Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów Szczyt … konferencja X_v3.pdf ·...

Warszawa, październik 2011 r.

Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów

Szczyt Szczytów

GO FUND FIZ


W jakiej fazie cyklu jesteśmy – spowolnienie w środku cyklu, czy

w przededniu recesji?

Europa dwóch prędkości – cd.

3 najlepsze inwestycje – 3 najgorsze inwestycje na 2011 - review

Szczyt szczytów

GO FUND FIZ


Indeks JP MORGAN obrazujący poziom apetytu na ryzyko inwestorów – obecnie na globalnych minimach.

Awersja do ryzyka nadal bardzo wysoka

GO FUND FIZ


Operacja Twist spowodowała zwięszkszenie popytu na obligacje amerykańskie - klasyczny flow to quality w 3 kwartale pomimo obniżenia ratingu dla USA, wszelkie obawy przeniosły się na rynek akcji – USA aby poprawić rating musi zmniejszyć deficyt budżetowy. Na kondycję ryzykownych aktywów w zdecydowany sposób wpływały również problemy związane z kryzysem zadłużenia w Europie. Zdecydowany odwrót od rynku Emerging Market.

Źródło: Opracowanie własne, J.P. Morgan Asset Management

Najlepsze i najgorsze aktywa

Stopa zwrotu sierpień 2011

Stopa zwrotu – lokalna waluta – 3Q ‘11 oraz 2Q ‘11

GO FUND FIZ


GO Barometr– Obniżenie prognozy podstawowych wskaźników

Źródło: Bloomberg, Consensus Forecasts INC. JP Morgan Asset Management

Spowolnienie w środku cyklu czy recesja ? Teza bazowa – spowolnienie w środku cyklu

GO FUND FIZ


Barometr Gospodarczy – recesja coraz bliżej

Wskaźnik PMI dla światowej gospodarki

Globalny PMI osiąga poziomy notowane ostatnio w 2009 r. Widać wyraźny spadek nowych zamówień

Źródło: JP Morgan Chase

lipiec ‘11 sierpień ‘11 wrzesień ‘11

Globalne PMI 50,7 50,2 49,9

Nowe

Zamówienia 49,9 49,8 48,5

PPI 57,7 56,5 56,5

Zatrudnienie 51,7 51,0 51,3

49,9 ( wrzesień 2011)

GO FUND FIZ


Największy wpływ na globalny PMI ma indeks europejski

German IFO zareagował z opóźnieniem

Głównym czynnikiem spadku było obniżenie wzrostu eksportu w całej EU, w tym Polski, pomimo osłabienia Euro i lokalnych walut (PLN).


GO FUND FIZ


Dług publiczny w UE (2010)

Średni dług publiczny w Strefie EURO (% PKB)

Źródło: ECB

Deleveraging w strefie Euro

Zmniejszenie zadłużenia to konieczność w Europie, i będzie wpływać na możliwość wrzostu Europy .

GO FUND FIZ


Źródło: obliczenia własne na podstawie

danych SSB

Deleveraging w strefie Euro

Silne zmniejszenie rentowności obligacji Niemieckich przy kryzysie zadłużenia, oznacza jedno, w Europie nie wszyscy tak samo zyskują i tracą.

GO FUND FIZ


Cały świat liczy na USA

Udział konsumpcji w PKB

Kraje Emerging Market, zwłaszcza azjatyckie zależne są od eksportu do USA

Wszelkie redukcje nadmiernych deficytów krajów europejskich mogą być zrównoważone zwiększonym eksportem, do krajów azjatyckich

W ten sposób przyszły wzrost zależy od konsumpcji w USA


GO FUND FIZ


Stopa zwrotu Emerging Markets vs. małe spółki USA

Jak długo emerging market będzie zachowywał się gorzej

niż spółki amerykańskie? Spółki amerykańskie to

zwykle bardzo innowacyjne firmy

Przedsiębiortwa EM zwykle bazują na niższych cenach i zależą od zewnętrznego popytu

Obniżenie prognoz dla USA oznacza odpływ kapitału

GO FUND FIZ


Dlaczego stymulacja EM może być trudna?


Niskie rezerwy walutowe w CEE oraz Ameryce Łacińskiej powodują wysokie narażenie na zmienność walutową tych regionów oraz brak możliwości wzrostu konkurencyjności przez dewalucję i względne obnizenie kosztów, wyłącznie Azja może skorzystać z tej możliwości.

GO FUND FIZ


Stopa bezrobocia w ujęciu

miesięcznym

Ogólna Sytuacja w USA

Agregaty pieniężne M1 oraz M2 – zmiana % r/r

zaczęły rosnąć

Stabilizacja stopy bezrobocia, w tym przypadku napawa

otuchą

3,9% wrzesień ‘11

9,1 % wrzesień ‘11

Dopóki gospodarka nie wygeneruje odpowiedniej lliczby

miejsc pracy i wzrostu konsumpcji mamy pewność niskich

stóp procentowych jednak na szczęście już nie zwiększania

podaży

CPI – zmiana % r/r Stabilizacja stopy bezrobocia

GO FUND FIZ


Spadająca dynamika produkcji przemysłowej – to efekt eksportu

inflacji

- Produkcja przemysłowa od początku 2010 roku notuje dodatnią, ale mocno spadającą dynamikę wzrostu,

- Dyynamika konsumpcji zarysowala średniokresowy trend wzorostowy, z dużą zmiennością, wrześnowy spadek silnie skorelowany z poziomem wzrostu ogólnego zadłużenia.

3,2% wrzesień ‘11 Produkcja przemysłowa w USA (zmiana % r/r)

Sprzedaż detaliczna USA ( bez samochodów r/r)

GO FUND FIZ


Deleveraging

Zadłużenie USA Deleveraging decyduje o

przyszłej konsumpcji

GO FUND FIZ


Wyniki amerykańskich spółek nadzywczaj dobre

Jedyny rynek, który wykazuje pozytywne earning momentum ( 0,75%) to USA, oznacza to, iż ponad 70% amerykańskich przedsiębiorstw wykazuje wzrost zysków

EFSF zostanie powiększony do kwoty około 1 bln EUR; do końca listopada zostaną przygotowane szczegóły ws EFSF; Chiny mogłyby uczestniczyć w

nowym (zlewarowanym) EFSF; prywatni inwestorzy zgodzili się na redukcję długu Grecji na poziomie

50%; w związku z restrukturyzacją zadłużenie Grecji zostanie zmniejszone o 100 mld EUR;operacja wymiany greckich obligacji powinna być przeprowadzona w styczniu; porozumienie z sektorem prywatnym zakłada dobrowolność, upadek Grecji jest wykluczony; członkowie Strefy Euro przeanalizują możliwość zmian traktatu w celu umożliwienia bliższej współpracy gospodarczej; Włochy muszą zrealizować plan podwyższenia wieku emerytalnego; Włochy muszą dotrzymać obietnic w sprawie budżetu i reform strukturalnych; techniczne prace konieczne do sfinalizowania kompleksowego planu walki z kryzysem zostaną zakończone w najbliższych tygodniach; prace nad drugim pakietem pomocowym zostaną zakończone do końca roku.

Źródło: www.parkiet.com

GO FUND FIZ


Ustalenia z dnia 26.10.2011 – krok do przodu

EFSF zostanie powiększony do kwoty około 1 bln EUR; do końca listopada zostaną przygotowane szczegóły ws EFSF; Chiny mogłyby uczestniczyć w nowym (zlewarowanym) EFSF; - pozytywne dla Euro

Prywatni inwestorzy zgodzili się na redukcję długu Grecji na poziomie 50%; w związku z restrukturyzacją zadłużenie Grecji zostanie zmniejszone o 100 mld EUR;operacja wymiany greckich obligacji powinna być przeprowadzona w styczniu; porozumienie z sektorem prywatnym zakłada dobrowolność, upadek Grecji jest wykluczony; - kontrolowane bankructwo, pozytwyne dla Euro

Członkowie Strefy Euro przeanalizują możliwość zmian traktatu w celu umożliwienia bliższej współpracy gospodarczej; - dopiero te rozstrzygnięcia będą decydujące;

Włochy muszą zrealizować plan podwyższenia wieku emerytalnego;

Włochy muszą dotrzymać obietnic w sprawie budżetu i reform strukturalnych;

Techniczne prace konieczne do sfinalizowania kompleksowego planu walki z kryzysem zostaną zakończone w najbliższych tygodniach;

Prace nad drugim pakietem pomocowym zostaną zakończone do końca roku.

GO FUND FIZ

Warszawa, październik 2011 r. Źródło: finance.yahoo.com

Koniec wojny walutowej

EUR/CHF

EUR/USD

USD/JPY

US Dollar Index od 1994 r.

Aktualnie najbardziej na poziom waluty wpływa:

Wysoka podaż pieniądza w USA

Powrotny napływ kapitału portfelowego do Europy,

•2011 – do końca roku dolar ustabilizuj esie a nawet będzie się

osłabiał, kryzys zadłużenia chwilowo zażegnany.

U.S. Dollar Index

GO FUND FIZ


Niewiadome skutki dziwnych operacji

FED podjął sie próby niestandardowego rozwiązania – czy będzie to skuteczne – niewiadomo, jednak zmniejsza koszty zadłużenia, nie zwiększa inflacji, i może przesunąć popyt w kierunku ryzykownych aktywów,

Warunkiem ustabilizowania sytuacji jest jednak rozwiązanie sytuacji w Europie – 2 bliony Euro dla funduszu stabilizacyjnego nie wystarczy gdy nie pójdą za tym inne, długoterminowe działania, w tym zmniejszenie interwencjonizmu państwowego oraz zwiększenie unii fiskalnej.

GO FUND FIZ


Produkcja przemysłowa (r/r)*

*Źródło: bankier.pl

Dynamika sprzedaży detalicznej (r/r)*

Purchasing Managers Index Polska

Sytuacja w Polsce – dynamika sprzedaży detalicznej

wyraźnie spada, w sierpniu wystąpiło jednak odreagowanie

Źródło: bankier.pl

PKB niewyrównany sezonowo, za dany kwartał w stosunku do

analogicznego kwartału roku poprzedniego*

4,5 % ( Q2

2011)

7,2% ( IX 2011)

6,9 % ( VIII 2011)

79,09 % ( IV 2011)

W sierpniu dynamika wzrosła do 11,3% r/r

GO FUND FIZ


Sprzedaż detaliczna (zmiana % r/r): 11,4 % wrzesień 2011

Sytuacja w Polsce – dynamika sprzedaży detalicznej

GO FUND FIZ


Poprawia się też sytuacja przedsiębiorstw

*źródło: www.pb.pl, www.egospodarka.pl ** źródło: www.parkiet.com

Kondycja finansowa spółek giełdowych

Wyniki spółek z WIG20 za H1 2011 do H1 2010

http://www.pb.pl/

GO FUND FIZ


Najlepsze i najgorsze rekomendacje na 2011 rok

Podsumowując:

Nasza ocena sytuacji to: spowolnienie w środku cyklu, chociaż jeszcze nie ejst to jednozanczne,

Na wybór w co warto zainwestować mają wpływ następujace czynniki:

I. Działania FED szacowane jako poluzowanie polityki o 0,4% ,

II. Pierwszy krok ku restrukturyzacji zadłużenia w strefie Euro;

III. Poziom apetytu na ryzyko, ekstremalnie niski, większe prawdopobieństwo przeniesienia części środków do krajów emerging market, jeśli pojawią się symptomy możliwej stymulacji

IV. Odstąpienie od podwyższania stóp procentowych w strefie Euro, utrzymanie statut quo

V. Schładzanie gospodarek Emerging Market nie ma już tak negatywnego wydźwięku

GO FUND FIZ


Szacowane P/E w zestawieniu ze średnią 5-letnią P/E wyceny stają się coraz bardziej niedoszacowane, ze

względu na poprawiające się dane o zyskach spółek, niższe ceny, można znaleźć prawdziwe perełki

Źródło: Thomson Datastream, MSCI, J.P. Morgan Asset Management

Wyceny - akcje

Szacowane P/E na tle średniej 5letniej

GO FUND FIZ


Wyceny- akcje

Dywidend yield – sierpień 2011

Źródło: Thomson Datastream, MSCI, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management

DY w wielu krajach jest wyższy lub poównywalny z

rentownością obligacji 10letnich – co zwiększa

atrakcyjność inwestycji w akcje.

Rentowność obligacji na 25.10

.2011

GO FUND FIZ


Alokacja i stock picking jako jeden z najeważniejszych czynników

W najbliższym czasie możliwe są 3 scenariusze:

I. Stymulacja EM i deleveraging krajów rozwiniętych – pozytywne dla rynku akcji, neutralne dla rynku obligacji skarbowych.

II. Brak stymulacji EM i deleveraging krajów rozwiniętych – perspektywy dobre dla rynku obligacji skarbowych, stagnacja i recesja;

III. Stymulacja EM i brak deleveragingu krajów rozwiniętych – silnie rosnąca inflacja, zmienność walutowa, spadek cen obligacji; rosnące ceny surowców – rosnące PKB lub stagflacja.

Kluczem dla scenariusza I i II jest wzrost w USA. W tym przypadku inwestycja w ryzykowne aktywa będzie bardziej opłacalna

GO FUND FIZ


Rynki kapitałowe – Poziomy techniczne,

Index S&P 500

iShares MSCI Emerging Markets Index

Do końca roku rynek będzie odreagowywał wcześniejsze spadki

GO FUND FIZ


Rynki kapitałowe – Poziomy techniczne,

VOLATILITY S&P 500 od początku roku

VOLATILITY S&P 500

GO FUND FIZ


USD/PLN, WIG 20

Czynniki Rynkowe

• Czy uzgodnienia z środy 26.10.2011 będą wystarczajace aby na Polski rynek wrócili inwestorzy

zagraniczni?, Zobaczymy.

WIG20 oraz USD/PLN na przestrzeni ostatnich 5 lat

USDPLN

CHFPLN

WIG20

GO FUND FIZ


Wybrane indeksy GPW

Zachowanie

wybranych

indeksów

warszawskiej giełdy

za ostatnie 3 lata I. Wig 20 wykazuje

się coraz większą

zmiennością

II. Energetyka –

duże zagrożenie

ze strony podaży

prywatyzacyjnej

ale – jest to

sektor, kóry jest i

będzie

beneficjentem

sytuacji globalnej,

najbliższe 6

miesięcy należą

do sektora

energetycznego,

kóry wykazuje

coraz lepsze

wyniki

WIG Energetyka

WIG Banki

WIG 20

WIG Paliwa

WIG

GO FUND FIZ


Wyceny- Surowce

Podobnie jak akcje – zwiększona płynność oznacza wyższy popyt.

I. Złoto i srebro – jako główny czynnik zabezpieczenia przed inflacją i zmiennością walut, jednak

zalecana redukacja pozycji w złocie.

II. Żywność i energia

GO FUND FIZ


Ogólna Sytuacja

Rekomendacje, do końca roku

Podsumowanie – aktywa

Niedoważone Neutralne Przeważone

AKCJE USA małe spółki

(przeważone)

Emerging Markets

Niedoważone Neutralne Przeważone

OBLIGACJE

Wielka Brytania, USA - skarbowe

High yield – silna

rekomendacja

(neutralne duration)

Japonia – skarbowe

Emerging Markets – wycena na

średniej, z możliwością poprawy

SUROWCE

Niedoważone

Miedź

Neutralne

Paliwa, Złoto

Przeważone

Gaz

* Rekomendacje do końca roku

GO FUND FIZ


Dziękujemy za uwagę GoTFI S.A. ul. Stawki 2 (Budynek Intraco) 00-193 Warszawa www.gotfi.pl Tel. 022-860-63 76 Fax 022-201-06 12

http://www.gounited.pl/

Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów Szczyt … konferencja X_v3.pdf ·...

Documents

Transcript of Inteligentne rozwiązania dla wymagających Klientów Szczyt … konferencja X_v3.pdf ·...