Pörssisäätiö March 2011.ppt · 2017. 8. 23. · Jordania 4435 6.5 34 Kuwait 3253 0 3.1 48...
40
7 April, 2011 Macro Research 7 April, 2011 Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Maaliskuu 2011 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets
Transcript of Pörssisäätiö March 2011.ppt · 2017. 8. 23. · Jordania 4435 6.5 34 Kuwait 3253 0 3.1 48...
7 April, 2011Macro Research 7 April, 2011ac o esea c
Suhdannenäkymät 2011-2012- tyyntä myrskyn edessä?
Maaliskuu 2011
Tiina Helenius
Pääekonomisti, Suomi
Handelsbanken Capital Markets
Talouskasvu ja talouspolitiikka dominoivat kriiseistä huolimatta
2
Punainen lanka
Maailmantalouden elpyminen finanssikriisin jälkeisestä laskusuhdanteesta on edennyt siihen pisteeseen että kehittyvät taloudet ylikuumenevat jos ne eivätedennyt siihen pisteeseen, että kehittyvät taloudet ylikuumenevat, jos ne eivät hillitse talouskasvuaan. Ovatko ne jo myöhästyneet, kun inflaatio kiihtyy?
Länsimaat (G3) eivät ole vielä entisenlaisen kysynnän tasolla, työttömyysasteet ( ) y y y yyovat edelleen korkealla tasolla. Kallistunut energia uhkaa kaventaa ostovoimaa ja kutistaa yritysmarginaaleja. Miten keskuspankin reagoivat tuontina saatuihin inflaatiopaineisiin?
JA TÄHÄN PÄÄLLE KRIISIT
E l lk k ii i l iääkö E j i i ? Euroalueen velkakriisi – selviääkö Espanja omin neuvoin?
Geopoliittinen kriisi Pohjois-Afrikassa ja Lähi-Idässä – miksi juuri nyt ja mitä vaikutuksia sillä on maailmantalouteen?vaikutuksia sillä on maailmantalouteen?
Japani – uhkaako maailmantalouden kasvua
3
Öljy on kasvuriski
1. öljykriisi 2. öljykriisi Persianlahden sota Irak
4
MENA: lähi-ajan uhka, pitkän ajan mahdollisuus …
BKT/henkilö Väestön määrä Alle 30 vuotiaita
… paljon vihaisia ja köyhiä nuoria, jotka valjastaa työvoimaan!
US dollaria milj. %:a väestöstäAlgeria 4478 35.4 58Bahrain 19641 0.8 54Egypti 2771 84.5 61Jordania 4435 6.5 34Kuwait 32530 3.1 48Libanon 10019 4.3 52Libya 12062 6.5 58Marokko 2868 32.4 57Marokko 2868 32.4 57Oman 18041 2.9 62Qatar 74423 1.5 50Saudi‐Arabia 16641 26 2 60Saudi‐Arabia 16641 26.2 60Tunisia 4160 10.4 52Arabiemiirikunnat 47407 4.7 44
5
Lähde: IMF & Standard Chartered Research
Kehittyvät taloudet raaka-aineiden kallistumisen takana
Raaka-ainehinnat (CRB, Raw Industrials)650
500
550
600
Inde
x
350
400
450
500
Per
cent
250
300
350
Source: Reuters EcoWin
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
200
6
Kehittyvät markkinat kompensoivat lännen heikkoa kysyntää
Automarkkinat EM vs. DM: osuudet, %:a yhteenlasketusta myynnistä
7
USA suuntautunut viennissään kehittyville markkinoille
8
Kiina ennakoi USA:n suhdannetta
9
Kiina haluaa kasvaa hitaammin …
35
40
L t t k it i ll kt ill ( l h it kt i)
25
30Luotonanto yksityiselle sektorille (pl. rahoitussektori)
sim
uuto
s, %
15
20
Vuo
s
5
10
15
0
5
USA Kiina EMU
03 04 05 06 07 08 09 10
-5
10
Source: Reuters EcoWin
Kiinan katseet ehdottomasti inflaatiossa Seuraa luottosykliä!y
11
Aasia jäälleen vauhdissa pienen suvantovaiheen jälkeen …
Tuonti (vol.), 07/2008=100125
110
115
120Aasia
LatAm
ndex
100
105USA
LatAm
In
85
90
95EMU
75
80Itä-Eurooppa & Venäjä
Source: Reuters EcoWin
Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul08 09 10 11
70
12
Kallis öljy vauhdittaa Venäjää
15020 0
125
150
15 0
17.5
20.0
D/b
arre
li
75
100
(billi
ons)
10.0
12.5
15.0
US
D
50US
D (
5.0
7.5
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 100
25
0.0
2.5
Source: Reuters EcoWin
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
13
Saksan teollisuus supervahva etelän velkakriisistä huolimatta
120
110
115 Toimintaympäristö, nykytila
100
105Odotukset (seuraavat 6 kk)
Inde
ksi
90
95
80
85
IFO indeksi
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
70
75IFO--indeksi
14Source: Reuters EcoWin
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Euroalue ei juuri auta Saksaa …
Inde
x
15
… vaan Saksa noussut kehittyvien talouksien avulla!
7
8
9
billi
ons)
5
6
7
EU
R (b
3
4
5
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 101
2
USA BRICSource: Reuters EcoWin
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
16
Eurooppa on jakautunut kahtia
17
Suuria eroja erikoistumisessa – pääomahyödykkeet nostavat Saksaa
Investointihyödykkeiden vientitilaukset (vol.)190
160
170
180
=100 140
150
160
R t i
Saksa
2001
=
110
120
130Ruotsi
EMU
90
100
110 EMU
Espanja
S R t E Wi
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
80
18
Source: Reuters EcoWin
Suomi kuuluu Saksan leiriin!
19
Hyvät, pahat ja rumat …
Rakennussektori suhteessa talouteen edelleen liian suuri Espanjassa?
20
Espanjalainen kuluttaja putoaaaaaaaaaaaaaaaa
21
Onko siis takeita kasvusta?
22
Riskin uudelleenhinnoittelu pysyvää, jos tilanne ei parane
23
Julkisen talouden kutistus vasta alullaansu
mm
akk
:n v
uosi
sE
UR
, 12
kM
iljar
dia
24
Espanja ei leikkaa tarpeeksi
Lähd IMF Fi l M it N 2010
25
Lähde: IMF Fiscal Monitor Nov 2010
Julkinen velka on vain jäävuoren huippu
Yksityisen sektorin velka, %:a BKT:staIrlantiEspanja
Portugali
EMU
Italia
Kreikka
26
Heikkojen pankkien rahoituskustannukset kestämättömät
Caja de Ahorros yMonte de Piedad
de Madrid
Banco Espirito Santo
Caixa General de depositos
Santo
BBVSMSantander
Handelsbanken
27
Rahapolitiikka
28
Inflaatiopaineet reaalitaloudesta: länsi vs. kehittyvät taloudet
Inde
x
Tilaa kasvaa … … puku ratkeaa!
29
Euroalue: rahoituksen välitysmekanismi epäkunnossa?
Markkinat hinnoittelevat useita koronnostoja seuraavalle 12 kk:lle
30
EKP lähempänä neutraalia korkoa kuin USA:n keskuspankki
31
Aggressiivinen EKP => vahvistaa euroa …… ja hillitsee samalla energiasta ja raaka-aineista peräisin
olevia inflaatiopaineita
32
Suomi kiilaa jälleen, kestääkö se?
33
Suomelle korkotaso on tarpeettoman elvyttävä …
34
… ja korko vauhdittaa Suomen asuntomarkkinoita
250
275
Asuntojen hinnat Suomessa, 1995/01=100
225
250
175
200
125
150
100
125
Ni lli hi t KHI d fl t it A i t ll d fl t it
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
75
35
Nimellishinnat KHI-deflatoitu Ansiotasolla deflatoituSource: Reuters EcoWin
Kotimainen kulutuskysyntä entisellään Suomessa
135
125
130
135
115
120
5
105
110
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
95
100
USAUK
SaksaSuomi
JapaniEMU
Source: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
36
Source: Reuters EcoWin
Handelsbankenin Suomen talousennuste (joulukuu 2010)
Suo men kasvuennusteet , %
Prosenttimuutos suluissa edellinen ennuste 2008 2009 2010E 2011E 2012EProsenttimuutos, suluissa edellinen ennuste 2008 2009 2010E 2011E 2012EYksityinen kulutus 1.7 -1,9 2,7 (2,6) 2,5 (2,4) 2,4 (2,3)Julkinen kulutus 2.4 1,2 0,5 (0,5) 0,5 (0,5) 0,5 (0,5)Investo innit -0.4 -14,7 1,9 (0,9) 6,5 (5,3) 5,4 (5,6)Investo innit 0.4 14,7 1,9 (0,9) 6,5 (5,3) 5,4 (5,6)Vienti 6.3 -20,3 5,9 (11,0) 5,4 (5,8) 6,8 (6,6)Tuonti 6.5 -18,1 2,6 (8,0) 5,5 (5,7 ) 5,1 (5,6)BKT 0.9 -8,0 3,4 (3,4) 2,9 (2,7) 3,2 (3,0)
Ansiotasoindeksi 5.5 4,0 2,7 2.3 2.8Kuluttajahintaindeksi 4.1 0.0 1.2 2.3 2.5Teollisuustuotanto 0 3 17 8 4 5 4 0 6 0Teollisuustuotanto -0.3 -17.8 4.5 4.0 6.0Työttömyysaste* 6.4 8.2 8.4 8.0 7.4Julkisyhteisöjen rahoitusjäämä** 4.2 -2.5 -2.8 -0.5 0.3* prosenttia työvoimasta** prosenttia BKT:sta
Lähde: Handelsbanken
37
Keskeiset BKT:n konsensusennusteet
38
Lähde: Consensus Economics, Feb 2011 Survey
Maailmantalouden BKT-osuudet
PPP GDP in 2009 (IMF) Nominal GDP 2009 (IMF)
Ostovoimakorjatut osuudet Osuudet nykyrahassa (USD)
( )EU
21%Other28%
Nominal GDP 2009 (IMF)
EU28%
Other23%
Brazil3%
US21%Russia
Brazil3% India
2%
Russia2%
3%
21%
JapanChina
India5%
Russia3%
US25%Japan
9%
China8%
6%13%9%
Ostovoimakorjattu BKT huomioi eri maidenväliset erot hintatasossa. Hintataso ontyypillisesti matalampi kehittyvissä maissa
Vaikka BRIC-maiden osuus maailmantaloudestao n p i e n e m p i n y k y d o l l a r e i s s a k u i nostovoimakorjattuna alueen absoluuttinen kasvu
39
tyypillisesti matalampi kehittyvissä maissa,mikä tarko i t taa, et tä reaal i tu lo t ovatkorkeammat, mitä nimellistulot indikoivat.
ostovoimakorjattuna, alueen absoluuttinen kasvunykydollareissa on suurempi kuin USA:n.
DisclaimerResearch Disclaimers
Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as ‘SHB’) is responsible for the preparation of this research report. All research reports are prepared in accordance with the recommendations of the Swedish, Finnish, Danish and Norwegian Securities Dealers’ Associations and are based on data collected from trade and statistical services and other information sources which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special orconsequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information.
This research report may have been presented to the subject company for factual content verification before publication. The recommendation has not been changed as a consequence of such factual verification.
Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever.
Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fallInvestors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall.
This research product will be updated on a regular basis.
The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB.
Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom.
Handelsbanken Capital Markets has established procedures to prevent conflicts of interest and to ensure that all research is presented based on objectivity and independence. The ethical standards are documented in Guidelines for Handelsbanken Capital Markets. Handelsbanken Capital Markets research departments are organised separately from and do not report to other business areas within the SHB sphere. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts’ compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33 41 8613.
In the United Kingdom Handelsbanken is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report.
When distributed in the United States
Important Third-Party Research Disclosures:
Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the NASD’s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to “major U.S. institutional investors,” as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. (“HMSI”) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI.
Please be advised of the following important research disclosure statements:
Affiliates of HMSI (including SHB) expects to receive or intends to seek compensation for investment banking services from the subject company in the next three months; HMSI is a NASD Member, telephone number (+212-326-5153).
40
