EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA...

13
EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW? Pracownicze Programy Emerytalne RYZYKO INWESTYCYJNE WZROSŁO Turcja po fiasku zamachu stanu DOCHODOWY INTERES Sport a inwestycje CLINTON VS. TRUMP Konsekwencje inwestycyjne ODDECH SEKTORA BANKOWEGO Okiem Piotra Kuczyńskiego

Transcript of EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA...

Page 1: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r.

Nr 08/2016 (65)

08B I U L E T Y N I N W E S T Y C Y J N Y X E L I O N

SZANSA DLA GPW? Pracownicze Programy Emerytalne

RYZYKO INWESTYCYJNE WZROSŁO Turcja po fiasku zamachu stanu

DOCHODOWY INTERES Sport a inwestycje

CLINTON VS. TRUMP Konsekwencje inwestycyjne

ODDECH SEKTORA BANKOWEGO Okiem Piotra Kuczyńskiego

Page 2: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

Poszukujesz konkretnej odpowiedzi na pytanie:

w co inwestować?

Z DI Xelion jej znalezienie jest proste jak nigdy dotąd!

Doradztwo Inwestycyjne Xelion to profesjonalne wsparcie dla Twoich inwestycji

Dom Inwestycyjny Xelion sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie (02-595) przy ul. Puławskiej 107, wpisany do Rejestru Przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy KRS pod nr KRS: 000061809 („Spółka”). Spółka podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie promocyjny i nie stanowi oferty ani zaproszenia do składania ofert w rozumieniu przepisów Kodeksu Cywilnego. Spółka świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego na podstawie zezwolenia udzielonego przez Komisję Nadzoru Finansowego. Inwestowanie w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem, a z każdą inwestycją wiąże się ryzyko poniesienia straty. Wymagane przepisami prawa informacje o Spółce oraz świadczonych usługach, w tym o ryzyku związanym z instrumentami finansowymi znajdującymi się w ofercie Spółki oraz politykach mających na celu ochronę interesów Klientów, udostępniane są na stronie internetowej www.xelion.pl lub w formie papierowej przed rozpoczęciem świadczenia usługi. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą stanowić podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej.

Dowiedz się więcej:www.xelion.pl801 370 370 (lub +48 42 68 38 370)

Page 3: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

3Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

SPIS TREŚcI

4 | CzyPracowniczyProgramEmerytalnymożetchnąćnoweżycienaGPW?

6 | Szkoda Turcji

7 | Igrzyska w Rio –czywświecieinwestycjidasięzarobićnasporcie?

10 | WyboryprezydenckiewUSA: analiza i konsekwencje inwestycyjne

12 | OkiemPiotraKuczyńskiego: Sektorbankowyoddychazulgą

Niniejszeopracowaniezostałosporządzonewceluinformacyjnymorazpromocyjnym iniestanowiofertyanizaproszeniadoskładaniaofertwrozumieniuprzepisówKo-deksucywilnego.Niniejszeopracowanieniestanowiusługidoradztwainwestycyjnego wrozumieniuart.69ust.2pkt5ustawyzdnia29lipca2005r.oobrocieinstrumenta-mifinansowymi(Dz.U.z2014rokupoz.94t.j.zpóźn.zm.,dalejjako„Ustawa”),aniniemacharakterurekomendacjidotyczącejinstrumentówfinansowychwrozumieniuzapisów RozporządzeniaMinistra Finansów z 19 października 2005 rokuw sprawieinformacjistanowiącychrekomendacjedotycząceinstrumentówfinansowych,ichemi-tentówlubwystawców,aniniestanowianalizinwestycyjnych,analizfinansowychorazinnychrekomendacjiocharakterzeogólnymdotyczącychtransakcjiwzakresieinstru-mentówfinansowychwrozumieniuart.69ust.4pkt6Ustawy.WskazanewtreściopracowaniaczęścizostałyprzygotowaneprzezosobyniebędącepracownikamiDomuInwestycyjnegoXelionsp.zo.o.(dalej jako„Spółka”),zaktóreSpółkanieponosiodpowiedzialności.Niniejszeopracowanie stanowiwyłączniewy-razwiedzyorazprywatnychpoglądówautorówwedługstanunadzieńsporządzenia iniemożebyćinterpretowanewinnysposób.Opracowaniewzakresieprzygotowa-nymprzezSpółkęzostałosporządzonezrzetelnościąistarannościąprzyzachowaniuzasadmetodologicznejpoprawności,napodstawieogólnodostępnychinformacji,uzna-nychprzezautorówzawiarygodne.AutorzyaniSpółkaniegwarantująjednakichpo-prawności,kompletnościidokładności.Opracowaniemacharakterogólnyiniemożestanowićwyłącznej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej przezjegoodbiorcę.AutoraniSpółkanieponosząodpowiedzialnościzanastępstwadecyzjiinwestycyjnychpodjętychnapostawieinformacjiiopiniizawartychwniniejszymopra-cowaniu.Odpowiedzialnośćzadecyzjeinwestycyjnepodjętenapodstawieniniejszegomateriałuponosząwyłącznieinwestorzy.WymaganeprzepisamiprawainformacjeoSpółceorazświadczonychusługach,wtyminformacjaoinstrumentachfinansowychorazoryzykachzwiązanychzinwestowaniemwteinstrumentyfinansowe,udostępnianesąnastronieinternetowejwww.xelion.pllubwformiepapierowejprzed rozpoczęciemświadczeniausługprzezSpółkę. Infor-macjezawartewniniejszymdokumencieniemogąstanowićwyłącznejpodstawydoskorzystaniazusługoferowanychprzezSpółkę.Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania lubjegoczęścijestzabronione.

Od Redakcji

„BiuletynInwestycyjnyXelion”

Właściciel:

DomInwestycyjnyXelionsp.zo.o.

ul.Puławska107,02-595Warszawa

www.xelion.pl

Projektiskład:

Design&DTPStudioMORENDO

tel.507237561

e-mail:[email protected]

www.morendo.com.pl

Biuletyn Inwestycyjny Xelion Nr 08/2016 (65)

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

Poszukujesz konkretnej odpowiedzi na pytanie:

w co inwestować?

Z DI Xelion jej znalezienie jest proste jak nigdy dotąd!

Doradztwo Inwestycyjne Xelion to profesjonalne wsparcie dla Twoich inwestycji

Dom Inwestycyjny Xelion sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie (02-595) przy ul. Puławskiej 107, wpisany do Rejestru Przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy KRS pod nr KRS: 000061809 („Spółka”). Spółka podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie promocyjny i nie stanowi oferty ani zaproszenia do składania ofert w rozumieniu przepisów Kodeksu Cywilnego. Spółka świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego na podstawie zezwolenia udzielonego przez Komisję Nadzoru Finansowego. Inwestowanie w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem, a z każdą inwestycją wiąże się ryzyko poniesienia straty. Wymagane przepisami prawa informacje o Spółce oraz świadczonych usługach, w tym o ryzyku związanym z instrumentami finansowymi znajdującymi się w ofercie Spółki oraz politykach mających na celu ochronę interesów Klientów, udostępniane są na stronie internetowej www.xelion.pl lub w formie papierowej przed rozpoczęciem świadczenia usługi. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą stanowić podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej.

Dowiedz się więcej:www.xelion.pl801 370 370 (lub +48 42 68 38 370)

Szanowni Czytelnicy

NiebawemswójfinałznajdąkampaniewyborczeHillaryClintoniDonalda

Trumpa–kandydatównaprzywódcęnajpotężniejszegonaświeciemocar-

stwagospodarczego.Nicwięcdziwnego,żeoczywszystkichzwróconesąna

wydarzeniawStanachZjednoczonych.Ajestnacopatrzeć.Ichodzitunie

tylkooto,codziejesięnasceniepolitycznej.Niemniejemocjidostarcza

rozwójwypadkównaWallStreet,gdzieS&P500bijerekordywszechczasów.

Tymczasem,nanaszejczęścipółkuliwostatniczasierównieżniebyłopo-

wodówdonudy.Rynkinadalznajdująsięwatmosferzepobrexitowychre-

akcji,anastrojepodgrzaływydarzeniawTurcji,gdziedoszłodonieudolnego

zamachustanu.Narodzimympodwórkuinwestorzyodetchnęliniecozulgą

poprzedstawieniuprzezpolskirządprojektuustawyfrankowej,któryzdjął

częśćryzyka.

Tematówdorozważań,jakwidać,niebrakuje,aeksperciwbieżącymwyda-

niuBiuletynuInwestycyjnegoXelionpostanowilipodzielićsięswojąopinią

naczęśćznich.

Życzymysatysfakcjonującejlektury!

ZespółDomuInwestycyjnegoXelionsp.zo.o.

Page 4: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

www.xelion.pl

4 Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

Demontaż OFE

W ostatnich miesiącach dużosięmówi o zmianachw syste-

mie emerytalnym. Powszechnadyskusja rozpoczęła się jeszczeza rządówPlatformyObywatel-skiej, kiedy pod koniec 2013 r.podjęto decyzję o zmianach wsposobieoszczędzanianaeme-ryturęwramachIIfilaru,czyliwotwartychfunduszachemerytal-nych(OFE).

Nie oceniając tego przedsię-wzięcia chciałbym jedyniezwrócićuwagę,iżpodjętekrokiprzełożyłysięnaniskienotowa-nia i słabnące zainteresowanieGPW,gdzieOFEodlatbyłyzna-czącymigraczami.

Ograniczanie roli OFE kontynu-owane jest przez obecny rząd,czego dowodem jest plan de-

finitywnego demontażu tychżefunduszy. Zgodnie z napływa-jącyminowymi informacjami, zdniem1stycznia2018roku25%aktywówOFE(obecnieokoło35mldPLN)mazostaćprzekazanedoFunduszuRezerwyDemogra-ficznej.

Dotyczytotzw.aktywówpłyn-nych, obejmujących gotów-kę (7% aktywów), obligacje(11%) oraz akcje zagraniczne(7%).Pozostałe75%aktywów(ok. 103 mld zł) ulokowane w akcjach polskich ma pozo-staćwOFE,którezostanąprze-kształconewOtwarteFunduszeInwestycyjne Polskich Akcji wramachIKE.OFEstanąsięodtegomomentu częścią trzecie-

go nieobowiązkowego filaruemerytalnego.

Program Budowy Kapitału

Obecny rząd, reprezentowanyprzez Ministra Rozwoju Mate-uszaMorawieckiego,napocząt-kulipcabr.przedstawiłtzw.Pro-gramBudowyKapitału.

WzałożeniuMinisterstwamatobyć kompleksowy plan tworze-nia dobrowolnego kapitałowe-go systemu oszczędzania, któ-regocelemmabyćzwiększeniebezpieczeństwa finansowegoPolakówistabilnościsystemufi-nansówpublicznychorazrozwójlokalnego rynku kapitałowego

Czy Pracowniczy Program Emerytalny może tchnąć nowe życie na GPW?Bartłomiej GarwackiEkspertds.ProgramówEmerytalno-Oszczędnościowych,TowarzystwoFunduszyInwestycyjnychPZUSA

Źródło:https://www.mr.gov.pl(wgstanuna5sierpnia2016r.)

Page 5: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

i podniesienie potencjału roz-wojugospodarki.Zamierzony cel ma zostaćosiągnięty dzięki utworzeniuefektywnego dobrowolnegokapitałowego systemu emery-talnego. Planowane jest utwo-rzenie efektywnego III filarusystemu emerytalnego w po-staciPracowniczychProgramówKapitałowych (PPK) oraz Indy-widualnych Programów Kapi-tałowych (IPK). Będzie on uru-chamianystopniowowróżnychsegmentach przedsiębiorstwpodzielonych według liczbyzatrudnionych w okresie od 1 stycznia 2018 r. do 1 stycznia 2019r.Przedsiębiorstwazatrud-niające powyżej 19 pracowni-kówbędąmusiałytworzyćPPK,z kolei mikro i małe przedsię-biorstwa, zatrudniające do 19pracowników, będą wybierałypomiędzyPPKaIPK.

Udział pracowników w progra-miemabyćdobrowolny,aledo-myślniezostaniezapisanykażdypracownikponiżej55.rokużycia

(w ciągu 3miesięcy będzie onmógłzłożyćdeklaracjęoodstą-pieniuodudziałuwprogramie).Programmabyćwspartyszere-giemulgizachętfiskalnych,aletozasada„domyślności”udziałumożemieć kluczowe znaczenieprzypowodzeniuprogramu.

W ramach programu pracownikbędzie mógł zadeklarować od2proc. do4proc. składki, któ-ra podlega zwolnieniu z obo-wiązkowejskładkiemerytalnej.Pracodawcamożezadeklarowaćskładkęod2proc.do3proc.wy-nagrodzenia pracownika, którapodlega zwolnieniu ze składekna ZUS. Pracodawca otrzymatakże dofinansowanie składki wwysokości0,5proc.zFunduszuPracypoprzezobniżenieskładkina Fundusz Pracy do wysoko-ści 30-krotności przeciętnegowynagrodzenia miesięcznego w gospodarce narodowej.Składka w części pochodzącej zFunduszuPracybędziewlicza-na do emerytury minimalnej. Ponadto każdy pracownik przy-

stępującydoprogramuotrzymatakżeopłatępowitalnąwkwo-cie250zł.

Nowe rozwiązania szansą dla GPW?

Zaprezentowany program po-zwala nam na wyciągnięciewstępnychwnioskówna tematjego wpływu na rynki finan-sowe w przyszłości. W ocenieMinisterstwa Rozwoju rocznyprzyrost oszczędności wyniesiemaksymalnie 22 mld PLN przyskładce 7% oraz maksymalnie12 mld PLN przy składce 4%.Ostateczna kwota zależeć bę-dzieodliczbyuczestników,któ-rzy zdecydują siępozostaćprzy„domyślnym”udzialewprogra-mie oraz odwielkości zadekla-rowanejskładki.

Przyjmującbezpiecznietendru-giwariant (12mld zł rocznie),jesttokwotaporównywalnaześrednioroczną wielkością na-pływunowychśrodkówdoOFEw latach 1999-2014. Ponadto

przypomnijmy,żewszystkiedo-tychczasowe dobrowolne pro- gramy emerytalne (PPE, IKEorazIKZE)zgromadziływcałymokresie funkcjonowania łącznieniespełna 20 mld PLN. Reasu-mując,12mldzłlubwięcejzasi-lającychrocznierynkifinansowemożebyćdlaGPWniezbędnymdo przetrwania kołem ratunko-wym,adlainwestorównowymimpulsem do „pogodzenia” się zGiełdą.

Powyższe szacunki z jednejstrony opierają się na oficjal-nych prognozach Ministerstwa,jednak z drugiej strony bazująna przypuszczeniach i odnosząsię do dość ogólnych założeńProgramuBudowyKapitałuPo-laków.

Program ten będzie konsulto-wanynaróżnychpłaszczyznachi w największym stopniu odjegofinalnegowygląduzależećbędziejegopowodzenie.

5Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

www.xelion.pl

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

Źródło:https://www.mr.gov.pl(wgstanuna5sierpnia2016r.)

Page 6: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

Po południu 15 lipca w Turcjirozpoczęła się próba zamachustanu przeprowadzona przezczęść wojska. W ciągu kilkugodzin okazało się, że było tojednoznajbardziejnieudolnychusiłowańprzejęciawładzyprzezarmię w historii świata. Biorącpod uwagę późniejsze działa-nia prezydenta Erdogana samanasuwa się teza, że zamachten był przez niego kontrolo-wany i stanowił pretekst dlaprzeprowadzonej w jego na-stępstwieczystkiwarmii,urzę-dach i sądach. Jakkolwiek byłonaprawdę, obecnie największeznaczeniemanie samzamach,ale działania tureckich władz.Oczywiście zamach pokazał, żeTurcja nie jest krajem tak sta-bilnym,jakbytegochcieliinwe-storzy,alewyglądanato,żede-mokracja jest zagrożona mimofiaskacoupd’État.Tematpodję-łaagencjaratingowaS&P,obni-żając20lipcaratingTurcjidoBBzBB+izmieniającperspektywęna negatywną. Jako przyczynęwskazanowłaśnieniekorzystnezmiany instytucjonalne, wątekdobrze znany z uzasadnieniaobniżenia ratingu Polsce. Jed-nak sama decyzja S&P nie jestwcale tak ważna, jak mogłobysię wydawać. Była to bowiem

jedynaztrzechgłównychagen-cjiratingowych,któranienada-ła Turcji oceny inwestycyjnej.Tak więc obniżenie oceny niespowodowało automatycznegoprzekwalifikowania papierówrządowych tego kraju do gor-szej kategorii. Co więcej, S&Pnie dokonywała zamówionychratingów emisji obligacji turec-kich. Robił to Moody’s i Fitch i towłaśnieteratingistanowiąpodstawę do kwalifikacji obli-gacjidoposzczególnychportfe-li. Gdy piszę ten tekst, ratingiTurcjiobutychagencjisąinwe-stycyjne. Moody’s nie podjęładecyzjiwsprawiepublikacjino-wegoratingu,comiałonastąpić 5sierpnia.Nadalczekamywięcna ostateczną informację, po-dobnie jak w przypadku Fitch,który ma ogłosić swoją ocenę19 sierpnia. Ratingi S&P mająwiększe znaczenie dla obliga-cji emitowanych przez tureckieprzedsiębiorstwa. Ponieważemisje te goszczą od pewne-go czasu w portfelach polskichfunduszyinwestycyjnych,warto o tym pamiętać. Jednak więk-szeznaczeniebędąmiałyratin-gi pozostałych dwóch agencji,gdyż dotyczyć będą znaczniewiększejliczbyfirmioczywiścieobligacjiskarbowych.

Rynki nie czekały, rzecz jasna,na Moody’s i Fitcha. Tureckieaktywadotknęłanatychmiasto-wa przecena, premia za ryzykodlakraju,wktórymdochodzidopróbprzewrotu,awnastępstwiedoznaczącegoograniczeniame-chanizmów demokratycznych,musiwzrosnąć.Skalatejprzece-ny nie była jednak drastyczna.

KwotowaniaCDSposzływgórę,jednakbył topoprostupowrótdopoziomówsprzedbrexitowejhossy. Spread dla 5-letniegoubezpieczenia przed ryzykiembankructwa wzrósł z 220 do270punktów.Takżerentownośćobligacji na rynku wewnętrz-nymwzrosła z 8,8% do nawet10%, aby ustabilizować się w okolicach 9,6% dla papieruo dziesięcioletnim terminie dowykupu.Aleiwtymprzypadkurentowności są zbliżonedopo-ziomusprzedczerwcowejhossy.Akcjestraciływciągutrzechdniponad 13%, ale teraz BIST100ma wartość zbliżoną do tegocoobserwowaliśmywczerwcu.Reasumując, próba przewrotu i

jegonastępstwapolitycznecof-nęły rynki tureckie do sytuacjisprzedglobalnychwzrostówpowynikach brytyjskiego referen-dum. Oznacza to dyskonto w stosunkudo innychrynków,aleteż trudno powiedzieć, że do-szłodozałamania.

Jak wspominałem, Moody’snie podjęła – póki co – decyzji w sprawie publikacji nowegoratingu.Biorącpoduwagędanemakro,Turcjazasługujenaniski

rating inwestycyjny.Coprawda,międzynarodowapozycja inwe-stycyjna należy do najgorszychwśród rynków wschodzących(alenp. Polskama jeszczegor-szą), a deficyt rachunku ob-rotów bieżących jest wysoki i przekracza 4% PKB, ale za toTurcja broni się niskim deficy-tembudżetowym, niską relacjądługuskarbowegodoPKBiwy-soką dynamiką PKB. Zapewne o decyzji przesądzą więc kwe-stie polityczne i instytucjonal-ne. Nie jest jednak pewne, żeMoody’s i Fitch zaprezentujątaką samą percepcję wydarzeńjakS&P.Widzieliśmytonaprzy-kładzie Polski. Niestety, Turcjanie będzie już tak obiecującym

rynkiem jak jeszcze niedawno,dążenia proeuropejskie raczejosłabną, pojawiła się nawetryska na strukturze relacji ame-rykańsko-tureckich.Wtymkon-tekścieTurcjanaratinginwesty-cyjnyniezasługuje.Niezależniejednakodocen,Turcjastałasięrynkiem bardziej ryzykownym i zostanie to uwzględnione wcenachwszystkichinstrumen-tów. Inwestując tam, należy otympamiętać.

www.xelion.pl

6 Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

Szkoda TurcjiGrzegorz ZatrybZarządzającyFunduszami,SkarbiecTowarzystwoFunduszyInwestycyjnychS.A.

Page 7: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

Przed nami ponad 2 tygodnieIgrzysk w Rio w Brazylii. LetnieIgrzyska Olimpijskie mają naj-wyższą oglądalność na świecieze wszystkich wydarzeń, sięga-jącą 70% globalnej liczby ludzi.Całyświatsportuszacowanyjestwartościowona700mldUSD,czy-li 1% globalnego PKB. Igrzyska,Mundialtojużnietylkowydarze-niastrictesportowe,aleteżcorazwiększamaszynabiznesowaorazogromne budżety. Wykorzystaj-my tę okazję i postarajmy sięprzeanalizowaćczynasporciedasię zarobić również na rynkach

finansowych?Jakiesąmożliwościinwestycyjnewbiznesyzwiązaneze sportem na światowych gieł-dachijakiemogąbyćwynikita-kowychinwestycji?

Igrzyska to fatalny biznes?Nie od dziś wiadomo, że byciesamym organizatorem wielkiej światowej imprezy sportowejbardzo rzadko kończy się dodat-nim bilansem finansowym dlasamegomiastalubpaństwa.Sta-tystykiwykazują,żetylkonielicz-ne przypadki pozwoliły zarobićminimalne pieniądze, natomiastwiększość z nich zakończyła sięogromnymiproblemamifinanso-wymidlasamychorganizujących.Wystarczy przywołać tutaj przy-kładIgrzyskwMontrealuw1976roku, gdziemiasto zadłużyło siętak mocno, że omal nie zban-krutowało, a spłacanie długu pobudowie stadionu olimpijskiegomaskończyćsiędopierow2026roku…PodobniebyłowAtenach

w 2004 roku, gdzie ostatecznybudżetwyniósł 15mldUSD, po-nad 3-krotnie przekraczając po-czątkowe ustalenia wpędzająckażdegoGrekaw50tys.EURdłu-gupercapita.Rozpocząłsiętymsamym kryzys finansowy w tymkrajutrwającyprzezwielelat.Phi-lippPorter,profesorzUniwersyte-

tuweFlorydzienapisałkiedyś,żezorganizacjąIgrzyskczyMundialujestjakzorganizacjąprzyjęciawe-selnego:„nierobisztegożebysięwzbogacić, robisz to dla prestiżui lepszego samopoczucia”. O ilemożnazrozumiećgenezętakiegostwierdzenia to ostatni, przykładGrekówpokazuje,żestanlepsze-gosamopoczuciatrwarelatywniekrótkodoceny,którąpotemtrze-bazatozapłacić.

Giełda i biznesy sportowePodobnie jak w analizie spółek imodelibiznesowych,takiwspo-rciebardzoważnajestanalizaka-pitałochłonności samej inwestycjii zwrotu na kapitale. Przy Igrzy-skachiMundialuogromnekosztyinwestycjiwinfrastrukturęstadio-nów i obiektów sportowych zna-czącominimalizują szansę na ja-kikolwiekzwrot,poszukajmywięcinnych przykładów „sportowychinwestycji” na rynku giełdowymi sprawdźmy, gdzie najsprytniej i najefektywniej można zainwe-stowaćwtębranżę.

www.xelion.pl

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

7Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

Igrzyska w Rio – czy w świecie inwestycji da się zarobić na sporcie?Michał Cichosz ZarządzającyTrigonGlobalniLiderzyWzrostuFIZ,TrigonTowarzystwoFunduszyInwestycyjnychS.A.

Źródło:Bloomberg,opracowaniewłasne

Przychody(zielone)orazzyski(pomarańczowe)ManchesterUnited

Źródło:Statista.com

PrzychodyManchesterUnited zpodziałemnamarketing,prawa telewizyjneibilety

Page 8: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

www.xelion.pl

8 Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

Czy na akcjach klubów piłkar-skich da się zarobić? Znajbardziejbezpośrednichinwe-stycji,któresąnotowanenaświa-towych rynkach giełdowych zeświatasportumamykilkaklubówpiłkarskich,takichjakManchesterUnited,ASRomaczyBorussiaDo-rtmund. Analizującnajwiększyinajbardziejprestiżowy klub, czyli Manche-ster,możnazobaczyć,żepomimorosnących co roku przychodówklubu, głównie za sprawą przy-chodów z części marketingowej(sprzedaży koszulek i gadżetów)zyski klubu, czyli „firmy”,w tymwypadku cały czas są mizerne i uzależnione głównie od poje-dynczych transakcji (głównie nazawodnikach).Intuicyjnie wydaje się więc za-tem, że przy mizernych zyskach irosnącychkosztachzrokunarok

klubManchesterUnitedraczejniepowinien przynieść specjalnychzysków posiadaczom akcji klubu.Ostatnie 3 lata historii klubu nagiełdziepotwierdzająteprzypusz-czenia.Kursakcjiklubuspadło4%(wliczając dywidendy), podczasgdyglobalnyindeksakcyjnyMSCIWorld zanotował w tym czasiewzrost o 20% z uwzględnieniemwypłaconychdywidend.

Skoro ciężko zarobić bezpośred-nio, to może uda się pośrednio? Przez ostatnie lata na akcjachManchesteruniedałosięzarobić.Analiza samej struktury przycho-dówklubudajepewnewskazów-ki, jak można spróbować zarobićpośrednio. Skoro najdynamiczniejrosnącym źródłem przychodówsą koszulki i sprzęt sportowy z emblematami oraz gadżety, tozastanówmysię,ktojeprodukuje

isprzedaje.Tutajdochodzimydoliderów branży obuwia i odzieżysportowejna świecie, którymi są

znane firmyNike, czyAdidas czyUnderArmour.Tutaj sytuacja prezentuje sięznacznielepiej.Wartośćgiełdowaspółekodzieżowychwostatnich3latachwzrosłaconajmniejo70%wkażdymprzypadkunapędzanarozwojembiznesudziękimodzienaruchorazfitness,atakżewiel-kim kontraktom reklamowym z największymigwiazdamisportu.Da się więc zarobić na sporcie,ale zysków trzeba szukać bar-dziejw„portfelu”kibicaiprzedewszystkim inwestować w małokapitałochłonnebiznesy.

Skoro już wiemy, że można za-robić giełdowo na portfelu ki-bica, to sprawdźmy na co jesz-cze kibic wydaje pieniądze…?Na co kibic wydaje pieniądzepodczas wielkich imprez? Namyśl przychodzą firmy bukma-cherskie,czyliplatformyoperu-jące sportowymi zakładami. Napierwszy rzut oka filtr atrakcyj-ności biznesów tego typu dajezielone światło. Wmyśl zasady„kasyno zawsze wygrywa”, tobukmacherzy również, wylicza-jącstawkizakładów,rzadkokie-dy niewychodzą na swoje. Re-wolucjainternetowasprawiła,żezawieraniezakładówonlinejestbardzowygodneispontaniczne,a światoweplatformymogą ła-two ściągać kolejnych klientówbez barier geograficznych i ko-

nieczności inwestycjiw fizycznelokalizacje.Sprawdźmyzatemzachowaniesię kursów największych plat-form bukmacherskich notowa-nych na światowych rynkach.Wzestawieniuzebraliśmykur-sy 3 popularnych notowanychplatformbukmacherskich(Uni-bet, Bet-at-Home, GVC Hol-dings).Wyglądanato,że ludzkaskłon-nośćdohazardu,takżetegospor-towego, nie jest dobrym sposo-bemnaszybkiewzbogaceniesię,natomiast bardzo dobrze służy

Źródło:Bloomberg,opracowaniewłasne

ZmianakursuakcjiManchesterUnitedzaostatnie3latanatleindeksuMSCIWorld

Źródło:Bloomberg,opracowaniewłasne

Zmianakursuakcjispółeksportowo-odzieżowychzaostatnie3lata

Źródło:Jefferies,esportsearnings.com

Wzrostnagródwturniejach„e-sport”

Page 9: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

onawłaścicielomwybranychbiz-nesów bukmacherskich, którychakcjewzrosływ ciągu ostatnich 3latnawettrzycyfrowo.

E- sport oraz e-kibice, realne pieniądzeMożnawierzyćlubnie,łapaćsięzagłowę, ale e-sport czyli turnieje, wktórychrywalizujesięwznanychgrachkomputerowych,jestnajdy-namiczniej rosnącym odłamkiem„rynku sportowego” na świecie. Iodbywasiętonadwóchfrontach.Pierwszymjestsamrynekgraczy,natomiastdrugim,znaczniewięk-szym, jest rynek „kibiców” oraz„obserwatorów” rozgrywanychturniejów. Ich liczebność mierzyjuż ponad sto milionów fanów(czyli połową światowych fanówChristianoRonaldo!).

Niesamowitajeststatystykapoka-zującaoglądalnośćfanówe-sportunatletradycyjnychwydarzeńspor-towychwUSA.Jużw2014r.finałgry„LeagueofLegends”należącejdo azjatyckiego potentata firmyTencent śledziło w USA ponad 32 mln widzów (w porównaniudo26mlnwidzówdecydującegofinałuligiNBA,czy15mlnwidzówwlidzebaseballowej)!Ciekawostką znaszego lokalnegopodwórka jest fakt, iż na swo-ich sportowych kanałach, relacje ztychzawodówpokazywała jed-nazkomercyjnychtelewizji.Głównymbeneficjentembędącym”cyfrowymstadionem”doogląda-nia meczów “e-sportowych” jestplatforma Twitch, która zostałakupionaprawie2latatemuprzezAmazona.

Twitchmaponad100mlnaktyw-nychużytkowników,spędzającychtam średnio prawie 50% więcejczasuaniżelistatycznyużytkownikYoutube’aWszystkie te liczbysą jużna tyleduże,żeryneke-sportubardzopo-ważniezaczynająbraćpoduwagęsponsorzy,reklamodawcyorazfir-mymediowe. Korzystają na tymgiełdowideweloperzy iwydawcygiernależącychdo tegogatunku,tacy jak wspomniany Tencent,ActivisionBlizzard,ElectronicArts,Ubisoft czy właściciel platformyTwitchAmazon.Firmyzbranżyplatformgierwi-deospełniająwszystkiewarunki,żeby zarobić w przyszłości dużepieniądzenae-sporcie,ponieważsą to biznesy łatwo skalowalne(gracze z całego świata mogąuczestniczyć w rozgrywkach on-line), wysokomarżowe oraz niewymagające ogromnych fizycz-nychinwestycji.

PodsumowaniePrzednami tygodnie związane zemocjami sportowymi na Igrzy-skach w Rio. Przy tej okazji za-

daliśmysobiepytanie,czydasięzarobić inwestycyjniena sporcie,którego wartość jako rynku sza-cowanana700mldUSD. Jak sięokazuje, sama organizacja wiel-kich sportowych imprez świa-towych wiąże się z ogromnymryzykiem finansowym i w zde-cydowanej większości prowadzido sporych strat oraz wielolet-nich długów. Mizernie wyglądato również dla posiadaczy akcjiklubów piłkarskich. Natomiastpośrednieinwestowaniewsport,czyliwświatowefirmyzwiązanemocno z samym kibicem, kon-sumentem wszystkiego tego, codzieje sięwokółwydarzeń spor-towych, to już całkiem ciekawykąsek inwestycyjny. Jaki jestkluczdosukcesu?Stawiaćnafir-my,którezarabiająna„portfelu” i emocjach kibica bez koniecz-ności inwestowania ogromnychilościkapitału.Sąnimi najwięk-sze odzieżowe marki sportowe,zakładybukmacherskieczyfirmybędące właścicielami platform i gier wideo eksponowane nanajszybciej rozwijający się trend,jakimjeste-sport.

9Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

www.xelion.pl

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

Źródło:Jefferies,Newzoo

Oglądalnośćonlineturniejufinałowegowgrzekomputerowej“LeagueofLegends”natleinnychwydarzeńsportowychwUSA

Źródło:ComScoreData

IlośćminutspędzonychprzezużytkownikówwciągumiesiącanaplatformieTwitchorazYoutube

Page 10: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

www.xelion.pl

10 Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

Pozostało niecałe pół roku dowyborówprezydenckichwUSA,atenwyścigofotelprezydenckimoże przejść do współczesnejhistoriiamerykańskiej jakonaj-

bardziej niekonwencjonalny.Kandydaci zobugłównychpar-tii wywołali bardzo negatywnereakcje ze strony wyborców.Ponadto, patrząc na przepro-wadzone sondaże w sprawieBrexitu,możnawywnioskować,że ludzie mogą być niechętnidodzieleniasięopiniami,któremogązostaćuznanezakontro-wersyjne.

Póki co, rezultat głosowania,który nie jest kontrowersyjny,tojasnaodpowiedźinwestorówinstytucjonalnychwnaszejnaj-nowszejankiecie2016RiskMo-nitor. Generalnie, ankietowani

ukazują ryzyko tego wydarze-nia jako jedno z największychzagrożeńdla ichportfeli –75%uważa to za umiarkowane lubznaczne zagrożenie. Skok zpoziomu 53% w tej kategorii w2015 roku to największy za-notowanywtymsondażu.

Przy tak znaczącym ryzyku nahoryzoncie związanymzwybo-ramiwStanach,inwestorzymu-sząprzygotowaćsięnaewentu-alność, iż każdy z kandydatówmoże wygrać. Dlatego istotnejest zrozumienie programu obukandydatów oraz tego, jakiwpływmogąonemiećnarynki.

Przy tak znaczącym ryzykuna horyzoncie, związanym z wyborami w Stanach, in-westorzymusząprzygotowaćsięnaewentualność,iżkażdyzkandydatówmożewygrać.

Zmienność przed namiChociaż nikt nie wie tego, ktowygra w zbliżających się wy-borachprezydenckich,ani tego,jakostateczniebędziewyglądaćpolityka proponowana przezkandydatów, istotne jest abypamiętać, że następny pre-zydent będzie potrzebowałwsparcia ze strony Kongresu

Wybory prezydenckie w USA: analiza i konsekwencje inwestycyjneKristina HooperStrategds.inwestycjiamerykańskich,AllianzGlobalInvestors

AnalizaProponowane przez Hillary Clinton zwiększeniewydatków rządowychmogłoby stanowić bodziec dowzrostugospodarczegowUSA,któryzostałbypokrytyzwyższychpodatkówdochodowych.Mimożetonajbogatsisąskłonnidooszczędzaniachociażczęściswojegodochodu,tozwiększenieopodatkowaniadlatejgrupypodatnikówbędziemiałonegatywnywpływnawzrostekonomiczny(jednaknieażtakznaczący,jakzwiększenieopodatkowaniadlaosóbfizycznychoniższychdochodach).NaciskClintonnazwiększenieregulacji,jakibardziejprotekcjonistycznepodejściemogąspowodowaćobniżeniewzrostugospodarczego.

NACISKCLINTONNAZWIĘKSZENIEREGULACJI,JAKIBARDZIEJPROTEKCJONISTYCZNEPODEJŚCIEOBNIŻYĆWZROSTGOSPODARCZY.

Program ogłoszony przez Hillary Clinton wzywado zwiększenia wydatków fiskalnych w szerokimzakresie kategorii oraz do zwiększenia podatków,chociaż opodatkowanie skoncentrowane byłobynanajbogatszychAmerykanach.WsumieprojektyNationalTaxpayersUnionFoundation(NTUF)zapro-ponowane przez Clinton, spowodowałyby zwięk-szeniewydatkównetto o 160miliardówdolarówrocznie.

HillaryClinton

Page 11: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

w celu realizacji swojej polity-ki. W rezultacie, znaczna cześćpropozycji przyszłego prezy-denta jestmałoprawdopodob-nadowprowadzeniawżycie– zwyjątkiemtychzszerokimpo-parciem, takich jakwydatki nainfrastrukturę.

Wartorównieżmiećnauwadze,żetenkomentarznie jestprze-znaczony do poparcia którego-kolwiek z kandydatów na pre-zydenta. Chodzi raczej o to, żejakwielu inwestorów, jesteśmyzainteresowani reakcją giełdynabieżącewydarzenia. I pomi-mo takwielu niepewności, po-jawił się jedenwspólnymotyw– wszystko się może zdarzyć,dlatego inwestorzy muszą byćprzygotowaninaniespodziankę,cooznacza, żemusząbyćprzy-gotowani na jeszcze większązmienność.

Wszystko się może zdarzyć,dlategoinwestorzymusząbyćprzygotowaninazaskoczenie.

W rzeczywistości, wydarzeniapolityczne na całym świeciemogą być głównym źródłemzmienności dla inwestorów w tym roku.

W tym środowisku inwestorzymusząbyćbardzouważninary-zyko, jakie podejmują. Oznaczatokoncentracjęmniejnapasyw-nychinwestycjachindeksowych,a bardziej na aktywnie zarzą-dzanychstrategiach.

Ponadto, inwestorom możeprzysłużyć się taktyczna alo-kacja aktywów i alokacja sek-torowa oraz koncentracja na ochronie swoich portfeli inwe-stycyjnych.

Dlaczego wydatki są istotne?

Wysokie wydatki fiskalne po-winny pobudzić amerykańskągospodarkę, szczególnie że naprzestrzeniostatnichlatniebyłobodźców fiskalnych i dało sięzauważyć nadmierne poleganiena politycemonetarnej. Jednakwpływy wydatków fiskalnychnagospodarkęsąróżne:•płatności transferowe, ponie-ważzazwyczajczerpiąkorzyściz wpłat Amerykanów o niż-szych dochodach, przeznacza-ne są raczej na konsumpcję anienaoszczędnościisąprzezto zazwyczaj mocniej odczu-walne;

•wydatki na infrastrukturę sączęstouważanezanajbardziejefektywną formę polityki fi-skalnej w kontekście swoje-go wpływu na gospodarkę,jednak nie wszystkie wydatki

na infrastrukturęmiały aż takznaczącywpływ.

Dlaczego podatki mają znaczenie?

Cięcia podatkowe to jeden z tych obszarów polityki fiskal-nej, który może mieć różnywpływ na gospodarkę. Cięciapodatkowe, tak jak politykamonetarna, wpływają pośred-nio na gospodarkę i zatrudnie-nie. Jako że są uzależnione sąod psychiki uczestników rynku.Środki z oszczędności podatko-wychmogą zostać wydane lubnie. Dodatkowo, skutecznośćcięćpodatkowychzależyodbe-neficjenta. Zwykle, gdy ludzie oniższychdochodachotrzymująulgipodatkowe,istniejeznaczneprawdopodobieństwo, że pie-niądzetezostanąwydaneaniezaoszczędzone.

www.xelion.pl

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

11Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

AnalizaSzacujesię,żeobniżkipodatkówzaproponowaneprzezTrumpa,znacznieprzewyższyłybyoszczędnościuzyskanezezmniejszeniawydatkówrządowych.Cięciapodatkowemogązdrugiejstronystymulowaćwzrostgospodarczy,mimoiżpolitykaTrumpamogłaby,wedługniektórychanaliz,spowodowaćzwięk-szeniedeficytubudżetowegoizwiększeniedługu.

PROPONOWANEPRZEZTRUMPACIĘCIAPODATKOWEMOGĄZNACZĄCOPRZEWYŻSZYĆOSZCZĘDNOŚCIUZYSKANEZEZMNIEJSZENIAWYDATKÓWRZĄDOWYCH.

Trump również proponuje pewne wydatki fiskalne:wydatki na infrastrukturę, nawzmocnienieochronygranic i potrojenie liczby urzędników ds. imigracji. Zdrugiejstronyjednak,chciałbyzmniejszyćznacznąilośćobecnychwydatkówrządowych.Wrezultacie,napodstawiepropozycjiTrumpa,projektyNTUFmiałybyspaśćo56miliardówrocznie.WielezproponowanychprzezTrumpabodźcówmiałobypochodzićzobniżekpodatków.Trumpproponujezmniejszenieliczbypro-gówpodatkowychorazniższestawkipodatkudocho-dowego.Cowięcej,proponujerównieżreformęopo-datkowaniaosóbprawnych.Wsumie,TaxFoundationszacuje, że propozycje Trumpa dotyczące podatkówwwartościnominalnejskutkowałybyznacznąstratądochodów–ponad10bilionówwciągu10lat.DonaldTrump

Page 12: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?

Okiem Piotra Kuczyńskiego:Sektor bankowy oddycha z ulgą

Lipiec na GPW był pierwszymmiesiącem (po trzech miesią-cachspadkówindeksów),kiedytoWIG20niespadł.Coprawda,wzrósł nieznacznie, ale jednakwzrósł wybijając się z kanałutrendu spadkowego (sygnałkupna). Dużo lepiej zachowy-wałysięindeksynaWallStreet,gdzie indeks S&P 500 szturmo-wał (bezsukcesów)poziomre-korduwszechczasów.

Do przełomu (niedużego, alejednakprzełomu)doszłowWar-szawie na początku sierpnia.Nowy pomysł kancelarii Prezy-dentaDudyiKomitetuStabilno-ści Finansowej mający na celurozwiązanie kwestii kredytówwalutowych(nietylkowefran-kach) wzbudził potężny opty-mizmwsektorzebankowym.

Jedno jest pewne – nie ulegawątpliwości,żezpunktuwidze-nia wszystkich kredytobiorców,dlaktórychstabilnośćsektorafi-nansowegojestniezwykleważ-na, oraz dla całej gospodarki,czylidlawszystkichPolaków,ol-brzymimplusemjestto,żepro-blem przewalutowania zszedł z linii banki/politycy na linięKSF/KNF–banki,czyli,żebędzietodyskusjamiędzyfachowcami.

Jest też pewne, że przesunięcieproblemuzkancelariiPrezydentadoKSF/KNFjestczymśnakształtprzerzuceniagorącegokartoflawinneręce.Coprawda,kancelariatwierdzi też, że jeśli postępynaliniiKNF–bankiniebędąodpo-wiednie to przygotuje projektprzymusowej restrukturyzacji. TomabyćtakibatnaKNF,alejakośwątpię,żebyzostałużyty.

Jakie były propozycje? Dowie-dzieliśmy się, że spready będą

do zwrotu (z ograniczeniemdo350 tys. zł kredytu i do 2011roku,kiedytomożnabyłojużsa-modzielniekupowaćfranki)plusodsetki (połowa ustawowych),a o reszcie (przewalutowaniu)zadecydujesiępóźniej(zarok).Sektor bankowy ma ponieść z tego tytułu stratęwwysoko-ściokoło4mldzł.(3,6-4mld),ale źródła pozarządowemówią ostracierzędu10mldzł.

Nadzorca (KNF we współpracy z Komitetem Stabilności Finan-sowej)mawymusić„dobrowol-ne’ przewalutowanie. Ostrożno-ściowewspółczynniki(wymogi)kapitałowe zwiększone mająbyć tak, żeby zmuszało dozmniejszania portfela kredytówwalutowych, bo inaczej spadnąwspółczynniki bezpieczeństwakapitałowego i byćmoże poja-wi się konieczność zwiększeniakapitału. Będzie to czynionenajpewniej przez zwiększeniewagiryzykadlakredytówwalu-towych.

Każdy bank osobnomiałby za-projektowaną ścieżkę dojściado założonego współczynnika(niewiemy,jakstromamiałabybyć taka ścieżka). Założeniemjest,żeprzewalutowaniebędzieatrakcyjne dla klienta. Pytanie tylko, czy takie indywidualnepodejście nie uderzy w konku-rencyjnośćbanków.Czyniebę-dzie tak, że sztucznie zostanieobniżona konkurencyjność jed-nego,apodniesionadrugiego?

Podsumowując – sektor ban-kowy i GPW mają około 12miesięcy względnego spokoju, o ilepolitycyznowuczegośniewymyślą.Nicwięcdziwnego,żew dniu konferencji akcje ban-kówmocno (nawet kilkanaście

iwięcejprocent)drożały.Jeszczelepiej zachował się złoty. Kursywalutspadałyzarównowdzieńkonferencjijakiwśrodę3sierp-nia.Spadałateżrentownośćobli-gacji.Widaćbyło,żerynkifinan-sowe bardzo doceniły zwrot wmyśleniu Kancelarii Prezydenta,która wreszcie zwróciła uwagęna problemy całej gospodarki,aniewąskiejgrupyzaintereso-wanychrozwiązaniemproblemukredytówwalutowych.

Inwestorzy w Warszawie za-reagowali zgodnie z zasadąScarlett O’Hary z „Przeminęłoz wiatrem”: „pomyślę o tymjutro”. Problemy z bankami,jeśli się pojawią, to być możepojawią się za wiele miesięcy.Niewydajemisięjednak,żebywpływtejpropozycjinaGPWbyłtrwały.Wszystkoterazzależyodkoniunkturynainnychgiełdach, atutajmamymałyproblem. Skończył się bowiem sezon ra-portów kwartalnych amerykań-skich spółek, co jak to częstosię zdarza, pomagało obozowibyków.Niemawsierpniuposie-dzenia FOMC. Jest jednak sym-pozjumFedwJacksonHole.JeślipojawisiętamJanetYellen,sze-fowaFed,tobyćmożenachwilęjeszczebykompomoże.

Część inwestorów z pewnościąmoże się też przejąć rekomen-dacją najpotężniejszej firmybrokerskiej–GoldmanSachsob-niżyłswójratingdlaglobalnegorynkuakcjido„niedoważaj”naokrestrzechmiesięcy.Towszyst-koniemusiprowadzićdoprze-cenyakcji,alepowoduje,żeniebardzo jest „pod co grać”, a to zkoleimożeosłabiaćrynkiglo-balne, co utrudniGPWodrabia-nie dystansu.

Piotr KuczyńskiGłównyAnalitykDomInwestycyjnyXelionsp.zo.o.

12Biuletyn Inwestycyjny Xelion: EKSPERCI, TRENDY, AKTUALNOŚCI, INWESTYCJE, EMERYTURA

www.xelion.pl

Opłaty w DI Xelion na tle konkurencji – prowadzenie rachunku

Ale 0z je li klient ł śwykona min 1

transakcj ę

Page 13: EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI ...EKSPERCI >> TRENDY >> AKTUALNOŚCI >> INWESTYCJE >> EMERYTURA sierpień 2016 r. Nr 08/2016 (65) 08 BIULETYN INWESTYCYJNY XELION SZANSA DLA GPW?