16 CZERWCA 2011

Rynek walutowy a zabezpieczenia

Rynek, na którym dokonuje się transakcji kupna i sprzedaży walut na dowolny termin

nazywamy rynkiem walutowym.

Podstawowe funkcje to:

- tworzenie kursu wymiany walut

- zarządzanie ryzykiem walutowym

Ważną funkcją rynków walutowych jest umożliwienie uczestnikom rynku zredukowania

lub kontroli ryzyka walutowego poprzez przeniesienie go na inne podmioty, które podejmą

się go podjąć.

Uczestnicy rynku:Zabezpieczający i spekulanci

Zabezpieczający zwani hedgers, próbują ryzyko wahań kursowych swojej obecnej lub

mającej powstać pozycji walutowej w przyszłości przenieść na innych uczestników rynku.

Przez kupno lub sprzedaż odpowiedniego instrumentu zostanie utworzona pozycja

przeciwna do wytworzonej z tytułu prowadzonej działalności gospodarczej pozycji

walutowej.

W przypadku idealnym (tzw perfect hedging) wynik finansowy transakcji

zabezpieczającej wyrównuje zmiany wartości natychmiastowej (spotowej) pozycji

walutowej

Spekulanci to ci uczestnicy rynku, którzy przyjmują świadomie ryzyko kursowe

(walutowe) w celu wypracowania zysku.

Istota ryzyka

„Ryzyko rynkowe wiąże się z groźbą poniesienia straty w związku z niekorzystną zmianą

cen aktywów lub kontraktów aktualnie znajdujących się w posiadaniu przedsiębiorstwa.”

R. Kendall

Ryzyko kursowe to wpływ zmian kursów na rynku walutowym na wartość przepływów

pieniężnych denominowanych w walutach obcych, a w związku z tym na wynik finansowy

i wartość rynkową Firmy

Gdy wpływ ten jest istotny, polityka zarządzania ryzykiem rynkowym powinna zapewnić

mechanizmy zabezpieczające Firmę przed negatywnymi zmianami na rynku walutowym

Brak zabezpieczenia to nieuświadomiona (nienazwana)

spekulacja, polegająca na antycypacji pozytywnego

scenariusza zmian na rynku i podjęciu ryzyka

związanego z tą prognozą.

Zmienność kursu EUR/PLN

Analiza zmienności kursu EUR/PLN

Interwencja

NBP zakup

EUR za PLN

Ministerstwo

Finansów

poprzez BGK

sprzedaje

EUR3,80 – 4,20

Regulowany

kurs?

Zmienność kursu USD/PLN

Zmienność kursu EUR/USD

Czynniki wpływające na kursy walut

Czynniki wpływające na kurs walut możemy podzielić na ekonomiczne, polityczne,

strukturalne i psychologiczne.

Codziennie uczestnicy rynku walutowego są zasypywani informacjami napływającymi z

różnych agencji informacyjnych (FIGURY), instytutów oraz od innych uczestników rynku.

Trwałe odwrócenie trendu następuje najczęściej na skutek informacji politycznych,

długoterminowych takich jak: rating długu państwa, groźba moratorium na spłatę długu,

problemy z transferem zainwestowanego kapitału do kraju macierzystego itp.

Krótkoterminowa reakcja rynku następuje najczęściej na skutek informacji

ekonomicznych. Zależy ona od następujących dwóch elementów:

- czy te informacje były takie jak oczekiwał rynek czy też całkiem inne?

- czy te informacje były pozytywne czy też negatywne?

Najważniejsze czynniki ekonomiczne

Produkt Krajowy Brutto (korelacja dodatnia do PLN)

Podstawowe stopy procentowe NBP (korelacja dodatnia do PLN)

Wskaźnik bezrobocia (korelacja ujemna do PLN)

Wskaźnik inflacji (korelacja ujemna, ale jeżeli oczekiwania na podwyżki stóp to dodatnia

do PLN)

Bilans płatniczy (korelacja dodatnia do PLN)

Poziom rezerw walutowych (korelacja dodatnia do PLN)

Metody zabezpieczeń Zabezpieczenie akceptowalnego kursu walutowego przy braku oczekiwań

co do przyszłych ruchów na rynku, gdy transakcja nie grozi utratą pozycji

konkurencyjnej

Zabezpieczenie aktualnego poziomu kursu walutowego przy oczekiwaniu

negatywnego scenariusza rozwoju sytuacji na rynku walutowym

Wykorzystanie krótkoterminowych ekstremów cenowych

Krótkoterminowa zamiana walut, gdy Firma posiada jedną walutę, a

potrzebuje finansowania w innej.

Zarządzanie ryzykiem walutowym

- TRANSAKCJE SPOT

- TRANSAKCJE FORWARD

- TRANSAKCJE OPCYJNE

Transakcje spot

Realizacja płatności importowych - w dniu transakcji:

Realizacja przewalutowań z wpływów eksportowych – w dniu transakcji

Negocjacja kursu z dealerami BZ WBK S.A. w oparciu o ceny rynkowe.

ZABEZPIECZENIE KASOWEGO (NATYCHMIASTOWEGO) RYZYKA WALUTOWEGO DO TZW. DATY SPOT

ZABEZPIECZENIE PRZYSZŁYCH TERMINÓW WIĄŻE SIĘ Z KONIECZNOŚCIĄ PONIESIENIA TZW. „COST OF CARRY” (CZASOWE WYCOFANIE ŚRODKÓW Z OBROTU, KOSZT KREDYTU OBROTOWEGO)

Transakcja forward

SPOT + PUNKTY = FORWARD

Transakcja

natychmiastowa

Uwzględnienie

opóźnienia w

rozliczeniu transakcji

poprzez operacje

depozytowo/kredytową

Transakcje forward cd.

Możliwość dokładnej projekcji wyniku finansowego

Wybór sposobu rozliczenia transakcji forward: rzeczywista dostawa waluty, rozliczenie różnicą poprzez zawarcie transakcji odwrotnej na tę samą kwotę lub kombinacja powyższych

Wybór dnia realizacji transakcji: możliwość wcześniejszego lub późniejszego rozliczenia transakcji

Brak konieczności znajomości dokładnej kwoty i daty rozliczenia zabezpieczanej transakcji handlowej

Wada – powstanie kosztu utraconych możliwości przy niekorzystnej

zmianie kursu

Transakcje opcyjne

Nabycie opcji Call (lub Put) to uzyskanie prawa do kupna (sprzedaży)

określonej waluty w uzgodnionym momencie w przyszłości, po z góry

ustalonym kursie (kursie wykonania). Nabywca opcji (Klient) w chwili

zawarcia umowy płaci jej wystawcy (bankowi) premię – czyli cenę opcji.

Wysokość premii zależy m.in. od:

• Różnicy między kursem wykonania a aktualnym kursem rynkowym

• Zmienności kursu pary walut

• Czasu pozostałego do wykonania opcji

PRAWO ZAMIAST PRAWA I OBOWIĄZKU

Porównanie: Forward - Opcja

FORWARD

Obowiązek

Brak kosztów zawarcia transakcji

Bank wskazuje kurs

Brak możliwości skorzystania z lepszego kursu na rynku

Klient musi rozliczyć transakcję

OPCJA WALUTOWA

Prawo

Nabywca płaci premię

Klient wskazuje kurs

Możliwość skorzystania

z lepszego kursu na rynku

Nabywca opcji nie musi rozliczyć transakcji

Strategie Opcyjne

Strategie opcyjne to transakcje, w których jednocześnie nabywa się i/lub sprzedaje opcje różniące się rodzajem prawa (Call, Put), kursem wykonania, kwotą czy datą wygaśnięcia.

dowolne kształtowanie profilu ryzyka

możliwość redukcji płaconej premii do zera

możliwość partycypacji w korzystnych zmianach kursu rynkowego

W wycenie uwzględniliśmy następujące parametry:

Okres zabezpieczenia:3 miesiące

nominał zabezpieczany: 100 000 EUR

Kurs spot EUR/PLN: 3,9450

Kurs forward eksporter: 3,9640

Ogólne parametry transakcji EUR/PLN

Waniliowa Opcja Put eksporter

Konstrukcja strategii:

Kurs referencyjny:

Profil zabezpieczenia:

kupno przez Klienta waniliowej opcji PUT

kurs realizacji: 3,9000 nominał: 100 000 EUR

premia opcyjna: 4 700 PLN

Kursem referencyjnym jest fixing EUR/PLN

Narodowego Banku Polskiego publikowany w

dacie zapadalności opcji wchodzących w skład

strategii.

EUR 3,9000

kurs spot 3,9450

kurs fwd 3,9640/3,9740

Korytarz zerokosztowy eksporter


Kurs referencyjny:


kupno przez Klienta waniliowej opcji PUT

kurs realizacji: 3,9000 nominał 100 000 EUR

sprzedaż przez Klienta waniliowej opcji CALL





strategii.

EUR 3,9000

EUR 4,0310

kurs spot 3,9450

kurs fwd 3,9640/3,9740

Jeśli

Forward Extra eksporterKonstrukcja strategii:

Kurs referencyjny:


kupno przez klienta waniliowej opcji PUT


sprzedaż przez klienta barierowej opcji CALL


bariera Up&In: 4,0480 okres obserwacji bariery:

od daty zawarcia opcji do daty wygaśnięcia

opcji




strategii.

kurs bariery 4,0480

EUR 3,9440 EUR 3,9440

kurs spot 3,9450

kurs fwd 3,9640/3,9740

100000449000

4.49

3.80

3.85

3.90

3.95

4.00

4.05

4.10

4.15

3.80 3.85 3.90 3.95 4.00 4.05 4.10 4.15

Kurs referencyjny

Kurs zabezpieczony

Brak zabezpieczenia

Kurs zabezpieczony

Jeśli

Bonus Forward eksporterKonstrukcja strategii:

Kurs referencyjny:


kupno przez klienta barierowej opcji PUT

kurs realizacji: 3,8640 bariera Up&Out 4,0640:

nominał 100 tyś EUR

kupno przez klienta barierowej opcji PUT

kurs realizacji: 3,9640 bariera Up&In 4,0640:

nominał 100 tyś EUR

sprzedaż przez klienta barierowej opcji CALL

kurs realizacji: 3,9640 nominał 100 tyś EUR

bariera Up&In: 4,0640

okres obserwacji bariery: od daty zawarcia opcji

do daty wygaśnięcia opcji




strategii.

kurs bariery 4,0640

EUR 3,8640

EUR 3,9640

kurs spot 3,9450

kurs fwd 3,9640/3,9740

100000449000

4.49

3.80

3.85

3.90

3.95

4.00

4.05

4.10

3.80 3.85 3.90 3.95 4.00 4.05 4.10

Kurs referencyjny

Kurs zabezpieczony

Brak zabezpieczenia

Kurs zabezpieczony

Jeśli


Kurs referencyjny:


kupno przez klienta opcji barierowej Double – Knock -Out PUT

kurs realizacji: 4,0000 nominał: 100 000 EUR bariery: 3,85 i

4,05

sprzedaż przez klienta opcji barierowej Double - Knock -Out

CALL kurs realizacji: 4,0000 nominał: 100 000 EUR bariery:

3,85 i 4,05

kupno przez klienta opcji barierowej Double – Knock - In PUT

kurs realizacji: 3,9440 nominał: 100 000 EUR bariery: 3,85 i

4,05

sprzedaż przez klienta opcji barierowej Double - Knock -In

CALL kurs realizacji: 3,9440 nominał: 100 000 EUR

bariery :3,85 i 4,05

Kursem referencyjnym dla kursu realizacji jest średni kurs

Narodowego Banku Polskiego publikowany w dacie

zapadalności opcji wchodzących w skład strategii.

Bariera jest natomiast obserwowana w sposób ciągły na

międzybankowym rynku EUR/PLN od momentu zawarcia

transakcji do końca życia opcji

Range Bonus Forward - eksporter

kurs spot 3,9450

kurs fwd 3,9640/3,9740

EUR 3,9440

EUR 4,0000

Zastrzeżenie

Ostrzeżenie:

Niniejsza publikacja przygotowana przez Bank Zachodni WBK S.A. ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji

do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Podjęto starania w celu zapewnienia, że informacje

zawarte w tym dokumencie nie są nieprawdziwe i nie wprowadzają w błąd, jednakże Bank nie gwarantuje dokładności i kompletności tych

informacji oraz nie ponosi odpowiedzialności za wykorzystywanie tych informacji oraz straty, które mogły w konsekwencji tego wyniknąć.

Informacje prezentowane w publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej. Informacje o stopie zwrotu z danego instrumentu lub usługi

uzyskiwanej w przeszłości nie stanowią gwarancji osiągnięcia takich wyników obecnie i w przyszłości i nie powinny być traktowane jako

zapowiedź osiągnięcia takich wyników. W wyniku zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży instrumentu finansowego mogą wystąpić

dodatkowe koszty dla kupującego lub sprzedającego, w tym podatki, które nie są płatne Bankowi Zachodniemu WBK S.A. ani za jego

pośrednictwem.

Przyjęte w przykładach notowania mogą odbiegać od poziomów rynkowych, bądź mogą być niezgodne z kalkulacjami finansowymi

jakiegokolwiek uczestnika rynku. Warunki przedstawione w prezentacji podlegają zmianom. Zawarte w prezentacji ilustracje służą

poglądowemu przedstawieniu poszczególnych instrumentów i należy je traktować wyłącznie jako materiał do dalszej dyskusji. Prezentacja jest

własnością Banku Zachodniego WBK S.A. i bez pisemnej zgody właściciela nie może być w całości ani w części kopiowana ani

rozpowszechniana.

Zastrzeżenie

Informacja:Zawierając tego typu transakcje, polegają Państwo wyłącznie na własnej ocenie lub wybranych przez siebie profesjonalnych doradców finansowych niezależnych od Pionu Skarbu Banku Zachodniego WBK S.A. Pracownicy Pionu Skarbu Banku Zachodniego WBK S.A. mogą wspierać Państwa danymi rynkowymi, jednak podjęcie decyzji co do zawarcia takiej transakcji należy wyłącznie do Państwa.

Proszę nie decydować się na transakcję, jeżeli:• Nie jest zgodna z Państwa polityką dotyczącą transakcji skarbowych• Nie mają Państwo ekspozycji zabezpieczanej poprzez tę transakcję• Prezentowana transakcja oraz ryzyka z nią związane nie są dla Państwa jasne • Ewentualny ujemny wynik finansowy z zawartej transakcji opartej na prezentowanej strategii wynikający z możliwego niekorzystnego ruchu kursu walutowego, stóp procentowych lub innych cen rynkowych przekroczy Państwa możliwości jej rozliczenia

Oferowane produkty nie mają charakteru spekulacyjnego. Zawierane transakcje powinny być związane z działalnością gospodarczą i posiadać odzwierciedlenie w Państwa ekspozycji niezabezpieczonej na ryzyko walutowe.

Aby zawrzeć transakcję na przedstawionych produktach, muszą Państwo rozumieć ten produkt.

Ceny instrumentów finansowych, kursy walutowe, stopy procentowe są zmienne w nieograniczony i nieoczekiwany sposób.

Może wystąpić sytuacja, że cena dla danego instrumentu, kurs walutowy, stopa procentowa nie będzie dostępna na rynku lub nie będzie można zawrzeć transakcji na danym produkcie.

W wyniku zawarcia transakcji możesz zaciągnąć zobowiązania finansowe oraz ewentualne zobowiązania dodatkowe, w tym związanych z dostawą instrumentu bazowego, które są obowiązkami dodatkowymi w stosunku do zawartej transakcji.

Korzystanie z produktów kredytowych lub depozytu zabezpieczającego może być związane z dźwignią finansową, co powoduje możliwość osiągnięcia większej stopy zwrotu, ale może także doprowadzić do poniesienia większych strat.

W wyniku zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży instrumentu finansowego mogą wystąpić dodatkowe koszty dla kupującego lub sprzedającego, w tym podatki, które nie są płatne Bankowi Zachodniemu WBK S.A. ani za jego pośrednictwem.

DZIĘKUJĘ ZA UWAGĘ

16 CZERWCA 2011

Documents

Transcript of 16 CZERWCA 2011