| 1

Tomasz Tarczyński | Prezes Zarządu Opoka TFI

t.tarczynski@opokatfi.pl667700749

DEKADA INFLACJI05.2020

| 2SLAJD Z PREZENTACJI „„NASTĘPNE 10 LAT” OPOKA TFI Z 2017 ROKU

| 3SLAJD Z PREZENTACJI OPOKA TFI ZE STYCZNIA 2020 ROKU

Politycyżyjąwprzekonaniu,żedziękiniestandardowymdziałaniomw2008r.uratowaliświatprzedzapaścią.Odtegoczasunastąpiłykolejnebezprecedensowedziałaniabankówcentralnych(>700obniżekstóp,zwiększeniebilansówoponad10bilionówUSD)i…brakefektówubocznych.

Okładkinajważniejszychekonomicznychperiodykówuznajązaoczywistośćświatbezinflacji.Co wobec tego zrobią politycy, gdy znowu zaczną się kłopoty? Zwiększą stymulację monetarną i fiskalną, nie bojąc się konsekwencji. 500+ na całym świecie, a nie tylko w Polsce.JakzauważaMichaelHartnettzBankofAmerica:latadwudziestepowinnyupłynąćpodznakiempopulizmuagresywnieforsującegoprzepływstrumieniazyskówodkapitalistówdopracownikówprzezkeynesizm,redystrybucjęiprotekcjonizm(„‚Wojnaznierównościamispołecznymi”).WojnaodominacjępomiędzyUSAiChinamipotrwajeszczedługo,aglobalizmodchodziwprzeszłość.

W takim otoczeniu następna dekada ma szansę stać się okresem wybuchów inflacyjnych i wzrostu surowców oraz spółek typu value.

źródło:Stifel

| 4TO JEST TEN WŁAŚNIE KRYZYS, KTÓRY ROBI RÓŻNICĘ

Wostatnichdniachdoświadczamyrekordowejstymulacjifiskalnejimonetarnejnacałymświecie,nawetwPolsce.Ponieważniemamodelinazachowaniegospodarekispołeczeństwwobecnejsytuacji,apoprzednieinterwencjeniemiałykonsekwencjiinflacyjnych,jedynewyjście,jakiewidząpolitycy,to ingerencja bez ograniczeń.Alesamerekordowebilansebankówcentralnychipoziomyzadłużeniarządówtozamało,abywysokainflacjastałasięfaktem.Potrzebazmianystrukturalnej–zapalnika,którymmogąstaćsięaktualniedziejącesięprocesy.

Procesami,ujawnionymilubwzmacnianymiprzezobecnykryzys,są:

• występowanienierównowagiwewnątrzUniiEuropejskiejimożliweponownepojawieniesiętendencjidezintegracyjnych,

• potrzebadrastycznychzmianwłańcuchachdostaw(przykładowyargument:„‚wszystkieskładnikilekówprodukowanesąwChinach”),

• odwrótglobalizacji,będącejjednązgłównychsiłdeflacyjnych-teraztenprocesjeszczeprzyśpieszy,

• corazwiększaniestabilnośćgeopolityki.

1

2

Świat dezinflacji odchodzi w przeszłość.Nadchodzi dekada inflacji.

Z czterech głównych klas aktywów (gotówka, obligacje, akcje, surowce) preferowane w następnych latach powinny być akcje i surowce.

| 5PROGNOZOWANE STOPY ZWROTU W TEJ DEKADZIE

Spośródwszystkichgłównychrynkówakcyjnychnajwyższąstopęzwrotuwdługimterminiepowinnyprzynieśćrynkiwschodzące.WykresobokprzedstawiaprognozowaneprzezGMOstopyzwrotu(stannakoniecmarca)nakolejnych7lat.PodobneoczekiwaniaformułujeResearchAffiliates.

Wydajesię,żeuwagadużejczęściinwestorówjestskupionanapowtarzaniutejsamejhistorii,toznaczyinwestowaniuwnajwiększeamerykańskiespółkitechnologiczne.Pomimożesątoinstrumentyakcyjne,tosąonetraktowanejakobezpiecznaprzystań.Napływśrodkówdonich,pozachęciązainwestowaniawbiznesotrudnejdopodważenia,wysokiejjakości,jestdodatkowoskrzywionyprzeztrendniskichstópprocentowychisilnegodolara.Trendy,którewnajbliższychlatachmogąbyćbardzotrudne doutrzymania.

Wartojednakpamiętać(zaResearchAffiliates),żewciąguostatnich40latśrednio8z10największychpodwzględemkapitalizacjispółeknaświecie(obecniesątospółkiinformatyczne)niebyłowtejdziesiątcedekadępóźniej.Łatwowyobrazićsobieprzyczyny,dlaktórychmożetosięstaćwkolejnejdekadziezgigantamitechnologicznymi:syndromBogaczęściwłaścicieliimenadżerówprowokującyresentymentyiwykorzystującychjepolityków,relatywnieniskipoziomregulacjiwbranżytechnologicznej,mniejszaelastycznośćdużychfirmwzderzeniuzkolejnymirewolucjamitechnologicznymi.Historyczniemonopoleupadały–czytowsposóbnaturalnyzpowodugryrynkowej,czytopodciężaremdecyzjipolityków. Tymrazemniepowinnobyćinaczej. źródło:www.gmo.com

| 6OBLIGACJE SKARBOWE

Wdługimterminieobecnerentownościobligacjiwskazująnaniską

oczekiwanąstopęzwrotuztychinstrumentów.Wpołączeniuze

wzrosteminflacjiwprzyszłościmożnaoczekiwaćdługichokresów

zrealnie(zuwzględnienieminflacji)ujemnymistopamizwrotu.

Akcje Średnio W najgorszym rokuEuropa 4,2% -47,5%

Japonia 4,1% -85,5%

Szwajcaria 4,4% -37,8%

WielkaBrytania 5,4% -56,6%

USA 6,4% -38,6%

Świat 5,0% -41,4%

Obligacje Średnio W najgorszym rokuEuropa 1,2% -52,5%

Japonia -0,8% -77,5%

Szwajcaria 2,3% -21,4%

WielkaBrytania 1,8% -29,9%

USA 1,9% -18,1%

Świat 1,9% -31,6%

ŚwiatbezUSA 1,6% -46,1%

Realne stopy zwrotu na wybranych rynkach, 1900-2018

Wprzeszłościstopazwrotuzobligacjiskarbowychpodlegaładużym

wahaniom,a wyniki uzyskiwane przez portfele obligacji w ostatnich

latach odbiegają od długoterminowych średnich na plus.Oiledla

światahistorycznierealnastopazwrotuakcje/obligacjewyniosła

wprzybliżeniu5%/2%,towostatnichdwóchdekadachteproporcje

sąodwrotne.Cooznaczazwiększoneprawdopodobieństwo

rozczarowańinwestycjamiwobligacjeskarbowe.

źródło:www.investhink.org

źródło:https://twitter.com/MebFaber/

5-cio letnia stopa zwrotu z rynku obligacji na tle rentowności 10-cio letnich w USA

| 7MARZEC 2020: TYLKO CHWILOWY KRACH CZY POCZĄTEK BESSY?

• Popojawieniusiędwóchszokówzewnętrznych(COVID-19;wojnanarynkuropy)rynek wydłużyłcyklspadkowyzapoczątkowany w2018rokuibessa trwa już ponad dwa lata.

• Tymsamymkrachmożnapotraktować jakofinalnyjejepizod.Dwuletnitrend korekcyjnydobrzewidaćnawiększości wykresównaświecie.

Prawdopodobnie ani jedno, ani drugie.Naszatezabyłanastępująca:

Bessanarynkachakcjizaczęłasięwstyczniu2018roku.

Wobecpojawieniasiędługoterminowychsygnałówkupnanarynkachakcjiskończyłasięwdrugiejpołowie2019roku.

1

2

Indeks MSCI World z wyłączeniem USA

| 8NASZE FUNDUSZE: KRÓTKI TERMIN - PO KRACHU

[Tylko dla klientów Opoka TFI]

| 9| 9NASZE FUNDUSZE: DŁUGI TERMIN

Nie prognozujemy, że wybuchy inflacyjne zaczną się pojawiać w krótkim terminie. Obecnie świat przechodzi szok deflacyjny. Trajektoria przejścia do inflacji może być gwałtowna, ale dokładne prognozowanie czasu jej wystąpienia jest skazane na niepowodzenie. Fundament do jej wystąpienia jest już jednak wykonany.

To co jest kluczowe z naszego punktu widzenia, to że po krachu na akcjach i surowcach w ostatnich tygodniach ubezpieczenie od inflacji jest tanie i daje możliwość zrealizowania wysokiej stopy zwrotu w przypadku nadejścia inflacji.

[Tylko dla klientów Opoka TFI]

[Tylko dla klientów Opoka TFI]

[Tylko dla klientów Opoka TFI]

1

2

3

4

5

| 10

TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A.

TreśćniniejszejprezentacjizostałaprzygotowanaprzezOpokaTowarzystwoFunduszyInwestycyjnychS.A.(„,Towarzystwo”lub„,OpokaTFI”)wgdanychnadzień30kwietnia2020roku;jestwyrazemopiniiOpokaTFI,któremogąuleczmianie,aOpokaTFIniemaobowiązkuinformowaniaotychzmianach;macharakterwyłącznieinformacyjnyiniemożestanowićwystarczającejpodstawydlapodjęciadecyzjiinwestycyjnej;niestanowijakiejkolwiekoferty,rekomendacji,aniteżkierowanegodokogokolwiek(lubjakiejkolwiekgrupyosób)zaproszeniadodokonywaniainwestycjiwktórykolwiekzfunduszyzarządzanychlubtworzonychprzezOpokaTFI;zostałaprzygotowanawoparciuoźródłauznaneprzez OpokaTFIzawiarygodne,jednakktórychwiarygodności,atakżekompletności idokładnościTowarzystwoniegwarantuje.TamgdzieniewspomnianoźródładanychjestnimserwisBloomberg.

Niniejszaprezentacjaniestanowiofertyhandlowejwrozumieniuart.66par.1KodeksuCywilnegoorazmacharakterwyłącznieinformacyjny.Pomimodochowaniastarannościprzyopracowaniuniniejszejprezentacji,OpokaTFIniemożezagwarantować,żewyrażonewniejopinieokażąsiętrafne.Sytuacjanarynkachfinansowychmożeuleczmianie.Towarzystwonieponosijakiejkolwiekodpowiedzialnościzadecyzjepodjętenapodstawietreścininiejszejprezentacjianizaszkodyponiesionewwynikutakichdecyzji.Zamieszczonewniniejszejprezentacji informacjedotycząceOpokaFIZijegosubfunduszyorazOpokaOneFIZ(każdyznichdalejjako„,Fundusz”)niesąiniemogąbyćtraktowanejakoproponowanienabyciacertyfikatówinwestycyjnych,aniproponowaniezłożeniazapisunacertyfikatyinwestycyjne.EmisjecertyfikatówinwestycyjnychFunduszuodbywaćsiębędąwyłączniepoprzezpropozycjeobjęciacertyfikatówinwestycyjnychskierowanedomniejniż150imienniewskazanychosób.WyłącznymprawniewiążącymźródłeminformacjioFunduszusąwarunkiemisjicertyfikatówinwestycyjnychorazstatutFunduszu.Szczegółowyopiswarunkówemisji,czynnikówryzykaiopłatorazinneinformacjedotyczącenabywaniacertyfikatówinwestycyjnychFunduszuudostępnianesąwsiedzibieTowarzystwa(Warszawa,ul.Królewska16).

ul. Królewska 16PL 00-103 Warszawa

Tel. +48 22 330 66 30Fax +48 22 330 66 31

www.opokatfi.plbiuro@opokatfi.pl