Post on 17-Jan-2016
description
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Plan wykładu
Nierównowaga globalna- definicja i mierniki
Czynniki i źródła nierównowagi
Możliwe rozwiązania
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Nierównowaga globalna- definicja
Nierównowaga zewnętrzna w krajach
będących istotnymi graczami na
globalnym rynku, która stwarza zagrożenie
załamania międzynarodowego systemu
walutowego
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Nierównowaga globalna- mierniki
Rozmiar nierównowagi bilansu obrotów
bieżących
Międzynarodowa pozycja inwestycyjna
Poziom rezerw
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Nierównowaga globalna-czynniki
Czynniki strukturalne
Czynniki cykliczne
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Nierównowaga globalna-czynniki cykliczne
Popyt globalny w krótkim okresie
Ceny aktywów
Cykle koniunkturalne
Oszczędności
Ceny ropy naftowej
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Nierównowaga globalna-czynniki strukturalne
Trendy długookresowe
Paradoks Lucasa
Spadek oszczędności w długim okresie
Struktury rynkowe i udział w produkcji
globalnej
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Paradoks Lucasa
Kapitał przepływa z gospodarek
rozwijających się do gospodarek
rozwiniętych mimo iż te pierwsze są
bardziej zasobne w kapitał
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Paradoks Lucasa- przyczyny
Premia za ryzyko w krajach
doganiających
Ograniczenia przepływu kapitału
Niski stopień rozwoju rynku finansowego
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Źródła nierównowagi (1)
Międzynarodowa integracja finansowa
Różne systemy kursowe
Strategie polityki gospodarczej
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Źródła nierównowagi (2)
Deficyty bliźniacze
Polityka kursowa państw w Azji
Wzrost wydajności w USA
Nadmierne globalne oszczędności
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Kraje nadwyżkowe i deficytowe
Kraje nadwyżkowe Chiny 296 mld USD, Niemcy 131 mld USD,
Japonia 110 mld USD
Kraje deficytowe USA, -380 mld USD, Hiszpania -70 mld USD
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Koncepcja deficytów bliźniaczych
Deficyt budżetowy USA idzie w parze z deficytem obrotów bieżących w tym kraju
Wzrost wydatków rządowych powoduje wzrost popytu krajowego
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Polityka kursowa w Azji
Proeksportowa polityka
Interwencje walutowe napływ zagranicznych
oszczędności na rynek amerykański spadek
stóp procentowych w USA
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Koncepcja Bretton Woods II
Dooley et al. (2003; 2004; 2005)
Gospodarka światowa USA jako centrum
region handlowy- Azja
regionu kapitałowy- Europa, Kanada Australia,
Ameryka Łacińska
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Koncepcja Bretton Woods II
Asymetria Słabo rozwinięty rynek finansowy w
Chinach Finansowanie deficytu USA ad infinitum
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Wzrost wydajności w USA
Szybki wzrost wydajności wyższa
stopa zwrotu z aktywów
Elastyczność rynku finansowego USA
BIZ- ujemny napływ netto zaprzecza
hipotezie wzrostu wydajności
Hipoteza potwierdzona do końca lat 90-
tych
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Nadmierne oszczędności globalne
USA „konsument ostatniej instancji”
Czynniki: restrukturyzacja przedsiębiorstw,
wzrost cen ropy naftowej
Wysoka skłonność do oszczędzania w krajach
azjatyckich
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Nadmierne oszczędności globalne?
Źródło: IMF Economic Outlook 2005
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Potencjalne rozwiązania
Setser,Obstfeld, Rogoff – brak mozliwości utrzymania deficytu ad infinitum
versus Utrzymanie systemu Bretton Woods II
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Utrzymanie systemu Bretton Woods II- potencjalne przyczyny
Kwestia wiarygodności USD- inwestorzy wierzą
w utrzymanie dotychczasowej polityki kursowej
Brak znaczących różnic między długo- i
krótkoterminowymi stopami procentowymi
Niechęć do zmiany chińskiej polityki kursowej-
długoterminowe koszty przestawienia produkcji
Niechęć do zwiększenia oszczędności USA-
konieczność ograniczenia konsumpcji
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Załamanie systemu Bretton Woods II- potencjalne przyczyny
Niechęć azjatyckich banków centralnych do powiększania rezerw
Koszty utrzymania rezerw- aprecjacja remninbi zwiększa wartość
zobowiązań i obniża wartość aktywów trzymanych w dolarach
Koszty interwencji- ekspansja kredytowa oraz presja inflacyjna
mimo sterylizacji
Koszty dla chińskich banków państwowych- konieczność zakupu
nisko oprocentowanych obligacji państwowych konieczność
rekapitalizacji banków
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Ograniczenie nierównowagi
Dostosowania kursów walutowych
Wzmocnienie strony podażowej
gospodarek z deficytem
Dostosowania cen aktywów
Współpraca w skali międzynarodowej-
wypracowanie konsensusu przez duże
gospdarki
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Globalna nierównowaga a stabilność finansowa
Globalna nierównowaga wpływa na destabilizację międzynarodowego systemu walutowego
Międzynarodowy system walutowy nie spełnia prawidłowo swoich funkcji
Globalna nierównowaga jedna z przyczyn kryzysu finansowego
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Rola waluty międzynarodowej
“Exorbitant Privilege”
USD jako główna waluta rezerwowa
Różnice w oprocentowaniu aktywów i
zobowiązań USA
USA posiadają rentowne aktywa w postaci BIZ
oraz akcji, zobowiązania USA są nisko
oprocentowane (depozyty w bankach i obligacje)
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Wypłacalność gospodarek
Globalna nierównowaga a wypłacalność
Utrzymanie nierównowagi zależne od
cech gospodarki Poziom dochodu
Deficyt budżetowy
Zadłużenie zagraniczne
Finanse międzynarodowe 120180-1165
Literatura
M. Rubaszek, Nierównowaga globalna: przyczyny oraz
możliwe rozwiązania, Bank i Kredyt, 2006,
Adjustment of global imbalances in a finacialy
integrating world, ECB Monthly Bulletin, 08/2008,
M. Xafa, Global imbalances and financial stability, IMF
Working Paper, 2007
T. Bracke, M. Fidora, Global liquidity glut or global
savings glut, ECB Working Paper, 2008.