Fondo Social para la Vivienda

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Fondo Social para la Viviendav

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ClasificacionesFactores 6euar s cfe !a I sific ción

Consejo OMinario de Clasificación 28/03/ 12

Naeionai actuai ancer or Soporte del Soberano de El Salvador: Las clasificaciones otorgadas a Fondo Social para laEmisor en+ si En+(siv

Vivienda ( FSV) y a sus emisiones se fundamentan en el potencial soporte que, en opinión deCIFSV3 n- sio aa- sw

ciFSVa nn- siv nn- sw Fitch, recibiría del Soberano de El Salvador, en caso de ser requerido. A pesar que la entidadciFSwo aa- siv aa- sn no cuenta con garantía explícita del Estado, Fitch considera que éste le proveería de soporteciFSwz qq- siv nn-¡siv

en caso de ser necesario. La clasificación internacional de riesgo de largo plazo asignada porCIFSVI3 an- siv na- siv

Fitch a El Salvador es' BB' con perspectiva Estable.CIFSVt4 AA-(slv) AA-(slv)

aFSVis aa.(siv) na,(siv>

participación en Políticas Públicas: FSV participa de manera activa en las políticas públicasPerepeaiva del Gobierno Central, específicamente en la Política Nacional de Vivienda. Desarrolla un rolDe Largo Plazo Estable

estratégico al contribuir a solucionar el problema habitacional de los trabajadores salvadoreños,slv): Corresponde a dasificaciones de

facilitándole los medios necesarios para la adquisición de viviendas de interés social enriesgo nacional otorgadas en El Salvador.

condiciones favorables a empleados de medianos y bajos ingresos.

Resumen Financiero Amplia Base Patrimonial: El patrimonio de FSV se constituyó inicialmente con fondosFondoSocialparala vienda otorgados por el Gobierno de El Salvador, y se fortalece con la acumulación constante de

37172N7 sv v o utilidades que son mantenidas en la entidad como reservas generales al no repartir dividendos.Activp8($ milbnes} i 786.6 '. 737.8'.

Pammonio Su sólida base patrimonial le brinda un firme respaldo a sus operaciones ( Capital Base segúnmillones) 235.6 zos. Fitch a Activos Ponderados del 52.3%) además de permitirle financiar buena parte de sus

Resulkatto Meiamuia,es ; P5.6 ' 22.5' operaciones con recursos propios.

ROAA(%) 3.4 3. 1

RpaE y y. i7$, Robusto Desempeño Financiero: El desempeño financiero de FSV continúa siendo positivoPatrimoniolActivos al favorecerse de su bajo costo de fondeo, poco apalancamiento, adecuada eficiencia

30.7 27.9

operativa y recurrentes ingresos provenientes de la recuperación de préstamos castigados.Fuente: FSV, Estados Financieros Anuales

Fitch revé ue la entidad mantendrá un com ortamiento estable en el mediano lazo, en laAuditados. P q P p

medida que conserve sus bajos costos de fondeo, un nivel favorable en su actividad crediticia

y que ésta continúe acompañada de una positiva gestión de riesgos.

Informes RelacionadosGestión Conservadora de Riesgos: La Administración de FSV ha fortalecido su gestión de

EISalvador, 08Agosto20 1

riesgos con la aplicación de políticas más prudentes para el otorgamiento y gestión de suPerspectívas 2012: Centroamérica yRepública Dominicana. 9 Diciembre cartera. Además evidencia una positiva capacidad para gestionar la recuperación de2011

préstamos vencidos y activos extraordinarios, contribuyendo a la generación de ingresos con

cierta recurrencia. Fitch considera que la continuidad de dichas políticas le permitiría a la

entidad mitigar potenciales deterioros adicionales en el mediano plazo.

Analistas F c4 re que drí n eri ar n un ambfa cle ias ficacr nLuis Guerrero5032516-6618 Capacidad del Soportante: Movimientos en las clasificaciones reflejarían cambios en la

[email protected] y/o disposición del Estado de El Salvador para soportar a la entidad, en caso de

René Medrano requerirlo.503 2516-6610

[email protected]

www.fitchra#íngs.com 28 Marzo 2Q32

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FSV es una institución autónoma de crédito, creada mediante Decreto Legislativo en 1973. La

institución fue fundada como un programa de seguridad social de carácter solidario, con la

finalidad de contribuir a la solución del problema habitacional de los trabajadores de medianos ybajos ingresos, facilitándoles los medios para la adquisición de viviendas en condiciones

favorables. En 1991 se incorporó destinos adicionales a su cartera, permitiendo financiar la

adquisición de lotes de terrenos para futuras construcciones, ampliaciones y mejoras enviviendas.

Hasta 1998 FSV fondeó sus operaciones con las cotizaciones recibidas de los patronos ytrabajadores del sector privado; sin embargo, con la entrada en vigencia ese año de la reforma al

sistema previsional se eliminó la obligación de cotizar a la institución, pasando a fondear sus

operaciones mediante la emisión de Certificados de Inversión ( CIFSV). FSV transformaría de

esta forma su naturaleza a la de un intermediario financiero hipotecario.

El financiamiento de FSV está a disposición de todos los trabajadores afiliados al Sistema de

Ahorro para Pensiones ( SAP), y para aquellas personas que perciban ingresos variables ycumplan con los requisitos establecidos. Las líneas disponibles de financiamiento son

adquisición de vivienda nueva o usada, compra de terreno, adquisición de activos extraordinarios

y para ampliación, mejora o construcción individual de viviendas. El límite a financiar para

adquisición de vivienda es US$75 mil y para los demás rubros es hasta US$25 mil. La mayor

parte de la cartera está colocada entre familias cuyos ingresos mensuales oscilan desde dos ymedio hasta cuatro salarios mínimos.

S CBi i

Durante el ejercicio 2012 la entidad dará continuidad a sus objetivos estratégicos, basados

exclusivamente en el financiamiento de la adquisición de vivienda, mediante hipotecas de largo

plazo con mayor énfasis en aquellas con enfoque social cuyo valor es de hasta $ 28.5 mil. La

Administración proyecta durante el presente ejercicio un crecimiento importante en su actividad

crediticia, atendiendo poco más de 6, 300 nuevos préstamos que beneficiarían a más de 26 mil

salvadoreños. Según estimaciones de la entidad, la colocación de nuevos préstamos ascendería

a US$ 102.8 millones durante el ejercicio, significándole un crecimiento del 11% respecto a lo

colocado durante el ejercicio previo. Cerca del 48% de estos recursos corresponderían a la

adquisición de vivienda nueva, estimándose 2,280 nuevos préstamos, y el 41% sería para

vivienda usada, 2,800 facilidades. El resto sería colocado en líneas y destinos afnes.

Respecto a su fondeo, se enfocarían en nuevas opciones para la captación de recursos que le

permitan diversificar su financiamiento. Entre estas opciones se considera nuevas emisiones de

certificados de inversión, nuevos desembolsos de líneas especiales de préstamos para vivienda

de interés social, además de efectuar una titularización de cartera. Estas gestiones serían

Ilevadas a cabo en función de las necesidades de fondeo de la institución.

Así mismo, se encuentran en el proceso de mejoras a nivel administrativo, que involucrarían

sustitución de sistemas informáticos, implementación de herramientas tecnológicas tales como elMetodologías Relacionadas pago en línea para sus deudores, administración de pagos por descuento en planilla y nuevasMetodología de Calificación Global entidades bancarias que gestionen el cobro de cartera, entre otras medidas.de Instituciones Financieras.

bi rr o rp r t o

La Asamblea de Gobernadores representa la autoridad máxima del FSV y se integra por elMinistro de Obras Públicas en calidad de Presidente de la Asamblea, Ministro de Trabajo y

Fondo Social pare la ViviendaMarzo 2012

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mre"Previsión Social, Ministro de Hacienda, Ministro de Economía, dos Gobernadores enrepresentación del Sector Patronal y dos representantes del Sector Laboral. Entre otras

funciones, este organismo aprueba el presupuesto de la institución, los planes laborales y deinversión, memoria de labores y estados financieros anuales.

La administración superior recae sobre la Junta Directiva, integrada por cinco miembros. Uno de

los Directores es nombrado por el Presidente de la República, actuando como Presidente de la

Junta y Director Ejecutivo de la Institución, y los otros cuatro son nombrados por la Asamblea de

Gobernadores, uno de ellos en representación del Sector Laboral, uno del Sector Patronal y dosdel Sector Público.

Pr r ació ci s aci s rna ci r

Para el presente reporte se utilizaron los Estados Financieros auditados por la firma Figueroa

Jiménez& Co—miembro de BDO International Limited- para los años 2007 a 2011, sin presentarsalvedades en sus opiniones.

Los Estados Financieros han sido preparados de acuerdo con los principios, normas yprocedimientos contables contenidos en el Manual Técnico del Sistema de Administración

Financiera Integrado, Subsistema de Contabilidad Gubernamental aplicable a las Instituciones

del Sector Público. FSV es supervisado por la Superintendencia del Sistema Financiero( SSF) ypor la Corte de Cuentas de la República de El Salvador.

3@ltl i i1 FÍti CiGÍ i"

La economía salvadoreña se ha caracterizado por exhibir un lento crecimiento en los últimos

años, acompañado de presiones fiscales y de deuda pública que la hacen vulnerable antechoques económicos externos. Las perspectivas de crecimiento de El Salvador permanecen

modestas para el horizonte inmediato, con proyecciones de Fitch de 2.0% y 2.3% para los años2012 y 2013, respectivamente.

A pesar de la abundante liquidez, la cartera de créditos del sistema bancario salvadoreño

también continuará creciendo a un ritmo muy lento a lo largo de 2012, concentrándose en elsegmento de consumo. No obstante, la rentabilidad del sistema bancario continuará

beneficiándose del amplio margen de interés neto, derivado de unas tasas pasivas

históricamente bajas. Adicionalmente, la tendencia positiva en la calidad de cartera de préstamos

favorecería las utilidades de los bancos al reducir el gasto en provisiones e impulsaría el

crecimiento de su cartera como resultado de menores castigos de préstamos deteriorados.

En este conte o, los resultados de FSVIndicadores de Desempefio

continúan evolucionando positivamente,

SUSi2f1i8CJOS @Il 2 b8f0 COStO C @ f011( iBQ pOCOGumz opcatlms/ Ingresos Opvatlws( ED)

RDAA( El)

apalancamiento, recuperación de BCÍIVOS ROAE( E1)

castigados y buena eficiencia operativa, luego t6% s5

de soportar convenientemente los efectos de 4% 3 3a%

la pasada coyuntura. De esta forma, sus ó% - 33%

3z%

indicadores de rentabilidad se ubican al cierre a% 3% a -

de 2011 en niveles altos( ROAA: 3.4% y MIN: 6% , á` 3

4% 3 ° - °°.. 29%8.0%), considerablemente mejores a los

Z% Z8%observados en el sistema bancario a esa p% `' °°°- v%

misma fecha( ROAA: 1. 6°/a y MIN: 6.9%). o os o9 io i

Fondo Sxial para la ViviendaMarzo 2012

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Ingresos Operativos

Los ingresos operativos de FSV corresponden casi exclusivamente a la generación de intereses

de su cartera de préstamos. Se ha observado una tendencia favorable en el rendimiento de estacartera( rendimiento promedio Dic11: 7. 8%; Dic07: 7.3°/a) ante la revisión de las tasas de interés

por parte de la Administración y los recientes otorgamientos de nuevos préstamos,beneficiándole en sus resultados finales. El

margen de interés de la entidad se mantiene Márgenes

en niveles favorables y evolucionando Ma ee ae i, á n o tEO>

positivamente, cerrado el año 2011 en 8.0% Provisiones/ Iltilidad Operetiva( EI)

sistema: 6.9%), nivel particularmente alto alRenCimlento de Prértamos( ED)

70% .............. 9.0%considerar que el destino de vivienda no se

6 e.o%

destaca como uno de los de mayor so% w v.o%

rendimiento en el sistema financiero. Su qp% 5.0%

amplio margen está soportado en su 30% e_

s a.o%

históricamente bajo y estable costo de fondeo é ` 3.

z.ax

costo promedio Dic11: 1. 3%), resultando en ' _, ° x ; 1. 0%xxfl_2é`

x..umE.,. . Il e.v.,v.. N.........; . OÑun margen operativo antes de provisiones

D7 ' 08 b9 ' 10 ' tt

considerablemente alto y superior al sistema

bancario( Dic11: 5.4%; sistema: 2.7%).

Se destaca también la sólida capitalización de la entidad, que le permite financiar buena parte de

sus operaciones con recursos propios y le representa ventajas adicionales a su desempeño encomparación de otras entidades financieras, situaciones que en opinión de Fitch se mantendrían

en el mediano plazo.

Provisiones

La Administración de FSV mantiene políticas conservadoras para el aprovisionamiento de su

cartera deteriorada que le permiten exhibir una mejor posición sobre su riesgo de crédito, aunque

absorbiéndole una porción importante de sus resultados. En este sentido, el gasto en reservas

representó el 53.7% de su utilidad operativa previa a provisiones, limitando el ROAA Operativo

de la institución ( Dic11: 2.5%), a pesar de lo cual aun destaca respecto al sistema bancario

Sistema: 12%). En opinión de Fitch, durante los próximos meses la entidad pudiera mostrar un

menor ritmo de aprovisionamiento, ante las mejoras percibidas en el entorno económico.

Gastos Operativos y Eficiencia

La eficiencia de la institución continúa destacando positivamente, resultando en una baja carga

administrativa sobre sus operaciones ( Dic11: 22% sobre activos) que compara favorablemente

con el sistema fnanciero ( Sistema: 4. 1%). En el mediano plazo, Fitch considera que FSV

mantendrá buenos niveles de eficiencia en sus operaciones, contribuyendo a la obtención de

mejores resultados al beneficiarse de su estructura de negocios y de alianzas con algunasentidades del Sistema para efectos de cobros.

Otros Ingresos y Gastos

Los resultados de FSV se favorecen además por la relevante contribución de ingresos derivadosde sus gestiones de recuperación de cartera castigada ( Dic11: US$ 13. 1 millones) y por la IIcomercialización de activos extraordinarios( Dic11: US$ 5.4 millones). Fitch considera que estos Iingresos mantendrían su importante contribución a los resultados de la entidad en el medianoplazo.

Fondo Social pare la Vivienda Marzo 2012

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Perspectivas de Desempeño

Fitch considera que la institución mantendrá su robusto desempeño financiero a lo largo del

presente ejercicio. Sus resultados se verán favorecidos de su bajo costo de fondeo, elevada

capitalización, nuevas oportunidades de negocios y el repunte en sus operaciones. Así mismo, la

recuperación de cartera castigada y activos extraordinarios seguiría contribuyendo a susresultados debido a que existe todavía un stock de activos improductivos con potencial de servendidos.

icCrr ir tr cán de i g

Durante los últimos períodos, FSV ha exhibido una postura más conservadora en su gestión de

riesgo de crédito, ante la aplicación de políticas más moderadas para el otorgamiento y lagestión de su cartera hipotecaria, y para la administración del portafolio deteriorado.

FSV aplica herramientas de análisis y seguimiento al pefil de riesgo de los deudores de lainstitución, además de medidas orientadas a prevenir futuros deterioros, tales como la

implementación del ' Programa aporte controlado de prima', ' Política de refinanciamiento' y' Plantemporal de pago por desempleo' entre otros, tomando bastante énfasis entre 2010 y 2011, loscuales serán mantenidos por la Administración durante 2012.

Riesgo de Crédito

El principal riesgo al cual está expuesta la entidad es al crediticio, al representar su cartera de

préstamos neta el 92.2% de sus activos totales. Desde su fundación, la actividad de FSV se ha

enfocado hacia el rubro

Tabla 1. Cartera por Línea Financiera (%) hiPotecario, particularmente en el

Dic 11 Dic-10 Dic-09 financiamiento de largo plazo

Vivienda Nueva 55.2 ' S8.4 61. 1 para la adquisición de viviendasVivienda Usada 29 8 26. 1 23 0

nuevas y usadas de interésActivos,Eztraordinarios 10.6 17A 11. 3

Refinanciamiento 1. 5 1. 8 2,p social entre familias de estratos

Adqwsidón de Lotes-' 0.7 0.7 0.6 ' socioeconómicos bajos, cuyosOtros 22 2.0 2.0 ingresos en su mayoría no

TOTAL( US$ Millones) 845.0 814.0 805.6superan de los cuatro salarios

Fuente: Fondo Socia/ para la Viviendamínimos.

Durante los últimos años la

entidad ha financiado rubros afines a su giro de vivienda, destacándose la venta de activos

extraordinarios, lotes para futuras construcciones habitacionales, remodelaciones y ampliaciones,destinos que al cierre de 2011 representan 13.5% de la cartera total, permitiéndole dinamizar susoperaciones( ver Tabla 1).

Durante 2011 la entidad colocó préstamos Crecimienm de Cartera

nuevos por un total de US$ 92. 5 millones, queFSV 51s[ emaWncario

en promedio rondan los US$ 14.8 miles. En

este sentido, una de las principales p%

características de su cartera es que goza de

una amplia atomización ( préstamo promedio: s% ----

IUS$ 8. 1 mil) que le permite mitigar

ampliamente el efecto de deterioro individual '0 08 09 11

de sus deudores, previniéndole efectosg% _........

relevantes en sus resultados.

A diferencia de los años previos y a pesar de '

Fontlo Social para la Vivienda

Marzo 2012

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la baja oferta de vivienda popular en el país, durante 2011 se observó una mayor importancia en

el financiamiento de vivienda nueva ( vivienda nueva 2011: 39.2% de monto escriturado; 2008:22.2%). Aun se observa un crecimiento modesto en la cartera total de la entidad, a pesar de los

montos escriturados, exhibiendo un crecimiento neto de solo un 3.8% en 2011, aunque

levemente mejor que el sistema bancario total.

Reservas e Incobrables

La Administración ha mantenido una gestión más proactiva sobre su riesgo crediticio durante los

últimos ejercicios, exhibiendo importantes avances en la calidad de sus préstamos. Estas

mejoras han estado asociadas a su conservadora gestión de riesgos, al aplicar políticas más

prudentes para el otorgamiento y administración de su cartera, mitigando deterioros ante elpasado ciclo económico.

Entre estas políticas destacan el programa de refinanciamientos y los castigos y provisionessobre su cartera vencida, que en su conjunto le han permitido a la institución una postura

conservadora en su riesgo crediticio. Desde 2010 se dio más énfasis en la reestructuración de

cartera, con el objetivo de prevenir mayores incumplimientos para deudores que cumplían con

ciertas condiciones. AI cierre de 2011 el total reestructurado se eleva hasta el 7.0% de la cartera

total ( Dic10: 3.9%). En este sentido, es importante el continuo monitoreo de parte de la

Administración para prevenir deterioros futuros en estas exposiciones, en especial al considerar

que al cierre de 2011 el 24.3% de estos montos reestructurados han vuelto a presentar

incumplimientos en sus pagos.

La política de saneamientos de cartera deteriorada Ilevada a cabo desde los últimos meses de

2008 y el ritmo de aprovisionamiento le ha permitido a la entidad presentar una postura másrealista de su riesgo crediticio. De esta forma, el índice de cartera vencida ( 10.4%) se ha

reducido considerablemente en los últimos períodos( Dic07: 18.8°/a), tendencia que se esperaría

que se mantenga en los próximos meses. Sí bien el nivel actual se mantiene elevado y superioral presentado por el resto del sistema financiero, su efecto en las operaciones de la entidad no

es significativo, al encontrarse totalmente reservado( Dic11: 157.0%).

Riesgo Operativo

A lo largo de los ejercicios previos, Ia Administración de FSV ha mostrado buena capacidad para

gestionar la cartera vencida y los activos extraordinarios de la entidad. Esto se evidencia en ladisminución de los préstamos con mora superior a 90 días en su balance ( Dic11: 11, 808

préstamos; Dic07: 22,608), mediante la aplicación de políticas de castigos y de recuperaciones.Así mismo, se ha agilizado la comercialización de viviendas recibidas como activos

extraordinarios, permitiendo reducir su peso en la entidad ( Dic11: 1, 886 viviendas; Dic07: 2,910).

Las presiones sobre la operación de la entidad se encuentran mitigadas al estar ambos rubros

con adecuada cobertura de reservas( 157.0% y 100.0%).

Riesgo de Mercado

a exposición de FSV a los principales riesgos de mercado es baja. El riesgo de tasa de interésestá mitigado por su cartera colocada en su mayoría a tasas de interés ajustable, que le

permitirían absorber potenciales incrementos en sus costos de fondeo en caso de cambios

desfavorables en las condiciones de mercado. Fitch no considera dichos efectos como

relevantes para el desempeño de la entidad, dada la estabilidad de su costo pasivo y el ampliomargen de interés exhibido.

Fondo Social pare la Vivienda

Marzo 2012

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La estructura de fondeo de FSV se caracteriza por la adecuada estabilidad y diversificación queha mantenido durante los últimos ejercicios al favorecerse de su considerable atomización y deun horizonte de largo plazo en sus vencimientos. Este último punto es particularmente importante

para la liquidez de la entidad al considerar la naturaleza de largo plazo de su cartera, por lo que

su fondeo contribuye al adecuado calce de sus operaciones. El tondeo de la institución se

conforma principalmente por las cotizaciones realizadas anteriormente por sus afiliados del

sector privado( 51. 6% de fondeo total) y por la emisión de Certificados de Inversión( 44.9%).

La principal fuente de su fondeo procede de

Fondeo las cotizaciones efectuadas por sus afiliados

hasta finales de los años 90. A partir de laCotizacionesafiliadot Préstamos TíwlosVabrcs

entrada en vigencia de la reforma previsional

en 1998 se eliminó la obligatoriedad de

realizar dichos aportes a la entidad, aunque

se permitió que conservara su administración.

as>r, Por tal razón, estos recursos presentan un

s, comportamiento decreciente a través del

tiempo en la medida que se presentan los

causales de vejez, invalidez y muerte de los

4cotizantes. No obstante, dicha devolución no

le representan ningún reto importante en

términos de liquidez a la institución, al tratarse de desembolsos actuarialmente previsibles y conhorizontes de vencimiento de hasta 20 años, que le permiten un adecuado manejo de sus flujos.

El fondeo se complementa con la emisión de títulos valores. Estos instrumentos, al contar con

vencimientos de hasta 15 años y un programa de amortización anual, le brindan una adecuadaestabilidad para el financiamiento de la cartera. Si bien no se ha efectuado nuevas emisiones en

los últimos años, la Administración contempla realizar nuevas colocaciones en el mediano plazo

en la medida que lo requiera para la expansión de sus operaciones. El tipo de garantía con que

cuentan estas emisiones les permite gozar de una clasificación mayor a la del emisor. Estos

títulos se encuentran garantizados con préstamos hipotecarios clasificados en ' A' por un 125%

del monto vigente de la emisión, representándole una baja pignoración a su cartera, 42.6°/a de la

categoría ' A' y 34.2°/a del total, nivel que le permitiría acceder a fondeo adicional en caso derequerirlo.

Similar a períodos previos, FSV exhibe una posición de activos líquidos relativamente estrecha

5.2% a activos totales); no obstante, ante la naturaleza de su fondeo y lo predecible de susvencimientos, Fitch considera que los riesgos de liquidez son bajos y se encuentranadecuadamente mitigados para la entidad, favoreciéndose además por su política interna de

mantener activos líquidos por el equivalente de tres meses sus compromisos futuros.

ÍC'1111táCli

FSV posee una sólida posición patrimonial, exhibiendo una tendencia favorable al fortalecerse

durante los últimos ejercicios. Su patrimonio le brinda un firme respaldo para sus operaciones yestá sustentado en su holgado nivel de capitalización. AI cierre de 2011, la institución exhibe un

amplio indicador de Capital Base según Fitch a Activos Ponderados del 52.3%,

significativamente superior a lo observado en el sistema bancario de la plaza ( promedio Dic11:

18. 7%).

Esta posición se favorece de la acumufación constante de utilidades, las cuales anualmente son

registradas como reservas generales al no ser repartidas como dividendos, habiéndole permitido

Fondo Sxial para la ViviendaMarzo 2012

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una expansión en su patrimonio del 14.5% durante 2011. Así, su amplia generación interna de

capital ( Dic11: 10.9% de patrimonio) ha contribuido favorablemente a la expansión de sus

operaciones durante los últimos años, al ser consistentemente superior al crecimiento de sus

activos (+ 3.9% en 2011). En opinión de Fitch, el FSV continuaría mostrando una base

patrimonial robusta en el mediano plazo.

Tabla 2. Principales Características de EmisionesDenominación Tipo de Instrumento Moneda Monto Plazo Garantía Series

Autoriudo

Millones)

A-D, B- D, GD, D- D, E- D,CIFSV3 Certifcados de Inversión Dólar 32,000.0 25 años Cartera Hipotecaria F- D, G- D y H- D

A-D, B- D, GD, D- D, E- D,CIFSVS Certifcados de Inversión Dólar 34,285.7 25 años Cartera Hipotecaria F- D y G- D

CIFSVIO Certificados de Inversión Dólar 22,857. 1 25 años Cartera Hipotecaria A-D, B- D, C-D y D- DA-D, B- D, GD, 0.D, E- D,F- D, G-D, H- D, I- D, J- D,

CIFSVI2 Certificados de Inversión Dólar 82,276.9 25 años Cartere Hipotecaria K-D, L-D, M- D y N- DA-D, B- D, C- D, D- D, E- D,F- D, G- D, H- D, I- D, J- D,

CIFSVI3 Certifcados de Inversíón Dólar 100,000.0 25 años Cartera Hipotecaria K- D y L- D1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10,

CIFSVI4 Certificados de Invereión Dólar 104,000.0 25 años Cartera Hipotecaria 11 y 12.CIFSVI6 Certificados de Inversión Dólar Hasta 100,000.0 Hasta 30 años Cartera Hipotecaria Por definirse

Fuente: Fondo Social para la Vivienda

Fondo Social para la Vivienda

Marzo 2012

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Estado de Resultados

3i;Dic 3Dt! 31 Di PO1G 31 bic 2Q04 31 Dic 2da$ 1 Qic 20b7' :

Círirre Fiscai ierrB Fiscal Gierre Físca! Ci8rr8 Piscai Ci e Fiscal `íMiles i!S$ i Miles U5$ M7es tiS$ Mil 3 US$ Miles' US$ !

1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos 64,651. 7 60,796.2 57,637. 1 60,327.7 62,608.42. Otros Ingresos por Intereses 656.5 1, 214.6 3, 183. 1 3,355.0 3, 085.03 Ingresos por Dividendos n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.

It 9tes s 8cué por lntere5as y Divitl nslos 65,308.2 ' 62,t?1t!!$ &( t,8 D. 2 , 6827 6&,693.4:5. Gastos por Intereses sobre Depósitos de Clientes n. a. n.a. n. a. n. a. n. a.

6 Otros Gastos por Intereses 6,914.5 10,579.7 15,511. 2 14,611. 7 17,481. 7

Ta taf G ta ps r lr tereses 9145 ' 1t1.579:7 15,511, 2 ' 14 ót1. I 47,d81. 7;B. Ir gresssNata Porintec es 58,3E#. 7 ' 51,431t1 & 5,3 18, 9 4. 07ü,9 48,Zt1. 7:9. Ganancia( Pérdida) Neta en Venta de Títulos Valores y Derivados 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0.010. Ganancia( Pérdida) Neta en Otros Títulos Valores n. a. n. a. n.a. n. a. n. a.

11. Ganancia( Pérdida) Neta en Activos a Valor Razonable a través del Estadode Resultados n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.

12. Ingreso Neto por Seguros n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.

13. Comisiones y Honorarios Netos 1, 269.9 - 1, 287.7 - 1, 178.7 - 2, 329.8 - 2, 557.214. Otros Ingresos Operativos 0.0 0.0 0.0 0.0 OA15.? vta de lr yresos Opeta4n+QS No Flnancieras': 269.9 ' - 1, 287;7 ` - 1, 1;78. -. 329.8 2,557.2416. Gastos de Personal 9, 018.4 8,206. 1 7,448.4 6,810.9 5,577. 117. Otros Gastos Operativos 7,850.4 6,7362 7,803.0 7,630.4 8, 033.418. Ptai Gab s t raUuqs i 16, 68.8 : 4, 4 3 1*a,2 7, 4 1A, d1. 3 ! fi3, 14.5 19. Utilidad/ Pérdida Operativa Tomada como Patrimonio n. a. n.a. n.a. n. a. n. a IZi7. lJtiüdstl p ratitia nte'sdeProuis ones 40,2. 1 35,263<'a 28,Bi8,8 3. 2998 32 i744.: 21. Cargo por Provisiones para Préstamos 21, 620.0 21, 696.9 18,454.8 11, 754.5 9, 373.022. Cargo por Provisiones para Títulos Valores y Otros Préstamos 0 0 0.0 0.0 0 0 0 0 I23. tJkilidad#?p ra iwa i r 78.635. 1': ti3,544: tfl, 3A ú 24,545.3 5 22,67t. 9'24. UtilidadlPérdida No Operativa Tomada como Patrimonio n. a. n. a. n.a. n. a. n.a

il25. Ingresos No Recurrentes 0.0 0.0 0.0 0. 0 0.026. Gastos No Recurrentes 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0.027. Cambio en Valor Razonable de la Deuda n.a. n. a. n. a. n. a. n.a.

28. Otros Ingresos y Gastos No Operativos 6,959.5 9,041. 9 9,980.4 651. 9 - 7,569.89. Yrlti rtlad Ant s d ImpU StOS 25, 9+.ó 22,54; 9 D, tA4.5 2, 1972 ! 15, 1{ 11, 3SS

30. Gastos de Impuestos 0. 0 0.0 0.0 0. 0 0.031. GanancialPérdida por Operaciones Descontinuadas n. a. n.a. n. a. n.a. n. a.

32, l tilida h1@f 25, 9. 6 r 22,5 fi.i 2pAá• S 2 187.2 I 1S, ifl1.3-33. Cambio en Valor de Inversiones Disponibles para la Venta 0.0 0. 0 0.0 0.0 0.034. Revaluación de Activos Fijos 4,244.6 - 2, 368.4 0. 1 320.5 263.335. Diferencias en Conversión de Divisas 0.0 0. 0 0. 0 0.0 0.036. Ganancia/Pérdida en Otros Ingresos Ajustados( OIA) 0.0 0. 0 0. 0 0.0 0.0

u, reso x; u aao r torr zs,s sa : u, a:T za. a. z,- rs. rs,ssa.e:38. Nota: Utilidad Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.

39. Nota: Utilidad Neta Después de Asignación a Intereses Minoritarios 25,594.6 22,546. 1 20,404.5 21, 197.2 15, 101. 340. Nota: Dividendos Comunes Relacionados al Período 0. 0 0.0 0. 0 0.0 0.041. Nota: Dividendos Preferentes Relacionados al Período 0. 0 0.0 0. 0 0.0 0.0

Fuente: FSV

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Fontlo Social para la Vivienda gMarzo 2012

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31 Oíc 2071 31 Dic 2Q14 S1 DiC 2f 08 31 6[d 20Q8 3 iC 29Q7 ` IC[erre Fiscai Ci rce scal Ci rr Fiscal Ciette F scat Gi ere Piscal't ite9 U$$ ¡¡ Mi1BS US$', N1+Ie5 US$ Mif US$ 1u7ifeS U$ !.

Activos

A. Préstamos

1. Préstamos Hipotecarios Residenciales 844,781. 6 813,749.3 805,326.0 808, 148.0 855,646.72. Otros Préstamos Hipotecarios n. a. n. a. n. a. n.a. n. a.

3. Otros Préstamos al Consumo/Personales 238.5 222.5 231. 0 0. 0 0.04. Préstamos Corporativos y Comerciales n. a. n. a. n. a. n.a. n. a.

5. Otros Préstamos 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0.06. Menos: Reservas para Préstamos 137,540. 1 123,766.9 129,297.9 161, 169.5 199,592. 7

7. PCést&mbs N tos 07,479.9 ' E1(I.Zü4 9 676,7 9. fsd, 87. 5 !' 56,05d.ü8. FCéstamos BYUfos 84a,íJ2ü. 1 ' 813,571 í$ $ 45,á. Q 8f 8 148.Q $ 65,6d6.T9. Nota: Préstamos con Mora+ 90 dias incluidos arriba 87,5965 95,021. 9 107,768.4 125,490.8 161, 032. 010. Nota: Préstamos a Valor Razonable incluidos arriba n. a. n.a. n. a. n.a. n. a.

B. Otros Activos Productivos

1. Préstamos y Operaciones Interbancarias 38,700.5 31, 947.4 38,012.6 63,184.8 64,735.92. Repos y Colaterales en Efectivo 0.0 0. 0 0. 0 0.0 0.03. Títulos Valores Negociables y su Valor Razonable a través de Resultados 0.0 0. 0 0.0 0.0 0.04. Derivados n. a. n.a. n.a. n. a. n. a.

5. Títulos Valores Disponibles para la Venta 0.0 0. 0 0. 0 0.0 0.06. Títulos Valores Mantenidos al Vencimiento 1, 235.4 1, 922.6 8,878.3 14,860. 5 4,930.47. Inversiones en Empresas Relacionadas n.a. n. a. n.a. n. a. n. a.

8. Otros Títulos Valores 0. 0 0. 0 0.0 0.0 0.0TSrta[ 7ítulosNalorea i 7235:4 _ 1, 922.6 B, B78.3 14,$60. , 4,930.4'

10. Nota: Títulos Valores del Gobiemo incluidos arriba 1, 230.4 1, 917.6 5,878.3 11, 860.5 4,930.411. Nota: Total Valores Pignorados n. a. n. a. n.a. n. a. n. a.

12. Inversiones en Propiedades n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.

13. Activos de Seguros n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.

14. Otros Activos Productivos n. a. n. a. n. a. n.a. n. a.

15. i'Gfi I ACtivOS PrOductiv4ó 747,415.$ ', 72d.0T#.8 i23,1 U.4 725>4c3.9 725,72D.3C. Activos No Productivos

7. Efectivo y Depásitos en Bancos 4.7 4.7 4.7 4.7 4.7

2. Nota: Reservas Obligatorias incluidas arriba n. a. n. a. n. a. n.a. n. a.

3. Bienes Adjudicados 0.0 0.0 0.0 0. 3 0.04. Activos Fijos 7,938.6 4,073.0 3,819.9 3, 907. 9 4,250.25. Plusvalía 0. 0 0.0 0.0 0. 0 0.06. Otras Intangibles 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0.07. Activos por Impuesto Corciente 0.0 0.0 0. 0 0. 0 0.08. Activos por Impuesto Diferido 0.0 0.0 0.0 0. 0 0.09. Operaciones Descontinuadas 0.0 0.0 0.0 0. 0 0.010. OtrosActivos 11, 271. 8 9,627.3 11, 260.7 11, 523.8 10,984.5i cttal Aciiun i 7$6 8.$ 737,779 738,2,. 3 74$ 4!64.5 ; 74C3, 5J.7

Fuente: F9V:


Marzo 2012i

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Balance General

1 Etía 2D11 31 Llic 20 31 Dio 2 FU9 33 i1iC 2tIQ8 3' D s Ztlll _Ci rre isca! erre Ffscál Clerra scai í rr F4scaE Cfette scat':MikeS US$ ', Mi}aS U5$ Miles kJS$ Mik:S US$ Mi18S US$ :

PasivosyPatrimonio

D. Pasivos que Devengan Intereses1. Depósitos en Cuenta Corriente n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.2. Depósitos en Cuenta de Ahorro n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.3. Depósitos a Plazo n. a. n. a. n.a. n.a. n. a.4, i otai Dep4sitoa de Gller ie a.'' n. na n.a. , n.a.5. Depósftos de Banws n. a. n.a n.a n. a. n. a.6. Repos y Colaterales en Efectivo n. a. n. a. n.a. n. a. n. a.7. Otros Depósitos y Obligaciones de Corto Plazo n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.8. Depbsitos Totates, Mereados de Dinero y úblígacicanes de Corto Plaio n.a. a. sn. a t.8. n..:9. Obligaciones Senior a más de un Año 18,490.5 0. 0 556.0 2, 582.3 3,399.610. Obligaciones Subordinadas n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.11. Otras Obligaciones 265,741. 9 272,789.9 279,290.0 285,945.7 300,767.9

2. otal Fartd v a argo zo i2 4,2324 ! 272,789'.9 279,84 i,Q $ 8 528 0 944. 16. 5,13. Derivados n. a. n. a. n.a. n.a. n. a.14. Obligaciones Negociables 231, 185.5 246,202.3 261, 219. 1 276,235. 9 291, 252. 7

S. TtsfalFondéo 51, 18.} II 18 992:2 541, D$ a.i 5{, 763.9 595,420.2:E. Pasivos que No Devengan Intereses

1. Porción de la Deuda a Valor Razonable 0.0 0. 0 0. 0 0. 0 0. 02. Reservas por Deterioro de Créditos 0. 0 0. 0 0. 0 0.0 0.03. Reservas para Pensiones y Otros 0. 0 0.0 O. D 0.0 0.04. Pasivos por Impuesto Corriente 0. 0 0.0 0.0 0.0 0.05. Pasivos por Impuesto Diferido 0. 0 0.0 0.0 0.0 0.06. Otras Pasivos Diferidos 0. 0 0.0 0.0 0.0 0.07. Operaciones Descontinuadas 0.0 0. 0 0.0 0.0 0.08. Pasivos de Seguros 0.0 0. 0 0.0 0.0 0.09. Otros Pasivos 15,630.5 13,044.5 12, 142. 7 10,535.3 1, 254.3

atal Pasf t s 1, 448.5; 592>Q36:7 553, i77. 8 575,2982 ; 596,6 d.5'F. Capital Híbrido

1. Acciones Preferentes y Capital Híbrido Contabilizado como Deuda n.a. n. a. n. a. n. a. n. a.2. Acciones Preferentes y Capital Híbrido Contabilizado como Patrimonio n. a. n.a. n.a. n.a. n. a.

G. Patrimonio1. Capital Común 230,509.8 204,9152 182, 369. 1 161, 964. 9 140, 768.22. Interés Minoritario 0.0 0. 0 0. 0 0.0 OA3. Reservas por Revaluacíón de Títulos Valores 0.0 0.0 0. 0 0. 0 OA4. Reservas por Revaluación de Posición en Moneda Extranjera 0.0 0.0 0. 0 0.0 0.05. Revaluación de Activos Fijos y Otras Acumulaciones OIA 5 072. 5 827.9 2,658.4 3, 196.5 3,517.08.Tptaí Ratrimánip 35,582.5 ': 2O5,7-03J1 18 i27. 9. i61. 3 j 14, 285.27. Tpfai Pasivo; YPeGim rt io 766,63t1 B 737,77 73. 2. 74, 4 0.fi 7#tt, 59.7'8. Nota: Capital Base según Fitch 235,582.3 205,743. 1 185,027.5 165, 761. 3 144,285.29. Nota: Capital Elegible según Fitch 235,582.3 205,743. 1 185,027.5 165, 161. 3 144,285.2

Fuente: FSV

Fondo Soeial para la Vivienda

Ma2o 2012

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Resumen Malítico

31íDic 2011 i ic 2Q1 1 31 Die 41 ( D 3ü48 31:Dia 200J

Rerre iscé l; Cierre Físs Cierr Fiscal GSerr Flscai Cierre Eiscai'

A. Indicadores delntereses1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos/ Préstamos Brutos Promedio 7.81 7.54 7. 14 7.25 7272. Gastos por Int. sobre Depósitos de Clientes/ Depósitos de Clientes Prom. n.a. n. a. n.a. n. a. n. a.

3. Ingresos por Intereses! Activos Productivos Promedio 8.89 8.56 8.40 8. 78 9.044. Gastos por Intereses/ Pasivos que Devengan intereses Promedio 1. 34 2. 00 2. 81 2. 52 2.885. Ingreso Neto por Intereses/ Activos Productivos Promedio 7.95 7. 10 6.26 6.76 6.636. Ing. Neto por Int.- Cargo por Prov. para Préstamos/ Activos Prod. Prom. 5.00 4.11 3. 71 5. 14 5.347. Ing. Neto por Int.- Dividendas de Acciones Preferentes/ Act. Prod. Prom. 7.95 7. 10 6.26 6.76 6.63

B. Otros Indicadores de Rentabilidad Operativa1. Ingresos No Financieros/ Ingresos Operativos Netos 2. 22 2.57 2.67 4. 98 5.602. Gastos Operativos/ Ingresos Operativos Netos 29.53 29.80 34.56 30.90 29.813. Gastos Operativos/ Activos Promedio 2.24 2.03 2. 06 1. 95 1. 834. Utilidad Operativa antes de Provisiones/ Patrimonio Promedio 18. 12 18.05 16.49 20.88 23.465. Utilidad Operativa antes de Provisiones/ Activos Totales Promedio 5. 35 4.77 3. 91 4.36 4.306. Prov. para Préstamos y Títulos Valores/ Util. Oper. antes de Prov. 53.71 61. 64 63.90 36.39 29.257. Utilidad Operativa/ Patrimonio Promedio 8.39 6.92 5. 95 13.28 16.608. Utilidad Operetiva/ Activos Totales Promedio 2.48 1. 83 1. 41 2.77 3.049. Impuestos/ Utilidad antes de Impuestos D. 00 0. 00 0.00 0.00 0.0010. Utilidad Operativa antes de Provisiones/ Activos Ponderados por Riesgo 8.93 8.26 6.71 7.42 7.0811. Utilidad Operativa/ Activos Ponderados por Riesgo 4.13 3. 17 2.42 4.72 5. 01

C. Otros Indicadores de Rentabilidad1. Utilidad Neta/ Patrimonio Promedio 11. 52 11. 56 11. 65 13.70 11. 052. Utilidad Neta/ Activos Totales Promedio 3.40 3.06 2. 76 2.86 2.033. Ingreso Ajustado por Fitch/ Patrimonio Promedio 13.43 10.35 11. 65 13.49 11254. Ingreso Ajustado por Fitch/ Activos Totales Promedio 3.96 2. 73 2.76 2.82 2. 065. Utilidad Neta/ Act. Totales Prom.+ Act. Titularizados Administrados Prom. n. a. n. a. n. a. n. a. n.a.

6. Utilidad Neta/ Activos Ponderados por Riesgo 5.68 529 4.74 4.87 3.337. Ingreso Ajustado por Fitch/ Activos Ponderados por Riesgo 6.62 4.74 4.74 4.79 3.39

D. Capitalización

1. Capit2l Base según Fitch/ Activos Ponderados por Riesgo 52.25 48.29 43.00 37.92 31. 862. Capital Elegible según Fitch/ Activos Ponderados por Riesgo 52.25 48.29 43.00 37.92 31. 863. Patrimonio Común Tangible/ Activos Tangibles 30.73 27.89 25.06 22.31 19.474. Indicador de Capital Primario Regulatorio n. a. n. a. n.a. n. a. n. a.

5. Indicador de Capftal Total Regulatorio 61. 80 57. 13 52.50 50.30 46.536. Indicador de Capital Primario Base Regulatorio n. a. n. a. n. a. n. a. n. a.

7. Patrimonio/ Activos Totales 30.73 27.89 25.06 22.31 19.478. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo/ Utilidad Neta 0.00 0. 00 0.00 0.00 0. 009. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo/ Ingreso Ajustado por Fitch 0.00 0. 00 0.00 0.00 0. 0010. Dividendos en Efectivo y Recompra de Acciones/ Utilidad Neta 0.00 0.00 0.00 0.00 0. 0011. Utilidad Neta- Dividendos en Efectivo/ Patrimonio Total 10.86 10.96 11. 03 12.83 10.47

E. Calidad de Activos1. Crecimiento del Activo Total 3. 91 0.06 0.30 0.07 0.972. Crecimiento de los Préstamos Brutos 3.81 1. 04 0.32 5.55 1. 303. Préstamos Mora+ g0 dias/ Préstamos Brutos 10.37 11. 67 13.38 15.53 18.824. Reservas para Préstamos/ Préstamos Brutos 16.28 15.21 16.05 19.94 23.335. Reservas para Préstamos/ Préstamos Mora+ 90 dias 157.02 130.25 119.98 128.43 123.956. Préstamos Mora+ 90 dias- Reservas para Préstamos/ Patrimonio 21. 20 - 13.97 - 11. 64 - 21. 60 - 26.737. Cargo por Provisión para Préstamos/ Préstamos Brutos Promedio 2.61 2. 69 2. 29 1. 41 1. 098. Castigos Netas/ Préstamos Brutos Promedio 3.87 3.34 6. 51 5. 21 0.009. Préstamos Mora+ 90 dias+ Act. Adjudicados/ Préstamos Brutos+ Act.Adjud. 10.37 11. 67 13.38 15.53 18.82

F. Fondeo

1. Préstamos/ Depósitos de Clientes n. a. n.a. n. a. n. a. n. a.

2. Activos Interbancarios/ Pasivos Interbancarios n.a. n.a. n. a. n. a. n. a.

3. Depósitos de Clientes/ Total Fondeo excluyendo Derivados n.a. n.a. n. a. n. a. n. a.

Fuente: FSV

Fontlo Social para la ViviendaMarzo 2012

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Las calificacíones mencionadas fueron solicitadas por, o en nombre de, el emisor, y por lo tanto, Fítch ha sidocompensado por la provisión de las calificaciones.

La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni unaval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros delConsejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estaránsujetos a las sanciones legales pertinentes.

Categoría EA: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una buena capacidad de pago de sus obligacionesen las términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en laentidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son satisfactorios.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una muy alta capacidad de pagodel capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en elemisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signas"+^ y-°, para diferenciar los instrumentos con mayoro menor riesgo dentro de su categoría. El signo"+° indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo'=" indica unnivel mayor de riesgo.

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Marzo 2012

Fondo Social para la Vivienda

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