下游市场分布 ............................................................................................................ 71

图表 152：视频会议企业级需求下游市场分布 ........................................................................................ 71

图表 153：双师课堂云视频系统空检测算 ................................................................................................ 71

图表 154：发展远程医疗的意义 ................................................................................................................ 72

图表 155：远程医疗市场规模 .................................................................................................................... 72

图表 156：视频会议/云视频重点上市公司 ............................................................................................... 72

图表 157： 2018 年以来工业互联网相关政策密集推出 ........................................................................... 73

图表 158： 2016-2020 年中国工业互联网规模及预测 .............................................................................. 74

图表 159：产业界工业互联网平台布局 .................................................................................................... 74

图表 160： 2017 年中国研发设计类工业软件市场格局 ........................................................................... 75

图表 161： 2017 年中国生产控制类工业软件市场格局 ........................................................................... 75

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计算机


图表 162：中国软件盈利预测表 ................................................................................................................ 76

图表 163：中国长城盈利预测表 ................................................................................................................ 77

图表 164：中孚信息盈利预测表 ................................................................................................................ 78

图表 165：深信服盈利预测表 .................................................................................................................... 79

图表 166：启明星辰盈利预测表 ................................................................................................................ 80

图表 167：用友网络盈利预测表 ................................................................................................................ 81

图表 168：广联达盈利预测表 .................................................................................................................... 82

图表 169：恒生电子盈利预测表 ................................................................................................................ 83

图表 170：长亮科技盈利预测表 ................................................................................................................ 84

图表 171：四维图新盈利预测表 ................................................................................................................ 85

图表 172：中科创达盈利预测表 ................................................................................................................ 86

图表 173：浪潮信息盈利预测表 ................................................................................................................ 87

图表 174：拉卡拉盈利预测表 .................................................................................................................... 88

图表 175：卫宁健康盈利预测表 ................................................................................................................ 89

图表 176：创业慧康盈利预测表 ................................................................................................................ 90

图表 177：顺网科技盈利预测 .................................................................................................................... 91

1

计算机


一、2019H1 计算机板块复盘

1.1：股价行情：板块涨跌幅、前十个股、细分领域（需要分类）涨跌幅

1）26 个行业涨幅良好，计算机行业表现突出

2019年上半年 28个行业整体涨幅良好，26个行业呈上涨状态，仅 2个行业建筑装饰与钢铁行业小幅

下跌。上涨行业中，食品饮料、农林牧渔、电子行业涨幅达到 63%、47%、42%。计算机行业表现突出，涨

幅达 31.9%，排名第 6。

图表1： 2019 年上半年板块涨幅

资料来源：wind（截至 2019 年 8 月 20 日）、中信建投证券研究发展部

2）计算机行业个股涨幅明显

计算机行业个股表现良好。申万计算机行业中上市公司 209家，上半年 181家上涨，28家下跌。其中，

涨幅前五的股份分别为金溢科技（325.5%）、科蓝软件（222.6%）、中国软件（198.7%）、万集科技（186.9%）、

顶点软件（173.22%）。下跌的股票中，索菱达最大跌幅 56%，其余在大约 30%以内的跌幅。计算机行业绝

大部分个股表现突出。

-20%-10%

0%10%20%30%40%50%60%70%

食品饮料

(申万

)

农林牧渔

(申万

)

电子

(申万

)

非银金融

(申万

)

家用电器

(申万

)

计算机

(申万

)

国防军工

(申万

)

医药生物

(申万

)

休闲服务

(申万

)

建筑材料

(申万

)

有色金属

(申万

)

交通运输

(申万

)

综合

(申万

)

机械设备

(申万

)

电气设备

(申万

)

通信

(申万

)

银行

(申万

)

化工

(申万

)

房地产

(申万

)

轻工制造

(申万

)

商业贸易

(申万

)

采掘

(申万

)

公用事业

(申万

)

汽车

(申万

)

传媒

(申万

)

纺织服装

(申万

)

建筑装饰

(申万

)

钢铁

(申万

)

2

计算机


图表2：计算机行业（申万）个股涨幅前十名（%）图表3：计算机行业（申万）个股跌幅前十名（%）

资料来源：（截至 2019 年 8 月 20 日）Wind、中信建投证券研究发展

部

资料来源：Wind（截至 2019 年 8 月 20 日）、中信建投证券研究发展

部

3）计算机行业细分领域中金融 IT 与自主可控板块上半年表现突出

细分板块中金融 IT 与自主可控板块上半年突出。计算机行业下属细分领域主要为自主可控与网络安

全、智能汽车、云计算、金融 IT、医疗信息化、教育信息化六大类，均呈现较大幅度的涨幅。其中金融

IT 领域表现突出，以 49.52%的涨幅位列第一，其次自主可控与网络安全、智能汽车、云计算均达到 30%

以上的涨幅，教育信息化与医疗信息化涨幅相对较低，但也保持在约 15%以上。

图表4：计算机行业上半年细分板块涨幅

资料来源：wind、中信建投证券研究发展部

1.2：板块估值比较

109.0%114.2%116.1%130.7%138.4%143.1%

186.9%198.7%

222.6%325.5%

宝信软件中国长城金证股份中孚信息同花顺

顶点软件万集科技中国软件科蓝软件金溢科技

-12.9%-14.6%

-15.8%-16.1%

-17.5%-18.4%

-19.3%-21.9%

-32.5%-56.8%

合众思壮久其软件和仁科技荣之联彩讯股份捷成股份新北洋大豪科技天夏智慧索菱股份

26.85%

49.52%

14.64%

31.29% 31.40%33.29%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

45.00%

50.00%

教育信息化金融IT 医疗信息化云计算智能汽车自主可控与

网络安全

3

计算机


当前计算机行业 PE-TTM大约 115倍，主要由于 2018年商誉减值等原因造成部分公司亏损额较大，剔

除负值后计算机行业 PE-TTM 大约 40 倍，低于过去十年历史中值 48 倍的水平。从个股估值来看，计算机

板块个股分化较大。

图表5：计算机行业 PE-TTM（剔除负值）

资料来源：wind、中信建投证券研究发展部

从计算机细分板块估值情况来看，教育信息化、医疗信息化等板块估值较高。从计算机行业中美估值对比

来看，美股软件和技术服务领域估值整体和 A 股相差不大，而在硬件领域 A 股估值明显高于美股。

图表6：计算机板块细分领域估值 PE-TTM 图表7：计算机行业中美细分板块估值对比

资料来源：wind、中信建投证券研究发展部资料来源：wind、中信建投证券研究发展部

1.3：业绩综述：2019H1 披露中报业绩预告的板块分析

截止 2019 年 8 月 29 日，计算机板块有 132 家上市公司披露 2019 年半年报，按照七大板块划分：从半年报

业绩预告情况来看，增速高于 50%的几个板块是教育信息化（+86.76%）、自主可控与网络安全（+67.60%）和

医疗信息化（+52.47%）。整体来看，共有 6 个细分板块业绩同比上升、2 个细分板块业绩同比下降。其中，教

30.69

38.92 43.97 41.56 39.24 40.19

10.89 12.23 12.67 12.57 11.75 12.44

27.80

49.70 54.22

57.71 53.22

48.66

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

2019.1 2019.2 2019.3 2019.4 2019.5 2019.6

计算机（申万）-剔除负值沪深300 创业板指

67.88

53.74 51.2142.74 40.78 37.89

01020304050607080

57.39

22.81

31.13

58.13

37.81

30.19

0

10

20

30

40

50

60

70

软件硬件技术服务

美股 A股

4

计算机


育信息化板块上半年因智慧校园、教考筹建、SaaS 化业务等需求高景气带来高速增长；视频会议板块中云视频

行业发展快速，且部分公司由于海外业务扩张及汇兑损益带来业绩高增长；金融板块由于上半年资本市场活跃

度及行业集中度提升拉动收入水平；医疗信息化板块公司上半年在手订单保持较高增速；电子支付板块上半年

收单及运营业务维持稳健增长。展望下半年，我们认为上述行业的增长具有可持续性，同时建议关注金融 IT 板

块（科创板、金融业开放、三方接入等需求增量）、云计算板块（管理软件云化向大中型企业加速渗透、细分行

业云进展顺利、5G 新一轮资本开支拉动服务器需求的预期增强）。

图表8：七大板块增速

资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部

教育信息化板块共有 12 家，8 家发布了中报， 2019H1 教育信息板块合计净利润增速为 86.76%。视源股份、

佳发教育、鸿合科技、立思辰、新开普和正元智慧均为内生增长。科大讯飞半年报 2019H1 收入同比增长 45.4%，

利润同比增长 24.71%。

图表9：教育信息化板块

股票代码股票名称收入同比增长利润同比增长

300010.SZ 立思辰 64.16% 169.03%

300248.SZ 新开普 17.26% 210.49%

300645.SZ 正元智慧 41.39% 96.51%

300559.SZ 佳发教育 78.33% 94.23%

300235.SZ 方直科技 1.05% 89.66%

002841.SZ 视源股份 15.85% 46.46%

002230.SZ 科大讯飞 45.4% 24.71%

603189.SH 网达软件 92.07% 289.44%


医疗信息化板块企业 12 家，9 家发布中报，1 家发布业绩预告，2019H1 合计净利润增速为 52.47%，创业

86.76%

67.60%

52.47%

37.61%31.49%

26.10%

-3.60%-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

100.00%

5

计算机


惠康、卫宁健康、久远银海、思创医惠、和仁科技和荣科科技均为内生增长，银江股份一次性投资收益约

0.5 亿元使得增长较快。

图表10：医疗信息化板块


300078.SZ 思创医惠 24.79% 22.46%

300020.SZ 银江股份 0.64% 35.99%

002642.SZ 荣之联 3.02% 559.45%

002777.SZ 久远银海 15.14% 42.50%

300096.SZ 易联众 3.96% 23.21%

300290.SZ 荣科科技 32.34% 39.82

300253.SZ 卫宁健康 22.44% 36.61%

300451.SZ 创业慧康 16.52% 104.59%

300500.SZ 和仁科技 28.37% 49.74%


金融 IT 板块企业 33 家，29 家发布中报，2019H1 合计净利润增速为 37.61%，其中增速较快的企业包括

恒生电子（+128.52%）、东方财富（55.88%）、金证股份（+44.45%）。

图表11：金融 IT 板块


002152.SZ 广电运通 24.50% 7.25%

600446.SH 金证股份 -6.60% 44.45%

002312.SZ 三泰控股 9.38% 51.33%

002195.SZ 二三四五 36.58% 5.20%

600570.SH 恒生电子 11.97% 128.52%

300170.SZ 汉得信息 22.15% 8.51%

300085.SZ 银之杰 -15.30% -1865.27%

002177.SZ 御银股份 -60.92% 1211.53%

300674.SZ 宇信科技 40.64% 20.45%

300465.SZ 高伟达 1.92% 66.85%

300339.SZ 润和软件 21.53% 11.52%

002657.SZ 中科金财 1.95% 42.33%

300348.SZ 长亮科技 19.90% 12.41%

300541.SZ 先进数通 47.99% 28.70%

300448.SZ 浩云科技 19.38% 18.47%

300202.SZ 聚龙股份 -9.42% 27.73%

300663.SZ 科蓝软件 31.63% -9.10%

601519.SH 大智慧 4.49% -173.63%

300542.SZ 新晨科技 131.64% 9.96%

300513.SZ 恒实科技 39.39% 1.97%

6

计算机


300468.SZ 四方精创 0.66% 2.32%

300380.SZ 安硕信息 10.52% 30.29%

300377.SZ 赢时胜 16.91% 6.12%

603383.SH 顶点软件 34.29% -0.34%

603106.SH 恒银金融 -43.56% -98.80%

300561.SZ 汇金科技 5.46% 10.72%

300033.SZ 同花顺 23.97% 38.45%

300059.SZ 东方财富 -4.90% 55.88%

300333.SZ 兆日科技 2.83% -23.04%

300399.SZ 惊天利 71.14% 36.11%


云计算板块 21 家，14 家已出中报。2019H1 合计净利润增速为 26.1%，其中网宿科技 Q2 出售厦门秦淮增

加股权投资收益约 6.8 亿元，使得网宿科技增长较快。光环新网增长来自于一方面来自于内生增长，另一方面

源于并购科信盛彩（2018 年 8 月完成过户，实现从 15%到 100%控股，2018 年科信盛彩净利润 9498.37 万元）。

图表12：云计算板块


300229.SZ 拓尔思 22.19% 48.66%

300738.SZ 奥飞数据 215.78% 140.60%

300017.SZ 网宿科技 3.23% 79.17%

300383.SZ 光环新网 24.23% 34.26%

000977.SZ 浪潮信息 12.45% 39.47%

002065.SZ 东华软件 15.01% 15.92%

600588.SH 用友网络 10.22% 290.10%

300454.SZ 深信服 32.27% -46.46%

002410.SZ 广联达 27.76 -39.13%

002063.SZ 远光软件 8.52% 5.50%

300166.SZ 东方国信 11.70% -18.55%

600410.SH 华胜天成 7.48% 1390.64%

300182.SZ 捷成股份 -25.46% -62.20%

300302.SZ 同有科技 -38.44% -68.13%


智能汽车板块 13 家，都已出中报。2019H1 合计净利润增速为 31.49%。其中四维图新、中海达利润下滑较

大，万集科技依靠 ETC 业务增长较快。

图表13：智能汽车板块


002405.SZ 四维图新 9.43% -47.56%

002232.SZ 启明信息 -12.49% -8.91%

7

计算机


300177.SZ 中海达 22.90% -27.31%

300552.SZ 万集科技 48.08% 59.76%

603528.SH 多伦科技 9.89% 3.47%

002373.SZ 千方科技 24.7405% 30.46%

300209.SZ 天泽信息 242.42% 823.84%

002869.SZ 金溢科技 46.23% 1263.68%

002906.SZ 华阳集团 0.48% 167.36%

002512.SZ 达华智能 -26.72% 114.16%

002829.SZ 星网宇达 -24.89% -85.39%

300598.SZ 诚迈科技 22.47% -48.91%

002383.SZ 合众思壮 -43.97% -118.31%


自主可控与网络安全板块 25 家，都已出中报。2019H1 合计净利润增速为 67.6%。其中东方通、中科创达、

绿盟科技增速较快。中国软件子公司操作系统业务收入较快增长。

图表14：自主可控与网络安全板块


000066.SZ 中国长城 4.67% -42.8%

600271.SH 航天信息 -23.52% 80.25%

002280.SZ 联络互动 -2.91% -79.68%

601360.SH 三六零 -1.67% 163.66%

600850.SH 华东电脑 6.34% 5.78%

002268.SZ 卫士通 2.24% 11.54%

300324.SZ 旋极信息 -16.64% -42.95%

300297.SZ 蓝盾股份 13.72% -5.28%

002439.SZ 启明星辰 19.13 -40.97%

600756.SH 浪潮软件 26.14% -217.72%

300369.SZ 绿盟科技 25.15% 45.13%

300311.SZ 任子行 -17.14% -3.46%

300659.SZ 中孚信息 61.55% --25.83%

300496.SZ 中科创达 27.15% 44.46%

300386.SZ 飞天诚信 -9.59% -69.20%

300579.SZ 数字认证 23.62% 10.67%

300352.SZ 北信源 51.33% 11.52%

002912.SZ 中新赛克 26.12% 6.84%

600100.SH 同方股份 -18.04% 198.85%

603496.SH 恒为科技 5.92% 13.33%

300379.SZ 东方通 62.02% 2668.60%

603232.SH 格尔软件 5.27% -20.78%

8

计算机


603019.SH 中科曙光 35.28% 39.14%

600536.SH 中国软件 34.91% 8.92%

002253.SZ 川大智胜 17.15% -45.72%


智慧城市板块 29 家，已出中报 25 家。2019H1 合计净利润增速为-3.6%。易华录（+70%，内生增长）、金

智科技（60%，一次性投资收益使得净利润增加 5303.50 万元）、华平股份（扭亏为盈，内生增长）、迪维讯（扭

亏为盈，内生增长叠加费用管控）对板块利润增长贡献较多。

图表15：智慧城市板块


002368.SZ 太极股份 11.75% 7.06%

600845.SH 宝信软件 11.86% 37.28%

300212.SZ 易华录 8.68% 65.71%

002421.SZ 达实智能 -11.39% -3.59%

002546.SZ 新联电子 1.63% 4.49%

300168.SZ 万达信息 13.21% -51.43%

002771.SZ 真视通 -10.55% -48.92

000948.SZ 南天信息 21.09% 9.42%

002090.SZ 金智科技 9.91% 60.17%

300287.SZ 飞利信 -41.09% -73.99%

300074.SZ 华平股份 21.87% 140.16%

300002.SZ 神州泰岳 -0.07% -59.97%

603869.SH 新智认知 -7.85% -16.14%

002609.SZ 捷顺科技 38.31% 32.33%

300275.SZ 梅安森 30.61% 11.28%

002331.SZ 皖通科技 27.90% 46.60%

300231.SZ 银信科技 10.27% 7.85%

002401.SZ 中远海科 6.26% 4.25%

300365.SZ 恒华科技 -5.01% 25.60%

603636.SH 南威软件 68.29% 2.09%

002380.SZ 科远股份 21.44% 20.12%

300167.SZ 迪威迅 65.68% 109.85%

300300.SZ 汉鼎宇佑 15.38% 23.26%

300605.SZ 恒锋信息 14.81% 18.09%

600601.SH 方正科技 -5.02% -80.98%


除了上述七大板块以外，细分板块中视频会议、电子支付增速较快。视频会议板块 5 家企业都已出中报，

利润同比增长 48.08%

9

计算机


图表16：视频会议板块


300628.SZ 亿联网络 39.74% 47.94%

300578.SZ 会畅通迅 112.04% 212.02%

002841.SZ 视源股份 15.85% 46.46%

002467.SZ 二六三 20.94% 60.22%

002301.SZ 齐心网络 57.94% 26.43%

资料来源：中信建投证券研究发展部

电子支付板块 4 家企业，都已发中报。拉卡拉中报 2019H1 收入同比增长-9.72%，利润同比增长 25.3%。新

大陆 2019H1 收入同比增长 1.01%，利润同比增长 30.6%。合计净利润增速为 39.35%

图表17：电子支付板块


300330.SZ 华虹计通 66.73% 112.56%

300773.SZ 拉卡拉 -9.72% 25.31%

300130.SZ 新国都 54.21% 138.93%

000997.SZ 新大陆 1.01% 30.6%


二、政策与经济环境推动下的信息安全

2.1 IT 国产化替代趋势加速

自主可控是一条规模庞大体系完整的产业链。从最上游的半导体材料，再到核心芯片、元器件、基

础软件，再到整机，应用软件，最后到系统集成和最终客户。受产业规模效应和研发积累、以及产业生态

限制，目前自主可控国产化产业链在商用市场处于性价比劣势，因此主要聚焦于信息安全需求明确的党

政军市场。

10

计算机


图表18：安可系统整体替换


国内厂商羽翼日渐丰满，IT 软件国产化势头强劲。中美贸易摩擦发生后，越来越多的国内 IT 巨头进

入美国实体清单反映出我国在核心技术及零部件国产化的不足，自主可控将加速落地，如果说 2013 年开

始的上一轮国产化是实现了硬件产品基本国产化，本轮国产化重点是软件以及芯片。目前自主安全软件主

要包括通用软件和应用软件两大类：通用软件包括操作系统、数据库、中间件及虚拟化平台等，其中操作

系统、数据库市场规模较大，而虚拟化平台作为企业上云的核心，也已经实现了开源系统上的国产化商业

封装。目前国内 IT 软件厂商已在基础结构、办公和网络安全等领域开发出一系列颇具竞争力的软件产品。

在国产化替代的大趋势下，预计未来国产 IT 软件将获得更广阔的市场空间。

图表19：主要国产 IT 软件厂商

一级分类二级分类厂商和产品举例

基础架构软件

数据库南大通用、太极股份（人大金仓）、中国软件（达梦）、中兴通信（GoldenDB）、浪潮信息（浪潮 K-DB）、

华为云数据库、腾讯云数据库 TencentDB、阿里云数据库 ApsaraDB

PC 操作系统中国软件（中标麒麟、银河麒麟、深之度（Deepin）、、太极股份（普华软件）

服务器操作系统

中国软件（中标麒麟、银河麒麟、SPG 思普）、中科红旗（红旗 Linux）、深之度（Deepin）、和信创

天、拓林思、思达睿智（EasyStack）、太极股份（普华软件）、华云集团（ArcherOS 云操作系统）、

浪潮软件（云海操作系统）

中间件东方国信、东方通、华胜天成、华宇软件（亿信华辰）、立思辰（汇金科技）、紫光股份（新华三）、

金蝶天燕（Apisic）、普元信息、阿里云（RocketMQ）、腾讯云（CMQ）

虚拟化深信服、浪潮软件、同有科技、华为、中兴通讯、联想、正则科技（Zenre）、新华三、华云数据、

噢易云、毅嘉世纪（红帽）、泽塔云（Zettakit）、阿里云、腾讯云、华为云

行业应用软件

文档编辑金山软件（WPS）、万兴科技（PDFelement）、永中（永中 Office）

OA 泛微网络、致远互联、蓝凌软件、久其软件、浪潮软件、阿里巴巴（钉钉）

行业软件用友网络（ERP）、金蝶国际（ERP）、长亮科技（银行 IT）、宇信科技（银行 IT）、润和软件（银行

IT）、卫宁健康（医疗 IT）、创业慧康（医疗 IT）

安全认证格尔软件、卫士通

数据保密中孚信息、北信源、卫士通

网络安全软件入侵检测启明星辰、三六零

11

计算机


防火墙启明星辰、深信服、南洋股份（天融信）、绿盟科技

漏洞扫描启明星辰、绿盟科技、三六零

防病毒北信源、三六零、瑞星信息、江民、金山软件、安天、景云、东方微点、冠群金辰、亚信科技

安全审计中孚信息、北信源、启明星辰、任子行、绿盟科技

CAD 探索者、清华天河、成捷迅、华岩、博超、鸿业科技、优泰科技、清华斯维尔

CAE 酷伴科技、数智船海

工业软件 CAPP 华天软件、武汉开目、数码大方（CAXA）

CAM 华天软件、中望龙腾、数码大方（CAXA）

资料来源：公开资料整理，中信建投证券研究发展部

政府部门及事业单位将成为国产化第一批替代对象。根据人社部最新统计，截止至 2016 年底我国公

务员总数为 719万人，我们估计 2019年公务员数量大概在 726.5万人。央企八大重点行业人员 720万人，

政府部分及央企重点行业合计 1500万人的国产化替代需求。根据测算，我们预计未来国产 PC操作系统在

央企和政府领域的市场空间约为 120亿元、国产服务器操作系统市场空间为 120亿元；国产数据库软件在

央企和政府领域的市场空间约为 225亿元；国产安全软件在央企和政府领域的市场空间约为 105亿元；国

产中间件在央企和政府领域的市场空间约为 150亿元；国产办公软件在央企和政府领域的市场空间约为 75

亿元。

图表20：国产自主可控细分领域市场空间测算

资料来源：人社部，发改委，中信建投证券研究发展部

12

计算机


2.1.1 操作系统国产化进程加快

国产操作系统目前市占率极低，可替代空间广阔。全球目前最具代表性的计算机操作系统有 Windows、MacOS、

Linux 和 Unix 等，其中微软在操作系统市场仍然占据统治地位，Linux 凭借免费与开源的特性在服务器和嵌入

式系统市场上成为主流的操作系统之一。根据数据统计机构 Netmarketshar 最新发布的数据显示，2018 年桌面

操作系统领域，微软占据了 86.12%的市场份额，Mac OS X 和 Linux 分别占据了 10.65%和 2.78%的市场份额。在

IT 软件国产化浪潮下，国产操作系统市场份额的追赶空间极大。根据智研咨询，在 Linux 操作系统中，2017 年

国产操作系统市场约为 4.35 亿元，已经占到中国 Linux 操作系统市场的 83.0%。

图表21： 2018 年全球操作系统市场份额图表22： 2017 年国内操作系统市场份额

资料来源：NetMarketShare，中信建投证券研究发展部资料来源：互联网，中信建投证券研究发展部

国产操作系统目前都是基于 Linux 开源系统开发，增加了完善的安全认证体系，已经逐步和党政领域国产

基础软件、应用软件完成适配。我国自主可控国产操作系统大都以 Linux 开源操作系统为基础，正不断缩小与

Windows 操作系统的差距，且由于支持国密算法和可信计算技术，在安全性方面优于 Windows 操作系统。以银

河麒麟桌面操作系统为例，基于 Linux 内核，添加了各种单独的安全组件，与开源 linux 系统的区别主要在于

通过国家安全认证。目前国内操作系统厂商可以支持龙芯、申威等国产 CPU，同时也适配阿里云、腾讯云、华

为云等国内云计算平台，并可与 x86 等主流计算芯片兼容；在生态上支持达梦、金仓、南大通用等为代表的国

产数据库以及国产中间件, 由于党政系统的应用软件要求较为简单，因此国产 OA、文档编辑软件和安全软件也

均以完成国产操作系统适配。

图表23：银河麒麟和开源 linux 操作系统差异

银河麒麟操作系统开源 Linux 操作系统

安全可靠通过国家安全认证开源 Linux 后门较多

兼容性同时支持 x86 等通用架构以及飞腾、龙芯等国产 CPU 只支持 x86、Arm 等主流芯片架构

丰富生态

支持 Oracle 等国际主流数据库以及支持达梦、金仓、南大

通用等为代表的国产数据库，支持国际主流中间件以及东方

通、金蝶为代表的国产中间件

只支持 Orcale 等国际主流数据库以及国际主流中间件


39.22%

36.90%

10.65%

4.45%1.81% 2.78%

Windows 10

Windows 7

Mac OS X

Windows 8.1

Windows XP

Linux

95%

2.65%2.33% 0.01% 0.01%

Windows Mac OS Linux Unix 其他

13

计算机


图表24：主要国产操作系统情况

产品名称简介所属厂商

中标麒麟及银河麒麟

2010年 12月 16 日，两大国产操作系统——民用的“中标 Linux”操作系统和解放军研制

的“银河麒麟”操作系统，在上海正式宣布合并，双方今后将共同以“中标麒麟”的新品

牌统一出现在市场上，并将开发军民两用的操作系统。中标麒麟操作系统采用强化的

Linux 内核，分成桌面版、通用版、高级版和安全版等，在政府、国防、金融、教育、财

税、公安、审计、交通、医疗、制造等行业得到深入应用，应用领域涉及我国信息化和民

生各个方面，多个领域已经进入核心应用部分。中标麒麟增强安全操作系统采用银河麒麟

KACF 强制访问控制框架和 RBA 角色权限管理机制，支持以模块化方式实现安全策略，提

供多种访问控制策略的统一平台，是一款真正超越“多权分立”的 B2 级结构化保护操作

系统产品。

2014 年天津麒麟成立后，产品体系和技术路线上与中标软件处于一种特殊的竞合关系中，

天津麒麟为了体现国防科大的技术传承和规避潜在的法律风险，恢复使用“银河麒麟”品

牌。银河麒麟操作系统是天津麒麟信息技术有限公司旗下的国产 Linux 操作系统，是由国

防科技大学研制的开源服务器操作系统。此操作系统是 863 计划重大攻关科研项目，目标

是打破国外操作系统的垄断，研发一套中国自主知识产权的服务器操作系统。具有高安全、

高可靠、高可用、跨平台、中文化等特点。

中国软件持有

中标软件 50%

股份，持有天

津麒麟 40%股

份

鸿蒙

华为鸿蒙系统（HarmonyOS）是基于微内核的全场景分布式 OS，可按需扩展，实现更广泛

的系统安全，主要用于智能物联网，特点是低时延，甚至可到毫秒级乃至亚毫秒级。2019

年 8 月 9日，华为正式发布鸿蒙系统，实行开源。

华为

中科方德桌面操作系统

方德桌面操作系统基于核高基桌面操作系统基础版，采用核高基安全加固内核，与基于兆

芯（兼容 x86 平台）的国产整机进行全面适配优化，性能优异。方德桌面操作系统在易用

性、可靠性、兼容性、安全性等方面进行了全面的系统优化，可以良好地支持主流硬件平

台和大多数外部设备。

中科方德

中兴新支点操作系统

中兴新支点桌面操作系统是基于 Linux内核研发的操作系统，内置各种安全机制，已通过

严格的安全测试，支持国产 CPU和各种软硬件，它包含了所有需要的日常应用程序，网页

浏览器、幻灯片演示、文档编辑、电子表格、娱乐、声音和图片处理软件，即时通讯软件

等等，旨在创造一个安全、简单、易用、美观的 Linux 桌面操作系统。

广东中兴新支

点

深度（Deepin）

深度操作系统是基于 Linux 内核，以桌面应用为主的开源 GNU/Linux操作系统，支持笔记

本、台式机和一体机。深度操作系统（deepin）包含深度桌面环境（DDE）和近 30 款深度

原创应用，及数款来自开源社区的应用软件，支撑广大用户日常的学习和工作。

武汉深之度

红旗 Linux 国内最早树起中文 Linux 大旗的先锋厂商，也是国产较出名的操作系统，与日本、韩国的

Linux 厂商，共同推出了 AsianuxServer，并且拥有完善的教育系统和认证系统。中科红旗

资料来源：互联网，中信建投证券研究发展部

中国软件公司旗下有两大主营操作系统的子公司，分别为中标软件与银河麒麟。中标软件服务器操作系统

主要政府、国防、电力、金融、证券、涉密等领域，以及企业电子商务和互联网应用对操作系统平台的安全需

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计算机


求，适用于等级保护或分级保护系统政府关键部门的信息支撑平台和企业各种应用服务器、自主可控国产软硬

件环境的构建。根据赛迪顾问统计，自 2011 年至 2017 年，中标麒麟操作系统已连续七年位列国内 Linux 操作

系统市场占有率第一。银河麒麟有桌面操作系统、服务器操作系统，其服务器操作系统已经在国防、军工、

政务、电力、航天、金融、电信、教育、大中型企业等行业或领域得到广泛应用。银河麒麟桌面操作系统

是软硬件兼容性最好的国产桌面操作系统，拥有绚丽的人机交互界面，友好易用，用户十分钟便可轻松掌

握。银河麒麟桌面操作系统主要面向电子办公、家庭生活、个人娱乐。

图表25：中标麒麟安全操作系统架构图表26：银河麒麟安全操作系统架构

资料来源：中标软件官网，中信建投证券研究发展部资料来源：中信建投证券研究发展部

5G 和 IoT 时代预计会诞生新硬件&操作系统生态，华为发布鸿蒙 OS 把握登上 IoT 全场景智慧时代的船票。

鸿蒙 OS 将会逐步用于华为自研 9 种终端，有力推动华为 5G 时代 1+8+n 战略。今年 6 月华为便发布了 5G 时

代 1+8+N 战略，1 是指手机，8 包括 PC、平板、TV、音箱、眼镜、手表、车机、耳机八大业务，而 N 则包括

IoT 时代重要场景：移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐及智能出行四大板块。鸿蒙 OS 设计初衷即为满

足全场景高标准智慧体验，包括智慧屏、穿戴、车机、音响、手表、手机、平板、PC 等各种各样设备，预计

2019 年鸿蒙系统将在 2019 年首先用于已经发布的智慧屏，2020 年则会用于 PC、手表、手环、车机，2021 年

计划用于音箱、耳机等。

15

计算机


图表27：鸿蒙 OS 将逐步支持华为 1+8+n 生态图表28：目前鸿蒙兼容 LiteOS 和 Linux（包含安卓）内核，

未来希望用一个鸿蒙内核代替 Linux 等所有内核

资料来源：互联网资料整理，中信建投证券研究发展部资料来源：华为 HDC 发布会，中信建投证券研究发展部

改善了传统操作系统用于 IoT 的一些劣势，鸿蒙 OS 具备四大特性，分别是内核安全、天生流畅、分布架构、

生态共享。安卓等宏内核涵盖大量基础功能，其优点是效率高，缺点是稳定性差、代码量大且不便于移植。首

先鸿蒙 OS 采用的是微内核，与微内核对应的就是宏内核，宏内核涵盖了大量的基本功能，包括进程、线程管理、

内存管理、文件系统、驱动、网络协议等多个模块，通过函数可以直接调用不同模块，所以效率较高。但与之

对应的就是稳定性差，单一模块出了 bug 会影响整个系统的稳定性。同时，代码量巨大，以宏内核的安卓为例，

有超过 1 亿行代码，其中内核就超过 2000 万行，一般用户用到的代码不到 8%，整体比较冗余，并不适用物联

网时代的各种终端设备。鸿蒙 OS 以微内核为核心，做到内核小、保证安全、方便移植，满足物联网设备对操作

系统的基础要求；确定时延引擎和高性能 IPC 技术，解决微内核性能不足的问题；采用分布式 OS 架构，通过分

布式软总线连接不同终端，为消费者带来跨终端无缝协同体验；鸿蒙 OS 共享生态，面向多终端开发的 IDE，

实现开发者一次开发、多端部署，最终实现跨终端生态共享。

图表29：华为鸿蒙操作系统四大特性

特性特性简介

分布式架构首次用于终端 OS，实现跨终端无缝协同体验分布式架构可以大大提高终端的分布式能力调度及分布式数据管理能力，能够像

开发统一终端一样开发跨终端分布式应用，最终能够让消费者享受到多终端协同

配合的无缝体验。

确定时延引擎和高性能 IPC 技术实现系统天生流畅确定时延引擎可以对任务分配及调度进行合理优化，将应用响应时间降低了

25.7%。

基于微内核架构重塑终端设备可信安全微内核构架拥有更好的安全性能，保障多端间的安全，采用形式化数学方法，从

源头上保障系统的安全，并大大降低延迟。

通过统一 IDE 支撑一次开发，多端部署，实现跨终端生态共凭借于最近刚刚发布的方舟编译器，鸿蒙 OS 可以实现多终端开发 IDE，多语言

16

计算机


享统一编译，分布式架构 Kit 还可让屏幕布局控件及交互自动适配，支持控件拖拽，

面向预览的可视化变成，真正实现一端开发，多端部署，大大提高开发效率。


持续加大 IoT 生态建设，华为提供多样化开发工具，全面适用开发者。华为进一步加大云端计算能力、AI

工具的开放，全面开放 HMS Core 的 14 项能力、51 项服务和 885 个 API，并推出 HiLink&LiteOS&芯片三大 IoT 应

用开发套件，让 IoT 开发变得更高效，实现设备自动发现、连接简单、一次接入和多端多模的控制。

中标软件服务器操作系统是国内领头羊，未来有望充分受益。目前服务器操作系统主要有四类，分别是

Windows、Unix、Linux 和 Netware。Windows 的操作相对简单，但对服务器硬件要求较高且稳定性一般，因此

主要用在中低档服务器中。Linux 是一类 Unix 计算机操作系统的统称，Linux 操作系统免费且开源，对 Windows

和商业版的 Unix 构成很大威胁，目前 Linux 已经是服务器领域主流操作系统之一，天津麒麟、中标软件等国产

服务器操作系统都是基于 Linux 开发。中标软件服务器操作系统是国内领头羊，主要应用在政府、国防、电力、

金融、证券、涉密等领域，以及企业电子商务和互联网应用对操作系统平台的安全需求，适用于等级保护或分

级保护系统政府关键部门的信息支撑平台和企业各种应用服务器、自主可控国产软硬件环境的构建。根据赛迪

顾问统计，自 2011年至 2017年，中标麒麟服务器操作系统已连续七年位列国内 Linux操作系统市场占有率第一。

国产云操作系统进展不断，客户包括政府、军方以及行业应用等。云操作系统是云计算后台数据中心的整

体管理运营系统，云操作系统主要有 Windows 和 Linux 等，对于亚马逊、IBM、Google 和阿里等云厂商均有基

于 Linux 定制的云 OS，国产云操作系统还包括浪潮云海 OS、普华云操作系统、华云数据、天津麒麟、深度科技

和中兴新支点等。其中浪潮云海 OS 是面向私有云、混合云市场的云操作系统，深度融合 openstack，客户包括

青海环保厅、深圳市肿瘤医院、洛阳智慧城市、亚泰集团等政府部门和企业。普华云操作系统可支持国产 CPU

架构平台，客户包括军方、政府以及行业应用等。2019 年 8 月华云数据发布了首款国产通用型云操作系统安超

OS，支持国内外众多品牌服务器，全面适配国内外芯片、操作系统和中间件。目前，国产云操作系统进展不断，

未来将重点在政府、军方等领域先行布置。

图表30：我国服务器、云操作系统领域代表性企业

细分领域国内代表性企业

服务器操作系统天津麒麟、中标软件、红旗、普华、深度科技、凝思、浪潮、一铭、泰山国心、中科方德、中兴新支点

云操作系统普华、浪潮、华云数据、天津麒麟、深度科技、中兴新支点

资料来源：中关村智能终端操作系统产业联盟，中信建投证券研究发展部

2.1.2 数据库迎自主可控重大机遇，云数据库随着云计算迅速崛起，国内 IT 巨头将在商业数

据库市场充分受益

国产数据库市场初具规模，未来将持续增长。数据库与中间件和操作系统并列为全球三大基础软件技术，

也是企业 IT 系统必不可少的核心技术。经过三十多年的发展，国产数据库软件产业已经初具规模，国产数据库

软件已经成功应用于政府、军队、教育、电力、金融、农业、卫生、交通、科技等许多行业。据智研咨询数据，

2017 年国内数据库软件市场规模为 120 亿元，相比于 2013 年已经翻了一倍，而国产数据库软件的市场规模为

17

计算机


17.15 亿元，市场占有率已经从 2009 年的 4.0%增长至 2017 年的 14.26%。

图表31：中国数据库市场规模图表32：中国数据库市场国内外厂商对比

资料来源：智研咨询，中信建投证券研究发展部资料来源：智研咨询，中信建投证券研究发展部

数据库技术门槛较高，研发难度较大，国企数据库目前市占率极低，云计算厂商市占率提升较快。目前国

内的数据库软件市场，以 Oracle、IBM 领衔的国外厂商依然占据着市场绝大多数的份额。国产数据库的订单主

要来源于政府采购，国产化率一直处于较低水平，预计未来政府、央企八大行业数据库国产化率渗透空间较大。

目前国产数据库厂商分为两大阵营，一类是国企体系传统数据库厂商，包括南大通用、武汉达梦、人大金仓、

神州通用等，一类是云数据具有绝对优势的 IT 巨头，代表厂商的产品包括阿里巴巴、腾讯、华为和金山云等，

近年无论在党政市场还是商业市场，随着政府上云，这些云计算巨头市占率提升较快。

图表33：传统关系数据库厂商及产品情况

国产数据库简介

南大通用

南大通用将以数据管理为核心竞争力，依据自主研发和引进先进技术相结合的方针，不断研发科技含量高、附加值较

大、市场急需的具有自主知识产权的软件产品，实践技术最为先进，产品最为实用，市场份额最大的国产数据管理软

件和数据服务的第一品牌。

武汉达梦

武汉达梦数据库有限公司成立于 2000 年，为国有控股的基础软件企业，专业从事数据库管理系统研发、销售和服务。

其前身是华中科技大学数据库与多媒体研究所，是国内最早从事数据库管理系统研发的科研机构。达梦数据库为中国

数据库标准委员会组长单位，得到了国家各级政府的强力支持。

人大金仓

是中国自主研发数据库产品和数据管理解决方案的领导企业，由中国人民大学及一批最早在国内开展数据库教学、研

究与开发的专家于 1999 年发起创立，至今已成功获得中国电子科技集团（CETC）旗下的普华基础软件股份有限公司

和太极计算机股份有限公司（38.18%）的战略注资，被纳入 CETC 集团的整体发展战略。

神州通用

天津神舟通用数据技术有限公司致力于神通国产数据库产业化，隶属中国航天科技集团公司，是国内最具影响力的基

础软件企业之一，获得国家核高基科技重大专项重点支持。神舟通用公司主营业务主要包括神通关系型通用数据库、

神通 KSTORE 海量数据管理系统、神通 xCluster 集群件、神通商业智能套件等系列产品研发和市场销售。

资料来源：互联网、中信建投证券研究发展部

南大通用是国产数据库市场领头羊。天津南大通用数据技术股份有限公司成立于 2004 年，是国产数据库、

35.0340.2646.28

53.1561.51

72.2485.37

101.45119.711

15% 15% 15%16%

17% 18%

19%18%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0

20

40

60

80

100

120

140

中国数据库市场规模增速

33.638.3

43.749.6

56.665.5

76.4

88.9

103.1

1.2 1.9 2.6 3.6 4.9 6.7 9 12.617.2

0

20

40

60

80

100

120

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

国外数据库（亿元）国内数据库（亿元）

18

计算机


大数据领域的知名企业。公司以 “ 让世界用上中国的数据库 ” 为使命，打造了 GBase

8a/8t/8m/8s/8d/UP/InfiniData 一体机等多款自主可控数据库、大数据产品，为金融、电信、政务、国防、企

事业等领域上万家用户提供服务，覆盖中国、英国、哥伦比亚、美国、泰国、南非等五大洲、三十余个国家和

地区。南大通用 GBASE 品牌已成功进入 Gartner 分析型数据管理解决方案的魔力象限。Gbase 是已规模化进入

高端行业核心系统的国产数据库。分析型 MPP 数据库 GBase 8a 为超过 200 个用户部署了 4000+节点，数据量超

过 100PB，支撑了农行核心数据仓库、国家电网全业务统一数据中心以及移动、联通、电信 20 多个省的大数据

平台、经营分析等关键业务系统，已经在金融、电信、电力、政府、安全、军工等十七个行业规模化应用，并

远销海外。事务型数据库 GBase 8t 已经在华夏银行、雅砻江水电、贵州移动、12306 等数十个领域的核心业务

系统中上线，在金融、电信、政府、交通、军工、电力等上百个行业用户系统中，确认能够替代 Oracle。根据

2018 赛迪顾问数据，南大通用连续五年在中国国产数据库市场年度占有率位列第一。

图表34：南大通用主要产品介绍

产品产品特点

分析型数据管理系统 GBase

8a

GBase 8a 能够实现大数据的全数据（结构化数据、半结构化数据和非结构化数据）存储管理和高效

分析，为行业大数据应用提供完整的数据库解决方案。

大规模分布式并行数据库集

群系统 GBase 8a MPP Cluster

GBase 8a 集群产品主要市场定位为满足在 10TB 到 PB 级海量数据级别中，可提供高速查询分析，

同时可实现 7*24 高可用性，2000 至 10000 及以上高并发，在线平滑扩展等市场需求。

数据管理系统 GBase 8t GBase 8t 是一款与世界技术同级的国产事务型通用数据库系统。原型产品在世界各地金融、

电信、政府、企业的核心业务系统中广泛应用，OLTP 事务处理性能达到同代 Oracle 水平景中替代

Oracle。

内存数据库管理系统 GBase

8m

GBase 8m 是将数据存储于内存介质并加以管理的新型数据库管理系统。在内存中存储和处理数据，

可以获得极高的数据存取速度和极强的并发访问能力。

目录服务系统 GBase 8d GBase 8d 是一款国产目录数据库，是以树状结构存储人员与机构信息，以便于分布式快速查询的分

布式数据库。

数据库一体机 InfiniData InfiniData-T 系列一体机是支撑国家自主可控战略的创新实践，是国产化政策落地的优秀的支撑性产

品；其功能、性能、稳定性逼近国外主流的高端产品，能够在核心业务系统中替代国外产品，给用

户更多的选择

全可视化商业智能 GBase BI GBase BI ：可视化商业智能系统，满足用户对数据整合、分析和展示的需求。满足用户高层和上级

对数据高度聚合后呈现的关联、趋势、比较等关系的分析需求，数据交互式图形展现和交互为产品

亮点。

安全数据库管理系统 GBase

8s

GBase 8s 安全数据库系统主要适用于涉密信息系统、信息系统安全等级保护要求中规定的三级以上

信息系统、国民经济支柱行业核心信息系统，以及其他信息系统等对数据管理具有高安全需求的领

域。

资料来源：南大通用官网，中信建投证券研究发展部

武汉达梦在电力、航空、通信等下游行业应用广泛。数据库有限公司成立于 2000年，为中国电子信息产业

集团(CEC)旗下基础软件企业，目前已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，拥有全部源代码，具有完

全自主知识产权。达梦公司建立了稳定有效的市场营销渠道和技术服务网络，可为用户提供定制产品和本地化

原厂服务，充分满足用户的个性化需求。达梦公司产品已成功应用于电力、航空、通信、电子政务等 30 多个行

业领域。主要客户包括中航信、国家电网、南方电网等公司。

19

计算机


人大金仓主要应用于政务、国防军工、金融等众点行业。自成立以来，始终立足自主研发，专注数据管理

领域，经过近 20 年的发展，成长为如今的国产数据库领军企业。人大金仓构建了覆盖数据管理全生命周期、全

技术栈的产品、服务和解决方案体系，产品广泛应用于电子政务、国防军工、电力、金融等超过 20 个重点行业，

完成装机部署超过 50 万套，遍布全国近 3000 个县市。

云数据库随云计算发展增长迅速，国内 IT 巨头充分受益。传统的关系型数据库产品因为价格昂贵并且运行

维护成本高，无法满足互联网高流量场景的需求，而根据 Gartner 预测，到 2023 年全球 3/4 的数据库都会跑在

云上。基于云的分布式数据库具有轻松部署、高可靠、低成本等优势，用户能够在 RDS 控制台轻松的完成数据

库申请和创建，具有故障自动单点切换、数据库自动备份等功能，保证实例高可用和数据安全，而且支付的费

用远低于自建数据库所需的成本。国内主流的云数据库有：华为云数据库系列、阿里云数据库系列、腾讯云数

据库 TencentDB 系列等。

图表35：云计算公司及其数据库产品

国产数据库简介

华为云数据库

华为云数据库产品系列是基于华为积累多年的数据库研发、搭建和维护经验，结合数据库云化改造技术，大

幅优化传统数据库，打造更高可用、更高可靠、更高安全、更高性能、即开即用、便捷运维、弹性伸缩的数

据库服务，拥有容灾、备份、恢复、安防、监控、迁移等全面的解决方案。包括 PostgreSQL 等关系型云数据

库、多模 NoSQL 服务等非关系型数据库。

阿里云数据库

云数据库 ApsaraDB 是稳定可靠、可弹性伸缩的在线数据库服务产品总称。可轻运维全球 90%以上主流开源及

商业数据库（MySQL、SQL Server、Redis 等），同时提供拥有 6 倍以上开源数据库性能、开源数据库价格的

POLARDB 和百 TB 级数据实时计算能力的 HybridDB 自研数据库等，更拥有容灾、备份、恢复、监控、迁移

等方面的全套解决方案。

腾讯云数据库

腾讯云数据库（TencentDB）是腾讯提供的高可靠、高可用、可弹性伸缩的云数据库服务产品的总称。可轻松

运维主流开源及商业数据库，它更拥有容灾、备份、恢复、监控、数据传输服务、安全服务、灾备和智能 DBA

等全套服务。TencentDB 还提供数据库一体机，以及拥有 10 倍以上开源数据库性的自研数据库 CynosDB。


华为数据库已经在金融、运营商等领域应用。系列产品，是基于华为积累多年的数据库研发、搭建和维护

经验，结合数据库云化改造技术，大幅优化传统数据库，为您打造更高可用、更高可靠、更高安全、更高性能、

即开即用、便捷运维、弹性伸缩的数据库服务，拥有容灾、备份、恢复、安防、监控、迁移等全面的解决方案。

产品分为关系型云数据库、非关系型云数据库以及数据库生态系列产品。华为 GaussDB 已广泛应用于金融、安

全、运营商等企业客户，全球累计交付数百个商用局点，其中在金融领域，已应用于中国工商银行、招商银行、

民生银行、中原银行、上交所、中国太保等 20 多家企业客户。在运营商领域，浙江移动选型华为 GaussDB 作

为业务大厅系统的数据库组件。

20

计算机


图表36：华为云数据库系列产品介绍

分类产品介绍应用场景

关系型

云数据

库

云数据库

MySQL

MySQL 是广受欢迎的开源数据库，LAMP 架构成为 WEB 开发的高效解决方案。

云数据库 MySQL 在读写性能、扩容能力、备份恢复功能、故障容忍能力方面

有显著优化提升。

物联网、电子商务、电子政

务、移动游戏等

云数据库

PostgreSQL

PostgreSQL 是一种典型的开源关系型数据库，在保证数据可靠性和完整性方

面表现出色，支持互联网电商、地理位置应用系统、金融保险系统、复杂数

据对象处理等应用场景。

位置应用系统、科研项目信

息系统、金融保险系统、互

联网电商

云数据库

SQLServer

云数据库 SQLServer 支持基于 Windows 架构下的应用程序，同时它拥有即开

即用、稳定可靠、安全运行、弹性伸缩、轻松管理、经济实用等特点。

金融行业、互联网行业、软

件开发行业

非关系

型云数

据库

多模 NoSQL

服务

多模 NoSQL 服务 GeminiDB 是一款基于华为自主研发的存储计算分离架构的

分布式非关系型数据库服务。在华为云高性能、高可用、高安全、可弹性伸

缩的基础上，提供了一键部署、备份、监控等服务能力。

IOT、游戏、互联网

文档数据库

服务 DDS

文档数据库 DDS 兼容 MongoDB 协议，在华为云高性能、高可用、高安全、

可弹性伸缩的基础上，提供了一键部署，弹性扩容，容灾，备份，恢复，监

控等服务能力。目前支持分片集群（Sharding）、副本集（ReplicaSet）和单节

点（Single）三种部署架构。

游戏、移动应用、物联网、

大数据

分布式缓存

服务 Redis

业界首个基于ARM-Based全栈整合的 Redis云服务，支持双机热备的HA架构，

提供单机、主备、Proxy 集群、Cluster 集群实例类型，满足高读写性能场景及

弹性变配的业务需求。

游戏、电商、互联网、金融

分布式缓存

Memcached

Memcached 是一个高性能、分布式的缓存系统，可有效加快应用速度、提升

应用的可扩展性，降低对后端数据库的性能依赖。分布式缓存 Memcached

是兼容 Memcached 的内存数据库服务，提供了双机热备、故障恢复、无忧运

维等能力，满足用户应用加速以及高读写性能的业务诉求。

游戏、电商、互联网、金融

表格存储服

务 CloudTable

表格存储服务(CloudTable)是基于 ApacheHBase 提供的全托管 NoSQL 服务，集

成时序、时空数据存储特性，可提供千万级 TPS 以及毫秒级随机读写能力。

物联网 IoT 设备监控、消息

日志类数据、位置大数据应

用

图引擎服务

GES

图引擎服务（GraphEngineService），是国内首个商用的、拥有自主知识产权

的国产分布式原生图引擎，是针对以“关系”为基础的“图”结构数据，进行查

询、分析的服务。

互联网知识图谱应用、金融

风控应用、城市工业应用

资料来源：华为云官网，中信建投证券研究发展部

阿里云数据库在全球云数据库收入排名第三。ApsaraDB 是稳定可靠、可弹性伸缩的在线数据库服务产品总

称。可轻运维全球 90%以上主流开源及商业数据库（MySQL、SQL Server、Redis 等），同时提供拥有 6 倍以上

开源数据库性能、开源数据库价格的 POLARDB 和百 TB 级数据实时计算能力的 HybridDB 自研数据库等，更拥

21

计算机


有容灾、备份、恢复、监控、迁移等方面的全套解决方案。据 Gartner 发布的最新报告，2018 年阿里云在云数

据库管理系统（DBMS）收入中排名全球第三。阿里云数据库主要应用于电商、互联网等行业。阿里云数据库

ApsaraDB 产品分为四个体系（关系型数据库、NoSQL 数据库、数据仓库以及数据库生态工具），总计 20 余种

云数据库产品：

图表37：阿里云数据库系列产品介绍

分类产品介绍场景

关系型

数据库

云数据库

POLARDB

POLARDB 是阿里巴巴自主研发的下一代关系型分布式云原生数据库，既

融合了商业数据库稳定、可靠、高性能的特征，又具有开源数据库简单、

可扩展、持续迭代的优势，而成本只需商用数据库的 1/10。

电子合同、新零售、广告监测、

教育行业

分布式关系型数

据库服务 DRDS

DRDS 是阿里巴巴集团自主研发的分布式数据库中间件产品，专注于解决

单机关系型数据库扩展性问题，具备轻量(无状态)、灵活、稳定、高效等

特性。

电商、金融、O2O、零售

云数据库

RDSPPAS 版

云数据库 PPAS 版，基于 PostgreSQL，兼容范围涵盖：PL/SQL、数据类型、

高级函数、表分区等，配合阿里云 ADAM 应用及数据库迁移工具，让企

业数据库轻松上云。

Oracle 上云迁移、企业全系统

迁移、协助企业合规上市

NoSQL

数据库

云数据库 HBase

版

基于 ApacheHBase 及 HBase 生态构建的低成本、一站式数据处理平台，

支持 Spark、二级索引、全文查询、图、时序、时空、分析等能力。

金融风控、实时个性推荐

、社交 feeds

时间序列数据库

TSDB

阿里云时间序列数据库(TimeSeriesDatabase,简称 TSDB)是一种集时序数

据高效读写，压缩存储，实时计算能力为一体的数据库服务。

物联网监控告警、互联网运维

和服务监控、工业及能源化工

设备监测管理

表格存储

表格存储（TableStore）是阿里云自研的面向海量结构化数据存储的

ServerlessNoSQL 多模型数据库。可提供 PB 级存储、千万 TPS 以及毫秒级

延迟的服务能力。

金融交易与风控、车联网数据

存储、电商订单与广告推荐

资料来源：阿里云官网，中信建投证券研究发展部

腾讯云数据库增速较快。是腾讯提供的高可靠、高可用、可弹性伸缩的云数据库服务产品的总称。可轻松

运维主流开源及商业数据库（MySQL、Redis、MongoDB、MariaDB、SQL Server、PostgreSQL 等），它更拥有

容灾、备份、恢复、监控、数据传输服务、安全服务、灾备和智能 DBA 等全套服务。TencentDB 还提供数据

库一体机，以及拥有 10 倍以上开源数据库性的自研数据库 CynosDB。据 Gartner 发布的最新报告《数据库的

未来就是云》，腾讯云数据库市场份额增速达 123%，位列国内所有数据库厂商之首，在全球范围内保持了连续

两年增速前三的迅猛势头。

22

计算机


图表38：腾讯云数据库系列产品介绍

分类产品介绍场景

关系型

数据库

云数据库

CynosDB

腾讯云数据库 CynosDB 是腾讯云自研的新一代高性能高可用的企业级分

布式云数据库。融合了传统数据库、云计算与新硬件技术的优势，实现超

百万级 QPS 的高吞吐，128TB 海量分布式智能存储，保障数据安全可靠。

高性能高可用企业应用、互联网和

游戏业务

云数据库

MariaDB

腾讯云数据库 MariaDB 高度兼容 MySQL，这意味 MySQL 实例无需改造即

可迁移到云数据库 MariaDB。云数据库提供备份回档、监控、快速扩容、

数据传输等数据库运维全套解决方案。

金融、电商、互联网/移动 APP 应用、

游戏应用

分布式数据

库 TDSQL

腾讯分布式数据库是腾讯打造的一款分布式数据库产品，具备强一致高可

用、全球部署架构、分布式水平扩展、高性能、企业级安全等特性，同时

提供智能 DBA、自动化运营、监控告警等配套设施，为用户提供完整的分

布式数据库解决方案。

电子商务类应用、金融类应用、IoT

类应用、游戏应用

NoSQL

数据库

腾讯云数据

库 MongoDB

腾讯云数据库MongoDB是腾讯云基于全球广受欢迎的MongoDB打造的高

性能 NoSQL 数据库，100%完全兼容 MongoDB 协议，同时高度兼容

DynamoDB 协议，提供稳定丰富的监控管理，弹性可扩展、自动容灾。

物联网、游戏开发、读写分离

云数据库

Memcached

腾讯云数据库 Memcached 是腾讯自主研发的极高性能、内存级、持久化、

分布式 Key-Value 存储服务。适用于高速缓存的场景，兼容 Memcached 协

议。

游戏数据缓存、互联网/APP、电子商

务

资料来源：腾讯云官网，中信建投证券研究发展部

2.1.3 底层架构整体更新为国产中间件发展带来机遇

中间件市场规模较广。中间件是指网络环境下处于操作系统、数据库等系统软件和应用软件之间的一种起

连接作用的分布式软件，主要解决异构网络环境下分布式应用软件的互连与互操作问题，为处于自己上层的应

用软件提供运行与开发的环境，帮助用户灵活、高效地开发和集成复杂的应用软件。根据 Gartner 统计，2017

年中间件市场收入达到 285 亿美元，比 2016 年增长 12.1％。此外，Gartner 预测 2018 年中间件市场的增长速度

将进一步加快，之后每年的增长速度将放缓，到 2022 年达到 5％左右。国际市场上的主要中间件厂商包括 IBM，

Oracle，Salesforce，Microsoft 和 Amazon。其中，IBM 和 Oracle 通过其自身在软件行业的技术优势以及收购兼

并进行产业布局，逐渐占据了国际中间件市场份额的前两位。

23

计算机


图表39：全球中间件主要厂商营收图表40：全球 2017 年中间件厂商市场份额


国产中间件厂商有望打破国外厂商垄断，实现国产化。我国中间件 60%以上的市场被国外企业占有，其中

IBM 市占率排名第一，Oracle 紧随其后。然而跟随着国家自主可控政策的号召，并且国内存在着巨大的市场空

间，以东方通、中创软件、金蝶天燕中间件、宝兰德等企业为代表的国产厂商正在大步追赶，在电信、金融、

政府、军工等行业客户中不断打破原有的 IBM 和 Oracle 的垄断。

图表41： 2017 年国内中间件市场占有率图表42：国内中间件市场规模：亿元


国产化为国内传统中间件厂商带来发展良机。东方通是中国中间件领域的开拓者和领导者，主攻金融和政

府行业客户。东方通名列本土中间件企业首位，并作为第一梯队的三个主要企业之一，领先于处在第二梯队的

国内或国外企业；金蝶天燕主要提供中间件软件产品的研发、销售及相关技术服务，其中间件相关产品主要涵

盖应用服务器 AAS、消息中间件 AMQ、云计算平台 ACP 等，其客户较为集中，第一大客户为母公司金蝶中国，

客户分布于政府、烟草、医疗、煤炭、金融、电信、制造等行业；中创软件商用中间件主要面向电子政务市场、

国民经济重点行业市场、军民融合市场、工业互联网市场全面发展，聚焦于围绕中间件产品云化、平台化、国

产化及行业典型应用，全面推进满足云计算市场需求的云化版中间件产品，努力开拓云计算市场；宝兰德的中

间件软件产品已经覆盖了应用服务器软件、交易中间件、消息中间件，在中间件及智能运维行业产品线较为完

整，并且在保持电信市场份额扩大的基础上计划向金融和政府行业扩张。

61.24

31.47

17.8513.25

8.39

2.70% 0.60%

31.99%

6.90%

119.30%

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

140.00%

0

10

20

30

40

50

60

70

中间件营业收入（亿美元）同比

21.50%

11.10%

6.30%

4.70%2.90%

53.50%

IBM Oracle Salesforce Microsoft Amazon 其他

34.70%

27.90%9.70%

4.50%4%

19.20%

IMB Oracle 东方通金蝶普元其他

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

10.00%

12.00%

0

20

40

60

80

2015 2016 2017 2018 2019E

中间件市场规模同比

24

计算机


图表43：国内中间件公司产品

公司名称主要中间件产品主要客户

东方通应用服务器 TongWeb 系列、交易中间件 TongEasy 系列、消息

中间件 TongLink 系列

主攻政府和金融行业客户，同时对各主要行业全面渗透。

金蝶天燕应用服务器、消息中间件、云计算平台主要客户为母公司金蝶中国，客户分布于政府、烟草、医疗、

煤炭、金融、电信、制造等行业。

中创软件工作流中间件、平台中间件、防篡改中间件主要面向电子政务市场、国民经济重点行业市场、军民融合

市场、工业互联网市场。

宝兰德消息中间件、交易中间件、应用服务器主攻电信行业，同时向金融和政府行业扩张。


底层架构整体更新为国产中间件发展带来机遇。中间件能够屏蔽操作系统和网络协议的差异，为应用程序

提供多种通讯机制；并提供相应的平台以满足不同领域的需要。国产化自主可控新的底层架构将应用国产 CPU、

操作系统及数据库，底层架构的整体更新将为国产中间件带来重大发展机遇。

开源中间件将成为未来发展趋势。大型机小型机时代，服务器底层架构复杂而且不同厂商架构差异较大，

传统专用中间件有较大的市场。随着 x86 服务器占比逐渐提升，服务器底层架构简化，开源中间件已经可以实

现主要功能， IBM、Oracle 等传统专用中间件业务增速已降至个位数，根据 IDC 统计 2018 年开源中间件占比

已经超过 30%。利用云计算技术开发云生中间件便成为国内中间件厂商进一步实现自主可控的机遇，国内开源

中间件除东方通、金蝶天燕等传统厂商外，华为云、阿里云等云计算公司也有中间件产品。

图表44：国内云计算公司中间件产品介绍

云中间件产品介绍

华

为

云

分布式消息服务

DMS

华为云分布式消息服务是完全托管的高性能消息队列服务，提供普通队列、有序队列、高级队列，兼容

HTTP、TCP、AMQP 协议，为分布式应用提供灵活可靠的异步通信机制

分布式缓存服务

Redis

业界首个基于 ARM-Based 全栈整合的 Redis 云服务，支持双机热备的 HA 架构，提供单机、主备、Proxy

集群、Cluster 集群实例类型，满足高读写性能场景及弹性变配的业务需求

分布式消息队列

RabbitMQ

分布式消息队列 RabbitMQ 是 100%兼容开源 RabbitMQ 的云上消息队列服务，支持广播、事务消息、消

息路由、死信队列、优先级队列等特性，广泛应用于秒杀、流控、系统解耦等场景

阿

里

云

企业级分布式应

用服务 EDAS

企业级分布式应用服务 EDAS 是一个应用托管和微服务管理的 PaaS 平台，提供应用开发、部署、监控、

运维等全栈式解决方案，同时支持 SpringCloud、Dubbo 等微服务运行环境，助力您的各类应用轻松上云。

消息队列 AMQP 云基于 AMQP 标准协议研发，完全兼容 RabbitMQ 开源生态以及多语言客户端，打造分布式、高吞吐、

低延迟、高可扩展的云消息服务。

消息服务

阿里云消息服务是阿里云商用的消息中间件服务。与传统的消息中间件不同，消息服务一开始就是基于

阿里云自主研发的飞天分布式系统来设计和实现，具有大规模，高可靠、高并发访问和超强消息堆积能

力的特点。

25

计算机



2.1.4 应用软件将成为自主可控最大机会

应用软件目前国产化机遇主要集中在办公软件、ERP 软件、终端安全软件等领域。国产应用软件相比

基础底层软件，不需要支持众多上层应用与底层生态，国产化替代进程有望加速。

图表45：主要国产应用软件厂商

应用软件分类厂商和产品举例国内市场规模

办公软件金山软件（WPS）、万兴科技（PDFelement）、永中（永中 Office） 85 亿元

OA 泛微网络、致远互联、蓝凌软件、久其软件、浪潮软件、阿里巴巴（钉钉） 50 亿元

行业软件用友网络（ERP）、金蝶国际（ERP）、长亮科技（银行 IT）、宇信科技（银行 IT）、润和软件（银行

IT）、卫宁健康（医疗 IT）、创业慧康（医疗 IT）

终端安全软件格尔软件、卫士通、中孚信息、北信源、启明星辰、任子行、绿盟科技、360 70 亿元

浏览器 360 浏览器、搜狗浏览器、UC 浏览器、百度浏览器

通信工具北信源（Linkdood）、阿里钉钉、企业微信


办公软件领域呈现传统专业厂商与 IT 巨头共存的局面。办公类软件是应用软件领域的重要分支。据计世资

讯统计，2018 中国基础办公软件市场规模为 85.34 亿元，相较 2017 年同比增长为 9.7%，预计到 2023 年，行

业市场规模将达到 149.04 亿元，2018-2023 年期间复合增长率为 11.8%。2018 年中国基础办公软件用户规模达

到 6.55 亿，相较 2017 年同比增长 4.75%。

办公软件国产化机遇来临。办公软件产品技术门槛较高，国内办公软件市场中，仅有数家厂商参与竞争。

除微软的 Microsoft Office 外，还有金山办公的 WPS Office、永中 Office、中标普华 Office 等国内市场主要品牌。

国产办公类软件产品中金山办公的 WPS Office 为使用率最高的产品系列。WPS Office 桌面版月度活跃用户数

超过 1.20 亿，领先其他国产办公软件；WPS Office 移动版月度活跃用户数超过 1.81 亿。截至 2018 年底，WPS

注册用户总量 2.80 亿计算，金山办公 WPS 办公软件用户占国内办公市场用户总规模的 42.75%。整体来看，以

WPS Office 为代表的国产办公软件已经能够在易用性、兼容性等方面替代国外厂商。办公软件领域已经是国产

自主可控程度较高的细分领域之一，同时也将迎来国产化重大机遇。

图表46：办公软件国内外竞争公司及产品

竞争公司主要产品

微软-Microsoft Office Microsoft Office 是一套基于 Windows 操作系统的办公软件，常用组件有 Word、Excel、PowerPoint 等

谷歌-G Suite

G Suite 办公套件是一套在线办公软件，可以通过云端处理和搜索文档、表格、幻灯片，具体包括 Gmail、

日历、云端硬盘等。G Suite 核心服务以及 Google+、环聊、Blogger 等附加服务，并具备与其他 G Suite

用户云端分享文件、编辑文件等功能。国外

苹果-i Work

I Work 是苹果公司为 Mac OS X 和 iOS 操作系统开发的办公室软件，包括文档、电子表格和演示文稿

等产

品。iWork 套件也向公众推出了云端的在线网页版本 i Work for i Cloud，主要针对具有 Apple ID 的用

户。

26

计算机


永中-永中 Office

永中软件股份有限公司是国内基础办公软件开发和服务商，以永中 Office 为核心，提供桌面办公、移

动办公、

云办公和文档转换服务等多种专业的产品和解决方案，主要包含文字处理、电子表格和简报制作等应用。

国内中标软件有限公司是中国 Linux 操作系统和办公软件产品提供商和服务商，中标普华 Office 在审计、

财

税、工商等领域得到了应用，可以同时运行于 Windows 和 Linux 平台，有普通版、教育版、藏文版

等版本。

中标-中标普华 Office

资料来源：金山办公招股书、中信建投证券研究发展部

金山办公产品竞争优势显著。以金山办公为例，主要有如下优势：1）其产品现已具备与国际主流企业同台

竞争的能力。自公司成立以来，公司的 WPS Office 办公软件产品从仅适配 Windows 平台，快速发展为多平

台兼容，并从办公软件生产商转型为办公软件产品及互联网云办公服务提供商。目前公司所形成的产品及服务

与国际主流公司的对标产品相比各有优势；2）公司产品与国产整机平台深度适配，成为国产办公系统的重要组

成部分。公司潜心研究国产办公软件兼容与功能提升，现已成为国产办公系统的重要组成部分。公司积极参加

了各地省市机关联合组织成立的安可联盟和政务协会，并重点参与了多项国家核高基科技重大专项的课题研

制和应用推广任务，使 WPS Office Linux 产品在多项核高基应用示范工程中与国产办公系统、党政机关政务

平台、事业单位服务平台进行深度整合，成为应用示范案例；3）相比 Office 等产品在中国市场更具本土化优势。

公司在用户场景分析、应用系统集成、竞品功能分析等方面进行深入研究，为国内用户提供更贴近国民办公习

惯的资源及支持服务。

图表47：金山办公产品与同行业公司对比

分类对比项 WPS Office 2019 微软 Office2019 Google Docs

组件核心产品模块文字处理、电子表格、演示文稿、PDF 文字处理、电子表格、演示文稿文字处理、电子表格、演示文稿

客户端 Window 支持支持不支持

Linux 支持不支持不支持

MacOS 支持支持不支持

Android 支持支持支持

IOS 支持支持支持

Web 支持支持支持

CPU 支持 X86、ARM、龙芯、飞腾、兆芯、申威 X86 X86

资料来源：金山办公招股书、中信建投证券研究发展部

云计算带来软件架构改变，为国产高端 ERP 提供替换契机。云端 ERP 系统为企业带来部署、运维过程简

化的同时，亦可实现 TCO 的显著降低。与此同时，云计算带来 ERP 底层软件架构（如数据库平台）的变化，

软件系统更换时的由迁移难度造成的壁垒有所减弱，国产品牌替代可行性相应增加。

27

计算机


图表48：中国高端 ERP 市场格局 2017 年图表49：中国 ERP 市场规模（亿元）

资料来源：中国产业信息网、中信建投证券研究发展部资料来源：中信建投证券研究发展部

终端安全国产化良机来临。网络安全软件包括安全认证、数据保密、入侵监测、防火墙、漏洞扫描、防病

毒和安全审计软件等。其中终端安全将迎来较大发展机遇，如格尔软件（安全认证）、中孚信息（数据保密）、

深信服（防火墙）、北信源（安全通讯）等将在各自细分领域取得较大发展机遇。

图表50：安全软件占 478 亿元网络安全产业市场规模的 37.5% 图表51：主要厂商营收规模（亿元）

数据来源：前瞻产业研究院，中信建投证券研究发展部数据来源：Wind，中信建投证券研究发展部

2.1.5 国产化芯片未来市场空间巨大

1）政策支持服务器芯片国产化，未来市场空间巨大

网络安全法实施提高自主可控要求。2017 年 6 月 1 日，网络安全法正式实施，要求关键信息基础设施的运

营者采购网络产品和服务，可能影响国家安全的，应当通过国家网信部门会同国务院有关部门组织的国家安全

审查，这为国产 CPU 的市场推广提供了政策屏障。同时，关键信息基础设施的信息安全管理条例要求涉及国计

民生的关键基础设施必须由信息安全负责人直接负责，将网络安全、自主可控提到非常高的高度。预计支持 CPU

国产化的政策将会陆续出来。

33%

20%14%

8%

6%

5%

3%11%

SAP Oracle 用友微软

金蝶神州数码 Infor 其他

149168

185209

239265

19.50%

13%

10%

13% 14%

11%

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

0

50

100

150

200

250

300

2013 2014 2015 2016 2017 2018

国内ERP市场规模增速

51.3%37.5%

11.2%

安全硬件安全软件安全服务16.61

10.459.58

8.21

3.24 2.81 2.73 2.72

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

启明星辰

卫士通

南阳股份

绿盟科技

任子行

中孚信息

北信源

格尔软件

28

计算机


中央政府采购发力支持国产服务器芯片。中央政府采购网 2018 年 5 月 17 日公布《2018-2019 年中央国家

机关信息类产品（硬件）和空调产品协议供货采购项目征求意见公告》，在关于服务器的采购技术标准征求意见

中，在原有服务器等类别的基础上，增设了“国产芯片服务器”这一新的类别，其中包括龙芯 CPU 服务器、飞

腾 CPU 服务器以及申威 CPU 服务器。如果本次征求意见得以执行，国产芯片服务器有望正式进入政府部门采购

名单，对国产服务器芯片供应商带来重大利好。据《政府采购信息报》不完全统计，2018 年，全国通过公开招

标、竞争性谈判、竞争性磋商、询价等采购方式完成的服务器政府采购项目约 2110 个，总采购规模约 23.17 亿

元，与 2017 年对比，服务器采购规模增长约 1.46 亿元。假设 2019 年服务器政府采购规模保持和 2018 年相同

的增长速度达到约 25 亿元，典型 x86 服务器配置下：保守估计政府服务器采购 10%的订单采用国产化芯片，那

么 2019 年国产服务器芯片政府端市场规模将达到 0.7 亿元；乐观估计政府服务器采购 30%的订单采用国产化芯

片，那么 2019 年国产服务器芯片政府端市场规模将达到 2.1 亿元。

图表52：我国服务器政府采购规模（单位：亿元）图表53：典型 x86 服务器 E5 高配服务器成本占比

数据来源：政府信息采购网，中信建投证券研究发展部数据来源：互联网，中信建投证券研究发展部

核高基重大专项支持，CPU 国产化成效显著。2006 年，国务院颁布了《国家中长期科学和技术发展规划纲

要（2006 年-2020 年）》，“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品”（简称“核高基重大专项”）位列 16

个科技重大专项首位，也被称之为“01 专项”。2017 年 11 月 20 日，科技部会同工信部组织召开了核高基国家

科技重大专项成果发布会，在核高基重大专项的支持下，国产 CPU 驶入了发展快车道。凭借持续技术创新，国

产 CPU 的单核性能快速提升。有数据显示，飞腾、龙芯、申威和兆芯等国产 CPU 的单核性能从“十二五”初

期不到 Intel i3CPU 的 10%分别提升到 36.4%、33.3%、25.8%和 51.5%。采用重大专项持续支持的软硬件产品，

“神威太湖之光”超级计算机 CPU 的峰值运算速度在 2017 年达到 3 万亿次，较 2006 年提升 600 倍。

图表54：国产通用芯片生产商及产品

通用芯片研发单位芯片品牌指令集起步方式最新产品主要应用领域

中科院计算所中科龙芯 MIPS 早期研发投入龙芯 3A3000 军工，保密要求高

江南计算机所申威芯片 Alpha 早期研发投入申威 26010 军工

天津飞腾飞腾系列 ARM 早期研发投入飞腾 1500A，飞腾 2000+ 军工，政府自主可控领域

华为公司海思麒麟 ARM 商用 SoC 芯片海思麒麟 960、鲲鹏 920 移动端

兆芯兆芯 X86 先进技术引入开先 6000 PC 等

海光公司成都海光 X86 先进技术引入禅定安全可控，运营商非保密客户

华芯通 ARM 先进技术引入昇龙 4800 服务器领域

12.2

21.7123.17

0

5

10

15

20

25

2016 2017 2018

28%

31%

21%

7%

8%5% CPU

硬盘

内存

RAID+显卡

主板

其它

29

计算机


通用芯片研发单位芯片品牌指令集起步方式最新产品主要应用领域

展讯 ARM 商用 SoC 芯片移动端

中晟宏芯 POWER 先进技术引入 POWER8 芯片服务器领域


2）国产服务器 CPU 芯片将获得发展良机

国产服务器芯片指令集众多。所采用的指令集架构并不统一，如使用 MIPS 架构的龙芯，Alpha 架构的申

威，ARM 架构的华芯通、华为海思、天津飞腾、瑞芯微。其中，龙芯与申威由于指令集产权的高度自主，一直

在坚持完全自主研发核心技术，创建自己的生态系统；而基于 ARM 架构的飞腾，海思和贵州华芯通则选择了

产权授权更加商业化、灵活度和自主度更高的指令集架构授权。中国自主研发的商业中高端芯片，95%使用的

是 ARM 芯片架构。

图表55： ARM 与 X86 架构对比

对比项目对比内容

指令集 X86 使用复杂指令集（CISC)，而 ARM 使用精简指令集（RISC）。

制造工艺 ARM 只是设计低功耗处理器，X86 的强项是设计超高性能的台式机和服务器处理器。

64 位计算

AMD 将 x86 扩展，加入了 64 位寻址和 64 位寄存器，形成 AMD64，成为 64 位版本的 x86 处理器的标准，Intel 也最终采用

AMD64。ARM 于 2011 年发布了 ARMv8 64 位架构，使用两种执行模式 AArch32 和 AArch64，处理器在运行中可以无缝地在

两种模式间切换，这意味着 64 位指令的解码器是全新设计的，不用兼顾 32 位指令，而处理器依然可以向后兼容。

异构计算

ARM 通过 big.LITTLE 向移动设备推出了异构计算，这意味着处理器中的核可以有不同的性能和功耗。Intel 和 ARM 都提供

乱序执行逻辑结构，这种复杂结构意味着更多的功耗。Intel 处理器由设计者们选择是否加入乱序逻辑结构，异构计算则没有

这方面的问题。

性能 ARM 比 X86 耗电少得多，但 ARM 的乱序执行能力不如 X86。


图表56：中国服务器芯片厂商授权技术引进举例


30

计算机


ARM 架构国产芯片陆续问世，未来广泛应用空间可期。目前以 ARM 为架构的国产芯片有飞腾的 FT1500

与 FT2000 系列芯片和华为海思的鲲鹏 920 芯片。

华为鲲鹏芯片性能较高，采用最先进 7nm 工艺。鲲鹏 920 处理器芯片是华为在 2019 年 1 月发布的数据中

心高性能处理器，由华为自主研发和设计，旨在满足数据中心多样性计算、绿色计算的需求。鲲鹏 920 是迄今

为止业界性能最高的基于 ARM 的服务器 CPU。采用最先进的 7nm 工艺，CPU 由华为独立设计，基于 ARMv8

架构许可证。它通过优化分支预测算法，增加执行单元数量，改进内存子系统架构等，显着提高了处理器性能。

在典型频率下，华为鲲鹏 920 CPU 在 SPECint 基准测试中得分超过 930，比行业基准高出 25％。与此同时，电

源效率比行业同行提高了 30％。华为鲲鹏 920 为数据中心提供了更高的计算性能，同时降低了功耗。产品有如

下特点：

图表57：鲲鹏 920 芯片特点图表58：鲲鹏 920 性能显著

高性能鲲鹏 920 处理器的整型测试性能超过 930 分，是鲲鹏

916 的三倍性能

高吞吐内存通道数量提升到 8 通道，PCIe 3.0 升级到 PCIe

4.0；集成 100G RoCE 以太网卡功能

高集成集成了 CPU、南桥、网卡、SAS 存储控制器等 4 颗芯

片的功能，能够释放出服务器更多槽位，用于扩展更

多加速部件功能，大幅提高系统的集成度

高效能鲲鹏 920 处理器在相同功耗下性能表现提高了 35%

数据来源：华为海思官网，中信建投证券研究发展部数据来源：互联网，中信建投证券研究发展部

搭载鲲鹏芯片的华为 Tishan 服务器为客户提供自主可控整体解决方案。HCS 整体解决方案拥有诸多自研

关键核心组件，竞争力业界领先。从鲲鹏 920 处理器、自研 hi1822 智能网卡，到业界性能最优的 TaiShan 服务

器和智能存储 OceanStor Dorado 等全系列基础设施。在软件层，除了自研欧拉操作系统外，还有几大核心自研

组件。它为即将到来的多元化计算时代带来了独特的价值。浙江移动营业厅前台系统成功迁移至基于鲲鹏处理

器的华为 TaiShan 服务器。 2019 年 7 月，浙江移动将现有大 IT 中台产品和华为 TaiShan 服务器成功融合，包

括 DCOS（数据中心操作系统）、docker（容器）、MSP（微服务平台）等组件。通过大 IT 中台提供的硬件解耦、

集群快速切换、故障自动隔离等系列特性，将营业厅系统的运行环境无缝切换到了华为 TaiShan 服务器，并确

保系统稳定运行。

31

计算机


图表59：华为云软件层核心自研组件

资料来源：华为官网，中信建投证券研究发展部

飞腾 ARM 芯片性能领先，在国产化市场有较大机会。在获得 ARM 的授权后于 2015 年开发了自主设计的

微架构，基于 ARMv8 架构的 FT2000 系列采用了飞腾设计的内核，多核性能追平了英特尔 E5。飞腾服务器芯

片已进入政府采购清单，被全球知名的“天河 1 号”、“天河 2 号”超级计算机采用，“天河 2 号”在 2015 年国际超

级计算机大会上蝉联 5 连冠，显示出了飞腾服务器芯片的优异性能。飞腾公司的 ARM 架构芯片产品主要分为

FT-1500 系列芯片和 FT-2000 系列芯片。FT-1500 系列芯片兼容 ARMv8 指令集，采用片上并行系统（PSoC）体

系结构，集成了飞腾自主高性能计算核心、高效片上网络、高带宽低延迟存储系统和高速 I/O 接口，性能卓越、

功耗适度，提供面向企业级信息化基础设施建设所需的计算能力和访存通信带宽，可广泛应用于政府办公、互

联网、电信、金融、税务等行业信息化系统，以及数据中心、云计算中心等，提供业界领先的事务处理能力和

单位功耗性能。而 FT-2000 系列芯片是基于飞腾片上并行系统（PSoC）体系结构设计的通用微处理器，兼容

ARMv8 指令集，集成高效的计算核心、数据亲和存储层次和可扩展互连网络，提供面向企业级信息化基础设施

建设所需的计算能力和访存通信带宽，可应用于行业大型业务主机和服务器系统，提供业界领先的吞吐能力和

计算性能。

图表60：飞腾 ARM 架构芯片系列产品

系列产品介绍主频功耗应用

FT-1500 系列

芯片

FT-1500A/4

FT-1500A/4 集成 4 个自主开发的 ARMv8

指令集兼容处理器内核 FTC660，采用片

上并行系统体系结构。

1.5GHz～2.0GHz 15W 主要应用于轻量级服务器

和桌面及便携终端领域

FT-1500A/16

FT-1500A/16 芯片集成 16 个 FTC660 处理

器核，兼容 ARMV8 指令集，支持细粒度

的时钟关断、电源关断、DVFS 等低功耗

优化技术。

1.5GHz 35W

主要应用于高吞吐率服务

器领域，如办公业务系统服

务器、互联网/云计算服务器

等

FT-2000 系列

芯片 FT-2000+/64

FT-2000+/64处理器芯片集成64个自主开

发的 ARMv8 指令集兼容处理器内核

FTC662，采用片上并行系统（PSoC）体系

结构。主要应用于高性能、高吞吐率服务

2.2GHz~2.4GHz 100W

处理能力和吞吐能力要求

很高的行业大型业务主机、

高性能服务器系统和大型

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计算机


器领域。互联网数据中心

资料来源：公司官网，中信建投证券研究发展部

龙芯单核性能迅速进步，作为中科院计算所产品有望在国产化市场崭露头角。龙芯中科公司致力于龙芯系

列 CPU 设计、生产、销售和服务。主要产品包括面向行业应用的专用小 CPU，面向工控和终端类应用的中 CPU，

以及面向桌面与服务器类应用的大 CPU。龙芯芯片的制造工艺上曾普遍落后于同时期其他国产 CPU，比如 2015

年前后问世的龙芯 3A2000，工艺为 40nm，而在此时，国内同行 CPU 的工艺大多为 28nm。2019 年问世的龙芯

3A4000，制造工艺为 28nm，国内同行的工艺普遍为 7/16nm。龙芯依靠自己的芯片设计能力，在制造工艺落后

1-2 代的情况下，单核性能进步迅速。在一些简单的办公市场已经能够满足基本需求，有望在国产化市场得到较

大的发展机会。

2.2 等保 2.0 推出， “云大物移”等新场景出现带动网络安全进入新一轮高景

气周期

在新需求、新政策、新技术的共同促进下，2016 年以后网络安全行业进入加速发展期。2014 年开始政府和

企业进行数字化转型、信息系统逐步上云过程中，催生出了新的网络安全需求，同时 2016 年年底《网络安全法》、

等保 2.0 标准的推出，进一步扩大监管范围提升了监管标准，促进了网络安全市场整体快速增长尤其是态势感

知类产品和主动防御市场的快速增长。大数据分析、人工智能技术新技术的发展也使得网络安全防护思想、战

略发生了变化，催生了网络安全行业新的投资机遇，促进态势感知、威胁情报、数据安全、身份认证与访问等

网络安全新产品快速发展。

国家、政府、企业面临的网络安全威胁日益增加，国家对网络安全重视程度提升。2018 年 1 月世界经济论

坛最新发布的《全球风险报告》，阐述了全球企业所面临的风险，网络攻击和数据泄露排在最有可能发生的前五

大风险第三位、第四位，首次进入前五大威胁。网络攻击、病毒爆发和数据泄露事件近年在全球范围内出现越

来越频繁，造成的直接、间接经济损失也越来越高。Frost＆Sullivan 和微软的研究表明，网络安全问题给全球造

成的损失 2017 年高达 6000 亿美元，预计 2021 年将增至 1 万亿美元，遭受网络攻击数据泄露或者病毒勒索，造

成的直接经济损失包括企业的收入、生产力、罚款、诉讼和补救措施; 间接损失包括客户流失、声誉受损等。

33

计算机


图表61： 2018 年世界经济论坛将网络攻击、数据泄露首

次列入全球企业所面临前五大风险

图表62：针对工业控制系统的新型攻击武器 Industroyer的攻击

路径

资料来源：财富杂志，中信建投证券研究发展部资料来源：国家互联网应急中心，中信建投证券研究发展部

等保 2.0 新标准出台，进一步促进 2019 年~2020 年信息安全市场快速增长。2019 年 5 月 13 日下午，国家

市场监督管理总局召开新闻发布会，正式发布“等保 2.0”，等保 2.0 将于 2019 年 12 月 1 日正式实施。根据网

络安全法的规定，等级保护是我国信息安全保障的基本制度。 “等保 1.0”缺乏对一些新技术和新应用的等级

保护规范，比如云计算、大数据和物联网等，而且风险评估、安全监测和通报预警等工作以及政策、标准、测

评、技术和服务等体系不完善。等保筑起了我国网络和信息安全的重要防线。一方面通过开展等保工作，发现

相关机构、单位和企业网络和信息系统与国家安全标准之间存在的差距，找到目前系统存在的安全隐患和不足；

另一方面，通过安全整改，提高网络安全防护能力，降低系统被各种攻击的风险。

图表63：等保 2.0 安全框架


等保 2.0 更加注重“云大物移”等新场景安全需求和防护，针对风险评估、安全监测、通报预警和态势感

知也作出新规定。等保 1.0 的定级对象是信息系统，现在 2.0 更为广泛，包含：信息系统、基础信息网络、云计

算平台、大数据平台、物联网系统、工业控制系统、采用移动互联技术的网络等。基本要求的内容，由安全要

求变革为安全通用要求与安全扩展要求(含云计算、移动互联、物联网、工业控制)。从等保 1.0 的定级、备案、

建设整改、等级测评和监督检查五个规定动作，变更为五个规定动作+新的安全要求(风险评估、安全监测、通

34

计算机


报预警、态势感知等)。

等保 2.0 针对云计算、移动互联、物联网和工业控制系统，除了满足安全通用要求外，还需满足的安全扩

展要求。云计算：云计算安全扩展要求针对云计算的特点提出特殊保护要求。云计算环境主要增加的内容包括

“基础设施的位置”、“虚拟化安全保护”、“镜像和快照保护”、“云服务商选择”和“云计算环境管理”等方面。

移动互联：针对移动互联环境主要增加的内容包括“无线接入点的物理位置”、“移动终端管控”、“移动应用管

控”、“移动应用软件采购”和“移动应用软件开发”等方面。物联网：物联网安全扩展要求针对物联网的特点

提出特殊保护要求。对物联网环境主要增加的内容包括“感知节点的物理防护”、“感知节点设备安全”、“感知

网关节点设备安全”、“感知节点的管理”和“数据融合处理”等方面。工业控制系统：工业控制系统安全扩展

要求针对工业控制系统的特点提出特殊保护要求。对工业控制系统主要增加的内容包括“室外控制设备防护”、

“工业控制系统网络架构安全”、“拨号使用控制”、“无线使用控制”和“控制设备安全”等方面。

图表64：等保 1.0 与等保 2.0 对比

等保 1.0 等保 2.0

等级保护对象

信息系统

物理安全、网络安全、主机安全、应用安全、数据安全和备份

与恢复

通用要求

管理要求

安全管理制度安全策略与管理制度

安全管理机构安全管理机构和人员

人员安全管理

系统建设管理安全建设管理

系统运维管理安全运维管理

技术要求物理安全物理和环境安全

网络安全网络和通信安全

主机安全设备和计算安全

应用安全

数据安全与备份恢复应用和数据安全

存在安全控制点的 S/A/G 标注不存在安全控制点的 S/A/G 标注

资料来源：互联网资料整理，中信建投研究发展部

等保推动信息安全产业发展，增量空间或达百亿级别。进入等保 2.0 时代后，安防企业应提前检测安防终

端设备的安全威胁，重点对云计算、移动互联、物联网、工业控制以及大数据安全等进行全面安全防护，确保

关键信息基础设施安全，实现提前防御，化被动为主动，提供更加完备的安全防护能力。这也会充分发挥测评

机构、服务机构、科研院所等方面的作用和力量，推动安防行业整个网络安全等级保护制度的落实，进一步加

强整体安全防护。

等保 2.0 推动企业安全开支比例提升。据前瞻产业研究院数据，美欧日等发达国家和地区在该方面的投入

占比已达到 10％－13％，我国企业仅为 1％－3％，存在很大进步空间。但是，企业也会面临一些技术上难题，

等保 2.0 的定级、备案、安全建设和整改、测评、检查全过程对技术专业度要求较高，对于技术专业度较弱的

安防厂商而言，能否顺利通过等保 2.0 存疑。对于企业而言，等保 2.0 既是机遇又是挑战。网络安全的市场正在

打开，天花板高，潜力巨大，拥有技术优势和完备产品服务的企业将迎来发展良机。而对于行业而言，等保 2.0

在通用要求的基础上，补充提出对云计算、物联网、移动互联网和工业控制系统的安全防护要求。传统信息安

35

计算机


全市场的典型客户是党政军、电信、金融、交通、教育等领域，新增扩展将新技术领域纳入监管范围，有望带

来增量市场。等保 2.0 无疑会推动整个信息安全行业的发展，预计至少达开百亿级的增量的市场空间。

图表65：国家安全与政企数字化转型给网络安全领域提出

了新的要求，网络安全领域出现的三大变化

图表66：中国网络安全市场规模在 2019 年达到 602 亿规

模，保持 21%的增长速度（单位：亿元）

资料来源：360 企业安全，中信建投证券研究发展部资料来源：IDC,中信建投证券研究发展部

HW 行动带动 2019 年网络安全收入加速。HW 行动国内是国家网络安全主管部门发起的长期专项行动，

实战验证相关单位“监测发现、安全防护和应急处置”的能力，发现并整改网络系统存在的深层次安全问题，

进一步以防攻击、防破坏、防泄密、防重大故障为重点，构建多层次多渠道合作、各单位各行业和全民共同参

与、众人受益的“钢铁城墙”。自 2016 年《网络安全法》出台网络安全演练相关规定，公安部、民航局、国家

电网三个事业单位参与“护网 2016”行动。2017 年部分政府部门加入“护网 2017”行动，组织演练模拟门户

网站、重要信息系统遭受攻击破坏等真实场景。2018 年部分国有企事业单位及其它重点单位加入“护网 2018”

行动，组织演练模拟对相关网站和信息系统展开攻击。2019 年涉及范围更广，工信、安全、武警、交通、铁路、

民航、能源、新闻广电、电信运营商等单位都加入到“护网 2019”行动中。护网行动攻击方有两类，第一类是

由安全厂家（包含深信服、启明星辰、安恒、绿盟、长亭等）派出安全专家组成的商业攻击队；第二类是由四

大军区派出安全攻防专家组成的军队攻击队。攻击方的目标是拿下 DNS 服务器、OA 系统服务器、工控系统

服务器等的控制权。攻击手段包括 weblogic 的 WLS 的 0day 漏洞利用、4A 服务器的 0day 漏洞攻击、致远 OA

服务器攻击、Struts 2 漏洞攻击等。护网行动攻守双方公司，通过劳务费获取收益，目前，中国网络安全已经上

升到国家战略布局层面，国家会加大护网行动的力度，以及扩大覆盖公司的范围，预计我国网络信息安全市场

规模仍有较大的增长空间。

2.3 金融 IT 国产化进一步深化，金融云及底层硬件自主可控是未来方向

金融 IT 国产化受到政策密集支持。中共中央政治局 2019 年 2 月 22 日下午就完善金融服务、防范金融风险

举行第十三次集体学习。会上习总书记指出:要加快金融市场基础设施建设,稳步推进金融业关键信息基础设施国

产化;要运用现代科技手段和支付结算机制,适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量,使所有资金流动

都置于金融监管机构的监督视野之内。从 2013 年的“去 IOE”到现阶段的金融信息基础设施国产化，预计最终以

国产化云平台、国产化芯片和操作系统为底层支撑的新一代云计算架构将成为金融行业自主可控的最终目标。

金融行业的自主可控相关政策梳理如下：

227277

336

411

497

602

0

100

200

300

400

500

600

700

2014 2015 2016 2017 2018E 2019E

36

计算机


图表67：金融领域计算机软件国产化政策

时间政策

2013 年 12 月 3 日中国银监会召开围绕“安全可控促发展,自主创新推转型”的会议，会议强调加快银行业的自主可控进程，宣布建立

银行业自主可控信息技术创新战略联盟机制。

2014 年 9 月 3 日中国银监会发布了 39 号文—《关于应用安全可控信息技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见》，文中

明确要求了两个量化指标，这两个量化指标一是从 2015 年起，各银行业金融机构对安全可控信息技术的应用以不

低于 15％的比例逐年增加，直至 2019 年达到不低于 75％的总体占比。

2014 年 12 月 26 日中国银监会发布《关于应用安全可控信息技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见》，做为 39 号文的具

体推进指南，提出要从应用和研究两个方向细化任务要求，加速银行业信息安全自主可控的进展。

2016 年 11 月全国人民代表大会常务委员会通过《中华人民共和国网络安全法》，并于 2017 年 6 月 1 日开始实施，强调了金融、

能源、交通、电子政务等行业的网络安全等级保护制度要求。

2018 年 6 月 1 日人民银行党委书记郭树清主持党委中心组集体学习会，明确指出推进核心领域自主可控技术在金融业的应用。

2018 年 12 月 14 日中国人民银行、发展改革委、科技部、工业和信息化部、人力资源社会保障部、卫生健康委六部委发布《开展金

融科技应用试点的通知》，决定在北京市、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、广东省、重庆市、四川省、

陕西省组织开展金融科技应用试点工作，详细体现了自主可控方面的技术和场景。


金融业计算机软件国产化目前主要集中在银行业。中国的商业银行计算机软件系统的国产化程度较高,但是

底层基础设施尚有较大国产替代空间。目前中国的商业银行大量使用 IBM 服务器尤其是核心系统和其他业务系

统主要在大型机和小型机,一旦开展国产化替代,华为、联想、浪潮、曙光等国内厂商将获得更多的市场空间,尤

其是目前拥有自主研发 ARM 架构鲲鹏服务器芯片的华为和拥有安全可控海光芯片的中科曙光。

银行 IT国产化市场空间广阔。我们预计 2019年银行业共 400万人，假设采购电脑的数量为员工人数的 80%，

所以预计银行业台式电脑采购数为 320 万台，服务器采购数为 32 万台。假设国产 PC 操作系统、国产服务器操

作系统、国产数据库软件、国产中间件、国产安全软件以及国产办公软件的采购价格分别为 800 元、8,000 元、

60,000 元、20,000 元、700 元以及 500 元。因此我们预计国产 PC 操作系统、国产服务器操作系统、国产数据库

软件、国产中间件、国产安全软件以及国产办公软件在银行业能达到的市场空间分别为：25.6 亿元、25.6 亿元、

192 亿元、64 亿元、22.4 亿元以及 16 亿元。

37

计算机


图表68：银行 IT 国产化市场空间测算


金融行业国产化从去 IOE 向底层软硬件国产化迈进。2013 年开始，在国家和政府的号召和支持下，金融业

特别是银行业计算机软件的自主可控道路正在逐渐深化。从一开始的服务器层面去掉 IBM 小型机，更换成 X86

服务器，到现在自主可控的逻辑进一步深化，开始在底层芯片、操作系统、数据库、办公软件等基础软硬件上

发力，到国产化云平台的架构。

图表69：银行业计算机软件国产化大事件

时间事件

2013 年 1 月 22 日

我国第一台基于自主核心技术的关键应用主机产品浪潮天梭 K1 系统正式上市。浪潮天梭 K1 系统是十一五期间国

家 863 计划重大专项“高端容错计算机研制与应用推广”项目成果，2010 年 8 月，浪潮天梭 K1 系统在中国建设银

行新疆分行替代国外小型机，标志着我国信息化建设自主可控战略完成了关键布局，打破了信息化网络核心装备

受制于人的局面，对于全面缓解我国信息战略被动地位，具有重要作用。

2014 年 1 月

浪潮推出“K 迁工程”，全面推动天梭 K1 规模化替代 IOH（IBM、Oracle 和 HP）小型机，在金融、能源、交通、公

安、财税等 12 个关键行业实现了成功应用，中国银行、中国进出口银行、中国建设银行、中国邮政储蓄银行、大

连银行、洛阳银行等成为天梭 K1 系统的用户。

2014 年 10 月 26 日

邮储银行以小型机集群替代大型机构建核心系统的技术路线，并取得圆满成功，是该技术在国内同业的首次成功

尝试，且在开放式平台上建设如此庞大规模的业务核心系统，在全球尚无成功案例。邮储银行此举为国家实现核

心技术“自主可控”的安全战略作出了积极探索，在维护金融和信息安全可靠方面迈出了关键一步。

2016 年 1 月 12 日中国人民银行反洗钱监测分析中心深入思考自主可控和国产化问题，基于国产自主可控的需求和人民银行反洗钱

中心业务要求，从软件的功能、性能和安全三方面进行全面的测试，最终选择了中标麒麟多款产品构建其自主可

控的基础软件平台，有效的支撑了业务平台的数据处理，性能稳定可靠。该项目验证了国产化软件在金融行业是

38

计算机


有能力替代国外产品软件的。

2017 年 6 月 22 日中国银行与腾讯云在内蒙古正式挂牌成立“中国银行-腾讯金融科技联合实验室”，双方重点基于云计算、大数据

和人工智能等全面开展深度合作，创建“自主可控”的金融云。


邮储银行 IOE 之路是国内银行典型案例。邮储银行新一代个人业务核心系统是“在开放式平台上，以小型

机集群替代大型机，构建超大规模银行交易核心业务系统”的成功实践。采用浪潮的“天梭”小型机和海量存

储小型机集群替代 IBM 大型机建设大规模交易量及高并发度的核心系统，在全球属首例。邮储银行在实施“以

小型机集群替代大型机”的同时，还全面推行“以 PC 服务器集群替代小型机集群”战略，目前在全行 180 多

个信息化应用系统中，有近 150 个系统采用了 x86 服务器集群技术，有效降低了银行关键信息系统对高端小型

机的依赖，也进一步提高了银行核心系统基础硬件平台早日实现国产化的可行性。邮储银行在国内最早将华为

局域网交换机引入到金融核心网络中，并成功应用；目前，在 3000 多台生产服务器中，安装国产 Linux 操作系

统占比超过 95%；应用软件国产化率超过了 99%；办公软件国产化率达到了 99%；ATM 国产化率达到了 53%；

网点终端国产化率达 100%。另外，邮储银行还探索用国产桌面操作系统替代 Windows 系统，并积极参与国产

基础软件的核高基项目应用试点等工作。

图表70：邮储银行去 IOE 系统逻辑集中工程架构图表71：邮储银行去 IOE 系统逻辑集中工程时间线

资料来源：互联网，中信建投证券研究发展部资料来源：互联网，中信建投证券研究发展部

除此之外，近年来还有很多银行业自主可控发展历程中的成功案例，尤其是在计算机底层基础设施操作系

统、数据库、中间件等方面国产化成果显著：

图表72：银行业计算机软件国产化案例

银行案例公司

光大银行、衡水银行、宁波通商

银行等使用中标麒麟操作系统中国软件

光大银行安全可控关系型数据库软件—KingbaseES 数据库人大金仓

中国建设银行建立联合创新中心，并在云计算、大数据、分布式架构、5G、物联网、人工智能

及 IT 基础设施等方面展开深入合作华为

中国招商银行联合打造金融行业最顶级的分布式数据库产品华为

中国农业银行 GBase 8a MPP Cluster 大规模分布式数据库集群开发、成立联合创新实验室南大通用

39

计算机


银行案例公司

中国工商银行互联网文件传输平台（TongWTP）搭建网银系统底层安全、可靠、可管的传输体

系东方通

中国工商银行中国工商银行安全加密机整合项目—SJJ1747 金融数据密码机信雅达

中国人民银行、中国农业银行、

中国民生银行等换装金山 WPS office 办公软件金山软件


金融云有望成为金融 IT 领域自主可控的绝佳选择，也是国产基础软件实现自主可控替换的机遇。金融机

构的传统 IT 架构一般采用集中式架构，核心业务系统运行在小型机上，性能可靠是重要标准。随着国家安全可

控政策的实施，移动互联网金融业务的兴起，普惠金融业务量的迅速提升，以及利率市场化导致收入受限，金

融信息系统采用分布式架构是大势所趋。通过实施分布式架构改造，可以构建起高可用、易扩展、低成本的现

代金融信息体系。国内的金融云厂商目前主要有腾讯金融云以及润和软件联手阿里出品的金融云。以腾讯为例，

腾讯金融云致力于为金融行业客户量身定制云服务，具有合规安全、低成本、高性能、高可用的特性。运用领

先技术助力客户科技升级，打造云上金融，智创未来。腾讯金融云针对不同的金融行业提供不同的全套解决方

案，目前在保险、银行、证券行业已经有泰康人寿、泛华保险、众安保险、安心财险、前海微众银行、富途证

券、广发证券等客户。

图表73：腾讯金融云针对各金融行业解决方案

行业解决方案概述应用方向推荐配套云产品成功案例

保险

为保险行业提供一体化整体解决方案，从

保险的业务接入、数据分析、应用服务到

公共服务等层面，深入解决保险业务系统

布署问题。

核心系统、理赔业务、

风控管理、产品销售

腾讯云数据库 MariaDB、云服务器

（CVM）、腾讯大数据处理套件、DDoS

防护、专用宿主机（CDH）

泰康人寿、泛华保险、众

安保险、安心财险

银行

为银行行业量身定制云计算服务，监管合

规的金融级灾备能力，支持深圳、上海两

地三个中心机房互为容灾备份，从根源上

保障银行业务的安全可靠。

系统建设、智能营

销、应用优化、在线

销售

腾讯云数据库 MariaDB、云服务器

（CVM）、DDoS 防护、专用宿主机

（CDH）、私有网络（VPC）、数据万象

（CI）

前海微众银行

证券

为证券行业提供一站式解决方案，满足证

券行业用户分布广、网络要求高、业务波

动大等问题。

交易系统、行情系

统、大数据、业务创

新

内容分发网络（CDN）、负载均衡

（CLB）、腾讯云数据库 MariaDB、云

服务器（CVM）、专用宿主机（CDH）

富途证券、广发证券


三、云计算：国产化、中台化、智能化成趋势，企业级 SaaS 服务市

场边界持续拓宽

3.1 供给与需求侧双向推动中国云计算市场高速发展

40

计算机


国内公有云市场保持高速增长，公有云 SaaS 占比有望提升。根据信通院数据，2018 年全球公有云市场规

模约 1363 亿美元，其中 IaaS、PaaS、SaaS 市场规模分别为 325 亿美元、167 亿美元、871 亿美元，分别占比 24%、

12%、64%；2018 年中国公有云市场规模约 437 亿元，其中 IaaS、PaaS、SaaS 市场规模分别为 270 亿元、22 亿

元、145 亿元，分别占比 62%、5%、33%。整体来看，我国云计算行业尚处于高速发展阶段，底层基础设施为

代表的 IaaS 市场在巨头资本开支拉动下快速增长，其市场规模在公有云中占比最高。未来伴随各行业将应用软

件迁移云端，SaaS 应用有望实现超越公有云行业整体的增长，SaaS 市场规模占比将提升。

图表74：全球公有云市场规模及增速（单位：亿美元）图表75：中国公有云计算规模及增速（单位：亿元）

资料来源：中国信通院，中信建投证券研究发展部资料来源：中国信通院，中信建投证券研究发展部

私有云是目前国内云计算市场的主体，政府、央企、国企及大型民企为重要客户群。根据信通院数据，2018

年中国云计算市场共 963 亿元，其中私有云 525 亿元，占比 55%。预计 2018 年政务云市场规模约 391 亿元，在

私有云中占比 74%、在云计算市场中占比 41%。政府、央企、国企及大型民企基于对公有云迁移复杂程度及数

据安全的考虑，中短期内以私有云形式部署，是当前中国云计算市场的主力军。目前私有云市场规模中硬件仍

占比最大，但可以看到软件与服务的比例逐年抬升，2018 年预计达到 33.5%。

图表76：中国公有云与私有云市场规模预测（单位：亿元）图表77：中国政务云市场规模预测

资料来源：中国信通院，中信建投证券研究发展部资料来源：中国信通院，中信建投证券研究发展部

195 253 325 414 523 659 815103 136 167 204

246294

340

576719

8711035

12081388

1578

27%

23%21%

20% 18%

17%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E

IaaS PaaS SaaS yoy

5 11 26 4287

149

270

22

28 3540

55

75

105

145

36%

47% 46%

66%56%

65%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0

100

200

300

400

500

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

IaaS PaaS SaaS yoy

103 170 265 438668

9501298

1731

276 345427

525

644

788

962

1172

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E

公有云私有云公有云yoy 私有云yoy

292.6

390.9

505.4

644.9

813.2

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2017 2018E 2019E 2020E 2021E

中国政务云市场规模（亿元） yoy

41

计算机


图表78：中国私有云市场中软件与服务占比逐年提升

资料来源：计世资讯，中信建投证券研究发展部

国家政策大力推进，各地政府真金白银补贴落实企业上云。国家大力支持企业“上云”，出台了一系列政策，

明确规定时间节点。2018 年 8 月，工信部发布《推动企业上云实施指南（2018~2020 年）》，明确要求 2020 年全

国新增上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以上。各地方政府响应政策要求，接连发布上云行动

计划，同时匹配出台补贴计划，真金白银支持企业上云行动。截至目前，约 19 个省市宣布 2020 年新增上云企

业 130.3 万家，其中以浙江省、广东省、山东省目标上云数量最多，分别为 40 万家、20 万家、20 万家。

图表79：工信部接连印发多项规划，指定国内企业上云目

标

图表80： 19 个省份企业上云具体目标（单位：万家）

资料来源：工信部，前瞻产业研究院，中信建投证券研究发展部资料来源：工信部，前瞻产业研究院，中信建投证券研究发展部

在政策推进、企业需求拉动信息化率提升、技术成熟、国产化环境催化等因素共同作用下，我国信息技术

行业向云计算架构迁移的进度有望加速。根据 Gartner 在 2018 年的预测，2018 年我国云计算渗透率约 10.9%，

预计到 2021 年云端迁移率将增长至 20.7%。

72.2%

70.7%

66.5%

18.0%

18.8%

21.2%

9.8%

10.5%

12.3%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2016年

2017年

2018E

硬件比例软件比例服务比例

100

40

20 2013 10 10

3 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 0.2 0.10

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

全国

浙江

广东

山东

河南

江苏

内蒙古

湖北

甘肃

贵州

重庆

江西

陕西

四川

福建

辽宁

陕西

河北

天津

广西

42

计算机


图表81：预计到 2021 年中国的云端迁移率将增长至 20.7%

资料来源：Gartner（2018），中信建投证券研究发展部

3.2 公有云 SaaS 层：企业管理软件与办公软件持续高增长

3.2.1 SaaS 已从互联网领域向诸多垂直行业普及，国内厂商主导行业边界不断拓宽

公有云行业应用层面，零售电商、医疗、物流 SaaS 之和占比共 55%。根据艾瑞咨询数据，2018 年垂直行

业 SaaS 市场总规模约 103 亿元，同比增长 57%。其中占比最大的细分依次为零售电商（26%）、医疗（16%）、

物流（13%）；从增速来看，受益于新零售、智慧零售等兴起，零售电商 SaaS 市场增速为 66%。目前行业垂直

型 SaaS 主要在行业性需求强且与互联网结合更紧密的领域，大量传统行业渗透率还有很大提升空间；根据阿里

云数据，从应用 SaaS 企业的数量来看，制造业、金融、电子商务、互联网服务、软件开发领域的 SaaS 渗透率

较高，在 9%~11%区间。

图表82：行业垂直型 SaaS 市场规模占比（2018 年，按金额）图表83：中国各行业 SaaS 渗透率（2018 年，按数量）

资料来源：艾瑞咨询，中信建投证券研究发展部资料来源：阿里云，中信建投证券研究发展部

标准化的公有云 SaaS 匹配特定行业场景，在业务某环节对特定管理需求形成支撑。从细分行业垂直 SaaS

26%

16%

13%

10%

9%

9%

9%

8%零售电商

医疗

物流

餐饮

房地产

酒旅

教育

其他1.6%1.7%

2.8%4.0%

4.7%5.1%

5.8%5.8%5.8%

7.0%9.3%9.4%9.6%

10.4%10.9%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

医疗卫生能源

住宿与餐饮服务零售

物流传输文化传媒

信息通信服务建筑与房地产

教育娱乐服务软件开发

互联网服务电子商务

金融制造业

43

计算机


来看，有诸多轻型 SaaS，如零售的点点客，医疗的太美、熙康，物流的车满满，餐饮的二维火、客如云，地产

的广联达，酒旅的石基云等，在其多租户架构下，SaaS 产品功能偏向于提炼垂直行业的关键诉求，在业务支撑

与场景匹配方面形成深度价值。

图表84： 2018 年中国行业垂直型企业级 SaaS 行业主要参与者

细分领域 2018 年市场规模（亿元）主要公司

零售电商 26.8 京东云、旺店通、微盟、有赞、聚水潭、点点客、企加云、shopex 商派、数云、千米

医疗 16.5 京颐股份、太美医疗科技、Sinldo、ForceClouds、领健、熙康（东软）、牙医管家、博识医疗云

物流 13.4 oTMS、易流科技、车满满、运立方、蓝桥软件、大掌柜

餐饮 10.3 二维火、美团点评、奥琦玮、客如云、屏芯科技、美味不用等、咨酷科技、餐道、雅座

房地产 9.3 明源云、广联达、易遨中国、销冠、筑想、屋瓴、好房通

酒旅 9.3 石基云、样红云 PMS、众荟、番茄来了、绿云、泰坦云

教育 9.3 校宝在线、校管家、小麦助教、布卡、云朵课堂、西普教育、云学堂、学邦、ECO 云（天闻数媒）

工业

共 8.2

根云、美云智数、大方工业云、寄云科技、黑湖制造

金融鲸腾网络（恒生）、金融壹账通、LeanWork（金融 CRM）、Bravowhale（祺鲲科技）、金融魔方

汽车车商通、车车云、车知客

健身青橙科技、三体云动、菲特

美业美丽+、美业邦、博卡、美自

其他婚庆：halobear、婚礼云；外贸：小满；家装：酷家乐

资料来源：艾瑞咨询，中信建投证券研究发展部

从通用 SaaS 角度，ERP（狭义）之外的企业管理软件以国内 IT 供应商主导，SaaS 服务满足企业管理增

量需求，市场边界逐步拓宽。从通用型企业级管理软件市场规模来看，ERP 软件占比 51%，ERP SaaS 占比 11%。

一方面，ERP 软件因其系统结构复杂、涉及较多二次定制开发、且大型企业 ERP 系统短期由国外供应商主导，

导致云化进程较慢；另一方面，伴随企业信息化渗透，国内 CRM、IM、HRM、OA、财税管理等诸多轻型管理

软件需求较多，通过 SaaS 服务以满足企业精细化管理的需求。从近年来国内一级市场通用型 SaaS 融资情况来

看，HRM、CRM、财税管理、运维与安全等领域更受资本市场青睐。

图表85：中国企业级管理软件细分市场规模占比图表86：通用型 SaaS 市场结构

资料来源：赛迪咨询，中信建投证券研究发展部资料来源：艾瑞咨询，中信建投证券研究发展部

51%

16%

11%

7%

6%

5%6%

ERP FM SCM HRM CRM EAM 其他

20%

15%

11%

11%

9%

9%

9%

6%

3%2%2%

3%CRM

客服与呼叫中心

ERP

通信（含邮箱、会议和直播）

HRM

财税管理

OA协同

电子签名

运维与安全

SCM

网盘

其他

44

计算机


图表87： 2017-2018 年国内通用型 SaaS 融资情况

资料来源：艾瑞咨询，中信建投证券研究发展部

3.2.2 办公软件行业云化顺利，增值服务有效转化盗版，付费用户持续渗透

国内基础办公软件市场以近一半人口的个人用户数为基数，市场规模伴随用户渗透与客单价提升持续增长。

根据计世资讯数据，2018 年中国基础办公软件市场规模约 85.3 亿元，使用用户规模达到 6.6 亿人，预计 2023

年市场规模将达到 149 亿元，五年复合增速约 12%，高于用户规模增速，预计未来将在盗版用户转正、增值服

务渗透的主要拉动因素下继续保持稳健增长。

图表88： 2018 年中国基础办公软件市场约 85 亿元图表89： 2018 年中国办公软件用户规模达到 6.6 亿人

资料来源：计世资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：计世资讯，中信建投证券研究发展部

微软 Microsoft Office 与金山办公 WPS 于国内办公软件市场二分天下。从国内办公软件的产业竞争格局来

看，根据计世资讯数据，微软 Microsoft Office 产品基于 Windows 操作系统的品牌与预装优势，占据国内约 97%

市场；国产办公软件公司金山办公凭借基础免费、增值付费的策略在企业与个人用户中快速渗透，渗透率已达

61%以上，公司主要产品月活用户数超过 3.1 亿，WPS 注册用户数约 2.8 亿（约占办公软件总用户数的 43%）；

苹果 iWork 主要针对 Mac OS X 与 iOS 操作系统用户做相对内部生态开发；国产其他办公软件供应商如永中

Office、中标普华 Office 基于国产操作系统，多在党政军系统内应用。

30

34

20 20

1412

6 7 7 85 5

20

25

18 17

10 10

6 6 5 42

53

14

0

5

10

15

20

25

30

35

40

HR

M

CR

M 财税管理

运维与安全

数据分析

通信

SC

M

OA

协同

法务

广告营销

客服与呼叫中心

ER

P 其他

2017年 2018年

77.8 85.3

94.6 105.4

118.2 133.0

149.0

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E

中国基础办公软件市场规模（亿元） YOY

4.4 4.9

5.2 5.6

6.0 6.3 6.6

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

1

2

3

4

5

6

7

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

中国办公软件用户规模（亿人） YOY

45

计算机


图表90：国内主要 Office 产品及应用市场比较

国内主要 Office产品应用市场

微软 Microsoft Office 基于 Windows 操作系统的预装与品牌优势，占据国内最大市场，渗透率高达 97%。全球 Office 365 订阅数

约 3420 万

金山 WPS Office

2B2G 端：在政府、金融、能源、航空等领域广泛应用，政府部门覆盖众多，已在 30 多个省市自治区政府、

400 多个市县级政府和大多数央企渗透；2C 端：截至 2018 年底，金山主要产品月活用户数超过 3.1 亿，其

中桌面版超过 1.2 亿、移动版超过 1.8 亿，领先其他国产办公软件

苹果 iWork 针对 Mac OS X 和 iOS 操作系统开发的办公软件，同时推出了在线网页版本，主要针对有 Apple ID 的用户

永中 Office 提供桌面办公、移动办公、云办公、文档转换等服务，支持 Windows、Linux 等操作系统，多用在党政系统

中标普华 Office 基于中标麒麟可信操作系统，提供 Office 产品，在审计、财税、工商领域应用较多，支持 Windows、Linux

平台

资料来源：金山办公招股书，计世资讯，中信建投证券研究发展部

针对企业组织与个人用户，基于云端的办公软件能够满足用户协作化需求，提供更多增值型与资源型服务，

有效转化盗版用户、提升付费用户数量。以金山 WPS 为例，在功能、PDF、云、身份、邮箱等方面会员可享受

诸多特权，云功能方面包含云文档空间容量、附件大小、全文检索、团队成员数量、云字体、各类专用文档模

板等丰富功能。WPS 会员或稻壳会员按 15 元/月活 89 元/年收费，金山在优化产品服务与资源共享方面不断打

磨，有效激发用户付费意愿，同时利于转化盗版用户，效果十分显著。从金山会员数量来看，2016 年到 2018

年，WPS 会员人数从 99 万人增至 575 万人、稻壳儿会员人数从 106 万人增至 357 万人。

图表91：云端办公软件通过互联网化、协作化方式提供办公增值服务

产品特点说明

互联网化提供海量在线模板及素材等资源供用户使用，同时还提供文档转换、文档修复、文档美化等办公服务，帮助用户更加

高效、便捷地制作各类文档

协作化提供文档漫游、文档共享、群组协作等功能，满足用户多平台、多设备的办公需求。在不同设备上登陆并编辑过的文

档，均会自动上传到云端，方便用户在不同平台和设备中与团队其他成员进行协作

精准推送根据用户的文档信息进行智能解析，结合办公大数据、知识图谱和用户画像分析等关键技术，适应客户多种应用场景，

在智能模板、文档美化和公文创作等方面，实时为用户精准推送系列办公增值服务，提升用户办公效率

资料来源：金山办公招股书，中信建投证券研究发展部

图表92： WPS 会员享受诸多特权

资料来源：金山办公官网，中信建投证券研究发展部

46

计算机


面对微软办公套件 Microsoft Office 的竞争以及国内盗版率较高的生存环境，金山办公以“基础软件免费+

增值服务付费”的商业模式，大力推广办公增值服务，包括文档漫游、个人文档、稻壳儿云模板、文档转换/

修护/美化、会员皮肤等，致力于提升个人用户工作效率。根据公司招股书，金山订阅服务菲菲用户数快速增长，

从 2016 年的 77.8 万人增至 2018 年的 481.2 万人，月活数量快速增长且保持 ARPU 值在 63~83 万元间较为稳定，

办公服务订阅收入占比从 12%提升至 35%，2018 年办公服务订阅收入同比增长 127%（主要为个人客户订阅贡

献），维持翻倍以上增速。

图表93：金山办公在大型企业与商业银行的渗透率图表94：金山订阅服务付费用户数快速增长（单位：万人）

资料来源：金山办公招股书，中信建投证券研究发展部资料来源：金山办公招股书，中信建投证券研究发展部

图表95：金山办公服务订阅收入占比逐年提升图表96：金山个人客户订阅收入（单位：亿元）保持翻倍以

上增长

资料来源：金山办公招股书，中信建投证券研究发展部资料来源：金山办公招股书，中信建投证券研究发展部

3.3 政企云：私有/混合云架构为主，政务云与大中企业云渗透加速

大型企业是管理软件市场的主要付费群体。大企业客户管理结构复杂，尤其是项目繁多、分/子公司遍布、

人员众多、乃至跨区跨国的企业，对管理软件要求更高（对内管理商业流程、对外管理供应链关系）。对于中小

57.5%

85.4% 91.7%100.0%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

国内世界

500强企业

央企股份制

商业银行

国有

商业银行

77.8

271.33

481.17

0

100

200

300

400

500

600

2016年 2017年 2018年

4% 5% 12%23%

35%29%39%

45%39%

34%

68%56%

43% 38% 32%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2014年 2015年 2016年 2017年 2018年

办公服务订阅互联网广告推广服务办公软件产品使用授权

3.7

0.23

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

2014 2015 2016 2017 2018

个人客户订阅机构客户订阅

个人客户订阅yoy 机构客户订阅yoy

47

计算机


企业客户，小微企业平均生命周期 2.8 年、中型企业平均生命周期 5 年，有限的存续周期及不够丰盈的资金实

力导致了 IT 支出相对有限。同时，中小企业业务流程较简单，所需管理软件更轻小、价值量相对不高。根据咨

询公司 Alinean 对美国上市公司的统计结果，平均来看小型企业（收入小于 5000 万美元）IT 支出占收入的 6.9%、

中型企业（收入为 5000 万~20 亿美元）IT 支出占收入的 4.1%、大型企业（收入大于 20 亿美元）IT 支出占收入

的 3.2%。鉴于大型企业与中小企业的收入规模往往不在一个量级，而 IT 支出占收入比重相近，可知大型企业

IT 支出远高于中小企业。从美国成熟市场来看，90%的美国 SaaS 公司的大客户与小客户收入比约为 10:1。从上

市公司收入结构来看，用友网络云服务收入中，大中型企业收入占比 85%以上。2019Q1，用友大中企业公有云

ARPU 值高达 5.5 万元，小微企业公有云 ARPU 值仅为 1351 元；泛微网络总营收中，大型企业产品收入占 65%

以上。可见大中型企业付费能力远远高于中小企业水平，是云计算市场的重要客户群体。

图表97：用友网络云服务收入中，大中型企业占 85%以上图表98：泛微网络总收入中，大企业产品收入占 65%以上

资料来源：公司公告，公司公众号，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部

私有云是目前国内云计算市场的主体，政府、国企、央企为重要客户群。2018 年中国私有云市场规模约 525

亿元，其中预计 2018 年政务云市场规模约 391 亿元，在私有云中占比 74%，政府、央企、国企是中国云计算市

场的主力军。从下游客户来看，政府、制造业、金融业的私有云建设占比最高，分别约 33%、17%、11%。在

管理软件云化、政务云、自主可控的需求驱动下，国内私有云建设将保持稳定增长，国企、央企与政府同样是

管理软件市场的重要需求方。

86% 91% 94% 86%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2018Q1 2018H1 2018Q3 2019Q1

大中型企业云收入占比小微企业云收入占比

83% 77% 74% 73% 72% 66%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2011 2012 2013 2014 2015 2017

其他占比技术服务（含小微企业产品）收入占比中型企业产品收入占比大型企业产品收入占比

48

计算机


图表99：中国私有云市场行业分布图表100：中国政务云市场规模预测

资料来源：计世资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：中国信通院，中信建投证券研究发展部

3.3.1 国产化加速政企云渗透，政务云与金融云发展潜力可期

政策推动政务共享平台，政务云市场掷地有声。根据《2018 年联合国电子政务调查报告》，我国电子政务

发展指数为 0.6811，位于全球 193 个国家的第 65 位，政府部门信息化水平与国家综合实力匹配的提升空间较大。

2017 年 5 月，国务院办公厅关于印发政府网站发展指引的通知，目标“到 2020 年，将政府网站打造成更加全

面的政务公开平台、更加权威的政策发布解读和舆论引导平台、更加及时的回应关切和便民服务平台”。政府将

充分利用大数据、云计算、人工智能等技术，探索构建可灵活扩展的网站架构，创新服务模式，打造智慧型政

府网站。加强统筹规划和顶层设计，优化技术、资金、人员等要素配置，避免重复建设，以集中共享的资源库

为基础、安全可控的云平台为依托，打造协同联动、规范高效的政府网站集群。

国内政务云市场参与主体主要有 IT 设备厂商、互联网厂商、电信运营商和系统集成商四类，IT 设备厂商

有较大的 IaaS 层优势、互联网厂商强于云平台技术能力、电信运营商 IDC 基础好且运营经验丰富、系统集成商

定制能力和后期运维服务能力更优。当前市场格局下以浪潮、华为、新华三、电信和阿里云为行业领导者，在

电子政务从方案化到服务化的演变过程中，未来或有更多解决方案服务商脱颖而出。

图表101：国内四类政务云厂商对比图表102： 2017~2018 中国政务云市场竞争格局

资料来源：前瞻产业研究院，中信建投证券研究发展部资料来源：赛迪咨询，中信建投证券研究发展部

32.5%

16.6%11.1%

7.9%

3.9%

3.2%

2.8%

22.0%

政府制造金融医疗教育电信交通其他

292.6

390.9

505.4

644.9

813.2

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2017 2018E 2019E 2020E 2021E

中国政务云市场规模（亿元） yoy

49

计算机


国产化促进金融云落地，银行 IT 架构升级将提速。2019 年 2 月，在中共中央政治局对于完善金融服务、

防范金融风险举办的第十三次学习会议上，习总书记强调“要加快金融市场基础设施建设，稳步推进金融业关

键信息基础设施国产化”。可以看到金融业国产化在“八大行业”中的重要性，从 2013 年“去 IOE”发展到现

阶段，未来以国产化云平台、芯片与操作系统为底层支撑的新一代云计算架构将成为金融行业自主可控的主承

载者；同时，面对互联网新兴金融竞争者对市场的蚕食，银行业亟需利用多样化技术手段提升竞争力，云计算

可赋予银行应对外部环境的灵活便利手段，通过弹性扩展、敏捷开发与高效管理实现数字化赋能，IT 系统向云

架构迁移是银行业乃至金融业大势所趋。根据计世资讯数据，2018 年我国金融云市场规模约 120 亿元，预计到

2020 年将增至 209 亿元。

图表103：我国金融云市场规模及预测图表104：政策推动银行业云架构升级

资料来源：计世资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：政府官网，中信建投证券研究发展部

中国金融云 IaaS 应用渗透空间很大。根据 2018 年底对银行、证券、保险等头部金融企业的调研结果（采

样的金融机构所属相关细分行业前 50~60 头部位置、样本数量 125 家），私有云 IaaS 占比 68.8%，加速系统上线

（81.4%）、降低成本（80.2%）、提升运维效率（76.7%）是金融机头部署私有云平台的主要驱动力。其中金融

私有云 IaaS 应用规模从“<20 物理节点”到“100~499 物理节点”分布比较平均，且占大多数，超过 500 物理节点仅

占 9.3%；私有云平台应用最多的是开发测试（86%）、互联网金融（45.3%）、灾难备份（31.4%），体现了虽然

头部企业私有云应用比例较高，但规模不大，且当前以测试/灾备/互金业务为主，管理与业务系统云架构比例尚

小，未来金融云应用有很大的提升空间。

24.6 31.5 43.4

63.0 88.2

120.0

159.5

209.0

0%

10%

20%

30%

40%

50%

0

50

100

150

200

250

2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E

市场规模（亿元） YOY

时间部门政策相关内容

2015.7 国务院

《关于积极推进

“互联网+”行

动的指导意见》

鼓励金融机构利用云计算、移动

互联网、大数据等技术手段

2016.7 银监会

《中国银行业信

息科技“十三五

”发展规划监管

指导意见（征求

意见稿）》

首次对银行业云计算明确发布了

监管意见；要求银行机构在十三

五期间积极开展云计算架构规

划，制定云计算标准，联合建立

行业云平台，主动实施架构转型

2017.6人民银

行

《中国金融业信

息科技“十三五

”发展规划》

推进云计算、大数据、AI等金融

科技、监管科技的应用；目标到

2020年实现安全可信产品的全面

应用

50

计算机


图表105： 2018 年金融机构采用私有云 IaaS 平台的原因

（n=86）

图表106： 2018 年金融私有云 IaaS 物理节点数量分布

（n=86）

资料来源：新金融世界，光速金融创新研究中心，中信建投证券研

究发展部

资料来源：新金融世界，光速金融创新研究中心，中信建投证券研

究发展部

从金融云服务商的市场竞争格局来看，目前华为、EasyStack、青云、新华三是目前国内金融私有云市场的

领导厂商，阿里云、腾讯云、浪潮居于行业挑战者地位。

图表107：金融 IaaS 云服务厂商竞争力象限

资料来源：光速金融创新研究中心，中信建投证券研究发展部

3.3.2 大中企业 ERP 云化与国产化互相促进

国内企业总体 IT 信息化率较低，制造企业 ERP 外围系统渗透尚有空间。根据 Gartner 与中国产业信息网

相关测算，2017 年中国 IT 总支出约 2.34 万亿元、占 GDP 比重约 2.6%，美国 IT 总支出约 3.5 万亿美元、占 GDP

比重约 18%，中国企业整体信息化渗透水平还有很大提升空间；根据对 7 万家左右的中国制造企业（偏中大型）

38.4%

46.5%

53.5%

69.8%

69.8%

76.7%

80.2%

81.4%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

系统性能提升

避免被厂商锁定

支持分布式应用

支持金融创新

增进灵活性

提升运维效率

降低成本

加速系统上线

24.4%

22.1%

22.1%

22.1%

7.0%2.3%

<20 20-50 50-99 100-499 500-999 1000以上

51

计算机


的信息化调查，结果显示数控生产设备占比 44.1%，在核心工业软件方面，MES 系统占比 23.3%，使用企业管

理平台进行业务网络协作的比例为 11.8%。核心管理企业 ERP 渗透率较高约 70%，但周围子系统如 PLM、SCM、

CRM 渗透率较低，占比分别为 40.8%、34%、33.4%。可见除了核心的财务系统外，国内制造企业对外围子系

统尚存在潜在需求。

图表108：中国 IT 支出占 GDP 比重远低于美国（2017 年）图表109：制造企业 CRM、SCM 等相较 ERP 渗透率更低

资料来源：Gartner，中国产业信息网，中信建投证券研究发展部资料来源：Made-in-China Informatization Index-MCII，中信建投证券

研究发展部

除了核心 ERP 系统外，大型企业向内向外可延伸诸多周边管理系统，对云服务需求也更多，我国采用及拟

采用 SaaS 的企业数量峰值向大中型客户转移。根据亿欧的数据，2016 年，SaaS 存量用户及一年内有采购意向

的潜增用户峰值为 51~200 人规模的小微企业，占比 39%；而到了 2017 年，存量用户及潜增用户的峰值转移到

201~500 人的小型企业和 501~1000 人的中型企业，分别占比 35%和 22%。大中型企业受安全性考虑及云迁移复

杂性的影响，采纳云服务的进度相较小微企业更偏谨慎。但基于国内云计算技术的成熟发展以及自身业务需求，

大中型企业愈发接受云计算产品及服务。

图表110： 2016~2017 年，不同规模企业采用 SaaS 的用户变化：中大型企业占比提升

资料来源：亿欧，中信建投证券研究发展部

2.34 3.5

82.08

19.39

2.6%

18%

0%

5%

10%

15%

20%

0

20

40

60

80

100

中国(亿元) 美国(万亿美元)

IT支出 GDP IT支出/GDP

44.1%

69.7%

40.8%

34.0%

33.4%

23.3%

11.8%

0% 20% 40% 60% 80%

生产设备使用数控

ERP

PDM/PLM

SCM

CRM

MES

企业管理平台

52

计算机


高端 ERP 市场以国外品牌供应商主导，具有较大的可替代空间。SAP 与 Oracle 分别于 1973 年和 1989 年

推出首个财务模块，经过 30~40 年的积累，形成了庞大的系统，产品已然打磨成熟；对于大型企业客户，除了

安装 ERP 底层软件，还必须通过大量的实施服务做二次定制开发，以满足各企业不同的需求，这便导致用户迁

移成本较高，用户粘性很强。考虑替换供应商则涉及迁移成本、安全隐患、责任承担等现实问题；尤其对于超

大型企业（如央企、跨国企业、世界 500 强）的高端 ERP 软件，需要支撑集团级、跨国级业务，做到及时运维

与支持。因此大型企业在选择供应商时，通常考虑品牌及经验积累，以国内高端 ERP 市场为例，当前 SAP 与

Oracle 市场份额分别为 33%和 20%，占据了半壁江山。

图表111：高端 ERP 产品主要客户为大型中型企业图表112：国内高端 ERP 市场 SAP、Oracle 合计市占 53%

资料来源：中国产业信息网，中信建投证券研究发展部资料来源：中国产业信息网，中信建投证券研究发展部

ERP 国产化提速，具产品能力的公司将实现阶跃式增长。中美局势之下，信息安全与国产化受到国家高度

重视，ERP 作为管理企业生产经营的核心系统，其安全可靠的重要性不言而喻。近期华为走访用友打开了公司

切入超大型民营企业的入口，将为国内软件产业带来更大的变局。对比国内外 ERP 软件，国产软件在运行方式、

系统耦合度、功能管理等方面尚存在不足，但国产软件更符合中国手工帐的习惯，更适用当地政策及法规，与

国情融合度更高，产品更具性价比，具有本地服务的优势。在大型央企、跨国企业未来逐步实现软件系统国产

化的趋势下，国产软件厂商将迎来第二次产品升级和高增长机遇。同时，在 ERP 云化的趋势下，考虑到大型企

业 ERP 云迁移的复杂性、以及大量二次开发需要重新实施，更换软件供应商时由迁移难度造成的壁垒将被打破，

叠加国内云计算技术逐步成熟，国产品牌替代可能性进一步增加。

图表113：国内外 ERP 软件对比

方面国外 ERP 软件国内 ERP 软件

软件功能模块功能模块更多样，涵盖的企业运营模块更全面，在原材料、

生产、运营、销售、财务管理等方面有更细密的逻辑关系

软件细化程度更高，但以财务信息化为基础，不是

一体化的软件，功能基于模块化的管理

运行方式财务与业务一体化程度较高操作方式与手工操作相似

管理思想

将强大的管理理论融于软件中，结合国际规范，功能完善。

在使用中不断反馈迭代，对各行业的匹配度日趋合理，能优

化不同行业的不同流程

起步较晚，在管理经验方面有所欠缺，流程方面部

分脱离主流。但软件更符合中国国情，包括手工帐

习惯、国内政策及法规等

发展阶段已进入成熟的信息管理阶段，能够进行供应链管理、体系化

的事前监督/事中控制/事后核算，进行动态的数据分析

达到数据管理阶段，对于数据的动态分析体系尚未

成熟

系统设计思路设计思路相对缜密，能较好地反映跨国公司的管理思想，应设计思路与理论基础能很好地结合国内企业特色，

41%

33%

24%

2%

大型企业中型企业小型企业微型企业 33%

20%

14%

8%6% 5%

3%

11%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

SAP Oracle 用友微软金蝶神州数码 Infor 其他

53

计算机


用范围较广。但是难以贴合我国的企业情况，难以支持国内

业务的多种模式，有些地方会与国内一些管理制度相悖

契合国家政策，将国外先进思想与国情想融合

系统耦合度

ERP是企业管理系统的有机组成部分，能够做到生产、销售、

采购、库存等环节无缝连接。系统内聚度更高、耦合度低，

数据信息能够高效整合

国内 ERP软件大多源于财务软件，在其基础上添加

一些管理系统的功能，外加复杂的模块导致系统内

聚度更低、耦合度更高，管理信息串扰度高

优势市场大型企业、跨国企业、外资企业等中小型企业，在国产化与政府扶持背景下，正逐步

切入央企、政府、民企集团市场

资料来源：知网，中信建投证券研究发展部

3.3.3 大中型企业 IT 架构变革，云服务产业格局再变

2015 年，阿里巴巴正式启用“大中台、小前台”的中台战略，将前台及后台中通用业务能力或频繁变化的

业务抽取到“共享业务事业部”，形成了阿里的中台，提供会员、商品、交易、营销、结算等底层技术与数据能

力，用以支撑前端各垂直业务线。对于大型企业或成长性企业，为了适应瞬息万变的市场需求、减少重复造轮

子、灵活迭代产品，需要将各业务条线的共性提炼整合，以接口形式供给前台调用，这便是搭建中台系统的初

衷。而 IT 技术的发展使得中台搭建更为便利，企业 IT 架构从“烟囱式”单体架构、SOA（面向服务的架构）

向微服务架构逐步演进的过程，也可看为企业自身中台搭建的需求过程。而企业中台系统也是个不断沉淀、不

断完善的过程：

单体架构：直接添加业务模块代码，不断重复堆积内容，形成随着业务的拓展形成诸多臃肿的“烟囱

式单体架构”，将严重拖垮前台系统的响应速度，产生众多数据孤岛；

SOA 架构：通常通过 ESB（企业服务总线）以服务封装或调用的方式实现不同系统的业务交互，这是

一种服务的“形态”，类似于将多个系统集成，但并未真正实现松耦合以带来业务的复用，无法解决快

速响应与创新的问题；

微服务/云原生架构：为搭建“高内聚、低耦合”的架构体系，将庞大的应用系统拆分成细颗粒度的服

务，通过微服务之间的独立运行、轻量级通信机制应对 IT 系统敏捷性需求，利用 Kubernetes 或其它平

台进行资源管理、调度、部署、配置、扩展等。而企业将各业务条线共性提炼并重新整合成组件化资

源包的过程，便可理解为打造中台系统的过程，进而将业务/技术/数据在中台层面融合，共享服务体系。

54

计算机


图表114：中台架构体系（以阿里巴巴为例）

资料来源：《企业 IT 架构转型之道》，中信建投证券研究发展部

基于微服务化、容器化、动态编排理念打造的云原生（Cloud Native）架构体系，将平台化能力抽象并标准

化，由传统虚拟化架构演进而来，为企业 IT 打造数据平台+中台支撑+前台应用的体系。其中，SaaS 所处的“前

台应用”解决业务场景中的具体问题，承担抓取外部数据、汇聚业务信息的角色，为企业提供灵活性、连接性

与开放的生态；PaaS 所处的“中台系统”提供底层技术、通用业务、共享数据等能力，支撑前台敏捷快速适应

瞬息万变的市场需求。

图表115： SOA 架构、MSA 架构、CNA 架构对比

资料来源：InfoQ，中信建投证券研究发展部

55

计算机


图表116：传统虚拟化架构向云原生架构的演进阶段

资料来源：蚂蚁金服，中信建投证券研究发展部

中台搭建对于系统庞大的大型企业及成长型企业具有重要意义，对企业级服务市场也将带来深远影响：（1）

行业集中度提升，具有架构交付能力的公司有望占据更多市场，为企业搭建的中台深入业务、融合数据，客户

迁移成本提升、粘性增强；（2）运营模式从固定 License+运维转为 PaaS+SaaS 服务迭代，中台搭建使得对企业

的业务经营更具感知能力，应对未来变化的需求，可快速开发应用服务，持续挖掘客户价值；（3）基于微服务

的中台体系可帮助企业加快上云进程。SaaS 服务具有高度场景化行业化、关注用户体验、注重短流程的特定，

微服务可以管理独立运行的碎片化 SaaS 工具，对多云架构进行管理运维，同时利用拆分解耦/新服务搭建等方

式实现将原有系统向云端平稳迁移。

图表117：大型企业系统升级过程中，传统架构与分布式架构将共存

资料来源：企业架构创新研究院，中信建投证券研究发展部

基础设施IaaS

56

计算机


3.4 AI+Bigdata+Cloud 融合是云计算产业发展趋势

数据仓库、商业智能正成为云服务领域的新战场，伴随用户将本地工作负载迁移至云平台上，云厂商将获

取更多客户数据，基于数据分析和人工智能将衍生更多增值服务。以 SaaS CRM 巨头 Salesforce 为例，伴随向

越来越多大企业客户延伸，定制化需求的不断深入逐步演变为众多数据源之间的数据集成与交换。通过将

Mulesoft（2018 年收购）植入 Integration Cloud，帮助企业做好 API 集成管理，统一管理分散的数据。在其基础

上，Salesforce 于 2019 年 6 月推出最新一代 CustomerData Platfom——Customer 360，提供开箱即用的跨云功能

和体验，将不同系统的客户数据相连，形成对客户的深度洞察；2019 年初，AWS 将 Neo-AI 项目开源，解决边

缘设备的计算能力与存储的受限问题，使得边缘设备上能够快速部署、扩展和维护机器学习应用。ABC

（AI+Bigdata+Cloud）融合是云计算产业愈发明确的发展方向。

2019 年全球云计算产业呈现加速整合与扩容的发展趋势。云计算巨头继续通过并购快速完善补充自身产业

链布局，尤其针对数据服务领域的公司更为看重。如年初至今阿里 7 亿元收购数据处理解决方案服务公司 Data

Artisan、谷歌 26 亿美元收购商业智能软件和大数据分析平台 Looker 并入谷歌云部门、Salesforce157 亿美元收

购全球最大的分析平台 Tableau（史上最大一次收购）。相比传统本地化部署模式带来的数据孤立、接口不一等

问题，云计算将数据打通，数据资源的整合分析将带来巨大的商业价值。

图表118：近年来，微软、Salesforce、谷歌在云计算基础上，增强对大数据与商业智能的布局

时间事件意义

2015.7.24 微软正式发布 PowerBI 通过 PowerBI 提供基于可视化的数据发现、交互式仪表盘和增强分析，结合云

端机器学习提供 AI 分析。在 Gartner 商业智能评估中，PowerBI 成为领导者。

2018.3.21 Salesforce 以 59 亿美元收购软件公

司 Mulesoft

于 3 月 28 日宣布推出基于 Mulesoft 的 Salesforce Integration Cloud（集成云）平

台。Mulesoft 通过管理每个系统的服务 API，使得 ETL（Extract-Transform-Load,

抽取转换加载）更为便捷高效，将分散各处的数据打通统一管理。

2019.6.5

微软与 Oracle 达成协议，两家公司

云计算服务将进行整合，通过数据

中心间的高速链路结合在一起

客户可以跨 Azure 和 Oracle Cloud 迁移和运行企业工作负载，企业可以将

Analytics、AI 等 Azure 服务无缝连接到 Oracle 云服务（如数据库），提供高度

优化的云端体验。

2019.6.6 Google宣布以 26亿美元收购数据分

析公司 Looker，将其并入谷歌云

Looker 将为客户提供通用的数据模型、增强的可视化分析能力，已在数字营销、

网站分析、销售分析等领域广泛应用，与谷歌相互契合。Google 将允许 Looker

接入 AWS Redshift、Azure SQL Server 等其他公有云的数据库，进一步加强谷

歌云多云架构的吸引力和黏性。谷歌搜索也将提供强大的数据基础。

2019.6.11

Salesforce 宣布以 157 亿美元收购 BI

分析和数据可视化领域龙头

Tableau，是其史上最大的收购案。

Tableau 并入 Salesforce 体系之后，将补充数据可视化周边技术，融合查询引擎、

云端运维监控、多数据源无缝对接、AI（Einstein）、跨云管理、数据大规模 ETL

等各方面能力，二者整合长处从而应对强敌微软 PowerBI。

2019.6.18

Salesforce 宣布推出最新一代

CustomerData Platfom——Customer

360

Customer 360 是一项新跨云技术方案，帮助 B2C 营销、电商、服务等产品更好

地协同工作，它为每个客户分配一个唯一的 ID，以便跨不同系统连接客户信息，

提供开箱即用的跨云功能和体验。将碎片化的消费者数据与品牌方相连，形成

跨渠道的客户 360 度视图，对客户深度洞察，使品牌方定制不同的触达方式。

资料来源：36Kr 等，中信建投证券研究发展部

商业智能新秀崛起，BI 与 Cloud 生态融合成趋势。从 Gartner 每年发布的商业智能市场魔力象限来看，微

57

计算机


软 PowerBI 凭借微软内部生态构建，从 2015 年 7 月推出以来不断巩固龙头地位；Tableau 紧随其后处于领导力

象限、并入 Salesforce 体系后后续发展可期；由 Nutanix 联合创始人 Ajeet Singh 筹建的公司 Thoughtspot 作为 2017

年崛起的新贵，地位急速飙升。在云端智能化融合的过程中，龙头企业通过收购整合、开放合作、平台化运营

等方式构筑自身的护城河。深耕垂直领域的公司将挖掘更多的用户需求、提供增值服务，抬升业务天花板。

图表119： 2016~2018 年商业智能市场魔力象限变化

资料来源：Gartner，中信建投证券研究发展部

云端大数据快速积累，AI 芯片需求提升。根据 Wikibon 的数据，预计到 2026 年，公有云中的大数据市场

将从 2015 年的 11 亿美元增长至 218 亿美元，占大数据总市场规模的 24%。云计算所具有的简单灵活、可扩展

性、信息流打通的特点为大数据分析及人工智能提供了更多便利和可能。根据 Cisco 预测，数据中心中的数据

存储量将从 2017 年的 370EB 增长至 2020 年的 915EB，未来对芯片算力的要求将越来越高，传统 CPU 芯片擅

长逻辑控制与处理复杂指令，难以满足 AI 计算对大量简单指令并行计算的需求，以 GPU、FPGA、ASIC 为代

表的 AI 芯片将成为用于 AI 训练或推断环节的重要工具，这也是科技巨头未来的必争之地。

58

计算机


图表120：公有云中的大数据市场在未来将占四分之一（单

位：10 亿美元）

图表121：数据中心中的数据存储量持续增长

资料来源：Wikibon，中信建投证券研究发展部资料来源：Cisco，中信建投证券研究发展部

AI 服务器市场快速渗透，龙头浪潮盈利能力有望增强。根据 IDC 数据，2018 年中国 GPU 服务器（AI 服务

器的主要形态）市场规模约 90 亿元，同比增长 131%，预计 2023 年市场规模将达到约 298 亿元，五年复合增速

为 27.1%。从下游行业角度，互联网行业目前占据 60%以上的份额，其次是政府的采购量（上升到 10%以上）；

从供应商来看，浪潮继续保持龙头地位，2018 年在 AI 服务器市场中占据 50%的份额。基于 AI 服务器价格远高

于 X86/云服务器且毛利率更高，伴随 AI 服务器加速渗透，浪潮盈利能力有望实现拐点向上。

图表122：中国 GPU 服务器市场规模及增速预测图表123： 2018 年中国 AI 服务器市场中浪潮占 50%

资料来源：IDC，中信建投证券研究发展部资料来源：IDC，中信建投证券研究发展部

171

251

370

513

689

915

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E

数据中心存储量（EB） YOY

50.1%

14.5%

10.7%

6.6%

5.7%

4.1%0.8%

7.5%浪潮华为 Sugon Dell H3C Powerleader NVIDIA 其它

59

计算机


四、科技新基建之 5G 带来的 IT 前景领域

根据国际通信标准组织 3GPP 的定义，5G 将带来三大应用场景：一是 eMBB 增强型移动带宽：下载速率理

论值将达到每秒 10GB，将是当前 4G 上网速率的 10 倍；二是 uRLLC 低延时高可靠：5G 的理论延时是 1ms，是

4G 延时的几十分之一，基本达到了准实时的水平；三是 mMTC 低功耗大连接：5G 通信每平方公里可以连接的

物联网终端数量理论值将达到百万级别，是 4G 的十倍以上。

图表124： 5G 三大性能

资料来源：CDSN，中信建投证券研究发展部

2019 年作为 5G 商用元年，2020 年进入 5G 大规模商用阶段，中国 5G 投资和建设进度一直在超预期。目前

三家电信运营商均已推出 5G 套餐，预计今年底三家运营商的 5G 商用服务将覆盖国内 30~50 个城市，同时以华

为 Mate20X 为代表的 5G 手机也相继发布，随着终端价格不断下降，2020 年我国将进入 5G 大规模商用阶段。

目前计算机围绕 5G 应用有两条主线，一条主线是流量快速增长和边缘计算发展，一条主线是围绕 IoT 生态

的应用，重点包含视频娱乐、手机、自动驾驶、智能家居和工业控制几大 5G 重点应用场景。

图表125：移动、联通和电信 5G 建设情况

厂商 5G套餐 5G建设情况

移动 5G 统一套餐包括每个月 200G 流量、1000 分钟语音通话、100

条短信，但尚未公布价格。

计划今年年底前开通 5 万个 5G 基站，在超过 50 个城市实现 5G

商用服务

联通 5G 功能包费用最低为 190 元，在长远的计划里将谋求根据用户

的质量、速度的不同差异化定价。

将在北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、雄安 7 个城市城区

部署 5G 网络，在 33 个城市实现热点区域覆盖

电信 5G 套餐的资费 199 元到 599 元不等。计划今年将在 40 多个城市推出 5G NSA/SA 混合组网


图表126： 5G 手机发布情况

厂商手机名称发布日期上市日期价格

华为 Mate 20x 2019 年 7 月 26 日 2019 年 8 月 16 日 6199 元

小米 MIX 3 2018 年 10 月 25 日 \ 3299 元起

小米 MIX 4 即将发布 \ \

中兴 Axon 10 Pro 2019 年 2 月 25 日 2019 年 8 月 5 日 4999 元

Vivo IQOO Pro 2019 年 8 月 22 日 \ 4498 元

OPPO Reno 2019 年 5 月 31 日 \ 6600 元

60

计算机


厂商手机名称发布日期上市日期价格

三星 Galaxy Note 10+ 2019 年 8 月 8 日 \ 8299 元


4.1 5G 时代流量快速增长和边缘计算需求增加带来新的投资机会

2019 年开启 5G 预商用元年，全球移动流量 2017~2023 年保持 42%以上复合增速，总 IP 流量保持 24%的复

合增速。根据爱立信的预测，从 2017 年底到 2023 年底期间，全球移动数据总流量预计将增长 8 倍。到 2023

年底，每月产生的移动数据总流量将接近 110EB。作为人口最多的地区，东北亚拥有全球最大的移动数据流量

占比，目前已达 23%。据《2018 年通信业统计公报》显示，2018 年国内移动互联网接入流量消费达 711 亿 GB，

比上年增长 189.1%，增速较上年提高 26.9 个百分点。全年移动互联网接入月户均流量（DOU）达 4.42GB/月/

户，是上年的 2.6 倍，2019 年 1-5 月进一步增长至 6.97 GB/月/户。预计 2019~2021 年国内移动互联网流量仍然

将保持 270%以上的增长速度，从而带动国内互联网流量快速增长。

图表127：国内移动互联网流量和 DOU 情况

项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019E 2020E 2021E

移动互联网流量移动互联网流量（亿 GB） 93.61 246.00 711.06 1,959.74 5,401.20 14,886.15

DOU（GB/月/户） 0.76 1.73 4.42 10.66 25.71 61.99

互联网带宽

互联网宽带接入用户（亿户） 2.97 3.49 4.07 4.77 5.58 6.54

互联网宽带接口（亿个） 6.90 7.79 8.86 10.03 11.37 12.87

资料来源：Garter, 中信建投证券研究发展部

图表128：全球网络流量增长图（单位：EB/月）

资料来源：华为, 中信建投证券研究发展部

物联网时代大数据与大连接需要移动边缘计算。根据思科最新报告指出，2022 年时，5G 连线数将占移动

通讯连线总数的 3%以上（全球 5G 设备及 M2M 连接数超过 4.22 亿），且在全球移动网络数据流量占比近 12%，

届时，5G 平均连线（每月 22GB）所创造的流量，将比 4G 平均连线（每月 8GB）多出 3 倍。至 2022 年，实时

移动设备及物联网连接数将超过 120 亿（2017 年实时移动设备及物联网连线数约为 90 亿）。至 2022 年，移动

5.8810.35

15.9122.81

31.81

43.17

1.22 2.05 3.25 5.01 7.5611.17

1.38 2.15 3.12 4.32 5.83 7.751.26 1.8 2.5 3.41 4.48 5.851.02 1.47 2.06 2.81 3.8 5.120.75 1.18 1.72 2.42 3.31 4.4411.5

19.01

28.56

40.77

56.8

77.49

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2017 2018 2019 2020 2021 2022

亚太中东及非洲东欧北美西欧拉美全球

61

计算机


网络将支持超过 80 亿的个人移动设备及 40 亿物联网设备。连接数的快速增长，一方面意味着海量数据的产生，

另一方面，这类连接设备往往还需要进行智能计算。根据 IDC 的预计，在 2018 年将有 40%的数据需要在网络边

缘侧分析、处理与储存。

图表129： 2022 年 5G 连线数将占移动通讯连线总数的 3%以上

资料来源：思科, 中信建投证券研究发展部

边缘计算与云计算平台互为补充，解决网络时延、存储不便等问题。海量数据带来的问题是存储不便、计

算结果的迟滞性。移动边缘计算可以首先对数据进行筛选，将筛选后的数据再上传至云端，从而实现数据的顺

利传递、过滤、融合，对及时、正确感知数据具有重要意义。对于物联网数据的海量性与高增长性问题，如果

直接去建设更多更大的数据中心会极大地增加管理成本并且使得系统可靠性下降。而移动边缘计算作一个十分

靠近终端信息源的小型信息中心，将应用、处理和存储推向移动边界，使得海量数据可以正常处理，而不必完

全去建设更多的数据中心。对于数据处理的时效性要求，如果完全依靠云计算，传输时间及反馈时间将会使得

数据处理效率大打折扣。而如果先通过移动边缘计算进行简单初步的处理，对于复杂的数据再上传至云端，通

过云计算解决，这样既可以解决数据处理的时效性问题，同时降低传输成本，又可以减轻云计算的压力。因此，

云计算与移动边缘计算配合的运行模式是这样的：边缘端先对数据进行预处理，提取特征传输给云端再进行计

算分析。

62

计算机


图表130：边缘计算与云计算关系示意图

,

资料来源：新华网，中信建投证券研究发展部

受益于流量、物联网应用数量增加以及减轻云计算基础设施负载等因素，预计 2022 年全球边缘计算市场

规模达 67.2 亿美元，未来五年复合增长率达 35.4%。根据 MarketsandMarkets 统计，2017 年全球边缘计算市场

规模为 14.7 亿美元，随着 5G 逐步推广，受益于流量增加、物联网应用数量增加、云计算基础设施上的负载越

来越大等因素推动，将推动边缘计算市场快速增长，预计到 2022 年全球边缘计算市场的价值将达到 67.2 亿美

元，年复合增长率（CAGR）高达 35.4%。

图表131：全球边缘计算市场规模

资料来源：MarketsandMarkets、中信建投证券研究发展部

目前边缘计算产业主要参与者包括以下几类：一是电信运营商，主要提供 5G 基础网络资源，进行底层网

络建设和机房规划，为产业链核心，具体为三大运营商等；二是边缘侧基础设施厂商，主要是对数据中心、铁

塔进行“边缘”化改造，具体企业包括数据中心运营商、铁塔公司、其他边缘云提供商；三是硬件设备厂商，

主要提供支持边缘计算的各种基础设备，由于边缘计算节点相比传统数据中心更分散、规模更小、环境变量控

14.7 19.9 27.0

36.6 49.6

67.2

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E

市场规模(亿美元)

63

计算机


制也偏弱，因此对服务器、网关、安全硬件等一系列配套设施在可靠性、功耗、成本控制等方面要求较高，具

体企业包括如华为、浪潮等服务器厂商以及以中新赛克为代表的安全设备厂商等；四是第三方合作商，结合边

缘计算为各行业提供产品和服务的企业。

图表132：电信运营商边缘计算推进情况

电信运营商边缘计算推进情况

中国联通

《MEC Platform to Enable OTT Business》国际标准已获得通过，成立边缘云创新实验室、自主研发 Cube-Edge 平台，启动

15 省市 Edge-Cloud 规模试点，打造智能驾驶、智慧医疗、智慧港口、视频监控、智慧场馆、智能制造、云游戏等 30 个试

商用样板工程，多途径探索 MEC 边缘云商业场景。

中国移动在 20 多个地市开展边缘计算应用试点，并打算将边缘计算预制到 5G 应用中，目前试验项目已应用于车联网、云游戏、柔

性制造、智慧建造、CDN 和智慧楼宇等场景。

中国电信

主要将边缘计算应用于工业互联网领域，对于大中型政企客户，提供业务托管、虚拟专网、专属应用；对于给最终用户提

供就近服务的客户如车联网、互联网游戏、CDN 等提供商，提供边缘 CDN、存储、行业服务；对于校园、大型商场、电

影院等高密度高流量高客户，提供缓存、定位服务、推送等服务。同时打造边缘计算开放平台 ECOP，目的是构建边缘云

网融合的网络服务平台及应用环境。

资料来源：电子工程世界，中信建投证券研究发展部

2019 年 Q2 五大云计算厂商资本开支反弹明显。2019Q2 五大云计算厂商资本开支合计 185.7 亿美元，同比

增长 9.8%，环比增长 25.2%。其中，谷歌资本开支增长最为明显，达到 69.0 亿美元，同比增长 30.1%，环比增

长 52.1%。微软资本开支为 40.5 亿美元，环比大增 57.9%，主要用于扩张现有数据中心的服务器。预计下半年

五大云计算厂商资本开支将继续回暖，有望在 2020 年达到新一轮高峰。国内方面，阿里巴巴和腾讯由于

2017~2018 年服务器冗余较多，因此 2019 年服务器采购放缓，2020 年预计随着冗余库存消耗完毕，将迎来新一

轮服务器更新，预计 2020 年服务器采购量将达到 30%以上增长，带动国内需求提升。

图表133：北美互联网公司 2019Q2 资本开支开始环比增长

（单位百万美元）

图表134： BAT 资本开支情况(单位：亿美元)

资料来源：Fastest，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部

服务器单价不断提升推动服务器行业持续稳健增长，国内服务器厂商份额持续提升。随着云端计算能力要

21483113 3074 3619 3098 3243 3352 3734 3290 3562 3592 4193

1695

2283 21322586 2934

3980 36023707

25654051 4207

4152

740

685 848

956 870

931 812877

614

431 782887

2409

2838 3563

38095269

5299 5643

6849

4534

68967021

7982

1271

14441755

2262

2812

3459 3343

4366

3837

36334383

4844

81.33%

63.20%

47.31%47.62%

-0.95%

9.82%

19.30%

12.92%

25.41%

9.74%

16.36%13.23%12.87%

-0.95%

16.60%

-24.03%

25.15%

7.60%10.37%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0

5000

10000

15000

20000

25000

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19E 4Q19E

Amazon Microsoft IBM Google

Facebook 合计同比合计环比

25.43 47.45

73.73 27.03

48.98

78.77

15.15

21.35

32.58 74.19%

57.14%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2016年 2017年 2018年

阿里巴巴腾讯控股

百度合计yoy

64

计算机


求不断提高，服务器的核心数也在不断增加，以 Intel 至强可扩展服务器为例，其高端产品已经从 2017/2018 年

的最高 28 核提升至目前的 56 核，随着计算能力的提升，其单价也在不断提升，将推动 5G 时代服务器行业继

续维持稳健增长。目前国内服务器厂商市占率一直在提升，2018Q4 浪潮/华为/联想服务器市占率合计 21.5%，

同比提高 0.4pct。其中浪潮份额提升较快，Gartner 数据显示浪潮服务器 2018 年出货量全球第三、国内第一，全

球市占率为 7.8%，同比提高 1.4pct。

图表135：全球服务器单价不断提升图表136：全球服务器市场份额（%）

资料来源：IDC，中信建投证券研究发展部资料来源：Gartner，中信建投研究发展部

图表137： Intel 至强系列

2017 目前产品线

Xeon Platinum 最高 28 核最高 56 核

Xeon Gold 最高 22 核最高 24 核

Xeon Silver 最高 12 核最高 16 核

Xeon Bronze 10< 6-8 核

资料来源：Intel 官网，中信建投证券研究发展部

安全设备领域：网络流量增长、边缘计算快速增长带动运营商、电信监管部门对网络空间安全产品需求将

持续增长，促进相关产品获得持续增长。电信运营商作为通信网和公共互联网运营单位，为应对恶意程序、攻

击入侵、网络诈骗等安全威胁，需要网络安全产品供应商提供基础设施安全产品（如防火墙、VPN、IDS/IPS、

WAF、UTM、抗 DDOS、云安全、上网行为管理等产品）、网络空间安全产品(如移动互联网恶意程序防护、互

联网僵尸木马蠕虫防护、IDC 安全管理、通信网数据采集分析、通信网络诈骗防护等产品)、安全服务（包括登

记保护测评、安全评估与防护等服务）。首先，随着 5G 商用以及边缘节点建设和边缘计算兴起，都将持续提升

通信网网络流量、增加数据采集节点数量，从而促进网络空间安全产品稳健持续增长。其次，2018 年工信部继

续出台的《2018 年省级基础电信企业网络与信息安全工作考核要点与评分标准》，进一步加强对整个网络信息

安全的检测力度，网络可视化设备需要逐步从骨干网下沉到承载网和接入网，渗透率也将持续提高。相关受益

标的包括提供网络可视化设备、分流设备的中新赛克。

第三方合作商：边缘计算有望加速网吧行业革命，可降低网吧硬件成本，提升用户体验，重点关注顺网科

技。由于移动边缘计算具有高带宽、低时延以及位置感知等技术特征，因此应用场景十分丰富。诸如云游戏、

视频优化加速、车联网、VR/AR 以及监控视频分析都是移动边缘计算的典型应用场景。其中，云游戏通过在靠

5012.77 5021.88 4875.79 5216.74

6549.10

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

2014 2015 2016 2017 2018

服务器单价（美元/台）

20 20 19 20 19 18 18 18 17 19

17 19

18 17 16

18 18 20 18

17

23 23 22 24

20 22 22 21

19 19 18 17 17 17 18

14 13 15 14

12

3 4 3 3 3 4

5 4 4 4

5

5 6 7 7 7 7

9 9

3

3

3

9 8 8 9

7

7 9 8

7

6 5 5 6 5 8

6 6 4 4 4 4

5

5

8

5

5

6

8

6 6 5

8 6 6 7 8

0

5

10

15

20

25

20

14Q

1

20

14Q

2

20

14Q

3

20

14Q

4

20

15Q

1

20

15Q

2

20

15Q

3

20

15Q

4

20

16Q

1

20

16Q

2

20

16Q

3

20

16Q

4

20

17Q

1

20

17Q

2

20

17Q

3

20

17Q

4

20

18Q

1

20

18Q

2

20

18Q

3

20

18Q

4

Dell HPE 浪潮Lenovo 华为

65

计算机


近网吧用户的数据中心部署边缘计算服务器和计算模块，通过网络边缘节点来处理、分析数据、将算力下沉到

网络边缘，为使用者就近提供业务计算与数据缓存能力。网吧上云相比传统网吧具有多、快、好、省四大优势，

一是存储量大，以顺网云为例，可为每家网吧提供 10T 以上的 SSD，基本可存储市面上绝大多数游戏；二是网

速快，可以达到 50M/S 的下载速度，相比普通网吧 10M/S 的速度大幅提升，同时，由于是光纤直连到边缘云再

到运营商核心网机房，游戏访问时延大大降低，帧延时小于 17ms，甚至可降至 1ms；三是降低网吧成本，省去

网吧服务器、路由器以及机房空调采购费用，还可以节省电费；四是用户体验好，接入顺网云的业主反映使用

顺网云后，系统稳定、游戏多且网速快。

4.2 自动驾驶：产业爆发前夜，重点关注高精地图、车联网龙头

4.2.1 自动驾驶逐步普及，政策利好持续推进

根据 KPMG 研究数据显示，我国目前自动驾驶整体水平与大规模应用集中在 L1-L2 之间，以美国、德国为

首的欧美国家则处于 L2-L3 水平。国际汽车工程学会提出的五级自动驾驶分级方案是当前被普遍采用接受的标

准，L0-L2 需要驾驶员执行部分或全部的动态驾驶任务，L3-L5 可由自动驾驶系统执行全部的动态驾驶任务。宝

马、通用、丰田等 13 家国际车厂在 2018 年就已实现 L2 及以上级别车型量产，其中奥迪在自动驾驶汽车行业已

处于领先地位，A8 已经达到量产车型中 L3 级别。此外公司还先后发布了自动驾驶 L4 级别的 Elaine 概念车以及

L5 级别的 Aicon 概念车。根据各大国际车厂自动驾驶时间表，在 2020-2021 年将有 11 家国际车厂推出 L3-L4 级

别自动驾驶量产车型。2019 年我国迎来自主品牌 L2 级别自动驾驶量产车型的大范围上市，至 2021 年拥有 L3

及以下级别量产车型的自主品牌将达到 10 家。

图表138：国内外部分车厂自动驾驶时间表

国内车厂 2018 2019 2020 2021 2022 后国外车厂 2018 2019 2020 2021 2022 后

长安 L2 L3 L4 奥迪 L3 L4 L5

吉利 L2 L3 L5 宝马 L2 L3 L4 L5

一汽 L3 L4 戴姆勒 L2 L3 L4 L5

上汽 L2 L3 福特 L2 L4

比亚迪 L3 通用 L2 L4

奇瑞 L3 丰田 L2 L3 L4

东风 L3 尼桑 L2 L3 L5

长城 L2 L3 L4 斯巴鲁 L2 L3 L4

广汽 L3 L5 特斯拉 L2 L3 L4

小鹏 L2 L3 沃尔沃 L2 L4

蔚来 L2 L3 现代 L3 L4

资料来源：互联网资料整理，中信建投研究发展部

政策与标准加速落地进一步推进产业发展，为自动驾驶未来大规模铺开提供切实保障。2017 年《汽车产业

中长期发展规划》明确提出，至 2020 年，L1-L3 级别系统新车装配率将超过 50%；至 2025 年，L3 级别以下系统

新车装配率将达 80%，其中 L2/L3 级别装配率达 25%，同时 L4/L5 级别新车开始进入市场。随后各地方纷纷出台

自动驾驶测试相关政策，工信部、公安部、交通运输部在 2018 年联合印发《智能网联汽车道路测试管理规范（试

66

计算机


行）的通知》，提出省、市政府相关主管部门可以根据当地实际情况，制定实施细则，具体组织开展智能网联汽

车道路测试工作。

4.2.2 高精度地图：自动驾驶刚需，L3 级以上自动系统将全面配置，产业将在 2021 年迎来高

增长

高精度地图是自动驾驶的必备条件。随着自动驾驶系统等级的不断提高，高阶自动驾驶系统已经可以脱离

人工完成自主驾驶任务，这就对驾驶系统的感知能力提出了更高的要求。目前车用传感器性能不足以完全替代

人工判断，同时传感器受勘测范围/环境限制也无法进行超远距离感知，因此高阶自动驾驶系统必须依靠高精度

地图的超视距、全路程预判能力作为感知补充进行辅助决策。

图表139：车载传感器存在距离限制，受外部环境影响较大

摄像头毫米波雷达激光雷达超声波雷达惯性导航系统 RTK差分

探测距离 50 米 250 米 >100 米 3 米内 — —

精度一般较高极高高短期测量精度高高（厘米级）

功能

利用计算机

视觉判别周

边环境与物

体、判断前车

距离

感知大范围内

车辆的运行情

况，多用于自适

应巡航系统

障碍检测、动态障碍检测

识别与跟踪、路面检测、

定位和导航、环境建模

探测低速环境，

常用于自动泊车

系统

弥补 GPS 的定位缺

陷，精确感应定位和

车姿

辅助 GPS进行

实时测量，获

取厘米级的定

位精度

优势

成本低、硬件

技术成熟、可

识别物体属

性

全天候全天时

工作、探测距离

远、性能稳定、

分辨率较高、测

速精确

测量精度极高、分辨率高、

抗干扰能力强、测距范围

大，响应速度快

成本低，近距离

探测精度高，且

不受光线条件的

影响

全天候全天时工作、

受外界干扰小、短期

精度和稳定性好、数

据更新率高

定位精度高

劣势

依赖光线、易

受恶劣天气

影响、难以精

确测距

在部分场景下

易受信号干扰、

无法识别物体

属性、探测角度

小

受恶劣天气影响、成本高

昂、制造工艺复杂

只适用于探测近

距，只在低速环

境下发挥作用、

易受信号干扰

成本较高、不能脱离

GPS长时间工作、需

要初始对准时间

需保持接收有

效的 GPS信号

不同类别

包括单目、双

目摄像头，按

照芯片类型

又可分为 CCD

摄像头、CMOS

摄像头

依据测距原理

不同可分为脉

冲测距雷达、连

续波测距雷达

可分为机械激光雷达、固

态激光雷达；根据探测原

理也能够区分为单线激光

雷达和多线激光雷达等等

— — —

资料来源：亿欧，中信建投研究发展部

67

计算机


图表140：高精地图为 L3 级别以上系统必配

资料来源：高德，中信建投证券研究发展部

图表141：高精地图为 L3 级别以上系统必配

资料来源：高德，中信建投证券研究发展部

预计 2025 年高精地图市场将达到 58.56 亿元。由于高精地图在数据搜集、数据处理、地图制作等成本端远

高于传统地图。我们保守预计，高精度地图单价或将是传统导航地图价格的 4-5 倍左右，即 800-1000 元/套。高

精度地图数据需要实时更新以保持高鲜度，后续高频数据更新服务费约为 100-200 元/年。我们预计至 2025 年，

L3 级别以下系统新车装配率将达 80%，其中 L2/L3 级别装配率达 25%。我们假设 2021 年 L3 级别以上高阶自动

驾驶汽车渗透率为 1.38%，结合以上推断，我们预计到 2025 年高精地图市场有望达到 58.56 亿元，复合增速预

计约 102.89%。

图表142：国内高精度地图收入预测

等级 2021 2022 2023 2024 2025

L1-L2 渗透率 52.30% 57.20% 61.40% 64.20% 66.40%

销量（万辆） 1228.07 1383.42 1529.55 1647.28 1754.84

L3 渗透率 1.24% 2.25% 6.07% 8.44% 13.60%

销量（万辆） 29.12 54.42 151.21 216.56 359.43

L4-L5 渗透率 0.14% 0.39% 1.07% 2.11% 4.54%

销量（万辆） 3.29 9.43 26.66 54.14 119.98

乘用车总销量（万辆） 2348.12 2418.57 2491.12 2565.86 2642.83

68

计算机


乘用车总销量 YOY 3% 3% 3% 3% 3%

L3-L5 总渗透率 1.38% 2.64% 7.14% 10.55% 18.14%

L3-L5 总销量（万辆） 32.40 63.85 177.87 270.70 479.41

L3-L5 累计销量（万辆） 36.00 99.85 277.72 548.41 1027.82

高精度地图单价（元） 900 900 900 900 900

高精地图服务费（元） 150 150 150 150 150

高精度地图市场空间（亿元） 3.46 7.24 20.17 32.59 58.56


目前我国高精度地图上市公司主要为四维图新。四维图新是我国车载电子地图龙头，具备 L3 级别的高精地

图与高精定位服务能力，旗下业务包括电子导航地图、车联网、芯片和高级辅助驾驶及自动驾驶业务等等，业

务协同效应强，具备产业链整合延伸能力。

4.2.3 感知层：毫米波雷达、激光雷达市场增速快，毫米波雷达国产替代趋势明显

毫米波雷达、激光雷达市场增速较快。自动驾驶汽车需要通过激光雷达、摄像头、毫米波雷达搜集周围的

环境数据，为驾驶行为决策提供依据。根据 DIGITIMES 预测，2017-2022 年，车载毫米波雷达市场的年复合增长

率将达到 35%，2022 年全球车用毫米波雷达市场规模总计约 160 亿美元；相机模组将从 2017 年的 21 亿美元增

长至 2022 年的 56 亿美元，复合增长率为 22%；随着激光雷达成本不断下降，预计到 2022 年市场有望增长至

40 亿美元，复合增长率为 58%。

图表143：激光雷达、相机模组、毫米波雷达市场规模预测图表144： 2018 年全球毫米波雷达市场份额

资料来源：DIGITIMES Research，中信建投证券研究发展部资料来源：智能汽车网，中信建投研究发展部

毫米波雷达市场基本由国外厂商垄断，德赛西威 77GHz 毫米波雷达达到可量产状态。目前毫米波雷达市场

基本由博世、大陆、海拉、富士通天和电装这五家厂商垄断，国内企业正加速国产替代，如德赛西威的 24GHz

毫米波雷达已经量产，77GHz 毫米波雷达也达到可量产状态。激光雷达方面，由于其制造门槛高且应用领域较

窄（汽车、资源勘测），该类产品供应商相对较少，缺乏针对车规级的成熟量产方案。目前，实现激光雷达低成

本的路线一方面是牺牲一定的精度，使用全固态、低线束激光雷达降低制作成本，另一方面是提高生产率，通

过量产带来的规模效益摊薄产品成本，预计 2020 年自动驾驶车量产时，激光雷达的成本会有进一步的突破。

4.2.4 车联网：新车网联化渗透率迅速提升，2020 年 C-V2X 量产车有望上市

上市新车网联化渗透率不断提高。根据中国智能网联汽车市场与用户洞察白皮书显示，上市新车网联化渗

40 73 200 320 360 4002100 2798 3480 4164 4822 563228013923

54448295

11813

15960

0

5000

10000

15000

20000

25000

2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E

激光雷达(百万美元) 相机模组(百万美元) 毫米波雷达(百万美元)

博世19%

大陆16%

海拉12%

富士通天11%

电装10%

其它32%

69

计算机


透率迅速提升，2017 年自主/合资/进口车型手机互联渗透率达 36%/51%/64%，4G 互联渗透率为 16%/21%/38%，

预计未来渗透率仍将不断提高。随着新车汽车网联化渗透率不断提升，V2X 市场也将预计快速增长，中国联通

数据显示，预计 2020 年，全球 V2X 市场将突破 6500 亿元，中国 V2X 用户将超过 6000 万，市场规模超过 2000

亿，2015-2020 年复合增长率达 38%。

图表145：乘用车上市新车型网联化渗透率图表146：全球和中国车联网市场规模预测

资料来源：2018 中国智能网联汽车市场与用户洞察白皮书，中信建

投证券研究发展部

资料来源：ABI Research，中信建投研究发展部

车联网频段已确定，前三年免受频率占用费。2018 年 11 月工信部规划 5905-5925MHz 频段作为基于 LTE-V2X

技术的车联网直连通信的工作频段，并于今年 6 月推出频率占用费实行“头三年免收”的优惠政策，即自频率使

用许可证发放之日起，第一至第三年免收无线电频率占用费，第四年及以后按照国家规定的收费标准收取频率

占用费。

车厂、通信厂商和运营商正加紧测试，预计 2020 年 C-V2X 量产车有望上市。上游芯片厂商高通、华为分别

推出了9150 C-V2X芯片组和集成了Balong5000的车载模组MH5000，两家企业均已完成直接通信互操作性测试，

其技术上已经成熟，接下来就是推动 C-V2X 进入量产车。今年 4 月，在华为和上汽集团联合举办的车联网 C-V2X

合作生态圈论坛上，13 家自主品牌车企预计在 2020H2~2021H2 年量产 C-V2X 汽车。

受益车联网推进，核心标的包括千方科技和中科创达。千方科技是交通管理领域龙头，公司 V2X 产品主要

集中在路侧基础设施上，随着车联网的持续推进，公司在边缘侧具备核心优势，同时公司作为阿里旗下交通领

域、安防生态里唯一布局的企业，未来将与阿里、高德合作打造城市大脑交管解决方案。中科创达智能汽车业

务发展迅速，近三年营收复合增长率达 118%，公司在车载智能驾驶舱领域具备完整的软件平台解决方案，前

25 位车企有 18 家采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi 生态产品，同时公司外延收购全球移动和工业图形视

觉技术提供商 MMS，技术实力进一步增强，未来有望持续高速增长。

4.3 云视频：将向传统行业延申，重点关注教育和医疗行业

受益于直播和短视频火爆，视频云市场规模快速增长。2016 年以来，以斗鱼、抖音为代表的直播和短视频

持续火爆，不断推动视频云市场规模快速增长。根据易观统计，2018 年中国视频云市场规模达 91.3 亿元，其中

BAT 占据视频云市场近 7 成市场份额，预计 2019 年中国视频云市场将进一步增长至 134 亿元。

9

0

18

3

36

1612

1

29

5

51

2122

7

37

20

64

38

0

10

20

30

40

50

60

70

手机互联 4G互联手机互联 4G互联手机互联 4G互联

2015 2016 2017

自主合资进口

4002010

9550

2550

6630

16920

0

5000

10000

15000

20000

2015 2020 2025

中国规模(亿元) 全球规模(亿元)

70

计算机


图表147：中国视频云市场规模及增速图表148： 2018 年中国视频云市场厂商市场份额

资料来源：易观，中信建投证券研究发展部资料来源：易观，中信建投研究发展部

云视频将从互联网行业向传统行业延申。视频因为信息承载力高，同时云视频可显著降低企业搭建视频系

统的门槛和成本，使得云视频应用范围不断拓展。目前视频娱乐在 C 端用户中普及率已经较高，截至 2018 年

12 月，中国网络视频用户规模达 6.12 亿，占网民整体的 73.9%，手机网络视频用户规模达 5.90 亿，占手机网民

的 72.2%。未来视频应用范围将向传统医疗、在线教育和党建领域等 B 端用户拓展。

图表149：我国网络视频用户规模及渗透率图表150：我国手机网络视频用户规模及渗透率

资料来源：CNNIC，中信建投证券研究发展部资料来源：CNNIC，中信建投研究发展部

双师课堂解决资源分配不平衡，同时能提高教学效率和学生学习效果。双师课堂采取主讲与助教配合，线

上与线下相结合的教学模式，视频传输、录制均需要云视频厂商提供。通过双师课堂可解决五六线优质师资短

缺、以及对优质教育资源强烈渴求的问题。同时，双师分工更加明确，一位琢磨怎么把课讲好，一位关心学生

成长，从而提高教学效率。目前，双师课堂数量从 2017 年的 2000 间增长至 2018 年的 5000 间；学员人数则由

2017 年的 6 万增长至 20 万。

3647

64

91.3

134

30.56%

36.17%

42.66%

46.77%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

0

50

100

150

2015 2016 2017 2018 2019E

视频云市场规模(亿元，左轴) 增速(右轴)

阿里云35%

腾讯云20%

百度云13%

其它32%

3.724.28 4.33

5.045.45 5.79 6.12

65.9%

69.3%

66.7%

73.2%74.5% 75.0%

73.9%

60%

65%

70%

75%

80%

0

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

用户规模(亿人，左轴) 占整体网民比例（右轴）

1.34

2.473.13

4.05

55.49

5.9

32.0%

49.3%

56.2%65.4%

71.9% 72.9% 72.2%

0%

20%

40%

60%

80%

0

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

用户规模(亿人,左轴) 占整体手机网民比例(右轴)

71

计算机


图表151：视频会议下游市场分布图表152：视频会议企业级需求下游市场分布

资料来源：高思教育，中信建投证券研究发展部资料来源：高思教育，中信建投证券研究发展部

双师课堂视频系统市场空间达 324 亿，市场服务费空间可达 16.2 亿元/年。目前，全国共有义务教育阶段

学校 21.89 万所，在校生 1.45 亿人，假设一个班有 40 人，则全国共有 360 万左右个班级，假设 30%的班级配备

双师课堂系统且每套设备/系统价格为 3 万元，则市场空间高达 324 亿元，同时，每套系统每年可收取 1-2 千的

服务费用，则每年市场服务空间约有 16.2 亿元。

随着视频在教育领域的快速渗透，受益公司包括视源股份和三爱富。视源股份是全球液晶显示主控板卡龙

头，2018 年全球市场份额第一，达 35.8%，公司旗下教育品牌希沃是国内交互智能平板品类首创者，已经连续

多年成为教育平板第一，市占率达到 36.5%。三爱富收购的奥威亚是录播系统龙头，产品方面不断迭代，推出

4K 云台摄像机并完成云互动、云直播平台等；其次公司渠道优势明显，在 33 个省市设立办事处，拥有超过 1000

个代理商。随着视频在教育领域的快速渗透，上述公司有望受益

图表153：双师课堂云视频系统空检测算

资料来源:中信建投证券研究发展部

独居老龄人口以及慢性病人数快速增长，将促进远程医疗市场快速发展。目前远程医疗以常见病、慢性病

在线的复诊为主，未来远程医疗市场增长受益于三方面：一是国内老龄化速度加速，适龄劳动人口占比逐渐下

降，65 岁以上人口占比达到 11.90%，正加速步入老龄化社会；二是计划生育政策使得老龄人口独居比例上升，

加大市场对远程医疗的需求；三是慢性病人数快速增长，而慢性病的治疗所需要的时间长，服务需求大，也将

带来远程医疗的需求。根据前瞻产业研究院数据显示，2017 年我国远程医疗市场规模达到 79.8 亿元（包括远程

2000

5000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

双师课堂数量（间）

2017 2018

0

5

10

15

20

25

学员人数（万人）

2017 2018

72

计算机


患者监测、视频会议、在线咨询、个人医疗护理装置、无线访问电子病例和处方等），同比增长 30%，预计未来

仍将保持较快增速。

云视频会议系统为远程医疗核心设备，将以低成本方式解决医患沟通难题。远程医疗传统医疗通讯系统受

功能所限，难以全方位实现远程沟通和诊疗，而随着云视频会议的发展，将以低成本方式解决传统医疗功能上

的限制，使得医患沟通更直观、高效和及时。

图表154：发展远程医疗的意义图表155：远程医疗市场规模

资料来源：前瞻经济学人，中信建投证券研究发展部资料来源：前瞻经济学人，中信建投证券研究发展部

党建工作将不断提高信息化投入。截至 2018 年底，中国共产党党员总数为 9059.4 万名，基层党组织 461

万个，如何加强数量众多的基层党组织的凝聚力并提高党务工作者、党员和群众之间的互动交流变得十分关键。

其中，利用现代化信息技术加强党建工作已提升到我党的战略层面，通过智慧党建可实现随时随地学习党课，

全面跟踪并保存党会实时跟踪图像，实现党组织内部互联互通，从而加强政策的宣传效率、提高基层党组织的

凝聚力。

智慧党建市场总规模预计不低于 500 亿，发展潜力巨大。根据中国移动估计，智慧党建目前市场规模大概

为 40 亿元，其中硬件约 25 亿元，软件为 15 亿元。从总市场规模来看，全国有 2800 多个县市区，每个县市区

在智慧党建方面支出按 1500-2000 万元计算，那么政府部门的智慧党建市场预计在 500 亿元左右，再加上企事

业单位，智慧党建市场挖掘空间巨大。

会畅通讯和齐心集团（好视通）有望受益云视频下游行业快速增长。会畅通讯是国内领先的云视频厂商，

采用领先的 SVC 架构技术，在视频传输抗丢包率、延迟时间方面都居于国内领先地位，公司通过收购数智源和

明日实业进一步完善“底层-应用-硬件”产业链布局。齐心集团旗下子公司好视通在国内软件视频会议市场市占

率第一(2018 年 13%)，并推出了教育、医疗和党建等多个行业解决方案，其智能硬件产品线也在不断丰富，上

述公司有望持续受益云视频市场增长。

图表156：视频会议/云视频重点上市公司

业务优势

会畅通讯为企业提供高品质的视频会议、网络直播、电话

会议和网络会议等云视频会议服务

国内云视频第一梯队供应商；采用领先的 SVC 架构技术；收购数智源

（行业解决方案）和明日实业（云视讯终端）

18.6 22.1 28.540.7

61.5

79.8

114.5

18.82% 28.96%

42.81%

51.11%

29.76%

43.48%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

20

40

60

80

100

120

140

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E

市场规模（亿元，左轴）同比增速（右轴）

73

计算机


业务优势

好视通

（齐心集团子公司） “云视频会议”SaaS 服务及相关产品

好视通云会议实现跨终端、全平台、全场景覆盖，公司拥有业内领先

的大并发、QoS 稳定传输、视频增益、音频降噪等近 80 项专利技术；

智能硬件新产品开发较快。

展视互动

（二六三子公司）高清视频会议供应商

采用国际领先的 H.265/VP9 编解码技术，音视频质量较高。

通过 263 的云服务可快速、低成本的解决扩容、外网和移动接入等迫

切需求，很好解决了传统视频会议 MCU 无法灵活扩容、使用复杂、

对专线专网依赖性大等问题。

视源股份

液晶电视主控板卡、面向教育市场的希沃

（seewo）交互智能平板、面向企业市场的

MAXHUB 高效会议平台。

全球第一的液晶显示主控板卡供应商，首创三合一板卡，且逐步形成

产品线齐全、覆盖区域广泛的液晶显示主控板卡产品体系。

教育品牌希沃是国内交互智能平板品类首创者；

会议品牌 MAXHUB 市场份额居国内首位

视联动力高清视频通信协议及相关技术的研发及应用国内为数不多的拥有自主研发通信协议企业

苏州科达视讯与安防产品及解决方案提供商，主要业务包

括视频会议和视频监控

视频会议：在公检法等政府客户有优势；公司“晶艳”小间距 LED 拼

接屏等新产品

视频监控：在后端安防应用方面，技术优势明显；率先引入了国密算

法，实现国产替代

亿联网络企业音频、视频通信终端设备及软件 SIP 话机定位中小型市场，产品具备高性价比优势；

终端和系统端均有布局，定位中型企业，主打高性价比，差异化竞争


4.4 工业互联网：制造业转型推动产业快速发展，重点关注工业软件国产替代

工业互联网政策密集推出，大力支持工业互联网发展。2015 年国务院印发了《中国制造 2025》，提出制造

业向智能制造、绿色制造方向转型，推动制造业实现由大变强。随后又相继推出《工业互联网发展行动计划

（2018-2020）》、《工业互联网专项工作组 2018 年工作计划》及《2018 年工业互联网创新发展工程拟支持项目》

等文件，通过政策引导、资金支持、试点示范、宣传推广等工作，全面部署推进工业互联网建设。与此同时，

各地方政府亦推动工业互联网与本地产业结合，山东、天津、河南、湖南、四川、江苏、上海、广东、江西、

浙江等省市全面推进平台培育、工业企业上云、应用示范等工作，培育了近 200 个工业互联网平台，500 多家

平台解决方案服务商。

图表157： 2018 年以来工业互联网相关政策密集推出

发布时间发布单位政策名称

2018/2/14 工业和信息化部《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》

2018/5/11 工业和信息化部《工业互联网 APP 培育工程实施方案（2018-2020 年）》

2018/6/7 工业和信息化部《工业互联网发展行动计划（2018-2020 年）》

2018/6/7 工业和信息化部《工业互联网专项工作组 2018 年工作计划》

2018/7/19 工业和信息化部《工业互联网平台建设及推广指南》

2018/7/19 工业和信息化部《工业互联网平台评价方法》

2019/1/18 工业和信息化部《工业互联网网络建设及推广指南》

74

计算机



在我国制造业转型以及政策不断推动的大背景下，我国工业互联网维持较快增速。根据前瞻产业研究院统

计，2017 年我国工业互联网市场规模约为 4677 亿元，未来两年仍将维持 14%的增速，预计至 2020 年我国工业

互联网市场规模将接近 7000 亿元。

图表158： 2016-2020 年中国工业互联网规模及预测

资料来源：前瞻产业研究院，中信建投证券研究发展部

龙头企业纷纷加速布局工业互联网。为了顺应工业互联网潮流，企业也在加速转型：传统制造业中的龙头

企业正在加速向平台化企业发展，如三一重工、徐州重工等；以腾讯为代表的互联网企业也加速从消费者（To C）

扩展到企业市场(To B)，为企业量身定制或合作共建工业互联网平台。

图表159：产业界工业互联网平台布局

布局方式代表性企业企业类型

在自身践行企业平台化转型的同时，建设运营平

台，提升第三方平台服务能力航天科工、中船工业、三一重工、海尔、美的、富士康等制造行业龙头

从传统系统解决方案服务商向平台解决方案服

务商转型

华为、徐工信息、宝信、石化盈科、浙江中控、华龙讯达、

浪潮等传统方案服务商

基于平台架构加速软件云化发展，强化工业机理

模型的开发部署东方国信、用友、金蝶、索为等软件企业

积极向工业领域拓展，推出或合作共建工业互联

网平台阿里、腾讯等互联网企业

重点围绕解决特定工业行业或领域业务痛点，提

供平台解决方案服务优也、寄云、天泽智云、昆仑等初创企业

资料来源：《2018 年工业互联网平台创新发展白皮书》，中信建投证券研究发展部

我们认为未来工业互联网将呈现两大趋势：

一是在大带宽、低延时、高可靠的 5G 网络支持下，工业互联网的应用场景无论在横向还是纵向都将得到

深度扩展，且随着生产成本降低、生产效率的提升，在工业互联网发展早期将极大的得到企业的正反馈。三联

4120.70 4676.99

5317.74

6062.22

6929.12

12.80%

13.50%

13.70%

14.00%

14.30%

12.0%

12.5%

13.0%

13.5%

14.0%

14.5%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2016 2017 2018E 2019E 2020E

市场规模（左轴，亿元）增长率（右轴）

75

计算机


虹普是国内锦纶、再生 PET 工程服务龙头，在华为 HC 全联接大会上，其合成纤维工业互联网项目的最终成果有

效提高了产品性能以及客户需求的匹配率近 30%，随着公司大数据的积累以及智能装备的不断应用，未来将持

续受益于工业互联网的推进；

二是我国工业互联网硬件多从国外进口，国产化率较低，同时工业互联网平台的基础技术亦依赖于国外开

发，在自主可控的大背景下，关键领域国产化需求将尤为突出。目前，在工业软件领域，研发设计类、生产控

制类仍主要由国外企业垄断，以研发设计类为例，前 10 大公司中，国内公司仅有航天神软和金航数码两家，市

场份额分别为 12.3%和 7.8%，国产化率仅 20%~30%。

图表160： 2017 年中国研发设计类工业软件市场格局图表161： 2017 年中国生产控制类工业软件市场格局

资料来源：赛迪顾问，中信建投证券研究发展部资料来源：赛迪顾问，中信建投证券研究发展部

受益于军工航天智能制造改造，能科股份营收快速增长。能科股份业务包括 PLM、MES、ERP 等工业软件，

主要客户是军工企业。2016 年公司智能制造业务（工业软件）营收为 902 万元，2017 年 1.01 亿元，2018 年实

现 2.18 亿元，收入快速增长，2018 年 11 月公司收购联弘科技进一步增强 PLM 软件优势。我们认为，随着我国

航天军工等领域智能制造的不断发展，中国工业软件企业将不断迭代发展，未来有望在其它领域实现国产替代。

五、行业重点个股推荐

中国软件：自主安全应用推进全面展开在即，自主操作系统与生态龙头业绩弹

性最大

公司是 CEC 集团自主可控产业体系牵头单位，系统软件与生态平台国家队。中国软件作为自主软件国家

队和CEC集团自主产业体系建设牵头单位，拥有天津麒麟和中标软件两大国产主流 Linux操作系统公司。从 2014

年至今，公司围绕飞腾（Phytium）CPU+银河麒麟（Kylin）OS 的自主 PK 计算平台，联合产业界 400 余家企业

共同打造基本好用的自主生态体系，为国产化应用奠定基础。

达索20%

航天神软13%

西门子PLM11%

Autodesk9%

Synopsys9%

金航数码8%

Cadence5%

Mentor Graphics

4%

Ansys3%

PTC2%

其它16%

西门子24%

Honeywell11%

南京南瑞9%

宝信软件9%

石化盈科7%

ABB6%

GE6%

和利时6%

Schneider4%

其它18%

76

计算机


自主安全应用推进将于 2020 年开始全面推广，操作系统业务的营收尤其是利润有望高速释放。按照未来三

年党政领域自主安全应用推进规划，从 2020 年开始至 2022 年，在党政领域基于自主 CPU+OS 计算平台进行国

产化升级替代全面推广，预计对 2000 万台终端进行国产化升级替代，其中服务器端和 PC 端目前主流的操作系

统均采用中国软件旗下的中标麒麟和银河麒麟产品。2020-2022 年预计分别升级替代 500 万、1000 万、500 万台

国产终端及系统，按照中国软件的市场份额测算，操作系统 2020 年营收有望达到 68.5 亿元，而公司 2019 年中

报显示操作系统在营收不到 1 亿的情况下，净利润率高达 40%，因此操作系统产品的营收尤其是净利润将高速

释放增长。

我们认为，随着今年国产升级替代 40 万台终端落地，2020 年 500 万台、2021 年 1000 万台终端。我们测算

2019-2021 年公司归母净利润 2.67 亿元、17.55 亿元，33.9 亿元，对应 19-21 年 EPS 分别为 0.54、3.55、6.85 元，

对应当前股价 PE 分别为 127、19、10 倍，维持买入评级。

图表162：中国软件盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 4943 4613.16 6620 17445 30320

同比 9.12% -6.67% 43.50% 163.52% 73.80%

净利润（百万元） 74.9 110.81 267 1755 3390

同比 -26.79% 47.94% 140.95% 557.30% 93.16%

EPS（元） 0.15 0.22 0.54 3.55 6.85

PE 457 312 127 19 10

资料来源：中信建投证券研究发展部，PE 对应 8 月 26 日收盘价

中国长城：收购天津飞腾 35%股权，A 股唯一拥有主流国产通用 CPU 芯片的上

市公司

公司收购天津飞腾 35%股权正式落地，充分表明集团公司中国电子打造自主硬件子集团决心。中国长城 8

月 27 日发布正式公告，为充分利用上市公司实控人中国电子集团内部资源推进信息化领域专业化的整合，进一

步充实核心关键技术、完善业务结构和优化产业链，公司拟向华大半导体收购其所持有的天津飞腾 13.54%股权、

向中国振华收购其所持有的天津飞腾 21.46%股权并签署相应的《股权转让合同书》。经友好协商，华大半导体

13.54%股权、中国振华 21.46%股权对应的转让价格分别拟定为 11,691.8750 万元、18,527.1250 万元。收购顺利

完成后，公司将合计持有天津飞腾 35%股权。

天津飞腾是国产 CPU 芯片领军企业，产品系列全、性能指标优，整体水平达到国内领先、国际先进。天

津飞腾成立于 2014 年，先后推出多款国产高性能 CPU，包括应用于入门级服务器的 FT-1500A/16、桌面终端的

FT-1500A/4、应用于高端服务器的 FT-2000+/64、应用于嵌入式工控的 FT-2000A/2 等产品。天津飞腾近期已研

发成功并流片新一代桌面处理器 FT-2000/4，该芯片采用 16nm 制程，主频达到 2.7GHz-3.0GHz，功耗仅 10W，

实测性能与 2016 年 Intel 主流桌面 CPU 性能水平相当。整体而言，飞腾 CPU 系列芯片产品多项指标目前已在

各自对应的领域处于国内领先地位。

77

计算机


自主安全应用推广在即，CPU 芯片+自主整机共振迎来业绩爆发式增长。天津飞腾 2019 年营收预计将达到

10 亿元左右，目前天津飞腾已加快产能供给，芯片产能正在全面爬坡，同时在全国部分城市布局新的产线。需

求侧看，从 2020 年开始，自主安全应用推进将进入爆发增长，我们预计 2020 年天津飞腾营收有望达到 40 亿元，

长城自主整机营收达到 80 亿元。

预计 2019-2021 年公司归母净利润 12.02 亿元、16.8 亿元，18.8 亿元，对应 19-21 年 EPS 分别为 0.54、3.55、

6.85 元，对应当前股价 PE 分别为 127、19、10 倍，维持买入评级。

图表163：中国长城盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 9506.84 10009.48 13,645.12 21744.51 30320.32

同比 -87.18% 5.29% 36.32% 59.36% 39.44%

净利润（百万元） 581.04 987.1 1253.5 1680 1880

同比 191.22% 69.88% 26.99% 34.02% 11.90%

EPS（元） 0.2 0.34 0.43 0.57 0.64

PE 55 32 25 19 17


中孚信息：自主安全领域终端安全产品龙头，未来三年业绩高速增长可期

公司聚焦自主可控终端安全，基于国产操作系统的终端安全龙头。公司继续聚焦安全保密领域，以数据为

核心，以业务为导引，积极开展安全保密技术的前瞻研究，广泛参与行业标准制定，围绕信息设备自主化、防

护监管一体化、数据治理智能化、保密教育普及化、保密检查体系化等业务方向，着力打造安全基础、数据采

集、数据分析、数据防护、可视化呈现等核心技术能力，巩固和夯实保密领域的优势地位，构建面向能力的新

一代网络安全防御体系。

公司半年报营收高速增长，全年业绩有望翻倍，未来三年业绩将迎来放量。上半年公司基于国产操作系统

的安全保密系列产品快速增长，同时积极开拓涉密信息系统集成业务的全国市场，受益于此公司总收入同比增

长 61.55%。其中公司安全保密产品实现营业收入 11,954.92 万元，同比大幅增长 94.69%，涉密信息系统集成业

务迅速增长，实现营业收入 3,068.29 万元，同比大幅增长 168.63%。随着自主可控应用推进持续深入，未来数

年行业市场空间迎来爆发增长，公司安全保密产品和涉密信息系统集成业务增速有望保持高速增长，公司全年

高度可期。

我们认为，随着今年国产升级替代 40 万台终端落地，2020 年 500 万台、2021 年 1000 万台终端。我们测算

2019-2021 年公司归母净利润 1.69 亿元、5.43 亿元，9.23 亿元，对应 19-21 年 EPS 分别为 0.54、3.55、6.85 元，

对应当前股价 PE 分别为 127、19、10 倍，维持买入评级。

78

计算机


图表164：中孚信息盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 281.12 356.02 611.05 2386.21 4286.35

同比 30.21% 26.64% 71.63% 290.51% 79.63%

净利润（百万元） 48.62 42.44 169.12 543.24 923.01

同比 0.55% -12.72% 298.49% 221.22% 69.91%

EPS（元） 0.37 0.32 1.27 4.08 6.94

PE 137 137 39 12 7


深信服：行业景气度提升促进网络安全提速，高端人才引进力度加大

2019 年在等保 2.0、HW 行动、自主安全等多重因素促进下，网络安全景气度持续上升，带动公司网络安

全业务同比增速快于前两年。2019 年 5 月等保 2.0 发布，由安全要求变革为安全通用要求与安全扩展要求，除

了基础信息系统安全外，还将云计算、移动互联、物联网、工业控制等多种场景安全要求纳入考核范围，同时

增加了风险评估、安全监测、通报预警、态势感知等内容的考核，2019 年上半年 HW 行动也达到历年来最大力

度，促进了网络安全公司态势感知类、网络检测类产品、网关类产品和安全服务的增长。同时全国逐步展开的

自主安全浪潮也在逐步带动终端网络安全产品、云安全产品的更新和增长。多重行业利好促进 2019 年网络安全

行业整体景气度提升，我们预计景气周期将至少延续到 2020 年。受益于行业整体景气度提升，2019 年上半年

公司信息安全收入达到 9.76 亿元，同比增长 29.58%，增长速度超过前两年，因为政企网络安全服务毛利率较低，

因此信息安全业务毛利率略有下降。其中公司态势感知产品、防火墙、EDR 产品、云安全、应用交付等产品增

长速度较快。

2019H1 云计算业务增速放缓，基础网络和物联网业务重回较高增长。过去三年公司云计算业务复合增速达

到 97%保持高速增，尤其是企业云业务，2019 年 H1 由于桌面云业务受到自主安全影响造成政企采购放缓，因

此公司 2019 年 H1 云计算业务收入为 3.96 亿元，同比增长 36.73%，增长速度有所放缓，同时交付硬件占比略

高，因此毛利率下降到 50.49%。去年同期由于运营商推出无限流量套餐对信锐 WLAN 业务造成一定影响，因

此去年同期基数较低。2018 年下半年公司推出了安全可视智能交换机、以及更完善的物联网及安全解决方案。

因为公司判断在 IoT 与 5G 快速发展趋势下，越来越多的各类物理终端接入网络，有线交换机作为第一道入口，

作为基础网络设备可以有效保障终端接入安全，之前有线交换机的安全技术比较简单，为了满足未来丰富接入

应用的安全需求，交换机的网络安全管控、安全可视将会越来越受到重视，安全可视交换机可能是基础交换路

由产品和解决方案的趋势。公司 2019 年安全可视交换机获得越来越多的客户认可，也斩获了一些关键性订单，

随着新产品和解决方案推广，公司基础网络和物联网业务重回较高增长。

2018~2019 年持续高端人才引进策略，研发费用率进一步提升。2019H1 公司发布上市后第二次大规模限制

性股票激励计划，预计全年费用率将同比继续上升。2018~2019 年公司新产品推出较快，在较为激烈的市场竞

争下，公司依旧保持技术人才和销售人员尤其是高端技术人才、架构师的引入，因此公司 2019 年上半年研发费

用和销售费用依旧保持高增长。2019 年 H1 公司销售费用、管理费用和研发费用分别为 6.86 亿元、7963 万元、

5.01 亿元，同比增长 33.40%、38.71%和 53.43%，其中 2019 年上半年股权激励费用摊销增加 4161.28 万元，因

79

计算机


此 2019 年 H1 公司总体费用率从 2018 年同期 73.99%上升到 77.55%，同时毛利率略有下降，因此公司净利率

2019H1 有较大下降。2019 年 7 月底公司发布了上市后第二次大规模限制性股票激励计划，覆盖了核心业务和

技术人员共 896 人，计划授予股份 640 万股，按照 40%、30%、30%的比例分三期解除限售，业绩考核目标为

以 2018 年营业收入为基数，2019~2021 年营业收入增长率不低于 5%、12%和 20%，预计 2019~2022 年摊销股

权激励费用为 6812.69 万元、16245.65 万元、6288.64 万元和 2096 万元，综上我们预计 2019 年公司整体费用率

仍然将高于 2018 年，公司处于转型时期投入较高发展阶段。

投资建议：2019 年~2020 年网络安全景气度持续上升，带动公司网络安全业务同比增速快于前两年。网络

安全和云计算行业处于快速变革期，国产化带动下网络安全和云出现新的增长机遇，因此行业内公司都在加大

研发与市场投入，2019 年公司投入进一步加大对高端人才引进，费用率将整体超过 2018 年，我们预计 2019~2020

年公司将实现营收 41.7 亿、53.3 亿，实现净利润 6.05 亿、8.24 亿，作为云计算和网络安全龙头，我们长期重

点推荐。

图表165：深信服盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（亿元） 2,472.47 3,224.45 4,164.52 5,334.15 6,590.37

同比 41.28 30.41 29.15 28.09 23.55

净利润（百万元） 573.52 603.28 604.88 823.86 1,009.72

同比 122.67 5.19 0.27 36.20 22.56

EPS（元） 1.42 1.50 1.50 2.04 2.50

PE 83.99 79.85 79.64 58.47 47.71


启明星辰：行业多重利好驱动业绩高增长，投资并购生态优势逐步体现

网络空间战日益成为大国战略博弈新战场，国家安全作为网络安全最重要组成部分，加强网络安全能力建

设和投入才能匹配我国的大国地位，网络安全市场随着信息化水平提升不断实现快速增长。6 月开始美国虽然

取消了对伊朗军事打击，但是加大了对伊朗网络攻击，向伊朗情报部门、导弹发射系统、核工厂等关键基础设

施发动攻击。随着中美贸易关系紧张，根据媒体报道中美间 APT 攻击次数和频谱也明显提升。中国目前网络安

全市场规模仅 500 亿元，从市场规模、政府企业对安全重视程度无法和中国日益提升的国际地位匹配，未来随

着中国信息化水平不断提升，云计算、物联网快速发展，我国网络安全产品、解决方案将持续快速创新，主动

安全、数据分析和威胁情报能力也将快速发展，而对关键基础设施保障也将进一步通过立法加强。

多重利好促进网络安全 2019~2020 年将实现更高速增长，网络安全龙头受益，预计公司 2019 年收入增速将

显著高于前几年。1）2019 年 5 月，《网络安全等级保护制度 2.0 标准》正式发布，实施时间为 2019 年 12 月 1

日，等保 2.0 增加了新对象的安全防护如云计算平台、大数据平台、物联网系统、工业控制系统等，增加了对

关键基础设施的防护如明确规定了轨道交通、电力能源等基础设施纳入保障范围，增加了对新产品和技术的要

求，例如要实现态势感知，能够检测对重点节点及其入侵的行为，对各类安全事件进行识别报警和分析等等，

因此未来新产品、新行业和新的防护对象都将促进网络安全行业市场规模持续保持快速增长。因此我们看到公

80

计算机


司作为龙头厂商，近年在轨交、医疗、工控安全等领域增长迅速。2）同时受到军改影响，2018 年公司军工订

单不达预期影响了 2018H1 和全年收入和利润增速，而 2019H1 军工订单恢复正常，预计全年公司军工订单有望

实现同比 30%~50%增长。2019 年安可推进力度极大，也一定程度促进了政府和央企对网络安全产品替换需求

的增长。3） 2019 年护网行动力度加大，由于 2019 年护网行动覆盖范围增加且考核排名机制趋严，因此 2019

年 H1 护网行动为全行业带来了超预期的服务和产品采购机遇，尤其对入侵检测、云安全、态势感知等产品带

动作用明显，我们预计护网行动带来的产品订单有望在 2019 年下半年对公司收入产品推动。

公司在网络安全领域投资并购优势逐步体现，整体解决方案能力增强，新行业拓展和布局速度较快。我们

不断强调在网络安全下游行业快速发展，新产品叠出的时代，网络安全公司生态体系建设的重要性，虽然公司

自身产品创新和研发速度放缓，但是近年公司一直通过并购和投资手段建设自己的网络安全生态，储备未来网

络安全发展关键技术和巩固细分行业优势地位。2019 年 H1 并购公司网御星云、赛博兴安均有较高增长，其中

赛博兴安受益于军工行业采购回暖，为公司带来较大军工订单，而网御星云受益于政府在安可上的采购和护网

行动带来的增长，2019H1 营收同比增长达到 38.72%。此外公司在近年发展较快的工控安全、车联网安全等领

域均有领先的投资布局，目前公司独立完成 200+工控系统\物联网设备安全漏洞研究，参与等保 2.0 等十几项工

控网络安全标准制定，融合防护、检测、监管的工业互联网安全运营中心， 18 年公司工控安全收入约为 5 千

万元，处于行业第一梯队。

投资建议：长期看随着我国信息化程度持续提升，云大物移快速发展，国际局势紧张，网络安全投资将保

持快速增长，且网络安全在 IT 开支占比也将逐步提升。2019 年行业迎来多重利好，军工订单恢复，促进公司

实现收入利润快速增长，同时公司通过投资并购建立起的生态优势逐步体现，在新领域拓展上速度较快，长期

增长动力充足，我们预计 2019~2020 年归母净利润 6.42 亿元、7.67 亿元，给与“买入”评级。

图表166：启明星辰盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（亿元） 2,278.5 2,848.2 3,674.1 4,372.2 5,071.8

同比 18.22% 25.00% 29.00% 19.00% 16.00%

净利润（百万元） 451.9 570.6 642.1 767.1 858.2

同比 70.41% 26.26% 12.54% 19.47% 11.88%

EPS（元） 0.50 0.64 0.68 0.78 0.91

PE 59.29 46.96 43.77 38.52 32.99


用友网络：国产化、云化、中台化趋势下云业务再提速

大型企业云化加速，全年云业务或超预期。如前文所述，大型企业是云计算市场最主要的付费群体，在业

务创新、新公司设立、内部流程管理、外部产业链协同、中台搭建等诸多因素拉动下，对信息化及云业务需求

较高。同时，国内高端管理软件市场由 SAP、Oracle 等外企主导（占比超过 50%），但其产品体态臃肿、架构老

化、体验性不足等问题凸出，结合对中技术封锁的外部环境，国内大型企业管理软件市场具有国产替代的空间。

2019H1 华为 ERP 团队走访用友、Oracle 中国研发中心裁员等事件也已表明，国产化趋势有所加速。以 Oracle 20%

的市占估算，单 Oracle 在国内市场的可替代存量空间（不含企业的增量信息化需求）约 30 亿元。用友凭借积累

近 20 年服务大中企业的经验有望抢占更多高端市场。NCC 累计订单已超过 1 亿，伴随打造标杆客户预期贡献

81

计算机


可观增量收入，全年云业务预计超过年初增长预期（100%）实现 120-150%增长，达到 18.7~21.3 亿元，预计云

业务占比将超过 20%。

软件业务与金融业务预计较平稳，受经济周期波动及互金行业影响。公司高端 ERP 产品线 NC 将于下半年

关停，原则上存量大型企业客户及增量客户都将采用 NCC 混合云版本，受其影响，预计全年软件业务略有增长；

金融业务方面，畅捷通支付预计维持 100%以上增速，但友金所业务受 P2P 行业去产能影响较大，整体收入体

量预计平稳。

企业数字化与产业互联是明确的发展趋势，用友以各行业为基纵深发展，通过供应链对接、数据打通、业

务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。公司在新任年轻管理层的推动下，事业部模式更扁平化，

治理结构更为高效，预期对相关业务规模与财务落实的考核将推动公司加速成长。在大型企业管理系统国产化、

中台化、智能化的发展趋势下，未来用友云服务有望更多向超大型与大型企业客户拓展落地，将打开更大市场

空间，有效提升 ARPU 水平，带动收入高增长。预计 2019-2020 年公司归母净利润分别为 8.6 亿元、10.9 亿元，

同比增长 40%、26%。

图表167：用友网络盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（亿元） 63.44 77.03 93.83 117.28 146.93

同比 24.06% 21.44% 21.80% 25.00% 25.28%

净利润（百万元） 389 612 859 1088 1417

同比 97.11% 57.33% 40.36% 26.66% 30.24%

EPS（元） 0.27 0.32 0.35 0.44 0.57

PE 79.59 66.73 90.67 71.63 55.00


广联达：造价云转型加速，施工业务进入发展快车道

造价业务云化进展超预期，转型拐点即将到来。造价业务从 License+维护费转变为 SaaS 订阅模式，有效平

滑建筑新开工面积周期性波动影响，同时提升用户 LTV，促进公司造价业务量价齐升，提升造价市场空间。预

计未来 1~2 年，盗版系统转化预计增加 30%以上用户数、注册用户渗透预计增加 10%以上用户数、产品种类提

升有望促进单价增长 10%以上，基于此中性测算公司造价业务增量空间在 30 亿元以上。2017 年公司云收入约

0.45 亿元，占收入比重约 2.7%，2018 年公司云收入达到 3.7 亿元，同比增长 722%，占营收比重约 18%，预期

2019 年云收入将继续保持高增长。未来当云转型初步完成后，客户拓展的重点将从销售获客转为订阅续费，销

售费用率有望降低，可以预期伴随云业务占比提升将驱动公司造价业务净利率上扬。

施工业务整合完毕，19 年产品整合后将进入加速发展通道。建筑行业的信息化仍处于较低水平，建筑行业

的低毛利率水平不可再维持，通过信息化的手段来增效成为重要途径，同时国家政策也在积极的推动整个建筑

行业转型升级，施工信息化仍处于拓展期，未来市场空间有望达到千亿。2018 年公司对施工业务进行了大规模

深层次战略整合，对组织、人员、渠道和产品上都进行了深度的整合。公司继续深化以 BIM 为核心的产品整合，

82

计算机


2018 年智慧工地等产品已经逐渐完成整合到 BIM 核心产品中，后续通过把施工业务各个产品之间的数据进行连

接和打通，打造一个综合的 BIM 项目的管理平台，来推进企业级产品的整体的研发和整合。今年 BIM5D 成功

推出 BIM5D 生产管理模块，后续产品更多功能的模块化将有望提升产品在中小客户中的渗透率，智慧工地产品

将更多地与 BIM 产品融合，产品打通多部门数据后有望推动施工业务进入快速成长期。

2019 年以来广联达造价业务云化转型加速，云服务模式将为公司确定性增量收入，伴随工程清单更新、算

量产品功能升级，客户采购新版本的需求将有所提升，有望进一步促进云业务增长；施工业务方面，公司已整

合完毕，2019 年有望加速拓展， BIM 等新业务发展良好，长期成长空间广阔。公司定位于数字建筑平台服务

商，积极拓展其他新的产业生态，试点布局产业金融及供应链业务，未来有望多点开花。预计 2019~2020 年公

司归母净利润将分别实现 5.26 亿元、7.14 亿元。

图表168：广联达盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（亿元） 23.57 29.04 33.56 40.21 49.32

同比 15.56% 23.24% 15.55% 19.82% 22.66%

净利润（百万元） 472.24 439.08 432.87 576.22 781.35

同比 11.62% -7.02% -1.41% 33.12% 35.60%

EPS（元） 0.42 0.39 0.38 0.51 0.69

PE 46.46 53.39 93.38 70.15 51.73


恒生电子：搭建金融科技平台，金融 IT 与创新业务双轮驱动成长

2019~2020 年是恒生电子较为确定的增长年。一方面，政策与规则变化、金融创新、金融开放为金融 IT 系

统带来持续的需求：（1）2019 年科创板交易对系统的增量需求最高，且收入确认在 2019 年下半年为主，由于

无需太多额外成本及费用，预计带来的增量利润也较为客观，对公司全年净利润增量贡献较大；（2）资管新规

（过渡期截止在 2020 年底）、沪伦通（华泰证券 GDR 发行催化）、公募基金券商结算/托管有望在下半年渗透推

进，保证近两年收入的可观增长；（3）近日金融业对外开放“国 11 条”推出，在银行、保险、证券等领域此前

大幅度开放的基础上，再次放松外资准入及持股比例限制，未来合资金融机构有望加速成立，国外 IT 供应商因

不了解国内市场环境及资质等问题较难切入市场，恒生有望在合资金融 IT 领域分得更多市场蛋糕；另一方面，

组织架构调整带来费用管控持续，费用率有望进一步降低。2018 年公司对内部组织架构进行了调整，合并了某

些效益不高的 BU、产品数、优化了人员配置，预计近两年年公司人均效益有望继续提升。

分布式架构渗透升级，平台化布局赋能行业发展。2019 年 5 月，恒生联手蚂蚁金服、阿里云发布“新一代

分布式服务开发平台”——JRES3.0 powered by Ant，基于分布式架构，针对金融产品开发/运维/运营等人员提供

完整的金融企业级应用开发套件，从而降低业务开发人员技术要求，提升效率及稳定性能，满足个性化场景适

用、快速迭代应变、弹性配置和智能计算的需求。利用 JRES3.0 平台，可以快速创新、迭代与试错，同时积累

数据资产、实现业务自动化，在团队协同、用户在线服务等方面具有全新的价值。另外，恒生上半年也发布了

新一代银行综合服务平台 GAPS5.0，引入了微服务框架、自动化部署、多维度监控管理，具有较强的扩展性和

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计算机


高并发处理能力，为银行客户搭建中台化运营管理体系。公司的成长源自不断的技术与人才投入，研发支出占

营收比重超过 45%。2017 年以来公司已发布了 20 款人工智能产品。为贯彻“Online”与“连接”策略，打造

恒生金融服务 PaaS 平台，随着金融云监管的逐步放开，公司云业务收入有望迎来爆发。

我们持续看好公司在非银金融机构信息化行业的核心竞争力，中短期受政策变更、下游增加（国内增量与

海外市场+金融对外开放）、创新渗透、产品架构升级迭代的推动持续增长，Fintech 产品提升 ARPU 值，中长期

金融 PaaS 平台、SaaS 产品、区块链等提供爆发增长潜力。预计公司 2019~2020 年营收分别约为 41.6 亿元、53.6

亿元，实现归母净利润分别为 8.9 亿元、12.4 亿元。

图表169：恒生电子盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（亿元） 26.66 32.63 41.57 52.51 66.36

同比 22.85% 22.38% 27.41% 26.30% 26.38%

净利润（百万元） 471 645 891 1123 1475

同比 2476.18% 36.96% 38.14% 26.04% 31.34%

EPS（元） 0.76 1.04 1.11 1.40 1.84

PE 60.83 49.76 63.85 50.64 38.56


长亮科技：受益金融国产化，海外业务实质突破

海外业务持续突破，打败国外老牌竞争对手印证产品实力，市场空间、成长性、盈利能力预期上行。东南

亚地区银行业务系统较为简单，经过几年的发展进入集中替换周期。长亮相较 IBM、FIS、Silverlake 等竞争对

手，在移动支付、互联网金融方面大幅领先，契合东南亚银行业务转型需求。2019H1，公司成功中标了泰国中

小型企业发展银行、中银香港（首批虚拟银行）、印尼第一大财团金光集团旗下的金光银行（替换）的核心系统

项目，成功击败欧美软件巨头。同时与阿联酋第一大财团签署海外银户通战略协议，进一步打开中东市场增量

空间。2019H1 公司海外新增合同额 8888 万元（同比增长 136%），确认收入 4493 万元（同比增长 149%），预计

2019 年全年海外收入维持翻倍以上。2016 年以来，公司研发支出快速增长，近两年占营收比重保持在 10%以上，

海外业务经过 3~4 年的培育，已进入收获期。鉴于海外客户付费意愿更强，公司毛利率水平有望提升，接连中

标海外大型银行系统一定程度上增强了未来的确定性，订单交付力提升、覆盖成本费用后的盈利可期。

银行自主可控重要参与者，携手华为、腾讯共同推进国产化。（1）长亮是银行 IT 国产化重要的参与方之一，

参加了工信部等组织的标准制定；（2）2019 年 3 月，华为在中国生态伙伴大会上，宣布携手 18 家合作伙伴成

立金融开放创新联盟，长亮作为其中为数不多的银行业务软件供应商之一，同时与华为在大数据业务、银行核

心系统方面成立实验室展开积极合作，适配华为硬件产品；（3）金融云是中国国产芯片和基础软硬件实现自主

可控替换的机遇。腾讯云在金融领域具备优势，公司基于股权关系绑定腾讯优质资源，在金融国产化推进中占

得先机。

国内银行核心系统进入 3.0 分布式时代，公司持续迭代技术、联手腾讯搭建中台。国内银行迫于创新转型

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计算机


压力，亟需通过信息化手段提升竞争力。近年来，分布式、微服务架构成熟，数据资产带来的价值深受银行重

视，银行面临的复杂业务与快速变化的市场环境催生了对业务中台的需求。长亮经过长期的沉淀，打造出成熟、

自主可控的技术中台方案（包括微服务、应用开发、OpenAPI、一站式 DevOps 平台），2019H1 公司与腾讯云联

合推出新一代分布式金融业务服务框架 TDBF，助力金融客户搭建开放金融业务平台，在国内银行核心系统升

级的浪潮之下更具竞争优势。

长亮完全自主研发的金融核心系统解决方案已连续多年保持市占率和中标率领先，累计服务近 700 家客户。

公司在技术、产品、服务方面落实推进 2.0 战略，秉持互联网化—泛金融化—国际化—开放化发展。我们看好

长亮的产品核心竞争力，在大数据与互联网金融业绩释放、海外市场加速拓展、延伸 2C 模式三层叠加下，市场

边界得以拓宽，持续的研发积累巩固公司在银行 IT 领域的护城河，未来高成长性可期。结合公司披露预计 2019

全年股权激励摊销成本约 5938 万元，我们预计公司 2019~2020 年归母净利润分别为 1.41 亿元、2.42 亿元。

图表170：长亮科技盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（亿元） 8.80 10.88 13.93 18.16 23.66

同比 35.16% 23.63% 28.11% 30.37% 30.26%

净利润（百万元） 88 56 141 242 339

同比 -13.40% -35.62% 151.79% 71.63% 40.08%

EPS（元） 0.29 0.18 0.29 0.50 0.70

PE 51.40 93.57 53.84 31.43 22.44


四维图新：持续创新打造自动驾驶汽车大脑，云端布局掘金数据价值

2021 年高精度地图将迎规模商用，五年增量收入或达 49 亿元，推动公司地图业务迈入新增长期。2020 年

后高阶自动驾驶汽车产业或将进入为期五年的高速发展阶段。高阶自动驾驶系统中高精度地图的作用主要体现

在环境感知辅助、高精度定位以及规划决策三大方面，因此高精度地图为 L3 级别以上自动系统的必要配置。假

设高精度地图产品售价约为 800-1000 元/套，后续高频数据更新服务费约为 100-200 元/年，2021 年 L3 级别以上

高阶自动驾驶汽车渗透率为 1.38%、四维高精地图产品仍能维持在传统地图领域 40%左右的市占率，那么 2021

年公司高精地图增量收入有望实现 1.38 亿元，且到 2025 年有望达到 23.43 亿元，复合增速预计约 102.89%。

面向车厂提供云平台和云端数据支持，未来公司云服务收入有望获得高增长。公司在实现自身业务、数据

全部上云的同时，也在中国地区面向汽车厂商建设自动驾驶服务云平台。现阶段云平台将为车厂提供前序仿真

测试服务和数据存储，目前实车测试可预见的极端环境较少，道路测试有较大的局限性，各大车厂在自动驾驶

研发测试过程中更倾向于进行数据仿真和模拟测试。自动驾驶车辆正式上路之后，一辆自动驾驶汽车将可能产

生 4~10TB/天的数据量，云平台将作为自动驾驶汽车数据存储和智能计算、应用加速的平台，为自动驾驶提供

云端智能决策加速、推理，车型改进和自动驾驶升级提供数据支撑。目前公司已与以华为云为代表的多家云基

础设施提供商开展合作，联合为车厂打造智能云平台，预计 2019～2020 年就可以看到云服务规模化贡献收入。

85

计算机


交通出行大数据业务多年来稳步增长，政企多行业全面开花。乘用车联网业务持股占比下降、财务压力有

所减轻。公司基于成熟多元大数据、核心算法和移动互联网等技术优势，搭建了集团级别位置大数据平台

MineData。目前 MineData 位置大数据平台主要面向政府、公安、交通等垂直行业提供企业级位置智能方案。

MineData 已发布至 3.0 版本，新增的 MineStudio 集数据生态、算法预研、交互式开发和可运营服务为一体，整

合了 MineData 的全产品线能力。随着平台功能不断增强，公司也不断斩获大订单，2019 年 4 月公司中标西安

市公安局“平安地图”项目，金额达 3684.28 万元，预计交通出行大数据业务将持续稳步增长。

公司为中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商，经过 10 余年的发展，成为国内第一、全球第三大

数字地图供应商。公司未来将着重打造“数字地图+自动驾驶+芯片+大数据平台+车联网”五位一体的业务布局，

发展成为中国领先的高品质端到端自动驾驶解决方案供应商，致力于为车企及行业客户提供包括以高精度地图、

高精度定位、车载智能芯片为核心的产品和服务。数据、算法与云是公司在未来智能化时代发展的基石，公司

通过自身积累（数据、AI 算法、持续高研发投入）、收购协同（杰发、中寰卫星等）、产业合作（华为、Minieye、

Here、Mobileye 等）逐步构建护城河。

公司目前已经具备 L3 高精地图与高精定位服务能力，自动驾驶时代公司将转变成为从卖数据到提供服务，

从卖 Licese 到收取持续服务费的商业模式，未来五年公司商用高精地图增量收入空间约 49 亿元。通过高精地图

+云平台+定位服务+芯片等整体自动驾驶解决方案，公司在自动驾驶时代有望进一步提升客户粘性和竞争力。

同时我们也看到公司不仅满足于中国市场的领导地位，也在海外逐步布局开展海外的地图服务业务，我们长期

看好公司不断创新能力和全球化发展决心，预计公司 2019-2021 年的归母净利润分别为 3.50、4.51、5.76 亿元，

同比增长分别为-26.87%、28.79%、27.65%，相应 EPS 分别为 0.18、0.23、0.29 元，对应当前股价 PE 分别为

84、66、51 倍，公司作为自动驾驶核心资产同时作为华为自动驾驶核心合作伙伴，我们持续重点推荐并给予买

入评级。

图表171：四维图新盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 2,156.5 2,133.7 2,339.4 2,884.8 3,563.4

同比 36.0% -1.1% 9.6% 23.3% 23.5%

净利润（百万元） 265.2 479.1 350.5 450.6 575.7

同比 69.4% 80.6% -26.8% 28.6% 27.8%

EPS（元） 0.14 0.24 0.18 0.23 0.29

PE 119.58 66.20 90.48 70.38 55.09


中科创达：受益 5G 逐步推进，公司智能驾驶业务迎来高速增长期

智能驾驶舱业务持续高速发展，公司头部客户数量不断增加。随着 5G 逐渐部署，主流汽车企业将于

2020/2021 年推出量产的 L3 级别自动驾驶车型。未来车内功能和屏幕将走向深度融合，其中智能驾驶舱作为人

机交互的核心，同时也是自动驾驶的关键接口，将成为车型竞争的核心要素。公司是全球领先的汽车 OEM 智

能驾驶舱操作系统供应商，根据市场调研机构 Focus2Move 对全球汽车厂商 2018 年度的轻型车销量进行排名，

86

计算机


前 25位的车企中已有 18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及 Kanzi生态产品，相比 2018年底提升了 3家，

来自于日本和德国的客户收入在公司汽车业务中占比超过 40%。同时公司绑定智能汽车芯片龙头高通，预计未

来智能汽车业务仍将保持快速增长。

公司技术全面，客户涵盖所有主流安卓手机厂商，5G 时代公司智能手机业务有望受益。随着 5G 机型的逐

步推出，2020 年将是 5G 手机普及元年，公司智能手机业务有望受益。2019 年已有少量 5G 机型推出，预计今

年出货量在 500 万台，随着 5G 手机成本逐渐降低，Gartner 预计 2020 年 5G 手机销量将达 6500 万部。公司核

心技术涵盖 5G 通信协议栈等领域，技术体系全面，客户包括市面上所有主流安卓手机厂商。我们认为 5G 手机

销量的快速增长，公司智能手机业务仍将保持稳定增长。

我们认为，随着自动驾驶时间节点逐渐临近，公司智能驾驶舱业务将保持快速发展。同时，5G 时代来临，

智能手机迎来换机潮，公司作为主流安卓手机厂商操作系统操作系统产品提供商，有望受益 5G 手机销量的快

速增长。预计公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 2.3、3.0、4.0 亿元，相应 19 年至 21 年 EPS 分别为

0.57、0.75、0.99 元，对应当前股价 PE 分别为 62、47、35 倍，维持买入评级。

图表172：中科创达盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 1,162.3 1,464.6 1,882.6 2,411.4 3,159.3

同比 37.1% 26.0% 28.5% 28.1% 31.0%

净利润（百万元） 78.0 164.3 230.2 300.7 400.5

同比 -35.1% 110.5% 40.1% 30.7% 33.2%

EPS（元） 0.19 0.41 0.57 0.75 0.99

PE 181.60 86.26 61.61 47.16 35.41


浪潮信息：云计算厂商资本开支反弹明显，国内服务器龙头显著受益

2019 年 Q2 五大云计算厂商资本开支反弹明显，阿里和腾讯随着冗余库存消耗完毕，2020 年将迎来新一轮

服务器更新。2019Q2 五大云计算厂商资本开支合计 185.7 亿美元，同比增长 9.8%，环比增长 25.2%。预计下半

年五大云计算厂商资本开支将继续回暖，有望在 2020 年达到新一轮高峰。国内方面，阿里巴巴和腾讯由于

2017~2018 年服务器冗余较多，因此 2019 年服务器采购放缓，2020 年预计随着冗余库存消耗完毕，将迎来新一

轮服务器更新，预计 2020 年服务器采购量将达到 30%以上增长，带动国内需求提升。

服务器单价不断提升推动服务器行业持续稳健增长。随着云端计算能力要求不断提高，服务器的核心数也

在不断增加，以 Intel 至强可扩展服务器为例，其高端产品已经从 2017/2018 年的最高 28 核提升至目前的 56 核。

随着计算能力的提升，其单价也在不断提升，将推动服务器行业继续维持稳健增长。

公司是国内服务器龙头，目标全球第一。IDC 数据显示公司全球份额持续提升，从 2017Q1 的 4.5%提升至

2018Q4 的 8.3%，目前出货量全球第三，中国第一。AI 服务器领域公司居于领先地位，2018H1 公司 AI 服务器国

内市场份额第一，占 51.4%。同时，公司战略目标明确，浪潮集团董事长孙丕恕在 2019 年新年致辞中表示，公

87

计算机


司战略目标是早日实现服务器全球第一，成为领先的“云+数”新型互联网企业。

公司在深度定制、快速交付等方面具备核心竞争壁垒。公司创新的 JDM 业务模式，让客户深度参与设计、

研发，新产品研发周期从 1.5 年压缩到 9 个月，最快 3 个月交付样机，订单交付周期从 15 天缩短至 5-7 天，大

大提升了交付效率。预计公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 8.9、13.4、18.1 亿元，相应 19 年至 21 年

EPS 分别为 0.69、1.04、1.40 元，对应当前股价 PE 分别为 37、25、18 倍，维持买入评级。

图表173：浪潮信息盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 25,488.18 46,940.82 59,990.37 77,687.53 97,420.16

同比 101.21 84.17 27.8 29.5 25.4

净利润（百万元） 427.53 658.6 889.9 1,336.63 1,807.12

同比 48.95 54.05 35.12 50.2 35.2

EPS（元） 0.33 0.51 0.69 1.04 1.4

PE 77.24 49.98 36.94 24.51 18.21


拉卡拉:客户结构调整营销费用下降促进业绩高增长，全面开启商户赋能战略 4.0

2019 年调整服务商户结构，进一步加大扫码交易投入的交易占比，扫码交易金额和交易笔数同比增长 82%

和 84%。经过 2016~2018 年的大力营销和迅猛发展，拉卡拉 2018 年年底服务商户规模达到 1900 万户，2019 年

上半年业务重点除了持续扩展服务商户数量外，更偏重于调整商户结构重点发展持续经营价值较高的小微商户，

使得总体交易呈现出高频、小额的良性活跃状态，也因此公司上半年扫码交易金额和交易笔数同比增速达到 82%

和 84%，预计到 2019 年年底，扫码支付交易占公司总交易流水占比将有望超过 40%。由于扫码交易的快速增长，

公司 2019H1 累计交易笔数达 36.7 亿笔，同比增长 67%；实现交易金额 1.7 万亿元，同比减少 11%，由于主动

放弃了交易金额大但是毛利率极低的大型商户如保险、地产等。未来公司将持续重点发展对商户服务需求较高

的中小商户，下半年也将逐步加大对新客户的营销推广力度，预计 2019 年全年总交易流水将实现略增长态势。

公司深度服务中小商户全面进入战略 4.0 时代，整合信息科技，服务线下实体，全维度为中小微商户的经

营赋能。公司目前拥有 2100 万商户用户，将围绕金融科技服务、电商科技服务以及信息科技服务三个业务维度，

为商户提供贷款服务、理财服务、保险服务、信用卡发卡服务、金融科技系统及解决方案输出服务、积分消费

运营服务、广告营销服务、会员订阅服务等服务，2019H1 公司实现商户经营业务收入 1.53 亿元，同比增长 53%。

其中金融科技服务收入约 3475 万元，主要以贷款引流服务收入最高，目前金融服务中公司与考拉金融合作较为

密切。在信息服务中，公司继续强化 APP 和公众号运营，公司旗下各类主要 APP 用户总数近 1500 万，公众号

粉丝数合计约 2000 万，与商户产生交易关系的各类客户达 2500 万人次/天，基于庞大的企业、个人用户，公司

实现了千万级广告营销收入。2019 年 4 月公司针对商户客户推出会员服务，主要可以实现优先到账、一定期限

内汇率优惠、专属客服等多项会员享有的专属服务，目前每月新增会员数量达到 15~20 万。广告收入、营销服

务、会员服务、专业化服务等多项收入上半年构成整体信息服务收入为 0.72 亿元，其中会员服务收入增长最快，

我们预计到 2019 年年底商户会员数量有望达到 100 万以上，将成为信息服务收入增长主要推动力。此外商户服

88

计算机


务中，电商科技服务业务增长迅猛，其中积分消费运营业务尤其明显，

营销推广费用率下降，2019H1 净利润实现较快增长。公司 2019H1 净利润增速大幅高于收入增速主要由于

销售费用率大幅下降。2017 年第二季度至 2018 年第三季度，公司进行了大规模的营销推广活动，公司主要通

过向渠道服务机构销售 POS 终端，而后根据终端开通和交易情况给予营销推广费的模式投放终端，该活动已在

2018 年三季度结束。随着营销推广活动的结束，2019 年营销费用同比减少较多，销售费用率从 2018 年 20.3%

下降到 15.42%。不过由于行业在三方支付、四方支付间竞争仍然较为激烈，预计公司在 2019H2 将投入超过 H1

的营销力度和终端投放力度。

投资建议：公司成立以来一直依靠创新和领先的技术优势成为行业领导者，支付行业未来将更强调支付公

司规范经营和围绕客户的深度服务与运营，因此公司在 2019 年年初也正式进入全面服务中小微商户的战略 4.0

时代，2019 年商户服务收入达到 53%高增长。我们预计 2019~2020 年净利润将达到 7.84 亿、9.69 亿元，持续重

点推荐，给予买入评级。

图表174：拉卡拉盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 2,785.21 5,679.41 6,701.71 7,800.79 8,580.86

同比 8.80 103.91 18.00 16.40 10.00

净利润（百万元） 469.64 599.49 766.89 968.80 1,076.57

同比 40.19 27.65 27.92 26.33 11.12

EPS（元） 1.17 1.50 2.13 2.69 2.99

PE 48.52 38.01 26.74 21.17 19.05

资料来源：中信建投证券研究发展部，PE 对应 8 月 23 收盘价

卫宁健康：医疗信息化领军企业，创新业务加速成长

主营高增长，政策推动医疗信息化业务持续高景气。医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动，高景

气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策指出医疗信息化将成为三级公立医院考核支撑体系，这意味着对三

级意愿电子病历的考核上升到国务院层面，19 年医院电子病历升级叠加医疗 IT 系统占绩效考核比重加强将进一

步提升医疗 IT 行业景气度。公司作为龙头厂商产品力强，布局全面，客户数较多，截至 2018 年底，公司已累

积为全国 6,000 多家医疗机构提供过产品和服务，其中包括 400 多家三级医院，将有望充分受益。

创新业务进展良好，互联网+医疗加速成长。2019 年互联网+医疗创新政策不断落地，助推公司创新业务加

速成长。互联网医院市场空间广阔，根据 IDC 预计到 2021 年互联网医疗增值服务收入达到 560 亿元人民币，互

联网问诊收入将达到 342 亿元人民币。“4+1”云医、云康、云药、云险及创新服务平台，对接四大服务：医疗

服务、保险服务、药品服务、患者服务。云医实现跨院医疗服务资源的汇聚、整合和输出，盘活医疗服务资源，

实现医院、医生、患者用户的聚集和细分，依托创新服务模式，建立充分和完善的多方连接。云险实现具备商

业健康险和医疗服务特质的新型险种设计和销售，突破保险销售瓶颈；风控+PBM+第三方理赔直付创立商业健

康险理赔服务的新模式。云药实现对机构的市场化集团采购（GPO）与供应链的无缝衔接，对个人医药电商+处

89

计算机


方平台+直送+在线结算模式打通药品服务最后一公里。云康实现线上线下一体化的人群保健+慢病管理+就医导

医。

创新业务进展良好，19 年有望扭亏为盈。截至 2018 年末，纳里健康共签约医疗合作项目超 200 个，纳里

健康平台已接入国内医疗机构超 2,000 家，注册医护人员超 20 万名，远程医疗超 200 万人次，服务患者超 1 亿

人次。浙江省内平台活跃医生超 8,000 名，覆盖省内 200 多家医疗机构，转诊、会诊等核心业务总量已突破百

万单。“云险”为客户打造统一多渠道的支付服务、商保快速理赔服务以及企业年金的保险升级服务。 “药联

体”合作成员逾 7 万家，用户分布于全国 30 个省市区；合作保险公司达 50 余家，管理保费金额超 30 亿元，依

托“药联体”等平台，整体交易额累计超过 4.5 亿元。19 年 Q1 创新业务收入增长 61%， 19 年创新业务有望扭

亏为盈，进入加速发展期。

盈利预测及投资建议：预计公司 2019 年收入、2020 年收入分别为 18.60 亿元、24.51 亿元，综合毛利率分

别为 57.14%、59.67%，公司 2019、2020 年净利润分别为 4.20 亿元、5.87 亿元。公司作为国内医疗信息化龙头，

主营业务持续高增长，政策推动医疗信息化业务持续高景气，创新业务进展良好，互联网+医疗加速成长，目前

2019 年、2020 年对应 PE 分别为 55X、39X，维持买入评级。

图表175：卫宁健康盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 1,203.76 1,438.76 1,859.99 2,450.94 3,298.89

同比 26.12 19.52 29.28 31.77 34.60

净利润（百万元） 229.04 303.31 419.87 586.87 780.35

同比 -55.84 32.42 38.43 39.77 32.97

EPS（元） 0.14 0.19 0.26 0.36 0.48

PE 100.50 75.89 54.74 39.16 29.45


创业慧康：医疗信息化持续高景气，创新业务迎发展良机

政策推动医疗信息化行业持续高景气。医疗信息化领域政策利好不断，19 年医院电子病历升级叠加医疗 IT

系统占绩效考核比重加强将进一步推动了医疗信息化行业整体高速成长。同时，公司医疗卫生物联网、互联网

业务持续整体有序推进。公司业绩高增长验证行业高景气有望持续。公司中标国家医保局医保业务系统，表明

公司业务系统能力得到国家医疗保障局认可，未来医保相关产品在区域医疗局以及医疗机构有望迅速落地。

创新业务进展良好，互联网+医疗业务加速成长。公司区域卫生系统标杆项目“健康中山”顺利验收，“健

康中山”平台建设任务完成后，打通了中山全市医疗健康数据，“健康中山”运营平台目前已经正式进入运营期，

为后续公司医疗大数据运营业务和及中山模式的异地复制奠定坚实基础。公司在中山模式后，已经与自贡市签

订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》，公司中山项目落地数据变现在即，有望为公司贡献显著

收入。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域，持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设，努

力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势

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计算机


明显，旗下拥有的“妙手医生”网站及 APP 产品是国内首批互联网医院牌照获得者，其在院外处方流转、互联

网医院运营、药品供应链及 DTP 全国布点、品牌医生运营方面深具能力。与圆心科技合作将推动公司互联网医

疗生态加速建设。公司围绕打造“健康城市”运营业务生态体系分别与华为、网易、蚂蚁金服、腾讯、联想等

厂商签署了合作协议。

盈利预测及评级：我们预计公司 2019-2020 年收入分别为 17.31 亿元、21.82 亿元，净利润分别为 2.81 亿元、

3.58 亿元，对应 2019~2020 年 PE 分别为 38X、30X，医疗 IT 领域政策密集催化，19~20 年医疗信息化行业有望

持续高景气，传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强，中山模式落地数据变现有望贡献显

著收入，同时公司互联网业务也有望加速成长，维持“买入”评级。

图表176：创业慧康盈利预测表

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 548.65 1,152.95 1,290.29 1731.38 2182

同比 0.288 110% 12% 34% 26%

净利润（百万元） 63 163.24 212.68 281.33 357.57

同比 26.81 159% 30% 32% 27%

EPS（元） 0.3 0.67 0.44 0.38 0.5

PE 32.18 43.71 43.41 33.42 25.8


顺网科技：5G 时代边缘计算服务提供商，云服务打开成长空间

网吧市场规模基本持平，低端网吧面临出清。截至 2018 年底，网吧市场规模为 706 亿元，同比下降 0.35%，

网吧数量 13.8 万家，同比下降 6.12%，随着网吧朝着精品化和连锁化方向转型发展，部分带宽不高、环境较差

的网吧面临出清。

随着网吧数量下降，围绕网吧流量变现的广告业务增长有限。受益于 China Joy 参会人数和影响力不断增

加，展会业务有望保持增长。公司旗下网维大师、万象、Pubwin 在网吧娱乐管理、计费、实名登记软件等领域

市占率均排名行业第一，利用公司在网吧管理软件的高覆盖率，公司进行针对性的广告及推广服务。但随着网

吧数量下降，公司广告业务增长有限。子公司汉威信恒是 WMGC、China Joy 等知名展会的组织方，2019 年 China

Joy 展会四天合计入场人数高达 36.47 万人次，同比增长 5.86%，参展企业接近 800 家。受益于 China Joy 参会

人数和影响力不断增加，公司展会业务有望保持增长。

边缘侧建立顺网云，加速网吧 IT 和内容行业革命。“顺网云”在靠近网吧用户的数据中心部署边缘计算服

务器和计算模块，通过网络边缘节点来处理、分析数据、将算力下沉到网络边缘，为使用者就近提供业务计算

与数据缓存能力。顺网云具有多、快、好、省四大优势，一是存储量大，顺网云可为每家网吧提供 10T 以上的

SSD，可存储市面上绝大多数游戏；二是网速快，可以达到 50M/S 的下载速度，相比普通网吧 10M/S 的速度大

幅提升，同时，由于是光纤直连到边缘云再到运营商核心网机房，游戏访问时延大大降低，帧延时小于 17ms，

甚至可降至 1ms；三是降低网吧成本，省去网吧服务器、路由器以及机房空调采购费用，还可以节省电费；四

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计算机


是用户体验好，接入顺网云的业主反映使用顺网云后，系统稳定、游戏多且网速快。

云服务打开公司成长空间。目前顺网云已覆盖 58 座城市，节点达 100 余个，接入网吧近 2000 个。目前每

个月新增 300~400 个网吧用户，未来有望接入 3~5 万个网吧，全国达到 1000 个边缘计算节点，触及 300~500

万台 PC 终端。按每个网吧每月收取 5000-6000 元计算，公司未来新增收入将在 18 至 36 亿之间。而公司推出的

云 PC 则可使网吧成为轻资产模式，单台价值量进一步提升，且可向社区、学校等多领域拓展，从而打开公司

成长空间。

我们看好公司顺网云业务引领的行业变革，同时公司展会业务仍将保持稳定增长。因此，我们预计公司 19~21

年归母净利润为 4.45/4.80/5.43亿，对应EPS 0.64/0.69/0.78元，同比增速为 47%/9%/13%，对应估值为 26x/24x/21x，

给予买入评级。

风险提示：公司云服务推进不及预期，网吧用户流失速度加快，页游市场大幅下滑

图表177：顺网科技盈利预测

2017 2018 2019E 2020E 2021E

营业收入（百万元） 1,815.8 1,984.9 1,586.8 1,732.5 1,898.4

同比 6.7% 9.3% -20.1% 9.2% 9.6%

净利润（百万元） 512.3 321.6 444.7 479.5 542.9

同比 -1.7% -37.2% 38.2% 7.8% 13.2%

EPS（元） 0.74 0.46 0.64 0.69 0.78

PE 23.55 37.52 26.93 24.98 22.06


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计算机


分析师介绍石泽蕤：计算机行业首席分析师，执业证书编号：S1440517030001。香港中文大学电

子工程硕士，专注于金融科技、信息安全、云计算、人工智能等领域的研究，2017 年

初加入中信建投证券。2017 年《新财富》、2017~2018《水晶球》、2017~2018 年 wind

最佳分析师通信第一名团队成员。

侯子超：计算机行业分析师，上海交通大学软件工程学士、金融学硕士，专注于人工

智能、云计算、互联网医疗、信息安全等领域研究。

报告贡献人吴桐 18621710821 [email protected]

于芳博 010-86451607 [email protected]

研究服务保险组

张博 010-85130905 [email protected]

郭洁 -85130212 [email protected]

郭畅 010-65608482 [email protected]

张勇 010-86451312 [email protected]

高思雨 010-8513-0491 [email protected]

张宇 010-86451497 [email protected]

北京公募组

朱燕 85156403- [email protected]

任师蕙 010-8515 [email protected]

黄杉 010-85156350 [email protected]

杨济谦 010-86451442 [email protected]

杨洁 010-86451428 [email protected]

社保组

吴桑 [email protected]

创新业务组

高雪 -86451347 [email protected]

杨曦 -85130968 [email protected]

李静 010-85130595 [email protected]

黄谦 010-86451493 [email protected]

王罡 021-68821600-11 [email protected]

诺敏 010-85130616 [email protected]

上海销售组

李祉瑶 010-85130464 [email protected]

黄方禅 021-68821615 [email protected]

戴悦放 021-68821617 [email protected]

沈晓瑜 [email protected]

翁起帆 021-68821600 [email protected]

李星星 021-68821600-859 [email protected]

范亚楠 021-68821600-857 [email protected]

李绮绮 021-68821867 [email protected]

薛姣 021-68821600 [email protected]

王定润 [email protected]

深广销售组

曹莹 0755-82521369 [email protected]

张苗苗 020-38381071 [email protected]

XU SHUFENG 0755-23953843

[email protected]

程一天 0755-82521369 [email protected]

廖成涛 0755-22663051 [email protected]

陈培楷 020-38381989 [email protected]

93

计算机


评级说明

以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。

买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15％以上；

增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 5—15％；

中性：未来 6 个月内相对市场表现在-5—5％之间；

减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 5—15％；

卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15％以上。

重要声明

本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，

也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发

布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参

考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建

议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并

自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。

在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公

司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。

本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任

何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、

删节和/或修改。

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独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或

观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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