#! KL$M= NOPQRSTU VW XDYMZB4%EB%BF%EC%20...2014/07/29 · cccc b S6 b S6b S6b S6Q QQQm VJXßS6XcJm...

2014. 7. 29 (화)

▶ 퀀트전략 [8월 포트폴리오 전략]

실적 안도, 경기민감 대형주에 힘을 실어 준다

▶ Liquidity Tracker 미국 하이일드채권-버블붕괴 vs. 단기조정

자금유출세는 지속될 수 있으나 급격한 자금 이탈 가능성은 낮을 듯

▶ 기업분석 코웨이[매수] – 함승희: 사상 최대의 분기 렌탈 판매량을 기록

두산중공업[매수] – 성기종: 기다림에 지쳐가지만……

두산[매수] – 정대로: 하반기 자체사업 실적 개선 예상

DGB금융지주[매수] – 구용욱: 걷혀가는 불확실성

세아베스틸[매수] – 이준기: 현금 흐름 개선과 배당 매력 증가에 주목

스카이라이프[매수] – 문지현: 안정 성장기에 접어든 유료방송

고려산업[Not Rated] – 오탁근: 원화강세 + 원재료가격 하락 = 실적개선

▶ 주체별 매매동향 KOSPI: 외국인 (+)1,779억원 순매수, 국내기관 (+)1205억원 순매수

KOSDAQ: 외국인 (-)560억원 순매도, 국내기관 (-)543억원 순매도

▶ KOSPI200 선물시장 통계

▶ 주가 지표

코스피지수 (7/28) 2,048.81P(+14.96P) 국고채 수익률 (3년) 2.51(+0.02)

코스닥지수 (7/28) 552.98P(-9.80P) 유가(WTI) (7/28 19:19) 101.65(-0.40)

KOSPI200지수 9월물 266.90P(+1.95P) 국내주식형펀드증감(7/25) -646억원

중국상해종합지수 (7/28) 2,177.95P(+51.34P) 해외주식형펀드증감(7/25) -200억원

NIKKEI225지수 (7/28) 15,529.40P(+71.53P) 고객예탁금(7/25) 146,879억원(-2,642억원)

원/달러 환율 1,026.30(+0.40) 신용잔고(7/25) 50,835억원(+218억원)

엔/달러 환율 101.78(-0.02) 대차잔고(7/25) 458,314억원(+2,721억원)

[8월 포트폴리오 전략]

실적 안도, 경기민감 대형주에 힘을 실어 준다

2222분기엔분기엔분기엔분기엔 영업이익이영업이익이영업이익이영업이익이 중요중요중요중요, , , , 우려보다우려보다우려보다우려보다 나쁘지나쁘지나쁘지나쁘지 않다않다않다않다

이번 2분기 실적에서 가장 특이한 점은 순이익은 증가할 것으로 예상되고 있는 반면

영업이익은 감소할 것으로 예상되고 있다는 점이다. 이유는 환율 때문이다.

지난 2분기에 원/달러 환율은 전년동기대비 8.4% 하락했다(원화가 절상됐다). 2012년

4분기 이후 7개 분기 연속으로 원화가 절상됐는데, 이 중 절상 폭이 가장 컸다.

긍정적인 것은 이번 영업이익이 원화절상 폭에 비해서는 상당히 선방했다는 점이다.

지속적인 원화절상 기간을 거치면서 적응력을 키워가고 있고, 글로벌 경기 회복이 환

율 부담을 완충해준 것으로 판단된다.

경기민감경기민감경기민감경기민감 대형주대형주대형주대형주 긍정적긍정적긍정적긍정적

단기간에 중소형주의 대형주대비 상대강도가 다시 역사적 고점까지 상승했다. 중국의

7월 HSBC PMI가 예상치를 상회했고 국내 내수경기 부양책이 발표되고 있음을 감안

할 때, 경기민감 대형주의 강세가 예상된다.

투자 대상으로는 PBR 기준으로 역사적 저점에 위치한 업종(조선, 철강)이나 영업이익

과 순이익이 동시에 증가하는 업종(건설, 증권, 삼성전자제외 휴대폰, 은행)을 들 수

있다.

고고고고PER PER PER PER 주식주식주식주식 차별화의차별화의차별화의차별화의 핵심은핵심은핵심은핵심은 탑라인탑라인탑라인탑라인 성장성성장성성장성성장성

KOSPI200 기업 중 컨센서스 예상치가 존재하는 107개 기업을 대상으로 보면 전년

동기 대비 매출 증가율이 10% 이상인 기업은 17개에 불과하다. 2011~2012년에 평

균적으로 40~50개씩 존재했던 경험을 감안하면, 성장 기업의 희소성이 높아졌다고

볼 수 있다.

한편 투자대상을 판단함에 있어 이미 지나간 2분기 실적의 영향력이 얼마나 클 것인

가에 대해 의문이 들 수 있다.

2014년부터 달라진 점은 정보의 비대칭성 패턴이 사라지면서 실적발표 이후에 본격

적으로 주가 반응이 나타난다는 점이다. 2분기 실적 발표가 이어지는 8월까지는 다가

올 3분기 전망보다 2분기 실적 결과의 영향력이 더 클 것으로 예상한다.

이상의 내용과 섹터랭킹 모델의 업종선호도 결과를 종합한 8월 오버웨잇 업종은 철

강, 은행, 유통, 운송, 조선, 유틸리티, 건설, 증권 등이다.

퀀트전략 2014.7.29

퀀트 이원선 02-768-4130 [email protected]

퀀트전략 2014.7.29

2222분기엔분기엔분기엔분기엔 영업이익이영업이익이영업이익이영업이익이 중요중요중요중요, , , , 우려보다우려보다우려보다우려보다 나쁘지나쁘지나쁘지나쁘지 않다않다않다않다

실적 시즌이다. 기대도 희망도 사라진 지 오래된 한국 기업들의 실적을 또 다시 들쳐 볼

시간이다.

현재 2분기 순이익증가율은 16%로 예상되고 있다(잠정치 발표 51사 포함, 컨센서스가

존재하는 250사 기준). 분기 내내 전망치의 하향이 이루어져 실적 쇼크의 가능성이 낮은

가운데 증익이 예상되고 있어 긍정적이다.

문제는 영업이익이다. 이번 2분기 실적에서 가장 특이한 점은 순이익은순이익은순이익은순이익은 증가할증가할증가할증가할 것으로것으로것으로것으로 예예예예

상되고상되고상되고상되고 있는있는있는있는 반면반면반면반면 영업이익은영업이익은영업이익은영업이익은 감소할감소할감소할감소할 것으로것으로것으로것으로 예상되고예상되고예상되고예상되고 있다는있다는있다는있다는 점점점점이다<그림1 참조>.

현재 2분기 영업이익증가율은 -7.6%로 예상되고 있다. 삼성전자를 제외하면 증익이라고

안도할 수도 있지만 작년 2분기 1조 942억원 적자에서 이번 2분기 4,967억원 흑자(컨

센서스 예상치 기준)로 반전하는 한전을 제외하면 다시 원위치이다<그림2 참조>.

그림그림그림그림 1111. . . . 2222분기분기분기분기 영업이익증가율영업이익증가율영업이익증가율영업이익증가율 ----7.67.67.67.6%, %, %, %, 순이익증가율순이익증가율순이익증가율순이익증가율 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 그림그림그림그림 2. 2. 2. 2. 영업이익증가율영업이익증가율영업이익증가율영업이익증가율 비교비교비교비교

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

2222분기에분기에분기에분기에 영업이익증가율과영업이익증가율과영업이익증가율과영업이익증가율과 순이익증가율의순이익증가율의순이익증가율의순이익증가율의 차이차이차이차이가가가가 큰큰큰큰 이유이유이유이유는는는는 환율환율환율환율 때문이다때문이다때문이다때문이다. . . .

지난 2분기에 원/달러 환율은 전년동기대비 8.4% 하락했다(원화가 절상됐다). 2012년 4

분기 이후 7개 분기 연속으로 원화가 절상됐는데, 절상 폭으로 보면 이번이 7개 분기 평

균 절상 폭의 두 배 정도이다.

이로 인해 수출 기업들의 가격경쟁력이 타격을 받은 것으로 판단된다.

그러나 긍정적인 것은 이번 영업이익이 원화절상 폭에 비해서는 상당히 선방했다는 점이

다<그림3 참조>. 지속적인 원화절상 기간을 거치면서 적응력을 키워가고 있고, 글로벌

경기 회복이 환율 부담을 완충해준 것으로 볼 수 있다.

2222 분기분기분기분기 전년동기대비전년동기대비전년동기대비전년동기대비 순이익순이익순이익순이익 증가증가증가증가, , , ,

영업이익영업이익영업이익영업이익 감소감소감소감소

이유는이유는이유는이유는 원화절상원화절상원화절상원화절상 때문때문때문때문

절상절상절상절상 폭을폭을폭을폭을 감안하면감안하면감안하면감안하면 양호양호양호양호

글로벌글로벌글로벌글로벌 경기경기경기경기 회복회복회복회복 기대감기대감기대감기대감 높여높여높여높여

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

1303 1306 1309 1312 1403 1406E 1409E

순이익증가율영업이익증가율

(% YoY)

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6

전체

삼성전자 제외

삼성전자, 한전 제외

(% YoY)

퀀트전략 2014.7.29

그림그림그림그림 3333. . . . 평균평균평균평균 원원원원////달러달러달러달러 환율과환율과환율과환율과 상장기업상장기업상장기업상장기업 이익증가율이익증가율이익증가율이익증가율

주: 환율변화율은 전년동기대비 기준임

자료: WISEfn, KDB 대우증권 리서치센터

반면 영업외적으로는 원화강세가 도움이 됐다. 상장기업 전체적으로 보면 외화자산보다

외화부채가 많기 때문에 원화 가치 상승 시 외화환산이익이 발생하게 된다.

외화가치 환산에는 기말 환율이 적용되는데 2분기 기말환율은 분기초 대비 5.0% 하락했

다. 2011년 이후 14개 분기중 두번째로 절상 폭이 큰 분기였다. 외화순부채의 평가액이

작아지면서 영업외수익이 발생했다.

과거의 사례를 보면 환율의 방향이 전년동기와 반대로 움직인 2012년 3분기에 특히 순

이익증가율 폭이 컸다. 이번에도 유사하게 작년작년작년작년 2222분기는분기는분기는분기는 절하되고절하되고절하되고절하되고 이번이번이번이번 2222분기는분기는분기는분기는 절상되는절상되는절상되는절상되는

반대의반대의반대의반대의 움직임을움직임을움직임을움직임을 보였기보였기보였기보였기 때문에때문에때문에때문에 순이익증가율이순이익증가율이순이익증가율이순이익증가율이 높게높게높게높게 나타나는나타나는나타나는나타나는 착시착시착시착시 상황이상황이상황이상황이 재연되었다재연되었다재연되었다재연되었다<그

림4 참조>. . . .

따라서따라서따라서따라서 이번이번이번이번 2222분기분기분기분기 실적실적실적실적에에에에서서서서는는는는 순이익보다순이익보다순이익보다순이익보다 영업이익에영업이익에영업이익에영업이익에 주목주목주목주목할할할할 필요가필요가필요가필요가 있있있있다다다다....

그림그림그림그림 4444. . . . 기말환율과기말환율과기말환율과기말환율과 상장기업상장기업상장기업상장기업 이익증가율이익증가율이익증가율이익증가율

주: 환율변화율은 전분기말대비 기준임.


-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-60

-40

-20

0

20

40

60

1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

평균 원/달러 환율 변화율(R)

영업이익증가율(L)

(% YoY) (%)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-60

-40

-20

0

20

40

60

1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

기말 원/달러 환율 변화율(R)

영업이익증가율(L)

순이익증가율(L)

(% YoY) (%)

퀀트전략 2014.7.29

IT IT IT IT 업종업종업종업종에에에에서는서는서는서는 삼성전자가삼성전자가삼성전자가삼성전자가 아웃라이어아웃라이어아웃라이어아웃라이어

당분간 삼성전자의 이익모멘텀은 부진할 가능성이 높다. 이로 인한 착시현상 중의 하나

는 IT 업종이 전반적으로 부진한 것처럼 보인다는 점이다.

현재 IT 기업의 2분기 영업이익증가율은 -19.5%로 저조하다. 그러나 삼성전자를 제외

하고 보면 -1.3%로 높아진다.

3분기에는 이 간극이 더 커질 전망이다. 삼성전자를삼성전자를삼성전자를삼성전자를 제외한제외한제외한제외한 IT IT IT IT 기업의기업의기업의기업의 3333분기분기분기분기 영업이익증가영업이익증가영업이익증가영업이익증가

율은율은율은율은 25.525.525.525.5%%%%로로로로 예상예상예상예상되고되고되고되고 있있있있다다다다<그림5,6 참조>. 삼성전자를 제외한 여타 IT 기업 중 투자

매력이 높은 기업들이 다수 존재할 수 있는 상황이다.

그림그림그림그림 5555. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 제외제외제외제외 시시시시 3333분기분기분기분기 매출증가율매출증가율매출증가율매출증가율 7.57.57.57.5%%%% 그림그림그림그림 6666. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 제외제외제외제외 시시시시 3333분기분기분기분기 영업이익증가율영업이익증가율영업이익증가율영업이익증가율 25.525.525.525.5%%%%


그림그림그림그림 7777. . . . 삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 제외시제외시제외시제외시 IT IT IT IT 강세강세강세강세 그림그림그림그림 8888. . . . 영업이익증가율영업이익증가율영업이익증가율영업이익증가율 10% 10% 10% 10% 이상이상이상이상 기업의기업의기업의기업의 이익증가율이익증가율이익증가율이익증가율과과과과 PER PER PER PER


삼성전자를삼성전자를삼성전자를삼성전자를 제외하면제외하면제외하면제외하면 나쁘지나쁘지나쁘지나쁘지 않은않은않은않은 IT IT IT IT

0.90

0.95

1.00

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

40

50

60

70

80

90

100

110

120

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

삼성전자제외(L)

삼성전자/IT(R)

(2011.1=100) (2011.1=1.0)

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

IT 전체삼성전자제외

(% YoY)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14

IT 전체삼성전자제외

(% YoY)

OCI머티리얼즈

LG이노텍

이오테크닉스

테크윙

한국사이버결제

고영

한글과컴퓨터

LG전자

MDS테크

유아이엘

SK C&C

0

5

10

15

20

25

30

0 20 40 60 80 100

2,3분기 영업이익증가율(% YoY)

12M Fwd PER(X)

퀀트전략 2014.7.29

전략전략전략전략 1. 1. 1. 1. 경기민감경기민감경기민감경기민감 대형주대형주대형주대형주 오버웨잇오버웨잇오버웨잇오버웨잇

중소형주의 대형주대비 상대강도가 다시 역사적 고점까지 상승했다.

주요 업종별 시가총액 비중을 보면 IT 비중은 2014년에 큰 변화가 없었다. 대신 음식료

를 포함한 서비스업 시총과 소재 및 산업재 시총의 역전 현상이 강화되었다.

중국의 7월 HSBC PMI가 예상치를 상회했고 국내 내수경기 부양책이 이어지고 있음을

감안할 때, 경기민감경기민감경기민감경기민감 대형주의대형주의대형주의대형주의 강세가강세가강세가강세가 예상된다예상된다예상된다예상된다. . . .

투자투자투자투자 대상대상대상대상으로는으로는으로는으로는 1)1)1)1)PBR PBR PBR PBR 기준으로기준으로기준으로기준으로 역사적역사적역사적역사적 저점에저점에저점에저점에 위치한위치한위치한위치한 업종업종업종업종((((조선조선조선조선, , , , 철강철강철강철강))))이나이나이나이나, , , , 2)2)2)2)영업이익과영업이익과영업이익과영업이익과

순이익이순이익이순이익이순이익이 동시에동시에동시에동시에 증가하는증가하는증가하는증가하는 업종업종업종업종((((건설건설건설건설, , , , 증권증권증권증권, , , , 삼성전자제외삼성전자제외삼성전자제외삼성전자제외 휴대폰휴대폰휴대폰휴대폰, , , , 은행은행은행은행))))이이이이 유리유리유리유리할할할할 전망이전망이전망이전망이다다다다. . . .

그림그림그림그림 9999. . . . 상대강도상대강도상대강도상대강도 측면에서측면에서측면에서측면에서 대형주대형주대형주대형주 유리유리유리유리 그림그림그림그림 10101010. . . . 시가총액시가총액시가총액시가총액 비중비중비중비중의의의의 변화변화변화변화


그림그림그림그림 11111111. . . . 철강철강철강철강, , , , 조선조선조선조선 업종업종업종업종 12M Fwd PBR12M Fwd PBR12M Fwd PBR12M Fwd PBR 그림그림그림그림 12121212. . . . 영업이익영업이익영업이익영업이익, , , , 순이익순이익순이익순이익 모두모두모두모두 증가하는증가하는증가하는증가하는 업종업종업종업종


1)PBR 1)PBR 1)PBR 1)PBR 역사적역사적역사적역사적 저점저점저점저점 위치위치위치위치 업종업종업종업종((((조선조선조선조선, , , ,

철강철강철강철강) ) ) )

2)2)2)2)영업이익과영업이익과영업이익과영업이익과 순이익순이익순이익순이익 동시동시동시동시 증가증가증가증가

업종업종업종업종((((건설건설건설건설, , , , 증권증권증권증권, , , , 삼성전자제외삼성전자제외삼성전자제외삼성전자제외

휴대폰휴대폰휴대폰휴대폰, , , , 은행은행은행은행))))

통신서비스

제지

정유

디스플레이

보험

반도체

비철금속

자동차

기계

게임

백화점

화학

철강

지주

건축자재

휴대폰

(삼성제외)

자동차부품 미디어

홈쇼핑

호텔레저

제약

가정용품

음식료 육운

광고

소프트웨어

섬유의복

은행

건설증권

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-60 -40 -20 0 20 40

2분기 영업이익증가율(% YoY)

2분기 순이익증가율(% YoY)

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

중소형주 / 대형주 상대강도

(2010.1=1.0)

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

조선

철강

(X)

5

10

15

20

25

30

35

40

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

소재+산업재서비스+음식료(금융, 건설제외)IT

(%)

퀀트전략 2014.7.29

전략전략전략전략 2222. . . . 고고고고PER PER PER PER 주식주식주식주식 차별화의차별화의차별화의차별화의 핵심은핵심은핵심은핵심은 탑라인탑라인탑라인탑라인 성장성성장성성장성성장성

밸류에이션 부담이 생긴 기업 중에서 차별화의 핵심은 탑라인 성장성이다.

KOSPI200 기업 중 컨센서스 예상치가 존재하는 107개 기업을 대상으로 보면 전년동기

대비 매출매출매출매출 증가율이증가율이증가율이증가율이 10% 10% 10% 10% 이상인이상인이상인이상인 기업기업기업기업이이이이 17171717개에개에개에개에 불과하다불과하다불과하다불과하다<<<<그림그림그림그림14 14 14 14 참조참조참조참조>>>>.... 2011~2012년에

평균적으로 40~50개씩 존재했던 경험을 감안할 때, 저성장 기조가 확산되고 있음을 확

인할 수 있다. 바꿔 말하면 성장성장성장성장 기업의기업의기업의기업의 희소성이희소성이희소성이희소성이 높아졌다고도높아졌다고도높아졌다고도높아졌다고도 볼볼볼볼 수수수수 있다있다있다있다. . . .

주가도 이에 반응하여 매출증가율과의 상관성이 높게 나타났다<그림15 참조>. 의미있게

탑라인이 증가하고 있는 기업들은 PER 프리미엄이 높아질 전망이다.

2분기 매출증가율이 10% 이상인 기업 중 CJ오쇼핑, 현대건설, 대우인터내셔널, 강원랜

드, 한국전력 등이 매출 성장에 비해 상대적으로 주가상승 폭이 작아 투자 매력이 살아

있는 기업들이다.

그림그림그림그림 13131313. . . . 2222분기분기분기분기 매출증가율매출증가율매출증가율매출증가율 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 예상예상예상예상 그림그림그림그림 14141414. KOSPI 200 . KOSPI 200 . KOSPI 200 . KOSPI 200 중중중중 매출증가율매출증가율매출증가율매출증가율 10% 10% 10% 10% 이상이상이상이상 기업기업기업기업 비중비중비중비중

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 주: 예상치 존재하는 비금융 107사 기준

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 15151515. . . . 대형주대형주대형주대형주 중중중중 매출액증가율매출액증가율매출액증가율매출액증가율 높은높은높은높은 기업기업기업기업


고고고고 PERPERPERPER 주주주주 차별화의차별화의차별화의차별화의 핵심은핵심은핵심은핵심은

탑라인탑라인탑라인탑라인 성장성성장성성장성성장성

AK홀딩스

GS

대우인터

쌍용차

CJ오쇼핑

아모레퍼시픽

현대건설

아모레G

OCI

강원랜드한국전력

CJ E&M

현대산업

한일시멘트

KCC

롯데제과

롯데하이마트

현대미포조선

GS리테일

GS건설

KT&G

현대모비스

삼성SDI

SK C&C

LG생활건강

CJ대한통운

현대글로비스

만도

현대위아

CJ제일제당

삼성물산

롯데칠성

한화케미칼

SK텔레콤

코오롱인더

현대중공업

농심

LG전자

LG이노텍

신세계

롯데쇼핑

현대백화점

POSCO

LG

대우건설

한라비스테온

현대차

한화

SK케미칼

LG유플러스

삼천리

대우조선해양

SK하이닉스

기아차두산인프라

금호타이어

대림산업

두산중공업

삼성중공업

SK네트웍스

SK이노베이션

한국타이어

LG상사

삼성테크윈

고려아연

롯데케미칼

삼성전자

금호석유

LG디스플레이

동국제강

영풍

삼성엔지니어링

삼성전기

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20

2분기 매출증가율(% YoY)

주가상승률(% YTD)

-5

0

5

10

15

20

25

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14

(% YoY)

0

10

20

30

40

50

60

1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14

(사)

퀀트전략 2014.7.29

한편 투자대상을 판단함에 있어 이미 지나간 2분기 실적의 영향력이 얼마나 클 것인가

에 대해 의문이 들 수 있다.

<그림 16>은 과거 3년간의 1분기 실적을 기준으로 서프라이즈 비율 상위 20사의 주가

상승률과 쇼크 비율 상위 20사의 주가상승률 차이를 비교한 것이다.

2014년 이전까지는 주가 반응이 실적발표가 시작되는 4월 중순보다 앞섰다. 그러나

2014년부터는 실적발표 이후에 본격적으로 반응이 나타나기 시작했다. 정보의정보의정보의정보의 비대칭성비대칭성비대칭성비대칭성

패턴이패턴이패턴이패턴이 사라졌음을사라졌음을사라졌음을사라졌음을 의미한의미한의미한의미한다다다다. . . .

이번에도 지난 1분기와 마찬가지로 서프라이즈 기업과 쇼크 기업간의 주가 차별화는 실

적 발표 이후 시점부터 본격화될 가능성이 높다.

지난 주까지 실적을 발표한 51개 기업 중 서프라이즈 기업은 23개이다. 이 중 81%에

달하는 기업의 주가가 실적 발표일 이후 현재까지 상승 중이다<그림17 참조>.

2222분기분기분기분기 실적실적실적실적 발표가발표가발표가발표가 이어지는이어지는이어지는이어지는 8888월까지는월까지는월까지는월까지는 다가올다가올다가올다가올 3333분기분기분기분기 전망보다전망보다전망보다전망보다 2222분기분기분기분기 실적실적실적실적 결과의결과의결과의결과의 영향력이영향력이영향력이영향력이

클클클클 것으로것으로것으로것으로 예상한다예상한다예상한다예상한다....

그림그림그림그림 16161616. . . . 주가는주가는주가는주가는 실적실적실적실적 발표발표발표발표 이후이후이후이후 반응반응반응반응 (1(1(1(1분기분기분기분기 기준기준기준기준)))) 그림그림그림그림 11117777. . . . 서프라이즈서프라이즈서프라이즈서프라이즈 비율과비율과비율과비율과 주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률

주: 서프라이즈 상위 20사와 쇼크 상위 20사의 수익률 차이



8888월월월월 섹터섹터섹터섹터 랭킹랭킹랭킹랭킹 모델모델모델모델 결과결과결과결과

대우 섹터 랭킹 모델은

1) 업황(12M Fwd 매출액증가율의 3개월전대비 변화폭),

2) 이익모멘텀(12M Fwd EPS증가율, 이익조정비율),

3) 밸류에이션(최근 6개월 이익 개선폭 대비 밸류에이션 개선폭, 최근 6개월 평균 PER

대비 현재 PER)을 변수로 구성하고 있다.

8888 월까지는월까지는월까지는월까지는 다가올다가올다가올다가올 3333 분기분기분기분기 전망보다전망보다전망보다전망보다

2222 분기분기분기분기 실적실적실적실적 결과의결과의결과의결과의 영향력이영향력이영향력이영향력이 클클클클

전망전망전망전망

8888 월에는월에는월에는월에는 철강철강철강철강, , , , 은행은행은행은행, , , , 유통유통유통유통, , , , 운송운송운송운송, , , ,

조선조선조선조선, , , , 유틸리티유틸리티유틸리티유틸리티 긍정적긍정적긍정적긍정적

하나금융지주KT&G

OCI머티리얼즈

디엔에프

삼성엔지니어링

OCI대림산업

LG상사POSCO

LG이노텍

환인제약

한전기술

LG전자

LG하우시스

현대건설

현대제철

호텔신라

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

0 20 40 60 80 100

영업이익 서프라이즈비율(%)

실적발표 이후 주가상승률(%)

-5

0

5

10

15

20

25

-30 -25 -20 -15 -10 -5 0 +5 +10 +15 +20

2012

2013

2014

(실적시즌 시작일=0)

퀀트전략 2014.7.29

8월 섹터랭킹 모델의 업종선호도 결과는 <그림 18>과 같다. 랭킹대비 저평가되어 있어

오버웨잇할 업종은 철강철강철강철강, , , , 은행은행은행은행, , , , 유통유통유통유통, , , , 운송운송운송운송, , , , 조선조선조선조선, , , , 유틸리티유틸리티유틸리티유틸리티 등이다등이다등이다등이다. . . .

지난지난지난지난 달달달달부터부터부터부터 랭킹랭킹랭킹랭킹 상위권에상위권에상위권에상위권에 있었던있었던있었던있었던 건설건설건설건설, , , , 증권증권증권증권은은은은 7777월월월월 한한한한 달간달간달간달간 높은높은높은높은 주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률을을을을 보였다보였다보였다보였다. . . . 따따따따

라서라서라서라서 이들이들이들이들 업종은업종은업종은업종은 오버웨잇하되오버웨잇하되오버웨잇하되오버웨잇하되 밸류에이션밸류에이션밸류에이션밸류에이션 메리트메리트메리트메리트가가가가 있는있는있는있는 기업으로기업으로기업으로기업으로 집중집중집중집중하는하는하는하는 전략이전략이전략이전략이 유효유효유효유효

할할할할 전망이다전망이다전망이다전망이다. . . .

그림그림그림그림 11118888. . . . 8888월월월월 섹터섹터섹터섹터 랭킹랭킹랭킹랭킹 모델모델모델모델 결과결과결과결과


정유

화학

철강금속

건설

기계조선

운송

자동차소매

음식료

생활용품

제약

은행

증권

보험

ITSWITHW

반도체 통신서비스

유틸리티

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2

(1개월 주가 상승률, %)

(표준화점수)

퀀트전략 2014.7.29

8888월월월월 대우대우대우대우 모델포트폴리오모델포트폴리오모델포트폴리오모델포트폴리오

(단위: %)

섹터섹터섹터섹터 업종업종업종업종 코드코드코드코드 종목명종목명종목명종목명 업종비중업종비중업종비중업종비중

(A)(A)(A)(A) 업종제안비중업종제안비중업종제안비중업종제안비중

(B)(B)(B)(B) 차이차이차이차이

((((BBBB----A)A)A)A) 종목비중종목비중종목비중종목비중 종목제안비중종목제안비중종목제안비중종목제안비중 전월대비차이전월대비차이전월대비차이전월대비차이

에너지에너지에너지에너지 2.5 2.5 2.5 2.5 1.9 1.9 1.9 1.9 ----0.6 0.6 0.6 0.6 1.9 1.9 1.9 1.9

정유 A096770 SK 이노베이션 2.5 1.9 -0.6 0.8 1.9 -0.1

소재소재소재소재 10.1 10.1 10.1 10.1 10.4 10.4 10.4 10.4 0.3 0.3 0.3 0.3 10.4 10.4 10.4 10.4

화학 A051910 LG 화학 5.0 4.0 -1.0 1.6 2.0 0.0

화학 A011170 롯데케미칼 5.0 4.0 -1.0 0.5 2.0 -0.9

철강금속 A005490 POSCO 5.1 6.4 1.3 2.4 3.4 신규

철강금속 A004020 현대제철 5.1 6.4 1.3 0.7 3.0 0.0

산업재산업재산업재산업재 10.0 10.0 10.0 10.0 12.9 12.9 12.9 12.9 2.9 2.9 2.9 2.9 12.9 12.9 12.9 12.9

건설 A000210 대림산업 3.5 4.7 1.2 0.3 2.7 0.2

건설 A000720 현대건설 3.5 4.7 1.2 0.6 2.0 0.1

운송 A000120 CJ 대한통운 2.0 2.9 0.9 0.3 2.9 0.2

기계조선 A010140 삼성중공업 4.5 5.3 0.8 0.6 3.0 신규

기계조선 A042670 두산인프라코어 4.5 5.3 0.8 0.2 2.3 0.8

경기관련소비재경기관련소비재경기관련소비재경기관련소비재 16.8 16.8 16.8 16.8 15.6 15.6 15.6 15.6 ----1.2 1.2 1.2 1.2 15.6 15.6 15.6 15.6

자동차 A005380 현대차 12.1 10.7 -1.4 4.3 3.8 -0.2

자동차 A012330 현대모비스 12.1 10.7 -1.4 2.3 2.0 0.5

자동차 A000240 한국타이어월드와이드 12.1 10.7 -1.4 0.2 1.9 -0.5

자동차 A011210 현대위아 12.1 10.7 -1.4 0.4 3.0 0.0

호텔레저 A035250 강원랜드 1.7 1.0 -0.7 0.6 1.0 -0.3

소매 A180640 한진칼 3.0 3.9 0.9 0.1 2.0 1.0

소매 A035760 CJ 오쇼핑 3.0 3.9 0.9 0.2 1.9 -0.3

필수소비재필수소비재필수소비재필수소비재////의료의료의료의료 10.0 10.0 10.0 10.0 11.2 11.2 11.2 11.2 1.2 1.2 1.2 1.2 11.2 11.2 11.2 11.2

음식료 A033780 KT&G 4.8 5.9 1.1 1.1 2.5 신규

음식료 A097950 CJ 제일제당 4.8 5.9 1.1 0.4 3.4 0.1

생활용품 A021240 코웨이 2.2 3.0 0.8 0.6 1.5 0.0

생활용품 A026040 로만손 2.2 3.0 0.8 0.0 1.5 -0.2

제약 A168330 내츄럴엔도텍 3.0 2.3 -0.7 0.1 2.3 0.3

금융금융금융금융 13.2 13.2 13.2 13.2 12.5 12.5 12.5 12.5 ----0.7 0.7 0.7 0.7 12.5 12.5 12.5 12.5

은행 A055550 신한지주 5.9 7.1 1.2 1.9 3.5 0.4

은행 A105560 KB 금융 5.9 7.1 1.2 1.2 3.6 0.6

증권 A016360 삼성증권 1.8 2.0 0.2 0.3 2.0 -0.6

보험 A000810 삼성화재 4.3 2.7 -1.6 1.1 2.7 0.3

지주 A003550 LG 1.2 0.7 -0.5 1.0 0.7 -0.8

ITITITIT 31.2 31.2 31.2 31.2 29.0 29.0 29.0 29.0 ----2.2 2.2 2.2 2.2 29.0 29.0 29.0 29.0

ITSW A035420 NAVER 4.6 5.3 0.7 2.1 3.0 1.0

ITSW A035720 다음 4.6 5.3 0.7 0.2 2.3 0.3

반도체 A005930 삼성전자 20.4 18.4 -2.0 17.1 16.0 0.0

반도체 A000660 SK 하이닉스 20.4 18.4 -2.0 2.9 2.4 -0.5

ITHW A066570 LG 전자 6.2 5.3 -0.9 1.1 2.8 0.3

ITHW A036490 OCI 머티리얼즈 6.2 5.3 -0.9 0.0 2.5 신규

통신서비스통신서비스통신서비스통신서비스 2.7 2.7 2.7 2.7 2.2 2.2 2.2 2.2 ----0.5 0.5 0.5 0.5 2.2 2.2 2.2 2.2

통신서비스 A017670 SK 텔레콤 2.7 2.2 -0.5 1.6 2.2 0.1

유틸리티유틸리티유틸리티유틸리티 3.5 3.5 3.5 3.5 4.3 4.3 4.3 4.3 0.8 0.8 0.8 0.8 4.3 4.3 4.3 4.3

유틸리티 A015760 한국전력 3.5 4.3 0.8 2.1 3.0 0.0

유틸리티 A036460 한국가스공사 3.5 4.3 0.8 0.4 1.3 -0.3

합계합계합계합계 100.0100.0100.0100.0 100.0100.0100.0100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

주: 2014년 7월 24일 종가 기준

자료: KDB대우증권 리서치센터

미국 하이일드채권-버블붕괴 vs. 단기조정 자금유출세는 지속될 수 있으나 급격한 자금 이탈 가능성은 낮을 듯

지난 주 한국의 정책기대감으로 미국미국미국미국 및및및및 스위스에스위스에스위스에스위스에 상장된상장된상장된상장된 한국한국한국한국 ETFETFETFETF로의로의로의로의 자금유입이자금유입이자금유입이자금유입이 재재재재

개개개개되었다. 해외에 상장된 한국 ETF로의 자금유입은 아직은 박스권 상향 돌파 정도의

강도는 아니다. 하지만, 한국 정책효과에정책효과에정책효과에정책효과에 대한대한대한대한 외국인들의외국인들의외국인들의외국인들의 매수세매수세매수세매수세 확대확대확대확대 여부를여부를여부를여부를 판가름판가름판가름판가름

할할할할 지표지표지표지표로 쓸 수 있어 당분간 지켜볼 필요가 있다는 판단이다.

해외에서는 미국 하이일드채권 ETF에서의 자금유출이 가속화되면서 이번 조정이 1)1)1)1)

높은높은높은높은 변동성에변동성에변동성에변동성에 따른따른따른따른 단기단기단기단기 쏠림쏠림쏠림쏠림 현상인지현상인지현상인지현상인지 2) 2) 2) 2) 추세적인추세적인추세적인추세적인 하락하락하락하락, , , , 즉버블의즉버블의즉버블의즉버블의 붕괴붕괴붕괴붕괴 조짐조짐조짐조짐인지에 대

해 시장의 관심이 높아지고 있다.

3분기 동안에는 하이일드 ETF의 자금유출은 좀 더 진행될 전망이다. 그러나 크레딧

시장 또는 위험자산의 버불 붕괴까지 이어질 가능성은 낮다는 생각이다.

단기내에 수요-공급 어느 한쪽이 불균형적으로 움직일 유인은 적어 보인다. 1) 여전히

높은 고금리수요, 2) 저금리로 인한 리파이낸싱 및 CAPEX 또는 M&A 자금조달 수

요, 3) 만기도래 증가에 따른 차환발행, 4) 낮게 유지되고 있는 부도율은부도율은부도율은부도율은 금리인상금리인상금리인상금리인상 이이이이후후후후

1~21~21~21~2년년년년 시차를시차를시차를시차를 두고두고두고두고 증가증가증가증가하는 것으로 나타나 아직은 여유가 있다는 판단이다.

다만, 최근 몇 년간 급격하게 성장한 ETF ETF ETF ETF 시장의시장의시장의시장의 높은높은높은높은 환매환매환매환매 위험성위험성위험성위험성 및 유동성이유동성이유동성이유동성이 낮은낮은낮은낮은

하이일드하이일드하이일드하이일드 채권의채권의채권의채권의 특징특징특징특징 때문에 대량환매에 대한 경계심은 높게 유지될 전망이다.

조기조기조기조기 금리인상금리인상금리인상금리인상 우려우려우려우려, , , , 미국미국미국미국 하이일드하이일드하이일드하이일드 차익실현차익실현차익실현차익실현 가속화가속화가속화가속화 시장에서는시장에서는시장에서는시장에서는 부실채권부실채권부실채권부실채권 공급증가공급증가공급증가공급증가 우려가우려가우려가우려가 높아져높아져높아져높아져

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 주: 하이일드투자자 대상 2014년 하이일드 시장의 리스크요인 조사

자료: 뱅크오브메릴린치 재인용

Liquidity Tracker 2014.7.29

[크로스에셋전략] 이은영 02-768-4147 [email protected]

0% 10% 20% 30% 40% 50%

부실채권

발행 증가

크레딧 버블

지정학정리스크

유럽디플레이션

미국테이퍼링

이머징/중국 경기둔화

2014년 3월

2014년 5월

2014년 7월

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

89

90

91

92

93

94

95

96

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

HYG US Equity

누적 FUND FLOW (R)

(US$) (US$mn)7/4, 고용지표

서프라이즈

.


[Fund Flow] 선진 유럽 ETF 자금유출 전환, 이머징으로의 유동성 로테이션 강화

전주 유럽 주식 ETF가 양호한 PMI지수에서 불구하고 선진유럽 ETF는 일년일년일년일년 만에만에만에만에 자금자금자금자금

유출로유출로유출로유출로 전환전환전환전환헀다. 독일의 기업환경지수가 예상치를 하회하면서 독일 ETF의 자금유출이

두드러진 영향이 크다. 부진한 선진 증시 대비 양호한 중국 지표개선 및 인도 증시의 강

세 등으로 이머징 ETF로는 7.2억 달러가 유입되면서 14주 연속 자금유입을 기록했다.

지난 주 한국의 정책기대감으로 미국미국미국미국 및및및및 스위스에스위스에스위스에스위스에 상장된상장된상장된상장된 한국한국한국한국 ETFETFETFETF로의로의로의로의 자금유입이자금유입이자금유입이자금유입이 재개재개재개재개

되었다. 해외에 상장된 한국 ETF로의 자금유입은 아직은 박스권 상향 돌파 정도의 강도

는 아니다. 하지만, 한국 정책정책정책정책효과에효과에효과에효과에 대한대한대한대한 외국인들의외국인들의외국인들의외국인들의 매수세매수세매수세매수세 확대확대확대확대 여부를여부를여부를여부를 판가름판가름판가름판가름 할할할할 지표지표지표지표

로 쓸 수 있어 당분간 지켜볼 필요가 있다는 판단이다.

금주 이머징 증시는 최근 상승부담에 따른 소폭의 되돌림이 예상되나, 이머징으로의 자

금유입 추세는 지속될 전망이다. 유럽계 자금이 이머징 및 아시아 ETF로 유입될 경우

한국에 투자되는 외국인 자금이 좀 더 안정적으로 증가할 수 있어 보인다.

그림그림그림그림 1111. . . . 선진유럽선진유럽선진유럽선진유럽 자금유출자금유출자금유출자금유출 전환전환전환전환, , , , 유럽계유럽계유럽계유럽계 자금자금자금자금 국내국내국내국내 유입유입유입유입 늘어날늘어날늘어날늘어날 듯듯듯듯 그림그림그림그림 2222. . . . 독일독일독일독일 ETF, ETF, ETF, ETF, 지표부진으로지표부진으로지표부진으로지표부진으로 자금유출세자금유출세자금유출세자금유출세 확대확대확대확대

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 3333. . . . 미국미국미국미국 상장상장상장상장 한국한국한국한국 ETF ETF ETF ETF 자금유입으로자금유입으로자금유입으로자금유입으로 전환전환전환전환 그림그림그림그림 4444. . . . 아시아아시아아시아아시아 ex.Japan ETFex.Japan ETFex.Japan ETFex.Japan ETF도도도도 자금자금자금자금 유입유입유입유입 급증급증급증급증

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

선진선진선진선진 증시증시증시증시 자금유출자금유출자금유출자금유출, , , ,

이머징이머징이머징이머징, , , , 아시아아시아아시아아시아 증시는증시는증시는증시는 자금유입자금유입자금유입자금유입

해외해외해외해외 상장상장상장상장 한국한국한국한국 ETF ETF ETF ETF 자금유입자금유입자금유입자금유입 재개재개재개재개, , , ,

향후향후향후향후 외국인들의외국인들의외국인들의외국인들의 매수세매수세매수세매수세 변화에변화에변화에변화에 주목주목주목주목

이머징이머징이머징이머징 자금유입자금유입자금유입자금유입 강도강도강도강도 소폭소폭소폭소폭 약화약화약화약화, , , ,

한국한국한국한국 및및및및 아시아아시아아시아아시아 ETFETFETFETF는는는는 증가증가증가증가 예상예상예상예상

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

47

49

51

53

55

57

59

61

63

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

VGK US (선진유럽, L)


(US$) (US$mn)

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

24

26

28

30

32

34

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

EWG US (독일, L)


(US$) (US$mn)

-300

-200

-100

0

100

200

300

50

52

54

56

58

60

62

64

66

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

AAXJ US (아시아 ex. Japan, L)


(US$) (US$mn)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

50

52

54

56

58

60

62

64

66

68

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

EWY US (MSCI 한국, L)


(US$) (US$mn)

.


[Issue] 미국 하이일드채권 ETF 자금유출, 단기 쏠림 vs 버블붕괴 조짐?

미국 하이일드채권 ETF에서의 자금유출이 가속화되고 있다. 하이일드채권 ETF의 자금

유출은 7월 4일부터 본격화되었다. 직접적인 트리거는 7월 4일 발표된 6월 고용지표 서

프라이즈로 인해 조기 금리인상 우려가 높아졌기 때문으로 보여진다. 여기에 최근 들어

레버리지론 시장의 부실채권 우려까지 겹친 것도 시장의 약세심리를 자극했다.

일반적으로 투자등급채권 시장은 기관투자자 비중이 높아 가격 변동성이 낮은데 반해,

하이일드채권 시장은 개인투자자 비중이 높아 상대적으로 가격 변동성이 높은 측면이 있

다. 따라서 이번의 조정이 1)1)1)1)높은높은높은높은 변동성에변동성에변동성에변동성에 따른따른따른따른 단기단기단기단기 쏠림쏠림쏠림쏠림 현상인지현상인지현상인지현상인지 2) 2) 2) 2) 추세적인추세적인추세적인추세적인 하락하락하락하락, , , , 즉즉즉즉

버블의버블의버블의버블의 붕괴붕괴붕괴붕괴 조짐조짐조짐조짐인지에 대해 시장의 관심이 높아지고 있다.

결론적으로 하이일드채권하이일드채권하이일드채권하이일드채권 ETFETFETFETF의의의의 자금유출은자금유출은자금유출은자금유출은 3333분기동안분기동안분기동안분기동안 지속될지속될지속될지속될 가능성이가능성이가능성이가능성이 높아 보인다. 그

러나 낮은 부도율과 견조한 고금리채권 수요가 뒷받침되기 때문에 아직은 급격한 자금이

탈로 이어지면서 회사채 시장의 버블 붕괴를 야기할 가능성은 낮다는 판단이다.

그림그림그림그림 5555. . . . 조기조기조기조기 금리인상금리인상금리인상금리인상 우려우려우려우려, , , , 미국미국미국미국 하이일드하이일드하이일드하이일드 차익실현차익실현차익실현차익실현 가속화가속화가속화가속화 그림그림그림그림 6666. . . . 시장에서는시장에서는시장에서는시장에서는 부실채권부실채권부실채권부실채권 공급증가공급증가공급증가공급증가 우려가우려가우려가우려가 높아져높아져높아져높아져

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 주: 하이일드투자자 대상 2014년 하이일드 시장의 리스크요인 조사 자료: 뱅크오브메릴린치 재인용

그림그림그림그림 7777. . . . 저금리저금리저금리저금리 기조기조기조기조 장기화로장기화로장기화로장기화로 과거대비과거대비과거대비과거대비 채권채권채권채권 발행발행발행발행량량량량 높은높은높은높은 가운데가운데가운데가운데 그림그림그림그림 8888.... 최근최근최근최근 CovCovCovCov----lite lite lite lite 채권채권채권채권, , , , 특히특히특히특히 BBBB등급등급등급등급 신규신규신규신규 발행발행발행발행 늘어늘어늘어늘어났기났기났기났기 때문때문때문때문

자료: FactSet, S&P Capital IQ, KDB대우증권 리서치센터 주: Covenant-lite loan = 상대적으로 대출요건이 완화된 약식대출채권을 지칭

자료: Core, S&P Capital IQ, KDB대우증권 리서치센터

연준연준연준연준 조기조기조기조기 금리인상금리인상금리인상금리인상 우려로우려로우려로우려로

하이일드하이일드하이일드하이일드 차익실현차익실현차익실현차익실현 급증급증급증급증

高高高高 변동성에변동성에변동성에변동성에 따른따른따른따른 단기단기단기단기 쏠림쏠림쏠림쏠림

vs. vs. vs. vs. 버블붕괴버블붕괴버블붕괴버블붕괴 조짐조짐조짐조짐????

약세심리약세심리약세심리약세심리 좀좀좀좀 더더더더 이어질이어질이어질이어질 전망전망전망전망

그러나그러나그러나그러나 낙폭은낙폭은낙폭은낙폭은 제한될제한될제한될제한될 듯듯듯듯

37

42

47

52

57

0

2

4

6

8

10

12

14

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

하이일드채권 부도율 (L)

하이일드채권 스프레드 (L)

부채/자산비율 (R)

(%) (%)

0% 10% 20% 30% 40% 50%

부실채권발행 증가

크레딧 버블

지정학정리스크

유럽디플레이션

미국테이퍼링

이머징/중국 경기둔화

2014년 3월

2014년 5월

2014년 7월

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

89

90

91

92

93

94

95

96

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

HYG US Equity


(US$) (US$mn)7/4, 고용지표

서프라이즈

0%

20%

40%

60%

80%

0

100

200

300

2004 2006 2008 2010 2012 2014

YTD

First-Lien Covenant-Lite loan 발행 (L)

전체 발행량 대비 % (R)

(10억달러)

0%

5%

10%

15%

20%

BB B

일반 대출채권 부도율Cov-Lite 대출채권 부도율

.


최근 뱅크론 발행증가 원인은 1)자사주매입, 2)배당 지급, 3) M&A 확대 수요 증가

일반적으로 경기회복기에 기업이 대출을 늘리는 경우는 투자를 확대하기 위한 목적으로

보기 쉬우나 최근은 과거와는 다른 모습이다. 기업들은 저금리로 싸게 돈을 빌려서 투자

를 하기보다는 1)1)1)1)자사주를자사주를자사주를자사주를 매입하고매입하고매입하고매입하고 2)2)2)2)배당을배당을배당을배당을 지급하고지급하고지급하고지급하고 3)M&A3)M&A3)M&A3)M&A를를를를 확대확대확대확대하고 있다.

금융위기 이후 미국 기업들은 투자를 확대할 유인이 부족했기 때문에 주주에게 잉여현금

을 돌려주는 배당과 자사주매입을 늘려왔다. 또한 미국기업들은 풍부한 잉여노동력에 따

른 고용비용 감소로 잉여현금 누적이 사상최고치를 기록하고 있었다. 그러나 더딘 글로

벌 경기회복에 미국 실업률이 하락하면서 고용비용을 줄이는 것이 더 이상 어려워졌다.

사상 최고치를 경신하던 미국 기업이익은 올해 1분기부터 빠르게 줄어들기 시작했다.

기업이익이 정점에서 떨어지면서 배당 및 자사주 매입도 위축될 것이라고 예상했지만,

아직 증가하고 있다. M&A도 꾸준히 증가하고 있다. 기업들이 저금리를 이용해 싸게 돈

을 빌려서 이런 비용을 지급하고 있는 것이다. 기업들은 자사주매입을 통해 EPS(S 감

소)를 낮출 수 있다. 결국 고배당과 자사주매입을 통해 투자자를 유인하고 있는 셈이다.

그림그림그림그림 9999. . . . 기업이익은기업이익은기업이익은기업이익은 감소하는데감소하는데감소하는데감소하는데 저금리로저금리로저금리로저금리로 채권채권채권채권 발행해서발행해서발행해서발행해서 자금자금자금자금 조달조달조달조달 그림그림그림그림 10101010. . . . 싸게싸게싸게싸게 빌려서빌려서빌려서빌려서 자사주자사주자사주자사주 매입매입매입매입 지속지속지속지속

자료: FRB, KDB대우증권 리서치센터 자료: FactSet, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 11111111. . . . 기업기업기업기업 대출대출대출대출 수요수요수요수요–––– 투자확대투자확대투자확대투자확대보다보다보다보다 배당배당배당배당 및및및및 리파이낸싱리파이낸싱리파이낸싱리파이낸싱 목적목적목적목적 그림그림그림그림 12121212. . . . 그러나그러나그러나그러나 투기등급채투기등급채투기등급채투기등급채 발행발행발행발행 비중비중비중비중 증가로증가로증가로증가로 부실채권부실채권부실채권부실채권 우려우려우려우려 높아져높아져높아져높아져

자료: FRB, KDB대우증권 리서치센터 자료: S&P Capital IQ, KDB대우증권 리서치센터

저금리로저금리로저금리로저금리로 싸게싸게싸게싸게 돈돈돈돈 빌려서빌려서빌려서빌려서

자사주자사주자사주자사주 매입매입매입매입, , , , 배당배당배당배당 지지지지급급급급 늘어늘어늘어늘어

미국미국미국미국 기업의기업의기업의기업의 잉여현금누적은잉여현금누적은잉여현금누적은잉여현금누적은

1111분기에분기에분기에분기에 이미이미이미이미 Peak outPeak outPeak outPeak out

기업기업기업기업 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 대비대비대비대비 대출대출대출대출 증가증가증가증가 추세추세추세추세

부실채권부실채권부실채권부실채권 발행에발행에발행에발행에 따른따른따른따른 우려도우려도우려도우려도 높아높아높아높아

-20

-10

0

10

20

30

70 75 80 85 90 95 00 05 10

미국 상업은행 대출 증가율

(YoY, %)

30

33

36

39

42

45

48

51

70

90

110

130

150

170

190

07 08 09 10 11 12 13 14

미국 기업 현금 보유 (L)

미국 고용 임금 (L)

채권발행액 대비 현금 비중 (R)

(4Q07=100) (%)

20

25

30

35

40

45

50

55

60

0

2

4

6

8

10

12

14

16

82 86 90 94 98 02 06 10 14

미국 하이일드 부도율 (L)

미국 Fed Fund Rate (L)

미국 하이일드 발행 비중(R)

(%) (%)

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

0

40

80

120

160

200

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Quarterly Buybacks (L)

S&P 500 (R)

(십억달러) (p)

.


일반적으로, 하이일드 시장의 버블이 붕괴하기 위한 촉매는 1) 1) 1) 1) 부도율이부도율이부도율이부도율이 증가하거나증가하거나증가하거나증가하거나, 2) , 2) , 2) , 2)

금리금리금리금리 상승싸이클상승싸이클상승싸이클상승싸이클 돌입돌입돌입돌입으로 알려져 있다. 아직 하이일드채권의 부도율은 사상 최저치에서

반등하지 않고 있다. 미국 국채 10년물 금리도 2.5%아래로 떨어져 연초대비 낮아졌다.

그러나 당당당당분간은분간은분간은분간은 채권채권채권채권 약세심리가약세심리가약세심리가약세심리가 지속되면서지속되면서지속되면서지속되면서 하이일드하이일드하이일드하이일드 ETFETFETFETF의의의의 자금이탈은자금이탈은자금이탈은자금이탈은 좀좀좀좀 더더더더 이어질이어질이어질이어질 전전전전

망이다. 자금유출을 유입으로 전환시켜 줄 호재가 딱히 없는 상황이기 때문이다.

그나마 낮은 부도율과 견조한 고금리 수요가 하이일드 가격의 급락을 지지해줄 요인이

다. 과거 미국 1980년 이후 부도율은부도율은부도율은부도율은 금리인상금리인상금리인상금리인상 이후이후이후이후 1~21~21~21~2년년년년 시차를시차를시차를시차를 두고두고두고두고 증가증가증가증가하는 것으로

나타났다. 당장 내년 하반기까지 금리가 인상될 가능성은 낮아 부도율이 반등하기 전까

지는 밸류에이션 측면에서는 아직은 여유가 있어 보인다. 또한 미국의 저축률도 꾸준히

증가함에 따라 고금리 수요가 급격하게 위축될 가능성도 낮다.

다만, 최근 몇 년간 급격하게 성장한 ETF ETF ETF ETF 시장시장시장시장의의의의 높은높은높은높은 환매환매환매환매 위험성위험성위험성위험성 (Redemption Risk)

및 상대적으로 유동성이유동성이유동성이유동성이 낮은낮은낮은낮은 하이일드하이일드하이일드하이일드 채권의채권의채권의채권의 특징특징특징특징 때문에 대량환매에 대한 경계심은 높

게 유지될 전망이다. 지난 테이퍼링 시기와 같이 밸류에이션과 무관한 급격한 자금유출

은 글로벌 자산시장의 변동성을 확대 수 있기 때문에 주의해야 할 부분이다.

그림그림그림그림 13131313. . . . 하이일드채권하이일드채권하이일드채권하이일드채권 만기만기만기만기 예정액예정액예정액예정액 ---- 차환목적의차환목적의차환목적의차환목적의 발행발행발행발행 증가증가증가증가 전망전망전망전망 그림그림그림그림 14141414. . . . ETF ETF ETF ETF 시장의시장의시장의시장의 성장성장성장성장 ---- 급격한급격한급격한급격한 환매에환매에환매에환매에 따른따른따른따른 변동성변동성변동성변동성 높여높여높여높여

자료: S&P Capital IQ, KDB대우증권 리서치센터 자료: IMF-GFSR, KDB대우증권 리서치센터

그그그그림림림림 15151515. . . . 변동성변동성변동성변동성 확대에확대에확대에확대에 유의유의유의유의 ---- 2013201320132013년년년년 대량대량대량대량 환매와환매와환매와환매와 같은같은같은같은 위험성위험성위험성위험성 존재존재존재존재 그림그림그림그림 16161616.... 2013201320132013년년년년 대량환매에도대량환매에도대량환매에도대량환매에도 견조한견조한견조한견조한 고금리고금리고금리고금리 수요로수요로수요로수요로 가격가격가격가격 회복회복회복회복

자료: IMF-GFSR, KDB대우증권 리서치센터 자료: Guggenheim 재인용, KDB대우증권 리서치센터

부도율도부도율도부도율도부도율도 낮고낮고낮고낮고 금리도금리도금리도금리도 낮지만낮지만낮지만낮지만

하이일드하이일드하이일드하이일드 ETF ETF ETF ETF 차익실현차익실현차익실현차익실현 늘어나늘어나늘어나늘어나

당분간당분간당분간당분간 약세심리약세심리약세심리약세심리 지속되며지속되며지속되며지속되며

자금이탈자금이탈자금이탈자금이탈 이어질이어질이어질이어질 듯듯듯듯

낮은낮은낮은낮은 유동성으로유동성으로유동성으로유동성으로 인해인해인해인해 대량환매로대량환매로대량환매로대량환매로

인한인한인한인한 변동성변동성변동성변동성 확대확대확대확대 경계해야경계해야경계해야경계해야

0

200

400

600

800

1000 하이일드- 채권하이일드- 대출, 리볼빙투자등급

(10억달러)

0

200

400

600

800

1000

1200

2010 말 2011 말 2012 말 2013 말

하이일드: 뮤추얼펀드 ETF 보유

하이일드: 기관투자가 보유

뱅크론: 뮤추얼펀드/ETF 보유

뱅크론: 기관투자가 보유

(10억달러)

0

400

800

1200

1600

2000

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

뮤추얼펀드 (ETF 포함) Dealer inventory

(십억달러)

-10

0

10

20

30

40

50

0

20

40

60

80

100

120

140

2012:Q3 2012:Q4 2013:Q1 2013:Q2 2013:Q3

회사채 순매수 - 뮤추얼펀드, ETF (L)

회사채 순매수 - 생보사, 연기금 (R)

(십억달러)(십억달러)

.


7월 4째주 Global ETF Fund Flow Review (기준일: 2014년 7월 20일)

표표표표 1111. . . . 미국미국미국미국 ETF Fund FlowsETF Fund FlowsETF Fund FlowsETF Fund Flows (US$mn)

Asset ClassAsset ClassAsset ClassAsset Class 7777월월월월 4444째주째주째주째주 연초이후연초이후연초이후연초이후 누적누적누적누적

자금유출입자금유출입자금유출입자금유출입 총자산대비총자산대비총자산대비총자산대비%%%% 자금유출입자금유출입자금유출입자금유출입 총자산대비총자산대비총자산대비총자산대비%%%% 총자산총자산총자산총자산

주식주식주식주식 (709.06) 0.0% 49,202.99 3.6% 1,496,837.69

- International 1,013.42 0.2% 28,352.85 7.0% 453,852.48

- Domestic (US) (1,722.48) -0.2% 20,850.14 2.2% 1,042,985.22

채권채권채권채권 643.50 0.2% 24,420.14 9.5% 286,372.21

- International 54.37 0.2% 2,515.02 10.6% 27,339.54

- Domestic (US) 589.13 0.2% 21,905.12 9.4% 259,032.67

대안자산대안자산대안자산대안자산 225.16 4.9% 1,303.51 32.6% 4,822.31

자산배분자산배분자산배분자산배분 35.13 0.7% 951.39 24.1% 5,131.53

통화통화통화통화 0.98 0.0% (1,114.43) -24.3% 3,454.77

CCCCommodityommodityommodityommodity (228.48) -0.3% 291.35 0.4% 69,960.50

TotalTotalTotalTotal (32.77)(32.77)(32.77)(32.77) 0.0%0.0%0.0%0.0% 75,054.95 75,054.95 75,054.95 75,054.95 4.4%4.4%4.4%4.4% 1,866,579.02 1,866,579.02 1,866,579.02 1,866,579.02

표표표표 2222. . . . 미국미국미국미국 주식주식주식주식 ETFETFETFETF 섹터별섹터별섹터별섹터별 Fund FlowsFund FlowsFund FlowsFund Flows (US$mn)



부동산 324.56 0.7% 6,185.61 17.7% 46,988.35

헬스케어 285.31 0.9% 2,945.03 11.0% 32,958.09

산업재 222.51 1.3% 828.25 5.2% 17,271.94

필수소비재 175.83 1.4% 924.27 8.4% 12,303.43

IT 101.47 0.3% 839.11 2.8% 33,689.23

경기소비재 38.86 0.3% (3,618.29) -21.1% 13,015.53

통신서비스 1.35 0.1% 161.94 9.3% 1,910.23

유틸리티 (60.20) -0.5% 3,320.13 47.6% 11,110.61

테마 (134.06) -1.0% (1,708.18) -12.3% 13,120.29

에너지 (178.00) -0.4% 6,270.65 16.9% 48,931.43

소재 (208.64) -0.9% 1,600.65 9.1% 22,931.78

금융 (304.11) -0.9% (69.48) -0.2% 33,073.88

TotalTotalTotalTotal 264.90 264.90 264.90 264.90 0.1%0.1%0.1%0.1% 17,679.70 17,679.70 17,679.70 17,679.70 7.2%7.2%7.2%7.2% 287,304.80 287,304.80 287,304.80 287,304.80

표표표표 3333. . . . 미국미국미국미국 채권채권채권채권 ETF Fund FlowsETF Fund FlowsETF Fund FlowsETF Fund Flows (US$mn)



InternationalInternationalInternationalInternational 54.37 0.2% 2,515.02 10.6% 27,339.54

Domestic (US)Domestic (US)Domestic (US)Domestic (US) 589.13 0.2% 21,905.12 9.4% 259,032.67

- 국채 89.29 0.2% 5,359.66 14.0% 42,502.28

- Broad 405.69 0.6% 6,787.57 10.7% 71,718.16

- 지방채 108.03 0.9% 1,199.32 10.9% 12,653.81

- 모기지채 102.02 1.6% 681.62 11.9% 6,553.31

- 인플레헤지 71.87 0.3% 391.22 1.9% 21,378.33

- 우선주 48.64 0.3% 1,579.11 12.9% 14,773.82

- 회사채 (187.43) -0.2% 5,403.17 6.1% 94,617.42

- 뱅크론 0.00 0.0% 896.16 12.3% 8,178.49

TotalTotalTotalTotal 643.50 643.50 643.50 643.50 0.2%0.2%0.2%0.2% 24,420.14 24,420.14 24,420.14 24,420.14 9.5%9.5%9.5%9.5% 286,372.21 286,372.21 286,372.21 286,372.21

표표표표 4444. . . . 이머징이머징이머징이머징 ETF Fund FlowsETF Fund FlowsETF Fund FlowsETF Fund Flows (US$mn)



주식주식주식주식 726.08 0.6% (1,171.61) -1.1% 114,673.60

채권채권채권채권 2.82 0.0% 1,443.11 16.0% 11,019.03

TotalTotalTotalTotal 728.90 728.90 728.90 728.90 0.6%0.6%0.6%0.6% 192.74 192.74 192.74 192.74 0.2%0.2%0.2%0.2% 125,800.48 125,800.48 125,800.48 125,800.48

자료: Bloomberg, KDB 대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 17171717.... 미국미국미국미국 주식주식주식주식 ETF FETF FETF FETF Fuuuund nd nd nd FlowFlowFlowFlow

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 18181818.... 미국미국미국미국 채권채권채권채권 ETF FETF FETF FETF Fuuuund Flownd Flownd Flownd Flow


그림그림그림그림 19191919.... 이머징이머징이머징이머징 ETF FETF FETF FETF Fuuuund Flownd Flownd Flownd Flow


-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500 7월 4째주

(백만달러)

-1,000

-500

0

500

1,000

투자등급

A이상

투자등급

B이상

하이일드

7월 3째주

7월 4째주

(백만달러)

-200

0

200

400

600

800

주식 채권

7월 3째주

7월 4째주

(백만달러)

코웨이 (021240) 사상 최대의 분기 렌탈 판매량을 기록

2Q14 review: 별도기준 영업이익 976억원(+23.0%) 기록, 컨센서스 4.2% 상회

코웨이의 2Q14 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 5,233억원(+5.3% YoY), 976억원(+23.0%

YoY)으로, 매출액은 기대에 부합하는 수준이었고 영업이익은 시장 예상 대비 4.2% 높았다.

신규 계정 유입 가속화로 전분기대비 판매수수료율이 소폭 상승했지만 전반적인 비용구조

합리화의 영향은 지속되어 영업이익률은 당사 예상(17.2%)과 컨센서스(17.7%)를 모두 상

회하는 18.7%를 기록했다.

영업이익이 고성장을 지속한 반면 순이익은 +7.7% YoY 성장하는데 그쳤는데, 이는 수출

물량에 대한 외화 매출채권 평가손실이 영업외손익에 반영되었기 때문이다(외환손실 약 71

억원). 해약률은 만기도래계정이 상반기에 집중되고 렌탈 밸런스 내 미확정 계정을 조정한

영향으로 전분기 0.97% 대비 소폭 상승한 1.04%를 기록하였다. 렌탈자산폐기손실율은

3.1%로, 3% 내외에서 효율적으로 관리되는 모습이 유지되었다.

Catalysts: 1) 신규 렌탈 판매 서프라이즈 기록, 2) 수출/해외법인 실적 호조 지속

2Q14 실적에 있어 가장 눈에 띈 부분은 렌탈 신규계정 고성장의 재개였다. 13년에는 지나치게

비효율적이었던 비용 구조 개선에 초점을 맞추었기 때문에 신규 판매에 집중하기는 어려운

상황이었고, 따라서 수익성이 강화되는 모습과 대비해 렌탈 사업 성장성은 미진했다.

14년부터 현장인력 확대와 신규채널 확보 등을 통해 영업력과 판매 네트워크를 본격적으로

강화시켜왔는데, 2Q14에 신규 렌탈 판매량 37.1만대라는 분기 사상 최대 실적을 기록하며 놀라

운 수준의 역량을 입증하였다. 전년동기대비 +24.4% 급증한 서프라이즈였으며 시장 일부에서

제기되어온 성장성에 대한 논란을 완전히 불식시키는 모습이었다.

해외 법인향 매출과 ODM제품 수출을 포괄하는 수출사업부문은 +25.2% YoY 성장해 전체

매출 내 비중이 10.6%로 확대되었다(13년 연간 7.5%). 홈케어 사업 부문도 핵심 아이템인

매트리스 판매량이 +191% YoY 급증하고 매출액은 +48.0% YoY 증가해 강한 성장세를

유지했다. 신규 서비스 관련 아이템의 렌탈 판매 호조는 코웨이의 핵심이 되는 렌탈 특유의 시

스템적 강점을 입증하는 결과로 분석된다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 112,000원으로 +8.7% 상향

코웨이에 대한 매수 투자의견을 유지하고 적정주가는 기존 103,000원에서 112,000원으로

+8.7% 상향하여 제시한다. 기존의 목표주가 산출법인 DCF valuation을 준용하였으나 장기

실적 전망치를 소폭 조정하였다. 소비 경기 회복에 대한 신뢰도가 낮은 현 시점에서 코웨이

의 효율적인 렌탈 사업 모델에 대한 프리미엄은 어느 시기보다 당위적이라고 판단한다.

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 1,824 1,993 2,118 2,223 2,419 2,619

영업이익 (십억원) 235 226 339 377 432 492

영업이익률 (%) 12.9 11.3 16.0 17.0 17.9 18.8

순이익 (십억원) 167 94 245 267 311 364

EPS (원) 2,166 1,219 3,178 3,462 4,034 4,720

ROE (%) 22.2 12.3 28.4 26.5 26.8 26.9

P/E (배) 16.9 35.7 20.9 26.3 22.6 19.3

P/B (배) 3.3 3.8 4.9 5.9 5.2 4.5

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 코웨이, KDB대우증권 리서치센터

생활소비재

Results Comment

2014.7.29

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 112,000

현재주가(14/07/28,원) 91,100

상승여력 23%

영업이익(14F,십억원) 377

Consensus 영업이익(14F,십억원) 390

EPS 성장률(14F,%) 9.0

MKT EPS 성장률(14F,%) 16.5

P/E(14F,x) 26.3

MKT P/E(14F,x) 12.0

KOSPI 2,048.81

시가총액(십억원) 7,026

발행주식수(백만주) 77

유동주식비율(%) 65.3

외국인 보유비중(%) 54.3

베타(12M) 일간수익률 0.37

52주 최저가(원) 56,800

52주 최고가(원) 94,600

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 9.5 40.2 54.4

상대주가 6.3 31.1 44.0

[호텔/레저, 패션, 생활소비재]

함승희 02-768-4172 [email protected]

80

100

120

140

160

180

13.7 13.11 14.3 14.7

코웨이 KOSPI

코웨이

사상 최대의 분기 렌탈 판매량을 기록

KDB Daewoo Securities Research


2Q14 Review

표 1. 코웨이 2Q14 별도기준 잠정실적 (십억원, %)

2Q13 1Q14

2Q14P 성장률

잠정치 KDB대우 컨센서스 YoY QoQ

매출액 497 495 523 532 531 5.3 5.8

영업이익 79 90 98 91 94 23.0 8.7

영업이익률 (%) 16.0 18.1 18.7 17.2 17.7 2.7 0.5

세전이익 81 88 87 89 91 7.4 -1.3

순이익 61 66 65 67 68 7.7 -1.3

주: K-IFRS 별도 기준


표 2. 코웨이 1Q14 연결기준 잠정실적 (십억원, %)

2Q13 1Q14

2Q14P 성장률


매출액 556 535 557 592 578 0.1 4.1

영업이익 82 90 97 96 98 18.6 7.7

영업이익률 (%) 14.7 16.9 17.5 16.2 17.0 18.5 3.4

세전이익 81 88 87 93 97 6.8 -2.2

순이익 60 66 66 69 73 11.1 0.3

주: K-IFRS 연결 기준


표 3. 실적추정 변경내역 (십억원, %)

변경전 변경후 변경률

변경 이유 14F 15F 14F 15F 14F 15F

매출액 2,271 2,458 2,223 2,419 -2.1 -1.6 - 말레이시아, 미국 외

영업이익 383 431 377 432 -1.5 0.2 해외법인 실적 하향

세전이익 372 421 353 411 -5.0 -2.3 - 외화환산손실 반영

순이익 278 314 267 310 -4.0 -1.2



표 4. 분기실적 전망 (십억원, %)

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F

매출액 507 556 531 524 535 557 568 563

영업이익 70 82 96 91 90 97 95 94

영업이익률 (%) 13.7 14.7 18.1 17.4 16.9 17.4 16.7 16.7

순이익 57 60 60 68 66 66 67 67

순이익률 (%) 11 11 11 13 12 12 12 12

렌탈자산 폐기손실 12 10 9 8 10 11 11 11

(%, 별도 렌탈매출 대비) 4 3 3 2 3 3 3 3



코웨이

사상 최대의 분기 렌탈 판매량을 기록



표 5. 코웨이 DCF 밸류에이션 내역 (십억원, %, 천주)

14F 15F 16F 17F 18F

EBIT 377 432 492 502 512

- EBIT에 대한 세금 92 106 120 123 125

- CAPEX 249 253 263 268 273

- 순운전자본 증가(감소) -86 73 62 63 65

+ 감가상각비 131 187 198 202 206

+ 무형자산상각비 8 8 8 8 8

+ 렌탈자산 폐기손실 42 45 48 48 49

FCFF 302 240 301 306 312

추정마지막년도 FCFF 290

Terminal Value 9,352

Terminal Growth 2.0%

NPV of FCFF 1,227

PV of Terminal Value 7,269

Enterprise Value

8,496

Cash & Equivalents

364

Other Investment

6

Interest Bearing Debt

257

Minority Interest

0

Preferred Stock 0

Current Equity Value

8,610

Shares Outstanding 77,125

추정주당가치 (원) 112,000

현재주가 (원)

91,100

Upside (%) 22.9%


.

두산중공업 (034020) 기다림에 지쳐가지만……

2Q Review: 매출은 부진하나 수익성은 개선

두산중공업의 2분기 연결실적은 매출액이 YoY -9.9%, 4조 6,601억원, 영업이익은 YoY -

9.0%, 2,858억원, 세전이익은 적자전환하였다. 영업이익률은 6.1%를 기록했다. 매출액은

기대치에 크게 못 미쳤지만 영업이익은 당사와 시장컨센서스를 상회하였다. (표. 1~4. 참조)

① 두산중공업(개별) 영업실적: 전년도 및 상반기 수주가 부진하여 매출액은 YoY -20.1%,

1조 7,625억원, 영업이익률은 6.7%를 기록했다. 건설부문에서 약 148억원의 일회성 이익

이 발생했다. 이를 배제하면 전분기와 같은 5.8%이다. 발전, 산업, 주단&건설 사업부문에서

각각 YoY -20.8%, -38.3%, -4.7%로 매출이 감소하였다. 산업부문은 매출 감소에도 불구

하고 프로젝트 변경으로 수익성은 회복되고 있다. (표 4. 참조)

② 자회사: 두산인프라코어와 두산건설의 영업실적이 눈에 띄게 회복되고 있다. 두산인프라

코어는 미국 밥캣과 공작기계 사업의 영업정상화로 안정적인 실적 성장이 기대된다. 두산건

설도 양도받은 플랜트사업부의 실적 호전, 미분양 아파트의 감소 등 성공적인 사업구조 변

경으로 수익성 및 재무구조가 개선되고 있다. 두산엔진은 적자를 벗어나진 못했지만 수주

및 매출이 크게 증가하면서 적자 폭이 감소하였다. 2015년에 흑자전환이 예상된다.

③ 2Q 수주 급감: 두산중공업(개별)의 수주는 2Q에 5,594억원으로 전분기 8,055억원 보다

더욱 감소했다. 결국 상반기 수주는 연간 수주 목표액인 10.2조원의 약 13%에 불과하다.

이에 동사의 수주잔고도 13조 3,297억원으로 2년에 못 미친다.

무소식이 희소식 될까?

동사의 수주가 지난 1년간 매우 부진했다. 국내 신고리 원전 5,6호기를 비롯하여 베트남 발

전 프로젝트 등 거의 확정적인 수주 건들마저 계약이 늦어지고 있다. 연간 순환적으로 발생

하는 국내외 수주 약 4.4조원 포함하여 약 8.3조원은 수주 가능성이 높다. 하지만 투자가들

은 이외의 신규 수주를 기대하고 있다. 동남아, 중동, 인도 등에서 약 5.6조원 규모의 신규

EPC 입찰이 진행 중이다. 연내 수주 가능성을 바라지만 일부 내년으로 연기될 수도 있다.

투자의견 매수, 목표주가 46,000원으로 5% 하향 조정

두산중공업에 대한 투자의견은 매수, 목표주가는 46,000원으로 약 5% 하향 조정한다. 수주

감소에 따른 실적 하향조정을 반영하였다. 자회사의 실적 회복도 빛이 바래고 있다. 주가

회복의 최대 모멘텀은 신규 수주이다. 확보된 수주건과 신규 입찰 프로젝트가 여러 건 진행

중이어서 향후 수주 가능성을 높여주고 있다. 현 주가 수준에서 동사의 배당수익률은 약

2.2%로 하반기로 갈수록 투자 매력은 높아질 전망이다.

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 8,496 21,274 19,208 19,112 20,354 22,858

영업이익 (십억원) 526 586 958 988 1,058 1,280

영업이익률 (%) 6.2 2.8 5.0 5.2 5.2 5.6

순이익 (십억원) 275 43 69 75 175 338

EPS (원) 2,596 402 653 706 1,644 3,188

ROE (%) 6.6 1.0 1.6 1.6 3.7 6.8

P/E (배) 25.1 112.4 54.2 47.7 20.5 10.6

P/B (배) 1.4 1.2 0.8 0.7 0.7 0.7


자료: 두산중공업, KDB대우증권 리서치센터

기계�

Results�Comment�

2014.7.29�

(Maintain)� 매수�

목표주가(원,12M)� 46,000�

현재주가(14/07/28,원)� 33,700�

상승여력� 36%�



EPS 성장률(14F,%) 8.1


P/E(14F,x) 47.7

MKT P/E(14F,x) 12.0

KOSPI 2,048.81






52주 최저가(원) 31,650

52주 최고가(원) 47,900


절대주가 -3.6 -5.3 -27.1

상대주가 -6.4 -11.4 -32.0

[조선,기계]

성기종 02-768-3263 [email protected]

60

70

80

90

100

110

120

13.7 13.11 14.3 14.7

두산중공업 KOSPI

두산중공업�

기다림에�지쳐가지만……� �

� KDB�Daewoo�Securities�Research�

�

두산중공업(개별)은 전년도에 이어 현재까지 수주가 부진하였다. 하반기 수주도 4분기에 집중되거나

일부 2015년 초로 연기될 가능성이 높아 보인다. 따라서 2014~2015년 영업실적에 부정적인 영향을

피할 수 없어 보인다. 또한 원/달러 환율 하락으로 자회사의 매출액도 기존 예상보다 감소가 예상된

다. 단 주단 사업과 자회사의 수익성 개선은 연결 영업이익 하락 폭을 줄여줄 것이다. 이에 동사의

2014~2015년 연결 실적은 표 2와 같이 하향 조정하였다.

표 1. 2Q14 실적 비교표 (십억원, %, %p)

2Q13 1Q14 2Q14P 성장률


매출액 5,171 4,177 4,660 5,125 5,034 -9.9 11.6

영업이익 314 203 286 260 267 -9.0 40.5

영업이익률 6.1 4.9 6.1 5.1 5.5 0.0 1.2

세전이익 44 34 -37 86 85 적전 적전

순이익 25 17 -33 49 66 적전 적전


자료: 두산중공업, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 수익 예상 변경표 (십억원,%)

변경전 변경후 변경률 변경사유

14F 15F 14F 15F 14F 15F

매출액 19,496 21,231 19,112 20,354 -2.0 -4.1 - 수주 부진, 원화 강세로 매출 감소

영업이익 1,013 1,189 988 1,058 -2.5 -11.0 - 매출 감소에 따른 수익성 저하

세전이익 284 557 141 328 -50.4 -41.0 - 두산건설 RCPS관련 평가손실 고려

순이익 155 304 75 175 -51.7 -42.6

EPS (KRW) 146 286 706 1,644 383.3 474.4

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 두산중공업, KDB대우증권 리서치센터

표 3. 분기별 수익예상 (십억원, %, %p)

2013 2014F 2Q14P 증가율 2013 2014F 2015F 2016F

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QP 3QF 4QF QoQ YoY

매출액 4,529 5,171 4,552 4,956 4,177 4,660 4,529 5,746 11.6 -9.9 19,208 19,112 20,354 22,858

영업이익 206 314 221 217 203 286 225 273 40.5 -9.0 958 988 1,058 1,280

세전이익 6 44 8 12 34 -37 61 84 적전 적전 70 141 328 636

순이익 55 25 -8 -2 17 -33 37 53 적전 적전 69 75 175 338

영업이익률 4.5 6.1 4.9 4.4 4.9 6.1 5.0 4.8 0.0 1.2 5.0 5.2 5.2 5.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 두산중공업, KDB대우증권 리서치센터

그림 1. 분기별 영업실적 추이 및 전망 그림 2. 연간 영업실적 추이 및 전망

자료: 두산중공업, KDB대우증권 리서치센터 자료: 두산중공업, KDB대우증권 리서치센터

4

5

6

7

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F

주단&건설 (L) 산업 (L)

발전(DPS포함) (L) 영업이익률 (R)

(십억원) (%)

4

5

6

7

8

9

10

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F

주단/건설 (L) 산업 (L)

발전 (L) OPM (R)

(십억원) (%)

두산 (000150) 하반기 자체사업 실적 개선 예상

2분기 Review: 영업이익 3,285억원(-14.3% YoY), 자체사업 및 자회사 실적 부진

두산의 연결기준 2분기 매출액과 영업이익은 각각 5조2,994억원(-9.3% YoY), 3,285억원

(-14.3% YoY)를 기록하며 컨센서스 대비 매출액은 하회한 반면, 영업이익은 상회하였다. 전년

동기대비로 살펴본 실적은 1) 편입된 산업차량의 양호한 실적에도 전자, 모트롤 부문의 부

진한 업황에 따른 실적 둔화로 자체사업의 영업이익이 감소하였고, 2) 수주 부진 지속 등에

따른 중공업 연결 부문의 실적 감소가 동사의 연결 실적의 부진을 이끌었다.

동사 자체사업의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 4,195억원(+29.4% YoY)과 251억원(-

9.4% YoY)이다. 이중 전자부문의 영업이익은 69억원(-51.7% YoY)으로, 주요 고객사 신제

품 판매 부진의 영향으로 부진한 실적을 기록하였다. 모트롤 부문 역시 중국 굴삭기 시장

회복 지연으로 매출감소는 지속되었지만, 수익성 개선 작업 및 구조조정 영향에 따른 고정

비 감소 효과로 손익분기점 수준의 영업이익을 시현하였다. 한편 산업차량 부문은 매출액

1,592억원(+3.4% YoY), 영업이익 121억원(+6.1% YoY)을 시현하였는데, 높은 내수 점유

율(약 51%)을 바탕으로 분기 최대 매출 달성하며 양호한 실적을 기록한 것으로 판단된다.

하반기 자체사업 실적 개선 및 배당금 유입 예상

동사 3분기 자체사업의 매출액과 영업이익은 각각 4,725억원(+33.1% YoY)과 354억원

(+28.6% YoY)으로 실적 개선이 예상된다. 특히 전자부문은 고객사 신제품 출시 효과로 매

출 증대 및 수익성 개선이 가능할 것으로 판단되며, 특히 금번 유럽 동박 제조업체 Circuit Foil

인수에 따른 원료, 기술 내재화로 전자부문 원가절감 및 신규 사업 진출이 예상된다.

모트롤 부문 역시 중국 로컬업체 대상 판매 증대가 기대되면서 고정비 감소 효과에 따른 영

업이익 흑자 전환의 실적 회복이 가능할 것으로 전망된다. 산업차량은 3분기에도 내수시장

판매 및 신흥시장 공략으로 영업이익 118억원(+29.4% YoY)의 견조한 실적이 예상된다.

한편 지난 6월 SRS(KFC) 지분 100%의 매각으로 DIP홀딩스 내 유입된 약 1,000억원을 동사

는 3분기 배당금 형식으로 수취할 예정으로 자체사업 내 실적 개선에 일조가 가능하다.

연료전지 신규사업 기대감, 투자의견 매수, 목표주가 175,000원 유지

동사는 국내 주택용 연료전지 제조업체 퓨얼셀파워(자체사업 연료전지BG)를 흡수합병하고, 미

국 건물용/규제용 연료전지 제조업체 Clear Edge Power를 인수(미국 법인 두산 퓨얼셀 아메리

카)함으로써 자체사업의 새로운 성장동력으로 연료전지 Value chain을 구축하였다. 향후 규

제 및 정책지원을 바탕으로 연료전지 시장의 개화가 예상되는 바, 동사 자체사업의 지속적

인 성장이 가능할 전망이다. 동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가 175,000원을 유지한다.

결산기 (12월) 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F

매출액 (십억원) 23,045 3,884 24,352 21,937 20,769 22,650

영업이익 (십억원) 1,626 400 799 1,155 1,146 1,324

영업이익률 (%) 7.1 10.3 3.3 5.3 5.5 5.8

순이익 (십억원) 265 305 95 124 83 185

EPS (원) 8,621 9,893 3,451 4,703 3,144 7,052

ROE (%) 13.8 11.7 3.2 4.3 2.7 5.8

P/E (배) 17.6 14.3 37.4 29.7 39.9 17.8

P/B (배) 2.2 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9


자료: 두산, KDB대우증권 리서치센터

지주회사

Results Comment

2014.7.29

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 175,000

현재주가(14/07/28,원) 125,500

상승여력 39%

영업이익(14F,십억원) 1,146

Consensus 영업이익(14F,십억원) 1,154

EPS 성장률(14F,%) -33.2


P/E(14F,x) 39.9

MKT P/E(14F,x) 12.0

KOSPI 2,048.81






52주 최저가(원) 117,500

52주 최고가(원) 152,000


절대주가 1.2 -2.3 -9.4

상대주가 -1.8 -8.6 -15.5

[지주회사/IT서비스]

정대로 02-768-4160 [email protected]

80

90

100

110

120

13.7 13.11 14.3 14.7

두산 KOSPI

두산

하반기 자체사업 실적 개선 예상



표 1. 두산 2분기 실적 Review (십억원,%,%p)

2Q13 1Q14 2Q14P 증가율

잠정 실적 KDB대우 예상 Consensus QoQ YoY

매출액 5,845.3 4,763.6 5,299.4 5,507.5 5,837.6 11.2 -9.3

영업이익 383.2 239.2 328.5 325.1 297.8 37.3 -14.3

지배주주순이익 42.7 22.5 3.7 50.4 44.7 -83.7 -91.4

영업이익률 6.6 5.0 6.2 5.9 5.1 1.2 -0.4

지배주주순이익률 0.7 0.5 0.1 0.9 0.8 -0.4 -0.7

자료: FN가이드, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 두산 분기별 영업실적 추이 및 전망 (십억원,%,%p)

2013 2014F 2Q14 증감률

1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QP 3QF 4QF 연간 QoQ YoY

매출액 5,194.9 5,845.3 5,160.6 5,735.7 21,936.5 4,763.6 5,299.4 5,068.3 5,638.2 20,769.4 11.2 -9.3

자체사업 319.8 324.0 355.0 436.4 1,435.2 429.0 419.5 472.5 482.3 1,803.3 -2.2 29.4

전자 185.7 170.5 184.7 140.2 681.1 156.4 138.1 181.9 149.1 625.5 -11.7 -19.0

모트롤 85.9 102.2 69.2 88.1 345.4 87.9 78.6 71.5 89.1 327.1 -10.6 -23.1

산업차량 - - 46.7 154.2 200.9 142.5 159.2 152.5 174.2 628.5 11.7 -

정보통신 48.2 51.3 54.4 53.9 207.8 42.2 43.6 66.6 64.8 217.1 3.3 -15.1

연료전지 - - - - - - - - 5.1 5.1 - -

기타 29.9 31.0 26.1 33.3 120.3 28.8 28.2 25.3 35.8 118.1 -2.1 -8.9

배당금 36.8 0.0 37.7 22.0 102.2 46.1 0.0 99.0 0.0 145.1 - -

중공업 연결 등 4,808.4 5,490.3 4,741.8 5,244.0 20,284.5 4,259.7 4,851.7 4,471.5 5,120.1 18,702.9 13.9 -11.6

영업이익 248.1 383.2 244.7 277.5 1,153.6 239.2 328.5 262.9 315.2 1,145.8 37.3 -14.3

자체사업 28.6 27.6 27.5 30.7 114.4 28.9 25.1 35.4 36.3 125.7 -13.1 -9.4

전자 19.5 14.3 16.9 6.0 56.7 11.3 6.9 13.6 10.2 42.0 -38.9 -51.7

모트롤 3.3 6.0 -3.1 0.7 6.9 -1.7 0.0 -0.2 0.6 -1.3 - -

산업차량 - - 4.0 14.5 18.5 11.5 12.1 11.8 12.9 48.3 5.2 -

정보통신 5.8 7.3 9.7 9.5 32.3 7.8 6.1 10.2 11.6 35.7 -21.8 -16.4

연료전지 - - - - - - - - 1.0 1.0 - -

기타 1.3 2.3 -12.2 -6.9 -15.5 5.3 -4.6 -2.6 -8.5 -10.4 적전 적전

배당금 36.8 0.0 37.7 22.0 96.5 46.1 0.0 99.0 0.0 145.1 - -

중공업 연결 등 181.4 353.3 191.7 231.7 958.1 158.9 308.0 131.1 287.4 885.4 93.8 -12.8

영업이익률 4.8 6.6 4.7 4.8 5.3 5.0 6.2 5.2 5.6 5.5 1.2 -0.4

자체사업 8.9 8.5 7.7 7.0 8.0 6.7 6.0 7.5 7.5 7.0 -0.8 -2.5

전자 10.5 8.4 9.1 4.3 8.3 7.2 5.0 7.5 6.9 6.7 -2.2 -3.4

모트롤 3.8 5.9 -4.5 0.8 2.0 -1.9 0.0 -0.3 0.7 -0.4 1.9 -5.9

산업차량 - - 8.6 9.4 9.2 8.1 7.6 7.7 7.4 7.7 -0.5 -

정보통신 12.0 14.2 17.8 17.6 15.5 18.5 14.0 15.4 17.9 16.5 -4.5 -0.2

연료전지 - - - - - - - - 20.4 20.4 - -

기타 4.3 7.6 -46.7 -20.7 -12.9 18.4 -16.3 -10.3 -23.8 -8.8 -34.7 -23.9

중공업 연결 등 3.8 6.4 4.0 4.4 4.7 3.7 6.3 2.9 5.6 4.7 2.6 -0.1

세전이익 29.9 100.7 8.2 74.4 213.3 52.1 -10.3 55.1 88.2 185.1 -119.8 -110.2

당기순이익 44.8 50.5 -22.6 57.4 130.2 22.4 33.0 33.6 53.8 142.9 47.5 -34.6

지배주주순이익 54.2 42.7 -10.1 36.8 123.6 22.5 3.7 21.7 34.8 82.6 -83.7 -91.4

주: IFRS 연결기준, 자료: 두산, KDB대우증권 리서치센터

표 3. 두산 수익예상 변경 내역 (십억원,%)

수정 전 수정 후 변경률

변경 내역 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

매출액 21,524 22,353 20,769 22,650 -3.5 1.3 자체사업 변경 및 신규 사업 반영

영업이익 1,179 1,312 1,146 1,324 -2.9 0.9 두산중공업 연결 실적 변경

지배순이익 129 243 83 185 -35.8 -23.7

영업이익률 5.5 5.9 5.5 5.8 0.0 0.0

지배주주순이익률 0.6 1.1 0.4 0.8 -0.2 -0.3


DGB금융지주 (139130) 걷혀가는 불확실성

2Q14 Preview: 순이익 726억원 기록할 전망(QoQ +35.1%, YoY +36.1%)

기존 전망치보다 9.2% 낮고 컨센서스보다 1.2% 낮은 수준이다. 기존 전망치보다 낮은 것

은 은행 순이자마진이 당초 개선을 예상했으나 1분기와 유사한 2.60%로 추정되기 때문이

다. 또한 비이자부문에서 일회성 감액손 발생이 예상되고 충당금전입액이 반기말 부실채권

정리와 대기업 상시 평가 등으로 예상보다 늘어날 것으로 보이기 때문이다.

순이자이익은 순이자마진이 횡보에도 불구하고 자산 증가 효과로 1분기 대비 1.9% 증가할

것으로 예상된다. 비이자이익은 일회성 감액손이 발생될 것으로 보이지만 1분기보다 일회

성 손실 규모가 축소됨에 따라 흑자 전환될 전망이다. 판관비는 계절적으로 1분기보다

8.0% 증가할 것으로 보인다. 충당금전입액은 일회성 적립 요인 축소로 전분기대비 34.1%

감소할 것이다.

2분기 실적에서는 순이자이익 증가세가 지속되면서 순이익이 회복되고 있다는 점이 긍정적일

것이다. 일회성 요인을 제외할 경우 800억원대의 순이익을 기록할 것으로 추산되어 향후

추가적인 실적 개선이 가능하다는 판단이다.

3Q14 전망: 일회성만 없다면 실적 개선 가능하다

3분기 순이익은 843억원을 기록할 전망이다(QoQ +16.1%, YoY +0.4%). 자산 증가 효과

로 순이자이익은 2분기보다 1.5% 증가할 것으로 보인다. 비이자이익은 일회성 손실 요인

해소로 2분기보다 67.4% 증가할 전망이다. 판관비는 계절적인 지출 요인 감소로 2분기보

다 3.0% 감소할 것으로 예상된다. 충당금전입액은 일회성 적립 요인 해소로 2분기보다

11.4% 감소할 것이다. 3분기에는 경상적인 수준으로 실적 복원이 가능할 것이다.

투자의견 매수, 목표주가 20,500원 유지

목표주가는 12개월 Forward BPS에 PBR 0.9배를 적용하여 산출하였다. ROE가 9%대를

기록할 것으로 보이는 점을 고려하면 적정한 수준이라고 판단된다.

투자포인트는 1) 일회성 요인이 점진적으로 줄어들고 있어 3분기 이후에는 경상적인 수준의 실

적에 도달할 수 있을 것이다. 그동안 일회성 요인 발생이 지속되면서 실적 변동성이 확대되

었다. 2) 과거 부실이 줄어들고 있어 대손율이 점차 안정될 것으로 보인다. 과거 부실 처리 과

정에서 충당금 적립이 늘어났던 점도 실적 안정성이 저하되었던 원인이었다. 3) 양호한 지역

밀착도를 보이고 있어 실적 안정성도 높아질 것으로 보인다. 일회성 요인 감소와 대손율 안정

과 함께 높은 수준의 지역 밀착도는 실적 안정성에 긍정적인 요인이라고 할 수 있다.

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

총영업이익 (십억원) 754 964 987 1,034 1,106 1,181

충전영업이익 (십억원) 382 470 479 525 562 599

영업이익 (십억원) 280 359 339 373 412 439

세전순이익 (십억원) 280 362 329 372 411 438

순이익 (십억원) 205 273 238 268 297 318

EPS (원) 1,530 2,039 1,777 1,999 2,218 2,370

BVPS (원) 17,093 18,883 20,208 21,862 23,636 26,007

P/E (배) 8.4 7.1 9.3 7.9 7.1 6.7

P/B (배) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6

ROE (%) 9.5 11.3 9.1 9.5 9.7 9.5

ROA (%) 0.7 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7


자료: DGB금융지주, KDB대우증권 리서치센터

은행�

Earnings�Preview�

2014.7.29�


목표주가(원,12M)� 20,500�

현재주가(14/07/28,원)� 15,850�




EPS 성장률(14F,%) 12.5


P/E(14F,x) 7.9

MKT P/E(14F,x) 12.0

KOSPI 2,048.81






52주 최저가(원) 14,450

52주 최고가(원) 17,050


절대주가 5.0 -0.3 -5.7

상대주가 1.9 -6.7 -12.0

[은행]

구용욱 02-768-4494 [email protected] 김재승 02-768-4178 [email protected] 김중한 02-768-4152 [email protected]

70

80

90

100

110

120

13.7 13.11 14.3 14.7

DGB금융지주 KOSPI

DGB금융지주�

걷혀가는�불확실성�


�

2Q 실적 전망

2Q14 전망

1) 1분기 전분기대비 2bp 하락했던 순이자마진은 1분기 수준이 유지될 것으로 예상된다. 그러나 자

산 증가 노력이 지속되었기 때문에 순이자이익은 1분기보다 증가할 것이다. 2013년 2분기부터의 순

이자이익 증가세가 2014년 2분기에도 이어질 전망이다.

2) 비이자이익은 국민행복기금 등에 대한 감액손이 발생할 것으로 예상되지만 1분기보다는 일회성

손실 요인이 크지 않아 흑자 전환될 것으로 보인다.

3) 판관비는 계절적으로 증가할 것으로 보인다. 충당금전입액은 1분기의 일회성 충당금 적립 요인이

해소됨에 따라 일부 일회성 충당금 적립에도 불구하고 1분기보다 감소할 것으로 전망된다.

4) 일회성 요인의 영향력에서 점차 벗어나고 있어 총영업이익의 안정적인 증가가 가능해 보인다. 이

는 대손율 안정과 함께 실적 안정성의 주된 배경이라고 할 수 있다.

표 1. DGB금융지주 2Q14 실적 전망 (십억원,%)

2Q13 1Q14 2Q14F 증감률

수정전망 기존전망 컨센서스 YoY QoQ

순이자이익 232.5 246.6 251.2 252.2 - 8.0 1.9

비이자이익 7.4 -6.3 6.3 10.4 - -15.3 흑자전환

총영업이익 239.9 240.3 257.5 262.5 - 7.3 7.1

판관비 116.2 114.4 123.6 123.6 - 6.3 8.0

충전영업이익 123.7 125.9 133.9 138.9 - 8.2 6.4

영업외이익 -2.5 -0.4 -0.4 -0.4 - 적자지속 적자지속

충전이익 121.2 125.5 133.5 138.6 - 10.2 6.4

충당금전입액 48.6 50.3 33.2 29.0 - -31.8 -34.1

영업이익 75.1 75.6 100.7 110.0 107.0 34.1 33.3

세전순이익 72.6 75.2 100.3 109.6 102.3 38.2 33.5

법인세 18.6 18.0 24.3 26.5 - 30.3 34.9

당기순이익 53.3 53.7 72.6 79.9 73.5 36.1 35.1

주: K-IFRS 기준임. 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: DGB금융지주, Wisefn, KDB대우증권 리서치센터

표 2. DGB금융지주 분기별 실적 추이 및 전망 (십억원, %)

2013F 2014F 증가율 연간

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QF 3QF YoY QoQ 2013 2014F 증가율

순이자이익 226.4 232.5 237.1 245.6 246.6 251.2 254.9 7.5 1.5 941.7 1,012.8 7.6

비이자이익 20.7 7.4 11.0 6.4 -6.3 6.3 10.5 -5.2 67.4 45.6 20.8 -54.2

총영업이익 247.1 239.9 248.1 252.0 240.3 257.5 265.4 7.0 3.1 987.2 1,033.7 4.7

판관비 110.5 116.2 121.8 159.4 114.4 123.6 119.9 -1.6 -3.0 507.9 508.9 0.2

충전영업이익 136.6 123.7 126.4 92.6 125.9 133.9 145.5 15.2 8.7 479.3 524.8 9.5

영업외이익 0.4 -2.5 -5.8 -1.8 -0.4 -0.4 -0.4 적자지속 적자지속 -9.7 -1.5 적자지속

충전이익 137.1 121.2 120.5 90.8 125.5 133.5 145.2 20.4 8.7 469.6 523.3 11.4

충당금전입액 36.5 48.6 6.3 48.9 50.3 33.2 29.4 367.4 -11.4 140.3 151.7 8.1

영업이익 100.1 75.1 120.1 43.7 75.6 100.7 116.2 -3.3 15.3 339.0 373.2 10.1

세전순이익 100.6 72.6 114.2 41.9 75.2 100.3 115.8 1.4 15.4 329.3 371.7 12.9

법인세 24.0 18.6 28.0 14.2 18.0 24.3 28.0 0.0 15.4 84.8 89.7 5.8

당기순이익 76.4 53.3 83.9 24.6 53.7 72.6 84.3 0.4 16.1 238.3 268.0 12.5

주: K-IFRS 기준임. 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: DGB금융지주, KDB대우증권 리서치센터

세아베스틸 (001430) 현금 흐름 개선과 배당 매력 증가에 주목

2Q Review: 시장 기대치 부합, 하반기도 양호한 실적 지속될 전망

2분기 영업이익은 523억원(YoY +2.1%, QoQ +60.9%)으로 동사에서 제시한 가이던스 및

시장 기대치에 부합하였다. 1) 철스크랩 가격 약세 지속에 따른 스프레드 개선과 2) 사상

최대치를 기록한 특수강 판매량 (55.1만톤)호조가 그 요인이다. 영업실적은 지난 1분기에

이어 전년 동기 대비 및 전분기 대비 모두 개선되며 확연한 실적 개선세를 이어가고 있다.

하반기에는 계절적 요인으로 인해 제품 스프레드 축소와 판매량 감소로 상반기 대비 실적

의 소폭 감소가 예상되나 전년 대비 실적은 증가하는 실적흐름을 이어나갈 전망이다. 영업

이익은 3분기 405억원(YoY +24.3%), 4분기 393억(YoY +36.9%)을 예상한다. 이에 따라

동사의 연간 영업실적은 전년 대비 14.4% 증가한 1,646억원을 기록할 전망이다.

이익과 현금 흐름 개선은 신규 사업 진출 가능성과 배당 매력 증가 가능성 높여

하반기 계절적 실적 감소에 대한 우려 보다는 현금 흐름 개선에 따른 잉여현금의 활용 가능

성에 대해 주목할 필요가 있는 시점이다. 실제로 투자사이클 종료로 잉여현금흐름(FCF)은

2013년 1,410억원에서 2014년 2,252억원, 2015년 2,320억원으로 증가할 전망이다.

우선 동사의 2014년 기준 부채비율은 46.4%에 불과해 잉여현금흐름 증가는 M&A 등 공

격적인 투자를 통한 신성장 동력 확보로 이어질 수 있다는 점이 긍정적이다.

투자를 하지 않을 경우에는 배당금의 증액 가능성이 있다. 2013년의 배당성향(30.8%)이 유

지될 경우 2014년 배당금은 현재의 주당 900원에서 1,000원으로 증가할 수 있다. 현주가

기준으로 배당수익률은 3.0%에 달해 3년물 국채 수익률을 상회한다.

동사의 2005~2013년 평균 배당성향은 33.4%에 달하고 금융위기로 적자를 기록한 2009

년에도 배당을 할 정도로 배당에 대해 우호적인 기업으로 주당 배당 금액은 당사 추정치를

상회할 가능성이 상존한다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 40,000원으로 11.1% 상향 조정

목표주가는 2014년 상향 조정된 실적을 반영하였다. 예상보다 높은 판매량 증가 속도와 제

품 Spread 개선으로 당사의 2014년과 2015년 순이익 전망치를 각각 9.7%, 10.1% 상향

조정했다. 예상 12개월 포워드 기준 ROE 8.4%를 반영해 Target P/B는 0.9배다.

해외 자동차 업체, 미국 에너지 강재 시장 등 해외 시장에 대한 적극적인 판로 개척이 지속

되고 있다는 점에도 주목할 필요가 있다. 일본, 독일 자동차 업체들과의 지속적인 접촉을

통해 2014년말~2015년초 가시적인 성과를 확인할 수 있을 것으로 기대된다. 이는 현대제

철 진입 우려를 해소시킬 수 있는 요인이다.

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 2,485 2,194 2,113 2,275 2,380 2,427

영업이익 (십억원) 302 172 144 165 173 172

영업이익률 (%) 12.2 7.8 6.8 7.3 7.3 7.1

순이익 (십억원) 227 119 104 124 132 138

EPS (원) 6,317 3,323 2,900 3,457 3,686 3,842

ROE (%) 20.0 9.0 7.5 8.4 8.5 8.3

P/E (배) 7.3 8.6 8.9 9.6 9.0 8.7

P/B (배) 1.3 0.8 0.6 0.8 0.7 0.7

주: K-IFRS 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 세아베스틸, KDB대우증권 리서치센터

철강금속�

Results�Comment�

2014.7.29�


목표주가(원,12M)� 40,000�

현재주가(14/07/28,원)� 33,300�




EPS 성장률(14F,%) 19.2


P/E(14F,x) 9.6

MKT P/E(14F,x) 12.0

KOSPI 2,048.81






52주 최저가(원) 21,500

52주 최고가(원) 33,400


절대주가 3.7 41.7 4.2

상대주가 0.7 32.6 -2.8

[철강/비철금속]

이준기 02-768-3297 [email protected] 전승훈 02-768-2713 [email protected]

50

70

90

110

130

13.7 13.11 14.3 14.7

세아베스틸 KOSPI

세아베스틸�

현금�흐름�개선과�배당�매력�증가에�주목�


�

표 1. 적정주가 산출

12개월 Forward 기준

Rf (무위험수익률) (1) 2.6

Rm (리스크 프리미엄) (2) 5.2

Beta (3) 1.3

COE (4=1+2x3) 9.4

ROE (5) 8.4

Target P/B (6=5/4) 0.9

BPS (주당순자산) (7) 43,807

적정주가 (6x7) 40,000

자료: KDB대우증권 리서치센터 추정

표 2. 2014년 2분기 실적 추정치 비교 (십억원, %)

2Q13 1Q14 2Q14P 차이(%)

실제 (A) KDB대우 추정 Consensus (B) (A/B)

매출액 550 554 587 590 584 0.6%

영업이익 51 32 52 52 50 5.7%

지배주주순이익 37 25 37 39 36 4.1%

영업이익률 9.3 5.9 8.9 8.8 8.5

순이익률 6.8 4.5 6.3 6.6 6.1

자료: 세아베스틸, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 3. 분기별 영업실적 전망 (십억원, %, 천원)

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14P 3Q14F 4Q14F 2013 2014F YoY

매출액 516 550 506 540 554 587 557 577 2,113 2,275 7.7

영업이익 31 51 33 29 32 52 40 39 144 165 14.4

세전이익 27 47 31 24 32 48 40 38 129 159 22.9

순이익 22 37 26 19 25 7 32 30 104 124 19.2

영업이익률 6.1 9.3 6.4 5.3 5.9 8.9 7.3 6.8 6.809 7.2

세전이익률 5.1 8.6 6.1 4.5 5.7 8.3 7.3 6.6 6.1 7.0

순이익률 4.3 6.8 5.1 3.4 4.5 6.4 5.7 5.2 4.9 5.4

판매량 (천톤) 467 505 468 498 516 551 526 532 1,938 2,125 9.6

ASP (A) 1,064 1,061 1,043 1,022 1,019 1,010 1,007 1,017 1,047 1,013 -3.2

스크랩 투입가 (B) 554 573 544 546 556 509 508 535 555 527 -5.0

제품 스프레드 (A-B) 510 488 499 475 462 501 499 482 492 486 -1.2

자료: 세아베스틸, KDB대우증권 리서치센터

표 4. 수익예상 변경 내용

변경전 변경후 변경률 (%)

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

매출액 (십억원) 2,277 2,382 2,275 2,380 -0.1 -0.1

영업이익 (십억원) 150 163 165 173 9.7 6.3

세전이익 (십억원) 144 153 159 168 10.3 10.0

순이익 (십억원) 113 120 124 132 9.7 10.1

판매량 (천톤) 2,092 2,153 2,125 2,168 1.6 0.7

ASP (천원/톤) 1,023 1,042 1,013 1,031 -1.0 -1.1

스크랩 투입가 (천원/톤) 556 565 527 544 -5.3 -3.8

스프레드 (천원/톤) 467 477 486 487

자료: KDB대우증권 리서치센터 추정

스카이라이프 (053210) 안정 성장기에 접어든 유료방송

What's New?: 2분기 방송발전기금 일시 지급 및 마케팅비 증가, 서비스 ARPU 하락

스카이라이프의 2분기 실적은 회계 변경을 감안해도 기대치를 다소 하회했다. 동사는 2분기

에 방송발전기금 회계 방식을 변경했다. 작년까지는 해당 기금을 분기별로 나누어 반영했으

나, 올해부터는 2분기에 일시적으로 모두 인식하는 것으로 바꾸었다. 또한 SD 가입자의

HD 가입으로의 전환 프로모션으로 마케팅비가 증가했고, 5월부터의 OTS(Olleh TV

Skylife) 상품 할인 프로모션 등으로 서비스 ARPU(인당 매출)가 하락했다. 3분기에도 프로

모션이 지속될 계획을 반영해 마케팅비 추정치를 상향하고, 서비스 ARPU 추정치를 하향했다.

Catalyst: 고수익성의 홈쇼핑 매출 상향 시즌, 장기적으로는 유료방송 내 차별화 필요

이번 여름은 유료방송 플랫폼 기업에는 이익이 늘어날 수 있는 시즌이다. 바로 홈쇼핑 송출수수

료 매출 상향 협상이 마무리되는 시기이기 때문이다. 국내 유료방송 시장은 현재 경쟁 요인

등 때문에 소비자로부터의 가입을 통한 월정액 ARPU는 빠르게 올리기 힘든 구조이다. 그

러나 기업 간 매출인 플랫폼 매출은 늘어난 가입자 수를 기반으로 한 협상을 통해 올릴 수

있고, 이는 고스란히 이익으로 직결된다. 스카이라이프는 3분기에 상향된 홈쇼핑 매출을 인

식할 것으로 기대된다.

장기적으로는 유료방송 시장 내 차별화 요인이 필수적일 것이다. 가입자의 신규 가입 규모가

체감하는 성숙 시장에서는 유통 접점 다각화와 운영 효율화, 품질 차별화가 중요하게 작용

할 것이다. 스카이라이프는 연기되고 있는 DCS(Dish Convergence Solution)의 허가를 하

반기에도 지속 추진할 계획이다. 또한 UHD 방송 시대가 도래하면서 기존에 보유하고 있는 단

독 위성 주파수 대역, 자회사 MPP ‘스카이라이프 티브이’ 등의 가치가 부각될 가능성이 있다.

Valuation: EPS 조정에 따라 목표주가 3% 하향, 글로벌 유료방송 평균 PER 대입

올해 및 내년 EPS 추정치를 소폭 조정함에 따라 목표주가는 기존 30,000원에서 3% 하향한

29,000원을 제시한다. 가입자 순증 단계가 고속 성장 단계를 지나 안정 성장기에 진입했기

때문에 글로벌 유료방송 섹터 내 프리미엄을 부여하기는 어렵다. 그러나 산업 평균 수준의

PER 18배는 대입 가능하다고 판단된다. 올해에 작년 대비 이익이 개선되는 방향성이 유효

하며, 유사기업 대비 ROE가 높은 편이기 때문이다.

투자의견은 ‘매수’를 유지한다. 상반기 대비 하반기에 이익 개선이 가시적이며, 가입자 순증도 2

분기 중에 최저점을 찍은 후 회복하여 안정되는 모습을 보여주고 있기 때문이다. 국내 및 해외

유료방송 종목 대비 상대적으로 낮은 Valuation으로 거래되고 있어, 평균 수준으로 수렴 회

복하는 구간의 초입으로 판단된다.

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 460 551 600 635 654 677

영업이익 (십억원) 40 67 99 106 108 126

영업이익률 (%) 8.7 12.2 16.5 16.7 16.5 18.6

순이익 (십억원) 31 56 73 78 79 92

EPS (원) 686 1,178 1,517 1,636 1,652 1,926

ROE (%) 16.4 17.6 19.4 18.6 16.9 17.4

P/E (배) 39.9 28.4 19.5 13.7 13.6 11.7

P/B (배) 4.5 4.6 3.5 2.4 2.1 1.9

주: K-IFRS 개별 기준,

자료: 스카이라이프, KDB대우증권 리서치센터

미디어

Results Comment

2014.7.29

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 29,000

현재주가(14/07/28,원) 22,350

상승여력 29%



EPS 성장률(14F,%) 7.8


P/E(14F,x) 13.7

MKT P/E(14F,x) 12.0

KOSPI 2,048.81





베타(12M) 일간수익률 -0.24

52주 최저가(원) 20,950

52주 최고가(원) 36,300


절대주가 -15.6 -22.0 -38.2

상대주가 -17.8 -25.6 -41.9

[통신서비스 / 미디어]

문지현 02-768-3615 [email protected]

50

70

90

110

130

13.7 13.11 14.3 14.7

스카이라이프 KOSPI

스카이라이프

안정 성장기에 접어든 유료방송



실적 전망

표 1. 스카이라이프의 분기 및 연간 실적 추이와 전망 (십억원,%)

주: K-IFRS 개별 기준, 2014년 이전 과거 데이터(영업이익)는 사측이 이번에 제공한 회계 변경 소급 적용치 기준으로 기존 금융감독원 전자공시 데이터와 차이 존재,

자료: 스카이라이프, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 수익예상 조정 (십억원, 원, %)

변경 전 변경 후 변경률 변경 근거

14F 15F 14F 15F 14F 15F

매출액 636 666 635 654 -0.2 -1.8 - 가입자 및 서비스 ARPU 추정치 하향, 기타 매출 추정치 상향

영업이익 112 118 106 108 -5.4 -8.5 - 판매촉진비 및 광고선전비 추정치 상향

순이익 80 85 78 79 -2.5 -7.1 - 유효 법인세율 조정

EPS 1,663 1,776 1,636 1,652 -1.6 -7.0

영업이익률 17.6 17.7 16.7 16.5

순이익률 12.6 12.8 12.3 12.1

주: K-IFRS 개별 기준,


1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14P 3Q14F 4Q14F 2012 2013 2014F

영업수익 149 147 149 155 151 155 159 170 551 600 635

서비스 96 97 97 101 97 96 96 104 362 391 392

플랫폼 26 26 26 30 30 31 36 37 80 108 133

비용성 14 14 14 13 14 14 13 14 57 54 55

기타 13 11 12 12 11 15 13 15 52 48 55

영업이익 35 18 28 20 32 17 29 29 70 102 106

영업이익률 23.8 12.4 19.0 12.9 21.3 11.1 18.4 16.8 12.7 17.0 16.7

순이익 28 12 21 12 24 14 21 19 56 73 78

순이익률 18.5 8.3 14.3 7.6 15.8 9.3 13.4 11.2 10.2 12.2 12.3

QoQ 성장률

영업수익 -7.6 -0.9 1.1 4.3 -2.5 2.4 2.7 7.3

서비스 1.0 1.1 0.7 4.0 -4.4 -1.2 0.8 7.9

플랫폼 9.2 -2.5 2.0 13.3 0.7 4.4 14.9 2.9

비용성 -31.9 -0.4 -0.7 -7.0 8.4 0.3 -0.2 7.1

영업이익 179.5 -48.2 55.2 -29.6 63.2 -46.3 70.1 -2.1

순이익 149.2 -55.6 74.3 -44.3 103.8 -39.2 47.3 -10.2

YoY 성장률

영업수익 22.1 12.8 8.0 -3.4 1.7 5.0 6.6 9.6 19.8 8.9 5.8

서비스 10.8 8.5 5.7 6.9 1.1 -1.1 -1.0 2.7 10.9 7.9 0.4

플랫폼 61.0 34.0 27.0 22.9 13.1 20.9 36.4 24.0 83.2 34.4 23.7

비용성 13.5 12.4 11.6 -37.4 -1.6 -1.4 -0.9 14.2 5.7 -5.3 2.3

영업이익 66.5 11.2 42.6 58.1 -8.9 -5.8 3.1 43.3 67.5 47.8 7.1

순이익 60.0 6.3 6.2 7.3 -13.6 18.1 -0.4 60.6 71.6 28.9 7.8

주요 변수 및 가정

누적 가입자 수 (천명) 3,903 4,007 4,103 4,181 4,218 4,244 4,279 4,327 3,791 4,181 4,327

OTS 결합률 (%) 49 51 52 53 54 54 55 56 47 53 56

고려산업 (002140) 원화강세 + 원재료가격 하락 = 실적개선

Snapshot : 영남지역의 대표적인 배합사료 전문기업

고려산업은 양돈,양계,축우용 배합사료 및 수직계열화 사업의 일환으로 식육사업을 영위하

는 배합사료 전문기업이다. 2014년 1분기 기준으로 전체 매출액의 87.8%를 배합사료부문이 차

지하고 있으며 식육 및 기타 사업부문이 12.2%를 차지하고 있다. 국내 시장점유율은 약 2%를

차지하고 있지만 영남지역에서는 2위의 점유율(1위 퓨리나)을 확보하고 있다. 2005년 기업

개선작업 완료 후 금강공업으로 최대주주가 변경되었으며 현재는 금강공업 및 특수관계인

이 53.4%를 지분을 소유하고 있다.

Catalysts : 원화강세 및 원재료가격 하락에 따른 큰폭의 수익 개선 예상

배합사료산업은 전체원가에서 원재료비가 차지하는 비중이 매우 높은 편이며(90% 내외) 원

재료는 대부분 해외에서 수입되는 곡물로서 주로 국제곡물 시세와 환율 등락에 의해 영업실적이

변동하는 특성을 나타낸다.

2014년 1분기 이후 원달러 환율이 지속적으로 하락하면서 환율측면에서 배합사료업계의

수익성 개선에 도움이 되고 있다. 하반기에는 기준금리 인하등 원화강세에 부정적인 영향을

미칠 만한 요인들이 있으나 지속적인 경상수지 흑자 달성으로 인하여 큰폭의 환율 변동은

없을 전망이다.

또한, 주요 원재료인 옥수수 및 대두박, 소맥등의 경우 최대곡물시장인 미국의 양호한 날씨

덕택으로 공급이 예상치를 넘어설 것으로 전망되고 있다.

또한, 수요 감소에 따른 재고증가가 예상되고 있어 우크라이나의 정치적 불안정과 ‘엘리뇨’현상에

따른 곡물 생산의 부정적인 영향에도 불구하고 국제선물가격은 지속적인 하락세를 보이고 있다.

이러한 영향으로 고려산업의 2분기 실적은 사상 최대치를 기록할 것으로 전망되고 있다. 2분기

누적 매출액은 953억원(YoY -3.8%),영업이익은 81억원(YoY + 350%)이 예상된다. 매출액은 돼

지 및 축우 사육두수 감소의 영향으로 소폭 감소될 것으로 전망되나, 영업이익은 원재료가

격 하락 및 원화강세의 영향으로 큰 폭의 성장세를 달성할 것으로 예상된다. 특히, 2014년

연말까지 반입 예정인 곡물의 경우 모두 선물계약을 이용하여 반입단가를 고정시켰기 때문

에 하반기 곡물가격의 변동으로 인한 고려산업의 수익성 악화 위험은 없다.

Valuation : 타 사료업체 대비 높은 수익성 달성 예상

고려산업의 2014년 예상 매출액 및 영업이익은 각각 1,983억원(YoY – 2.0%), 184억원(YoY

+268%)으로 전망된다. 회전율이 높은 양돈사료에 대한 매출 비중이 높아 타 사료업체 대비

높은 영업이익율 달성이 가능할 전망이다. 2014년은 고려산업을 둘러싼 외부 경영환경 요

인이 우호적이어서 주가흐름도 강한 모습을 보일 것으로 전망된다.

결산기 (12월) 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14F

매출액 (억원) 1,490 1,621 1,769 1,911 2,024 1,963

영업이익 (억원) 69 60 68 67 50 184

영업이익률 (%) 4.6 3.7 3.8 3.5 2.5 9.4

순이익 (억원) 88 57 44 78 47 149

EPS (원) 371 227 175 311 190 596

ROE (%) 17.9 10.2 7.9 13.2 7.4 20.2

P/E (배) 1.7 3.0 3.9 3.5 6.1 4.9

P/B (배) 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 0.9


자료: 고려산업, KDB대우증권

�

Company�Report�

2014.7.29�

� Not�Rated�

목표주가(원,12M)� -�

현재주가(14/07/28,원)� 2,900�

상승여력� -�

영업이익(14F,억원) 184

Consensus 영업이익(14F,억원) 0

EPS 성장률(14F,%) 213.9


P/E(14F,x) 4.9

MKT P/E(14F,x) 12.0

KOSPI 2,048.81

시가총액(억원) 734





52주 최저가(원) 1,110

52주 최고가(원) 3,340


절대주가 51.8 153.3 133.9

상대주가 47.4 137.0 118.1

[투자정보지원부 스몰캡비지니스팀]

오 탁 근 02-768-3047 [email protected]

70

120

170

220

270

320

13.7 13.11 14.3 14.7

고려산업 KOSPI

KOSPI 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)

국내기관 (업종) 기관전체 (당일 1205.3 / 5일 -3062.7) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 1779.2 / 5일 5595.3)

순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일

금융업 869.8 373.1 운수장비 -588.9 -1,097.7 금융업 956.5 1,614.9 화학 -223.1 -431.1

철강금속 396.9 1,866.5 전기전자 -469.6 -1,893.8 운수장비 431.3 2,126.4 전기전자 -197.9 1,185.8

전기가스 325.2 -399.9 유통업 -165.7 -422.7 유통업 344.1 636.1 은행 -128.7 -743.3

은행 289.0 578.0 기계 -31.5 -142.6 철강금속 282.3 -270.2 통신업 -81.7 -37.3

통신업 269.5 -54.2 의약품 -21.8 -154.0 건설업 219.5 320.9 서비스업 -79.7 -294.8

국내기관 (종목) 외국인 (종목)

순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일

KODEX레버리지 1,624.1 1,727.9 KODEX 인버스 -930.5 -1,281.3 신한지주 566.3 706.7 SK하이닉스 -474.8 -1,300.9

현대제철 327.7 293.4 삼성SDI -316.2 -778.8 KB금융 226.4 486.1 기업은행 -128.8 -749.1

기업은행 285.2 624.9 삼성중공업 -260.4 944.2 삼성전자 219.4 1,811.0 SK텔레콤 -122.2 2.0

한국전력 254.1 49.4 LG디스플레이 -211.6 151.6 한국전력 214.7 283.9 OCI -108.9 -143.4

삼성전자 230.5 -630.2 현대차 -188.1 -1,217.5 롯데쇼핑 196.2 327.8 이마트 -90.7 -230.6

KB금융 222.0 -198.2 롯데쇼핑 -103.8 -188.4 POSCO 193.1 -439.3 현대글로비스 -68.5 71.0

SK텔레콤 220.9 -24.0 삼성물산 -101.3 -183.8 현대차 160.7 665.4 SK이노베이션 -63.5 263.1

대림산업 190.2 -28.3 현대위아 -94.3 -193.9 현대건설 137.9 261.0 삼성SDI -49.1 66.4

롯데케미칼 157.1 34.2 LG이노텍 -90.4 -124.7 현대제철 134.1 32.1 SBI모기지 -45.1 1.2

우리금융 137.5 207.0 고려아연 -88.3 -68.0 삼성생명 131.2 360.6 GKL -43.5 -6.9

KOSDAQ 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 (단위: 억원)

국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -543.1 / 5일 -52.3) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 -559.6 / 5일 14.6)

순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일

제약 15.4 99.9 반도체 -147.1 -176.4 기계.장비 21.8 70.6 반도체 -146.1 -91.4

IT부품 12.2 69.7 오락.문화 -69.2 -243.4 음식료.담배 10.9 14.8 디지털컨텐츠 -109.2 228.6

통신장비 8.2 17.7 인터넷 -66.0 358.2 방송서비스 2.5 99.8 제약 -57.0 -101.1

종이.목재 1.6 8.2 기계.장비 -59.2 -48.1 일반전기전자 1.8 -17.3 유통 -40.2 94.6

기타제조 0.9 17.0 통신방송 -57.9 -38.5 오락.문화 0.9 -266.6 기타 -39.6 26.2

국내기관 (종목) 외국인 (종목)

순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일

비츠로셀 35.5 -1.2 서울반도체 -121.6 -6.7 고영 51.8 37.2 서울반도체 -82.0 -128.7

윈하이텍 30.3 -18.2 다음 -66.7 363.3 CJ오쇼핑 16.5 93.5 게임빌 -54.4 71.2

OCI머티리얼즈 27.0 16.9 고영 -58.3 -25.8 오스템임플란트 13.3 32.5 컴투스 -34.9 124.1

KG이니시스 22.4 -2.7 CJ E&M -51.6 -77.9 이지바이오 10.7 2.1 뷰웍스 -32.3 10.8

피에스케이 17.9 -5.5 에스엠 -43.7 -110.2 파라다이스 10.2 -216.5 아프리카TV -18.5 7.0

셀트리온 15.4 9.1 성광벤드 -39.9 0.6 위닉스 7.7 -7.1 씨젠 -17.4 -11.3

메디톡스 12.2 -10.0 위닉스 -37.4 -40.6 KH바텍 7.2 -24.6 리홈쿠첸 -14.2 94.5

모두투어 9.1 24.6 덕산하이메탈 -23.6 -5.5 아가방컴퍼니 6.5 -3.6 동서 -12.2 -8.6

매일유업 9.0 -29.3 토비스 -21.3 6.0 바이오스페이스 6.3 7.0 덕산하이메탈 -11.0 -7.6

국제엘렉트릭 8.5 1.0 이오테크닉스 -18.4 -103.8 아트라스BX 4.9 0.5 나이스정보통신 -10.1 -1.8

※ 본 자료 중 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 5일: 증권전산 CHECK 기준 (당일 제외, 이전 최근 5일), 당일 금액과 5일에서 (-)는 순매도를 의미

주체별 매매동향 2014. 7. 29

오영기 02-768-2601 [email protected]

주체별 매매동향 2014. 7. 29

KOSPI 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)

투신 연기금

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

맥쿼리인프라 9,737.9 KODEX 200 -51,026.6 삼성전자 20,428.5 호텔신라 -7,788.0

현대제철 9,373.0 삼성중공업 -17,188.7 기업은행 15,748.7 한국전력 -6,149.6

한국전력 7,694.3 삼성SDI -15,143.7 POSCO 12,188.6 삼성전자우 -4,763.0

엔씨소프트 6,333.5 LG디스플레이 -11,244.7 현대제철 12,178.4 한국타이어 -4,278.2

KB금융 6,304.6 현대차 -10,392.6 SK텔레콤 11,995.7 현대모비스 -3,525.4

아모레퍼시픽 6,047.3 TIGER 200 -9,707.7 롯데케미칼 8,854.6 도레이케미칼 -3,357.5

기업은행 5,697.0 현대위아 -7,744.1 우리금융 8,501.3 대우인터내셔널 -3,254.2

KT 5,689.9 삼성물산 -6,644.3 NAVER 6,826.1 LG디스플레이 -2,920.2

이마트 5,390.1 롯데쇼핑 -6,509.9 신한지주 5,600.8 삼성물산 -2,811.2

SK텔레콤 5,205.4 KODEX 레버리지 -5,127.4 금호석유 5,174.7 엔씨소프트 -2,507.6

은행 보험


KODEX 인버스 3,053.6 POSCO -14,840.4 한국전력 15,297.0 맥쿼리인프라 -10,345.1

기업은행 1,074.6 삼성전자 -5,908.1 삼성전자 14,500.9 LG디스플레이 -7,664.9

KB금융 1,003.5 KODEX 200 -5,334.4 현대제철 11,345.5 신한지주 -7,395.5

코리안리 899.3 KODEX 레버리지 -4,758.6 KB금융 9,568.7 삼성SDI -6,640.2

대림산업 632.3 SK C&C -2,181.8 POSCO 4,476.1 현대차 -4,993.0

삼성SDI 609.4 현대제철 -1,631.8 기업은행 3,972.9 KINDEX200 -4,927.2

제일기획 563.6 현대차 -1,323.4 대림산업 3,579.5 KODEX 200 -3,853.1

LG화학 512.9 KT -1,160.1 SK텔레콤 3,466.6 LG이노텍 -3,258.6

삼성테크윈 478.6 TIGER 200 -1,149.2 롯데하이마트 3,133.7 CJ제일제당 -2,886.6

TIGER 인버스 423.7 LG전자 -1,110.1 KStar 200 2,373.8 대우건설 -2,693.8

KOSPI 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)

순매수 순매도

종목 외국인 기관 종목 외국인 기관

KODEX 레버리지 1,048.4 162,409.5 KODEX 인버스 433.3 93,047.7

현대제철 13,411.1 32,768.6 삼성SDI 4,913.5 31,619.6

한국전력 21,465.7 25,405.7 LG이노텍 3,959.1 9,038.0

삼성전자 21,936.2 23,048.9 현대모비스 2,267.5 5,937.5

KB금융 22,639.7 22,203.7 현대산업 1,153.9 3,851.0

대림산업 4,460.6 19,018.8 도레이케미칼 182.7 3,459.5

POSCO 19,309.6 9,276.7 CJ 715.4 2,903.4

하나금융지주 9,831.3 6,763.4 SK하이닉스 47,479.2 1,892.7

신한지주 56,633.9 4,465.8 스카이라이프 1,672.4 1,152.9

현대건설 13,792.7 3,200.3 제일기획 2,518.5 944.5

※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임

주체별 매매동향 2014. 7. 29

KOSDAQ 기관별 당일 매매 상위 종목 (단위: 백만원)

투신 연기금


엑세스바이오 1,545.6 고영 -5,424.2 에스엠 1,473.3 성광벤드 -4,189.1

KG이니시스 1,501.7 다음 -3,115.2 매일유업 1,386.3 서울반도체 -2,117.5

루멘스 1,204.9 서울반도체 -2,194.7 인터파크 839.1 엑세스바이오 -1,583.5

피에스케이 1,150.4 덕산하이메탈 -1,739.7 메디톡스 792.6 실리콘웍스 -1,289.0

윈하이텍 986.6 위닉스 -1,146.8 인터파크INT 754.8 위닉스 -974.9

쏠리드 850.5 이지바이오 -1,086.4 포스코 ICT 531.9 OCI머티리얼즈 -906.8

한국사이버결제 574.3 삼기오토모티브 -1,021.4 코나아이 520.7 CJ오쇼핑 -824.9

삼천당제약 476.5 쎌바이오텍 -962.7 게임빌 475.9 파라다이스 -576.9

국제엘렉트릭 441.0 GS홈쇼핑 -900.6 SBS콘텐츠허브 453.0 다음 -485.9

씨젠 433.4 와이지엔터테인먼트 -898.6 ISC 401.0 동성화인텍 -470.7

은행 보험


OCI머티리얼즈 443.8 파라다이스 -421.5 OCI머티리얼즈 962.3 서울반도체 -3,629.0

메디톡스 304.1 동서 -397.6 윈하이텍 937.1 다음 -2,129.3

마크로젠 272.7 실리콘웍스 -315.1 이오테크닉스 664.5 에스엠 -1,682.4

덕산하이메탈 252.5 다음 -194.1 모두투어 539.8 파라다이스 -1,252.8

신일제약 110.7 한글과컴퓨터 -185.0 컴투스 483.7 위닉스 -995.1

유진테크 103.9 토비스 -124.9 CJ오쇼핑 427.2 어보브반도체 -989.5

엘오티베큠 96.0 위닉스 -116.4 국보디자인 404.1 인터파크 -983.4

서한 63.5 테스 -115.7 KG이니시스 384.6 KG모빌리언스 -801.3

게임빌 60.6 뷰웍스 -104.5 GS홈쇼핑 339.5 이지바이오 -729.1

아트라스BX 59.0 메가스터디 -103.9 서한 283.7 루멘스 -562.8

KOSDAQ 외국인 기관 동반 순매수/매도 상위 종목 (단위: 백만원)

순매수 순매도

종목 외국인 기관 종목 외국인 기관

OCI머티리얼즈 397.3 2,703.2 서울반도체 8,199.4 12,160.7

셀트리온 197.4 1,541.5 다음 561.8 6,674.3

메디톡스 176.3 1,217.7 CJ E&M 806.1 5,162.2

모두투어 396.1 911.9 덕산하이메탈 1,103.9 2,358.4

매일유업 39.9 901.1 토비스 738.2 2,126.8

엑세스바이오 70.3 640.2 실리콘웍스 169.7 1,757.8

태웅 73.1 325.3 와이지엔터테인먼트 236.5 1,525.0

SBS콘텐츠허브 109.3 287.6 컴투스 3,485.4 1,309.2

STS반도체 233.5 144.0 게임빌 5,443.9 583.3

크리스탈 212.4 137.0 아프리카TV 1,846.9 504.2

※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 외국인 기관 동반 순매도 금액은 (-)를 생략한 수치임

당일당일당일당일 선물선물선물선물 시황은시황은시황은시황은 새벽새벽새벽새벽 미미미미 증시증시증시증시 결과를결과를결과를결과를 반영하여반영하여반영하여반영하여 작성되는작성되는작성되는작성되는 ‘‘‘‘선물옵션선물옵션선물옵션선물옵션 모닝브리프모닝브리프모닝브리프모닝브리프’’’’를를를를 참조할참조할참조할참조할 것것것것

KDBKDBKDBKDB대우증권대우증권대우증권대우증권 홈페이지홈페이지홈페이지홈페이지((((www.kdbdw.comwww.kdbdw.comwww.kdbdw.comwww.kdbdw.com)))) >>>> 투자정보투자정보투자정보투자정보 >>>> 투자전략투자전략투자전략투자전략 >>>> AI/AI/AI/AI/파생파생파생파생 >>>>

KOSPI200 선물시장 통계 2014.7.29

김영성 02-768-4120 [email protected]

ETF 가격정보

T IGER200T IGER200T IGER200T IGER200 220 0.84% 1,089 28,905 3.37% NAVNAVNAVNAV 26,578 26,566

KO DEX 200KO DEX 200KO DEX 200KO DEX 200 245 0.93% 3,543 93,986 9.58% (ETF-NAV )%(ETF-NAV )%(ETF-NAV )%(ETF-NAV )% -0.07% -0.08%

T IGER200T IGER200T IGER200T IGER200 KO DEX 200KO DEX 200KO DEX 200KO DEX 200 합성현물합성현물합성현물합성현물 최근월물최근월물최근월물최근월물 합성선물합성선물합성선물합성선물 T/ET/ET/ET/E 0.00% 0.00%

종가/100종가/100종가/100종가/100 265.60 265.45 265.95 266.90 266.28 설정주수(천주)설정주수(천주)설정주수(천주)설정주수(천주) 0 4,250

e ff.de l tae ff.de l tae ff.de l tae ff.de l ta 1.07 1.19 2.19 0.95 2.17 환매주수(천주)환매주수(천주)환매주수(천주)환매주수(천주) 700 1,600

d i ff/bas i sd i f f/bas i sd i f f/bas i sd i f f/bas i s 0.03% -0.03% 0.16% 1.37 0.75 상장주수(천주)상장주수(천주)상장주수(천주)상장주수(천주) 63,200 164,200

주 1 : effective delta(유효델타) = ETF등 전일대비 증감분/KOSPI200 전일대비 증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장 등의 단위는 천주 3 : 괴리/베이시스 - KOSPI200 대비 괴리율/베이시스, 거래대금의 단위는 백만원 4 : TE(tracking error)=[(NAV /(KOSPI200X100))-1]X100(%)

KO DEX 200KO DEX 200KO DEX 200KO DEX 200전일대비전일대비전일대비전일대비 등락율등락율등락율등락율 거래량(천주)거래량(천주)거래량(천주)거래량(천주) 거래대금(백만원)거래대금(백만원)거래대금(백만원)거래대금(백만원) T IG ER200T IG ER200T IG ER200T IG ER200외국인보유외국인보유외국인보유외국인보유

주가지수선물 투자자별 매매현황 ( 단 위 : 계 약 수 )

매 수 68,944 32,364 23,746 268 1,586 245 1,217 49

매 도 63,660 32,727 27,655 114 2,479 378 1,331 75

비 중 51.6% 25.3% 20.0% 0.1% 1.6% 0.2% 1.0% 0.0%

전 일 5,284 -363 -3,909 154 -893 -133 -114 -26

누 적 9,817 -687 -14,565 1,199 5,166 -483 -136 -311

3.98% -0.56% -7.60% 40.31% -21.97% -21.35% -4.47% -20.97%

주 : 누적은 지난 쿼드러플위칭데이 이후부터 현시점까지 당일 순매수 미결제약정의 증감을 누적한 것임 매매편향강도(%)=(순매수/(매수+매도))X100, 절대수치가 클수록 단방향으로의 집중력이 높다는 의미임

증권증권증권증권 보험보험보험보험 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인

매매매매 매매매매 편편편편 향향향향 강강강강 도도도도

투신투신투신투신 은행은행은행은행

순순순순 매매매매 수수수수 누누누누 적적적적

주가지수선물 가격정보

기기기기 준준준준 가가가가 격격격격 263.47 264.95 266.50 265.85 1.45

시시시시 가가가가 263.77 264.90 266.30 265.55 1.40

고고고고 가가가가 266.40 267.50 268.80 267.80 1.50

저저저저 가가가가 263.74 264.65 266.30 265.55 1.40

종종종종 가가가가 265.53 266.90 268.40 267.80 1.50

전전전전 일일일일 대대대대 비비비비 2.06 1.95 1.90 1.95 0.05

이이이이 론론론론 가가가가 격격격격 - 266.42 268.17 267.36 1.75

총총총총 약약약약 정정정정 수수수수 량량량량 **** 89,391 128,089 326 2 167

총총총총 약약약약 정정정정 금금금금 액액액액 ******** 3,587,891 17,050,360 43,634 267 44,576

미미미미 결결결결 제제제제 약약약약 정정정정 - 123030 (5863) 3052 (168) 728 (0) -

배배배배 당당당당 지지지지 수수수수 ************ 2.65% (CD금리) 0.00 0.00 2.56 -

반반반반 응응응응 배배배배 수수수수 1.07 0.94 0.85

장장장장 중중중중 평평평평 균균균균 베베베베 이이이이 시시시시 스스스스 1.287

전전전전 일일일일 대대대대 비비비비 -0.052

주: 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트) 반응배수 = 일중 선물가격변동폭/일중 현물가격변동폭, KSPJ9JCS : 9월물과 12월물과의 스프레드를 의미함 장중 평균 베이시스는 1분 평균이며, 만기익일의 경우 전일대비는 직전 최근월물과의 비교이므로 의미없음

KS P J9JCSKS P J9JCSKS P J9JCSKS P J9JCSKOS P I200KOS P I200KOS P I200KOS P I200 1409140914091409 1412141214121412 1503150315031503

KOSPI200 선물시장 통계 2014.7.29

차익거래 잔고와 프로그램 매매 동향

매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수 매도매도매도매도 매수매수매수매수

최 근 월 물 6,514,358 9,523,467 9,591,705 6,516,254 - - - -

기 타 - - - - - - - -

합 계 6,514,358 9,523,467 9,591,705 6,516,254 0 0 0 0

수량수량수량수량 비율(%)비율(%)비율(%)비율(%) 금액금액금액금액 비율(%)비율(%)비율(%)비율(%) 수량수량수량수량 비율(%)비율(%)비율(%)비율(%) 금액금액금액금액 비율(%)비율(%)비율(%)비율(%)

차 익 167 0.05 9,420 0.23 292 0.10 12,304 0.30

비 차 익 16,322 5.77 648,580 16.15 20,208 7.14 714,056 17.79

합 계 16,489 5.82 658,001 16.38 20,500 7.24 726,361 18.09

1.625 1.525 1.425 1.325 1.225 1.125 1.025 0.925

431 2596 2264 -219 -338 66 12 -452

주 : 차익거래 잔고는 1거래일 지연된 데이터임

주가지수 주가지수 주가지수 주가지수 CALLCALLCALLCALL옵션옵션옵션옵션

차차차차 익익익익 거거거거 래래래래잔잔잔잔 고고고고(((( 백백백백 만만만만 원원원원 ))))

프로그램 매도프로그램 매도프로그램 매도프로그램 매도 프로그램 매수프로그램 매수프로그램 매수프로그램 매수

주식 거래량주식 거래량주식 거래량주식 거래량 주식 거래대금주식 거래대금주식 거래대금주식 거래대금 주식 거래량주식 거래량주식 거래량주식 거래량

프프프프 로로로로 그그그그 램램램램매매매매 매매매매 동동동동 향향향향(((( 천천천천 주주주주 ,,,,백백백백 만만만만 원원원원 ))))

주식 거래대금주식 거래대금주식 거래대금주식 거래대금

차차차차 익익익익 성성성성 순순순순 매매매매 수수수수

베베베베 이이이이 시시시시 스스스스 수수수수 준준준준 (p)(p)(p)(p)

주가지수 주가지수 주가지수 주가지수 P UTP UTP UTP UT 옵션옵션옵션옵션주 식주 식주 식주 식 주가지수선물주가지수선물주가지수선물주가지수선물

주가지수옵션 투자자별 매매현황 ( 단 위 : 계 약 수 )

외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가

매 수 361,570 281,476 260,072 0 10 31 6,236 81

매 도 356,991 291,408 254,943 0 4 60 5,956 125

비 중 39.5% 31.5% 28.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.7% 0.0%

전 일 4,579 -9,932 5,129 0 6 -29 280 -44

누 적 10,589 -5,646 623 0 -1,597 -98 -3,765 -121

외국인외국인외국인외국인 개인개인개인개인 증권증권증권증권 보험보험보험보험 투신투신투신투신 은행은행은행은행 기타법인기타법인기타법인기타법인 국가국가국가국가

매 수 384,238 283,562 234,557 0 441 29 223 14,503

매 도 374,935 280,248 247,689 0 453 25 210 13,993

비 중 41.4% 30.7% 26.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.6%

전 일 9,303 3,314 -13,132 0 -12 4 13 510

누 적 43,090 15,854 -53,131 0 -77 -113 -7 -5,616

주 : 누적은 직전 옵션만기일 이후부터 당일 순매수 미결제약정 증감을 누적한 것임

순매수 누적

순매수 누적

Ca l lCa l lCa l lCa l l

P u tP u tP u tP u t

주가지수옵션 가격정보

대 표내재변동성(%)

11.1 콜평균(%) 10.4 풋평균(%) 11.8역사적

(5일,%)5.6

역사적(20일,%)

7.8

270.0270.0270.0270.0 267.5267.5267.5267.5 265.0265.0265.0265.0 262.5262.5262.5262.5 260.0260.0260.0260.0 267.5267.5267.5267.5 265.0265.0265.0265.0 262.5262.5262.5262.5

가 격 (p) 0.86 1.76 3.10 4.90 6.90 3.90 5.20 6.70

전 일 대 비 (p) 0.44 0.75 1.06 1.40 1.55 1.10 1.25 1.40

내 재 변 동 성 (%) 10.00 10.50 11.20 12.40 13.40 11.70 11.90 12.00

거 래 량(계약수) 192,337 169,292 98,503 15,282 4,835 1,193 578 353

미 결 제(계약수) 55,811 42,278 24,804 19,883 11,284 2,464 4,411 774

가 격 (p) 4.50 2.91 1.82 1.12 0.66 4.40 3.35 2.49전 일 대 비 (p) -1.60 -1.29 -0.90 -0.57 -0.37 -1.15 -0.80 -0.56

내 재 변 동 성 (%) 7.20 8.50 9.50 10.50 11.20 10.20 10.70 11.10

거 래 량(계약수) 3,061 17,379 84,253 105,599 124,256 211 851 1,201

미 결 제(계약수) 1,842 4,666 13,056 20,126 28,208 258 1,160 1,519

주 : 역사적 변동성, 내재변동성 등은 CHECK II 단말기를 기준으로 한 것임

월물 행사가격월물 행사가격월물 행사가격월물 행사가격

Ca l lCa l lCa l lCa l l

1408140814081408 1409140914091409

P u tP u tP u tP u t

유가증권시장 07/28 (월) 07/25 (금) 07/24 (목) 07/23 (수) 07/22 (화)

가격 및 거래량 지표

코스피지수 2,048.81 2,033.85 2,026.62 2,028.32 2,028.93

이동평균

20일 2,014.21 2,011.88 2,009.61 2,008.03 2,005.71

60일 2,000.10 1,998.77 1,997.74 1,997.26 1,996.80

120일 1,981.01 1,979.94 1,979.16 1,978.25 1,977.27

이격도 20일 101.72 101.09 100.85 101.01 101.16

60일 102.44 101.75 101.45 101.55 101.61

거래대금(억원) 46,712.0 40,131.7 46,371.3 42,579.9 32,163.3

시장지표

거래대금 회전율 0.38 0.33 0.38 0.35 0.27

투자심리도 60 60 50 60 60

ADR 116.85 115.56 122.24 117.40 114.00

이동평균 20일 107.77 106.42 104.52 103.16 101.89

VR 121.17 98.16 95.22 98.95 125.86

코스닥시장 07/28 (월) 07/25 (금) 07/24 (목) 07/23 (수) 07/22 (화)

가격 및 거래량 지표

코스닥지수 552.98 562.78 559.67 563.14 564.93

이동평균

20일 556.88 556.09 554.52 553.04 551.24

60일 547.41 547.48 547.37 547.40 547.44

120일 544.40 544.07 543.67 543.25 542.79

이격도 20일 99.30 101.20 100.93 101.83 102.48

60일 101.02 102.80 102.25 102.88 103.20

거래대금(억원) 19,792.4 18,418.1 20,399.7 18,971.2 18,762.2

시장지표

거래대금 회전율 1.47 1.35 1.50 1.39 1.37

투자심리도 50 60 50 60 70

ADR 105.87 106.49 112.92 111.91 108.16

이동평균 20일 102.15 100.89 99.14 97.56 96.14

VR 195.51 246.25 240.74 322.95 446.77

자금지표 07/28 (월) 07/25 (금) 07/24 (목) 07/23 (수) 07/22 (화)

국고채 수익률(3년, %) 2.51 2.49 2.50 2.46 2.51

AA- 회사채수익률(무보증3년, %) 2.85 2.84 2.84 2.81 2.86

원/달러 환율(원) 1,026.30 1,025.90 1,028.60 1,023.70 1,024.50

원/100엔 환율(원) 1,007.96 1,008.26 1,013.60 1,008.97 1,008.66

CALL금리(%) 2.49 2.48 2.48 2.48 2.48

국내 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - -646 -1,270 -518 -1,032

해외 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - -200 -752 -167 -178

주식혼합형펀드 증감(억원) - -38 -300 -88 366

채권형펀드 증감(억원) - 28 6,205 -325 509

MMF 잔고(억원) - 784,422 785,147 796,218 805,993

고객예탁금(억원) - 146,879 149,521 146,709 144,495

순수예탁금 증감(억원) - -3,362 1,969 2,521 583

미수금(억원) - 1,205 1,003 1,080 1,035

신용잔고(억원) - 50,835 50,617 50,500 50,235

주가지표 2014.7.29

리서치센터 02-768-4152 [email protected]

#! KL$M= NOPQRSTU VW XDYMZB4%EB%BF%EC%20...2014/07/29 · cccc b S6 b S6b S6b S6Q QQQm VJXßS6XcJm...

Documents

Transcript of #! KL$M= NOPQRSTU VW XDYMZB4%EB%BF%EC%20...2014/07/29 · cccc b S6 b S6b S6b S6Q QQQm VJXßS6XcJm...