Makro i rynek komentarz tygodniowy 04-08.07.2016 str. 1

4 lipca 2016

Bieżący tydzień na rynkach finansowych

We wtorek i środę odbędzie się pierwsze posiedzenie RPP pod przewodnictwem Adama Glapińskiego, nowego prezesa NBP. Nie oczekujemy zmian stóp procentowych. Spodziewamy się też utrzymania komunikatu w podobnym tonie do poprzednich, ze względu na zakorzenienie nowego prezesa w strukturach NBP. W piątek zostaną opublikowane bardzo istotne dane z amerykańskiego rynku pracy, które pozwolą ocenić na ile trwałe było spowolnienie w tempie tworzenia miejsc pracy zaobserwowane w maju, które oddaliło podwyżki stóp w USA. W czerwcu oczekiwany jest wzrost zatrudnienia o 175 tys. po wzroście o 38 tys. w maju.

Wydarzenia tygodnia

Rząd planuje likwidację OFE

Prezes PiS Jarosław Kaczyński powiedział na kongresie partii, że pieniądze, które pozostały w OFE mogą być podstawą nowych, ważnych przedsięwzięć, które będą budowały siłę polityki gospodarczej i będą wspierały polskie gospodarstwa domowe. Traktujemy te słowa, jako zapowiedź całkowitego demontażu systemy OFE, którego ryzyko dostrzegaliśmy po zmianach wprowadzonych przez poprzedni rząd. Wicepremier Mateusz Morawiecki przedstawił dzisiaj założenia Programu Budowy Kapitału Polaków, z których wynika, że proponowane zmiany mogą zakładać przekazanie w trybie ustawy 25% aktywów OFE do Funduszu Rezerwy Demograficznej celem realnego wzmocnienia bufora finansowego systemu emerytalnego oraz 75% aktywów OFE na Indywidualne Konta Emerytalne. Szacuje się, że do FRD zostanie przekazane 35 mld PLN, co obniży dług publiczny o 2% PKB i może oznaczać przeznaczenie środków emerytów na bieżące wydatki. Prezentacja wicepremiera nie zawierała kluczowych szczegółów planowanej operacji, m.in. propozycji co się stanie z akcjami w posiadaniu OFE.

Nieoczekiwany spadek krajowego PMI

Indeks PMI, który syntetycznie opisuje koniunkturę w polskim sektorze przemysłowym, spadł w czerwcu do 51,8 z 52,1. Spadek był nieoczekiwany i miał miejsce przy wzroście indeksu dla strefy euro do 52,8 pkt. z 51,5 pkt. Był on jednak konsekwencją wpływu czasu dostaw oraz stanu zapasów. Tempo wzrostu wielkości produkcji, liczby nowych zamówień krajowych i eksportowych było natomiast najszybsze od trzech miesięcy, a polscy producenci wciąż zatrudniali nowych pracowników. W związku z wyższymi cenami metali, koszty produkcji wzrosły w czerwcu jeszcze bardziej, a presja konkurencyjna zmusiła polskie firmy do obniżenia cen wyrobów gotowych pierwszy raz od trzech miesięcy. Dane potwierdzają utrzymanie umiarkowanego tempa wzrostu w przemyśle. Prawdopodobnie w wynikach indeksu nie widać wzrostu niepewności po wyniku referendum w sprawie Brexitu, który może być widoczny w danych za lipiec.

Niewielkie wyhamowanie deflacji w czerwcu

Wg szacunku flash, ceny dóbr i usług konsumpcyjnych spadły w czerwcu o 0,8% r/r, co było wynikiem zgodnym z konsensusem i z nasza prognozą. Deflacja wyhamowała w porównaniu z poprzednim miesiącem kiedy wyniosła -0,9% r/r, czego przyczyną był niewielki wzrost cen paliw na stacjach. Szacujemy ponadto, ze ceny żywności nie zmieniły się w ciągu miesiąca. Brak sezonowego spadku jest związany z wysokimi cenami owoców w konsekwencji suszy rolniczej. Deflacja ustępuje powoli, a wzrost cen w ujęciu rok do roku pojawi się dopiero w czwartym kwartale. Pomimo utrzymującej się deflacji oczekujemy stabilizacji stóp NBP, czemu sprzyja najlepsza w historii sytuacja na rynku pracy i solidny wzrost gospodarczy.

Ubiegły tydzień na rynkach finansowych

Mimo, iż referendum w sprawie wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej miało miejsce dwa tygodnie temu, to także cały miniony tydzień zdominowany został przez to wydarzenie. W dalszym ciągu mnożyły się bowiem pytania dotyczące ścieżki wyjścia z UE oraz tempa ewentualnych zmian.

Biuro Analiz Makroekonomicznych

research@bankmillennium.pl

Grzegorz Maliszewski

Główny Ekonomista

+48 22 598 22 38

Urszula Kryńska

Ekonomistka

+48 22 598 20 10

Mateusz Sutowicz

Analityk rynków finansowych

+48 22 598 22 36

Kursy walut Δ %

EUR/PLN 4,4268 -0,4%

USD/PLN 3,9784 -1,6%

CHF/PLN 4,0803 -1,2%

EUR/USD 1,1131 1,2%

Rynek Pieniężny (%) Δ bps

WIBOR 1M 1,65 0

WIBOR 3M 1,71 0

Obligacje PL (%) Δ bps

2Y 1,70 0

5Y 2,23 -18

10Y 2,92 -14

IRS PLN (%) Δ bps

2Y 1,62 -5

5Y 1,81 -15

10Y 2,20 -17

Obligacje bazowe (%) Δ bps

DE 10Y -0,12 -2

US 10Y 1,46 -1

Giełdy pkt. Δ %

WIG 30 1926,2 -0,3

S&P 500 2103,0 3,2

Nikkei 225 15775,8 3,0

Źródło: Reuters

Dane z dnia dzisiejszego godz. 9.00 i zmiany tygodniowe

Makro i rynek komentarz tygodniowy 04-08.07.2016 str. 2

Gospodarka polska

Prezes PiS Jarosław Kaczyński powiedział na kongresie partii, że pieniądze, które pozostały w OFE mogą być podstawą nowych, ważnych przedsięwzięć, które będą budowały siłę polityki gospodarczej i będą wspierały polskie gospodarstwa domowe. Traktujemy te słowa, jako zapowiedź całkowitego demontażu systemy OFE, którego ryzyko dostrzegaliśmy po zmianach wprowadzonych przez poprzedni rząd. Wicepremier Mateusz Morawiecki przedstawił dzisiaj założenia Programu Budowy Kapitału Polaków, z których wynika, że proponowane zmiany mogą zakładać przekazanie w trybie ustawy 25% aktywów OFE do Funduszu Rezerwy Demograficznej celem realnego wzmocnienia bufora finansowego systemu emerytalnego oraz 75% aktywów OFE na Indywidualne Konta Emerytalne. Szacuje się, że do FRD zostanie przekazane 35 mld PLN, co obniży dług publiczny o 2% PKB i może oznaczać przeznaczenie środków emerytów na bieżące wydatki. Prezentacja wicepremiera nie zawierała kluczowych szczegółów planowanej operacji, m.in. propozycji co się stanie z akcjami w posiadaniu OFE. Indeks PMI, który syntetycznie opisuje koniunkturę w polskim sektorze przemysłowym, spadł w czerwcu do 51,8 z 52,1. Spadek był nieoczekiwany i miał miejsce przy wzroście indeksu dla strefy euro do 52,8 pkt. z 51,5 pkt. Był on jednak konsekwencją wpływu czasu dostaw oraz stanu zapasów. Tempo wzrostu wielkości produkcji, liczby nowych zamówień krajowych i eksportowych było natomiast najszybsze od trzech miesięcy, a polscy producenci wciąż zatrudniali nowych pracowników. W związku z wyższymi cenami metali, koszty produkcji wzrosły w czerwcu jeszcze bardziej, a presja konkurencyjna zmusiła polskie firmy do obniżenia cen wyrobów gotowych pierwszy raz od trzech miesięcy. Dane potwierdzają utrzymanie umiarkowanego tempa wzrostu w przemyśle. Prawdopodobnie w wynikach indeksu nie widać wzrostu niepewności po wyniku referendum w sprawie Brexitu. Efekt Brexitu może być widoczny w danych za lipiec. Wg szacunku flash, ceny dóbr i usług konsumpcyjnych spadły w czerwcu o 0,8% r/r, co było wynikiem zgodnym z konsensusem i z nasza prognozą. Deflacja wyhamowała w porównaniu z poprzednim miesiącem kiedy wyniosła -0,9% r/r, czego przyczyną był niewielki wzrost cen paliw na stacjach. Szacujemy ponadto, ze ceny żywności nie zmieniły się w ciągu miesiąca. Brak sezonowego spadku jest związany z wysokimi cenami owoców w konsekwencji suszy rolniczej. Deflacja ustępuje powoli, a wzrost cen w ujęciu rok do roku pojawi się dopiero w czwartym kwartale. Pomimo utrzymującej się deflacji oczekujemy stabilizacji stóp NBP, czemu sprzyja najlepsza w historii sytuacja na rynku pracy i solidny wzrost gospodarczy. Agencja Standard and Poor’s, zgodnie z oczekiwaniami, utrzymała rating Polski na poziomie BBB+ z perspektywą negatywną. Negatywna perspektywa odzwierciedla pogląd agencji, że istnieje prawdopodobieństwo co najmniej jeden do trzech, że rating może zostać obniżony w ciągu najbliższych 18 miesięcy, jeżeli wiarygodność polityki pieniężnej zostanie osłabiona lub jeśli finanse publiczne pogorszą się względem obecnych oczekiwań. Agencja ocenia, że wpływ Brexitu na Polskę powinien być w najbliższej perspektywie ograniczony. Agencja S&P nieoczekiwanie obniżyła rating Polski 15 stycznia. Jedyną agencją, która nie wydała oceny naszego kraju po zmianie władzy jest Fitch, który rewizję ma zaplanowaną na 15 lipca. Spodziewamy się utrzymania ratingu na poziomie „A-” i zmiany perspektywy na negatywną. Z danych kwartalnych wynika, że deficyt na rachunku bieżącym w Q1 wyniósł 296 mln EUR. Z danych miesięcznych wynikało, że deficyt w pierwszych trzech miesiącach roku wyniósł 150 mln EUR. W ujęciu płynnego roku deficyt po Q1 stanowił zaledwie 0,4% PKB wobec 0,3% PKB w 2016r. Dane potwierdzają równowagę polskiej gospodarki w relacjach z zagranicą.

Rząd planuje likwidację OFE

Nieoczekiwany spadek krajowego PMI

Niewielkie wyhamowanie deflacji w czerwcu

S&P utrzymała rating Polski

Deficyt bieżący po Q1 stanowił zaledwie 0,4% PKB

Makro i rynek komentarz tygodniowy 04-08.07.2016 str. 3

Gospodarki zagraniczne

Zgodnie z zapowiedziami, agencja ratingowa S&P obniżyła rating Wielkiej Brytanii z najwyższego AAA do AA, nie wykluczając dalszych obniżek. Decyzja była umotywowana wynikiem referendum, w którym Brytyjczycy zagłosowali za wystąpieniem z Unii Europejskiej. W ocenie S&P przyczynia się to do powstania mniej przewidywalnych i skutecznych ram politycznych w UK. Według S&P negatywna perspektywa odzwierciedla ryzyko dla brytyjskiej gospodarki i finansów publicznych, a także dla roli funta szterlinga jako międzynarodowej waluty rezerwowej. Również Fitch obniżył rating Wielkiej Brytanii z poziomu AA+ do AA, z perspektywą negatywną. Przywódcy 27 państw UE (z wyłączeniem UK) we wspólnej deklaracji z nieformalnego spotkania, które odbyło się w środę, podkreślili natomiast, że proces występowania Wielkiej Brytanii z Unii powinien być uporządkowany, brytyjski rząd powinien go możliwie szybko zainicjować, a dopóki to nie nastąpi, nie będzie żadnych nieformalnych negocjacji z Londynem o przyszłych relacjach. Zastosowanie artykułu 50. Traktatu Lizbońskiego jest jedyną przewidzianą przez prawo możliwością opuszczenia UE. Określa on, że warunki wyjścia z UE mają być przyjęte większością głosów przez pozostałych członków Wspólnoty, bez udziału Wielkiej Brytanii. Traktat daje na to dwa lata, z możliwością przedłużenia tylko przy jednomyślnej zgodzie wszystkich państw. Chcąc zachować dostęp do wspólnego rynku europejskiego, Wielka Brytania będzie musiała wynegocjować nową umowę handlową z UE. Z wypowiedzi brytyjskich polityków wynika, że kraj nie uruchomi formalnej procedury opuszczenia UE w bieżącym roku. Przywódcy europejscy są zgodni, że dostęp Wielkiej Brytanii do wspólnego rynku UE po opuszczeniu Wspólnoty przez ten kraj będzie możliwy tylko przy poszanowaniu czterech unijnych swobód: przepływu towarów, usług, kapitału i osób. Wielu brytyjskich polityków liczy na to, że po wystąpieniu z Unii ich kraj zachowa dostęp do jednolitego rynku, domagając się jednak ograniczenia swobody przepływu osób. Ta kwestia jest kluczowa dla kształtu przyszłych stosunków Wielkiej Brytanii z UE. Wygląda na to, że proces wychodzenia Wielkiej Brytanii z UE będzie długotrwały, co będzie miało negatywny wpływ na nastroje przedsiębiorców, a w konsekwencji ich skłonność do inwestycji i wzrost gospodarczy. Niepewność może mieć destruktywny wpływ na nastroje nie tylko brytyjskich firm, ale także europejskich, w tym polskich. Indeks PMI, określający koniunkturę w amerykańskim sektorze przemysłowym, wyniósł w czerwcu 51,3 pkt. wobec 50,7 pkt. w maju i był wyższy od oczekiwań. Bardziej wiarygodny w przypadku USA indeks ISM, także zaskoczył pozytywnie i wzrósł do 53,2 pkt. z 51,3 pkt. w poprzednim miesiącu. Indeks ISM już czwarty miesiąc wskazuje na poprawę aktywności w sektorze (odczyt powyżej 50 pkt.). Rosną zarówno nowe zamówienia jak i produkcja, zaobserwowano również ożywienie w zakresie zatrudnienia, co może być dobrą wróżbą przed oficjalnymi danymi z rynku pracy. Wg trzeciego wyliczenia, Produkt Krajowy Brutto USA w pierwszym kwartale 2016 r. rósł w zannualizownaym tempie 1,1 %, dugi szacunek mówił o wzroście w tempie 0,8%, obraz gospodarki nie zmienił się w porównaniu z poprzednim szacunkiem, rewizja w górę wynikała z korekty szacunków eksportu. W Q4 2015r. PKB rósł w tempie 1,4%. Spowolnienie w gospodarce USA w Q1 nie było tak znaczące jak się obawiano, jednak utrzymuje się relatywnie niskie tempo wzrostu. Fed w najbliższych latach spodziewa się wzrostu gospodarczego na poziomie 2,0%. Wobec widocznej w ostatnich danych słabości rynku pracy i zawirowań na rynkach po referendum w sprawie Brexitu Fed prawdopodobnie nie będzie się spieszył z podwyżkami stóp procentowych. Deflator wydatków konsumpcyjnych (PCE) w USA spadł w maju do 0,9% r/r z 1,1% r/r w kwietniu. Wskaźnik bazowy, który jest preferowaną przez Fed miarą inflacji, utrzymał się na poziomie 1,6% r/r tylko nieznacznie poniżej celu banku centralnego (2,0%). Opracowywany przez Caixin Media i Markit Economics indeks PMI, określający koniunkturę w sektorze przemysłowym Chin, spadł w czerwcu do 48,6 pkt. z 49,2 pkt. na koniec poprzedniego miesiąca i był niższy od oczekiwań. Analogiczny indeks oficjalny Indeks PMI wyniósł w czerwcu 50,0 pkt. wobec 50,1 pkt. miesiąc wcześniej. Odczyt poniżej 50 pkt. oznacza spadek aktywności w sektorze. Dane za czerwiec sugerują pogłębienie słabości sektora przemysłowego w Chinach, a indeks nieoficjalny był najniższy od czterech miesięcy.

Niepewność po referendum w UK

Poprawa koniunktury w amerykańskim przemyśle

PKB USA tylko nieznacznie spowolnił w Q1

Spadek deflatora PCE, stabilizacja wskaźnika bazowego

Pogłębienie słabości chińskiego przmeysłu

Makro i rynek komentarz tygodniowy 04-08.07.2016 str. 4

Rynek krajowy – FX i stopa procentowa

Rynek walutowy - PLN

Mimo, iż referendum w sprawie wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej miało miejsce dwa tygodnie temu, to także cały miniony tydzień zdominowany został przez to wydarzenie. W dalszym ciągu mnożyły się bowiem pytania dotyczące ścieżki wyjścia z UE oraz tempa ewentualnych zmian. Każdą kolejna sesja przynosiła jednak uspokojenie nastrojów, a przez to zmniejszenie wahań złotego. Dopiero wydarzenia końcówki tygodnia skutkowały przejściowym podwyższeniem zmienności kursu EUR/PLN. Źródłem czwartkowej aprecjacji walut rynków wschodzących były spekulacje jednej z agencji informacyjnych na temat możliwości modyfikacji programu QE prowadzonego przez Europejski Bank Centralny. W piątek natomiast inna agencja informacyjna zaprzeczyła tym pogłoskom, czym wywołała pogorszenie sentymentu inwestycyjnego i powrót kursu EUR/PLN do poziomu 4,40. Dominację czynników zewnętrznych na wycenie polskich aktywów w ubiegłym tygodniu potwierdził brak reakcji między innymi na wypowiedź J.Żyżyńskiego z Rady Polityki Pieniężnej. Stwierdził on, iż nie widzi obecnie przesłanek do zmiany stóp NBP, a Brexit nie powinien mieć przełożenia na politykę RPP. Wpływu na notowania polskiej waluty nie miała także publikacja danych o indeksie PMI w przemyśle.

Obligacje PL

Dochodowość obligacji na rynku wtórnym w minionym tygodniu dynamicznie zniżkowała, w szczególności wśród obligacji o średnim i długim terminie zapadalności, co wobec stabilizacji krótkiego końca skutkowało wyraźnym wypłaszczeniem krzywej SPW. Rentowność 5-latek zmalała bowiem aż o 19 bps do poziomu 2,22%, a 10-letniego długu o 17 bps do 2,89%. Wydarzeniem tygodnia, poza publikacją wstępnych danych o inflacji, było przedstawienie przez Ministerstwo Finansów planu podaży SPW na lipiec i cały trzeci kwartał. Zgodnie z nim resort finansów planuje w III kwartale na czterech przetargach sprzedaży uplasować obligacje łącznie za 15,0-25,0 mld PLN. W lipcu z kolei MinFin planuje przeprowadzić dwa przetargi sprzedaży obligacji skarbowych. Planowana łączna podaż to 7-15 mld PLN. 7 lipca resort zorganizuje przetarg obligacji OK1018/DS0726/WS0428 łącznie za 3-6 mld PLN. 28 lipca MF zorganizuje przetarg obligacji łącznie za 4-9 mld PLN. Ich wybór uzależnia od sytuacji rynkowej, bez obligacji oferowanych 7 lipca, czyli OK1018/DS0726/WS0428. Przetargi sprzedaży bonów skarbowych w lipcu nie są planowane. Ponadto w lipcu i w sierpniu MF nie planuje przetargów zamiany. Możliwy jest natomiast przetarg we wrześniu, a jego przeprowadzenie uzależnione jest od sytuacji rynkowej. Do odkupu byłyby oferowane obligacje zapadające w 2016 i 2017 r. MF podaje, że w Q3 możliwe są emisje publiczne obligacji na rynkach zagranicznych w zależności od sytuacji rynkowej. P.Nowak poinformował także, iż po pierwszym półroczu MF ma sfinansowane ponad 70% całorocznych potrzeb pożyczkowych, a także utrzymało wysoki poziom płynnych środków złotowych i walutowych - ok. 56 mld PLN na koniec czerwca. Nowak podkreślił ponadto, że w maju portfel złotowych papierów skarbowych inwestorów zagranicznych wzrósł o 4,3 mld PLN. Inwestorzy zagraniczni zmniejszyli zaangażowanie w obligacjach zapadających w horyzoncie jednego roku (-0,9 mld PLN) i zwiększyli w obligacjach średnioterminowych (+2,1 mld PLN dla terminów 2-7 lat), a zwłaszcza długoterminowych (+3,1 mld PLN dla zapadalności powyżej 7 lat). W czerwcu zaobserwowano dalszy wzrost zaangażowania nierezydentów w obligacje średnio- i długoterminowe, przy niewielkiej redukcji ich portfela obligacji krótkoterminowych.

Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień

Kierunek Uzasadnienie

EUR/PLN Wycena złotego zależna od czynników zewnętrznych, o ile retoryka RPP nie ulegnie zmianie,

USD/PLN

Prawdopodobny spadek notowań eurodolara wpłynie na zwyżkę pary USD/PLN,

PL 10Y (%) Po ubiegłotygodniowym spadku dochodowości obecnie spodziewamy się wzrostu rentowności długiego końca. Poszukiwanie bezpiecznych przystani powinno zniechęcać, choć w ograniczony sposób do inwestycji w polskie obligacje.

0,97

0,99

1,01

1,03

1,05

1,07

1,09

EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK

Względna zmiana walut CEE3

Źródło: Reuters

Rentowności obligacji krajowych [%]

-6-4

-19

-25

-27 -27

1,651,68

1,841,97

2,23

2,92

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

1,3

1,8

2,3

2,8

3,3

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y

Tygodniowa zmiana rentowności benchmarków 2016-07-01

Źródło: Reuters

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

3,2

10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/

Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW

Źródło: Reuters

3,70

3,75

3,80

3,85

3,90

3,95

4,00

4,05

4,10

4,20

4,25

4,30

4,35

4,40

4,45

4,50

EUR/PLN USD/PLN /prawa oś/

Kursy USD/PLN i EUR/PLN

Źródło: Reuters

Makro i rynek komentarz tygodniowy 04-08.07.2016 str. 5

Rynki bazowe – FX i stopa procentowa

Rynek walutowy

Wycena walut safe-haven tj. dolara, jena, czy franka szwajcarskiego zyskiwała na wartości na początku ubiegłego tygodnia, choć aprecjacja tych walut nie była już tak gwałtowna jak, bezpośrednio po ogłoszeniu wyników brytyjskiego referendum. W dalszym ciągu utrzymująca się niepewność, co do procedur wyjścia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej zniechęcała inwestorów do podejmowania ryzyka. W kolejnych dniach wahania eurodolara nieco osłabły. Aktywność inwestorów pozostawała ograniczona w związku ze zbliżającym się długim weekendem w Stanach Zjednoczonych. Poniedziałek jest bowiem dniem wolnym od pracy w USA. Źródłem nieznacznego wzrostu kursu EUR/USD była informacja jednej z agencji informacyjnych, iż Europejski Bank Centralny – wbrew czwartkowym spekulacjom – nie planuje złagodzenia polityki pieniężnej.

Obligacje bazowe

Ubiegłotygodniowe zmiany na bazowym rynku długu były kosmetyczne zarówno wśród niemieckiego, jak i amerykańskiego długu. Dochodowość Bunda zmalała bowiem o 2 bps do poziomu 0,12% tj. historycznego minimum. O symboliczny 1 bps obniżyła się z kolei rentowność amerykańskiego odpowiednika, który na poziomie 1,46% wyznaczył najniższy poziom od czterech lat.

Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień

Kierunek Uzasadnienie

EUR/USD Możliwe umocnienie dolara na fali kontynuacji awersji do ryzyka związanej wyjściem Wielkiej Brytanii z UE.

10Y DE (%)

Ostrożne podejście inwestorów do ryzyka wspiera wycenę

bezpiecznych aktywów, w tym Bunda.

10Y US (%) Oczekiwanie na raport z rynku pracy USA, który może przywrócić szanse na podwyżkę stóp procentowych w tym roku.

Kursy walutowe EUR/USD i EUR/CHF

Źródło: Reuters

1,050

1,100

1,150

1,09

1,1

1,11

1,12

1,13

1,14

1,15

1,16

EUR/USD EUR/CHF /prawa oś/

90

95

100

Umocnienie USDOsłabienie USD

Indeks dolarowy

Źródło: Reuters

0

-1 -1-6 -9 -12

-0,65-0,55

-0,11

0,60

1,01

1,46

-15

-10

-5

0

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2Y 5Y 10Y

Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries

Bundy /lewa oś/ Treasuries /lewa oś/

Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]

Źródło: Reuters

9000

9500

10000

10500

11000

1950

2000

2050

2100

2150

S&P DAX /prawa oś/

Indeksy giełdowe [pkt.]

Źródło: Reuters

Makro i rynek komentarz tygodniowy 04-08.07.2016 str. 6

Kurs EUR/PLN Analiza techniczna

Kurs EUR/PLN porusza się w ramach przedziału 4,40 – 4,45,

Wskaźnik RSI nie generuje obecnie żadnych sygnałów transakcyjnych poruszając się blisko neutralnych poziomów,

Oscylator stochastyczny również nie generuje sygnałów,

Poziom 4,3681 pozostaje barierą, która może powstrzymać aprecjację złotego. Jest to poziom z minimów maja, czerwca i lipca dodatkowo wzmocniony 100-dniową średnią ruchomą.

Wsparcie/Opór

O2 4,5000 O1 4,4437

W1 4,3681

W2 4,3500

Źródło: Reuters; interwał dzienny

Kurs USD/PLN Analiza techniczna

Psychologiczna bariera 4,00 PLN za USD stanowi obecnie punkt oporu we wzrostowym trendzie notowań,

Wskaźnik RSI stopniowo zbliża się do poziomów wykupienia rynku,

Kurs USD/PLN utrzymuje podwyższoną zmienność notowań.

Wsparcie/Opór

O2 4,0580

O1 4,0000

W1 3,9246

W2 3,8946

Źródło: Reuters; interwał dzienny

Kurs EUR/USD Analiza techniczna

Średnia 14-dniowa przecięła od góry 100-dniową średnią, co zapowiada możliwość spadku notowań eurodolara,

Szanse na spadek wzrosły, gdy oscylator stochastyczny wygenerował sygnał kupna dolara,

Wskaźnik RSI z kolei porusza się wokół dolnej granicy tworząc jednak dywergencję z notowaniami eurodolara wywołaną jednak niestandardową zmiennością będącą reakcją rynku na Brexit.

Poziom 1,0974 pozostaje silnym wsparciem chroniącym notowania przed ewentualnym spadkiem.

Wsparcie/Opór

O2 1,1398

O1 1,1206

W1 1,0909

W2 1,0866

Daily EUR= 2015-11-12 - 2016-07-28 (GMT)

1,3365

1,3654

1,2774

0,9601

1,1648

1,0866

1,1105

1,1398

1,0554

1,0171

0,8246

Cndl; EUR=; Bid

2016-07-04; 1,1140; 1,1144; 1,1104; 1,1107

EMA; EUR=; Bid(Last); 100

2016-07-04; 1,1206

SMA; EUR=; Bid(Last); 14

2016-07-04; 1,1190

Price

USD

Auto

1,06

1,07

1,08

1,09

1,1

1,11

1,12

1,13

1,14

RSI; EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing

2016-07-04; 43,638

MARSI; EUR=; Bid(Last); 14; Exponential; 14

2016-07-04; 45,841

Value

USD

Auto

20

40

60

SMI; EUR=; Bid; 5; 3; 3; 3; Simple

2016-07-04; -6,967; -16,666 Value

USD

Auto

-50

0

16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 01 08 15 22 29 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 04 11 18 25

listopad 2015 grudzień 2015 styczeń 2016 luty 2016 marzec 2016 kwiecień 2016 maj 2016 czerwiec 2016 lipiec 2016

�

Źródło: Reuters; interwał dzienny

Makro i rynek komentarz tygodniowy 04-08.07.2016 str. 7

DANE I PROGNOZY MAKROEKONOMICZNE

paź-15 lis-15 gru-15 sty-16 lut-16 mar-16 kwi-16 maj-16 cze*-16

Produkcja przemysłowa (r/r)

dane odsezonowane

2,4

4,8

7,8

5,5

6,7

4,3

1,4

3,6

6,8

2,8

0,7

1,3

6,0

5,7

3,5

3,6

6,3

Produkcja budowlana(r/r)

dane odsezonowane

-5,2

-3,0

1,2

-2,1

-0,4

-2,6

-8,6

-6,1

-10,5

-10,9

-15,8

-14,1

-14,8

-15,3

-13,7

-12,7

-12,5

Zatrudnienie w sek. przeds. (r/r)

1,1 1,2 1,4 2,3 2,5 2,7 2,8 2,8 2,9

Płace w sek. przeds. (r/r) 3,3 4,0 3,1 4,0 3,9 3,3 4,6 4,1 4,9

Stopa bezrobocia 9,6 9,6 9,8 10,3 10,3 10,0 9,5 9,1 8,7

Saldo CA (mln EUR) -216 395 -603 805 -552 -103 594 787

CPI (r/r) -0,7 -0,6 -0,5 -0,9 -0,8 -0,9 -1,1 -0,9 -0,8

PPI (r/r) -2,3 -1,8 -0,8 -1,2 -1,5 -1,7 -1,2 -0,7 -1,1

Inflacja bazowa (r/r) 0,3 0,3 0,2 -0,1 -0,1 -0,2 -0,4 -0,4 -0,3

Podaż pieniądza M3 % (r/r) 9,2 9,8 9,1 10,2 10,1 9,1 11,6 11,5 11,2

Stopa referencyjna 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50

WIBOR 1M 1,67 1,63 1,66 1,60 1,56 1,56 1,57 1,59 1,65

WIBOR 3M 1,73 1,73 1,72 1,70 1,68 1,67 1,67 1,68 1,71

Obligacja 2-letnia 1,65 1,61 1,58 1,55 1,45 1,46 1,52 1,62 1,66

Obligacja 5-letnia 2,15 2,08 2,23 2,33 2,22 2,20 2,28 2,34 2,24

Obligacja 10-letnia 2,68 2,69 2,95 3,15 2,95 2,86 3,09 3,14 2,92

EUR/PLN 4,26 4,26 4,26 4,38 4,35 4,24 4,36 4,39 4,37

USD/PLN 3,88 4,03 3,90 4,01 4,00 3,75 3,81 3,94 3,94

EUR/USD 1,10 1,06 1,09 1,09 1,09 1,13 1,14 1,14 1,11

Dane i prognozy kwartalne

2Q15 3Q15 4Q15 2015 1Q16 2Q16* 2016*

PKB (% r/r) 3,1 3,4 4,3 3,6 3,0 3,3 3,5

Stopa bezrobocia (%) 10,2 9,7 9,8 9,8 10,0 8,7 8,9

Inflacja (%, r/r) ** -0,9 -0,7 -0,6 -0,9 -0,9 -0,9 -0,6

Stopa referencyjna (%) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50

Obligacja 2-letnia (%) 1,98 1,79 1,58 1,58 1,45 1,66 1,70

Obligacja 5-letnia (%) 2,74 2,39 2,23 2,23 2,20 2,24 2,50

Obligacja 10-letnia (%) 3,33 2,60 2,95 2,95 2,86 2,92 3,30

USD/PLN 3,77 3,78 3,90 3,90 3,73 3,94 3,90

EUR/PLN 4,19 4,24 4,26 4,26 4,24 4,37 4,30

* prognozy i szacunki Banku Millennium SA ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Reuters, Bank Millennium SA

Makro i rynek komentarz tygodniowy 04-08.07.2016 str. 8

Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów

finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.

Kalendarium

Źródło: Reuters, Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A.

Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie

dane Aktualne

dane

Konsensus (prognoza Millenium)

07/01 09:00 PMI w przemyśle Polska Czerwiec 52.1 51.8 52.5

07/01 09:55 PMI w przemyśle Niemcy Czerwiec 54.4 54.5 54.4

07/01 10:00 PMI w przemyśle EU Czerwiec 52.6 52.8 52.6

07/01 11:00 Stopa bezrobocia EU Maj 10.2% 10.1% 10.1%

07/01 15:45 PMI w przemyśle USA Czerwiec 51.4 51.3 51.2

07/01 16:00 Indeks ISM w przemyśle USA Czerwiec 51.3 53.2 51.3

07/04 10:30 Indeks nastrojów konsumenckich Sentix EU Lipiec 9.9 1.7 5.0

07/04 11:00 Inflacja PPI r/r EU Maj -4.4% -3.9% -4.1%

07/05 09:55 PMI w usługach Niemcy Czerwiec 53.2 53.2

07/05 10:00 PMI w usługach EU Czerwiec 52.4 52.4

07/05 11:00 Sprzedaż detaliczna r/r EU Maj 1.4% 1.7%

07/05 16:00 Zamówienia fabryczne USA Maj 1.9% -0.9%

07/05 16:00 Zamówienia na dobra trwałe USA Maj -2.2% -2.2%

07/06 08:00 Zamówienia fabryczne WDA r/r Niemcy Maj -0.5% 0.9%

07/06 13:00 Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA USA Lipiec -2.6%

07/06 14:30 Bilans handlowy USA Maj -$37.4b -$40.0b

07/06 15:45 PMI w usługach USA Czerwiec 51.3

07/06 ISM w usługach USA Czerwiec

07/06 20:00 Opis posiedzenia banku centralnego USA Czerwiec

07/06 Decyzja w sprawie stóp procentowych Polska Lipiec 1.50% 1.50% (1.50%)

07/07 08:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r Niemcy Maj 1.2% 1.4%

07/07 13:30 Challenger Job Cuts r/r USA Czerwiec -26.5%

07/07 13:30 Opis posiedzenia banku centralnego EU

07/07 14:00 Official Reserves Polska Czerwiec

07/07 14:15 Raport ADP USA Czerwiec 173k 156k

07/07 14:30 Liczba nowych bezrobotnych USA Lipiec 268k 265k

07/08 08:00 Bilans handlowy Niemcy Maj 25.6b 23.3b

07/08 14:30 Zmiana zatrudnienia poza sektorem rolniczym USA Czerwiec 38k 175k

07/08 14:30 Stopa bezrobocia USA Czerwiec 4.7% 4.8%

07/11 14:00 Inflacja CPI r/r Polska Czerwiec -0.8%