关注今日全球 PMI 情况，金银低位格局待突破 · 市场概述...

2016年 12月 1日 1 / 13

华泰期货|贵金属日报

华泰期货研究所

徐闻宇

021-68757985

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微信号：华泰期货

相对指数表现：

贵金属市场表现

30/Nov D%D W%W

伦敦金 1173.2 -1.28% -0.85%

伦敦银 16.49 -0.60% 1.48%

金银比 71.22 -0.82% -2.29%

沪期金 271.05 -0.62% -2.01%

沪期银 4155 -0.57% -0.10%

美元 101.53 0.57% -0.25%

美债 2.39% 3.91% 3.02%

WTI 49.44 9.31% 2.94%

S&P 2198.81 -0.27% -0.19%

VIX 13.33 3.33% 7.4%

SPDR* 883.86 -1.18 -21.1

SLV* 10,766.50 0.00 -29.5

22/Nov W%W

CFTC

黄金

多头 241646 -1.67%

空头 74561 9.50%

净多 167085 -5.95%

CFTC

白银

多头 81835 -4.37%

空头 21668 -5.66%

净多 60167 -3.90%

* 注：SPDR/SLV 持仓量单位为吨。

近期相关文章：

美元边际修复，金银继续筑底

2016-01-04

去 QE 背景下贵金属弱势运行

2014-11-03

80

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120

1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov

金银铂钯

关注今日全球 PMI 情况，金银低位格局待突破

市场概述

国际金价下跌 1.28%至 1173.2 美元/盎司（沪期金 1706合约下跌 0.62%至 272.75

元/克，夜盘下跌 0.68%至 269.2 元/克），国际银价下跌 0.60%至 16.49 美元/盎司（沪

期银 1706 合约下跌 0.57%至 4155 元/千克，夜盘下跌 0.14%至 4149 元/千克）。

市场走势

每日多空：美国数据延续反弹，OPEC 减产达成

利多因素：

1. 巴西下调基准贷款利率 25 个基点，至 13.75%；

2. OPEC 达成减产协议，将减产 120 万桶/日至 3250 万桶/日；

3. 美国 10 月成屋签约销售指数同比 0.2%，前值 2%；

利空因素：

1. 美联储褐皮书报告：有 7 个地区报告称就业市场条件更加紧俏；

2. 美国 10 月个人收入环比 0.6%，创 4 月份来最大升幅，预期 0.4%；

3. 美国 11 月 ADP 就业人数增加 21.6 万人，创 6 月份来新高；

操作建议：延续调整思路，短期关注风险催化

OPEC减产达成，市场出清预期加速，美元高位震荡，金银暂维持低位。经济数据

上，美国延续前期经济好转势头，ADP新增就业上升至 21.6万人，个人收支情况也出

现较大改善，10月环比增 0.6%，最新纽约联储报告显示，美国第三季度家庭债务增长

0.5%，至 12.35万亿美元；美国经济数据的改善不改变美联储 12月行动的预期，11 月

美联储褐皮书显示就业条件继续收紧。昨日，OPEC最终达成减产协议，提振原油价格，

布油大涨近 9%提振市场对经济前景偏好，虽然减产协议的达成对原油供需平衡的改善

短期有限，但是长期来看商品供给侧的好转正缓慢进行，对于商品价格形成长期支撑。

关注今日全球 PMI数据情况，目前已公布的澳洲制造业表现指数上涨至 54.2，美国芝

加哥 PMI超预期上行至 57.6，显示出经济短期上升动能延续，料对今日 PMI形成乐观

预期，预计金银价格短期延续低位格局，比价走弱格局延续。

上期所黄金主力合约价格走势(元/克) 上期所白银主力合约价格走势(元/千克)

数据来源：Wind, 华泰期货研究所

270

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Oct/01 Oct/15 Oct/29 Nov/12 Nov/26

3800

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Oct/01 Oct/15 Oct/29 Nov/12 Nov/26

2016年 12月 1日

2016年 12月 1日 2 / 13


套利机会跟踪：

消息面：1）CNH 兑美元纽约尾盘下跌 30 点或 0.04%，结束之前连续三个交易日脱离

纪录低点 6.9650 元的趋势，11 月份累计下跌约 1360 点或 2.0%。2）2016 年的北京

住宅用地拍卖已经落幕，将会完成 13 宗地块的出让交易，无论是规划建筑面积，还是

建筑用地面积，均是北京含住宅用地供应，近五年来的最低值。3）发改委、国资委印

发《关于加强市场监管和公共服务保障煤炭中长期合同履行的意见》，签订电煤中长期

合同比例高的火电企业可优先参与市场交易。4）财政部：对超豪华小汽车（零售价格

130 万元及以上）在零售环节加征消费税，税率为 10%；自 12 月 1 日起实施。5）社

科院报告：“全面二孩”不是终点未来或需取消生育限制。6）英国央行金融稳定性报

告：英国金融稳定性前景依旧面临挑战，中国经济增速对信贷扩张的依赖程度加深。

美元兑人民币即期汇率：6.9300 ，较一周前下跌

黄金内外比价白银内外比价

资料来源：Wind, 华泰期货研究所

金银比价：71.22 ；M50：70.97 ，M200：72.95 *

* M50/M200 代表金银比价的移动均值

金银比价：71.22 ，较一周前下跌银金库存比： 16.24 ，较一周前下跌


210

230

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6.2

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7.4

Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16

人民币汇率(左轴) 黄金内外比价期金主力

3,000

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4,000

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人民币汇率(左轴) 白银内外比价期银主力

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MA50 MA200 金银比价纽约银

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金银比价银金库存比(右轴)

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近期关注：OPEC 协议达成接下来市场将迎接什么？

来源：华尔街见闻

周三，OPEC 确认达成八年来首次减产计划，令今日油价一度暴涨 10%。

但协议达成后，接下来原油市场供需平衡依旧面临重重难关。

首先，OPEC 面临油价攀升后其他产油国扩大产量的难题。根据此前分

析，油价一旦接近 50 美元/桶，美国石油钻井平台将恢复生产。此外，分析

师认为，如果油价能够升至 55 美元/桶，那么届时 OPEC 以外成本较高的产

油商也将进一步扩大原油价格产量。

根据此前 IEA 的报告，除了 OPEC 外的市场其他产油国产量并未对稳定

油市起到支撑。俄罗斯有望今年将产出增加至 23 桶/日，明年俄罗斯有望再

增产 20 万桶。

OPEC表示非成员国需要减产60万桶/日，俄罗斯同意减产30万桶/日。

该国有稳定的利润和大量的待采资源，未来 5 年俄罗斯原油产量都会缓慢提

高。此外，分析师认为减产对俄罗斯来说很困难，很多石油都产自寒冷地区

的钻井，必须维持石油输出。

因此，尽管很多分析机构认为明年油价平均价格会达到 50 美元到 55 美

元之间，但他们对期间油价将如何波动看法并不一致。高盛乐观地认为 2017

年上半年，油价将在减产协议的助力下上扬，但在年底出现适度调整。

摩根大通认为，油价会在每个季度里缓慢但稳定地上涨。虽然本次会议

上，OPEC 已经同意减产约 120 万桶/日，或者说从当前产量中减少 4.5%，

至 3250 万桶/日。但根据 OPEC 授予伊朗、利比亚和尼日利亚的配额，即使

其他成员国减产，该石油成员国组织整体产量在明年还是有可能增加。

附：根据欧洲统计局数据显示：

欧元区 11 月 CPI 同比初值 0.6%，预期 0.6%，前值 0.5%；

欧元区 11 月核心 CPI 同比初值 0.8%，预期 0.8%，前值 0.8%；

IHS Markit 首席欧洲经济学家 Howard Archer 警告说，核心通货膨胀

仍然是一个问题。11 月温和的核心通胀数据显示，即使核心通胀在接下来几

个明显上涨，欧洲央行也不能在通胀问题上有所放松。

2016年 12月 1日 4 / 13


近期关注：美联储褐皮书：薪资物价温和上涨部分地区就业市场更紧俏

来源：华尔街见闻

美联储褐皮书报告发布，大多数地区的经济活动在 10 月初至 11 月中期

持续扩张，各地区表现各异但前景仍然正面，费城、克里夫兰和堪萨斯城地

区经济呈现略微增长，纽约联储地区称经济活动持平；六个地区呈现温和扩

张。褐皮书多处提到美国总统大选带来的不确定性。

在 12 个地方联储中，有七个地区报告称就业市场条件更加紧俏，就业增

速温和、薪资增长也温和。美联储各地区留意到，整体物价压力略微偏上行，

大多数地区称零售销售增长，但汽车销售略微下滑。

对制造产品的需求稂莠不齐，少数地区称美元走强乃更加强健地增长的

一个障碍，大多数地区称服务业增长。几个联储称 11 月 8 日大选前后的不

确定性拖累经济活动。

银行业大体稳定，部分地区贷款需求改善。商业服务机构称经济活动增

加，尤其是在高科技和信息技术服务产业。

旅游业较一年前呈现积极状况，住房市场活动在各个地区普遍改善。大

多数地区的住房领域出现改善，非居住类地产在许多地区扩张。单户新屋开

工状况普遍改善。

美联储“褐皮书”是指美联储根据其所属 12 家地区联储的最新调查结果

编制而成的全美经济形势的常规报告。美联储每年发布八次褐皮书报告，该

报告用数据反映美国各个地区近期经济以及各领域各行业的实际状况。美联

储会根据褐皮书中对经济的评估而制定货币政策，投资者也会根据褐皮书中

内容判断短线汇率走势等信息。褐皮书是 FOMC 会议纪要的重要参考资料。

褐皮书的公布时间约为联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议前 2 周。

周三公布的此份褐皮书报告，所反映的是 12 家地方联储自 2016 年 10

月初到 11 月中所收集的信息。在下一次货币政策会议以前，美国联邦公开市

场委员会将对此份褐皮书报告所反映的信息进行权衡考量，以作出相应的货

币政策决策。

附：

根据美国商务部发布的最新数据：

美国 10 月 PCE 物价指数环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.2%；

美国 10 月 PCE 物价指数同比 1.4%，预期 1.5%，前值 1.2%；

美国 10 月核心 PCE 物价指数环比 0.1%，预期 0.1%，前值 0.1%；

美国 10 月核心 PCE 物价指数同比 1.7%，预期 1.7%，前值 1.7%；

收入与消费支出方面，美国 10 月个人收入环比增速提高到 0.6%，为今

年 4 月来最快。10 月个人消费支出增长在 5 个月最大增幅后稍显缓和，环比

增长 0.3%，略低于预期，前值向上修正至 0.7%。

2016年 12月 1日 5 / 13


美国 11 月 ADP 就业增长 21.6 万人，创 6 月以来新高

2016年 12月 1日 6 / 13


沪金价差：跨期价差回落，期现价差回落

沪金期现价差：3.55 元/克沪金跨期价差：2.85 元/克


沪银价差：跨期价差回落，期现价差回落

沪银期现价差：139 元/千克沪银跨期价差：132 元/千克


沪金主力：成交持仓比下降

沪金主力成交量减少 0.4 万手至 20.00 万手沪金成交持仓比下降（0%）


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金期现价差(元/克) 沪期金主力(元/克, 右)

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金跨期价差(元/克) 非主力合约成交量(千手, 右)

3,000

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银期现价差(元/千克) 沪期银主力(元/千克, 右)

3,000

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银跨期价差(元/千克) 沪期银主力(元/千克, 右)

沪期银主力

(元/千克, 右)

3,000

3,500

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沪期银成交量(百万手) 沪期银持仓量

3,000

3,500

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沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)

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上期所前二十名会员多空持仓黄金递延费方向：维持多付空


沪银主力：成交持仓比上升

沪银主力成交量增加 0.4 万手至 71.29 万手沪银成交持仓比上升（1%）


上期所前二十名会员多空持仓白银递延费方向：转成多付空


210

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前20会员净多占比(%) 沪期金主力(元/克, 右)

-2

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2

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沪期金主力(元/克) 递延费方向

空付多

多付空

沪期银主力

(元/千克, 右)

3,000

3,500

4,000

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5,000

0

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沪期银成交量(百万手) 沪期银持仓量

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

0

2

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沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

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-5

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5

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前20会员净多占比(%) 沪期银主力(元/千克, 右)

-2

-1

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3,500

4,000

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5,000


沪期银主力(元/千克) 递延费方向

空付多

多付空

●

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贵金属库存：CMX 黄金库存增加，白银库存增加

COMEX 黄金库存 311 吨（上一交易日增加 0.5 吨） COMEX 黄金未注册仓单 242 吨（上一交易日减少 5.4 吨）


COMEX 白银库存 5,566 吨（上一交易日增加 2.7 吨）上期所白银仓单 1868 吨（上一交易日减少 3.8 吨）


黄金基金持仓：CFTC 基金净多持仓下降

黄金 CFTC 基金净多持仓（下降 6.0%） CFTC 基金多空对比（净多头变化-10575 手）


1,050

1,150

1,250

1,350

1,450

190

230

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310

350


COMEX金库存(吨) COMEX金(美元/盎司, 右)

伦敦金定盘价

(右轴)

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

0.17

0.2

0.23

0.26

0.29

0.32

0.35

0.38

Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16

COMEX金库存(千吨) 未注册仓单

13

15

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21

5,000

5,200

5,400

5,600

5,800


COMEX银库存(吨) COMEX银(美元/盎司, 右)

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

500

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2,500


上期所库存银(吨) 沪期银主力(元/千克, 右)

1,050

1,150

1,250

1,350

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0

5

10

15

20

25

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35

Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16

CFTC基金净多(万手) 国际金价(美元/盎司, 右)

35

40

45

50

55

60

65

-50

-25

0

25

50


基金多头基金空头 CFTC黄金总持仓(万手, 右)

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白银基金持仓：CFTC 基金净多下降

白银 CFTC 基金净多持仓（下降 3.9%） CFTC 基金多空对比（净多头变化-2439 手）


ETF 基金持仓：SPDR 减少，SLV 持平

SPDR 持金量 883.86 吨（上一交易日减少，1.18 吨） SLV 持银量 10,766.50 吨（上一交易日持平，0.0 吨）


相关品种：美元上升，伦铜下降

美元指数（上涨至 101.53 点，0.57%）金银比价（下跌至 71.22 ，-0.82%）


13

15

17

19

21

23

0

2

4

6

8

10


CFTC基金净多(万手) 国际银价(美元/盎司, 右)

14

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18

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22

-15

-10

-5

0

5

10

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基金多头基金空头 CFTC白银总持仓(万手, 右)

1,050

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1,250

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600

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800

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1,000

Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16

SPDR持金量(吨) 国际金价(美元/盎司, 右)

13

15

17

19

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9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16

SLV持银量(千吨) 国际银价(美元/盎司, 右)

1,050

1,150

1,250

1,350

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95

100


美元指数国际金价(美元/盎司, 右)

10

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金银比价黄金美元比价(右)

2016年 12月 1日 10 / 13


金银铂钯走势 WTI 原油（上涨至 49.44 美元/桶，9.31%）


CRB 指数（上升至 189.31 ，2.90%） B-W 价差


道琼斯工业指数（上升至 19123.58 点，0.01%）标普 500 指数（下跌至 2198.81 点，-0.27%）


80

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120

1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov

金银铂钯

1,050

1,150

1,250

1,350

1,450

25

35

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WTI原油(美元/桶) 国际金价(美元/盎司, 右)

CRB商品指数

国际金价(美元/盎司, 右)

1,050

1,150

1,250

1,350

1,450

150

160

170

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1,050

1,150

1,250

1,350

1,450

-1

0

1

2

3

4


B-W(美元/桶) 国银金价(美元/盎司, 右)

13

15

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2115,500

16,500

17,500

18,500

Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16

道·琼斯工业平均指数国际银价(美元/盎司, 右)

1050

1150

1250

1350

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1,800

1,900

2,000

2,100

2,200

Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16

S&P500 国际金价(美元/盎司, 右)

2016年 12月 1日 11 / 13


市场情绪：避险情绪上升，利率上升

恐慌指数走势（上升至 13.33 点，3.33%）国债收益率（上涨至 2.39%，3.91%）


盈亏平衡通胀率（5 年期-3.36 BP，10 年期-2.94 BP）盈亏平衡通胀率预测的金价

资料来源：Bloomberg, 华泰期货研究所

市场流动性：TED 利差较上周变动 -2.89%

黄金借贷利率（1M=0.56%；2M=0.75%；3M=0.86%） TED 利差（最新：53.49；变动-1.36，-2.48%）

资料来源：Reuters, Bloomberg, 华泰期货研究所

1,050

1,150

1,250

1,350

1,450

10

15

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30


VIX恐慌指数国际金价(美元/盎司, 右)

美国10年期国债收益率(逆序)

国际金价(右)

1050

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1350

1.0

1.5

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2.5

Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16

1.0

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2.5

1,000

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1,400

Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 Feb-16 Jul-16

国际金价 10年 5年

国际金价

5年

30年

1,000

1,500

2,000

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3,500

Dec-11Feb-16

Sep-16Oct-16

1,050

1,150

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1,350

1,450

-0.5

0.0

0.5

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1-Jan 1-Apr 1-Jul 1-Oct

1M 2M 3M 国际金价

10

20

30

40

50

60

1,000

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1,200

1,300

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国际金价 TED利差

2016年 12月 1日 12 / 13


外汇市场：花旗经济意外指数与汇率变动

美国（-10；变动 20.48%）美元（变动-0.30%）欧元区（45.4；变动 10.19%）欧元（变动 0.85 BP）


英国（73.5；变动-0.68%）英镑（变动 0.36 BP）日本（19；变动-0.52%）日元（变动-158.00 BP）


加拿大（-12.3；变动-23.60%）加元（变动 0.01 BP）瑞典（-40.3；变动-0.49%）克朗（变动-3.03 BP）


75

80

85

90

95

100

105

-150

-100

-50

0

50

100


△美欧美国美元指数

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

-150

-100

-50

0

50

100


△美欧欧元区欧元

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

1.8

-100

-50

0

50

100


△美英英国英镑

100

110

120

130-150

-100

-50

0

50

100

150


△美日日本日元

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5-150

-100

-50

0

50

100


△美加加拿大加元

6

7

8

9-150

-100

-50

0

50

100


△美瑞瑞典瑞典克朗


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