Finanse przedsiębiorstwa (5)

dr Wanda Pełka

wanda.pelka@wp.pl

2

Źródła finansowania przedsiębiorstw

Kapitał własny Kapitał obcy

(1) udziały

(2) odpisy z zysku

(3) anioły biznesu

(4) venture capital/private equity

(5) emisja akcji

(1)zobowiązania (kredyt kupiecki)

(2) faktoring

(3) obligacje i KPD

(4) kredyty i pożyczki

(5) leasing

(6) fundusze UEKapitał mezzanine

3

Źródła kapitału ryzyka

Rynek nieformalny Rynek formalny

AB Fundusze venture capital

Fundusze private equity

4

Private equity a venture capital (PE/VC)

- PE/VC – kapitał wysokiego ryzyka

-PE jest pojęciem szerszym niż VC. Private equity obejmuje inwestycje we wszystkie fazy rozwoju przedsiębiorstwa, tymczasem venture capital określa inwestycje we wczesne fazy rozwoju (seed, start-up).

- Podmioty dostarczające kapitału ryzyka to fundusze wysokiego ryzyka.

- Fundusze PE dokonują inwestycji o wyższej wartości

w porównaniu z funduszami VC

- Zgromadzone przez fundusze środki są inwestowane w spółki, mogące dać wysoką stopę zwrotu i jednocześnie charakteryzujące się wysokim ryzykiem.

5

Inne cechy kapitału wysokiego ryzyka

- kapitał średnio- i długoterminowy

- inwestowany poprzez nabycie udziałów lub akcji

- inwestowany w przedsiębiorstwa innowacyjne, nowatorskie projekty

- celem inwestycji jest przyrost wartości przedsiębiorstwa i wyjście z inwestycji

- kapitał jest inwestowany w przedsiębiorstwa, które nie są notowane na giełdzie

6

Struktura inwestycji VC/PE w Polsce według etapu rozwoju firmy w 2007 r. (%)

w tys EURKwota

inwestycji %Liczba spółek %

Zasiew 2,483 0,4 4 6,2%

Start-up 1,815 0,3 9 13,8%

Ekspansja 131,286 19,2 23 35,4%

Restrukturyzacja 1,257 0,2 1 1,5%

Wykupy i refinansowanie 546,678 80 28 43%

Razem 683,519 100,0 65 100,0%

Źródło: EVCA

7

WYJŚCIE Z INWESTYCJI (DEZINWESTYCJA)

(1) Oferta publiczna – IPO (Initial Public Offer)

(2) Sprzedaż inwestorowi branżowemu

(3) Sprzedaż inwestorowi finansowemu

(4) Sprzedaż innemu funduszowi PE/VC

(5) Likwidacja (spisanie na straty)

8

Forma wyjścia2001 2002 2003 2004 2005 2006

(%) mln EUR

(%)

Sprzedaż inwestorowi strategicznemu

62,9 52,6 9,3 31,7 64,1 19,0 13,6

IPO 7,3 32,0 21,5 27,9 19,0 74,8 53,4

Sprzedaż innemu funduszowi

4,7 7,2 3,4 4,3 1,0 21,1 15,1

Sprzedaż przez zwrot pożyczki

9,7 0,0 29,8 5,2 0,3

17,2 12,3

Likwidacja 7,1 5,6 12,3 19,9 7,0 0,0 0,0

Pozostałe 8,3 2,6 23,7 10,9 8,6 7,9 5,6

RAZEM 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 140,0 100,0

Roczna stopa zwrotu z indeksu WIG (%)

-21,99 3,2 44,92 27,94 33,66 41,60

Struktura dezinwestycji funduszy VC/PE w Polsce w latach 2001-2006

9

Wartość inwestycji VC/PE jako % PKB w 2007 r.

Bułgaria – 1,923

Szwecja – 1,195

Wielka Brytania – 1,027

Łotwa – 0,796

Dania – 0,751

….

Polska – 0,222

10

OBLIGACJE KORPORACYJNE

11

Obligacja emitowany w seriach dłużny papier wartościowy, w którym wystawca potwierdza zaciągnięcie określonej kwoty pożyczki i zobowiązuje się do jej zwrotu w ustalonym z góry terminie oraz do zapłaty odsetek.

Subskrybent – pierwotny nabywca obligacji.

Obligatariusz – właściciel obligacji. Może nim być subskrybent.

Rejestr Nabywców Obligacji – wykaz posiadaczy obligacji, prowadzony przez agenta emisji.

List emisyjny – oficjalny dokument wydany przez emitenta określający szczegółowe warunki emisji papierów –wartościowych.

O B L I G A C J E

12

(1)nominalna - określana przez emitenta i oznacza kwotę jaką powinien otrzymać obligatariusz po upływie terminu wykupu.

(2)emisyjna - ustalana przez emitenta, może być równa, wyższa lub niższa od nominału.

(3) bieżąca - czynniki decydujące o tej cenie: np. zmiany oprocentowania depozytów bankowych, wahania koniunktury i inwestycje w akcje, przywileje podatkowe, obligacje zamienne, bliski termin dla kolejnej wypłaty odsetek.

Cena obligacji

13

OBLIGACJE KORPORACYJNE

(1) Rodzaj przedsiębiorstwa: przemysłowe, transportowe, użyteczności publicznej, jednostki finansowe.

(2) Cel emisji: obligacje aktywne i obligacje pasywne.

(3) Miejsce emisji: krajowe, międzynarodowe.

(4) Waluta: w jednej walucie, w dwóch walutach, z opcją wyboru waluty.

(5) Oprocentowanie: stałe, zmienne, zerokuponowe, dochodowe, przychodowe.

14

JUNK BONDS

- junk – bonds - obligacje śmieciowe, obligacje emitowane przez firmy o słabej kondycji finansowej,

o ratingu spekulacyjnym od BB do D – high-yield bonds - obligacje

wysokodochodowe

• pierwszy kryzys naftowy• rentowność amerykańskich obligacji

rządowych• „głód kredytu”

15

Ocena ratingowa obligacji według agencji

16

Inne kategorie obligacji

(1)Obligacje perpetualne.

(2)Obligacje wymienne

(3)Obligacje katastrofalne

(4)Obligacje zamienne